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Minería / Perú Minera Barrick Misquichilca S.A. –
Informe Anual (Barrick)

Fundamentos
Ratings
Tipo Rating Rating Fecha La clasificación otorgada a los bonos corporativos de Minera Barrick
Instrumento Actual Anterior Cambio Misquichilca (Barrick) se fundamenta en los siguientes factores:
Bonos Corp. AAA(pe) NM 1. La estructura de costos de la Empresa, la cual le permite competir
NM – No modificado anteriormente con costos inferiores al promedio de la industria. Esto le otorga
Con información financiera auditada a diciembre 2010 una clara ventaja competitiva, la cual le ha permitido mantener
elevados márgenes de rentabilidad, aún en escenarios de precios
bajos.
Perspectiva 2. La capacidad de generación de caja, la cual le ha permitido
Estable autofinanciar gran parte de sus inversiones. De esta forma,
mantiene holgados niveles de capitalización y una buena
solvencia financiera, con una generación de caja que le permite
pagar la totalidad de sus obligaciones financieras en menos de un
Indicadores Financieros año.
(US$ MM.) Dic-10 Dic-09 3. Adecuado calce entre el plazo del vencimiento de la deuda y la
Ingresos 1,200 1,270 vida de la mina. El vencimiento de los bonos será de hasta cuatro
EBITDA 1,004 1,027 años antes del agotamiento de sus reservas actuales.
Flujo de Caja Operativo (CFO) 570 164
Deuda Financiera Total 153 153 4. La importante cartera de concesiones que mantiene Barrick (que
Caja y valores líquidos 63 31 abarca 220,824 hectáreas al 31 de diciembre del 2010) le da la
Deuda Financiera / EBITDA (x) 0.2 0.1 posibilidad de descubrir nuevos yacimientos y desarrollar nuevos
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) 0.1 0.1 proyectos en el futuro, extendiendo de esta forma la vida de sus
EBITDA / Gastos Financieros (x) 309.1 178.9
Fuente: Barrick
operaciones.
5. Sólido respaldo de Barrick Gold Corporation (propietario del
100% de la Compañía), la cual, tras la adquisición de Placer
Dome, en febrero 2006, se ha posicionado como la principal
Analistas productora de oro a nivel mundial.

Julio Loc En opinión de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI), las

(511) 444 5588 fortalezas con las que cuenta la Empresa permiten mitigar los riesgos
julio.loc@aai.com.pe asociados a su industria, como: i) la volatilidad en el precio del oro;
ii) los riesgos de operación del negocio, como la variabilidad en las
Javier Canchano G. leyes y reservas de mineral estimado y la estructura geológica del
(511) 444 5588 yacimiento; iii) el alto requerimiento de capital, reflejado en
javier.canchano@aai.com.pe inversiones que se realizan anticipadamente al inicio de las
operaciones de un proyecto; y, iv) el mayor riesgo político-social del
sector minero, los cuales pueden afectar el desarrollo de proyectos de
inversión.
Se debe destacar además, las favorables relaciones que ha construido
Barrick con las comunidades cercanas a sus zonas de explotación, lo
que ha permitido terminar sus proyectos en los plazos programados.
Asimismo, dado que la Empresa ha seguido ejecutando proyectos para
identificar recursos adicionales en su área de operación y que se prevé
un comportamiento positivo en el precio de venta del oro en el 2011,
Barrick mantendría su capacidad de generación de caja.

Mayo 2011 www.aai.com.pe

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Hechos de importancia Australia, Tanzania, Papua Nueva Guinea, Sudáfrica,
Argentina, Chile y Perú.
En octubre 2010, la Empresa comunicó que, de
acuerdo a su actual plan de operaciones, la vida útil Producción de Oro - BGC
(Diciembre 2010)
de la mina Pierina continuará desarrollándose hasta
finales del 2014. Lo anterior, sujeto entre otros, a la Oceanía Norteamérica
25% 40%
permanencia del contexto actual del precio de oro y
de los costos operativos.
En agosto 2010, la Dirección General de Asuntos
Ambientales Mineros del Ministerio de Energía y Africa
Minas aprobó la modificación del Estudio de Impacto 7%
Ambiental de la operación minera Alto Chicama - Sudamérica
28% Fuente: BGC
Lagunas Norte, que contempla la construcción de una
nueva pila de lixiviación e infraestructura Asimismo, al cierre del 2010, contaba con reservas
complementaria. Para desarrollar dicho proyecto se de oro de 140 millones de onzas.
necesitaría realizar una inversión estimada de unos
Reservas de Oro - BGC
US$400 millones. (Diciembre 2010)

Perfil Oceanía Norteamérica

12% 41%
Africa
Minera Barrick Misquichilca S.A. (Barrick) se dedica 9%
a la exploración y explotación de derechos mineros,
así como a la producción, venta y comercialización
de oro y plata. Actualmente, su actividad principal es
Sudamérica
la producción de oro en forma de barras de doré, las 38%
cuales son vendidas a sus afiliadas Barrick Gold Fuente: BGC

Corporation y Barrick International Bank La estrategia de BGC es aprovechar su experiencia

Corporation. internacional y su fortaleza financiera, con el fin de
La Empresa se constituyó en enero 1994, para reponer e incrementar su nivel de reservas y
dedicarse a la exploración básica de yacimientos rentabilizar su producción. Para ello, BGC continua
mineros; y empezó sus operaciones en el Perú en con el desarrollo de proyectos actuales y futuros, así
1998. como con su programa de exploraciones y política
conservadora de adquisiciones.
Actualmente, opera dos minas: Pierina y Lagunas
Norte, y tiene la propiedad del yacimiento Irene I- BGC y subsidiarias
500. Además, es la segunda empresa productora de (Millones de US$) Dic-09 Dic-10
oro a nivel nacional, con una participación de 18.9% Activos 27,075 33,322
del total producido en el 2010. Patrimonio 15,063 20,734
La Compañía funciona como subsidiaria indirecta de Ventas 8,136 10,924
la empresa canadiense Barrick Gold Corporation Utilidad neta -4,274 3,274
(BGC), toda vez que sus accionistas son subsidiarias Fuente: BGC
directas de dicha empresa. BGC espera que la producción en el 2011, se
Barrick Gold Corporation (BGC) encuentre entre los 7.6 a 8 millones de onzas,
principalmente por los aportes de las minas en
BGC es la principal productora de oro a nivel EEUU, Argentina y Papúa Nueva Guinea. Asimismo,
mundial y cuenta con las mayores reservas probadas la minera se ha planteado alcanzar una producción
y probables del mineral. Durante el 2010 tuvo una anual de 9 millones de onzas al 2016.
producción de 7.8 millones de onzas de oro (+5.0%
con respecto del 2009), con lo que mantiene su
Estrategia
posición de liderazgo en la producción mundial.
La estrategia de Barrick está orientada al
BGC mantiene operaciones en diferentes países, entre descubrimiento, desarrollo y explotación de reservas
los que se encuentran: Estados Unidos, Canadá, de oro de alta calidad, de forma rentable y
socialmente responsable.

Barrick – Mayo 2011 2

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Barrick cuenta con un programa de exploraciones que por consiguiente, se prevé el incremento del cash cost
incluye a sus concesiones, las cuales se están por onza producida. Sin embargo, con el nivel actual
evaluando como objetivos potenciales en el país. En de la cotización del oro, es económicamente viable la
el norte del Perú, el programa de exploración de explotación de zonas con menores leyes, lo cual
MBM mantiene la prioridad en el distrito de Alto podría atenuar la disminución en la producción.
Chicama, alrededor de la mina Lagunas Norte,
Mina Pierina
continuando con la perforación en los proyectos
Laguna Sur y Tres Cruces, así mismo con programas Pierina es una mina de tajo abierto, ubicada en el
iniciales de perforación en nuevos prospectos al este departamento de Ancash, a 10 km de la ciudad de
de la Mina. Asimismo, el equipo de exploración ha Huaraz, abarcando un área de aproximadamente
iniciado un programa generativo en el norte de Perú y 3,530 hectáreas.
continúa con la evaluación de oportunidades en el
La mina inició sus operaciones en noviembre de 1998
centro y sur del país.
y, tomando en cuenta su nivel de reservas y el ritmo

Operaciones de producción estimado.
Las operaciones de Minera Barrick Misquichilca se Inicialmente, se esperaba que la vida útil de la mina
realizan en sus dos unidades mineras: Pierina (con se extienda hasta el 2011. Sin embargo, considerando
una vida esperada hasta el 2014) y Lagunas Norte, los buenos resultados en las actividades de
cuya vida útil estimada se extiende hasta el 2019. prospección realizados dentro del área de la mina,
durante el 2009 se extendió la vida hasta el 2013 y
Producción de Oro y Cash Cost
En miles de Oz 2006 2007 2008 2009 2010
posteriormente en el 2010 se ha extendido hasta el
Producción Pierina 509 520 400 271 190 2014.
Producción Lagunas Norte 1,084 1,086 1,175 1,007 808
Producción total 1,593 1,606 1,575 1,278 998 Evolución de Reservas - Pierina
1,400 0.049
Cash Cost (US$ por onza) 149 165 185 217 241
1,200 0.042
Fuente: Barrick
1,000 0.035

Onzas / tonelada
Miles de onzas

800 0.028
La producción de Pierina es vendida en su totalidad a 600 0.021
BGC, sobre la base de los precios spot de cada metal 400 0.014
menos los costos de procesamiento, transporte, 200 0.007
0 0.000
seguro, refinación y otros cargos pagados a la 200 200 200 200 201
6 7 8 9 0
refinería. Probadas y probables 1,209 1,073 683 648 791
Ley de reservas 0.045 0.033 0.025 0.017 0.014
Por su parte, el oro refinado producido por Lagunas Fuente: Barrick

Norte se comercializa a Barrick International Bank

Corporation (BIBC), otra subsidiaria del Grupo, en
condiciones similares a las establecidas a las de
Pierina.
Para sus operaciones en Pierina, Barrick mantiene un
compromiso de compra de energía con la empresa
Duke Energy International Egenor, vigente hasta el
final de la vida útil de Pierina.
Para las operaciones de Lagunas Norte, Barrick está
conectada a la central de generación de Trujillo
Norte, de Electroperú. Adicionalmente, los contratos
de líneas de transmisión de la empresa finalizan en el
2013 y 2019, para Pierina y Lagunas Norte,
respectivamente.
Asimismo, la Minera cuenta con un contrato a largo
plazo para el suministro de explosivos y
combustibles.
Para los años siguientes, se esperan menores niveles
de producción en Pierina (por el minado en zonas de
menor ley, dado el agotamiento de sus reservas) y,
Durante el 2010, la producción de Pierina fue de 190
miles de onzas, 29.8% inferior a la del 2009, como
resultado de la reducción de la ley del mineral
procesado. Para el 2011 se espera que la mina
reduzca su producción, debido al agotamiento de sus
reservas.
Mina Lagunas Norte
Lagunas Norte es una mina de tajo abierto ubicada en
el área de Las Lagunas Norte (La Libertad) a 4,200
m.s.n.m. y a 175 km al norte de la mina Pierina.
De acuerdo al Contrato de Transferencia, Barrick
paga a Centromín una regalía de 2.51% sobre el valor
de sus ventas de oro y plata menos los costos de
fundición, refinación y transporte. En el 2010 dichas
regalías ascendieron a US$25.8 millones.
En el 2010 Lagunas Norte tuvo una producción de
808 miles de onzas, 19.8% inferior a la producción
registrada en el 2009, debido a la reducción de la ley
del mineral procesado.

Barrick – Mayo 2011 3

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Evolución de Reservas - Lagunas Norte Asimismo, cabe destacar que en el 2010, el Perú fue
el sexto productor de oro a nivel mundial (7% de la
10,000 0.055 producción total) y el primero en Latinoamérica.
8,000 0.044
Miles de onzas

Onzas / tonelada
A diferencia de los metales base, el oro es
6,000 0.033
considerado un instrumento de refugio frente a
4,000 0.022
expectativas inflacionarias, de depreciación del dólar
2,000 0.011
estadounidense y menor crecimiento económico, lo
0
2006 2007 2008 2009 2010
0.000
cual hace que la demanda se vea menos afectada ante
Probadas y probables 8,807 8,733 8,949 7,501 6,618 las variaciones en el precio. Así, la cotización se
Ley de reservas 0.052 0.047 0.043 0.035 0.034
Fuente: Barrick mantendrá en sus niveles actuales si existen agentes
que lo requieren para atesoramiento.
Cash Cost
En el 2010 el metal ha estado impulsado por la
Un factor clave para medir la rentabilidad y demanda de inversionistas debido, en gran parte, a la
viabilidad de un negocio minero a nivel mundial es el aún latente incertidumbre en los mercados
cash cost o costo efectivo operativo. Un bajo nivel de financieros internacionales, el lento proceso de
cash cost permite enfrentar mejor la disminución de recuperación de las principales economías del
la cotización del oro. mundo, y la debilidad del dólar como moneda de
A partir del 2005, Barrick utiliza el Total Cash Cost, reserva de valor.
el cual es calculado utilizando los estados financieros
Evolución Cash Cost de Barrick y Precio del Oro
preparados bajo las normas de contabilidad peruanas.
1,600 1390.60
Así, este cálculo excluye el crédito por ventas de 1,400
plata e incluye los costos de producción, los gastos de 1,200 972.98
US$ por onza

1,000 871.71
administración, las regalías, la participación de 800 605.69
696.66

trabajadores, las variaciones en existencias, los costos 600

400 185 217 241
de transporte y los de refinación. 200
149 165
-
Durante el 2010 el Total Cash Cost promedio de 2006 2007 2008 2009 2010

Barrick fue de US$241 por onza de oro, superior al Precio Oro (Kitco) Cash Cost Barrick
Fuente: Kitco / Barrick
del 2009 (US$217 por Oz), como resultado de
disminución de las leyes del mineral tratado.
Se estima que la debilidad del dólar durante lo que
Sin embargo, a pesar de lo anterior, es uno de los resta del año permitirá que el precio del oro se
cash cost más bajos de la industria del oro a nivel mantenga en niveles elevados, ya que ello abarata el
internacional, cuyo promedio se estima en alrededor metal para el resto de consumidores e inversionistas
de los US$581 por Oz. para el 2010, según un reporte fuera de EE.UU. Asimismo, se espera que se
de ABN Amro Bank. Es importante resaltar que un mantenga la preferencia por el oro dentro de los
nivel bajo de cash cost reduce la exposición al riesgo portafolios de inversión y las reservas de los bancos
de la volatilidad de precios de los metales. centrales.
Industria AAI ha analizado una serie de proyecciones de los
La producción peruana de oro en el 2010, fue de principales bancos de inversión para el precio
164.1 millones de gramos finos, con lo que mostró promedio del oro durante el 2011, con lo que se prevé
una reducción de 12.2% respecto del 2009. La que el mismo se encontrará entre los US$1,500 y
disminución se explica fundamentalmente por la US$1,600. Se espera además que el alza continúe en
menor producción de las mineras Yanacocha el 2012.
(-29.0%), Arasi (-22.7%), Barrick Misquichilca
Marco Regulatorio
(-21.9%) y Ares (-21.8%). De acuerdo al Ministerio
de Energía y Minas (MEM), minera Yanacocha fue la La actividad minera en el Perú está regulada
principal productora en el 2010 (27.7% de la principalmente por la Ley General de Minería; sin
producción total), mientras que Barrick alcanzó el embargo, existen diferentes reglamentos que definen
segundo lugar con una participación de 18.9%. el marco regulatorio del sector como son: el
Reglamento de Procedimientos Mineros, el
Reglamento de Seguridad e Higiene Minera, el
Reglamento para la Protección Ambiental en la

Barrick – Mayo 2011 4

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Actividad Minero-Metalúrgica, el Reglamento Al 31 de diciembre 2009, el valor descontado de los
Ambiental para las Actividades de Exploración compromisos de retiro de activos para la protección
Minera, la Ley de Fiscalización de las Actividades de medio ambiente asciende a US$155.6 millones. El
Mineras, entre otros. monto será destinado a: rehabilitación de canchas de
lixiviación y botaderos (US$48.2 millones),
Dentro del marco regulatorio, se puede mencionar a
tratamiento de aguas (US$24.9 millones), demolición
las siguientes leyes y reglamentos de importancia:
de edificios (US$15.6 millones), y costos
Reglamento de Protección Ambiental en las administrativos y diversos (US$66.9 millones).
Actividades Minero Metalúrgicas
Ley de Regalías Mineras (Ley Nº 28258)
Este reglamento introdujo instrumentos de gestión
Fue promulgada en junio 2004 y reglamentada en
pública ambiental como: i) el Estudio de Impacto
noviembre del mismo año. Dicha ley establece
Ambiental (EIA), requerido para nuevos proyectos,
regalías a las empresas mineras, sobre el valor bruto
ampliaciones mayores al 50% de las operaciones o
de venta del concentrado de mineral que produzcan,
concesiones mineras ya otorgadas en que se desee
según la cotización del metal en el mercado
iniciar la etapa de explotación; ii) Programas de
internacional. El monto pagado por las mineras bajo
Adecuación y Manejo Ambiental (PAMA), requerido
este concepto será considerado como costo para el
para empresas con proyectos u operaciones en
cálculo del impuesto a la renta. La ley establece tres
ejecución a la fecha en que salió publicado el
rangos para el pago de la regalía, según el valor del
reglamento; iii) Evaluación Ambiental (EA),
concentrado:
requerido para proyectos de exploración minera que
cumplan con determinados requisitos; Rangos % Regalía Valor del concentrado
iv) Declaración Anual Consolidada, requerida
Primer rango 1% < US$60 millones
anualmente a las empresas mineras en operación,
Mayor de US$60 millones
como seguimiento de los EIAs o PAMAs Segundo rango 2%
hasta US$120 millones
previamente aprobados; y, v) Auditorías
Tercer rango 3% > US$120 millones
Ambientales, para fiscalizar el cumplimiento de los Fuente: El Peruano
compromisos asumidos en los EIAs y PAMAs.
En el caso de una empresa minera cuyos minerales no
Ley del Cierre de Minas (Ley 28090)
cuenten con una cotización internacional, ésta deberá
La Ley del Cierre de Minas fue publicada en octubre pagar el 1% sobre el componente minero. Asimismo,
del 2003 y contempla el Plan de Cierre de Minas, el se estableció que los pequeños productores y mineros
cual es un instrumento de gestión ambiental artesanales, no estarán afectos al pago de regalías.
constituido por acciones técnicas y legales,
El 10 de agosto del 2004, el Congreso modificó la ley
efectuadas por las compañías mineras, destinado a
de regalías promulgada en junio; dicha modificación
establecer medidas que se deben adoptar con el fin de
especificaba que los proyectos mineros que hubiesen
rehabilitar el área utilizada o perturbada por la
pactado regalías mineras antes de la vigencia de la
actividad minera, para que ésta alcance características
ley mencionada, se regirían por sus respectivos
de ecosistema compatible con un ambiente saludable
contratos; mientras que los proyectos mineros que a
y adecuado para el desarrollo de la vida y la
la fecha de vigencia de la ley se encontrasen en
preservación del medio ambiente.
proceso de licitación, se regirían por sus respectivas
Adicionalmente, la empresa minera deberá constituir bases aprobadas por Proinversión. Posteriormente, el
garantías a favor de la autoridad competente para 15 de noviembre, se publicó el reglamento de dicha
cubrir los costos de las medidas de rehabilitación ley.
para los períodos de operación de Cierre Final y Post
Dado que la Empresa mantiene un contrato de
Cierre. El monto total de la garantía corresponde al
estabilidad jurídica para las operaciones de Pierina,
importe estimado según el Plan de Cierre, menos los
no estaría sujeta al pago de las regalías establecidas
desembolsos efectuados en relación al cierre
en párrafos anteriores. Asimismo, tampoco estaría
progresivo y los importes de cierre ejecutados;
sujeta a la ley de regalías mineras por las operaciones
mientras que el monto anual de garantía que deberá
en Lagunas Norte, ya que en el Contrato de
constituir cada empresa resulta de dividir el monto
Transferencia firmado con Centromín, se estipuló un
total de la garantía entre el número de años de vida
pago de regalías de 2.51% sobre las ventas de
útil que le restan a la unidad minera.

Barrick – Mayo 2011 5

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mineral menos los costos de fundición, refinación y
transporte.
Convenios de Estabilidad Jurídica
En febrero 1998, Barrick firmó un contrato de
estabilidad jurídica con el Estado peruano, respecto
de las operaciones de la mina Pierina. Dicho contrato
fue por 15 años y vence en diciembre 2012. El
contrato de estabilidad garantiza a la Empresa, entre
otros aspectos, lo siguiente: i) libre disponibilidad de
divisas; ii) libre convertibilidad de las ventas en el
país de moneda local a moneda extranjera;
iii) estabilidad en el régimen del impuesto a la renta
vigente a la fecha del acuerdo; y, iv) una tasa anual
de depreciación máxima del 20%, sin considerar la
clase del activo.
El 29 de diciembre del 2004, la Empresa firmó con el
Gobierno peruano, un Acuerdo de Garantías y
Medidas para la Promoción de la Inversión aplicables
a las operaciones de Lagunas Norte. La aprobación
final fue emitida por el Estado, en julio 2006, luego
de que la Compañía cumpliera con los requisitos
previstos por la ley. Dicho acuerdo rige a partir del 1º
de enero del 2006, y tendrá vigencia por 15 años y
garantizará a Barrick lo siguiente: i) libre
disponibilidad de divisas; ii) libre convertibilidad de
las ventas en el país de moneda local a moneda
extranjera; iii) estabilidad en el régimen del impuesto
a la renta vigente a la fecha del acuerdo; y, iv) una
tasa anual de depreciación máxima del 20% para
bienes muebles y de 5% para bienes inmuebles.
Aporte Voluntario
Durante el 2006, el Gobierno y las empresas mineras,
representadas por la Sociedad Nacional de Minería,
Petróleo y Energía – SNMPE, acordaron un aporte
voluntario, por parte de las mineras, equivalente al
3.75% de la utilidad neta después de impuestos, por
un período de cinco años, dependiendo de la
cotización de los metales. La tasa de aporte
voluntario es de 2.0% para el Fondo Minero Local y
1.00% para el Fondo Minero Regional. Cabe señalar,
que es posible deducir los pagos realizados por
regalías mineras del monto calculado como aporte
voluntario.
El objetivo del mencionado aporte es contribuir con
el desarrollo de las comunidades en donde se
desarrolla la minería, y disminuir la pobreza en el
país. La administración de los fondos aportados
estará a cargo de un representante de la empresa, uno
de la comunidad en la que se ubica la mina y uno del
gobierno.
Barrick – Mayo 2011
Empresas
Desde mayo de 2007, Barrick transfirió los recursos
que conforman los aportes voluntarios a un
fideicomiso administrado con el Banco de Crédito.

Desempeño Financiero
En el 2010, Barrick registró ingresos por US$1,200.0
millones, con lo que mostró una disminución de 5.5%
respecto del 2009. Ello se explica por la menor
producción del 2010, la cual alcanzó las 998 mil
onzas, siendo ésta inferior en 21.9% a la del 2009.
No obstante, el menor volumen de mineral producido
fue compensado parcialmente por el aumento en el
precio promedio del oro (US$1,224 por onza en el
2010 vs. US$972 por onza en el 2009). Al respecto,
cabe señalar que hubo incremento en la demanda
mundial de oro en un contexto de mayor aversión al
riesgo por parte de los inversionistas, por la situación
en el Medio Oriente y las mayores expectativas de
inflación producto del aumento de los precios del
petróleo y los alimentos.
Para el 2011 se estima que la alta volatilidad
registrada en el 2010 se mantendrá, por lo que se
espera que continúe el incremento en el precio del
oro. Así, de acuerdo a Barclays Bank y el Deutsche
Bank, el precio promedio del mismo se encontrará
por encima de los US$1,500 por onza.
Evolución de Ingresos
MM US$ US$ x Oz.
1,500 1,200
1,250 1,050
1,000 900
750 750
500 600
250 450
0 300
2006 2007 2008 2009 2010
Ingresos Precio del Oro
Fuente: Barrick
El costo de ventas de la Empresa ascendió a
US$200.1 millones, con lo que se redujo en 21.5%
respecto del 2009, lo que se explica por la
disminución en las onzas producidas y el menor costo
de insumos y repuestos. Dado lo anterior, el margen
bruto se incrementó de 79.9 a 83.3% entre el 2009 y
el 2010.
Así, considerando el incremento en el margen bruto y
que los gastos operativos (US$49.5 millones) se
redujeron en 7.6%, el margen EBITDA fue de 83.7%
(80.9% en el 2009).
Cabe destacar la capacidad de la Empresa para
generar altos márgenes a pesar de la volatilidad en el
6
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precio del oro, lo que se explica por la importante
fortaleza de su estructura de costos. Así, en el período
2006-2010 el margen EBITDA se mantuvo por
encima de 75%, a pesar de que en períodos anteriores
el precio del oro fue menor al registrado en el 2010.
Respecto a lo anterior, se debe señalar que la
Empresa no realiza operaciones de cobertura de
precios; no obstante, monitorea la sensibilidad que
podrían tener sus resultados ante variaciones en el
precio del oro.
Evolución EBITDA y Margen EBITDA
1,200
960
MM US$
720
480
240
- 0%
2006 2007 2008 2009 2010
EBITDA Margen EBITDA
Fuente: Barrick
El EBITDA, sin considerar los ingresos ni gastos
diversos de la Empresa, fue de US$1,004.3 millones,
2.2% menor que el registrado en el 2009, debido a la
mencionada baja en la producción.
Por su parte, los gastos financieros en el 2010
alcanzaron los US$3.2 millones, una reducción de
43.4% con respecto del período pasado. Lo anterior,
es producto de la disminución en la tasas de interés
de los bonos corporativos y arrendamientos
financieros, toda vez que éstas son variables y, en el
2010, se produjo una disminución en la tasa Libor.
Dado lo anterior, la Empresa evidencia una cobertura
holgada de los gastos financieros con el EBITDA
generado en el período. De tal modo, el ratio
EBITDA / gastos financieros en el 2010 fue de
309.1x (178.9x en el 2009).
Si bien durante el 2010, Barrick mostró mayores
eficiencias operativas, la caída en los ingresos generó
que la utilidad neta del período (US$621.3 millones)
tuviera una reducción de 0.7% con respecto del 2009.
Asimismo, en el 2010 el retorno sobre el patrimonio
promedio (ROE) fue de 22.4% (30.7% en el 2009).

Estructura de Capital
Al cierre del 2010, Barrick contaba con activos por
US$3,529.1 millones, con lo que mostró un
incremento de 26.3% con respecto del 2009. El
incremento obedece principalmente a mayores
Barrick – Mayo 2011
Empresas
cuentas por cobrar comerciales y no comerciales con
sus afiliadas BGC Y BIC (de US$2,334.0 a
US$2,863.9 millones), ya que la Empresa vende su
producción a éstas y a la vez les otorga préstamos. Al
respecto, cabe señalar que dichas cuentas representan
el 81.2% del total de activos.
De igual forma, en el período se incrementó la
inversión en activo fijo en 43.1%, principalmente por
adiciones de equipos en Lagunas Norte por US$15.7
millones, mientras que las existencias
(fundamentalmente mineral en cancha y en cancha de
lixiviación) se incrementaron en 66.9%.
100%
Por su parte, el total de pasivos sumó US$560.9
80%
millones, un incremento de 25.9% respecto del 2009.
60% Durante el 2010 se incrementó principalmente la
40%
provisión por gastos de remediación y cierre de
minas (de US$155.6 a 256.6 millones), los cuales
20%
están relacionados al retiro de activos bajo la
regulación para la protección del medio ambiente.
Así, el principal ajuste se dio con la construcción de
tres plantas de tratamiento de agua en Pierina.
Si bien la Empresa cuenta con una importante
generación operativa con la que podría cubrir sus
inversiones, se considera que alcanzar una estructura
óptima de capital entre deuda y patrimonio permite
generar mayor rentabilidad al negocio. Así, la
estructura objetivo actual es de 20% de deuda y 80%
de capital. La deuda financiera está compuesta por
diversos arrendamientos financieros de inmuebles,
plantas y equipos, y bonos corporativos.
Evolución del Pasivo y Patrimonio Neto
3,000
MM de US$
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2006 2007 2008 2009 2010
Patrimonio Pasivo
Fuente: Barrick
Al cierre del 2010, la deuda financiera de Barrick
(US$153.5 millones) se incrementó ligeramente
respecto a la del 2009 (US$153.0 millones). Si bien
en diciembre 2010, se tomó un nuevo contrato de
arrendamiento financiero con el BCP por US$19.5
millones para financiar construcciones en Lagunas
Norte, durante el período también se terminó de
pagar el arrendamiento financiero que se tenía con el
Citibank.
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Así, a diciembre 2010 la deuda financiera estuvo
Descripción de los Bonos
compuesta por: i) tres contratos de arrendamiento
financiero con el BCP y dos con Scotiabank por un En abril 2005, se inscribió en el Registro Público del
total de US$53.5 millones; y, ii) la primera y segunda Mercado de Valores de la CONASEV el Primer
emisión de bonos corporativos por un remanente total Programa de Bonos de Minera Barrick Misquichilca
de US$100.0 millones. Asimismo, cabe señalar que S.A. por un total de US$150 millones. La duración
la amortización de la deuda a largo plazo contempla del programa es de hasta dos años contados a partir
bajos pagos anuales con respecto a su generación de su inscripción, el cual podrá ser prorrogado por
operativa, siendo el mayor por US$61.6 millones en uno o más períodos similares con el sólo
el 2009. consentimiento del Emisor y de la Entidad
Estructuradora.
Composición del Pasivo
Diciembre 2010 Los bonos pueden emitirse en una o más emisiones,
cada una de ellas compuesta por una o varias series;
CxP
comerciales
cuyo monto en circulación no podrá exceder los
Deuda US$150 millones. Los bonos se emiten en dólares y
4%
Otras CxP financiera
23% 27% cuentan con plazos de vencimiento de hasta diez
años, contados a partir de su fecha de emisión.
Las tasas de interés de cada una de las emisiones y/o
series del Programa, son definidas en los prospectos
Provisión para complementarios y avisos de oferta antes de cada
cierre de mina fecha de emisión.
46% Fuente: Barrick

Los resguardos (covenants) financieros que debe

Debe destacarse el elevado nivel de capitalización cumplir Barrick son:
que muestra Barrick en línea con su estructura óptima
de capital. Así, en el 2010 el ratio deuda financiera 1. Mantener un ratio de deuda sobre patrimonio
total sobre capitalización fue de 4.9% (6.1% en el menor o igual a 1.0x. A diciembre 2009, este
2009). ratio fue 0.19x.
Dado que la deuda del período tuvo solo un 2. Mantener un ratio de EBITDA sobre intereses
incremento marginal, la Empresa mantiene el no menor de 5.0x. El ratio calculado en el
holgado nivel de apalancamiento financiero del 2009. periodo enero – diciembre 2009 fue 178.9x.
Así, en el 2010 el ratio Deuda Financiera sobre 3. Mantener un ratio de deuda sobre EBITDA
EBITDA ascendió a 0.15x. De este modo, si se menor o igual a 2.5x. A diciembre 2009, el ratio
dispusiera del EBITDA en su totalidad, la deuda fue de 0.15x.
podría ser pagada en un trimestre.
Dichos ratios son revisados trimestralmente al final
Por su parte, al cierre del 2010, Barrick cuenta con un de cada trimestre terminado en marzo, junio,
patrimonio de US$2,968.2 millones, un incremento setiembre y diciembre de cada año.
de 26.3% con respecto del 2009 que se explica por el
incremento en los resultados acumulados. Los bonos emitidos bajo este programa no cuentan
con garantía específica, y están respaldados
En el 2010 se realizaron inversiones de capital en genéricamente con el patrimonio de la Compañía.
Lagunas Norte por US$60.2 millones y en Pierina por Adicionalmente, se establece que Barrick no podrá
US$12.2 millones, junto a gastos de exploración establecer un orden de prelación en sus futuras
básica por US$7 millones. Se espera que para el emisiones de obligaciones fuera de este programa, de
2011, se mantengan niveles de gastos similares. manera que se afecte o modifique la prelación de las
En opinión de AAI, dada la alta eficiencia operativa emisiones de bonos que se realicen bajo el marco del
que muestra la Empresa y el elevado nivel de liquidez presente programa.
que mantiene (el que se refleja en un ratio corriente Bonos Corporativos - Barrick
de 19.1x), debido a su estrategia de retener la Emisión Monto Tasa Plazo Vencimiento
totalidad de la caja generada, junto a sus Primera US$50 MM L + 1.72% 8 años Abril 2013
relativamente bajos compromisos de pago, un Segunda US$50 MM L +1.5% 6 años Abril 2011
escenario de incumplimiento es poco probable Fuente: Barrick

incluso en un escenario adverso de precios.

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La amortización de ambas emisiones se realizará en
un solo pago, al vencimiento de cada una de ellas.
Los fondos captados por la primera emisión se
utilizaron para el financiamiento de las inversiones
relacionadas con el desarrollo de la mina Lagunas
Norte, mientras que los captados por la segunda, a
financiar las operaciones de la mina Lagunas Norte.

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Resumen financiero - Barrick
(Cifras en miles de dólares estadounidenses)
Dic-10 Dic-09 Dic-08 Dic-07 Dic-06 Dic-05
Rentabilidad
EBITDA 1,004,285 1,027,138 1,108,264 881,538 768,572 401,194
Mg. EBITDA 83.7% 80.9% 81.2% 80.1% 80.0% 74.3%
(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada 0.22 0.28 0.40 0.45 0.84 0.43
FCF / Ingresos 0.43 0.68 0.48 0.40 -0.16 0.27
ROE 22.4% 30.7% 47.3% 59.8% 61.0% 27.0%
Cobertura
(FFO + Gastos Fiancieros) / Gastos Financieros 210.8 124.1 83.1 43.4 53.8 87.8
EBITDA / Gastos financieros 309.1 178.9 120.9 68.7 65.0 87.1
EBITDA / Servicio de deuda 73.1 38.1 32.8 26.3 25.0 17.3
Cobertura de cargos fijos del FFO 210.8 124.1 83.1 43.4 53.8 87.8
(FCF + Gastos Fin.) / Servicio de deuda 37.8 32.2 19.7 13.4 -4.7 6.6
(FCF+ Gastos Fin.+ Caja e Inv.Ctes.)/ Serv. de deuda 42.4 33.4 20.5 14.8 -1.8 13.5
CFO / Inversión en Activo Fijo 10.9 45.1 59.8 9.0 9.0 3.4
(EBITDA + caja) / Servicio de deuda 77.7 39.2 33.6 27.7 27.9 24.3
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) 0.22 0.21 0.22 0.32 0.29 0.35
Deuda financiera total / EBITDA 0.15 0.15 0.15 0.20 0.24 0.36
Deuda financiera neta / EBITDA 0.09 0.12 0.12 0.15 0.13 -0.04
Costo de financiamiento estimado 2.2% 3.6% 5.4% 7.1% 7.2% 5.0%
Deuda financiera CP / Deuda financiera total 6.8% 13.9% 15.0% 11.6% 10.2% 13.0%
Deuda ajustada total / Capitalización ajustada 4.9% 6.1% 8.7% 14.3% 24.3% 15.1%
Balance 0.3%
Activos totales 3,529,080 2,794,548 2,179,711 1,512,607 1,031,225 1,116,703
Caja e inversiones corrientes 63,111 31,209 26,999 45,943 87,190 160,381
Deuda financiera Corto Plazo 10,482 21,250 24,647 20,669 18,906 18,550
Deuda financiera Largo Plazo 142,994 131,754 139,477 157,510 166,028 124,272
Deuda financiera total 153,475 153,004 164,124 178,179 184,934 142,822
Deuda fuera de Balance - - - - - -
Deuda ajustada total 153,475 153,004 164,124 178,179 184,934 142,822
Patrimonio Total 2,968,203 2,349,201 1,723,258 1,064,177 574,906 802,042
Capitalización ajustada 3,121,677 2,502,205 1,887,382 1,242,356 759,840 944,864
Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO) 681,790 706,595 752,518 544,387 623,743 400,015
Variación de capital de trabajo -111,936 177,113 -83,598 -52,845 -70,932 -189,962
Flujo de caja operativo (CFO) 569,854 883,708 668,920 491,542 552,811 210,053
Inversiones en Activos Fijos -52,174 -19,613 -11,188 -54,672 -61,666 -62,461
Dividendos comunes -1,843 - - - -646,784 -
Flujo de caja libre (FCF) 515,836 864,095 657,732 436,870 -155,639 147,592
Ventas de Activo Fijo, Netas - - - - - -
Otras inversiones, neto -487,976 -851,121 -662,621 -471,362 58,885 -150,814
Variación neta de deuda 472 -11,120 -14,055 -6,755 23,563 23,121
Variación neta de capital -472 - - - - -
Otros financiamientos, netos - - - - - -
Variación de caja 27,860 1,854 -18,944 -41,247 -73,191 19,899

Resultados
Ingresos 1,199,966 1,269,925 1,365,228 1,100,369 960,630 539,962
Variación de Ventas -5.5% -7.0% 24.1% 14.5% 77.9% 97.5%
Utilidad operativa (EBIT) 950,433 961,522 1,034,775 803,994 690,507 295,574
Gastos financieros 3,249 5,742 9,169 12,837 11,821 4,606
Resultado neto 621,317 625,943 659,081 489,885 419,648 189,484
Información y ratios sectoriales
Producción de Oro de Barrick (miles de Oz.) 998 1,278 1,575 1,606 1,593 1,178
Precio promedio del Oro London Fix (US$/Oz) 1,390.6 1,134.7 871.7 696.66 605.69 444.82
Precio promedio del la Plata London Fix (US$/Oz) 29.3 17.7 15.0 13.39 11.57 7.31
Vencimientos de Deuda Largo Plazo
(Cifras en miles de US$.) 2011 2012 2013 2014 2015+
Vencimientos 7,482 61,883 61,569 7,144 12,398

EBITDA= Utilidad operativa (incluye gastos de exploración, desarrollo y acrecimiento; no inc. Otros ingresos y egresos) + Deprec. + Amort.
FFO = Resultado Neto + Deprec.+ Amort. + Resultado en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Resultado Neto
+ Variación en Otros Activos + Variación de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes
Variación de capital de trabajo = Cambio en cuentas por cobrar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar comerciales
CFO= FFO + Variación de capital de trabajo
FCF= CFO + Inversión en activo fijo + pago de dividendos comunes
Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos
Deuda fuera de balance= Incluye fianzas y avales, y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8.
Servicio de deuda= Gastos financieros + deuda de corto plazo
Capitalización ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + interés minoritario

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ANTECEDENTES

Emisor: Minera Barrick Misquichilca S.A.

Domicilio legal: Av. Manuel Olguin 375, Piso 11. Santiago de Surco
Lima - Perú
RUC: 20209133394
Teléfono: (511) 612 4100
Fax: (511) 612 4110

RELACIÓN DE DIRECTORES

Igor Gonzales Galindo Director

Luz María Pedraza Mc Lean Director
Darrell Wagner Director
Oscar Arrús Bellido Director Alterno
Fernando Zuzunaga del Pino Director Alterno
Juan Felipe García Montúfar Seminario Director Alterno

RELACIÓN DE EJECUTIVOS Y FUNCIONARIOS

Darrell Wagner Gerente General

Rodolfo Nájar Obando Gerente General de Administración
Sergio Cruz Burga Gerente de Operaciones de la Mina Pierina
Hugo Román Venero Gerente de Operaciones de la Mina Lagunas Norte
Carlos A. Cabanillas Bustamante Gerente de Relaciones Corporativas
Javier Briceño Carpio Gerente de Cadena de Abastecimiento
Juan Carlos Zea Ruiz Gerente de Recursos Humanos
Miguel Antonio Amable Rodríguez Gerente Legal
Rafael Rossi Arroba Controller
Gonzalo Quijandría Fernández Director de Asuntos Corporativos
Igor Alcides Gonzales Galindo Representante Legal

RELACIÓN DE ACCIONISTAS

South American Mineral Ventures Limited 98.23%

Barrick South American Investments Ltd. 1.67%
Barrick Gold Corporation 0.10%

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo

dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98-
EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Minera Barrick
Misquichilca S.A.:

Instrumento Clasificación
1a. Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Categoría AAA(pe)
2a. Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Categoría AAA(pe)
Perspectiva Estable

Definiciones

CATEGORIA AAA: Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de sus compromisos financieros,
reflejando el más bajo riesgo crediticio. Esta capacidad es altamente improbable que sea afectada adversamente por
eventos imprevistos.

Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La
perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un
cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que
la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinión
profesional independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía
de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los
emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se
encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o
exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a
dicha información podría no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la
Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras.

Barrick – Mayo 2011 12