Capítulo 10: Rendimiento y Riesgo:

Los rendimientos esperados de las acciones comunes pueden variar de manera muy
notoria. Un determinante de importancia es la industria en la cual opera la compañía que
las emitió. Por ejemplo, de acuerdo con estimaciones recientes de Ibbotson Associates, el
rendimiento esperado medio de las tiendas de departamentos, categoría en la cual se
incluye a compañías como Sears y Kohls, es de 11.63%, mientras que las empresas de
servicios computarizados como Microsoft y Oracle tienen rendimientos medios esperados
de 15.46%.
Las compañías de transporte aéreo como Delta y Southwest tienen un rendimiento
esperado medio que es incluso más alto: 17.93%.

10.1 Valores individuales:

En la primera parte del capítulo 10 se examinan las características de los valores

individuales. En particular, se expondrá:

1. Rendimiento esperado: Éste es el rendimiento que un individuo espera que gane

una acción a lo largo del siguiente periodo. Desde luego, ya que esto es sólo una
expectativa, el rendimiento real puede ser mayor o menor. La expectativa de un
individuo puede ser simplemente el rendimiento promedio por periodo que haya
ganado en el pasado. De manera alterna, puede basarse en un análisis detallado de
los prospectos de una empresa, en algún modelo basado en computadora o en
información especial (o interna).

2. Varianza y desviación estándar: Hay muchas formas de evaluar la volatilidad de

los rendimientos de un valor. Una de las más comunes es la varianza, la cual es
una medida de los cuadrados de las desviaciones del rendimiento de un valor con
respecto a su rendimiento esperado. La desviación estándar es la raíz cuadrada de
la varianza.
3. Covarianza y correlación: Los rendimientos de los valores individuales están
relacionados entre sí.
La covarianza es una medición estadística de la interrelación entre dos valores. De manera
alterna, esta relación se puede reexpresar en términos de la correlación entre los dos
valores. La covarianza y la correlación son bloques edificativos para una comprensión
del coeficiente beta.

10.2 Rendimiento esperado, varianza y covarianza:

Rendimiento esperado y varianza

Suponga que los analistas financieros consideran que existen cuatro estados igualmente
probables de la economía: depresión, recesión, normal y auge. Se espera que los
rendimientos de Supertech Companysigan a la economía de cerca, mientras no se espera
lo mismo de los rendimientos de Slowpoke Company.

Las predicciones de los rendimientos son las siguientes:

La varianza se puede calcular en cuatro pasos. Se necesita un paso adicional para calcular
la desviación estándar. Los pasos son los siguientes:

1. Cálculo del rendimiento esperado:

2. Calcule la desviación del rendimiento posible con respecto al rendimiento esperado de
cada compañía que se proporcionó anteriormente.

3. Las desviaciones que se han calculado son indicaciones de la dispersión de los

rendimientos. Sin embargo, Debido a que algunos son positivos y otros negativos, es
difícil trabajar con ellos de esta manera. Por ejemplo, si simplemente se sumaran todas
las desviaciones de una sola compañía, la suma total sería de cero.
Para darle mayor significado a las desviaciones se debe multiplicar cada una de ellas por
sí misma. Ahora todos los números son positivos, lo cual implica que su suma debe ser
también positiva.

4. Para cada compañía, calcule el promedio de los cuadrados de las desviaciones, el cual
es la varianza:

De este modo, la varianza de Supertech es de 0.066875, mientras que la de Slowpoke es

de
0.013225.
5. Calcule la desviación estándar a partir de la raíz cuadrada de la varianza:
Covarianza y correlación:
La varianza y la desviación estándar miden la variabilidad de cada una de las acciones.
Ahora se desea medir la relación entre el rendimiento de una acción y el rendimiento de
otra, es decir, entran en juego la covarianza y la correlación.

La covarianza y la correlación miden la manera en la que se relacionan dos variables

aleatorias.
Estos términos se explicarán mediante la ampliación del ejemplo de Supertech y
Slowpoke. 2

10.3 Rendimiento y riesgo de portafolios

Rendimiento esperado de un portafolio

La fórmula del rendimiento esperado de un portafolio es muy sencilla:
El rendimiento esperado de un portafolio es simplemente un promedio ponderado
de los rendimientos esperados de los valores individuales.

Varianza y desviación estándar de un portafolio

La varianza La fórmula de la varianza de un portafolio compuesto por dos valores, A y B,
es:

Varianza del portafolio

La fórmula indica un aspecto de importancia. La varianza de un portafolio depende tanto

de las varianzas de los valores individuales como de la covarianza entre los dos valores.
La varianza de un valor mide la variabilidad del rendimiento de un valor individual. La
covarianza mide la relación entre los dos valores. Para varianzas dadas de los valores
individuales, una relación o covarianza positiva entre los dos valores aumenta la varianza
de la totalidad del portafolio. Una relación o covarianza negativa entre los dos valores
disminuye la varianza de la totalidad del portafolio. Este importante resultado parece
cuadrar con el sentido común. Si uno de los valores tiende a aumentar cuando el otro
disminuye, o viceversa, se puede decir que los dos valores se compensan entre sí. Así,
usted logra lo que en las finanzas se denomina una cobertura, y el riesgo de la totalidad
del portafolio será bajo. Sin embargo, si los dos valores aumentan o disminuyen en forma
conjunta, no se tiene una cobertura del todo. Por lo tanto, el riesgo de la totalidad del
portafolio será más alto.
La fórmula de la varianza de los dos valores, Super y Slow, es:

Desviación estándar de un portafolio:

La interpretación de la desviación estándar del portafolio es la misma que la interpretación

de la desviación estándar de un valor individual.

El efecto de diversificación Es instructivo comparar la desviación estándar del portafolio

con la desviación estándar de los valores que lo componen. El promedio ponderado de las
desviaciones estándar de los valores individuales es: