Evaluación económica proyectos:

Tasa Interna de Retorno Ing. Mari Loli Suárez - MBA

Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es otro método de evaluación de proyectos. Su popularidad radica en su facilidad
de entendimiento: Ej. El proyecto tiene un retorno del 15% sobre la inversión vs.
tiene un valor presente neto de $ 10.000 (superávit) > > Intuitivamente mide el
rendimiento

Tres posibles definiciones (interpretaciones) del TIR:

interés ganado sobre el balance no pagado de un préstamo

interés de equilibrio o break-even que iguala el valor presente de los ingresos

al valor presente de los egresos (VPN = 0)

interés ganado sobre el saldo pendiente de un proyecto de inversión (al

terminar el proyecto el saldo pendiente es cero)

Al evaluar un único proyecto > > Se acepta si TIR > TRAM (tasa mín. atractiva req.)

En evaluación de proyectos mutuamente excluyentes > > Decisión con base al

análisis incremental

Problema: Puede haber varios posibles valores de TIR dependiendo del proyecto
> > Inversión simple / Inversiones no simples / Regla del cambio de signo
Interpretación TIR: Interés ganado sobre el
balance no pagado de un préstamo
Ejemplo: ¿Cuál sería la anualidad a pagar por un préstamo de $ 10.000
al 10% en 3 años?
A=$ 10.000 (A/P, 10%, 3)
A = $ 4.021
Retorno sobre
Período (años) Saldo inicio saldo pendiente Pago recibido Saldo final
(10%)

0 10.000 10.000

1 10.000 1.000 -4.021 6.979

2 6.979 698 -4.021 3.656

3 3.656 366 -4.021 0

Retorno del 10% sobre el monto aún pendiente

al inicio de cada período (en este caso: año)
Interpretación TIR: Interés equilibrio o break-even

Tasa de interés que iguala el valor presente de los egresos al valor

presente de los ingresos
Ejemplo: El 01.Oct.1970 Wal-Mart Stores, Inc. se hizo pública. Una
inversión de 100 acciones tenía un costo de $ 1.650. El 30.Sep.2006 esta
inversión tendría un valor de $ 9.113.600, ¿cuál es el retorno de esa
inversión?

$9,113,600
0
36
$1,650
F = P * (1 + i)n
$ 9.113.600 = $ 1.650 * (1 + i)36
i* (TIR) = 27,04 %
Interpretación TIR: Interés equilibrio o break-even

Tasa de interés que iguala el valor presente de los egresos al valor

presente de los ingresos
Ejemplo: El 01.Oct.1970 Wal-Mart Stores, Inc. se hizo pública. Una
inversión de 100 acciones tenía un costo de $ 1.650. El 30.Sep.2006 esta
inversión tendría un valor de $ 9.113.600, ¿cuál es el retorno de esa
inversión?
$9,113,600
0 Si para el 01.Oct.1970 la otra opción de
36 colocación del dinero fuera un depósito a
$1,650 plazo fijo con un rendimiento del 10% anual:

F = P * (1 + i)n ✴¿Convenía hacer la inversión comprando

$ 9.113.600 = $ 1.650 * (1 + i)36 acciones de Wal-Mart?
i* (TIR) = 27,04 % ✴¿Qué significado tiene el 10% de
rendimiento del plazo fijo en la decisión
de la pregunta anterior?
Interpretación TIR: Interés ganado sobre el saldo
pendiente de proyecto de inversión

Caso: Usted compra una computadora que tiene una vida útil de 3 años
y un costo inicial de $ 10.000 con valor de rescate cero. El beneficio de
esta inversión es un ahorro en costos de operación y labor equivalente a
$ 4.021. Considere una tasa del 10% anual.
0 1 2 3
Saldo inicial
-$10,000 -$6,979 -$3,656

Retorno sobre el
Capital invertido -$1,000 -$697 -$365

Pago recibido -$10,000 +$4,021 +$4,021 +$4,021

Saldo final -$10,000 -$6,979 -$3,656 0

La firma gana un 10% de retorno sobre los fondos que
permanecen internamente invertidos en el proyecto. Dado que el
retorno es interno al proyecto, se le llama tasa interna de retorno.
Método del TIR: Comparación de proyectos
mutuamente excluyentes
La pregunta de base es:
¿Podemos comparar alternativas basados sólo en la comparación
de la magnitud de su TIR? Veamos un ejemplo

n A1 A2
0 -$1.000 -$5.000
1 $2.000 $7.000 TRAM: 10%

TIR 100% 40%

VPN $818 $1.364
Otro ejemplo: ¿Quién obtiene el mayor aumento?

Juan Pedro
5% 10%
Método del TIR: Comparación de proyectos
mutuamente excluyentes
Otro ejemplo: ¿Quién obtiene el mayor aumento?

Juan Pedro
5% 10%
Salario base (BsF) 40.000 15.000
Aumento (%) 5% 10%
Aumento (BsF) 2.000 1.500

Para poder comparar debemos conocer la base sobre la cual

aplica el porcentaje (salario base)
Igual ocurre con proyectos de inversión al compararlos a través
del TIR: hay que conocer el monto de la inversión y el tiempo
en que ocurren los flujos >> Inversión incremental
Inversión incremental: pasos a seguir
1. Descarte el(los) proyecto(s) con TIR < TRAM
2. Ordene los proyectos remanentes de MAYOR inversión inicial a menor
inversión inicial
3. Calcule el flujo de caja para la diferencia entre los proyectos a comparar:
Comparación con base a duplas de proyectos
Sustraer al flujo de caja del proyecto de MAYOR inversión, el flujo de
caja del proyecto de menor inversión
>> Así obtiene el flujo de caja de inversión incremental
4. Calcule el TIR del flujo de caja de la inversión incremental (TIRincrem)
5. Acepte la inversión incremental SI Y SÓLO TIRincrem > TRAM
Inversión incremental: pasos a seguir
1. Descarte el(los) proyecto(s) con TIR < TRAM
2. Ordene los proyectos remanentes de MAYOR inversión inicial a menor
inversión inicial
3. Calcule el flujo de caja para la diferencia entre los proyectos a comparar:
Comparación con base a duplas de proyectos
Sustraer al flujo de MAYOR inversión, el flujo de menor inversión
4. Calcule el TIR del flujo de caja de la inversión incremental (TIRincrem)
5. Acepte la inversión incremental SI Y SÓLO TIRincrem > TRAM

n A1 A2
0 -$1.000 -$5.000
1 $2.000 $7.000
TIR 100% 40% TRAM: 10%
VPN $818 $1.364
Inversión incremental: ejemplo

n A1 A2 A2 - A1
0 -$1.000 -$5.000 -$4.000
1 $2.000 $7.000 $5.000
TIR 100% 40% 25%
VPN $818 $1.364 $546 TRAM: 10%

¿Qué significan estos números?

Significado del flujo de la diferencia de los flujos
Significado de los resultados obtenidos (TIR / VPN)
Ejemplo adicional

n B1 B2
0 -$3.000 -$12.000
1 $1.350 $4.200
2 $1.800 $6.225
3 $1.500 $6.330

TIR 25% 17.43% TRAM: 10%

¿Cuál proyecto es la mejor opción de inversión?

Resp.: B2
Regla de los signos: ejemplo

n Flujo Caja Net Cambio de signo

0 -$100
1 -$20
2 $50 1
3 0
4 $60
5 -$30 1
6 $100 1

Número real de TIR: 3

El proyecto puede tener 0, 1, 2 ó 3 TIR reales, NUNCA más de 3
Prueba del signo del flujo de caja acumulado
Paso 1: Calcule la suma acumulada de los flujos de caja neto al final
de cada período a lo largo de la vida del proyecto

Period Cash Flow Sum

(n) (An ) Sn

Paso 2: Si las series Sn empiezan en negativo y cambia de signo SOLO

UNA VEZ entonces existe un único TIR positivo