Origen y Desarrollo del Mercado Swap

Aunque esta operación vino a existir solo en años muy recientes, puede ser

relacionado a los años 1800´s y la Ley de Ventaja Comparativa de Ricardo,

ya referida indirectamente en la anterior definición de swap. En esencia,

esta ley examinaba dos países los cuales ambos producían tela y vino. Si el

país A puede producir tela más eficientemente que el país B, entonces tiene

una ventaja absoluta en tela sobre el país B. Sin embargo, de acuerdo a la

Ley de Ricardo, aún si A tiene una ventaja absoluta en tela y vino sobre B,

no hay razón para que los dos no puedan negociar. El país A debe

concentrarse en producir el producto en el cual tenga la más grande ventaja

comparativa, dejando la producción del otro producto para B. Los dos

pueden entonces intercambiar sus abastecimientos en exceso uno con otro,

permitiendo a ambos completar sus requerimientos para el producto que no

producen- con el resultado neto de que ambos se beneficiarían.

Su origen reciente cabe situarlo a principios de los años setenta como

respuesta a las restricciones cambiarias que habían empezado a operar

entonces en el Reino Unido, que impedían a los no residentes proveerse de

medios de préstamo en libras esterlinas Se conformaron entonces los

denominados préstamos paralelos y préstamos back-to-back y los préstamos

paralelos. La primera técnica, que era bastante semejante al actual swap de

divisas, (instrumento principal que desarrollaremos dentro de los tipos de

permuta financiera), implicaba a dos empresas que se hacían mutuamente

préstamos de cantidades equivalentes en dos monedas distintas y con el

mismo vencimiento. Pero los préstamos paralelos presentaban algunos

problemas técnicos, en particular los relativos a que si una de las partes

dejaba de realizar sus pagos, la otra no quedaba liberada de sus

obligaciones contractuales al estar ambas operaciones separadas desde un

punto de vista jurídico; y además, que dichos préstamos paralelos aparecían

en los balances consolidados de cada grupo por partida doble, lo que

deterioraba los ratios de cada uno según las condiciones del endeudamiento.

Esta situación dio lugar al nacimiento del préstamo back to back, que

consiste en una transacción en la que dos entidades con sedes principales en

diferentes países, acuerdan prestarse mutuamente principales equivalentes,

según los tipos de cambio vigentes, de sus respectivas divisas. Cada parte

recibe intereses de su contraparte como pago del préstamo realizado con

base en los tipos de interés vigentes para cada divisa. Los principales de

cada divisa son intercambiados al principio y al vencimiento del préstamo,

al tipo de cambio de contado vigente al comienzo del mismo. Respecto al

préstamo paralelo tenía como principal ventaja que hace desaparecer el

carácter de simultaneidad y reprocidad de las obligaciones de cada una de

las partes.

Sin embargo, el back to back aun no lograba eliminar las anotaciones en los

balances de las sociedades implicadas. Este logro se cristalizó cuando, en

vez de proceder a dos préstamos simultáneos, las dos partes involucradas n

el proceso de intercambio de monedas, logran hacer una operación de

cambio al contado, con el acuerdo de deshacer la transacción inicial en las

mismas condiciones en una fecha futura, dando origen al actual swap de

divisas, y posteriormente se fueron diversificando apareciendo entonces

los swap de intereses, de commodities, de acciones y por último los swap

macroeconómicos. Desde que se realizó el primer swap en 1976, estas

operaciones se han difundido considerablemente constituyendo en la

actualidad una herramienta utilizada habitualmente por los bancos, las

administraciones públicas y las empresas; que ven en ella un instrumento útil

de control de riesgo de mercado.

Un hito en el desarrollo del mercado de swaps de divisas fue el swap

realizado en 1981 entre IBM y el Banco Mundial, en el cual el BM realizó una

emisión de obligaciones y lo permutó por francos suizos. El renombre

internacional de las contrapartes ayudó a que estas operaciones se

conocieran ampliamente y ganaran aceptación, todo lo cual condujo a una

mayor actividad en el mercado. Solo en 1985 el Banco Mundial participó en

50 swaps, con un vencimiento promedio de 64 años y un capital total de

$1.36 miles de millones de dólares.

Tanto la oferta como la demanda cambiante para ciertos tipos de emisores

y emisiones de deuda, al igual que los diferentes criterios para el análisis de

la calidad de los créditos que se utilizan en los mercados internacionales de

capital, han facilitado el crecimiento del mercado de los swaps.

Definición de Swap o Permuta Financiera

El swap, en términos generales, se define como una transacción financiera

en la que dos partes acuerdan contractualmente intercambiar flujos

monetarios en el tiempo, y se fundamentan en la ventaja comparativa que

disfrutan algunos participantes en ciertos mercados, que les permite

acceder a determinados precios de bienes, divisas u obtener tasas de

interés, todo ello en condiciones más ventajosas respecto a los agentes con

los cuales se desea efectuar la permuta. Esta ventaja comparativa es,

entonces, repartida entre las partes e intermediarios de la operación con

objeto de reducir sus costes financieros. Ambas partes acudirán a los

mercados donde obtengan ventaja y estarán de acuerdo en cambiar (swap)

los pagos y cobros entre ellas, lo que permitirá obtener un mejor resultado

que si las dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.

Por ende, su objetivo consiste en mitigar las oscilaciones de las monedas y

de los tipos de interés principalmente ya que el intercambio de tales flujos

futuros, tiene como propósitos disminuir los riesgos de liquidez, tasa, plazo

o emisor, y permite la reestructuración de portafolios, en donde se logra

aportar un valor agregado para el usuario que origina la reestructuración. Su

razón de existir radica en la inadecuación, tanto de la clase de financiación

buscada por un determinado prestatario, como de las condiciones de los

mercados que le son accesibles.

Así, las técnicas de intercambio que proporcionan las operaciones swap

permiten a dos o más partes intercambiar el beneficio de las respectivas

ventajas que cada una de ellas puede obtener sobre los diferentes

mercados. Para ello deberá cumplirse una regla básica: las partes deben

tener interés directo o indirecto en intercambiar la estructura de sus

deudas y, el mismo tiempo, cada parte deberá obtener gracias al swap un

coste de su obligación más bajo que acudiendo a los mercados de manera

directa y tradicional.

Entre las ventajas de los contratos swaps, cabe destacar la no existencia de

riesgo por el principal del contrato, ya que su posible incumplimiento sólo

afecta al diferencial de tipos o precios; o el cambio en la estructura de

endeudamiento que proporcionan los swaps de tipos de interés.

Esencialmente, el mercado de swapproporciona un medio para convertir el

flujo de efectivo, al cambiar la cantidad de pagos y/o el tipo, frecuencia o

moneda. Los swapsson usados por los inversionistas para casar más

estrechamente sus activos/pasivos (que pueden cambiar en el tiempo); por

los corredores, con objeto de explotar las oportunidades de arbitraje; para

cubrir las exposiciones; para sacar ventaja de las mejores calificaciones

crediticias en diferentes mercados; para especular, y con el fin de crear

ciertos productos sintéticos.

De esa manera, si una compañía británica desea tomar prestado en dólares

no necesita emitir un título denominado en esa moneda. Puede que le resulte

más barato emitir en, digamos, esterlinas (mercado en el que su nombre es

más conocido), para luego hacer un swappor dólares. El préstamo tomado

por la compañía (es decir, su obligación neta) será en dólares, aunque la

“base de emisión” fue la esterlina. De la misma manera, un inversor podría

comprar un activo a tasa fija, tal vez un título gubernamental, y hacer un

swappor un activo a tasa flotante, si deseara cambiar la clase de corrientes

de ingreso.

Los swap proveen beneficios financieros concretos, bien sea desde el punto

de vista de los pasivos y de los activos. En cuanto a los primeros, podemos

mencionar lo siguiente:

-Protege los pasivos frente a alzas de un indicador por el período que dure

la deuda, lo cual lo hace más atractivo que un foward, operación que

tradicionalmente no es superior a un año.

-Diversifica los pasivos de una entidad al permitir cambio de indicadores a

los cuales está atada la misma.

-Facilita la indexación de la deuda de una entidad de acuerdo con sus

ingresos, ya que en el caso de empresas que tienen precios o ingresos

atados a índices inflacionarios, pueden encontrar una cobertura natural en

el mercado de swap, al tener parte de sus pasivos atados igualmente a

dichos índices.
-No compromete liquidez en la firma del contrato ni variación en las

condiciones iniciales de la deuda.

-La operación se puede realizar para deuda amortizable.

-Si la entidad desea hacer prepagos, es posible deshacer la operación.

Desde el punto de vista de los activos, sus ventajas pueden ser:

-Permite cambiar pagos de interés de una inversión con el fin de cubrir

alzas o bajas de un indicador en mercados volátiles e inciertos para el largo

plazo.

-Protege los flujos de caja de los portafolios según las expectativas de tasa

de interés o del indicador que se espera.

-Diversifica los indicadores de las inversiones de una entidad.

-Facilita la indexación en las inversiones de una entidad de acuerdo con sus

ingresos; por ejemplo para empresas que tienen ingresos o precios atados a

índices inflacionarios, igualmente pueden encontrar una cobertura natural.

-Sirven como herramienta de cobertura de largo plazo, para inversionistas

institucionales.

Características del Mercado y Negociación de los Swaps

En gran medida, el mercado de swap ha emergido como consecuencia de las

grandes limitaciones que presentan los contratos de futuros y opciones

negociados dentro de mercados formales. Los contratos swap son

elaborados en función de las necesidades de las partes negociadoras y por

tanto intercambiados en mercados no organizados.

Sin embargo, este tipo de contrato tiene sus propias limitaciones. Los swaps

pueden ser realizados de manera tal de cubrir todas las necesidades de las

contrapartes. Esta “flexibilidad” al momento de realizar el contrato permite

a las contrapartes realizar acuerdos por horizontes de tiempo mucho más

largos que trabajando con instrumentos negociados en mercados

organizados, como lo es la Bolsa en particular.

En el mercado de swap las negociaciones se realizan de manera privada. Por

tal motivo, sólo las contrapartes saben el acuerdo que han pactado, a

diferencia del mercado de opciones y futuros que es del dominio público,

por lo que las normas que regulan los mercados de éstos

instrumentos financieros derivados, no son las mismas que las que se aplican

para el mercado de swap, cuya participación está limitada a firmas,

instituciones o participantes individuales de gran notoriedad y

reconocimiento.

A pesar de que el desarrollo de swap se justifica en las limitaciones

encontradas dentro del mercado de futuros y opciones, este mercado

también presenta limitaciones propias. Por ejemplo, debido a que es un

acuerdo privado determinado por dos particulares, el mismo no puede

alterarse o cancelarse de manera anticipada sin el acuerdo de todos los

involucrados. Adicionalmente, los participantes del swap deben asegurarse

de la calidad crediticia de su contraparte correspondiente. Asimismo,

debido a que el mercado de swap no cuenta con elementos tales como la

cámara de compensación presente en los contratos de opciones y futuros,

no hay mecanismos para garantizar el cumplimiento de los contratos,

mediante garantías institucionales. Sin embargo, las cláusulas generales

relativas a garantías, pagos, determinación de importes, causas de

resolución y compensaciones por impuestos aparecidos después del acuerdo

que perjudiquen a una de las partes, se encuentran estandarizadas. A este

respecto, se puede decir que la banca internacional y los intermediarios han

elaborado cláusulas estandarizadas como son los Swap Code ISDA, en sus

distintas ediciones, o los master Swap agreement o contratos marco.

También existen recopilaciones de normas y cláusulas de general aceptación

por ejemplo las elaboradas por la asociaciones de banca: BBAIRS terms y

AFB en Inglaterra y Francia respectivamente

En cuanto a la logística usada para realizar las transacciones swap, las

mismas se transan normalmente por teléfono o internet y se cierra el trato

cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupón, la base para la tasa

flotante, la base de días, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de

rotación, ley aplicable y documentación.

La transacción se confirma inmediatamente mediante telex o fax seguido de

una confirmación escrita. La documentación utilizada en los principales

centros monetarios es, por lo general, de una de las dos formas standard, la

que ofrece la asociación de banqueros británicos (BBAIRS) o la asociación

internacional de agentes de swaps

Participantes en el Contrato de Swap

En todo swap deben participar como mínimo tres tipos de agentes:

Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza la figura

de sustitución de títulos -swap-. Deberá tomar una posición de vendedor

inicial de un primer titulo valor originador del riesgo y de comprador final

de un segundo titulo valor que cumpla con las características para cubrir el

riesgo de portafolio que dio origen a la operación. Estos tramos de las

operaciones swap no se sujetarán a precios de mercado, sin embargo, es

necesario que las sociedades comisionistas de bolsa obtengan comunicación

escrita por parte de éste cliente en la que clara y expresamente manifieste

que conoce las condiciones de mercado actuales y está dispuesto a realizar

dichas operaciones.

Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los títulos valores del

originador, actuando como intermediario. Su posición deberá ser neutral y

su utilidad estará dada básicamente por la diferencia en los precios, y ésta

no podrá ser en ningún caso negativa ni podrá subsanarse con utilidades de

otras operaciones independientes al swap en cuestión. El volteador solo

podrá comprar los títulos en posición definitiva cuando sea previamente

autorizado por el originador mediante autorización escrita.

Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta

categoría. Es quien vende el (los) título (s) que sustituirá el título originador

del swap y quien compra el título que dio origen a la operación swap. Cuando

se presenten dos terceros independientes, estas operaciones se realizarán

con el agente volteador y se regirán por precios reales del mercado

Entidades que Intervienen en la Comercialización de Swaps

Dos son los intermediarios que pueden participar en la negociación de un

swap y la principal diferencia entre ellos, se deriva del grado de compromiso

que los mismos adquieren respecto a la operación, estos son:

Brokers: el broker es el intermediario, su función es unir las necesidades de

dos empresas y, además, brindarles asesoramiento sobre el tema. Por este

trabajo cobra un porcentaje o comisión, y ahí termina su participación en la

transacción.

Como la existencia de empresas con necesidades complementarias idénticas

(que una empresa necesite exactamente lo que otra puede ofrecerle, y

además ofrecerle a ésta última exactamente lo mismo que busca), era

escasa, los brokers empezaron a involucrarse más en la operatoria de swap y

así es como pasan a transformarse en dealers.

Dealers: Este intermediario (por lo general se trata de bancos comerciales),

toma un rol más activo en la operatoria de swap debido a que se transforma

en la contraparte de cada una de las empresas que concurren al mercado en

búsqueda de un swap. Es decir, toda empresa se relacionará en primera

instancia con el swap dealer y no con otra empresa, de manera tal que este

intermediario es el que asume el riesgo de incumplimiento de alguna de las

partes. Además, brinda la posibilidad de que el término “a medida” se utilice

en toda expresión: de esta manera las empresas tienen la posibilidad de

armar un derivado que responda sólo a sus intereses particulares.

Riesgos Asociados a los Contratos de Swap

Riesgo de base: Este tipo de riesgo es muy común debido a que muchas de

las empresas que realizan estas operaciones puede que no obtengan un swap

de divisas en la moneda en que está expuesta, y en cambio utiliza una divisa

relacionada. Por ejemplo, puede pensarse en una empresa norteamericana

con ingresos en efectivo en libras esterlinas, que no puede encontrar una

contraparte para efectuar un swap en libras. La compañía puede participar

en un swap en euros, porque los movimientos de esta moneda y la libra

frente al dólar están muy relacionados. Para ser específicos, la empresa

participará en un swap de divisas para cambiar euros por dólares. A medida

que recibe libras, las convertirá en euros y luego cambiará los euros por

dólares, según se especifica en el contrato de swaps. Sin embargo, el tipo

de cambio entre la libra y los euros no es constante, de modo que existe el

riesgo base.
Riesgo de crédito: Es tipo de riesgo se refiere a que la contraparte no

cumpla con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a incrementarse

cuando las obligaciones de interés son intercambiadas en diferentes

monedas.

Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay

cambios en las fechas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de

rotación.

Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta con

frecuencia, especialmente en los swap de divisas, al tener que pagar más de

la propia moneda o de cualquier otra para adquirir la misma cantidad de

divisa que se acordó en el contrato, lo cuál al final afecta el costo de la

transacción.

Riesgo soberano: Refleja la posibilidad de que un país pueda restringir la

convertibilidad de una moneda específica. En este caso, una de las partes

que interviene en un contrato swap puede verse imposibilitada de cumplir

sus obligaciones porque el gobierno prohíbe que la moneda local se convierta

en otra moneda. Este escenario es menos probable para países donde se

estimule el libre comercio de bienes y valores a través de las fronteras.

Riesgo de no coincidencia de necesidades: Se presenta cuando un dealer

firma un acuerdo con una contraparte pero no puede encontrar a otra con

necesidades exactamente opuestas al primero, ya sea por diferencia en los

nocionales, en las tasas aplicables, en la frecuencia de los pagos, en la

duración del acuerdo, etc.

Clasificación de los Swap

Para el caso de los contratos swap, al igual que para la mayoría de

instrumentos OTC, nos podemos encontrar contratos diversos tipos de

swapacorde a la cobertura de varios tipos de riesgo, entre los que podemos

mencionar:

Swaps sobre materias primas: A través de este tipo de swap muchas

empresas en especial del sector manufacturero han podido generar mayor

liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera

contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de

alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un

precio variable por una cantidad determinada de materia prima, las

materias primas involucradas en la operación pueden ser iguales o

diferentes.

Para las empresas es mucho más favorable realizar estas transacciones

pues de esta manera evitan el riesgo de crédito, asumiendo solo riesgos de

mercado especialmente de la parte que realiza los pagos variables, la

ventaja es que esta ultima puede entrar a negociar precios, calidad etc., de

las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte que asume mayores

riesgos.

Swaps de índices bursátiles: El mercado de los swaps sobre índices

bursátiles permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por

el rendimiento de un mercado bursátil, este rendimiento se refiere a la

suma de dividendos recibidos, ganancias y/o pérdidas de capital.

Swap macroeconómicos: son aquellas formas de permuta financiera que

suponen el intercambio de fijos por fijos variables calculados en función de

un índice macroeconómico tomado como referencia como por ejemplo el

producto nacional bruto o la tasa de inflación. Estas operaciones permitirían

suavizar el impacto de las recesiones económicas sobre los resultados de

ciertos sectores productivos o de las administraciones públicas.

Para que sean efectivas es necesario que el índice macroeconómico tomado

como referencia esté altamente correlacionado con la variable cuyas

variaciones se desea cubrir, que exista una forma de cálculo determinada

del índice y que éste no pueda ser manipulado. La viabilidad de estas

operaciones aún está en estudio dada su corta existencia, sin embargo, el

interés que han despertado hace previsible un importante desarrollo de los

mismos en los próximos años.

Swaps de crédito:consiste enel canje de pagos recibidos de dos diferentes

corrientes de ingresorelacionadas con diferentes riesgos de crédito. Un

“swapde incumplimientode crédito” es un derivado de crédito en el que

lascontrapartes intercambian la prima de riesgo inherente en una tasa de

interés de un bono o préstamo (sobre una base continua), por un pago en

efectivo en caso de incumplimiento del deudor. Un swapde retorno total es

un derivado de crédito según el cual los flujos de efectivo y las

ganancias/pérdidas de capital relacionadas con el pasivo de una entidad

calificada en una categoría menor son intercambiados (swapped) por flujos

de efectivo relacionados con una tasa de interés garantizada, por ejemplo

una tasa interbancaria más un margen.

Swaps sobre materias primas: A través de este tipo de swap muchas

empresas en especial del sector manufacturero han podido generar mayor

liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera

contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de

alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un

precio variable por una cantidad determinada de materia prima, las

materias primas involucradas en la operación pueden ser iguales o

diferentes. Para las empresas es mucho más favorable realizar estas

transacciones pues de esta manera evitan el riesgo de crédito, asumiendo

solo riesgos de mercado especialmente de la parte que realiza los pagos

variables, la ventaja es que esta ultima puede entrar a negociar precios,

calidad etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte que

asume mayores riesgos.

Swap de Tipos de Interés: Este tipo de swap es el más común y busca

generarle mayor liquidez, especialmente a una de las partes involucradas en

la operación, y a las otras ganancias sobre las adquisiciones aunque a un

plazo mayor, en este se juega con los intereses pero las partes tienen en

cuenta también los valores y los plazos, por lo general se intercambian

intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando entonces un

riesgo como lo tiene cualquier operación financiera

Swap de divisas: Este tipo de operaciones permiten intercambiar el

principal de las partes en diferentes monedas al tipo de cambio fijado en el

mercado, lo cual permite romper las barreras de entrada en los mercados

internacionales y negociar en ellos sin mayor dificultad sin necesidad de

tener que ir directamente a estos mercados de capital., y es el instrumento

derivado que desarrollaremos a continuación en el resto del trabajo.

Hace una década los swaps de tasas de intereses y los swaps de divisas eran

productos poco conocidos y que utilizaban en raras ocasiones algunos

participantes selectos. Sin embargo, con los años el mercado ha

experimentado un crecimiento fenomenal y actualmente las instituciones

financieras, así como grandes usuarios corporativos finales utilizan estos

swaps en todo el mundo.

Swap de Divisas o de Tipos de Cambio

El swap de divisas, es una variante del swap de tipo de interés, en que el

nominal sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que

se paga el tipo de interés variable son de dos monedas distintas. La forma

tradicional del swap de divisas, generalmente denota una combinación de una

compra (venta) en el mercado al contado “spot” y una venta (compra)

compensatoria para la misma parte en el mercado a plazo “forward”, pero

este puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes

vencimientos o combinaciones de ambos.

Un swap de divisas: es un acuerdo entre dos agentes económicos para

intercambiar, durante un período de tiempo acordado, dos flujos de

intereses nominados en diferente moneda y generalmente, al vencimiento

del acuerdo, el principal de la operación, a un tipo de cambio determinado al

inicio de la misma, normalmente el de contado para dicho día. Dicho

intercambio de principales es el que, precisamente, permite la cobertura

ante una posible evolución desfavorable de los tipos de cambio.

Es importante señalar que el tipo de cambio utilizado en todo momento

durante la vida del acuerdo swap es el que existía al comienzo del mismo.

Este tipo de swap, en el que se transfiere el principal aprovechando las

ventajas relativas de que dispone cada prestatario en el mercado primario

en el que emite, consta de las siguientes características:

1. No hay nacimiento de fondos

2. Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales

3. Involucra apartes cuyo principal es de la misma cuantía.

4. El coste de servicio resulta menor que sin la operación swap.

 5. Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses

recíprocos.

6. Retiene la liquidez de la obligación.

7. Se suele realizar a través de intermediarios.

La estructura básica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos

distintos de flujos de efectivo.

1.- El intercambio inicial de principales

2.- Los pagos de interés realizados en forma recíproca entre cada

contraparte, y

3.- El intercambio final, o reintercambio, de principales.

Tanto el intercambio inicial de principales como cualquier reintercambio de

ellos se realizan al tipo de cambio spot prevaleciente en el momento de la

contratación. Dado que esto puede resultar extraño al principio, resulta

lógico una vez que caemos en la cuenta de que la diferencia entre los tipos

de cambio spot y adelantados ya se ha tomado en consideración en las tasas

de interés del swap.

Los swap de divisas pueden ser de tres tipos:

1.- Swap de divisas fijo-flotante: supone el intercambio de préstamos en

distintas monedas, uno de ellos a tipo fijo y el otro a tipo variable

2.- Swap de divisas fijo-fijo: supone el intercambio de préstamos en

distintas monedas, donde las corrientes de intereses se calculan en función

de tipos fijos.
3.- Swap de divisas flotante-flotante: es un swap de divisas de tipo general

en el que las corrientes de intereses correspondientes a las divisas

respectivas intercambiadas son calculadas según tipo variables.

A continuación se desarrollarán tres ejemplos de swap de divisas,

correspondientes a cada clasificación, de manera de comprender mejor

el desarrollo y los posibles beneficios que ofrecen cada uno de ellos en las

transacciones de las empresas a nivel del mercado internacional de

capitales:

1.- Swap de divisas fijo-flotante ó variable: es el tipo de swap más

extendido y cotizado.

Supongamos que una empresa norteamericana pide prestado en su moneda

local dólares americanos -US$- 100 millones, por cinco años al 6% de

interés pagadero por anualidades vencidas. Por otro lado, una compañía

germana pide prestados en su moneda actual, euros - € - 50 millones (que a

un tipo de cambio de 2 $/ € es el equivalente a los US$ 100 millones) por

cinco años al Libor4 + 50 pb, pagaderos por semestres vencidos. La empresa

norteamericana entregará los dólares a la empresa europea a cambio de los

euros obtenidos por ésta, como se muestra en el siguiente esquema:

Además, la empresa norteamericana estaría dispuesta a hacer frente al

servicio de la deuda de su contraparte, lo mismo que haría la empresa

germana con la deuda de la empresa norteamericana. De este modo, la

empresa germana pagará los intereses del préstamo de la empresa

norteamericana (6%), mientras que la compañía norteamericana sólo pagará

el Libor-6 meses, ya que en las permutas de tasas de interés fijo-flotante,

la contraparte que debe pagar l aparte flotante ó variable, sólo paga el

Libor, sin la parte adicional del costo de los préstamos, tal como se muestra

en el siguiente esquema:

Al término del periodo establecido, es decir, los cinco años acordados en la

negociación, ambas empresas volverán a intercambiarse el capital inicial de

sus deudas en las monedas originales, teniendo un esquema inverso al de la

figura de arriba.

En la siguiente figura se muestra un esquema gráfico de los flujos de caja

habidos a lo largo de cinco años en los que se extiende el acuerdo swap,

desde el punto de vista de la empresa norteamericana:

De esta manera, a los inversionistas norteamericanos hay que pagarles el

6% de interés sobre US$ 100 millones anualmente, es decir, US$ 6

millones, mientras que a los inversionistas germanos hay que pagarles el

Libor-6 meses más un margen de 50 puntos básicos al final de cada

semestre, es decir:

(Libor + 0,50) * 50.000.000 € * t/ 360,

donde t: número de días.

La compañía germana deberá pagar el 6% de interés sobre el principal en

dólares (US$ 6millones) más los 50 puntos básicos del margen de su

préstamo en euros (€ 250.000). La empresa norteamericana sólo pagará el

tipo Libor-6 meses.

2.- Swap de divisas fijo- fijo: La compañía norteamericana AMWAY está

por iniciar operaciones en Alemania. Debido a que dicha empresa no es tan

conocida en los mercados alemanes como en el suyo propio, tiene facilidad

para conseguir financiamiento en US$ pero no en €, es decir, su

financiamiento en la moneda alemana (europea) será más costosa que en la

moneda norteamericana.
Si la empresa AMWAY o su banco que le sirva como dealer, ubican a una

empresa alemana que se encuentre en una posición exactamente opuesta a la

suya, pueden llegar a un acuerdo de swap de divisas. Para esto es necesario

que supongamos, la empresa alemana MERCK se encuentre interesada en por

ejemplo, financiar una filial en el mercado norteamericano, por lo cual se

encuentre necesitada de conseguir moneda norteamericana (US$) a precios

más convenientes que si ella lo hiciera directamente. El swap de divisas

permitirá a ambas empresas de los 2 países acceder al mercado de moneda

a un coste inferior, ya que se aprovechan mutuamente de la ventaja

comparativa de la contraparte en el mercado de la moneda necesaria para

realizar operaciones fuera de sus respectivos países.

Para ello, es necesario que se realicen los siguientes pasos:

1. La empresa AMWAY puede emitir US$ 100 millones en bonos, al

7,5% y con una madurez de 10 años, en su mercado natal, o podría

emitir € 200 millones en el mercado de eurobonos5 al 4,25%.

1. La empresa MERCK puede emitir € 200 millones en bonos en el

euromercado a 10 años también, al 3,75% ( 1% por debajo de lo que le

resulta a AMWAY debido a que lo está haciendo en su propio

mercado, esto es, la ventaja comparativa de MERCK en el mercado de

euros), y por otro lado, pudiera emitir bonos por US$ 100 millones al

8,20% ( 0,7% por encima de lo que le resulta a AMWAY, ya que ésta

logra mejores tasas por encontrarse en su propio mercado de

monedas, esto es, la ventaja comparativa de AMWAY en el mercado

de dólares)

1. AMWAY, decidirá entonces realizar la emisión de bonos en el

mercado americano, mientras que MERCK, realizará la suya en

 Alemania. Las dos partes pactarán una permuta de los ingresos de

estas emisiones y la realización de pagos periódicos que reflejen la

obligación de pago de los intereses en divisas de la contraparte a los

poseedores de los bonos de tales emisiones. Al llegar a la fecha de

vencimiento de los bonos, luego de amortizados, las empresas

AMWAY y MERCK volverán a intercambiarse la suma principal de

cada emisión, tal como lo demuestra el siguiente esquema:

El ahorro obtenido por la empresa norteamericana AMWAY, es la diferencia

entre los intereses pagados en marcos a través del establecimiento del

swap y lo que debería haber pagado si hubiese hecho por su cuenta una

emisión en los mercados alemanes.

Ahorro ANWAY: 4,25% - 3,75% = 0,5% efectivo anual.

El ahorro obtenido por la empresa alemana MERCK, es la diferencia entre

los intereses pagados en dólares a través del establecimiento del swap, y

aquellos que hubiera tenido que enfrentar si hubiera tenido que ir

directamente al mercado norteamericano.

Ahorro MERCK: 8,20% - 7,50% = 0,70% efectivo anual.

En la siguiente figura, se muestra el flujo de caja de este swap, desde el

punto de vista de la empresa alemana MERCK:

3.- Swap de divisas flotante-flotante: Este tipo de permuta es muy parecido

al swap fijo-flotante, con la única diferencia de que todos los pagos por

intereses son flotantes y suelen estar referidos al mismo índice (Libor, por

lo general) ya las mismas fechas de intercambio de los pagos.

En pura teoría, este tipo de permuta no debería existir puesto que no es

más que una serie de contratos de cambio a un plazo de seis meses que

tienen la característica de ser renovables. Sin embargo, en la práctica

resultan ser una alternativa superior a un contrato de cambio aplazo, debido

a que evita el diferencial comprador/vendedor en cada fecha de renovación

y el efecto en los flujos de caja de la diferencia entre el tipo a plazo

contratado y el tipo al contado de la fecha de renovación. También evita el

agotamiento de las líneas de cambio en divisas con un banco.

Como ejemplo, se usará el mismo ejemplo anterior, con la única diferencia,

de que tanto la empresa norteamericana AMWAY, como la alemana MERCK

se han endeudado en sus monedas locales (US$ y € respectivamente) al tipo

flotante Libor 6-meses, con lo que tendríamos un esquema del tipo como se

ilustra, desde el punto de vista de la empresa alemana:

Una de las cosas más obvias acerca de este tipo de swap es que los

intercambios de los principales, tanto en el momento inicial como en el

final, tendrán lugar al mismo tipo de cambio. A esto se le conoce como un

intercambio de principales del tipo par-foward. Los tipos de cambio

implicados en los flujos de caja flotantes a lo largo de la vida del swap son

una función del tipo de contado original y del nivel relativo del Libor para

ambas monedas, pero inicialmente son desconocidos. Debido a que estos

acuerdos pueden ser de formas bastante distintas, según las divisas y los

tipos de referencia, no existe una norma de cotización, aunque suele

hacerse indicando un diferencial sobre una de las dos partes. Por ejemplo,

Libor contra Mibor + 25 pb.6

Papel de la Banca Comercial y Corredores en el Contrato de Swap

Es importante ahora introducir el papel que los intermediarios financieros,

en particular la banca comercial, pueden cumplir como mediador entre las

dos contrapartes, y el beneficio que estos cobran por ayudar a realizar las
transacciones involucradas en este tipo de operaciones con

instrumentos derivados. El papel de la banca, consiste en actuar

básicamente como broker, papel ya explicado, y por ende, cobrar una

comisión a una o ambas partes. El esquema de este pago de comisión se

corresponde con el ejemplo de tipo de swap fijo-fijo, y sería como el que

sigue, suprimiendo los flujos del principal de las deudas, para sólo recalcar

el cobro de comisión del intermediario financiero:

El papel de la banca en el contrato swap resuelve uno de los principales

problemas que se presentan en los mismos, que es la dificultad de encontrar

la contraparte con necesidades exactamente contrarias a las de un inversor,

con el cual realizar la transacción deseada de intercambio. Este problema se

resuelve por los agentes de swaps, que trabajan en los bancos de inversión,

bancos comerciales y bancos mercantiles; ellos mismos asumen un lado de la

transacción – esto se le conoce como posicionamiento de swap -. Con sus

servicios como agente, gana un margen de pago-recibo. Esto resulta de la

diferencia entre el cupón swap que el agente paga y que el agente recibe.
El problema de encontrar una parte adecuada también se puede resolver

mediante el empleo de un corredor de swaps. Los corredores adecuan

contrapartes sin que ellos mismos se conviertan en contrapartes de los

swaps. Hacen esto a cambio de comisiones. Tanto los corredores de

swaps. como los agentes de swaps facilitan la actividad de swaps haciendo

verdaderamente fácil la adecuación o concordancia de las necesidades de

los usuarios finales.

Para dejar más claro lo anterior, tenemos entonces que: el corredor de

swaps desempeña la labor de búsqueda y localización de partes con

necesidades no armonizadas, y después negocia con cada una de ellas

en beneficio de ambas. Durante el proceso de búsqueda y en las etapas

iniciales de la negociación, el corredor de swaps asegura el anonimato de las

otras partes potenciales.

Cuando actúan como corredores, las instituciones financieras que

proporcionan el servicio no asumen algún riesgo, dado que no están tomando

posición alguna en el swap. Mientras que el agente está listo para adecuar

cualquier tipo de cambio o de tasa de interés que el cliente requiera,

ofreciéndose él mismo con la contraparte del swap.

La Valoración de un Swap de Divisas

El swap de divisas implica la conversión de una deuda contraída en una

determinada moneda, en otra deuda valorada y equivalente en otra moneda

distinta. En tal transacción, ambas partes llegan al acuerdo de intercambiar

sus correspondientes deudas, contraídas en dos monedas diferentes, de tal

manera que la primera contraparte se encarga del servicio de la deuda de la

segunda contraparte, y ésta de la de aquella.

Los swap de divisas son realizados por los intermediarios financieros, en

especial la banca de inversión, según los requerimientos de ambas

contrapartes cuyas características de estructuras y condiciones de deuda

probablemente no sean idénticas, provocando desajustes en los pagos a

realizar la banca a ambas partes que lo usaron como intermediario de la

operación.

Supongamos que se desea hacer un swap de divisas fijo-fijo entre la

empresa francesa EBEL que necesita financiarse 5 años en su propia

moneda, el euro - € - , y debido a que dicha empresa ha emitido

frecuentemente bonos en el euromercado, se le exigirá una prima en caso

de un nuevo endeudamiento. Entonces, la empresa buscará financiamiento en

otro mercado para evitar este pago de prima, y se enfoca en el mercado

norteamericano, en el cual podría obtener mejor rendimiento, pero en el

cual nunca ha realizado un endeudamiento. Entonces, la empresa EBEL puede

conseguir 15,5% si realiza la emisión en €, pero apenas 12,25% si realiza la

emisión en US$.

Por otro lado, supongamos que la empresa norteamericana ANWAY,

atraviesa una crisis de imagen en USA, por lo que ha vendido enfrentando

problemas en su propio mercado financiero, y necesita conseguir

financiamiento al mismo margen de tiempo de 5 años. Entonces el coste de

endeudarse en US$ sería de 12,5%, mientras que si la emite en el

euromercado podría obtener un 14,75%.

Finalmente, ambas compañías llegarán al siguiente acuerdo: EBEL realizará

la emisión de deuda en el mercado norteamericano aun coste de 12%,

mientras que AMWAY realizará la emisión de deuda en el euromercado a un

tipo del 14,75%, para luego permutar sus principales y los pagos por

intereses. Debe tomarse en cuenta que el intercambio del principal que

tendrá lugar tanto al inicio como al final del swap SE REALIZARÁ AL tipo

de cambio DE CONTADO EXISTENTE EN EL INICIO DEL MISMO.

De esta manera, la diferencia de este arbitraje se muestra en la siguiente

tabla, notándose que la diferencia entre los arbitrajes es de 100 puntos

básicos –p.b -, que es justamente el ahorro que van a realizar ambas

empresas, con la excepción de 12,5 p.b, que es el pago al intermediario

financiero por sus servicios. De tal manera que EBEL pagará un tipo de

interés de 15,125%, ahorrándose 37,5 p.b, mientras que AMWAY pagará el

12,00%, ahorrándose 50 p.b.7

EUROS

EBEL 15,50%

AMWAY 14,75%

Arbitraje 0,75%

Este ejemplo representa una de la muchas estructuras de swap de divisas

que pueden realizarse, ya que el intermediario financiero puede adaptar

otra estructura, según los deseos del cliente, por lo que existe un esquema

particular de valoración, según cada estructura acomodaticia a las

necesidades de los clientes. Tomando en cuenta este ejemplo, que

representa un caso común de necesidades entre los que usan este tipo de

operaciones, se debe tomar que las variables a tomar en cuenta para su

valoración vienen dadas por:

1. El diferencial de intereses entre las divisas para una madurez

determinada
 2. El comportamiento de los diferentes mercados y la posibilidad de

financiarse en los mismos

3. Los requerimientos de las compañías en cuanto a flujos de caja y a las

normas contables y fiscales, lo que les proporciona una cierta

flexibilidad que se refleja en su decisión de pagar una cierta prima

sobre los tipos de mercado.

El esquema correspondiente a esta operación sería como sigue:

Los corrientes de flujos de caja pueden compararse sobre la base de las

tasas de rendimiento interno. Una estructura puede ser preferida a otra

debido a su mayor rendimiento, o por la forma de la corriente de pagos para

la que se está diseñando un determinado financiamiento.

Por ejemplo, si se desea valorar una operación de swap de divisas del tipo

fijo-flotante, se debería tomar principalmente en cuenta a la diferencia

entre los tipos comprador/vendedor en dicho mercado, aunque en la

práctica dicho tipo de permuta no es recomendable debido al tiempo

necesario para su inversión.

Por otro lado, respecto al intermediario financiero que actúa como nexo

entre las partes involucradas, recibe una compensación por su labor, que

depende de los siguientes factores:

1. El rendimiento requerido. Es la compensación requerida por el riesgo

que se corre, similar a cualquier rendimiento necesario para realizar

transacciones financieras que llevan aparejadas un riesgo

determinado.

2. Factores de mercado: Lo más importante cuando se valora un swap es

el coste después de impuestos del financiamiento alternativo. Es

decir, el coste del financiamiento a través del swap deberá ser mejor

que el conseguido a través de otros tipos de financiamiento.

Adicionalmente, debe tomarse en cuenta que la cobertura a través

del swap son operaciones fuera del balance de las empresas, lo que no

ocurre con otros tipos de financiamiento.

Legislación dentro de la Cual se Enmarcan las Operaciones de Swap

La denominación derecho financiero se emplea para distinguir el

tradicionalmente denominado derecho bancario, locución que actualmente es

considerada insuficiente. Una definición de derecho bancario es el que ve en

esta rama del derecho a un conjunto de personas, de las cosas y de los

negocios, por medio de los que se efectúan los negocios de banca, y que es

denominada en su conjunto "materia bancaria".

Desde esta perspectiva son tres los puntos sobre los que se levanta el

derecho bancario: Las instituciones bancarias, como sujetos de derecho

bancario; las operaciones típicas del derecho bancario, constituidas por los

contratos bancarios y las cosas que como el dinero y los títulos valores

constituyen el objeto de aquellas relaciones jurídicas. Según otros autores,

es menester incluir también a los entes reguladores estatales, que vendrían

a conformar un derecho público bancario.

Sin embargo esta concepción de derecho bancario fue superada por la

realidad, que obliga a una concepción más amplia que involucre el

marco jurídico de la captación, manejo, aprovechamiento e inversión de

recursos provenientes del ahorro del público, cuando no de la prestación de

servicios financieros especializados, para facilitar la tarea de aquellos, a

título de auxiliares de crédito o auxiliares financieros o para orientar y

conducir los procesos de financiamiento director en el mercado de capitales

por parte de las empresas del sector real de la economía.

Se ha podido comprobar que ya no es el nombre "bancario" lo que define

este sector de la ciencia jurídica, sino más bien la función financiera. Todos

estos agentes económicos, bien sean bancos de fomento, bancos

de inversión, bancos de capitalización, fiduciarios, almacenes generales de

depósito, arrendadoras financieras, administradoras de fondos de inversión,

operadoras de opciones y futuros, operadoras en Swapzaciones, son

instituciones financieras; por ello resulta que el derecho financiero es el

conjunto de principios y normas que gobiernan la formación, el

funcionamiento, la actividad y la liquidación ordenada de las instituciones

que tienen por objeto la captación, el manejo, el aprovechamiento y

la inversión de fondos provenientes del ahorro del público, así como el

ofrecimiento de servicios auxiliares de crédito, comprendidos entre ellos el

swap en todas sus modalidades, como ser el de capitales, swaps cambiarios o

de divisas, swaps de intereses, que por la definición correspondería

considerarlos dentro del ámbito del derecho financiero.

La naturaleza jurídica del swap ha quedado establecida como un contrato

atípico, sinalagmático, integrante de los instrumentos financieros de

cobertura de riesgo, de aplicaciones diversas, consensual, escrito, y en la

mayoría de los casos de adhesión, donde las partes concurren disponiendo

de los bienes que son objeto del contrato con las peculiaridades del swap.

Más importante que la clasificación del contrato, consideramos la

compresión jurídica que el derecho comercial y financiero evoluciona de

acuerdo a sus propias necesidades y que no es la voluntad del jurista quien

crea y define la norma, sino la necesidad económica.

Una de las virtudes de este instrumento financiero, es que el swap

consiente la utilización de flujos financieros, y no requiere el traspaso

físico de capitales. Esto permite realizar operaciones que aún no son

gravadas impositivamente, lo que las hace de gran uso de parte de los

comerciantes.

Precisando, las particularidades legales de este tipo de operaciones son:

-El swap es un contrato sui generis, desarrollado en sus características

fundamentales por la práctica mercantil y sancionados por las normas

nacionales actuales.

- Los swap no son jurídicamente contratos de compraventa de futuros (de

bolsa) o a término (de balcón)

-El swap tiene un origen jurídico negocial especialísimo, en que la permuta

mercantil provee antecedentes comparativos, que no alcanzan para su

comprensión o asimilación a plenitud.

-La naturaleza abstracta de los flujos de resultados financieros es la forma

técnica intermediaria por la cual se intercambian intereses económicos

reales similares en derechos y obligaciones en el mundo jurídico

-No es de la naturaleza de los swap que las dos partes tengan intereses

económicos de categoría coincidente. Ambas partes tienen un interés

económico legítimo, de acuerdo con su tipo de negocio, con su actividad o

con las circunstancias.

Debe tomarse igualmente en cuenta, que en la actualidad el mercado

venezolano se encuentra extremadamente limitado para poder realizar las

operaciones de swap, debido a la alta regulación gubernamental que existe

sobre el mecanismo de intermediación bancaria, principalmente respecto al

establecimiento obligatorio de niveles de tasas de interés tanto pasivas

como activas, que dificultan en extremo la realización de permutas

financieras de interés, además de que elimina una de sus principales

motivaciones como lo es la expectativa ante las variaciones de los tipos de

interés.

Respecto a las oportunidades de desarrollo del mercado del swap de divisas,

igualmente debe destacarse que en Venezuela actualmente opera un

régimen de tipo de cambio fijo oficial, donde no hay posibilidad de

participación del mercado en el establecimiento de precio de nuestra

moneda nacional, el bolívar (Bs), respecto a la principal divisa transada en

los mercados internacionales, el dólar norteamericano ($), por lo que este

tipo de instrumento financiero no tiene cabida dentro del actual contexto

de la realidad económica venezolana, ya que la imposibilidad de

convertibilidad de la moneda local respecto a cualquier otra divisa, hace que

el riesgo soberano se imponga ante cualquier intento de realizar cualquier

transacción respecto a una moneda foránea.

Al respecto, encontramos dentro de la legislación venezolana la más

reciente modificación de la Ley del Banco Central de Venezuela, publicado

en G.O N° 38.232 del 20 de julio de 2005, en el cual se indica en varios de

sus artículos la regulación que dicho ente debe ejercer sobre el mercado de

divisas.

A tal fin, encontramos en numeral 7, del artículo 7 de la referida Ley: “ Para

el adecuado cumplimiento de su objetivo, el Banco Central de Venezuela

tendrá a su cargo las siguientes funciones….. Participar en el mercado de

divisas y ejercer la vigilancia y regulación del mismo, en los términos en que

convenga con el Ejecutivo Nacional…”.

Respecto al precio que deberá tener la divisa, se hace referencia en

numeral 17, del artículo 21 a lo siguiente: “Corresponde al Directorio

ejercer la suprema dirección del Banco Central de Venezuela. En particular,

tendrá las siguientes atribuciones.... Fijar, por acuerdo con el Ejecutivo

Nacional, los precios en bolívares que habrán de regir la compraventa de

divisas…”

Por otra parte, en los artículo 110 y 112, se hace reseña directa al control

de cambios que actualmente rige a Venezuela en materia cambiaria, cuando

se señala respectivamente; Art. 110: “El Banco Central de Venezuela

regulará, en los términos que convenga con el Ejecutivo Nacional, la

negociación y el comercio de divisas en el país; las transferencias o

traslados de fondos, tanto en moneda nacional como en divisas, del país

hacia el exterior o desde el exterior hacia el país, así como los convenios

internacionales de pago.

En la regulación que dicte al efecto, el Banco Central de Venezuela podrá

establecer requisitos, condiciones y procedimientos en relación con las

materias a que se refiere el presente artículo.

El Banco Central de Venezuela deberá estar representado en las comisiones

especiales que el Ejecutivo Nacional creare para conocer y decidir aquellos

asuntos que determinen los convenios cambiarios.” (Subrayado propio)

Art. 112: “Los convenios cambiarios que celebren el Ejecutivo Nacional y el

Banco Central de Venezuela regularán todo lo correspondiente al sistema

cambiario del país. Éstos podrán establecer limitaciones o restricciones a la

libre convertibilidad de la moneda nacional cuando se considere necesario

para su estabilidad, así como para la continuidad de los pagos

internacionales del país o para contrarrestar movimientos inconvenientes de

capital” (Subrayado propio)

Por otro lado, para no dejar duda de la alta regulación que en materia

cambiaria actualmente tiene nuestro país, razón por la cual se dificulta,

haciéndose prácticamente imposible el desarrollo de un mercado de

instrumentos de swap de divisas o tipo de cambio, tenemos que la referida

Ley del BCV en su artículo 126 establece las sanciones que se aplicarán a

todas las personas naturales ó jurídicas que violen de alguna manera tal

regulación, al indicar: “Serán sancionados hasta con el monto del valor

correspondiente a cada operación, quienes realicen operaciones de

negociación y comercio de divisas en el país, de transferencia o traslado de

fondos, o de importación, exportación, compraventa y gravamen de oro y sus

aleaciones, tanto amonedado como en barras, fundido, manufacturado o en

cualquier otra forma, sin haber cumplido con las regulaciones establecidas

por el Banco Central de Venezuela”.

Conclusiones y Recomendaciones

Durante los últimos años el mercado de swaps ha crecido

considerablemente, debido principalmente a la creciente globalización de los

mercados, en los que la diversidad en estructuras e instituciones hacían

necesario el uso de un instrumento que unificara las ventajas y desventajas

de aquellos. Además, la promoción y el uso que le dieron los bancos

centrales, principalmente el Banco Mundial, ayudó a implementarlo de forma

relativamente rápida entre las diferentes figuras participantes en los

mercados financieros.

Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar estas operaciones,

muchas empresas han logrado una ventaja competitiva que permite una

reestructuración efectiva en sus portafolios y mejorar su capacitad

económica en forma exponencial y duradera.

La eficiencia de la utilización de un swap cualquiera que sea su uso,

dependerá de conocimiento del mercado global de capitales y la

eficiencia del mercado en la que estamos participando. El elegir un buen

agente o corredor también es de suma importancia, ya que será el

responsable de que el rendimiento de nuestro capital sea positivo.

El swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes

contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si

sabemos emplear éstos instrumentos, sacaremos provecho de ellos, ya que

así como estas operaciones ofrecen grandes oportunidades para los

empresarios, también se pueden general grandes complicaciones si no se

conocen con claridad las reglas de estas, pues bajo esta modalidad sola las

pueden expedir entidades autorizadas.

A diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fecha

en particular, los swaps podrán emplearse para coberturas programadas en

el tiempo, que pueden proteger a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos

de la misma Macroeconomía
Por tal razón los swap son un instrumento financiero utilizado con el objeto

de reducir los costos de financiamiento, así como sus riesgos, lo cual genera

mayor liquidez y solidez en sus activos. Gracias a estas operaciones se

disminuyen los cambios en las divisas o tasas de interés a los que están

expuestos, pues una transacción de esta magnitud, logra fijar una tasa para

la moneda de tal forma que no sufra las mal trasformaciones del mercado y

su constante deterioro.

Las operaciones no solo permiten que dos o más partes intercambien las

ventajas que pueden obtener en sus respectivos mercados. Sino que también

tienen como finalidad la reestructuración directa o indirecta de sus deudas,

y, además, reducir el costo financiero de todas las partes. En la actualidad

los dos tipos de operaciones swap que representan más del 90% de las

operaciones realizadas en el mundo son las relacionadas al intercambio de

tasas de interés y de divisas, las cuales son las más usadas por su nivel

de utilidad y beneficio.

Con lo anterior se recomienda que las empresas que se encuentra facultadas

para ser este tipo de operaciones, conozcan las debilidades y beneficios de

las operaciones, ya que en muchas ocasiones por desconocimiento se pueden

oportunidades que pueden afectar el portafolio de servicios

 ANEXO

EXAMEN DE MODULO

NOMBRE:

FECHA:

A CONTINUACIÓN RESPONDE CORRECTAMENTE LAS SIGUIENTES

PREGUNTAS:

1. ¿CUÁLES SON LOS SWAPS COMO INSTRUMENTOS DE COBERTURA?

2. ¿CUÁLES SON LAS CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO Y

NEGOCIACIÓN DE LOS SWAPS?

3. ¿CUÁLES SON LOS PARTICIPANTES EN EL CONTRATO DE SWAP?

4. ¿EN QUÉ CONSISTE LA VALORACIÓN DE UN SWAP DE DIVISAS?