Evaluación Financiera

de Proyectos

1
Prof. Walter Leyva, DBA
Valor Actual Neto (VAN)
 Tasa interna de retorno (TIR)
 Relación Beneficio Costo (B/C)
 Payback o Periodo de recuperación de la inversión (PRI)
 Costo Anual Uniforme Equivalente

 Su objetivo es demostrar la rentabilidad de la inversión, desde el punto de vista

del inversionista y/o la entidad financiera que aporta los recursos monetarios.
3

El valor futuro corresponde a los flujos de caja futuros del negocio,

pero los flujos de caja son inciertos, luego debemos descontar los
flujos de caja esperados.

 El criterio del VAN

indica que se acepte un
n
E ( FCt )
Valor  ∑
proyecto si es mayor o
igual que “cero”.

t  0 1  r 
 VAN >= 0 t

Tiempo
Como el flujo de caja ocurre en
períodos de tiempo futuros, debemos
localizarlos en el mismo instante de
tiempo.
Tasa
Como los flujos de caja son inciertos,
los inversionistas demandan mayores
retornos a una tasa de descuento.
4

Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto
sea exactamente igual a cero.

F1 F2 Fn
0  I 0    ......
1  TIR 1  TIR
1 2
1  TIRn
n
Fj
0   Io  
j 1 1  TIR 
j

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j

 El criterio de la TIR indica que se
Io = Inversión en el Período 0 acepte un proyecto si es mayor que la
n = Horizonte de Evaluación
tasa de descuento.
 TIR > Tasa descuento
 Se define como la relación del valor actual (VAB) de los
beneficios dividido por el valor actual de los Costos (VAC)
más la inversión inicial.
 VAB > (VAC + I)

El criterio del Índice de

Rentabilidad indica que se acepte
un proyecto si el índice es mayor n
Bt
que 1.  (1  i) t
B/C  i 0n
Ct
I
i 1 (1  i)
n
6

 Es el número de años o períodos requeridos para recuperar el capital

invertido en un proyecto.
 Se descuentan los flujos de efectivos a la Tasa de Rendimiento Requerido
establecida.
 El periodo de recuperación se da cuando estos flujos de efectivos
descontados igualan la inversión inicial

 El criterio del PRI nos da

I
un referente en que
PRI  n
 (1 i)t
tiempo se recuperará la
inversión. El menor plazo
indica que se acepte un
FC
proyecto. Se evalúa en
valor absoluto t 0
7

El criterio del costo anual equivalente (CAUE) se utiliza para decidir

entre proyectos alternativos, con vidas útiles diferentes y donde,
además, los ingresos no son relevantes para la toma de decisión,
realizando una evaluación en consideración a los costos en los que
se incurren. Considera la necesidad de reinversión

Paso 1: Hallar el VAN

(considerando que todos son
CAE  VAN 
1 k  k
n

1  k   1
costos)
Paso 2: El VAN hallado lo
n
llevamos a una cuota uniforme
(función PAGO)
8

Ejemplo de selección de activos de distinta vida útil

 Decisión entre dos máquinas de igual output:

VAC 0 1 2 3 4 5 6
10%
Máquina A (1.436) (1.000) (100) (100) (100) (100) (100) (100)
Máquina B (1.173) (800) (150) (150) (150)
La máquina B es más
CAE A (330) barata, pero dura menos
CAE B (472)
A es más económica, considerando la
necesidad de repetir la inversión en B en el
año 3
9

 Elaboración de Flujo de Caja

 Económico
 Financiero
 Servicio de la Deuda
 Herramientas de Evaluación Financiera
 VAN
 TIR
 B/C
 PAYBACK - PRI
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y ESCENARIOS
 ¿Qué PASA SI ….?

 VARIACIÓN: Cambio en una o más variables en un momento

 IDENTIFICACION:
 Variables relevantes
 Rangos de variación
 Relaciones matemáticas entre variables.

 SENSIBILIDAD: Que variable es más sensible para el resultado del Py.

 PUNTOS MUERTOS: Hasta que punto el Py. Es viable

11
Tipos:
 Unidimensional
 Varía una sola variable a la vez
 Bidimensional
 Varían dos variables a la vez

Limitaciones:
 Sus resultados son ambiguos: es difícil conocer la idea subjetiva que cada
previsor tiene acerca de la distribución completa de probabilidad de los
posibles resultados.
 Las variables relevantes pueden estar fuertemente correlacionadas positiva
o negativamente.

 Se debe tener precaución al considerar combinaciones de resultados de

variables como igualmente probables.

12
Forma de calcular en excel:
 ¿Cómo varía el VAN y el TIR frente a variaciones en la tasa de
crecimiento del precio?
 Crear tabla con variaciones en la tasa de crecimiento

VAN TIR
% =B54 =B55
P -20% Señalar la celda donde se
ubica la fórmula del TIR
R -10%
E -5%
C 0% Señalar la celda donde se
ubica la fórmula del VAN
I 10%
O 15%
20%
30%
40%

13
Forma de calcular en excel:
 ¿Cómo varía el VAN y el TIR frente a variaciones en la tasa de
crecimiento del precio?
 Sombrear toda la tabla
 Ir a menú principal
 Datos
 Tabla Señalar la celda donde se
ubica la tasa de
crecimiento del precio

14
I. Unidimensional
¿Cómo varía el VAN y el TIR ante variaciones en la
tasa de crecimiento del precio?
VAN TIR
%
P -20% (274,142) #¡DIV/0!
R -10% (97,524) 1.49%
E -5% (9,215) 13.92%
C 0% 79,093 23.22%
I 10% 255,711 37.58%
O 15% 344,019 43.57%
20% 432,328 49.06%
30% 608,946 58.94%
40% 785,563 67.77%

15
I. Unidimensional
¿Cómo varía el VAN y el TIR ante variaciones en la
tasa de crecimiento de los costos?
VAN TIR

% -20% 118,685 28.33%

C -10% 98,889 25.68%
O -5% 88,991 24.43%
S 0% 79,093 23.22%
T 10% 59,297 20.93%
O 15% 49,400 19.84%
20% 39,502 18.80%
30% 19,706 16.82%
40% (90) 14.99%

16
I. Unidimensional
¿Cómo varía el VAN y el TIR ante variaciones en la tasa de
crecimiento de unidades producidas/vendidas?
VAN TIR
%
C -20% -77,508 2.03%
R -10% -18,536 12.49%
E -5% 24,097 17.87%
C 0% 79,093 23.22%
10% 241,700 33.74%
15% 359,708 38.91%
20% 511,343 44.01%
30% 953,431 54.04%
40% 1,667,116 63.88%
17
I. Grafico Análisis Unidimensional

Analisis des de sensibilidad unidimensional VAN

250000
200000
150000
valor en US$

100000
50000
0
-50000 -20% -10% -5% 0% 5% 10% 20%
-100000
-150000
variaciones Serie1

18
I. Grafico Precio Vs. Costo – Análisis Unidimensional
Analisis de Sensibilidad Unidimensional VAN

500,000

400,000

300,000

200,000

100,000
VAN

-
-20% -10% -5% 0% 5% 10% 20%
(100,000)

(200,000)

(300,000)

(400,000)
precio
variaciones
costo
19
 II. Bidimensional
¿Cómo varía el VAN ante variaciones en la tasa de
crecimiento del precio y variaciones en la tasa de
crecimiento de los costos?
% COSTO
-20% -10% -5% 0% 10% 15% 20% 30% 40%
% -20% -234,550 -254,346 -264,244 -274,142 -293,937 -303,835 -313,733 -333,529 -353,325
P -10% -57,932 -77,728 -87,626 -97,524 -117,320 -127,218 -137,116 -156,912 -176,708
R -5% 30,376 10,580 682 -9,215 -29,011 -38,909 -48,807 -68,603 -88,399
E 0% 118,685 98,889 88,991 79,093 59,297 49,400 39,502 19,706 -90
C 10% 295,302 275,507 265,609 255,711 235,915 226,017 216,119 196,323 176,527
I 15% 383,611 363,815 353,917 344,019 324,224 314,326 304,428 284,632 264,836
O 20% 471,920 452,124 442,226 432,328 412,532 402,634 392,736 372,941 353,145
30% 648,537 628,741 618,843 608,946 589,150 579,252 569,354 549,558 529,762
40% 825,155 805,359 795,461 785,563 765,767 755,869 745,971 726,175 706,380

20
II. Bidimensional Variación del Costo vs. Variación del Precio
500000

400000

300000

200000
VLORES DEL VAN

100000

-20%
0

-100000 5%

-200000 10%

-300000

-400000
-20% -10% -5% 0% 5% 10% 20%
-20% -30292.72959 89606.68732 149556.3958 209506.1042 269455.8127 329405.5211 449304.938
5% -255104.1363 -135204.7194 -75255.01093 -15305.30248 44644.40598 104594.1144 224493.5313
10% -300066.4176 -180167.0007 -120217.2923 -60267.58382 -317.8753644 59631.83309 179531.25
VARIACIÓN DEL PRECIO 21
22

 ESCENARIOS: ¿Qué sucede si…?

 Optimista: utilizando datos que proporcionen mejores
resultados en el flujo de caja.
 Normal: sobre la base de los datos iniciales (sin cambios
porcentuales).
 Pesimista: utilizando datos que proporcionen menores
valores del flujo de caja.

Utilizamos la Función: Administrador de Escenarios

de EXCEL
23
¿Qué variación máxima hace que el VAN sea
igual a cero…?
 Variación en Volumen de ventas
 Variación en Precio
 Variación en costo

Utilizamos la Función: BuscarObjetivo de EXCEL

 Caso: Jeans S.A.
24

 La empresa de confecciones Jeans S.A. Considera un proyecto de inversión para

una nueva planta de confecciones en el cono norte de Lima, cuyas ventas se estiman
en 30,000 unidades anuales durante los siguientes 5 años, con un precio de venta
por unidad de S/.75 y un costo variable unitario de S/.25. Se estima un costo fijo
de S/. 630,000. La inversión inicial fue de S/. 2´800,000. La tasa de descuento que
se utiliza es de 15% anual, con un horizonte de 5 años y un valor residual de S/.
350,000.
 Encuentre el VAN y TIR de la inversión
 Realice un análisis de sensibilidad encontrando para que variaciones de precio,
volumen de ventas y costo se tiene un VAN menor a cero.
 Aplique un análisis de Escenarios en el caso en la siguiente manera:

 Hasta que variaciones máximas de volumen, precio y costo podemos obtener un

VAN igual a cero.
25
 La empresa de Cacharros S.A. Produce jarrones de cerámica fina para exportación.
Considera un proyecto de inversión para una nueva planta que implementará en Ecuador,
las ventas se estiman en 32,000 unidades anuales, con un precio de venta por unidad de
US$ 32 y un costo variable unitario de US$ 10.5 Sus costos fijos anuales se estiman en US$
342,000. La inversión inicial fue de US$ 1´260,000. La tasa de descuento que se utiliza es
de 12% anual, con un horizonte de 5 años y un valor residual de la planta de US$
300,000. Encuentre el VAN y TIR de la inversión
 Realice un análisis de sensibilidad encontrando los valores del VAN y TIR para variaciones
de precio, volumen de ventas y costo de -20% al 20%.
 Aplique un análisis de Escenarios en el caso que el volumen de ventas varíe en la siguiente
manera:
 pesimista esperado optimista
 Variación en volumen 0% 5% 15%
 Variación en precio -3 % 0% 1%
 Variación en costo 15% 0% -1%
 Hasta que variaciones máximas de volumen, precio y costo podemos obtener un proyecto
viable con un VAN igual a cero.
 Evaluación Financiera
de Proyectos

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Prof. Walter Leyva, DBA