GANANCIAS DEL INVERSIONISTA

1. INVERSIÓN

La palabra latina inversión es el origen etimológico del actual término inversión

que ahora vamos a analizar. En concreto, podemos determinar que aquella
está conformada por la suma de tres partes: el prefijo in– que puede traducirse
como “hacia dentro”, el vocablo versus que es sinónimo de “dado la vuelta” y
finalmente el sufijo –ion que es equivalente a “acción”.

Una inversión, en el sentido económico, es una colocación de capital para

obtener una ganancia futura. Esta colocación supone una elección que resigna
un beneficio inmediato por uno futuro y, por lo general, improbable.

VARIABLES DE UNA INVERSIÓN:

Una inversión contempla tres variables:

 el rendimiento esperado (cuánto se espera ganar).

 el riesgo aceptado (qué probabilidad hay de obtener la ganancia
esperada) .
 el horizonte temporal (cuándo se obtendrá la ganancia).

LOS INDIVIDUOS Y LAS EMPRESAS SIEMPRE ESTÁN ATRÁS DE LAS

INVERSIONES

Los individuos, como tales, constantemente están pensando en inversiones

que le supongan hoy si un gasto, pero mañana muy probablemente mucho más
dinero para disfrutar. Por ejemplo, hoy cuento con un ahorro de 10 mil dólares,
con ese dinero me puedo comprar el auto que quiero, sin embargo, decido
colocar el mismo en las acciones de una empresa con la intención que más
adelante pueda venderlas a un precio mayor, hecho que por supuesto es más
que seguro que vender el automóvil a un precio más elevado el día de mañana.
Como sabemos, los automóviles son bienes que con el paso del tiempo y los
kilómetros recorridos pierden su valor inicial y por supuesto a futuro podremos
venderlos a un monto muy inferior al que se tuvo que desembolsar por su
compra.

En el caso de las empresas es mucho más común que las mismas sometan
cotidianamente sus ganancias a algún tipo de inversión que no verá el fruto hoy
sino más bien dentro de un plazo futuro, por ejemplo, la compra de una
máquina que puede duplicar la producción en un mes, es una inversión segura
y una de las que las empresas suelen realizar porque si bien implicará una
salida de dinero considerable de las ganancias, en el corto plazo, con esa
productividad que la máquina aumentará, será posible multiplicar las mismas.

LA GANANCIA TOTAL DEL INVERSIONISTA

El inversionista tiene la opción de invertir en una alternativa especulativa de

igual riesgo en vez de poner dinero en el proyecto.

Tanto el proyecto como la alternativa pueden ser financiados con un crédito

comercial que no tiene ataduras. Esto significa que el inversionista no está
obligado a usar el crédito comercial en el proyecto.

LA GANANCIA POR INVERSIÓN O GANANCIA ECONÓMICA Y LA

GANANCIA POR FINANCIAMIENTO NETO

• La ganancia total que un inversionista obtiene depende del valor

intrínseco del proyecto de inversión.

• Se puede ganar por el acceso a una fuente concesional de

financiamiento, la cual es relativamente barata con respecto a la opción
comercial, además de gozar de un escudo fiscal que genera la deuda.

• Los intereses del financiamiento podrán considerarse como gasto para

fines tributarios.

• Si un inversionista utiliza sólo su dinero para invertirlo en un negocio,

obtendrá únicamente una ganancia económica, es decir una ganancia
resultante de lo que rinde intrínsecamente el negocio.

Lo importante es tener en cuenta que cuando el inversionista coloca el dinero

en un proyecto financiado hay tres fuentes de ganancia. La primera, la
económica, es intrínseca al proyecto. La segunda está en función de la
financiación, por lo que es llamada “ganancia por acceso”. La tercera es la
ganancia resultante del escudo fiscal al obtenerse un “descuento” en
impuestos, pues los intereses se deducen como gasto.

COMPONENTES DE LA GANANCIA

En el siguiente cuadro se muestran los casos más relevantes y comunes.

A.
El
Caso 1
 Presenta una situación ideal, en el sentido de que la ganancia proviene tanto
de la inversión como de la financiación neta. El inversionista gana por el
proyecto por sí mismo (es decir, aun si todo el dinero invertido fuera el suyo
propio) y por la financiación neta que obtiene.

B. El Caso 2

La ganancia intrínseca no sólo no existe, sino que es negativa. Esto significa

que si el inversionista se jugara su dinero y sólo su dinero no invertiría, ya que
saldría perdiendo. Sólo el financiamiento neto lo “salva”, pues éste hace que
haya ganancia resultante de poner dinero en el negocio. La ganancia por
financiación compensa lo que se pierde en el proyecto en sí.

C. El Caso 3

Es similar al caso 2, excepto que la ganancia por financiamiento neto no logra

compensar la pérdida por la inversión en si. El “elefante blanco” de la inversión
queda como “elefante blanco” pese a la “ayuda” que se recibe de la
financiación.

2. ENDEUDAMIENTO ÓPTIMO
La capacidad de endeudamiento es el porcentaje de sus ingresos netos que
puede destinar al pago de deudas, con sus correspondientes intereses, sin
comprometer seriamente la seguridad económica de su familia.

• Las preguntas en este tópico son cruciales, hasta que monto se

endeuda la empresa o el negocio:

¿Qué políticas se debe tener en mente cuando existe la posibilidad de

endeudamiento?

La respuesta más lógica sería; una empresa o proyecto se endeuda

hasta donde soporta su flujo de caja.

• El proyecto puede enfrentar ingresos inestables (lo que lleva a menor

endeudamiento) o fuertes costos operativos fijos.

• Un mayor grado de endeudamiento aumenta los riesgos de quiebra y

aunque es posible evitar situación tan extrema, la sola probabilidad de
que ella ocurra reduce el valor de la empresa en el mercado.

• El problema es que no hay forma exacta de determinar el grado óptimo

de endeudamiento o de “palanca financiera” por el cual la empresa
logra alcanzar su mayor valor posible en el mercado.

3. EL VALOR RESIDUAL DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

 • Debe ser estimado a partir de los flujos futuros al término de su “vida
útil”.

• El concepto “vida útil” se refiere a la vida económica del proyecto, ósea

al período en el cual el proyecto genera “rentas económicas”, es decir,
ganancias que son superiores a las obtenibles en cualquier actividad
alternativa.

• El valor residual debe ser el valor actual de los flujos futuros del
proyecto evaluados en función del COK, ya que a esta tasa el VAN debe
ser cero.

UN ENFOQUE ALTERNATIVO: EL USO DEL COSTO PONDERADO DEL

CAPITAL

• Este método implica que en vez de separar las decisiones de inversión

y de financiación para luego llegar a la ganancia total el inversionista, se
trabaja únicamente con el flujo de caja económico que es descontado al
presente a una tasa ajustada o corregida por el financiamiento óptimo
del proyecto.

• La tasa ajustada es el costo ponderado del capital.

• El costo ponderado del capital implica tomar un “atajo” peligroso para

llegar a la ganancia total del inversionista directamente del flujo de caja
económico.

4. COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL

• El coste de oportunidad de una inversión es el valor descartado debido a la
realización de la misma o también el coste de la no realización de la
inversión. Se mide por la rentabilidad esperada de los fondos invertidos en
el proyecto (o de la asignación de la inmovilización a otras utilidades, por
ejemplo, el alquiler de un terreno que tenemos a nuestra disposición o, por
ejemplo, la dedicación de estos fondos a la compra de deuda pública, de
rentabilidad y cobro garantizados). Este criterio es uno de los utilizados en
las elecciones de inversión. En principio, el rendimiento es como mínimo
igual al coste de oportunidad.

• El Costo de Oportunidad del Capital o tasa (porcentaje) de descuento es el

rendimiento esperado de la mejor alternativa de inversión con igual riesgo.
No es un indicador de rentabilidad y sirve para evaluar el aporte propio. El
COK nos ayuda a saber si existe alguna mejor alternativa, con igual riesgo,
en la que podríamos invertir. Nos indica, entonces, cuál es la alternativa
equivalente.

• La determinación del COK depende, por cierto, del grado de riesgo (riesgo
similar al de mi proyecto) y del número de oportunidades que tengo para
invertir mi capital y de otras consideraciones.
• El caso más simple ocurre si, en vez de invertir en el negocio que estoy
considerando, deposito mi dinero en el banco o compro acciones en la
bolsa de valores. Entonces tengo dos alternativas adicionales a la inversión
que pretendo realizar (suponiendo que percibo un riesgo similar en cada
caso).

• Si los resultados de la evaluación del proyecto son superiores a los de otras

alternativas (el proyecto tiene mayor rentabilidad), entonces la decisión de
invertir en dicho proyecto o negocio será correcta. En consecuencia,
estaremos convencidos de que esta decisión es la mejor respecto a las
alternativas que tenemos. De suceder lo contrario, debemos desistirnos de
poner en práctica el proyecto.

• La rentabilidad de estas dos opciones alternativas debe estar contenida en

el COK. El COK será un promedio simple o ponderado (o cualquier otro) de
las rentabilidades de las alternativas de inversión. El COK, en
consecuencia, nos sirve para compararlo con la rentabilidad del proyecto.