UNIVERSIDAD PEDAGÓGICA NACIONAL

FRANCISCO MORAZÁN
FACULTAD DE CIENCIA Y TECNOLOGIA
DEPARTAMENTO DE EDUCACION COMERCIAL
Tegucigalpa, M.D.C., Honduras, C.A.
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CAPÍTULO 8: RIESGO Y RENDIMIENTO

1. ¿Qué es el riesgo en el contexto de la toma de decisiones financieras?
R/ Riesgo, es la medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganará una
Inversión o, en un sentido más formal, el grado de variación de los rendimientos
Relacionados con un activo específico.

2. ¿Defina el rendimiento y describa cómo calcular la tasa de rendimiento de una

inversión?
R/ Rendimiento es la ganancia o pérdida total que experimenta una inversión en un
periodo específico; se calcula dividiendo las distribuciones en efectivo del activo
durante el periodo, más su cambio en valor, entre el valor de la inversión al inicio del
periodo.

3. ¿Compare las siguientes preferencias de riesgo: a) aversión al riesgo, b) neutralidad

al riesgo y c) búsqueda de riesgo. ¿Cuál es la más común entre los gerentes
financieros?
– Aversión al riesgo es la actitud del inversionista que exige un rendimiento mayor
como compensación por el incremento del riesgo.
– Neutralidad ante el riesgo es la actitud del inversionista cuando elige una
inversión con rendimiento más alto sin considerar el riesgo.
– Búsqueda de riesgo es la actitud de los inversionistas que prefieren las
inversiones con el mayor riesgo, incluso si estas tienen rendimientos esperados
bajos.
La más común entre los gerentes financieros es la Aversión al Riesgo

4. Explique cómo se usa el intervalo en el análisis de sensibilidad.

Análisis de sensibilidad es un método para evaluar el riesgo considerando varias
alternativas posibles (o escenarios), con la finalidad de obtener una percepción del
grado de variación entre los rendimientos.

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– Un método común implica realizar cálculos pesimistas (peores escenarios),

cálculos más probables (esperados) y cálculos optimistas (mejores
escenarios) del rendimiento relacionado con un activo específico.
Intervalo es la medida del riesgo de un activo, que se calcula restando el
rendimiento asociado con el resultado pesimista (el peor) del rendimiento asociado
con el resultado optimista (el mejor).

5. ¿Qué revela una gráfica de distribución de probabilidad de resultados acerca del

riesgo del activo a un individuo encargado de tomar decisiones?
R/ Una distribución de probabilidad continua es una distribución de probabilidad
que muestra todos los resultados posibles y las probabilidades relacionadas con un
acontecimiento específico.

6. ¿Qué relación existe entre el tamaño de la desviación estándar y el grado de riesgo

de un activo?
R/ La desviación estándar (r) es el indicador estadístico más común del riesgo de
un activo; mide la dispersión alrededor del valor esperado.
El rendimiento esperado es el rendimiento promedio que se espera que produzca
una inversión con el tiempo; se calcula de la siguiente forma.

7. ¿Qué revela el coeficiente de variación acerca del riesgo de la inversión que la

desviación estándar no revela?
R/ El coeficiente de variación, cv, es una medida de dispersión relativa que resulta
útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados.

8. ¿Qué es un portafolio eficiente? ¿Cómo se pueden determinar el rendimiento y la

desviación estándar de un portafolio?
R/ La meta del gerente financiero es crear un portafolio eficiente, es decir, uno que
proporcione el rendimiento máximo para un nivel de riesgo determinado.

El rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado de los rendimientos de los

activos individuales con los cuales se integra.

La desviación estándar del rendimiento de un portafolio se calcula aplicando la

fórmula de la desviación estándar de un solo activo.

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9. ¿Por qué es importante la correlación entre los rendimientos de activos?

R/ La correlación es una medida estadística de la relación entre dos series de números.
– La correlación positiva describe dos series que varían en la misma dirección.
– La correlación negativa describe dos series que varían en direcciones
opuestas.

10. ¿Cómo logra la diversificación internacional disminuir el riesgo?

R/ Para reducir el riesgo general, es mejor diversificar el portafolio combinando o
agregando activos que tengan una correlación tan baja como sea posible.

11. ¿Qué es el modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC)?

R/ El modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC) es la teoría
financiera básica que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos.

12. ¿Qué cuantifica el MPAC?

R/ El MPAC cuantifica la relación entre el riesgo y el rendimiento.
En otras palabras, mide el rendimiento adicional que debe esperar un inversionista
por aceptar un poco más de riesgo.

13. ¿Qué es Riesgo Total?

R/ El Riesgo Total es la combinación del riesgo diversificable y del riesgo no
diversificable de un valor.

14. ¿Qué es Riesgo Diversificable?

R/ El Riesgo Diversificable es la porción del riesgo de un activo que se atribuye a
causas fortuitas, específicas de la empresa; se puede eliminar a través de la
diversificación. También se conoce como riesgo no sistemático.

15. ¿Qué es Riesgo No Diversificable?

R/ El Riesgo No Diversificable es la porción relevante del riesgo de un activo
atribuible a factores del mercado que afectan a todas las empresas; no se puede
eliminar a través de la diversificación. También se denomina riesgo sistemático.

16. ¿Cuál es el único Riesgo Relevante?

R/ Puesto que cualquier inversionista puede crear un portafolio de activos que elimine
casi todo el Riesgo Diversificable, el único Riesgo Relevante es el No Diversificable.

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17. ¿Qué es el Coeficiente beta (b)?

R/ El coeficiente beta, b, es una medida relativa del riesgo no diversificable. Es un
índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un
cambio en el rendimiento del mercado.

18. ¿para que sirven los Rendimientos Históricos?

R/ Los rendimientos históricos de un activo sirven para calcular el coeficiente beta
del activo.

19. ¿a cuánto equivale el coeficiente beta para el mercado entero?

R/ El coeficiente beta para el mercado entero es igual a 1.0. Todos los demás betas se
juzgan en relación con este valor.

20. ¿Qué es El Rendimiento del Mercado?

R/ El rendimiento del mercado es el rendimiento sobre el portafolio de mercado de
todos los valores que se cotizan en la bolsa.

21. ¿Cómo se calcula el coeficiente beta de un portafolio?

R/ El coeficiente beta de un portafolio se calcula fácilmente usando los coeficientes
beta de los activos individuales incluidos en él.

22. ¿en cuántas partes se divide el MPAC y a que se refiere cada una?
R/ El MPAC se divide en dos partes:
1. La tasa de rendimiento libre de riesgo (RF) que es el rendimiento requerido sobre
un activo libre de riesgo, generalmente una letra del Tesoro de Estados Unidos a
tres meses.

2. La prima de riesgo.
La parte de la prima de riesgo (km – RF) se denomina prima de riesgo del mercado
porque representa la prima que el inversionista debe recibir por asumir la cantidad
promedio de riesgo asociado con mantener el portafolio de mercado de los activos.

23. Ejemplo práctico de Rendimiento Requerido

Benjamín Corporation, una empresa desarrolladora de software, desea determinar el
rendimiento requerido del activo Z, que tiene un coeficiente beta de 1.5. La tasa de
rendimiento libre de riesgo es del 7%; el rendimiento del portafolio de mercado de
los activos es del 11%. Al sustituir bZ = 1.5, RF = 7%, y km = 11% en el mpac, se
obtiene un rendimiento requerido de:

KZ = 7% + [1.5 (11% – 7%)] = 7% + 6% = 13%

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24. ¿Qué es la línea de mercado de valores (LMV)?

R/ La línea del mercado de valores (LMV) es la representación del modelo de fijación
de precios de activos de capital (mpac) como una gráfica que refleja el rendimiento
requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificable (coeficiente beta).

25. ¿En que se basa El modelo de fijación de precios de capital?

R/ El modelo de fijación de precios de activos de capital se basa por lo general en los
datos históricos. Los coeficientes beta pueden o no reflejar realmente la variabilidad
futura de los rendimientos.

26. ¿En que se basa el MPAC?

R/ El MPAC se basa en la suposición de un mercado eficiente.

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CAPÍTULO 10 TÉCNICAS DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE

CAPITAL

1. ¿Cuáles son los criterios de aceptación para el VPN? ¿Cómo se relacionan con el
valor de mercado de la empresa?
R/ Criterios de decisión:

Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.

Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.

Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo
de capital. Esta acción debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por
consiguiente, la riqueza de sus dueños en un monto igual al VPN.

2. ¿Qué significa EVA?

R/ El valor económico agregado (Eva, por las siglas de economic value added), una
marca registrada de la empresa consultora Stern Stewart & Co., es otro “primo
cercano” del método del vpn.

3. ¿Cómo inicia el método EVA?

R/ El método eva inicia del mismo modo que el de vpn (calculando los flujos de
efectivo netos de un proyecto).

4. ¿Qué determina el método EVA?

R/ El método EVA determina si un proyecto gana un rendimiento económico puro,
una utilidad que es mayor que la tasa competitiva esperada de rendimiento en una
línea de negocios particular.

5. ¿Cómo calcular VPN y EVA?

Suponga que los costos iniciales de cierto proyecto son de $1, 000,000, pero
después genera entradas de efectivo netas anuales de $120,000 (a perpetuidad). Si el
costo de capital de la empresa es del 10%, entonces el VPN y el EVA del proyecto
son:

VPN = –$1, 000,000 + ($120,000 ÷ 0.10) = $200,000

EVA = $120,000 – $100,000 = $20,000

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6. ¿Qué es la TIR?
R/ La tasa interna de rendimiento (tir) es una técnica de elaboración del presupuesto
de capital; es la tasa de descuento que iguala el vpn de una oportunidad de inversión
con $0 (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la
inversión inicial); es la tasa de rendimiento que ganará la empresa si invierte en el
proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas.

7. ¿Cuáles son los criterios de decisión de la TIR y que garantizan?

R/ Criterios de decisión:

Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto.

Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.

Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento

requerido. Este resultado debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por
lo tanto, la riqueza de sus dueños.

8. ¿A qué conclusión deben llegar el VPN y la TIR?

R/ No existe garantía de que el VPN y la TIR clasifiquen a los proyectos en el
mismo orden. Sin embargo, ambos métodos deben llegar a la misma conclusión
sobre la aceptabilidad o inaceptabilidad de los proyectos.

9. Ejemplo de finanzas personales

Tony DiLorenzo está evaluando una oportunidad de inversión. Considera que su
inversión debe ganar un rendimiento compuesto anual mínimo después de impuestos
del 9% para ser aceptable. La inversión inicial de Tony sería de $7,500, y espera
recibir flujos de efectivo anuales después de impuestos de $500 por año en cada uno
de los primeros 4 años, seguidos por $700 anuales al final de los años 5 a 8. Tiene
planeado vender la inversión al final del año 8 y obtener $9,000 después de impuestos.

Tony obtiene la TIR de la inversión de 9.54%.

Puesto que la TIR esperada del 9.54% excede la TIR mínima requerida por Tony del
9%, la inversión es aceptable.

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10. Haga una comparación de las técnicas del VPN y la TIR

Los proyectos se comparan gráficamente diseñando perfiles del valor presente neto
que representan los VPN del proyecto a diversas tasas de descuento.

Para elaborar los perfiles del valor presente neto de los dos proyectos de Bennett
Company, A y B, el primer paso consiste en desarrollar varias coordenadas para la
tasa de descuento y el valor presente neto y después graficarlas como se muestra en
la tabla y la figura que aparecen a continuación.

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