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FINANZAS II
2. Determinar en qué invertir: se habrá de determinar qué parte de los Recursos constituye capital de Trabajo
y qué parte constituirá activos no circulantes.
3. Determinación de las fuentes de financiamiento: buscar las fuentes de financiamiento más baratas, e
invertir en los proyectos más rentables.
Un error en la elaboración del pronóstico de requerimientos de activos puede tener serias consecuencias, si la
empresa invierte un cantidad excesiva en activos, incurrirá en gastos muy fuertes. Sin embargo, sino gasta
una cantidad suficiente en activos fijos pueden surgir dos problemas; primero su equipo puede no ser lo
suficientemente eficaz para capacitarla para producir en una forma competitiva. Segundo, si tiene una
capacidad inadecuada, puede perder una porción de su participación de mercado a favor de las empresas
rivales y la recaptura de clientes perdidos requiere e fuertes gastos de ventas y d reducciones de precios, que
resultan siempre costosos.
La oportunidad también es una consideración importante en el presupuesto de capital, los activos de capital
deben estar listos para entrar en acción cuando se les necesite.
Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones de activos como
la calidad de los activos comprobados. Una empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades
de activos de capital tendrá la oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se necesiten.
Sin embargo, si una empresa pronostica un incremento en la demanda y posteriormente amplía su capacidad
de satisfacer la demanda anticipada, pero las ventas no aumentan, se verá obligada con un exceso de
capacidad y con costos muy altos. Esto puede conducir pérdidas a aún a la quiebra, por lo tanto, la adopción
de un pronóstico de ventas exacto es de importancia fundamental.
La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica por lo general
gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deberá tener
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fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de gastos
de capital debería establecer su financiamiento con varios años de anticipación para que los fondos que se
requieran estén disponibles.
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4.2.- TIPOS DE PROYECTOS
Las inversiones sujetas al proceso de presupuesto de capital se pueden clasificar de acuerdo a su objetivo en
proyectos de expansión y proyectos de reemplazo y de acuerdo a su naturaleza en proyectos independientes,
mutuamente excluyentes y contingentes.
Los proyectos de expansión son los que se realizan con el objetivo de ampliar las operaciones de la empresa,
lo cual se realiza regularmente a través de la adquisición de activos fijos. Una empresa que requiere aumentar
su capacidad de producción debido al éxito de sus productos en el mercado con toda probabilidad necesitará
adquirir más maquinaria y equipo para incrementar su capacidad productiva y poder satisfacer la creciente
demanda. Los beneficios esperados de los proyectos de expansión se relacionan fundamentalmente con el
incremento de los ingresos de la empresa.
Los proyectos de reemplazo son los que tienen relación con el substitución de activos fijos que ya están
desgastados. En ocasiones estos proyectos tienen que ver con la reparación mayor o la reconstrucción de un
activo fijo ya existente. También es posible encontrar proyectos de reemplazo de equipo o maquinaria que,
aunque todavía está funcionando correctamente, es obsoleta pues puede haber disponible una nueva
tecnología más eficiente para la producción de un bien o servicio. Los beneficios esperados de los proyectos
de reemplazo tienen relación con reducciones en los costos de producción, aunque en ocasiones también
proporcionan aumentos en los ingresos.
En el caso de los proyectos contingentes la decisión que se tome con respecto a cierta inversión depende, en
primera instancia, de la decisión que se haya tomado sobre invertir en otro activo. Por ejemplo, suponga que
una empresa está considerando automatizar su proceso de producción colocando computadoras que
controlen a la maquinaria. Además se está pensando en adquirir un nuevo programa de cómputo que les
permitiría al gerente general, al de producción y a los supervisores de línea revisar en tiempo real los datos
que se estuvieran generando en la planta. Si se decide que el proyecto de automatizar el proceso de 3
producción mediante las computadoras no es conveniente, tampoco tendría caso evaluar la compra del nuevo
programa computacional. En consecuencia, el proyecto del programa de cómputo es contingente al proyecto
de automatizar la planta.
Cada fase, por si misma, de elaboración y evaluación y en ellas se van eliminando aquellas situaciones u
operaciones que resultan poco atractivas para un inversionista.
b) El estudio técnico: Pronostica los recursos, instalaciones, equipo, logística y procedimientos para fabricar
un determinado producto.
c) El estudio administrativo: Es aquel que señala la organización y el control de las actividades administrativas
derivadas del proyecto.
d) El estudio financiero: Refleja monetariamente todo lo pronosticado en los estudios anteriores. Muestra la
liquidez y la rentabilidad que se espera obtener del proyecto y, finalmente, las medidas que permitirán la
evaluación del mismo Diferentes tipos de proyectos de inversión en bienes de capital
Existe varias clasificaciones de proyectos de inversión, algunas de las cuales están en función de los tipos de
financiamiento (internos o externos), de las características de las personas que los formulan (iniciativa
privada, las subvenciones o proyectos sociales) y de las características de cada proyecto (independiente,
dependientes o mutuamente excluyente); esta última clasificación se explica a continuación:
Proyectos independientes: son aquellos cuya elaboración, evaluación y criterios de selección o tienen que ver
con ningún otro proyecto.
Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos surgen cuando, al elegir algún proyecto, se elimina otro.
La tasa promedio de rendimiento sobre la inversión (TPR).- mide la relación que existe entre el flujo de fondos
neto y la inversión inicial neta promedio.
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El cálculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre la inversión promedio debido a que la inversión 5
en los activos utilizados para realizar las inversiones no será el mismo durante t oda la vida del proyecto, ya
que va disminuyendo a medida que se agotan los activos utilizados en el proyecto de inversión.
a) Mide cuántas veces representa el flujo neto de efectivo con relación a la inversión promedio del proyecto de
inversión
b) Al multiplicar por cien el número de veces que representa el flujo neto de efectivo con relación a la
inversión promedio, nos muestra en porcentaje la cantidad del flujo neto de efectivo con relación a la inversión
promedio
En el caso que los Flujos Netos de Efectivo sean desiguales se debe de calcular la
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otros usando el vínculo: https://www.econlink.com.ar/proyectos-de-inversion/tasa-de-rendimiento-promedio-
trp. No copie y pegue el artículo. De Econlink.com.ar:
La Tasa de rendimiento promedio es una forma de expresar con base anual, la utilidad neta que se obtiene de
la inversión promedio. La idea es encontrar un rendimiento, expresado como porcentaje, que se pueda
comparar con el costo de capital. La forma de determinarla sería:
Donde:
A = desembolso original
El proyecto debe aceptarse si la tasa de rendimiento promedio trp es mayor que el costo de capital k y debe
rechazarse, si es menor. Aunque la tasa de rendimiento promedio trp es relativamente fácil de calcular y de
comparar con el costo de capital, presenta varios inconvenientes como por ejemplo, ignora el valor del dinero
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en el tiempo, no toma en cuenta la componente tiempo en los ingresos, pasa por alto la duración del proyecto
y no considera la depreciación (reembolso de capital) como parte de las entradas.
Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros, que va a generar el proyecto, descontados a
un cierto tipo de interés (la tasa de descuento), y compararlos con el importe inicial de la inversión. Como tasa
de descuento se utiliza normalmente, el costo promedio ponderado del capital de la empresa que hace la
inversión. Si VAN> 0: El proyecto es rentable, se acepta. Si VAN
Este método se considera el más apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de un proyecto. Las fórmulas
para calcular este método son:
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pegue el artículo. De Econlink.com.ar: Donde:
A = desembolso inicial
k = costo de capital
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una inversión. Es decir, es el
porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una inversión para las cantidades que no se han retirado del
proyecto.
Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está muy relacionada con el Valor
Actualizado Neto (VAN). También se define como el valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea
igual a cero, para un proyecto de inversión dado.
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La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir expresada
en tanto por ciento. El principal problema radica en su cálculo, ya que el número de periodos dará el orden de
la ecuación a resolver. Para resolver este problema se puede acudir a diversas aproximaciones, utilizar una
calculadora financiera o un programa informático. 7
También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que iguala, en el
momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos, generando un VAN igual a cero:
FormulaTIR
El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de descuento de flujos elegida para el cálculo del
VAN:
Si TIR > k , el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de rendimiento interno que
obtenemos es superior a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.
Si TIR = k , estaríamos en una situación similar a la que se producía cuando el VAN era igual a cero.
En esta situación, la inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de la empresa
y no hay alternativas más favorables.
Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que le pedimos a la
inversión.
Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto en el cuál el VAN es cero. Por
lo que si dibujamos en un gráfico el VAN de una inversión en el eje de ordenadas y una tasa de descuento
(rentabilidad) en el eje de abscisas, la inversión será una curva descendente. El TIR será el punto donde esa
inversión cruce el eje de abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:
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tir-tasa-interna-de-retorno
Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el cálculo del VAN y TIR. El punto
donde se cruzan se conoce como intersección de Fisher.
Es muy útil para evaluar proyectos de inversión ya que nos dice la rentabilidad de dicho proyecto, sin
embargo tiene algunos inconvenientes:
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Hipótesis de reinversión de los flujos intermedios de caja: supone que los flujos netos de caja positivos son
reinvertidos a “r” y que los flujos netos de caja negativos son financiados a “r”.
La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una rentabilidad a todos los proyectos de inversión y existen
soluciones (resultados) matemáticos que no tienen sentido económico:
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Proyectos con varias r reales y positivas.
Ejemplo de la TIR
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos
prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000 euros el primer año y 4.000 euros el segundo año.
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):
Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso tenemos una ecuación de
segundo grado:
Esta ecuación la podemos resolver y resulta que la r es igual a 0,12, es decir una rentabilidad o tasa interna
de retorno del 12%.
Cuando tenemos solo tres flujos de caja como en el primer ejemplo el cálculo es relativamente sencillo, pero
según vamos añadiendo componentes el cálculo se va complicando y para resolverlo probablemente
necesitaremos herramientas informáticas como excel o calculadoras financieras.
Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que
tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 euros el primer
año, 2.000 euros el segundo año, 1.500 euros el tercer año y 3.000 euros el cuarto año.
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):
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En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un 16%. Como podemos ver en el
ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR es un 3% el VAN será de 1894,24 euros.
La fórmula de excel para calcular el TIR se llama precisamente “tir”. Si ponemos en distintas celdas
consecutivas los flujos de caja y en una celda separada incorporamos el rango entero nos dará el resultado
de la TIR.