Trabajo

FINANZAS
CURSO: Finanzas
TRABAJO: Análisis Financiero Laive S.A.
Lima, 14 de Abril del 2010
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Trabajo Final – Laive S.A. Grupo 2
FINANZAS
INDICE
Resumen Ejecutivo………………………………………………………………………..…4
I. Objetivo del Trabajo…………………………………………….……..………….….……5
II. Alcance del Trabajo…………………………………………….…….…………….….…5
III. Limitaciones del Trabajo………………………………………..……………………….5
IV. Antecedentes…………….………………………………………….……………………6
V. Análisis Externo……………………………………………………….…………………11
1.- Factores de Riesgo Financiero……………………………….………………11
2.- Diamante de Porter……………………………………………..…….……….13
3.- Análisis del Entorno……………………………………………..……………..14
VI. Análisis Interno………………………………………………………………………….17
1. Perfil Empresa………………………………………………………...………...17
2. FODA………………………………………………………………………….....18
VII. Análisis Financiero…………………………………………………………………….
VIII. Planificación Financiera………….……………………………………………………
IX. Conclusiones……………………………………………………………………………..
X. Recomendaciones…………………………………………………………………………
Anexos…………………………………………………………………………………………
Referencias……………………………………………………………………………………
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FINANZAS
FIGURAS
Figura 1: Empresa Laive S.A.……………………………………………………...….……6
Figura 2: Estructura Corporativa Watt´s S.A.………………………………………..……7
Figura 3: Plantas de Laive S.A……………………………………………...………….…..8
Figura 4: Productos de Laive S.A.………………………………….………………....…..8
Figura 5: Producto/ Empresa………………………………………….…………………....9
Figura 6: Participación de mercado 2004 – 2005……………………………...……..….9
Figura 7: Participación de mercado 2004- 2005 Competidores…………..…………..10
Figura 8: Precios de los insumos Laive S.A……………………………………………..12
Figura 9: Producción Láctea industrial 2008- 2009……………………………………..14
Figura 10: Actividad Económica…………………………………………………………..15
Figura 11:Tipo de Cambio Promedio….…………………………………………….……15
Figura 12: Riesgo País.……………………………………………………...…………….16
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FINANZAS
RESUMEN EJECUTIVO
Según la investigación de mercados de perulactea.com, el mercado de productos

lácteos en Perú esta operado básicamente por tres empresas siendo la más
importante Gloria, seguida por Nestlé y Laive: “Tres fabricantes concentran casi el
98% de las ventas, el otro 2% está conformado por productores artesanales, … en
Lima el mercado creció 5.4% de enero a abril del 2009, en comparación al mismo
periodo al año anterior”, fuente:
http://www.perulactea.com/lacteos/2009/08/31/investigacion-de-mercados-la-leche-
alimento-de-cada-dia/
“El Sector lácteo representa el 1.38% del PBI manufacturero y el 0.2% del PBI total.
En términos del tamaño del mercado, se estima que las ventas totales de la industria
ascienden aproximadamente a US$ 800 millones” Fuente:
http://www.scotiabank.com.pe/i_financiera/pdf/sectorial/20020430_sec_es_lacteos.p
df
En la actualidad, entre las principales marcas mencionadas existe una gran

competencia entre estas empresas que mantienen diversas categorías y
extensiones de marca, por lo que todos los segmentos a los cuales se dirigen
cuentan con muchas promociones y desarrollos de nuevos productos
constantemente.
Laive S.A. va ha cumplir casi 100 años de antigüedad en el mercado peruano,

elaborando productos lácteos, se encuentra ubicado en el puesto 128 dentro del
Ranking PEP de Perú, y gracias a la gran variedad de productos que presenta en el
mercado es una marca con posicionamiento y reconocimiento en el mercado.
a qué se dedica el negocio, a qué mercado está orientado, cuáles son las ventajas y
qué piensa obtener (consigne las cifras importantes definiendo bien tanto el
momento en el que espera obtener beneficio como la cantidad en la que, más o
menos, espera establecerse tras un tiempo, o el ritmo de crecimiento anual¿) es
decir, vaya a su plan financiero y las cifras destacadas, los elementos importantes,
los define ahí. Si atraen a su lector, éste irá al final del plan a ver su planificación
financiera y de ahí al resto del documento.
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FINANZAS
EMPRESA LAIVE S.A.
I. OBJETIVO DEL TRABAJO:
Nuestro objetivo es analizar la empresa Laive S.A. durante los últimos 5 años en el
mercado. Para el análisis de la empresa estamos tomando en consideración que el
inicio de la evaluación comienza el año 2005 hasta el año 2009.
En base a los datos recogidos del diagnóstico financiero realizado y el levantamiento

de información secundaria se determinará su proyección para los próximos 5 años
en adelante.
Como se ha mencionado líneas arriba, en el desarrollo del presente trabajo se

realizará el diagnostico financiero de Laive S.A., donde tomaremos las partidas más
relevantes del Balance General, el Estado de Pérdidas y Ganancias, y los Flujos de
Efectivo para llegar a conclusiones objetivas. Una vez obtenido el diagnostico
financiero determinaremos las proyecciones de la empresa para los próximos 5 años
con el apoyo de la información secundaria obtenida de la empresa y los supuestos
que el grupo plantee.
II. ALCANCE DEL TRABAJO:
El presente trabajo ofrece el diagnóstico y el planeamiento financiero de la empresa,

los cuales son muy aproximados a la realidad; ya que la información recolectada y
trabajada (información financiera individual auditada anual), ofrece información
autorizada, ya que se conoce que la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y
Valores del Perú (Conasev), tiene como Misión: “…a través de la regulación,
supervisión y difusión de información, …apoyados en una organización
tecnológicamente competitiva que privilegia el conocimiento, el desempeño y la ética
profesional”, fuente: http://www.conasev.gob.pe/Acercade/Acer_Vision.asp; y de
esta entidad se ha obtenido la información necesaria para trabajar, así como
respetados Informes investigados en la biblioteca y en la Web.
III. LIMITACIONES DEL TRABAJO:
- La información obtenida es de fuentes secundarias, no se ha tenido acceso a

entrevistas con algún trabajador de la empresa.
- No se tiene conocimiento precisa sobre los criterios que han seguido para el
registro de transacciones, sin embargo el grupo ha dispuesto supuestos basada en
la investigación y el conocimiento del sector.
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FINANZAS
IV. ANTECEDENTES DE LA EMPRESA:
Laive S.A. empresa del sector de alimentación y bebidas va ha cumplir casi 100
años de antigüedad en el mercado peruano. Laive S.A. fue constituida en la ciudad
de Huancayo en Octubre de 1910, bajo la denominación de Sociedad Ganadera del
Centro S.A., modificando posteriormente su razón social por Laive S.A.
Figura 1: Empresa Laive S.A.
Fuente: http://catalogo.laiveesvida.com/mision-vision.php
MISIÓN: La misión obtenida de la página Web de la empresa es:
“Somos una empresa de alimentos eficiente e innovadora, que brinda a sus

consumidores productos de calidad garantizada y marcas reconocidas
contribuyendo a una adecuada alimentación en los hogares. Estamos
comprometidos en ser para nuestros proveedores y clientes el mejor socio
estratégico; y para nuestros accionistas una excelente alternativa de
rentabilidad sobre el capital invertido. Contribuimos al crecimiento de nuestros
colaboradores y al bienestar de la comunidad operando con responsabilidad
social”. Fuente: http://catalogo.laiveesvida.com/mision-vision.php
VISIÓN: La visión obtenida de la página Web de la empresa es:
“Ser una empresa innovadora líder en alimentos saludables”. Fuente:

http://catalogo.laiveesvida.com/mision-vision.php
En cuanto a su actividad económica, la compañía se dedica al desarrollo,

producción, procesamiento, industrialización, comercialización, importación y
exportación de todo tipo de productos de consumo humano, los cuales incluyen
derivados de frutas, distribución, comercialización y exportación de dulces,
golosinas, confitería y alimentos en general.
Como parte del crecimiento en la línea de productos, en el año 1999 LAIVE S.A.
lanza al mercado la marca LA PREFERIDA, productos con alto valor nutritivo, como
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FINANZAS
parte de su estrategia de mercado. En el año 2001 LAIVE S.A. obtiene la

certificación HACCP de aseguramiento de calidad para todas sus plantas.1
El año 2004 LAIVE S.A. lanza al mercado su nueva línea de productos BIO LAIVE,
en base a estudios de necesidades de consumidores, como parte de la innovación
de productos de calidad para el consumo humano.
La compañía suscribe un Contrato de Licencia de Marcas con Watt´s S.A. de Chile

en Enero 2007, para la fabricación, envase y comercialización en forma exclusiva en
el Perú, con ciertas excepciones, como ser la fabricación de productos bajo la marca
Watt´s por un periodo indefinido, debiendo pagar en contraprestación una regalía
equivalente al 3% de las ventas netas mensuales de productos comercializados con
las marcas concedidas.
Watt´s S.A. otorga a Comercializadora Punto Dos S.A. (subsidiaria de Watt´s S.A.) la
licencia exclusiva para el uso de la marca localmente, autorizando a su vez a
sublicenciar el uso de dichas marcas a favor de terceros; es así que el 1ro de
Febrero de 2008, Comercializadora Punto Dos S.A. y la Compañía suscribieron un
Contrato de Licencia de Marcas por los productos de Watt´s S.A. considerando una
contraprestación de regalía, equivalente al 3% de las ventas netas mensuales de los
productos que se comercialicen con las marcas cedidas.
En Perú el conglomerado chileno Watt´s es propietario de Watt´s Alimentos Perú

S.A., a través de su empresa Comercial Víctor Manuel SA que posee el 99.99% de
esta compañía. Asimismo el grupo posee el 37.35% de la empresa Laive S.A.
Fuente: Informe de Clasificación Watt`s Junio 2007.
Figura 2: Estructura Corporativa Watt´s S.A.
Fuente: Informe de Clasificación Watt`s Junio 2007

Elaboración propia
1
Certificación HACPP: Certificación orientada a satisfacer plenamente las exigencias sanitarias que impone el
mercado y sobre todo que requiere el consumidor para una eficaz protección de su salud. Fuente:
http://www.brsltd.org/spanish_portal/certificacion_proceso/haccp_9001_spanish/haccp_9001_spanish.html
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FINANZAS
Laive es una de las principales empresas de alimentos en el Perú, fabricando una

amplia variedad de productos, como lácteos, embutidos y jugos. Asimismo,
comercializa los productos producidos de la marca Watt´s (margarina, leche sin
lactosa y concentrados). La empresa Laive es una de las principales en los rubros
de queso, manteca y leche fresca, así como en embutidos, yogures y jugos. Sus
marcas son Laive, Swiss, La Preferida y Watt´s.
Hoy en día cuenta con una amplia red de distribución y se ha posicionado como una
de las empresas más sólidas en los rubros donde tiene participación. Esto ha sido
posible gracias a las alianzas estratégicas realizas con los minoristas y mayoristas
que han hecho que la disponibilidad del producto sea bastante alto y se evite la no
compra por falta de producto.
Actualmente la empresa tiene 03 plantas en la ciudad de Lima donde se producen

lácteos, queso y cárnicos (se procesan embutidos de las marcas Laive y La
Preferida) y 02 en la ciudad de Arequipa ubicada la primera en la irrigación de Majes
que funciona como planta de Acopio, y en la misma ciudad se encuentra la segunda
donde se procesan los quesos. La información de la empresa Laive se encuentra
disponible en la página Web de la empresa: www.laive.com.pe.
Figura 3: Plantas de Laive S.A.
Plantas Productos
Perú
Laive planta 1 (Lima) Lácteos, cecinas y quesos
Laive planta 2 (Arequipa) Lácteos
Laive planta 3 (Majes) Acopiadora y envasadora de Leche
Fuente: Fitch Rating de Riesgo Watt´s S.A. Mayo 2006
Dentro del catálogo de productos que muestra la empresa Laive en su página Web
se encuentran:
Figura 4: Productos de Laive S.A.
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FINANZAS
EMPRESA LAIVE S.A

LECHES Leches Evaporadas
Leches frescas
Sbelt
Sin Lactosa/Soya
YOGURT Yogurt Bio
Yogurt Mix/Kids
Yogurt Sbelt
Yogurt sin Lactosa
QUESOS Quesos Artesanales
Quesos de Maduración
Quesos Fundidos
Quesos Sbelt
JUGOS Y NECTARES De fruta
Premium
EMBUTIDOS Hot Dog- Chorizos
Jamón y Ahumados
Jamonadas
OTROS Crema de Leche
Leche Condensada
Mantequilla
Margarina
BIODEFENSA Light
Natural
Fuente: http://catalogo.laiveesvida.com/index.php
MERCADO:
El mercado lácteo peruano se encuentra dominado por tres empresas: Gloria SA., la
empresa líder, Nestlé y Laive. Según datos al 2005, la empresa Laive habría tenido
una participación de 3.8 % en el segmento de leche evaporada, 25% en leche fresca
y 36% en leche UHT. Esta situación al año 2009 no ha variado significativamente.
Según la Asociación de Ganaderos Lecheros del Perú: “Los indicadores del sector
lácteo en los cuatro primeros meses del 2009 fueron mixtos. Mientras creció la
producción de leche fresca y su acopio, la producción y ventas internas y externas
del principal producto lácteo –la leche evaporada- cayeron, continuando la tendencia
negativa de varios meses. La principal razón sería la crisis económica, que ha
afectado la demanda interna e internacional del producto”. Ver Anexo 6.
Figura 5: Producto/Empresa
Participación de mercado
Producto/Empresa 2005 2006
LECHE EVAPORADA
Gloria 81.20% 79.00%
Nestlé 15.00% 15.70%
Laive 3.80% 5.30%
LECHE UHT CARTÓN
Gloria 63.40% 61.90%
Laive 36.00% 37.60%
Otras 65.00% 0.50%
LECHE FRESCA UHT BOLSA
Gloria 60.60% 49.40%
Laive 24.90% 26.20%
Fuente: Apoyo & Asociados. Análisis de Riesgo Gloria 2007
De este modo, la participación de Laive en el mercado de lácteos es relevante en los

segmentos de Leche fresca y Leche UHT. Aunque su participación de cayó
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FINANZAS
notoriamente entre los años 2004 y 2005, manteniéndose Gloria SA. como la
empresa líder del sector, como se verá a continuación:
- En relación al mercado de Yogurt, la empresa Laive posee una participación de

18.5% según datos al 2005, siendo su único competidor la empresa Gloria, que es el
líder en el sector con una participación del 75%. También hay que notar que al igual
que en el caso del mercado lácteo, la participación de Laive ha caído entre 2004 y
2005.
Figura 6: Participación de Mercado 2004 – 2005
Participacion de Mercado 2004 Participacion de Mercado 2005

Gloria Laive Otros Gloria Laive Otros
11%
21% 41% 47%
68%
12%
FUENTE: Apoyo & Asociados. Análisis de Riesgo Gloria

Elaboración: Propia
La participación de mercado en el rubro de Jugos en versión Néctares, la

concentración de la oferta es menor y la empresa líder del mercado es Frugos que
figura para esos años con una participación de mercado de 41.5%, seguida por la
empresa Laive que mantiene el 12.2% del mercado.
Entre los años 2004 y 2005, Laive cayó en 2.6% su participación en el mercado, esto
explicado por el ingreso de un nuevo competidor al mercado, Pulp; siendo un
mercado con varias marcas del mismo producto Laive no ha ganado aún el
posicionamiento deseado.
Figura 7: Participación de Mercado – Competidores 2004 - 2005
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FINANZAS
Participacion de Mercado 2004

Frugos Laive Pulp Gloria Otros
32%
42%
11%
15%
0%
FUENTE: Apoyo & Asociados. Análisis de Riesgo Gloria

Como hemos podido apreciar la empresa Laive ha sabido diversificar sus productos
a través de la extensión de marca lo que diversifica su riesgo y la hace más
competitiva, de esta manera si por alguno motivo un mercado cae tiene los otros
sectores que pueden apalancar la empresa.
Otro informe confirma la situación en el mercado Lácteo, según Apoyo & Asociados
“El mercado de productos lácteos y derivados se caracteriza por la concentración en
pocos productores locales. De acuerdo a la Asociación de Ganaderos Lecheros del
Perú, existen más de 40 empresas de derivados lácteos, pero son tres las más
importantes: Gloria, Nestlé y Laive”. Fuente:
http://128.121.179.224/files/instituciones_no_financieras/gloria/cu/gloria_cu.pdf
V. ANÁLISIS EXTERNO
1.- FACTORES DE RIESGO FINANCIERO:
Las actividades que realiza la empresa de una u otra forma lo pueden exponer a
diferentes tipos de riesgo; “…Al efectuar esta evaluación del riesgo, el auditor toma
en consideración el control interno de la compañía que es relevante para la
preparación y presentación razonable de sus estados financieros, a fin de diseñar
procedimientos de auditoría de acuerdo con las circunstancias, pero no con el
propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de la
compañía “. Fuente: Laive S.A. Dictamen de los Auditores Independientes
http://190.216.166.155/ConsultasP8/temp/ynoaashj.3ck.pdf
Dentro de las Modificaciones a normas emitidas e interpretaciones aprobada por el

CNC adoptado por la compañía a partir de 2009, se encuentra la norma NIIF 7 que
11
FINANZAS
detalla información sobre los Instrumentos financieros e indica que”… se debe

revelar el análisis de la gerencia sobre los potenciales riesgos financieros, como:
riesgo de crédito, riesgo de liquidez y riesgo de mercado”. Fuente:
1.1 Riesgo de Mercado
La administración de riesgos financieros se concentra en minimizar posibles efectos

negativos para la empresa. Para actuar ante la adversidad es necesario reconocer
cuales son los riesgos y poder minimizarlo, por lo que al riesgo de mercado lo
dividimos en los siguientes puntos:
- Riesgo de Tipo de Cambio:
Debido a que la compañía mantiene dentro de su actividad de comercio exterior:

importaciones y exportaciones, el riesgo de tipo de cambio presenta riesgos para la
empresa, por lo que para el año 2008 y 2009, Laive se aseguró la reducción de
riesgo con un contrato fordward de cobertura de tipo de cambio.
Este riesgo surge principalmente de sus transacciones pasivas comerciales en

dólares. “El análisis de sensibilidad incluye únicamente las partidas monetarias
pendientes denominadas en moneda extranjera y ajusta su conversión al final del
período para un cambio en estos porcentajes en las tasas de cambio”.
“Durante 2009 y 2008, la Compañía reconoció una pérdida, neta de (en

miles) S/.122 y (en miles) S/.62 respectivamente, proveniente de las
operaciones con instrumentos financieros derivados, efectuadas durante
dichos ejercicios. La pérdida en instrumentos financieros derivados se
presenta en gastos financieros”. Fuente:
- Riesgo de Precio:
La cantidad de productos que ofrece la empresa, hace necesario que se provea de

diferentes materias primas para su respectiva producción, en los informes de la
Conasev sugieren como materia prima: leche, carne de cerdo y azúcar. Por esta
necesidad imperante de la adquisición de estos productos la demanda y oferta de
estos expone a la empresa a adquirir riesgo de precios. A continuación se muestra la
variación de precios en los dos últimos periodos.
Figura 8: Precio de los insumos Laive S.A.
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FINANZAS
Aumento/disminución Efecto en los

en el precio resultados
2009
Precio de carne de cerdo 5% 437
Precio de carne de cerdo - 5% 437 437
Precio de leche + 2% (1,909) 1909
Precio de leche - 2% 1,909 1909
Precio de azúcar + 5% (371) 371
Precio de azúcar - 5% 371 371
2008
Precio de carne de cerdo + 5% (501) 501
Precio de carne de cerdo - 5% 501 501
Precio de leche + 5% (5,463) 5463
Precio de leche - 5% 5,463 5463
Precio de azúcar + 5% (200) 200
Precio de azúcar - 5% 200 200
Fuente: Conasev http://190.216.166.155/ConsultasP8/temp/ynoaashj.3ck.pdf
Elaboración propia
- Riesgo de tasa de interés:
Por la naturaleza de la empresa, no mantiene activos que generen intereses

importantes, y sus flujos de efectivo no reaccionan ante variaciones en la tasa de
interés del mercado. Por política la empresa mantiene financiamientos a tasas
principalmente fijas, “…la Gerencia de la Compañía considera que el riesgo del valor
razonable de tasas de interés no es importante debido a que las tasas de interés de
sus contratos de financiamiento no difieren significativamente de la tasa de interés
de mercado que se encuentra disponible para la Compañía para instrumentos
financieros similares”. Fuente: Dictamen de los Auditores 2009 -2008
- Riesgo de Crédito:
Este riesgo existe por que siempre está latente la posibilidad que sus deudores no
cumplan con sus correspondientes pagos en la fecha debida. Sin embargo la
empresa no ha tenido mayor inconveniente con cobranzas dudosas considerando
que sus cobranzas las realiza cada 47 días en promedio, y según el informe en la
Conasev Laive S.A. “no prevé pérdidas significativas que surjan de este riesgo”.
Fuente: http://190.216.166.155/ConsultasP8/temp/ynoaashj.3ck.pdf
- Riesgo de Liquidez:
Según el Dictamen de los Auditores, este riesgo obliga a la compañía a mantener

niveles de efectivo y líneas de crédito disponibles, así es que podrá acceder a
fuentes de crédito, actualmente trabaja con el Banco de Crédito, Continental e
Interbank, entre los que divide deuda a mediano y corto plazo.
2.- DIAMANTE DE PORTER:
13
FINANZAS
Luego del análisis de Porter realizado a la empresa Laive (ver Anexo 5), se puede
apreciar que es una empresa que posee dos grandes frentes de los cuales debe estar
muy bien preparado para evitar que algún inconveniente en ellos afecte los resultados
y objetivos que la empresa busca alcanzar.
En primer lugar, la fuerte competencia que existe hoy en día en el mercado, tanto Gloria
como Nestlé son dos grupos empresariales muy consolidados en el mercado peruano, y
con un gran interés de expansión en las categorías que ellos ofrecen, además de
nuevas categorías que ayudan a consolidar la marca y generen mayores barreras de
entrada para potenciales competidores.
Adicionalmente a estos dos grupos empresariales que actualmente son competidores

directos de Laive, el director de Asuntos Corporativos de Ajegroup- Big Cola Alfredo
Paredes Zamora indicó “AJE Perú incursionará en la industria láctea en el cuarto
trimestre de este año con leche bebible en envases tetrapack de un litro y en diferentes
sabores y con vitaminas.” Fuente:
http://www.alimentariaonline.com/desplegar_nota.asp?did=4970. Además los analistas
de ProChile, indican que para ingresar al mercado peruano se debe aprovechar los
supermercados y teniendo en cuenta el incremento del consumo esto conlleva a una
demanda insatisfecha que podría ser tomada por nuevas empresas nacionales o
extranjeras. Fuente:
http://connuestroperu.com/index.php?option=com_content&task=view&id=6925&Itemid=
33
Otro factor importante de la evaluación es que en las categorías que se encuentra Laive,
los consumidores pueden encontrar sustitutos funcionales que cubren los requerimientos
de su alimentación, y en algunos casos inclusive de sabor de algunos productos
ofrecidos por Laive. Un claro ejemplo es la leche de Soya la cual ahora esta inclusive en
los Yogures y demás derivados lácteos que cubren una necesidad similar.
3.- ANÁLISIS DEL ENTORNO:
En Perú el mercado de productos lácteos esta operado básicamente por tres empresas
siendo la primera y más importante Gloria seguida por Nestlé y luego Laive. Estas tres
empresas manejan casi el 90% del mercado por este motivo es un mercado
empresarialmente concentrado. En la actualidad existe una gran competencia entre ellas
en las diversas categorías y extensiones de marca por lo que todos los segmentos a los
cuales se dirigen cuentan con muchas promociones y desarrollos de nuevos productos
constantemente.
Una de las principales fortalezas de la industria láctea en el Perú es su integración

vertical, pues las tres principales empresas se encargan del acopio de leche fresca (su
principal insumo), su procesamiento, el envasado y su distribución, lo cual permite
obtener importantes economías a escala. Los tipos de leche más consumidos en el
mercado peruano son: leche evaporada (alrededor del 80%), leche fresca (alrededor del
17%) y leche en polvo (alrededor del 3%). Fuente: Reporte Sectorial.
http://www.scotiabank.com.pe/i_financiera/pdf/sectorial/20020430_sec_es_lacteos.pdf
Figura 9: Producción Láctea industrial 2008- 2009
14
FINANZAS
Según la información publicada en su boletín mensual de PRODUCE, la producción

láctea cayó entre enero y abril en un 0.7%; ya que en el mismo periodo la leche
evaporada sufrió una caída, este insumo representa un 56% de la producción
nacional. El resto de insumos se incrementó. Fuente: Vida Láctea
Entorno Económico
En los ultimos años la economía peruana ha demostrado un crecimiento constante

del PBI por encima del 6%, sin embargo como se puede apreciar en la figura 10, tras
la crisis mundial para el 2009 el crecimiento fue nulo, según las proyecciones del
Departamento de Estudios Económicos de Scotiabank “la economía peruana viene
acusando una rápida desaceleración en su ritmo de crecimiento, debido a que
algunos sectores económicos, principalmente vinculados al comercio exterior y a la
inversión privada, vienen siendo impactados por la crisis global y por el menor
crecimiento de la demanda, lo que continúa reflejándose en elevados niveles de
inventarios. En materia de precios, durante el 2T09 las presiones inflacionarias
continuaron disminuyendo, impulsados esta vez por los menores precios de los
alimentos ante el incremento de la oferta agrícola”, fuente:
http://www.scotiabank.com.pe/memoria/inf_gerencia_jun09.pdf
Esta desaceleración se dio mayormente en los sectores relacionados a la inversión

privada y al comercio exterior, los cuales son los más grandemente impactados por
la crisis, en el caso de Perú que en promedio mantiene buenos ingresos
relacionados a sus exportaciones; se exponen a este tipo de problemas cuando el
país importador está en crisis y solo pririza en su consumo interno.
Figura 10: Actividad Económica

15
FINANZAS
Sin embargo para este año, indica el diario Gestión se espera que el país se
recupere, y tener un crecimiento mínimo de 5,6%, por lo que las apuestas por el
desarrollo de nuevo productos y crecimiento economico de las empresas es
bastante bueno.
fuente: http://gestion.pe/noticia/294567/pbi-peruano-creceria6-durante-periodo-2010-
2012).
Así mismo, otro factor relevante a conocer dentro del entorno económico del país es
el tipo de cambio que se puede apreciar en la figura a continuación.
Figura 11: Tipo de Cambio Promedio
“El sol registro para el 2009 una apreciación promedio de 5.2% respecto al dólar
norteamericano, dejando atrás cuatro trimestres consecutivos de depreciación,
pasando de S/. 3.19 en el primer trimestre a S/. 3.02 en el segundo trimestre”.
Fuente: Scotiabank Informe de Gerencia Junio 2009
Entorno Político
16
FINANZAS
Hoy en día estamos a puertas de las elecciones presidenciales, lo que siempre

genera un poco de inestabilidad económica, y aunque la izquierda radical
conformada por el Sr. Ollanta Humala sube en las encuestas, fuente:
http://es.5wk.com/viewtopic.php?f=18&t=204983, no cuenta con suficientes votos
para que se considere una amenaza en esta primera etapa. Los demás partidos
tienen administraciones de gestión diferentes, sin embargo estamos atravesando
una etapa donde el fin y los objetivos que buscan los partidos son muy similares, por
lo que contamos con un plan de crecimiento a largo plazo y es muy importante que
sigamos cumpliéndolo para el continuo desarrollo del país.
Las empresas que se dedican al acopio, producción y comercialización, así como

exportación de leche tienen estabilidad política por lo que no se ven cambios
radicales en el próximo gobierno.
“La percepción de riesgo país en el 1T09 según el Índice EMBI+ Perú disminuyó
153pbs, pasando de 425pbs en marzo a 272pbs en junio. Los diferenciales respecto
a otros países con grado de inversión también se redujeron, pasando de 46pbs a
25pbs en el caso de México, y de -62pbs a -29pbs en el caso de Colombia.”
Figura 12: Riesgo País
Entorno Social
Este punto es muy delicado debido a que existe un desequilibrio del costo de
producción y la compra de leche. Básicamente existe una gran disconformidad de
parte de los ganaderos quienes no cuentan con una demanda amplia a la cual le
pueden ofertas sus productos a precios razonables sino que el precio es establecido
por un oligopolio que lo que estipulan.
Durante los últimos años hemos visto varias huelgas donde inclusive por el malestar
y la injusticia que sienten los ganaderos botan la leche en son de protesta. Fuente:
http://enlacenacional.com/2007/10/03/botan-4-mil-litros-de-leche-en-protesta-contra-
empresa-gloria/
Entorno Tecnológico
La liberalización de la economía y la apertura de la misma, permiten el ingreso de

nuevos agentes con adelantos tecnológicos y maquinaria. Ello podría significar una
mayor competencia y que se reduzcan significativamente los precios de los
productos lácteos. Con la llegada de esta nueva tecnología permitirá que el personal
sea capacitado para cubrir los nuevos requerimientos de mano de obra cada vez
17
FINANZAS
más calificada, esto no es necesariamente aplicable a las empresas medianas y

pequeñas en Perú. Fuente: Reporte Sectorial Banco Wiese Sudameris.
VI. ANÁLISIS INTERNO:
Detallamos el análisis interno de la empresa en diferentes puntos importantes que

nos permiten conocer sobre Laive S.A., como por ejemplo:
1.- Perfil Empresa:
1.1 Razón social: Laive S.A.
1.2 Actividad económica de la empresa: Elaboración de Productos Lácteos.
1.3 Marca de actividad Comercio Exterior: Importador- Exportador
1.4 Según el informe de Créditos y Perú, la empresa ocupa el puesto Nº 128 dentro
del Ranking PEP2.
1.5 La empresa está afiliada a la Cámara de Comercio de Lima3
1.6 Empresas que integran el mismo sector: A continuación presentamos algunas de

las empresas que se encuentran en el mismo sector.
- Gloria S.A
- Nestlé Perú S.A.
- Negociación Ganadera Bazo Velarde S.
- Alimentos Enriquecidos Diversos S.A.C
- Plantas Lecheras Unidas S.A.
- Natulac S.A.
- Agraria El Escorial S.A.
- Alimentum S.A.
- Derivados Lácteos S.A.C.
1.7 Algunas de las marcas registradas de Laive, ver Anexo 4. Información del perfil
obtenida de http://www.creditosperu.com.pe/pp-laive-s-a.php
2.- Matriz FODA
2
Ranking PEP: Es el ranking de las principales empresas Perú, en la que se encuentran las 11 000
empresas y entidades más representativas del Perú según Créditos Perú. Fuente:
http://www.creditosperu.com.pe/tbdirectorioempresas.php
3
Cámara de Comercio de Lima.- Organismo encargado de incrementar la actividad comercial e
industrial de las empresas de Lima. Fuente: http://www.camaralima.org.pe/
18
FINANZAS
A continuación presentamos el análisis FODA que se ha logrado integrar de toda la

información obtenida tanto de la empresa Laive S.A, como del propio sector.
Fortalezas Internas Oportunidades Externas

Inversión reciente de tecnología Incremento del consumo per cápita de lácteos
Distintas fuentes de acopio de su
proncipal insumo (leche) El consumidor actual exige productos de calidad
Sistemas eficientes de transporte y Incursión del consumo de nuevos sectores
distribución. socioeconómicos
Baja rotación de personal Diversificación de productos
Es una de las 3 principales empresas Incremento de la capacidad adquisitiva del
del sector lácteo consumidor
Capacidad de promoción y publicidad Perspectivas de crecimiento de la economía en
de la alta variedad de productos. Perú
Respaldo de la marca de más de 100 Posibilidad de obtener créditos a tasas
años en el mercado. competitivas, por el riesgo país de Perú.
Debilidades Internas Amenazas Externas
Alta sensibilidad de los precios de sus
insumos Mercado con bajas barreras de entrada
Alta sensibilidad de la demanda de sus
productos Mercado altamente competitivo
Incremento de la deuda financiera Incremento de nuevo productos sustitutos
Competencia probable de nuevas marcas
Elaboración propia.
VI. ANÁLISIS FINANCIERO:
1.- Diagnostico de la empresa
- Análisis Vertical y Análisis Horizontal: Estado de Ganancias y Pérdidas
En el presente análisis se tomará en cuenta un horizonte de evaluación de cinco

años, desde el año 2005 al año 2009. En este análisis se tomará como año base del
análisis horizontal el año 2005 y como base relativa del análisis vertical se tomara en
cuenta los ingresos brutos producidos por la empresa. Por lo tanto a continuación se
presenta el análisis en base a la perspectiva vertical y horizontal (Ver anexo 1).
Interpretación: La empresa Laive S.A. a tenido un crecimiento desde el 2005 al

2009 en 43% de las ventas, del cual el mayor crecimiento se produjo en el año 2008
y continuando un crecimiento del 10% el año 2009 con respecto al año 2008. Pero
se debe tomar en cuenta el año de menor rentabilidad ha sido el año 2008 con un
0.01% de utilidad neta con respecto a sus ingresos brutos. Por lo tanto la empresa a
tenido mayores ingresos pero siendo menos rentable, esto se puede deber a las
inversiones realizadas en este periodo. Por otro lado nuestro principal competidor
Gloria ha tenido un crecimiento mayor de sus ventas con un 53.6%. pese a que en el
ultimo años esta se han reducido en 3%
Por otro lado podemos observar que el costo de ventas ha tenido la misma
tendencia que los ingresos, por tanto podemos señalar que el costo de ventas ha
sido superior su crecimiento que el de ventas como podemos observar para los años
durante el periodo 2005 – 2008. Cabe resaltar que el año 2009 el incremento de
ventas ha sido de un 43.92% y el costo de ventas de un 43.64% lo cual demuestra
19
FINANZAS
que ya existe un margen positivo entre el ingreso y el costo de venta por una mejora
en la eficiencia de la empresa. Sin embargo Gloria ha tenido un costo de ventas
menor que el crecimiento de sus ventas demostrando que es más eficiente, sin
embargo la tendencia de gloria es que esta aumentando su costos de ventas que
han llegado a significar el 77,57% de sus ventas mientras que Laive se ha vuelto
mas eficiente porque su costo de ventas representan el 77.41% de sus ventas.
En el gasto administrativo como el gasto de ventas han mantenido su proporción

durante cada año pero han tenido un incremento con respecto al año base mayor al
incremento del las ventas significando un 15.99% y 3.69% de las ventas. Por tanto
los gastos de operación se incrementaron por el mayor nivel de ventas. Pero estos
siguen siendo muy altos a comparación con gloria donde sus Gastos de Ventas y
Gastos de administración solo son 8.06% y 3.71% de sus ventas, con lo cual tienen
una gran ventaja frente a la empresa.
En la utilidad operativa se aprecia que ha ido en decrecimiento con respecto al año

base, teniendo un decrecimiento de 61.64%, 60.77%, 65.25% y de 12.70% para los
años 2005, 2006, 2007, 2008 y 2009 respectivamente. En el año 2009 podemos
observar una mejora del rendimiento del margen operativo estando más cercano al
año 2005 el cual ha sido el más rentable en este horizonte de evaluación. Pero
además la utilidad operativa solo representa un 3.79% de las ventas en el 2009
mientras que para Gloria sus utilidad Operativa representa un 11.79% y la cual se
viene incrementando en el tiempo.
Con respecto a los ingresos financieros como los egresos han tenido un incremento
notorio con respecto al año base pero con respecto a las ventas del mismo año han
tenido la misma proporción de menos del 2% de las ventas, pero si lo comparamos
con Gloria este se ha mantenido por debajo del 1.95% de las ventas, con lo que
podemos asumir que sus costos de financiamiento han sido menores que los de
Laive.
La utilidad neta de la empresa ha ido disminuyendo durante los años y cada año ha
tenido una proporción menor, teniendo en cuenta que el año 2009 ha tenido una
mejora en sus utilidades estas se han mantenido por debajo del 1.65% del nivel de
ventas en los últimos 4 años mientras que la utilidad neta de Gloria es 9.05% y la
cual ha mantenido en un promedio de 9.45% del nivel de ventas en los últimos 5
años.
En base a lo anterior tenemos las siguientes proposiciones:
 La empresa ha tenido un periodo de crecimiento, pero a coste de la

rentabilidad del negocio.
 La empresa tiene un margen bruto reducido en un aproximado de 20%.
 La empresa cuenta con un alto nivel de gasto de ventas que afecta a su
utilidad.
 El año 2009 se ha reflejado mejoras en las utilidades netas y en el margen
bruto.
 La empresa tiene que mejorar su eficiencia en sus gastos de ventas para
poder mejorar su utilidad, debido a que en comparación con el de Gloria
existe una diferencia de 7.94%
20
FINANZAS
- Análisis Vertical y Análisis Horizontal: Balance General
En el presente análisis se tomará en cuenta en un horizonte de evaluación de cinco

años, desde el año 2005 al año 2009. En este análisis se tomará como año base del
análisis horizontal el año 2005 y como base relativa del análisis vertical se tomara en
cuenta los ingresos brutos producidos por la empresa. Por lo tanto a continuación se
presenta el análisis en base a la perspectiva vertical y horizontal (Ver anexo 2).
Interpretación: Las primeras cuentas ha analizar serán las del activo corriente y las
más representativas son: Efectivo, Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) y
Existencias.
En la cuenta Efectivo podemos observar que su proporción cada año es menor a 1

% del activo total pero durante los años 2006 al 2008 han sido menores al año base.
Pero por otra parte en el año 2009 la cuenta a registrado un incremento al año base
lo cual coincide con la mayor rentabilidad generada por el mismo periodo en sus
Estado de Ganancias y Pérdidas. A nivel del sector o en comparación con Gloria
esta cuenta también representa alrededor del 1.% del total activo. Por lo cual
podemos asumir que Laive mantiene una política parecida al de su competidor o al
sector, manteniendo su nivel de caja alrededor del 1% del total de la inversión.
En la cuenta, Cuentas por Comercial (neto) podemos observar que han tenido un
crecimiento de un 40% del año base bien parecido al nivel de incremento de la
ventas. Por otro lado las Existencias han tenido un incremento notorio para el año
2008 y 2009 y la proporción para cada año ha también a incrementado entre 15% a
20%., pero esta cuenta representa un 27.08% del total de inversión, con lo cual se
encuentra por encima de su competidor en un 9%, lo que significa que la empresa
necesita de mayores recursos para poder vender que las de su competencia las
cuales solo necesitan invertir un 18.11% del total de activos.
El nivel de existencias han tenido un crecimiento del 64% en estos últimos 5 años
correspondiendo al incremento de las ventas del 43%, con lo cual la inversión que la
empresa necesita en este rubro es del 20% del total de inversión, mientras Gloria
solo a crecido en un 38% y con una inversión en existencias del 13.77% del total de
activo. Por lo cual Laive necesita de mayores recursos proporcionalmente que gloria
para poder cumplir con su ciclo operativo.
En la cuenta Inmuebles, Maquinaria y Equipo se ha mantenido en la misma

proporción cada año y habido un incremento con respecto al año base pero de un
3.1% pero con respecto a su nivel de inversión en este rubor este es un 47% del
total de inversión, manteniéndose esta inversión superior al de Gloria que es del
39.05%.
En las cuentas del Pasivo Corriente podemos observar que todas las cuentas han
tenido un crecimiento en promedio de 64.47%. Del cual las Obligaciones Financieras
han tenido un incremento del año 2009 con respecto al año 2005 de 194.21% y
además las Cuentas por Pagar Comerciales han tenido un crecimiento de 27.52%
en el mismo horizonte. Con respecto al Pasivo No Corriente la cuenta más
representativa es de las Obligaciones Financieras. Esta cuenta ha tenido un
crecimiento de 163% con respecto al año 2005 y ello es por el aumento de deuda
largo plazo que ha tenido la empresa para la compra de activos, capital de trabajo e
inversiones en tecnología.
Además la empresa Laive viene financiando sus operaciones con sus proveedores
que tienen una inversión en la empresa del 18.30% y con bancos un 20.64%, los
21
FINANZAS
cuales en el primer caso siempre se han mantenido alrededor, pero en el caso de los
bancos este ha aumentado de un 8% en el 2005 a un 20%, con lo que podemos
asumir que la empresa ha financiado su capital de trabajo con bancos o deuda a
mediano plazo. Mientras que Gloria realiza una política al revés, mantiene deudas
financieras alrededor del 24% y de financiamiento con su proveedores de un 8% la
cual ha mantenido en promedio en los últimos 5 años.
En las cuentas del Patrimonio que el capital social se ha mantenido en 72,426 desde
el año 2006, pero los resultados acumulados se han incrementado en el año 2009
en un 4.96% y sus acciones de Inversión en un 5.08% con respecto año 2005, así
mismo al ver el patrimonio de Gloria observamos que ha reducido su capital social
de 450,791 a 255,843, pero ha mantenido su patrimonio total a un 58% y esto
debido a las utilidades retenidas que tiene la empresa, por lo cual podemos decir
que mientras la empresa Laive disminuye su relación patrimonial de 63% a 52%
gloria la esta aumentando y consolidándose con sus resultados acumulados.
En base a lo anterior podremos concluir que:
 El nivel de efectivo es de 1% del activo, lo cual representa un bajo nivel de

liquidez de la empresa.
 El crecimiento del nivel de créditos ha sido a la par al crecimiento de las
ventas.
 El nivel de existencias han sido mayores para el año 2008 y 2009.
 Ha existido inversión en inmuebles, maquinaria y equipos.
 La empresa se ha endeudado cada vez más a largo como a corto plazo para
poder financiar su crecimiento.
RATIOS
Ventas
El crecimiento de las ventas en el año 2009 fueron de 10.1% respecto al año anterior
pese que las ventas netas del cuarto trimestre fueron de S/. 74.1 millones de soles
(2.5% inferior al mismo periodo del año anterior). Según el análisis y discusión de la
gerencia de Laive del 4 trimestre “La disminución de ventas se explica por un efecto
estadístico, ya que durante el cuarto trimestre del 2008, se produjo el lanzamiento al
mercado de leche evaporada en cartón” además en el mismo texto nos dice que el
resto de las categorías muestran un crecimiento (Análisis y Discusión de la
Gerencia Cuarto Trimestre 2009,
http://190.216.166.155/ConsultasP8/temp/ldsyvumk.f2c.pdf)
Así mismo el crecimiento de las venta ha sido del 43.92% con respecto al año
resultando un importe de S/. 286,010 nuevos soles
Utilidad Bruta
La Utilidad Bruta resultó en S/. 65.5 millones para el año 2009, creciendo un 28%
versus el año anterior, según el análisis realizado por la gerencia este crecimiento se
debe a un efecto combinado de mayor volumen, mejor mix de ventas y un menor
nivel de costos de producción. Además nos manifiestan que “en general, durante el
año, Laive mantuvo su política de productos con valor agregado que le permitieron
sostener en el mercado, precios de venta por encima de la competencia”. (ANALISIS
Y DISCUSION DE LA GERENCIA CUARTO TRIMESTRE – 2009)
Rentabilidad
22
FINANZAS
La rentabilidad de la empresa Laive S.A. ha sido cuantificada mediante indicadores

de gestión que se presentan en la siguiente Figura Rentabilidad. De ahí podemos
señalar lo siguiente que el rendimiento del patrimonio ha aumentado durante el
último periodo obteniendo un ROE de 5.38% mientras que los años anteriores este
indicador estaba disminuyendo desde un 7.53% en el 2005 hasta el 0.03% en el
2008, siendo este indicador menor al rendimiento del activo para el año 2008. Por lo
tanto podemos ver que en el último año la empresa se ha recuperado, pero no ha
alcanzado su rentabilidad del año 2005. Además al observar el Roe de Gloria SA
observamos que este es del 15.51% siendo muy superior al de Laive, esto es debido
a que es una empresa mas solidad y más eficiente.
Con respecto al margen bruto, podemos apreciar que para el año 2007 habido un
incremento del margen bruto, seguramente ha tenido una disminución del costo de
ventas el cual significa mayor margen bruto, mientras que en el año 2009 el margen
bruto de Laive se encuentra en el 22.89% resultando mayor este valor al año 2005.
Pero se puede apreciar que el margen operativo los resultados son mucho menor al
margen bruto siendo que el margen ha sido absorbido por el gasto de ventas y el
gasto de administración llegado a obtener un resultado de 3.78% para el 2009,
1.66% para el 2008. Además cabe mencionar que los gastos operativos han
aumentado debido a un aumento en los gastos de venta y gastos administrativos los
cuales ha aumentado en un 15.6% y 18.16% respectivamente con relación al año
anterior lo cual indicaría que estos gastos han aumentado en mayor porcentaje de
las ventas, esto se confirma al observar que los gastos operativos entre la ventas
significan un 19.81% y que como se observa estos se han ido incrementando en
estos últimos años. Además al comparar estos resultados con la empresa Gloria
observamos que su margen bruto es de 22.43% sobre las ventas, que son similares
a las de Laive, encontrando la principal diferencia en que los gastos operativos de
Laive son el 19.81% y de Gloria solo el 12.13%.
Deberemos señalar que el margen a disminuido también durante los años 2006,
2007 y 2008. Por tanto podemos concluir que los indicadores señalan que la
empresa ha disminuido su rentabilidad durante el periodo 2006 al 2008, teniendo en
cuenta que en el año 2008 el rendimiento de los activos, de operación ha sido mayor
que el rendimiento de patrimonio o del accionista. Mientras que se observa que para
el año 2009 se ha obtenido un rendimiento de los activos del 3.91%, lo que nos
indicaría que la empresa ha mejorado en el último periodo, y que está obteniendo
recién los frutos de su inversión lo cual se refleja en su eficiencia de sus activos con
relación a sus ventas los cuales son 171.37% de sus activos totales o de su
inversión. Asi mismo al observar el ROA de Gloria obtiene un resultado de 8.37% lo
que no es una gran diferencia como le observo en el ROE, y además su eficiencia
de sus activos solo es del 101.04% .
En conclusión al comparar ambas empresa se puede notar que Gloria es una

empresa madura con eficiencia en sus gastos de ventas, y que el mercado les
brinda las misma oportunidades a ambas empresa y que la principal diferencia entre
estas es el tamaño tanto en inversión, pero la eficiencia que Laive esta obteniendo la
va ayudar a mejorar su rentabilidad futura y poder seguir un crecimiento constante.
Figura Rentabilidad
23
FINANZAS
LAIVE S.A. (en miles de nuevos soles)

RENTABILIDAD 2009 2008 2007 2006 2005
ROE 5.38% 0.03% 2.36% 3.10% 7.53%
Costo de ventas sobre ventas 77.11% 80.31% 78.54% 80.43% 77.26%
Margen Bruto 22.89% 19.69% 21.46% 19.57% 22.74%
Margen neto 1.64% 0.01% 0.94% 1.26% 3.21%
Margen Operativo 3.78% 1.66% 2.35% 2.36% 6.23%
Gastos Operativos sobre ventas 19.81% 18.74% 20.26% 18.35% 17.04%
Eficiencia 171.37% 147.22% 136.33% 137.61% 149.21%
ROA 6.47% 2.44% 3.20% 3.25% 9.29%
ROA (1-Tx) 3.91% 0.17% 1.77% 1.91% 5.73%
Apalancamiento 191.75% 214.25% 184.34% 178.19% 157.37%
Grado de Propiedad 52.15% 46.67% 54.25% 56.12% 63.55%
Utilidad básica por acción común 0.06 0.00 0.03 0.04 0.10
Utilidad básica por acción de inversión 0.06 0.00 0.03 0.04 0.10
Fuente: Página Web de la Conasev
GLORIA S.A. (en miles de nuevos soles)

RENTABILIDAD 2009 2008 2007 2006 2005
ROE 15.51% 31.07% 17.78% 9.98% 11.78%
Costo de ventas sobre ventas 77.57% 76.85% 75.68% 76.55% 78.66%
Margen Bruto 22.43% 23.15% 24.32% 23.45% 21.34%
Margen neto 9.05% 14.30% 10.01% 6.25% 7.66%
Margen Operativo 11.78% 11.43% 12.15% 11.23% 8.73%
Gastos Operativos sobre ventas 12.13% 12.75% 12.85% 13.04% 13.55%
Eficiencia 101.04% 119.29% 99.21% 94.17% 88.09%
ROA 11.91% 13.64% 12.05% 10.58% 7.69%
ROA (1-Tx) 8.37% 10.47% 8.45% 6.52% 5.79%
Apalancamiento 169.57% 182.17% 179.05% 169.76% 174.60%
Grado de Propiedad 58.97% 54.89% 55.85% 58.91% 57.27%
Utilidad básica por acción común 0.64 0.88 0.37 - -
Utilidad básica por acción de inversión 0.64 0.88 0.37 - -
FLUJO DE CAJA
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Cobranza (entradas) por:
Cuenta 2009 Participación 2008 Participación 2007 Participación 2006 Participación 2005 Participación
Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 343,032 98.72% 304,251 99.67% 240,616 99.38% 235,513 99.04% 235,926 99.74%
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 4,455 1.28% 1,021 0.33% 1,495 0.62% 2,284 0.96% 610 0.26%
Total Cobranzas 347,487 100.00% 305,272 100.00% 242,111 100.00% 237,797 100.00% 236,536 100.00%
Menos pagos (salidas) por:

Cuenta Participación 2,008 Participación 2,007 Participación 2,006 Participación 2,005 Participación
Proveedores de Bienes y Servicios (285,420) 86.78% (271,868) 87.50% (209,596) 86.14% (207,679) 87.02% (191,539) 84.16%
Remuneraciones y Beneficios Sociales (25,135) 8.09% (23,881) 7.69% (20,234) 6.51% (19,694) 6.34% (18,008) 5.80%
Tributos (14,302) 4.35% (9,850) 3.17% (10,085) 4.14% (8,232) 3.45% (15,307) 6.73%
Regalías (446) 0.14% (535) 0.17% (378) 0.16% (364) 0.15% (323) 0.14%
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad (3,600) 1.09% (4,561) 1.47% (3,040) 1.25% (2,686) 1.13% (2,414) 1.06%
Total Pagos (328,903) 100.00% (310,695) 100.00% (243,333) 100.00% (238,655) 100.00% (227,591) 100.00%
Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo
18,584 (5,423) (1,222) (858) 8,945
Provenientes de Actividades de Operación
Con respecto al Flujo de Caja, se obtenido el flujo de efectivo de Laive S.A. por
medio de lo publicado en la pagina Web de la CONASEV. Por tanto hemos tomado
el flujo de efectivo para el año 2005,2006, 2007, 2008 y 2009. En donde se pude
apreciar que en el año 2006 al año 2008 sus actividades de operación han resultado
24
FINANZAS
negativas , mientras que para el 2009 las actividades de operación ha resultado ser
positiva obteniendo un monto de 18,584.00 por tanto recién en el 2009 los ingresos
obtenidos de sus ventas han podido corresponder con sus gastos en la operación,
teniendo en cuenta que el pago de proveedores de Bienes y Servicios es el más
relevante en este flujo, mientras que en los años anteriores la empresa no ha podido
cubrir sus gastos de operación.
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Cuenta 2,009 Participación 2,008 Participación 2,007 Participación 2,006 Participación 2,005 Participación
Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 145 100.00% 1,548 100.00% 177 100.00% 35 100.00% 103 100.00%
Menos pagos (salidas) por:

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo (1,832) 56.77% (9,676) 99.71% (3,749) 94.72% (1,368) 21.51% (622) 23.22%
Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo (1,222) 37.87% - 0.00% - 0.00% (4,522) 71.10% (2,057) 76.78%
Compra y desarrollo de Activos Intangibles (173) 5.36% (28) 0.29% (209) 5.28% (470) 7.39% 0.00%
Total Pagos (3,227) 100.00% (9,704) 100.00% (3,958) 100.00% (6,360) 100.00% (2,679) 100.00%
Aumento (Disminución) del Efectivo y Equivalente de Efectivo
(3,082) (8,156) (3,781) (6,325) (2,576)
Provenientes de Actividades de Inversión
En el flujo de actividades de Inversión podemos apreciar que en el año 2009 la

empresa ha realizado inversiones en compra de activo fijo y en obras en curso
mientras que en el 2008 Laive S.A. ha vendido activos de mayor envergadura que
los otros años y por otro lado a comprado mas activos. Por tanto podemos apreciar
que Laive en estos cinco años a tenido tendencia creciente en la compra de
maquinarias y equipos. El flujo de actividades de inversión resulta también negativo,
por tanto las inversiones realizadas han debido ser financiadas sabiendo que el flujo
de operación es negativo.
ACTIVIDADES DE FINANCIACION
Aumento de Sobregiros Bancarios 0.00% 2,677 19.06% - 0.00% 1,983 28.57% - 0.00%
Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 0.00% 11,368 80.94% 7,707 186.07% 7,767 111.88% 5,856 -111.76%
Amortización o pago de Sobregiros Bancarios (1,941) 13.20% - 0.00% (667) -16.10% - 0.00% (140) 2.67%
Amortización o pago de Obligaciones Financieras (12,765) 86.80% - 0.00% 0.00% - 0.00% (5,000) 95.42%
Dividendos Pagados 0.00% 0.00% (2,898) -69.97% (2,808) -40.45% (5,956) 113.66%
Total Cobranzas (14,706) 100.00% 14,045 100.00% 4,142 100.00% 6,942 100.00% (5,240) 100.00%
Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de
(14,706) 14,045 4,142 6,942 (5,240)
Actividades de Financiación
Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 796 466 (861) (241) 1,129
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 754 288 1,149 1,390 261
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio 1,550 754 288 1,149 1,390
Y en el flujo de Financiamiento podemos apreciar que el saldo en el año 2009 es

negativo, con un monto de (14,706) mientras que los otros años los resultados son
positivos para los años 2006 al 2008 por tanto Laive ha sido financiada para realizar
sus inversiones y sus actividades. Se debe mencionar que el año 2009 y 2008 la
empresa no ha repartido dividendos, lo cual en el año 2007 y el año 2006 si lo ha
hecho. Por otro lado las obligaciones financieras han sido una constante para Laive
en estos años por tanto debe ser una política de Laive utilizar endeudamiento para
permitir sus inversiones y su actividad.
Para concluir, el flujo de efectivo de Laive S.A. en su totalidad a aumentado de

S/.288, 000 del año 2007 a S/.754, 000 en el año 2008 y a S/. 1,550 en el 2009
25
FINANZAS
Cabe mencionar que Laive S.A. está utilizando recursos de financiamiento para
poder lograr sus inversiones de maquinaria y los recursos necesarios para su
actividad lo cual representaría indicios de falta de liquidez generados por la
operatividad del negocio.
Análisis del Capital de trabajo
Para la realización del presente análisis de Capital de Trabajo, se ha empleado de la

información de la empresa Laive S.A. obteniendo los datos de la pagina Web de la
CONASEV.a continuación se presenta las cuentas del Activo Corriente del año 2005
al 2008 y las cuentas del Pasivo Corriente del año 2006 al 2009 respectivamente.
Activo Corriente
Cuenta 2009 2008 2007 2006 2005
Efectivo y Equivalentes de efectivo 1550 754 288 1,149 1,390
Inversiones Financieras 0 0 0 0 0
- Activos Financieros al Valor Razonable con
cambios en Ganancias y Pérdidas 0 0 0 0 0
- Activos Financieros Disponibles para la Venta 0 0 0 0 0

- Activos Financieros mantenidos hasta el
Vencimiento 0 0 0 0 0
- Activos por Instrumentos Financieros
Derivados 0 0 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 45,199 46,839 41,448 35,710 32,505
Otras Cuentas por Cobrar a Partes
Relacionadas (neto) 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 1,744 4,022 3,228 1,711 776
Existencias (neto) 34,499 42,125 28,802 24,801 21,015
Activos Biológicos 0 0 0 0 0
Activos no Corrientes mantenidos para la
Venta 0 0 0 0 0
Gastos Contratados por Anticipado 3878 490 280 2,200 906
Otros Activos 0 0 0 0 0
Total Activo Corriente 86870 94230 74046 65571 56592
Fuente: Página Web de la Conasev. Elaboración: Propia
Pasivo Corriente
Cuenta 2009 2008 2007 2006 2005
Sobregiros Bancarios 1,593 3,534 857 2,524 541
Obligaciones Financieras 19,562 22,724 13,173 9,491 6,649
Cuentas por Pagar Comerciales 30,546 35,235 24,943 26,648 23,953
Otras Cuentas por Pagar a Partes
Relacionadas (neto) 95 102 26 59 57
Impuesto a la Renta y Participaciones
Corrientes 814 0 0 582 1,089
Otras Cuentas por Pagar 4,621 2,978 3,801 3,216 1,711
Provisiones 0 0 0 0 0
Pasivos mantenidos para la Venta 0 0 0 0 0
Total Pasivo Corriente 57231 64573 42800 42520 34000
Fuente: Pagina Web de la Conasev. Elaboración: Propia
Tomando en cuenta los datos obtenidos se ha realizado el cálculo del capital de

trabajo de Laive para los respectivos años, observando que el capital de trabajo de
Laive para el año 2009 a sido de S/. 29,639 y para el 2008 a sido S/. 29,657 miles,
manteniéndose en el mismo nivel en estos dos últimos periodos, mientras que estos
son un 5% menor al capital empleado para el año 2007 y 28% mayor al usado en el
año 2006 se observa claramente los cambios en el manejo del capital de trabajo en
estos últimos años y la fijación de políticas acertadas para este ultimo año.
26
FINANZAS
ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO 2009 2008 2007 2006 2005

Explotacion = ciclo operativo = operación
Capital de trabajo total 29,639 29,657 31,246 23,051 22,592
Capital de trabajo de explotación 34,204 32,047 32,149 27,139 24,125
Activo corriente de explotación 85,126 90,208 70,818 63,860 55,816
Pasivo corriente de explotación 50,922 58,161 38,669 36,721 31,691
Ratio de Liquidez correinte 1.67 1.55 1.83 1.74 1.76
Capital de trabajo fuera de explotación -4,565 -2,390 -903 -4,088 -1,533
Activo corriente fuera de explotación 1,744 4,022 3,228 1,711 776
Pasivo corriente fuera de explotación 6,309 6,412 4,131 5,799 2,309
29,639 29,657 31,246 23,051 22,592
Otro punto importante es ver que el Capital de trabajo de explotación es de 34,204

para el año 2009 y de 32,047 para el 2008, observando un incremento es este
capital de trabajo de explotación.
Descripción 2009 2008 2007 2006 2005
Activo Corriente 86,870 94,230 74,046 65,571 56,592
Pasivo Corriente 57,231 64,573 42,800 42,520 34,000
Capital de Trabajo 29,639 29,657 31,246 23,051 22,592
Utilidad Operativa 10,802 4,300 4,854 4,746 12,373
Tasa (impuestos y participacion de trabajadores) 39.64% 93.05% 44.69% 41.36% 38.34%
Utilidad Operativa (1- tx) 6,520 299 2,685 2,783 7,629
ROI Captial de Trabajo 22.00% 1.01% 8.59% 12.07% 33.77%
Rotación del Capital de Trabajo 9.65 8.76 6.62 8.71 8.80
Además de ello, se calculo el retorno de la inversión del capital de trabajo en el cual

podemos observar que en el último periodo (2009) su ROI ha sido de 22% mientras
que entre los años 2005 y 2008 ha ido disminuyendo a medida que han transcurrido
los años. Teniendo un ROI de Capital de Trabajo de 12.07% para el año 2006, 8.59
para el 2007 y un 1.01% para el año 2008. Se debe mencionar que la tasa utilizada
para el cálculo de impuestos para el año 2008 es de 93.05%. Esta tasa es alta ya
que en el dictamen de financiero de Laive para el año 2008, nos demuestras que
existe un alto gasto no deducible el cual ha sido pagado por las utilidades, pero
además se debe mencionar que la tasa aplicada del impuesto a la renta para los
otros periodos es del 30% para el impuesto a la renta mas los respectivos costos de
participación y utilidades de los trabajadores.
Por otro parte el activo corriente de Laive para el año 2008 ha aumentado en un
27% con respecto al año 2007 y su pasivo corriente a aumentado en un 50% del año
2008 con respecto al año 2007. Tomando énfasis el aumento en las obligaciones
financieras del 72% y sus sobregiros bancarios de 312% (Año 2008 vs. Año 2007).
Mientras que para el 2009 el activo corriente ha disminuido a 86,870 y el pasivo
corriente a 57,231 manteniendo el mismo nivel del capital de trabajo del año 2008.
Además al ver el capital de trabajo de Gloria, se obtiene que su capital de trabajo es

de 651,239 lo que es 22 veces mayor que el capital de trabajo de Laive y que
además su ROI del capital es de un 25.52% lo que significa que por cada sol que
este invierte en capital de trabajo la empresa obtiene 25 centavos de rendimiento, y
que para poder generar esto no es necesario que el capital de trabajo rote mas de
3.08 veces, en comparación con Laive que su rotación de capital de trabajo es de
9.65 veces.
27
FINANZAS

IGV 19% 19%
ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO 2009 2008 2007 2006 2005
Explotacion = ciclo operativo = operación
Capital de trabajo total 651,239 464,568 245,972 94,268 71,500
Capital de trabajo de explotación 456,881 337,755 90,595 19,501 44,700
Activo corriente de explotación 753,058 748,788 461,135 372,146 324,925
Pasivo corriente de explotación 296,177 411,033 370,540 352,645 280,225
Ratio de Liquidez correinte 2.54 1.82 1.24 1.06 1.16
Capital de trabajo fuera de explotación 194,358 126,813 155,377 74,767 26,800
Activo corriente fuera de explotación 246,987 207,123 243,243 162,818 97,000
Pasivo corriente fuera de explotación 52,629 80,310 87,866 88,051 70,200
651,239 464,568 245,972 94,268 71,500
Descripción 2009 2008 2007 2006 2005

Activo Corriente 1,000,045 955,911 704,378 534,964 421,925
Pasivo Corriente 348,806 491,343 458,406 440,696 350,425
Capital de Trabajo 651,239 464,568 245,972 94,268 71,500
Utilidad Operativa 236,387 234,082 219,912 169,753 114,258
Tasa (impuestos y participacion de trabajadores) 29.68% 23.24% 29.86% 38.37% 24.66%
Utilidad Operativa (1- tx) 166,216 179,687 154,245 104,616 86,078
ROI Captial de Trabajo 25.52% 38.68% 62.71% 110.98% 120.39%
Rotación del Capital de Trabajo 3.08 4.41 7.36 16.03 18.31
LIQUIDEZ
Actualmente en la empresas es importante medir la capacidad de pago que tienen

las empresas para hacer frente a sus deudas de corto plazo debido a que estas
expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la
habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos
corrientes.
Se puede observar que para el ratio de Liquidez Corriente, los ratios obtenidos en
los últimos 5 años analizados son mayores que 1.4 por lo que se podría decir que la
empresa tiene la liquidez necesaria para pagar sus deudas a corto plazo. Pero esta
ratio ha ido disminuyendo en los últimos años (2005 al 2008), esto debido al
aumento del activo corriente en 20 millones versus el año anterior y su
correspondiente crecimiento en el pasivo corriente, determinando que el ratio de
liquidez baje de 1.7 a 1.46, se ve que fue principalmente por el aumento de las
cuentas por cobrar comerciales, y las existencias. Pero en el año 2009 se observa
que este ratio ha aumentado obteniendo un valor de 1.52 debido a que a mantenido
una política uniforme.
Liquidez 2009 2008 2007 2006 2005
Razón Corriente 1.52 1.46 1.73 1.54 1.66
Razon Acida 0.85 0.80 1.05 0.91 1.02
Cobertura de caja 0.01 0.00 0.00 0.01 0.01
Razon de Efectivo
Prueba Defenciva 0.03 0.01 0.01 0.03 0.04
Capital de Trabajo 29,639.00 29,657.00 31,246.00 23,051.00 22,592.00
La prueba acida es un test más riguroso, el cual pretende verificar la capacidad de la

empresa para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de
sus existencias, es decir, básicamente con sus saldos en efectivo, el producido de
sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algún otro activo de fácil
liquidación que pueda haber, diferente a los inventarios.
Así la situación no es tan alentadora cuando se analizan los ratios de Liquidez Acida
observando que todos los ratios excepto del año 2005 y 2007 son menores que 1
disminuyendo en un 25% aproximadamente, esto debido a que las existencias
representan se han incrementado en el presente año y que además representan un
40% del Activo Corriente según podemos apreciar en el Análisis, por lo cual la
28
FINANZAS
empresa puede caer en la suspensión de sus pagos debido a que su ratio acido solo
es de 0.85
Además al observar los ratios de Gloria se nota claramente que esta empresa tiene
un ratio de 2.87 de razón corriente y de razón acida de 2.03 lo cual nos indica que
tiene un excelente liquidez para afrontar sus obligaciones y que de alguna manera
tiene ya exceso de liquidez y capacidad ociosa.
Liquidez 2009 2008 2007 2006 2005
Razón Corriente 2.87 1.95 1.54 1.21 1.20
Razon Acida 2.03 1.15 0.89 0.73 0.60
Cobertura de caja 0.06 0.01 0.01 0.01 0.00
Razon de Efectivo
Prueba Defenciva 0.29 0.04 0.04 0.04 0.01
Capital de Trabajo 651,239.00 464,568.00 245,972.00 94,268.00 71,500.00
RATIOS – GESTION
Razones de Gestión 2009 2008 2007 2006 2005
PPC 48.85 55.62 61.60 54.24 51.01
PPI (materia prima) 37.17 57.52 50.78 40.60 39.62
PPI (producto en proceso) 5.97 5.39 3.18 1.28 0.72
PPI (producto terminado) 20.82 22.23 24.38 22.15 18.97
PPP 39.17 44.96 43.19 45.60 40.57
Ciclo de operación 112.82 140.75 139.93 118.27 110.32
Ciclo de caja 73.64 95.79 96.74 72.67 69.75
Rotación de Activos Totales 1.71 1.47 1.36 1.38 1.49
Rotación de Activo Fijo 3.64 3.24 2.76 2.58 2.61
Rotacion de Inventarios 6.39 4.95 5.64 6.51 7.31
Rotación de Capital de Trabajo 9.65 8.76 6.62 8.71 8.80
Rotacion de Cuentas por cobrar 11.14 8.77 9.87 8.96 9.87
Rotación cuentas por Pagar 6.08 5.91 4.93 5.85 6.43
Elaboración propia
Para el ratio de Rotación de cuentas por cobrar podemos observar que estas han
mantenido en el último periodo en 49 días, debido a que en este ultimo año a que el
promedio de cuentas por cobrar se ha mantenido y las ventas se han incrementado,
excepto el año 2007 en que la Cuentas por cobrar crecieron en mayor proporción
que el promedio de las ventas.
Para el caso de la Rotación de Inventarios podemos apreciar que este ha tenido un

aumento en los últimos periodos, en el año 2005 el promedio era de 40 días, en el
2008 es de 58 días, debido a que el promedio de inventarios ha crecido por el
aumento de las ventas y la actividad de la empresa mientras que en el 2009 este ha
disminuido 37 días.
Para la Rotación de Cuentas por pagar podemos observar que se ha disminuido de

41 días a 39 días en promedio. Esto tal vez porque se ha mejorado la política de
pago a sus proveedores.
Haciendo un resumen de los datos obtenidos podemos determinar el Ciclo Efectivo.

para todos los años es negativo, debido a que la empresa cobra sus cuentas en 49
días y paga sus cuentas en 39 días, lo que quiere decir que la empresa está
pagando más rápido que lo que cobra por una diferencia de 10 días en promedio la
cual tiene que ser financiado.
29
FINANZAS
Por otro lado al compara estos resultados con los de Gloria observamos que Gloria
Cobra sus cuentas en 57 días y paga sus cuentas en 34 días lo cual hace que
necesite mas capital, pero al comparar sus ciclos de caja nos muestran que Gloria
por ser una empresa mas grande necesita 99 días para que se cumpla esta
operación mientras que Laive solo necesita 74 días.
Además la rotación de inventarios en Gloria es de 5.67 veces y en Laive es de 6.39

veces, en líneas generales Laive tiene mejor gestión operativa que Gloria por su
pequeño tamaño.
Razones de Gestión 2009 2008 2007 2006 2005
PPC 57.14 52.68 27.41 32.03 28.71
PPI (materia prima) 57.91 74.04 67.68 56.41 57.94
PPI (producto en proceso) 6.22 10.48 8.45 6.65 7.71
PPI (producto terminado) 11.41 13.24 12.36 11.68 13.52
PPP 34.00 30.30 30.68 29.00 24.78
Ciclo de operación 132.68 150.44 115.90 106.76 107.88
Ciclo de caja 98.69 120.14 85.22 77.76 83.09
Rotación de Activos Totales 1.01 1.19 0.99 0.94 0.88
Rotación de Activo Fijo 2.59 3.75 3.42 2.98 2.61
Rotacion de Inventarios 5.67 4.27 4.69 5.55 5.20
Rotación de Capital de Trabajo 3.08 4.41 7.36 16.03 18.31
Rotacion de Cuentas por cobrar 13.90 13.82 14.20 15.67 16.09
Rotación cuentas por Pagar 4.80 5.87 10.85 8.90 11.48
Elaboración propia
ENDEUDAMIENTO
Razones de Solvencia 2009 2008 2007 2006 2005
Razon deuda Patrimonio 0.92 1.14 0.84 0.78 0.57

Razon Endeudamiento 0.48 0.53 0.46 0.44 0.36
Endeudamiento sobre la Inversión CP 0.34 0.37 0.28 0.29 0.26
Endeudamiento sobre la Inversión LP 0.14 0.17 0.18 0.15 0.11
Calidad de Deuda 0.72 0.69 0.62 0.66 0.70
Cobertura de intereses 2.06 0.68 1.79 2.27 5.65
Cobertura de intereses y principal 2.06 0.68 1.79 2.27 5.65
Cobertura de Gastos fijos 0.83 0.64 0.59 0.51 0.59
Pasivo / Patrimonio 0.92 1.14 0.84 0.78 0.57
Grado de propiedad 0.52 0.47 0.54 0.56 0.64
Fuente: Elaboración propia
Para el ratio de Dependencia financiera o Razón de endeudamiento observamos

que este fluctúa en el 2008 en un promedio de 53% debido a que la suma del pasivo
corriente mas el pasivo no corriente y el activo total crecen de en proporciones
diferentes en este año. Mientras que para el año 2009 este ratio es de 48%, es decir
que Laive ha financiado el ultimo año un 48% de sus Activos mediante la retención
de utilidades, y además que esta disminución se debe a que en el ultimo año el
pasivo a disminuido en mayor medida que los activos de la empresa.
En cuanto al Endeudamiento en el largo plazo, como se puede observar que Laive

ha mantenido un 14% de sus activos en deuda a Largo plazo, Mientras que la deuda
a corto plazo, ha disminuido a de un 37% en el 2008 a un 34% en el 2009.
En cuanto el endeudamiento patrimonial podemos observar que la deuda respecto al

patrimonio en año 2009 representa un 0.92 el cual ha disminuido en comparación al
año anterior, mientras que en el año 2008 representa un 1.14 lo que quiere decir que
la deuda con terceros es más del % de la deuda con accionistas.
30
FINANZAS
Al comparar las razones de solvencia con la empresa Gloria observamos que Gloria
mantiene un grado de propiedad mayor al de Laive con un 0.59 y su cobertura de
interés sobre deuda es de 6.42 veces mientras que la de Laive es de solo 2.06
veces. Además se observa que Gloria tiene bien definido sus políticas de
endeudamiento porque su grado de propiedad en el tiempo se mantiene alrededor
del 57% en todo el tiempo de análisis, mientras que de Laive es muy variable.
Razones de Solvencia 2009 2008 2007 2006 2005
Razon deuda Patrimonio 0.70 0.82 0.79 0.70 0.75

Razon Endeudamiento 0.41 0.45 0.44 0.41 0.43
Endeudamiento sobre la Inversión CP 0.18 0.29 0.25 0.27 0.24
Endeudamiento sobre la Inversión LP 0.23 0.16 0.19 0.14 0.19
Calidad de Deuda 0.43 0.63 0.57 0.67 0.55
Cobertura de intereses 6.42 7.01 6.23 5.21 2.90
Cobertura de intereses y principal 6.42 7.01 6.23 5.21 2.90
Cobertura de Gastos fijos 0.58 0.87 0.83 0.70 0.56
Pasivo / Patrimonio 0.70 0.82 0.79 0.70 0.75
Grado de propiedad 0.59 0.55 0.56 0.59 0.57
En cuanto a la cobertura, encontramos que el Ebitda de la empresa ha aumentado

en el último periodo con respecto a los años anteriores, donde se observa la
generación de efectivo neto para afrontar obligaciones de 18,561 creciendo en
comparación al año 2005 solo el 3.91% y que tiene una gran dependencia de sus
depreciaciones para generar efectivo.
EBITDA 2009 2008 2007 2006 2005
Utilidad de operación 10,802 4,300 4,854 4,746 12,373
Depreciacion 7,185 6,462 6,211 5,730 5,404
Amortizacion 574 574 434 81 85
Amortización otros activos - - - - -
EBITDA 18,561 11,336 11,499 10,557 17,862
103.91% 63.46% 64.38% 59.10% 100.00%
Mientras que en Gloria el crecimiento de su Ebitda es del 102.46% con respecto al

año 2005, con lo cual se observa la empresa genera suficientes recursos para
afrontar sus deudas y gastos de operación.

EBITDA 2009 2008 2007 2006 2005
Utilidad de operación 236,387 234,082 219,912 169,753 114,258
Depreciacion 56,021 48,749 47,167 45,068 29,515
Amortizacion - - - - -
Amortizacion de otros activos 543 243 452 449 925
EBITDA 292,951 283,074 267,531 215,270 144,698
202.46% 195.63% 184.89% 148.77% 100.00%
31
FINANZAS
CALCULO DEL EVA
Para realizar el calculo del EVA se ha hecho uso de los estados financieros de las
empresa Laive las cuales han sido sacadas de la CONASEV; así como datos
obtenidos de Damodarán y el Banco Central de Reserva del Perú, en lo referido a
las primas de riesgo. Adicionalmente, para el cálculo del costo de oportunidad del
accionista (Ke), hemos hecho uso de los betas obtenidos de Damodarán.
Para identificar los EVAs de cada empresa, tenemos que tener en cuenta la
siguiente fórmula:
Por lo tanto, para hallar los EVAS, primero es necesario hallar el retorno sobre los
activos, ROA; y el costo promedio ponderado de capital, WACC.
Para el ROA utilizaremos la siguiente fórmula:
Y para el cálculo del WACC se aplicará la siguiente fórmula:
Como se puede apreciar, para poder determinar el WACC es necesario saber el

costo de oportunidad del accionista, el cual será hallado con una de las fórmulas
derivadas del modelo CAPM:
32
FINANZAS
Cálculo del EVA de Laive:

A continuación se muestra el cálculo del EVA de la empresa Laive:
LAIVE SA
2009 2008 2009 2008
Activo US$ US$ Pasivo y Patrimonio US$ US$
Efectivo 1,550 754 Deuda Bancos CP 21,155 26,258
Cuentas por Cobrar 45,199 46,839 Proveedores 30,878 35,969
Otras Cuentas por Cobrar Relacionadas 0 0 Otras Cuentas Por pagar Relacionadas 95 102
Existencias 34,499 42,125 Otras Cuentas por Pagar
Gastos por Anticipado 3,878 490 Impuesto a la renta 814 202
Inversiones Financieras 4 4 Deuda Bancos LP 14,927 21,482
Otras Cuentas por Cobrar 0 199 Otras Cuentas Por pagar 4,621 2,776
Otras Cuentas por Cobrar 1,744 4,022 Pasivo IR Diferido 7,365 7,303
Inmueble Maquinaria Equipo 78,571 80,168 Provisiones 0 0
Activo Intenagibles 1,448 1,849 Ingresos Difereidos netos 0 0
Otros Activos 0 0 Patrimonio 87,038 82,358
Total Activo 166,893 176,450 Pasivo y Patrimonio 166,893 176,450
Estado de Resultados 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008
Ventas 286,010 259,775 Financiamiento Oneroso Monto Monto % Costo Costo
Costo Ventas -220,555 -208,636 Deuda Bancos 36,082 47,740 29.28% 36.67% 4.80% 4.81%
Utilidad Brutra 65,455 51,139 Otras Cuentas Por pagar Relacionadas 95 102 0.08% 0.08% 0.00% 0.00%
Gasto de Ventas -45,571 -39,435 Patrimonio (ROE) 87,038 82,358 70.64% 63.25% 13.92% 13.92%
Gasto de Administración -10,508 -8,893 ACTIVO NETO 123,215 130,200 100.00% 100.00%
Otros Ingresos 2,013 1,841 ROA 4.53% 1.71%
Otros Gastos -587 -352 WACC 11.24% 10.57%
Utilidad Operativa 10,802 4,300 Activo 166,893 176,450
Ingresos Financieros 2,185 2,398 Tasa Impuesto 30% EVA -11,197 -15,643
Gasto Financiero -5,233 -6,367 CÁLCULO DEL KE
Ganacia Instrumentos fiancieros 0 0
Utilidad antes impuesto 7,754 331 Rf 3.75%
Participacion de Trabajadores -831 -84 Rm 10.87%
Impuesto Calculado 2,077 0 Beta 0.89
Impuesto a la renta -2,243 -224 Prima riesgo país 3.83%
Utilidad Neta 4,680 23
KE 13.92% 13.92% Ke 13.92%
Tasa Impuesto 32.40% 90.69%
33
FINANZAS
VIII. PLANIFICACIÓN FINANCIERA
La empresa Laive S.A. cuenta con una estructura deuda de obligaciones financieras
y patrimonio de 40% para el año 2009. El ratio de apalancamiento se ha ido
incrementando desde el año 2005 al 2008 de un 13.5% a un 57.49%. A continuación
se presenta el Figura 1, el cual se muestra el ratio de apalancamiento del horizonte
evaluado:
Ratio de Apalancamiento
El incremento de las obligaciones financieras durante el año 2008 y 2009 se debe a

que la empresa ha utilizado este financiamiento en arrendamiento financiero,
pagares por capital de trabajo, préstamos de capital de trabajo a largo plazo, y
deuda a un proveedor de maquinarias.
Para el año 2009 las obligaciones financieras tiene la siguiente ponderación según
tipo de obligación:
Obligaciones Financiera según propósito 2009
Fuente: Dictamen de los Auditores 2009
Elaboración propia
La empresa Laive S.A. obtiene sus obligaciones financieras de las siguientes

instituciones: el Banco Continental BBVA en un 60.73%, el Banco de Crédito del
Perú en un 26.81%, Crédito Leasing S.A. en un 2.65%, el Banco HSBC BankPerú
S.A. en un 7.02% y Tetra Pak S.A. en un 2.79%. Por tanto el Banco Continental y el
Banco de Crédito del Perú son las dos instituciones en donde Laive S.A. obtiene
34
FINANZAS
mayor financiamiento, y se les considerara para el financiamiento en el siguiente

planteamiento.
Objetivo Financiero
El objetivo financiero propuesto para la empresa para los próximos cinco años será
acorde al crecimiento del sector de lácteos durante el año 2009 de 5.4%, por tanto
se espera que las ventas totales de la empresa tengan el mismo desenvolvimiento
que las del sector.
El objetivo financiero durante el periodo 2010 – 2014 será los siguientes:
 La obtención de un margen neto de 1.3% anual.

 Lograr un crecimiento del 5.4 %de las ventas en base a la misma cantidad de
activos fijos.
 Otorgar a los accionista un aproximado de un rendimiento de la rentabilidad
sobre el patrimonio de 4.6% anual aproximado.
El financiamiento de capital por el incremento de ventas tendrá las siguientes

alternativas:
 Financiamiento por aporte de capital de los accionistas.

 Financiamiento corriente y no corriente al Banco Continental BBVA y al
Banco de Crédito del Perú en base a la misma proporción con respecto a la
deuda actual. Se consideraran estos mismo por ser las instituciones
financieras las cuales han otorgado mayor financiamiento a la empresa y la
empresa ya cuenta con una línea de crédito con ellas.
Proyecciones 2010 - 2014
En la presente proyección se ha establecido, como inicialmente, una proyección de

un 5.4% de las ventas las cuales han sido tomadas para el presente propósito por
ser la tendencia del mercado y por ser un incremento conservador. Se ha de
considerar un incremento conservador porque Laive S.A. ha tenido un crecimiento
de 9.9% de sus ventas durante el periodo 2005 – 2009. Por lo tanto se espera un
crecimiento debido al sector como objetivo.
Por tanto se realizo la proyección de los Estados de Ganancias y Perdidas de la

empresa para el periodo 2010 – 2014, tomando en cuenta que los costos y los
gastos tendrán valores en base al histórico los cuales serán influidos por las ventas
de la empresa. Por ello costo operacional total será de un 78.73% de las ventas y
los gastos administrativos y de ventas tendrán un 15.12% y un 3.53% de los
ingresos. Por lo cual se establecerá esta proyección como un presupuesto a seguir
durante el período. Se debe considerar que se ha tomado está perspectiva por no
tener conocimiento de la estructura de los costos variables y fijos de la empresa, y
además por ser una referencia como la empresa se ha desenvuelto históricamente,
por tanto esto no significa que suceda en la realidad, pero para propósito del estudio
se ha tomado en cuenta.
En la siguiente figura se puede observar el Estado de Ganancias y Pérdidas

proyectado para el período 2010 - 2014.
35
FINANZAS
Proyección de Estado de Ganancias y Perdidas periodo 2010 - 2014
Fuente: Elaboración Propia
El incremento de las ventas durante el periodo 2010 – 2014 va otorgar cambios en

el capital de trabajo de la empresa, por lo cual en la Figura 4 se ha calculado el
costo de capital de trabajo incremental de la empresa por medio de las siguientes
cuentas del Balance General: Cuentas por Cobrar Comerciales, Existencias y
Cuentas por Pagar Comerciales. No se ha considerar incrementos en el activo fijo
por tener como supuesto que existe capacidad de producción ociosa.
Cálculo de Capital de Trabajo Incremental
Financiamiento del Incremental de Capital de Trabajo
El Financiamiento del Incremental de Capital de Trabajo se realizará mediante el

aporte de los accionistas y/o financiamiento externo. Se considerara que la empresa
no retendrá utilidades durante este periodo por tanto toda ganancia será distribuida a
los accionistas.
36
FINANZAS
- Financiamiento por los Accionistas
En el financiamiento del Capital de Trabajo se procederá a que el Gerente

Financiero exponga en la Junta General de Accionistas la necesidad de capital para
el presente crecimiento. Por tanto se pedirá el aporte de capital de los accionistas
bajo una rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) de 4.6%.
- Financiamiento por Institución Bancaria.
El financiamiento por instituciones bancarias se realizara siempre y cuando los

accionistas no aporten capital a la empresa. Se ha considerado como primera
opción la aportación de los accionistas porque la empresa se encuentra endeudado
con un 52% de las obligaciones financieras en Capital de Trabajo lo cual
consideramos de tratar de no incrementar está participación.
Al considerar un financiamiento externo, consideraremos realizar pagarés y/o

financiamiento a largo plazo si fuese necesario para la presente deuda. Se ha
considerado realizar pagares por la deuda de Capital de Trabajo porque la empresa
actualmente esta trabajando de esta manera durante el año 2008 y 2009, y a
logrado avanzar con su crecimiento como empresa. Por tanto se realizara la misma
forma de financiación hasta que la empresa tenga capital propio para financiar parte
de su crecimiento. A continuación se presenta los pagares durante el periodo 2008
– 2014.
- Financiamiento Externo
Para la partición de la deuda se realizara en base a una participación un 70% para el

Banco Continental y un 30% para el Banco de Crédito del Perú. Ello se ha
establecido mediante el ratio de la deuda del Banco Continental y del Banco de
Crédito del Perú.
37
FINANZAS
IX. CONCLUSIONES:
- En base a todos los factores analizados tanto internos, como externos para
Lavie S.A., se encuentra un sector muy importante, interesante y competitivo
en el mercado.
- El sector se encuentra manipulado casi al 98% por tres empresas, que

constantemente se preocupan por ofrecerle al consumidor nuevos productos,
de más calidad, más sanos y a precios competitivos.
X. RECOMENDACIONES
38
FINANZAS
Anexos
Anexo 1
Análisis Vertical del Estado de Ganancias y Pérdidas
Fuente: Conasev
Elaboración propia
Análisis Horizontal del Estado de Ganancias y Pérdidas
Fuente: Conasev
Elaboración propia
39
FINANZAS
Anexo 2
Análisis Vertical del Estado de Ganancias y Pérdidas
Fuente: Conasev
Elaboración propia
40
FINANZAS
Anexo 3
Análisis Horizontal del Estado de Ganancias y Pérdidas
41
FINANZAS
Anexo 4: Marcas Registradas de los últimos 8 años de Laive.

En el año 2000: En el año 2004:
Denominación: Laive Siempre Fresco Denominación: Laive
Producto: Productos cárnicos, productos lácteos y
demás Forma de Conclusión: Otorgado
Forma de Conclusión: Otorgado En el año 2005:
Denominación: Lactaid
Producto: Productos Lácteos, Embutidos, Jamones, Salchichería y demás
En el año 2001: Forma de Conclusión: Otorgado
Denominación: Tubi En el año 2006:
Producto: Leche y productos lácteos, embutidos,
jamones, salchichas, dulces (flan, manjar blanco, crema
volteado y natilla) Denominación: Laive Bio Defensa Natural Casei Vital Bio f
Producto: Quesos, yogurts, leche, bebidas lacteadas, mantequilla, margarina,
Forma de Conclusión: denegado productos lácteos, mermeladas, y conservas.
Forma de Conclusión: Otorgado
Denominación: Laive Denominación: Laive es vida!
Producto: Pastas Alimenticias, aliños para ensaladas, bebidas a base de cacao,

bebidas a base de café, bebidas a base de chocolate, bebidas a base de te,
bombones, productos de cacao leche, café con leche, macarrones, mayonesas,
mostaza, muesli, pan rallado, fermentos para pastas (masas), ravioli, sal, salsa
de tomate, salsas (condimentos), sazonamientos, sémola, sémola para
alimentación humana, harina de soja, Sorbetes (helados comestibles), tallarines
Forma de Conclusión: Otorgado (cintas), vainilla (aromatizantes), vinagres, yogurt helados
Forma de Conclusión: Otorgado
Denominación: Salchichería Suiza Denominación: Quesi – Kids de Laive
Forma de Conclusión: Otorgado Producto: Queso, mantequilla y similares
Fuente: http://www.creditosperu.com.pe/pp-laive-s-a.php.
Elaboración propia
42
FINANZAS
Anexo 5: Cinco Fuerzas de Porter
Nuevos Competiodores Poder de Proveedores

Debido a la muy buenas proyecciones que Debido a que el mercado de leches es
se esperan para el crecimiento economico casi un Oligopolio los proveedores no
del pais empresas transnacionales como tienen ningun poder de negociacion y el
el Grupo Añaños o Alicorp tienen en la precio lo fijan las empresas. En los demas
mira entrar al mercado de leches en el rubros como lo son embutidos y jugos
Peru. Ademas tambien existen posible existe mucha competencia nacional he
ingresos de empresas extranjeras internacional por lo tampoco cuenta con
Intensidad en la Rivalidad poder de negociacion.
Existe una competencia constante y lo
podemos apreciar a traves de las
campañas de MKTG pero ademas si le
sumamos los potenciales competidores
y la alta funcionalidad de los sutitutos
podemos decir que es un mercado muy
competitivo y que existe demasiada
Poder de los Compradores rivalidad. Sustitutos
Hoy en dia existe un gran poder de Quizas este sea el factor mas importnate
negociacion de parte de los mayoristas y a considerar ya que en todas las
estos se refleja en los mas de 60 dias que categorias de producto con las cuenta
tienen para pagar la mercaderia solictada Laive existen muy buenos sustitutos. Un
Elaboración ademas de condiciones no equilibradas. claro ejemplo es la leche de vaca contra propia
Sin embargo, respecto a los minoritasn la de soya. De igual manera los
existe un equilibrio y no tienen poder de embutidos y los jugos tienen diversos
negociacion con Laive. sutitutos.
43
FINANZAS
Anexo 6: Evolución del Sector peruano.
Fuente:
http://www.cepes.org.pe/cendoc/cultivos/leche/20090700/Vida_Lactea_49_may
_jul_2009.pdf
44
FINANZAS
Páginas Consultadas
- Página Web de la Conasev:
http://www.conasev.gob.pe/
- Misión de la Conasev
http://www.conasev.gob.pe/Acercade/Acer_Vision.asp
- Información Financiera Auditada (Dictamen, EEFF y Notas)
http://190.216.166.155/ConsultasP8/temp/r1jdg2ga.req.pdf
- Balance General (año 2009 y 2008)
http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_formato_bg.asp?p_codigo=112860&p_ejercicio
=2009A0A&p_tipoinf=I&p_origen=MV&p_eeff=1
- Estado de Ganancias y Pérdidas (año 2009 y 2008)
http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_formato_gp_anual.asp?p_codigo=112860&p_ej
ercicio=2009A0A&p_tipoinf=I&p_origen=MV&p_eeff=2
- Estado de Cambios en el Patrimonio Neto (año 2009 y 2008)
http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_formato_pn_anual.asp?p_codigo=112860&p_ej
- Estado de Flujo de Efectivo (año 2009 y 2008)
http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_formato_fe.asp?p_codigo=112860&p_ejercicio=
2009A0A&p_tipoinf=I&p_origen=MV&p_eeff=4
http://190.216.166.155/ConsultasP8/temp/kl51wlkb.4ra.pdf

45
FINANZAS
http://www.conasev.gob.pe/eeff/Eeff_AnualDetalle.asp?p_ccoexp=2006005558&p_a
nio=2005
- Notas a los Estados Financieros (año 2005 y 2004)
http://190.216.166.155/ConsultasP8/documento.aspx?vidDoc={87AAA9B6-0BE7-
4F06-B1EA-2A6974205C78}
- Empresa Laive
www.laive.com.pe
- Historia de Laive
http://catalogo.laiveesvida.com/empresa.php
- Catálogo de productos de Laive
http://catalogo.laiveesvida.com/index.php
- Misión y Visión de Laive
http://catalogo.laiveesvida.com/mision-vision.php
- Certificación Hacpp
http://www.brsltd.org/spanish_portal/certificacion_proceso/haccp_9001_spanish/hacc
p_9001_spanish.html
Informe de Clasificación Watt`s Junio 2007
http://www.watts.cl/rps_watts_v57/OpenSite/Watts/Adjuntos%20Inversionistas/20080
708105049/Informe_Feller-Rate-6-07.pdf
Fitch Rating de Riesgo Watt´s S.A. Mayo 2006
http://www.fitchratings.cl/Upload/a-watts0506.pdf
46
FINANZAS
- Apoyo & Asociados. Análisis de Riesgo Gloria 2009
http://128.121.179.224/files/instituciones_no_financieras/gloria/cu/gloria_cu.pdf
- PEP – Créditos Perú
http://www.creditosperu.com.pe/tbdirectorioempresas.php
http://www.creditosperu.com.pe/pp-laive-s-a.php
- Cámara de Comercio de Lima
http://www.camaralima.org.pe/
- Diario Gestión
http://gestion.pe/noticia/294567/pbi-peruano-creceria6-durante-periodo-2010-2012
- Enlace Nacional: Botan 4 mil litros de leche en protesta contra empresa Gloria:
http://enlacenacional.com/2007/10/03/botan-4-mil-litros-de-leche-en-protesta-contra-
empresa-gloria/
- Ollanta Humala sube en las encuestas
http://es.5wk.com/viewtopic.php?f=18&t=204983
- Investigación de Mercados: La Leche Alimento de Cada día:
http://www.perulactea.com/2009/08/31/investigacion-de-mercados-la-leche-alimento-
de-cada-dia/
- Boletín Informativo del Sector Lechero - Ganadero
http://www.cepes.org.pe/cendoc/cultivos/leche/20090700/Vida_Lactea_49_may_jul_
2009.pdf
- Alimentariaonline: Ajegroup entra en el mercado lácteo en Perú
http://www.alimentariaonline.com/desplegar_nota.asp?did=4970
- Chile se alista a conquistar mercado lácteo peruano
http://connuestroperu.com/index.php?option=com_content&task=view&id=6925&Item
id=33
- Reporte Sectorial. LACTEOS Alta concentración y oferta diversificada
http://www.scotiabank.com.pe/i_financiera/pdf/sectorial/20020430_sec_es_lacteos.p
df
- Informe de Scotiabank. Junio 2009
http://www.scotiabank.com.pe/memoria/inf_gerencia_jun09.pdf
47

Trabajo

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FINANZAS

TRABAJO: Análisis Financiero Laive S.A.

Lima, 14 de Abril del 2010

I. Objetivo del Trabajo…………………………………………….……..………….….……5

II. Alcance del Trabajo…………………………………………….…….…………….….…5

III. Limitaciones del Trabajo………………………………………..……………………….5

1.- Factores de Riesgo Financiero……………………………….………………11

2.- Diamante de Porter……………………………………………..…….……….13

3.- Análisis del Entorno……………………………………………..……………..14

VI. Análisis Interno………………………………………………………………………….17

VII. Análisis Financiero…………………………………………………………………….

VIII. Planificación Financiera………….……………………………………………………

Figura 1: Empresa Laive S.A.……………………………………………………...….……6

Figura 2: Estructura Corporativa Watt´s S.A.………………………………………..……7

Figura 3: Plantas de Laive S.A……………………………………………...………….…..8

Figura 4: Productos de Laive S.A.………………………………….………………....…..8

Figura 5: Producto/ Empresa………………………………………….…………………....9

Figura 6: Participación de mercado 2004 – 2005……………………………...……..….9

Figura 7: Participación de mercado 2004- 2005 Competidores…………..…………..10

Figura 8: Precios de los insumos Laive S.A……………………………………………..12

Figura 9: Producción Láctea industrial 2008- 2009……………………………………..14

Figura 10: Actividad Económica…………………………………………………………..15

Figura 11:Tipo de Cambio Promedio….…………………………………………….……15

Figura 12: Riesgo País.……………………………………………………...…………….16

Según la investigación de mercados de perulactea.com, el mercado de productos

En la actualidad, entre las principales marcas mencionadas existe una gran

Laive S.A. va ha cumplir casi 100 años de antigüedad en el mercado peruano,

EMPRESA LAIVE S.A.

I. OBJETIVO DEL TRABAJO:

En base a los datos recogidos del diagnóstico financiero realizado y el levantamiento

Como se ha mencionado líneas arriba, en el desarrollo del presente trabajo se

II. ALCANCE DEL TRABAJO:

El presente trabajo ofrece el diagnóstico y el planeamiento financiero de la empresa,

III. LIMITACIONES DEL TRABAJO:

- La información obtenida es de fuentes secundarias, no se ha tenido acceso a

IV. ANTECEDENTES DE LA EMPRESA:

Figura 1: Empresa Laive S.A.

MISIÓN: La misión obtenida de la página Web de la empresa es:

“Somos una empresa de alimentos eficiente e innovadora, que brinda a sus

VISIÓN: La visión obtenida de la página Web de la empresa es:

“Ser una empresa innovadora líder en alimentos saludables”. Fuente:

En cuanto a su actividad económica, la compañía se dedica al desarrollo,

parte de su estrategia de mercado. En el año 2001 LAIVE S.A. obtiene la

La compañía suscribe un Contrato de Licencia de Marcas con Watt´s S.A. de Chile

En Perú el conglomerado chileno Watt´s es propietario de Watt´s Alimentos Perú

Figura 2: Estructura Corporativa Watt´s S.A.

Fuente: Informe de Clasificación Watt`s Junio 2007

Laive es una de las principales empresas de alimentos en el Perú, fabricando una

Actualmente la empresa tiene 03 plantas en la ciudad de Lima donde se producen

Figura 3: Plantas de Laive S.A.

Figura 4: Productos de Laive S.A.

EMPRESA LAIVE S.A

De este modo, la participación de Laive en el mercado de lácteos es relevante en los

- En relación al mercado de Yogurt, la empresa Laive posee una participación de

Figura 6: Participación de Mercado 2004 – 2005

Participacion de Mercado 2004 Participacion de Mercado 2005

21% 41% 47%

FUENTE: Apoyo & Asociados. Análisis de Riesgo Gloria

La participación de mercado en el rubro de Jugos en versión Néctares, la

Figura 7: Participación de Mercado – Competidores 2004 - 2005

Participacion de Mercado 2004

FUENTE: Apoyo & Asociados. Análisis de Riesgo Gloria

1.- FACTORES DE RIESGO FINANCIERO: