Aesa

Finanzas Corporativas
Telecomunicaciones / Bolivia
Telefónica Celular de Bolivia S.A.

Informe de Actualización
Calificaciones en escala nacional

AESA
RATINGS
ASFI Factores Clave de la Calificación
Bonos Telecel S.A. AA- AA3
Bonos Telecel II-E1 AA- AA3
Apoyo de la matriz en la gestión se refleja en una importante posición competitiva:
Bonos Telecel II-E2 AA- AA3 Telefónica Celular de Bolivia (Telecel) mantiene la segunda posición en el mercado de telefonía
Bonos Telecel II-E3 AA- AA3 celular. A través de servicios de mayor valor agregado y nuevas líneas de negocio, la empresa
está consolidando su posición comercial y ha logrado recuperar el margen en sus operaciones
con el apoyo tecnológico, logístico y comercial que recibe su matriz, Millicom International
Cellular.
Perspectiva
Estable Sector regulado y con elevada competencia: En el pasado, el elevado nivel de competencia
de la industria, así como los límites tarifarios y las reglamentaciones que dictamina la regulación,
redujeron los márgenes de rentabilidad significativamente. Este riesgo continúa latente y podría
Información Financiera hacerse patente para el sector a partir de la implementación de la portabilidad numérica. Telecel
Telefónica Celular de Bolivia S.A. mitiga este riesgo a través de la diversificación a servicios de mayor margen y a través de
Ene-17 Ene-16 economías de escala logradas con el apoyo de su matriz.
M
(BOB millones) Sep-17 Sep-16
Ventas 3.373 2.951 Estrategia comercial permitió mejora en el margen: Telecel inició hace dos gestiones un
EBITDA 885 902 proceso de inversión y desarrollo en nuevas líneas de negocio que incluyen, entre otras, la
Margen EBITDA 26,2% 30,6% televisión por subscripción y la provisión de internet domiciliario y empresarial. Luego de un
Flujo Generado por las agresivo desarrollo de las nuevas líneas de negocio, al cierre de 2016 se evidenció una mejoría
734 367
Operaciones (FGO)
Flujo de Fondos Libre (FFL) 38 (246) en la generación de recursos de la empresa, sin embargo, a sep-17 hay una reducción del 14%
Caja e Inversiones
296 682
respecto de sep-16.
Corrientes
Deuda Total Ajustada 1.924 2.211 Mejora en el margen acompaña crecimiento en ingresos: Al cierre de la gestión 2016, la
Deuda Total Ajustada /
EBITDAR (x)*
1,6 1,8 generación de recursos de la empresa mejoró principalmente por un incremento en el margen
Deuda Total Ajustada /
1,9 3,6
(30,9% vs. 26,5%) que acompañó un crecimiento en los ingresos del 4,1%. A sep-17 el EBITDA
FGO (x)*
fue de BOB 885 millones y se dio un crecimiento en los ingresos del 14,3%.
EBITDA / Intereses (x)* 9,9 9,3
*UDM: últimos 12 meses; x: veces
Fuente: AESA RATINGS con información del emisor
Desempeño financiero y liquidez suficiente: A sep-17 la relación Deuda Financiera Total /
EBITDAR fue de 1,6x y la cobertura de los gastos financieros con el EBITDA fue de 9,9x. La
deuda total ajustada ascendió a BOB 1.924 millones y la caja permite cubrir en 70% la deuda
José Pablo Rocha Argandoña financiera de corto plazo.
Director de Análisis
+591 (2) 2774470 Sensibilidad de la Calificación
josepablo.rocha@aesa-ratings.bo
En el corto plazo el deterioro de la generación de recursos por la fuerte competencia, así como
Oscar Díaz Quevedo cambios regulatorios desfavorables, podrían ejercer presión sobre la calificación. En el mediano
Director de Análisis plazo el destino de recursos a inversiones y distribución de utilidades podría demandar de la
+591 (2) 2774470 empresa un mayor incremento del endeudamiento, lo que también podría presionar
oscar.diaz@aesa-ratings.bo
negativamente la calificación. Afectaría positivamente la calificación la consolidación de métricas
Jaime Martinez Mariaca crediticias más holgadas por un incremento en los ingresos como consecuencia de la prestación
Director General de Calificación de servicios con mayor margen de rentabilidad, lo que resultaría en un perfil financiero más sólido
+591 (2) 2774470
para hacer frente a las continuas inversiones que el sector demanda.
jaime.martinez@aesa-ratings.bo
www.aesa-ratings.bo Diciembre, 2017

Eventos Recientes
En fecha 31 de octubre de 2017 Roger Alfredo Bazán Auza presentó su renuncia al cargo de
Gerente de Recursos Humanos, siendo esta efectiva el 01 de noviembre de 2017. En su remplazo
se designó como Gerente de Recursos Humanos interino a la Señora Sofia Bildt Barragan.
La Nonagésima Sexta Junta General Ordinaria de Accionistas realizada el día 20 de octubre del
2017, aprobó por unanimidad la distribución de utilidades no pagadas de la gestión 2012 hasta
el monto de BOB 297.352.256,78 equivalente a BOB 147,52 por acción, los mismos que serán
distribuidos hasta final de la gestión 2017.
El 31 de julio de 2017, Marco Antonio Asbun Marto presentó su renuncia al cargo de Gerente
Administrativo Financiero, siendo esta efectiva el 01 de agosto de 2017. En su remplazo se
designó como Gerente Administrativo Financiero interino a Ana Carola Balcazar Callau.
La Junta Extraordinaria de accionistas, en fecha 14 de julio de 2017 determinó aprobar las

modificaciones aprobadas por las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos de la misma
fecha.
Las Asambleas de Generales de Tenedores de Bonos de las emisiones públicas vigentes, en

fecha 14 de julio de 2017 determinaron entre otros puntos:
• Modificar la tabla de compensación monetaria por rescate anticipado mediante sorteo
de los Programas de Emisiones de Bonos Telecel S.A. y Telecel II.
• Sustituir en el Programa de Emisiones de Bonos Telecel S.A., el compromiso
financiero de “Indicador de Liquidez”, por el compromiso financiero de “Relación de
Deuda Financiera Neta sobre EBITDA”.
El 30 de junio de 2017 Telecel realizó la convocatoria a las Asambleas Generales de Tenedores

de Bonos de todas las emisiones públicas vigentes para el día 14 de julio de 2017. En el caso de
la Emisión 1 de Bonos Telecel S.A. el orden del día incluye la sustitución de un compromiso
financiero y la modificación de la tabla de compensación monetaria por rescate anticipado
mediante sorteo. En el caso de las emisiones 1 y 2 de los bonos Telecel II, el orden del día incluye
la modificación de la tabla de compensación monetaria por rescate anticipado mediante sorteo.
En Directorio de fecha 15 de mayo del 2017:

• Se aprobó la Conformación de la Mesa Directiva del Directorio de la siguiente manera:
Nombre Cargo
Esteban Iriarte Presidente
Xavier Rocoplán Vicepresidente
Salvador Escalon Secretario
Marcelo Benitez Director Titular
Luciano Marino Director Titular
Nombre Cargo
Miguel Garay Director Suplente
Renaud Houlle Director Suplente
Karen Salas Morales Director Suplente
• Se aprobó la Revocatoria del Testimonio del Poder Nro. 745/2010 y Otorgamiento del
nuevo poder al Gerente General.
La Junta General Ordinaria de Accionistas realizada el día 30 de marzo del 2017, entre otros
puntos determinó que las utilidades obtenidas en la gestión 2016 (BOB 305.786.673) no serán
Telefónica Celular de Bolivia S.A. 2

Diciembre, 2017
distribuidas. Asimismo, se señaló que al 31 de diciembre de 2016 la sociedad alcanzó la

constitución de la reserva legal estipulada por ley.
Telecel comunicó que a partir del 13 de marzo del 2017 entró en vigencia la nueva tarifa de
telefonía para la modalidad prepago, para usuarios del plan que cumplan con una antigüedad
mayor a 6 meses, de acuerdo al siguiente detalle:
• Horario normal (07:00 - 20:59): 0,90 BOB/min.
• Horario reducido (21:00 - 00:59): 0,675 BOB/min.
• Horario super reducido (01:00 - 06:59): 0,45 BOB/min.
En sesión de Directorio de fecha 03 de marzo 2017, entre otros puntos se determinó aprobar la
contratación de coberturas por fluctuación en el tipo de cambio.
El 11 de enero de 2017 se designó a Sandra del Pilar Ospina Vargas en el cargo de Gerente de
Tesorería.
La Junta General Extraordinaria de Accionistas realizada el día 09 de diciembre del 2016, autorizo
la participación de Telecel en la constitución de una Sociedad de Responsabilidad Limitada que
girará bajo la razón social PRODIBOL (Producciones Digitales de Bolivia).
La Junta General Ordinaria de accionistas realizada el día 30 de noviembre del 2016, aprobó por
unanimidad la distribución de utilidades no pagadas de la gestión 2012 hasta el monto de BOB
100.356.393,12 equivalente a BOB 49,79 por acción.
El 16 de noviembre de 2016, las Asambleas Generales de Tenedores de las diferentes emisiones

de bonos realizadas por Telecel, aprobaron la a fusión entre Telefónica Celular de Bolivia S.A. y
Giros Electrónicos Elegir S.R.L., además dela ampliación del objeto social de Telefónica Celular
de Bolivia S.A.
La Junta General Extraordinaria de accionistas realizada el día 28 de octubre del 2016 determinó:
• Aprobar la suscripción de un compromiso de fusión por absorción de la empresa Giros
Electrónicos Elegir S.A.
• Autorizar la elaboración de Balances Especiales de Corte y de Fusión, para la fecha
del 31 de octubre de 2016.
• Designar y autorizar representantes para la firma del Compromiso de Fusión por
Absorción.
• Ampliar el Objeto Social.
El 26 de septiembre del 2016 Patricia Magarzo presentó su renuncia al cargo de Gerente de

Tesorería siendo esta efectiva el 30 de septiembre del 2016. En su remplazo se designó como
Gerente de Tesorería interino a Sandra del Pilar Ospina.
Entre las determinaciones de la Octogésima Quinta Junta General Extraordinaria de accionistas

realizada el día 30 de mayo del 2016 sin necesidad de convocatoria previa, al estar presente el
100% de los accionistas, se aprobó los Estados Financieros para la segunda Emisión de Bonos
dentro del programa de Emisiones de Bonos TELECEL II y se aprobó las condiciones de la
segunda Emisión de Bonos dentro del programa de Emisiones de Bonos TELECEL II.
En fecha 18 de abril de 2016 se designó al señor Marco Asbún Marto en el cargo de Gerente
Administrativo Financiero.

Diciembre, 2017
Estructura de Deuda y Liquidez

Al cierre de sep-17, Telecel cuenta con deuda Perfil de Vencim iento de Deuda y Liquidez
(B OB miles) sep-2017
financiera por BOB 1.924 millones, la cual se
encuentra pactada en un 22,1% en el corto 2017 21.408
2018 398.097
plazo. La caja por BOB 295,8 millones permite
2019 411.554
cubrir en un 70% la deuda financiera de corto
2020 425.020
plazo.
2021+ 652.514
En nov-13, la empresa realizó un préstamo a FCO 574.562
Giros Electrónicos Elegir S.R.L. por USD 11 Caja 295.809
millones. De acuerdo con lo manifestado por Líneas de Crédito Disponibles 23.765
Telecel, la fusión se haría mediante la absorción Fuente: A ESA RA TINGS co n Info rmació n del emiso r.
de Giros y la eliminación del saldo de la cuenta Cobertura de Respaldo de Deuda de Corto Plazo (miles de BO
por cobrar dentro del Balance de Telecel, lo que implicaría que no se haría erogación de flujo de
efectivo por la operación.
Características de los Instrumentos

Bonos Telecel S.A. – Emisión 1
Los Bonos del programa Telecel S.A. podrán estar denominados en dólares, bolivianos,
bolivianos indexados a la Unidad de Fomento a la Vivienda ó bolivianos con mantenimiento de
valor respecto al dólar de los Estados Unidos de América. El programa es por un monto global
de USD 200 millones, el 97.7% del monto global se encuentra concentrado en una sola emisión
de serie única.
Uso de los fondos: Los fondos obtenidos de la emisión serán utilizados para: Recambio de
pasivos y/o Capital de Inversiones y/o Capital de Operaciones.
Serie Única: La serie única está compuesta por 136.000 bonos con un valor nominal de Bs. 10
mil cada uno a 8 años plazo que vencen el 02 de abril de 2020. La amortización es parcial en
ocho partes de acuerdo a la siguiente tabla:
Días Porcentaje de
Nº Cupón acumulados amortización
2 360 9,00%
4 720 10,00%
6 1080 11,00%
8 1440 12,00%
10 1800 13,00%
12 2160 14,00%
14 2520 15,00%
16 2880 16,00%
100,00%
Los intereses se devengan desde la fecha de emisión y se pagan semestralmente (cupones 1 al

16).
Tasa de Interés: La serie única devenga un interés nominal anual fijo de 4,75%, el cual es
pagado semestralmente.
Resguardos: Los principales resguardos de la emisión se pueden apreciar en la siguiente tabla.

Diciembre, 2017
Resguardos Se observa
Límite de Endeudamiento Sí
Cobertura de Servicio de Deuda Mínima Sí
Relación Corriente mínima No
Resguardo ante arriendo o venta de activos No
esenciales
Resguardo ante fusiones Si
Resguardo ante nueva deuda Sí
Participación mínima de los socios No
Resguardo para Pago de Dividendos Sí
Mantener activos Libres de Gravamen No
Seguros por Activos operacionales Sí
Entrega de Información Sí
Límites de Resguardos
Actual Límite del

Indice
(Sep. 2017) Resguardo
Endeudamiento / Capital 1,50 veces ≤ 2,50 veces

Cobertura de Servicio de Deuda 4,74 veces > 1,10 veces
Deuda Financiera Neta / EBITDA 1,11 veces ≤ 2,50 veces
*Información reportada por el emisor

**Resguardos vigentes a partir del tercer trimestre de la gestión 2017, de acuerdo
con lo determinado por Junta de Tenedores de Bonos del 14 de julio de 2017.
Garantías: La emisión cuenta con una garantía quirografaria.
Rescate Anticipado: Los Bonos podrán ser rescatados anticipadamente mediante sorteo, según
lo dispuesto por el articulo 662 y siguientes del código de comercio, o mediante compra en el
mercado secundario siempre que estas se realicen en la Bolsa Boliviana de Valores y sean por
decisión de forma conjunta de la Gerencia de Asuntos Corporativos y la Gerencia Administrativa
Financiera; debiendo ser oportunamente comunicado a la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero (ASFI), a la Bolsa Boliviana de Valores S.A.(BBV) y al Representante Común de los
Tenedores.
La redención por sorteo estará sujeta a una compensación monetaria para el inversionista que
será calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente,
en función a los días de vida remanente de la Emisión, con sujeción a lo siguiente:

Diciembre, 2017
Plazo de vida remanente de la Porcentaje de

emisión (en días) compensación
2.521 en adelante 3.00%
2.520 - 2.161 2.80%
2.160 - 1.801 2.50%
1.800 - 1.441 2.20%
1.440 - 1081 1.90%
1.080 - 721 1.70%
720 - 361 1.30%
360 - 1 1.00%
**Tabla vigente a partir del tercer trimestre de la gestión 2017, de acuerdo con lo determinado por Junta de Tenedores de
Bonos del 14 de julio de 2017.
Previa aprobación de los Tenedores de Bonos que representen el 67% (sesenta y siete por
ciento) de participación, presentes y/o representados en la Asamblea de Tenedores, la Sociedad
se encuentra facultada a modificar las condiciones y características de Emisión.
Programa de Emisiones de Bonos Telecel II

Las principales características del Programa de Emisiones se enumeran a continuación:
1. El presente Programa de Emisiones se denomina “Bonos Telecel II”.
2. El monto total del Programa de Emisiones de “Bonos Telecel II” es de USD 300.000.000
estructurados en una o más emisiones.
3. El plazo máximo del Programa de Emisiones será de un mil ochenta (1.080) días
calendario.
4. El plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del
Programa de Emisiones de Bonos, deberá ser determinado por la Junta General
Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad.
5. Moneda en la que se expresarán las Emisiones que formen parte del Programa de
Emisiones: Las monedas de las Emisiones del Programa de Emisiones de Bonos podrán
ser: Dólares de los Estados Unidos de América (USD) o Bolivianos (Bs) o Bolivianos
Indexados a la Unidad de Fomento de Vivienda (UFV) o Bolivianos con Mantenimiento
de Valor respecto al Dólar de los Estados Unidos de América (MVDOL). La moneda de
cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones de Bonos deberá ser
determinada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad.
6. Tipo de bonos a emitirse dentro del Programa de Emisiones de Bonos: Bonos

obligacionales y redimibles a plazo fijo.
7. Forma de circulación: A la orden.
8. Precio de colocación: Mínimamente a la par del valor nominal.
9. Los Bonos objeto del presente Programa de Emisiones, no serán convertibles en

acciones de la Sociedad.
10. El plazo de colocación primaria de cada Emisión será de ciento ochenta (180) días
calendario, computables a partir de la fecha de emisión.

Diciembre, 2017
11. Forma de representación de los Valores: Los Bonos estarán representados mediante
anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de
la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (EDV), de acuerdo a regulaciones
legales vigentes.
Uso de los fondos: Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos que
componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones de Bonos serán utilizados de
acuerdo a lo siguiente: Recambio de pasivos, y/o Capital de inversiones, y/o Capital de
operaciones, y/o una combinación de los tres anteriores. Para cada una de las Emisiones dentro
del Programa de Emisiones de Bonos se establecerá el destino específico de los fondos y el
plazo de utilización.
Resguardos: Los principales resguardos de las Emisiones de Bonos que formen parte del
Programa de Emisiones se pueden apreciar en la siguiente tabla:
Resguardos Se observa
Límite de Endeudamiento Sí
Cobertura de Servicio de Deuda Mínima Sí
Relación Corriente mínima No
Resguardo ante arriendo o venta de activos esenciales No
Resguardo ante fusiones Si
Resguardo ante nueva deuda Sí
Participación mínima de los socios No
Resguardo para Pago de Dividendos Sí
Mantener Activos Libres de Gravamen No
Seguros por Activos Operacionales Sí
Entrega de Información Sí
Límites de Resguardos
Actual Límite del

Indice
(Sep. 2017) Resguardo
Endeudamiento / Capital 1,50 veces ≤ 2,50 veces

Cobertura de Servicio de Deuda 4,74 veces > 1,10 veces
Deuda Financiera Neta / EBITDA 1,11 veces ≤ 2,50 veces
*Información reportada por el emisor
Garantías: Las Emisiones dentro del Programa de Emisiones de Bonos estarán respaldadas por
una Garantía Quirografaria de la Sociedad, lo que significa que la Sociedad garantiza las
Emisiones de Bonos dentro del Programa de Emisiones de Bonos con todos sus bienes presentes
y futuros en forma indiferenciada y sólo hasta el monto total de las obligaciones emergentes de
las Emisiones dentro del Programa de Emisiones de Bonos.
Rescate Anticipado: Los Bonos podrán ser rescatados anticipadamente mediante sorteo, según
lo dispuesto por el articulo 662 y siguientes del Código de Comercio, o mediante compra en el
mercado secundario siempre que estas se realicen en la Bolsa Boliviana de Valores (BBV) y sean
aprobadas por una Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad convocada al
efecto. Cualquier decisión de redimir los Bonos a través del mercado secundario deberá ser
comunicada como Hecho Relevante a la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI),
a la BBV y al Representante de Tenedores de Bonos.

Diciembre, 2017
La redención por sorteo estará sujeta a una compensación monetaria para el inversionista que
será calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente,
en función a los días de vida remanente de la Emisión, con sujeción a lo siguiente:
Plazo de vida remanente de la Porcentaje de

emisión (en días) compensación
2.521 en adelante 3.00%
2.520 - 2.161 2.80%
2.160 - 1.801 2.50%
1.800 - 1.441 2.20%
1.440 - 1081 1.90%
1.080 - 721 1.70%
720 - 361 1.30%
360 - 1 1.00%
**Tabla vigente a partir del tercer trimestre de la gestión 2017, de acuerdo con lo determinado por Junta de Tenedores de
Bonos del 14 de julio de 2017.
Previa aprobación en Asamblea expresamente reunida, de Tenedores de Bonos que representen

el 75% de participación en una primera convocatoria, o el 67% de participación en posteriores
convocatorias, la Sociedad se encuentra facultada a modificar las condiciones y características
de la respectiva Emisión y/o del Programa.
Bonos Telecel II – Emisión 1

La primera emisión de bonos dentro del Programa de Emisiones Bonos Telecel II es por BOB
696.000.000. Esta emisión se denomina Bonos Telecel II – Emisión 1 y comprende 2 series.
Uso de los fondos: Los fondos obtenidos de la emisión serán utilizados para: Recambio de
pasivos y/o Capital de Inversiones y/o Capital de Operaciones.
Series A y B: La serie A está compuesta por 10.440 valores con un valor nominal de BOB 10 mil
cada uno y con vencimiento el 16 de agosto de 2020. La serie A paga el primer cupón a los 133
días y en adelante paga los cupones cada 180 días, la amortización de capital es parcial en 4
partes iguales en los cupones 4, 6, 8 y 10. Por su lado la serie B está compuesta por 59.500
valores con un valor nominal de BOB 10 mil cada uno y vencimiento el 1 de agosto de 2023. La
serie B paga el primer cupón a los 133 días y en adelante paga los cupones cada 180 días, la
amortización de capital es parcial en 6 partes iguales en los cupones 6, 8, 10, 12, 14 y 16. En
ambas series los intereses se devengan desde la fecha de emisión.
Tasa de Interés: La serie A devenga un interés nominal anual fijo de 4,05% y la Serie B devenga
un interés nominal anual fijo de 4,85%.
Resguardos: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.
Rescate Anticipado: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.

La segunda emisión de bonos dentro del Programa de Emisiones Bonos Telecel II es por BOB

Diciembre, 2017
Uso de los fondos: Los fondos obtenidos de la emisión serán utilizados para: Capital de
Inversiones y/o Capital de Operaciones.
Series A y B: La serie A está compuesta por 34.800 valores con un valor nominal de BOB 10 mil
cada uno y con vencimiento el 30 de junio de 2024. La serie A paga los cupones cada 180 días,
la amortización de capital es parcial por 14,29% del total del capital en los cupones 4, 6, 8, 10,
12, 14 y 16, y 14,26% en el cupón 16. Por su lado la serie B está compuesta por 17.400 valores
con un valor nominal de BOB 10 mil cada uno y con vencimiento el 4 de junio de 2029. La serie
B paga los cupones cada 180 días, la amortización de capital es parcial por 8,33% del total del
capital en los cupones 4, 6, 8, 10, 12, 14, 16, 18, 20, 22 y 24, y 8,37% en el cupón 26. En ambas
series los intereses se devengan desde la fecha de emisión.
Tasa de Interés: La serie A devenga un interés nominal anual fijo de 3,95% y la Serie B devenga
un interés nominal anual fijo de 4,30%.

La tercera emisión de bonos dentro del Programa de Emisiones Bonos Telecel II es por BOB
Uso de los fondos: Los fondos obtenidos de la emisión serán utilizados para: Capital de
Inversiones y/o Capital de Operaciones.
Series A, B y C: La serie A está compuesta por 21.000 valores con un valor nominal de BOB 10
mil cada uno y con vencimiento el 14 de septiembre de 2022. La serie A paga los cupones cada
180 días, la amortización de capital es parcial por 15%, 20%, 30% y 35% del total del capital en
los cupones 4, 6, 8 y 10 respectivamente. Por su lado la serie B está compuesta por 24.500
valores con un valor nominal de BOB 10 mil cada uno y con vencimiento el 3 de septembre de
2024. La serie B paga los cupones cada 180 días, la amortización de capital es parcial por 10%
del total del capital en los cupones 4, 6, 8 y 10, 33% en el cupón 12 y 27% en el cupón 14.
Finalmente la serie C está compuesta por 10.500 valores con un valor nominal de BOB 10 mil
cada uno y con vencimiento el 24 de agosto de 2026. La serie C paga los cupones cada 180 días,
la amortización de capital es parcial por 14% del total del capital en los cupones 6, 8, 10, 12 y 14,
y 15% en los cupones 16 y 18. En todas las series los intereses se devengan desde la fecha de
emisión.
Tasa de Interés: La serie A devenga un interés nominal anual fijo de 4,30%, la Serie B devenga
un interés nominal anual fijo de 4,70% y la serie C devenga un interés nominal anual fijo de 5,30%.

Diciembre, 2017
Telefónica Celular de Bolivia S.A.

(miles de BOB ajustados por la UFV)
dic-2012 dic-2013 dic-2014 dic-2015 dic-2016 sep-2016 sep-2017
Resum en del Estado de Resultados
Ventas 3.864.447 3.645.454 3.703.122 3.878.776 4.039.042 2.950.939 3.373.486
Variación de Ventas n.a. -5,7% 1,6% 4,7% 4,1% n.a. 14,3%
EBITDA 990.626 920.461 842.307 1.029.222 1.247.566 902.229 885.041
Margen EBITDA (%) 25,6% 25,2% 22,7% 26,5% 30,9% 30,6% 26,2%
EBITDAR Operacional 990.626 920.461 842.307 1.029.222 1.247.566 902.229 885.041
Margen EBITDAR (%) 25,6% 25,2% 22,7% 26,5% 30,9% 30,6% 26,2%
EBIT 506.273 388.088 165.802 300.459 515.072 347.168 329.123
Margen EBIT (%) 13,1% 10,6% 4,5% 7,7% 12,8% 11,8% 9,8%
Gasto por Intereses Financieros Brutos 74.034 105.711 83.723 80.347 132.047 97.011 89.536
Resultado Antes de Impuestos 745.004 319.368 153.435 268.040 412.545 265.516 285.811
Resultado Neto 756.551 326.423 181.139 126.429 312.417 170.234 213.682
Resum en del Balance

Disponible 933.116 231.748 268.492 577.664 513.511 682.000 295.809
Inventarios 38.398 55.714 69.174 66.988 64.909 76.183 63.397
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 1.746.546 1.475.527 1.693.954 1.855.486 2.185.510 2.210.738 1.924.298
Deuda Neta 813.430 1.243.779 1.425.462 1.277.822 1.671.999 1.528.737 1.628.489
Resum en del Flujo de Caja

EBITDA 990.626 920.461 842.307 1.029.222 1.247.566 902.229 885.041
Intereses (74.034) (105.711) (83.723) (80.347) (132.047) (97.011) (89.536)
Costo Financiero Implícito 4,2% 6,6% 5,3% 4,5% 6,5% 6,4% 6,1%
Componente en Efectivo de Impuestos 0 0 0 -141.612 -100.129 -95.282 -72.129
Dividendos Asociados a Intereses No Controlados 0 0 0 0 0 0 0
Otros Conceptos antes del Flujo Generado por las Operaciones 278.358 (138.498) 503.230 259.454 (496.441) (343.335) 11.122
Flujo Generado por las Operaciones (FGO) 1.194.950 676.252 1.261.813 1.066.717 518.951 366.600 734.499
Margen del FGO 30,9% 18,6% 34,1% 27,5% 12,8% 12,4% 21,8%
Variación del Capital de Trabajo (51.460) 185.472 (122.426) (132.423) 129.837 (161.834) (159.936)
Flujo de Caja Operativo (FCO) 1.143.491 861.724 1.139.388 934.294 648.787 204.766 574.562
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total 0 0 0 0 767 952 0
Inversiones de Capital (CAPEX) (834.060) (669.476) (786.528) (928.531) (564.361) (288.288) (536.407)
Intensidad de Capital (CAPEX / Ventas) 21,6% 18,4% 21,2% 23,9% 14,0% 9,8% 15,9%
Dividendos Comunes (542.219) (139.381) 0 (157.920) (265.866) (163.004) 0
Adquisiciones/Desinversiones Netas 0 0 0 0 (200.203) 0 0
Inversión de Capital, Dividendos, Adquisiciones y Otros
(1.376.279) (808.857) (786.528) (1.086.451) (1.029.663) (450.340) (536.407)
Conceptos antes de Flujo de Fondos Libre (FFL)
FFL después de Adquisiciones y Desinversiones (232.789) 52.867 352.859 (152.157) (380.875) (245.574) 38.156
Margen de FFL -6,0% 1,5% 9,5% -3,9% -9,4% -8,3% 1,1%
Otros Flujos por Conceptos de Inversión y Financiamiento (32.466) (508.740) (101.565) (28.594) (13.174) (5.344) 5.327
Variación Neta de Deuda 1.086.114 (241.224) (214.841) 485.324 329.836 355.252 (261.187)
Variación Neta de Capital 0 0 0 0 0 0 0
Variación Total de Caja 820.859 (697.097) 36.454 304.574 (65.748) 102.431 (217.705)
Cobertura (x)
FGO / Intereses Financieros Brutos 17,1 7,4 16,1 14,3 4,9 4,8 8,1
FGO / Cargos Fijos 17,1 7,4 16,1 14,3 4,9 4,8 8,1
EBITDAR / (Intereses Financieros + Alquileres) 13,4 8,7 10,1 12,8 9,4 9,3 9,9
EBITDA / Intereses Financieros Brutos 13,4 8,7 10,1 12,8 9,4 9,3 9,9
Endeudam iento (x)

Deuda Total Ajustada / EBITDAR 1,8 1,6 2,0 1,8 1,8 1,8 1,6
Deuda Total Ajustada Neta / EBITDAR 0,8 1,4 1,7 1,2 1,3 1,3 1,3
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable a Patrimonio / EBITDA 1,8 1,6 2,0 1,8 1,8 1,8 1,6
Deuda Total Ajustada / FGO 1,4 1,9 1,3 1,6 3,4 3,6 1,9
Deuda Total Ajustada Neta / FGO 0,6 1,6 1,1 1,1 2,6 2,5 1,6
Vencim ientos de Deuda (Am ortización de Capital)

Año 2017 2018 2019 2020 2021+
21.408 398.097 411.554 425.020 652.514
Fuente: A ESA RA TINGS co n info rmació n del emiso r. Co mo parte del análisis, A ESA RA TINGS puede realizar ajustes a lo s E.E.F.F. pro po cio nado s po r el emiso r.

Diciembre, 2017
Anexo: Información de la Calificación

La calificación y su perspectiva se fundamentan en los factores clave de la calificación, descritos en el presente informe. La
calificación de riesgo se realiza en escala nacional boliviana.
1. Información Empleada en el Proceso de Calificación
El proceso de calificación utilizó, entre otra, la siguiente información:
a) Estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2016 y anteriores

b) Estados financieros al 30 de septiembre de 2017
c) Requerimiento de información enviado en octubre de 2017
d) Reuniones con la institución (abril de 2017)
e) Contactos constantes con la gerencia superior de la institución
f) Normativa y legislación inherente a la institución
g) Información sectorial propia de las actividades de la institución
2. Descripción General de los Análisis
Análisis para Valores Representativos de Deuda
La calificación de valores representativos de deuda está constituida por dos etapas: el análisis previo y los procedimientos normales
de calificación. En forma previa a la aplicación de los procedimientos normales de calificación, se verifica si el emisor presenta
información representativa y suficiente, según los patrones de calificación. Una vez verificada dicha información se aplican los
procedimientos normales de calificación. En su defecto, se asignará automáticamente una calificación en Categoría E.
Los procedimientos normales de calificación contemplan tres etapas: (i) la calificación preliminar, que tiene por objeto estimar la
capacidad de pago del emisor; (ii) el análisis de las características del instrumento; y (iii) la calificación final del instrumento, que
combina la calificación preliminar con el resultado del análisis de las características del instrumento.
Para la calificación preliminar, se consideran, entre otros, los siguientes aspectos:
• Características del sector al que pertenece el emisor

• Posición del emisor en el sector
• Indicadores de la situación financiera del emisor
• Características de la administración y propiedad del emisor
Adicionalmente, en el caso que el emisor desarrolle un proyecto que influya significativamente en los resultados de la sociedad, se
considerarán, entre otros, los siguientes aspectos:
• racionalidad del producto o servicio

• seguros y garantías del proyecto
• experiencia y motivación de los patrocinadores del proyecto
• experiencia y capacidad financiera de los contratistas
Finalmente, para efectos de evaluar las características del instrumento, se consideran los resguardos y garantías del mismo.
Análisis para Acciones
La calificación de acciones contempla la evaluación de la calidad crediticia del emisor, así como la evaluación de la liquidez de la
acción, en diferentes etapas de análisis, las cuales en su conjunto determinan la calificación final de las acciones. La metodología
incluye un análisis cualitativo y cuantitativo, tanto de la institución como de las características particulares de las acciones. Las
distintas variables consideradas son las siguientes:
• Tamaño
• Historia

Diciembre, 2017
• Variabilidad de los precios

• Predictibilidad de los resultados
• Situación financiera del emisor
• Indicadores de mercado
• Riesgo del negocio
• Administración, estrategia competitiva, planes de inversión y desarrollo
• Propiedad accionaria
3. Calificación de Riesgo en escala Nacional
Calificación de Riesgo
Emisor: Telefónica Celular de Bolivia S.A. Perspectiva (*)
AESA RATINGS ASFI
Programa de Emisiones de Bonos Telecel S.A.
AA- AA3 Estable
Emisión 1 por BOB 1.360.000.000 (Serie Única)
AA- AA3 Estable
Emisión 1 por BOB 696.000.000 (Series A y B)
AA- AA3 Estable
Emisión 2 por BOB 522.000.000 (Series A y B)
AA- AA3 Estable
Emisión 3 por BOB 560.000.000 (Series A, B y C)
Fecha del Comité de Calificación: 29 de diciembre de 2017
Descripción de las Calificaciones
Valores Representativos de Deuda de Largo Plazo
ASFI: AA3
AESA RATINGS: AA-
Corresponde a aquellos Valores que cuenten con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados,
la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
Nota: Estas categorías y nomenclaturas de Calificaciones Nacionales corresponden a las definiciones incluidas en el Artículo 43 de
la Resolución ASFI/No.033/2010 del 15 de enero de 2010. Para su asignación, AESA Ratings ha considerado que el Estado Boliviano
tiene la máxima calificación, AAA, a partir de la cual se otorgan las restantes calificaciones, las que reflejan un grado de riesgo relativo
dentro del país. Los numerales 1, 2 y 3 (categorías ASFI) y los signos “+”, “sin signo” y “–” (categorías AESA RATINGS) indican que
la calificación se encuentra en el nivel más alto, en el nivel medio o en el nivel más bajo, respectivamente, de la categoría de
calificación asignada. Estos numerales y signos no se agregan a la Categoría AAA ni a las categorías bajo CCC ni a las de corto
plazo, excepto F1.
(*) Perspectiva
La Perspectiva indica la dirección que probablemente tomará la calificación en el corto plazo, la que puede ser positiva, negativa o
estable. La Perspectiva positiva o negativa se utilizará en aquellos casos en que se presenten cambios en la institución y/o el sector
y/o la economía que podrían afectar la calificación en el corto plazo. En el caso que existan los cambios antes señalados y no se
pueda identificar una Perspectiva, ésta se definirá como ‘en desarrollo’. Una Perspectiva positiva, negativa o en desarrollo no implica
que un cambio de calificación es inevitable. De igual manera, una calificación con Perspectiva estable puede subir o bajar antes que
la Perspectiva cambie a ‘positiva’ o ‘negativa’, si las circunstancias así lo justifican.

Diciembre, 2017
TODAS LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS DE AESA RATINGS ESTAN DISPONIBLES EN HTTP://WWW.AESA-RATINGS.BO

LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES
EN EL MISMO SITIO WEB AL IGUAL QUE LAS METODOLOGÍAS. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE AESA RATINGS Y LAS
POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN,
CUMPLIMIENTO Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN ESTE SITIO BAJO CÓDIGO DE CONDUCTA.
La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación
y el mantenimiento de sus calificaciones, AESA RATINGS se basa en información factual que recibe de los emisores y de otras
fuentes que AESA RATINGS considera creíbles. AESA RATINGS lleva a cabo una investigación razonable de la información
factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha
información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada. La
forma en que AESA RATINGS lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se
obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en que se ofrece y
coloca la emisión, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a la administración del emisor,
la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos
acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por
terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en
particular y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de AESA RATINGS deben entender que ni una
investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que AESA RATINGS
se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor es responsable de la exactitud de
la información que proporciona a AESA RATINGS y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus
calificaciones, AESA RATINGS debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a
los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente
una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se
pueden comprobar cómo hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden
verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una
calificación de AESA RATINGS es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios
establecidos y metodologías que AESA RATINGS evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un
producto de trabajo colectivo de AESA RATINGS y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la
calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados al riesgo de crédito, a
menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. AESA RATINGS no está comprometido en la oferta o venta de
ningún título. Todos los informes de AESA RATINGS son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de
AESA RATINGS estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los
individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de AESA RATINGS no es un
prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus
agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier
momento por cualquier razón a sola discreción de AESA RATINGS. AESA RATINGS no proporciona asesoramiento de inversión
de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las
calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un
inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. La asignación, publicación
o diseminación de una calificación de AESA RATINGS no constituye el consentimiento de AESA RATINGS a usar su nombre
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Esta Metodología o Informe está basado en información provista por Fitch®, sin embargo, su uso y aplicación es de exclusiva responsabilidad de
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Finanzas Corporativas

Telefónica Celular de Bolivia S.A.

Calificaciones en escala nacional

www.aesa-ratings.bo Diciembre, 2017

La Junta Extraordinaria de accionistas, en fecha 14 de julio de 2017 determinó aprobar las

Las Asambleas de Generales de Tenedores de Bonos de las emisiones públicas vigentes, en

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En Directorio de fecha 15 de mayo del 2017:

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 2

distribuidas. Asimismo, se señaló que al 31 de diciembre de 2016 la sociedad alcanzó la

El 16 de noviembre de 2016, las Asambleas Generales de Tenedores de las diferentes emisiones

El 26 de septiembre del 2016 Patricia Magarzo presentó su renuncia al cargo de Gerente de

Entre las determinaciones de la Octogésima Quinta Junta General Extraordinaria de accionistas

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 3

Estructura de Deuda y Liquidez

Características de los Instrumentos

Los intereses se devengan desde la fecha de emisión y se pagan semestralmente (cupones 1 al

Resguardos: Los principales resguardos de la emisión se pueden apreciar en la siguiente tabla.

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 4

Actual Límite del

Endeudamiento / Capital 1,50 veces ≤ 2,50 veces

*Información reportada por el emisor

Garantías: La emisión cuenta con una garantía quirografaria.

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 5

Plazo de vida remanente de la Porcentaje de

Programa de Emisiones de Bonos Telecel II

1. El presente Programa de Emisiones se denomina “Bonos Telecel II”.

6. Tipo de bonos a emitirse dentro del Programa de Emisiones de Bonos: Bonos

7. Forma de circulación: A la orden.

8. Precio de colocación: Mínimamente a la par del valor nominal.

9. Los Bonos objeto del presente Programa de Emisiones, no serán convertibles en

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 6

Actual Límite del

Endeudamiento / Capital 1,50 veces ≤ 2,50 veces

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 7

Plazo de vida remanente de la Porcentaje de

Previa aprobación en Asamblea expresamente reunida, de Tenedores de Bonos que representen

Bonos Telecel II – Emisión 1

Resguardos: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.

Garantías: La emisión cuenta con una garantía quirografaria.

Rescate Anticipado: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.

Bonos Telecel II – Emisión 2

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 8

Resguardos: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.

Garantías: La emisión cuenta con una garantía quirografaria.

Rescate Anticipado: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.

Bonos Telecel II – Emisión 3

Resguardos: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.

Garantías: La emisión cuenta con una garantía quirografaria.

Rescate Anticipado: De acuerdo con lo descrito en las características del programa.

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 9

Telefónica Celular de Bolivia S.A.

Resum en del Balance

Resum en del Flujo de Caja

Endeudam iento (x)

Vencim ientos de Deuda (Am ortización de Capital)

Telefónica Celular de Bolivia S.A. 10

Anexo: Información de la Calificación

1. Información Empleada en el Proceso de Calificación

El proceso de calificación utilizó, entre otra, la siguiente información:

a) Estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2016 y anteriores

2. Descripción General de los Análisis

Análisis para Valores Representativos de Deuda