5B.

CONTROL FINANCIERO – APALANCAMIENTO FINANCIERO

ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO

El análisis del punto de equilibrio financiero es un método empleado para determinar

exactamente el ingreso operativo, UAII, que la empresa necesita para cubrir la totalidad de
sus costos de financiamiento y producir utilidades por acción iguales a cero.

El análisis del punto de equilibrio financiero observa la porción inferior del estado de
resultados, esto es, la porción que incluye desde las Utilidades operativas (UAII) hasta las
Utilidades por acción (UPA).

Sigamos con el ejemplo del estado de resultados de la empresa Cambrils S.A.

ESTADO DE RESULTADOS 20X1

Ventas (10,000 unds. A $30/unidad) $ 300,000.00
Costo Variable ($20 / unidad) $ 200,000.00
Utilidades Brutas $ 100,000.00
Costos Fijos $ 25,400.00
UAII $ 74,600.00
Gastos Financieros / Intereses $ 10,000.00
Utilidades A. PAT e Impto. Renta $ 64,600.00
15% Participación A Trabajadores (PAT) $ 9,690.00
Utilidad antes de Impuesto (UAI) $ 54,910.00
Impuesto a la Renta 25% $ 13,727.50
Utilidad Neta $ 41,182.50
Dividendos de acciones preferentes $ 9,000.00
Utilidades disponibles para accionistas comunes $ 32,182.50

Número de acciones comunes 1,000

Utilidad por acción (UPA) $ 32.18

CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO

Dividendos de acciones preferentes

PEF (expresado como UAII) = Intereses +
(1 − Tc)

$9,000
PEF (expresado como UAII) = $10,000 + = $24,117.65
(1 − 0.3625)

La empresa deberá generar $24,117.65 de UAII para alcanzar su punto de equilibrio

financiero. Para empresas que están Ecuador sería Tc: Tasa de impuesto corporativa
(renta) considerando efecto combinado por pago de 15% de utilidad a los trabajadores.
Tc: 36,25% = 1-((1-15%)*(1-25%))

Sin embargo, si una empresa no tiene acciones preferentes, la compañía necesita cubrir
solo sus pagos de intereses, por lo que el punto de equilibrio financiero (expresado como
UAII) será igual al gasto por intereses.

1
 (𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 + 𝑈𝐴𝐼𝐼𝑃𝐸𝐹 )
PEF (expresado como ventas) =
(1 − Relación costo variable)

($25,400 + $24,117.65)
PEF (expresado como ventas) = = $148,552.94
2
(1 − 3)

La empresa deberá vender $148,552.94 para alcanzar su punto de equilibrio financiero. Si

vende esa cantidad de dólares, generará $24,117.65 de UAII; esto será suficiente para
cubrir los gastos financieros de $10,000 y los dividendos de las acciones preferentes,
resultando en una Utilidad por acción de cero.

ESTADO DE RESULTADOS 20X1

Ventas $ 148,552.94
Costo Variable $ 99,035.29
Utilidades Brutas $ 49,517.65
Costos Fijos $ 25,400.00
UAII $ 24,117.65
Gastos Financieros / Intereses $ 10,000.00
Utilidades A. PAT e Impto. Renta $ 14,117.65
15% Participación A Trabajadores (PAT) $ 2,117.65
Utilidad antes de Impuesto (UAI) $ 12,000.00
Impuesto a la Renta 25% $ 3,000.00
Utilidad Neta $ 9,000.00
Dividendos de acciones preferentes $ 9,000.00
Utilidades disponibles para accionistas comunes $ -

Número de acciones comunes 1,000

Utilidad por acción (UPA) $ -

USOS DEL ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO

El análisis del punto de equilibrio financiero se puede utilizar para ayudar a determinar el
efecto de la mezcla de financiamiento de una empresa sobre las utilidades por acción.

Cuando la empresa usa alternativas que requieren de costos fijos de financiamiento tales
como intereses, existe lo que se conoce como apalancamiento financiero. Éste afecta la
sección de financiamiento del estado de resultados del mismo modo que el apalancamiento
operativo afecta la sección operativa.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero considera el efecto que un ingreso operativo (UAII) cambiante

tendrá sobre las utilidades por acción.

El apalancamiento operativo afecta la sección operativa del estado de resultados, mientras

que el apalancamiento financiero afecta la sección financiera del mismo estado.

El apalancamiento financiero empieza donde el apalancamiento operativo termina,

amplificando así, aún más los efectos que se producirán sobre las utilidades por acción
como resultado de cambios en el nivel de ventas.
2
Al igual que el apalancamiento operativo, el financiero surge como resultado del hecho de
que existen costos fijos; en este caso, los costos fijos están relacionados con la manera en
que se financie la empresa.

El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se define como el cambio porcentual en las

UPA que resulta de un cambio porcentual determinado en las UAII, y se calcula de la
siguiente manera:

Cambio porcentual en las UPA

GAF =
Cambio porcentual en las UAII

Supongamos un aumento de ventas del 10% para la empresa Cambrils, lo que resulta en
un incremento del 13,40% de la UAII. Este aumento en las UAII da como resultado un
incremento en las UPA del 19,81%

INCREMENTO
ESTADO DE RESULTADOS 20X1 VENTAS %
Ventas (10,000 unds. A $30/unidad) $ 300,000.00 $ 330,000.00 10.00%
Costo Variable ($20 / unidad) $ 200,000.00 $ 220,000.00 10.00%
Utilidades Brutas $ 100,000.00 $ 110,000.00 10.00%
Costos Fijos $ 25,400.00 $ 25,400.00 0.00%
UAII $ 74,600.00 $ 84,600.00 13.40%
Gastos Financieros / Intereses $ 10,000.00 $ 10,000.00 0.00%
Utilidades A. PAT e Impto. Renta $ 64,600.00 $ 74,600.00 15.48%
15% Participación A Trabajadores (PAT) $ 9,690.00 $ 11,190.00 15.48%
Utilidad antes de Impuesto (UAI) $ 54,910.00 $ 63,410.00 15.48%
Impuesto a la Renta 25% $ 13,727.50 $ 15,852.50 15.48%
Utilidad Neta $ 41,182.50 $ 47,557.50 15.48%
Dividendos de acciones preferentes $ 9,000.00 $ 9,000.00 0.00%
Utilidades disponibles para accionistas comunes $ 32,182.50 $ 38,557.50 19.81%

Número de acciones comunes 1,000 1,000 0.00%

Utilidad por acción (UPA) $ 32.18 $ 38.56 19.81%

Por lo tanto, el grado de apalancamiento financiero asociado con este cambio es de 1,48:
19,81%
GAF = = 1,48𝑥
13,40%
El grado de apalancamiento financiero en un nivel particular de UAII puede calcularse
fácilmente mediante el uso de la siguiente ecuación:

UAII
GAF =
Dividendos de acciones preferentes
UAII − (Intereses + )
(1 − Tc)

UAII
GAF =
UAII − (𝑃𝐸𝐹𝑈𝐴𝐼𝐼 )

Con base en esta ecuación, podemos determinar que el GAF de Cambrils S.A. es:

$74,600
GAF = = 1.48x
$9,000
$74,600 − ($10,000 + (1 − 0.3625) )

3
 $74,600
GAF = = 1.48𝑥
$74,600 − $24,117.65

La interpretación del valor del grado de apalancamiento financiero (GAF) es la misma que
la del grado de apalancamiento operativo (GAO), excepto que el punto de partida para
evaluar el apalancamiento financiero son las utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII) y el punto final son las utilidades por acción (UPA).

De este modo, ya que el GAF de Cambrils S.A. es de 1.48x, la compañía puede esperar un
cambio de 1.48% en la UPA por cada cambio de 1% de la UAII.

El valor del grado de apalancamiento que se ha obtenido mediante la ecuación pertenece a

un nivel específico inicial de la UAII.

Por lo tanto, mientras más dificultades tenga una empresa para cubrir sus costos fijos de
financiamiento mediante el ingreso operativo (UAII), mayor será su grado de
apalancamiento financiero.

De tal modo que mientras más alto sea el grado de apalancamiento financiero (GAF) de
una empresa en particular, se encontrará más cerca de su punto de equilibrio financiero, y
más sensibles serán sus utilidades por acción ante un cambio en el ingreso operativo
(UAII). Una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo.

Por consiguiente, se puede afirmar que se considera que las empresas que tienen GAF más
altos, tienen un mayor riesgo financiero que las empresas que los tienen más bajos.

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL – GAT

El grado de apalancamiento total (GAT) se define como el cambio porcentual de la UPA

como consecuencia de un cambio del volumen de ventas. Esta relación puede ser
expresada de la siguiente manera:

Grado de Apalancamiento Total (GAT) = GAO ∗ GAF

Al combinar las ecuaciones para el GAO y para el GAF, la ecuación puede expresarse de la
siguiente manera:

Ventas − Costos Variables

GAT =
UAII − (𝑃𝐸𝐹𝑈𝐴𝐼𝐼 )

Ventas − Costos Variables

GAT =
Dividendos de acciones preferentes
UAII − (Intereses + )
(1 − Tc)

De acuerdo con esta ecuación, el GAT de Cambrils S.A. sería de:

$300,000 − $200,000
GAT = = 1,98x
$74,600 − $24,117.65

4
 $300,000 − $200,000
GAT = = 1.98x
$9,000
$74,600 − ($10,000 + (1 − 0.3625) )

De acuerdo con la ecuación, podríamos haber llegado al mismo resultado del GAT
multiplicando el GAO por el GAF, por lo que el GAT sería de 1,34 x 1,48 = 1,98.

Este valor indica que, por cada cambio porcentual en el volumen de ventas, las UPA de
Cambrils S.A. cambiarían 1,98%; un incremento de 10% de las ventas dará como resultado
un incremento de 19.8% de las UPA.

El concepto del GAT es útil principalmente por los indicios que proporciona en relación con
los efectos conjuntos del apalancamiento operativo y financiero sobre las utilidades por
acción.

Dicho concepto se puede usar para mostrar a la administración, por ejemplo, que la
decisión de automatizar una planta y de financiar los nuevos equipos con deudas
provocaría una situación en la cual una disminución de 10% de las ventas daría como
resultado una disminución de casi 50% de las utilidades si el GAT es de 5x. Mientras que
con un paquete distinto tanto operativo como financiero, una disminución de 10% de las
ventas ocasionaría que las utilidades declinaran sólo en 15% si el GAT es de 1,5x.

Conseguir que las alternativas se planteen de esta manera le proporciona a quienes toman
las decisiones una mejor idea de las ramificaciones de las acciones alternativas respecto al
nivel de operaciones de la empresa y la manera como se financiarán las operaciones.