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Universidad Galileo

Lic. Sergio Barrera


Curso: Mercados de Capital
CEI: Amatitlán

TAREA 6

Luis Bayron Ayala López


Horario: sábado 16:00 a 17:00
Carne: 14005052
Fecha de entrega 01/09/18
INVESTIGACION INDIVIDUAL NO. 4 SEMANA 7

Investigación individual sobre el bajo nivel de operación de los mercados de


dinero de Guatemala (los títulos emitidos por el sector privado), y el por qué
de la nula operación de los mercados de capitales en Guatemala.

En los últimos años han salido publicaciones y se ha hablado mucho sobre


colocación de títulos de deuda por emisores locales en el mercado de capitales
internacional. El pionero en este tipo de transacciones, ya hace algunos años, fue
la Empresa Eléctrica de Guatemala, seguida de CBC, una corporación
guatemalteca del sector de bebidas y alimentos. Ambas empresas tuvieron la
visión de buscar aun alternativa de financiamiento a las fuentes más comunes o
acostumbradas como lo son préstamos bancarios o por instituciones
multilaterales.
La emisión monetaria es la variable que sirve como indicador del seguimiento de
la política Monetaria, Cambiaria y Crediticia, tomando en cuenta que es un
indicador eficiente de la oferta del dinero y que adicionalmente, constituye una
variable que el banco central puede controlar directamente.

La emisión monetaria al 30 de diciembre alcanzó un nivel de Q6,307.0 millones,


superior en Q830.9 millones respecto a diciembre de 1997, y superior en Q174.0
millones al nivel establecido en el programa monetario.
Desde ese entonces, otras empresas locales han hecho emisiones similares de
títulos de deuda a nivel internacional, entre ellas, Banco Industrial, Cementos
Progreso, Banco de los Trabajadores, Tigo Guatemala, y la más reciente, Banco
Agro mercantil de Guatemala. Además, otras empresas guatemaltecas de
diferentes sectores han considerado esta alternativa como fuente de
financiamiento corporativo o inclusive, de forma un poco más agresiva, para
financiamiento de proyectos específicos, lo cual implica normalmente mayores
restricciones y controles para el emisor y un nivel de riesgo más alto para el
inversionista.
En palabras simples, el mercado de capitales internacional básicamente es un
mercado financiero en el cual se concentra la compra y venta de títulos
principalmente de inversión o de deuda, los cuales son emitidos por empresas
emisoras. Se distingue entre el mercado de capitales de inversión y el mercado de
deuda o de bonos. Es en el segundo donde se han hecho, hasta la fecha, las
emisiones por empresas guatemaltecas a nivel internacional.
Las emisiones en el mercado de deuda internacional realizadas por empresas
locales se han sometido a las leyes del Estado de Nueva York, Estados Unidos de
América, y tomando como base principal la Regla 144A (Rule 144A) y la
Regulación S (Regulation S) de la Ley de Valores (Securities Act) de Estados
Unidos de 1933, las cuales contemplan ciertas excepciones particulares para las
emisiones que se hacen bajo el amparo de esas normas, incluyendo (i) la no
necesidad de registro ante el regulador bursátil (Securities and Exchange
Comisión – SEC), (ii) la condición que la oferta debe ser dirigida a inversionistas
financieramente sofisticados (QualifiedInstitutionalBuyers o QIBs) que requieren
de menos protección regulatoria en este tipo de transacciones, (iii) la emisión y
venta debe ser fuera de Estados Unidos de América, (iv) los títulos no deben estar
listados o registrados (quoted) en una bolsa de valores de Estados Unidos o en
algún sistema automatizado entre intermediarios en dicho país, (v) permite la
reventa de los títulos en el mercado secundario, entre otras.
Dentro de los elementos principales en una de estas emisiones, se considera el
lugar de emisión, el tipo de negocio, diversificación del riesgo, el sector, controles
y regulación aplicable, posicionamiento en el mercado local o regional, gobierno
corporativo, políticas y prácticas corporativas del emisor, el riesgo país y la
calificación de al menos dos calificadores de riesgo internacionales, tales como
S&P, Moodys o Fitch Ratings.
Estas transacciones, que son complejas y que normalmente duran entre 4 a 6
meses desde la llamada de inicio de la transacción (kick-off call) hasta la emisión y
venta de los títulos (issuanceclosing), involucran a equipos grandes de trabajo,
incluyendo ejecutivos de varias áreas de trabajo del emisor, tales como gerentes,
departamento financiero, legal, auditoría, riesgos y procesos, además de auditores
internacionales y abogados externos de Guatemala y Nueva York, consultor(es)
de mercado y/o financieros, y bancos estructuradores y compradores iniciales
(underwriters). Como podrán imaginar, esto es la receta perfecta para laaaaargas
conferencias telefónicas, sesiones maratónicas de preparación de documentos
(drafting meetings) y toma de decisiones complejas aunque consensuadas para
buscar la mayor aceptación de la oferta de valores por los potenciales
inversionistas en los mercados internacionales.
El proceso de desarrollo de este tipo de emisiones de valores se puede separar de
forma general en cuatro etapas:

1. Preparativos para la emisión: Esta etapa incluye, entre otros aspectos:


La preparación del equipo interno del emisor, contratación de asesores, auditores
y abogados externos en las diferentes jurisdicciones donde tenga incidencia la
transacción (normalmente Nueva York porque este tipo de emisiones típicamente
se sujetan a las leyes del Estado de Nueva York; también Guatemala asumiendo
que el emisor es una empresa local; y cualquier otra jurisdicción en caso el emisor
tenga alguna holding, subsidiaria o afiliada que será parte de la transacción y que
esté domiciliada fuera de Guatemala o que sea el lugar de constitución de algún
otro agente o participante de la estructura, tales como los trustees o guarantors).
Selección de los bancos que actuarán como estructuradores de la emisión y
compradores primarios, además de sus asesores en las diferentes jurisdicciones
aplicables, según corresponda.
Inicio del proceso de debida diligencia (duediligence) legal, contable y financiero
del emisor y grupo de empresas que participarán o formarán parte en la estructura
de la emisión internacional. Este proceso es muy profundo y lo que busca es
asegurar que la información que se incluya en el prospecto de emisión o
documento de oferta (offering memorándum u OM) sea precisa, correcta y con las
advertencias, renuncias o excepciones correspondientes para que los potenciales
inversionistas conozcan y estén informados de los riesgos que pueden haber en o
resultar de su inversión. El OM incluye información del negocio, estadísticas,
consideraciones del equipo gerencial (situaciones y resultados de operación del
año anterior y expectativas, metas y planes a futuro), organigrama, gobierno
corporativo, contratos materiales, información del país, percepción de riesgos
significativos, litigios, etc.)

han ido desarrollando otro tipo de emisiones de deuda por montos menores para
reducir los costos asociados a estas transacciones. Entre las alternativas que se
contemplan son emisiones en México, Panamá, Colombia e inclusive en
Guatemala. Que estas plazas y mercados bursátiles se desarrollen para que esas
alternativas sean una realidad en el mediano plazo dependerá de la regulación
aplicable, apertura de los emisores, situación económica y política de los países
de la región, y voluntad de las partes involucradas para pensar “fuera de la caja” y
estar dispuestas a probar otras opciones al financiamiento tradicional.
OBJETIVO Y METAS
Objetivo
El objetivo de la Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia para 1999 es el de
propiciar una reducción gradual de la inflación, con vistas a lograr en el mediano
plazo niveles de inflación similares a los de los principales países industrializados,
como base de un crecimiento sostenible de la producción y el empleo y, por ende,
del desarrollo ordenado de la economía nacional.
CAPITULO 6, SEMANA 7
FALSO O VERDADERO

1. Los activos financieros representan una obligación legal sobre algún


beneficio futuro. (v) (f)
2. En el mercado de dinero se negocian títulos de acciones y títulos de
deuda de largo plazo. (v) (f)
3. La única bolsa de valores que existe en Guatemala se denomina Bolsa
de Valores Nacional S.A. (v) (f)
4. Las empresas privadas guatemaltecas pueden emitir títulos de deuda de
corto plazo denominados ¨pagares financieros¨ (v) (f)
5. Una de las principales bolsas de valores del mundo es la NYSE (v) (f)
Completar

1. El índice de la bolsa de valores New York Stock Exchange, se denomina


ES EL MAYOR MERCADO DE VALORES DEL MUNDO EN VOLUMEN
MONETARIO Y EL PRIMERO EN NÚMERO DE EMPRESAS ADSCRITAS

2. Los bancos para financiar su cuenta encaje, emiten en el mercado de


dinero, títulos bursátiles que se denominan. UNA INVERSION A CORTO
PLAZO POR LA QUE A CAMBIO DE UN MONTO EN DINERO SE
RECIBE LA PROPIEDAD DE TITULOS VALORES.

3. Los mercados de capitales se dividen en. MERCADOS DE RENTA FIJA Y


MERCADOS DE RENTA VARIABLE

4. El papel comercial consiste en. Son PAGARES SIN GARANTÍA DE


CORTO PLAZO EMITIDOS EN EL MERCADO ABIERTO, SON USADOS
POR EL EMISOR COMO UN CRÉDITO.

5. Los títulos de deuda de corto plazo que emite el Ministerio de Finanzas


Públicas se denominan. MERCADO DE DEUDA
PROBLEMA
Ventas en descubierto (ventas en corto). Usted cree que una acción con un valor
de mercado de Q. 75.00 emitida por la Empresa Bursátil S.A. está sobrevaluada,
por lo que llama a su corredor par indicarle que hoy desea vender en descubierto
500 acciones de dicha empresa y que desea recomparlas en un plazo no mayor
de dos semanas.
Describa la operación y su impacto financiero (monto de utilidad o pérdida) bajo
los siguientes escenarios:
a) Una semana más tarde el precio de las acciones de Empresa Bursátil, S.A.
baja a Q. 60.00
b) Una semana más tarde el precio de las acciones de Empresa Bursátil, S.A.
Aumenta a Q. 100.00

Valor del mercado Q. 75.00


Vender 500 acciones

Recomprables en 2 semanas
Q. 75 x 500 = Q. 37,500 precio de venta
A) Q. 60 x 500 = 30,000 Fecha de venta 37,500 –
30,000 una semana después
= Q. 7,500 de ganancia
B) Q. 100 x 500 = 50,000 Fecha de venta 37,500 -
50,000 dos semanas
después Q. – 12,500
perdidas
Universidad Galileo
Lic. Sergio Barrera
Curso: Mercados de Capital
CEI: Amatitlán

TAREA 7

Luis Bayron Ayala López


Horario: Sábado 16:00 a 17:00
Carne: 14005052
Fecha de entrega 25/08/18
INVESTIGACION INDIVIDUAL No.5, SEMANA 8
Investigación individual sobre la forma en que opera actualmente en Guatemala el
mercado de futuros, lo que incluye: grado de desarrollo, uso de los mercados de
futuros del exterior y de Guatemala por parte de importadores y exportadores,
influencia de los mercados futuros del exterior y de Guatemala por parte de
importadores y exportadores, influencia de los mercados de futuros del exterior en
la economía nacional, etc.

Los mercados de futuros financieros abren un enorme abanico de posibilidades a


nuestros bancos e instituciones en el mercado internacional, pero su uso, en
buena medida, está condicionado a una apertura de nuestras finanzas, no sólo
desde el punto de vista legal, sino también operativo, para que nos situemos en
condiciones de llevar a cabo este tipo de transacciones con ciertas perspectivas
de éxito. El extraordinario desarrollo de los mercados internacionales de euro
monedas y el fuerte endeudamiento exterior de nuestro país, básicamente en
eurodólares y a un interés flotante, hace que la atención sobre estos temas haya
sido extraordinaria. Pero, lógicamente, la utilidad de los mercados de futuros no se
centra en ese capítulo, para el que ya existe específicamente el mercado
interbancario, sino que ofrece toda una gama de posibilidades de arbitraje a
quienes operan en los mercados internacionales.

Los recientes acontecimientos mundiales han puesto de manifiesto que el juego


del costo del dinero en los diferentes mercados posee efectos inducidos sobre
todos los demás y que ya no es concebible una economía aislada en sí misma,
sobre todo desde que el régimen de flotación de monedas se ha impuesto en el
mundo a partir de la década de los setenta.

Liberalización del comercio y la ayuda económica

Los países industriales necesitan liberar parte de su comercio para que los países
en desarrollo se integren a la economía global. Es decir, los países industriales
deben liberar el comercio de bienes agrícolas y finalizar con los altos subsidios a
la agricultura que afectan negativamente las exportaciones de muchos países en
desarrollo. Además, los países en desarrollo pueden obtener mayores beneficios
mediante la apertura del comercio entre ellos mismos. Por su parte, el proceso de
ayuda económica necesita ser más efectivo mediante una mayor selectividad
entre países y sectores. Es difícil ver cómo se resuelven los problemas de los
países más pobres sin un incremento significativo en la ayuda económica.

Hacer del sistema financiero internacional menos propenso a crisis El cambio a


tipos de cambios flexibles durante los últimos 30 años y el fortalecimiento de la
política macroeconómica ha ayudado a prevenir crisis cambiarias entre los países
industrializados. Sin embargo, el sistema es aún propenso a crisis en los países
de mercado emergente, por lo que se debe de tomar medidas que hagan el
sistema más estable. Las medidas más importantes son flexibilizar el tipo de
cambio y fortalecer las políticas domésticas y las instituciones.

PROBLEMA

1. Requerimiento de márgenes.

Juan compra 200 contratos del activo AAA a un precio futuro de Q. 100 cada
contrato.
Asuma los siguientes requerimientos de margen para el activo AAA:
- Margen o deposito inicial Q. 10.00 por contrato (Q. x 200= Q. 000)
- Margen de mantenimiento Q. 4.00 por contrato (Q. x 200= Q. 000)
- Los siguientes precios se establecen al final de varios días de
comercialización del activo AAA
Día de negociación
Día de negociación Precio
establecido
1. Q. 10.00 x 200 = Q.10.00
Q. 2,000
2. Q. 4.00 x Q. 4.00
200=Q. 800
3. Al final el primer
día se reporto
una de perdida
Q. 5.00 por
contrato

Día 1 Q. 5.00 x 200= Q.1,000 reduce el depósito inicial a Q. 5.00 cifra por contrato
aun esta sobre el margen de mantenimiento. Q.2,000.00
Día 2 Al final el precio es el mismo así que no hay perdidas ni ganancias
Día 3 Al final se obtiene una ganancia de Q. 5x200 = Q. 2,000 por lo que sus
acciones aumentan a Q. 2,000 + Q. 2,000 = Q. 4,000 monto mayor a la cuota de
mantenimiento, por lo cual Juan al final de 3 días obtiene Q. 4,000 – Q. 800.00 =
Q. 3,200 de ganancia.
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Lic. Sergio Barrera
Curso: Mercados de Capital
CEI: Amatitlán

TAREA 8

Luis Bayron Ayala López


Horario: Sábado 16:00 a 17:00
Carne: 14005052
Fecha de entrega 01/09/18
INVESTIGACIÓN INDIVIDUAL NO. 5 SEMANA 8

Sobre la forma en que opera actualmente en Guatemala el mercado de futuros, lo


que incluye: grado de desarrollo, uso de los mercados de futuros del exterior y de
Guatemala por parte de importadores y exportadores, influencia de los mercados
de futuros del exterior en la economía nacional, etc.

Los mercados de futuros financieros abren un enorme abanico de posibilidades a


nuestros bancos e instituciones en el mercado internacional, pero su uso, en
buena medida, está condicionado a una apertura de nuestras finanzas, no sólo
desde el punto de vista legal, sino también operativo, para que nos situemos en
condiciones de llevar a cabo este tipo de transacciones con ciertas perspectivas
de éxito. El extraordinario desarrollo de los mercados internacionales de euro
monedas y el fuerte endeudamiento exterior de nuestro país, básicamente en
eurodólares y a un interés flotante, hace que la atención sobre estos temas haya
sido extraordinaria. Pero, lógicamente, la utilidad de los mercados de futuros no se
centra en ese capítulo, para el que ya existe específicamente el mercado
interbancario, sino que ofrece toda una gama de posibilidades de arbitraje a
quienes operan en los mercados internacionales.

Los recientes acontecimientos mundiales han puesto de manifiesto que el juego


del costo del dinero en los diferentes mercados posee efectos inducidos sobre
todos los demás y que ya no es concebible una economía aislada en sí misma,
sobre todo desde que el régimen de flotación de monedas se ha impuesto en el
mundo a partir de la década de los setenta.

Los llamados “Mayan Superfoods”, son alimentos nativos de Guatemala que se


están promoviendo por su alto valor nutricional y demanda en el mercado
internacional. Chía, amaranto, moringa, chipilín, ramón, macuy, bledo, son parte
de la propuesta Made In Guatemala.

En ese sentido, el experto Armando Cáceres, disertó sobre la riqueza cultural y


características de algunos productos. “La comida en Guatemala era negra por los
ingredientes que se utilizaban; fue hasta que se usó el tomate que tomó color
rojo”, explicó.

Los mercados financieros surgieron, a partir de 1975, en Estados Unidos con


diversas modalidades, como los certificados hipotecarios (GNMA), los Bonos del
Tesoro (Treasury Bills) y los T. Bonds, pero se han extendido a un contrato que
podría ser crucial en los intereses financieros internacionales, que es el contrato
de eurodólares.

Los mercados han pasado ya la fase de experimentación, pero aún existen,


situaciones técnicas que condicionan el alcance de la cobertura de riesgo que se
pretende realizar, ya que sus tasas divergen en algunos casos del mercado
interbancario, lo que en muchas ocasiones es fuente de arbitrajes, pero que, a
efectos prácticos, delimita el alcance de la protección.

¿Cómo es que estos mercados se están popularizando en el mundo? En primer


lugar, por un motivo de liquidez. En los mercados de futuros las posiciones se
liquidan inmediatamente sin tener que. Esperar a, su fecha de madurez, como es
el caso en el mercado interbancario.

¿Qué interés tendrán, pues, para España los mercados de futuros? Nuestras
transacciones financieras con el exterior podrán enriquecerse con estos mercados,
ya que podrán servir a los operadores internacionales como instrumentos de
arbitraje, como elementos suministradores de liquidez y como vehículo de
ampliación de la capacidad de préstamos de una entidad financiera. La
congelación en los mercados de futuros de una posición de tasa de interés.
permite extender líneas' de crédito a ese nivel temporalmente hasta consolidar
definitivamente un préstamo. Esto es factible, sobre todo, en el mercado de euro
monedas, donde los requerimientos de reservas no se producen con las
restricciones del mercado de créditos nacionales y, por tanto, el factor riesgo es
una opción a asumir voluntariamen1je por las entidades que en él operan y con la
cautela que ellos elijan.

Merece especial mención en este tema el International Monetary Market de


Chicago, que, como Bolsa organizada, ofrece una gran gama de posibilidades a la
hora de cubrir los tipos de interés. Su objetivo, naturalmente, es el proporcionar
una protección frente al riesgo. Este mercado abrió sus puertas en mayo de 1972
y realiza transacciones en libras esterlinas, marcos alemanes, francos suizos,
florines holandeses, pesos mejicanos, francos franceses, dólares canadienses y
yens japoneses. Esta gama de monedas fluctúan en la actualidad en función de
unas magnitudes económicas autónomas, una vez perdida la estructura básica
que prevaleció tras los acuerdos de Bretton Woods
Falso o verdadero

1. Una opción es un contrato entre comprador y vendedor (escritor), en la que


el comprador paga una prima al vendedor por el derecho de comprar o
vender una cierta cantidad de un articulo especificado, aun precio
establecido, por un periodo especifico.
(F) (V)

2. Una opción de venta da a su comprador el derecho de vender el


sustentante al escritor de la opción.
F) (V)

3. Cuando Ud. Adquiere un contrato de opciones, elimina el riesgo de


pérdidas, y mantiene el potencial de ganancias.
F) (V)

4. Una opción de compra se denomina Opción “CALL”


F) (V)

5. En Guatemala se pueden adquirir contratos de opciones de compra o


venta.
F) (V)

COMPLETAR

1. En los contratos de OPCIONES una de las partes (la compradora), tiene


el derecho pero no la obligación de vender (call) o vender (put), mientras
que el vendedor solamente tiene la obligación
2. Al costo de una opción de compra o venta usualmente se le denomina
3. El precio de EJERCICIO es aquel precio al que se podrá comprar o
vender el activo subyacente de la opción si se ejerce el derecho
otorgado por el contrato al comprador del mismo.
4. Las opciones tipo FINANCIEROS solo pueden ser ejercidas el día de su
vencimiento.
5. Los contratos de opciones se empleaban en Holanda en el época del
Renacimiento para negociar cierto tipo de bulbos de flores denominadas
TULIPAN
INVESTIGACIÓN INDIVIDUAL NO. 5 SEMANA 8

1. Sobre la forma en que opera actualmente en Guatemala el mercado de


futuros, lo que incluye: grado de desarrollo, uso de los mercados de futuros
del exterior y de Guatemala por parte de importadores y exportadores,
influencia de los mercados de futuros del exterior en la economía nacional,
etc.

Los mercados de futuros financieros abren un enorme abanico de posibilidades a


nuestros bancos e instituciones en el mercado internacional, pero su uso, en
buena medida, está condicionado a una apertura de nuestras finanzas, no sólo
desde el punto de vista legal, sino también operativo, para que nos situemos en
condiciones de llevar a cabo este tipo de transacciones con ciertas perspectivas
de éxito. El extraordinario desarrollo de los mercados internacionales de euro
monedas y el fuerte endeudamiento exterior de nuestro país, básicamente en
eurodólares y a un interés flotante, hace que la atención sobre estos temas haya
sido extraordinaria. Pero, lógicamente, la utilidad de los mercados de futuros no se
centra en ese capítulo, para el que ya existe específicamente el mercado
interbancario, sino que ofrece toda una gama de posibilidades de arbitraje a
quienes operan en los mercados internacionales.

Los recientes acontecimientos mundiales han puesto de manifiesto que el juego


del costo del dinero en los diferentes mercados posee efectos inducidos sobre
todos los demás y que ya no es concebible una economía aislada en sí misma,
sobre todo desde que el régimen de flotación de monedas se ha impuesto en el
mundo a partir de la década de los setenta.

Los productos nativos

Los llamados “Mayan Superfoods”, son alimentos nativos de Guatemala que se


están promoviendo por su alto valor nutricional y demanda en el mercado
internacional. Chía, amaranto, moringa, chipilín, ramón, macuy, bledo, son parte
de la propuesta Made In Guatemala.

En ese sentido, el experto Armando Cáceres, disertó sobre la riqueza cultural y


características de algunos productos. “La comida en Guatemala era negra por los
ingredientes que se utilizaban; fue hasta que se usó el tomate que tomó color
rojo”, explicó.
Los mercados financieros surgieron, a partir de 1975, en Estados Unidos con
diversas modalidades, como los certificados hipotecarios (GNMA), los Bonos del
Tesoro (Treasury Bills) y los T. Bonds, pero se han extendido a un contrato que
podría ser crucial en los intereses financieros internacionales, que es el contrato
de eurodólares.

Los mercados han pasado ya la fase de experimentación, pero aún existen,


situaciones técnicas que condicionan el alcance de la cobertura de riesgo que se
pretende realizar, ya que sus tasas divergen en algunos casos del mercado
interbancario, lo que en muchas ocasiones es fuente de arbitrajes, pero que, a
efectos prácticos, delimita el alcance de la protección.

¿Cómo es que estos mercados se están popularizando en el mundo? En primer


lugar, por un motivo de liquidez. En los mercados de futuros las posiciones se
liquidan inmediatamente sin tener que. Esperar a, su fecha de madurez, como es
el caso en el mercado interbancario.

¿Qué interés tendrán, pues, para España los mercados de futuros? Nuestras
transacciones financieras con el exterior podrán enriquecerse con estos mercados,
ya que podrán servir a los operadores internacionales como instrumentos de
arbitraje, como elementos suministradores de liquidez y como vehículo de
ampliación de la capacidad de préstamos de una entidad financiera. La
congelación en los mercados de futuros de una posición de tasa de interés.
permite extender líneas' de crédito a ese nivel temporalmente hasta consolidar
definitivamente un préstamo. Esto es factible, sobre todo, en el mercado de euro
monedas, donde los requerimientos de reservas no se producen con las
restricciones del mercado de créditos nacionales y, por tanto, el factor riesgo es
una opción a asumir voluntariamen1je por las entidades que en él operan y con la
cautela que ellos elijan.

Merece especial mención en este tema el International Monetary Market de


Chicago, que, como Bolsa organizada, ofrece una gran gama de posibilidades a la
hora de cubrir los tipos de interés. Su objetivo, naturalmente, es el proporcionar
una protección frente al riesgo. Este mercado abrió sus puertas en mayo de 1972
y realiza transacciones en libras esterlinas, marcos alemanes, francos suizos,
florines holandeses, pesos mejicanos, francos franceses, dólares canadienses y
yens japoneses. Esta gama de monedas fluctúan en la actualidad en función de
unas magnitudes económicas autónomas, una vez perdida la estructura básica
que prevaleció tras los acuerdos de Bretton Woods