UNIVERSIDADE FEDERAL DE SERGIPE – UFS

CENTRO DE CIÊNCIAS SOCIAIS APLICADAS

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAÇÃO

Disciplina: Matemática Financeira Aplicada à Administração Professora: Glessia Silva

Aula 23: Análise de investimentos e reposição de ativos

Análise de investimentos: fluxo de caixa, taxa interna de retorno, valor presente líquido.
Reposição de ativos: custo do investimento, vida econômica, valor de revenda.

Taxa interna de retorno (IRR)

Taxa que iguala as entradas e saídas de caixa em determinado período de tempo.

FC0 = ∑ FCj__
(1 + i)j

FC0 = valor do fluxo de caixa no momento zero (recebimento – empréstimo, ou pagamento –

investimento);
FCj = fluxos previstos de entradas ou saídas de caixa em cada período de tempo;
i = taxa de desconto que iguala, em determinada data, as entradas com as saídas previstas de
caixa. Em outras palavras, i representa a taxa interna de retorno.

PV = FV__
(1 + i)n
FV = PV(1 + i)n

Ex: Admita que um investimento de $ 70.000,00 promova expectativas de benefícios de caixa

de $ 20.000,00, $ 40.000,00, $ 45.000,00 e $ 30.000,00, respectivamente, ao final dos
próximos 04 anos da decisão.

70.000 = 20.000 + 40.000 + 45.000 + 30.000 = 30% a.a.

(1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)4
PV = 20.000 + 40.000 + 45.000 + 30.000 = $ 70.000,00
(1,30) (1,30)2 (1,30)3 (1,30)4

Para verificar a rentabilidade total acumulada do projeto: (1,30)4 – 1 = 185,6% p/ os 4 anos.

Ao se aplicar os fluxos de entrada de caixa à IRR de 30% a.a., calcula-se um montante ao
final do prazo igual a $ 199.927,00 (FV). Este valor representa a riqueza econômica ao final
do último ano de vida do projeto, determinada pela aplicação de $ 70.000,00 (PV).

Relacionando-se esta riqueza de $ 199.927,00 com o valor do investimento inicial de $

70.000,00, chega-se à rentabilidade de 185,6% referente aos 4 anos. IRR = (199.927/70.000)
– 1 = 185,6%. A taxa equivalente é igual à (raiz de 1 + 1,856) – 1 = 30% a.a.
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Quando a taxa de reinvestimento não coincide com a IRR

Admita que os fluxos de caixa possam ser aplicados, até o prazo do investimento, à taxa de
22% a.a. Ao reduzir a taxa de reaplicação dos resultados de caixa de 30% para 22% a.a., a
rentabilidade anual da alternativa também diminui:

Montante da reaplicação das entradas de caixa (FV)

FV = 20.000 (1,22)3 + 40.000 (1,22)2 + 45.000 (1,22) + 30.000 = $ 180.753,00
Valor do investimento (PV) = $ 70.000,00
Rentabilidade periódica: IRR = (180.753/70.000) – 1 = 158,22% p/ os 4 anos.
Equivalendo a: IRR = (raiz de 1 + 1,5822) – 1 = 26,76% a.a.

Ou seja, a IRR esperada de uma decisão de investimento é dependente não somente dos
resultados de caixa projetados para a alternativa, como também da reaplicação destes fluxos
ao longo de todo o prazo. A rentabilidade se eleva em condições de a taxa de reaplicação
superar a IRR calculada no investimento, ocorrendo o inverso quando a reaplicação for
efetuada a uma taxa inferior.

Valor presente líquido – NPV

NPV = ∑ FCj - FC0

(1 + i)j
FCj = representa o valor de entrada (ou saída0 de caixa previsto para cada intervalo de tempo
FC0 = fluxo de caixa verificado no momento zero: investimento, empréstimo, financiamento

O valor presente líquido exige a definição prévia da taxa de desconto a ser empregada na
atualização dos fluxos de caixa.

Ex: Admita que uma empresa esteja avaliando um investimento no valor de $ 750.000,00 do
qual esperam-se benefícios anuais de caixa de $ 250.000,00 no primeiro ano, $ 320.000,00 no
segundo ano, $ 380.000,00 no terceiro ano e $ 280.000,00 no quarto ano. Admitindo-se que a
empresa tenha definido em 20% ao ano a taxa de desconto a ser aplicada aos fluxos de caixa
do investimento, calcule o NPV.

NPV = [ 250.000 + 320.000 + 380.000 + 280.000] - 750.000,00 = $ 35.493,82

(1,20) (1,20)2 (1,20)3 (1,20)4

Mesmo descontando os fluxos de caixa pela taxa de 20% ao ano, o NPV é superior a zero,
indicando que a alternativa de investimento oferece uma taxa de rentabilidade anual superior
aos 20%. Nesta situação, o investimento apresenta-se atraente, indicando sua aceitação
econômica.

O que ocorre ao se elevar a taxa de desconto para 30% por ano?

NPV = [ 250.000 + 320.000 + 380.000 + 280.000] - 750.000,00 = ($ 97.344,29)

(1,30) (1,30)2 (1,30)3 (1,30)4