Después de meses de permanecer dormida, la divisa norteamericana se despertó de golpe.

Cuáles son los

motivos principales del aumento y qué va a pasar de aquí en adelante.

Querido lector, Sí. Adivinaste, hablamos de la inflación.

Después de pasar mucho tiempo “dormido”, el
dólar comenzó a despertar.
Durante buena parte del año, la moneda
norteamericana, esa pasión argentina, permaneció
relativamente estable entre los $ 15,5 y $ 16,4. Sin
embargo, a partir de mayo, la tendencia paso a ser
alcista.
En lo que va del año, los precios medidos por la
Ciudad de Buenos Aires avanzaron 11,3%. Mientras
tanto, el dólar no se ha movido en la misma
proporción. Si consideramos el precio al que cerró
la divisa a fin de 2016, vemos que se anotó un
avance de 4,4% en lo que va de este año.
Gráfico 1. Reservas / PBI en Argentina y otros.

Durante el mes de mayo, el dólar avanzó 4,2%. En 35%

Reservas / PBI 31%
junio se consolidó la suba, con un nuevo avance de 30% Objetivo BCRA
2,9%. 26%
25% 23%
¿Qué pasó con el dólar que se despertó de golpe? 20% 18% 19%
15% 16%
Para entender lo que está sucediendo con el precio 15%
10%
de la divisa tenemos que separar sus causas entre 10%
las “de fondo” y las “puntuales”.
5%
CAUSAS DE FONDO 0%
Chile

Colombia

México
Brasil

Perú
Uruguay
Argentina

Paraguay

Hay dos cuestiones de fondo que le dan una

tendencia alcista de largo plazo a la divisa.

La primera es el accionar del Banco Central. Fuente: EL DIARIO DEL LUNES en base a BCRA

Hace poco tiempo, Federico Sturzenegger anunció
que compraría dólares para llevar las reservas
internacionales al 15% del PBI desde su 10% actual.
Eso puso un piso a la cotización del dólar y dejó
pavimentado el camino para que el auto del dólar
alcista ruede sin fricciones.
La segunda cuestión también tiene que ver
directamente con el Banco Central y es lo mismo
que hace que también suban el pan, la leche, la
carne, y los medicamentos.
Este fenómeno hace que muchos estén hablando
del “atraso cambiario” que afecta al país. El atraso
cambiario sucede cuando nuestra moneda se
aprecia en términos reales contra otras monedas.
Es decir, nuestro peso tiene más poder de compra
internacional, mientras que el dólar cada vez
compra menos en el país.
Este fenómeno está ocurriendo. Con la inflación
avanzando y el dólar subiendo más lentamente,
efectivamente la moneda estadounidense pierde
poder de compra. Sin embargo, nadie sabe El salto de la incertidumbre política en Brasil cayó
realmente cuál debería ser el valor “de equilibrio” como un baldazo de agua fría en los mercados. En
del dólar. Es decir, aquél en donde no esté ni Brasil, el dólar trepó nada menos que 9,3% en dos
“atrasado” ni “adelantado”. Pero bueno, tema para días, luego de conocida la noticia el 17 de mayo.
otro debate.
Argentina no permaneció incólume. Nuestras
Gráfico 2. IPCBA vs. Dólar (ene-2016=100) relaciones comerciales con Brasil son muy
importantes y también los vínculos políticos.
160 Dólar Además, Temer tiene un estilo de gobierno similar
150 Precios (IPCBA) al de Macri. Un golpe a Temer es, indirectamente,
140 un golpe para Macri.
+52,6%
130 El elevado nivel de incertidumbre disparó la
120 + 17,5% percepción de riesgo y el mundo financiero
110 nacional sintió el impacto. En mayo, el dólar cerró
en su nivel máximo de $ 16,40, una suba de 4,2% o
100
66 centavos en un solo mes.
90
mar-16
abr-16

dic-16

mar-17
abr-17
jul-16
jun-16
ene-16

ago-16

ene-17
may-16

sep-16

feb-17

may-17
feb-16

oct-16

jun-17*
nov-16

Pero eso no fue todo.

El 21 de junio se conoció la noticia de que Morgan

Fuente: EL DIARIO DEL LUNES en base a IPCBA y datos
del mercado.
Lo concreto es que Argentina es un país que todavía
tiene alta inflación, y eso es un factor fundamental
a la hora de determinar hacia dónde irá el precio de
los bienes. Y también de los activos financieros
como las acciones, los bonos y, por supuesto, el
dólar.
Un país altamente inflacionario y un Banco Central
dispuesto a ponerle un piso al precio del dólar son
las cuestiones de fondo que hacen que el dólar
suba.
Stanley no subiría a nuestro país a la categoría de
“emergente” y seguiría considerándonos una
nación “de frontera” para su índice de mercados.
Obviamente, esto fue un nuevo golpe para la
confianza de los inversores en la economía
nacional. La menor confianza se traduce en una
dolarización de carteras, y la suba del precio de la
divisa es una consecuencia natural.
La última fecha clave que explica la suba del dólar
es el 24 de junio. Ese día el país despertaba con la
noticia de que Cristina Fernández de Kirchner, ex
presidenta de la nación, sería candidata a senadora
por la Provincia de Buenos Aires.

FECHAS CLAVE Esto encendió todas las alarmas del mercado, ya

que una buena performance electoral de la ex
En este contexto, igualmente, aparecen algunas
presidenta genera mucho temor a que se regrese a
fechas clave que explican por qué el dólar se
un modelo económico caracterizado por la alta
despertó recién a partir de mayo.
inflación, el desbordado gasto público y un
Alrededor del 20 de mayo se conocieron las asfixiante intervencionismo regulatorio.
escuchas que comprometían al presidente brasileño
Michel Temer en un caso de corrupción.
Estas tres fechas clave dieron lugar a una suba de la
incertidumbre financiera, y la suba del dólar es la
consecuencia natural de este escenario.
¿QUÉ VA A PASAR AHORA?
Una advertencia: nadie puede saber con precisión
científica a dónde va a estar el precio del dólar
mañana, pasado, o en un año.
En las matemáticas es sencillo predecir: 2 + 2 será
igual a 4. En química también. Si mezclamos dos
componentes, el experto sabe qué resultado
obtendrá, a menos que esté experimentando con
cosas nuevas. Lo mismo en la ingeniería y la física.
Las ciencias económicas son distintas. Es que la
economía es la ciencia de la acción humana, con lo
que el sujeto de estudio es el ser humano,
cambiante, afectado por muchas variables que el
observador no puede dominar y, por tanto, no
predecible en un 100%.
Es por esto que para saber cuál va a ser el valor del
dólar en el futuro, mejor que inventar fórmulas
matemáticas o combinar una infinidad de datos
para ver qué pasa, lo mejor es mirar al actor
humano. Es decir, a los mercados. Y, en este caso, el
mercado particularmente relevante es el mercado
de futuros.
QUÉ SON LOS MERCADOS DE FUTUROS
Allá lejos y hace tiempo, cuando la producción era
principalmente agrícola y los precios cambiaban de
manera drástica producto de las inclemencias
climáticas, algunos empresarios comenzaron a
pactar precios a futuro para protegerse de la
volatilidad.
Así, por ejemplo, un productor de maíz podía
acordar con su proveedor comprar un kilo de
semillas en seis meses, pactando un precio de USD
10 por el total.
Hacer esto antes de la fecha de la compra protegía
al comprador del riesgo frente al cambio de precio.
Si, llegado el día de la fecha de la operación, el
precio estaba por encima de USD 10, entonces el
comprador había tomado una buena decisión.
Claro que éste podría no ser el caso. Si el precio de
mercado de las semillas al momento de la compra
del kilo fuera de USD 8, entonces el comprador se
perjudicaría y el vendedor saldría beneficiado, pero
es un premio merecido por haber asumido el riesgo
de la operación.
A partir de allí es que se fueron desarrollando
mercados organizados de futuros.
Hoy por hoy, a dichos mercados acuden quienes
quieren protegerse del riesgo y quienes están
dispuestos a asumirlo con tal de llevarse un
beneficio si su apuesta sale bien.
Hay mercado de futuros de todo tipo: materias
primas, acciones y monedas. Y es aquí donde vamos
a poner nuestra atención.
A DÓNDE IRÁ EL DÓLAR EN LAS ELECCIONES
En la ciudad de Rosario es donde se encuentra el
mercado de futuros más grande del país. Allí se
opera el tipo de cambio a futuro. Quien compra
dólares a futuro, busca asegurarse un precio
pensando que éste será más alto que el precio que
él acuerda pagar.
El otro lado de la operación espera lo contrario.
Que el dólar al momento de la operación sea
inferior a lo que él va a venderlo.
Obviamente, esta es una excelente guía para tener
una pista sobre cuál será el precio del dólar a
futuro. No depende de la mente iluminada de un
gobernante, ni tampoco de los cálculos de un
economista. Éstos últimos, por más calibrados y
pensados puedan estar, nunca le ganarán a todo un
mercado tomando decisiones de manera
coordinada.
Así que veamos qué nos dice el mercado de futuros indican los futuros. Si se da el caso contrario,
sobre el precio del dólar. En el ROFEX (a cuya entonces me animo a pensar que pueda estar algo
página de internet puede accederse desde este por encima de los valores anticipados.
link), se operan contratos a futuro hasta mayo de
Saludos,
2019. Para esa fecha, el mercado espera que el
dólar llegue a los $ 19,54. Iván Carrino
Para diciembre de este año, el indicador nos sugiere Director de EL DIARIO DEL LUNES
que el dólar estará en $ 18,43, o un 7,2% por
encima del precio actual.

Si seguimos viendo la lista observaremos que el

mercado de futuros también predice un valor para
el dólar de octubre: este es $ 17,92 o sea unos 73
centavos por arriba de su precio de hoy.

Gráfico 3. Dólar futuro (valores al 4 de julio).

19
Precio del dólar futuro
18,43
18,5
18,15
17,92
18
$AR por USD

17,65

17,5 17,39
17,14
17

16,5

16
ago.-17

dic.-17
oct.-17
jul.-17

sep.-17

nov.-17

Fuente: EL DIARIO DEL LUNES en base a ROFEX.

Obviamente, estos precios van cambiando junto

con las expectativas del mercado, por lo que
también pueden subir o bajar.

Sin embargo, son una buena guía para tener en

cuenta a la hora de tomar decisiones.

Ahora bien, dada esta referencia, los valores

seguramente vayan cambiando al ritmo de las
elecciones y sus resultados. Si las expectativas
marcan un resultado favorable para “Cambiemos”,
entonces el dólar cerrará por debajo de donde