Las Oportunidades de tu

Vida
Informe Especial producido por el equipo de
Revancha Argentina para El Diario del Lunes
30/11/2015

En este Informe Especial, el equipo de Revancha Argentina te ofrece 4 recomendaciones de

inversión para que multipliques tu capital.
Índice
Capítulo I:
Antes que nada, te debemos una explicación 2
Capítulo II:
Asociate a los líderes del negocio inmobiliario 4
Capítulo III:
Una acción “dollar-linked” 8
Capítulo IV:
La apuesta por los petrodólares 14
Capítulo V:
Comprá dólares a $ 10,5 18
Capítulo VI:
¿Cómo abrir una cuenta en un bróker online? 21

1
 Antes que nada, te debemos una explicación

Mi nombre es Nery Persichini y soy el editor responsable de Revancha Argentina, la

Cartera de Recomendaciones 100% locales de Inversor Global.

Es la primera vez en la que escribo para otro servicio, pero hay una buena razón para
hacerlo.

Cuando nació El Diario del Lunes lo hizo con una misión muy clara: enseñarles a
nuestros lectores a protegerse de las medidas que toman los Gobiernos argentinos.

Para lograrlo, todas las semanas mi colega Iván Carrino revela algunas estrategias
para optimizar el dinero y explica en detalle la coyuntura política y económica en la
que está inserta la Argentina.

Es algo que Íván hace muy bien y que continuará haciendo como hasta ahora…

Pero el pasado 22 de noviembre se produjo un terremoto en la política

argentina que nos obliga a todos en Inversor Global en cambiar de foco.

Después de 12 años de políticas populistas del kirchnerismo, la Argentina parece

haber encarar un nuevo rumbo. Más allá de todo lo que se habló durante la campaña
electoral, lo cierto es que se vendrán cambios en la economía de nuestro país.

El Gobierno de Mauricio Macri está obligado a “remover la tierra”. Es decir, corregir

desajustes de la economía, aplicar nuevas medidas, derogar otras que no se
demuestran efectivas, etc. Y en este movimiento, se generan nuevas y grandes
oportunidades para invertir en la Argentina.

Y nuestro mayor deseo, como especialistas en finanzas, es que estas oportunidades

puedan ser aprovechadas por todos los lectores de Inversor Global (y no sólo por el
reducido número de inversores que hay en nuestro país).

Es decir, estamos en el comienzo de una nueva etapa y todos pueden aprovecharla (no
solamente quienes ya llevan años en el mundo financiero).

Por eso es que el equipo de Revancha Argentina está colaborando en esta ocasión
especial con El Diario del Lunes.

En este Informe Especial vas a encontrar las 4 Recomendaciones que hemos

seleccionado para invertir en este momento.

Se trata de 3 acciones y un bono (con vencimiento en 2020) que hemos elegido por
dos motivos principales:
2
A) confiamos en que vas a ganar dinero invirtiendo en ellos

B) son las alternativas de menor riesgo que se pueden hallar en el mercado argentino

Vas a encontrar un pormenorizado análisis de cada uno de estos instrumentos

financieros. Luego vos tomarás la decisión de invertir en todos ellos o sólo en algunos.

De cualquier forma, esperamos que te animes a invertir en al menos uno de ellos.

Porque recordá que estamos ante un nuevo panorama y la idea es que te
conviertas en protagonista y puedas aprovecharlo.

Y en caso de que nunca hayas invertido, también encontrarás un completo instructivo

para abrir tu cuenta en un broker y poder concretar estas inversiones.

Sin más preámbulo, te presento “Las Oportunidades de tu Vida”…

3
 Asociate a los líderes del negocio inmobiliario

La primera empresa que te quiero recomendar es Consultatio S.A, líder en el negocio

inmobiliario con especial foco en sectores Premium que se caracterizan por estar
“aislados del ciclo”, es decir, protegidos frente a los vaivenes del nivel de actividad.

La empresa Consultatio S.A. se dedica a “la realización, desarrollo y administración de

emprendimientos inmobiliarios innovadores de gran escala en el mercado de alto poder
adquisitivo para proyectos de viviendas residenciales y edificios de oficinas.”

Eduardo Constantini, uno de los empresarios más exitosos de Argentina, es el

accionista mayoritario de la firma con el 71,7% de participación. La ANSES tiene el
24,9% de las acciones, mientras que el 3,4% restante lo poseen accionistas
individuales. Asimismo, Consultatio S.A. tiene participación en diversas empresas a
través de la cuales ejecuta sus emprendimientos.

Consultatio participa en cuatro mercados diferentes: complejos urbanos integrales,

edificios de oficinas, ventas de departamentos y desarrollos residenciales turísticos.

4
La marcha del negocio

Resumí los principales números de ingresos por ventas y por alquileres según el
segmento de negocios en la siguiente tabla.

De todos los proyectos, Nordelta es el más importante. De las ventas estimadas, este
complejo recién generó 49% de lo previsto pero con la ventaja de que ya se realizó el
78% de las inversiones planificadas. Esto significa que a medida que avance el
proyecto, el flujo de dinero por ventas será mayor a las salidas por inversión.

Algo similar ocurre con Puertos del Lago. Este emprendimiento recolectó solo el 15%
de lo proyectado mientras que ya se hicieron el 35% de las inversiones totales. Los
desarrollos que aún están en construcción —Catalinas Norte, Oceana Key Biscayne y
Bal Harbour— muestran lo rentable que es el negocio de Consultatio. Esta medida se
puede ver a través de la TIR.

La TIR representa cuál es el rendimiento anual de la inversión y se puede comparar con

el de otras inversiones, no solo inmobiliarias.

Por ejemplo, cotejemos estos números con los de un título como el Bonar X (AA17),
que rinde 7,6%. Así, las operaciones de Consultatio pulverizan éste y otros
instrumentos del mercado.

Fortalezas de Consultatio S.A.

La empresa cuenta con una serie de fortalezas que giran una sobre la otra, formando
un círculo virtuoso.

 En primer lugar, estamos en presencia de un modelo de negocios resistente a

condiciones volátiles. La clave está en la integración vertical. Consultatio se

5
 encarga de la planificación, el desarrollo, la construcción y la venta, sin perder
el foco de proyectos premium. Por lo tanto, el bajo apalancamiento financiero
—baja carga de deuda— significa gran flexibilidad en lo que se refiere al
manejo de los flujos de fondos. Este atributo Consultatio lo refuerza al poseer
de antemano la totalidad de las tierras en donde construye.
 Un segundo punto a favor está en que cuenta con un portafolio de proyectos
atractivo y diversificado, entre países y entre líneas de negocio. La
combinación de venta inmobiliaria y alquiler de oficinas le permite aprovechar
tanto la estabilidad del flujo de efectivo y las inversiones de elevados
rendimientos.
 En tercer lugar, cuenta con un track record de más 30 años en el mercado, un
equipo de Dirección idóneo y una gran reputación. Estas características
generan una identificación con la marca que atrae tanto a clientes como a
socios estratégicos a nivel mundial e internacional.
 Cuarto, hay que ponderar el autofinanciamiento de los proyectos. Las
preventas permiten financiar la totalidad del proceso de construcción. Este es
un aspecto que baja sensiblemente la volatilidad y el riesgo para los inversores.
 Una quinta fortaleza la encontramos en el terreno cambiario. Los activos que
tiene la empresa la posicionan muy bien de cara a una devaluación de la
moneda argentina. Consultatio tiene cobertura cambiaria gracias a que su
cartera de proyectos está dolarizada. Los contratos se negocian en dólares y se
cobran tanto en dólares como en pesos, por lo que el riesgo cambiario se
transfiere netamente a los compradores. En el caso de un aumento del tipo
de cambio oficial, todos sus ingresos en pesos por ventas y alquileres
subirán, al igual que las valuaciones contables de sus desarrollos.

Finalmente, Consultatio tiene un enfoque conservador en términos de estructura de

capital. Es decir, no sale a buscar deuda en el mercado. Su deuda de largo plazo
representa menos del 35% de su capital propio.

¿Qué dicen los estados contables?

Veamos…

En los primeros 9 meses de 2015 la ganancia bruta —ventas menos costos— fue de $
163 millones. El dato contrasta con los $ 2.178 millones logrados en el mismo período
del año pasado.

El motivo de semejante diferencia es que en 2014, Consultatio había concretado

significativas ventas de pisos de Oceana Key Biscayne, uno de sus proyectos en Miami.
En concreto, esos ingresos habían alcanzado los $ 3.679 millones.

6
No obstante, la ganancia integral acumulada en el año no sufrió el coletazo de las
menores ventas gracias a un efecto de revaluación contable. Sus propiedades de
inversión aumentaron su valor en $ 1.450 millones.

De esta forma, el resultado integral del período enero-septiembre (atribuible a

accionistas) fue de $ 1.407 millones, un 51% superior a lo que había logrado en los 9
meses de 2014.

Esta cifra llevada a cada papel de la empresa representa $ 3,06 por acción. Si
anualizamos el dato, el resultado por acción es $ 4,08.

Ahora bien, si traemos a la mesa el precio actual en torno a $ 27,60, podemos calcular
que la relación Precio/Ganancias es 6,8 veces.

¿Qué significa esto? Que Consultatio está barata.

Si la empresa mantuviera su resultado constante y lo distribuyera íntegramente en

forma de dividendos a los accionistas, los inversores que compraran hoy recuperarían
su capital en menos de 7 años.

Además de esto, te recuerdo que nuestra tesis de inversión sigue intacta. Una
devaluación mejorará notablemente los ingresos en moneda local de esta empresa ya
que sus ingresos están dolarizados, y cuenta con una demanda de elevado poder
adquisitivo.

Acción a tomar: comprar Consultatio (CTIO) con un stop loss de 30% (*).

(*)RIESGOS

CTIO es una acción del Panel General. Al no concentrar un gran número de operaciones diarias,
el riesgo de liquidez es una cuestión a tener en cuenta antes de invertir.

Tampoco hay que olvidar que casi un 25% de las acciones de la empresa está en manos de la
ANSES.

Te sugiero que manejes un stop loss mayor o igual a 30% debido a la volatilidad.

Esta es una inversión aconsejada para inversores con un perfil de riesgo moderado-agresivo
dada la elevada relación riesgo-retorno que tiene la acción.

¿Qué es el stop loss? Es el nivel de pérdida que estamos dispuestos a tolerar. Por lo tanto, cuando
el precio de las acciones cae un 30%, automáticamente vendemos nuestra posición.

7
 Una acción dólar-linked

La segunda empresa a tener en cuenta está ligada al negocio de los metales. Si bien el
metal que trabaja esta compañía no es un metal precioso como el oro o la plata, lo
cierto es que para el inversor local tranquilamente podría serlo envistas de los
beneficios que podría traerle.

En términos futbolísticos, este noble elemento podría ponerse la camiseta de un activo

atado a la devaluación del peso. Sí. Puede hacer las veces de dollar-linked. Es decir, el
precio del activo que en breve te voy a recomendar podría crecer y prosperar al calor
de una corrección del tipo de cambio.

La recomendación es Aluar (ALUA), una acción que cotiza dentro de los 10 papeles
más importantes de la Bolsa, en el Panel Líder.

Nacida en 1970, Aluar es la única productora de aluminio primario y principal

fabricante de productos elaborados de aluminio en Argentina, abasteciendo la
totalidad de la demanda de aluminio primario del país.

Según explica la empresa institucionalmente:

“Las operaciones de Aluar comprenden desde la obtención de aluminio en estado líquido

hasta la fabricación de productos elaborados que se destinan a las industrias del
transporte, packaging, construcción, electricidad, medicina y tratamiento de aguas.”

Aluar se reconoce como un agente activo en el crecimiento y desarrollo de la

República Argentina, dando empleo a más de 2.200 personas e involucrándose
proactivamente en las comunidades en las que opera. Aluar posee varias plantas
fabriles”

Asimismo, Aluar divide su negocio en dos grandes ramas: División Primario y División
Elaborados.

La División Primario representa el grueso de las operaciones de Aluar. Consta de una

capacidad de producción de aluminio primario de 460.000 toneladas anuales. Sus
actividades comprenden desdela obtención del aluminio en estado líquido hasta su
solidificación en los distintos formatos primarios y aleaciones requeridas por sus
clientes.

Algunos de los productos que incluye la División Primario son lingotes de aleación,
barrotes para extrusión, bobinas de alambrón y placas para deformación. Por su parte,
la División Elaborados es el último eslabón de la cadena productiva. Permite que el

8
aluminio puro sea utilizado en las numerosas aplicaciones para empresas locales y de
Latinoamérica.

A través de este segmento, Aluar fabrica perfiles, barras, tubos, laminados gruesos y
foil (papel de aluminio). Estos productos salen de la planta de la localidad de Abasto,
provincia de Buenos Aires.

La capacidad de producción del total de la gama de productos alcanza las 35.000

toneladas anuales

Una empresa que explota las ventajas de la integración

Valor agregado y competitividad. Este tándem de fundamentos fue el norte que sigue
Aluar, desde hace 45 años en su camino de integración vertical.

Pero, ¿qué significa que una empresa esté integrada?

Brevemente, quiere decir que la compañía tiene presencia en los eslabones superiores
e inferiores de producción. Puede tener participación en el negocio de insumos que
ofrecen sus proveedores (hacia arriba) y explotar segmentos secundarios como lo
harían sus clientes (hacía abajo).

En concreto, Aluar ganó protagonismo en los eslabones inferiores con actividades de

productos extruidos y laminados en la División Elaborados, así como también en el
segmento superior de la cadena con el negocio de la producción y transporte de
energía eléctrica, insumo básico del sector.

9
ESTRUCTURA DE ALUAR

La energía, en este sentido, es un input casi tan importante como la alúmina para la
producción de aluminio. A los efectos de garantizar parte de su abastecimiento, Aluar
adquirió en el año 1995 el 59% de las acciones de Hidroeléctrica Futaleufú S.A. (hoy
posee el 60,2%), principal generador del sistema patagónico, con una potencia
instalada de 472 MW.

En simultáneo, Aluar es dueño del 20,4% de TRANSPA S.A., compañía encargada del
transporte de energía eléctrica en la región. Esta última empresa opera y mantiene las
dos líneas de 330 KV de 550 km de longitud que vinculan la planta con la central
hidroeléctrica Futaleufú. Aluar posee en su planta equipamiento de generación de
energía eléctrica que utiliza gas natural como combustible.

En total se disponen de 755 MW, compuestos por dos ciclos combinados de última
generación de 585 MW, dos turbinas de gas a ciclo abierto de 40 MW cada una y
cuatro turbinas de 22,5 MW. El suministro de gas para las turbinas en condiciones
hidrológicas medias, se encuentra asegurado mediante contratos de suministro de
largo plazo acordados con productores y con la transportista de gas natural. Con esta
disposición estratégica en el mercado energético, Aluar se asegura el abastecimiento
confiable de energía eléctrica.

10
VENTAS POR MERCADO AÑO 2014

Un aspecto sobresaliente de Aluar es que la mayor parte de sus ingresos provienen

del exterior. Las operaciones de exportación representan más del 70% de su
actividad comercial. Este perfil exportador es la clave de la cobertura. Y puede jugar
un rol clave a partir de 2016. Atender el atraso cambiario es una de las asignaturas
pendientes que tendrá el próximo presidente.

Ante una corrección del tipo de cambio nominal, Aluar podría brillar como el
mismísimo aluminio a la luz del sol.

Sus productos se abaratarían en dólares y podría aumentar notoriamente sus ventas,

márgenes y resultados. En este marco, la acción de ALUA podría hacer las veces de
título dollar-linked pero de renta variable ya que cualquier deslizamiento cambiario
afectaría positivamente su cotización.

Una mirada sobre sus resultados

Aluar ganó $ 178,8 millones en el tercer trimestre del año, lo que representa $ 0,06
centavos por acción. Esta cifra quedó lejos de los $ 0,15 que había ganado hace un año.

La explicación radica en que sus ventas crecieron menos que sus costos operativos y
sus gastos administrativos. Es un fenómeno recurrente cuando hay atraso cambiario.

Tenemos claro que el kirchnerismo deja un panorama económico difícil. Pero eso no
impide que Aluar tenga un futuro inmediato muy atractivo. Estamos al tanto de que el
atractivo de la firma está en lo que se viene.

11
En materia de números, lo positivo estuvo en el flujo de efectivo de la empresa, es
decir, en su capacidad de generar y retener dinero. Esto era algo que te había
prometido seguir de cerca cuando recomendé la acción.

En concreto, las actividades operativas le reportaron un saldo positivo de $ 491

millones. Esto es más destacable aún si consideramos que entre julio y septiembre de
2014, este segmento había sido deficitario por más de $ 190 millones.

Para fines de inversión, Aluar tuvo que desprenderse $ 344 millones, mientras que los
flujos de financiación reportaron un superávit de $ 3,2 millones.

En resumen, la empresa aumentó su flujo de efectivo en $ 150,8 millones y tiene una

posición de caja —o stock de efectivo— de $ 523,8 millones.

Sin dudas, las mejoras en el flujo de fondos posicionan mejor a la firma de cara al
intenso 2016 que se viene. Mientras, sus fundamentos de cobertura frente a un
deslizamiento cambiario se mantienen intactos.

Es precisamente este potencial latente el que la convirtió en la mejor alternativa de

cobertura desde que se la recomendé a mis suscriptores de Revancha Argentina.

ALUAR, LA MEJOR OPCIÓN DE COBERTURA

Va ria ción p orce n tu a l d e s d e e l 25 d e a g os to
80%
Alu a r
70%
Me rva l 64%
60%
Dóla r Oficia l
50% Dóla r Blu e
40%
31%
30%

20%

10%
4%
0%

-10% -5%

-20%
25-a g o

03-n ov

10-n ov

17-n ov

24-n ov
13-oct
06-oct

20-oct

27-oct
01-s e p

08-s e p

15-s e p

22-s e p

29-s e p

Fu e n te : In ve rs or Glob a l e n b a s e a Bols a r y d a tos d e m e rca d o @n e r y p e r s i

12
¿Por qué la sigo recomendando después de semejante alza?

Porque creo que la corrección cambiaria que se viene es una de las más anunciadas de
la historia. Además, la falta de dólares que sufre el país exige que todas las empresas
exportadoras ganen competitividad. En este sentido, veo que la acción de Aluar tiene
mucho más para dar.

A modo de síntesis, podemos afirmar que Aluar tiene un elevado perfil exportador,
ofrece cobertura cambiaria como un bono dollar-linked pero con liquidez (por estar en
el Panel Líder) y es una empresa rentable y saludable financieramente. Esta serie de
aspectos atractivos hacen de ALUA una buena a apuesta para el mediano plazo.

Acción a tomar: comprar Aluar (ALUA) con un stop loss de 25%.

13
 La apuesta por los petrodólares

La tercera recomendación está íntimamente relacionada con el crudo. Se trata de

Tenaris (TS).

Tenaris es proveedor líder de tubos de acero y servicios para la industria mundial

energética y otras aplicaciones industriales.

Se trata de una firma perteneciente al Grupo Techint, que comanda Paolo Rocca.
Desde hace 60 años, es un importante protagonista en el desarrollo del mercado del
petróleo y gas en Argentina a partir del establecimiento de la planta de Siderca en la
ciudad de Campana en 1954.

Actualmente, la planta cuenta con la más alta tecnología y es considerada una de las
plantas más eficientes e integradas de su tipo en el mundo. Posee una capacidad de
producción anual de más de 900.000 toneladas de tubos sin costura y produce una
amplia gama de productos para el mercado energético, automotriz, para aplicaciones
agro-industriales y exporta más del 70% de sus productos de alto valor agregado a
todo el mundo.

Pero esto no es lo más interesante. Si bien la empresa es comandada desde la

Argentina, está constituida en Luxemburgo y es considerada una compañía global. Es
decir, elude gran parte del “riesgo argentino”.

Esto es lo que dice la empresa, respecto de sus clientes:

Entre nuestros clientes, se encuentran las principales empresas petroleras

internacionales, así como empresas de ingeniería dedicadas a la construcción de
instalaciones de extracción, transporte y procesamiento de petróleo y gas. Nuestros
principales productos incluyen casing o tubería de revestimiento, tubing o tubería de
producción, line pipe o tubería de conducción, así como tubos mecánicos y
estructurales.

Contamos con operaciones en todo el mundo. Nuestro sistema industrial integra

producción de acero, laminación y conformado de tubos, tratamiento térmico, roscado
y terminación a lo largo de 15 países. Está complementado por una red global de
laboratorios de I&D e instalaciones para ensayo de producto en cuatro continentes, así
como centros de servicio y distribución en más de 25 países.

La empresa no sólo exporta a gran escala, sino que además cuenta con plantas en
varios países. Es más, en lugares como México la inversión ya supera a la que se
realizó en la Argentina.

14
Allí tiene uno de los centros de producción más grande del mundo, cuenta con más de
4.700 empleados, tres plantas de fabricación de tubos, una Universidad Corporativa y
un Centro de Investigación y Desarrollo.

Fortalezas de la empresa

- Líder en su rubro. La empresa tiene una posición de privilegio que indiscutida. Esto
le ofrece una ventaja comparativa frente a la competencia

- Cotiza en Buenos Aires y en Nueva York como ADR. En consecuencia, el precio en

pesos de la acción sigue al dólar financiero o “contado con liquidación”. Es decir, ante
una devaluación o aumento de la brecha

- El petróleo se encuentra en un piso que no puede perforar. Esto podría indicar una
base para una recuperación futura.

- Tenaris tiene una salud financiera muy sólida. Este aspecto se aprecia en un nivel
muy bajo de endeudamiento de largo plazo sobre su capital propio (24%), y en una
posición de liquidez abundante. Con sus activos corrientes, la empresa puede pagar
2,8 sus compromisos de corto plazo. Además, está sentada sobre US$ 2.800 millones
en efectivo, casi el 20% de su valor de mercado.

- Tiene baja volatilidad. En Nueva York tiene un índice beta de 0,30, mientras que en
Buenos Aires esa relación es de 0,80. Cuando el beta es menor a 1, significa que la
acción se mueve menos que los cambios porcentuales en el mercado, siendo una
característica de estabilidad.

15
- Tenaris también luce atractiva en términos de valuación si miramos la relación
Precio / Valor Libros. La empresa tiene un ratio de 1,2x, una cifra muy inferior a lo que
se ve en la industria (8x).

Una rápida mirada por los resultados

En el tercer trimestre del año, sus ingresos por ventas fueron US$ 1.559 millones, 36%
menores que un año atrás. Esta merma fue explicada principalmente por un fuerte
retroceso de las ventas en Estados Unidos —57% inferiores— y del resto del mundo
—16% menos que hace un año.

Si a las ventas le descontamos los costos operativos, se obtiene el resultado operativo,

que puede ser pérdida o ganancia. En este caso, Tenaris tuvo una pérdida operativa de
US$ 319 millones.

Si a este dato le sustraemos desvalorizaciones contables, resultados extraordinarios y

el pago de impuestos, llegamos una pérdida neta de US$ 355 millones. Si comparamos
este monto con los papeles en circulación, la pérdida por acción fue de US$ 0,30 por
acción.

Pero conviene aclarar lo siguiente. El resultado operativo y el resultado neto fueron

afectados por una desvalorización de “valor llave” por US$ 400 millones en el negocio
de América del Norte. En otras palabras, el panorama poco alentador en el corto plazo
y el reacomodamiento de los números contables deprimieron la valuación de todo el
negocio.

Si bien no se vieron buenos números en el estado de resultados –que cuenta la

“película”—, la empresa tiene un cuadro financiero saludable. Este es uno de los
pilares que sostienen la apuesta por Tenaris.

Las actividades operativas generaron US$ 586 millones, un 7% más que en el

trimestre previo. En tanto, las actividades de inversión demandaron US$ 301 millones,
principalmente vinculadas a la construcción de una nueva planta en Bay City.

La diferencia entre estos saldos, arroja un flujo neto de caja de US$ 285 millones. Esto
fue lo que Tenaris generó de efectivo entre julio y septiembre.

Esta fortaleza en los flujos complementa su robustez en los stocks. Si miramos su

posición neta de caja —efectivo, equivalentes e inversiones corrientes menos la deuda
financiera total—, vemos que Tenaris “está sentada” sobre una montaña de US$ 2.100
millones.

16
A pesar de esta situación de “super liquidez”, es innegable que el panorama de
negocios relacionados con la extracción no convencional de crudo enfrenta una
retracción. Esto sin dudas es un gran impedimento para el despegue de la acción.

Al respecto, Tenaris en su memoria espera que el cuarto trimestre también se

caracterice por ingresos bajos y precios promedio de ventas con tendencia bajista.
Además, muchas empresas están desinvirtiendo en los negocios menos rentables o
que demandan un elevado precio del crudo para ser tener sentido, especialmente en
EE.UU.

Y agrega:

En estas difíciles condiciones de mercado, continuamos reestructurando nuestras

operaciones y nos mantenemos focalizados en reducir nuestros costos, fortalecer nuestra
posición de mercado y mejorar nuestra entrega de servicios en las regiones clave.

En definitiva, un barril de petróleo deprimido no favorece a la acción. Sin embargo,

muchos analistas afirman que en los próximos meses el crudo debería estar en un
valor superior a los US$ 43 de hoy. Por lo que esta coyuntura representa una
oportunidad.

Asimismo, confiamos en la cobertura cambiaria que ofrece la acción, en la espalda

financiera de Tenaris, en la apuesta que está haciendo para ampliar su producción —
nueva planta de Bay City— y en la continua búsqueda de mayor eficiencia productiva.

Acción a tomar: comprar Tenaris (TS) con un stop loss de 25%.

17
 Comprá dólares a $ 10,50

La última recomendación que quiero que conozcas es la compra de un bono del

Tesoro de la nación denominado en dólares: el Bonar 2020.

Por si no lo sabés, un bono es un título de deuda que el gobierno emite para financiar
su gasto.

Así, cuando no quiere subir los impuestos o acudir a “la maquinita” para obtener
fondos, lo que puede hacer el gobierno es pedirle plata a la gente, a cambio, por
supuesto del pago de un interés.

Ya sé lo que estarás pensando. El gobierno argentino no tiene precisamente un buen

historial en lo que a deuda pública se refiere. A fines de 2001, la mayor crisis
económica de la historia coincidió con la declaración del impago de la deuda pública
nacional de parte del entonces presidente Adolfo Rodríguez Saá.

Sin embargo, esa no fue la única vez. Según un estudio de los economistas Carmen
Reinhart y Kenneth Rogoff, Argentina estuvo más de la mitad del tiempo desde la
Segunda Guerra Mundial en default. Es decir, sin honrar sus deudas.

Sin embargo, y tal vez paradójicamente, durante este último tiempo donde gobernó el
kirchnerismo, los intereses de la deuda pública siempre se pagaron en tiempo y forma.
Claro que a excepción de los títulos que se vieron envueltos en el conflicto de los
“fondos buitre”. Pero el gobierno puede aducir que eso no fue responsabilidad suya.

Lo concreto, sin embargo, es que quienes compraron títulos de deuda pública en

Argentina cobraron elevadas tasas de interés e hicieron un buen negocio.

Otro punto a destacar respecto de la inversión en “renta fija” (como se denomina la

inversión en bonos para diferenciarla de la inversión en acciones, llamada “renta
variable”) es que el riesgo suele ser menor porque el bonista conoce de antemano el
flujo de fondos que tiene que recibir.

Yendo a lo concreto, el Bonar 2020 (AO20) es un bono relativamente nuevo,

denominado en dólares y emitido un poco torpemente por el Ministro saliente Axel
Kicillof en un intento por paliar la “escasez de divisas”.

Es un bono en dólares, con un cupón de interés muy interesante de 8% anual y regido

por Ley Argentina.

Lo destacable es que la cotización de este título público ajusta por el tipo de cambio.
Por eso, antes que nada, ofrece el beneficio de la cobertura cambiaria.

18
Seguramente hayas escuchado que el juicio con los fondos buitre y las decisiones del
juez Thomas Griesa tienen a la deuda argentina en dólares n el ojo de la tormenta…

Dejame decirte que, en realidad, los pagos de ese y otros bonos que están en litigio
pertenecen a deuda emitida bajo ley extranjera (Nueva York, Europa y Japón).

Los títulos regidos bajo ley local nunca dejaron de pagarse, incluso durante el default
selectivo. La ventaja radica en que está emitido bajo legislación argentina, por lo que
no está alcanzado por ningún juzgado internacional.

Las condiciones de emisión del bono se muestran a continuación:

¿Por qué invertir en el Bonar 2020 hoy?

Básicamente existen tres puntos fundamentales para inclinarnos por esta alternativa:

1. El bono tiene un vencimiento de capital en 2020, por lo que el riesgo a que sea
reestructurado es relativamente bajo ya que sólo demanda el pago de intereses
por los próximos cinco años.
2. Este bono presenta una adecuada relación riesgo retorno. Con una Tasa
Interna de Retorno (TIR) actual en torno a 7,3% y con una posibilidad de
apreciación importante en el precio en el caso de que Argentina arregle su
delicado panorama financiero de corto plazo, se transforma en una atractiva
inversión de mediano plazo.
3. Al ser un bono en dólares y con ley doméstica tiene la particularidad de seguir
la cotización de la divisa en su paridad con el peso.

19
Por estos tres motivos principales es que recomendamos posicionarse en este bono en
la actualidad. Por cada bono que compres, recibirás el siguiente flujo de fondos en
dólares hasta el vencimiento del mismo.

F LUJ O DE F ONDOS DE AO20

En d óla re s , p or ca d a 100 v.n . Re n ta Am ortiza ción
120
Total re nta: US$ 40
Total am ortización: US$ 100
Total flujos : US$ 140
100

80

60

40

20

0
oct-16

oct-17

oct-18

oct-19

oct-20
a b r-16

a b r-17

a b r-18

a b r-19

a b r-20

Fu e n te : In ve rs or Glob a l e n b a s e a l p e rfil d e l títu lo p ú b lico

Al momento de cerrar este informe, el Bonar 2020 (AO20) cotiza en torno a los $ 1.470. Esto
significa que si comprás hoy este título en pesos y esperás pacientemente hasta el vencimiento,
vas a recibir US$ 140.

En otras palabras, estarías dolarizándote a $ 10,50 más comisiones del broker.

Acción a tomar: comprar Bonar 2020 (AO20) con un stop loss de 25%.

20
 Cómo abrir una cuenta en un broker online

Muchas veces nos consultan sobre cómo se comienza a operar, qué tienen que hacer
para poder comprar las acciones o bonos que recomendamos en Revancha. Para
contestar a esta pregunta, desarrollamos un video. Hacé click acá para verlo.

Algunos suscriptores nos señalaron que no contaban con grandes sumas de dinero,
como las que son exigidas por algunas sociedades de Bolsa para poder proceder a la
apertura. Si es su caso, le sugiero que se contacte con Portfolio Personal, Bull Market
Brokers, Futuro Bursátil, Corsiglia, e Invertir Online.

Suelen contar con comisiones competitivas, ofrecen un buen servicio y permiten abrir
cuentas con bajos montos.

Si querés enterarte cómo abrir una cuenta en un bróker online ingresá en este link y
mirá el video donde nuestro economista jefe, Diego Martínez Burzaco, explica el paso
a paso para hacerlo.

Además, te acercamos la respuesta a las tres prguntas que tenés que saber antes de
comenzar a invertir:

¿Por dónde empiezo?

Lo primero que tenés que saber es que para comprar acciones o bonos necesitás un
intermediario.

Aquí es donde aparece la figura del bróker, el agente o la sociedad de bolsa. Es un

medio necesario del que ningún inversor puede prescindir para poder ejecutar
inversiones en la Bolsa.

Este intermediario abre al ahorrista una cuenta de inversión en la Caja de Valores. En

esta central depositaria la cuenta queda bajo el nombre del comprador. Esa entidad
funciona como una escribanía que da fe de quién es el tenedor acciones y títulos y
quiénes son los emisores (empresas, Gobierno, etc.).

Antes de iniciar cualquier movimiento existe un paso previo. Para abrir una cuenta de
inversión, como inversor usted debe cumplir con lo siguiente:

 Ser mayor de edad (18 años) o emancipado.

 Tener documento nacional de identidad (DNI) o pasaporte si sos extranjero.
 Poder demostrar el origen de los fondos. Esto puede ser mediante un recibo de
sueldo —trabajadores en relación de dependencia— o una declaración jurada
de ingresos firmada por un contador —monotributistas o autónomos.

21
  Contar con una cuenta corriente o caja de ahorro en un banco, con la cual
fondear la cuenta de inversión.

Una cuestión importante a tener en consideración es lo que se denomina “cuenta

espejo”.

En términos simples, significa que la cuenta bancaria que va a fondear la cuenta de

inversión debe pertenecer al mismo titular de la cuenta de bolsa. En cada punta del
circuito, la titularidad del inversor debe ser la misma.

¿Bancos o agentes de Bolsa?

Una vez que uno sabe qué hacer, inmediatamente aflora la duda de dónde hacerlo.
Existen muchos brókeres, pero el elegido debe tener la autorización del Mercado de
Valores de Buenos Aires para operar.

En el siguiente link encontrarás el listado completo: Nómina de Agentes y Sociedades

de Bolsa.

Seguramente habrás visto que tu banco, además de ofrecerte préstamos y plazos fijos,
te brinda la posibilidad de invertir en acciones y bonos.

Esto ocurre porque la mayoría de los bancos comerciales cuentan con sus propias
sociedades de Bolsa habilitadas para operar. Es decir, además de sus operaciones
habituales, tienen un segmento de negocio destinado a canalizar el ahorro de sus
depositantes hacia el mercado de capitales.

Entonces, ¿para qué abrir una cuenta en un bróker si, con un solo click, se puede
invertir desde la comodidad del homebanking?

El argumento es muy válido. De hecho, la ventaja de operar desde una plataforma

conocida como la del banco de toda la vida es un fundamento difícil de rebatir en
algunos casos.

Sin embargo, la evidencia indica que las entidades bancarias no son del todo eficientes
cuando se ponen el traje de bróker. Y es algo muy palpable que se manifiesta con
síntomas puntuales.

Por ejemplo, la oferta de instrumentos es muy reducida, las cotizaciones no se

actualizan en tiempo real y las órdenes de compra y venta tardan, a veces, hasta un día
en ejecutarse. Para empeorar el cuadro de ineficiencia, las comisiones que cobran los
bancos son, en promedio, más altas que las de las sociedades de bolsa más
tradicionales.

22
La explicación de la ineficiencia en el servicio de intermediación bursátil se debe,
probablemente, a que es un negocio marginal en términos de rentabilidad. Los bancos
ganan mucho más a través de otros canales y es entendible que descuiden las
actividades menos representativas.

¿Bróker chico o grande?

En este punto, encontramos brókeres que no exigen una inversión mínima y otros que
sí lo hacen.

Los primeros son ideales para inversores minoristas que tienen un capital pequeño.
Los otros, en cambio, son buenos para aquellos que cuenten con una cartera de al
menos $ 100.000.

Si sos un pequeño inversor y estás dando los primeros pasos, te recomiendo inclinarte
por aquellos brókeres que no requieran un piso inicial para operar con ellos.

En este sentido, podés operar con sociedades de Bolsa como Portfolio Personal, Bull
Market Brokers, Futuro Bursátil o InvertirOnline, entre otros, invirtiendo desde $
1.000.

Pero te sugiero que inicies con un monto de $ 5.000 para poder lograr una
rentabilidad nominal interesante. Esto significa que si ganás 20% a través de una
acción, ese porcentaje representará $ 200 en el caso de haber puesto $ 1.000, mientras
que significará $ 1.000 si se depositaron inicialmente $ 5.000.

23