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3 Comparación de varios proyectos grandes: análisis económico incremental

En esta sección, comparamos y seleccionamos entre las alternativas de inversión. Al
comparar proyecto inversiones, el DCFROR nos dice qué tan eficientemente estamos usando
nuestro dinero. Cuanto mayor es el DCFROR, la más atractiva la inversión individual. Sin
embargo, al comparar alternativas de inversión, puede ser es mejor elegir un proyecto que no
tenga el DCFROR más alto. La justificación para comparar proyectos y elegir la alternativa
más atractiva se analiza en esta sección.
Para tomar una decisión válida con respecto a las inversiones alternativas (proyectos), es
necesario conocer una tasa de rentabilidad básica que debe alcanzarse para que una inversión
sea atractiva. Una compañía que es considerar si invertir en un nuevo proyecto siempre tiene
la opción de rechazar todas las alternativas ofrecidas y invertir el dinero en efectivo (o
recursos) en otro lugar. La tasa de inversión básica o de referencia está relacionada con estos
oportunidades de inversión alternativas, como invertir en el mercado de valores. Análisis
económico incremental se ilustra en los Ejemplos 10.4 y 10.5.
Example 10.4

Nuestra compañía está buscando invertir aproximadamente $ 120 × 106 en nuevos proyectos.
Después de una extensa investigación y trabajo de diseño preliminar, tres proyectos han
surgido como candidatos para la construcción. El mínimo La tasa interna de descuento
(interés) aceptable, después de impuestos, se ha establecido en 10%. El flujo de efectivo
después de impuestos la información para los tres proyectos que utilizan una vida útil de diez
años es la siguiente (valores en $ millones).

Proyecto Inversión inicial Después de Flujo de caja en

impuestos i =1 años i =2-10
($)

A 60 10 12

B 120 22 22

C 100 12 20

Para este ejemplo, se supone que el costo de la tierra, el capital de trabajo y el salvamento
son cero. Además, se asume que la inversión inicial ocurre en el tiempo = 0, y los flujos de
efectivo anuales anuales ocurren al final de cada uno de los diez años de operación de la
planta.
Determine lo siguiente:
a. El VAN para cada proyecto
b. El DCFROR para cada proyecto
Para el Proyecto A obtenemos

El DCFROR es el valor de i que da como resultado un NPV= 0

NPV = 0 = –$60 + ($10)(P/F, i, 1) + ($12)(P/A, i, 9)(P/F, i, 1)

Resolviendo para i rinde i = DCFROR = 14.3%.

Los valores obtenidos para NPV y DCFROR son los siguientes:

Nota: Los proyectos A, B y C son mutuamente excluyentes porque no podemos invertir en

más de uno de ellos debido a nuestro límite de $ 120 × 106. El análisis que sigue se limita a
proyectos de este tipo. Para el caso cuando los proyectos no son mutuamente excluyentes, el
análisis se vuelve algo más complicado y no está cubierto aquí.
Aunque todos los proyectos en el Ejemplo 10.4 mostraron un VPN positivo y un DCFROR
de más del 10%, a En este punto, no está claro cómo seleccionar la opción más atractiva con
esta información. Veremos más tarde que la elección del proyecto con el VAN más alto será
la más atractiva. Sin embargo, consideremos el siguiente análisis alternativo. Si se selecciona
el Proyecto B, un total de $ 120 × 106 se invierte y rinde 12.9%, mientras que la selección
del Proyecto A rinde 14.3% en los $ 60 × 106 invertido. Para comparar estos dos opciones,
deberíamos considerar una situación en la que se invierta la misma cantidad en ambos casos.
En Proyecto A, esto significaría que $ 60 × 10 6 se invierte en el proyecto y los $ 60 × 10
restantes 6 es invertido en otro lugar, mientras que en el Proyecto B, un total de $ 120 × 10
6 se invierte en el proyecto.
Es necesario en nuestro análisis que estemos seguros de que el último dólar invertido gana al
menos un 10%. Para hacer esto debemos realizar un análisis incremental de los flujos de
efectivo y establecer que al menos el 10% se realice en cada incremento adicional de dinero
invertido en el proyecto.