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com Sábado 2 2 de septiembre de 2018 | SUPLEMENTO

Curso
de finanzas
personales
Cómo gestionar
el ahorro

TERCERA ENTREGA

Invertir en fondos, en renta fija

pública y privada y en empresas
que reparten dividendos
2 Expansión Sábado 22 septiembre 2018

CURSO DE FINANZAS PERSONALES

Fondos para todos con ventaja

Estos productos ofrecen al inversor una gran capacidad de diversificación, ya sea geográfica, sectorial o por

Los fondos de inversión se han ido
haciendo, poco a poco, un hueco en-
tre los productos elegidos por los
ahorradores españoles para gestio-
nar sus patrimonios.
Según los últimos datos facilita-
dos por Inverco (Asociación de Ins-
tituciones de Inversión Colectiva y
Planes de Pensiones), los fondos de
inversión suponen ya un 15% del
ahorro total de las familias españo-
las. Son, además, uno de los pocos
productos financieros que siguen
creciendo en volumen de activos
bajo gestión con más de 478.000
millones de euros al cierre del pri-
mer semestre.
En España hay más de 15.000
fondos registrados, pertenecientes a
gestoras nacionales y extranjeras.
En España hay Aunque todos ellos están al alcance
más de 15.000 fondos de cualquier ahorrador, a la hora de
elegir en cuál es más conveniente
resgistrados de gestoras invertir es muy importante tener
nacionales y extranjeras claro cuáles son nuestras necesida-
des de liquidez a corto, medio y lar-
go plazo, así como el nivel de riesgo
que deseamos asumir. Es decir, qué
cantidad de nuestros ahorros esta-
mos dispuestos a poner en peligro
sin perder el sueño con el fin de ob-
tener un determinado rendimiento.
Además, es importante el entorno
económico y geopolítico en el que
nos hallemos.
Actualmente, nos encontramos en
un escenario macroeconómico y fi-
nanciero marcado por el incremento
de la incertidumbre y la volatilidad
sobre todo en el caso de la renta fija,

TODOS LOS ATRACTIVOS DEL PRODUCTO DE MODA

Si existe un producto
financiero apto para todos los
públicos y todos los bolsillos
ese es el fondo de inversión.
Sus claras ventajas frente
a otros instrumentos
financieros le hace muy
recomendable a la hora de
gestionar un patrimonio.
Una cartera de fondos
correctamente diversificada
y asesorada permitirá al
inversor adaptarse a sus
necesidades financieras,
presentes y futuras, así como
al cambiante entorno
económico y de los mercados
de valores.
Z Carácter universal
Los fondos de inversión no
son productos elitistas. No
están dirigidos a inversores
expertos ni tampoco están
reservados a altos
patrimonios. No en vano,
debido a sus características
de institución de inversión
colectiva (institución
financiera compuesta por las
aportaciones de multitud de
inversores particulares), son
productos aptos para
cualquier tipo de ahorrador.
Hay fondos que se pueden
contratar por menos de 100
euros. La elección de un fondo
u otro dependerá, en
cualquier caso, del perfil del
inversor y de su horizonte
temporal.
Z Fácil acceso
Invertir en fondos de inversión
es sencillo. Para acceder al
mayor número de alternativas
posibles, lo ideal es utilizar una
plataforma con arquitectura
abierta que permita comprar,
vender y/o traspasar fondos
de inversión de cualquier
gestora, nacional o
internacional, registrada y
autorizada por la CNMV.
En este proceso es
conveniente contar con un
buen asesoramiento
financiero independiente
que, de forma objetiva y sin
ningún conflicto de interés,
no sólo escoja los productos
en función de las perspectivas
de los mercados financieros,
sino también de las
circunstancias y necesidades
del partícipe.
Z Diversificación
Los fondos de inversión
ofrecen una gran capacidad
de diversificación, ya sea
geográfica, sectorial o por tipo
de activo: renta variable, renta
fija –pública o privada–, divisas,
alternativos… en Europa,
Estados Unidos, Japón o
mercados emergentes. Sólo
hay que elegir los productos
adecuados para invertir en las
áreas geográficas con mayor
potencial o en las temáticas
con mejores perspectivas de
futuro. Y sin necesidad de
realizar grandes desembolsos
o incurrir en mayores
costes transaccionales.
Todo ello sería imposible de
replicar para un minorista
invirtiendo de manera directa,
vía acciones o bonos.
Además, no poner todos los
huevos en la misma cesta nos
va a permitir diversificar los
riesgos que asumimos al
invertir en los mercados
financieros.
Z Gestión profesional
Los fondos de inversión
están gestionados por
profesionales, expertos
altamente cualificados,
muchos de los cuales llevan
años dedicados a las áreas en
las que invierten. Ya sea a
través de equipos de gestión o
bajo la figura de lo que se
conoce como fondo de autor,
lo importante es elegir talento,
compromiso y capacidad
para aportar valor en un
mercado ya de por sí muy
competitivo.
Z Atractiva fiscalidad
Es una de las ventajas más
reconocidas de los fondos de
inversión frente a otros
productos financieros. El
partícipe puede cambiar de
un fondo a otro tantas veces
como desee –en
determinadas instituciones de
inversión colectiva cumpliendo
una serie de requisitos en el
número de accionistas o de
liquidez– sin tener que
tributar. Es lo que se conoce
como diferimiento fiscal por
traspaso: el partícipe sólo
tributará por las plusvalías
obtenidas en el momento
de vender su posición.

fiscal
el tipo de activo donde invierten.
pues preocupa la situación fiscal ita-
liana y de Estados Unidos, la fortale-
za del dólar estadounidense o lo que
vayan a seguir haciendo la Reserva
Federal de Estados Unidos y otros
grandes bancos centrales de ahora
en adelante.
En el caso de la renta fija, podemos
decir que el entorno actual es franca-
mente complicado y, de forma clara,
directa y sencilla, podríamos sinteti-
zar que apenas interesa por su baja
rentabilidad y que no es tan fija por-
que se puede perder dinero.
En el medio plazo, la clave reside
en si los buenos fundamentales de
las empresas acabarán imponiéndo-
se y, por ello, aún seguimos siendo
algo moderadamente optimistas pa-
ra la renta variable, dentro de la cau-
tela y el hecho de aconsejar ser muy
selectivos en el corto plazo pues, co-
mo decimos, nos encontramos ante
un entorno complejo.
Hemos de estar muy atentos a va-
rios frentes que, al menos en el corto
plazo, ya han generado y van a pro-
vocar más ruido e inestabilidad en
los distintos mercados de capitales
mundiales.
1. La amenaza de una guerra co-
mercial. Las tensiones comerciales
entre Estados Unidos y otros países
enrarecen las relaciones políticas a
nivel mundial. Además, más allá del
impacto real que esta confronta-
ción pudiera tener sobre la econo-
mía global, preocupa el daño que
pudiera ocasionar sobre la confian-
za de las empresas y de los consu-
midores y, por lo tanto, sobre la evo-
lución económica mundial.
2. La nueva actitud que están to-
mando los principales bancos
centrales del mundo. Ahora tienen
una actitud quizás menos amistosa
para los mercados de capitales en
un entorno de enorme endeuda-
miento mundial.
3. Datos económicos que pierden
algo de ‘momentum’, algo de fuer-
za. Aunque es cierto que siguen sien-
do positivos y algo menos espectacu-
lares de lo que se había descontado
por analistas e inversores.
Los tipos de interés altos, el eleva-
do precio del petróleo o la desacele-
ración económica de China podrían
conducir a que este crecimiento eco-
nómico fuera, cada vez, menos sin-
cronizado. Además, un mayor pro-
teccionismo comercial a nivel mun-
dial siempre supone ralentización
económica y una mayor inflación.
4. La subida de los tipos de interés
a corto plazo, tanto del bono a uno
como a dos años, en EEUU. La subi-
da del precio del dinero es mala para
la Bolsa. Lo más recomendable, a la
hora de estructurar nuestras carte-
ras de fondos, es primar la prudencia
y ser muy selectivos.
Sábado 22 septiembre 2018 Expansión 3
CURSO DE FINANZAS PERSONALES
Retorno
Conservadores
absoluto y mixtos
Los fondos de renta fija a corto plazo reducen la volatilidad.
En el caso de una cartera de fondos
para un perfil de inversor conserva- CARTERA CONSERVADORA
dor, lo fundamental en estos mo-
mentos es elegir productos que so- Renta fija
bre todo ayuden a proteger el capital, 10%
aunque su rendimiento no sea muy Mixtos renta variable
Mixtos renta fija 35%
elevado. Y, en el caso de que regis- 10%
tren pérdidas, que éstas sean lo sufi-
cientemente reducidas para que
puedan ser recuperadas en un corto
espacio de tiempo.
Consideramos oportuno que una Renta variable
cartera de fondos de perfil conserva- global Retorno absoluto
dor cuente con productos de renta fi- 10% 35%
ja de corto plazo. De esta forma, bus-
caremos no sólo reducir la volatilidad Fuente: Profim Expansión
global de la cartera sino contar con
cierta semi-liquidez, con munición
que podamos utilizar en cualquier
momento para comprar activos
LAS RECOMENDACIONES
apropiados para el perfil y que cuen-
Fondo Gestora % inversión
ten con un cierto potencial de revalo-
rización. Renta 4 Pegasus Renta 4 Gestora 20
A este tipo de productos de inver- Pictet Multiasset Global Opportunities Pictect Funds 15
sión destinaríamos en torno al 10%
Penta Inversion Renta 4 Gestora 15
del total de la cartera conservadora.
Entre los fondos que pueden formar Evli Short Corporate Bond Evli 10
esta parte de la cartera se encuen- Cartesio X Cartesio 10
tran EVLI Short Corporate Bond o Gesconsult León Valores Mixto Flexible Gesconsult 10
el Nordea Low Duration European
Capital Group New Perspective Eur Hedged Capital Group 10
Covered Bond.
Para este perfil también conside- Axa Global Optimal Income A Euro Axa 10
ramos apropiados determinados Fuente: Profim Grupo Arquia Banca
fondos de retorno absoluto. Son pro-
ductos no garantizados que tratan de
conseguir un resultado positivo año La cartera conservadora la com- renta variable, y junto con los mix-
a año, independientemente del esce- pletaríamos tanto con fondos mixtos tos, tomaremos posiciones en aque-
nario de mercados financieros al que que se caractericen por contar con llos mercados bursátiles en los que
nos vayamos enfrentando, y en los una gestión muy activa y flexible, en más confiamos para el medio plazo.
que los gestores controlan exhausti- torno al 25% del total de la cartera, Escapando de los ruidos del corto
vamente el riesgo asumido por los como con fondos puros de renta va- plazo, elegiríamos renta variable de
mismos en cada momento. riable. En una cartera conservadora EEUU, de la zona euro y de determi-
Esta clase de fondos puede apor- este tipo de productos de inversión nados mercados emergentes.
tar un valor positivo a la cartera al no deberían suponer más de un 10% Lo más apropiado para este perfil
presentar una baja correlación con del total invertido. que minimiza el riesgo sería optar
las Bolsas y con los mercados de deu- Dentro de los mixtos, se engloban por un fondo global como es el caso
da. En fondos de retorno absoluto in- los fondos Cartesio X (mixto de renta de Capital Group New Perspective
vertiríamos un 35% del total de la fija) y Gesconsult León Valores Mixto en su clase cubierta a euros, que nos
cartera a través de Penta Inversión y Flexible (un mixto de renta variable). permite acceder directamente a to-
Renta 4 Pegasus. A través de los fondos puros de dos esos mercados.
4 Expansión Sábado 22 septiembre 2018

CURSO DE FINANZAS PERSONALES

Equilibrados Máxima diversificación

El objetivo es obtener beneficios claramente por encima de los activos más conservadores del mercado.
Un inversor de perfil equilibrado
es aquel que desea asumir cierto ni- CARTERA EQUILIBRADA
vel de riesgo si a cambio puede ob- En porcentaje.
tener beneficios claramente por Renta Variable Global
encima de los activos conservado- Renta fija 10
res de uso más frecuente, como los 10
depósitos, los repos o las letras del
Tesoro. Renta Variable Europea Retorno absoluto
La parte más conservadora de la 10 20
cartera la diversificaríamos tanto
Renta Variable USA
con fondos de renta fija de corto
10
plazo (semi-liquidez) del estilo de Mixtos Renta Variable
Nordea Low Duration European Renta Variable Sectorial 30
Covered Bond, que invierte en emi- 10
siones de cédulas hipotecarias,
también conocidas como bonos cu- Fuente: Profim Expansión
biertos o covered bonds, como con
fondos de retorno absoluto como
Penta Inversión. LAS RECOMENDACIONES
La exposición a renta variable la
conseguiremos a través de fondos Fondo Gestora % inversión
mixtos de renta variable como Ges-
consult León Valores y Acatis Gané Nordea Low Duration European Covered Bond Nordea 10
Value Event Fonds y de fondos pu- Penta Inversion Renta 4 Gestora 20
ros de Bolsa. Acatis Gane Value Event Acatis 15
Dentro de los fondos cuyo patri- Gesconsult León Valores Mixto Flexible Gesconsult 15
monio se destina mayoritariamente
Capital Group New Perspective Eur Hedged Capital Group 10
a los mercados de acciones, conta-
ríamos tanto con productos globales Valentum Gesiuris 10
(Capital Group New Perspective) Vontobel US Equity Eur Hedged Vontobel 10
como con fondos que apuesten por Robeco Global Consumer Trends Eur Robeco 10
las distintas regiones y sectores que
Fuente: Profim Grupo Arquia Banca
consideramos ofrecen valor en estos
momentos: Europa (a través del Los fondos de renta fija Europa, Estados Unidos y
fondo Valentum); Estados Unidos
(Vontobel Us Equity) y sector con- a corto plazo y de retorno el sector consumo ofrecen
sumo (Robeco Global Consumer absoluto cubren valor en renta variable
Trends). la parte más conservadora en estos momentos

CARTERA AGRESIVA
En porcentaje.
Retorno absoluto
10
Combinación
Agresivos
Renta Variable Emergente
5
Mixtos Renta Variable
10

Renta Variable Global

Renta Variable Sectorial
20
Renta Variable USA
15
Fuente: Profim
LAS RECOMENDACIONES
Fondo
BSF European Absolute Return Eur
Avantage Fund
Capital Group New Perspective Eur Hedged
Valentum
Jupiter European Growth Eur
Legg Mason Us Large Cap Growth Eur
Parvest Equity USA Small Cap Eur Hedged
Robeco Global Consumer Eur
DPAM Invest Eq. NewGems Sust. Eur
Fidelity Emerging Mk Equity Eur
Fuente: Profim Grupo Arquia Banca
de globales y regionales
15
Deben tener peso empresas tanto grandes como pequeñas.
Renta Variable Europea Un inversor de perfil agresivo es
25 aquel que tiene una elevada capaci-
dad de tomar riesgos y cuyo objetivo
Expansión es obtener beneficios muy por enci-
ma de la rentabilidad de los activos
sin riesgo. A cambio, las posiciones
asumidas en la cartera pueden supo-
ner pérdidas considerables en el
conjunto de la inversión.
Gestora % inversión Si bien es un perfil de ahorrador
que admite tener su patrimonio in-
BlackRock 10
vertido mayoritariamente en fondos
Renta 4 Gestora 10 que sólo adquieran Bolsa, considera-
Capital Group 15 mos oportuno que la cartera tam-
Gesiuris 10 bién incluya productos de retorno
Jupiter 15 absoluto (BSF European Absolute
Return) y/o mixtos de bolsa (Avan- y norteamericanas (Legg Mason gente (Fidelity Emerging Mar-
Legg Mason 10 tange Fund). US Large Cap Growth) como en kets).
BNP Paribas 5 La parte destinada a renta varia- empresas de pequeña capitaliza-
Robeco 10 ble la diversificaríamos tanto con ción (Valentum, Parvest Equity
fondos globales como con fondos USA Small Caps); fondos sectoria- Páginas sobre fondos de
Degroof Petercam 10
regionales que inviertan tanto en les (Robeco Global Consumer) o inversión elaboradas por
Fidelity 5
empresas de gran capitalización eu- temáticos (DPAM Equity NewGems Profim Grupo Arquia Banca
ropeas (Jupiter European Growth) Sustainable) y renta variable emer-
 Sábado 22 septiembre 2018 Expansión 5

CURSO DE FINANZAS PERSONALES

Invertir por dividendos, un LOS LÍDERES EUROPEOS

Rentabilidad por dividendo del EuroStoxx
esperada para 2019, en porcentaje

buen paracaídas en Bolsa Entidad

Intesa San Paolo

Enel
Rentabilidad
por dividendo
8,43
6,89
Unibail-Rodamco-Westfield 6,82
La clave para elegir bien es la estabilidad de la remuneración al accionista. Société Générale 6,69
Daimler 6,57
El dividendo es aquella parte del be- Engie 6,42
neficio que las empresas reparten ING Groep 6,39
entre sus accionistas. Una compañía
AXA 6,31
debe decidir qué hacer con el resul-
tado obtenido durante el año. Puede BNP Paribas 6,26
quedárselo todo para reinvertir o pa- Telefónica 6,10
ra reducir deuda, o también dar una
Iberdrola 5,57
parte de ese beneficio a todos los in-
versores. Deutsche Telekom 5,55
Como toda decisión, el destino fi- Orange 5,50
nal de los beneficios tiene sus venta-
Banco Santander 5,44
jas e inconvenientes. Si la compañía
reparte todo el resultado en dividen- E.ON 5,38
dos, se quedará sin beneficio para BBVA 5,31
poder acometer inversiones en pro- Munich Re 5,22
yectos que mejoren su rentabilidad.
Es decir, para realizar compras de Allianz 5,05
compañías que hagan más grande o BMW 5,01
eficiente a la empresa, para utilizar Anheuser-Busch InBev 4,47
esa parte del beneficio con el objeti-
vo de reducir la deuda o para acome- Volkswagen 4,38
ter una inversión en márketing que Nokia 4,33
aumente sus ventas, entre otras posi- Basf 4,33
bilidades.
Todas estas decisiones, que en el Total 4,25
futuro se comprobará si fueron ren- Sanofi 4,21
tables o no, pueden incidir en el cre- Bayer 4,17
cimiento de una inversión.
Cuando se compra una acción de Deutsche Post 3,99
esa compañía se adquieren derechos Saint Gobain 3,96
sobre sus beneficios futuros. Cono- Ahold 3,86
cer si éstos se reparten o si se rein-
Schneider Electric 3,63
vierten en la propia compañía debe-
ría ser importante a la hora de tomar Siemens 3,58
la decisión de apostar en Bolsa por Vinci 3,57
esa empresa. Pero a veces la retribu-
Unilever 3,45
ción a los accionistas cambia.
Uno de los ejemplos que hemos Danone 3,28
vivido durante estos años es el de Inditex 3,01
Apple. La compañía de la manzana
CRH 2,73
nunca repartió dividendos entre sus
accionistas en la época de Steve Air Liquide 2,72
Jobs. Entonces, todo el beneficio se Deutsche Bank 2,70
quedaba en la propia empresa, ya Vivendi 2,37
que entendía que las nuevas inver-
siones serían más rentables para los beneficios sobre las que prefieren Una veintena de valores do) por encima de la media y que a LVMH 2,21
accionistas en el futuro. reinvertir la mayoría de su benefi- del Ibex 35 ofrece una ser posible generen flujo de caja ope- Philips 2,20
Pero en 2012 todo cambió y en los cio. rativo suficiente para pagar ese divi- L’Oreal 2,03
seis últimos años la compañía ha Pero este tipo de inversores no de- rentabilidad por dividendo dendo. Estas serían las compañías
destinado 75.000 millones de dóla- be quedarse únicamente con la ren- superior al 4% más interesantes para tener una car- Airbus 2,02
res a dividendos. Sólo dos empresas, tabilidad por dividendo. También tera de dividendo. Safran 1,89
Royal Dutch Shell y China Mobile, hay que prestar atención a qué canti- Por lo tanto, un inversor cuya si- Adidas 1,78
reparten más dinero a nivel mundial. dad de beneficio reparte la empresa Hay que tener en cuenta tuación económica le lleva a buscar
SAP 1,60
y a si lo genera con su negocio opera- la evolución futura, ya que una renta periódica en un entorno
Retribución tivo o lo hace con ayuda del endeu- como el actual de tipos de interés ba- Essilor 1,44
Por lo tanto, hay que ser consciente damiento. si el beneficio cae habrá jos, tiene que prestar atención a más Fresenius 1,34
de que cuando te aproximas a una Por ejemplo, tenemos en España menos para repartir variables que la mera rentabilidad
inversión buscando el dividendo los casos de las televisiones, Media- por dividendo para sacar el máximo ASML 1,13
quizás estés perdiendo capacidad de set y Atresmedia, o de Bolsas y Mer- partido a su inversión. Fuente: Bloomberg
crecimiento como accionista de esa cados Españoles (BME). Tres com- (ver cuadro), ya que si el año que vie- De hecho, en este escenario de
empresa. pañías que reparten el 100% de su ne el beneficio cae, habrá menos pa- tipos tan bajos recibir una renta
En cualquier caso, existen tam- beneficio. En estos momentos, una ra repartir. que no se utiliza para completar o
bién inversores con necesidades de veintena de valores del Ibex 35 ofre- Estos inversores que buscan in- acometer un gasto supone un ries-
retornos y asunciones de riesgo di- ce una rentabilidad por dividendo gresos periódicos seguros estarán go de reinversión muy alto.
ferentes. Un inversor que requiera superior al 4% para los próximos 12 atraídos por compañías en sectores No parece conveniente recibir
de un montante de dinero periódi- meses. Y también hay muy buenas maduros generadores de rentas rentas de un negocio rentable –si la
co buscará una inversión con la que oportunidades entre los grandes va- (eléctricas, o concesionarias) que no empresa reparte dividendos sin
obtener ese flujo de caja requerido. lores europeos. tengan un exceso de apalancamien- asumir más deuda es porque su ne- Información sobre dividendos
Es evidente que este tipo de inver- Pero por mucha rentabilidad que to, ni operativo ni de balance, que gocio genera beneficio– para dejar- elaborada por
sores premiará en su búsqueda a ofrezca el dividendo actual hay que tengan un pay out (el porcentaje del las, por ejemplo, en cuentas remu- Andbank
aquellas compañías que repartan tener en cuenta la evolución futura beneficios que se destina al dividen- neradas al 0%.
6 Expansión Sábado 22 septiembre 2018

CURSO DE FINANZAS PERSONALES

Renta fija pública y privada para

El riesgo radica en las probabilidades de incumplimiento de pago y devolución o riesgo de insolvencia.

El objetivo de cualquier decisión de

inversión es obtener un ingreso o
que su valor crezca en el tiempo, o
los dos. Para unos la obtención de un
ingreso fijo repetidamente en el
tiempo es preferible a la incertidum-
bre en el crecimiento de su valor.
Las inversiones que producen un
ingreso recurrente son consideradas
más seguras y, por eso, se llaman in-
versiones de renta fija. En todos los
activos de renta fija, si se mantiene la
inversión hasta su vencimiento, su
capital en términos nominales está
protegido. Por lo tanto, se recupera
el importe inicial de la inversión, más
el interés periódico.
No ocurre así con el capital en tér-
minos reales cuya evolución, por lo
general, es el resultado del curso se-
guido por la inflación. Aparecen así
los bonos indexados cuya finalidad
es proteger al capital frente a un po-
tencial crecimiento de la inflación.
Hay una gran variedad de emiso-
res de deuda con bonos, pero la más
segura de todas es la deuda emitida
con garantía del Estado. En el caso de
España, el Tesoro emite deuda con
plazos cortos, de 3 a 12 meses, con las
letras del tesoro. La inversión míni-
ma que se puede solicitar es de 1.000
euros y las peticiones superiores han
de ser múltiplos de esta cantidad.
Los bonos y las obligaciones del
Estado tienen plazos más largos. Los
primeros de 2, 3 y 5 años, y los segun-
dos, de 10, 15 y 30 años. Las letras, bo-
nos y obligaciones del Tesoro ofre-
cen una rentabilidad implícita mar-
cada en cada subasta, de forma que
quien compra sabe lo que ganará
desde el primer día.
La letra a 3 meses presenta rendi- Es muy importante entender que la
mientos negativos del -0,487%; la de LAS RENTABILIDADES renta fija no significa rentabilidad fi- TIPOS DE INTERÉS OFICIALES INTERNACIONALES
12 meses, -0.372%; la del Bono a 3 y 5 ja y sin riesgo. El riesgo de una inver-
años, de -0,061%; y 0,410% y las obli- DEL TESORO sión en renta fija radica en las proba- Tipos oficiales
gaciones a 10 años, del 1,49%. Esto es Tipo medio, en porcentaje bilidades de incumplimiento de pa- País
Actual Desde*
una anomalía fruto de la crisis y la go y devolución, lo que se conoce co-
 Letras del Tesoro España 0,00 Marzo 2016
desconfianza de los inversores. mo riesgo de crédito o riesgo de in-
Los bonos y obligaciones del Esta- A 3 meses -0,487 solvencia. Alemania 0,00 Marzo 2016
do pagan un interés periódico en for- A 6 meses -0,425 Existen agencias independientes Zona euro 0,00 Marzo 2016
ma de cupón, mientras que Letras como Moody’s, Standard & Poor’s y
A 9 meses -0,390 Reino Unido 0,75 Agosto 2018
del Tesoro se emiten al descuento. Fitch, que valoran estos riesgos y cali-
Su precio de compra es inferior al A 12 meses -0,372 fican cada emisión con un ráting. Estados Unidos 2,00 Junio 2018
importe, descontando el interés al  Bonos Cuanto más alto sea, menor es el ries- Japón -0,10 Enero 2016
vencimiento. En la fecha de venci- A 3 años -0,061 go y menor la rentabilidad ofrecida y, Suiza -0,75 Enero 2015
miento, el inversor recupera su capi- A 5 años 0,410
en el lado opuesto, cuanto peor sea el
tal inicial y los intereses. rating, mayor es el riesgo y la rentabi- Canadá 1,50 Julio 2018
 Obligaciones lidad ofrecida. * Fecha de la última modificación. Fuente: Elaboración propia
Los riesgos A 10 años 1,493 La evolución de los tipos de inte-
Pero si decide vender sus títulos a A 15 años 1,798 rés es el factor más importante en la
otro inversor antes de su vencimien- A 30 años 2,583 valoración de las emisiones de renta Es muy importante ja en función de su rentabilidad y
to, se verá afectado por su cotización fija. Su precio de cotización baja entender que la renta fija riesgo. Si abrimos nuestra cartera a
Fuente: Dirección General del Tesoro
en el mercado, por la demanda u cuando suben los tipos de interés, y otros instrumentos, esta diversifica-
oferta existente en el mercado por sube cuando baja el precio del dine- no significa rentabilidad ción nos permite reducir el riesgo de
este título y, sobre todo, por los tipos ro. Otra variable que afecta al precio segura y sin riesgo la cartera a un nivel mínimo.
de interés a futuro que predice el del bono es el concepto de duración,
mercado y las expectativas de pago que combina el importe de los cupo- Alternativas
de los emisores. nes, su periodicidad y su vencimien- tiva también se mide con la TIR o ta- En este sentido, la renta fija privada
Si por ejemplo compra una obliga- to, y cuyo resultado equivale al tiem- sa interna de rentabilidad, que se uti- emitida por empresas para cubrir
ción del Tesoro a 10 años al 1,43%, po necesario para recuperar su in- liza para descontar los flujos futuros, sus necesidades de inversión es una
recibirá un pago anual de 14,3 euros versión expresada en años. Cuanto suponiendo que se reinviertan y ob- alternativa. Por ejemplo, los pagarés
anuales por cada 1.000 euros y recu- menor sea la duración comparada tener el valor presente de ese bono. de empresas. Las emisiones corpo-
perará su inversión inicial al ser deu- con la vida del bono, menor es el ries- Existe un amplio abanico de opor- rativas de mayor plazo son muy sen-
da pública con la garantía del Estado. go y viceversa. La rentabilidad efec- tunidades de inversión en la renta fi- sibles a la capacidad de pago de la

todos los gustos y niveles de riesgo
compañía o calidad crediticia y se di-
viden en dos grupos: grado de inver-
sión (investment grade), emisores
con calidad crediticia elevada y el
grado especulativo (high yield), emi-
sores con capacidad de pago más re-
ducida y que por ello pagan más.
Existen diferentes tipos y modali-
dades de emisión. Bonos y obligacio-
nes simples, cupón cero, al descuen-
to, subordinados y convertibles o las
cédulas hipotecarias emitidas por
entidades de crédito y respaldadas
por una cartera de préstamos hipo-
tecarios que son privilegiadas frente
a cualquier acreedor.
Gran parte de ellos cotizan en el
mercado secundario organizado de
renta fija AIAF o BMERF de la Bolsa
de Madrid.
Adicionalmente, existe la oportu-
nidad de incrementar la diversifica-
ción en bonos emitidos por gobier-
nos o compañías de otros países. El
mercado los clasifica entre aquellos
emitidos en las principales divisas
desarrolladas.
Los fondos de inversión de renta
fija deben invertir la mayor parte de
sus activos en productos de esta mo-
dalidad. Su principal ventaja es su li-
quidez y diversificación. Existe una
oferta muy amplia. Pero las variables
más importantes que tener en cuen-
ta son nuestro perfil de riesgo, el ho-
rizonte de nuestra inversión, los que
consistentemente tienen un historial
de rentabilidad por encima de la me-
dia, el riesgo que asumen y su dura-
ción y la comisión de gestión inclui-
da en el precio diario de cotización o
valor liquidativo.
Estrategias
Cuanto mayor sea el plazo de nues-
tra inversión en bonos mayor es el
efecto en su precio de las subidas y
bajadas de los tipos de interés. Si los
tipos van a bajar, lo aconsejable es in-
vertir en los plazos más largos y
mantener en nuestra cartera bonos
con rentabilidades altas.
Pero si la tendencia es la contraria
y el ciclo es de subida de tipos de in-
terés, como ocurre actualmente, lo
conveniente es invertir en plazos
cortos para no quedarse descolgados
ante la posibilidad de obtener mayor
interés con el tiempo.
La inflación es el encarecimiento
continuado de los precios y va en de-
trimento de nuestro poder adquisiti-
vo. Debemos buscar compensar esta
pérdida revalorizando el valor de
nuestro dinero. En la actualidad, el
objetivo de los bancos centrales es
Sábado 22 septiembre 2018 Expansión
CURSO DE FINANZAS PERSONALES
La diversificación entre conseguir una demanda interna que
distintos activos permite crezca alrededor del 2%.
Una tasa de inflación del 2% supo-
rebajar a mínimos ne que a largo plazo, en unos 30 años,
el riesgo de la cartera nuestros ahorros valdrán casi la mi-
tad, y por ello estamos obligados a que
nuestra rentabilidad también crezca
Invertir en renta fija en el tiempo y por encima de este ni-
a través de fondos vel. Si, por ejemplo, tenemos la opor-
tunidad de invertir en un bono con un
de inversión aporta cupón del 3%, y le descontamos la in-
diversificación y liquidez flación actual en la Eurozona del 2%,
el interés real es del 1 % más la depre-
ciación del capital inicial.
Si la tendencia de La renta fija avalada por los go-
los tipos es al alza, biernos es la gran perdedora en el
contexto actual de tipos de interés: la
es recomendable invertir letra a un año cotiza por debajo de
en los plazos más cortos cero, por debajo de la tasa de creci-
miento de la inflación y si la restamos
a la rentabilidad del bono obtenemos
una rentabilidad real negativa.
El Tesoro también emite deuda
que protege su capital frente al creci-
miento del IPC de la zona euro, lo
que llamamos bonos y obligaciones
indexados.
Información sobre renta fija
elaborada por
Inverdif Eafi
7
Fiscalidad
más ventajosa
con los fondos
Los rendimientos obtenidos se
consideran como rendimientos
del capital mobiliario del año en
que se recibe el interés o cupón
de la transmisión o la
amortización del título. Deben
declararse en la base imponible
del ahorro en el IRPF y, en el
caso de los rendimientos
explícitos, los cupones por el
importe íntegro cobrado. En el
caso de los rendimientos
implícitos, deben declararse por
reembolso o transmisión, por la
diferencia entre el valor de
transmisión y el de adquisición,
deduciendo los gastos de
compra, de depósito
administración y de
transmisión.
Al elaborar la declaración de la
renta, la base imponible del
ahorro tributa por tramos,
según su importe total. Este
cálculo es imprescindible para
conocer el retorno real de
nuestra inversión. En el último
IRPF sobre ingresos obtenidos
en 2017, el primer tramo tributa
al 19% para los primeros 6.000
euros generados, al 21% para
los primeros 6.000 a 50.000
euros y al 23% a partir de esa
cantidad. Sobre estos
rendimientos, intereses y
cupones, existe una retención
a cuenta del IRPF del 19%
en la mayoría de los casos .
Nuestra rentabilidad final neta
o rentabilidad financiero-fiscal
real es muy diferente a la
rentabilidad bruta inicial. Por
ejemplo, si recibimos de una
inversión un cupón del 2%
y nuestra situación fiscal se
encuentra dentro del primer
tramo del 19%, nuestra
rentabilidad real después de
impuestos bajaría a 1,62% y, si a
ello restamos una inflación del
2%, sería negativa del -0.38%.
Solo con un cupón alrededor
del 3%, sería finalmente positiva
en 0,43% para el primer tramo,
y del 0,37% y del 0,31% para
los siguientes tramos.
Los fondos de inversión cuentan
con el tratamiento fiscal más
favorable de los productos
de inversión puesto que sólo
tributan en caso de venta o
reembolso y con independencia
del período de la inversión.
Su gran ventaja radica en que
la normativa tributaria vigente
te permite cambiar o traspasar
de fondo sin tener que pagar
impuestos.
8 Expansión Sábado 22 septiembre 2018
CURSO DE FINANZAS PERSONALES
Materias primas para
reducir la volatilidad
Metales, agricultura y energía, los tres grandes sectores.
El universo de posibilidades para un
inversor que desea diversificar su
cartera al máximo es muy amplio.
Uno de los mercados más grandes y
menos conocido para el inversor de
a pie es el de las materias primas, una
buena fórmula para reducir la volati-
lidad y aumentar el rendimiento de
las carteras.
Pero se trata de un mercado tan
amplio como complejo, con varias
vías de entrada a través de distintos
productos financieros.
Hay mucho donde elegir. El pri-
mer gran sector es el de los metales.
Entre los preciosos, se encuentran el
oro, la plata, el platino y el paladio. La
segunda gran modalidad es la de los
metales industriales, que se utilizan
en la industria. El otro gran universo
es el de los recursos naturales agríco-
las, con tres grandes referencias co-
mo el trigo, el maíz y la soja que mue-
ven millones de contratos diariamen-
te en los mercados internacionales.
A estos últimos hay que añadir
otros productos agrícolas perecede-
ros como el café, el algodón, el azú-
car o el cacao, entre los más impor-
Divisas desde 1.000 dólares o libras
Los expertos aconsejan destinar a estos productos sólo una parte pequeña de la cartera.
La inversión en divisas supone com-
prar una moneda y simultáneamente
vender una diferente. Por lo tanto,
equivale a apostar porque una divisa
va comportarse mejor que otra du-
rante un período concreto de tiempo.
Pero esta modalidad de inversión es
compleja y supone importantes ries-
gos. Tanto que la Comisión Nacional
del Mercado de Valores (CNMV)
considera que no es adecuada para
inversores particulares.
La inversión en divisas cuenta con
el aliciente de que se pueden obtener
ganancias sustanciales, pero a cam-
bio el riesgo de perder dinero tam-
bién es alto. La evolución de estos
productos depende de muchos fac-
tores. Por lo tanto, estas inversiones
exigen un elevado seguimiento. Para
los inversores minoristas, la mejor
forma de acercarse a la divisas son
los depósitos.
En su configuración, estos depósi-
tos referenciados a grandes divisas,
como el dólar estadounidense, el yen
japonés, la libra esterlina o el franco
suizo no difieren en nada de un de-
pósito a plazo fijo en euros. Las enti-
dades establecen un plazo, una ren-
tabilidad predeterminada y una in-
Hay muchos fondos
que tienen en sus carteras
los tres grandes tipos
de materias primas
Son productos complejos;
la mejor opción es
ponerse en manos de
asesores especializados
tantes. Y la tercera gran pata es la
energía, con un gran abanico de po-
sibilidades con el petróleo a la cabe-
za con sus dos grandes modalidades,
el Brent y el West Texas Intermediate
(WTI). Además, también se nego-
cian contratos sobre otros derivados,
como la gasolina o el diésel.
Pero invertir en materias primas
difiere mucho de la compra de accio-
nes o de bonos. La diferencia más
importante es que, con la excepción
del oro, no hay productos financie-
ros que repliquen fielmente el resto
de familias.
versión mínima. También son igua-
les en que los intereses se cobran al
vencimiento y en que hay que hacer
frente a una penalización por cance-
lación anticipada. Por su estructura,
Por lo tanto, hay que intentar re-
plicar sus movimientos lo máximo
posible o a través de contratos de fu-
turos sobre una materia prima con-
creta o invirtiendo en empresas que
se dedican a la explotación de estos
productos. Es decir, las compañías
petroleras, las mineras y las acereras.
Pero hay que tener en cuenta que
hay factores, como el tipo de produc-
to o la calidad de la gestión, que ha-
cen que sus cotizaciones no repli-
quen exactamente la tendencia de la
materia prima.
Hay multitud de fondos de inver-
sión que cuentan en sus carteras con
los tres grandes tipos de materias
primas y otros que están especializa-
dos en productos concretos. Según
datos de Morningstar, el rendimien-
to medio de la familia de fondos di-
versificados de materias primas es
del -3,06% en lo que va de año. Sin
embargo, en el plazo de un año estos
productos generan unas ganancias
cercanas al 3%, que se disparan al
11% a tres años.
En el caso de los fondos clasifica-
dos como de renta variable sector re-
son tan sencillos como cualquier de-
pósito en euros.
Por lo tanto, estos depósitos son
un producto de ahorro más, con la
diferencia respecto a los depósitos
cursos naturales, las ganancias acu-
muladas en los tres últimos años se
sitúan en el 20%. Pero hay que tener
en cuenta que las materias primas
son activos con alto nivel de comple-
tradicionales de que no invierten en
euros, sino en otras grandes divisas.
Pero a cambio cuentan con algunas
peculiaridades que en la práctica los
hace distintos.
Una de sus grandes características
es la doble rentabilidad. Por un lado,
se benefician de la rentabilidad fija
que ofrece el depósito. Por ejemplo,
Bankinter ofrece un depósito en dó-
lares al 1% TAE durante 12 meses.
Pero a este rendimiento hay que in-
corporar el que ofrece el tipo de
cambio de la divisa si se ha revalori-
zado durante el período de tiempo
de vida del depósito.
Por lo tanto, la otra cara de la mo-
neda es que la variación de dicho ti-
po de cambio puede provocar pérdi-
das si va en el sentido contrario a
nuestra apuesta. Por ejemplo, si se
contrata un depósito en dólares con
un tipo de cambio entre el dólar y el
euro de 0,95 y al vencimiento el tipo
es de 1,15, la inversión estará en nú-
meros rojos.
Por lo tanto, los expertos aconse-
jan destinar a este tipo de productos
una parte pequeña de la cartera. Una
opción para amortiguar los riesgos
es contratar un seguro de cambio,
jidad, con vías de inversión tan dife-
rentes como su perfil de riesgo. Por
lo tanto, la mejor opción en estos ca-
sos es ponerse en manos de gestores
especializados.
que reducirá la rentabilidad a cam-
bio de amortiguar el impacto de una
caída fuerte del valor de una divisa.
En España, hay varias entidades
que comercializan estos productos.
Además de Bankinter, que también
vende depósitos en libras esterlinas
con tipos TAE del 0,25% y del
0,40%, Oficina Directa ofrece depó-
sitos en dólares con tipos entre el
0,20% y el 0,40% en plazos entre
tres meses y un año, mientras que en
libras va del 0,10% al 0,30% TAE con
un período de inversión máximo de
un año.
También hay que prestar atención
a los mínimos de inversión. En gene-
ral, las barreras de entrada son bajas.
Oficina Directa la sitúa en al menos
1.000 euros o libras, mientras que
Bankinter sube el listón y arranca
desde los 15.000 dólares y las 9.000
libras. Como cualquier depósito, esta
modalidad en divisas está cubierta
hasta 100.000 euros por el Fondo de
Garantía de Depósitos. También tie-
nen la misma fiscalidad.
Curso coordinado por
Enrique Utrera