Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah
Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan
JAM
13, 2
Diterima, September 2014
Direvisi, Januari 2015
April 2015
Disetujui, Juni 2015
Jurnal Aplikasi
Manajemen (JAM)
Vol 13 No 2, 2015
Terindeks dalam
Google Scholar
Alamat Korespondensi:
Sugiarti, Program Pasca-
sarjana FEB Universitas
Brawijaya Jl. MT Haryono
165 Malang, telp 0341-551396,
email : artieajee@ yahoo.com.
282 JURNAL APLIKASI MANAJEMEN | VOLUME282
Nama Orang
terhadap Return Saham
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia)
Sugiarti
Pascasarjana Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya
Surachman
Siti Aisjah
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya
Abstract: This study aims to examine and analyze the effect of variable current ratio, Debt to
Equity Ratio, Return on Equity and Earning per Share to the Stock Return, using a quanti-
tative approach with the Analysis Regression method. The population of this study is manu-
facturing companies listed in Indonesia Stock Exchange that pay dividend continuously for
the period 2009–2012. The population numbers are 28 companies that are observed within
a period of 3 years, in order to obtain a total of 84 observations. The results showed that the
variable current ratio is a significant negative effect on stock returns. While the variable
Debt to Equity Ratio is not significant negative effect on stock returns, and variable positive
Return on Equity no significant effect on stock returns and variables Earning Per Share is
not significant negative effect on stock returns.
Keywords: current ratio, debt to equity ratio, return on equity, earnings per share, stock return
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh variable current
ratio, Debt to Equity Ratio, Return on Equity dan Earning per Share pada Stock Return,
dengan menggunakan pendekatan kuantitatif dan metode Analisis Regresi. Populasi penelitian
ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang membayar
dividen secara terus menerus untuk periode 2009–2012. Jumlah penduduk dari 28 perusahaan
yang diamati dalam jangka waktu 3 tahun, untuk mendapatkan total observasi sebanyak 84.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa variable current ratio memberikan efek negatif yang
signifikan terhadap return saham. Sedangkan variable Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh
signifikan negatif terhadap return saham, dan variabel Return on Equity tidak berpengaruh
signifikan terhadap return saham dan variabel Earning Per Share tidak berpengaruh negatif
signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci: current ratio, debt to equity ratio, return on equity, earnings per share, stock return
Persaingan bisnis yang sangat ini, menjadi sesuatu yang harus dihadapi perusahaan
ketat seperti saat ini, aset apabila ingin tetap bertahan dan harus memiliki
perusahaan yang tinggi saja keunggulan kompetitif untuk dapat bersaing di pasar
tidak cukup menjamin sebuah global. Berdasarkan kenyataan tersebut untuk meng-
perusahaan untuk tetap antisipasi persaingan, perusahaan harus memperta-
bertahan. Pada era globalisasi hankan dan meningkatkan kinerja sebagai upaya
13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham
menjaga kelangsungan usahanya. Laporan keuangan
merupakan salah satu bentuk nyata dari hasil kinerja
perusahaan terutama manajemen dalam mengelola
keuangan suatu perusahaan dan untuk pihak eksternal
digunakan oleh para investor untuk mengetahui kondisi
perusahaan secara keseluruhan sebagai pilihan untuk
melakukan investasi pada sahamnya melalui pasar
modal. Informasi keuangan mempunyai fungsi seba-
gai sarana informasi, alat pertanggungjawaban mana-
jemen kepada pemilik perusahaan, penggambaran
terhadap indikator keberhasilan perusahaan dan seba-
gai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan
(Harahap, 2007:104). Menurut Hin (2008:54), laporan
keuangan yang dikeluarkan oleh perusahaan merupa-
kan salah satu pedoman yang penting bagi investor
untuk menilai kondisi perusahaan tersebut.
Bursa Efek Indonesia berada dalam posisi yang
sangat atraktif bagi investor global. Perkembangan
pasar modal yang semakin marak akan memberikan
peluang investasi yang semakin besar kepada para
investor yang menganggap bahwa pasar modal mampu
memberikan manfaat sebagai sarana pengalokasian
dana yang produktif untuk jangka panjang. Hal ini
disebabkan investor membutuhkan berbagai infomasi
tentang sekuritas yang nantinya berhubungan erat
dengan tingkat pengembalian yang diharapkan dan
risiko yang dihadapi, yang dipengaruhi oleh informasi
dengan melihat kinerja keuangan suatu perusahaan.
Investor dapat memperoleh keuntungan dari investasi
saham di pasar modal. Keuntungan dari investasi
saham dapat berupa perubahan harga saham pada
suatu periode. Jika harga saham yang dijual lebih tinggi
dari harga saham ketika dibeli, maka pemegang saham
memperoleh keuntungan yang disebut dengan capital
gain. Namun, keuntungan atas investasi saham tidak
hanya diukur dari capital gain saja, selain itu dividen
juga merupakan salah satu imbal hasil yang diharap-
kan oleh para investor. Kinerja perusahaan akan ber-
hubungan erat dengan tingkat kepercayaan investor
yang akan menanamkan dananya (Kamaruddin, 2004:
59).
Salah satu indikator pengkuran kinerja keuangan
yang sering digunakan adalah profitabilitas perusa-
haan. Analisis fundamental yang sering dikenal dengan
financial ratio (rasio keuangan), antara lain adalah
analisis profitabilitas perusahaan. Profitabilitas adalah
TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011
salah satu cara untuk menilai secara tepat sejauh
mana tingkat pengembalian yang akan didapat dari
aktivitas investasinya. Jika kondisi perusahaan
dikategorikan menguntungkan atau menjanjikan
keuntungan di masa mendatang, maka banyak investor
yang akan menanamkan dananya untuk membeli
saham perusahaan.
Analisis perusahaan atau yang sering disebut
dengan analisis fundamental merupakan analisis yang
mencoba mengaitkan dan memperkirakan harga sa-
ham di masa yang akan datang dengan mengestimasi
nilai faktor fundamental yang digunakan berdasarkan
beberapa rasio keuangan yaitu rasio profitabilitas yang
diproksikan dalam net profit margin, rasio solvabilitas
yang diproksikan dalam debt to equity ratio, dan
rasio penilaian pasar yang diproksikan dalam earning
per share dan price to book value.Rasio profitabilitas
adalah sekelompok rasio yang menunjukkan kombinasi
dari pengaruh likuiditas, manajemen asset, dan utang
pada hasil operasi (Sartono, 2001:122). Berdasarkan
laporan keuangan historis tersebut, selanjutnya dapat
diketahui kinerja keuangan perusahaan dengan cara
melakukan analisis laporan keuangan melalui perhi-
tungan rasio-rasio keuangan. Rasio merupakan per-
bandingan antara dua elemen laporan keuangan yang
menunjukkan indikator kesehatan keuangan pada
periode tertentu (Harianto, et al., 2006).
Alat ukur profitabilitas perusahaan yang sering,
digunakan adalah Return On Assets, dan Return On
Equity. ROA menggambarkan kemampuan asset-
asset yang dimiliki perusahaan bisa menghasilkan laba,
ROE mengukur kemampuan perusahaan dalam mem-
peroleh return bagi investasi yang dilakukan oleh
investor, menunjukkan seberapa besar keuntungan
yang menjadi hak pemegang saham (Brigham, et al.,
2006).
Hasil penelitian Ganto, et al. (2008) menunjukkan
terdapat hubungan positif antara ROE dan Earning
Per Share dengan return saham. Return dari investasi
tergantung pada instrumen investasinya. Hasil
penelitian Arista, et al. (2012) menunjukkan semakin
tinggi keuntungan yang diperoleh investor atau dengan
kata lain peningkatan price to book value menun-
jukkan bahwa kinerja saham perusahaan adalah baik.
Jadi dapat ditarik kesimpulan bahwa apabila saham
pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia
ISSN: 1693-5241 283
 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah
mempunyai kinerja yang baik akan berdampak positif
terhadap return saham yang akan diterima oleh
investor.
Current ratio (CR) merupakan rasio likuiditas
yang digunakan sebagai alat ukur untuk menentukan
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban
jangka pendeknya (Syamsuddin, 2004:65) Semakin
besar CR yang dimiliki menunjukkan besarnya
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kebutuhan
operasionalnya terutama modal kerja yang sangat pen-
ting untuk menjaga performance kinerja perusahaan
yang pada akhirnya mempengaruhi harga saham.
Hasil Penelitian Ulupui (2008), Ganesh (2012) dan
Sabalno (2010) menunjukkan bahwa ROA dan CR
berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.
Debt to equity ratio (DER) merupakan rasio
solvabilitas yang mengukur kemampuan modal sendiri
perusahaan untuk dijadikan jaminan semua hutang
perusahaan (Syamsuddin, 2004:71) DER yang tinggi
menunjukkan hutang semakin besar dibandingkan
dengan ekuitasnya, sehingga beban bunga dan keter-
gantungan modal perusahaan terhadap pihak luar juga
semakin besar. Hasil penelitian Suharli (2005), Yusi
(2011) dan Ganesh (2012) menunjukkan Debt to
Equity Ratio (DER) berpengaruh terhadap return
saham.
Hasil penelitian Qabajeh, et al. (2012) menun-
jukkan terdapat hubungan positif yang signifikan
antara Pengumuman laporan keuangan interim dan
pendapatan saham sekitar tanggal pengumuman.
Kedua, terdapat hubungan positif yang signifikan
antara volume perdagangan dan pendapatan saham
sekitar tanggal pengumuman.
Berdasarkan hasil penelitian terdahulu tentang
pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham
beserta variabel-variabel yang menjadi determinan-
nya, maka return saham dipengaruhi oleh kinerja
keuangan perusahaan yaitu current ratio, debt to
equity ratio, return on assets, return on equity dan
earning pershare
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan Manu-
faktur yang terdaftar di BEI untuk periode tahun
2009–2012 dengan alasan karena industri manufaktur
di Indonesia tengah berkembang pesat. Menurut data
Kementerian Perindustrian RI, pada tahun 2012,
industri manufaktur tumbuh sebesar 6,4%. Dengan
pertumbuhan tersebut, industri ini menyumbang 20,8%
284 JURNAL APLIKASI
Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
atau sekitar Rp 1.714,3 triliun terhadap pendapatan
domestik bruto nasional sebesar Rp 8.241,9 triliun.
Cabang-cabang industri yang mengalami pertumbuhan
tinggi dinikmati oleh sektor pupuk, kimia, dan bahan
dari karet dengan 10,25%, sektor semen dan barang
galian bukan logam dengan 7,85%, sektor makanan,
minuman, dan tembakau yang 7,74%, serta sektor
alat angkut, mesin, dan peralatan sebesar 6,94%. Per-
tumbuhan industri manufaktur ditopang oleh tingginya
investasi di sektor industri dan konsumsi di dalam
negeri. Sektor ini berkontribusi hingga 20,85% terha-
dap PDB nasional. Sementara itu, ekspor produk
manufaktur selama Januari–November 2012 berkon-
tribusi hingga 60,02% terhadap total ekspor nasional
(Media Industri No.01.2013).
Penelitian ini merupakan pengembangan dari
hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Ganto,
et al. (2008), Ulupui (2008), Suharli (2005), Ganesh
et al. (2012) dan Qabajeh et al. (2012) yang menguji
kinerja keuangan perusahaan yang menjadi determi-
nan terhadap return saham. Dari variabel kinerja
keuangan meliputi rasio likuiditas yang diwakili oleh
Current Ratio (CR), rasio solvabilitas yang diwakili
oleh Debt to Equity Ratio (DER) dan rasio profita-
bilitas diwakili oleh Return On Equity (ROE) dan
Earning Per Share (EPS), sehingga rasio-rasio ini
dapat mewakili variabel kinerja keuangan.
Berdasarkan penjelasan di atas, maka dapat
dikemukakan tujuan penelitian ini, yaitu sebagai
berikut: (1) Menguji dan menganalisis pengaruh
current ratio terhadap return saham, (2) Menguji
dan menganalisis pengaruh debt to equity ratio
terhadap return saham, (3) Menguji dan menganalisis
pengaruh return on equity terhadap return saham,
dan (4) Menguji dan menganalisis pengaruh earning
per share terhadap return saham
Dengan demikian maka diharapkan penelitian ini
bermanfaat (a) Bagi Investor dan calon investor hasil
penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu
bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan
berinvestasi, (b) Bagi Perusahaan hasil penelitian ini
diharapkan menjadi salah satu bahan pertimbangan
pengambilan keputusan di bidang keuangan dalam
rangka mempertahankan dan meningkatkan kinerja
perusahaan, (c) Dapat dijadikan sebagai salah satu
bahan referensi untuk penelitian lebih lanjut, terutama
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham
untuk mengkaji hubungan kinerja keuangan
perusahaan dengan return saham.
Tinjauan Pustaka dan Hipotesis
Berikut adalah hasil penelitian yang berkaitan
dengan kinerja keuangan dan return saham, yaitu
sebagai berikut: hasil penelitian Ganto, et al. (2008)
menunjukkan terdapat hubungan positif antara ROE
dan EPS dengan return saham. Arista, et al. (2012)
menunjukkan semakin tinggi keuntungan yang diper-
oleh investor menunjukkan bahwa kinerja saham peru-
sahaan adalah baik. Suharli (2005) melakukan
penelitian tentang dua faktor yang mempengaruhi
return saham pada Industri makanan dan minuman
di Bursa Efek Jakarta, yaitu Debt to Equity Ratio
(DER) dan Beta (). Hasil penelitiannya menunjuk-
kan bahwa kedua faktor tersebut tidak berpengaruh
terhadap return saham.
Ulupui (2008) melakukan penelitian tentang
pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, dan
Profitabilitas terhadap Return Saham. Masing-masing
rasio menggunakan satu variabel; likuiditas menggu-
nakan Current Ratio (CR), leverage menggunakan
DER, aktivitas menggunakan Total Asset Turnover
(TATO), profitabilitas menggunakan Return On Asset
(ROA). Hasil penelitian menunjukkan bahwa ROA
dan CR berpengaruh positif signifikan terhadap return
saham sedangkan DER dan TATO tidak berpengaruh
terhadap return saham.
Subalno (2010) melakukan penelitian pada peru-
sahaan otomotif yang terdaftar di BEI selama periode
2003–2007. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
rasio CR, DER dan TATO tidak berpengaruh pada
return saham, sedangkan nilai tukar dan ROA berpe-
ngaruh positif signifikan terhadap return saham, serta
suku bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap
return saham. Yusi (2011) dalam penelitiannya me-
nemukan bahwa DER, ROA, ROE, BVPS, dan Beta
berpengaruh positif signifikan terhadap return saham
sedangkan Dividend Payout Ratio (DPR) tidak ber-
pengaruh terhadap return saham. Penelitian Manaje
(2012) menunjukkan hasil dari Korelasi Spearman
Rank untuk diungkapkan korelasi positif yang kuat
dari EPS dengan return saham. Sedangkan ROA
berkorelasi negatif yang lemah dengan harga saham.
Penelitian Abadi, et al. (2012) menunjukkan ada
hubungan positip yang signifikan antara ROI dan
TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011
return saham, hubungan ini adalah positif. Sedangkan
gross profit margin tidak ada hubungan dengan
return saham.
Penelitian Qabajeh, et al. (2012) menunjukkan
terdapat hubungan positif yang signifikan antara Pe-
ngumuman laporan keuangan interim dan pendapatan
saham sekitar tanggal pengumuman. Kedua, terdapat
hubungan positif yang signifikan antara volume perda-
gangan dan pendapatan saham sekitar tanggal pengu-
muman. Al-Qudah (2012) meneliti tentang Faktor
yang mempengaruhi pengembalian saham di Pasar
Saham Amman. Hasil penelitian menunjukkan hu-
bungan yang signifikan antara neraca pembayaran
dan return saham. Tidak ada hubungan yang signi-
fikan antara tingkat bunga dan return saham. Tidak
ada hubungan yang signifikan antara defisit anggaran
dan return saham. Tidak ada hubungan yang signifi-
kan antara produk domestik bruto dan return saham.
Tidak ada hubungan yang signifikan antara tingkat
inflasi dan return saham Ada hubungan yang signifi-
kan antara ukuran perusahaan dan return saham.
Ganesh, et al. (2012) meneliti tentang Analisis
Fundamental dan Pengembalian Saham di India. Hasil
Analisis menunjukkan terdapat hubungan antara infor-
masi laporan keuangan dan pengembalian saham. Hal
ini konsisten dengan pandangan bahwa pasar dengan
cepat mengintegrasikan informasi ke dalam harga
saham Akhirnya dapat disimpulkan bahwa semua
informasi akuntansi memiliki korelasi positif dengan
pengembalian saham di masa depan pada signifikan
pada 1% dan tingkat signifikansi 5%.
Dari pembahasan di atas, maka penelitian ini akan
memfokuskan pada kajian Pengaruh Kinerja perusa-
haan terhadap Return Saham yang didasarkan pada
penelitian yang dilakukan oleh Yusi (2011), Ganto, et
al. (2008), Subalno (2010) serta Ulupui (2008). Secara
variabel penelitian ini memiliki kesamaan dengan
penelitian terdahulu. Secara objek penelitian, penelitian
ini memiliki perbedaan yaitu objek yang dikaji adalah
difokuskan pada perusahaaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kinerja Keuangan
Dalam persaingan global, kondisi perusahaan
yang sehat merupakan suatu hal yang sangat penting
untuk dapat bertahan dan mengembangkan diri dalam
menjalankan operasinya sehingga tujuan yang ditetapkan
ISSN: 1693-5241 285
 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah
tercapai. Salah satu cara untuk mengetahui perusa-
haan dapat menjalankan operasinya sesuai dengan
rencana dan tujuan yang telah ditetapkan adalah
dengan mengetahui kinerja perusahaan.
Analisis fundamental yang sering dikenal dengan
financial ratio (rasio keuangan), diantaranya adalah
analisis profitabilitas perusahaan. Profitabilitas adalah
salah satu cara untuk menilai secara tepat sejauhmana
tingkat pengembalian yang akan didapat dari aktivitas
investasinya. Jika kondisi perusahaan dikategorikan
menguntungkan atau menjanjikan keuntungan di masa
mendatang, maka banyak investor yang akan
menanamkan dananya untuk membeli saham
perusahaan.
Kinerja keuangan dapat diukur melalui analisis
laporan keuangan sebab analisis laporan keuangan
selain digunakan sebagai alat untuk mengetahui tingkat
profitabilitas juga digunakan sebagai alat untuk me-
ngetahui tingkat risiko atau kesehatan suatu perusa-
haan, Munawir (2005); tujuan pengukuran kinerja
perusahaan adalah untuk mengetahui tingkat likui-
ditas, solvabilitas, profitabilitas dan stabilitas
usaha. Tingkat likuiditas dan solvabilitas digunakan
untuk memenuhi kewajiban keuangannya, hanya pada
solvabilitas digunakan apabila perusahaan dilikuidasi.
Tingkat profitabilitas digunakan untuk mengetahui
hasil laba selama periode tertentu dan stabilitas usaha
yaitu kemampuan perusahaan untuk melakukan
usahanya dengan stabil.
Perusahaan harus mampu mengevaluasi prospek
masa mendatang, pertumbuhan dan kemampuan laba
perusahaan dalam kaitannya dengan perekonomian
secara makro, ekonomi nasional,perkembangan
dibidang industri perusahaan dan kondisi perusahaan
itu sendiri (Sitompul, 2004). Berdasarkan proyeksi
ekonomi yang lengkap, menilai kinerja suatu perusa-
haan dengan cara memproyeksikannya pada lingkung-
an bisnis. Analisis ini mencakup evaluasi perusahaan
mengenainya.
Cara lain untuk mengetahui prestasi manajemen
masa lalu dan prospeknya dimasa datang adalah
dengan menggunakan analisis rasio keuangan (Finan-
cial ratio analisis), rasio keuangan merupakan alat
utama dalam analisis keuangan, karena dapat dipergu-
nakan untuk mengamati keadaan perusahaan dari
waktu ke waktu untuk mengamati kecenderungan
286 JURNAL APLIKASI
Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
yang terjadi dan bisa digunakan sebagai alat perban-
dingan perusahaan satu dengan perusahaan yang
sejenis. Melalui cara ini akan dinilai keunggulan dan
kelemahan pengelolaan keuangan antara perusahaan
satu dengan perusahaan yang lain.
Menurut Prastowo (2005:80) rasio keuangan
merupakan teknik analisis yang paling banyak diguna-
kan untuk analisis yang dapat memberikan jalan keluar
dan menggambarkan gejala-gejala yang tampak suatu
keadaan. Rasio keuangan adalah ukuran yang diguna-
kan dalam interpretasi dan analisis laporan keuangan
suatu perusahaan. Hakikat pengertian rasio adalah
alat yang dinyatakan dalam ”Aritmatikal Terms” yang
dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara
dua macam keuangan (Munawir, 2005:63).
Berdasarkan analisis prestasi keuangan, akan dapat
dinilai kemampuan manajer keuangan dalam meren-
canakan dan mengimplementasikan tindakan secara
konsisten dengan tujuan memaksimalkan kemakmur-
an pemegang saham. Di samping itu juga dapat diper-
gunakan oleh pihak lain seperti bank untuk menilai
apakah cukup beralasan (layak) untuk memberikan
tambahan dana atau kredit baru, calon investor untuk
memproyeksikan prospek dimasa datang (Sartono,
2008:119).
Tujuan dari analisis ini adalah membantu manajer
dalam memahami apa yang perlu dilakukan oleh peru-
sahaan berdasarkan informasi yang tersedia yang
sifatnya terbatas berasal dari financial statement.
Fokus analisis ini akan berbeda-beda menurut pihak-
pihak yang berkepentingan jangka pendek akan mem-
perhatikan harapan jangka pendek, sedangkan investor
yang berorientasi pada kepentingan jangka panjang
dan kemampuan menghasilkan laba (profitability)
(Syarafudin, 2005:109).
Dalam mengadakan analisis rasio keuangan pada
dasarnya ada dua macam metode perbandingan
(Riyanto, 2007:29) yaitu: Time Series Analysis,uatu
cara membandingkan rasio sekarang dengan rasio dari
waktu yang lalu atau yang akan datang pada perusa-
haan yang sama. Perbandingan rasio tersebut akan
memperlihatkan apakah perusahaan mengalami ke-
munduran atau kemajuan. Perkembangan perusahaan
dapat dilihat pada tren dari tahun ke tahun, sehingga
perusahaan dapat membuat rencana-rencana untuk
masa depannya dan Cross Sectional Approach, suatu
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham
cara membandingkan rasio-rasio dari suatu perusa-
haan dengan rasio yang sama dari perusahaan lain
yang sejenis untuk waktu yang sama. Dengan mem-
bandingkan rasio perusahaan dengan rasio industri
akan dapat diketahui apakah perusahaan yang ber-
sangkutan aspek keuangan tertentu berada di atas
rata-rata industri (Above Average), pada rata-rata
(Average) atau terletak di bawah rata-rata (Below
Average).
Pada penelitian ini menggunakan Current Ratio,
Debt to Equity Ratio, Return on Equity, Earning
Per Share sebagai variabel independen dab Return
Saham sebagai variabel dependen. Current ratio me-
nunjukkan kemampuan suatu perusahaan memenuhi
kewajiban-kewajiban keuangannya yang segera harus
dibayar dengan menggunakan aktiva lancar. Current
ratio ini dapat dihitung dengan cara membagi aset
lancar (current asset) dengan liabilitas lancar (current
liabilitas), Hanafi (2007:76). Menurut Horne (2005:
206) rasio lancar adalah untuk menghitung kemam-
puan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka
pendek dengan aktiva lancar yang tersedia dan formu-
lanya adalah sebagai berikut:
Aktiva Lancar
CR = x100%
Kewajiban Lancar
Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang
digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Rasio
ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh
utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas.
Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang
disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik peru-
sahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk
mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan
untuk jaminan utang.
Total Hutang
Debt to Equity Ratio (DER) = x100%
Total Ekuitas
Return on equity atau return on net worth
mengukur kemampuan perusahaan memperoleh laba
yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan atau
untuk mengetahui besarnya kembalian yang diberikan
oleh perusahaan untuk setiap rupiah modal dari
pemilik. Rasio ini dipengaruhi oleh besar kecilnya utang
perusahaan, apabila proporsi utang makin besar maka
rasio ini juga akan makin besar. Formulasi dari return
on equity atau ROE adalah sebagai berikut:
TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011
Laba bersih setelah pajak
ROE = x 100%
Ekuitas pemegang saham
(Van Horne, 2005: 149)
Earnings per Share (EPS) merupakan perban-
dingan antara laba yang tersedia bagi para pemegang
saham biasa (earning available for common
stockholders/EACS) dengan jumlah saham biasa
yang beredar (number of outstanding common
stock/NOCS). Secara matematis, EPS dapat difor-
mulakan sebagai berikut:
Laba yang Tersedia bagi
Para Pemegang Saham Biasa
EPS = Jumlah Saham Biasa (Brigham, 2004)
yang Beredar
Return Saham adalah pendapatan ataupun hasil
pengembalian yang berhak diperoleh investor karena
menginvestasikan dana dalam bentuk saham. Return
saham terdiri dari dua komponen, yaitu capital gain
dan dividen. Capital gain adalah kelebihan harga jual
di atas harga beli yang keduanya terjadi di pasar
sekunder, dimana kelebihan dana yang ada diperoleh
oleh investor penjual (Widiatmodjo, 2009:48).
Sedangkan dividen adalah bagian laba yang diberikan
emiten kepada para pemegang sahamnya.
Untuk mengetahui tngkat pengembalian saham
dapat dirumuskan sebagai berikut (Widoatmodjo,
2009):
D1  P1 - P0
R=
P0
Keterangan:
R = Return Saham
D 1 = Dividen
P 1 = Harga pasar pada akhir tahun
P 0 = Harga pasar saham pada awal tahun
Untuk menganalisis saham dengan pendekatan
tradisional ini digunakan dua analisis, yaitu: analisis
teknikal dan analisis fundamental. Analisis teknikal
mendasarkan diri pada pola-pola pergerakan harga
saham dari waktu ke waktu. Menurut Tandelilin (2010:
392) analisis teknikal adalah suatu teknik untuk mem-
prediksi arah pergerakan harga saham dan indikator
pasar saham lainnya berdasarkan pada data pasar
historis seperti informasi harga dan volume. Dalam
Sunariyah (2006) disebutkan bahwa Sasaran yang
ingin dicapai pada pendekatan ini adalah ketepatan
waktu dalam memprediksi pergerakan harga (price
movement) jangka pendek suatu saham maupun suatu
ISSN: 1693-5241 287
 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah

indikator pasar. Sedangkan analisis fundamental men- terhadap risiko yaitu investor yang netral terhadap
coba memperkirakan harga saham di masa yang akan risiko (risk neutral) merupakan investor yang akan
datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor funda- meminta kenaikan tingkat pengembalian yang sama
mental yang mempengaruhi harga saham di masa untuk setiap kenaikan risiko. Investor jenis ini umum-
yang akan datang dan menerapkan hubungan variabel nya cukup fleksibel dan bersikap hati-hati (prudent)
tersebut sehingga diperoleh taksiran harga saham. dalam mengambil keputusan investasi.
Menurut Sunariyah (2006) menyatakan bahwa anali- Berdasarkan penjelasan di atas maka dapatlah
sis ini didasarkan pada suatu anggapan bahwa tiap disusun kerangka pikir konseptual sebagaimana
saham memiliki nilai intrinsik. Nilai intrinsik inilah yang digambarkan berikut ini:
diestimasi oleh para pemodal atau analis. Hasil esti-
masi nilai intrinsik kemudian dibandingkan dengan C u r ren t R a t io
harga pasar yang sekarang (current market price).
Terdapat dua pendekatan fundamental yang umumnya
digunakan dalam melakukan penilaian saham, yaitu
D eb t T o
pendekatan nilai sekarang dan pendekatan laba atau E q u it y R a t io
Price Earning Ratio (PER).
R e t u rn
Kinerja keuangan suatu perusahaan dikatakan Sa ha m
R et u rn o n
cukup baik jika tingkat pengembalian saham dan ting-
E q u it y
kat keuntungan yang dihasilkan sesuai dengan risiko
yang harus ditanggung. Perusahaan akan mampu
E a rn i n g s P er
membagikan dividen yang makin besar jika perusa-
Sh ar e
haan memperoleh laba yang makin besar, tetapi tidak
sama laba harus dibagikan sebagai dividen jika peru-
sahaan bisa menggunakan laba tersebut dengan meng- Hipotesis Penelitian
untungkan. Meningkatnya kemampuan perusahaan
Berdasarkan landasan teori, penelitian terdahulu,
dalam menghasilkan laba, akan mempengaruhi tingkat
maka berikut ini akan disajikan hipotesis penelitian
pengembalian saham itu sendiri terhadap kineja
mengenai pengaruh kinerja keuangan berupa current
keuangan dalam suatu perusahaan.
ratio, debt to equity ratio, return on equity, earning
Investasi pada saham merupakan suatu investasi
per share terhadap return saham, sebagai berikut:
yang berisiko tinggi, sehingga memerlukan kemam-
H 1 : Semakin tinggi Current Ratio (CR) akan
puan untuk mengetahui saham-saham perusahaan
meningkatkan return saham
yang mempunyai prospek atau memberikan keuntung-
H 2 : Semakin tinggi Debt To Equity Ratio (DER)
an. Untuk itu diperlukan adanya suatu informasi
akan menurunkan return saham
mengenai kondisi perusahaan yang memperdagang-
H 3 : Semakin tinggi Return On Equity (ROE)
kan shamya di pasar modal. Informasi ini biasanya
akan meningkatkan return saham
berupa laporan keuangan tentang prestasi dan kondisi
H 4 : Semakin tinggi Earning Per Share (EPS)
perusahaan tersebut yang nantinya dapat digunakan
akan meningkatkan return saham
untuk menilai kewajaran harga saham.
Pengambilan keputusan dalam ketidakpastian
METODE
adalah menentukan berapa banyak hasil pengem-
balian ekstra yang dibutuhkan untuk menerima suatu Variabel Dependen
tingkat risiko yang terukur. Investor yang memilih Variabel dependen adalah variabel yang dipenga-
kesempatan investasi berisiko rendah akan menerima ruhi oleh variabel independen. Variabel dependen yang
return rendah atau dikenal sebagai risk aversion, digunakan dalam penelitian ini adalah adalah Return
sebaliknya investor yang memilih kesempatan inves- Saham (RS), Y yang merupakan tingkat pengembalian
tasi berisiko tinggi akan menerima return tinggi yang saham yang merupakan pendapatan yang diperoleh
dikenal sebagai risk seeker. Dan satu lagi sikap investor oleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya

288 JURNAL APLIKASI

Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham
di suatu perusahaan, menggunakan satuan (%). Ting-
kat pengembalian tersebut berupa dividen (D1) dan
capital gain (P1 – P0) dibagi dengan P0. Rumus yang
digunakan untuk mengukur tingkat pengembalian
saham adalah: (Jogiyanto, 2007:197)
D1  (P1 - P0)
RS = 100%
P0
Di mana:
RS = Return Saham
D1 = Dividen
P1 = Harga pasar saham pada akhir tahun
P0 = Harga pasar saham pada awal tahun
Variabel Independen
Variabel independen yang digunakan dalam
penelitian ini adalah:
Current Ratio (CR)
Rasio Lancar merupakan perbandingan aktiva
lancar yang dimiliki perusahaan dengan kewajiban
lancar perusahaan. Rasio ini menunjukkan kemam-
puan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka
pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya.
Aktiva lancar
Current Ratio = Kewajiban Lancar  100%
Peneliti menggunakan Rasio Lancar untuk meni-
lai likuiditas karena rasio menunjukkan sampai sejauh-
mana tagihan-tagihan jangka pendek dari para kreditor
dapat dipenuhi dengan aktiva lancar atau kas dalam
waktu dekat. Pada Rasio lancar elemen-elemen aktiva
lancar dianggap paling likuid untuk menjamin pemba-
yaran hutang pada saat jatuh tempo sehingga kreditur
akan memperhatikan rasio ini dalam memberikan
kreditnya (Ulupui, 2008).
Debt to Equity Ratio (DER)
Debt to Equity Ratio (DER) adalah perbanding-
an jumlah hutang yang ditanggung perusahaan dengan
modal sendiri yang dimiliki perusahaan. Debt Equity
Ratio adalah instrumen untuk mengetahui kemam-
puan akuitas atau aktiva bersih suatu perusahaan untuk
melunasi seluruh kewajibannya.
Total Hutang
Debt to Equity Ratio 
Modal Sendiri
TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011
Pengukuran rasio ini diperlukan mengingat kon-
disi keuangan jangka pendek tidak selalu paralel
dengan posisi keuangan jangka panjang, sehingga di-
butuhkan pengukuran semua kondisi keuangan jangka
pendek maupun jangka panjang. Dengan demikian
penilaian rasio ini akan menggambarkan apakah pe-
rusahaan sudah mneggunakan secara menguntungkan
keseimbangan antara modal yang berasal dari pin-
jaman jangka pendek maupun panjang dengan seluruh
aktiva yang dimiliki. (Suharli, 2005)
Return On Equity (ROE)
ROE merupakan perbandingan laba bersih peru-
sahaan dalam kurun waktu tertentu dengan modal
sendiri rasio untuk mengukur kemampuan manajemen
bank dalam mengelola modal yang ada untuk menda-
patkan net income.
Return On Equity (ROE)
Laba Bersih
= x 100%
Equitas pemegang saham
Peneliti menggunakan ROE sebagai variabel
untuk menilai profitabilitas karena rasio ini merupakan
ukuran profitabilitas dari sudut pandang pemegang
saham. Rasio ini sangat diperhatikan oleh para peme-
gang saham karena menggambarkan keberhasilan
perusahaan dalam mengahsilkan keuntungan bagi
mereka. (Ganto, et al., 2008).
Earning per Share (EPS)
EPS merupakan perbandingan laba yang diper-
oleh perusahaan dengan jumlah saham berdear. Rasio
ini menggambarkan jumlah rupiah yang diperoleh
untuk setiap lembar saham biasa.
Rumus yang digunakan:
Earning Available From
Common Stock
Earning per Share = Number of Shar e of commont
stock outstanding
Laba per lembar saham atau Earnings per
Share (EPS) adalah rasio antara laba bersih dengan
jumlah saham biasa yang beredar. Rasio ini sering
digunakan oleh investor untuk menganalisis
ISSN: 1693-5241 289
 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah
kemampuan perusahaan mencetak laba berdasarkan
saham yang dimiliki (Ganto, et al., 2008).
Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian
penjelasan (explanatory reseach). Lokasi penelitian
ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia tahun 2009
sampai dengan tahun 2012.
Populasi penelitian ini adalah perusahaan manu-
faktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
yang memenuhi kriteria sebagai berikut: (1) Perusa-
haan harus berjenis industri manufaktur, sesuai dengan
pengklasifikasian dari Indonesian Capital Market
Directory, (2) Perusahaan yang membagikan dividen
kepada pemilik saham secara terus menerus selama
periode penelitian.
Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan maka
jumlah populasi perusahaan Manufaktur yang meme-
nuhi kriteria sebanyak 28 perusahaan. Dalam peneli-
tian ini sampel yang digunakan metode sensus atau
sampel jenuh, sehingga jumlahnya adalah 28 peru-
sahaan.
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang
berupa laporan keuangan, serta data harga saham masing-
masing perusahaan Manufaktur yang terdacatat di
Bursa Efek Indonesia yang diperoleh dari Indonesian
Capital Market Directory (ICMD). Sedangkan
metode pengumpulan data dilakukan dengan meng-
gunakan metode dokumentasi.
Teknik Analisis Data
Untuk menghindari adanya penyimpangan-
penyimpangan dipakai asumsi klasik dengan metode
regresi ordinary least square (OLS), Ghozali (2009),
yaitu: (1) Uji Multikolinearitas, (2) Uji Heteroske-
dastisitas, (3) Uji Normalitas.
Model Regresi Linier Berganda
Untuk mengetahui besarnya pengaruh X (varia-
bel bebas) terhadap Y (Variabel terikat) digunakan
regresi linier berganda dengan rumus:
Y = a +  1 x1 +  2 x2 +  3 x3 +  4 x4 + e
Keterangan:
Y = return saham
a = Konstanta
x1 = Current Ratio
x2 = Debt to Equity Ratio
x3 = Return On Equity
x4 = Earning Per Share
290 JURNAL APLIKASI
Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
 1 ,  2 ,  3,  4 = Koefisien regresi variabel bebas
e = estimasi kesalahan (error)
Uji F (F-Test)
Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah
semua variabel bebas yang dimasukkan dalam model
dapat menjelaskan pengaruhnya terhadap variabel
terikat. Untuk menguji hipotesis yang sudah dikemu-
kakan, yaitu variabel bebas, ….(X1) dan ….(X2)
terhadap variabel terikat Kinerja (Y), dengan rumus
sebagai berikut:
b1 x1 y b2 x2 y ....bk xk y
Ry(1,2,....k) 
y²
(Djarwanto dan Subagyo, 2006)
Keterangan:
ry(1,2,…k) = koefisien korelasi antara y dengan x1, x2,
….xk
b1, b2, …..bk = koefisien prediktor x1, x2, ….xk
x1,y x2,y, … xky = jumlah produksi antara x1, x2, … xk dengan y
Untuk mengetahui koefisien korelasi berganda
tersebut merupakan korelasi yang signifikan atau tidak,
maka dapat dihitung dengan rumus:
R²/k
F hit = ———————————
(1 – R²) / (n-k-1)
Keterangan:
F = pendekatan distribusi probabilitas Fischer
k = banyaknya variabel bebas
R2 = koefisien diterminasi ganda
n = jumlah sampel
Dari rumus di atas dapat diambil ketentuan antara
diterima atau ditolak dan berpengaruh atau tidak.
Dari analisa data diatas dapat ditarik hipotesis
sebagai berikut:
Ho : Rxi; Y = 0 (semua variabel bebas tidak mem-
punyai hubungan yang bermakna)
Ho : Rxi; Y > 0 (semua variabel bebas mempunyai
hubungan yang bermakna)
Dengan kriteria apabila:
Fhitung < Ftabel, maka Ho diterima
Fhitung > Ftabel, maka Ho ditolak dan Ha diterima
Uji t (t-test)
Uji statistik ini pada dasarnya menunjukkan sebe-
rapa jauh pengaruh masing-masing variabel bebas
terhadap variabel terikat. Hipotesis nol dan hipotesis
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham

alternatif yang akan diuji pada uji t adalah sebagai
berikut:
H 0 = Variabel bebas secara individual tidak berpe-
ngaruh signifikan terhadap variabel terikat.
H 1 = Variabel bebas secara individual berpengaruh
signifikan terhadap variabel terikat.
Sedangkan hipotesis diterima atau ditolak dengan
cara membandingkan nilai t hitung dengan nilai t tabel.
Nilai thitung dapat diperoleh dengan rumus sebagai
berikut :
bi
thit = s (b )
e i
penelitian ini adalah 4 tahun dari tahun 2009 sampai
2012 dengan interval satu tahun.
Dari Tabel 1 terlihat bahwa variabel yang memi-
liki standar deviasi terbesar adalah Earnings Per
Share, Penyimpangan tersebut karena terdapat perbe-
daan ukuran perusahaan dan lama perusahaan ber-
operasi. Selain itu, standar deviasi yang besar dapat
dilihat dari besarnya perbedaan antara nilai maksimum
dan nilai minimum. Standar deviasi terkecil adalah
variabel Debt To Equity Ratio, hal tersebut karena
besar angka tersebut relatif sama pada tiap tahunnya.

Keterangan: Pengujian Asumsi Klasik

b = penduga bagi  i Pada pengujian asumsi klasik dapat dilakukan
Se(bi) = standar error bagi  i
dengan uji normalitas, uji multikolinearitas, uji auto-
korelasi, dan uji heteroskesdastisitas.
Nilai ttabel dapat dilihat dengan mengetahui tingkat
signifikansi () dan derajat bebas sebesar n-k-1 (di
mana n jumlah observasi, k = jumlah variabel bebas). Uji Normalitas
Adapun ketentuan dari uji ini adalah: Salah satu cara termudah untuk melihat normali-
H0 akan ditolak jika nilai thitung > ttabel tas residual adalah dengan melihat grafik histogram
H0 akan diterima jika nilai thitung < ttabel yang membandingkan antara data observasi dengan
distribusi yang mendekati distribusi normal. Berda-
HASIL sarkan grafik histogram dapat dilihat bahwa residual
berdistribusi normal. Hal ini dapat menunjukkan bah-
Pada penelitian ini, variabel yang digunakan
wa data yang digunakan berdistribusi normal.
Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio(DER),
Return On Equity (ROE) dan Earning Per Share
(EPS) yang merupakan variabel independen, sedang- Uji Multikolinearitas
kan variabel dependen yang digunakan adalah Return Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji
Saham (RS). Berikut disajikan analisis deskriptif data apakah model regresi ditentukan oleh adanya korelasi
variabel penelitian. antar variabel bebas (independen). Untuk melihat
apakah dalam suatu data terdapat multikolinearitas
Tabel 1. Statistik Deskriptif Penelitian atau tidak dapat dilihat melalui nilai tolerance dan
N Min Max Mean Sd VIF (Variance Inflation Factor). Berdasarkan uji
CR 84 65.89 1174.00 276.0769 229.21072
multikolinearitas yang dilakukan, hasil perhitungan nilai
DER 84 .10 8.44 1.0082 1.10112
ROE 84 .15 449.09 33.6057 51.55136
Tolerance menunjukkan tidak ada variabel indepen-
EPS 84 1.15 24080.78 1761.0528 4259.12977 den yang memiliki nilai kurang dari 0.10, yang berarti
RS 84 -77.68 360.27 50.2707 65.72558 bahwa hal ini tidak ada korelasi antar variabel indepen-
Valid N 84
(listwise)
den yang nilainya lebih dari 95%. Apabila nilai VIF
Sumber: Data Diolah lebih besar dari 10 maka terjadi multikolinearitas,
sebaliknya apabila nilai VIF lebih kecil dari 10 maka
Tabel 1 di atas memperlihatkan statistik deskriptif tidak terjadi multikulinearitas atau non multikuli-
(nilai minimum, nilai maksimum, mean, dan standar nearitas.
deviasi) dari populasi penelitian. Data yang digunakan Berdasarkan tabel 2 dapat dilihat bahwa nilai VIF
merupakan pooling data, yaitu gabungan data runtut pada data tersebut adalah lebih kecil dari 10. Sehingga
waktu (time series) dan data cross sectional. Periode dapat dikatakan bahwa tidak terjadi multikolinearitas.

TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011 ISSN: 1693-5241 291

 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah

Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas cenderung menyebar, maka dapat dikatakan bahwa
Tolerance VIF hal tersebut tidak terjadi heteroskedastisiti.
(Constant)
CR .694 1.442 Analisis Regresi Linier Berganda
DER .348 2.877 Dengan menggunakan Analisis Regresi linier
ROE .285 3.506 berganda di dapat hasil berikut ini:
EPS .527 1.898
Sumber: Data Diolah Tabel 4. Hasil Analisis Regresi
Var Coef Beta t Hitung Sig. t Ket
Uji Autokorelasi (Const) 82.099 4.772 .000
CR -.77 -.268 -2.053 .043 Sig
Asumsi autokorelasi dapat didefinisikan bahwa
DER -21.252 -.356 -1.930 .057 Tdk sig
munculnya suatu data dipengaruhi oleh data sebelum-
ROE .341 .267 1.312 .193 Tdk sig
nya. Untuk mengetahui adanya autokorelasi diguna- EPS .000 -.023 -.153 .878 Tdk sig
kan uji Durbin-Watson yang bisa dilihat dari hasil Sumber: Data Diolah
regresi berganda. Hasil uji asumsi autokorelasi dapat Keterangan:
dilihat pada tabel 3. - Jumlah observasi = 84
- Dependen variabel RS
Tabel 3. Uji Autokorelasi
Model Summaryb Persamaan regresinya adalah sebagai berikut:
Std. Error Durbin - RS = 4.772 - 2,053 CR -1.930 DER + 1.312 ROE -.153 EPS
Model R R Square Adj R2
of the Est Watson
1 .256a .065 .018 65.12823 2.177 Hasil Uji F
a. Predictors: (Constant), EPS, CR, DER, ROE Uji F menunjukkan semua variabel bebas yang
b. Dependent Variable: RS dimasukkan dalam model mampu untuk menjelaskan
Sumber: Data Diolah
seberapa besar pengaruhnya terhadap variabel terikat.
Berdasarkan pada tabel 3 di atas nilai uji Durbin Hasil Pengujian Hipotesis I (Uji F) ditunjukkan oleh
Watson sebesar 2,177. Nilai tersebut bila dibandingkan tabel 5 sebagai berikut:
dengan nilai tabel ”Durbin Watson d Statistic” dengan
Tabel 5. Hasil Uji F
menggunakan nilai signifikansi 5%, jumlah observasi ANOVAb
84 (n) dan jumlah variabel independen 4 (k=4), maka
Sum of Mean
nila dL sebesar 1,718 dU sebesar 1,820 dan dengan Model df F Sig.
Squares Square
d-dU sebesar 2,180. Karena nilai Durbin Watson ber- Regressio n 23454.469 4 5863.617 1.382 .248a
ada di antara dU dengan d-dU, maka dapat dikatakan Residual 335093.247 79 4241.687
T otal
persamaan regresi yang dihasilkan tidak terdapat 358547.716 83
a. Predictors: (Constant), EPS, CR, DER, ROE
gejala autokorelasi.
b. Dependent Variable: RS
Sumber: Data Diolah
Uji Heteroskesdastisitas
Heteroskedastisitas dapat dideteksi dengan Dari uji F didapat nilai Fhitung sebesar 1,382
melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat dengan signifikansi F = 0,248, di mana nilai Fhitung
(dependen) yaitu ZPRED dengan residualnya lebih kecil dari Ftabel sebesar 2,256. Ini berarti me-
SRESID. Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas nunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan
dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola dari variabel Current Ratio (CR), Debt to Equity
tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID dan Ratio (DER), Return On Equity (ROE) dan Earning
ZPRED dimana sumbu Y adalah Y yang telah Per Share (EPS) terhadap Return Saham (RS).
terprediksi, dan sumbu X adalah residual (Y prediksi– Niali R2 sebesar 6.5% berarti bahwa variabel
Y sesungguhnya). Dari hasil perhitungan nilainya independen yang terdiri dari variabel Current Ratio

292 JURNAL APLIKASI

Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham

(CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Berdasarkan Tabel 6, dari 4 variabel independen
Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS) mam- yang dimasukkan ke dalam model regresi terlihat
pu menjelaskan pengaruhnya terhadap Return Saham bahwa:
(RS) sebesar 6.5%. Hal ini berarti bahwa sebagian Variabel CR dengan nilai thitung sebesar -2.053
besar variabel Earning Per Share (EPS) sangat dipe- dengan tingkat signifikansi sebesar sebesar .043.
ngaruhi oleh variabel di luar variabel Current Ratio Karena thitung > ttabel (-2.053 > 1,97) atau sig t < 5%
(CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return On maka variabel CR berpengaruh signifikan terhadap
Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS). return saham. Hal ini mengindikasikan bahwa H1
Secara teoritis hal ini dapat dijelaskan bahwa pada penelitian ini dapat diterima.
variabel Return Saham (RS) adalah dipengaruhi oleh Variabel DER dengan nilai thitung sebesar -1.930
kinerja keuangan perusahaan, akan tetapi dalam dengan tingkat signifikansi sebesar 057. Karena thitung
penelitian ini terbukti bahwa secara empiris Current < ttabel (-1.930 < 1,97) atau sig t > 5% maka secara
Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return parsial DER berpengaruh negatif tidak signifikan
On Equity (ROE) dan Earning Per Share (EPS) terhadap return saham. Hal ini mengindikasikan
dapat menjelaskan pengaruhnya terhadap variabel bahwa H2 pada penelitian ini ditolak. Akan tetapi pada
Return Saham sebesar 6.5%. Artinya bahwa sebagian tingkat alfa sebesar 10% maka variabel DER adalah
besar investor di BEI dalam menentukan investasinya berpengaruh negatif signifikan terhadap return
tidak tergantung kepada kinerja perusahaan tersebut saham.
(cenderung tidak memperhatikan faktor fundamental) Variabel ROE dengan nilai thitung sebesar 1.312
terbukti sesuai penelitian yang dilakukan oleh Al- dengan probabilitas sebesar .193. Karena thitung < ttabel
Qudah (2012), bahwa neraca pembayaran berpenga- (0.193< 1,97) atau sig t < 5% (0,000 < 0,05) maka
ruh terhadap return saham ( faktor tehnikal). Dengan secara parsial ROE berpengaruh positif tidak signi-
demikian dapat dikatakan bahwa variabel Return fikan terhadap return saham. Hal ini mengindikasikan
Saham dipengaruhi oleh variabel lain di luar variabel bahwa H3 pada penelitian ini ditolak.
Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Variabel EPS dengan nilai thitung sebesar -0.153
Return On Equity (ROE) dan Earning Per Share dengan probabilitas sebesar 0.878. Karena thitung <
(EPS) dan variabel tehnikal. ttabel (0.878 < 1,97) atau sig t < 5% (0,000 < 0,05)
maka secara parsial EPS berpengaruh negatif tidak
Uji t (t-test) signifikan terhadap return saham. Hal ini meng-
Uji t adalah untuk menguji hipotesis yang me- indikasikan bahwa H4 pada penelitian ini dapat ditolak.
nunjukkan apakah semua variabel bebas yang dima- Berdasarkan kenyataan di atas maka dapat
sukkan dalam model ini masing-masing berpengaruh disimpulkan bahwa variabel CR, secara parsial ber-
terhadap variabel terikat. Hasil pengujian variabel pengaruh negatif signifikan terhadap Return Saham
terlihat pada Tabel 6 berikut ini: perusahaan manufaktur, sedangkan variabel DER
berpengaruh negatif tidak signifikan, variabel ROE
Tabel 6. Hasil Uji t berpengaruh positif tidak signifikan dan EPS secara
Coefficientsa parsial berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap
Return Saham.
Unstand. Stand. Collinearity
Coef Coef Statistics
Std. PEMBAHASAN
Model B Erro r Beta t Sig. Tol VIF
(Cons) 82.099 17.206 4.772 .000 Pengaruh Current Ratio (CR) terhadap Return
CR -.077 .037 -.268 -2.053 .043 .694 1.442 Saham (RS)
DER
-21.252 11.012 -.356 -1.930 .057 .348 2.877
ROE Hasil penelitian menunjukkan bahwa Current
EPS .341 .260 .267 1.312 .193 .285 3.506
.000 .002 -.023 -.153 .878 .527 1.898 Ratio (CR) berpengaruh negatif signifikan terhadap
a. Dependent Variable: RS Return Saham (RS). Hal ini berarti bahwa apabila
Sumber: Data diolah Current Ratio meningkat maka Return Saham akan

TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011 ISSN: 1693-5241 293

 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah
menurun, atau sebaliknya. Sehingga hal ini dapat dika-
takan bahwa hubungan antara Current Ratio dengan
Return Saham adalah negatif. Hal ini bertentangan
dengan penelitian yang dilakukan oleh Ulupui (2008),
Ganesh (2012) dan Sabalno (2010) menunjukkan
bahwa ROA dan CR berpengaruh positif signifikan
terhadap return saham. Sehingga walaupun sama–
sama berpengaruh signifikan, akan tetapi pengaruhnya
bertolak belakang, dimana menurut penelitian terdahulu
tersebut pengeruhnya positif, sedangkan hasil peneli-
tian ini berpengaruh negatif. Hasil penelitian ini dapat
dijelaskan bahwa secara teoritis apabila Current
Ratio itu tinggi, yang berarti menunjukkan bahwa
kemampuan likuiditasnya tinggi, maka ada kecende-
rungan penggunaan modal kerja tidak optimal, sehingga
akan menurunkan tingkat profitabilitasnya, sehingga
hasil penelitian ini sesuai dengan penjelasan tersebut
dalam arti bahwa semakin tinggi tingkat likuiditasnya
maka ada kecenderungan tingkat profitabilitas rendah,
dengan demikian dividen yang dibayarkan cenderung
menurun.
Penjelasan-penjelasan di atas tidak mendukung
hasil penelitian yang menunjukkan bahwa CR tidak
berpengaruh positif terhadap return saham. Hasil ini
tidak sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Sulaiman dan Handi (2008) serta Hernendiastoro
(2005) yang menyatakan bahwa CR tidak berpenga-
ruh positif terhadap return saham. Selain itu hasil ini
bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Ulupui (2005) dan Prihartini (2009) yang menya-
takan bahwa CR berpengaruh positif terhadap return
saham.
Dengan demikian dapat dikatakan bahwa sema-
kin tingginya likuiditas, yang berarti aktiva lancarnya
tidak digunakan secara optimal, maka ada kecende-
rungan profitabilitas menurun, sehingga ada kecen-
derungan dividennya menurun, sehingga return saham
juga menurun. Hal inilah yang ditemukan bahwa hasil
penelitian ini menunjukkan bahwa Current Ratio
berpengaruh negatif signifikan terhadap return
saham.
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap
Return Saham (RS)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa DER berpe-
ngaruh negatif tidak signifikan terhadap return saham.
Secara teoritis besar kecilnya DER akan mempengaruhi
294 JURNAL APLIKASI
Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
besar kecilnya return saham perusahaan. Semakin
tinggi DER berarti hutang perusahaan juga rendah
yang mengakibatkan semakin tinggi risiko dari peru-
sahaan tersebut. Sebaliknya, semakin rendah DER,
risiko perusahaan juga kecil sehingga dapat menarik
investor untuk melakukan investasi. Besarnya DER
dapat menimbulkan asumsi bagi investor bahwa peru-
sahaan tersebut memiliki risiko yang lebih besar kare-
na sebagian besar dana yang diperoleh berasal dari
hutang. Tingginya tingkat hutang juga mengasumsi-
kan bahwa perusahaan mempunyai beban dalam
kegiatan operasionalnya sehingga minat investor da-
lam menanamkan sahamnya pada perusahaan menjadi
berkurang.
Dari hasil analisis yang telah dilakukan, dikatahui
varibel Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpenga-
ruh terhadap return saham perusahaan manufaktur.
Oleh sebagian investor DER dipandang sebagai
besarnya tanggung jawab perusahaan terhadap pihak
ketiga yaitu kreditor yang memberikan pinjaman
kepada perusahaan. Sehingga semakin besar nilai
DER akan memperbesar tanggungan perusahaan.
DER yang terlalu tinggi mempunyai dampak buruk
terhadap kinerja perusahaan, karena dengan tingkat
utang yang semakin tinggi berarti beban bunga peru-
sahaan akan semakin besar dan akan mengurangi
keuntungan. Tingginya tingkat ketergantungan perusa-
haan manufaktur terhadap utang dalam proses
bisnisnya tentu akan mengakibatkan tingkat risiko
yang diterima investor yang berinvestasi pada saham
perusahaan manufaktur juga akan tinggi. Hal ini tentu
akan mengurangi minat investor untuk berinvestasi
pada saham perusahaan tersebut, terlebih lagi kondisi
perekonomian yang belum terlalu menunjukkan tren
positif memaksa kreditor untuk lebih selektif dalam
memberikan dukungan pendanaan. Investor yang
menjatuhkan pilihannya berdasarkan pada hasil anali-
sis tentu tidak akan membeli saham perusahaan
dengan tingkat risiko yang lebih tinggi dari saham
perusahaan lainnya. Hal ini berimbas pada tidak
berpengaruhnya DER terhadap return saham peru-
sahaan manufaktur karena investor yang yang menja-
tuhkan pilihannya berdasarkan pada hasil analisis
sudah lebih dahulu dapat memprediksi bahwa perusa-
haan yang sangat bergantung pada utang tentu akan
memberikan risiko yang tinggi terhadap saham yang
mereka beli. Hal ini menegaskan bahwa perubahan
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham
DER perusahaan manufaktur tidak memberikan
pengaruh terhadap return saham perusahaan manu-
faktur. Penjelasan-penjelasan di atas mendukung hasil
penelitian yang menunjukkan bahwa DER tidak ber-
pengaruh terhadap return saham perusahaan manu-
faktur. Hasil ini sejalan dengan hasil penlitian yang
dilakukan oleh Faried (2008) dan Hernendiastoro
(2005) yang menunjukkan bahwa DER tidak berpe-
ngaruh terhadap return saham.
Hasil dari penelitian ini menunjukkan pengaruh
DER terhadap return saham adalah negatif tidak
signifikan, sehingga penelitian ini mendukung peneli-
tian yang dilakukan oleh Ulupui (2008) dan Subalno
(2010).
Pengaruh Return On Equity (ROE) terhadap
Return Saham (RS)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa ROE ber-
pengaruh positif terhadap return saham dan tidak
signifikan. Hasil penelitian tersebut bertentangan
dengan penelitian sebelumnya yaitu penelitian dari Yusi
(2011) yang menyatakan bahwa ROE berpengaruh
positif signifikan terhadap return saham.
Selain itu pembayaran dividen kepada para pe-
megang saham tentu akan bertambah besar sehingga
terjadi kenaikan return saham. Hal tersebut meng-
indikasikan terjadinya hubungan searah (positif) antara
ROE terhadap return saham. Pada penelitian ini ROE
menunjukkan arah yang positif (searah), tetapi tidak
memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham
sehingga hipotesis pada penelitian ini yakni ROE
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return
saham ditolak.
Dari hasil penelitian ini jelas terlihat bahwa in-
vestor di Indonesia cenderung pada capital gain
oriented daripada dividend oriented. Sehingga dapat
dikatakan bahwa teori yang mengatakan ROE akan
mempengaruhi return saham positif tidak berlaku
dalam penelitian ini.
Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap
Return Saham (RS)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa Earning
per Share (EPS) berpengaruh negatif dan tidak signi-
fikan terhadap return saham. Hal ini mengindikasikan
bahwa EPS tidak mempengaruhi harga saham. Tidak
TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011
adanya pengaruh pada harga saham tersebut juga
akan mempengaruhi return saham perusahaan.
Implikasi Penelitian
Berdasarkan hasil penelitian tersebut, implikasi
teoritis yang dapat diambil adalah sebagai berikut:
Sesuai dengan hasil penelitian yang menunjukkan
hasil pengaruh negatif Current Ratio terhadap return
saham adalah bahwa dengan semakin tingginya tingkat
likuiditas maka ada kecenderungan modal kerjanya
tidak digunakan secara optimal, sehingga akan ada
kecenderungan menurunnya tingkat kemampuan
perusahaan untuk menghasilkan laba, begitu juga
sebaliknya. Sehingga faktor inilah yang menimbulkan
mengapa pengaruh current Ratio ini terhadap return
saham adalah negatif.
Dengan demikian dapat dikatakan bahwa inves-
tor dalam melakukan investasinya perlu untuk mem-
pertimbangkan variabel current ratio ini dengan cara
melihat naik turunnya besaran rasionya. Apabila ratio-
nya menunjukkan penurunan yang berarti meningkat-
nya return saham, maka posisi investor adalah mela-
kukan pembelian saham, dan sebaliknya.
Berdasarkan hasil penelitian Debt to Equity
Ratio berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap
harga saham. Perusahaan yang mempunyai rasio
DER semakin besar maka akan menurunkan harga
saham dari perusahaan tersebut. Hal ini dapat terjadi
karena semakin tinggi DER mengindikasikan bahwa
hutang perusahaan semakin tinggi begitu pula pada
tingkat risikonya. Oleh karena itu, minat investor dalam
berinvestasi juga menurun dan hal tersebut akan
mengakibatkan semakin turunnya harga saham peru-
sahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa
investor dalam melakukan investasinya tidak melihat
variabel DER yang selanjutnya akan mempengaruhi
return saham, karena investor hanya melihat bagai-
mana investasinya dapat memperoleh keuntungan
hanya dari selisih harga beli sahamnya dengan harga
jualnya, atau dengan kata lain lebih berorientasi pada
capital gain.
Berdasarkan hasil penelitian di atas, dapat disim-
pulkan bahwa ROE berpengaruh positif terhadap
return saham perusahaan, tetapi tidak signifikan.
Pengaruh tersebut dapat disebabkan karena para
calon investor lebih menyukai perusahaan yang mem-
berikan return tinggi dibandingkan berinvestasi
ISSN: 1693-5241 295
 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah
dengan return yang rendah. Perusahaan dengan ROE
tinggi berarti perusahaan tersebut semakin optimal
dalam menggunakan modal sendiri. Akan tetapi dalam
kenyataannya investor di Indonesia jarang yang
memegang saham hingga akhir tahun, investor lebih
mementingkan untuk melakukan transaksi jangka
pendek untuk mengejar tingkat perputaran yang tinggi
dari transaksi tersebut. Hal ini dilakukan untuk
mendapatkan capital gain yang tinggi.
Berdasarkan hasil penelitian di atas, Earning
Per Share berpengaruh negatif tidak signifikan terha-
dap return saham. Secara teoritis, semakin tinggi
Earning Per Share akan menyebabkan para investor
semakin tertarik dalam berinvestasi. Semakin naik
Earning Per Share maka akan dapat membuat para
investor mengharapkan pertumbuhan yang lebih tinggi
dari perusahaan tersebut. Dengan demikian harga
saham perusahaan akan naik. Akan tetapi dalam
penelitian ini EPS berpengaruh negatif tidak signifikan
terhadap return saham, hal ini karena umumnya
investor di Indonesia jarang yang memanfaatkan infor-
masi laporan keuangan, karena hanya melihat perge-
rakan harga sahamnya saja. Inilah yang menyebabkan
EPS tidak signifikan pengaruhnya terhadap return
saham.
Implikasi praktis dari penelitian ini adalah bahwa
dalam menentukan return saham tidak hanya berasal
dari faktor intern perusahaan saja tetapi juga dari
ekstern perusahaan. Penelitian ini dapat dijadikan
pedoman bagi investor dan calon investor dalam ber-
investasi saham pada perusahaan manufaktur. Faktor
internal dan eksternal perusahaan menjadi pertim-
bangan penting dalam mengambil keputusan untuk
berinvestasi saham. Faktor tersebut juga dapat dijadi-
kan pertimbangan bagi perusahaan dalam menentukan
harga saham, karena faktor eksternal tidak dimasuk-
kan dalam penelitian ini.
KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan
dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
Current ratio mempunyai pengaruh yang negatif
terhadap return saham, hal ini sesuai dengan kondisi
investor di Indonesia yang cenderung untuk
mementingkan capital gain daripada dividen.
296 JURNAL APLIKASI
Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
Variabel Current Ratio ini dijadikan patokan agar
dalam menentukan keputusan berinvestasi maupun
dalam menentukan return saham menjadi lebih
akurat.
Debt to Equity Ratio berpengaruh tidak signi-
fikan terhadap return saham, hal ini dapat dijelaskan
bahwa kondisi pasar modal di Indonesia adalah bentuk
lemah, sehingga informasi laporan keuangan yang
berupa rasio keuangan ini walaupun mengalami
fluksuasi tidak mempengaruhi return saham.
Return On Equity mempunyai pengaruh yang
tidak signifikan terhadap return saham, hal ini berarti
bahwa return saham tidak dipengaruhi oleh variabel
ROE, karena para investor dalam pertimbangan inves-
tasinya lebih banyak melihat harga saham sebelumnya,
hal ini diperkuat adanya bentuk pasar modal Indonesia
yang masih bentuk lemah.
Earnings Per Share berpengaruh tidak signifikan
terhadap return saham dapat dijelaskan bahwa varia-
bel tersebut lebih bersifat fundamental dan karena
pasar modal Indonesia masih dalam bentuk lemah,
maka para investor kurang banyak mendasarkan in-
vestasinya pada informasi laporan keuangan, sehingga
keputusannya lebih banyak didasarkan pada harga
saham masa lalu.
Saran
Untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat
menambah variabel lain di luar variabel Current
Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Equity dan
Earning Per Share dan variabel makro seperti ting-
kat bunga, Gross Domestic Product, kurs valuta asing
sehingga dengan menambah variabel yang dianalisis
diharapkan akan semakin banyak informasi yang
digunakan dalam mempertimbangkan hasil penelitian,
khususnya yang berkaitan dengan variabel yang ber-
pengaruh terhadap variabel return saham. Selain itu
juga perlu melakukan penelitian untuk semua emiten/
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Bagi pelaku pasar dalam melakukan investasinya
diharapkan dapat mempertimbangkan khususnya
variabel Current Ratio yang merupakan variabel yang
berpengaruh terhadap return saham serta memper-
timbangkan informasi laporan keuangan, yaitu dengan
cara melihat variabel apa saja yang secara empiris
berpengaruh terhadap return saham.
 Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan terhadap Return Saham

DAFTAR RUJUKAN Harahap, S.S. 2007. Akuntansi Aktiva Tetap; Edisi Pertama.
Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Abadi, H.R.D., Saeed, F., Mahmoud, A. 2012. Analyze The
Harianto dan Sudomo, 2006. Perangkat dan Teknik
Impact of Financial Variables on Stock Pricesof Tehran
Analisis Investasi di Pasar. Modal di Indonesia.
Stock Exchange Companies. Interdisciplinary Journal
Jakarta: PT BEJ.
of Contemporary Research In Business March 2012
Hartono, J. 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi
Vol. 3, No. 11.
edisi kelima. Yogyakarta: BPFE.
Agnes, S. 2005. Analisis Kinerja Keuangan dan Peren-
Hernendiastoro, A. 2005. Pengaruh Kinerja Perusahaan
canaan Keuangan Perusahaan. Jakarta: PT Gramedia
dan Kondis Ekonomi terhadap Return Saham
Pustaka Utama.
dengan Metode Intervalling (Studi Kasus Pada
Al-Qudah, Laith, A.M. 2012. The Factors that Affect Shares’
Saham-Saham LQ 45. Tesis. Semarang: Universitas
Return in Amman Stock Market. Interdisciplinary.
Diponegoro.
Journal of Contemporary Research In Business
Hin, L.T. 2008. Panduan Berinvestasi Saham. Jakarta: PT
October 2012 Vol. 4, No. 6.
Elex Media Komputindo.
Ang, R. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta:
Husnan, S., dan Pudjiastuti. 2005 Dasar-dasar Teori
Mediasoft Indonesia.
Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta: UPP
Anoraga dan Pakarti. 2006. Pengantar Pasar Modal. ,
AMP YKPN.
Jakarta: Rineka Cipta.
Indriantoro, N., dan Bambang, S. 2002. Metode Penelitian
Arista, D., dan Astohar. 2012 Analisis Faktor-Faktor Yang
Bisnis. Yogyakarta: BPFE.
Mempengaruhi Return Saham (Kasus pada Perusa-
Jones, Charles, P. 2002. Investment Analysis and Manage-
haan Manufaktur yang Go Public di BEI periode
ment, Eighth Edition. New York: John Wiley and Son’s.
tahun 2005–2009). Jurnal Ilmu Manajemen dan
Kamaruddin, A. 2004. Dasar-dasar Manajemen Investasi
Akuntansi Terapan, Vol 3 Nomor 1, Mei 2012.
dan Portofolio; Edisi Revisi, Cetakan Kedua. Jakarta.
Brigham, Eugene, F., Houston, Joel, F. 2004. Fundamen-
Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan, Edisi Pertama.
tals of Financial Management, Tenth edition.
Jakarta: Rajawali Pers.
Thomson South Western.
Munawir, S. 2005. Analisa Laporan Keuangan. Edisi
Darsono dan Ashari, 2005. Pedoman Praktis Memahami
Kelima. Yogyakarta: Penerbit Liberty.
Laporan Keuangan. Yogyakarta: Andi.
Placido, M., Menaje, Jr. 2012. Impact of Selected Financial
Djarwanto dan Pangestu, S. 2006. Statistik Induktif.
Variables on Share Price of Publicly Listed Firms in
Yogyakarta: BPFE-UGM
the Philippines. American International Journal of
Fakhruddin, M., dan Sopian, H. 2001. Perangkat dan
Contemporary Research Vol. 2 No. 9; September
Model Analisis Investasi di Pasar Modal. Buku 1.
2012.
Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Prastowo, D., dan Rifka, J. 2005. AnalisisLaporan
Faried, A.R. 2008. Analisis Pengaruh Faktor Fundamen-
Keuangan Konsep dan. Aplikasi. UPP. Amp YPKN.
tal dan Nilai Kapitalisasi Pasar terhadap Return
Prihartini, R. 2009. Analisis Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar,
Saham Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2002
ROA, DER, dan CR Terhadap Return Saham (Studi
s.d 2006,Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro.
Kasus Saham Industri Real Estate and Property yang
Ganesh, L., Venkates, C.K., Madhu, T. 2012. Fundamental
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2003–
analysis and stock returns: An Indian Evidence. Jour-
2006). Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro.
nal of Economics, Accounting and Finance Vol. 1(2)
Qabajeh, M.A.A., Mohammad, M.H., Ayman, M., Al Shanti,
pp. 033–039, December, 2012.
Firas, N.D. 2012. The Effect of Interim Financial Re-
Ganto, M.K., Wahyudin, A., Ghazali, S. 2008. Pengaruh
ports announcement on Stock Returns (Empirical
Kinerja Keuangan Perusahaan Mannufaktur terhadap
Study on Jordanian Industrial Companies). Interdis-
Return Saham. Media Riset Akuntansi Auditing dan
ciplinary Journal of Contemporary Research In
Informasi, Vo. 8 No. 1 April 2008.
Business March 2012 Vol. 3, No. 11.
Ghozali, I. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate dengan
Rahardjo, S. 2006. Kiat Membangun Aset Kekayaan.
Program SPSS. Semarang: Universitas Diponegora.
Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Halim, A. 2002. Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat.
Riyanto, B. 2007. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan.
Hanafi, M.M., dan Abdul, H. 2007. Analisis Laporan
Yogyakarta: BPFE.
Keuangan. Edisi ketiga. Yogyakarta: UPP STIM
Saeful, A. 2002. Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Levera-
YKPM.
ge terhadap Return Saham Perusahaan: Studi kasus

TERAKREDITASI SK DIRJEN DIKTI NO. 66b/DIKTI/KEP/2011 ISSN: 1693-5241 297

 Sugiarti, Surachman, Siti Aisjah
Industri Manufaktur di BEJ. Tesis. Program Magis-
ter Manajemen Universitas Diponegoro
Samsul, M. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio.
Jakarta: Erlangga.
Sartono, A. 2008. Manajemen Keuangan, Teori dan
Aplikasi. Edisi ketiga. Yogyakarta: BPFE.
Sekaran, U. 2003, Research Methods for Business, A Skill-
Building Approach, Fourth Edition. NewYork: Jhon
Wiley and Son’s Inc.
Sitompul, A. 2004. Pasar Modal Penawaran Umum dan
Permasalahannya; cetakan I, Bandung: Penerbit PT
Citra Aditya Bakti.
Subalno. 2010. Analisis Pengaruh Faktor Fundamental dan
Kondisi Ekonomi terhadap Return Saham (Studi Kasus
pada Perusahaan Otomotif dan Komponen yang
Listed di Bursa Efek Indonesia Periode 2003-2007),
ORBITH, Vol.6, No.1:1–8.
Sugiyono. 2005. Metode Penelitian Bisnis. Edisi Kedua.
Bandung: Penerbit Alfabeta.
Suharli. 2005. Studi Empiris terhadap Dua Faktor yang
Mempengaruhi Return Saham pada Industri Food &
Beverages di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi
& Keuangan, Vol.7, No.2:99–116
Sulaiman dan Handi, A. 2008. Pengaruh Kinerja Keuangan
Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur
di BEJ. Jurnal Penelitian dan Pengembangan
Akuntansi, Vol: 2 No.2 Juli 2008.
298 JURNAL APLIKASI
Nama Orang
MANAJEMEN | VOLUME 13 | NOMOR 2 | JUNI 2015
Sunariyah. 2004 Pengantar Dasar Pasar Modal. cetakan
pertama. Yogyakarta: UPP AMPYKPN.
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal.
Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Syarafuddin, A. 2005. Alat-alat Analisis dalam Laporan
Keuangan, Edisi 2. Yogyakarta: Liberty.
Syamsuddin, L. 2007. Manajemen Keuangan Perusahaan.
Konsep Aplikasi dalam Perencanaan, Pengawasan
dan Pengambilan Keputusan. Edisi Baru. Jakarta:
Raja Grafindo Persada.
Tandelilin, E. 2010, Portofolio dan Invesatasi: Teori dan
Aplikasi. Yogyakarta: Penerbit Kanisius.
Ulupui, I.G.K.A. 2008. Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas,
Leverage, Aktivitas, dan Profitabilitas terhadap
Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan dan
Minuman dengan Kategori Industri Barang Konsumsi
di BEJ), Jurnal Akuntansi, Universitas Udayana.
Van, H., James. 2005. ”Financial Management and Policy”,
10th. ed., Prentice Hall International Edition.
Weston, J.F., and Thomas, E.C. 2008. Managerial Finance,
Eight Edition, CBS International Edition.
Widiatmojo, S. 2009. Pasar Modal Indonesia. Jakarta:
Ghalia Indonesia.
Widoatmodjo, S. 2005. FOREX On Line Trading. Jakarta:
PT Elex Media Komputindo.
Yusi, M.S. 2011. Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik
Implikasinya Terhadap Harga Saham, Jurnal
Keuangan dan Perbankan, Vol.15, No.1:40–48.