1 Concepto de costo de capital

Wren Manufacturing se encuentra en el proceso de analizar sus

procedimientos de toma de decisiones de inversión. Los dos proyectos que la
empresa evaluó en los últimos meses fueron los proyectos 263 y 264. La tabla
siguiente resume las variables básicas relacionadas con el análisis de cada
proyecto, usando la técnica de decisión de la TIR, y las acciones de decisión
resultantes.

Variables básicas Proyecto 263 Proyecto 264

Costo $ 64,000 $ 58,000
Vida 15 años 15 años
TIR 8% 15%
Financiamiento menos costoso
Fuente Deuda Capital propio
Costo (Despues de impuestos) 7% 16%
Decisión
Acción Aceptar Rechazar
Razón TIR del 8% > costo delTIR del 15% < costo del 16%

Evalúe los procedimientos de la toma de decisiones de la empresa y explique

A por qué la aceptación del proyecto 263 y el rechazo del proyecto 264 podrían
no beneficiar a los propietarios.

Si la empresa mantiene una estructura de capital que contiene 40 por ciento

B de deuda y 60 por ciento de capital contable, calcule su costo promedio
ponderado usando los datos de la tabla.

Si la empresa hubiera usado el costo promedio ponderado que se calculó en

C el inciso b, ¿qué acciones se habrían indicado con relación a los proyectos 263
y 264?

Compare las acciones de la empresa con los resultados que obtuvo en el

D
inciso c. ¿Qué método de decisión parece el más adecuado? Explique por qué.
costo del 16%
2 Costo de la deuda usando ambos métodos
Actualmente, Warren Industries puede vender bonos a 15 años, con un valor a la par de
1,000 dólares y que pagan un interés anual a una tasa cupón del 12 por ciento. Debido a
las tasas de interés actuales, los bonos se pueden vender a 1,010 dólares cada uno; en
este proceso, la empresa incurrirá en costos flotantes de 30 dólares por bono. La
empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40 por ciento.

A Calcule los beneficios netos obtenidos de la venta del bono, Nd.

Muestre los flujos de efectivo desde el punto de vista de la empresa durante el plazo del
B
bono.

Use el método de la TIR para calcular los costos de la deuda antes y después de
C
impuestos.

Utilice la fórmula de aproximación para calcular los costos de la deuda antes y después
D
de impuestos.

Compare los costos de la deuda calculados en los incisos c y d. ¿Qué método prefiere?,
E
¿Por qué?
un valor a la par de
por ciento. Debido a
ares cada uno; en
por bono. La

durante el plazo del

después de

a antes y después

método prefiere?,
3 Costo de la deuda usando la fórmula de aproximación
Para cada uno de los siguientes bonos con un valor a la par de 1,000 dólares, asumiendo
un pago de intereses anuales y una tasa fiscal del 40 por ciento, calcule el costo al
vencimiento después de impuestos con la fórmula de aproximación.

Descuento Tasa de
Comisión de
Bono Vida (-) o prima interes
colocación
(+) cupón
A 20 años $ 25 -20 9%
B 16 años $ 40 10 10%
C 15 años $ 30 -15 12%
D 25 años $ 15 Vlr a la Par 9%
E 22 años $ 20 -60 11%
 dólares, asumiendo
cule el costo al
4 Costo de acciones preferentes
Taylor Systems acaba de emitir acciones preferentes. Las acciones, que tienen un dividendo a
ciento y un valor a la par de 100 dólares, se vendieron en 97.50 dólares por acción. Además,
costos flotantes de 2.50 dólares por acción.

A Calcule el costo de las acciones preferentes.

Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10 por ciento y gana
B
después de costos flotantes, ¿cuál es el costo de las acciones?
que tienen un dividendo anual del 12 por
ares por acción. Además, deben pagarse
r acción.

del 10 por ciento y gana 90.00 dólares

5 Costo las de acciones preferentes
Determine el costo de cada una de las siguientes acciones preferentes.

Acciones
Valor a la Precio de Costo Dividendo
preferente
par venta flotante anual
s
A 100 101 9 11%
B 40 38 3.5 8%
C 35 37 4 5
D 30 26 5% valor a la par 3
E 20 20 2.5 9%
6 Costo de capital en acciones comunes
CAPM Las acciones comunes de J&M Corporation tienen un coeficiente beta, b, de 1.2. La tasa

A Determine la prima de riesgo de las acciones comunes de J&M.

B Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes de J&M.

C Determine el costo de capital en acciones comunes de J&M usando el CAPM.

e beta, b, de 1.2. La tasa libre de riesgo es del 6 por ciento y el rendimiento de mercado es del 11 por ciento.

s comunes de J&M.
s del 11 por ciento.
7 Costo de capital en acciones comunes
Ross Textiles desea determinar su costo de capital en acciones comunes. Las acciones de l
empresa se venden actualmente en 57.50 dólares. La empresa espera pagar un dividendo
dólares a fin de año (2007). La tabla siguiente muestra los dividendos de los últimos 5 año

Año Dividendo
2006 $ 3.10
2005 $ 2.92
2004 $ 2.60
2003 $ 2.30
2002 $ 2.12

Después de los costos de subvaloración y flotantes, la empresa espera ganar 52 dólares po

de una nueva emisión.

A Determine la tasa de crecimiento de los dividendos.

B Calcule los beneficios netos, Nn, que la empresa recibirá en realidad.

Con el modelo de valoración de crecimiento constante, determine el costo de las ganancia

C
retenidas, Kr.

Con el modelo de valoración de crecimiento constante, determine el costo de una nueva e

D
acciones comunes, kn.
nes. Las acciones de la
a pagar un dividendo de 3.40
s de los últimos 5 años.

a ganar 52 dólares por acción

costo de las ganancias

costo de una nueva emisión de

8 Ganancias retenidas frente a nuevas acciones comunes
Utilice los datos sobre cada empresa que presenta la tabla siguiente y calcule el costo de las g
retenidas y el costo de una nueva emisión de acciones comunes, usando el modelo de valorac
crecimiento constante.

Dividendo por
Precio actual Tasa de
acción esperado
Empresa de mercado crecimiento de
para el próximo
por acción dividendos
año
A $50.00 8% $2.25
B 20.00 4 1.00
C 42.50 6 2.00
D 19.00 2 2.10
siguiente y calcule el costo de las ganancias
unes, usando el modelo de valoración de

Subvaloración Costo flotante

por acción por acción

$2.00 $1.00
0.50 1.50
1.00 2.00
1.30 1.70
9 Ponderaciones del valor en libros
Ridge Tool mantiene en sus libros los montos y costos específicos (después de
impuestos), presentados en la tabla siguiente, de cada fuente de capital.

Fuente de capital Valor en libros Costo específico

Deuda a largo plazo $ 700,000 5.30%
Acciones preferentes $ 50,000 12.00%
Capital en acciones comunes $ 650,000 16.00%

Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa, usando ponderaciones

A
del valor en libros.

Explique cómo la empresa usa este costo en el proceso de la toma de decisiones de

B
inversión.
(después de
capital.

ando ponderaciones

a de decisiones de
CCPP: ponderaciones del valor en libros y ponderaciones del valor de mercado
Webster Company reunió la información que presenta la tabla siguiente.

Fuente de capValor en libroValor de mer Costo después de impuestos

Deuda a largo 4000000 3840000 6%
Acciones pref 40000 60000 13%
Capital en a 1060000 3000000 17%
Totales 5100000 6900000

a. Calcule el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del valor

en libros.
b. Determine el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del
valor de mercado.
c. Compare las respuestas que obtuvo en los incisos a y b. Explique las diferencias.

f
CCPP y ponderaciones objetivo Después de un análisis cuidadoso, Dexter Brothers
determinó que su estructura de capital óptima está integrada por las fuentes y ponderaciones
del valor de mercado que se presentan en la tabla siguiente.

Fuente de capPonderación objetivo del valor de mercado

Deuda a largo 30%
Acciones pref 15%
Capital en a 55%
Totales 100%

Se estima que el costo de deuda es del 7.2 por ciento, el costo de acciones preferentes
es del 13.5 por ciento, el costo de las ganancias retenidas es del 16.0 por ciento, y el
costo de nuevas acciones comunes es del 18.0 por ciento. Todas estas tasas se calcularon
después de impuestos. La deuda, las acciones preferentes y el capital en acciones
comunes de la empresa representan el 25, 10 y 65 por ciento, respectivamente,
del capital total con base en los valores del mercado de los tres componentes. La empresa
espera tener un monto significativo de ganancias retenidas disponibles y no
planea vender ninguna acción común nueva.
a. Calcule el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones
históricas del valor de mercado.
b. Determine el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones
objetivo del valor de mercado.
c. Compare las respuestas que obtuvo en los incisos a y b. Explique las diferencias.
onderaciones
12 Cálculo de costos específicos, CCPP, CPMP
Dillon Labs solicitó a su administrador financiero que midiera el costo de cada tipo especifico de
capital promedio ponderado. El costo promedio ponderado se medirá usando las ponderaciones
deuda a largo plazo, 10 por ciento de acciones preferentes, y 50 por ciento de capital en accione
retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La tasa fiscal de la empresa es del 40 por ciento
Deuda La empresa espera vender en 980 dólares un bono a 10 años con un valor a la par de 1.00
intereses anuales a una tasa cupón del 10 por ciento. Se requiere un costo flotante del 3 por cien
del descuento de 20 dólares por bono.

Valor par 1000

Interés 10% 100
Valor Venta 980
Costo Flotante 3% 30
Impuesto 40%

Año Inversión Empresa

0 -950 950
1 100 -100
2 100 -100
3 100 -100
4 100 -100
5 100 -100
6 100 -100
7 100 -100
8 100 -100
9 100 -100
10 1100 -1100
TIR 10.84% 10.84%
Impuesto 40%
Costo deuda dsps Tx 6.51%

Acciones preferentes Planea vender acciones preferentes en 65 dólares con un dividendo anu
a la par de 1.000 dólares. Se debe pagar a los suscriptores una comisión adicional de 2 dólares p

Po 65
D1 8% 5.2
Comisión 2
SELL PRICE 65
COST 2
NET PROCEEDS 63
DIVIDEND 5.2
INTEREST 8%

Cost of preference 8.25%

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en 50 dólares

que se espera pagar al final del 2007 es de 4 dólares. Sus pagos de dividendos, que han sido alre
las ganancias por acción en cada uno de los ultimos 5 años, se presenta en la tabla siguiente.

2002 2.85
2003 3.15 10.53%
2004 3.30 4.76%
2005 3.50 6.06%
2006 3.75 7.14%
2007 4.00
Promedio 7.12%

Para atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben estar subvaloradas en 5 dpolares
empresa debe pagar 3 dólares por acción de costos flotantes y espera que los pagos de los divid
60 por ciento de las ganancias.

D1(2016) 4.0 D1(2016)

Precio Acción Mercad
Descuento
Costo flotación
PRICE STOCK 50 PRICE STOCK
RS 8% RS

costo acción 15.1% costo acción

WACC

Source Cost Weight Weight Cost

Cost Deb (Bonds) 6.51% 40.00% 2.60%
Preferentes 8.25% 10.00% 0.83%
 Common Stock 15.10% 50.00% 7.55%
100.0% 10.98%
10.98%

Si se espera que las ganancias disponibles para los accionistas comunes sea de 7 millones de dó
B
ruptura relacionado con el agotamiento de las ganancias retenidas?

Source Cost Weight Weight Cost

Cost Deb (Bonds) 6.51% 40.00% 2.60%
Preferentes 8.25% 10.00% 0.83%
Common Stock 16.63% 50.00% 8.31%
100.0% 11.74%
11.74%
a el costo de cada tipo especifico de capital, así como el costo de
se medirá usando las ponderaciones siguientes: 40 por ciento de
y 50 por ciento de capital en acciones comunes (ganancias
l de la empresa es del 40 por ciento
10 años con un valor a la par de 1.000 dólares y que paga
uiere un costo flotante del 3 por ciento del valor a la par además

s en 65 dólares con un dividendo anual del 8 por ciento y un valor

na comisión adicional de 2 dólares por acción
 e venden actualmente en 50 dólares por acción. El dividendo
agos de dividendos, que han sido alrededor del 60 por ciento de
se presenta en la tabla siguiente.

Crecimiento 4 año 31.58%

Gradianes 7.10%

en estar subvaloradas en 5 dpolares por acción; además la

s y espera que los pagos de los dividendos se mantengan en un

4.0
50.0
5
3
42.0
9.5%

16.6%
as comunes sea de 7 millones de dólares, ¿Cuál es el punto de
enidas?

5,600,000
1,400,000
7,000,000 50% Utilidades sin distribuir
14,000,000 100%
Cálculo de costos específicos, CCPP y CCMP Lang Enterprises está interesada en
medir su costo de capital general. Una investigación reciente reunió los siguientes datos.
La empresa está en el nivel fiscal del 40 por ciento.
Deuda La empresa puede recaudar una cantidad ilimitada de deuda por medio de
la venta de bonos a 20 años con un valor a la par de 1,000 dólares y una tasa de interés
cupón del 8 por ciento, por los que se realizarán pagos de intereses anuales. Para
vender la emisión, tendría que otorgarse un descuento promedio de 30 dólares
por bono. Además, la empresa debe pagar costos flotantes de 30 dólares por bono.
Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes con un dividendo
anual del 8 por ciento a su valor a la par de 95 dólares por acción, y espera que los
costos de emisión y venta de las acciones preferentes sean de 5 dólares por acción. La
empresa puede vender un monto ilimitado de acciones preferentes en estos términos.
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en
90 dólares por acción. La empresa planea pagar dividendos en efectivo de 7 dólares
por acción el próximo año. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa
anual del 6 por ciento y se contempla que este crecimiento continúe en el futuro. Las
acciones deben subvalorarse en 7 dólares por acción y se espera que los costos flotantes
asciendan a 5 dólares por acción. La empresa puede vender una cantidad ilimitada
de las nuevas acciones comunes en estos términos.
Ganancias retenidas Al determinar este costo, la empresa no tiene que ver con el nivel
fiscal ni las comisiones de corretaje de los propietarios. Espera tener disponibles 100,000
dólares de ganancias retenidas el año próximo; después de agotar estas ganancias retenidas,
la empresa utilizará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento.

a. Calcule el costo específico de cada fuente de financiamiento (redondee las respuestas

a la décima porcentual más cercana).

Fuente de capPonderación
Deuda a largo 30%
Acciones pref 20%
Capital en a 50%
Totales 100%

b. La tabla anterior presenta las ponderaciones de la estructura de capital de la empresa

usadas para calcular su costo de capital promedio ponderado (redondee la
respuesta a la décima porcentual más cercana).
(1) Calcule el único punto de ruptura relacionado con la situación financiera de
la empresa. Sugerencia: este punto se debe al agotamiento de las ganancias
retenidas de la empresa.
(2) Determine el costo de capital promedio ponderado relacionado con el nuevo
financiamiento total por debajo del punto de ruptura calculado en el
inciso 1).
(3) Determine el costo de capital promedio ponderado relacionado con el nuevo
financiamiento total por arriba del punto de ruptura calculado en el
inciso 1).
as retenidas,
Integración: CCPP, CCMP y POI Cartwell Products reunió los datos que presenta
la tabla siguiente para calcular los costos actuales de sus tres fuentes básicas de capital
(deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital en acciones comunes) para diversos
intervalos del nuevo financiamiento.

Fuente de capIntervalo del Costo después de impuestos

De 0 a
320,000
Deuda a largodólares 6%

De 320,000
dólares en
adelante 8%
Acciones prefDe 0 dólares 17%

De 0 a
200,000
Capital en a dólares 20%
De 200,000 d 24%

Las ponderaciones de la estructura de capital de la empresa usadas para calcular su

costo de capital promedio ponderado se presentan en la tabla siguiente.

Fuente de capPonderación
Deuda a largo 40%
Acciones pref 20%
Capital en a 40%
Totales 100%

a. Determine los puntos de ruptura y los intervalos del nuevo financiamiento total
relacionados con cada fuente de capital.

b. Con los datos desarrollados en el inciso a, determine los puntos de ruptura (niveles
del nuevo financiamiento total) a los que cambiará el costo de capital promedio
ponderado de la empresa.
c. Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada intervalo del nuevo financiamiento
total determinado en el inciso b. Sugerencia: existen tres intervalos.
d. Con los resultados obtenidos en el inciso c, junto con la información siguiente
sobre las oportunidades de inversión disponibles, trace el programa de costo de
capital marginal ponderado (CCMP) y el programa de oportunidades de inversión
(POI) de la empresa en la misma serie de ejes (nuevo financiamiento o
inversión total en el eje x, y costo de capital promedio ponderado y TIR
en el eje y).
Oportunidad Tasa Interna Inversión Inicial
A 19% $ 200,000
B 15% $ 300,000
C 22% $ 100,000
D 14% $ 600,000
E 23% $ 200,000
F 13% $ 100,000
G 21% $ 300,000
H 17% $ 100,000
I 16% $ 400,000

e. ¿Cuál de las inversiones disponibles, si la hay, le recomienda a la empresa? Explique

su respuesta.
financiamiento
PROBLEMA ÉTICO ¿Por qué el desplome del gigante de las telecomunicaciones
WorldCom ocurrió tan rápido a pesar de su gran tamaño (se estimó que los activos
se aproximaban a 105,000 millones de dólares y el patrimonio de los accionistas a
58,000 millones de dólares) reportado justo algunos meses antes de la quiebra?