Ã∏ª∞∆OOπ∫O¡Oªπ∫∏

¢πOπ∫∏™∏

ÃÚ‹Ì· Î·È ∆Ú¿Â˙˜

ú ™˘Ó¿ÏÏ·ÁÌ·
 Copyright © 2001
°È· ÙËÓ EÏÏ¿‰· Î·È fiÏÔ ÙÔÓ ÎfiÛÌÔ
E§§HNIKO ANOIKTO ¶ANE¶I™THMIO
O‰fi˜ ¶··ÊϤÛÛ· & Y„ËÏ¿ÓÙË, 262 22 ¶¿ÙÚ·
TËÏ.: (061) 314 094, 314 206, º·Í: (061) 317 244

™YNTE§E™TE™ TOY ¢I¢AKTIKOY Y§IKOY

ÙÔ˘ TfiÌÔ˘
ÃÚ‹Ì· Î·È ∆Ú¿Â˙˜ ú ™˘Ó¿ÏÏ·ÁÌ·

Aη‰ËÌ·˚Îfi˜ Y‡ı˘ÓÔ˜ ÁÈ· ÙËÓ ∂ÈÛÙËÌÔÓÈ΋ ∂È̤ÏÂÈ· ÙÔ˘ ÀÏÈÎÔ‡

°ÂÒÚÁÈÔ˜ ªÔ¯ÒÚ˘
™˘ÁÁÚ·Ê‹ KÚÈÙÈ΋ AÓ¿ÁÓˆÛË
∫ˆÓÛÙ·ÓÙ›ÓÔ˜ ∫·ÚÊ¿Î˘ ¶·Ó·ÁÈÒÙ˘ ∞ÏÂÍ¿Î˘

EÈ̤ÏÂÈ· ÛÙË M¤ıÔ‰Ô Ù˘ EÎ·›‰Â˘Û˘ ·fi AfiÛÙ·ÛË

ºÚ·ÁΛÛÎÔ˜ ª·Ù˙È¿˜
°ÏˆÛÛÈ΋ EÈ̤ÏÂÈ·
¶¤ÙÚÔ˜ ÃÚÈÛÙÔÊÈÏ›‰Ë˜
ºÈÏÔÏÔÁÈÎfi˜ ŒÏÂÁ¯Ô˜
∂˘·ÁÁÂÏ›· ∞ÓÙˆÓ¿ÎË
K·ÏÏÈÙ¯ÓÈ΋ EÈ̤ÏÂÈ·
∞ÏÂÍ¿Ó‰Ú· ∞ÌÔ‡ÚÁË
∏ÏÂÎÙÚÔÓÈ΋ ™ÂÏȉÔÔ›ËÛË
¶¤ÙÚÔ˜ ∏ÏÈ¿‰Ë˜

™˘ÓÙÔÓÈÛÌfi˜ ·Ó¿Ù˘Í˘ ÂÎ·È‰Â˘ÙÈÎÔ‡ ˘ÏÈÎÔ‡

Î·È ÁÂÓÈ΋ ÂÈ̤ÏÂÈ· ÙˆÓ ÂΉfiÛˆÓ
OMA¢A EKTE§E™H™ EP°OY EA¶/1997-2001

ISBN: 960-538-402-7
™‡Ìʈӷ Ì ÙÔ N. 2121/1993
··ÁÔÚ‡ÂÙ·È Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ‹ ·ÔÛ·ÛÌ·ÙÈ΋
·Ó·‰ËÌÔÛ›Â˘ÛË ÙÔ˘ ‚È‚Ï›Ô˘ ·˘ÙÔ‡ ‹ Ë ·Ó··Ú·ÁˆÁ‹ ÙÔ˘
Ì ÔÔÈÔ‰‹ÔÙ ̤ÛÔ, ¯ˆÚ›˜ ÙËÓ ¿‰ÂÈ· ÙÔ˘ ÂΉfiÙË.
 ™ÃO§∏ ∫Oπ¡ø¡π∫ø¡ ∂¶π™∆∏ªø¡

¶ƒO°ƒ∞ªª∞ ™¶OÀ¢ø¡

¢ÈÔ›ÎËÛË ∂ȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Î·È OÚÁ·ÓÈÛÌÒÓ

£∂ª∞∆π∫∏ ∂¡O∆∏∆∞

ÃÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋
¢ÈÔ›ÎËÛË

∆OªO™ ∞

Ã∏ª∞ ∫∞π ∆ƒ∞¶∂∑∂™

ú ™À¡∞§§∞°ª∞

¶∞∆ƒ∞ 2001
 ¶EPIEXOMENA
∂ÈÛ·ÁˆÁ‹ ÛÙË £ÂÌ·ÙÈ΋ ∂ÓfiÙËÙ· 11
°. ªÔ¯ÒÚ˘

¶ÚfiÏÔÁÔ˜ 13

∫∂º∞§∞π√ 1
ÃÚ‹Ì· 15
™ÎÔfi˜ ............................................................................................................................... 15
¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ....................................................................................... 15
ŒÓÓÔȘ-∫ÏÂȉȿ .............................................................................................................. 15
∂ÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜ ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ ............................................................................................ 16

∂ÓfiÙËÙ· 1.1
∏ ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ................................................................................................ 17

∂ÓfiÙËÙ· 1.2
OÈ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ .......................................................................................... 24

∂ÓfiÙËÙ· 1.3
OÚÈÛÌÔ› ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ..................................................................................................... 27
™‡ÓÔ„Ë .............................................................................................................................. 28
¶·Ú¿ÚÙËÌ· ........................................................................................................................ 29
µÈ‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· .................................................................................................................... 31
O‰ËÁfi˜ ÁÈ· ¶ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ªÂϤÙË ...................................................................................... 31

∫∂º∞§∞π√ 2
∑‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ 33
™ÎÔfi˜ ............................................................................................................................... 33
¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ....................................................................................... 33
ŒÓÓÔȘ-∫ÏÂȉȿ .............................................................................................................. 33
∂ÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜ ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ ............................................................................................ 33

7
 ∂ÓfiÙËÙ· 2.1
∫Ï·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ....................................................................................................... 35

∂ÓfiÙËÙ· 2.2
∫¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË .................................................................................................... 39

∂ÓfiÙËÙ· 2.3
ªÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ............................................................................................ 44
™‡ÓÔ„Ë .............................................................................................................................. 49
¶·Ú¿ÚÙËÌ· ........................................................................................................................ 50
µÈ‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· .................................................................................................................... 53
O‰ËÁfi˜ ÁÈ· ¶ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ªÂϤÙË ...................................................................................... 53

∫∂º∞§∞π√ 3
∆Ú·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· Î·È ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ 55
™ÎÔfi˜ ............................................................................................................................... 55
¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ....................................................................................... 55
ŒÓÓÔȘ-∫ÏÂȉȿ .............................................................................................................. 55
∂ÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜ ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ ............................................................................................ 55

∂ÓfiÙËÙ· 3.1
∏ ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ....................................................................... 57

∂ÓfiÙËÙ· 3.2
∆Ú·Â˙È΋ Âȯ›ÚËÛË ..................................................................................................... 59

∂ÓfiÙËÙ· 3.3
∂ÏÏËÓÈÎfi ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ......................................................................................... 62

∂ÓfiÙËÙ· 3.4
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ .................................................................... 64
™‡ÓÔ„Ë .............................................................................................................................. 69
¶·Ú¿ÚÙËÌ· ........................................................................................................................ 70
µÈ‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· .................................................................................................................... 72
O‰ËÁfi˜ ÁÈ· ¶ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ªÂϤÙË ...................................................................................... 72

8
 ∫∂º∞§∞π√ 4
¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ 73
™ÎÔfi˜ ............................................................................................................................... 73
¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ....................................................................................... 73
ŒÓÓÔȘ-∫ÏÂȉȿ .............................................................................................................. 73
∂ÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜ ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ ............................................................................................ 73

∂ÓfiÙËÙ· 4.1
™Ùfi¯ÔÈ Î·È Ì¤Û· ................................................................................................................ 74

∂ÓfiÙËÙ· 4.2
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ........................................................................................ 76

∂ÓfiÙËÙ· 4.3
¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ .................................................... 78

∂ÓfiÙËÙ· 4.4
ªË¯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ ................................................................................................. 82
4.4.1 ∫¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ............................................................................................ 82
4.4.2 ªÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË .................................................................................... 90
4.4.3 ¡¤· ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ........................................................................................ 98
™‡ÓÔ„Ë ............................................................................................................................ 100
¶·Ú¿ÚÙËÌ· ...................................................................................................................... 101
µÈ‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· .................................................................................................................. 102
O‰ËÁfi˜ ÁÈ· ¶ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ªÂϤÙË .................................................................................... 103

∫∂º∞§∞π√ 5
™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÈÛÔÙÈ̛˜ 105
™ÎÔfi˜ ............................................................................................................................. 105
¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ..................................................................................... 105
ŒÓÓÔȘ-∫ÏÂȉȿ ............................................................................................................ 105
∂ÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜ ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ .......................................................................................... 106

9
 ∂ÓfiÙËÙ· 5.1
¶Ú¿ÍÂȘ fi„ˆ˜ ................................................................................................................ 107
5.1.1 ¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ fi„ˆ˜ ................................................................... 108
5.1.2 πÛÔÙÈÌ›· Î·È ıÂÌÂÏÈÒ‰ÂȘ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ................................. 110

∂ÓfiÙËÙ· 5.2
¶Ú¿ÍÂȘ ÚÔıÂÛÌ›·˜ ...................................................................................................... 112
5.2.1 ¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ...................................................... 113

∂ÓfiÙËÙ· 5.3
¢ÈηÈÒÌ·Ù· Î·È ÌÂÏÏÔÓÙÈο Û˘Ì‚fiÏ·È· ...................................................................... 115

∂ÓfiÙËÙ· 5.4
∫ÂÚ‰ÔÛÎÔ›· ................................................................................................................... 117
5.4.1 ∫ÂÚ‰ÔÛÎÔ›· fi„ˆ˜ .............................................................................................. 117
5.4.2 ∫ÂÚ‰ÔÛÎÔ›· ÚÔıÂÛÌ›·˜ .................................................................................... 118
5.4.3 ∫Ú›ÛÂȘ .................................................................................................................... 118
5.4.4 ¶·ÚÂÌ‚·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ........................................................................................... 119

∂ÓfiÙËÙ· 5.5
¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ..................................................................................................... 120

∂ÓfiÙËÙ· 5.6
™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ............................................................................................ 122
5.6.1 ∫¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË .......................................................................................... 122
5.6.2 ªÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË .................................................................................. 127
™‡ÓÔ„Ë ............................................................................................................................ 129
¶·Ú¿ÚÙËÌ· ...................................................................................................................... 130
µÈ‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· .................................................................................................................. 133
O‰ËÁfi˜ ÁÈ· ¶ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ªÂϤÙË .................................................................................... 133

∂›ÏÔÁÔ˜ 134

10
∂π™∞°ø°∏ ™∆∏ £∂ª∞∆π∫∏ ∂¡√∆∏∆∞
∆Ô ÂÚȯfiÌÂÓÔ Ù˘ £ÂÌ·ÙÈ΋˜ ∂ÓfiÙËÙ·˜ «ÃÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ¢ÈÔ›ÎËÛË»
ۯ‰ȿÛÙËΠÂȉÈο ÁÈ· ÙȘ ·Ó¿ÁΘ ÙÔ˘ Ù˘¯È·ÎÔ‡ ¶ÚÔÁÚ¿ÌÌ·ÙÔ˜ ™Ô˘‰ÒÓ ÙÔ˘
∂∞¶ «¢ÈÔ›ÎËÛË ∂ȯÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Î·È √ÚÁ·ÓÈÛÌÒÓ»Ø ÌÔÚ›, fï˜, Ó· ·ÔÙÂϤÛÂÈ
Î·È ·ÓÂÍ¿ÚÙËÙË ÂÈÏÔÁ‹, ÁÈ· fiÛÔ˘˜ ÂÈı˘ÌÔ‡Ó Ó· ·ÎÔÏÔ˘ı‹ÛÔ˘Ó Ì¤ÚÔ˜ ÌfiÓÔ Î·È
fi¯È ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙÔ˘ ÚÔÁÚ¿ÌÌ·ÙÔ˜.

√È Ù¤ÛÛÂÚȘ ÙfiÌÔÈ ·fi ÙÔ˘˜ ÔÔ›Ô˘˜ ·ÔÙÂÏÂ›Ù·È Ë £ÂÌ·ÙÈ΋ ∂ÓfiÙËÙ· ›ӷÈ:

∆fiÌÔ˜ ∞ ÃÚ‹Ì· Î·È ∆Ú¿Â˙˜ – ™˘Ó¿ÏÏ·ÁÌ·

∆fiÌÔ˜ µ ÃÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ¢ÈÔÈÎËÙÈ΋
∆fiÌÔ˜ ° ¶·Ú¿ÁˆÁ· – ∞ÍÈfiÁÚ·Ê·
∆fiÌÔ˜ ¢ ¢È·¯Â›ÚÈÛË Ã·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘

√È ‚·ÛÈÎÔ› ÛÎÔÔ› Ù˘ £ÂÌ·ÙÈ΋˜ ∂ÓfiÙËÙ·˜ Â›Ó·È Ó·:

ñ Û·˜ ÂÈÛ·Á¿ÁÂÈ ÛÙȘ ‚·ÛÈΤ˜ ÌÔÚʤ˜ ÂȯÂÈÚËÌ·ÙÈ΋˜ ‰È·Î›ÓËÛ˘ Î·È ‰È·-
¯Â›ÚÈÛ˘ Ù˘ ÎÂʷϷȷ΋˜ Û·˜ Â¿ÚÎÂÈ·˜Ø
ñ ‰È¢ڇÓÂÈ ÙË ÁÓÒÛË Û·˜ ·Ó·ÊÔÚÈο Ì ÙËÓ ·ÌÊ›‰ÚÔÌË ‰È·Û‡Ó‰ÂÛË Ù˘
ÂȯÂÈÚËÌ·ÙÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ Ì ÙȘ ÙÚ¿Â˙˜Ø
ñ Û·˜ ÂÓËÌÂÚÒÛÂÈ ÁÈ· ÙȘ ·Ú¯¤˜ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ·ÔÙ‡ˆÛ˘ Ù˘ ÂÈ-
¯ÂÈÚËÌ·ÙÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ Î·È ÙˆÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ¿ÙˆÓ Ù˘Ø
ñ ‰È¢ڇÓÂÈ ÙË ÁÓÒÛË Û·˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰ÈÂıÓ›˜ Î·È ÂÁ¯ÒÚȘ ·ÁÔÚ¤˜ ¯Ú‹-
Ì·ÙÔ˜ Î·È ¿ÏÏˆÓ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓØ
ñ ·Ó·‰Â›ÍÂÈ Ù· ÚÔıÂÛÌȷο Û˘Ì‚fiÏ·È· Î·È ·ÁÔÚ¤˜, ÙÔ˘˜ ÙÚfiÔ˘˜ ·ÔÙ›ÌËÛ‹˜
ÙÔ˘˜ Î·È ÙȘ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ˜ ·ÓÙÈÛÙ¿ıÌÈÛ˘ ̤ۈ ÚÔıÂÛÌÈ·ÎÒÓ Û˘Ì‚ÔÏ·›ˆÓØ
ñ Û·˜ ÂÈÛ·Á¿ÁÂÈ ÛÙËÓ ¤ÓÓÔÈ· ÙÔ˘ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘, ÙÔ˘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘, ÛÙË ıˆڛ·
Ù˘ ÎÂÊ·Ï·È·ÁÔÚ¿˜, ·ÏÏ¿ Î·È ÛÙË ¤ÓÓÔÈ· ÙˆÓ ÂÙ·ÈÚÂÈÒÓ ÂÂÓ‰‡ÛˆÓ.
∂›Ó·È ıÂÌÂÏÈÒ‰Ô˘˜ ÛËÌ·Û›·˜ Ó· ηٷÓÔ‹ÛÂÙ Ï‹Úˆ˜ Î·È Û fiÏÔ Ù˘ ÙÔ Â‡ÚÔ˜
ÙË Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓË £ÂÌ·ÙÈ΋ ∂ÓfiÙËÙ·, ηıÒ˜ ·ÔÙÂÏ› ·Ó·ÌÊ›‚ÔÏ· Ì›· ·fi ÙȘ ÛË-
Ì·ÓÙÈÎfiÙÂÚ˜ ·ÏÏ¿ Î·È ϤÔÓ ÂÍÂȉÈÎÂ˘Ì¤Ó˜ £ÂÌ·ÙÈΤ˜ ∂ÓfiÙËÙ˜ ÙÔ˘ ¶ÚÔÁÚ¿Ì-
Ì·ÙÔ˜. ™ÙÔÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÎfiÛÌÔ ÙˆÓ ÂȯÂÈÚ‹ÛˆÓ, fï˜, fiϘ ÔÈ ·ÔÊ¿ÛÂȘ ¤¯Ô˘Ó
¿ÌÂÛË ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ Û˘Û¯¤ÙÈÛË ‹ Â›ÙˆÛË Î·È ˆ˜ ÂÎ ÙÔ‡ÙÔ˘ Ë ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈ-
ÎÔÓÔÌÈ΋ ‰È¿ÛÙ·ÛË ÙˆÓ ‰È¿ÊÔÚˆÓ ÂȯÂÈÚËÌ·ÙÈÎÒÓ ·ÔÊ¿ÛÂˆÓ ·ÔÙÂÏ› Î·È ÙÔÓ
ϤÔÓ Î·Ù·ÓÔËÙfi ÎÔÈÓfi ÙÔ˘˜ ·ÚÔÓÔÌ·ÛÙ‹.
∫Ï›ÓÔÓÙ·˜ Â‰Ò ·˘Ù‹ ÙË Û‡ÓÙÔÌË ÂÈÛ·ÁˆÁ‹ ÛÙË Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓË £ÂÌ·ÙÈ΋ ∂Ófi-
ÙËÙ· ı· ‹ıÂÏ· Ó· Û·˜ ¢¯ËıÒ Î·Ï‹ ÂÈÙ˘¯›· ÛÙË ÌÂϤÙË Û·˜.
∂˘¯·ÚÈÛÙÒ ıÂÚÌ¿ fiÏÔ˘˜ fiÛÔÈ Û˘ÓÂÚÁ¿ÛÙËÎ·Ó ÁÈ· ÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹ ÙÔ˘ ÂÎ·È‰Â˘-
ÙÈÎÔ‡ ˘ÏÈÎÔ‡ Î·È È‰È·›ÙÂÚ· ÙÔ˘˜ Û˘ÁÁÚ·Ê›˜, ÙÔ˘˜ ÎÚÈÙÈÎÔ‡˜ ·Ó·ÁÓÒÛÙ˜, ÙËÓ √Ì¿-
‰· ∂ÎÙ¤ÏÂÛ˘ ŒÚÁÔ˘ ÙÔ˘ ∂∞¶ ηıÒ˜ Î·È ÙÔ˘˜ ÏÔÈÔ‡˜ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙ¤˜ ÙÔ˘ ∂∞¶.

°ÂÒÚÁÈÔ˜ ªÔ¯ÒÚ˘
∞η‰ËÌ·˚Îfi˜ À‡ı˘ÓÔ˜ Ù˘ £.∂.

11
 ¶ƒ√§√°√™
ŒÓ· ·fi Ù· ÈÔ ÂӉȷʤÚÔÓÙ· Î·È ÛËÌ·ÓÙÈο ÁÓˆÛÙÈο ·ÓÙÈΛÌÂÓ· Ù˘ oÈÎÔ-
ÓÔÌÈ΋˜ ÂÈÛÙ‹Ì˘ Â›Ó·È Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ıˆڛ· ‹ ıˆڛ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ™ÙÔ Â›-
ÎÂÓÙÚÔ ÙÔ˘ ÂӉȷʤÚÔÓÙfi˜ Ù˘ ‚Ú›ÛÎÂÙ·È ÙÔ ¯Ú‹Ì· Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ·ÁÔÚ¿ ÙÔ˘
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. OÈ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ıÂÌÂÏÈÒ‰Ë Ì·ÎÚÔ-
ÔÈÎÔÓÔÌÈο ÌÂÁ¤ıË, fiˆ˜, ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙȘ ÙÈ̤˜, Ù· ÔÔ›·
·ÓÙ·Ó·ÎÏÔ‡Ó ÙËÓ Â˘ÚˆÛÙ›· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ∆È, fï˜, ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ÂÈı˘Ì›·
ÙˆÓ ·ÙfiÌˆÓ Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ÂΉ›‰ÂÈ Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋
·Ú¯‹; ∏ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ÂÚÒÙËÌ· ·˘Ùfi Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·-
Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
∞fi ÙȘ ·Ú¯¤˜ ÙÔ˘ 20o‡ ·ÈÒÓ· ¤¯Ô˘Ó ·Ó·Ù˘¯ı› ÔÏϤ˜ ıˆڛ˜ Û¯ÂÙÈο ÌÂ
ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. OÚÈṲ̂ÓÔÈ ÌÂÏÂÙË-
Ù¤˜ ıˆÚÔ‡Ó fiÙÈ Ô Î·ıÔÚÈÛÙÈÎfi˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ·˜ Ô˘ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹-
Ì·ÙÔ˜ Ô˘ Ú¤ÂÈ ‹ ÂÈı˘ÌÔ‡Ó Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ Â›Ó·È Ë
Û˘ÓÔÏÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘˜ ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘˜ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. ÕÏÏÔÈ
ÌÂÏÂÙËÙ¤˜ ‰È·Ù›ÓÔÓÙ·È fiÙÈ Ù· ¿ÙÔÌ· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¯Ú‹Ì· ÁÈ· Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜
ÛÎÔÔ‡˜, ÛÎÔÔ‡˜ ÚÔʇϷ͢ Î·È ÛÎÔÔ‡˜ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·˜. ÕÏÏÔÈ, ¿ÏÈ, ÚÂ-
Û‚Â‡Ô˘Ó fiÙÈ Ë ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰ÂÓ ‰È·Ê¤ÚÂÈ Ô˘ÛÈ·ÛÙÈο ·fi ÙË ˙‹ÙËÛË ÔÔÈ-
Ô˘‰‹ÔÙ ¿ÏÏÔ˘ ·Á·ıÔ‡ (ηٷӷψÙÈÎÔ‡ ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÔ‡).
∆Ô ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó· ηٷӷψÙÈÎfi ·Á·ıfi, ÚÔÛʤÚÂÈ ÛÙÔ ¿ÙÔÌÔ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ·,
·fi ÙËÓ ¿Ô„Ë fiÙÈ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙËÓ ÂÍÔÌ¿Ï˘ÓÛË ÙˆÓ ¯ÚÔÓÈÎÒÓ ˘ÛÙÂÚ‹ÛÂˆÓ Ô˘
ÚÔ·ÙÔ˘Ó ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙË ÚÔ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÛÙË ÚÔ‹ Ù˘ ‰·¿Ó˘. ∞fi ÙËÓ
¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ÙÔ ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó· ·Ú·ÁˆÁÈÎfi ·Á·ıfi, ·ÔÙÂÏ› ËÁ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÒÓ
˘ËÚÂÛÈÒÓ ÛÙËÓ Âȯ›ÚËÛË Î·È, ÛÂ Û˘Ó‰˘·ÛÌfi Ì ¿ÏÏÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡˜ fiÚÔ˘˜,
Û˘ÓÂÈÛʤÚÂÈ ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹.
™ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ÌÈ·˜ ÂıÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, Ë ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹ ÙˆÓ ÏËÚˆÌÒÓ Á›ÓÂÙ·È ÌÂ
ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·. ∂Âȉ‹, fï˜, οı ¯ÒÚ· ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› ÙÔ ‰ÈÎfi Ù˘ ÓfiÌÈÛÌ·
ÁÈ· Ó· ÂÎÊÚ¿ÛÂÈ ÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ Ô˘ ·Ú¿ÁÂÈ, Ë ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹
ÙˆÓ ‰ÈÂıÓÒÓ ÏËÚˆÌÒÓ ··ÈÙ› ÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹ ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ. ∏ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹ ·˘Ù‹
Ï·Ì‚¿ÓÂÈ ¯ÒÚ· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜. ∏ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Û˘Ó‰¤ÂÈ ÙÔ
ÂÁ¯ÒÚÈÔ Ì ÙÔ ‰ÈÂıÓ¤˜ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ‰È·‰Ú·Ì·Ù›˙ÂÈ ÛËÌ·ÓÙÈÎfi
ÚfiÏÔ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ·ÊÔ‡ ÔÈ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ·˘Ù‹ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ÙȘ Û˘Ó·Ï-
Ï·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÈÛÔÙÈ̛˜, Ù· ÂÈÙfiÎÈ·, ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ
ÂÈÛfi‰ËÌ·, ÙËÓ ··Û¯fiÏËÛË Î·È ÙȘ ÙÈ̤˜.
O ·ÚÒÓ ÙfiÌÔ˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ¤ÓÙ ÎÂÊ¿Ï·È·: ÙÔ ÚÒÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·Ó·Ï‡ÂÈ
ÙÔÓ ÚfiÏÔ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ÙÔ ‰Â‡ÙÂÚÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ ÙȘ
ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈΤ˜ ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ηıÒ˜ Î·È ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi
ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ, ÙÔ ÙÚ›ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙË ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·-
ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Î·È ÛÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÙÔ Ù¤Ù·ÚÙÔ
ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋, Î·È ÙÔ ¤ÌÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·Ó·Ï‡ÂÈ
ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜.

13
 O ÛÎÔfi˜ ÙÔ˘ ·ÚfiÓÙÔ˜ ÙfiÌÔ˘ Â›Ó·È ‰ÈÙÙfi˜: ·Ú¯Èο, ı· ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ÙÔÓ ÚfiÏÔ
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ηıÒ˜ Î·È ÙÔ Ï·›-
ÛÈÔ Û¯Â‰È·ÛÌÔ‡ Î·È ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ∫·ÙfiÈÓ, ı· ·Ó·Ï‡ÛÔ˘-
Ì ÙË ‰ÔÌ‹ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜, ı· ÂÍËÁ‹ÛÔ˘Ì Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÔÓÙ·È ÔÈ
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÈÛÔÙÈ̛˜, ÙÈ Â›Ó·È ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÎÚ›ÛÂȘ, Î·È ı· Û˘˙ËÙ‹-
ÛÔ˘Ì ÁÈ· ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙË
‚ÂÏÙ›ˆÛË ÙÔ˘ ÈÛÔ˙˘Á›Ô˘ ÏËÚˆÌÒÓ.

14
 KEºA§AIO 1

Ã∏ª∞
™ÎÔfi˜ ÙÔ˘ ·ÚfiÓÙÔ˜ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Â›Ó·È Ó· ηٷÓÔ‹ÛÂÙ ‚·ı‡ÙÂÚ· ÙË ÛËÌ·Û›· ™ÎÔfi˜
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ÙȘ ‚·ÛÈΤ˜ ÙÔ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜ Î·È ÙÔ˘˜ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜
ÙÔ˘ ÔÚÈÛÌÔ‡˜ ÛÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.

ŸÙ·Ó ı· ¤¯ÂÙ ÔÏÔÎÏËÚÒÛÂÈ ÙË ÌÂϤÙË ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘, ı· ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó·: ¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ·
ñ ηٷÓÔ›Ù ٷ ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ ˘¿Ú¯Ô˘Ó Û ÌÈ· ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, AÔÙÂϤÛÌ·Ù·
fiÔ˘ ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ‰ÂÓ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È Ì ÙË ‰È·ÌÂÛÔÏ¿‚ËÛË ÂÓfi˜ ̤ÛÔ˘ ÏË-
ÚˆÌÒÓ, ·ÏÏ¿ ‚·Û›˙ÔÓÙ·È ÛÙËÓ ·ÌÔÈ‚·›· Û‡ÌÙˆÛË ÙˆÓ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂˆÓ ÙˆÓ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÛÛÔ̤ӈÓØ
ñ ·ÓÙÈÏ·Ì‚¿ÓÂÛÙÂ ÙË ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·Ø
ñ ÁÓˆÚ›˙ÂÙ ÙȘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ηıÒ˜ Î·È Ó· ηٷÓÔ›Ù Ò˜ ·˘Ù¤˜
ÂËÚ¿˙ÔÓÙ·È ·fi ÙȘ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ ÛÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓØ
ñ ηٷÓÔ›Ù ÙÔ˘˜ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜ ÔÚÈÛÌÔ‡˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔ-
ÓÔÌ›·.

ñ ÃÚ‹Ì· ŒÓÓÔȘ
ñ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ıˆڛ· ‹ ıˆڛ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ KÏÂȉȿ
ñ ∞ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·
ñ ÃÚËÌ·ÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·
ñ ∞ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Û¯¤ÛË ‹ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈÎfi˜ ÏfiÁÔ˜
ñ ∞ÌÔÈ‚·›· Û‡ÌÙˆÛË ÚÔÙÈÌ‹ÛˆÓ
ñ ∫fiÛÙÔ˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ
ñ ∫fiÛÙÔ˜ ·Ó·ÌÔÓ‹˜
ñ ™˘ÓÔÏÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜
ñ ª¤ÛÔ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ‹ ÏËÚˆÌÒÓ
ñ ª¤ÛÔ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ ·Í›·˜
ñ ªÔÓ¿‰· ̤ÙÚËÛ˘
ñ ∫ÔÈÓˆÓÈ΋ ·Ú·ÁˆÁÈÎfiÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ª¤ÁÂıÔ˜ ·fiıÂÌ·
ñ ª¤ÁÂıÔ˜ ÚÔ‹

15
 EÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜ ŒÓ· ·fi Ù· ÈÔ ÂӉȷʤÚÔÓÙ· ÁÓˆÛÙÈο ·ÓÙÈΛÌÂÓ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ÂÈÛÙ‹Ì˘
¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ Â›Ó·È Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ıˆڛ· ‹ ıˆڛ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∆· ‚·ÛÈο ı¤Ì·Ù· Ô˘ ÂÍÂÙ¿˙ÂÈ
Â›Ó·È Ù· ÂÍ‹˜: 1) ÙÈ Â›Ó·È ¯Ú‹Ì·; 2) ÔÈ· Â›Ó·È Ë ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·; 3) ÔÈ·
Â›Ó·È Ë Û¯¤ÛË ÙÔ˘ Ì ¿ÏÏ· Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ÌÂÁ¤ıË, fiˆ˜ ÙȘ ÙÈ̤˜ Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·;
∆Ô ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·˘Ùfi ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÚÂȘ ÂÓfiÙËÙ˜: ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 1.1 ·Ó·Ê¤ÚÔ˘ÌÂ
ÙÔ˘˜ ÏfiÁÔ˘˜ Ô˘ ηıÈÛÙÔ‡Ó ··Ú·›ÙËÙË ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔ-
Ì›·. ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 1.2 ÂÚÈÁÚ¿ÊÔÓÙ·È ÔÈ ‚·ÛÈΤ˜ ÙÔ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜ Î·È ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ·
1.3 ·Ó·Ê¤ÚÔ˘Ì ÙÔ˘˜ ÔÚÈÛÌÔ‡˜ ÙÔ˘ ÛÙËÓ ÂÏÏËÓÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.

16
 KEºA§AIO 1

∂ÓfiÙËÙ· 1.1

∏ ™∏ª∞™π∞ ∆√À Ã∏ª∞∆√™

£· ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹ Ì·˜, ·Ú·ı¤ÙÔÓÙ·˜ ¤Ó· ·fiÛ·ÛÌ· ·fi Ì›· Ô-
χ ÂӉȷʤÚÔ˘Û· ÈÛÙÔÚ›·, ÙËÓ ÔÔ›· ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ Ô ·ÓıÚˆÔÏfiÁÔ˜ William Henry
Furness ÛÙÔ ‚È‚Ï›Ô ÙÔ˘ «The Island of Stone Money/Yap and the Caroline»:
∆Ô ÓËÛ› °È· (Yap), ÙÔ ÔÔ›Ô ·Ó‹ÎÂÈ ÛÙÔ Û‡ÌÏÂÁÌ· ÙˆÓ ÓËÛÈÒÓ ∫·ÚÔϛӷ Ù˘
ªÈÎÚÔÓËÛ›·˜, ‹Ù·Ó ÁÂÚÌ·ÓÈ΋ ·ÔÈΛ· ·fi ÙÔ 1898 ¤ˆ˜ ÙÔ 1915. ∆Ô Ì¤ÛÔ ÏËÚˆ-
ÌÒÓ ‹Ù·Ó ÙÔ Ê¤È (fei), ¤Ó·˜ ÌÂÁ¿ÏÔ˜, Û˘Ì·Á‹˜ Î·È Ï›ıÈÓÔ˜ ÙÚÔ¯fi˜, ‰È·Ì¤ÙÚÔ˘ 4 Â-
Ú›Ô˘ ̤ÙÚˆÓ. OÈ Ï›ıÈÓÔÈ ·˘ÙÔ› ÙÚÔ¯Ô› ›¯·Ó Ì›· ÙÚ‡· ÛÙÔ Ì¤ÛÔ, ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ Ù˘
ÔÔ›·˜ ÂÍ·ÚÙÈfiÙ·Ó ·fi ÙË ‰È¿ÌÂÙÚÔ ÙÔ˘ ÙÚÔ¯Ô‡, Î·È ¤ÙÛÈ ÌÔÚÔ‡Û ηÓ›˜ Ó· ÙÔ˘˜
·Ó·ÚÙ‹ÛÂÈ Û ·ÛÛ¿ÏÔ˘˜ Î·È Ó· ÙÔ˘˜ ÌÂٷʤÚÂÈ. ŸÙ·Ó ÙÂÏ›ˆÓ ÌÈ· Û˘Ó·ÏÏ·Á‹, Ô
ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ˜ ȉÈÔÎÙ‹Ù˘ ‰‹ÏˆÓ fiÙÈ ÌÂÙ·‚È‚¿˙ÂÈ ÙËÓ Î˘ÚÈfiÙËÙ· ÙÔ˘ Ê¤È ÛÙÔÓ Ó¤Ô
ȉÈÔÎÙ‹ÙË, ·ÏÏ¿ ·˘Ùfi ÂÍ·ÎÔÏÔ˘ıÔ‡Û ӷ ·Ú·Ì¤ÓÂÈ ·ÔıËÎÂ˘Ì¤ÓÔ ÛÙÔÓ ¯ÒÚÔ ÙÔ˘,
ÂÂȉ‹ Ë ÌÂÙ·ÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ‹Ù·Ó ‰‡ÛÎÔÏË. ŒÙÛÈ, Ô Ó¤Ô˜ ȉÈÔÎÙ‹Ù˘ ·ÔÎÙÔ‡Û ÓÔÌÈ΋
·Í›ˆÛË ¿Óˆ ÛÙÔ Ê¤È Î·È Û ÌÂÏÏÔÓÙÈΤ˜ ÙÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ·ÓÙ¿ÏÏ·ÛÛ ·˘Ù‹ ÙËÓ
·Í›ˆÛË Ì ·Á·ı¿ Ô˘ ÂÈı˘ÌÔ‡ÛÂ. ŸÙ·Ó ¤Ó·˜ Ôχ ÌÂÁ¿ÏÔ˜ Î·È ÔχÙÈÌÔ˜ Ï›ıÔ˜
¯¿ıËΠÛÙË ı¿Ï·ÛÛ·, ÂÓÒ Ô È‰ÈÔÎÙ‹Ù˘ ÙÔ˘ ÚÔÛ·ıÔ‡Û ӷ ÙÔÓ ÌÂٷʤÚÂÈ ÛÙËÓ
ÍËÚ¿, fiÏÔÈ ÛÙÔ ÓËÛ› Û˘ÌÊÒÓËÛ·Ó fiÙÈ ÙÔ ·Ù‡¯ËÌ· ‰ÂÓ ÔÊÂÈÏfiÙ·Ó ÛÙËÓ ˘·ÈÙÈfiÙËÙ·
ÙÔ˘ ȉÈÔÎÙ‹ÙË Î·È, Û˘ÓÂÒ˜, Ë ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋ ÙÔ˘ ‰‡Ó·ÌË ·Ú¤ÌÂÈÓ ·Ó·ÏÏÔ›ˆÙË.
ŸÙ·Ó Ë °ÂÚÌ·Ó›· ·ÁfiÚ·Û ٷ ÓËÛÈ¿ ∫·ÚÔϛӷ ·fi ÙËÓ πÛ·Ó›· ÙÔ 1898, Ë ˘Ô‰Ô-
Ì‹ ÙÔ˘ ÓËÛÈÔ‡ ‹Ù·Ó ÂÓȯڋ. ∏ ΢‚¤ÚÓËÛË ‰È¤Ù·Í ÙÔ˘˜ ÓÙfiÈÔ˘˜ Ó· ÊÙÈ¿ÍÔ˘Ó ÙÔ˘˜
‰ÚfiÌÔ˘˜. ∞˘ÙÔ›, fï˜, Ê·›ÓÂÙ·È fiÙÈ ‹Ù·Ó ¢¯·ÚÈÛÙË̤ÓÔÈ Ì ÙËÓ ˘¿Ú¯Ô˘Û· ˘Ô-
‰ÔÌ‹ ÙÔ˘ ÓËÛÈÔ‡ ÙÔ˘˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ‰ÂÓ ·ÓÙ·ÔÎÚ›ıËηÓ. ∞Ú¯Èο, Ë Î˘‚¤ÚÓËÛË
‚Ú¤ıËΠ۠‰›ÏËÌÌ·. ∏ ÛΤ„Ë Ó· ÙÔ˘˜ ˘Ô‚ÏËı› ÚfiÛÙÈÌÔ ‰ÂÓ Ê·ÈÓfiÙ·Ó ÏÂÈÙÔ˘Ú-
ÁÈ΋, ·ÊÔ‡ Ë ÌÂÙ·ÊÔÚ¿ ÙÔ˘ Ê¤È ÛÙË °ÂÚÌ·Ó›· ‹Ù·Ó ‰‡ÛÎÔÏË. °È· Ó· ÙÔ˘˜ ÂÍ·Ó·-
ÁοÛÂÈ Ë Î˘‚¤ÚÓËÛË Ó· ‰Ô˘Ï¤„Ô˘Ó, ¤ÛÙÂÈÏ ¤Ó· ¿ÙÔÌÔ Ó· ÛËÌÂÈÒÛÂÈ ÙȘ ÈÔ Ôχ-
ÙÈ̘ ¤ÙÚ˜ ÙÔ˘ ÓËÛÈÔ‡ Ì’ ¤Ó·Ó Ì·‡ÚÔ ÛÙ·˘Úfi, ‰Â›¯ÓÔÓÙ·˜ ¤ÙÛÈ ÛÙÔ˘˜ ÓÙfiÈÔ˘˜ fiÙÈ
ÙȘ ‰ÈÂΉÈΛ. ∏ ÂÓ¤ÚÁÂÈ· ·˘Ù‹ Ê·›ÓÂÙ·È fiÙÈ ·¤‰ˆÛÂ, ·ÊÔ‡ ÔÈ ‰ÚfiÌÔÈ Û‡ÓÙÔÌ· ÙÂ-
Ï›ˆÛ·Ó. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, Ë Î˘‚¤ÚÓËÛË ¤ÛÙÂÈÏ ¿ÏÈ Î¿ÔÈÔÓ Ó· ·Ê·ÈÚ¤ÛÂÈ ÙÔ˘˜
ÛÙ·˘ÚÔ‡˜ ·fi ÙȘ ¤ÙÚ˜, ‰Â›¯ÓÔÓÙ·˜ ÛÙÔ˘˜ ÓÙfiÈÔ˘˜ fiÙÈ ÙȘ ÂÈÛÙÚ¤ÊÂÈ1.
∆Ô ·Ú¿‰ÂÈÁÌ· ·˘Ùfi Ì·˜ ‰Â›¯ÓÂÈ ·Ó¿ÁÏ˘Ê· ÙË ÛÙÂÓ‹ Û¯¤ÛË Ô˘ ¤¯Ô˘Ó ÔÈ Î¿ÙÔÈ-
ÎÔÈ ÌÈ·˜ ¯ÒÚ·˜ Ì ÙÔ Ì¤ÛÔ ÙˆÓ ÏËÚˆÌÒÓ ÙÔ˘˜. ∞˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ë Û¯¤ÛË ·˘Ù‹
˘¿Ú¯ÂÈ Û fiϘ ÙȘ ÔÈÎÔÓƠ̂˜, ·ÓÂÍ¿ÚÙËÙ· ·fi ÙÔÓ ‚·ıÌfi ·Ó¿Ù˘Í‹˜ ÙÔ˘˜.
Œ¯ÔÓÙ·˜ ·ÓÙÈÏËÊı› ÙÈ ÛËÌ·›ÓÂÈ ÙÔ ¯Ú‹Ì· ÁÈ· ÙÔ˘˜ ηÙÔ›ÎÔ˘˜ ÙÔ˘ ÌÈÎÚÔ‡ ÓËÛÈ-
Ô‡ °È·, ÛÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· ı· Û˘˙ËÙ‹ÛÔ˘Ì ÁÈ· Ù· ÔʤÏË Ô˘ ·ÔÚÚ¤Ô˘Ó ÁÈ· ÌÈ· ÔÈÎÔ-
ÓÔÌ›· ·fi ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘. ∞˜ ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘Ì ÙÔ Ù·Í›‰È Ì·˜ Ì ÌÈ· ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋

1∂ÎÙfi˜ ·fi ÙȘ ¤ÙÚ˜, ¿ÏÏ· ·Á·ı¿ Ô˘ ¤¯Ô˘Ó ¯ÚËÛÈÌÔÔÈËı› ‰È·¯ÚÔÓÈο ˆ˜ ̤۷ ÏËÚˆÌÒÓ Â›Ó·È
Ù· ÂÍ‹˜: ·Ï¿ÙÈ, ÌÂÙ¿ÍÈ, ÁÔ‡Ó˜, ηÓfi˜ Î.¿. ∂›Û˘, Ù· ̤ٷÏÏ·: ¯Ú˘Ûfi˜, ¿ÚÁ˘ÚÔ˜, ¯·ÏÎfi˜, Û›‰ËÚÔ˜ ηÈ
ηÛÛ›ÙÂÚÔ˜.

17
 ENOTHTA 1.1

ÔÈÎÔÓÔÌ›·, fiÔ˘ ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È ¯ˆÚ›˜ ÙË ‰È·ÌÂÛÔÏ¿‚ËÛË Î¿ÔÈÔ˘ ̤-

ÛÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ, ·ÏÏ¿ ‚·Û›˙ÔÓÙ·È ÛÙËÓ ·ÌÔÈ‚·›· Û‡ÌÙˆÛË ÙˆÓ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂˆÓ ÙˆÓ
Û˘Ó·ÏÏ·ÛÛÔ̤ӈÓ.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ∞ Î·È µ Â›Ó·È ‰‡Ô ¿ÙÔÌ· ÌÈ·˜ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, Ù· ÔÔ›·
η٤¯Ô˘Ó Ù· ·Á·ı¿ Ã Î·È À ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. ∞Ó Ô ∞ ÂÈı˘Ì› ÙÔ À Î·È Ô µ ÙÔ Ã, ›ӷÈ
‡ÎÔÏÔ Ó· ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÔ˘Ó ÌÂٷ͇ ÙÔ˘˜ Ù· ‰‡Ô ·Á·ı¿, ÈηÓÔÔÈÒÓÙ·˜ ¤ÙÛÈ ÙȘ ÚÔÙÈ-
Ì‹ÛÂȘ ÙÔ˘˜. ∞˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙ· ‰‡Ô ·Á·ı¿ ˘¿Ú¯ÂÈ Ì›· ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋
Û¯¤ÛË (‹ ¤Ó·˜ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈÎfi˜ ÏfiÁÔ˜), Ô˘ ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ ÂÓfi˜ ·Á·ıÔ‡ ÛÂ
ÌÔÓ¿‰Â˜ ÙÔ˘ ¿ÏÏÔ˘ ·Á·ıÔ‡.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ÙÒÚ· ˘¿Ú¯Ô˘Ó ÙÚ›· ¿ÙÔÌ·, Ù· ∞, µ Î·È °, Ù· ÔÔ›· η٤¯Ô˘Ó Ù· ·Á·-
ı¿ Ã, À Î·È ∑ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. ∞Ó Ô ∞ ÂÈı˘Ì› ÙÔ À, Ô µ ÙÔ ∑ Î·È Ô ° ÙÔ Ã, Ë ·ÓÙ·ÏÏ·-
Á‹ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙ· ÙÚ›· ·Á·ı¿ Â›Ó·È ·‰‡Ó·ÙÔÓ Ó· Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈËı›. ™ÙÔ ÛÂÓ¿ÚÈÔ
Ô˘ ÂÍÂÙ¿˙Ô˘Ì ˘¿Ú¯Ô˘Ó ÙÚÂȘ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈΤ˜ Û¯¤ÛÂȘ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙ· ÙÚ›· ·Á·ı¿.
ŸÛÔ ·˘Í¿ÓÂÙ·È, ÏÔÈfiÓ, Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ ÌÈ·˜ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜,
ÙfiÛÔ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈÎÒÓ Û¯¤ÛˆÓ. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ÔÈ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÛÛfiÌÂÓÔÈ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ·ÊÈÂÚÒÛÔ˘Ó ·ÚÎÂÙfi ¯ÚfiÓÔ, ÒÛÙ ӷ Û˘ÏϤÍÔ˘Ó ÙȘ
ÏËÚÔÊÔڛ˜ Ô˘ ¯ÚÂÈ¿˙ÔÓÙ·È ÁÈ· Ù· ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈο ÙˆÓ ‰È·ÊfiÚˆÓ ·Á·ıÒÓ, ÙȘ
Û¯¤ÛÂȘ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹˜ ÙÔ˘˜ ηıÒ˜ Î·È ÙȘ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂȘ ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÛÛÔ̤-
ÓˆÓ.
O ¶›Ó·Î·˜ 1 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ ÙȘ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÌÈ·˜ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ÌÂ
Ë ·Á·ı¿, ÔÈ Ôԛ˜ ¤¯Ô˘Ó ˘ÔÏÔÁÈÛÙ› Ì ‚¿ÛË ÙÔÓ Ù‡Ô:
Ë (Ë–1)
Ú= (1.1)
2
ŸÙ·Ó Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ Â›Ó·È ÂÚÈÔÚÈṲ̂ÓÔ˜, Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· Â›Ó·È Î¿ˆ˜
ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈ΋. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ Ù· ¿ÙÔÌ· ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó ÂӉ¯Ô̤ӈ˜ Ó· ı˘ÌÔ‡-
ÓÙ·È ÙȘ 45 Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ 10 ·Á·ıÒÓ. ∆È Á›ÓÂÙ·È, fï˜, fiÙ·Ó Ù· ·Á·ı¿ ·˘ÍË-
ıÔ‡Ó Û 100 Î·È ÔÈ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÙÔ˘˜ Û 4.950; ŸÛÔ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ
·Á·ıÒÓ, ÙfiÛÔ ÌÂÈÒÓÂÙ·È Ë ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfiÙËÙ· Ù˘ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ∆È Îfi-
ÛÙÔ˜, ÏÔÈfiÓ, Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È Ë ‰È·‰Èηۛ· ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ; ™Â ÌÈ·
·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ˘¿Ú¯Ô˘Ó ‰‡Ô ›‰Ë ÎfiÛÙÔ˘˜: 1) ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ
Î·È 2) ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ·Ó·ÌÔÓ‹˜ (Clower, 1969).
∆Ô ÎfiÛÙÔ˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙËÓ ÚÔÛ¿ıÂÈ· ·Ó·˙‹ÙËÛ˘ ·ÌÔÈ‚·›·˜
Û‡ÌÙˆÛ˘ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂˆÓ Û¯ÂÙÈο Ì ÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È
·ÓÙÈÛÙÚfiʈ˜ ·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙÔÓ ·ÚÈıÌfi ÙˆÓ ·Ó·˙ËÙ‹ÛˆÓ. ∆Ô ÎfiÛÙÔ˜ ·˘Ùfi ·Ó¿ ÌÔ-
Ó¿‰· ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹˜ ÌÂÈÒÓÂÙ·È, ηıÒ˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ·Ó·˙‹ÙËÛ‹˜
Ù˘. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ, Â¿Ó ÌÈ· ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹ ‰ÈÂÍ¿ÁÂÙ·È Î¿ı ̋ӷ, ÙfiÙ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ı· Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ ·’ fi,ÙÈ ı· ‹Ù·Ó Â¿Ó Ë ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹ ‰ÈÂÍ·ÁfiÙ·Ó Î¿-
ı ‚‰ÔÌ¿‰·.
∆Ô ÎfiÛÙÔ˜ ·Ó·ÌÔÓ‹˜ ÌÔÚ› Ó· Â›Ó·È ˘ÔÎÂÈÌÂÓÈÎfi ·ÏÏ¿ Î·È ·ÓÙÈÎÂÈÌÂÓÈÎfi.
ÀÔÎÂÈÌÂÓÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ ˘¿Ú¯ÂÈ fiÙ·Ó ÙÔ ·Á·ıfi ηٷӷψı› Î·È ‰ÂÓ ·ÓÙ·ÏÏ·Á› ÌÂ
ÙÔ ·Á·ıfi ÂΛÓÔ Ô˘ ÈηÓÔÔÈ› ÙȘ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂȘ ÙÔ˘ ·ÙfiÌÔ˘. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿,
ÙÔ ·ÓÙÈÎÂÈÌÂÓÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ·Ôı‹Î¢Û˘ ÙÔ˘ ·Á·ıÔ‡, ·ÏÏ¿
Î·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ¢ηÈÚ›·˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ô˘ ¯¿ÓÂÈ ÙÔ ¿ÙÔ-

18
ENOTHTA 1.1
KEºA§AIO 1

ÌÔ, ÂÂȉ‹ ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ·Ó·‚¿ÏÏÂÈ ÙËÓ ·fiÎÙËÛË Î¿ÔÈÔ˘ ¿ÏÏÔ˘ ·Á·ıÔ‡. ∆Ô ÎfiÛÙÔ˜
·Ó·ÌÔÓ‹˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È, ηıÒ˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ.
™ÙÔ ™¯‹Ì· 1 ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È Ë Î·Ì‡ÏË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ (SC), Ë Î·Ì‡-
ÏË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ·Ó·ÌÔÓ‹˜ (WC) Î·È Ë Î·Ì‡ÏË ÙÔ˘ Û˘ÓÔÏÈÎÔ‡ ÎfiÛÙÔ˘˜ (∆C).
Ÿˆ˜ Ê·›ÓÂÙ·È Î·ı·Ú¿, Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ô˘ ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈ›
ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ Â›Ó·È Ë t1. ™ÙÔ ÛËÌÂ›Ô 1 ÙÔ˘ ™¯‹Ì·ÙÔ˜ 1, fiÔ˘ ÔÈ Î·Ì‡Ï˜ SC
Î·È WC Ù¤ÌÓÔÓÙ·È, ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ ·Ó·ÌÔÓ‹˜ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ∞Ó Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ÙËÓ t 1,
ÙfiÙ ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ ·Ó·-
ÌÔÓ‹˜ ηÈ, ηٿ Û˘Ó¤ÂÈ·, Û˘ÌʤÚÂÈ ÛÙÔÓ Î¿ıÂ Û˘Ó·ÏÏ·ÛÛfiÌÂÓÔ Ó· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË
‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘, ÒÛÙ ӷ ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˜. ∞fi ÙËÓ
¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Â¿Ó Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi ÙËÓ
t1, ÙfiÙ ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ ·Ó·ÌÔÓ‹˜ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È, ηٿ Û˘Ó¤ÂÈ·, Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÌÂȈı›,
ÒÛÙ ӷ ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈËı› ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜.

¶›Ó·Î·˜ 1

∞ƒπ£ªO™ ∞°∞£ø¡ ∞ƒπ£ªO™ ™Ã∂∆π∫ø¡ ∆πªø¡ (Ú)

1 0
10 45
100 4.950
1.000 499.500
10.000 49.995.000
1.000.000 499.999.500.000
Ë Ë(Ë –1)/2

™¯‹Ì· 1
∫fiÛÙÔ˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ
TC WC
KfiÛÙÔ˜

ÛËÌÂ›Ô 1

SC
t1
¢È¿ÚÎÂÈ· ÂÚÈfi‰Ô˘ ÏËÚˆÌÒÓ

19
 ENOTHTA 1.1

∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È ÙÒÚ· Â›Ó·È ÙÔ «Ò˜ ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó Ó· ‰ÈÂÍ·¯ıÔ‡Ó ÔÈ

Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÛÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, fiÙ·Ó ‰ÂÓ ˘¿Ú¯ÂÈ ·ÌÔÈ‚·›· Û‡ÌÙˆÛË
ÚÔÙÈÌ‹Ûˆӻ. OÈ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó Ó· ‰ÈÂÍ·¯ıÔ‡Ó Ì¤Ûˆ ÌÈ·˜ ‰È·‰Èη-
Û›·˜ ¤ÌÌÂÛ˘ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹˜. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ·˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ô ∞ ÚÔÙ›ÓÂÈ
ÛÙÔÓ µ Ó· ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÔ˘Ó Ù· ·Á·ı¿ ÙÔ˘˜. O µ, fï˜, ·ÔÚÚ›ÙÂÈ ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘,
ÂÓÒ, ·Ú¿ÏÏËÏ·, ÙÔ˘ ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÂÈ ÙÔ ·Á·ıfi ÙÔ˘ Ì ÙÔ
·Á·ıfi ∑. ∫·ÙfiÈÓ, Ô ∞ ÏËÛÈ¿˙ÂÈ ÙÔÓ ° Î·È ÙÔÓ ÚˆÙ¿ÂÈ ·Ó Â›Ó·È ‰È·ÙÂıÂÈ̤ÓÔ˜ Ó·
ÙÔ˘ ‰ÒÛÂÈ ÙÔ ·Á·ıfi À ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ Ã. ∏ ·¿ÓÙËÛ‹ ÙÔ˘ Â›Ó·È fiÙÈ ÙÔ ·Á·ıfi Ô˘ η٤-
¯ÂÈ Â›Ó·È ÙÔ ∑, ÙÔ ÔÔ›Ô ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ÙÔ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÂÈ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ Ã. O ∞ ı˘Ì¿Ù·È
ÙÒÚ· fiÙÈ Ô µ ÂÈı˘ÌÔ‡Û ӷ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÂÈ ÙÔ À Ì ÙÔ ∑ ηÈ, Û˘ÓÂÒ˜, ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ ·fi
ÙÔÓ ° ÙÔ ∑ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ Ã. ∂Âȉ‹, fï˜, Ô ∞ ÂÈı˘Ì› ÙÔ À, Ô˘ η٤¯ÂÈ Ô µ, Î·È fi¯È
ÙÔ ∑, Ô˘ ·ÁfiÚ·Û ·fi ÙÔÓ °, Û˘ÌʈÓ› Ì ÙÔÓ µ Ó· ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÔ˘Ó Ù· ·Á·ı¿ Ô˘
η٤¯Ô˘Ó.
∞˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ë ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇ ÙÔ˘ ∞ Î·È ÙÔ˘ ° ‰ÂÓ ‚·Û›ÛÙËÎÂ
ÛÙËÓ ·ÌÔÈ‚·›· Û‡ÌÙˆÛË ÙˆÓ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂÒÓ ÙÔ˘˜ ηÈ, ηٿ Û˘Ó¤ÂÈ·, ‰ÂÓ ·ÔÙ¤ÏÂ-
Û ÌÈ· Û¯¤ÛË ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. O ∞ ·ÁfiÚ·Û ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÙÔ ∑, ÙÔ ÔÔ›Ô
‰ÂÓ ÂÈı˘ÌÔ‡ÛÂ Î·È Î·Ù¿ Û˘Ó¤ÂÈ· ÂÎÙÈÌÔ‡Û fiÙÈ Ë ·Í›· ÙÔ˘ ‹Ù·Ó ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi
ÙËÓ ·Í›· ÙÔ˘ ·Á·ıÔ‡ Ô˘ ÒÏËÛÂ, ÌÂ ÛÎÔfi Ó· ÙÔ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÂÈ ·ÚÁfiÙÂÚ· ÌÂ ÙÔ À.
ŒÙÛÈ, ÙÔ ·Á·ıfi ∑ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ‹ıËΠˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ. ∞˘Ùfi ›¯Â ˆ˜ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ·
Ó· ÌÂȈı› Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈÎÒÓ Û¯¤ÛÂˆÓ ·fi ÙÚÂȘ Û ‰‡Ô Î·È Î·Ù’ Â¤-
ÎÙ·ÛË ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ∂Ô̤ӈ˜, ·Ó ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· ¤¯ÂÈ ·Á·ı¿ Ë Î·È
ÙÔ ÓÈÔÛÙfi ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ̤ÛÔ ·ÓÙ·ÏÏ·ÁÒÓ, ÙfiÙÂ Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈ-
ÌÒÓ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙÔÓ Ù‡Ô:
Ú=Ë–1 (1.2)
O ¶›Ó·Î·˜ 2 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ ÙÔÓ ·ÚÈıÌfi ÙˆÓ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈÎÒÓ Û¯¤ÛÂˆÓ ÁÈ· ¤Ó· Û‡-
ÓÔÏÔ ·Á·ıÒÓ Û ÌÈ· ¿ÌÂÛË ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, fiÔ˘ ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ Ù˘ ‚·-
Û›˙ÔÓÙ·È ÛÙËÓ ·ÌÔÈ‚·›· Û‡ÌÙˆÛË ÙˆÓ ÚÔÙÈÌ‹ÛˆÓ, Î·È Û ÌÈ· ¤ÌÌÂÛË ·ÓÙ·ÏÏ·-
ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, fiÔ˘ ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ Ù˘ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È Ì ÙË ‰È·ÌÂÛÔÏ¿‚ËÛË ÂÓfi˜
·fi Ù· ˘¿Ú¯ÔÓÙ· ·Á·ı¿ Ù˘. Ÿˆ˜ ‚ϤÔ˘ÌÂ, Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈÎÒÓ
Û¯¤ÛÂˆÓ Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ˜ ÛÙËÓ ¤ÌÌÂÛË ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ÂÊfiÛÔÓ ÙÔ ·Á·-
ıfi Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ ‰È¢ÎÔχÓÂÈ ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜. °È· ·-
Ú¿‰ÂÈÁÌ·, fiÙ·Ó Ù· ·Á·ı¿ Â›Ó·È 100, Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ ÛÙËÓ ¿ÌÂÛË
·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Â›Ó·È 4.950, ÂÓÒ ÛÙËÓ ¤ÌÌÂÛË ÌfiÓÔ 99!

20
ENOTHTA 1.1
KEºA§AIO 1

¶›Ó·Î·˜ 2
∞ƒπ£ªO™ ™Ã∂∆π∫ø¡ ∆πªø¡
∞ƒπ£ªO™ ∞°∞£ø¡ ∞ª∂™∏ ∂ªª∂™∏
∞¡∆∞§§∞∫∆π∫∏ ∞¡∆∞§§∞∫∆π∫∏
Oπ∫O¡Oªπ∞ Oπ∫O¡Oªπ∞
1 0 0
10 45 9
100 4.950 99
1.000 499.500 999
10.000 49.995.000 9.999
1.000.000 499.999.500.000 999.999
Ë Ë(Ë –1)/2 Ë –1

Ÿˆ˜ ‚ϤÔ˘Ì ÛÙÔ ™¯‹Ì· 2, Ë Î·Ì‡ÏË ∆C2 Ù˘ ¤ÌÌÂÛ˘ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋˜ ÔÈÎÔ-
ÓÔÌ›·˜ ‚Ú›ÛÎÂÙ·È Î¿Ùˆ ·fi ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ∆C1 Ù˘ ¿ÌÂÛ˘ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔ-
Ì›·˜. ∆Ô ÂÏ¿¯ÈÛÙÔ ÛËÌÂ›Ô t2 ¿Óˆ ÛÙËÓ Î·Ì‡ÏË ∆C2 ‚Ú›ÛÎÂÙ·È ·ÚÈÛÙÂÚ¿ ÙÔ˘ t1,
‰Â›¯ÓÔÓÙ·˜ fiÙÈ Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÌÂÈÒıËÎÂ, ÂÂȉ‹ ÌÂÈÒıËÎÂ
ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ ÏfiÁˆ Ù˘ ˘ÈÔı¤ÙËÛ˘ ÂÓfi˜ ̤ÛÔ˘ ÏËÚˆÌÒÓ.

™¯‹Ì· 2
∫fiÛÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Û ¿ÌÂÛË Î·È ¤ÌÌÂÛË ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·

TC1

TC2
KfiÛÙÔ˜

t2 t1
¢È¿ÚÎÂÈ· ÂÚÈfi‰Ô˘ ÏËÚˆÌÒÓ

21
 ENOTHTA 1.1

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì ÙÒÚ· fiÙÈ ÌÂÛÔÏ·‚› ·ÚÎÂÙfi˜ ¯ÚfiÓÔ˜ ·fi ÙËÓ ·fiÎÙËÛË ÙÔ˘
·Á·ıÔ‡ ∑ ̤¯ÚÈ ÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹ ÙÔ˘. O ∞, ÁÈ· Ó· ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ·Ó·-
ÌÔÓ‹˜ ÙÔ˘, ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ˙ËÙ‹ÛÂÈ ·fi ÙÔÓ ° Ó· ÙÔ˘ ·ÔıË·ÛÂÈ ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÙÔ
·Á·ıfi ·˘Ùfi, ÂÓÒ, ·Ú¿ÏÏËÏ·, ı· ÙÔ˘ ˙ËÙÔ‡Û ̛· ·fi‰ÂÈÍË ˆ˜ ÓÔÌÈ΋ ·Í›ˆÛË ¿-
Óˆ ÛÙÔ ·Á·ıfi ∑. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ô µ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ·ԉ¯Ù› ÚÔÛˆÚÈÓ¿
·fi ÙÔÓ ∞ ÙËÓ ·fi‰ÂÈÍË ·˘Ù‹. ŒÙÛÈ, ÏÔÈfiÓ, Ë ·fi‰ÂÈÍË, Ë ÔÔ›· ηχÙÂÙ·È 100%
·fi ¤Ó· Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ·Á·ıfi Î·È Ù˘ ÔÔ›·˜ Ë ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ·Í›· Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË
·fi ÙËÓ ÂÛˆÙÂÚÈ΋ Ù˘ ·Í›·, Á›ÓÂÙ·È ·Ô‰ÂÎÙ‹ ˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ ·fi fiÏ· Ù· ¿ÙÔ-
Ì·, Ù· ÔÔ›·, fï˜, ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó Ó· ÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÔ˘Ó Ì ¿ÏÏ· ·Á·ı¿ 2. ŒÛÙˆ fiÙÈ
ÙÔ ·Á·ıfi ∑, Ô˘ ‹Ù·Ó ·ÔıËÎÂ˘Ì¤ÓÔ ÛÙÔÓ ¯ÒÚÔ ÙÔ˘ °, ηٷÛÙÚ¿ÊËÎÂ. ∆Ô ÂÚÒÙË-
Ì· Ô˘ ÁÂÓÓ¿Ù·È ÙÒÚ· Â›Ó·È «·Ó ÙÔ ÁÂÁÔÓfi˜ ·˘Ùfi ı· ÂËÚ¿ÛÂÈ ÛËÌ·ÓÙÈο ÙËÓ
·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋ ‰‡Ó·ÌË ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ ÏËÚˆÌÒÓ».
∞Ó fiÏ· Ù· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÔ‡Û·Ó ÙËÓ ·fi‰ÂÈÍË ˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆ-
ÌÒÓ Î·È ‰ÂÓ ÂÈı˘ÌÔ‡Û·Ó Ó· ÙËÓ ÂÍÔÊÏ‹ÛÔ˘Ó ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ∑, Ë ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋ Ù˘ ‰‡Ó·-
ÌË ‰ÂÓ ı· ÌÂÙ·‚·ÏÏfiÙ·Ó Ô˘ÛÈ·ÛÙÈο. ∞Ó, fï˜, Ô µ ÂÈı˘ÌÔ‡Û ӷ ÙËÓ ÂÍÔÊÏ‹ÛÂÈ
Î·È ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡ÛÂ, ·ÊÔ‡ ÙÔ ∑ ηٷÛÙÚ¿ÊËÎÂ, ÙfiÙ ı· ÌÂȈÓfiÙ·Ó Ë ˙‹ÙËÛ‹ Ù˘ ηÈ,
Û˘ÓÂÒ˜, ı· ÂËÚ·˙fiÙ·Ó Ë ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋ Ù˘ ‰‡Ó·ÌË. ∂Âȉ‹, fï˜, ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÛÛfi-
ÌÂÓÔÈ ¯ÚÂÈ¿˙ÔÓÙ·È ¤Ó· ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ Ô˘ Ó· ÁÓˆÚ›˙Ô˘Ó Î·È Ó· ÂÌÈÛÙ‡ÔÓÙ·È, Û˘-
Ó¯›˙Ô˘Ó Ó· ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÔ‡Ó ÙËÓ ·fi‰ÂÈÍË, Ë ÔÔ›· ·ÔÙÂÏ› ϤÔÓ ÙÔ Ì¤ÛÔ ÏËÚˆ-
ÌÒÓ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ë ·Ô‰Ô¯‹ Ù˘ ‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙËÓ ÎÔÈÓˆÓÈ΋ Û˘Ì-
‚·ÙÈÎfiÙËÙ·. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ¤Ó· ¿ÙÔÌÔ ÙËÓ ·Ô‰¤¯ÂÙ·È ˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ, ÂÂÈ-
‰‹ Î·È Ù· ¿ÏÏ· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÎÔÈÓˆÓ›·˜ ÙËÓ ·Ô‰¤¯ÔÓÙ·È Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ¤¯ÂÈ ·Í›·. ∂ÂÈ-
‰‹, fï˜, Ë ÎÔÈÓˆÓÈ΋ Û˘Ì‚·ÙÈÎfiÙËÙ· Â›Ó·È ‰‡ÛÎÔÏÔ Ó· ˘ÈÔıÂÙËı›, ¤Ó·˜ ÙÚfiÔ˜
·Ô‰Ô¯‹˜ Ù˘ Â›Ó·È Ó· ηıÈÂÚˆı› Ì ·fiÊ·ÛË Ù˘ ΢‚¤ÚÓËÛ˘, ÔfiÙÂ Ë ·fi‰ÂÈÍË
Á›ÓÂÙ·È ÙÔ ·Ú·ÛÙ·ÙÈÎfi ¯Ú‹Ì· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, ‰ËÏ·‰‹ ¯Ú‹Ì· ·Ó·ÁηÛÙÈ΋˜ ΢ÎÏÔ-
ÊÔÚ›·˜3. ŒÓ· ÏÂÔÓ¤ÎÙËÌ· ÙÔ˘ ·Ú·ÛÙ·ÙÈÎÔ‡ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È fiÙÈ Ë ·Ú·ÁˆÁ‹ ÙÔ˘
ÎÔÛÙ›˙ÂÈ ÏÈÁfiÙÂÚÔ ·fi ÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹ ÂÓfi˜ ·Á·ıÔ‡ Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ¯Ú‹Ì·.
™‡Ìʈӷ Ì ÙÔÓ Friedman (1988), fiÙ·Ó Ï¤Ì «¯Ú‹Ì·» ÂÓÓÔԇ̠ÔÙȉ‹ÔÙ ›-
Ó·È ÁÂÓÈο ·Ô‰ÂÎÙfi ˆ˜ ̤ÛÔ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ∆Ô Ì¤ÛÔ ·˘Ùfi ‰ÂÓ ·Ú·ÎÚ·ÙÂ›Ù·È ÁÈ·
Ó· ηٷӷψı›, ·ÏÏ¿ ·ÔÙÂÏ› ¤Ó· ÚÔÛˆÚÈÓfi ηٷʇÁÈÔ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ‰‡Ó·Ì˘,
Ì ÛÎÔfi Ó· ¯ÚËÛÈÌÔÔÈËı› ·ÚÁfiÙÂÚ· ÁÈ· ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¿ÏÏˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂ-
ÛÈÒÓ 4. ™Â ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· Ì ·Á·ı¿ Ë Î·È ¯Ú‹Ì·, Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ ‰›-
ÓÂÙ·È ·fi ÙÔÓ Ù‡Ô:
Ú=Ë (1.3)

2 ∏ ÂÛˆÙÂÚÈ΋ ·Í›· ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙËÓ ·Í›· ÙÔ˘ ˘ÏÈÎÔ‡ ·fi ÙÔ ÔÔ›Ô ÙÔ Ì¤ÛÔ

·˘Ùfi Â›Ó·È Î·Ù·Û΢·Ṳ̂ÓÔ. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ·Í›· ‰ËÏÒÓÂÈ ÙËÓ ·Í›· ÙÔ˘ Ú·Á-
Ì·ÙÈÎÔ‡ ·Á·ıÔ‡ ÙÔ ÔÔ›Ô ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ·ÓÙ·ÏÏ·Á› ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ.
3 ∆Ô ·Ú·ÛÙ·ÙÈÎfi ¯Ú‹Ì· Â›Ó·È ÙÔ ¯Ú‹Ì· ·Ó·ÁηÛÙÈ΋˜ ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ Ô˘ ηıÈÂÚÒÓÂÙ·È Ì ·fiÊ·ÛË

Ù˘ ΢‚¤ÚÓËÛ˘ Î·È Ë ·Í›· ÙÔ˘ ˆ˜ ·Á·ıÔ‡ Â›Ó·È Ôχ ÌÈÎÚ‹.

4 £· Ú¤ÂÈ Ó· ÙÔÓÈÛÙ› fiÙÈ Û ÌÈ· ·ÓÂÙ˘Á̤ÓË ÔÈÎÔÓÔÌ›· Ë ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ Û˘Ó·Ï-

Ï·ÁÒÓ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ‰È·¯ˆÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ÏËÚˆÌÒÓ. ªÈ· Û˘Ó·ÏÏ·Á‹ ÌÔÚ›
Ó· ‰ÈÂÍ·¯ı› Ì ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ, ¯ˆÚ›˜ ·Ó·ÁηÛÙÈο Ó· Û˘Óԉ‡ÂÙ·È Ì ÙË ÌÂÙ·-
ÊÔÚ¿ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ‰‡Ó·Ì˘. ø˜ ·Ú¿‰ÂÈÁÌ· ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ì ӷ ·Ó·Ê¤ÚÔ˘Ì ÙË ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹ ÙˆÓ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ì¤Ûˆ ÈÛÙˆÙÈÎÒÓ Î·ÚÙÒÓ. ∏ ÈÛÙˆÙÈ΋ οÚÙ· ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ˆ˜ ̤ÛÔ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ, ·ÏÏ¿ fi¯È ˆ˜
̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ.

22
ENOTHTA 1.1
KEºA§AIO 1

O fiÚÔ˜ «¯Ú‹Ì·» Û˘Ó‹ıˆ˜ Û˘Á¯¤ÂÙ·È Ì ÙÔÓ fiÚÔ «ÂÈÛfi‰ËÌ·». ™˘¯Ó¿ ·Îԇ̠ο-
ÔÈÔ ¿ÙÔÌÔ Ó· ϤÂÈ fiÙÈ ÎÂÚ‰›˙ÂÈ ÔÏÏ¿ ¯Ú‹Ì·Ù·, ·ÏÏ¿ ·˘Ùfi Ô˘ ÛÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi-
ÙËÙ· ÂÓÓÔ› Â›Ó·È fiÙÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ¿ ÙÔ˘ Â›Ó·È ˘„ËÏfi.
∆Ô ¯Ú‹Ì· Â›Ó·È ¤Ó· ̤ÁÂıÔ˜ ·fiıÂÌ· Î·È ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È Û ‰Â‰Ô̤ÓË ¯ÚÔÓÈ΋
ÛÙÈÁÌ‹. °È· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, Ë ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ η٤¯ÂÈ ÙÒÚ· ¤Ó· ¿ÙÔÌÔ Â›Ó·È
10.000 ‰Ú¯.
∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Â›Ó·È ¤Ó· ̤ÁÂıÔ˜ ÚÔ‹ Î·È ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È
ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÌÈ·˜ ¯ÚÔÓÈ΋˜ ÂÚÈfi‰Ô˘. °È· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ÂÓfi˜ ·ÙfiÌÔ˘
ÙÔ ¤ÙÔ˜ 1997 ‹Ù·Ó 5.000.000 ‰Ú¯.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 1

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Û ÌÈ· ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ˘¿Ú¯Ô˘Ó 500 ·Á·ı¿. 1) ÀÔÏÔÁ›ÛÙÂ

ÙÔÓ ·ÚÈıÌfi ÙˆÓ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈÎÒÓ Û¯¤ÛˆÓ. 2) ¶fiÛ˜ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ı· ˘‹Ú¯·Ó, ·Ó ¤Ó· ·fi
Ù· ·Á·ı¿ ‹Ù·Ó ÙÔ Ì¤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ; 3) ∞Ó Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· ‹Ù·Ó ¯ÚËÌ·ÙÈ΋, Ò˜ ‰È·ÊÔÚÔÔÈÔ‡-
ÓÙ·È Ù· ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù¿ Û·˜;
°Ú¿„Ù ÂÚ›Ô˘ ¤Ó· ΛÌÂÓÔ 20 ÛÂÈÚÒÓ. £· ‚Ú›Ù ÔÚÈṲ̂Ó˜ ηÙ¢ı‡ÓÛÂȘ ÁÈ· ÙËÓ ·¿-
ÓÙËÛ‹ Û·˜ ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 1

∞Ó ËÁ·›Ó·Ù Û ¤Ó· ÛÔ˘ÂÚÌ¿ÚÎÂÙ, ÙÔ ÔÔ›Ô ˆÏ› 20.000 ÚÔ˚fiÓÙ·, Î·È ‰È·ÈÛÙÒÓ·Ù fiÙÈ
οı ·Á·ıfi ·Ó·ÁÚ¿ÊÂÈ 19.000 ÙÈ̤˜, ı· Û˘ÌÂÚ·›Ó·Ù fiÙÈ Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· ›ӷÈ: 1) ¯ÚËÌ·ÙÈ΋,
2) ¿ÌÂÛË ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋, 3) ¤ÌÌÂÛË ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋.
∏ ÛˆÛÙ‹ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 1

°Ú¿„Ù ÙÔ˘˜ ÏfiÁÔ˘˜ ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÔÔ›Ô˘˜ ıˆÚÂ›Ù·È ··Ú·›ÙËÙË Ë ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.
°Ú¿„Ù ÂÚ›Ô˘ ¤Ó· ΛÌÂÓÔ 10 ÛÂÈÚÒÓ. ªÈ· ηÙ‡ı˘ÓÛË ÁÈ· ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ ‰›ÓÔ˘ÌÂ
ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

23
 ∂ÓfiÙËÙ· 1.2

Oπ §∂π∆√Àƒ°π∂™ ∆√À Ã∏ª∞∆√™

∂›‰·Ì ÛÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÂÓfiÙËÙ· fiÙÈ Ë ·ÚÔ˘Û›· ÂÓfi˜ ̤ÛÔ˘ ÏËÚˆÌÒÓ ·Ú¤-
¯ÂÈ ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ÛÙÔ˘˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÛÛÔ̤ÓÔ˘˜ Ó· ‰È·¯ˆÚ›˙Ô˘Ó ÙËÓ Ú¿ÍË Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜
·fi ÙËÓ Ú¿ÍË Ù˘ ÒÏËÛ˘. O ‰È·¯ˆÚÈÛÌfi˜ ·˘Ùfi˜ ÙˆÓ ‰‡Ô Ú¿ÍÂˆÓ ·ÔÙÂÏ› ÙËÓ
ÚÒÙË Î·È ‚·ÛÈ΋ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Î·È ¯ˆÚ›˜ ÙËÓ ÂÎÏ‹ÚˆÛ‹ Ù˘ ¤Ó· ·Á·-
ıfi ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· Â›Ó·È ¯Ú‹Ì·. ∏ ·ÁÔÚ¿ ÂÓfi˜ ·Á·ıÔ‡ ‰ÂÓ ··ÈÙ› ·Ú¿ÏÏËÏ· ÙËÓ
ÚÔÛÊÔÚ¿ οÔÈÔ˘ ¿ÏÏÔ˘ ·Á·ıÔ‡, fiˆ˜ Û˘Ì‚·›ÓÂÈ ÛÙËÓ ÂÚ›ÙˆÛË Ù˘ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ-
΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ™˘ÓÂÒ˜, Ë ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ·˘Ù‹ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙË Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜
¿ÓÙÏËÛ˘ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ˜ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ
ηÈ, ηٿ Û˘Ó¤ÂÈ·, ÛÙË Ì›ˆÛË Ù˘ ·‚‚·ÈfiÙËÙ¿˜ ÙÔ˘˜. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ë ¯ÚËÛÈÌÔ-
Ô›ËÛ‹ ÙÔ˘ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ÏËÚˆÌÒÓ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙËÓ ÂÍÔÈÎÔÓfiÌËÛË ÛËÌ·ÓÙÈÎÒÓ fiÚˆÓ,
ÔÈ ÔÔ›ÔÈ ı· ¤ÚÂ ӷ ‰··ÓËıÔ‡Ó ÁÈ· Ó· ·ÓÙÏËıÔ‡Ó fiϘ ÔÈ ÏËÚÔÊÔڛ˜ Û¯ÂÙÈο
Ì ٷ ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈο ÙˆÓ ‰È·ÊfiÚˆÓ ·Á·ıÒÓ, ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹˜ ÙÔ˘˜ Î·È ÙȘ
ÚÔÙÈÌ‹ÛÂȘ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÛÛÔ̤ӈÓ. ∏ ·ÔÙ·Ì›Â˘ÛË ÙˆÓ fiÚˆÓ ·˘ÙÒÓ ·ÔÙÂÏ› ¤Ó·
̤ÙÚÔ Ù˘ ÎÔÈÓˆÓÈ΋˜ ·Ú·ÁˆÁÈÎfiÙËÙ·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ŸÛÔ Â˘Ú‡ÙÂÚË Â›Ó·È Ë ·Ô-
‰Ô¯‹ ÙÔ˘, ÙfiÛÔ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË Â›Ó·È Ë ·ÔÙ·Ì›Â˘ÛË. ∂ÈϤÔÓ, Ë ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ÌÂÈÒÓÂÈ
ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔÓ
¯ÚfiÓÔ Ô˘ ‰È·Ù›ıÂÙ·È ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁÈ΋ ‰È·‰Èηۛ·, ·˘Í¿ÓÔÓÙ·˜ ¤ÙÛÈ ÙËÓ ·Ô‰ÔÙÈ-
ÎfiÙËÙ· ÙÔ˘ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙËÓ ÎÔÈÓˆÓÈ΋ ¢ËÌÂÚ›·.
∂›Û˘, ÙÔ ¯Ú‹Ì· Â·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔÓ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÌfi, ·˘Í¿ÓÔÓÙ·˜ ÙÔÓ ·ÚÈıÌfi ÙˆÓ fiÌÔȈÓ
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ∞Ó, ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, ÂηÙfi ¿ÙÔÌ· ÌÈ·˜ ¯ÚËÌ·ÙÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ÂÈı˘-
ÌÔ‡Ó Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÔ˘Ó „ˆÌ›, ·˘Ù¿ ‰ÈÂÍ¿ÁÔ˘Ó ·ÚfiÌÔȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜
·ÔÙÂÏÔ‡Ó Ì›· ·ÁÔÚ¿, Ë ÔÔ›· ·fi ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ› Û˘Óı‹Î˜
·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÌÔ‡. ∞ÓÙÈı¤Ùˆ˜, Û ÌÈ· ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Ù· ¿ÙÔÌ· ·˘Ù¿ ı· ·ÔÙÂ-
ÏÔ‡Û·Ó ÔÏϤ˜ ÌÈÎÚ¤˜ ÌË ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈΤ˜ ÔÌ¿‰Â˜, ÔÈ Ôԛ˜ ı· ‰ÈÂÍ‹Á·Á·Ó ÙȘ Û˘-
Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘˜ ‚·ÛÈ˙fiÌÂÓ˜ ÛÙËÓ ·ÌÔÈ‚·›· Û‡ÌÙˆÛË ÙˆÓ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂÒÓ ÙÔ˘˜.
∞˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ ÙÔ ¯Ú‹Ì·, ÁÈ· Ó· ÂÈÙÂϤÛÂÈ ÙË ‚·ÛÈ΋ ÙÔ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›·, ı·
Ú¤ÂÈ Ó· Â›Ó·È ÁÂÓÈο ·Ô‰ÂÎÙfi. ¢È·ÊÔÚÂÙÈο, ı· ÂÍ·Ê·ÓÈÛÙ› Î·È ÙË ı¤ÛË ÙÔ˘
ı· ‰ÒÛÂÈ ÛÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.
∂Âȉ‹, Ë ÚÔ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ÂÓfi˜ ·ÙfiÌÔ˘ ‰ÂÓ Û˘Ì›ÙÂÈ ·fiÏ˘Ù· Ì ÙË ÚÔ‹
Ù˘ ‰·¿Ó˘ ÙÔ˘, ·Ó·Áο˙ÂÙ·È Ó· ·ÔıË·ÛÂÈ ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋ ‰‡Ó·ÌË,
ÒÛÙ ӷ ‰ÈÂÍ¿ÁÂÈ ·ÚfiÛÎÔÙ· ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘ Î·È Ó· ·ÓÙÈÌÂÙˆ›˙ÂÈ ·Úfi‚ÏÂ-
Ù˜ ηٷÛÙ¿ÛÂȘ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ™˘ÓÂÒ˜, Ë ¯ÚËÛÈÌÔÔ›ËÛ‹ ÙÔ˘ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ‰È·Ù‹ÚË-
Û˘ Ù˘ ·Í›·˜, Ë ÔÔ›· Û˘Ó›ÛÙ·Ù·È ÛÙË ÌÂÙ·ÊÔÚ¿ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ‰‡Ó·Ì˘ ·fi ÙÔ ·-
ÚfiÓ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ, ·ÔÙÂÏ› ÙË ‰Â‡ÙÂÚË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∂ÎÙfi˜ ·fi ÙÔ ¯Ú‹-
Ì·, ˘¿Ú¯Ô˘Ó Ê˘ÛÈο Î·È ¿ÏÏ· ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›·, fiˆ˜ Ù· ¤ÓÙÔη ÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ·
Î·È Ù· ÔÌfiÏÔÁ· ÙÔ˘ ¢ËÌÔÛ›Ô˘, ηıÒ˜ Î·È ÔÈ ÌÂÙÔ¯¤˜, Ù· ÔÔ›· ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó Ó·
¯ÚËÛÈ̇ÛÔ˘Ó ˆ˜ ̤۷ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘ ·Í›·˜. ŸÌˆ˜, ÙÔ ¯·Ú·ÎÙËÚÈÛÙÈÎfi ÁÓÒÚÈÛÌ·
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È Ë Ú¢ÛÙfiÙËÙ¿ ÙÔ˘.

24
ENOTHTA 1.2
KEºA§AIO 1

∏ ¯ÚËÛÈÌÔÔ›ËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘ ·Í›·˜ Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È

¤Ó· ÎfiÛÙÔ˜ ¢ηÈÚ›·˜ ÁÈ· ÙÔÓ Î¿ÙÔ¯fi ÙÔ˘, ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·
Ô˘ ¯¿ÓÂÙ·È, ÂÂȉ‹ ·Ó·‚¿ÏÏÂÙ·È Ë ·fiÎÙËÛË Î¿ÔÈÔ˘ ¿ÏÏÔ˘ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÔ‡ ÛÙÔÈ-
¯Â›Ô˘. ∞Í›˙ÂÈ Ó· ÛËÌÂȈı› fiÙÈ, ÁÈ· Ó· ÂÈÙÂϤÛÂÈ ÙÔ ¯Ú‹Ì· ÛˆÛÙ¿ ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›·
·˘Ù‹, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ˘¿Ú¯ÂÈ ÛÙ·ıÂÚfiÙËÙ· ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Û ÂÚÈfi-
‰Ô˘˜ ‰È·ÙËÚ‹ÛÈÌ˘ ·‡ÍËÛ˘ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ (‰ËÏ·‰‹ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡), Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ·Í›·
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÌÂÈÒÓÂÙ·È Û ·Ó·ÏÔÁ›· Ì ÙËÓ ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Î·È, Û˘ÓÂÒ˜, Ù·
¿ÙÔÌ· Ô˘ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¯Ú‹Ì· ˙ËÌÈÒÓÔÓÙ·È, ·ÊÔ‡ Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ÙÔ‡˜ ÌÂÈÒÓÂÈ
ÙËÓ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋ ÙÔ˘˜ ‰‡Ó·ÌË. ŒÙÛÈ, ÏÔÈfiÓ, Û ÏËıˆÚÈÛÙÈΤ˜ ÂÚÈfi‰Ô˘˜ ÙÔ ¯Ú‹Ì·
‰ÂÓ Ê·›ÓÂÙ·È Ó· ˘ËÚÂÙ› ÛˆÛÙ¿ ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘ ·Í›·˜.
∂ÈϤÔÓ, ¯ˆÚ›˜ ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ·˘Ù‹, ¤Ó· ·fi Ù· ÔʤÏË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘
ÏËÚˆÌÒÓ (‰ËÏ·‰‹ Ô ‰È·¯ˆÚÈÛÌfi˜ Ù˘ Ú¿Í˘ ·ÁÔÚ¿˜ ·fi ÙËÓ Ú¿ÍË Ù˘ ÒÏË-
Û˘) ı· ÂÍ·Ê·ÓÈÛÙ›. ∂Ô̤ӈ˜, ÔÈ ‰‡Ô ÚÒÙ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜ ‰Â›¯ÓÔ˘Ó fiÙÈ ÙÔ ¯Ú‹Ì·
Â›Ó·È ¤Ó· ¯ÂÈÚÔÈ·ÛÙfi ÂÚÈÔ˘ÛÈ·Îfi ÛÙÔȯ›Ô, ÙÔ ÔÔ›Ô ‰È¢ÎÔχÓÂÈ ÙË ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹
ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ.
∏ ÙÚ›ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È Ë ¯ÚËÛÈÌÔÔ›ËÛ‹ ÙÔ˘ ˆ˜ ÌÔÓ¿‰·˜ ̤ÙÚË-
Û˘ Ù˘ ·Í›·˜ fiÏˆÓ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ Ô˘ ˘¿Ú¯Ô˘Ó Û ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›·,
ηıÒ˜ Î·È ·ÔÏËڈ̋˜ ÙˆÓ ˘·Ú¯fiÓÙˆÓ ¯ÚÂÒÓ. Ÿˆ˜, ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔÈԇ̠ٷ ¯ÈÏÈfiÌÂÙÚ· ·Ó¿ ÒÚ· ÁÈ· Ó· ÌÂÙÚ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ·, ¤ÙÛÈ ·ÎÚÈ‚Ò˜
¯ÚËÛÈÌÔÔÈÔ‡ÌÂ Î·È ÙÔ ¯Ú‹Ì· ÁÈ· Ó· ˘ÔÏÔÁ›ÛÔ˘Ì ÙËÓ ÙÈÌ‹ ÂÓfi˜ ·˘ÙÔÎÈÓ‹ÙÔ˘,
ÌÈ·˜ ηÙÔÈΛ·˜, ÂÓfi˜ ·Ó·„˘ÎÙÈÎÔ‡, ‹ Ù· ¤ÍÔ‰· ·ÔÛÙÔÏ‹˜ ÂÓfi˜ ÁÚ¿ÌÌ·ÙÔ˜. OÌÔ›-
ˆ˜, Ë ÂÍfiÊÏËÛË ÙˆÓ ¯ÚÂÒÓ ··ÈÙ› ÙËÓ Î·Ù·‚ÔÏ‹ ÂÓfi˜ ÔÚÈṲ̂ÓÔ˘ ÔÛÔ‡ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
∏ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ·˘Ù‹ ÂÈÙÚ¤ÂÈ ÛÙ· ¿ÙÔÌ· Ó· Û˘ÁÎÚ›ÓÔ˘Ó ÙË Û¯ÂÙÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ ‰È·Êfi-
ÚˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ Î·È ¤ÙÛÈ Ó· ‰È·ÌÔÚÊÒÓÔ˘Ó ÙȘ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂȘ ÙÔ˘˜. ∂È-
ϤÔÓ, ÙÔ ¯Ú‹Ì· ˆ˜ ÌÔÓ¿‰· ̤ÙÚËÛ˘ ÌÂٷʤÚÂÈ ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙȘ
Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ‰È·ÊfiÚˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È, Û˘ÓÂÒ˜, ‰È¢ÎÔχÓÂÈ ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘
Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ. ŒÙÛÈ, Ô ·Ú·ÁˆÁfi˜ ÌÔÚ› Ó· ·ÔÊ·Û›ÛÂÈ ÙÈ Â›‰Ô˘˜ ·Á·ı¿
ı· ·Ú¿ÁÂÈ Î·È Û ÔÈ· ÔÛfiÙËÙ·, ÂÓÒ, ·Ú¿ÏÏËÏ·, Ô Î·Ù·Ó·ÏˆÙ‹˜ ÙÈ Â›‰Ô˘˜ ·Á·-
ı¿ ı· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ Î·È Û ÔÈ· ·Ó·ÏÔÁ›·. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÁÓˆ-
Ú›˙ÂÈ ÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ‰È·ÊfiÚˆÓ ·Á·ıÒÓ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, ÒÛÙ ӷ ÌÔÚ› Ó· ÂÎÙÈÌ¿ ÛÂ
ÔÈ· ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ· ¤¯ÂÈ Û˘ÁÎÚÈÙÈÎfi ÏÂÔÓ¤ÎÙËÌ·, ÙÔ ÔÔ›Ô ı· ÙÔ˘ ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ‹-
ÛÂÈ ÙËÓ ·ÙÔÌÈ΋ ÙÔ˘ ¢ËÌÂÚ›· Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙËÓ Â˘ËÌÂÚ›· ÙÔ˘ ÎÔÈÓˆÓÈÎÔ‡ Û˘-
ÓfiÏÔ˘. ∂›Û˘, Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ı· ÙÔ ‚ÔËı‹ÛÂÈ Ó· ÂÎÙÈÌ‹ÛÂÈ Ò˜ Ó· ηٷ-
Ó›ÌÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ¿ ÙÔ˘, ÒÛÙ ӷ ·ÔÏ·‡ÛÂÈ ÙÔ˘˜ ηÚÔ‡˜ Ù˘ ÂÚÁ·Û›·˜ ÙÔ˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 1

¶ÚÔÛ·ı‹ÛÙ ӷ ÂÚÈÁÚ¿„ÂÙÂ Û˘ÓÔÙÈο ÙȘ Û˘Ó¤ÂȘ Ô˘ ¤¯ÂÈ Ë Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌÔ‡ ÁÈ· ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘ ·Í›·˜.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. £· ‚Ú›Ù ÌÈ· ηÙ‡ı˘ÓÛË ÁÈ· ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜
ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

25
 ENOTHTA 1.2

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 1

°Ú¿„Ù ÙȘ Û˘Ó¤ÂȘ ÁÈ· ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ·Ó Ë ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ·Í›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·Ùfi˜ Ù˘ Â›Ó·È ÌÈ-
ÎÚfiÙÂÚË ·fi ÙËÓ ÂÛˆÙÂÚÈ΋ ÙÔ˘ ·Í›·.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜. ™˘ÁÎÚ›ÓÂÙ¤ ÙË Ì ÙË ‰È΋ Ì·˜ Ô˘ ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·-
Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 1

™˘ÁÎÚ›ÓÂÙ ÙȘ ‰‡Ô ÚÒÙ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÂÍËÁ‹ÛÙ ÁÈ·Ù› Â›Ó·È ·ÏÏËϤӉÂÙ˜.
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·ÈÙÈÔÏfiÁËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿Ú-
ÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 1

∂ÍËÁ‹ÛÙ Ò˜ Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ë ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ÌÔÓ¿‰·˜ ̤ÙÚËÛ˘ Ì ÙËÓ ÔÌ·-
Ï‹ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·,
ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

26
 KEºA§AIO 1

∂ÓfiÙËÙ· 1.3

Oƒπ™ª√π ∆√À Ã∏ª∞∆√™

™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· ·˘Ù‹ ı· ÂÚÈÁÚ¿„Ô˘Ì ٤ÛÛÂÚȘ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜ ÔÚÈÛÌÔ‡˜ ÙÔ˘
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹ Ù· Û˘ÛÙ·ÙÈο ÙÔ˘ ̤ÚË, Ô˘ ‰ËÌÔÛȇÔÓÙ·È ·fi ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋
·Ú¯‹ Ù˘ ¯ÒÚ·˜, ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜. OÈ ÔÚÈÛÌÔ› ·˘ÙÔ› Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ ª0. ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ ·˘Ùfi ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ Ù· ΤÚÌ·Ù· Î·È Ù· ÙÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ· Ô˘
΢ÎÏÔÊÔÚÔ‡Ó ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·. ∆Ô ª0, ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÔÙÂÏ› ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ΢-
ÎÏÔÊÔÚ›·, ÂΉ›‰ÂÙ·È ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.
∞˜ ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ¤Ó· ¯·ÚÙÔÓfiÌÈÛÌ· ÙˆÓ ‰È·ÎÔÛ›ˆÓ ‰Ú¯. ™ÙÔ ÌÚÔÛÙÈÓfi ̤ÚÔ˜
·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÂÈÎfiÓ· ÙÔ˘ ƒ‹Á· µÂÏÂÛÙÈÓÏ‹-ºÂÚ·›Ô˘ Î·È ÁÚ¿ÊÂÈ «∆ƒ∞¶∂∑∞
∆∏™ ∂§§∞¢O™» /«¢ƒ∞ê∂™ ¢π∞∫O™π∂™», Î·È Ì ÌÈÎÚ¿ ÁÚ¿ÌÌ·Ù· ÁÚ¿ÊÂÈ
«¶§∏ƒø∆∂∂™ ª∂ ∆∏¡ ∂ªº∞¡π™∏». ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ, ·Ó οÔÈÔ˜ ÚÔÛÎÔ-
Ì›ÛÂÈ ÙÔ ¯·ÚÙÔÓfiÌÈÛÌ· ·˘Ùfi ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ÙÔ
·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÂÈ Ì ‰‡Ô ¯·ÚÙÔÓÔÌ›ÛÌ·Ù· Ù· ÔÔ›· ÛÙÔ ÌÚÔÛÙÈÓfi ÙÔ˘˜ ̤ÚÔ˜ ı· ¤¯Ô˘Ó
ÙËÓ ÂÈÎfiÓ· Ù˘ ∞ıËÓ¿˜ ¶ÂÈÚ·ÈÒ˜ Î·È ı· ÁÚ¿ÊÔ˘Ó «¢ƒ∞ê∂™ ∂∫∞∆O». ∞Ó ÛÙË
Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ·˘Ùfi ˙ËÙÔ‡Û ·fi ÙËÓ ÙÚ¿Â˙· Ó· ÙÔ˘ ÂÍ·ÚÁ˘ÚÒÛÂÈ ÙÔ ¤Ó· ·fi
Ù· ‰‡Ô ¯·ÚÙÔÓÔÌ›ÛÌ·Ù·, ÙfiÙ ı· ¤·ÈÚÓ ΤÚÌ·Ù· ·Í›·˜ ÂηÙfi ‰Ú¯., Ù· ÔÔ›· ·Ó
Ù· ¤ÏȈÓÂ, Ë ·Í›· ÙÔ˘ ÌÂÙ¿ÏÏÔ˘ ı· ‹Ù·Ó ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ÂηÙfi ‰Ú¯. ∞˘Ùfi ‰Â›¯ÓÂÈ fiÙÈ
Ë ÂÛˆÙÂÚÈ΋ ·Í›· ÙÔ˘ ·Ú·ÛÙ·ÙÈÎÔ‡ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ·-
ÎÙÈ΋ ÙÔ˘ ·Í›·.
ñ ª1. ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ ·˘Ùfi ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÔ ª0 Û˘Ó ÙȘ ηٷı¤ÛÂȘ fi„ˆ˜ ÙˆÓ È‰Èˆ-
ÙÒÓ ÛÙȘ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜.
ñ ª3. ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ ·˘Ùfi ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÔ ª1 Û˘Ó ÙȘ ηٷı¤ÛÂȘ Ù·ÌÈ¢ÙËÚ›Ô˘ ηÈ
ÚÔıÂÛÌ›·˜ ÙˆÓ È‰ÈˆÙÒÓ ÛÙȘ ÙÚ¿Â˙˜ Û˘Ó ÙȘ ˆÏ‹ÛÂȘ ¯ÚÂÔÁÚ¿ÊˆÓ Û ȉÈÒ-
Ù˜ ÌÂ Û˘Ìʈӛ· Â·Ó·ÁÔÚ¿˜ (repos) Û˘Ó Ù· ÙÚ·Â˙Èο ÔÌfiÏÔÁ·.
ñ ª4. ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ ·˘Ùfi ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÔ ª3 Û˘Ó ÙȘ ÙÔÔıÂÙ‹ÛÂȘ ȉȈÙÒÓ Û ٛÙ-
ÏÔ˘˜ ÙÔ˘ ∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ‰È¿ÚÎÂÈ·˜ ¤ˆ˜ ¤Ó· ¤ÙÔ˜.
∆· ÌÂÁ¤ıË ª1 Î·È ª3 ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔÓ ÛÙÂÓfi Î·È Â˘Ú‡ ÔÚÈÛÌfi Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, ÂÓÒ ÙÔ ª4 ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ Ú¢ÛÙfiÙËÙ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔ-
Ì›·˜.
∂ÎÙfi˜ ·fi ÙÔ˘˜ ·Ú·¿Óˆ Ù¤ÛÛÂÚȘ ÔÚÈÛÌÔ‡˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ¤Ó· Ôχ ‚·ÛÈÎfi
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎfi ̤ÁÂıÔ˜ Â›Ó·È Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË (∏), Ë ÔÔ›· ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÔ ª0
Û˘Ó ÙȘ ηٷı¤ÛÂȘ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.

27
 ™‡ÓÔ„Ë
™ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·˘Ùfi ÌÂÏÂÙ‹Û·Ì ٷ ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ ı· ÚԤ΢Ù·Ó ÁÈ· ÌÈ·
ÔÈÎÔÓÔÌ›· Â¿Ó ‰ÂÓ ˘‹Ú¯Â ÙÔ ¯Ú‹Ì·. ∞Ú¯Èο ÁÓˆÚ›Û·Ì ٷ ÔʤÏË Ô˘ ·ÔÚÚ¤Ô˘Ó
ÁÈ· ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· ·fi ÙËÓ ˘ÈÔı¤ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ¶ÈÔ
Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ›‰·Ì fiÙÈ Ë ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û˘ÓÙÂÏ› ÛÙË Ì›ˆÛË ÙÔ˘ Îfi-
ÛÙÔ˘˜ ¿ÓÙÏËÛ˘ ÙˆÓ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ˜ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ
ÏËÚˆÌÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÛÙË Ì›ˆÛË Ù˘ ·‚‚·ÈfiÙËÙ¿˜ ÙÔ˘˜. ∂›Û˘, Ë ·-
ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·-
ÁÒÓ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔÓ ¯ÚfiÓÔ Ô˘ ‰È·Ù›ıÂÙ·È ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁÈ΋ ‰È·‰Èηۛ·,
·˘Í¿ÓÔÓÙ·˜ ¤ÙÛÈ ÙËÓ ÎÔÈÓˆÓÈ΋ ¢ËÌÂÚ›·. ∫·ÙfiÈÓ, ›‰·Ì fiÙÈ ÙÔ ¯Ú‹Ì· ÂÈÙÂÏ›
ÙÚÂȘ ‚·ÛÈΤ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜: 1) ̤ÛÔ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ, 2) ̤ÛÔ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘ ·Í›·˜
Î·È 3) ÌÔÓ¿‰· ̤ÙÚËÛ˘. ∆¤ÏÔ˜, ÁÓˆÚ›Û·Ì ٷ Û˘ÛÙ·ÙÈο ̤ÚË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
*
¶ÚÈÓ Û˘Ó¯›ÛÂÙ ÙË ÌÂϤÙË Û·˜, ÂÈÛÙÚ¤„Ù ÛÙËÓ ·Ú¯‹ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ ηÈ
ÂϤÁÍÙ ·Ó ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó· ·ÓÙ·ÔÎÚÈı›Ù ÛÙ· «¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù·».

28
 KEºA§AIO 1

¶APAPTHMA
∞·ÓÙ‹ÛÂȘ Û ∞Û΋ÛÂȘ ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1

∞Ú¯Èο, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÙÔÓ›ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· ÌÈ· ‡ÎÔÏË ÕÛÎËÛË, Ë ÔÔ›· Û·˜ ‚ÔËı¿ÂÈ
Ó· ÂÍ·ÛÎËı›Ù Ì ÙË ‰È·‰Èηۛ· ˘ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ Î·È Ó· ·ÓÙÈÏËÊı›Ù ٷ
ÔʤÏË Ô˘ ·ÔÚÚ¤Ô˘Ó ·fi ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
°È· Ó· ··ÓÙ‹ÛÂÙ Ì ۷ʋÓÂÈ· ÛÙÔ ÚÒÙÔ Ì¤ÚÔ˜ Ù˘ ÕÛÎËÛ˘, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÚÔ¯ˆÚ‹-
ÛÂÙ ÛÙȘ ·ÎfiÏÔ˘ı˜ ÂÓ¤ÚÁÂȘ:
°Ú¿„Ù ÙÔÓ Ù‡Ô Ô˘ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ ÙÔÓ ·ÚÈıÌfi ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ, ‰ËÏ·‰‹:

Ë (Ë –1)
Ú=
2
∞ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÙ ÙÔ Ë = 500 Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ: Ú = 124.750.
°È· Ó· ··ÓÙ‹ÛÂÙ ÛÙÔ ‰Â‡ÙÂÚÔ Ì¤ÚÔ˜, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÚÔÛ¤ÍÂÙ ÏÈÁ¿ÎÈ. ∞ÊÔ‡ ˘¿Ú¯Ô˘Ó
500 ·Á·ı¿ Î·È ÙÔ ¤Ó· ·fi ·˘Ù¿ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ, ÙfiÙ ı· ¤¯Ô˘Ì 499
Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜, ÔÈ Ôԛ˜ ı· ·ÓÙÈηÙÔÙÚ›˙Ô˘Ó ÙȘ ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈΤ˜ Û¯¤ÛÂȘ ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ ÏË-
ÚˆÌÒÓ Ì ٷ ˘fiÏÔÈ· ·Á·ı¿ (‚Ï. ÂÓfiÙËÙ· 1.1).
∂ÊfiÛÔÓ ··ÓÙ‹Û·Ù ۈÛÙ¿ ̤¯ÚÈ ÙÒÚ·, Ë ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÙÔ˘ ÙÚ›ÙÔ˘ ̤ÚÔ˘˜ Ù˘ ÕÛÎËÛ˘
Á›ÓÂÙ·È Â˘ÎÔÏfiÙÂÚË. ∆Ô ÛËÌÂ›Ô Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· ÚÔÛ¤ÍÂÙÂ Â›Ó·È Ô fiÚÔ˜ «¯ÚËÌ·ÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔ-
Ì›·». °ÓˆÚ›˙ÂÙ ·fi ÙËÓ ÂÌÂÈÚ›· Û·˜ fiÙÈ Û ÌÈ· ·ÏËıÈÓ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Û˘Ó˘¿Ú¯Ô˘Ó ·Á·ı¿
Î·È ¯Ú‹Ì·. ™˘ÓÂÒ˜, ÔÈ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ ÂÎÊÚ¿˙ÔÓÙ·È Û ¯Ú‹Ì·. §¤ÌÂ, Ï.¯., fiÙÈ ¤Ó· ˙¢Á¿-
ÚÈ ·Ô‡ÙÛÈ· ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 20.000 ‰Ú¯. ∂ÈÛÙÚ¤ÊÔÓÙ·˜ ÛÙËÓ ÕÛÎËÛ‹ Ì·˜ ÌÔÚԇ̠ӷ Ô‡ÌÂ
fiÙÈ, ÂÊfiÛÔÓ Î·ı¤Ó· ·fi Ù· 500 ·Á·ı¿ ¤¯ÂÈ Ì›· ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Û¯¤ÛË Ì ÙÔ ¯Ú‹Ì·, fiˆ˜ Ù·
·Ô‡ÙÛÈ·, ÙfiÙ ˘¿Ú¯Ô˘Ó 500 Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2

H ·¿ÓÙËÛË Â›Ó·È fiÙÈ Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· Â›Ó·È ¿ÌÂÛË ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋, ÂÂȉ‹ ‰ÂÓ ˘¿Ú¯ÂÈ ¤Ó· ̤ÛÔ
ÏËÚˆÌÒÓ Î·È, Û˘ÓÂÒ˜, οı ·Á·ıfi ¤¯ÂÈ Ì›· Û¯ÂÙÈ΋ ÙÈÌ‹ Ì ٷ ˘fiÏÔÈ· ·Á·ı¿.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3

Œ¯ÔÓÙ·˜ ÂÌ‰ÒÛÂÈ ÙË ÁÓÒÛË Ô˘ ·ÔÎÙ‹Û·Ù ÌÂÏÂÙÒÓÙ·˜ ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 1.1, ÌÔÚ›Ù ӷ
Û˘ÁÎÚ›ÓÂÙ ÌÈ· ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ì ÌÈ· ¯ÚËÌ·ÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Î·È Ó· ‚Ú›Ù ÙÔ˘˜ ÏfiÁÔ˘˜ Ô˘
ηıÈÛÙÔ‡Ó ··Ú·›ÙËÙË ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4

Œ¯ÔÓÙ·˜ ÌÂÏÂÙ‹ÛÂÈ ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 1.2, ı· ¤¯ÂÙ ηٷÓÔ‹ÛÂÈ ÁÈ·Ù› Ë ÛÙ·ıÂÚfiÙËÙ· ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ
Â›Ó·È ‚·ÛÈ΋ ÚÔ¸fiıÂÛË ÁÈ· ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘
·Í›·˜. ∂ÍËÁ‹ÛÙÂ, ÏÔÈfiÓ, Ò˜ Ë ÙÒÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ·Í›·
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Ù· ÔʤÏË ÙÔ˘ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ÏËÚˆÌÒÓ.

29
 ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5

ªÂ ‚¿ÛË ÙËÓ ·Ó¿Ï˘ÛË Ù˘ ÂÓfiÙËÙ·˜ 1.1, ÌÔÚԇ̠ӷ Û˘ÌÂÚ¿ÓÔ˘Ì fiÙÈ, ·Ó Ë ·fi‰ÂÈÍË
›¯Â ·ÓÙ·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ·Í›· ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ÙËÓ ÂÛˆÙÂÚÈ΋ Ù˘ ·Í›·, ‰ÂÓ ı· ÁÈÓfiÙ·Ó ·Ô‰ÂÎÙ‹
ˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6

Èڛ˜ ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘ ·Í›·˜, ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· Á›ÓÂÈ Ô
‰È·¯ˆÚÈÛÌfi˜ ÙˆÓ Ú¿ÍÂˆÓ ·ÁÔÚ¿˜ Î·È ÒÏËÛ˘, Ô ÔÔ›Ô˜ ·ÔÙÂÏ› Û˘ÛÙ·ÙÈÎfi ÛÙÔȯ›Ô
Ù˘ ÚÒÙ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›·˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7

∆Ô ¯Ú‹Ì· ˆ˜ ÌÔÓ¿‰· ̤ÙÚËÛ˘ ‰È¢ÎÔχÓÂÈ ÙËÓ ÔÌ·Ï‹ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ÙˆÓ ÙÈ-
ÌÒÓ, ÌÂٷʤÚÔÓÙ·˜ ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙȘ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ‰È·ÊfiÚˆÓ ·Á·ıÒÓ
Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ. ŒÙÛÈ, ηٷӷψ٤˜ Î·È ·Ú·ÁˆÁÔ›, ÁÓˆÚ›˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ ÙÈ̤˜ ·˘Ù¤˜, ı· ηٷ-
Ó›ÌÔ˘Ó ÙÔ˘˜ ÂÚÈÔÚÈṲ̂ÓÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡˜ ÙÔ˘˜ fiÚÔ˘˜ Û ÂΛӘ ÙȘ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ˜ ÔÈ
Ôԛ˜ ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó Ó· ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ‹ÛÔ˘Ó ÙËÓ ·ÙÔÌÈ΋ ÙÔ˘˜ ¢ËÌÂÚ›· Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË
ÙËÓ Â˘ËÌÂÚ›· ÙÔ˘ ÎÔÈÓˆÓÈÎÔ‡ Û˘ÓfiÏÔ˘.

30
 KEºA§AIO 1

BIB§IO°PAºIA
Clower R., Monetary Theory, ÂΉ. Penguin, Harmondsworth, 1969.
Dennis G. E. J., Monetary Economics, ÂΉ. Longman, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1981.
Friedman M., Money Mischief, ÂΉ. Harcourt Brace, 1988.
Furness W. H., The Island of Stone Money: Vap and the Caroline, ÂΉ. J. B. Lippinatt
Co, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1910.
Harris L., Monetary Theory, ÂΉ. McGraw-Hill, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1986.

O¢H°O™ °IA ¶EPAITEPø ME§ETH

Friedman M., Money Mischief, ÂΉ. Harcourt Brace, 1988.
™˘ÓÈÛÙ¿Ù·È ÁÈ· ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ÌÂϤÙË ÙÔ˘ ·ÓÙÈÎÂÈ̤ÓÔ˘ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

31
 KEºA§AIO 2

∑∏∆∏™∏ Ã∏ª∞∆O™
™ÎÔfi˜ ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Â›Ó·È Ô ÔÚÈÛÌfi˜ Ù˘ ¤ÓÓÔÈ·˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·- ™ÎÔfi˜
ÙÔ˜ ηıÒ˜ Î·È Ë ÂÂÍ‹ÁËÛË ÙˆÓ ÏfiÁˆÓ ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÔÔ›Ô˘˜ Ù· ¿ÙÔÌ· ÌÈ·˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜
ÂÈı˘ÌÔ‡Ó Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¤Ó· ̤ÚÔ˜ ·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ¿ ÙÔ˘˜ Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ Ú¢ÛÙÒÓ
‰È·ıÂۛ̈Ó. ∂›Û˘, ÛÎÔfi˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Â›Ó·È Ô ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ Î·È Ë ·Ó¿Ï˘ÛË
ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ.

ŸÙ·Ó ı· ¤¯ÂÙ ÔÏÔÎÏËÚÒÛÂÈ ÙË ÌÂϤÙË ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘, ı· ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó·: ¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ·
ñ ηٷÓÔ›Ù ÙËÓ ¤ÓÓÔÈ· Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜Ø AÔÙÂϤÛÌ·Ù·
ñ ÁÓˆÚ›˙ÂÙ ÙȘ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙȘ ÙÚÂȘ ηÙËÁÔڛ˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜Ø
ñ ÁÓˆÚ›˙ÂÙ ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜Ø
ñ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ Ò˜ Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙȘ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜
ÂÍÂÏ›ÍÂȘØ
ñ ·Ó·Ï‡ÂÙ ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ.

ñ ∑‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ŒÓÓÔȘ

ñ OÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ KÏÂȉȿ
ñ ¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ OÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ∫Ï·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË
ñ ∆·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ¶ÔÛÔÙÈ΋ ıˆڛ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ∫¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË
ñ ™˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ∫ÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ªÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË

™ÙÔ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·Ó·ÊÂÚı‹Î·Ì ÛÙ· ÔʤÏË Ô˘ ·ÔÚÚ¤Ô˘Ó ÁÈ· ÌÈ· EÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜
ÔÈÎÔÓÔÌ›· ·fi ÙËÓ ˘ÈÔı¤ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ ÏËÚˆÌÒÓ. ∞Ó·ÊÂÚı‹Î·Ì ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ
Â›Û˘ ÛÙÔ˘˜ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜ ÔÚÈÛÌÔ‡˜ ÙÔ˘ Î·È Â›‰·Ì fiÙÈ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜
ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ΢ÎÏÔÊÔÚ›·, ‰ËÏ·‰‹ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙˆÓ ÎÂÚÌ¿ÙˆÓ
Î·È ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ Ô˘ Ù›ıÂÓÙ·È Û ΢ÎÏÔÊÔÚ›·. ∆È, fï˜, ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ

33
 ÙËÓ ÂÈı˘Ì›· ÙˆÓ ·ÙfiÌˆÓ Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ÂΉ›‰ÂÈ Ë
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ·Ú¯‹; ∏ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ÂÚÒÙËÌ· ·˘Ùfi Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔ-
ÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜1.
∞fi ÙȘ ·Ú¯¤˜ ÙÔ˘ ·ÈÒÓ· ¤¯Ô˘Ó ·Ó·Ù˘¯ı› ÔÏϤ˜ ıˆڛ˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙÔ˘˜
ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. OÚÈṲ̂ÓÔÈ ÌÂÏÂÙËÙ¤˜, ÔÈ
ÔÔ›ÔÈ ·Ó‹ÎÔ˘Ó ÛÙËÓ ÎÏ·ÛÈ΋ Û¯ÔÏ‹ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ÛΤ„˘, ıˆÚÔ‡Ó fiÙÈ Ô Î·ıÔÚÈ-
ÛÙÈÎfi˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ·˜ Ô˘ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ Ú¤ÂÈ ‹ ÂÈı˘-
ÌÔ‡Ó Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ Â›Ó·È Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ Û˘Ó·Ï-
Ï·ÁÒÓ ÙÔ˘˜ ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘˜ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·. ÕÏÏÔÈ ÌÂÏÂÙËÙ¤˜, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ ·Ó‹-
ÎÔ˘Ó ÛÙËÓ Î¸ÓÛÈ·Ó‹ Û¯ÔÏ‹ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ÛΤ„˘, ‰È·Ù›ÓÔÓÙ·È fiÙÈ Ù· ¿ÙÔÌ· ·Ú·-
ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¯Ú‹Ì· ÁÈ· Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜ ÛÎÔÔ‡˜, ÛÎÔÔ‡˜ ÚÔʇϷ͢ Î·È ÛÎÔÔ‡˜
ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·˜. ÕÏÏÔÈ, ¿ÏÈ, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ ·Ó‹ÎÔ˘Ó ÛÙË ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ Û¯ÔÏ‹, ÚÂ-
Û‚Â‡Ô˘Ó fiÙÈ Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰ÂÓ ‰È·Ê¤ÚÂÈ Ô˘ÛÈ·ÛÙÈο ·fi ÙË ˙‹ÙËÛË ÔÔÈÔ˘‰‹-
ÔÙ ¿ÏÏÔ˘ ·Á·ıÔ‡ (ηٷӷψÙÈÎÔ‡ ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÔ‡). ∆Ô ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó· ηٷӷ-
ψÙÈÎfi ·Á·ıfi, ÚÔÛʤÚÂÈ ÛÙÔ ¿ÙÔÌÔ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ·, ·fi ÙËÓ ¿Ô„Ë fiÙÈ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ
ÛÙËÓ ÂÍÔÌ¿Ï˘ÓÛË ÙˆÓ ¯ÚÔÓÈÎÒÓ ˘ÛÙÂÚ‹ÛÂˆÓ Ô˘ ÚÔ·ÙÔ˘Ó ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙË ÚÔ‹
ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙË ÚÔ‹ Ù˘ ‰·¿Ó˘. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ÙÔ ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó·
·Ú·ÁˆÁÈÎfi ·Á·ıfi, ·ÔÙÂÏ› ËÁ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÒÓ ˘ËÚÂÛÈÒÓ ÛÙËÓ Âȯ›ÚËÛË Î·È
ÛÂ Û˘Ó‰˘·ÛÌfi Ì ¿ÏÏÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡˜ fiÚÔ˘˜ Û˘ÓÂÈÛʤÚÂÈ ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹.
™ÙÔ ÛËÌÂ›Ô ·˘Ùfi ı· Ú¤ÂÈ Ó· Á›ÓÂÈ ‰È¿ÎÚÈÛË ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙËÓ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ηÈ
ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∏ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÓÙÈÚÔ-
Ûˆ‡ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙˆÓ ‰Ú·¯ÌÒÓ Û ΢ÎÏÔÊÔÚ›·, ÂÓÒ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ·
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ Ô˘ Ë ÔÓÔÌ·-
ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ÌÔÚ› Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ. ∏ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ
ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÂÓÒ Ù· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ Ô-
ÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ̤ۈ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹ Ù˘ ÂÈı˘Ì›·˜ ÙÔ˘˜ Ó· ·-
Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¤Ó· ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘˜ Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó.
™ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·˘Ùfi, ÙÔ ÔÔ›Ô ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙÚÂȘ ÂÓfiÙËÙ˜, ı· Û˘˙ËÙ‹ÛÔ˘ÌÂ
·Ó·Ï˘ÙÈο ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ¶ÈÔ Û˘-
ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 2.1 ı· ·Ó·Ï‡ÛÔ˘Ì ÙËÓ ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË, ÛÙËÓ ÂÓfi-
ÙËÙ· 2.2 ı· ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ÙËÓ Î¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË Î·È ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 2.3 ı· Û˘˙Ë-
Ù‹ÛÔ˘Ì ÁÈ· ÙË ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË, ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ Ù˘ ÔÔ›·˜ ı· ‰Ô‡Ì Ò˜
ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ÙÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ.

1∆· ÂÈı˘ÌËÙ¿ Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÂÓfi˜ ·ÙfiÌÔ˘ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÙÔ˘ ·ÙfiÌÔ˘, ÂÓÒ Ù·
Ú·ÁÌ·ÙÈο Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ· ·ÓÙÈÚÔÛˆÂ‡Ô˘Ó Ù· ·Á·ı¿ Î·È ÙȘ ˘ËÚÂۛ˜ Ô˘ ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ Ë ÔÓÔÌ·-
ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

34
 KEºA§AIO 2

∂ÓfiÙËÙ· 2.1

∫§∞™π∫∏ ¶ƒ√™∂°°π™∏
ª›· ·fi ÙȘ ‚·ÛÈΤ˜ ·Ú¯¤˜ Ù˘ ÎÏ·ÛÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ÛΤ„˘ Â›Ó·È Ë ÂÚ›ÊËÌË
«‰È¯ÔÙfiÌËÛË Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜». ™‡Ìʈӷ Ì ÙËÓ ·Ú¯‹ ·˘Ù‹, Ù· Ú·ÁÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË,
.¯. ÂÈÛfi‰ËÌ·, ··Û¯fiÏËÛË Î·È Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi˜ ÌÈÛıfi˜, ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÔÓÙ·È ·fi Ú·Á-
Ì·ÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜, ÂÓÒ, ·ÓÙÈı¤Ùˆ˜, Ù· ÔÓÔÌ·ÛÙÈο ÌÂÁ¤ıË, .¯. ÙÈ̤˜ Î·È ÔÓÔ-
Ì·ÛÙÈÎfi˜ ÌÈÛıfi˜, ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÔÓÙ·È ·fi ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜.
OÈ ÎÏ·ÛÈÎÔ› ÔÈÎÔÓÔÌÔÏfiÁÔÈ (Fisher [1911], Pigou [1917], Marshall [1924]) ıˆ-
ÚÔ‡Û·Ó fiÙÈ ÙÔ ¯Ú‹Ì· ‰ÂÓ ¤¯ÂÈ È‰È·›ÙÂÚË ·Í›·, ÂÎÙfi˜ ·fi ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙÔ˘ ˆ˜ ̤-
ÛÔ˘ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ŒÙÛÈ, ÏÔÈfiÓ, Ë ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ˘ÔÛÙ‹ÚÈ-
˙ fiÙÈ Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·ÔÎÏÂÈÛÙÈο Î·È ÌfiÓÔ ·fi ÙȘ ·Ó¿ÁΘ
ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ.
À¿Ú¯Ô˘Ó ‰‡Ô ·Ú·ÏÏ·Á¤˜ Ù˘ ÎÏ·ÛÈ΋˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘. ∏ ÚÒÙË Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÈ ÙËÓ
ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· Ì ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·Í›·
ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘˜, ÂÓÒ Ë ‰Â‡ÙÂÚË ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ÂÈı˘ÌÔ‡Ó Ó·
·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· Ì ÙËÓ ·Í›· ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘˜.
ñ ∏ ıˆڛ· ÙÔ˘ Fisher. ŒÛÙˆ fiÙÈ ÙÔ ÌËÓÈ·›Ô ÂÈÛfi‰ËÌ· ÂÓfi˜ ·ÙfiÌÔ˘ Â›Ó·È 300.000
‰Ú¯. ∞Ó ÙÔ ¿ÙÔÌÔ Íԉ‡ÂÈ ËÌÂÚËÛ›ˆ˜ ÙÔ 1/30 ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘, Ù· Ú¢ÛÙ¿ ÙÔ˘
‰È·ı¤ÛÈÌ· ı· Â›Ó·È Ìˉ¤Ó ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘. ™˘ÓÂÒ˜, ÙÔ Ì¤ÛÔ ÌËÓÈ·›Ô ·fi-
ıÂÌ· ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 150.000 ‰Ú¯. ∞Ó ÙÒÚ· ÙÔ ÂÈÛfi‰Ë-
Ì¿ ÙÔ˘ ·Ó¤‚ÂÈ ÛÙȘ 600.000 ‰Ú¯. Î·È Ë ÚÔ‹ Ù˘ ‰·¿Ó˘ ÙÔ˘ ‰ÂÓ ÌÂÙ·‚ÏËı›, ÙÔ Ì¤ÛÔ
·fiıÂÌ· ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 300.000 ‰Ú¯.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ Ô˘ ÂÍÂÙ¿˙Ô˘Ì ÂÈÛÚ¿ÙÙÂÈ Â‚‰ÔÌ·‰È·›ˆ˜ 75.000 ‰Ú¯. ηÈ
Íԉ‡ÂÈ ËÌÂÚËÛ›ˆ˜ ÙÔ 1/7 ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘. ∆Ô Ì¤ÛÔ Â‚‰ÔÌ·‰È·›Ô Â›Â‰Ô ÙˆÓ
Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 37.500 ‰Ú¯. ∆Ô ÔÛfi ·˘Ùfi Â›Ó·È Ôχ ¯·ÌË-
ÏfiÙÂÚÔ ·fi Ù· Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ· Ô˘ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Û fiÙ·Ó Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi-
‰Ô˘ ÏËڈ̋˜ ‹Ù·Ó ÌËÓÈ·›·. ∆Ô ™¯‹Ì· 1 ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÈ ÙÔ Ì¤ÛÔ ·fiıÂÌ· Ú¢ÛÙÒÓ
‰È·ıÂۛ̈Ó:

35
 ENOTHTA 2.1

™¯‹Ì· 1
∏ ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Ù˘ Û˘¯ÓfiÙËÙ·˜ ·fiÎÙËÛ‹˜ ÙÔ˘
ÁÈ· ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi ÙÔ˘ ̤ÛÔ˘ ·Ôı¤Ì·ÙÔ˜ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó

300

EÈÛfi‰ËÌ· (Û ¯ÈÏ. ‰Ú·¯Ì¤˜)

150

75

1 2 3 4
E‚‰ÔÌ¿‰Â˜

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì ÙÒÚ· fiÙÈ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ Íԉ‡ÂÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÛÙËÓ ·Ú¯‹ Ù˘ ÂÚÈfi-
‰Ô˘ ·’ fi,ÙÈ ÛÙËÓ ˘fiÏÔÈË ÂÚ›Ô‰Ô. ∆fiÙÂ, ÙÔ Ì¤ÛÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·-
ıÂÛ›ÌˆÓ ı· Â›Ó·È ¯·ÌËÏfiÙÂÚÔ ·’ fi,ÙÈ ı· ‹Ù·Ó ·Ó Ífi‰Â˘Â ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ¿ ÙÔ˘ ÔÌÔÈfi-
ÌÔÚÊ·. ∞ÓÙÈı¤Ùˆ˜, ·Ó Íԉ‡ÂÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘, ÙÔ ·fiıÂÌ·
ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ı· Â›Ó·È ˘„ËÏfiÙÂÚÔ2. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È ÙÒÚ·
Â›Ó·È ÙÔ ÂÍ‹˜: fiÛ˜ ÊÔÚ¤˜ ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› ÙÔ ¿ÙÔÌÔ Ù· Ú¢ÛÙ¿ ÙÔ˘
‰È·ı¤ÛÈÌ· ÁÈ· ÙË ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘ ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÌÈ·˜ ÂÚÈfi‰Ô˘; ªÂ
¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, ÔÈ· Â›Ó·È Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜;
∞˜ ÂÈÛÙÚ¤„Ô˘Ì ¿ÏÈ ÛÙÔ ÛÂÓ¿ÚÈÔ fiÔ˘ ÙÔ ÌËÓÈ·›Ô ÂÈÛfi‰ËÌ· ÙÔ˘ ·ÙfiÌÔ˘ ›ӷÈ
300.000 ‰Ú¯. Î·È ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ 3.600.000 ‰Ú¯. ∞Ó ‰È·ÈÚ¤ÛÔ˘Ì ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ÌÂ
ÙÔ Ì¤ÛÔ ÌËÓÈ·›Ô ·fiıÂÌ· ÙˆÓ 150.000 ‰Ú¯., ı· ‚Úԇ̠fiÙÈ Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔ-
Ú›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È 24 ÊÔÚ¤˜ ÙÔÓ ¯ÚfiÓÔ. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ ·fiıÂÌ· ÙÔ˘
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ·Ú·ÎÚ·Ù› ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ ËÌÂÚËÛ›ˆ˜ ÈÛÔ‰˘Ó·Ì› Ì ÙÔ
1/24 Ù˘ ·Í›·˜ ÙˆÓ ÂÙ‹ÛÈˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ª Â›Ó·È Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÂ›Ù·È ÁÈ· Û˘-
Ó·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜ ÛÎÔÔ‡˜, ∆ Â›Ó·È Ô ·ÚÈıÌfi˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ô˘ Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈÔ‡-
ÓÙ·È ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÌÈ·˜ ÂÚÈfi‰Ô˘ Î·È ƒ Â›Ó·È ÙÔ Ì¤ÛÔ Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ ÙÔ˘˜. ∞Ó ‰È·È-
Ú¤ÛÔ˘Ì ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ì ÙÔ ·fiıÂÌ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ı· ‚ÚÔ‡-
Ì ÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (V T), Ë ÔÔ›· Ì·˜ ‰Â›-
¯ÓÂÈ fiÛ˜ ÊÔÚ¤˜ ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ›ٷÈ
ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÌÈ·˜ ÂÚÈfi‰Ô˘ ÁÈ· Ó· Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈËıÔ‡Ó ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜, ‰ËÏ·‰‹:

2∂ÎÙfi˜ ·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·, ˘¿Ú¯Ô˘Ó Î·È ¿ÏÏÔÈ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜, fiˆ˜ Ë ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ ÏËÚˆÌÒÓ
Î·È Ë ÌÔÚÊ‹ Ù˘ ‰·¿Ó˘ ÙÔ˘ ·ÙfiÌÔ˘, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ÙË ˙‹ÙËÛË ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó.

36
ENOTHTA 2.1
KEºA§AIO 2

VT= PT (2.1)
M
‹

MVT= PT (2.2)

∏ Û¯¤ÛË (2.2), Ë ÔÔ›· ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÂÚ›ÊËÌË ÔÛÔÙÈ΋ ıˆڛ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
(Fisher, 1911), ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â› ÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ·
΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ.
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘ÌÂ, ÁÈ· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, fiÙÈ ÔÈ ÂÙ‹ÛȘ ‰·¿Ó˜ ÂÓfi˜ ·ÙfiÌÔ˘ ·Ó¤Ú¯Ô-
ÓÙ·È ÛÙȘ 500.000 ‰Ú¯. ∞Ó Î·Ù¿ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙÔ˘ ¤ÙÔ˘˜ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ·Ú·ÎÚ·Ù› 50.000
‰Ú¯. ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ ˆ˜ Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ·, ÙfiÙ ÙÔ ·fiıÂÌ· ·˘Ùfi ·Ó·Î˘ÎÏÒÓÂÙ·È
ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ 10 ÊÔÚ¤˜ ÂÙËÛ›ˆ˜, ÒÛÙ ӷ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙ‹ÛÂÈ ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘. ªÂ
¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘ Â›Ó·È 10.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÂÈÛfi‰ËÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ·Ó¤Ú¯ÂÙ·È Û 30 ÙÚÈÛ. ‰Ú¯., Ë
ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û 15 ÙÚÈÛ. ‰Ú¯. Î·È Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ›-
Ó·È 2. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ ·fiıÂÌ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ·Ó·Î˘Îψı› ÛÙËÓ
ÔÈÎÔÓÔÌ›· ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ 2 ÊÔÚ¤˜ ÂÙËÛ›ˆ˜, ÒÛÙ ٷ 15 ÙÚÈÛ. ‰Ú¯. Ó· ¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙ‹-
ÛÔ˘Ó ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ÙˆÓ 30 ÙÚÈÛ. ‰Ú¯.
–
∞Ó Ë VT Â›Ó·È ÛÙ·ıÂÚ‹ (VT), fiˆ˜ ÈÛ¯˘Ú›˙ÂÙ·È Ë ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË, ÙfiÙ Ë
ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ¯ÚÂÈ¿˙ÂÙ·È ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙË Û˘ÓÔÏÈ-
΋ ·Í›· ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ù˘, ‰ËÏ·‰‹:

M = 1 RT (2.3)
VT
ñ ∏ Â͛ۈÛË ÙÔ˘ Cambridge. ∂ÓÒ Ë ÚÒÙË ·Ú·ÏÏ·Á‹ Ù˘ ÎÏ·ÛÈ΋˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈ-
Û˘, fiˆ˜ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË (2.3), ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· ÁÈ· ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘˜, Ë ‰Â‡ÙÂÚË ·Ú·Ï-
Ï·Á‹, Ë ÔÔ›· ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙËÓ Â͛ۈÛË ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙÔ˘
Cambridge (Pigou [1917], Marshall [1924]), ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
Ô˘ ÂÈı˘ÌÔ‡Ó Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· ÁÈ· ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘˜. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ-
̤ӷ, Ë ‰Â‡ÙÂÚË ·Ú·ÏÏ·Á‹ ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ Â›Ó·È Â˘ÎÔÏfiÙÂÚÔ Ó· ˘ÔÏÔÁÈÛÙ› ÙÔ
ÂıÓÈÎfi ÂÈÛfi‰ËÌ· ·fi ÙÔÓ fiÁÎÔ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÔÈ ·ÓÙ›ÛÙÔȯÔÈ
‰Â›ÎÙ˜ ÙÈÌÒÓ ÙÔ˘˜. ™˘ÓÂÒ˜, ÙÚÔÔÔÈ› ÙËÓ ÔÛÔÙÈ΋ ıˆڛ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÙÔ˘
Fisher, ·ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ì ÙËÓ ·Í›· ÙÔ˘ ÂÈÛÔ-
‰‹Ì·ÙÔ˜. ŒÙÛÈ, Ë ÔÛÔÙÈ΋ ıˆڛ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÌÔÚÊÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:

M = kPy (2.4)

fiÔ˘ y Â›Ó·È ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÛfi‰ËÌ·, ƒ Â›Ó·È ÙÔ Ì¤ÛÔ Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ ÙÔ˘ Î·È k ›-
Ó·È ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙÔ˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎÔ‡ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ (Py) Ô˘ ·Ú·ÎÚ·ÙÂ›Ù·È Ì ÙË ÌÔÚ-
Ê‹ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó. ∏ Û¯¤ÛË (2.4) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÌÈ· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎÔ‡
ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

37
 ENOTHTA 2.1

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

ŒÛÙˆ fiÙÈ ¤Ó·˜ ÊÔÈÙËÙ‹˜ ÂÈÛÚ¿ÙÙÂÈ ·fi ÙÔ˘˜ ÁÔÓ›˜ ÙÔ˘ 100.000 ‰Ú¯. οı ̋ӷ. ∆Ô ÔÛfi
·˘Ùfi ‰··Ó¿Ù·È ÔÌÔÈfiÌÔÚÊ· ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘ Î·È ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ Ì‹Ó· Ù· ¯Ú‹-
Ì·Ù¿ ÙÔ˘ Â›Ó·È Ìˉ¤Ó. 1) ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙËÓ ÂÙ‹ÛÈ· Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. 2) ∆È ÔÛÔÛÙfi Ù˘ ·Í›·˜ ÙˆÓ ÂÙ‹ÛÈˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘ ·Ú·ÎÚ·Ù› ËÌÂÚËÛ›ˆ˜
Ô ÊÔÈÙËÙ‹˜ Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó;
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 20 ÛÂÈÚ¤˜. £· ‚Ú›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·-
Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

ŒÛÙˆ fiÙÈ Ô ÊÔÈÙËÙ‹˜ ÂÈÛÚ¿ÙÙÂÈ ÌËÓÈ·›ˆ˜ 100.000 ‰Ú¯., ÙȘ Ôԛ˜ Íԉ‡ÂÈ ÔÌÔÈfiÌÔÚÊ·
ÛÙÔ ÚÒÙÔ 15‹ÌÂÚÔ, ÂÓÒ ÛÙÔ ‰Â‡ÙÂÚÔ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ¿ ÙÔ˘ Â›Ó·È Ìˉ¤Ó. 1) ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙËÓ
ÂÙ‹ÛÈ· Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. 2) ∆È ÔÛÔÛÙfi Ù˘ ·Í›·˜ ÙˆÓ
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘ ·Ú·ÎÚ·Ù› ËÌÂÚËÛ›ˆ˜;
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 20 ÂÚ›Ô˘ ÛÂÈÚ¤˜. ¢Â›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·Ú¿Ú-
ÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

™˘ÁÎÚ›ÓÂÙ ٷ ·ÔÙÂϤÛÌ·Ù· ÙˆÓ ·Ú·¿Óˆ ‰‡Ô ∞Û΋ÛÂˆÓ Î·È ÁÚ¿„Ù ٷ Û˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù·

Ô˘ ÚÔ·ÙÔ˘Ó ÁÈ· ÙË ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÂÚ›Ô˘ ÛÂÈÚ¤˜. OÚÈṲ̂Ó˜ ηÙ¢ı‡ÓÛÂȘ ÁÈ· ÙËÓ ·¿ÓÙË-
Û‹ Û·˜ ‰›ÓÔ˘Ì ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

ŒÛÙˆ fiÙÈ Ô ÊÔÈÙËÙ‹˜ ÂÈÛÚ¿ÙÙÂÈ ÛÙËÓ ·Ú¯‹ οı ̋ӷ 100.000 ‰Ú¯., ·fi ÙȘ Ôԛ˜ 50.000
‰Ú¯. ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› ÁÈ· Ó· ÂÍÔÊÏ‹ÛÂÈ ÈÛÙˆÙÈΤ˜ οÚÙ˜ ÙÔ˘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓÔ˘ Ì‹Ó·. ∆Ș ˘fi-
ÏÔÈ˜ 50.000 ‰Ú¯. ÙȘ Íԉ‡ÂÈ ÔÌÔÈfiÌÔÚÊ· ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÂÚÈfi‰Ô˘. ∆Ô ÔÛfi ·˘Ùfi ›-
Ó·È ·ÚÎÂÙfi ÁÈ· Ó· ηχ„ÂÈ ¤Ó· ̤ÚÔ˜ ÙˆÓ ‰··ÓÒÓ ÙÔ˘, ÂÂȉ‹, ·Ú¿ÏÏËÏ·, ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ›
Î·È ÙËÓ ÈÛÙˆÙÈ΋ ÙÔ˘ οÚÙ·. ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘
¯Ú‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘.
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ÂÍËÁ‹ÛÙ ÙÈ ÛËÌ·›ÓÂÈ
Ë ¯Ú‹ÛË Ù˘ ÈÛÙˆÙÈ΋˜ οÚÙ·˜ ÁÈ· ÙË ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. °Ú¿„Ù ÂÚ›Ô˘ ¤Ó· ΛÌÂÓÔ
5 ÛÂÈÚÒÓ. £· ‚Ú›Ù ԉËÁ›Â˜ ÁÈ· ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·-
Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

°Ú¿„ÙÂ Û˘ÓÔÙÈο ÙȘ ‰È·ÊÔÚ¤˜ Ô˘ ˘¿Ú¯Ô˘Ó ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙȘ ‰‡Ô ·Ú·ÏÏ·Á¤˜ Ù˘ ÎÏ·ÛÈ-
΋˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘.
∏ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Ó· ÌËÓ ˘ÂÚ‚·›ÓÂÈ ÙȘ 10 ÛÂÈÚ¤˜. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·-
Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

38
 KEºA§AIO 2

∂ÓfiÙËÙ· 2.2

∫∂Ω¡™π∞¡∏ ¶ƒ√™∂°°π™∏
À¿Ú¯Ô˘Ó ÙÚÂȘ ·Ú·ÏÏ·Á¤˜ Ù˘ θÓÛÈ·Ó‹˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘. ∏ ÚÒÙË ˘ÔÛÙËÚ›-
˙ÂÈ fiÙÈ, ÂÂȉ‹ Ù· ¿ÙÔÌ· ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ÚԂϤ„Ô˘Ó Ì ‚‚·ÈfiÙËÙ· ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi-
‰ÔÛË ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ, Û ‰Â‰Ô̤ÓË ¯ÚÔÓÈ΋ ÛÙÈÁÌ‹ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Â›Ù ¯Ú‹Ì· ÁÈ· Ó·
‰ÈÂÍ¿ÁÔ˘Ó ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘˜ ›Ù ÔÌÔÏÔÁ›Â˜ ÁÈ· Ó· ·˘Í‹ÛÔ˘Ó ÙËÓ ·fi‰ÔÛË ÙÔ˘
¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘ ÙÔ˘˜. ∏ ‰Â‡ÙÂÚË ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ, ÂÂȉ‹ Ù· ¿ÙÔÌ· ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó·
ÚԂϤ„Ô˘Ó Ì ‚‚·ÈfiÙËÙ· ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi‰ÔÛË ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ, Û ‰Â‰Ô̤ÓË
¯ÚÔÓÈ΋ ÛÙÈÁÌ‹ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¯Ú‹Ì· Î·È ÔÌÔÏÔÁ›Â˜. ∏ ÙÚ›ÙË ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ Ë Û˘-
Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰È¤ÂÙ·È ·fi ÔÈÎÔÓƠ̂˜ Îϛ̷η˜ Î·È fiÙÈ Ë ·‡ÍËÛË
ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ·˘Ù‹.
ñ ∏ ıˆڛ· ÙÔ˘ Keynes. ∏ θÓÛÈ·Ó‹ ·ÌÊÈÛ‚‹ÙËÛË Ù˘ ÎÏ·ÛÈ΋˜ ÛΤ„˘ ÂÌÊ·Ó›-
ÛÙËΠÌÂÙ¿ ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ÎÚ›ÛË ÙÔ˘ 1930 (Keynes, 1936). ª›· ·fi ÙȘ ‚·ÛÈΤ˜ Ù˘
ı¤ÛÂȘ Â›Ó·È fiÙÈ Ù· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÁÈ· ÛÎÔ-
Ô‡˜: 1) Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ‡˜, 2) ÚÔʇϷ͢ Î·È 3) ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·˜.
ŸÙ·Ó Ë ÚÔ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ÂÓfi˜ ·ÙfiÌÔ˘ ‰ÂÓ Û˘Ì›ÙÂÈ ·fiÏ˘Ù· Ì ÙË ÚÔ‹ Ù˘
‰·¿Ó˘ ÙÔ˘, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ·˘Ùfi ·Ó·Áο˙ÂÙ·È Ó· ·ÔıË·ÛÂÈ ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋
‰‡Ó·ÌË, ÒÛÙ ӷ ‰ÈÂÍ¿ÁÂÈ ·ÚfiÛÎÔÙ· ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘ (Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜) Î·È ·Ú¿ÏÏËÏ· Ó· ·ÓÙÈÌÂÙˆ›ÛÂÈ ·Úfi‚ÏÂÙ˜ ηٷÛÙ¿ÛÂȘ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ
(˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÁÈ· ÚÔʇϷÍË). ∂›Û˘, Ù· ¿ÙÔÌ· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¯Ú‹Ì· fiÙ·Ó
ÚÔÛ‰ÔÎÔ‡Ó fiÙÈ Ë ÙÈÌ‹ Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ÌÂȈı› ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ ‹ ÂÓ·ÏÏ·-
ÎÙÈο Ó· ·˘ÍËı› ÙÔ ÂÈÙfiÎÈfi Ù˘ Î·È ¤ÙÛÈ ı· ¤¯Ô˘Ó ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Ó· ÙËÓ ·ÁÔÚ¿-
ÛÔ˘Ó ÊÙËÓ¿, ·ÔÏ·Ì‚¿ÓÔÓÙ·˜ ·Ú¿ÏÏËÏ· ˘„ËÏ‹ ·fi‰ÔÛË.
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÌÈ· ‰ÈËÓÂ΋˜ ÔÌÔÏÔÁ›· ·Ô‰›‰ÂÈ ÂÙËÛ›ˆ˜ 100 ‰Ú¯. Î·È Ë ÙÈÌ‹
Ù˘ (‰ËÏ·‰‹ Ë ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ Ù˘ ·Í›·) Â›Ó·È 1.000 ‰Ú¯. ∆fiÙÂ, Ë ÔÛÔÛÙÈ·›· ·fi‰ÔÛ‹
Ù˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

R = 100 = 10% (2.5)

1.000
AÓ Ë ÙÈÌ‹ Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜ ¤ÛÂÈ ÛÙȘ 500 ‰Ú¯., ÙfiÙÂ Ë ÂÙ‹ÛÈ· ·fi‰ÔÛË ÙˆÓ 100
‰Ú¯. ·ÓÙÈÛÙÔȯ› Û ÂÈÙfiÎÈÔ 20%. ∂Ô̤ӈ˜, ÌÈ· ÙÒÛË Ù˘ ÙÈÌ‹˜ Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜
Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ. A˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi‰ÔÛË ÌÈ·˜
ÔÌÔÏÔÁ›·˜ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ R Û˘Ó ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÙÈÌ‹˜ Ù˘ ·fi ÙËÓ Ë̤ڷ
·ÁÔÚ¿˜ ¤ˆ˜ ÙËÓ Ë̤ڷ ÒÏËÛ‹˜ Ù˘. ∞Ó ƒ0 Â›Ó·È Ë ÙÈÌ‹ ·ÁÔÚ¿˜, ƒ1 Ë ÙÈÌ‹ ÒÏËÛ˘
Î·È Re Â›Ó·È ÙÔ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓÔ ÂÈÙfiÎÈÔ, ÙfiÙÂ Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi‰ÔÛË Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜
ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Û˘Ó ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÙÈÌ‹˜ Ù˘. ¢ËÏ·‰‹:

¶ = R + P1 - P0
–
(2.6)
P0
◊:

39
 ENOTHTA 2.2

e
¶ = R + R –- eR (2.7)
R
∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· ˘Ôı¤ÙÂÈ fiÙÈ Î¿ı ¿ÙÔÌÔ ÁÓˆÚ›˙ÂÈ Ì ‚‚·ÈfiÙËÙ· ÙËÓ ÚÔÛ‰ÔÎÒ-
ÌÂÓË ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ, Ë ÔÔ›· ·ÓÙÈÛÙÔȯ› Û’ ¤Ó· Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ Ì¤ÛÔ Â›‰fi
ÙÔ˘. ∞Ó, ÏÔÈfiÓ, ÙÔ ÙÚ¤¯ÔÓ ÂÈÙfiÎÈÔ ·Ó¤‚ÂÈ ¿Óˆ ·fi ÙÔ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ Â›‰fi ÙÔ˘,
ÙfiÙ ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È Ó· ÌÂȈı› ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ∞ÊÔ‡ ÙÔ R Î·È ÙÔ Re Â›Ó·È ÁÓˆÛÙ¿, ÙÔ ·Ùfi-
ÌÔ ÌÔÚ› Ó· ˘ÔÏÔÁ›ÛÂÈ ÙËÓ ÎÚÈÙÈ΋ ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ (Rc), Ë ÔÔ›· ı· ÌˉÂÓ›˙ÂÈ
ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi‰ÔÛË Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜, ‰ËÏ·‰‹:
e
¶ = R + R –- eR = 0 (2.8)
R
◊:
e
R (1 + Re) = Re ⇒ R = R e = Rc (2.9)
1+R
∞Ó ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ·Ó¤‚ÂÈ ¿Óˆ ·fi ÙËÓ ÎÚÈÙÈ΋ ÙÔ˘ ÙÈÌ‹, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· ÌÂÙ·ÙÚ¤„ÂÈ
fiÏ· Ù· Ú¢ÛÙ¿ ÙÔ˘ ‰È·ı¤ÛÈÌ· Û ÔÌÔÏÔÁ›Â˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ›-
Ó·È Ìˉ¤Ó. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ·Ó ÙÔ ÙÚ¤¯ÔÓ ÂÈÙfiÎÈÔ ¤ÛÂÈ Î¿Ùˆ ·fi ÙËÓ ÎÚÈÙÈ-
΋ ÙÔ˘ ÙÈÌ‹, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· ·Ú·ÎÚ·Ù› ÌfiÓÔ ¯Ú‹Ì·.
ñ ∏ ıˆڛ· ÙÔ˘ Tobin. ∏ ‰Â‡ÙÂÚË ·Ú·ÏÏ·Á‹ (∆obin, 1958) ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ, ÂÂȉ‹
Ù· ¿ÙÔÌ· ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ÚԂϤ„Ô˘Ó Ì ‚‚·ÈfiÙËÙ· ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi‰ÔÛË ÙˆÓ
ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ, ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¯Ú‹Ì· Î·È ÔÌÔÏÔÁ›Â˜, ÒÛÙ ӷ ÌÂÈÒÛÔ˘Ó ÙÔÓ Î›Ó‰˘ÓÔ
ÙÔ˘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘ ÙÔ˘˜. ∏ ·Ú·ÏÏ·Á‹ ·˘Ù‹ ·Ó·Ï‡ÂÈ ÙËÓ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ ˙‹ÙËÛË
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ˘fi Û˘Óı‹Î˜ ·‚‚·ÈfiÙËÙ·˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙË ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋ ÂͤÏÈÍË Ù˘ ÙÈÌ‹˜
Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ù· ¿ÙÔÌ· ÁÓˆÚ›˙Ô˘Ó ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ R, ·ÏÏ¿ ·‰˘Ó·-
ÙÔ‡Ó Ó· ÂÎÙÈÌ‹ÛÔ˘Ó Ì ‚‚·ÈfiÙËÙ· Ò˜ ı· ÂÍÂÏȯÙ› Ë ÙÈÌ‹ Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜ ÛÙÔ Ì¤Ï-
ÏÔÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ Ù˘ ·fi‰ÔÛË.
∏ Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi‰ÔÛË Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Û˘Ó ÙËÓ ÚÔÛ‰ÔÎÒ-
ÌÂÓË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÙÈÌ‹˜ Ù˘, ‰ËÏ·‰‹:

¶=R+g (2.10)

fiÔ˘ g = (ƒ1 – ƒ0)/ƒ0

∂ÊfiÛÔÓ Ë ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ g Â›Ó·È ÛÙÔ¯·ÛÙÈ΋ (‰ËÏ·‰‹ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ÙËÓ
ÚԂϤ„ÂÈ Ì ‚‚·ÈfiÙËÙ·), Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È fiÙÈ Î·È Ë ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹ ¶ Â›Ó·È ÛÙÔ¯·ÛÙÈ΋
ηÈ, Û˘ÓÂÒ˜, ÌÔÚԇ̠ӷ ÙËÓ ÚÔÛÂÁÁ›˙Ô˘Ì ˘ÔÏÔÁ›˙ÔÓÙ·˜ ÙË Ì¤ÛË ÙÈÌ‹ Ù˘ ηÈ
ÙË ‰È·Î‡Ì·ÓÛ‹ Ù˘. ∞Ó ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ÂÂÓ‰‡ÂÈ µ ‰Ú¯. Û ÔÌÔÏÔÁ›Â˜, Ë ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË
Û˘ÓÔÏÈ΋ ·fi‰ÔÛË ÙÔ˘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘ ÙÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

E (¶) = Ì = B ( R + g– ) (2.11)

fiÔ˘ g– Â›Ó·È Ë Ì¤ÛË ÙÈÌ‹ Ù˘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ‹˜ g.

40
ENOTHTA 2.2
KEºA§AIO 2

OÌÔ›ˆ˜, Ë ‰È·Î‡Ì·ÓÛË ÙÔ˘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘ ›ӷÈ:

Var(¶) = Û2¶ = BÛ2g (2.12)

B = 1 Û¶ (2.13)
Ûg
fiÔ˘ Ûg Î·È Û¶ ‰ËÏÒÓÔ˘Ó Ù˘ÈΤ˜ ·ÔÎÏ›ÛÂȘ.
∞ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (2.13) ÛÙË Û¯¤ÛË (2.11), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

Ì = R + g Û¶ (2.14)
Ûg
√ Ù‡Ô˜ (2.14), Ô ÔÔ›Ô˜ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ ÙË Û¯¤ÛË ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙË Ì¤ÛË ·fi‰ÔÛË Î·È
ÙÔÓ Î›Ó‰˘ÓÔ ÙÔ˘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘, ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ¿Óˆ ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ ™¯‹Ì·ÙÔ˜ 2 ÌÂ
ÙËÓ Î·Ì‡ÏË O∑.
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ Ô˘ ÂÍÂÙ¿˙Ô˘Ì ·ÔÛÙÚ¤ÊÂÙ·È ÙÔÓ Î›Ó‰˘ÓÔ Î·È Û˘-
ÓÂÒ˜ ·Ó·Ï·Ì‚¿ÓÂÈ ˘„ËÏfiÙÂÚÔ Î›Ó‰˘ÓÔ fiÙ·Ó ÚÔÛ‰Ôο ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi‰ÔÛË.
∂Ô̤ӈ˜, Ë Û˘Ó¿ÚÙËÛË ÙˆÓ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂÒÓ ÙÔ˘ (U) ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:
∂U ∂2 U ∂U ∂2 U
U = U(Ì,Û¶) 〉 0, 〉 0, 〉 0, 〉0 (2.15)
∂Ì ∂Ì 2 ∂Û¶ ∂ (Û¶) 2

Ë ÔÔ›· ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ¿Óˆ ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ ™¯‹Ì·ÙÔ˜ 2 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË U. ™ÙÔ Î¿-
Ùˆ ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ ™¯‹Ì·ÙÔ˜ ·ÂÈÎÔÓ›˙Ô˘Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË OÃ, Ë ÔÔ›· ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ ÙË
Û¯¤ÛË (2.13). ™ÙËÓ ·Ú¯È΋ ı¤ÛË ÈÛÔÚÚÔ›·˜, Ë ÔÔ›· ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙÔ ÛËÌÂ›Ô 1, Ë ˙‹-
ÙËÛË ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ ÈÛÔ‡Ù·È Ì Oµ Î·È Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ì µW, ÂÊfiÛÔÓ Ô Û˘ÓÔÏÈÎfi˜
ÏÔ‡ÙÔ˜ ÙÔ˘ ·ÙfiÌÔ˘ (W) ÈÛÔ‡Ù·È Ì M + B.

Ì
u
™¯‹Ì· 2 Z

∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· ÙÔ˘ Tobin

1

O Û¶

41
 ENOTHTA 2.2

ñ ∂ÈÙfiÎÈÔ Î·È ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È ÙÒÚ· Â›Ó·È ÙÔ «Ò˜
ı· ÂËÚ·ÛÙ› Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·Ó ÌÂÙ·‚ÏËı› ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ». ŒÛÙˆ fiÙÈ ·˘Í¿ÓÂ-
Ù·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ. ∏ ηÌ‡ÏË O∑1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 3 ı· ÌÂÙ·ÙÔÈÛÙ› ÚÔ˜ Ù· ¿Óˆ ηÈ
·ÚÈÛÙÂÚ¿. Ÿˆ˜ Ê·›ÓÂÙ·È ÛÙÔ Î¿Ùˆ ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ ¢È·ÁÚ¿ÌÌ·ÙÔ˜, Ë ˙‹ÙËÛË ÔÌÔÏÔ-
ÁÈÒÓ ·˘Í¿ÓÂÙ·È, ÂÓÒ, ·Ú¿ÏÏËÏ·, ÌÂÈÒÓÂÙ·È Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
∆Ô Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ Ë ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ
ÙËÓ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

™¯‹Ì· 3
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ
ÛÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜

U2
Ì
Z2

U1 Z1

O Û¶

1
B1
B2
2

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

¢Â›ÍÙ ‰È·ÁÚ·ÌÌ·ÙÈο Î·È ÂÍËÁ‹ÛÙ Ò˜ ı· ÂȉڿÛÂÈ ÛÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÌÈ· ·‡ÍËÛË
ÙÔ˘ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘ Ô˘ Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÔÌÔÏÔÁ›·˜ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ.
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜. ªÈ· ηÙ‡ı˘ÓÛË ÁÈ· ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ ‰›ÓÂ-
Ù·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

42
ENOTHTA 2.2
KEºA§AIO 2

ñ ∏ ıˆڛ· ÙÔ˘ µaumol. ∏ ÙÚ›ÙË ·Ú·ÏÏ·Á‹ (Baumol, 1952) ·Ó·Ï‡ÂÈ ÙË Û˘Ó·ÏÏ·-

ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ Ë ˙‹ÙËÛË ·˘Ù‹ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ıÂÙÈο ·fi
ÙËÓ ·Í›· ÙÔ˘ fiÁÎÔ˘ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È ·ÚÓËÙÈο ·fi ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ.
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ¤Ó· ¿ÙÔÌÔ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ÏËÚÒÛÂÈ ∆ ‰Ú¯. Û ÌÈ· ¯ÚÔÓÈ΋ Â-
Ú›Ô‰Ô. ∫¿ı ÊÔÚ¿ Ô˘ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ÏËÚÒÛÂÈ, ·ÔÛ‡ÚÂÈ ·fi ÙËÓ ÙÚ¿Â˙¿ ÙÔ˘ ª
‰Ú¯., ηٷ‚¿ÏÏÔÓÙ·˜, ·Ú¿ÏÏËÏ·, ÌÈ· ÚÔÌ‹ıÂÈ· b ‰Ú¯. ™˘ÓÂÒ˜, ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

SC = T b (2.16)
M

∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, fiÙ·Ó ·ÔÛ‡ÚÂÈ ÙȘ ª ‰Ú¯., ˘fiÎÂÈÙ·È Û’ ¤Ó· ÎfiÛÙÔ˜ ¢-
ηÈÚ›·˜ (‰ËÏ·‰‹ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ô˘ ¯¿ÓÂÈ ·fi ÙËÓ ·Ó¿ÏË„Ë ÙˆÓ ¯ÚËÌ¿ÙˆÓ ÙÔ˘), ÙÔ
ÔÔ›Ô ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

OC = M R (2.17)
2
fiÔ˘ ª/2 Â›Ó·È ÙÔ Ì¤ÛÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂۛ̈Ó.
¶ÚÔÛı¤ÙÔÓÙ·˜ Ù· ‰‡Ô ÎfiÛÙË, ‚Ú›ÛÎÔ˘Ì fiÙÈ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

TC = SC + OC = T b + M R (2.18)
M 2
°È· Ó· ‚Úԇ̠ÙÔ ¿ÚÈÛÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Ô˘ ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈ›
ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜, ·Ú·ÁˆÁ›˙Ô˘Ì ÙË Û¯¤ÛË (2.18) ˆ˜ ÚÔ˜ ª, ‰ËÏ·‰‹:
∂TC
= – bT + R = 0 ⇒ M = 2bT (2.19)
∂M M2 2 R
∏ Û¯¤ÛË (2.19) ‰Â›¯ÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ ¿ÚÈÛÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙÔ˘ ·Ùfi-
ÌÔ˘ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ıÂÙÈο ·fi ÙÔÓ fiÁÎÔ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÚÔÌ‹ıÂÈ·˜,
ÂÓÒ ·ÚÓËÙÈο ·fi ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ. ∏ Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰È¤ÂÙ·È ·fi ÔÈ-
ÎÔÓƠ̂˜ Îϛ̷η˜. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ÌÈ· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ fiÁÎÔ˘ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·-
Ù¿ 1% ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ηٿ 0,5%. ∂ÈϤÔÓ, Ë ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔ-
ΛԢ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

™˘ÁÎÚ›ÓÂÙ ÙȘ ÙÚÂȘ ·Ú·ÏÏ·Á¤˜ Ù˘ θÓÛÈ·Ó‹˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘ Î·È ÂÍËÁ‹ÛÙ ÙȘ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ÙÔ˘˜.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. ªÈ· ηÙ‡ı˘ÓÛË ÁÈ· ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ ‰›ÓÂÙ·È
ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

43
 ∂ÓfiÙËÙ· 2.3

ª√¡∂∆∞ƒπ™∆π∫∏ ¶ƒ√™∂°°π™∏
∏ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË (Friedman, 1956) ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ Ë ÔÛÔÙÈ΋ ıˆ-
Ú›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÔÙÂÏ› ÌÈ· ıˆڛ· ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È fi¯È ÌÈ· ıˆڛ·
ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌÔ‡ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ‹ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ. ™‡Ìʈӷ Ì ÙËÓ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ·˘Ù‹, Ë
˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰ÂÓ ‰È·Ê¤ÚÂÈ Î·ıfiÏÔ˘ ·fi ÙË ˙‹ÙËÛË ÔÔÈÔ˘‰‹ÔÙ ¿ÏÏÔ˘ ·Á·-
ıÔ‡ (ηٷӷψÙÈÎÔ‡ ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÔ‡). ∆Ô ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó· ηٷӷψÙÈÎfi ·Á·ıfi,
ÚÔÛʤÚÂÈ ÛÙÔ ¿ÙÔÌÔ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ·, ·fi ÙËÓ ¿Ô„Ë fiÙÈ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙËÓ ÂÍÔÌ¿Ï˘Ó-
ÛË ÙˆÓ ¯ÚÔÓÈÎÒÓ ˘ÛÙÂÚ‹ÛÂˆÓ Ô˘ ÚÔ·ÙÔ˘Ó ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙË ÚÔ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜
Î·È ÙË ÚÔ‹ Ù˘ ‰·¿Ó˘. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ÙÔ ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó· ·Ú·ÁˆÁÈÎfi ·Á·-
ıfi, ·ÔÙÂÏ› ËÁ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÒÓ ˘ËÚÂÛÈÒÓ ÛÙËÓ Âȯ›ÚËÛË Î·È ÛÂ Û˘Ó‰˘·ÛÌfi ÌÂ
¿ÏÏÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡˜ fiÚÔ˘˜ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁÈ΋ ‰È·‰Èηۛ·. ªÂ ¿ÏÏ·
ÏfiÁÈ·, Ë ıˆڛ· Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û˘Ó‰˘¿˙ÂÈ ÛÙÔȯ›· ·fi ÙȘ ıˆڛ˜ ¯ÚËÛÈ-
ÌfiÙËÙ·˜ Î·È ·Ú·ÁˆÁ‹˜. ∆Ô ¯Ú‹Ì· ·ÔÙÂÏ› ¤Ó· ·fi Ù· ÔÏÏ¿ ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔÈ-
¯Â›· Ô˘ Û˘Óı¤ÙÔ˘Ó ÙÔ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï¿ÎÈÔ ÙˆÓ ·ÙfïÓ. ŸÙ·Ó ÌÂÙ·‚ÏËıÔ‡Ó ÔÈ ·Ô‰fi-
ÛÂȘ ÙÔ˘˜, ı· ÌÂÙ·‚ÏËı› Î·È Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ª Â›Ó·È Ë ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ƒ Â›Ó·È ÙÔ Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ,
¶j —fiÔ˘ j = 1,...,i— Â›Ó·È ÔÈ Û˘ÓÔÏÈΤ˜ ·Ô‰fiÛÂȘ ÙˆÓ i ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ,
fiˆ˜ ÔÌÔÏÔÁ›Â˜, ÌÂÙÔ¯¤˜ Î.Ï.,  Â›Ó·È Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ Î·È À Â›Ó·È ÙÔ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi
ÂÈÛfi‰ËÌ· ÙÔ˘ ·ÙfiÌÔ˘ Ô˘ ÚÔ¤Ú¯ÂÙ·È ·fi fiϘ ÙȘ ÌÔÚʤ˜ ÏÔ‡ÙÔ˘ Ô˘ η٤¯ÂÈ.
∆fiÙÂ, Ë Û˘Ó¿ÚÙËÛË ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ›ӷÈ:

M = L (P,¶j, , À), LP>0, L¶<0, L<0, LY>0 (2.20)

O Ù‡Ô˜ (2.20) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ

Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ, ÙȘ ·Ô‰fiÛÂȘ ÙˆÓ i ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ, ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi ηÈ
ÙÔ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi ÂÈÛfi‰ËÌ·.
∏ ·fi‰ÔÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙË ‰È¢ÎfiÏ˘ÓÛË Î·È ÚÔÛÙ·Û›· Ô˘
·Ú¤¯ÂÈ ÛÙÔÓ Î¿ÙÔ¯fi ÙÔ˘. ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ Ù˘ ·fi‰ÔÛ‹˜ ÙÔ˘ Û Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡˜ fiÚÔ˘˜
·Ó¿ ÌÔÓ¿‰· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ ÙËÓ ÔÔ›· Ë ÌÔÓ¿-
‰· ·˘Ù‹ ÌÔÚ› Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ ‹, ·Ï¿, ·fi ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ. ªÈ· ·‡ÍËÛË
ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙÈÌÒÓ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
ªÈ· ·‡ÍËÛË Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ·fi‰ÔÛ˘ ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ı·
ÌÂÈÒÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÂÂȉ‹ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ¢ηÈÚ›·˜.
∆· ‰È·Ú΋ ·Á·ı¿ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ¤Ó· ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈÎfi ÂÚÈÔ˘ÛÈ·Îfi ÛÙÔÈ¯Â›Ô Û ۯ¤ÛË
Ì ÙÔ ¯Ú‹Ì·. ∏ ·fi‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜ ‹ Ë ·Í›· ÙÔ˘˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ·Ú¿ÏÏËÏ· Ì ÙËÓ ·‡ÍËÛË
ÙÔ˘ ÁÂÓÈÎÔ‡ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙÈÌÒÓ. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, fiÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ô ‰Â›ÎÙ˘ ÙÈÌÒÓ Î·-
ٷӷψً, ·˘Í¿ÓÂÙ·È Î·È Ë ·Í›· ÙÔ˘ ·Ôı¤Ì·ÙÔ˜ ÙˆÓ ‰È·ÚÎÒÓ Î·Ù·Ó·ÏˆÙÈÎÒÓ
·Á·ıÒÓ. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙËÓ ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋ ‰‡Ó·-
ÌË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ™˘ÓÂÒ˜, ÌÈ· ·Ó·ÌÂÓfiÌÂÓË ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ı· ÂÍ·Ó·-

44
ENOTHTA 2.3
KEºA§AIO 2

ÁοÛÂÈ Ù· ¿ÙÔÌ· Ó· ˘ÔηٷÛÙ‹ÛÔ˘Ó Ù· Ú¢ÛÙ¿ ÙÔ˘˜ ‰È·ı¤ÛÈÌ· Ì ‰È·Ú΋ ·Á·ı¿.

ŒÙÛÈ, ÏÔÈfiÓ, Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙËÓ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ·fi‰ÔÛË ÙˆÓ ‰È·Ú-
ÎÒÓ ·Á·ıÒÓ. ∆¤ÏÔ˜, ÌÈ· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
O Friedman ˘Ôı¤ÙÂÈ fiÙÈ Ë Û˘Ó¿ÚÙËÛË ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È ÔÌÔÁÂÓ‹˜ ÚÒÙÔ˘
‚·ıÌÔ‡ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙÔ ƒ Î·È ÙÔ À. ¢È·ÈÚÒÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (2.20) Ì ÙÔ 1/ƒ, ·›ÚÓÔ˘ÌÂ:

M = L (¶j ,) y. (2.21)

P
fiÔ˘ ÙÔ y = Y/P ‰ËÏÒÓÂÈ ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÛfi‰ËÌ·.
™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (2.21) Ì ÙËÓ ÂÈÛÔ‰ËÌ·ÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹:

V = Py (2.22)
M
Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

V= 1 = Ó(¶ j ,) (2.23)

L (¶j ,)
∏ Û¯¤ÛË (2.23) Ì·˜ ‰Â›¯ÓÂÈ fiÙÈ Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿-
Ù·È ·fi ÙȘ ·Ô‰fiÛÂȘ ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi.
¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÌÈ· ·‡ÍËÛË ÙfiÛÔ ÙÔ˘ ¶j fiÛÔ Î·È ÙÔ˘  ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ V, ÂÂÈ-
‰‹ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ·ÓÙ›ÛÙÔȯ· Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ÃÚËÛÈÌÔÔÈÒÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (2.23), Ë
ÔÛÔÙÈ΋ ıˆڛ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÌÔÚÊÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:

À = Py = Ó(¶j,)ª (2.24)

O Ù‡Ô˜ (2.24), Ô ÔÔ›Ô˜ ·ÔÙÂÏ› ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ıˆڛ· ÙÔ˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎÔ‡ ÂÈ-

ÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ, Ì ‰Â‰Ô̤ÓË ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÌÂ-
Ù·‚ÔϤ˜ ÛÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ÙÔ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi ÂÈÛfi‰ËÌ·.
ª›· ·fi ÙȘ ‚·ÛÈΤ˜ ·Ú·‰Ô¯¤˜ Ù˘ ÔÛÔÙÈ΋˜ ıˆڛ·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È fiÙÈ
Ë ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (‰ËÏ·‰‹ 1/P) ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙË ˙‹ÙËÛË Î·È ÙËÓ ÚÔÛÊÔ-
Ú¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∞fi ÙËÓ ·Ú·¿Óˆ ·Ó¿Ï˘ÛË ÁÓˆÚ›˙Ô˘Ì fiÙÈ Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
·ÔÙÂÏ› ηٿ ‚¿ÛË ˙‹ÙËÛË Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ,
·Ó ‰ÈÏ·ÛÈ·ÛÙÔ‡Ó ÔÈ ÙÈ̤˜ fiÏˆÓ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ, ÙfiÙ ٷ ¿ÙÔÌ· ı· ÂÈ-
ı˘ÌÔ‡Û·Ó Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ‰ÈÏ¿ÛÈ· ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÁÈ· Ó· ‰ÈÂÍ¿ÁÔ˘Ó ÙȘ Û˘-
Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘˜. ™˘ÓÂÒ˜, Ë ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

M = PL (2.25)

fiÔ˘ L Â›Ó·È Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ΢ÎÏÔÊÔÚ› ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙Â-
Ù·È ·fi ÙȘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ·Ú¯¤˜, ‰ËÏ·‰‹:
–
MS = M (2.26)

45
 ENOTHTA 2.3

∏ ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È fiÙ·Ó Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ

ÙË ˙‹ÙËÛË, ‰ËÏ·‰‹:
–
M = PL
M (2.27)

P =M (2.28)
L
∏ Û¯¤ÛË (2.28), Ë ÔÔ›· ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 4, ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ Â›‰Ô
ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ Î·È ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

™¯‹Ì· 4
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ

P
M

ñ ¶ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙÈ̤˜. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ ÁÂÓÓ¿Ù·È ÙÒÚ· Â›Ó·È ÙÔ «Ò˜
ÌÈ· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÛÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ÂËÚ¿ÛÂÈ ÙÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜
ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ». ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ªÂ ‰Â‰Ô̤-
ÓË ÙË ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ë Î·Ì‡ÏË ªs1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 5 ı· ÌÂÙ·ÎÈÓËı› ‰ÂÍÈ¿ ηÈ,
Û˘ÓÂÒ˜, ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ı· ·˘ÍËı›.

46
ENOTHTA 2.3
KEºA§AIO 2

™¯‹Ì· 5
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ÛÙÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ
P
M1 M2

L1

ñ ∑‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙÈ̤˜. ŒÛÙˆ fiÙÈ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ªÂ
‰Â‰Ô̤ÓË ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿, Ë Î·Ì‡ÏË L1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 6 ı· ÌÂÙ·ÎÈÓËı› ÚÔ˜ Ù· οو
Î·È ‰ÂÍÈ¿, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂȈı› ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ.

™¯‹Ì· 6
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ÛÙÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ

P M1

L1

L2
1

47
 ENOTHTA 2.3

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 8/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

™ÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÂÓfiÙËÙ· ·ÚÔ˘ÛÈ¿ÛÙËÎ·Ó ÔÈ ÙÚÂȘ ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜. ¶ÚÔÛ·ı‹ÛÙ ӷ ··ÓÙ‹ÛÂÙ ÛÙÔ ‚·ÛÈÎfi Î·È Â‡ÏÔÁÔ ÂÚÒÙËÌ·: °È· ÔÈÔ˘˜ ÏfiÁÔ˘˜
·Ó·Ù‡¯ıËÎ·Ó ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜ ·fi Ì›· ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ;
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ªÈ· Û‡ÓÙÔÌË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È
ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 9/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 2

ªÂ ‚¿ÛË ÙȘ ÁÓÒÛÂȘ Ô˘ ¤¯ÂÙ ‹‰Ë ·ÔÎÙ‹ÛÂÈ ·fi ÙË ÌÂϤÙË ÙÔ˘ ·ÚfiÓÙÔ˜ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘,
Û˘˙ËÙ‹ÛÙ ÁÈ· ÙÔ Ò˜ Ë ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙȘ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ÂÍÂ-
Ï›ÍÂȘ, ‰ËÏ·‰‹ ÙȘ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜, ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ Î·È ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡.
¶ÂÚÈÔÚÈÛÙ›Ù Û ̛· ÛÂÏ›‰·. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘
ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

48
 KEºA§AIO 2

™‡ÓÔ„Ë
™ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·˘Ùfi ›‰·Ì ÙȘ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙËÓ Î¸ÓÛÈ·Ó‹ Î·È ÌÔÓÂÙ·-
ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Û‡Ìʈӷ Ì ÙËÓ Î¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË,
˘¿Ú¯ÂÈ Ì›· Û˘ÛÙËÌ·ÙÈ΋ ·ÚÓËÙÈ΋ Û¯¤ÛË ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È ÙË ˙‹ÙËÛË
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ë ÔÔ›· ·ÔÙÂÏ› ÙÔÓ ‚·ÛÈÎfi Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·-
ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ÔÈ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙ¤˜ ˘ÔÛÙËÚ›˙Ô˘Ó fiÙÈ ÙÔ
¯Ú‹Ì· ·ÔÙÂÏ› ¤Ó· ·fi Ù· ÔÏÏ¿ ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›· Ô˘ Û˘Óı¤ÙÔ˘Ó ÙÔ ¯·Ú-
ÙÔÊ˘Ï¿ÎÈÔ ÙˆÓ ·ÙfiÌˆÓ Î·È, Û˘ÓÂÒ˜, Ë ˘ÔηٿÛÙ·ÛË ÌÂٷ͇ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ¿Ï-
ÏˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙȘ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÔ˘˜ ÙÈ̤˜, ÔÈ Ôԛ˜ ·ÔÙÂ-
ÏÔ‡Ó ÙÔÓ ‚·ÛÈÎfi Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ∂ÈϤÔÓ,
Ë ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ ÙÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ
ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ Î·È ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
*
¶ÚÈÓ Û˘Ó¯›ÛÂÙ ÙË ÌÂϤÙË Û·˜, ÂÈÛÙÚ¤„Ù ÛÙËÓ ·Ú¯‹ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Î·È ÂϤÁ-
ÍÙ ·Ó ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó· ·ÓÙ·ÔÎÚÈı›Ù ÛÙ· «¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù·».

49
 ¶APAPTHMA
∞·ÓÙ‹ÛÂȘ Û ∞Û΋ÛÂȘ ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1

¶ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· Ì›· ÂÊ·ÚÌÔÁ‹ Ù˘ Û¯¤Û˘ (2.1), Ë ÔÔ›· Û·˜ ‚ÔËı¿ÂÈ Ó· ÂÍÔÈÎÂȈı›Ù ÌÂ
ÙËÓ ¤ÓÓÔÈ· Ù˘ Ù·¯‡ÙËÙ·˜ ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. OÈ ÛˆÛÙ¤˜ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó·
οÓÂÙÂ, ÂÎÙÂÏÒÓÙ·˜ ÙËÓ ÕÛÎËÛË, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙÔ Ì¤ÛÔ ÌËÓÈ·›Ô ·fiıÂÌ· ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙÔ˘ ÊÔÈÙËÙ‹ Î·È ‚Ú›ÙÂ
fiÙÈ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ 50.000 ‰Ú¯.
ñ ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ÙÔ˘ ÊÔÈÙËÙ‹ Î·È ‚Ú›Ù fiÙÈ ·Ó¤Ú¯ÂÙ·È Û 1.200.000 ‰Ú¯.
ñ °Ú¿„Ù ÙÔÓ Ù‡Ô Ô˘ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹

VT = PT , ·ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÙ fiÔ˘ ƒ∆ = 1.200.000 Î·È ª = 50.000, Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ Ë ÂÙ‹-

M
ÛÈ· Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È 24.
∂ÊfiÛÔÓ ¤¯ÂÙ ηٷÓÔ‹ÛÂÈ ÙÔ ÚÒÙÔ ˙ËÙÔ‡ÌÂÓÔ, ÙÔ ‰Â‡ÙÂÚÔ Ì¤ÚÔ˜ Ù˘ ÕÛÎËÛ˘ Â›Ó·È Ôχ
‡ÎÔÏÔ ÁÈ· Û·˜. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÙÔ ·fiıÂÌ· Ô˘ ·Ú·ÎÚ·Ù› ηٿ ̤ÛÔ fiÚÔ ËÌÂÚË-
Û›ˆ˜ Ô ÊÔÈÙËÙ‹˜ ÈÛÔ‰˘Ó·Ì› Ì ÙÔ 1/24 Ù˘ ·Í›·˜ ÙˆÓ ÂÙ‹ÛÈˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2

∞ÊÔ‡ ¤¯ÂÙ ‹‰Ë ··ÓÙ‹ÛÂÈ ÛÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÕÛÎËÛË, ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ÂÌ‰ÒÛ·Ù ÙË ÁÓÒ-
ÛË Ô˘ ·ÔÎÙ‹Û·Ù ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 2.2 ηÈ, Û˘ÓÂÒ˜, Ë ·ÚÔ‡Û· ÕÛÎËÛË ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ
Â›Ó·È ÚÔÛÈÙ‹ Û’ ÂÛ¿˜. ∆· ‚‹Ì·Ù· Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· ·ÎÔÏÔ˘ı‹ÛÂÙÂ, ÂÎÙÂÏÒÓÙ·˜ ÙËÓ ÕÛÎËÛË,
Â›Ó·È Ù· ÂÍ‹˜:
ñ ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙÔ Ì¤ÛÔ ·fiıÂÌ· ÙÔ˘ ÊÔÈÙËÙ‹ ÛÙÔ ÚÒÙÔ 15‹ÌÂÚÔ Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ Â›Ó·È
50.000 ‰Ú¯.
ñ OÌÔ›ˆ˜, ˘ÔÏÔÁ›ÛÙ ÙÔ ·fiıÂÌ¿ ÙÔ˘ ÛÙÔ ‰Â‡ÙÂÚÔ 15‹ÌÂÚÔ Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ Â›Ó·È ÌË-
‰¤Ó.
ñ ∆Ô Ì¤ÛÔ ÌËÓÈ·›Ô ·fiıÂÌ· ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÈÛÔ‡Ù·È Ì 25.000 ‰Ú¯.
ñ °Ú¿„Ù ÙÔÓ Ù‡Ô Ô˘ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹
VT = PT , ·ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÙ fiÔ˘ ƒ∆ = 1.200.000 Î·È ª = 25.000, Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ Ë ÂÙ‹-
M
ÛÈ· Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È 48.
Œ¯ÔÓÙ·˜ ÊÙ¿ÛÂÈ Ì¤¯ÚÈ Â‰Ò, Ë ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ‰Â‡ÙÂÚÔ Ì¤ÚÔ˜ Ù˘ ÕÛÎËÛ˘ Â›Ó·È Â‡ÎÔÏË ÁÈ· Û·˜.
O ÊÔÈÙËÙ‹˜, ÏÔÈfiÓ, ·Ú·ÎÚ·Ù› ËÌÂÚËÛ›ˆ˜ ÙÔ 1/48 Ù˘ ·Í›·˜ ÙˆÓ ÂÙ‹ÛÈˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3

∞ÊÔ‡ ¤¯ÂÙ ··ÓÙ‹ÛÂÈ ÛˆÛÙ¿ ÛÙȘ ‰‡Ô ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ˜ ∞Û΋ÛÂȘ, ı· ¤¯ÂÙ ‰È·ÈÛÙÒÛÂÈ fiÙÈ
Ë ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÌÂÈÒıËÎÂ, ÂÓÒ ·Ú¿ÏÏËÏ· ·˘Í‹ıËÎÂ Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜
ÙÔ˘, ÂÂȉ‹ ÛÙË ‰Â‡ÙÂÚË ÂÚ›ÙˆÛË ÔÈ ‰·¿Ó˜ ÙÔ˘ ÊÔÈÙËÙ‹ ¯ÚÔÓÈο Û˘Ì›ÙÔ˘Ó ÂÚÈÛÛfi-
ÙÂÚÔ Ì ÙȘ ÂÈÛÚ¿ÍÂȘ ÙÔ˘.

50
 KEºA§AIO 2

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4

¶ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· Ì›· Û¯ÂÙÈο ÚÔÛÈÙ‹ ÂÚÒÙËÛË. ∞˜ ‰Ô‡Ì ÙÒÚ· ÙȘ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó·
οÓÂÙ ÁÈ· Ó· ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂÙ ۈÛÙ¿ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛË:
ñ ∏ ¯Ú‹ÛË Ù˘ ÈÛÙˆÙÈ΋˜ οÚÙ·˜ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙÔ ÌËÓÈ·›Ô ÂÈÛfi‰ËÌ¿ ÙÔ˘ ·fi 100.000 ÛÂ
50.000 ‰Ú¯. Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ Ì¤ÛÔ ÌËÓÈ·›Ô ·fiıÂÌ· ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂۛ̈Ó,
ÙÔ ÔÔ›Ô ÙÒÚ· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ 25.000 ‰Ú¯.
ñ °Ú¿„Ù ÙÔÓ Ù‡Ô Ô˘ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹
VT = PT , ·ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÙ fiÔ˘ ƒ∆ = 1.200.000 Î·È ª = 25.000, Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ Ë ÂÙ‹-
M
ÛÈ· Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È 48.
∏ ¯ÚËÛÈÌÔÔ›ËÛË Ù˘ ÈÛÙˆÙÈ΋˜ οÚÙ·˜ ¤‰ˆÛ ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ÛÙÔÓ ÊÔÈÙËÙ‹ Ó· ÌÂÈÒÛÂÈ
ÙÔ Ì¤ÛÔ ·fiıÂÌ· ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Î·Ù¿ 50%. ∞˘Ùfi ‰ÈÏ·Û›·Û ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ·
΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ŒÙÛÈ, ÏÔÈfiÓ, ÔÈ ÈÛÙˆÙÈΤ˜ οÚÙ˜ ·˘Í¿ÓÔ˘Ó ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ·
΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÌÂÈÒÓÔÓÙ·˜ ÙË ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û ۯ¤ÛË Ì ÙȘ ÂÙ‹ÛȘ
‰·¿Ó˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5

Œ¯ÔÓÙ·˜ ÂÌ‰ÒÛÂÈ ÛˆÛÙ¿ ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 2.1, ı· ¤¯ÂÙ ηٷÓÔ‹ÛÂÈ fiÙÈ ÔÈ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ·Ó¿ÌÂÛ·
ÛÙȘ ‰‡Ô ·Ú·ÏÏ·Á¤˜ Ù˘ ÎÏ·ÛÈ΋˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘ ÂÓÙÔ›˙ÔÓÙ·È ÛÙÔ Ò˜ Ë Î·ıÂÌÈ¿ ÙÔ˘˜
ÚÔÛÂÁÁ›˙ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Ô˘ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÔÈÎÔ-
ÓÔÌ›·˜. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë ÚÒÙË Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· ·-
Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· Ì ÙË Û˘ÓÔÏÈ΋ ·Í›· ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ ÙÔ˘˜, ÂÓÒ Ë ‰Â‡ÙÂÚË ÙËÓ ÔÛfi-
ÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ÂÈı˘ÌÔ‡Ó Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ì ÙËÓ ·Í›· ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·Ùfi˜ ÙÔ˘˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6

∏ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘ ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÂÈ ÙËÓ Î·Ì‡ÏË O∑1 ÚÔ˜ Ù· οو Î·È ‰ÂÍÈ¿, Î·È ÙËÓ Î·-
Ì‡ÏË Oà ÚÔ˜ Ù· ¿Óˆ Î·È ·ÚÈÛÙÂÚ¿ ÛÙÔ ™¯‹Ì· 3, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂȈı› Ë ˙‹ÙËÛË
¯ÚÂÔÁÚ¿ÊˆÓ Î·È ·Ú¿ÏÏËÏ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7

∞ÊÔ‡ ¤¯ÂÙ ÌÂÏÂÙ‹ÛÂÈ ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 2.2, ı· ¤¯ÂÙ ‰È·ÈÛÙÒÛÂÈ fiÙÈ Ô ·Ú¿ÁÔÓÙ·˜ Ù˘ ·‚‚·È-
fiÙËÙ·˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ÌÂÏÏÔÓÙÈΤ˜ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ ÔÚÈÔıÂÙ› ÙȘ ‰È·ÊÔ-
Ú¤˜ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙȘ ‰‡Ô ÚÒÙ˜ ·Ú·ÏÏ·Á¤˜, ÂÓÒ, ·ÓÙ›ıÂÙ·, Ë ‡·ÚÍË ÔÈÎÔÓÔÌÈÒÓ Îϛ̷η˜
Â›Ó·È ÙÔ ‚·ÛÈÎfi ÛËÌÂ›Ô Ù˘ ÙÚ›Ù˘ ·Ú·ÏÏ·Á‹˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 8

OÈ ‚·ÛÈΤ˜ ‰È·ÊÔÚ¤˜ ÙˆÓ ÙÚÈÒÓ ·Ú·ÏÏ·ÁÒÓ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÓÙÔ›˙ÔÓÙ·È ÛÙÔÓ
ÚfiÏÔ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ˆ˜ ̤ÛÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È Ì¤ÛÔ˘ ‰È·Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘
·Í›·˜. ™˘ÓÂÒ˜, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÂÍËÁ‹ÛÂÙ Ò˜ οı ·Ú·ÏÏ·Á‹ ÚÔÛÂÁÁ›˙ÂÈ ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›·
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.

51
 ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 9

™‡Ìʈӷ Ì ÙË ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË, Ë ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰ÂÓ ‰È·Ê¤ÚÂÈ Î·ıfiÏÔ˘

·fi ÙË ˙‹ÙËÛË ÔÔÈÔ˘‰‹ÔÙ ηٷӷψÙÈÎÔ‡ ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÔ‡ ·Á·ıÔ‡. ∆Ô ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó· η-
ٷӷψÙÈÎfi ·Á·ıfi, ÚÔÛʤÚÂÈ ÛÙÔ ¿ÙÔÌÔ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ·, ·fi ÙËÓ ¿Ô„Ë fiÙÈ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙËÓ
ÂÍÔÌ¿Ï˘ÓÛË ÙˆÓ ¯ÚÔÓÈÎÒÓ ˘ÛÙÂÚ‹ÛÂˆÓ Ô˘ ÚÔ·ÙÔ˘Ó ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙË ÚÔ‹ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜
Î·È ÛÙË ÚÔ‹ Ù˘ ‰·¿Ó˘. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ÙÔ ¯Ú‹Ì·, ˆ˜ ¤Ó· ·Ú·ÁˆÁÈÎfi ·Á·ıfi, ·Ô-
ÙÂÏ› ËÁ‹ ·Ú·ÁˆÁÈÎÒÓ ˘ËÚÂÛÈÒÓ ÛÙËÓ Âȯ›ÚËÛË Î·È, ÛÂ Û˘Ó‰˘·ÛÌfi Ì ¿ÏÏÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈ-
ÎÔ‡˜ fiÚÔ˘˜, Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁÈ΋ ‰È·‰Èηۛ·. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ë ıˆڛ· Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û˘Ó‰˘¿˙ÂÈ ÛÙÔȯ›· ·fi ÙȘ ıˆڛ˜ Ù˘ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ·˜ Î·È Ù˘ ·Ú·ÁˆÁ‹˜.

52
 KEºA§AIO 2

BIB§IO°PAºIA
Baumol W., «The Transaction Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach»,
Quarterly Journal of Economics, 66, 1952, Û. 545-556.
Dennis G. E. J., Monetary Economics, ÂΉ. Longman, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1981.
Eatwell J. et al., Money, ÂΉ. Macmillan, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1989.
Fisher I., The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit,
Interest and Crises, ÂΉ. Macmillan, ¡¤· ÀfiÚÎË, 1911.
Friedman M., «The Quantity Theory of Money — A Restatement», ÛÙÔ Friedman
M. (ÂÈÌ.), Studies in the Quantity Theory of Money, ÂΉ. University of Chicago
Press, ™ÈοÁÔ, 1956.
Friedman M., Money Mischief, ÂΉ. Harcourt Brace, 1988.
Harris L., Monetary Theory, ÂΉ. McGraw-Hill, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1986.
Keynes J., The General Theory of Employment, Interest and Money, ÂΉ. Macmillan,
§ÔÓ‰›ÓÔ, 1936.
Kohn M., Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ. Dryden (¢ÈÂıÓ›˜ ∂Ήfi-
ÛÂȘ), 1993.
Maccallum B. T., Monetary Economics: Theory and Policy, ÂΉ. Macmillan, §ÔÓ‰›-
ÓÔ, 1989.
Marshall A., Money, Credit and Commerce, ÂΉ. Macmillan, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1924.
Mishkin F. S., The Economics of Money, Banking, and Financial Markets, ÂΉ.
Harper Collins, ¡¤· ÀfiÚÎË, 1993.
Pigou A. C., «The Value of Money», Quarterly Journal of Economics, 32, 1917, Û. 38-65.
Thomas L. B., Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ. McGraw-Hill, §ÔÓ‰›ÓÔ,
1997.
Tobin J., «Liquidity Preference as Behavior Towards Risk», Review of Economic
Studies, 25, 1958, Û. 65-86.

O¢H°O™ °IA ¶EPAITEPø ME§ETH

1. Eatwell J. et al., Money, ÂΉ. Macmillan, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1989, Û. 1-40.
™ÙȘ ÛÂÏ›‰Â˜ ·˘Ù¤˜ ÂÍÂÙ¿˙ÂÙ·È ÙÔ ˙‹ÙËÌ· Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙÔ ÌÔÓÂÙ·-
ÚÈÛÙÈÎfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·.
2. Thomas L. B., Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ. McGraw-Hill, §ÔÓ-
‰›ÓÔ, 1997, Û. 492-516.
∂‰Ò ı· ‚Ú›Ù ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙȘ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈΤ˜ ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ
Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

53
 KEºA§AIO 3

∆ƒ∞¶∂∑π∫√ ™À™∆∏ª∞
∫∞𠶃√™º√ƒ∞ Ã∏ª∞∆√™
™ÎÔfi˜ ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Â›Ó·È Ó· ηٷÓÔ‹ÛÂÙ ‚·ı‡ÙÂÚ· ÙË ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ™ÎÔfi˜
ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ÙË ‰È·‰Èηۛ· ÌÂÁÈÛÙÔÔ›ËÛ˘ ÙˆÓ ÎÂÚ-
‰ÒÓ Ù˘ ÙÚ·Â˙È΋˜ Âȯ›ÚËÛ˘ ηıÒ˜ Î·È ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜
Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

ŸÙ·Ó ı· ¤¯ÂÙ ÔÏÔÎÏËÚÒÛÂÈ ÙË ÌÂϤÙË ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘, ı· ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó·: ¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ·
ñ ηٷÓÔ›Ù ÙË ÛËÌ·Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜Ø AÔÙÂϤÛÌ·Ù·
ñ ÁÓˆÚ›˙ÂÙ Ò˜ ÌÈ· ÙÚ¿Â˙· ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ› ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ Ù˘Ø
ñ ÁÓˆÚ›˙ÂÙ ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ηÈ
Ó· ηٷÓÔ›Ù ÙËÓ ¤ÓÓÔÈ· ÙÔ˘ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜Ø
ñ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ Ò˜ Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿
Ù˘ ∫ÂÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜.

ñ ∆Ú·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ŒÓÓÔȘ

ñ ∆Ú·Â˙È΋ Âȯ›ÚËÛË KÏÂȉȿ
ñ ¶ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ñ ¢˘ÛÌÂÓ‹˜ ÂÈÏÔÁ‹
ñ ∏ıÈÎfi˜ ΛӉ˘ÓÔ˜
ñ ∂ÂÓ‰˘ÙÈÎfi˜ ΛӉ˘ÓÔ˜
ñ ∫›Ó‰˘ÓÔ˜ ·Ó¿Ï˄˘ ‹ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜
ñ ¶ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜

™Ù· ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ· ‰‡Ô ÎÂÊ¿Ï·È· ÂÈÎÂÓÙÚÒÛ·Ì ÙËÓ ÚÔÛÔ¯‹ Ì·˜ ÛÙÔÓ ÚfiÏÔ EÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜
ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Î·È ÛÙÔ˘˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ Ô˘ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙Ô˘Ó ÙË ˙‹ÙËÛ‹ ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ
ÙÔ˘. ¶·Ú¿ÏÏËÏ·, ›‰·Ì fiÙÈ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋
΢ÎÏÔÊÔÚ›· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ¶·Ú’ fiÏ· ·˘Ù¿, ηٿ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· Ù˘ ÚÔÛˆÈ΋˜ ÌÂ-
ϤÙ˘ οÔÈÔ˘ ÊÔÈÙËÙ‹, ̤۷ ·fi ÙÔ ‰È‰·ÎÙÈÎfi ˘ÏÈÎfi Â›Ó·È ‰˘Ó·ÙfiÓ Ó· ‰ËÌÈÔ˘ÚÁË-
ıÔ‡Ó ·Ôڛ˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙÔÓ ÚfiÏÔ Ô˘ ·›˙ÂÈ ÙÔ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔ-
Ì›· Î·È ·Ó Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∂Ô̤ӈ˜, ›-
Ó·È ··Ú·›ÙËÙÔ ÙÒÚ· Ó· ÂÓۈ̷ÙÒÛÔ˘Ì ÙÔ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ÛÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹
Ì·˜ Î·È Ó· ‰Ô‡Ì Ò˜ Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
∆Ô ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ 3 ·ÔÙÂÏÂ›Ù·È ·fi Ù¤ÛÛÂÚȘ ÂÓfiÙËÙ˜: ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 3.1 ·Ó·Ê¤-

55
 ÚÔ˘Ì ÙÔ˘˜ ÏfiÁÔ˘˜ Ô˘ ηıÈÛÙÔ‡Ó ··Ú·›ÙËÙË ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘-
ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·. ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 3.2 ÂÚÈÁÚ¿ÊÔ˘Ì ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘
ÙÚ·Â˙È΋˜ Âȯ›ÚËÛ˘. ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 3.3 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙Ô˘Ì ÙÔ ÂÏÏËÓÈÎfi ÙÚ·Â˙ÈÎfi
Û‡ÛÙËÌ· Î·È ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 3.4 ·Ó·Ï‡Ô˘Ì ÙÔÓ Ì˯·ÓÈÛÌfi ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ›·˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
̤ۈ ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜.

56
 KEºA§AIO 3

∂ÓfiÙËÙ· 3.1

∏ ™∏ª∞™π∞ ∆√À ∆ƒ∞¶∂∑π∫√À

™À™∆∏ª∞∆√™
∞˜ ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹ Ì·˜ Ì ÌÈ· ˘ÔıÂÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, Ë ÔÔ›· ‰ÂÓ ¤¯ÂÈ
ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ·, ·ÁÔÚ¤˜ Î·È ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›·. ∆Ô ¯Ú‹Ì· Â›Ó·È ÙÔ ÌÔÓ·‰È-
Îfi ÂÚÈÔ˘ÛÈ·Îfi ÛÙÔÈ¯Â›Ô Ô˘ ˘¿Ú¯ÂÈ, ·ÏÏ¿ ‰ÂÓ ¤¯ÂÈ ·fi‰ÔÛË. ŒÛÙˆ fiÙÈ ˘¿Ú-
¯Ô˘Ó ‰‡Ô ¿ÙÔÌ·, Ô ∞ Î·È Ô µ. O ∞ ‰È·ı¤ÙÂÈ Ã ‰Ú¯., ÙȘ Ôԛ˜ ÂÈı˘Ì› Ó· ÂÂÓ‰‡-
ÛÂÈ Î¿Ô˘, ÒÛÙ ӷ ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙËÓ ·fi‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜. ∂Âȉ‹, fï˜, ‰ÂÓ ˘¿Ú¯ÂÈ
ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ·, fiÔ˘ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ÙȘ ‰ÈÔ¯ÂÙ‡ÛÂÈ, ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ÈηÓÔ-
ÔÈ‹ÛÂÈ ÙËÓ ÂÈı˘Ì›· ÙÔ˘. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ô µ ÂÈı˘Ì› Ó· ÍÂÎÈÓ‹ÛÂÈ ¤Ó·
ÂÂÓ‰˘ÙÈÎfi ¤ÚÁÔ ·Í›·˜ à ‰Ú¯., ÙÔ ÔÔ›Ô ı· ÙÔ˘ ·Ô‰ÒÛÂÈ 20% ÂÙËÛ›ˆ˜. ∏ ¤ÏÏÂÈ„Ë,
fï˜, ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜, ·’ fiÔ˘ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ·ÓÙÏ‹ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù·
Ô˘ ¯ÚÂÈ¿˙ÂÙ·È, ÙÔÓ ÂÌÔ‰›˙ÂÈ Ó· Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈ‹ÛÂÈ Ù· Û¯¤‰È¿ ÙÔ˘. µÏ¤Ô˘ÌÂ, ÏÔÈ-
fiÓ, fiÙÈ Ù· ‰‡Ô ¿ÙÔÌ· ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ÈηÓÔÔÈ‹ÛÔ˘Ó ÙȘ ÂÈı˘Ì›Â˜ ÙÔ˘˜, ÂÂȉ‹
‰ÂÓ ˘¿Ú¯ÂÈ ¤Ó·˜ Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ Ô ÔÔ›Ô˜ ı· ÌÂÙ¤ÊÂÚ ÙȘ à ‰Ú¯. ·fi ÙÔÓ ∞ ÛÙÔÓ µ.
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ô µ ÁÓˆÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ÂÈı˘Ì›· ÙÔ˘ ∞ Î·È ÙÔ˘ ÚÔÙ›ÓÂÈ Ó· ÌÔÈÚ·-
ÛÙÔ‡Ó ÙÔ 20%, ¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙÒÓÙ·˜ ÙÔ ÂÂÓ‰˘ÙÈÎfi ÙÔ˘ Û¯¤‰ÈÔ Ì ٷ ¯Ú‹Ì·Ù· Ô˘ ‰È·-
ı¤ÙÂÈ. ∞Ó Î·È Ë ·fi‰ÔÛË 10% Ê·›ÓÂÙ·È ‰ÂÏ·ÛÙÈ΋, Ô ∞ Â›Ó·È ‰˘Ó·ÙfiÓ Ó· ÌËÓ ÙÔ˘
‰·Ó›ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘ ÂÍ·ÈÙ›·˜ Ù˘ ÂÏÏÈÔ‡˜ ‹ ·Û‡ÌÌÂÙÚ˘ ÏËÚÔÊfiÚËÛ˘ Ô˘
¤¯ÂÈ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ˜ Î·È ÙËÓ ÂÓ Á¤ÓÂÈ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ µ. ¶ÈÔ Û˘-
ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë ÂÏÏÈ‹˜ ÏËÚÔÊfiÚËÛË Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ٷ ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù·: 1) Ù˘ ‰˘-
ÛÌÂÓÔ‡˜ ÂÈÏÔÁ‹˜ Î·È 2) ÙÔ˘ ËıÈÎÔ‡ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘.
∏ ‰˘ÛÌÂÓ‹˜ ÂÈÏÔÁ‹ ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ· Ô µ Ó· ·ÓÙÈÌÂÙˆ›˙ÂÈ ÂÓ‰Â-
¯Ô̤ӈ˜ ÛËÌ·ÓÙÈο ÔÈÎÔÓÔÌÈο ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· ηÈ, Û˘ÓÂÒ˜, Ó· Â›Ó·È ‰È·ÙÂıÂÈ̤ÓÔ˜
Ó· ÏËÚÒÛÂÈ ¤Ó· ˘„ËÏfi ÂÈÙfiÎÈÔ ÁÈ· Ó· ·ÔÎÙ‹ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù· Ô˘ ¯ÚÂÈ¿˙ÂÙ·È.
∂Âȉ‹, fï˜, Ô ∞ ‰ÂÓ ÁÓˆÚ›˙ÂÈ ÙÔ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ÙÔ˘ ·ÚÂÏıfiÓ, ÁÈ· Ó· ÂÏ·-
¯ÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ· Ù˘ ‰˘ÛÌÂÓÔ‡˜ ÂÈÏÔÁ‹˜, Â›Ó·È Èı·ÓfiÓ Ó· ÌËÓ ÙÔ˘
‰·Ó›ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘.
O ËıÈÎfi˜ ΛӉ˘ÓÔ˜ ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ·, ·ÊÔ‡ ÎÏÂÈÛÙ› Ë Û˘Ìʈӛ·
·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙȘ ‰‡Ô Ï¢ڤ˜, Ô µ, ÁÈ· Ó· ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙËÓ ·fi‰ÔÛË Ù˘ Â¤Ó‰˘Û‹˜
ÙÔ˘ (‰ËÏ·‰‹ Ó· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ·fi‰ÔÛ‹ ÙÔ˘ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·fi 10%), Ó· ÌÔÚÔ‡ÛÂ
ÂӉ¯Ô̤ӈ˜ Ó· ηٷʇÁÂÈ Û ÚÈ„ÔΛӉ˘Ó˜ ÂÈÏÔÁ¤˜, ÔÈ Ôԛ˜ ı· ¤‚·˙·Ó Û ΛÓ-
‰˘ÓÔ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù· ÙÔ˘ ∞. ∂Âȉ‹, fï˜, Ô ∞ ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ·Ú·ÎÔÏÔ˘ı› ·ÓÂÏÏÈ-
Ò˜ fiϘ ÙȘ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ˜ ÙÔ˘ µ, ÁÈ· Ó· ÂÏ·¯ÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ· ÙÔ˘
ËıÈÎÔ‡ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘, Â›Ó·È Èı·ÓfiÓ Ó· ÌËÓ ÙÔ˘ ‰·Ó›ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘.
∂›Ó·È ÛËÌ·ÓÙÈÎfi Ó· ·Ó·Ê¤ÚÔ˘Ì fiÙÈ Ë ·Ô˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ·˘-
Í¿ÓÂÈ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ¿ÓÙÏËÛ˘ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ˜ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜
ÙˆÓ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ·‚‚·ÈfiÙË-
Ù¿ ÙÔ˘˜. ∂›Û˘, ÛËÌ·ÓÙÈÎfi Â›Ó·È Î·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ¢ηÈÚ›·˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÓÙÈÚÔÛˆ-

57
 ENOTHTA 3.1

‡ÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ô˘ ÂӉ¯Ô̤ӈ˜ ¯¿ÓÂÈ Ô ∞ fiÙ·Ó ‰·Ó›˙ÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘ ÛÙÔÓ
µ Î·È fi¯È ÛÙÔÓ °, Ô ÔÔ›Ô˜ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ÙÔ˘ ÚÔÛʤÚÂÈ ˘„ËÏfiÙÂÚÔ ÂÈÙfiÎÈÔ.
∆¤ÏÔ˜, Ë ·ÚÔ˘Û›· ÔÏÏÒÓ ·ÙfiÌˆÓ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ‰˘Û¯ÂÚ·›ÓÂÈ ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ÙË ‰ÈÂ-
Í·ÁˆÁ‹ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ.
∏ ·Ú·¿Óˆ ·Ó¿Ï˘ÛË ‰Â›¯ÓÂÈ ·Ó¿ÁÏ˘Ê· Ù· ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ ˘¿Ú¯Ô˘Ó Û ÌÈ·
˘ÔıÂÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ¯ˆÚ›˜ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ·. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È ÙÒÚ· ›-
Ó·È ÙÔ «Ò˜ ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ·ÓÙÈÌÂÙˆ›˙Ô˘Ó Ù· ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ ÚԷӷʤڷÌ ηÈ
Û˘ÓÂÒ˜ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ‰ÈηÈÔÏÔÁÔ‡Ó ÙËÓ ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘˜».
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÛÙËÓ ˘ÔıÂÙÈ΋ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Ô˘ ÂÍÂÙ¿˙Ô˘Ì ˘¿Ú¯ÂÈ Ì›·
ÙÚ·Â˙È΋ Âȯ›ÚËÛË. O ∞ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ηٷı¤ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘, ÎÂÚ‰›˙Ô-
ÓÙ·˜ Rd, ÂÓÒ Ô µ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ‰·ÓÂÈÛÙ›, ÏËÚÒÓÔÓÙ·˜ Rl. ∏ ‰È·ÊÔÚ¿ ÙˆÓ ‰‡Ô
ÂÈÙÔΛˆÓ, Rl – Rd, ·ÔÙÂÏ› ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ Ù˘ ÙÚ¿Â˙·˜. ∂Âȉ‹ Ë ÙÚ·Â˙È΋ Âȯ›-
ÚËÛË ¤¯ÂÈ ÚfiÛ‚·ÛË ÛÙȘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ Ô˘ ¯ÚÂÈ¿˙ÔÓÙ·È ÁÈ· Ó· ÂÁÎÚ›ÓÂÈ ÙÔ ‰¿ÓÂÈÔ
ÙÔ˘ µ (.¯. ÂÈÛfi‰ËÌ·, ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›·, ÊÔÚÔÏÔÁÈ΋ Î·È ÈÛÙÔÏËÙÈ΋ ÈηÓfi-
ÙËÙ·), ¤¯ÂÈ Û˘ÓÂÒ˜ ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Ó· ·ÓÙÈÌÂÙˆ›ÛÂÈ Ù· ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ù˘ ‰˘ÛÌÂ-
ÓÔ‡˜ ÂÈÏÔÁ‹˜ Î·È ÙÔ˘ ËıÈÎÔ‡ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 3

°Ú¿„Ù ÙÔ˘˜ ÏfiÁÔ˘˜ ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÔÔ›Ô˘˜ ıˆÚÂ›Ù·È ··Ú·›ÙËÙË Ë ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡
Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ
Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

58
 KEºA§AIO 3

∂ÓfiÙËÙ· 3.2

∆ƒ∞¶∂∑π∫∏ ∂¶πÃ∂πƒ∏™∏
Œ¯ÔÓÙ·˜ ·Ó·Ï‡ÛÂÈ ‰ÈÂÍÔ‰Èο ÙÔ‡˜ ÏfiÁÔ˘˜ Ô˘ ηıÈÛÙÔ‡Ó ·Ó·Áη›· ÙËÓ ·ÚÔ˘-
Û›· ÌÈ·˜ ÙÚ·Â˙È΋˜ Âȯ›ÚËÛ˘ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ÛÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· ı· ÂÍËÁ‹ÛÔ˘ÌÂ
Ò˜ Ë Âȯ›ÚËÛË ·˘Ù‹ ‰È·¯ÂÈÚ›˙ÂÙ·È ÙË ‰ÔÌ‹ ÙÔ˘ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ Î·È ·ıËÙÈÎÔ‡ Ù˘,
ÒÛÙ ӷ ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ› ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ Ù˘. ∏ ·Ó¿Ï˘ÛË Ù˘ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿˜ Ù˘ ÙÚ·Â˙È΋˜
Âȯ›ÚËÛ˘ Â›Ó·È ··Ú·›ÙËÙË ÚÔ¸fiıÂÛË ÁÈ· ÙËÓ Î·Ù·ÓfiËÛË Ù˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›·˜ ÙÔ˘
ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
¢‡Ô Â›Ó·È Ù· ‚·ÛÈο ›‰Ë ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘ Ô˘ ÂӉȷʤÚÔ˘Ó ÌÈ· ÙÚ¿Â˙·: 1) Ô ÂÂÓ‰˘-
ÙÈÎfi˜ ΛӉ˘ÓÔ˜ Î·È 2) Ô Î›Ó‰˘ÓÔ˜ ·Ó¿Ï˄˘ ‹ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜.
O ÂÂÓ‰˘ÙÈÎfi˜ ΛӉ˘ÓÔ˜ ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ· ÔÈ ÔÊÂÈϤÙ˜ Ù˘ ÙÚ¿Â-
˙·˜ Ó· ·ıÂÙ‹ÛÔ˘Ó ÙË Û˘Ìʈӛ· ÙÔ˘˜ Î·È Ó· ÌËÓ ·ÓÙ·ÔÎÚÈıÔ‡Ó ÛÙȘ ˘Ô¯ÚÂÒÛÂȘ
ÙÔ˘˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÂËÚ·ÛÙ› Ë ·ÁÔÚ·›· ·Í›· ÙˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ Ù˘ ÛÙÔÈ-
¯Â›ˆÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ·fi‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜.
O ΛӉ˘ÓÔ˜ ·Ó¿Ï˄˘ ‹ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ· ÔÈ ÈÛÙˆ-
Ù¤˜ Ù˘ Ó· Â›Ó·È ·Úfiı˘ÌÔÈ Ó· ·Ó·ÓÂÒÛÔ˘Ó ÙȘ ÈÛÙÒÛÂȘ ÙÔ˘˜ ÚÔ˜ ÙËÓ ÙÚ¿Â˙· ‹
Ó· ÛÎÔÂ‡Ô˘Ó Ó· ÙȘ ·Ó·ÓÂÒÛÔ˘Ó Ì ‰È·ÊÔÚÂÙÈΤ˜ ÚÔ¸Ôı¤ÛÂȘ.
ŒÛÙˆ fiÙÈ D, E Î·È C Â›Ó·È ÔÈ Î·Ù·ı¤ÛÂȘ, Ù· ‰¿ÓÂÈ· Î·È Ù· Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ·
ÌÈ·˜ ÙÚ¿Â˙·˜. ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÙÚ¿Â˙· ˘fiÎÂÈÙ·È Û ΛӉ˘ÓÔ ·Ó¿Ï˄˘, ‰Ë-
Ï·‰‹ ÁÓˆÚ›˙ÂÈ Ì ̛· Èı·ÓfiÙËÙ· ÙȘ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÙˆÓ Î·Ù·ı¤ÛÂÒÓ Ù˘ ηٿ ÙË ‰È¿Ú-
ÎÂÈ· ÌÈ·˜ ÂÚÈfi‰Ô˘. ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ÂÎÚÔ‹ ηٷı¤ÛÂˆÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ú¢ÛÙÒÓ
‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ·fi ÌÈ· ÙÚ¿Â˙· ηٿ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÌÈ·˜ ÂÚÈfi‰Ô˘ Â›Ó·È Ã Ì Èı·Ófi-
ÙËÙ· f (X). ∞Ó Ã > C, ÙfiÙÂ Ë ÙÚ¿Â˙· ı· Ú¤ÂÈ Ó· ‰·ÓÂÈÛÙ› ÁÈ· Ó· ηχ„ÂÈ ÙË ı¤-
ÛË Ù˘. ŒÛÙˆ fiÙÈ Ú Â›Ó·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ Ù˘, ÙÔ ÔÔ›Ô Â›Ó·È ·Ó¿ÏÔÁÔ ÙÔ˘ Ô-
ÛÔ‡ Ô˘ ‰·Ó›˙ÂÙ·È, Î·È r Â›Ó·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Ì ÙÔ ÔÔ›Ô ‰·Ó›˙ÂÈ ÙÔ˘˜ ÔÊÂÈϤÙ˜
Ù˘, ÙÔ ÔÔ›Ô Â›Ó·È ·ÓÂÍ¿ÚÙËÙÔ ·fi ÙÔ ÔÛfi Ô˘ ‰·Ó›˙ÂÈ. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È
ÙÒÚ· Â›Ó·È ÙÔ «Ò˜ ı· ηٷÓ›ÌÂÈ ÙȘ ηٷı¤ÛÂȘ Ù˘ ·Ó¿ÌÂÛ· Û ‰¿ÓÂÈ· Î·È Ú¢-
ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ·, ÒÛÙ ӷ ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙÔ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓÔ Î¤Ú‰Ô˜ Ù˘».
∏ ÙÚ¿Â˙·, ÁÈ· Ó· ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ Ù˘, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÂÍÈÛÒÛÂÈ ÙÔ Îfi-
ÛÙÔ˜ ¢ηÈÚ›·˜ (r), ÙÔ ÔÔ›Ô Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ÙËÓ ·Ú·ÎÚ¿ÙËÛË ÏÂÔÓ·ÛÌ·ÙÈÎÒÓ
Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó, Ì ÙÔ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓÔ ÎfiÛÙÔ˜ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ (L), ÙÔ ÔÔ›Ô Û˘-
Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ· ·ÓÂ¿ÚÎÂÈ·˜ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ (à > C), ‰ËÏ·‰‹:
∞

r=L= Ú (Ã – C) ƒ (X) dX
(X-C) (3.1)
0

∞Ó Ë ÙÚ¿Â˙· ·Ú·ÎÚ·Ù› Ì›· ÂÈϤÔÓ ‰Ú·¯Ì‹ Û Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ·, ÙfiÙ ÙÔ

ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ ¢ηÈÚ›·˜ Ù˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì r (>0), ÂÓÒ Ë ÔÚȷ΋ Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÎÈÓ‰‡-
∞

ÓÔ˘ Ú¢ÛÙfiÙËÙ¿˜ Ù˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì LR = –- Ú ƒ (X) dX.

0

59
 ENOTHTA 3.2

™˘ÓÂÒ˜, Ë ÌÂÁÈÛÙÔÔ›ËÛË ÙˆÓ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓˆÓ ÎÂÚ‰ÒÓ Ù˘ ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È fiÙ·Ó:

∞

r=Ú ƒ (X) dX (3.2)

0

‹
∞

r = ƒ (X) dX (3.3)
Ú 0

O Ù‡Ô˜ (3.3) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë ÙÚ¿Â˙· ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÂÈϤÍÂÈ ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ Ú¢-
ÛÙÒÓ Ù˘ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Ô˘ ÂÍÈÛÒÓÂÈ ÙËÓ Èı·ÓfiÙËÙ· ·ÓÂ¿ÚÎÂÈ·˜ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ (‰Ë-
Ï·‰‹ Ë ÂÎÚÔ‹ ηٷı¤ÛÂˆÓ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi Ù· Ú¢ÛÙ¿ Ù˘ ‰È·ı¤ÛÈÌ·) Ì ÙÔÓ
ÏfiÁÔ r/Ú. ∏ Û¯¤ÛË ·˘Ù‹ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ ÙÔ ¿ÚÈÛÙÔ Â›Â‰Ô ‰È·ıÂۛ̈Ó, ÙÔ ÔÔ›Ô ÂÍ·ÚÙ¿-
Ù·È ·fi ÙȘ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ r, Ú Î·È f (X). ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ı· ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi
̤ÁÂıÔ˜ ÙÔ˘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·Î›Ô˘ Ù˘ ÌÂÙ·‚¿ÏÏÂÙ·È. ∏ ‰È·¯Â›ÚÈÛË ÙˆÓ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÒÓ
ηٷı¤ÛÂˆÓ Î·È ¯ÔÚËÁ‹ÛÂˆÓ Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È ¤Ó· Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ (Q), ÙÔ ÔÔ›Ô
ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi Ù· ‰¿ÓÂÈ· Ô˘ ¯ÔÚËÁ› Î·È ÙȘ ηٷı¤ÛÂȘ Ô˘ ‰¤¯ÂÙ·È, ‰ËÏ·‰‹:

Q = Q (D, E) (3.4)

™˘ÓÂÒ˜, ÙÔ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓÔ Î¤Ú‰Ô˜ Ù˘ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi Ù˘ ¤ÛÔ‰Ô ·fi

Ù· ‰¿ÓÂÈ· Ô˘ ¯ÔÚËÁ› (rE) Ì›ÔÓ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi Ù˘ ÎfiÛÙÔ˜ ·fi ηٷı¤ÛÂȘ, ‰È·¯Â›-
ÚÈÛË ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÒÓ Î·È ·ÓÂ¿ÚÎÂÈ· ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ (RD + Q + L), ‰ËÏ·‰‹:

E() = rE – RD – Q – L (3.5)
∞

fiÔ˘ D = C + E, L = Ú (à – C) ƒ (X) dX Î·È R Â›Ó·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·Ù·ı¤ÛˆÓ.

(X-C)
0

∞ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (3.4) Î·È D = C + ∂ ÛÙËÓ (3.5), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

E() = r (D – C) – RD – Q (D, D – C) – L (3.6)

¶·Ú·ÁˆÁ›˙ÔÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (3.6) ˆ˜ ÚÔ˜ C Î·È D, ·›ÚÓÔ˘ÌÂ:

∂E()
= –r+ Q C – L R = 0r= Q C + L R (3.7)
∂C
∂E() (3.8)
= r– R – Q D – L D = 0r= (R + Q D )+ L D
∂D
ÂÊfiÛÔÓ LR<0.
∏ Û¯¤ÛË (3.7) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë ÙÚ·Â˙È΋ Âȯ›ÚËÛË ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÌÂÙ·‚¿ÏÏÂÈ ÙË
‰ÔÌ‹ ÙÔ˘ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ Ù˘ ˘¤Ú ÙˆÓ ÎÂÚ‰ÔÊfiÚˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ, ÒÛÙÂ
ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ¤ÛÔ‰Ô Ó· ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ Û˘Ó ÙÔ ÔÚÈ·Îfi Îfi-
ÛÙÔ˜ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜.

60
ENOTHTA 3.2
KEºA§AIO 3

∏ Û¯¤ÛË (3.8) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë ÙÚ·Â˙È΋ Âȯ›ÚËÛË ı· Ú¤ÂÈ Ó· ·Ú¿ÁÂÈ Î·Ù·-

ı¤ÛÂȘ ̤¯ÚÈ ÙÔ ÛËÌÂ›Ô fiÔ˘ ÙÔ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıÔ ÔÚÈ·Îfi Ù˘ fiÊÂÏÔ˜ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ
ÔÚÈ·Îfi Ù˘ ÎfiÛÙÔ˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 3

∂ÍËÁ‹ÛÙ ÁÈ·Ù› ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ÌÂÁÈÛÙÔÔÈÔ‡Ó Ù· Î¤Ú‰Ë ÙÔ˘˜, ÚÔÛ·ÚÌfi˙ÔÓÙ·˜ ÙfiÛÔ ÙË ‰ÔÌ‹

ÙÔ˘ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ ÙÔ˘˜ fiÛÔ Î·È ÙÔ˘ ·ıËÙÈÎÔ‡ ÙÔ˘˜.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ªÈ· ηÙ‡ı˘ÓÛË ÁÈ· ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ ı·
‚Ú›Ù ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

61
 ∂ÓfiÙËÙ· 3.3

∂§§∏¡π∫√ ∆ƒ∞¶∂∑π∫√ ™À™∆∏ª∞

∏ ÈÛÙÔÚ›· ÙÔ˘ Û‡Á¯ÚÔÓÔ˘ ÂÏÏËÓÈÎÔ‡ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ·Ú¯›˙ÂÈ ÙÔ 1828 ÌÂ
ÙËÓ ›‰Ú˘ÛË Ù˘ ∂ıÓÈ΋˜ ÃÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ (∂Ã∆). ∆Ô 1841, ·ÊÔ‡ ›-
¯Â ‹‰Ë ÎÏ›ÛÂÈ Ë ∂Ã∆, ȉڇıËÎÂ Ë ∂ıÓÈ΋ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰·˜, Ì ·ÚȘ ‰Ú·-
ÛÙËÚÈfiÙËÙ˜ ÙËÓ ¤Î‰ÔÛË ÙÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ Î·È ÙË ¯ÔÚ‹ÁËÛË ÂÌÔÚÈÎÒÓ ÈÛÙÒ-
ÛÂˆÓ Î·È ÛÙÂÁ·ÛÙÈÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ. ∏ πÔÓÈ΋ ∆Ú¿Â˙·, Ô˘ ¤‰Ú¢ ÛÙÔ §ÔÓ‰›ÓÔ, Â¤-
ÎÙÂÈÓ ÙȘ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ¤˜ Ù˘ ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· ÙÔ 1864, ÂÓÒ ÙÔ 1893 ȉڇıËÎÂ Ë ∆Ú¿-
Â˙· ÙˆÓ ∞ıËÓÒÓ. ª¤¯ÚÈ Ù· ̤۷ ÙÔ˘ 20Ô‡ ·ÈÒÓ· ȉڇıËÎ·Ó Î·È ¿ÏÏ· ÈÛÙˆÙÈο
ȉڇ̷ٷ, fiˆ˜ Ë §·˚΋ ∆Ú¿Â˙· ÙÔ 1905, Ë ∂ÌÔÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰·˜ ÙÔ
1907, ÙÔ ∆·¯˘‰ÚÔÌÈÎfi ∆·ÌÈÂ˘Ù‹ÚÈÔ ÙÔ 1909. ∆Ô 1927 ȉڇıËÎÂ Ë ∂ıÓÈ΋ ∫ÙËÌ·ÙÈ-
΋ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰·˜, Ì ·ÚÈ· ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ· ÙË ¯ÔÚ‹ÁËÛË ÛÙÂÁ·ÛÙÈÎÒÓ ‰·-
Ó›ˆÓ, Î·È ÙÔ 1929 Ë ∞ÁÚÔÙÈ΋ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰·˜, Ì ·ÚÈ· ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ· ÙË
¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÙÔ˘ ·ÁÚÔÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤·. ∏ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ȉڇıËΠÙÔ 1928,
Ì ·ÔÎÏÂÈÛÙÈÎfi ÚÔÓfiÌÈÔ ÙËÓ ¤Î‰ÔÛË ÙÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ Î·È ÙËÓ ¿ÛÎËÛË Ù˘
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ Î·È Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ª¤¯ÚÈ ÙÔ 1928, ›¯·Ó È‰Ú˘ı› 48 È-
ÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ. ªÂÙ¿ ÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ µ′ ¶·ÁÎÔÛÌ›Ô˘ ÔϤÌÔ˘, Ë ‰ÔÌ‹ ÙÔ˘ ÙÚ·Â-
˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ¿ÏÏ·Í ÛËÌ·ÓÙÈο Ì ÙËÓ ·Ú¤Ì‚·ÛË Ù˘ ΢‚¤ÚÓËÛ˘. ¶ÈÔ Û˘-
ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÔÏϤ˜ ÌÂÁ¿Ï˜ ÙÚ¿Â˙˜ ¤Ú·Û·Ó ˘fi ÎÚ·ÙÈÎfi ¤ÏÂÁ¯Ô ‹ ÙȘ ·ÁfiÚ·ÛÂ
ÙÔ ÎÚ¿ÙÔ˜. ∂›Û˘, ȉڇıËÎ·Ó ÂÂÓ‰˘ÙÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ÁÈ· ÙË ¯ÔÚ‹ÁËÛË Ì·ÎÚÔÚfi-
ıÂÛÌˆÓ ‰·Ó›ˆÓ. ∆Ô 1946 ȉڇıËÎÂ Ë ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ∂ÈÙÚÔ‹, Ë ÔÔ›· ۯ‰›·˙ ÙË
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ Î·È ÈÛÙˆÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋, ÂÓÒ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÙËÓ ÂÎÙÂÏÔ‡ÛÂ.
∆Ô 1953 Ë ∂ıÓÈ΋ ∆Ú¿Â˙· Û˘Á¯ˆÓ‡ÙËΠ̠ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· ÙˆÓ ∞ıËÓÒÓ, Î·È ÙÔ
1957 Ë ∂ÌÔÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ·ÁfiÚ·Û ÙËÓ πÔÓÈ΋, Ë ÔÔ›· ›¯Â ‹‰Ë Û˘Á¯ˆÓ¢Ù› ÌÂ
ÙË §·˚΋ ∆Ú¿Â˙·. ∏ ¤ÏÏÂÈ„Ë ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÌÔ‡ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ Î·È Ô Û˘ÁÎÂ-
ÓÙÚˆÙÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ΢ÚÈ·Ú¯Ô‡Û·Ó Ì¤¯ÚÈ Ù· ̤۷ Ù˘ ‰ÂηÂ-
Ù›·˜ ÙÔ˘ 1980, ÔfiÙ ·Ú¯›˙ÂÈ Ë ÛÙ·‰È·Î‹ ÙÔ˘ ·ÂÏ¢ı¤ÚˆÛË.
∆Ô ÂÏÏËÓÈÎfi ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ·ÔÙÂÏÂ›Ù·È ·fi ÙÚÂȘ ηÙËÁÔڛ˜ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ
È‰Ú˘Ì¿ÙˆÓ: 1) ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜, 2) ÂȉÈο ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ Î·È 3) ÙÚ·Â˙È-
ÎÔ‡˜ Û˘ÓÂÙ·ÈÚÈÛÌÔ‡˜.
ª¤¯ÚÈ ÙÔ 1997 ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÔ‡Û·Ó 41 ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜, ·fi ÙȘ Ôԛ˜ 19 ‹Ù·Ó
·Ó·ÁÓˆÚÈṲ̂Ó˜ ˆ˜ ÂÏÏËÓÈΤ˜, 13 ‹Ù·Ó ·Ú·ÚÙ‹Ì·Ù· ÂÌÔÚÈÎÒÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ·Ó·-
ÁÓˆÚÈÛÌ¤ÓˆÓ Û ¿ÏϘ ¯ÒÚ˜-̤ÏË Ù˘ ∂˘Úˆ·˚΋˜ ŒÓˆÛ˘ Î·È 9 ‹Ù·Ó ·Ú·ÚÙ‹-
Ì·Ù· ÂÌÔÚÈÎÒÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ·Ó·ÁÓˆÚÈÛÌ¤ÓˆÓ Û ¿ÏϘ ¯ÒÚ˜.
OÈ ÂÏÏËÓÈΤ˜ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ¯ˆÚ›˙ÔÓÙ·È Û ‰‡Ô ηÙËÁÔڛ˜: 1) ÎÚ·ÙÈΤ˜
Î·È 2) ȉȈÙÈΤ˜. À¿Ú¯Ô˘Ó 7 ÙÚ¿Â˙˜, ÔÈ Ôԛ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÔ‡Ó ¿ÌÂÛ· ‹ ¤ÌÌÂÛ·
˘fi ÎÚ·ÙÈÎfi ¤ÏÂÁ¯Ô, 7 ȉȈÙÈΤ˜ Î·È 5 ·Ú·ÚÙ‹Ì·Ù· ÂÏÏËÓÈÎÒÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ‰ÈÂıÓÒÓ
ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ Ơ̂ψÓ.
OÈ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ÚÔÛʤÚÔ˘Ó ¤Ó·Ó ÌÂÁ¿ÏÔ ·ÚÈıÌfi ˘ËÚÂÛÈÒÓ, fiˆ˜:
ηٷı¤ÛÂȘ ‰Ú·¯ÌÒÓ Î·È Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜, Û˘Ìʈӛ˜ Â·Ó·ÁÔÚ¿˜ Ù›ÙÏˆÓ ÙÔ˘ ¢Ë-

62
ENOTHTA 3.3
KEºA§AIO 3

ÌÔÛ›Ô˘, ·ÌÔÈ‚·›· ÎÂÊ¿Ï·È·, ‚Ú·¯˘ÚfiıÂÛÌ· Î·È Ì·ÎÚÔÚfiıÂÛÌ· ‰¿ÓÂÈ· ÛÙȘ

ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, ηٷӷψÙÈο ‰¿ÓÂÈ·, ÈÛÙˆÙÈΤ˜ οÚÙ˜, ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÂÌÔÚ›Ô˘
Î·È Ó·˘ÙÈÏ›·˜, Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ Û ͤÓÔ ÓfiÌÈÛÌ·.
À¿Ú¯Ô˘Ó 7 ÂȉÈο ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ, ·fi Ù· ÔÔ›· ‰‡Ô Â›Ó·È ÎÙËÌ·ÙÈΤ˜
ÙÚ¿Â˙˜, ‰‡Ô ÙÚ¿Â˙˜ ÂÂÓ‰‡ÛˆÓ, ‰‡Ô ÂȉÈÎÔ‡ ¯·Ú·ÎÙ‹Ú· ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ
Î·È Ì›· Ó·˘ÙÈÏȷ΋ ÙÚ¿Â˙·. OÈ ÎÙËÌ·ÙÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ÂÍÂȉÈ·ÔÓÙ·È Î˘Ú›ˆ˜ ÛÙË
¯ÔÚ‹ÁËÛË ÛÙÂÁ·ÛÙÈÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ, ÔÈ ÂÂÓ‰˘ÙÈΤ˜ ÙÚ¿Â˙˜ ÛÙË ¯ÔÚ‹ÁËÛË Ì·ÎÚÔ-
ÚfiıÂÛÌˆÓ ‚ÈÔÌ˯·ÓÈÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ, Ù· ÂȉÈο ÈÛÙˆÙÈο ȉڇ̷ٷ ÛÙË ¯ÔÚ‹ÁËÛË
ÂȉÔÙÔ‡ÌÂÓˆÓ ÛÙÂÁ·ÛÙÈÎÒÓ ‰·Ó›ˆÓ. OÈ fiÚÔÈ ÙÔ˘˜ ÚÔ¤Ú¯ÔÓÙ·È Î˘Ú›ˆ˜ ·fi η-
Ù·ı¤ÛÂȘ.

63
 ∂ÓfiÙËÙ· 3.4

¶ƒ√™¢π√ƒπ™ª√™
∆∏™ ¶ƒ√™º√ƒ∞™ Ã∏ª∞∆√™
Ÿˆ˜ ı· ‰Ô‡Ì ·Ó·Ï˘ÙÈο ÛÙÔ ÂfiÌÂÓÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ, Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂË-
Ú¿˙ÂÈ ÙËÓ Â˘ÚˆÛÙ›· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ¢ËÌÂÚ›·
fiÏˆÓ ÙˆÓ ·ÙfïÓ. Àfi‚·ıÚÔ Ù˘ ·Ó¿Ï˘Û˘ ·˘Ù‹˜ ı· Â›Ó·È Ë Û˘˙‹ÙËÛ‹ Ì·˜ Û¯ÂÙÈ-
ο Ì ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∂Âȉ‹ ÔÈ ÙÚ·Â˙ÈΤ˜ ηٷı¤-
ÛÂȘ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ¤Ó· ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ̤ÚÔ˜ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ·Ó ηٷÓÔ‹ÛÔ˘ÌÂ
Ò˜ ·˘Ù¤˜ ‰ËÌÈÔ˘ÚÁÔ‡ÓÙ·È, ı· ÌÔÚ¤ÛÔ˘Ì ӷ ηٷϿ‚Ô˘Ì Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È
Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ‰·Ó›˙ÂÈ 100 ‰Ú¯. ÛÙËÓ ∂ıÓÈ΋
∆Ú¿Â˙·, ÈÛÙÒÓÔÓÙ·˜ ÙÔÓ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi Ô˘ ¤¯ÂÈ Ë ∂ıÓÈ΋ ÛÙËÓ ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â-
˙·. ∂Âȉ‹ ÔÈ 100 ‰Ú¯. ‰ÂÓ ¤¯Ô˘Ó ·fi‰ÔÛË, Ë ∂ıÓÈ΋ ·ÔÊ·Û›˙ÂÈ Ó· ÙȘ ‰·Ó›ÛÂÈ
ÛÙÔÓ ∞, ·ÓÔ›ÁÔÓÙ·˜ ¤Ó·Ó ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi ηٷı¤ÛÂˆÓ fi„ˆ˜ ÛÙÔ fiÓÔÌ¿ ÙÔ˘ Î·È È-
ÛÙÒÓÔÓÙ¿˜ ÙÔÓ Ì 100 ‰Ú¯.

¶›Ó·Î·˜ 1

∂¡∂ƒ°∏∆π∫O ¶∞£∏∆π∫O
∂£¡π∫∏ ∆ƒ∞¶∂∑∞
¢È·ı¤ÛÈÌ· + 100 ¢¿ÓÂÈÔ ·fi ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· + 100
¢¿ÓÂÈÔ ÛÙÔÓ ∞ + 100 ∫·Ù·ı¤ÛÂȘ fi„ˆ˜ ÙÔ˘ ∞ +100
∆1
¢ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· + 10 ∫·Ù·ı¤ÛÂȘ ∞ + 100
¢¿ÓÂÈÔ ÛÙÔÓ µ + 90
∆2
¢ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· +9 ∫·Ù·ı¤ÛÂȘ µ + 90
¢¿ÓÂÈÔ ÛÙÔÓ ° + 81
∆3
¢ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· + 8.1 ∫·Ù·ı¤ÛÂȘ ° + 81
¢¿ÓÂÈÔ ÛÙÔÓ ¢ + 72.9
∆4
¢ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· + 7.29 ∫·Ù·ı¤ÛÂȘ ¢ + 72.9
¢¿ÓÂÈÔ ÛÙÔÓ ∂ + 65.61

64
ENOTHTA 3.4
KEºA§AIO 3

Ÿˆ˜ Ì·˜ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ Ô ¶›Ó·Î·˜ 1, Ë ∂ıÓÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ¤¯ÂÈ ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ‹ÛÂÈ Î·-

Ù·ı¤ÛÂȘ fi„ˆ˜, ¯ÔÚËÁÒÓÙ·˜ ÙÚ·Â˙ÈΤ˜ ÈÛÙÒÛÂȘ. ∂Âȉ‹ ÔÈ Î·Ù·ı¤ÛÂȘ fi„ˆ˜
·ÔÙÂÏÔ‡Ó Ì›· Û˘ÓÈÛÙÒÛ· Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ë ¯ÔÚ‹ÁËÛË ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ
ÈÛÙÒÛÂˆÓ ¤¯ÂÈ ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ‹ÛÂÈ ¯Ú‹Ì·. ŒÛÙˆ fiÙÈ Ô ∞ ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ ·fi ÙÔÓ µ ·Á·ı¿
·Í›·˜ 100 ‰Ú¯., ÏËÚÒÓÔÓÙ·˜ Ì ÙËÓ Î·Ù¿ıÂÛ‹ ÙÔ˘. ∏ ÂÓ¤ÚÁÂÈ· ·˘Ù‹ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙȘ η-
Ù·ı¤ÛÂȘ ÙÔ˘ ÛÙËÓ ∂ıÓÈ΋ ηٿ 100 ‰Ú¯. ηÈ, ·Ú¿ÏÏËÏ·, Ù· ‰È·ı¤ÛÈÌ¿ Ù˘ ηٿ ÙÔ
›‰ÈÔ ÔÛfi. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, Ô µ ηٷı¤ÙÂÈ ÙȘ 100 ‰Ú¯. Ô˘ ÂÈÛ¤Ú·Í ·fi ÙÔÓ ∞ ÛÙËÓ
ÙÚ¿Â˙· ∆1. ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ˘Ô¯ÚÂÒÓÂÈ ÙȘ ÂÌÔÚÈΤ˜
ÙÚ¿Â˙˜ Ó· ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¤Ó· ÔÛÔÛÙfi 10% ·fi οı ‰Ú·¯ÌÈ΋ ηٿıÂÛË Ô˘ ‰¤-
¯ÔÓÙ·È. ∆Ô ÔÛfi ηٷٛıÂÙ·È Û’ ¤Ó·Ó ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ηÈ
·ÔÙÂÏ› Ù· ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹:

RR = rrD (3.9)

fiÔ˘ RR Â›Ó·È Ù· ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ, D Â›Ó·È ÔÈ Î·Ù·ı¤ÛÂȘ

ÙÔ˘˜ Î·È rr Â›Ó·È ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó.
ŒÙÛÈ, ÏÔÈfiÓ, Ë ÙÚ¿Â˙· ∆1 ηٷı¤ÙÂÈ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ 10 ‰Ú¯. ηÈ
ÙȘ ˘fiÏÔÈ˜ 90, ÔÈ Ôԛ˜ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó Ù· ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ¿ Ù˘, ÙȘ ‰·Ó›˙ÂÈ
ÛÙÔÓ °, ·ÓÔ›ÁÔÓÙ·˜ ¤Ó·Ó ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi ηٷı¤ÛÂˆÓ fi„ˆ˜ ÛÙÔ fiÓÔÌ¿ ÙÔ˘ Î·È È-
ÛÙÒÓÔÓÙ¿˜ ÙÔÓ Ì ÙȘ 90 ‰Ú¯. ∫·ÙfiÈÓ, Ô ° ·ÔÛ‡ÚÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù· ·˘Ù¿ ÁÈ· Ó· ÂÍÔ-
ÊÏ‹ÛÂÈ ÙȘ ˘Ô¯ÚÂÒÛÂȘ ÙÔ˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ¢, Ô ÔÔ›Ô˜ ·ÊÔ‡ Ù· ηٷı¤ÙÂÈ ÛÙËÓ ÙÚ¿Â-
˙· ∆2, Ë ÙÚ¿Â˙· ·˘Ù‹ ηٷı¤ÙÂÈ ÛÙËÓ ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· 9 ‰Ú¯. (= 10% x 90) ˆ˜
‰ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· Î·È ÙȘ ˘fiÏÔÈ˜ 81 ‰Ú¯. ÙȘ ‰·Ó›˙ÂÈ Û’ ¤Ó·Ó ÂÏ¿ÙË Ù˘, Ô
ÔÔ›Ô˜ ÙȘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› ÁÈ· Ó· ‰ÈÂÍ¿ÁÂÈ ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÙÔ˘, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· Û˘-
Ó¯›˙ÂÙ·È Ë ›‰È· ‰È·‰Èηۛ·. ∞Ó ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ fiϘ ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ Ô˘ ‰¤¯ÔÓÙ·È Î·-
Ù·ı¤ÛÂȘ, ‰·Ó›˙Ô˘Ó ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÂχıÂÚˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙÔ˘˜, ÙfiÙ ÁÈ· Ó· ‚ÚÔ‡-
Ì fiÛÔ ·˘Í‹ıËÎÂ Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÚÔÛı¤ÛÔ˘Ì ÙÔÓ Û˘-
ÓÔÏÈÎfi ·ÚÈıÌfi ÙˆÓ Î·Ù·ı¤ÛÂˆÓ ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜, ‰ËÏ·‰‹:

¢M = 100 + 90 + 81 + 72.9 + 65.6 +... (3.10)

¢ª = ¢∏ + ¢∏ (1 – rr) + DH (1 – rr)2 + ¢∏ (1 – rr)3 +...=

¢H 1 ⇒ ¢M = ¢H 1 = 100 1 ⇒ (3.11)
1 – [1
(1 ––rr]
rr) rr 0,10
¢ª = 1.000

O ÏfiÁÔ˜ ∅= (1/rr) Â›Ó·È Ô ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ‰Â›¯ÓÂÈ fiÙÈ fiÙ·Ó
Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ·˘Í¿ÓÂÈ Ù· Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜
ηٿ 100 ‰Ú¯., Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Î·Ù¿ 1.000 ‰Ú¯.

65
 ENOTHTA 3.4

¶›Ó·Î·˜ 2

∆ƒ∞¶∂∑∂™ ¢ª ¢∂R ¢RR

∆1 100 90 10
∆2 90 81 9
∆3 81 72.9 8.1
∆4 72.9 65.61 7.29
. . . .
. . . .
™À¡O§O 1.000 900 100
™ËÌ›ˆÛË: ∂R Â›Ó·È Ù· ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ Ô˘ ¯ÔÚËÁÔ‡ÓÙ·È
ˆ˜ ‰¿ÓÂÈ·, ÂÓÒ RR Â›Ó·È Ù· ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ÛÙËÓ ∫Â-
ÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙·.

O ¶›Ó·Î·˜ 2 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹

ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ Î·È ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó. Ÿˆ˜ ‚ϤÔ˘ÌÂ, Ë ·‡ÍË-
ÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙËÓ ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ ÈÛÙÒÛˆÓ
Û˘Ó ÙËÓ ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó. ™˘ÓÂÒ˜, Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘
∫ÂÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ̤ۈ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ
ÈÛÙÒÛˆÓ. £· Ú¤ÂÈ Ó· ÙÔÓ›ÛÔ˘Ì fiÙÈ fiÙ·Ó ˘¿Ú¯ÂÈ Ì›· ÌfiÓÔ ÙÚ¿Â˙·, Ë ÔÔ›· ‰·-
Ó›˙ÂÈ ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ ÂχıÂÚˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Ù˘, ÔÈ Î·Ù·ı¤ÛÂȘ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë
ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘ÍËıÔ‡Ó Î·Ù¿ ÙÔ ›‰ÈÔ ÔÛfi. ™˘ÓÂÒ˜, Ë ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·
ÌÈ·˜ ÙÚ¿Â˙·˜ ‰ÂÓ Ô‰ËÁ› Û ÔÏÏ·Ï‹ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· ı· ÙÚÔÔÔÈ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹ Ì·˜, ˘Ôı¤ÙÔÓÙ·˜ fiÙÈ Ù· ¿ÙÔÌ·
·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¤Ó· ÔÛÔÛÙfi (c) ·fi ÙȘ ηٷı¤ÛÂȘ ÙÔ˘˜ Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ ÙÚ·Â˙Ô-
ÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ, ‰ËÏ·‰‹:

C = cD (3.12)

∂Ô̤ӈ˜, Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ٷ ÙÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ· Û ΢ÎÏÔ-

ÊÔÚ›· Û˘Ó ÙȘ ηٷı¤ÛÂȘ, ‰ËÏ·‰‹:

M=C+D (3.13)

∂›Û˘, Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË ÈÛÔ‡Ù·È Ì ٷ ÙÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ· Û ΢ÎÏÔÊÔÚ›· Û˘Ó

Ù· Û˘ÓÔÏÈο ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙˆÓ ÂÌÔÚÈÎÒÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ÛÙËÓ ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙·, Ù· ÔÔ›·
ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔ˘Ó Ù· ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ· Î·È Ù· ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤Ó· ‰È·ı¤ÛÈÌ·, ‰ËÏ·‰‹:

H = C + RE =C + ER + RR (3.14)

fiÔ˘ ER Â›Ó·È Ù· ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ·.

66
ENOTHTA 3.4
KEºA§AIO 3

∞Ú¯Èο, ı· ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ‰ÂÓ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ·

Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ∂R = 0. ∞ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (3.12) ÛÙËÓ (3.13) Î·È ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ
(3.9) Î·È (3.12) ÛÙËÓ (3.14), ¤¯Ô˘ÌÂ:

M = (c + 1)D (3.15)

ηÈ

H = (c + rr) D (3.16)

¢È·ÈÚÒÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (3.15) Î·È (3.16), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

M = c + 1 ⇒ M = c + 1 H ⇒ M = ∅H (3.17)
H c + rr c + rr

fiÔ˘ ∅= (c +1)/c+rr Â›Ó·È Ô ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∏ Û¯¤ÛË (3.17) ‰Ë-

ÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔÓ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â› ÙË
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË. ªÂ ‰Â‰Ô̤ÓÔ ÙÔÓ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ-
΋˜ ‚¿Û˘ ÈÛÔ‰˘Ó·Ì› Ì ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∂›Û˘, Ì ‰Â‰Ô-
̤ÓË ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 1
ŒÛÙˆ fiÙÈ c = 0,5 Î·È rr = 0,1. ªÂ ‚¿ÛË ÙË Û¯¤ÛË (3.17), Ô ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹˜
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:
0,5 + 1
∅ = = 2,5
0,5 + 0,1
™˘ÓÂÒ˜, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ‚¿Û˘ ηٿ 100 ‰Ú¯. ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ
ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ηٿ 250 ‰Ú¯.

¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 2
ŒÛÙˆ fiÙÈ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ÙÔ ÔÛÔÛÙfi Ô˘ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó Ù· ¿ÙÔÌ· Ì ÙË ÌÔÚÊ‹ ÙÚ·-
Â˙ÔÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ ·fi 0,5 Û 0,2. ∆fiÙÂ, Ô ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ›ӷÈ:
0 ,2 + 1
∅= = 4
0 ,2 + 0 ,1
™˘ÓÂÒ˜, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ‚¿Û˘ ηٿ 100 ‰Ú¯. ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ
ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ηٿ 400 ‰Ú¯.

∆Ô Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ Ì›· Ì›ˆÛË ÙÔ˘ c ·˘Í¿ÓÂÈ ÙȘ ηٷı¤-
ÛÂȘ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘Í¿ÓÔÓÙ·È ÔÈ ¯ÔÚËÁ‹ÛÂȘ ‰·Ó›ˆÓ ηÈ
ηْ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

67
 ENOTHTA 3.4

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 3

ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ·˘Í¿ÓÂÈ Ù· Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ· Ù˘ ∂ıÓÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ η-
Ù¿ 1.000 ‰Ú¯. ∞Ó ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÈÛÔ‡Ù·È Ì 20%, ˘ÔÏÔÁ›ÛÙÂ
fiÛÔ ı· ·˘ÍËı› Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
AÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙË-
Ì·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 3

ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ·fi
20% Û 18%. ÀÔÏÔÁ›ÛÙ fiÛÔ ı· ÌÂÙ·‚ÏËı› Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
AÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜. £· ‚Ú›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·Ú¿Ú-
ÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 3

™˘ÁÎÚ›ÓÂÙ ÙȘ ··ÓÙ‹ÛÂȘ ÙˆÓ ‰‡Ô ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓˆÓ ∞Û΋ÛÂˆÓ Î·È ÂÍËÁ‹ÛÙ ÙÈ ÛËÌ·›ÓÔ˘Ó
ÔÈ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÙÔ˘ ÔÛÔÛÙÔ‡ ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÁÈ· ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿Ú-
ÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 3

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ‰ÂÓ ‰·Ó›˙Ô˘Ó fiÏ· Ù· ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ¿ ÙÔ˘˜, ·ÏÏ¿ ·-
Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó ¤Ó· ÔÛÔÛÙfi er Â› ÙˆÓ Î·Ù·ı¤ÛÂÒÓ ÙÔ˘˜, ‰ËÏ·‰‹ ER = erD. YÔÏÔÁ›ÛÙ ÙÔÓ
ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 20 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. OÚÈṲ̂Ó˜ ηÙ¢ı‡ÓÛÂȘ ÁÈ· ÙËÓ ·¿-
ÓÙËÛ‹ Û·˜ ‰›ÓÔÓÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 3

™˘ÁÎÚ›ÓÂÙ ÙÔÓ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË (3.17) Ì ÙÔÓ ÔÏÏ·-
Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ Ô˘ ÂÛ›˜ ¤¯ÂÙ ˘ÔÏÔÁ›ÛÂÈ ·fi ÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÕÛÎËÛË Î·È ÂÍËÁ‹ÛÙ ÔÈ·
Û˘ÌÂÚ¿ÛÌ·Ù· ÚÔ·ÙÔ˘Ó ÁÈ· ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ¢ÒÛÙ ¤Ó·
·Ú¿‰ÂÈÁÌ·.
∞Ó·Ù‡ÍÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ªÈ· Û‡ÓÙÔÌË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ı·
‚Ú›Ù ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

68
 KEºA§AIO 3

™‡ÓÔ„Ë
™ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·˘Ùfi ÌÂÏÂÙ‹Û·Ì ٷ ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ ı· ÚԤ΢Ù·Ó ÁÈ· ÌÈ·
ÔÈÎÔÓÔÌ›· ·Ó ‰ÂÓ ˘‹Ú¯Â ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ·. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ›‰·Ì fiÙÈ Ë
·Ô˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÚÔηÏ› ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ Û˘Û¯ÂÙ›˙ÔÓÙ·È
Ì ÙË ‰˘ÛÌÂÓ‹ ÂÈÏÔÁ‹ Î·È ÙÔÓ ËıÈÎfi ΛӉ˘ÓÔ. ∂›Û˘, Ë ·Ô˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙È-
ÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ¿ÓÙÏËÛ˘ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰˘Ó·-
ÙfiÙËÙ˜ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ ¯ÚËÌ·ÙÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË
ÌÂÈÒÓÂÈ ÙËÓ ·‚‚·ÈfiÙËÙ¿ ÙÔ˘˜.
™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ·Ó·Ï‡Û·Ì ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘ ÙÚ·Â˙È΋˜ Âȯ›ÚËÛ˘ ηÈ
‰Â›Í·Ì fiÙÈ ı· Ú¤ÂÈ: 1) Ó· ÌÂÙ·‚¿ÏÏÂÈ ÙË ‰ÔÌ‹ ÙÔ˘ ÂÓÂÚÁËÙÈÎÔ‡ Ù˘ ˘¤Ú ÙˆÓ
ÎÂÚ‰ÔÊfiÚˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ, ÒÛÙ ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ¤ÛÔ‰Ô Ó· ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ
ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ Û˘Ó ÙÔ ÔÚÈ·Îfi ÎfiÛÙÔ˜ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ Î·È 2) Ó· ·Ú¿ÁÂÈ
ηٷı¤ÛÂȘ ̤¯ÚÈ ÙÔ ÛËÌÂ›Ô fiÔ˘ ÙÔ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıÔ ÔÚÈ·Îfi Ù˘ fiÊÂÏÔ˜ Ó· ÈÛÔ‡Ù·È
Ì ÙÔ ÔÚÈ·Îfi Ù˘ ÎfiÛÙÔ˜.
∆¤ÏÔ˜, ›‰·Ì Ò˜ ÙÔ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ·fi ÎÔÈÓÔ‡ Ì ÙËÓ ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â-
˙· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙Ô˘Ó ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ÙfiÛÔ ·fi ÙÔÓ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ô ÔÔ›Ô˜ Û˘Ó·ÚٿٷÈ
¿ÌÂÛ· Ì ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙˆÓ È‰ÈˆÙÒÓ, ÙˆÓ ÂÌÔÚÈÎÒÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ Î·È Ù˘ ∫Â-
ÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜, fiÛÔ Î·È ·fi ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË.
*
¶ÚÈÓ Û˘Ó¯›ÛÂÙ ÙË ÌÂϤÙË Û·˜, ÂÈÛÙÚ¤„Ù ÛÙËÓ ·Ú¯‹ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Î·È ÂϤÁ-
ÍÙ ·Ó ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó· ·ÓÙ·ÔÎÚÈı›Ù ÛÙ· «¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù·».

69
 ¶APAPTHMA
∞·ÓÙ‹ÛÂȘ Û ∞Û΋ÛÂȘ ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1

ªÂ ‚¿ÛË ÙËÓ ·Ó¿Ï˘ÛË Ù˘ ÂÓfiÙËÙ·˜ 3.1, Â›Ó·È Î·Ù·ÓÔËÙfi fiÙÈ Ë ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡
Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ Û˘Ì‚¿ÏÏÂÈ ÛÙË ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ›· ÔÈÎÔÓÔÌÈÒÓ Îϛ̷η˜, ÛÙË ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹ ÙˆÓ Û˘Ó·Ï-
Ï·ÁÒÓ Î·ıÒ˜ Î·È ÛÙË Ì›ˆÛË ÙˆÓ ÚÔ‚ÏËÌ¿ÙˆÓ Ô˘ Û˘Û¯ÂÙ›˙ÔÓÙ·È Ì ÙË ‰˘ÛÌÂÓ‹ ÏËÚÔ-
ÊfiÚËÛË Î·È ÙÔÓ ËıÈÎfi ΛӉ˘ÓÔ.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2

∂ÍÂÙ¿ÛÙ ·Ó Ë ‰È·¯Â›ÚÈÛË Î·Ù·ı¤ÛÂˆÓ Î·È ¯ÔÚËÁ‹ÛÂˆÓ Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È ÎfiÛÙÔ˜ Î·È Ò˜ ·˘Ùfi
ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙËÓ ÎÂÚ‰ÔÊÔÚ›· Ù˘ ÙÚ·Â˙È΋˜ Âȯ›ÚËÛ˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3

∏ ÕÛÎËÛË ·˘Ù‹ ı· Û·˜ ‚ÔËı‹ÛÂÈ Ó· ÂÍ·ÛÎËı›Ù ÛÙË ‰È·‰Èηۛ· ˘ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ Ù˘ ÚÔÛÊÔ-
Ú¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. OÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÙÂ, ÂÎÙÂÏÒÓÙ·˜ ÙËÓ ÕÛÎËÛË, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:

ñ °Ú¿„Ù ÙÔÓ Ù‡Ô ¢M = 1 ¢C ,

rr
·ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÙ fiÔ˘ ¢C = 1.000, rr = 0,20
Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ ¢ª = 5.000 ‰Ú¯.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4

∂ÊfiÛÔÓ ¤¯ÂÙ ··ÓÙ‹ÛÂÈ ÛÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÕÛÎËÛË, ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ¤¯ÂÙ ÂÌ‰ÒÛÂÈ fiÛ·
ÌÂÏÂÙ‹Û·Ù ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 3.4. ™˘ÓÂÒ˜, ÔÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÙÂ Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:

ñ °Ú¿„Ù ÙÔÓ Ù‡Ô ¢M = 1 ¢C,

rr
·ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÙ fiÔ˘ ¢C = 1.000, rr = 0,18
Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ ¢ª = 5.555 ‰Ú¯.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5

ªÂ ‚¿ÛË ÙË Û¯¤ÛË (3.17), Ì›· ÙÒÛË ÙÔ˘ ÔÛÔÛÙÔ‡ ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Û˘ÓÂ¿-
ÁÂÙ·È ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6

°È· Ó· ··ÓÙ‹ÛÂÙ ۈÛÙ¿ ÛÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÕÛÎËÛË, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÌÔÚ›Ù ӷ ·ÓÙ·ÔÎÚÈı›-

Ù ÛÙ· «¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù·» Ù˘ ÂÓfiÙËÙ·˜ 3.4. ™˘ÓÂÒ˜, ·Ó ÈÛÙ‡ÂÙ fiÙÈ Ë
ÕÛÎËÛË ‰ÂÓ Â›Ó·È ÚÔÛÈÙ‹, ËÁ·›ÓÂÙ ÛÙÔ Î›ÌÂÓÔ Î·È ÌÂÏÂÙ‹ÛÙ ͷӿ ÙË ‰È·‰Èηۛ· ÚÔÛ-
‰ÈÔÚÈÛÌÔ‡ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∞ÊÔ‡ ÏÔÈfiÓ ‚‚·Èˆı›Ù fiÙÈ ¤¯ÂÙ ÂÌ‰ÒÛÂÈ ÙË
ıˆÚËÙÈ΋ ÁÓÒÛË, ÚÔ¯ˆÚ‹ÛÙ ÛÙȘ ·Ú·Î¿Ùˆ ÂÓ¤ÚÁÂȘ:
ñ °Ú¿„Ù ÙÔÓ Ù‡Ô ÙˆÓ Û˘ÓÔÏÈÎÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ:
RE = ER + RR = erD + rrD = (er + rr)D (i)

70
 KEºA§AIO 3

ñ ™˘Ó‰˘¿ÛÙ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (3.12), (3.14) Î·È (i), ‰ËÏ·‰‹:

H = C + RE (c + er + rr) D (ii)
ñ ¢È·ÈÚ¤ÛÙ ÙË Û¯¤ÛË (3.15) Ì ÙËÓ (ii) Î·È ı· ‚Ú›Ù fiÙÈ Ô ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

M= c+1 = c+1 H ⇒ M = ∅1H . (iii)

H c + er + rr c + er + rr

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7

∂ÊfiÛÔÓ ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ‰ÂÓ ‰·Ó›˙Ô˘Ó fiÏ· Ù· ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ¿ ÙÔ˘˜, ·ÏÏ¿ ·Ú·ÎÚ·ÙÔ‡Ó
¤Ó· ÔÛÔÛÙfi er, Ô ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ∅1 Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ˜ ·fi ÙÔÓ ÔÏÏ·Ï·-
ÛÈ·ÛÙ‹ ∅ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

71
 BIµ§π√°ƒ∞ºπ∞
Baltensperger E., «Alternative Approaches to the Theory of Banking Firm»,
Journal of Monetary Economics, ÙfiÌÔ˜ 6, 1980, Û. 1-37.
Gortsos C. V., The Greek Banking System, ÂΉ. A. Sakkoulas, ∞ı‹Ó·, 1998.
Kohn M., Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ. Dryden (¢ÈÂıÓ›˜ ∂Ήfi-
ÛÂȘ), 1993.
Mishkin F. S., The Economics of Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ.
Harper Collins, ¡¤· ÀfiÚÎË, 1993.
Sinkey J. F., Jr., Commercial Bank Financial Management in the Financial Service
Industry, ÂΉ. Macmillan, §ÔÓ‰›ÓÔ, 1989.

O¢H°O™ °IA ¶EPAITEPø ME§ETH

1. Gortsos C. V., The Greek Banking System, ÂΉ. A. Sakkoulas, ∞ı‹Ó·, 1998, Û. 3-44.
ªÈ· ÚfiÛÊ·ÙË ÌÂϤÙË ÁÈ· ÙË ‰È·¯ÚÔÓÈ΋ ÂͤÏÈÍË ÙÔ˘ ÂÏÏËÓÈÎÔ‡ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡
Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜.
2. Mishkin F. S., The Economics of Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ.
Harper Collins, ¡¤· ÀfiÚÎË, 1993, Û. 321-358.
∏ ÌÂϤÙË ·˘ÙÒÓ ÙˆÓ ÛÂÏ›‰ˆÓ ı· Û·˜ ‚ÔËı‹ÛÂÈ Ó· ηٷÓÔ‹ÛÂÙ ηχÙÂÚ· ÙÔÓ
Ì˯·ÓÈÛÌfi ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ›·˜ ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

72
 KEºA§AIO 4

¡Oªπ™ª∞∆π∫∏ ¶O§π∆π∫∏
™ÎÔfi˜ ÙÔ˘ ·ÚfiÓÙÔ˜ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Â›Ó·È Ó· ηٷÓÔ‹ÛÂÙ ÙÈ Â›Ó·È Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ™ÎÔfi˜
ÔÏÈÙÈ΋, ÔÈÔ˜ ÙË ¯·Ú¿ÛÛÂÈ Î·È ÙËÓ ÂÎÙÂÏ›, ÔÈ· Â›Ó·È Ù· ̤۷ Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ›,
Î·È Ò˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ‹˜ Ù˘.

ŸÙ·Ó ı· ¤¯ÂÙ ÔÏÔÎÏËÚÒÛÂÈ ÙË ÌÂϤÙË ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘, ı· ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó·: ¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ·
ñ ηٷÓÔ›Ù ÙÔ Ï·›ÛÈÔ Û¯Â‰È·ÛÌÔ‡ Î·È ÂÎÙ¤ÏÂÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈÎ‹Ø AÔÙÂϤÛÌ·Ù·
ñ ÁÓˆÚ›˙ÂÙ Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔØ
ñ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ ÙÔ˘˜ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.

ñ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ŒÓÓÔȘ

ñ ∆ÂÏÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜ KÏÂȉȿ
ñ ∂ӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜
ñ §ÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜
ñ ª¤Û· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜
ñ ªË¯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘
ñ ¶ÔÏÈÙÈ΋ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜
ñ ¶ÚÔÂÍÔÊÏËÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ
ñ ¶ÔÛÔÛÙfi ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó
ñ ¶¿ÁȘ ‰È¢ÎÔχÓÛÂȘ
ñ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ∂ÈÙÚÔ‹

∏ ·Ó¿Ï˘ÛË Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ Î·È Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô˘ ·Ó·هͷÌ ÛÙ· ÚÔË- EÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜
ÁÔ‡ÌÂÓ· ÎÂÊ¿Ï·È· ı· ·ÔÙÂϤÛÔ˘Ó ÙÔ ˘fi‚·ıÚÔ Ù˘ Û˘˙‹ÙËÛ‹˜ Ì·˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙÔÓ ¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ
ÚfiÏÔ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ™ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·˘Ùfi ı· ·Ó·Ï‡ÛÔ˘Ì ÁÂÓÈο ÙÔ Ï·›-
ÛÈÔ Û¯Â‰È·ÛÌÔ‡ Î·È ÂÎÙ¤ÏÂÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, Î·È ÂȉÈÎfiÙÂÚ· ÙË ÓÔÌÈ-
ÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜. ∂›Û˘, ı· Û˘˙ËÙ‹ÛÔ˘Ì ÙÚÂȘ ÂÓ·ÏÏ·-
ÎÙÈΤ˜ ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ ÙˆÓ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÒÓ ‰È·Ù·Ú¿ÍˆÓ.
∆Ô ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ 4 ·ÔÙÂÏÂ›Ù·È ·fi Ù¤ÛÛÂÚȘ ÂÓfiÙËÙ˜: ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 4.1 ·Ó·Ï‡Ô˘-
Ì ÙÔ˘˜ ÛÙfi¯Ô˘˜ Î·È Ù· ̤۷ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 4.2 ·ÚÔ˘-
ÛÈ¿˙Ô˘Ì ÙÔÓ ÙÚfiÔ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌÔ‡ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ. ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 4.3 Û˘˙ËÙÔ‡ÌÂ
ÁÈ· ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, ÂÓÒ ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 4.4 Â-
ÚÈÁÚ¿ÊÔ˘Ì ÙÔÓ Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ‹˜ Ù˘.

73
 ∂ÓfiÙËÙ· 4.1

™∆√Ã√π ∫∞π ª∂™∞

OÈ ·ÔÊ¿ÛÂȘ Ù˘ ∫ÂÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙË ‰È·¯Â›ÚÈÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔ-
Ú¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ∏ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ-
΋ ‰È·¯Â›ÚÈÛË ¤¯ÂÈ ÛÎÔfi Ó· ÂËÚ¿ÛÂÈ ‚·ÛÈο Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ÌÂÁ¤ıË, fiˆ˜ ÙÈ-
̤˜, ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÏËÚˆÌÒÓ, Ù· ÔÔ›· ·ÓÙ·Ó·ÎÏÔ‡Ó ÙËÓ Â˘ÚˆÛÙ›· Ù˘ ÔÈ-
ÎÔÓÔÌ›·˜. O ۯ‰ȷÛÌfi˜ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ Ù¤ÛÛÂÚ· ÛÙ¿-
‰È·: 1) ÙÂÏÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜, 2) ÂӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜, 3) ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜ Î·È 4) ̤۷.
∞Ú¯Èο, Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ÂÈϤÁÂÈ ÙÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ Ô˘ ÂÈı˘Ì› Ó· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›-
ÛÂÈ (.¯. Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ), ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÔÙÂÏ› ÙÔÓ ÙÂÏÈÎfi ÛÙfi¯Ô Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ Ô-
ÏÈÙÈ΋˜. ∫·ÙfiÈÓ, ÂÈϤÁÂÈ ¤Ó· ¿ÏÏÔ Ì¤ÁÂıÔ˜ (.¯. ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Û˘Ó·ÏÏ·Á-
Ì·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·, ‚Ú·¯˘ÚfiıÂÛÌÔ Î·È Ì·ÎÚÔÚfiıÂÛÌÔ ÂÈÙfiÎÈÔ), ÙÔ ÔÔ›Ô ÂËÚ¿-
˙ÂÈ ¿ÌÂÛ· ÙÔÓ ÙÂÏÈÎfi ÛÙfi¯Ô. ∆Ô Ì¤ÁÂıÔ˜ ·˘Ùfi ·ÔÙÂÏ› ÙÔÓ ÂӉȿÌÂÛÔ ÛÙfi¯Ô Ù˘
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ¶·Ú¿ÏÏËÏ· Ì ÙÔÓ ÂӉȿÌÂÛÔ ÛÙfi¯Ô, Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â-
˙· ·Ú·ÎÔÏÔ˘ı› ¿ÏϘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ (.¯. Û˘ÓÔÏÈ΋ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·, È-
ÛÙˆÙÈ΋ Â¤ÎÙ·ÛË), ÔÈ Ôԛ˜ ·Ú¤¯Ô˘Ó ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔ-
Ú¿ ÙÔ˘ ÙÂÏÈÎÔ‡ ÛÙfi¯Ô˘ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ÁÈ· Ó· ÂÈÙ‡¯ÂÈ ÙÔÓ ÂӉȿÌÂÛÔ
ÛÙfi¯Ô Ù˘, ÚÔÛ·ı› Ó· ÂËÚ¿ÛÂÈ ÙȘ Û˘Óı‹Î˜ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÌÂÙ·‚¿Ï-
ÏÔÓÙ·˜ Ù· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË Î·È ÙÔ
‰È·ÙÚ·Â˙ÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ. OÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ·˘Ù¤˜ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔ˘˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎÔ‡˜ ÛÙfi-
¯Ô˘˜ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ÂËÚ¿˙ÔÓÙ·È ¿ÌÂÛ· ·fi Ù· ̤۷ Ô˘ ‰È·ı¤-
ÙÂÈ Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙·, fiˆ˜ ÙËÓ ÔÏÈÙÈ΋ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜, ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ‰Â-
ÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Î·È ÙÔ ÚÔÂÍÔÊÏËÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ.
∆· ÎÚÈÙ‹ÚÈ· ÂÈÏÔÁ‹˜ ÙÔ˘ ÂӉȿÌÂÛÔ˘ ÛÙfi¯Ô˘ Â›Ó·È ÙÚ›·: 1) ̤ÙÚËÛË, 2) ¤ÏÂÁ-
¯Ô˜, 3) ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ·.
O ÂӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÌÂÙÚÈ¤Ù·È Û˘¯ÓfiÙÂÚ· ·’ fi,ÙÈ Ô ÙÂÏÈÎfi˜ ÛÙfi-
¯Ô˜, ÒÛÙÂ Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· Ó· ÌÔÚ› Ó· ·Ú·ÎÔÏÔ˘ı› ÙËÓ ÂͤÏÈÍ‹ ÙÔ˘ Î·È Ó·
·ÍÈÔÏÔÁ› ÙȘ ÂÈΛÌÂÓ˜ ÂÈÙÒÛÂȘ ÙÔ˘ ÛÙÔÓ ÙÂÏÈÎfi ÛÙfi¯Ô. ∞Ó Ô ÙÂÏÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜
(.¯. ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ) ÌÂÙÚÈ¤Ù·È Û ÌËÓÈ·›· ‚¿ÛË, ÙfiÙÂ Ô ÂӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜
ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÌÂÙÚÈ¤Ù·È Û ÌËÓÈ·›· ‹ Î·È Û ηıËÌÂÚÈÓ‹ ‚¿ÛË ÁÈ· Ó· Â›Ó·È ÂÊÈÎÙfi
Ó· ·ÍÈÔÏÔÁËı› ·ÍÈfiÈÛÙ· Ë ÂͤÏÈÍ‹ ÙÔ˘. ∆Ô ÎÚÈÙ‹ÚÈÔ ÙÔ˘ ÂϤÁ¯Ô˘ Â›Ó·È Â›Û˘ Ô-
χ ÛËÌ·ÓÙÈÎfi, ·ÊÔ‡ Ô ÂӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÂϤÁ¯ÂÙ·È ·fiÏ˘Ù· ·fi ÙËÓ
∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙·, ÒÛÙ ӷ Â›Ó·È ·ÍÈfiÈÛÙÔ˜. ∆¤ÏÔ˜, Ô ÂӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜ ı· Ú¤-
ÂÈ Ó· ÂËÚ¿˙ÂÈ ¿ÌÂÛ· ÙÔÓ ÙÂÏÈÎfi ÛÙfi¯Ô, ÒÛÙ ӷ Â›Ó·È ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfi˜.
∆· ÎÚÈÙ‹ÚÈ· ÂÈÏÔÁ‹˜ ÙÔ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎÔ‡ ÛÙfi¯Ô˘ Â›Ó·È ·ÎÚÈ‚Ò˜ Ù· ›‰È· Ì ٷ ÎÚÈ-
Ù‹ÚÈ· ÂÈÏÔÁ‹˜ ÙÔ˘ ÂӉȿÌÂÛÔ˘ ÛÙfi¯Ô˘. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ô ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜ ı·
Ú¤ÂÈ Ó· ÌÂÙÚÈ¤Ù·È Û˘¯ÓfiÙÂÚ· ·’ fi,ÙÈ Ô ÂӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜, ÒÛÙÂ Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋
∆Ú¿Â˙· Ó· ¤¯ÂÈ ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Ó· ·ÍÈÔÏÔÁ› ÙȘ ÂÈΛÌÂÓ˜ ÂÈÙÒÛÂȘ ÙÔ˘ ÛÙÔÓ
ÂӉȿÌÂÛÔ ÛÙfi¯Ô. ∂ÈϤÔÓ, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ˘¿Ú¯ÂÈ Û˘ÛÙËÌ·ÙÈ΋ Û¯¤ÛË ·Ó¿ÌÂÛ·
ÛÙÔ˘˜ ‰‡Ô ÛÙfi¯Ô˘˜, ÒÛÙÂ Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· Ó· ÌÔÚ› Ó· ÚԂϤ„ÂÈ ÙËÓ Â›-

74
ENOTHTA 4.1
KEºA§AIO 4

‰Ú·ÛË ÙÔ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎÔ‡ ÛÙfi¯Ô˘ ÛÙÔÓ ÂӉȿÌÂÛÔ ÛÙfi¯Ô. ∞Ó Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË Â›-
Ó·È Ô ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜ Î·È Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ô ÂӉȿÌÂÛÔ˜, ÙfiÙÂ Ë ‰È·¯ÚÔ-
ÓÈ΋ ÛÙ·ıÂÚfiÙËÙ· Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Úfi‚Ï„˘ ÙÔ˘ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·-
ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È ‚·ÛÈΤ˜ ÚÔ¸Ôı¤ÛÂȘ ÁÈ· ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ ÓÔÌÈ-
ÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ∆¤ÏÔ˜, Ô ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÂËÚ¿˙ÂÙ·È ¿ÌÂ-
Û· ·fi Ù· ̤۷ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, fiˆ˜ ÙËÓ ÔÏÈÙÈ΋ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜,
ÙÔ ÚÔÂÍÔÊÏËÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó.
™ÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÂÓfiÙËÙ· Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Â›‰·Ì fiÙÈ, fiÙ·Ó Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ‰·Ó›˙ÂÈ ÙȘ ÂÌÔÚÈΤ˜ ÙÚ¿Â-
˙˜, ÌÂÙ·‚¿ÏÏÂÈ Ù· ‰È·ı¤ÛÈÌ¿ ÙÔ˘˜ ηÈ, ÂÔ̤ӈ˜, ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜. ∂›Û˘, ›‰·Ì fiÙÈ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Û˘-
ÓÂ¿ÁÔÓÙ·È ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∞Ó, fï˜, Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙·
ÂÈϤÍÂÈ ÙËÓ ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜ ÁÈ· Ó· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜, ÙfiÙ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ ÔÌÔÏÔÁ›Â˜ ·fi Ì›· ÙÚ¿Â˙·, ÈÛÙÒÓÔÓÙ·˜ ·Ú¿Ï-
ÏËÏ· ÙÔÓ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi Ù˘, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË Î·È Î·Ù’
Â¤ÎÙ·ÛË Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

75
 ∂ÓfiÙËÙ· 4.2

¶ƒ√™¢π√ƒπ™ª√™ ∆√À ∂¶π∆√∫π√À

™ÙËÓ ·ÚÔ‡Û· ÂÓfiÙËÙ· ı· ‰Â›ÍÔ˘Ì Ò˜ ÌÈ· ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙÔ˘ ÙÚ·-
Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
∏ ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È fiÙ·Ó Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ
ÙË ˙‹ÙËÛË, ‰ËÏ·‰‹:

ª = L (y ,R) (4.1)

fiÔ˘ ª, y, R Â›Ó·È ·ÓÙ›ÛÙÔȯ· Ë ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÔÛfiÙËÙ· ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈ-

Ûfi‰ËÌ· Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ. °ÓˆÚ›˙Ô˘Ì fiÙÈ Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ıÂÙÈο ·fi
ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ·ÚÓËÙÈο ·fi ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ. ∏ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ
™¯‹Ì· 1. ∏ ηÌ‡ÏË L ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÂÓÒ Ë Î·Ì‡ÏË ª ÙËÓ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ÀÔı¤ÙÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙËÓ
∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙·. ∏ ·Ú¯È΋ ı¤ÛË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙÔ ÛËÌÂ›Ô 1
ÙÔ˘ ™¯‹Ì·ÙÔ˜ 1, fiÔ˘ ÔÈ ‰‡Ô ηÌ‡Ï˜ Ù¤ÌÓÔÓÙ·È. °È· Ó· ηٷÓÔ‹ÛÔ˘Ì Ò˜ ÂÈ-
Ù˘Á¯¿ÓÂÙ·È Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ı· ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘
Û ηٷÛÙ¿ÛÂȘ ·ÓÈÛÔÚÚÔ›·˜. ∞Ó Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi ÙË
˙‹ÙËÛË, Ù· ¿ÙÔÌ· ı· ‰··Ó‹ÛÔ˘Ó ÙÔ ÏÂfiÓ·ÛÌ· Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜, ·˘Í¿ÓÔÓÙ·˜ ÙË ˙‹ÙË-
ÛË ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ÙÈÌ‹ ÙÔ˘˜ ηÈ, ·Ú¿ÏÏËÏ·, Ó· ÌÂȈı›
ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ. ∞ÓÙÈı¤Ùˆ˜, ·Ó Ë ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi ÙËÓ ÚÔÛÊÔ-
Ú¿, Ù· ¿ÙÔÌ· ı· ·ÔηٷÛÙ‹ÛÔ˘Ó Ù· Ú¢ÛÙ¿ ÙÔ˘˜ ‰È·ı¤ÛÈÌ·, Ú¢ÛÙÔÔÈÒÓÙ·˜ ÔÌÔ-
ÏÔÁ›Â˜, ÌÂ Û˘Ó¤ÂÈ· Ó· ÌÂȈı› Ë ÙÈÌ‹ ÙÔ˘˜ ηÈ, ·Ú¿ÏÏËÏ·, Ó· ·˘ÍËı› ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ.

™¯‹Ì· 1
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ

R1 1

O M
76
ENOTHTA 4.2
KEºA§AIO 4

ñ ¶ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÂÈÙfiÎÈÔ. ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜

¯ÔÚËÁ› ¤Ó· ‰¿ÓÂÈÔ 100 ‰Ú¯. ÛÙËÓ ∂ıÓÈ΋, ÈÛÙÒÓÔÓÙ·˜ ÙÔÓ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi Ù˘. Ÿˆ˜
‰Â›Í·Ì ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 3.4, Ë ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜
ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ηٿ 1.000 ‰Ú¯., ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÚÔ˜ Ù· ‰Â-
ÍÈ¿ ÙËÓ Î·Ì‡ÏË M1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 2. ªÂ ‰Â‰Ô̤ÓË ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ù· ¿ÙÔÌ· ı·
‰··Ó‹ÛÔ˘Ó ÙËÓ ÏÂÔÓ¿˙Ô˘Û· Ú¢ÛÙfiÙËÙ·, ·˘Í¿ÓÔÓÙ·˜ ÙË ˙‹ÙËÛË ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ, ÌÂ
·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂȈı› ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ.
∏ ÙÒÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ, Ë ÔÔ›· ÚÔ‹Ïı ·fi ÙËÓ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹-
Ì·ÙÔ˜, ÔÓÔÌ¿˙ÂÙ·È ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜. OÈ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙ¤˜, fï˜, ÈÛ¯˘Ú›˙Ô-
ÓÙ·È fiÙÈ ÙÔ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ Â›Ó·È ÚÔÛˆÚÈÓfi, ÂÂȉ‹ Ë ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ‚·ıÌÈ·›· ÙȘ ÙÈ̤˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› ÙÔ
ÂÈÙfiÎÈÔ. ∏ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ, Ë ÔÔ›· ÚÔ‹Ïı ·fi ÙËÓ ·‡ÍËÛË
Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÔÓÔÌ¿˙ÂÙ·È ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Fisher1.

™¯‹Ì· 2
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ

M1 M2

L1

O M

1 ∆Ô
·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Fisher ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ (R) ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi (r) Û˘Ó ÙËÓ
ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ (Ep – p)/p, ‰ËÏ·‰‹:
Ep+1 – p
R=r+
p
fiÔ˘ p Â›Ó·È Ë ÙÚ¤¯Ô˘Û· ÙÈÌ‹ Î·È Ep Ë ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÙÈÌ‹.

77
 ∂ÓfiÙËÙ· 4.3

¡√ªπ™ª∞∆π∫∏ ¶√§π∆π∫∏
∆∏™ ∆ƒ∞¶∂∑∞™ ∆∏™ ∂§§∞¢√™
O ÙÂÏÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ›ӷÈ
Ë ·ÔÎÏÈ̿ΈÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Û Â›Â‰Ô Î¿Ùˆ ÙÔ˘ 2% Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë ÛÙ·ıÂ-
ÚÔÔ›ËÛË ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙÈÌÒÓ. ™ÙÔ ÚfiÛÊ·ÙÔ ·ÚÂÏıfiÓ, ÚÈÓ Ë ‰Ú·¯Ì‹ ÂÓÙ·¯ı›
ÛÙÔÓ ªË¯·ÓÈÛÌfi ÙˆÓ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ πÛÔÙÈÌÈÒÓ (ª™π) ÙÔ˘ ∂˘Úˆ·˚ÎÔ‡ ¡ÔÌÈ-
ÛÌ·ÙÈÎÔ‡ ™˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ (∂¡™), ÔÈ ÂӉȿÌÂÛÔÈ ÛÙfi¯ÔÈ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜
‹Ù·Ó: 1) Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ‰Ú·¯Ì‹˜/∂CU Î·È 2) Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ª3. ∂ÈϤÔÓ, Ë
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ·Ú·ÎÔÏÔ˘ıÔ‡Û ÙËÓ ÔÚ›· ÙÔ˘ ª4 Î·È ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ
ÈÛÙÒÛÂˆÓ Û ۯ¤ÛË Ì ٷ fiÚÈ· Úfi‚Ï„˘ Ô˘ ›¯Â ı¤ÛÂÈ, ÒÛÙ ӷ ·ÍÈÔÏÔÁ‹ÛÂÈ
ÙËÓ ÚÔ‚ÏÂfiÌÂÓË ÔÚ›· ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡. O ¶›Ó·Î·˜ 1 ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÈ ÙÔ˘˜ ÛÙfi-
¯Ô˘˜, ÙȘ ÚԂϤ„ÂȘ Î·È ÙȘ ÂÈÙ‡ÍÂȘ («Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈ‹ÛÂȘ») ÁÈ· ÙÔÓ ÏËıˆÚÈ-
ÛÌfi, ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È Ù· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË. ™ÙȘ 16 ª·ÚÙ›Ô˘ 1998 Ë ‰Ú·¯Ì‹
ÂÓÙ¿¯ıËΠÛÙÔÓ ª™π Ì ·Ó·ÚÔÛ·ÚÌÔÁ‹ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ù˘ ¤Ó·ÓÙÈ Ù˘ ∂CU ηٿ
13,8%. ∏ ÎÂÓÙÚÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ηıÔÚ›ÛÙËΠÛÙȘ 357,618 ‰Ú¯. ·Ó¿ ∂CU,
Ì ÂÚÈıÒÚÈ· ‰È·Î‡Ì·ÓÛ‹˜ Ù˘ +/–15%. ∞fi ÙËÓ 1Ë π·ÓÔ˘·Ú›Ô˘ 1999, Ë ‰Ú·¯Ì‹
Û˘ÌÌÂÙ¤¯ÂÈ ÛÙÔÓ Ó¤Ô ª™π, Ô ÔÔ›Ô˜ ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ‹ıËΠ̠ÙËÓ ¤Ó·ÚÍË Ù˘ ÙÚ›Ù˘ Ê¿-
Û˘ Ù˘ OÈÎÔÓÔÌÈ΋˜ Î·È ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ŒÓˆÛ˘ (O¡∂). ∏ ÎÂÓÙÚÈ΋ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·
Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ Â˘ÚÒ, Ë ÔÔ›· ηıÔÚ›ÛÙËΠÛÙȘ 353,104 ‰Ú¯. Ì fiÚÈ· ‰È·Î‡Ì·ÓÛ˘
+/–15%, ·ÔÙÂÏ› ÙÔÓ ÂӉȿÌÂÛÔ ÛÙfi¯Ô Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ¶¿ÓÙˆ˜, ÁÈ·
Ó· ÂÓÈÛ¯˘ı› Ë ·ÓÙÈÏËıˆÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¿ıÂÈ·, Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÂÈÙÚ¤ÂÈ
ÛÙË ‰Ú·¯Ì‹ Ó· ·Ó·ÙÈÌ¿Ù·È ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ¢ÚÒ, ˘ÂÚ‚·›ÓÔÓÙ·˜ ÙËÓ ÎÂÓÙÚÈ΋ Ù˘ ÈÛÔÙÈ-
Ì›·. ¶·Ú¿ÏÏËÏ·, Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ·Ú·ÎÔÏÔ˘ı› ÙȘ ‰È·¯ÚÔÓÈΤ˜ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ
ÙfiÛÔ ÙˆÓ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÒÓ ÌÂÁÂıÒÓ, fiˆ˜ ª3, ª4, ÙÚ·Â˙ÈΤ˜ ÈÛÙÒÛÂȘ, fiÛÔ Î·È
¿ÏÏˆÓ ‰ÂÈÎÙÒÓ, fiˆ˜ ÔÛÔÛÙfi ·ÓÂÚÁ›·˜, ‚·ıÌfi˜ ¯ÚËÛÈÌÔÔ›ËÛ˘ ÙÔ˘ ·Ú·ÁˆÁÈ-
ÎÔ‡ ‰˘Ó·ÌÈÎÔ‡, ÁÈ· Ó· ·ÔÎÔÌ›ÛÂÈ ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙËÓ ÂͤÏÈÍË ÙÔ˘ ÏË-
ıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. OÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ·˘Ù¤˜ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔ˘˜ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÔ‡˜ Î·È ÔÈ-
ÎÔÓÔÌÈÎÔ‡˜ ‰Â›ÎÙ˜. ∆Ô ‰È·ÙÚ·Â˙ÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ ·ÔÙÂÏ› ÙÔÓ Î‡ÚÈÔ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfi
ÛÙfi¯Ô ÁÈ· ÙËÓ Â›Ù¢ÍË ÙÔ˘ ÂӉȿÌÂÛÔ˘ Î·È ÙÂÏÈÎÔ‡ ÛÙfi¯Ô˘.

78
ENOTHTA 4.3
KEºA§AIO 4

¶›Ó·Î·˜ 1

1996 1997
™Ùfi¯Ô˜/¶Úfi‚ÏÂ„Ë ¶Ú·ÁÌ·ÙÔÔ›ËÛË ™Ùfi¯Ô˜/¶Úfi‚ÏÂ„Ë ¶Ú·ÁÌ·ÙÔÔ›ËÛË
™Ùfi¯ÔÈ
¢∆∫ 5,0% 7,3% 4,5% 4,7%
πÛÔÙÈÌ›· ‰Ú¯./ECU ÂÚ›Ô˘ ÛÙ·ıÂÚ‹ –1,0% ÂÚ›Ô˘ ÛÙ·ıÂÚ‹ –1,7%
ª3 6-9% 9,3% 6-9% 9,5%*
¶ÚԂϤ„ÂȘ
ª4 9-12% 12,0% 8-11% –1,6%*
™¶E 5-7% 5,9% 4-6% 9,6%*

¶ËÁ‹: ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜. ¢∆∫ = ¢Â›ÎÙ˘ ∆ÈÌÒÓ ∫·Ù·Ó·ÏˆÙ‹. ™¶∂ = ™˘ÓÔÏÈ΋
¶ÈÛÙˆÙÈ΋ ∂¤ÎÙ·ÛË. O Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜ ÁÈ· ÙÔ 1997 ·ÊÔÚÔ‡Û ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›·
Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ¤Ó·ÓÙÈ ÙˆÓ ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ Ô˘ Û˘Óı¤ÙÔ˘Ó ÙÔ ECU.
* ¶ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÛÙÔȯ›·.

∆Ô ˘ÊÈÛÙ¿ÌÂÓÔ Ï·›ÛÈÔ ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ

ÙÚ›· ̤۷2:
ñ ¶Ú¿ÍÂȘ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜Ø
ñ ¶¿ÁȘ ‰È¢ÎÔχÓÛÂȘØ
ñ ÀÔ¯ÚˆÙÈΤ˜ ‰ÂÛ̇ÛÂȘ.
OÈ Ú¿ÍÂȘ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔ˘Ó Â‚‰ÔÌ·‰È·›Â˜ ‰ËÌÔڷۛ˜ ÁÈ·
·Ô‰Ô¯‹ ηٷı¤ÛÂˆÓ ‹ ÁÈ· Û˘Ìʈӛ˜ Â·Ó·ÁÔÚ¿˜ Ù›ÙÏˆÓ (repos) Ì ‰È¿ÚÎÂÈ· 14
ËÌÂÚÒÓ. OÈ Ú¿ÍÂȘ ·˘Ù¤˜, ÔÈ Ôԛ˜ ‰ÈÂÓÂÚÁÔ‡ÓÙ·È Î¿ı ∆ÂÙ¿ÚÙË Î·È Â›Ó·È Â›ÙÂ
ÛÙ·ıÂÚÔ‡ ›Ù ÔÏÏ·ÏÒÓ ÂÈÙÔΛˆÓ, ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔ ‚·ÛÈÎfi ̤ÛÔ ÂËÚ·ÛÌÔ‡ Ù˘
Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ Î·È ÙˆÓ ‰È·ÙÚ·Â˙ÈÎÒÓ ÂÈÙÔΛˆÓ. ∆· ÏÂÔÓÂÎÙ‹Ì·Ù· Ô˘ ·Ú¤¯ÂÈ Ë
·Ú¤Ì‚·ÛË ÌÂ Û˘Ìʈӛ· Â·Ó·ÁÔÚ¿˜ ¤Ó·ÓÙÈ ÙˆÓ ÏÔÈÒÓ Ú¿ÍÂˆÓ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔ-
Ú¿˜ Â›Ó·È Ù· ÂÍ‹˜: 1) OÈ Ú¿ÍÂȘ repos ‰ÂÓ ¤¯Ô˘Ó ÌfiÓÈÌË Â›ÙˆÛË ÛÙË Ú¢ÛÙfiÙËÙ·,
ÂÂȉ‹ ·ÓÙÈÛÙÚ¤ÊÔÓÙ·È Û ÚÔηıÔÚÈṲ̂ÓË ‰È¿ÚÎÂÈ·. 2) OÈ Ú¿ÍÂȘ ·˘Ù¤˜ ÎÚ›ÓÔ-
ÓÙ·È ·ÛÊ·Ï›˜, ÂÂȉ‹ ηχÙÔÓÙ·È Ì ٛÙÏÔ˘˜ ÙÔ˘ ∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ ηÈ, Û˘ÓÂ-
Ò˜, Ë Ì¿˙· ÙˆÓ ¯ÚÂÔÁÚ¿ÊˆÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙÔ ÔÛfi Ù˘ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛ˘. 3) OÈ
Ú¿ÍÂȘ ‰ÈÂÓÂÚÁÔ‡ÓÙ·È Î·È ÔÏÔÎÏËÚÒÓÔÓÙ·È ÂÓÙfi˜ 2-3 ˆÚÒÓ. 4) ∏ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂Ï-
Ï¿‰Ô˜ ̤ۈ ÙˆÓ ‰ËÌÔÚ·ÛÈÒÓ ·ÓÙÏ› ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ
Ô˘ ÚÔÛ‰ÔÎÔ‡Ó ÔÈ ·ÁÔÚ¤˜.
™Â ÔÚÈṲ̂Ó˜ ÂÚÈÙÒÛÂȘ, Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ‰ÈÂÓÂÚÁ› Ú¿ÍÂȘ ·ÓÙ·Ï-
Ï·Á‹˜ ‰Ú·¯ÌÒÓ ¤Ó·ÓÙÈ Í¤ÓˆÓ ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ Î·È ·ÁÔÚ·ˆÏËۛ˜ ÎÚ·ÙÈÎÒÓ Ù›ÙψÓ.
ªÂ ÙȘ ¿ÁȘ ‰È¢ÎÔχÓÛÂȘ ·ÔÚÚÔÊ¿Ù·È ‹ ·Ú¤¯ÂÙ·È Ú¢ÛÙfiÙËÙ· Ì ÚˆÙÔ-
‚Ô˘Ï›· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ.
2∆Ô Ï·›ÛÈÔ ¿ÛÎËÛ˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ¤¯ÂÈ ÚÔÛ·ÚÌÔÛÙ› ÚÔ˜ ÙÔ
Ï·›ÛÈÔ ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ ÎÔÈÓ‹˜ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÙÔ˘ ∂˘Úˆ·˚ÎÔ‡ ™˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ∫ÂÓÙÚÈÎÒÓ ∆Ú·Â-
˙ÒÓ (∂™∫∆), ÙÔ ÔÔ›Ô È‰Ú‡ıËΠÙÔÓ πÔ‡ÓÈÔ ÙÔ˘ 1998.

79
 ENOTHTA 4.3

ŸÛÔÓ ·ÊÔÚ¿ ÙËÓ ·ÔÚÚfiÊËÛË, ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ‰È¢ÎÔχÓÔÓÙ·È Ó· ηٷı¤ÙÔ˘Ó

ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÙËÓ ÏÂÔÓ¿˙Ô˘Û· ËÌÂÚ‹ÛÈ· Ú¢ÛÙfiÙËÙ¿ ÙÔ˘˜ Û ‰‡Ô
ÎÏÈÌ¿ÎÈ· ηٷı¤ÛÂˆÓ Ì ÚÔηıÔÚÈṲ̂ӷ ‰È·ÊÔÚÂÙÈο ÂÈÙfiÎÈ·. ∆Ô ÚÒÙÔ ÎÏÈ-
Ì¿ÎÈÔ Î·Ù·ı¤ÛˆÓ, ÙÔ ÔÔ›Ô ¤¯ÂÈ ÙÔ ˘„ËÏfiÙÂÚÔ ÂÈÙfiÎÈÔ, ·ÊÔÚ¿ ÙÔ Û‡ÓÔÏÔ ÙˆÓ
ÙÚ·Â˙ÒÓ Î·È Â›Ó·È 300 ‰ÈÛ. ‰Ú¯. ∆Ô ÔÛfi ·˘Ùfi ηٷӤÌÂÙ·È ÛÙȘ ÂÈ̤ÚÔ˘˜ ÙÚ¿Â-
˙˜ ·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙÔ ÌÂÚ›‰ÈÔ Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·˜ Ù˘ ηıÂÌÈ¿˜ ÛÙËÓ ÂÁ¯Ò-
ÚÈ· ·ÁÔÚ¿. ∆Ô ‰Â‡ÙÂÚÔ ÎÏÈÌ¿ÎÈÔ ‰ÂÓ ¤¯ÂÈ ÔÛÔÙÈÎfi ÂÚÈÔÚÈÛÌfi Î·È ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÂ
ÔÛ¿ Ô˘ ˘ÂÚ‚·›ÓÔ˘Ó ÙÔ fiÚÈÔ ÙÔ˘ ÚÒÙÔ˘ ÎÏÈÌ·Î›Ô˘ ·Ó¿ ÙÚ¿Â˙·. ªÂ ÙËÓ ¿ÁÈ·
·˘Ù‹ ‰È¢ÎfiÏ˘ÓÛË ÔÚÈÔıÂÙÂ›Ù·È ÚÔ˜ Ù· οو ÙÔ Â‡ÚÔ˜ ‰È·Î‡Ì·ÓÛ˘ ÙˆÓ ÂÈÙÔ-
ΛˆÓ Ù˘ ‰È·ÙÚ·Â˙È΋˜ ·ÁÔÚ¿˜.
ŸÛÔÓ ·ÊÔÚ¿ ÙËÓ ·ÚÔ¯‹ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜, ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙË-
ıÔ‡Ó ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ̤ۈ ‰‡Ô ‰È¢ÎÔχÓÛˆÓ: 1) ¤Ó·ÓÙÈ ÂÓ¯‡Úˆ Ù›Ù-
ÏˆÓ ÙÔ˘ ∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ (Lombard) Î·È 2) ̤ۈ ˘ÂÚ·Ó·Ï‹„ÂˆÓ ·fi ÙÔÓ ÙÚÂ-
¯Ô‡ÌÂÓÔ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌfi ÙÔ˘˜ ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, Û ÂÍ·ÈÚÂÙÈΤ˜ ÂÚÈÙÒÛÂȘ.
™ÙËÓ ÚÒÙË ÂÚ›ÙˆÛË, ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ·ÓÙÏ‹ÛÔ˘Ó ÎÂÊ¿Ï·È· ·fi ÙËÓ
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ̤¯ÚÈ ÙÔ˘ ÔÛÔ‡ ÙˆÓ 150 ‰ÈÛ. ‰Ú¯., ÙÔ ÔÔ›Ô Î·Ù·Ó¤ÌÂÙ·È
ÛÙËÓ Î·ıÂÌÈ¿ ·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙÔ ‡„Ô˜ ÙˆÓ È‰›ˆÓ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ Ù˘, Ì ÂÈÙfiÎÈÔ Lombard
˘„ËÏfiÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ‰È·ÙÚ·Â˙ÈÎfi. ∂›Û˘, Û ÂÍ·ÈÚÂÙÈΤ˜ ÂÚÈÙÒÛÂȘ, fiÔ˘ ÔÈ
·Ó¿ÁΘ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ˘ÂÚ‚·›ÓÔ˘Ó ÙÔ fiÚÈÔ ÙˆÓ 150 ‰ÈÛ. ‰Ú¯., ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ÌÔÚÔ‡Ó
Ó· ·ÓÙÏ‹ÛÔ˘Ó ÂÈϤÔÓ Ú¢ÛÙfiÙËÙ· ̤ۈ ÙÔ˘ ÙÚ¯ԇÌÂÓÔ˘ ÏÔÁ·ÚÈ·ÛÌÔ‡ ÙÔ˘˜
ÛÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, Ì ÂÈÙfiÎÈÔ ˘„ËÏfiÙÂÚÔ ÙÔ˘ Lombard.
OÈ ˘Ô¯ÚˆÙÈΤ˜ ‰ÂÛ̇ÛÂȘ ˘Ô¯ÚÂÒÓÔ˘Ó ÙȘ ÙÚ¿Â˙˜ Ó· ηٷı¤ÙÔ˘Ó ÛÙËÓ
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ¤Ó· ÔÛÔÛÙfi 12% ÙˆÓ ‰Ú·¯ÌÈÎÒÓ Î·È Í¤ÓˆÓ Î·Ù·ı¤ÛÂÒÓ
ÙÔ˘˜ Î·È ¿ÏÏˆÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ÙÔ˘ ·ıËÙÈÎÔ‡ ÙÔ˘˜. ∆Ô ÌÈÛfi ÔÛfi ÙˆÓ ‰ÂÛÌÂ˘Ì¤ÓˆÓ
‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Â›Ó·È ¤ÓÙÔÎÔ Î·È ÙÔ ¿ÏÏÔ ¿ÙÔÎÔ. OÈ ˘Ô¯ÚˆÙÈΤ˜ ‰ÂÛ̇ÛÂȘ ÙËÚÔ‡-
ÓÙ·È Û ̤۷ ÌËÓÈ·›· Â›‰·.
™¯ËÌ·ÙÈο, ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘
∂ÏÏ¿‰Ô˜ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È ÛÙÔÓ ¶›Ó·Î· 2.
ªÂ ÙÔÓ ¡. 2548 «ƒ˘ıÌ›ÛÂȘ ÁÈ· ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜», Ô ÔÔ›Ô˜ „ËÊ›ÛÙËÎÂ
ÛÙȘ 2/12/97 ·fi ÙË µÔ˘Ï‹ ÙˆÓ ∂ÏÏ‹ÓˆÓ, ıÂÛÌÔıÂÙ‹ıËÎÂ Ë ·ÓÂÍ·ÚÙËÛ›· Ù˘ ∆Ú¿-
Â˙·˜ Î·È ÚÔÛ·ÚÌfiÛÙËΠÙÔ Î·ıÂÛÙÒ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›·˜ Ù˘ ÛÙȘ Û¯ÂÙÈΤ˜ ‰È·Ù¿ÍÂȘ
Ù˘ ™˘Óı‹Î˘ ÁÈ· ÙËÓ ∂˘Úˆ·˚΋ ŒÓˆÛË. ™‡Ìʈӷ Ì ÙÔ Ó¤Ô ıÂÛÌÈÎfi Ï·›ÛÈÔ:
ñ ∫‡ÚÈ· fiÚÁ·Ó· Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Â›Ó·È Ë °ÂÓÈ΋ ™˘Ó¤Ï¢ÛË ÙˆÓ ÌÂÙfi-
¯ˆÓ, ÙÔ °ÂÓÈÎfi ™˘Ì‚Ô‡ÏÈÔ, Ô ¢ÈÔÈÎËÙ‹˜ Î·È ÔÈ ÀÔ‰ÈÔÈÎËÙ¤˜, ηıÒ˜ Î·È ÙÔ ™˘Ì-
‚Ô‡ÏÈÔ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜ (¿ÚıÚ· 5 Î·È 6).
ñ ∏ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Î·È Ù· ̤ÏË ÙˆÓ ÔÚÁ¿ÓˆÓ Ù˘ ‰ÂÓ ˙ËÙÔ‡Ó Ô‡Ù ‰¤¯Ô-
ÓÙ·È Ô‰ËÁ›Â˜ ·fi ÙËÓ Î˘‚¤ÚÓËÛË ‹ ÔÚÁ·ÓÈÛÌÔ‡˜ (¿ÚıÚÔ 3).
ñ ∏ ıËÙ›· Ù˘ ¢ÈÔ›ÎËÛ˘ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Â›Ó·È ÂÍ·ÂÙ‹˜, Î·È Ù· ̤ÏË Ù˘ ‰ÂÓ ÌÔ-
ÚÔ‡Ó Ó· ·ÔÌ·ÎÚ˘ÓıÔ‡Ó ·fi ÙË ı¤ÛË ÙÔ˘˜ ·Ú¿ ÌfiÓÔ Û‡Ìʈӷ Ì ÙËÓ ÚÔ‚ÏÂ-
fiÌÂÓË ‰È·‰Èηۛ· ·fi ÙÔ ∫·Ù·ÛÙ·ÙÈÎfi Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ (¿ÚıÚÔ 6).
ñ ™˘Ó›ÛÙ·Ù·È ÙÔ ™˘Ì‚Ô‡ÏÈÔ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÔÊ·Û›˙ÂÈ ÁÈ· ÙË ¯¿-
Ú·ÍË Î·È ÙËÓ ¿ÛÎËÛË Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ Î·È Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, ηıÒ˜ ηÈ
ÁÈ· ı¤Ì·Ù· Ô˘ ·ÊÔÚÔ‡Ó ÙË ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· ÙˆÓ Û˘ÛÙËÌ¿ÙˆÓ ÏËÚˆÌÒÓ Î·È ÙËÓ ¤Î‰ÔÛË

80
ENOTHTA 4.3
KEºA§AIO 4

ÙÚ·Â˙ÔÁÚ·ÌÌ·Ù›ˆÓ. ∆Ô ™˘Ì‚Ô‡ÏÈÔ ·ÔÙÂÏÂ›Ù·È ·fi ¤ÍÈ Ì¤ÏË, ÙÔÓ ¢ÈÔÈÎËÙ‹ Ù˘ ∆Ú¿-
Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Î·È ÙÔ˘˜ ‰‡Ô ÀÔ‰ÈÔÈÎËÙ¤˜, ηıÒ˜ Î·È ¿ÏÏ· ÙÚ›· ̤ÏË (¿ÚıÚÔ 6).

¶›Ó·Î·˜ 2

ª¤Û· ¡/¶
(Ú¿ÍÂȘ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜,
¿ÁȘ ‰È¢ÎÔχÓÛÂȘ,
˘Ô¯ÚˆÙÈΤ˜ ‰ÂÛ̇ÛÂȘ)

➾
§ÂÈÙÔ˘ÚÁÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜
(‰È·ÙÚ·Â˙ÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ)
➾

∂ӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜
(ÈÛÔÙÈÌ›· ‰Ú·¯Ì‹˜/¢ÚÒ)
➾

TÂÏÈÎfi˜ ÛÙfi¯Ô˜
(ÏËıˆÚÈÛÌfi˜ οو ÙÔ˘ 2%)

¶·Ú¿ÏÏËÏ· ∫›ÌÂÓ·
ªÂÏÂÙ‹ÛÙ ÙÔ ¿ÚıÚÔ (Û. 4-5) ÙÔ˘ ¢ÂÏÙ›Ô˘ ∂˘ÚÒ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, 1, ∞ı‹Ó·, πÔ‡-
ÏÈÔ˜ 1998, Ì ÛÙfi¯Ô Ó· ÂÓËÌÂÚˆı›Ù ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ Á‡Úˆ ·fi ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈ-
ÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÙÔ˘ ∂™∫∆ (‚Ï. µÈ‚ÏÈÔÁÚ·Ê›· Î·È √‰ËÁfi ÁÈ· ¶ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ªÂϤÙË).

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 4

ªÂÏÂÙ‹ÛÙ ÙÔ ¿ÚıÚÔ (Û. 63-72) ÙÔ˘ OÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ ¢ÂÏÙ›Ô˘ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÌÂ
ÛÙfi¯Ô Ó· ÂÓËÌÂÚˆı›Ù ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ Á‡Úˆ ·fi ÙÔÓ ÚfiÏÔ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, Ù·
̤۷ Ô˘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ Î·È ÙÔ Ó¤Ô ıÂÛÌÈÎfi Ï·›ÛÈÔ. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·,
Ó· ·Ó·Ê¤ÚÂÙ ٷ ÏÂÔÓÂÎÙ‹Ì·Ù· ÙˆÓ Ú¿ÍÂˆÓ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜ ÌÂ Û˘Ìʈӛ· Â·Ó·ÁÔÚ¿˜
Û ۯ¤ÛË Ì ÙȘ ÏÔÈ¤˜ Ú¿ÍÂȘ.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. £· ‚Ú›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·-
Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 4

∂ÍËÁ‹ÛÙ ÁÈ·Ù› Ë ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ¿ÏÏ·Í ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ Ù˘
ÔÏÈÙÈ΋˜ Ì ÙËÓ ¤ÓÙ·ÍË Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÛÙÔÓ ª™π.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿Ú-
ÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

81
 ∂ÓfiÙËÙ· 4.4

ª∏Ã∞¡π™ª√™ ª∂∆∞¢√™∏™
O Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ Ò˜ ÔÈ ÌÂÙ·-
‚ÔϤ˜ Ù˘ ÌÂٷʤÚÔÓÙ·È ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Î·È ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙȘ ÙÈ̤˜.
OÚÈṲ̂ÓÔÈ ÌÂÏÂÙËÙ¤˜, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ ·Ó‹ÎÔ˘Ó ÛÙËÓ Î¸ÓÛÈ·Ó‹ Û¯ÔÏ‹, ˘ÔÛÙËÚ›˙Ô˘Ó fiÙÈ
ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ·ÔÙÂÏ› ÙË ‚·ÛÈ΋ Û˘ÓÈÛÙÒÛ· ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈ-
ÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ̤ۈ ÙÔ˘ ·ÔÙÂϤÛÌ·ÙÔ˜ Ú¢ÛÙfi-
ÙËÙ·˜. ∂›Û˘, Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È Ù· ‰¿ÓÂÈ· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ·›˙Ô˘Ó
ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ÚfiÏÔ.
ÕÏÏÔÈ ÌÂÏÂÙËÙ¤˜, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ ÂÎÚÔÛˆÔ‡Ó ÙË ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË, ÚÂ-
Û‚Â‡Ô˘Ó fiÙÈ Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ̤ۈ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÂÁ-
¯ÒÚÈˆÓ Î·È Í¤ÓˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÔÏÒÓ ÙˆÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ
‰È·ıÂۛ̈Ó. ∂Ô̤ӈ˜, ÂÎÙÈÌÔ‡Ó fiÙÈ ·ÊÂÓfi˜ Ë Î¸ÓÛÈ·Ó‹ ¿Ô„Ë Â›Ó·È Ôχ Â-
ÚÈÔÚÈṲ̂ÓË, ·ÊÂÙ¤ÚÔ˘ ÙÔ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜ ‰ÂÓ Â›Ó·È Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ‚ÈÒÛÈ-
ÌÔ, ·ÊÔ‡ ÂÈÛÎÈ¿˙ÂÙ·È ·fi ÙÔ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Fisher.

4.4.1 ∫¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË

ñ Àfi‰ÂÈÁÌ· ISLM ¯ˆÚ›˜ ÙÚ·Â˙ÈΤ˜ ÈÛÙÒÛÂȘ
™ÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ· πSLM Ù˘ ÎÏÂÈÛÙ‹˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ·ÔÙÂÏ›
ÙÔÓ ‚·ÛÈÎfi Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.
°ÓˆÚ›˙Ô˘Ì fiÙÈ ÙÔ ∞∂¶ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙËÓ ·Í›·
fiÏˆÓ ÙˆÓ ÙÂÏÈÎÒÓ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ Ô˘ ·Ú¿ÁÔÓÙ·È Û ÌÈ· ‰Â‰Ô̤ÓË ¯ÚÔÓÈ-
΋ ÂÚ›Ô‰Ô, ÔÚ›˙ÂÙ·È ÙfiÛÔ ·fi ÙËÓ ÏÂ˘Ú¿ Ù˘ ‰·¿Ó˘ fiÛÔ Î·È ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜
ÙˆÓ Û˘ÓÙÂÏÂÛÙÒÓ Ù˘ ·Ú·ÁˆÁ‹˜, ‰ËÏ·‰‹:

y = C + I + G + NX (4.2)

ηÈ

y = C+ S + T (4.3)

fiÔ˘ C, I, G, NX, S, T Â›Ó·È Ë Î·Ù·Ó¿ÏˆÛË, Ë Â¤Ó‰˘ÛË, ÔÈ ‰ËÌfiÛȘ ‰·¿Ó˜, ÔÈ

ηı·Ú¤˜ ÂÍ·ÁˆÁ¤˜ (ÂÍ·ÁˆÁ¤˜ Ì›ÔÓ ÂÈÛ·ÁˆÁ¤˜), Ë ·ÔÙ·Ì›Â˘ÛË Î·È ÔÈ ÊfiÚÔÈ. ∂ÍÈ-
ÛÒÓÔÓÙ·˜ ÙȘ ·Ú·¿Óˆ Û¯¤ÛÂȘ Î·È ··Ï›ÊÔÓÙ·˜ ÙÔ˘˜ ›‰ÈÔ˘˜ fiÚÔ˘˜, ¤¯Ô˘ÌÂ:

(I – S) + NX = (T – G) (4.4)

·. ∏ ÎÏÂÈÛÙ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›·
∞Ú¯Èο, ı· ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ÌÈ· ÎÏÂÈÛÙ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ¡Ã = 0. ŒÛÙˆ fiÙÈ

82
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

Ë Â¤Ó‰˘ÛË ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È Ë ·ÔÙ·Ì›Â˘ÛË ·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·. ∂Ô-

̤ӈ˜, Ë Û¯¤ÛË (4.4) ÌÔÚÊÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:

(I(R) – S(y)) = (T – G), IR<0, Sy>0 (4.5)

∏ Û¯¤ÛË (4.5) ·ÔÙÂÏ› ÙË Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ηÈ

·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 3 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË IS. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ ηÌ‡Ï˘ IS Â›Ó·È ·Ú-
ÓËÙÈ΋ Î·È ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË3:

dR = S y < 0 (4.6)
dy IR
ÂÊfiÛÔÓ IR < 0. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ı· ÚÔηϤÛÂÈ Ì›ˆÛË
ÙˆÓ ÂÂÓ‰‡ÛÂˆÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜.
°ÓˆÚ›˙Ô˘Ì ·fi ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 4.2 fiÙÈ Ë Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

M = L (y,R), Ly > 0, LR < 0 (4.7)

∏ Û¯¤ÛË (4.7) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 3 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË LM. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ η-
Ì‡Ï˘ LM Â›Ó·È ıÂÙÈ΋ Î·È ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:4

dR = – Ly > 0 (4.8)
dy LR
ÂÊfiÛÔÓ LR < 0. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ·‡ÍË-
ÛË Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È Ó· ·Ôηٷ-
ÛÙ·ı› Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.

3¶·›ÚÓÔÓÙ·˜ ÙÔ ÔÏÈÎfi ‰È·ÊÔÚÈÎfi Ù˘ Û¯¤Û˘ (4.5), ¤¯Ô˘ÌÂ:

IRdR = Sydy + d (T – G).

4 ¶·›ÚÓÔÓÙ·˜ ÙÔ ÔÏÈÎfi ‰È·ÊÔÚÈÎfi Ù˘ Û¯¤Û˘ (4.7), ¤¯Ô˘ÌÂ:

dM = Lydy + LRdR.

83
 ENOTHTA 4.4

™¯‹Ì· 3
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÂÈÙÔΛԢ
ÛÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ· ÎÏÂÈÛÙ‹˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜

R LM

IS

ñ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ∏ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ÚÔηϤ-

ÛÂÈ ÙÒÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ, ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÚÔ˜ Ù· οو Î·È ‰ÂÍÈ¿ ÙËÓ Î·Ì‡ÏË
LM1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 4. ∏ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ÙÒÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙȘ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ
Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·. ¢ËÏ·‰‹:

H ↑ ⇒ M ↑ ⇒ R ↓ ⇒ I ↑ ⇒ y ↑.

∞Ó ÙÒÚ· ÂÌÏÔ˘Ù›ÛÔ˘Ì ÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ· Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË Phillips, Ë

ÔÔ›· ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ Ò˜ Ë ·‡ÍËÛË Ù˘ ‰·¿Ó˘ ηٷӤÌÂÙ·È Û ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ
Î·È ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜, ı· ‰Ô‡Ì fiÙÈ fiÛÔ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË Â›Ó·È Ë ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ, ÙfiÛÔ
ÌÈÎÚfiÙÂÚË Â›Ó·È Ë ·‡ÍËÛË ÙˆÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Î·È Ù˘ ·Ú·ÁˆÁ‹˜. ∂ÂÈ-
‰‹ Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‰È·Ù¿Ú·ÍË ‹Ù·Ó ·ÚÔÛ‰fiÎËÙË, ÔÈ ÙÈ̤˜ ‰ÂÓ ·˘Í¿ÓÔÓÙ·È Î·Ù¿ ÙÔ
›‰ÈÔ Ì¤ÁÂıÔ˜. µ·ıÌÈ·›·, fï˜, Ô ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi˜ ÌÈÛıfi˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È, ÔfiÙÂ Ô Ú·ÁÌ·-
ÙÈÎfi˜ ÌÈÛıfi˜ ·Ú·Ì¤ÓÂÈ ÛÙ·ıÂÚfi˜ ηÈ, Û˘ÓÂÒ˜, Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· ÂÈÛÙÚ¤ÊÂÈ ÛÙÔ Â›-
Â‰Ô ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Ï‹ÚÔ˘˜ ··Û¯fiÏËÛ˘.

84
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

™¯‹Ì· 4
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ÛÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ

LM1

LM2

IS1

‚. ∏ ·ÓÔÈÎÙ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›·
™ÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ· Ù˘ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ (˘fi‰ÂÈÁÌ· Mundell-
Fleming), Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ·ÔÙÂÏ› ÙÔÓ ‚·ÛÈÎfi Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘
Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. £· ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹ Ì·˜ ÂÍÂÙ¿˙ÔÓÙ·˜ ÌÈ· ÌÈ-
ÎÚ‹ ·ÓÔÈÎÙ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, Ë ÔÔ›· ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ÂËÚ¿ÛÂÈ ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È ÙȘ ÙÈ̤˜
Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜. ∏ Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤-
ÛË (4.4). ŒÛÙˆ fiÙÈ ÔÈ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ ÂÍ·ÚÙÒÓÙ·È ·fi ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ, ÔÈ ·ÔÙ·ÌȇÛÂȘ
·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÔÈ Î·ı·Ú¤˜ ÂÍ·ÁˆÁ¤˜ ·fi ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›·. ∂Ô̤ӈ˜, Ë Û¯¤ÛË
(4.4) ÌÔÚÊÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:

(I(R) – S(y)) + B(e) = (T – G), IR<0, Sy>0, Be>0 (4.9)

fiÔ˘ ÙÔ µ Û˘Ì‚ÔÏ›˙ÂÈ ÙȘ ηı·Ú¤˜ ÂÍ·ÁˆÁ¤˜5.

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì ÙÒÚ· fiÙÈ ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÚÔÛ‰Ô˘ ‰ÂÓ ÌÂÙ·‚¿ÏÏÔÓÙ·È
(ÛÙ·ÙÈΤ˜ ÚÔÛ‰Ô˘) Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë Û˘Óı‹ÎË ÙÔ˘ «·Î¿Ï˘ÙÔ˘ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ÂÈÙÔ-
ΛˆÓ» ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜, ‰Ë-
Ï·‰‹6:

5 ¢ËÏ·‰‹ NX = B(e). ÀÔı¤ÙÔ˘Ì fiÙÈ ÈηÓÔÔÈÂ›Ù·È Ë Û˘Óı‹ÎË Marshall-Lerner Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë ‰ÈÔÏ›-

ÛıËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙȘ ÂÍ·ÁˆÁ¤˜ Î·È ·Ú¿ÏÏËÏ· ÌÂÈÒÓÂÈ ÙȘ ÂÈÛ·ÁˆÁ¤˜. ∏ Û˘Óı‹-
ÎË Marshall-Lerner ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ ¿ıÚÔÈÛÌ· ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÂÏ·ÛÙÈÎÔًوÓ, ÂÍ·ÁˆÁÒÓ Î·È ÂÈ-
Û·ÁˆÁÒÓ, Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ Ù˘ ÌÔÓ¿‰·˜.
6 °È· Ó· ηٷÓÔ‹ÛÂÙ ηχÙÂÚ· ÙË Û˘Óı‹ÎË ÙÔ˘ «·Î¿Ï˘ÙÔ˘ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ÂÈÙÔΛˆÓ», ÚÔÛÙÚ¤ÍÙ ÛÙËÓ

˘ÔÂÓfiÙËÙ· 5.1.1.

85
 ENOTHTA 4.4

R = R* (4.10)

∞ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (4.10) ÛÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (4.9) Î·È (4.7), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

(I(R*) – S(y)) + B(e) = (T – G) (4.11)

ηÈ

M = L (y,R*) (4.12)

∏ Û¯¤ÛË (4.11) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 5 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË IS. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ η-
Ì‡Ï˘ IS Â›Ó·È ıÂÙÈ΋ Î·È ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË7:
de = S y > 0
(4.13)
dy Be
∏ Û¯¤ÛË (4.12) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 5 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË LM.

™¯‹Ì· 5
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Î·È ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜
ÛÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ· Ù˘ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜
e

LM

IS

7 ¶·›ÚÓÔÓÙ·˜ ÙÔ ÔÏÈÎfi ‰È·ÊÔÚÈÎfi Ù˘ Û¯¤Û˘ (4.11), ¤¯Ô˘ÌÂ:

dl – Sydy + Bede = d(T – G).

86
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

ñ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ∏ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ÚÔηϤ-

ÛÂÈ ÙÒÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ, ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÚÔ˜ Ù· ‰ÂÍÈ¿ ÙËÓ Î·Ì‡ÏË LM1 ÛÙÔ ™¯‹-
Ì· 6. ∏ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ÂÎÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ‰ÈÔÏ›ÛıËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘
ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, Ë ÔÔ›· ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙȘ ηı·Ú¤˜ ÂÍ·ÁˆÁ¤˜ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ ÂÈÛfi-
‰ËÌ·. ¢ËÏ·‰‹:

H ↑ ⇒ M ↑ ⇒ R ↓ ⇒ e ↑ ⇒ NX ↑ ⇒ y ↑.

™¯‹Ì· 6
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜
ÛÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›·

e LM1 LM2

ñ Àfi‰ÂÈÁÌ· ISLM Ì ÙÚ·Â˙ÈΤ˜ ÈÛÙÒÛÂȘ

∆· ‰‡Ô ˘ԉ›ÁÌ·Ù· Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘ Ô˘ ÂÍÂÙ¿Û·Ì ·Ú·¿Óˆ ÌÂÙ·-
¯ÂÈÚ›˙ÔÓÙ·È ÙȘ ÙÚ·Â˙ÈΤ˜ ··ÈÙ‹ÛÂȘ Î·È ˘Ô¯ÚÂÒÛÂȘ ·Û‡ÌÌÂÙÚ·. ∂ÓÒ ÙÔ ¯Ú‹Ì·
‰È·‰Ú·Ì·Ù›˙ÂÈ ¤Ó·Ó ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ÚfiÏÔ ÛÙÔÓ Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜
ÔÏÈÙÈ΋˜, Ù· ÙÚ·Â˙Èο ‰¿ÓÂÈ· ÂÓۈ̷ÙÒıËÎ·Ó ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯ÚÂÔÁÚ¿ÊˆÓ Î·È Û˘-
ÓÂÒ˜ ··Ï›ÊıËÎ·Ó Ì¤Ûˆ ÙÔ˘ ÓfiÌÔ˘ ÙÔ˘ Walras. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ı· ·ÚÔ˘ÛÈ¿ÛÔ˘-
Ì ¤Ó· ˘fi‰ÂÈÁÌ· Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘ ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ ÙÔ˘ ÔÔ›Ô˘ Ù· ÙÚ·Â˙Èο ‰¿ÓÂÈ·
·ÔÙÂÏÔ‡Ó ¤Ó· ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ̤ÚÔ˜ ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ Ô-
ÏÈÙÈ΋˜, ÂÂȉ‹ ·Ú¤¯Ô˘Ó ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ÛÙȘ ÌÈÎÚ¤˜ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, ÔÈ Ôԛ˜ ‰ÂÓ
¤¯Ô˘Ó ÚfiÛ‚·ÛË ÛÙȘ ·ÁÔÚ¤˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÎÂÊ·Ï·›Ô˘, Ó· ‰·ÓÂÈÛÙÔ‡Ó, ·˘Í¿ÓÔ-
ÓÙ·˜ ÙȘ ‰·¿Ó˜ ÙÔ˘˜ (Bernanke Î·È Blinder, 1988).
∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· ˘Ôı¤ÙÂÈ fiÙÈ ˘¿Ú¯Ô˘Ó ÙÚ›· ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›·: 1) ¯Ú‹Ì·,
2) ÔÌÔÏÔÁ›Â˜ Î·È 3) ÙÚ·Â˙Èο ‰¿ÓÂÈ· (LO). ∏ ˙‹ÙËÛË ‰·Ó›ˆÓ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ
ÂÈÙfiÎÈfi ÙÔ˘˜ (Ú), ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙˆÓ ÔÌÔÏfiÁˆÓ Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·, ‰ËÏ·‰‹:

87
 ENOTHTA 4.4

LOd =ƒ(Ú, R,y), fÚ<0, fR>0, fy>0 (4.14)

ŸÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ, ÌÂÈÒÓÂÙ·È Ë ˙‹ÙËÛ‹ ÙÔ˘˜, ÂÂȉ‹ ·˘-
Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡, ÂÓÒ fiÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙˆÓ ÔÌÔÏfiÁˆÓ, ·˘-
Í¿ÓÂÙ·È Ë ˙‹ÙËÛË ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ, ÂÂȉ‹ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ¢ηÈÚ›·˜. ∂›Û˘,
fiÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·, ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ.
∏ ÚÔÛÊÔÚ¿ ‰·Ó›ˆÓ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi Ù· ÂχıÂÚ· ‰È·ı¤ÛÈÌ· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ,
‰ËÏ·‰‹:

LOS = g(Ú,R)ER = g (Ú,R) D (1 – rr) (4.15)

∏ Û¯¤ÛË (4.15) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÙˆÓ ÂχıÂÚˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Ô˘ ‰·Ó›-
˙ÂÙ·È ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙȘ ·Ô‰fiÛÂȘ ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ Î·È ÙˆÓ ÔÌÔÏfiÁˆÓ8.
∏ ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ‰·Ó›ˆÓ ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È fiÙ·Ó Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ
ÙË ˙‹ÙËÛË, ‰ËÏ·‰‹:

g(Ú,R) D (1 – rr) = ƒ(Ú,R,y) (4.16)

∏ Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

∅ (R)H = D(y,R) (4.17)

Î·È ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 7 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË LM9.

∏ Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

y = y (Ú,R), yÚ<0, yR<0 (4.18)

∏ Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ ‰·ÓÂÈ·Îfi ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙˆÓ

ÔÌÔÏfiÁˆÓ. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ‰·ÓÂÈ·ÎÔ‡ ÂÈÙÔΛԢ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙË ˙‹-
ÙËÛË ‰·Ó›ˆÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙË ˙‹ÙËÛË ÁÈ· ÂÂÓ‰˘ÙÈο ·Á·ı¿. ∆Ô ›‰ÈÔ Û˘Ì‚·›-
ÓÂÈ Î·È Ì ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÙˆÓ ÔÌÔÏfiÁˆÓ.
™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (4.16) Î·È (4.17), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

g(Ú,R) (1 – rr) ∅ (R)H = ƒ (Ú,R,y) (4.19)

Ú = Ú (R,y,H), ÚR>0, Úy>0, ÚH<0 10 (4.20)

8 ÀÔı¤ÙÔ˘Ì fiÙÈ Ë ·fi‰ÔÛË ÙˆÓ ÂχıÂÚˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ Â›Ó·È Ìˉ¤Ó.

9 ∂ÊfiÛÔÓ ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· ˙‹ÙËÛË Î·Ù·ı¤ÛˆÓ, ¤¯Ô˘Ì L = D.
10∏ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ Ì¤Ûˆ ÙÔ˘ ÔÏÏ·Ï·ÛÈ·ÛÙ‹ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∞˘Ùfi ı· ÚÔηϤÛÂÈ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ‰·Ó›ˆÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ-
‰‹Ì·ÙÔ˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÎÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÙˆÓ ‰·Ó›ˆÓ Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈfi ÙÔ˘˜.

88
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

∞ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙËÓ (4.20) ÛÙËÓ (4.18), ·›ÚÓÔ˘ÌÂ:

y = y (R, Ú (R,y,H)) =„ (R,y,H) (4.21)

∏ Û¯¤ÛË (4.21) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 7 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË IS. ∞˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ
Ë Ó¤· ηÌ‡ÏË IS ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÂÙ·È, fiÙ·Ó ÌÂÙ·‚ÏËı› Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‚¿ÛË.

™¯‹Ì· 7
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ
ÛÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ· ÎÏÂÈÛÙ‹˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ Ì ÙÚ·Â˙ÈÎfi ‰¿ÓÂÈÔ

R LM

IS

ñ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ∏ ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ÂΠ̤ÚÔ˘˜

Ù˘ ∫ÂÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ Î·È ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ‰·-
Ó›ˆÓ, ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ ηÌ‡Ï˜ LM1 Î·È πS1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 8. ∏ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË
ÙÒÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙȘ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·. ¢ËÏ·‰‹:

B ↑⇒ R ↓
H ↑⇒ M ↑⇒ ⇒I ↑ ⇒ y ↑.
LOs ↑ ⇒ Ú ↓

89
 ENOTHTA 4.4

™¯‹Ì· 8
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ‚¿Û˘
ÛÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ
LM1
R
LM2

1 2

IS2

IS1

AÓ ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ÌÂٷʤÚÔ˘Ó ÙË Ú¢ÛÙfiÙËÙ¿ ÙÔ˘˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÔÌÔÏfiÁˆÓ, Ë ÙÈÌ‹

ÙÔ˘˜ (PB) ı· ·˘ÍËı› Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ı· ¤ÛÂÈ. µÏ¤ÔÓÙ·˜ ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ fiÙÈ
ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ‰·ÓÂÈÛÙÔ‡Ó ÊÙËÓfiÙÂÚ· ·fi ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ·˘Ù‹, ÌÂÈÒÓÔ˘Ó ÙË ˙‹ÙËÛË ‰·-
Ó›ˆÓ. ¶·Ú¿ÏÏËÏ·, ÔÈ ÙÚ¿Â˙˜ ÁÈ· Ó· ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›ÛÔ˘Ó ÙË Ì›ˆÛË Ù˘ ·fi‰ÔÛ˘
ÙˆÓ ÔÌÔÏfiÁˆÓ, ·˘Í¿ÓÔ˘Ó ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ‰·Ó›ˆÓ. ∂Ô̤ӈ˜, Ë Ì›ˆÛË Ù˘ ˙‹ÙË-
Û˘ ‰·Ó›ˆÓ Î·È Ë ·Ú¿ÏÏËÏË ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ÙÔ˘˜ Ô‰ËÁÔ‡Ó Û ÙÒÛË ÙˆÓ
ÂÈÙÔΛˆÓ ÙÔ˘˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËıÔ‡Ó ÔÈ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·.

4.4.2 MÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË

∫·Ù¿ ÙËÓ ¿Ô„Ë ÙˆÓ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÒÓ, Ì›· Û˘Ó¤ÂÈ· Ù˘ ÔÚıÔÏÔÁÈ΋˜ Û˘ÌÂÚÈÊÔ-
Ú¿˜ ÙˆÓ ·ÙfiÌˆÓ Â›Ó·È Ë Ô˘‰ÂÙÂÚfiÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ë ÔÔ›· ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ì·ÎÚÔ-
¯ÚfiÓÈ· Ë ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·ÔÚÚÔÊËı› ÂÍ ÔÏÔÎÏ‹ÚÔ˘ ·fi ÙȘ
ÙÈ̤˜. ¶ÚÈÓ, fï˜, ÔÈ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ‰È·Ù·Ú¿ÍÂȘ ÂÍ·Ê·ÓÈÛÙÔ‡Ó, ÔÈ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÌÂ-
Ù·‚¿ÏÏÔÓÙ·È Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·. ∏ ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ ÔÊ›-
ÏÂÙ·È ÛÙÔ fiÙÈ Ù· ÓÔÈÎÔ΢ÚÈ¿ Î·È ÔÈ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ‰È·ÎÚ›ÓÔ˘Ó Ì ‚Â-
‚·ÈfiÙËÙ· ·Ó¿ÌÂÛ· Û ÌfiÓÈ̘ ‹ ÚÔÛˆÚÈÓ¤˜, ÔÓÔÌ·ÛÙÈΤ˜ ‹ Ú·ÁÌ·ÙÈΤ˜, ‰È·Ù·Ú¿-
ÍÂȘ, ÂÂȉ‹ Ë Û˘ÏÏÔÁ‹ ÙˆÓ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ ··ÈÙ› ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ¯ÚfiÓÔ Î·È ˘„ËÏfi Îfi-
ÛÙÔ˜. ™˘ÓÂÒ˜, Ë ‡·ÚÍË ·‚‚·ÈfiÙËÙ·˜ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ·ÙÔÌÈ΋ Î·È ÎÔÈÓˆÓÈ΋ ·Ú·-
ÁˆÁÈÎfiÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. Ÿˆ˜ ›‰·Ì ÛÙÔ ÚÒÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ, Ë ·fi‰ÔÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹-
Ì·ÙÔ˜ ·Ó·Ê¤ÚÂÙ·È ÛÙȘ ˘ËÚÂۛ˜ Ô˘ ÚÔÛʤÚÂÈ ˆ˜ ̤ÛÔ ÏËÚˆÌÒÓ, ÌÂÈÒÓÔÓÙ·˜
ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ Û˘ÏÏÔÁ‹˜ Î·È ÂÂÍÂÚÁ·Û›·˜ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ, ηıÒ˜ Î·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ Û˘Ó·Ï-

90
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

Ï·ÁÒÓ. ∂Ô̤ӈ˜, Ë ·‡ÍËÛË Ù˘ ·‚‚·ÈfiÙËÙ·˜ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ·fi‰ÔÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ·ÚÔÛ‰fiÎËÙ· Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∂Âȉ‹ Ù· ¿ÙÔÌ·
‰ÂÓ ÁÓˆÚ›˙Ô˘Ó Â¿Ó ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· ÌfiÓÈÌË ‹ ÚÔÛˆÚÈÓ‹ ‰È·Ù¿Ú·ÍË, ·ÏÏÈÒ˜ ı· ·ÓÙÈ-
‰Ú¿ÛÔ˘Ó fiÛÔÈ ÈÛÙÂ‡Ô˘Ó fiÙÈ ı· ·˘ÍËı› Ô ÏËıˆÚÈÛÌfi˜, ·ÏÏÈÒ˜ fiÛÔÈ ÈÛÙÂ‡Ô˘Ó fiÙÈ
ı· ·˘ÍËı› ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Î·È ·ÏÏÈÒ˜ fiÛÔÈ ÈÛÙÂ‡Ô˘Ó fiÙÈ ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· ÌÈ·
ÚÔÛˆÚÈÓ‹ ηٿÛÙ·ÛË11. ŒÙÛÈ, ¿ÏÏÔÈ ı· ˘ÔηٷÛÙ‹ÛÔ˘Ó ¯Ú‹Ì· Ì ÌÂÙÔ¯¤˜ ηÈ
‰È·Ú΋ ηٷӷψÙÈο ·Á·ı¿, ¿ÏÏÔÈ ı· ÚÔÙÈÌ‹ÛÔ˘Ó ¤ÓÙÔη ÁÚ·ÌÌ¿ÙÈ· Î·È ÙÚ·Â-
˙ÈΤ˜ ηٷı¤ÛÂȘ, Î·È ¿ÏÏÔÈ ‰ÂÓ ı· ÌÂÙ·‚¿ÏÏÔ˘Ó Î·ıfiÏÔ˘ ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘˜.
™˘ÓÂÒ˜, ÔÈ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ ı· ·ÓÙÈηÙÔÙÚ›˙Ô˘Ó ÙËÓ
ÈÛÔÚÚÔ›· ÙˆÓ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈÎÒÓ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚÒÓ. ŸÙ·Ó, fï˜, ·ÓÙÈÏËÊıÔ‡Ó fiÙÈ Úfi-
ÎÂÈÙ·È ÁÈ· ÌÈ· ÚÔÛˆÚÈÓ‹ ηٿÛÙ·ÛË, Ë Î·Ù·Ó¿ÏˆÛË, Ë ·Ú·ÁˆÁ‹ Î·È Ù· ·Ôı¤Ì·-
Ù· ı· ÚÔÛ·ÚÌÔÛÙÔ‡Ó ÛÙȘ ·Ó·ıˆÚË̤Ó˜ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜. ∏ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ·Ó¿Ï˘-
ÛË, ÏÔÈfiÓ, ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‰È·Ù¿Ú·ÍË ·ÏÏ¿˙ÂÈ ÙȘ ÙÚ¤¯Ô˘Û˜ ηÈ
ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ˜ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ Î·È Í¤ÓˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ, Ì ·ÔÙ¤-
ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂÙ·‚¿ÏÏÔÓÙ·È ÔÈ ·Ô‰fiÛÂȘ ÙÔ˘˜. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ‰È·Ù¿-
Ú·ÍË ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ ÔÛfiÙËÙ· ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ Â-
ÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÌÂÙ·‚¿ÏÏÂÈ ÙËÓ ÔÚȷ΋ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ· (‹ ÔÚȷ΋
·Ú·ÁˆÁÈÎfiÙËÙ·) ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ ÔÚȷ΋ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ· (‹ ÔÚȷ΋ ·-
Ú·ÁˆÁÈÎfiÙËÙ·) ÙˆÓ ¿ÏÏˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ÙËÓ ÔÚȷ΋ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ·
Ù˘ ηٷӿψÛ˘12. ∆· ¿ÙÔÌ· ı· ·ÔηٷÛÙ‹ÛÔ˘Ó ÙËÓ ÈÛÔÚÚÔ›· ÙÔ˘ ¯·ÚÙÔÊ˘Ï·-
ΛԢ ÙÔ˘˜, ÂÍÈÛÒÓÔÓÙ·˜ ÙÔ˘˜ ÏfiÁÔ˘˜ ÙˆÓ ÔÚÈ·ÎÒÓ ¯ÚËÛÈÌÔÙ‹ÙˆÓ Ì ÙȘ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ-
̤˜ fiÏˆÓ ÙˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ, Ù˘ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ Î·È Ù˘ ηٷӿψÛ˘. ∞˘Ùfi
Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙȘ Û¯ÂÙÈΤ˜ ÙÈ̤˜ Î·È ÙË ‰·¿ÓË.
™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ı· ÂÚÈÁÚ¿„Ô˘Ì ·Ó·Ï˘ÙÈο ÙÔÓ Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈ-
ÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ ÙÔ˘ ˘ԉ›ÁÌ·ÙÔ˜ ÙˆÓ Brunner-Meltzer (1976,
1990). ™‡Ìʈӷ Ì ÙÔ˘˜ ‰‡Ô ‰È·ÎÂÎÚÈ̤ÓÔ˘˜ ÔÈÎÔÓÔÌÔÏfiÁÔ˘˜, Ù· ‚·ÛÈο ÛËÌ›·
ÌÈ·˜ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋˜ ıˆڛ·˜ Â›Ó·È Ù· ÂÍ‹˜:
ñ H Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ı¤ÛË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙËÓ Ô-
ÛfiÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
ñ O Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ̤ۈ ÙˆÓ Û¯Â-
ÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ fiÏˆÓ ÙˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ.
ñ ∏ Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ¯·Ú·ÎÙËÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÌÈ· ÛÙ·ıÂÚÔÔÈËÙÈ΋
‰È·‰Èηۛ·, ÂÓÒ, ·ÓÙÈı¤Ùˆ˜, Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ÙÔ̤· ÚÔηÏ› Â·-
Ó·Ï·Ì‚·ÓfiÌÂÓ˜ ‰È·Ù·Ú¿ÍÂȘ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·.
ñ OÈ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ‰È·Ù·Ú¿ÍÂȘ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔÓ Î˘ÚÈfiÙÂÚÔ ·Ú¿ÁÔÓÙ· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹˜
ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜, Ù˘ ··Û¯fiÏËÛ˘ Î·È ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ.
ñ ∏ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Â›Ó·È Ô ÈÔ ·ÍÈfiÈÛÙÔ˜ ÂӉȿÌÂÛÔ˜ ÛÙfi¯Ô˜ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·-
ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.

11 ∏ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÁÂÓÈÎÔ‡ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙÈÌÒÓ ‰ÂÓ ÈÛÔ‰˘Ó·Ì› Ì ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡, ÂÎÙfi˜ Â¿Ó Â›Ó·È

‰È·ÙËÚ‹ÛÈÌË.
12 ∏ ÔÚȷ΋ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÔÙÂÏ› ÙËÓ ÂÈϤÔÓ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ· Ô˘ ·ÔÏ·Ì‚¿ÓÂÈ Ô Î¿ÙÔ-

¯fi˜ ÙÔ˘ ·fi ÙËÓ ·Ú·ÎÚ¿ÙËÛË Ì›·˜ ÂÈϤÔÓ ¯ÚËÌ·ÙÈ΋˜ ÌÔÓ¿‰·˜. ∏ ÔÚȷ΋ ·Ú·ÁˆÁÈÎfiÙËÙ· ÙÔ˘
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙËÓ ÂÈϤÔÓ ¯ÚËÛÈÌfiÙËÙ· Ë ÔÔ›· ÚÔ¤Ú¯ÂÙ·È ·fi ÙË ¯ÚËÛÈÌÔÔ›ËÛË Ì›·˜
ÂÈϤÔÓ ¯ÚËÌ·ÙÈ΋˜ ÌÔÓ¿‰·˜ ÛÙËÓ ·Ú·ÁˆÁÈ΋ ‰È·‰Èηۛ·.

91
 ENOTHTA 4.4

ñ OÈ ·Ú¯¤˜ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›ÛÔ˘Ó ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ̤ۈ Ù˘ ÓÔÌÈ-

ÛÌ·ÙÈ΋˜ ‚¿Û˘.
ñ ∏ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Â›Ó·È ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈ΋ ·’ fi,ÙÈ Ë ‰ËÌÔÛÈÔ-
ÓÔÌÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Û¯ÂÙÈο Ì ÙËÓ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ·.
£· ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹ Ì·˜ Ì ÙË Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔ˚-
fiÓÙÔ˜, Ë ÔÔ›· ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È fiÙ·Ó Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙË ˙‹ÙËÛË, ‰ËÏ·‰‹13:

y = d (R – , ƒ,ƒS,G,W,...), dR-<0, dP<0, dPs>0, dG>0, dW>0 (4.22)

fiÔ˘ r = R –  Â›Ó·È ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ, ƒ Â›Ó·È ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ,

Ps Â›Ó·È Ë ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ··ÈÙ‹ÛÂˆÓ Û Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ (‰ËÏ·‰‹ Ë ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ÌÂÙÔ-
¯ÒÓ), G Â›Ó·È ÔÈ ‰ËÌfiÛȘ ‰·¿Ó˜ Î·È W Â›Ó·È Ô ÏÔ‡ÙÔ˜. ∏ Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË
ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ, ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Î·È ÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ÌÂ-
ÙÔ¯ÒÓ. ŸÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ, ÌÂÈÒÓÔÓÙ·È ÔÈ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ. ∂›-
Û˘, fiÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ, ÌÂÈÒÓÔÓÙ·È Ù· Ú·ÁÌ·ÙÈο ‰È·ı¤ÛÈÌ·
Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë Î·Ù·Ó¿ÏˆÛË. ŸÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ÙÈÌ‹ Ù˘ ÌÂÙÔ¯‹˜, ·˘Í¿ÓÂÙ·È
Ë ·Í›· Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ·˘Í¿ÓÔÓÙ·È ÔÈ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ.
∏ Û˘Ó¿ÚÙËÛË Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

P = P (y,w,K), Py>0, Pw>0, PK<0 (4.23)

fiÔ˘ w Â›Ó·È Ô ÔÓÔÌ·ÛÙÈÎfi˜ ÌÈÛıfi˜ Î·È K Â›Ó·È ÙÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ.

∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· ˘Ôı¤ÙÂÈ fiÙÈ Ô Û˘ÓÔÏÈÎfi˜ ÏÔ‡ÙÔ˜ ÙÔ˘ ȉȈÙÈÎÔ‡ ÙÔ̤· ·ÔÙÂÏ›-
Ù·È ·fi ÙÚ›· ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›·: 1) ¯Ú‹Ì·, 2) ÔÌÔÏÔÁ›Â˜ Î·È 3) ··ÈÙ‹ÛÂȘ ÛÂ
Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ (ÌÂÙÔ¯¤˜), ‰ËÏ·‰‹:

W = PSK + PB(R)B + M (4.24)

fiÔ˘ Ps = 1/r Î·È PB = 1/R.

∏ Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

ª = L(W,R,PS), LW>0, LR<0, LPs>0 (4.25)

13 ∆Ô ˘fi‰ÂÈÁÌ· ˘Ôı¤ÙÂÈ fiÙÈ Ë Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È Î·È ·fi ¿ÏÏÔ˘˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜, ÔÈ ÔÔ›ÔÈ, ¯¿-

ÚÈÓ ·ÏÔ‡ÛÙ¢Û˘, ‰ÂÓ ÂÌÊ·Ó›˙ÔÓÙ·È ÛÙË Û¯¤ÛË (4.22).

92
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

H ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔÓ ÏÔ‡ÙÔ, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È ÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ÌÂ-
ÙÔ¯ÒÓ. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, fiÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ, ÌÂÈÒÓÂÙ·È Ë Ú·Á-
Ì·ÙÈ΋ ·fi‰ÔÛË ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ù· ¿ÙÔÌ· ˘ÔηıÈÛÙÔ‡Ó ÙȘ ÌÂÙÔ¯¤˜
Ì ¯Ú‹Ì·. ∏ Û¯¤ÛË (4.25) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 9 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ªª. ∏ ÎÏ›ÛË
Ù˘ ηÌ‡Ï˘ ªª Â›Ó·È ıÂÙÈ΋ Î·È ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË14:

dR = L Ps + L WK > 0.
(4.26)
W PBR
dPs L R + L W BR B

∏ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ÙÒÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÙÔ˘˜
·fi‰ÔÛ˘, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂȈı› Ë ˙‹ÙËÛ‹ ÙÔ˘˜, ÂÓÒ ·Ú¿ÏÏËÏ· ı· ·˘ÍËı› Ë
˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∏ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙËÓ ˘ÂÚ‚¿Ï-
ÏÔ˘Û· ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ·Ú¿ÏÏËÏ· ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ.
∏ Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

B = z (W,R, PS), zW>0, zR>0, zPs>0 (4.27)

∏ ˙‹ÙËÛË ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È ÙËÓ ÙÈÌ‹ Ù˘
ÌÂÙÔ¯‹˜. ∏ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ÙÒÛË Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙˆÓ ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ
Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ı· ·Ó·ÁοÛÂÈ Ù· ¿ÙÔÌ· Ó· ˘ÔηٷÛÙ‹ÛÔ˘Ó ÙÔ ¯Ú‹Ì· Ì ÔÌÔÏÔÁ›Â˜.
∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ-
΋ ÙÔ˘˜ ·fi‰ÔÛË Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ˘ÔηٿÛÙ·ÛË ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ Ì ÔÌÔ-
ÏÔÁ›Â˜. ∏ Û¯¤ÛË (4.27) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 9 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË µµ. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘
ηÌ‡Ï˘ µµ Â›Ó·È ·ÚÓËÙÈ΋ Î·È ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË15:
dR = zPs + zWK < 0
(4.28)
dPs zR + zWP BRB

14 ¶·›ÚÓÔÓÙ·˜ ÙÔ ÔÏÈÎfi ‰È·ÊÔÚÈÎfi ÙˆÓ Û¯¤ÛÂˆÓ (4.24) Î·È (4.25), ¤¯Ô˘ÌÂ:

dW = dW dPB dR + dW dPs
dPB dR dPs
ηÈ
dM = dL dW + dL dR + dL dPs
dW dR dPs
™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ ·Ú·¿Óˆ ‰‡Ô Û¯¤ÛÂȘ ¤¯Ô˘ÌÂ:
dM = dL dW dPB dR + dW dPs + dL dR + dL dPs
dW dPB dR dPs dR dPs
∂ÊfiÛÔÓ Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È fiÙÈ dM = 0, χÓÔÓÙ·˜ ÙËÓ ·Ú·¿Óˆ Û¯¤ÛË
ˆ˜ ÚÔ˜ dR/dPs, ηٷϋÁÔ˘Ì ÛÙË Û¯¤ÛË (4.26).
15 ¶·›ÚÓÔÓÙ·˜ ÙÔ ÔÏÈÎfi ‰È·ÊÔÚÈÎfi ÙˆÓ Û¯¤ÛÂˆÓ (4.24) Î·È (4.27), ¤¯Ô˘ÌÂ:

dW = dW dPB dR + dW dPs
dPB dR dPs
ηÈ
dµ = dLz dW + dLz dR + dLz dPs
dM
dW dR dPs
™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ ·Ú·¿Óˆ ‰‡Ô Û¯¤ÛÂȘ, ¤¯Ô˘ÌÂ:
dM = dz
dµ dW dPB dR + dW dPs + dz dR + dz dPs
dW dPB dR dPs dR dPs
∂ÊfiÛÔÓ Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÔÌÔÏfiÁˆÓ Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È fiÙÈ dµ = 0, χÓÔÓÙ·˜ ÙËÓ ·Ú·¿Óˆ Û¯¤ÛË
ˆ˜ ÚÔ˜ dR/dPs, ηٷϋÁÔ˘Ì ÛÙË Û¯¤ÛË (4.28).

93
 ENOTHTA 4.4

∏ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ÙÒÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÙÔ˘˜
·fi‰ÔÛ˘, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂȈı› Ë ˙‹ÙËÛ‹ ÙÔ˘˜, ÂÓÒ ·Ú¿ÏÏËÏ· ı· ·˘ÍËı› Ë
˙‹ÙËÛË ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ı· ÌÂȈı› Ë ·fi‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜16.
∆Ô ™¯‹Ì· 9 ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÈ Ù· Â›‰· ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ Î·È Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙˆÓ
ÌÂÙÔ¯ÒÓ, Ù· ÔÔ›· ÂÍ·ÚÙÒÓÙ·È ·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙȘ ÙÈ̤˜, ·ÊÔ‡ ÔÈ Û˘Óı‹Î˜
ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙȘ ·ÁÔÚ¤˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÔÌÔÏfiÁˆÓ ÂÍ·ÚÙÒÓÙ·È ·fi ÙȘ ‰‡Ô ·˘Ù¤˜ ÌÂ-
Ù·‚ÏËÙ¤˜, ‰ËÏ·‰‹17:

R = R (y, P, M, B) (4.29)

ηÈ

PS = Í (y, P, M, B) (4.30)

™¯‹Ì· 9
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ Î·È Ù˘ ÙÈÌ‹˜
ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ ÛÙÔ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈÎfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·

16 ∏ ·ÁÔÚ¿ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ ··Ï›ÊÂÙ·È Ì¤Ûˆ ÙÔ˘ ÓfiÌÔ˘ Walras.

17 ÀÔı¤ÙÔ˘Ì fiÙÈ Ô ÏÔ‡ÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ Â›Â‰Ô ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜.

94
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

AÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (4.29) Î·È (4.30) ÛÙËÓ (4.22), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

y = d(P,M,B,G), dP<0 (4.31)

H Û¯¤ÛË (4.31) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 10 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË D. E›Û˘, ÛÙÔ

›‰ÈÔ ™¯‹Ì· ·ÂÈÎÔÓ›˙Ô˘Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ÚÔÛÊÔÚ¿˜ S, Ë ÔÔ›· ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ ÙË Û¯¤-
ÛË (4.23).
™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ÙÔ ˘fi‰ÂÈÁÌ· ÂÍÂÙ¿˙ÂÈ ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘ ΢‚¤ÚÓËÛ˘ Û¯ÂÙÈο
Ì ÙË ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛË ÙÔ˘ ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈÎÔ‡ Ù˘ ÂÏÏ›ÌÌ·ÙÔ˜. O ÂÈÛÔ‰ËÌ·ÙÈÎfi˜ Ù˘
ÂÚÈÔÚÈÛÌfi˜, Ô ÔÔ›Ô˜ ηıÔÚ›˙ÂÈ ÙÔÓ ÙÚfiÔ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛ˘ ÙÔ˘ ÂÏÏ›ÌÌ·Ùfi˜ Ù˘,
‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

PG + PB(R)B = T (P,y,Ù) (4.32)

fiÔ˘ PG Â›Ó·È Ë ·Í›· ÙˆÓ ‰ËÌfiÛÈˆÓ ‰··ÓÒÓ, Î·È Ù Â›Ó·È Ô ÊÔÚÔÏÔÁÈÎfi˜ Û˘ÓÙÂÏÂ-
ÛÙ‹˜. ∏ Û¯¤ÛË (4.32) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë ‰ËÌfiÛÈ· ‰·¿ÓË ÁÈ· ·Á·ı¿, ˘ËÚÂۛ˜ Î·È Ùfi-
ÎÔ˘˜ ·ÔÏËڈ̋˜ ÙÔ˘ ‰ËÌfiÛÈÔ˘ ¯Ú¤Ô˘˜ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙÔ˘˜ ÊfiÚÔ˘˜. ∏ ‰È·ÊÔÚ¿ ·Ó¿-
ÌÂÛ· ÛÙ· ‰‡Ô ÌÂÁ¤ıË ·ÔÙÂÏ› ÙÔ ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈÎfi ¤ÏÏÂÈÌÌ·, ÙÔ ÔÔ›Ô ¯ÚËÌ·ÙÔ‰Ô-
ÙÂ›Ù·È Â›Ù Ì ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ›Ù Ì ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜
ÔÌÔÏÔÁÈÒÓ. ™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (4.29) Î·È (4.32), ·›ÚÓÔ˘ÌÂ:

PG + PB(R(y,P,M,B))B = T(P,y,Ù) (4.33)

Ë ÔÔ›· ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 10 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË bb. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ ηÌ‡Ï˘ bb
Â›Ó·È ·ÚÓËÙÈ΋. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ Ù· ¤ÛÔ‰·
ÙÔ˘ ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈÎfi ÏÂfiÓ·ÛÌ·. ∞˘Ùfi ı·
ÚÔηϤÛÂÈ Ì›ˆÛË Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ. ŸÏ· Ù·
ÛËÌ›· Ô˘ ‚Ú›ÛÎÔÓÙ·È ¿Óˆ (/οو) ·fi ÙËÓ Î·Ì‡ÏË bb ·ÓÙÈÛÙÔÈ¯Ô‡Ó Û ÏÂfi-
Ó·ÛÌ· (/¤ÏÏÂÈÌÌ·).

95
 ENOTHTA 4.4

™¯‹Ì· 10
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙÈÌÒÓ
ÛÙÔ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈÎfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·

bb

ñ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ÚÔ-

ÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ·ÁÔÚ¿˙ÔÓÙ·˜ ÔÌfiÏÔÁ· ·fi ÙȘ ÙÚ¿Â˙˜, ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ ηÌ‡-
Ϙ ªª1 Î·È µµ1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 11. ∞˘Ùfi ı· ÚÔηϤÛÂÈ ÙÒÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ Î·È ·‡ÍËÛË
Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ. OÈ ‰‡Ô ·˘Ù¤˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔ˘˜ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡˜ ÌÂÙ¿‰Ô-
Û˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ ÙÔ˘ ˘ԉ›ÁÌ·ÙÔ˜ Ô˘ ÂÍÂÙ¿˙Ô˘ÌÂ. ∏ ÂÂ-
ÎÙ·ÙÈ΋ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜ ı· ÌÂÙ·ÙÔ›ÛÂÈ ÚÔ˜ Ù· ¿Óˆ ÙËÓ Î·-
Ì‡ÏË D1 ÛÙÔ ™¯‹Ì· 12 (‚Ï. ÛÂÏ. 95), Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËıÔ‡Ó ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÔÈ
ÙÈ̤˜, ÂÓÒ Ô ÚÔ¸ÔÏÔÁÈÛÌfi˜ Á›ÓÂÙ·È ÂÏÏÂÈÌÌ·ÙÈÎfi˜ (ÛËÌÂ›Ô 2). ∞˘Ùfi ı· ÚÔηϤÛÂÈ
Ì›ˆÛË Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÔÈ Î·Ì‡Ï˜ D2 Î·È bb1 ı· ÌÂÙ·ÙÔÈÛÙÔ‡Ó
ÚÔ˜ Ù· οو. ™ÙÔ ÛËÌÂ›Ô 3, ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÔÈ ÙÈ̤˜ ¤¯Ô˘Ó ÌÂȈı› Û ۯ¤ÛË Ì ٷ ·Ú-
¯Èο ÙÔ˘˜ Â›‰·. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ÔÈ ÌÈÛıÔ› ÌÂÈÒÓÔÓÙ·È, ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÙËÓ Î·Ì‡ÏË S1
ÚÔ˜ Ù· οو Î·È ‰ÂÍÈ¿, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· ÔÈ ÙÈ̤˜ Ó· ÌÂȈıÔ‡Ó ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰Ë-
Ì· Ó· ·˘ÍËı› Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ ·Ú¯ÈÎfi ÙÔ˘ Â›Â‰Ô ÁÈ· ‰‡Ô ÏfiÁÔ˘˜: 1) Ë ÙÈÌ‹ ÙˆÓ ÌÂÙÔ-
¯ÒÓ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë
·ÁÔÚ·›· ·Í›· Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ·ÓÙÈηٿÛÙ·Û˘ ÙÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÎÂ-
Ê·Ï·›Ô˘ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ·˘Í¿ÓÔÓÙ·È ÔÈ ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ Î·È 2) ÙÔ ¯·ÌËÏfi ÂÈÙfiÎÈÔ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙȘ
ÂÂÓ‰‡ÛÂȘ Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ Î·Ù·Ó¿ÏˆÛË Î·È Î·Ù¿ Û˘Ó¤ÂÈ· ·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔ ·fiıÂÌ· ÙÔ˘
Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ¢ËÏ·‰‹:
R↓
H ↑⇒ M ↑⇒ ⇒ I ↑ ⇒ y ↑.
Ps ↑

96
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

¶·Ú¿ÏÏËÏ·, Ë ·Í›· ÙˆÓ Î·ÙÔÈÎÈÒÓ Î·È Ù˘ Á˘ (Ph,l) ·˘Í¿ÓÂÙ·È, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ·
Ó· ·˘ÍËı› Ô ÏÔ‡ÙÔ˜ ÙˆÓ ·ÙfïÓ, Ë Î·Ù·Ó¿ÏˆÛ‹ ÙÔ˘˜ ηÈ, ÙÂÏÈο, ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·.
¢ËÏ·‰‹:
H ↑ ⇒ M ↑ ⇒ P h,1 ↑ ⇒ W ↑ ⇒ C ↑ ⇒ y ↑.

™¯‹Ì· 11
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ‚¿Û˘
ÛÙȘ ÙÈ̤˜ ÙˆÓ ÌÂÙÔ¯ÒÓ Î·È ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ

MM1
R

MM2

BB1

BB2

P5

™¯‹Ì· 12
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ·‡ÍËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ‚¿Û˘
ÛÙȘ ÙÈ̤˜ Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·

S1
P

D2

D1

D3
bb2 bb1

97
 ENOTHTA 4.4

4.4.3 ¡¤· ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË

∏ Ó¤· ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË (Lucas, 1973), Û ·ÓÙ›ıÂÛË Ì ÙȘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ˜
‰‡Ô ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ, ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ ÌfiÓÔ ·ÚÔÛ‰fiÎËÙ˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ÙÔ ÚÔ˚fiÓ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ·Ú¿ÁÂÙ·È ·fi n ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, Ë Î·ıÂÌÈ¿
·fi ÙȘ Ôԛ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ÛÙË ‰È΋ Ù˘ ÂÚÈÔ¯‹, ·›ÚÓÔÓÙ·˜ ÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜
Ù˘ ˆ˜ ‰Â‰Ô̤ÓË. ∏ οı Âȯ›ÚËÛË ¤¯ÂÈ ·ÙÂÏ‹ ÏËÚÔÊfiÚËÛË Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ÙÈ̤˜
Ô˘ ηıÔÚ›˙Ô˘Ó ÔÈ ¿ÏϘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, ηıÒ˜ Â›Û˘ Î·È Ì ÙȘ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ ÙÔ˘ ÁÂÓÈ-
ÎÔ‡ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙÈÌÒÓ Î·È, Û˘ÓÂÒ˜, ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ͯˆÚ›ÛÂÈ ÙȘ ÙÔÈΤ˜ ·fi ÙȘ Û˘-
ÓÔÏÈΤ˜ ‰È·Ù·Ú¿ÍÂȘ.
∏ Û˘Ó¿ÚÙËÛË ÚÔÛÊÔÚ¿˜ Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘ j ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

yj = b(pj, – Ejp), b>0 (4.34)

fiÔ˘ yj Â›Ó·È Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ Ô˘ ·Ú¿ÁÂÈ Î·È ÚÔÛʤ-
ÚÂÈ Ë Âȯ›ÚËÛË j, pj Â›Ó·È Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ Ù˘
Î·È Ejp Â›Ó·È ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ Ô˘ ÚÔÛ‰Ôο Ë Âȯ›ÚËÛË j18. ∏ Û¯¤ÛË
(4.34) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë Âȯ›ÚËÛË j ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹ Î·È ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÚÔ˚fi-
ÓÙÔ˜ Ù˘ fiÙ·Ó ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Ù˘ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›‰Ô
ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ.
∆Ô Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘ j ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ÙfiÛÔ ·fi ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›‰Ô
ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ fiÛÔ Î·È ·fi Ù˘¯·›Â˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙË Û¯ÂÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ Ù˘
(ej), ‰ËÏ·‰‹19:

pj = p + ej (4.35)

ŸÙ·Ó Ë Âȯ›ÚËÛË ÚÔÛ·ı› Ó· ÚԂϤ„ÂÈ ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ, ‚·-

Û›˙ÂÙ·È ÛÙȘ ‰ÈΤ˜ Ù˘ ÙÈ̤˜. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, fiÙ·Ó Ë Âȯ›ÚËÛË ‚ϤÂÈ ÙÔ Â›‰Ô
ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Ù˘ Ó· ·˘Í¿ÓÂÙ·È, Û˘ÌÂÚ·›ÓÂÈ fiÙÈ ·˘Ùfi ÔÊ›ÏÂÙ·È ÛÙÔ ÁÂÁÔÓfi˜ fiÙÈ Â›ÙÂ
ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ¤¯ÂÈ ·˘ÍËı› ÏfiÁˆ ÂÂÎÙ·ÙÈ΋˜ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ-
΋˜ (‰ËÏ·‰‹ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ m) ›Ù ¤¯ÂÈ ·˘ÍËı› Ë Û¯ÂÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÁÈ· ÙÔ ÚÔ˚fiÓ Ù˘
(‰ËÏ·‰‹ ÙÔ ej). ™˘ÓÂÒ˜, Ë Âȯ›ÚËÛË ‰È·ÌÔÚÊÒÓÂÈ ÙȘ ÚÔÛ‰Ô˘ Ù˘ Û¯ÂÙÈο ÌÂ
ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ˆ˜ ÂÍ‹˜:

Ejp = kpj + (1 – k) m (4.36)

fiÔ˘ k Â›Ó·È ÙÔ ÔÛÔÛÙfi ÛÙ¿ıÌÈÛ˘ Î·È m Â›Ó·È Ô ÏÔÁ¿ÚÈıÌÔ˜ Ù˘ ÔÛfiÙËÙ·˜ ¯Ú‹-
Ì·ÙÔ˜. ∏ Û˘ÓÔÏÈ΋ ˙‹ÙËÛË ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi Ù· Ú·ÁÌ·ÙÈο ‰È·ı¤ÛÈÌ·,
‰ËÏ·‰‹:

18 Y = lnY, p = lnP.
19∆Ô Ù˘¯·›Ô ÛÊ¿ÏÌ· ej ¤¯ÂÈ Ì¤ÛË ÙÈÌ‹ Ìˉ¤Ó Î·È ‰ÂÓ Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ٷ Ù˘¯·›· ÛÊ¿ÏÌ·Ù· ÙˆÓ ¿ÏψÓ
·ÁÔÚÒÓ.

98
ENOTHTA 4.4
KEºA§AIO 4

y = · (m – p), ·>0 (4.37)

∞ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙËÓ (4.36) ÛÙËÓ (4.34), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

yj = b (1 – k) (pj – Em) (4.38)

Î·È ·ıÚÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÙËÓ (4.38) ÁÈ· fiϘ ÙȘ ÂȯÂÈÚ‹ÛÂȘ, j = 1,2,...,n, ·›ÚÓÔ˘ÌÂ:

y = b(1 – k) (p – Em) (4.39)

™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (4.37) Î·È (4.39), ¤¯Ô˘ÌÂ:

p = dEm + (1 – d) m (4.40)

fiÔ˘ d = b(1 – k)/(·+b(1 – k)), Î·È ·ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÛÙËÓ (4.37), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

y = ad (m – Em) (4.41)

∏ Û¯¤ÛË (4.41) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ ÌfiÓÔ ·ÚÔÛ‰fiÎËÙ˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿

¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ì›· ·ÚÔÛ‰fi-
ÎËÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙÔ ÁÂÓÈÎfi Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ
Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Ù˘ Âȯ›ÚËÛ˘ j. ∂Âȉ‹ Ë Âȯ›ÚËÛË j
¤¯ÂÈ ·ÙÂÏ‹ ÏËÚÔÊfiÚËÛË, ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ͯˆÚ›ÛÂÈ Â¿Ó Ë ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈ¤‰Ô˘ ÙˆÓ
ÙÈÌÒÓ Ù˘ ÔÊ›ÏÂÙ·È Û ÙÔÈ΋ ‹ ÁÂÓÈ΋ ‰È·Ù¿Ú·ÍË, Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÂÎÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ÙËÓ
·‡ÍËÛË ÙÔ˘ pj ˆ˜ ÙÔÈ΋, ·˘Í¿ÓÔÓÙ·˜ ·Ú¿ÏÏËÏ· ÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹ Î·È ÚÔÛÊÔÚ¿
ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ Ù˘.

99
 ™‡ÓÔ„Ë
™ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ·˘Ùfi ·ÔÎÙ‹Û·Ù ÌÈ· ÂÈÎfiÓ· ÁÈ· ÙÔ Ï·›ÛÈÔ Û¯Â‰È·ÛÌÔ‡ ηÈ
ÂÎÙ¤ÏÂÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ›‰·Ù fiÙÈ Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋
ÔÏÈÙÈ΋ ·ÊÔÚ¿ ÙȘ ·ÔÊ¿ÛÂȘ Ù˘ ∫ÂÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ÌÂÙ·‚Ô-
Ϥ˜ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ. ∂›Û˘, ›‰·Ù fiÙÈ Ô Û¯Â‰È·ÛÌfi˜
Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ ¤Ó· Û‡ÓÔÏÔ ·fi ̤۷ Î·È ÛÙfi¯Ô˘˜. ∂È-
‰ÈÎfiÙÂÚ·, Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙÔ Ï·›ÛÈÔ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜
Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ÂÍËÁ‹Û·Ì ÙÈ Â›Ó·È Î·È Ò˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi˜
ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜. ™ÙÔ Ï·›ÛÈÔ Ù˘ θÓÛÈ·Ó‹˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈ-
Û˘, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ·ÔÙÂÏ› ÙË ‚·ÛÈ΋ Û˘ÓÈÛÙÒÛ· ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ̤ۈ ÙÔ˘ ·ÔÙÂϤÛÌ·ÙÔ˜
Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜. ∂›Û˘, Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È Ù· ‰¿ÓÂÈ· ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ
·›˙Ô˘Ó ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ÚfiÏÔ. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË
˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ̤ۈ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ
ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ Î·È Í¤ÓˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÔÏÒÓ ÙˆÓ Ú·ÁÌ·-
ÙÈÎÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó. ∆¤ÏÔ˜, Ë Ó¤· ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ ÌfiÓÔ Ì›·
·ÚÔÛ‰fiÎËÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ÂËÚ¿ÛÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·.
*
¶ÚÈÓ Û˘Ó¯›ÛÂÙ ÙË ÌÂϤÙË Û·˜, ÂÈÛÙÚ¤„Ù ÛÙËÓ ·Ú¯‹ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ ηÈ
ÂϤÁÍÙ ·Ó ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó· ·ÓÙ·ÔÎÚÈı›Ù ÛÙ· «¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù·».

100
 KEºA§AIO 4

¶APAPTHMA
∞·ÓÙ‹ÛÂȘ Û AÛ΋ÛÂȘ A˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1

∆· ÏÂÔÓÂÎÙ‹Ì·Ù· Ô˘ ·Ú¤¯ÂÈ Ë ·Ú¤Ì‚·ÛË ÌÂ Û˘Ìʈӛ· Â·Ó·ÁÔÚ¿˜ ¤Ó·ÓÙÈ ÙˆÓ ÏÔÈÒÓ

Ú¿ÍÂˆÓ ·ÓÔÈÎÙ‹˜ ·ÁÔÚ¿˜ Â›Ó·È Ù· ÂÍ‹˜: 1) OÈ Ú¿ÍÂȘ repos ‰ÂÓ ¤¯Ô˘Ó ÌfiÓÈÌË Â›ÙˆÛË
ÛÙË Ú¢ÛÙfiÙËÙ·, ÂÂȉ‹ ·ÓÙÈÛÙÚ¤ÊÔÓÙ·È Û ÚÔηıÔÚÈṲ̂ÓË ‰È¿ÚÎÂÈ·. 2) OÈ Ú¿ÍÂȘ ·˘Ù¤˜
ÎÚ›ÓÔÓÙ·È ·ÛÊ·Ï›˜, ÂÂȉ‹ ηχÙÔÓÙ·È Ì ٛÙÏÔ˘˜ ÙÔ˘ ∂ÏÏËÓÈÎÔ‡ ¢ËÌÔÛ›Ô˘ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë
Ì¿˙· ÙˆÓ ¯ÚÂÔÁÚ¿ÊˆÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙÔ ÔÛfi Ù˘ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰fiÙËÛ˘. 3) OÈ Ú¿ÍÂȘ ‰ÈÂÓÂÚ-
ÁÔ‡ÓÙ·È Î·È ÔÏÔÎÏËÚÒÓÔÓÙ·È ÂÓÙfi˜ 2-3 ˆÚÒÓ. 4) ∏ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ̤ۈ ÙˆÓ ‰ËÌÔ-
Ú·ÛÈÒÓ ·ÓÙÏ› ¯Ú‹ÛÈ̘ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Ô˘ ÚÔÛ‰ÔÎÔ‡Ó ÔÈ ·ÁÔÚ¤˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2

ªÂ ÙËÓ ¤ÓÙ·ÍË Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÛÙÔÓ ª™π, Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ‰Ú·¯Ì‹˜/¢ÚÒ ·ÔÙÂÏ› ÙÔÓ ÂӉȿÌÂÛÔ
ÛÙfi¯Ô Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, ÂÓÒ Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙˆÓ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈÎÒÓ ÌÂÁÂıÒÓ ÚÔÛ-
‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ÙfiÛÔ ·fi ÙËÓ ÈÛÙˆÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ fiÛÔ Î·È ·fi ÙȘ ÌÂ-
Ù·‚ÔϤ˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ Ù˘ ‰È·ıÂۛ̈Ó. Àfi ηıÂÛÙÒ˜ ÛÙ·ıÂÚÒÓ ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ Î·È
Ï‹ÚÔ˘˜ ÎÈÓËÙÈÎfiÙËÙ·˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘, ÔÈ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ·Ú¯¤˜ ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó· ÂϤÁÍÔ˘Ó
·fiÏ˘Ù· ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ù· ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË ‰ÂÓ ÌÔÚÔ‡Ó Ó·
¯ÚËÛÈÌÔÔÈËıÔ‡Ó ˆ˜ ÂӉȿÌÂÛÔÈ ÛÙfi¯ÔÈ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.

101
 µπµ§πO°ƒ∞ºπ∞

∂§§∏¡O°§ø™™∏
¢ÂÏÙ›Ô ∂˘ÚÒ, ¶ÂÚÈÔ‰È΋ ŒÎ‰ÔÛË Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÁÈ· ÙÔ ∂ÓÈ·›Ô ∂˘Úˆ-
·˚Îfi ¡fiÌÈÛÌ·, 1, ∞ı‹Ó·, πÔ‡ÏÈÔ˜ 1998, Û. 45.
∫˘ÚÈ·ÎfiÔ˘ÏÔ˜ ¶. ∂., ªfiÛ¯Ô˜ ∞. ª. Î·È ºÈÏÈ›‰Ë˜ ∞. ∞., «ª¤Û· ÕÛÎËÛ˘ ¡Ô-
ÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜ ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜», OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô Ù˘
∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, 6 (11), 1995, Û. 63-72.
∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ¶ÔÏÈÙÈ΋ 1997-1998, ∞ı‹Ó·, ∞Ú›ÏÈÔ˜ 1998.

•∂¡O°§ø™™∏
Bernanke B. S. Î·È Blinder A. S., «Credit, Money and Aggregate Demand»,
American Economic Review, 78, 1988, Û. 435-439.
Brunner K. Î·È Meltzer ∞. ∏., «An Aggregative Theory for a Closed Economy»,
ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ 2, ÛÙÔ Stein J. L. (ÂÈÌ.), Monetarism, ÂΉ. Elsevier Science Publishers,
North Holland, 1976.
Brunner K. Î·È Meltzer ∞. ∏., «Money Supply», ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ 9, ÛÙÔ Friedman B. M.
Î·È Hahn F. H. (ÂÈÌ.), Handbook of Monetary Economics, ÙfiÌÔ˜ I, ÂΉ. Elsevier
Science Publishers, North Holland, 1990.
Lucas R., «Some International Evidence on Output-Inflation Tradeoffs»,
American Economic Review, 1973, Û. 326-334.
Meltzer A. H., «Monetary, Credit and (Other) Transmission Processes: a Monetarist
Perspective», Journal of Economic Perspectives, ÙfiÌÔ˜ 9, Ù‡¯Ô˜ 4, 1995, Û. 49-72.
Mishkin F. S., The Economics of Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ.
Harper Collins, N¤· ÀfiÚÎË, 1993.
Mishkin F. S., «Symposium on the Monetary Transmission Mechanism», Journal
of Economic Perspectives, ÙfiÌÔ˜ 9, Ù‡¯Ô˜ 4, 1995, Û. 3-10.
Thomas L. B., Money, Banking and Financial Markets, ÂΉ. McGraw-Hill, §ÔÓ‰›ÓÔ
1997.

102
 KEºA§AIO 4

O¢∏°O™ °IA ¶∂ƒ∞π∆∂ƒø ª∂§∂∆∏

1. ¢ÂÏÙ›Ô ∂˘ÚÒ, ¶ÂÚÈÔ‰È΋ ŒÎ‰ÔÛË Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜ ÁÈ· ÙÔ ∂ÓÈ·›Ô ∂˘-
Úˆ·˚Îfi ¡fiÌÈÛÌ·, 1, ∞ı‹Ó·, πÔ‡ÏÈÔ˜ 1998, Û. 4-5.
£· ‚Ú›Ù ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙÔÓ Ì˯·ÓÈÛÌfi ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ Â˘Úˆ·˚-
΋˜ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.
2. ∫˘ÚÈ·ÎfiÔ˘ÏÔ˜ ¶. ∂., ªfiÛ¯Ô˜ ∞. ª. Î·È ºÈÏÈ›‰Ë˜ ∞. ∞., «ª¤Û· ÕÛÎËÛ˘
¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ¶ÔÏÈÙÈ΋˜ ·fi ÙËÓ ∆Ú¿Â˙· Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜», OÈÎÔÓÔÌÈÎfi ¢ÂÏÙ›Ô
Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜, 6 (11), 1995, Û. 63-72.
™˘ÓÈÛÙ¿Ù·È ÁÈ· ÂÚ·ÈÙ¤Úˆ ÌÂϤÙË ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡ ¿ÛÎËÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ Ô-
ÏÈÙÈ΋˜ Ù˘ ∆Ú¿Â˙·˜ Ù˘ ∂ÏÏ¿‰Ô˜.
3. Meltzer A. H., «Monetary, Credit and (Other) Transmission Processes: a
Monetarist Perspective», Journal of Economic Perspectives, ÙfiÌÔ˜ 9, Ù‡¯Ô˜ 4,
1995, Û. 49-72.
™ÙÔ ¿ÚıÚÔ ·˘Ùfi ÂÚÈÁÚ¿ÊÔÓÙ·È ·Ó·Ï˘ÙÈο ÔÈ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈÎÔ› Ì˯·ÓÈÛÌÔ› ÌÂÙ¿-
‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.

103
 KEºA§AIO 5

™À¡∞§§∞°ª∞∆π∫∂™
π™O∆πªπ∂™
™ÎÔfi˜ ÙÔ˘ ·ÚfiÓÙÔ˜ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Â›Ó·È Ó· ηٷÓÔ‹ÛÂÙ ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi ÙˆÓ ™ÎÔfi˜
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ, ÙÔ˘˜ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡˜ Ù˘ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·˜, ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á-
Ì·ÙÈΤ˜ ÎÚ›ÛÂȘ Î·È ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.

ŸÙ·Ó ı· ¤¯ÂÙ ÔÏÔÎÏËÚÒÛÂÈ ÙË ÌÂϤÙË ·˘ÙÔ‡ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘, ı· ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó·: ¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ·
ñ ÁÓˆÚ›˙ÂÙ ÔȘ Ú¿ÍÂȘ Ï·Ì‚¿ÓÔ˘Ó ¯ÒÚ· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜Ø AÔÙÂϤÛÌ·Ù·
ñ ηٷÓÔ›Ù Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÔÓÙ·È ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÈÛÔÙÈ̛˜ Î·È Ò˜ ÂË-
Ú¿˙ÔÓÙ·È ·fi ÙȘ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ÂÍÂÏ›ÍÂȘØ
ñ ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÙ Ò˜ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È ÔÈ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈΤ˜ Ú¿ÍÂȘ Î·È Ô‡ ÔÊ›ÏÔÓÙ·È
ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÎÚ›ÛÂȘØ
ñ ηٷÓÔ›Ù ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.

ñ ∞ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ŒÓÓÔȘ

ñ ¶Ú¿ÍÂȘ fi„ˆ˜ KÏÂȉȿ
ñ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·
ñ ∆ÔÈÎfi ·ÚÌÈÙÚ¿˙
ñ ∆ÚÈÁˆÓÈÎfi ·ÚÌÈÙÚ¿˙
ñ πÛÔ‰˘Ó·Ì›· ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ‰‡Ó·Ì˘
ñ ¶Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·
ñ ∞Î¿Ï˘ÙÔ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ÂÈÙÔΛˆÓ
ñ ¶ÚÔıÂÛÌȷΤ˜ Ú¿ÍÂȘ
ñ ¶ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·
ñ ¶ÚÔıÂÛÌÈ·Îfi ·ÛÊ¿ÏÈÛÙÚÔ/ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÚÔÂÍfiÊÏËÛË
ñ ∞ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· ·ÁÔÚ¿˜ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜
ñ ¶Ú¿ÍÂȘ ‰ÈÎ·ÈˆÌ¿ÙˆÓ Î·È ÚÔıÂÛÌÈ·ÎÒÓ Û˘Ì‚ÔÏ·›ˆÓ
ñ ∫ÂÚ‰ÔÛÎÔ›· fi„ˆ˜
ñ ∫ÂÚ‰ÔÛÎÔ›· ÚÔıÂÛÌ›·˜
ñ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÎÚ›ÛË
ñ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋

105
 EÈÛ·ÁˆÁÈΤ˜ ™Ù· ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ· ÎÂÊ¿Ï·È· Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙÔÓ ÚfiÏÔ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Ù˘ ÓÔ-
¶·Ú·ÙËÚ‹ÛÂȘ ÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ ÌÈ·˜ ÂıÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ∂›‰·Ì fiÙÈ Ë ‰ÈÂÍ·Áˆ-
Á‹ ÙˆÓ ÏËÚˆÌÒÓ ··ÈÙ› ÙËÓ ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹ ÙÔ˘ ›‰ÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜. ∂Âȉ‹ οı ¯ÒÚ·
¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› ÙÔ ‰ÈÎfi Ù˘ ÓfiÌÈÛÌ· ÁÈ· Ó· ÂÎÊÚ¿ÛÂÈ ÙȘ ÙÈ̤˜ fiÏˆÓ ÙˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È
˘ËÚÂÛÈÒÓ Ô˘ ·Ú¿ÁÂÈ, Ë ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹ ÙˆÓ ‰ÈÂıÓÒÓ ÏËÚˆÌÒÓ ··ÈÙ› ÙËÓ ·ÓÙ·Ï-
Ï·Á‹ ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ, Ë ÔÔ›· Ï·Ì‚¿ÓÂÈ ¯ÒÚ· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜. £· Ú¤ÂÈ
Ó· ‰È¢ÎÚÈÓ›ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ‰ÂÓ Û˘Û¯ÂÙ›˙ÂÙ·È Ì ¤Ó·Ó Û˘ÁÎÂ-
ÎÚÈ̤ÓÔ ÙfiÔ, ·ÏÏ¿ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÂÈ fiÏ· Ù· ̤ÚË fiÔ˘ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÛÛÔÓÙ·È ÓÔÌ›ÛÌ·Ù·
ηÈ, ÂÔ̤ӈ˜, ÚfiÎÂÈÙ·È ÁÈ· Ì›· ·ÁÎfiÛÌÈ· ·ÁÔÚ¿. O ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚÔ˜ fiÁÎÔ˜ ÙˆÓ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Ô˘ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ·ÊÔÚ¿ Ú¿ÍÂȘ fi„ˆ˜ ηÈ
ÚÔıÂÛÌ›·˜. ÕÏϘ Ú¿ÍÂȘ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Â›Ó·È Ù· ‰ÈηÈÒÌ·Ù· Î·È Ù· ÚÔıÂ-
ÛÌȷο Û˘Ì‚fiÏ·È·1.
∆Ô ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ 5 ·ÔÙÂÏÂ›Ù·È ·fi ¤ÍÈ ÂÓfiÙËÙ˜: ™ÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 5.1 ı· ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘ÌÂ
ÙȘ Ú¿ÍÂȘ fi„ˆ˜, ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 5.2 ÙȘ Ú¿ÍÂȘ ÚÔıÂÛÌ›·˜, ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 5.3 ÙȘ
Ú¿ÍÂȘ ‰ÈÎ·ÈˆÌ¿ÙˆÓ Î·È ÌÂÏÏÔÓÙÈÎÒÓ Û˘Ì‚ÔÏ·›ˆÓ, ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 5.4 ÙËÓ ÎÂÚ‰Ô-
ÛÎÔ›· Î·È ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÎÚ›ÛÂȘ, ÂÓÒ ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 5.5 ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi
Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Î·È ÛÙËÓ ÂÓfiÙËÙ· 5.6 ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜.

1 ∏ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜ ‰È·ÙÚ·Â˙È΋˜ ·ÁÔÚ¿˜ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ·Ú¯›˙ÂÈ ÛÙȘ 12 ¡ÔÂÌ‚Ú›Ô˘ 1980

(¡. 1083/80), ÂÓÒ ÙËÓ 1Ë π·ÓÔ˘·Ú›Ô˘ 1992 Ù›ıÂÙ·È Û ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›· Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ·ÁÔÚ¿.

106
 KEºA§AIO 5

∂ÓfiÙËÙ· 5.1

¶ƒ∞•∂π™ √æ∂ø™
OÈ Ú¿ÍÂȘ fi„ˆ˜ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È Â›Ù ÛÙË ÏÈ·ÓÈ΋ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ›Ù ÛÙË
‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜. ™ÙËÓ ÚÒÙË ÂÚ›ÙˆÛË ·Ó‹ÎÔ˘Ó ÔÈ Ú¿ÍÂȘ
Ô˘ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙ· ¿ÙÔÌ· Î·È ÙȘ ÙÚ¿Â˙˜, ÂÓÒ ÛÙË ‰Â‡ÙÂÚË ÂÚ›ÙˆÛË
ÔÈ Ú¿ÍÂȘ Ô˘ ‰ÈÂÍ¿ÁÔÓÙ·È ÌÂٷ͇ ÙÚ·Â˙ÒÓ. O ‰È·Î·ÓÔÓÈÛÌfi˜ ÙˆÓ ‰È·ÙÚ·Â˙È-
ÎÒÓ Ú¿ÍÂˆÓ Á›ÓÂÙ·È Ì¤Û· Û ‰‡Ô ÂÚÁ¿ÛÈ̘ Ë̤Ú˜.
∏ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ Â›Ó·È Ë Û¯¤ÛË ÌÂٷ͇ ‰‡Ô ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ, Ù·
ÔÔ›· ·ÓÙ·ÏÏ¿ÛÛÔÓÙ·È ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ fi„ˆ˜. ∞Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ·˘Í¿ÓÂÙ·È,
ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ· ‰ÈÔÏÈÛı·›ÓÂÈ, ÂÓÒ, ·ÓÙ›ıÂÙ·, fiÙ·Ó ÌÂÈÒÓÂÙ·È, ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈ-
ÛÌ· ·Ó·ÙÈÌ¿Ù·È2.
ŸÙ·Ó ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÈÛÔÙÈ̛˜ ·ÔÎÏ›ÓÔ˘Ó ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙȘ ·ÁÔÚ¤˜, ÙfiÙÂ
˘¿Ú¯ÂÈ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ¿ÛÎËÛ˘ ·ÚÌÈÙÚ¿˙. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÙÔ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ Â›Ó·È Ë ‰È·-
‰Èηۛ· ·ÁÔÚ¿˜ ÂÓfi˜ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜ Û ¯·ÌËÏ‹ ÙÈÌ‹ Î·È Ë Ù·˘Ùfi¯ÚÔÓË ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘
Û ˘„ËÏfiÙÂÚË ÙÈÌ‹ Ì ÛÎÔfi ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜. ŸÙ·Ó ·ÓÙ·ÏÏ¿ÛÛÔ˘Ì ‰‡Ô ÓÔÌ›ÛÌ·Ù·, ÌÈ-
Ï¿Ì ÁÈ· ÙÔÈÎfi ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ‹ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ‰‡Ô ÛËÌ›ˆÓ, ÂÓÒ fiÙ·Ó ·ÓÙ·ÏÏ¿ÛÛÔ˘ÌÂ
ÙÚ›· ÓÔÌ›ÛÌ·Ù·, ÌÈÏ¿Ì ÁÈ· ÙÚÈÁˆÓÈÎfi ·ÚÌÈÙÚ¿˙.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ¤Ó· Ì¿ÚÎÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 165 ‰Ú¯. ÛÙË ºÚ·ÓÎÊÔ‡ÚÙË, ÂÓÒ ÙËÓ ›‰È· ÛÙÈÁÌ‹
·ÓÙ·ÏÏ¿ÛÛÂÙ·È ÌÂ 166 ‰Ú¯. ÛÙËÓ ∞ı‹Ó·. ∞Ó Ì›· ÙÚ¿Â˙· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ ¤Ó· Ì¿ÚÎÔ ÛÙË
ºÚ·ÓÎÊÔ‡ÚÙË Î·È Ù·˘Ùfi¯ÚÔÓ· ÙÔ ˆÏ‹ÛÂÈ ÛÙËÓ ∞ı‹Ó·, ÙfiÙ ı· ÎÂÚ‰›ÛÂÈ Ì›· ‰Ú·¯-
Ì‹. ∏ ‰È·‰Èηۛ· ·˘Ù‹, Ë ÔÔ›· ÔÓÔÌ¿˙ÂÙ·È ÙÔÈÎfi ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ‹ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ‰‡Ô ÛË-
Ì›ˆÓ, ı· ÂÍÈÛÒÛÂÈ ÙȘ ‰‡Ô ÙÈ̤˜.
ŒÛÙˆ fiÙÈ ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ Ù˘ ¡¤·˜ ÀfiÚ΢ ¤Ó· ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 1,38
ÂÏ‚ÂÙÈο ÊÚ¿Áη Î·È 5,60 Á·ÏÏÈο ÊÚ¿Áη. ∆fiÙÂ, Ë ÛÙ·˘ÚÔÂȉ‹˜ ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ÂÏ-
‚ÂÙÈÎÔ‡ ÊÚ¿ÁÎÔ˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ Á·ÏÏÈÎÔ‡ ÊÚ¿ÁÎÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 4,063. ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘-
Ì fiÙÈ ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ ÙÔ˘ ¶·ÚÈÛÈÔ‡ ¤Ó· ÂÏ‚ÂÙÈÎfi ÊÚ¿ÁÎÔ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÛÛÂÙ·È
Ì 4,00 Á·ÏÏÈο ÊÚ¿Áη. ∞ÊÔ‡ ÔÈ ÛÙ·˘ÚÔÂȉ›˜ ÈÛÔÙÈ̛˜ ‰ÂÓ Â›Ó·È ›Û˜, ˘¿Ú¯ÂÈ
‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ¿ÛÎËÛ˘ ÎÂÚ‰ÔÊfiÚÔ˘ ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙. ∂Âȉ‹, fï˜, ÙÔ ÂÏ‚ÂÙÈ-
Îfi ÊÚ¿ÁÎÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË, Û˘ÌʤÚÂÈ Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÔ˘Ì Á·Ï-
ÏÈο ÊÚ¿Áη ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË Î·È Ù·˘Ùfi¯ÚÔÓ· Ó· Ù· ˆÏ‹ÛÔ˘Ì ÛÙÔ ¶·Ú›ÛÈ. ™˘-
ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ì ӷ ·ÓÙ·ÏÏ¿ÍÔ˘Ì ¤Ó· ‰ÔÏ¿ÚÈÔ Ì 5,60 Á·ÏÏÈο ÊÚ¿-

2 O ÂÚÈÁÚ·ÊfiÌÂÓÔ˜ ÙÚfiÔ˜ ¤ÎÊÚ·Û˘ Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Â›Ó·È ÂΛÓÔ˜ Ô˘ Û˘Ó·ÓÙÔ‡ÌÂ

ÛÙȘ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜ ¯ÒÚ˜ (.¯. ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰·). ∞˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ë ·ÁÁÏÈ΋ ÛÙÂÚϛӷ Î·È ÙÔ ·˘ÛÙڷϤ˙È-
ÎÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÂÎÊÚ¿˙ÔÓÙ·È Û ‰ÔÏ¿ÚÈ·. °È· ·Ú¿‰ÂÈÁÌ·, ϤÌ fiÙÈ Ì›· ÛÙÂÚϛӷ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 1,55 ‰ÔÏ¿ÚÈ·
Î·È ¤Ó· ·˘ÛÙڷϤ˙ÈÎÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 0,77 ·ÌÂÚÈοÓÈη ‰ÔÏ¿ÚÈ·.
3 ∏ ÛÙ·˘ÚÔÂȉ‹˜ ÈÛÔÙÈÌ›· ‰‡Ô ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙȘ ÈÛÔÙÈ̛˜ ÙÔ˘˜ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘.

™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ·Ó ‰È·ÈÚ¤ÛÔ˘Ì ٷ 5,60 Á·ÏÏÈο ÊÚ¿Áη ·Ó¿ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ Ì ٷ 1,38 ÂÏ‚ÂÙÈο ÊÚ¿Áη ·Ó¿
‰ÔÏ¿ÚÈÔ, ı· ‚Úԇ̠fiÙÈ Ë ÛÙ·˘ÚÔÂȉ‹˜ ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ÂÏ‚ÂÙÈÎÔ‡ ÊÚ¿ÁÎÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 4,06 Á·ÏÏÈο
ÊÚ¿Áη.

107
 ENOTHTA 5.1

Áη ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË, ηÙfiÈÓ Ù· Á·ÏÏÈο ÊÚ¿Áη Ì 1,4 ÂÏ‚ÂÙÈο ÊÚ¿Áη ÛÙÔ ¶·-
Ú›ÛÈ Î·È ÛÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· Ù· ÂÏ‚ÂÙÈο ÊÚ¿Áη Ì 1,02 ‰ÔÏ¿ÚÈ· ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË 4. ∆Ô
ΤډԘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 0,02 ‰ÔÏ¿ÚÈ·. ∞˜ ÛËÌÂȈı› fiÙÈ Ë ‰È·‰Èηۛ· ÙÔ˘ ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡
·ÚÌÈÙÚ¿˙ ı· ÂÍÈÛÒÛÂÈ ÙȘ ‰‡Ô ÙÈ̤˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

ŒÛÙˆ fiÙÈ ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ Ù˘ ¡¤·˜ ÀfiÚ΢ ¤Ó· ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 1,48 Ì¿Úη ηÈ
260 ‰Ú¯., ÂÓÒ ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ Ù˘ ∞ı‹Ó·˜ ¤Ó· Ì¿ÚÎÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 160 ‰Ú¯. ∂ÍÂÙ¿ÛÙÂ
·Ó ˘¿Ú¯ÂÈ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ¿ÛÎËÛ˘ ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 15 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ∏ ·¿ÓÙËÛ‹ Ì·˜ ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙË-
Ì·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

5.1.1 ¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ fi„ˆ˜

∂Âȉ‹ ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó ÙËÓ Â˘ÚˆÛÙ›· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔ-
Ì›·˜, Â›Ó·È ÛËÌ·ÓÙÈÎfi Ó· ÁÓˆÚ›˙Ô˘Ì ÔÈÔÈ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙Ô˘Ó ÙË Û˘ÌÂ-
ÚÈÊÔÚ¿ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ, ÒÛÙ ӷ ÌÔÚԇ̠ӷ ·ÍÈÔÏÔÁ‹ÛÔ˘Ì ÙȘ
ÂÈΛÌÂÓ˜ ÂÈÙÒÛÂȘ ÙÔ˘˜ ÛÙÔ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ÂÚÈ‚¿ÏÏÔÓ. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ı·
ÂÍÂÙ¿ÛÔ˘Ì ‰‡Ô ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌÔ‡ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜: 1) ÙËÓ πÛÔ‰˘Ó·Ì›·
Ù˘ ∞ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ¢‡Ó·Ì˘ (π∞¢), Ë ÔÔ›· ·ÔÙÂÏ› ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û˘ Ù˘ Û˘-
ÌÂÚÈÊÔÚ¿˜ Ù˘ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· Î·È 2) ÙÔ ∞Î¿Ï˘ÙÔ ∞ÚÌÈÙÚ¿˙ ∂ÈÙÔΛˆÓ (∞∞∂),
ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÔÙÂÏ› ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û‹˜ Ù˘ ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ·.
ñ πÛÔ‰˘Ó·Ì›· ·ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ‰‡Ó·Ì˘. ŒÛÙˆ fiÙÈ P Â›Ó·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ
ÙÈÌÒÓ, P* ÙÔ Í¤ÓÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Î·È e Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· (‰ËÏ·‰‹ Ë
ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ ͤÓÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Û ÂÁ¯ÒÚȘ ÌÔÓ¿‰Â˜). ∆Ô ‰ÈÂıÓ¤˜ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ·Á·-
ıÒÓ Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È fiÙÈ ÔÈ ‰‡Ô ÙÈ̤˜ ÂÍÈÛÒÓÔÓÙ·È Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔ-
ÙÈÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙË ‰È·ÊÔÚ¿ ÙÔ˘˜, ‰ËÏ·‰‹:

P = eP* ⇒ ln e = ln P ⇒ st = pt – p*t (5.1)

P*
fiÔ˘ s = lne, p = lnP, p* = lnP*. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, fiÙ·Ó ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Â›‰Ô
ÙÈÌÒÓ Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ Í¤ÓÔ, ÌÂÈÒÓÂÙ·È Ë ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ
Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ˙‹ÙËÛ‹ ÙÔ˘˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ‰ÈÔÏÈÛı‹ÛÂÈ ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·5.
ñ ∞Î¿Ï˘ÙÔ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ÂÈÙÔΛˆÓ. ∏ Û˘Óı‹ÎË ∞∞∂ ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ Ë Ù¤ÏÂÈ· ÎÈÓËÙÈ-
ÎfiÙËÙ· ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ ÌÂٷ͇ Ë̉·‹˜ Î·È ·ÏÏÔ‰·‹˜ ÂÍÈÛÒÓÂÈ ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÌÂ
ÙÔ Í¤ÓÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ÚÔÛ·ÚÌÔṲ̂ÓÔ ˆ˜ ÚÔ˜ ÙËÓ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜6.

4 ∂ÊfiÛÔÓ 1 ÂÏ‚ÂÙÈÎfi ÊÚ¿ÁÎÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 4 Á·ÏÏÈο ÊÚ¿Áη, Ù· 5,60 Á·ÏÏÈο ÊÚ¿Áη ı· ÎÔÛÙ›˙Ô˘Ó 1,4
(= 5,60/4) ÂÏ‚ÂÙÈο ÊÚ¿Áη. ∂›Û˘, 1 ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ 1,38 ÂÏ‚ÂÙÈο ÊÚ¿Áη, Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ù· 1,4
ÂÏ‚ÂÙÈο ÊÚ¿Áη ı· ÎÔÛÙ›˙Ô˘Ó 1,02 (= 1,4/1,38) ‰ÔÏ¿ÚÈ·.
5 ™‡Ìʈӷ Ì ÙÔÓ ÓfiÌÔ Ù˘ Ì›·˜ ÙÈÌ‹˜, Ô ÔÔ›Ô˜ ·ÔÙÂÏ› Ì›· ·Ú·ÏÏ·Á‹ Ù˘ Û˘Óı‹Î˘ π∞¢, ÙÔ ‰ÈÂıÓ¤˜

·ÚÌÈÙÚ¿˙ ·Á·ıÒÓ ÂÍÈÛÒÓÂÈ ÙȘ ÙÈ̤˜ ‰‡Ô ÔÌÔÈÔÁÂÓÒÓ ·Á·ıÒÓ, Ù· ÔÔ›· ·Ú¿ÁÔÓÙ·È Û ‰‡Ô ¯ÒÚ˜.
6 ∏ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ‰ËÏÒÓÂÈ ÙËÓ ÔÛÔÛÙÈ·›· ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ·fi ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô t

¤ˆ˜ ÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô t+1. ∞Ó Ë ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È, ÙfiÙ ÌÈÏ¿Ì ÁÈ· ÚÔÛ‰Ô-
ÎÒÌÂÓË ‰ÈÔÏ›ÛıËÛ‹ Ù˘.

108
ENOTHTA 5.1
KEºA§AIO 5

ŒÛÙˆ fiÙÈ R Â›Ó·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ, R* ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜, e Ë ‰Ú·¯-

ÌÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ Î·È Ee+1 Ë ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÙÈÌ‹ Ù˘ ÁÈ· ÌÈ· ¯ÚÔ-
ÓÈ΋ ÂÚ›Ô‰Ô ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ∞Ó Ô ÂÁ¯ÒÚÈÔ˜ ÂÂÓ‰˘Ù‹˜ ÙÔÔıÂÙ‹ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘
ÁÈ· ¤Ó·Ó ¯ÚfiÓÔ ÛÙËÓ ÂÁ¯ÒÚÈ· ¯ÚËÌ·Ù·ÁÔÚ¿, ı· ÂÈÛÚ¿ÍÂÈ

zd = 1 + R (5.2)

ÂÓÒ ·Ó Ù· ÌÂÙ·ÙÚ¤„ÂÈ Û 1/e ‰ÔÏ¿ÚÈ· Î·È Ù· ÂÂÓ‰‡ÛÂÈ ÛÙËÓ ·ÌÂÚÈηÓÈ΋ ¯ÚËÌ·Ù·-

ÁÔÚ¿, ı· ÂÈÛÚ¿ÍÂÈ:

1 (1 + R*)
e
ŸÙ·Ó ÛÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· Ù· ‰Ú·¯ÌÔÔÈ‹ÛÂÈ, Ë ·fi‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜ ı· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

zƒ = 1 (1 + R*) Ee +1.
Ee+1 (5.3)
e

∞Ó zd>zf, Ô ÂÂÓ‰˘Ù‹˜ ı· ÚÔÙÈÌ‹ÛÂÈ Ù· ÂÁ¯ÒÚÈ· ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›·Ø ‰È·ÊÔ-

ÚÂÙÈο, ı· ÚÔÙÈÌ‹ÛÂÈ Ù· ͤӷ ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›·. ∞Ó, fï˜, ÔÈ ‰‡Ô ·Ô‰fiÛÂȘ
Â›Ó·È ›Û˜, Ô ÂÂÓ‰˘Ù‹˜ ı· Â›Ó·È ·‰È¿ÊÔÚÔ˜ ÔÈÔ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·Îfi ÛÙÔÈ¯Â›Ô ı· ·Ú·-
ÎÚ·Ù›, ‰ËÏ·‰‹7:

1+R= 1 (1 + R*) Ee +1
+1. (5.4)
e

R = R * + Ee+1 – e (5.5)
e
ŸÙ·Ó ÈηÓÔÔÈÂ›Ù·È Ë Û¯¤ÛË (5.5), Ë ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ‚Ú›ÛÎÂÙ·È Û ÈÛÔÚ-
ÚÔ›·. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È Â›Ó·È ÙÔ «ÙÈ ı· Û˘Ì‚Â› ÛÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›· ·Ó ÌÂÙ·‚ÏËı›
Ë ÂÁ¯ÒÚÈ· Î·È Ë Í¤ÓË ·fi‰ÔÛË». ŒÛÙˆ fiÙÈ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ. ∂Êfi-
ÛÔÓ Ù· ÂÁ¯ÒÚÈ· ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›· Á›ÓÔÓÙ·È ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÂÏ΢ÛÙÈο Û ۯ¤ÛË
Ì ٷ ͤӷ, ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ˙‹ÙËÛ‹ ÙÔ˘˜. ∏ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ÂÈÛÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ı· Ô‰Ë-
Á‹ÛÂÈ Û ·Ó·Ù›ÌËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜. ŒÛÙˆ fiÙÈ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ Í¤ÓÔ ÂÈÙfi-
ÎÈÔ. ∏ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ÂÎÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ, Ë ÔÔ›· ·Ó·˙ËÙ› ˘„ËÏfiÙÂÚ˜ ·Ô‰fiÛÂȘ
ÛÙÔ Â͈ÙÂÚÈÎfi, ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ‰ÈÔÏ›ÛıËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜. ∆Ô ›‰ÈÔ ı·
Û˘Ó¤‚·ÈÓ ·Ó ·˘Í·ÓfiÙ·Ó Ë ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ‰ÈÔÏ›ÛıËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜.
∆Ô Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ, fiÙ·Ó ÔÈ ÂÁ¯ÒÚȘ Î·È Í¤Ó˜ ·Ô‰fiÛÂȘ
ÌÂÙ·‚ÏËıÔ‡Ó, ÙfiÙ ı· ÌÂÙ·‚ÏËıÔ‡Ó Î·È ÔÈ ÚÔÙÈÌ‹ÛÂȘ ÙˆÓ ÂÂÓ‰˘ÙÒÓ, Ì ·ÔÙ¤-
ÏÂÛÌ· Ó· ·ÏÏ¿ÍÂÈ Ë ÈÛÔÙÈÌ›·.
7 ∞Ó Ï‡ÛÔ˘Ì ÙËÓ (5.4) ˆ˜ ÚÔ˜ R Î·È ÛÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· ÚÔÛı¤ÛÔ˘ÌÂ Î·È ·Ê·ÈÚ¤ÛÔ˘Ì ÙÔ R*, ı· ¿ÚÔ˘ÌÂ:

R = R* + Ee +1 – 1 + R * Ee +1 – 1 .
e e
∂Âȉ‹ Ô ÙÚ›ÙÔ˜ fiÚÔ˜ ÛÙÔ ‰ÂÍÈfi ̤ÚÔ˜ Â›Ó·È Ôχ ÌÈÎÚfi˜ ·ÚÈıÌfi˜, ÙÔÓ ·ÁÓÔÔ‡ÌÂ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ηٷϋ-
ÁÔ˘Ì ÛÙËÓ (5.5).

109
 ENOTHTA 5.1

5.1.2 πÛÔÙÈÌ›· Î·È ıÂÌÂÏÈÒ‰ÂȘ

Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈΤ˜ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜
Œ¯ÔÓÙ·˜ ·Ó·Ï‡ÛÂÈ ÙÔ Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·, ÙÔ Âfi-
ÌÂÓÔ ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ ÁÂÓÓ¿Ù·È Â›Ó·È ÙÔ «Ò˜ Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÔÚÈÛÌ¤ÓˆÓ ıÂÌÂÏȈ‰ÒÓ
Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ ÌÂÙ·‚ÏËÙÒÓ ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘».
£· ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹ Ì·˜ Ì ÙË Û¯¤ÛË Ô˘ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ ÙËÓ ÂÈÛÔ‰ËÌ·ÙÈ΋
Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ Ë̉·‹˜, ‰ËÏ·‰‹:

V = Py (5.6)
M
‹

Ó = p +q – m (5.7)

fiÔ˘ v = lnV, q = lny, m = lnM.

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÙËÓ ·ÏÏÔ‰·‹ ‰›-
ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

Ó* = p* + q* – m* (5.8)

∞Ê·ÈÚÒÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË (5.8) ·fi ÙËÓ (5.7), ¤¯Ô˘ÌÂ:

p – p* = (m – m*) – (q – q*) + (Ó – Ó*) (5.9)

™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙËÓ (5.9) Ì ÙËÓ (5.1), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

s = (m – m*) – (q – q*) + (Ó – Ó*) (5.10)

∏ Û¯¤ÛË (5.10), Ë ÔÔ›· ·ÔÙÂÏ› ¤Ó· ·fi Ù· ‚·ÛÈο Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ˘Ô-

‰Â›ÁÌ·Ù· ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌÔ‡ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜, ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ:
ñ ∏ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÂÁ¯ÒÚÈ·˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ‰ÈÔÏ›ÛıËÛË ÙÔ˘
ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, ÂÓÒ, ·ÓÙ›ıÂÙ·, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘
·ÏÏÔ‰·‹˜ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ·Ó·Ù›ÌËÛ‹ ÙÔ˘. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙȘ ÙÈ̤˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂȈı› Ë ˙‹ÙËÛË ÂÁ-
¯ÒÚÈˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ÙÂÏÈο ı·
‰ÈÔÏÈÛı‹ÛÂÈ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ͤÓÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜.
ñ ∏ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ·Ó·Ù›ÌËÛË
ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, ÂÓÒ, ·ÓÙ›ıÂÙ·, Ë ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ ·ÏÏÔ-
‰·‹˜ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ‰ÈÔÏ›ÛıËÛ‹ ÙÔ˘. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹-
Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‹ ·Ú¿ÏÏËÏ· ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ·
΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ªÂ ‰Â‰Ô̤ÓË ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÔÈ ÙÈ̤˜ ı·
ÌÂȈıÔ‡Ó, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ˙‹ÙËÛË ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤-

110
ENOTHTA 5.1
KEºA§AIO 5

ÎÙ·ÛË ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ÙÂÏÈο ı· ·Ó·ÙÈÌËı› ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ͤÓÔ˘

ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜.
ñ ∏ ·‡ÍËÛË Ù˘ Ù·¯‡ÙËÙ·˜ ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ‰ÈÔÏ›ÛıË-
ÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, ÂÓÒ, ·ÓÙ›ıÂÙ·, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ Ù·¯‡ÙËÙ·˜ ΢ÎÏÔ-
ÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ·Ó·Ù›ÌËÛ‹ ÙÔ˘. ™˘ÁÎÂÎÚÈ-
̤ӷ, Ì ‰Â‰Ô̤ÓË ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ì›· ·‡ÍËÛË Ù˘ Ù·¯‡ÙËÙ·˜ ΢ÎÏÔ-
ÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙȘ ÙÈ̤˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂȈı› Ë ˙‹ÙËÛË
ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ·Á·ıÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ÙÂÏÈο ı·
‰ÈÔÏÈÛı‹ÛÂÈ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ͤÓÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ù˘ π·ˆÓ›·˜ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·

Ù˘ ∞ÌÂÚÈ΋˜. ∂ÍËÁ‹ÛÙ Ò˜ ı· ÂËÚ·ÛÙ› Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ÁÂÓ.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. £· ‚Ú›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·-
Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ °ÂÚÌ·Ó›·˜ ÌÂÈÒÓÂÙ·È Û ۯ¤ÛË Ì ÙËÓ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ ∞ÌÂÚÈ΋˜. ∂ÍËÁ‹ÛÙ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜ Ò˜ ı· ÂËÚ·ÛÙ› Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘
‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ Ì¿ÚÎÔ˘.
¢Â›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ ÂÏÏËÓÈ΋˜ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ ÌÂÈÒÓÂÙ·È ÛÂ
Û¯¤ÛË Ì ÙËÓ Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÙˆÓ ¯ˆÚÒÓ Ù˘ ˙ÒÓ˘ ÙÔ˘ ¢ÚÒ. ∂ÍË-
Á‹ÛÙ Ò˜ ı· ÂËÚ·ÛÙ› Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ¢ÚÒ ¤Ó·ÓÙÈ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ (Û 10 ÛÂÈÚ¤˜).
∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

111
 ∂ÓfiÙËÙ· 5.2

¶ƒ∞•∂π™ ¶ƒ√£∂™ªπ∞™
∏ ÚÔıÂÛÌȷ΋ Ú¿ÍË Â›Ó·È Ì›· Û˘Ìʈӛ· ÌÂٷ͇ ‰‡Ô Ï¢ÚÒÓ Ó· ·ÓÙ·ÏÏ¿-
ÍÔ˘Ó ¤Ó· ÚÔηıÔÚÈṲ̂ÓÔ ÔÛfi ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÛÂ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓË ËÌÂÚÔÌËÓ›· ÛÙÔ Ì¤Ï-
ÏÔÓ Î·È Û ÚÔηıÔÚÈṲ̂ÓË ÈÛÔÙÈÌ›·. OÈ ÚÔıÂÛÌȷΤ˜ Ú¿ÍÂȘ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÔ‡ÓÙ·È
΢ڛˆ˜ ÁÈ· ·ÓÙÈÛÙ¿ıÌÈÛË ÙÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘. ∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ¤Ó·
¿ÙÔÌÔ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ÂÈÛÚ¿ÍÂÈ 100 Ì¿Úη Û ¤Ó·Ó Ì‹Ó·. ∞Ó ÙÔ Ì¿ÚÎÔ ·Ó·ÙÈÌËı›
¤Ó·ÓÙÈ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· ÎÂÚ‰›ÛÂÈ, ÂÂȉ‹ ı· ÂÈÛÚ¿ÍÂÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜
‰Ú·¯Ì¤˜ ÁÈ· οı ̿ÚÎÔ Ô˘ ı· ÚÔÛʤÚÂÈ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿, ÂÓÒ, Â¿Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÌÂȈ-
ı›, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· ˙ËÌȈı›. ∂Âȉ‹, fï˜, ‰ÂÓ ÁÓˆÚ›˙ÂÈ Ì ‚‚·ÈfiÙËÙ· Ò˜ ı· ÎÈÓË-
ı› Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ, ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ ·fi ÌÈ· ÙÚ¿Â˙· ¤Ó· ÚÔıÂÛÌÈ·Îfi
Û˘Ì‚fiÏ·ÈÔ ‰Ú·¯ÌÒÓ ¤Ó·ÓÙÈ 100 Ì¿ÚΈÓ, ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›˙ÔÓÙ·˜ ÙÔÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi
ÙÔ˘ ΛӉ˘ÓÔ8. ∞Ó Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ Ì¿ÚÎÔ˘ Â›Ó·È 180 ‰Ú¯., ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· ÂÈ-
ÛÚ¿ÍÂÈ 18.000 ‰Ú¯. Û ¤Ó·Ó Ì‹Ó· fiÙ·Ó ı· ˆÏ‹ÛÂÈ Ù· Ì¿Úη ÛÙËÓ ÚÔıÂÛÌȷ΋
·ÁÔÚ¿. ∆Ô ÎfiÛÙÔ˜ Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ Ú¿Í˘ ˘ÔÏÔÁ›˙ÂÙ·È ·fi ÙÔÓ Ù‡Ô:
+n
ƒ – e * 360 * 100 (5.11)
e * n *

fiÔ˘ f+n Â›Ó·È Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·, Ë ÔÔ›· Û˘ÌʈÓÂ›Ù·È ÛÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô t ηÈ
Ï‹ÁÂÈ ÛÙËÓ ÂÚ›Ô‰Ô t + n, Î·È e Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜. ∞Ó Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ›ӷÈ
ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜, ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ· Â›Ó·È Û ÚÔıÂÛÌÈ·Îfi
·ÛÊ¿ÏÈÛÙÚÔØ ‰È·ÊÔÚÂÙÈο, ı· Â›Ó·È Û ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÚÔÂÍfiÊÏËÛË9.

¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 1
ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ‰Ú·¯ÌÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ Â›Ó·È 300 Î·È Ë ÚÔıÂ-
ÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÁÈ· ¤Ó·Ó Ì‹Ó· Â›Ó·È 305. ªÂ ‚¿ÛË ÙË Û¯¤ÛË (5.11), Ë ÚÔıÂÛÌÈ·-
΋ ÚÔÂÍfiÊÏËÛË Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ı· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:

305 – 300
* 360 * 100 = 20%
300 30

8 £· Ú¤ÂÈ Ó· ÙÔÓ›ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÂÓ¤ÚÁÂÈ· ÙÔ˘ ·ÙfiÌÔ˘ ›¯Â ˆ˜ ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ÌÂÙ·ÊÂÚı› Ô Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ-

Îfi˜ ΛӉ˘ÓÔ˜ ÛÙËÓ ÙÚ¿Â˙·, Ë ÔÔ›· ÙÔÓ ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›˙ÂÈ ÚÔ‚·›ÓÔÓÙ·˜ ÛÙȘ ·ÎfiÏÔ˘ı˜ ÂÓ¤ÚÁÂȘ: ∞Ú¯Èο,
ˆÏ› Ì¿Úη ¤Ó·ÓÙÈ ‰Ú·¯ÌÒÓ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ fi„ˆ˜, ¯ÚËÛÈÌÔÔÈÒÓÙ·˜ ÙȘ ‰ÈΤ˜ Ù˘ ηٷı¤ÛÂȘ. ∂Âȉ‹,
fï˜, Ë ÂÓ¤ÚÁÂÈ· ·˘Ù‹ Ì›ˆÛ ÙË Ú¢ÛÙfiÙËÙ¿ Ù˘ Û ̿Úη, ÂÎÙÂÏ› ÌÈ· Ú¿ÍË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋˜ ·ÓÙ·ÏÏ·-
Á‹˜, ·ÁÔÚ¿˙ÔÓÙ·˜ Ì¿Úη fi„ˆ˜ ¤Ó·ÓÙÈ ‰Ú·¯ÌÒÓ ·fi Ì›· ¿ÏÏË ÙÚ¿Â˙· Î·È Ù·˘Ùfi¯ÚÔÓ· Ù˘ ˆÏ› ÌËÓÈ-
·›· ÚÔıÂÛÌȷο Ì¿Úη ¤Ó·ÓÙÈ ‰Ú·¯ÌÒÓ. µÏ¤Ô˘ÌÂ, ÏÔÈfiÓ, fiÙÈ Ë Ú¿ÍË ·ÓÙ·ÏÏ·Á‹˜ ·Ôη٤ÛÙËÛ ÙË
Ú¢ÛÙfiÙËÙ¿ Ù˘ ¯ˆÚ›˜ ·Ú¿ÏÏËÏ· Ó· ÌÂÙ·‚¿ÏÂÈ ÙËÓ ·ÓÙÈÛÙ¿ıÌÈÛË Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ Ù˘ ı¤Û˘.
9 OÈ fiÚÔÈ 360 Î·È n ÙÔ˘ Ù‡Ô˘ (5.11) ·ÓÙÈÚÔÛˆÂ‡Ô˘Ó ÙȘ Ë̤Ú˜ ÙÔ˘ ËÌÂÚÔÏÔÁÈ·ÎÔ‡ ¤ÙÔ˘˜ Î·È ÙÔ˘

Û˘Ì‚ÔÏ·›Ô˘ ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·.

112
ENOTHTA 5.2
KEºA§AIO 5

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

ªÈ· Âȯ›ÚËÛË ÂÈı˘Ì› Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ ÌËÓÈ·›· ÚÔıÂÛÌȷο ÊÚ¿Áη. ∞Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜

ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ÊÚ¿ÁÎÔ˘ Â›Ó·È 5,60 Î·È Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Â›Ó·È 5,55, oÈÔ Â›-
Ó·È ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ Ú¿Í˘;
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 5 ÛÂÈÚ¤˜. ∏ ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ
Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

5.2.1 ¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜

™ÙȘ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ˜ ÂÓfiÙËÙ˜ ÌÈÏ‹Û·Ì ÁÈ· ÙËÓ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜,
¯ˆÚ›˜ Ó· ÂÍËÁ‹ÛÔ˘Ì Ò˜ ÌÔÚԇ̠ӷ ÙËÓ ÚԂϤ„Ô˘ÌÂ. ™‡Ìʈӷ Ì ÙËÓ ·Ú¯‹
Ù˘ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ·˜ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ ÚÔıÂÛÌ›·˜, Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ·ÔÙÂ-
Ï› ¤Ó·Ó ·ÌÂÚfiÏËÙÔ ÂÎÙÈÌËÙ‹ Ù˘ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ fi„ˆ˜ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ,
˘fi ηıÂÛÙÒ˜ Ô˘‰ÂÙÂÚfiÙËÙ·˜ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘, ‰ËÏ·‰‹:

Ee+1 = f +1 (5.12)

∞Ó ·ÓÙÈηٷÛÙ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ (5.12) ÛÙËÓ (5.5), ı· ‚Úԇ̠fiÙÈ Ë ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔ-

Ú¿ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙËÓ ÚÔıÂÛÌȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿ (‰ËÏ·‰‹ ÙÔ ÚÔıÂÛÌÈ·Îfi ·ÛÊ¿ÏÈÛÙÚÔ ‹
ÙËÓ ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÚÔÂÍfiÊÏËÛË), ‰ËÏ·‰‹:
+1
ƒ –e
R = R* + (5.13)
e

∏ Û¯¤ÛË (5.13) ·ÔÙÂÏ› ÙË Û˘Óı‹ÎË ÙÔ˘ ∫·Ï˘Ì̤ÓÔ˘ ∞ÚÌÈÙÚ¿˙ ∂ÈÙÔΛˆÓ

(∫∞∂), Ë ÔÔ›· ·ÔÙÂÏ› ÙËÓ ÚÒÙË ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌÔ‡ Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜
ÈÛÔÙÈÌ›·˜. ™‡Ìʈӷ, ÏÔÈfiÓ, Ì ÙË Û˘Óı‹ÎË ∫∞∂, Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÂÍ·ÚÙ¿-
Ù·È ·fi ÙËÓ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿ Î·È ÙËÓ ÙÚ¤¯Ô˘Û· ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜. ŒÛÙˆ fiÙÈ ·˘Í¿-
ÓÂÙ·È ÙÔ ‰Ú·¯ÌÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ ·ÌÂÚÈηÓÈÎfi. ∞˘Ùfi ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ÂÏ΢-
ÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ˙‹-
ÙËÛ‹ ÙÔ˘˜. ™˘ÓÂÒ˜, ·˘Í¿ÓÂÙ·È Ë ÂÈÛÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ Î·È Ë ‰Ú·¯Ì‹ ÂÓÈÛ¯‡ÂÙ·È ÛÙËÓ
·ÁÔÚ¿ fi„ˆ˜. ŸÌˆ˜, ÔÈ ÂÂÓ‰˘Ù¤˜ ˆÏÔ‡Ó ‰Ú·¯Ì¤˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔıÂÛÌ›·˜ ÁÈ· Ó·
·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›ÛÔ˘Ó ÙÔÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi ÙÔ˘˜ ΛӉ˘ÓÔ, ÌÂ Û˘Ó¤ÂÈ· Ë ‰Ú·¯Ì‹ Ó· ‰ÈÔÏÈ-
Ûı·›ÓÂÈ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÚÔıÂÛÌ›·˜. ªÂ ¿ÏÏ· ÏfiÁÈ·, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÂÈÙÔΛ-
Ô˘ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ·Ó
·˘ÍËı› ÙÔ Í¤ÓÔ ÂÈÙfiÎÈÔ, Ë Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ÂÎÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ‰ÈÔÏ›-
ÛıËÛË Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ fi„ˆ˜ Î·È Û ·Ú¿ÏÏËÏË ·Ó·Ù›ÌËÛ‹ Ù˘ ÛÙËÓ ·ÁÔ-
Ú¿ ÚÔıÂÛÌ›·˜, ηıÒ˜ ÔÈ ÂÁ¯ÒÚÈÔÈ ÂÂÓ‰˘Ù¤˜ ı· ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›˙Ô˘Ó ÙÔÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·-
ÙÈÎfi ÙÔ˘˜ ΛӉ˘ÓÔ ·ÁÔÚ¿˙ÔÓÙ·˜ ÚÔıÂÛÌȷο Û˘Ì‚fiÏ·È· ‰Ú·¯ÌÒÓ, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ·
Ë ‰Ú·¯Ì‹ Ó· Â›Ó·È Û ÚÔıÂÛÌÈ·Îfi ·ÛÊ¿ÏÈÛÙÚÔ. ∂Ô̤ӈ˜, Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔ-
ΛԢ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜ ÈÛÔ‰˘Ó·Ì› Ì ÙÒÛË Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜.
∏ ‰Â‡ÙÂÚË ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È
·fi ÙËÓ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿, ÙËÓ ÙÚ¤¯Ô˘Û· ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ηıÒ˜ Î·È ·fi ÙËÓ

113
 ENOTHTA 5.2

ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓË ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ŒÙÛÈ, ÏÔÈfiÓ, Ì›· ÂÈΛÌÂÓË ˘ÔÙ›ÌË-
ÛË Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ, Ì ÛÎÔfi Ó· ·Ó·-
¯·ÈÙÈÛÙ› Ë ÂÎÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ Î·È Ë Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ‰ÈÔÏ›ÛıËÛË Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜
ÈÛÔÙÈÌ›·˜.

¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 2
ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ‰Ú·¯ÌÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ÙÔ˘ Ì¿ÚÎÔ˘ Â›Ó·È 160, Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋
ÈÛÔÙÈÌ›· Â›Ó·È 180, ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ 10% Î·È ÙÔ Í¤ÓÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Â›Ó·È 4%.
°È· Ó· ‚ÚÂÈ Ô‡ ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÙÔÔıÂÙ‹ÛÂÈ Ù· ¯Ú‹Ì·Ù¿ ÙÔ˘ Ô ŒÏÏËÓ·˜ ÂÂÓ‰˘-
Ù‹˜, ÒÛÙ ӷ ÌÂÁÈÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙËÓ ·fi‰ÔÛ‹ ÙÔ˘˜, Û˘ÁÎÚ›ÓÂÈ ÙËÓ ÂÁ¯ÒÚÈ· ·fi‰Ô-
ÛË 10% Ì ÙËÓ Í¤ÓË ·fi‰ÔÛË ÛÂ Î·Ï˘Ì̤ÓË ‚¿ÛË, Ë ÔÔ›· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:
360
+ 1
ƒ –e 180 – 160
R*+ × 100 = 4 + × 100 = 4 + 12,5 = 16,5%
e 160
Î·È ÂÊfiÛÔÓ Ë Í¤ÓË ·fi‰ÔÛË Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË, ÂÈϤÁÂÈ ÙË ‰ÈÂıÓ‹ ·ÁÔÚ¿.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

ŒÛÙˆ fiÙÈ ¤Ó· ¿ÙÔÌÔ ÂÈı˘Ì› Ó· ‰·ÓÂÈÛÙ› 100 ‰Ú¯. ÁÈ· ¤Ó·Ó ¯ÚfiÓÔ. ∞Ó ÔÈ ÈÛÔÙÈ̛˜ fi„ˆ˜
Î·È ÚÔıÂÛÌ›·˜ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ Â›Ó·È 300 Î·È 310 ‰Ú¯. ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·, ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ
11% Î·È ÙÔ Í¤ÓÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Â›Ó·È 5%, ·fi ÔÈ· ¯ÚËÌ·Ù·ÁÔÚ¿ Û˘ÌʤÚÂÈ Ó· Û˘Ó¿„ÂÈ ÙÔ ‰¿ÓÂÈÔ;
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· Û˘ÁÎÚ›ÓÂÙ¤ ÙËÓ Ì ÙË ‰È΋ Ì·˜,
Ô˘ ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ Á·ÏÏÈÎÔ‡ ÊÚ¿ÁÎÔ˘ ›ӷÈ
5,60, Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Â›Ó·È 6,00, ÙÔ Á·ÏÏÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Â›Ó·È 8% Î·È ÙÔ ·ÌÂÚÈηÓÈÎfi ›-
Ó·È 4%. ∂ÍÂÙ¿ÛÙ ·Ó ¤Ó·˜ °¿ÏÏÔ˜ ÂÂÓ‰˘Ù‹˜ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ·Û΋ÛÂÈ ÎÂÚ‰ÔÊfiÚÔ ∫∞∂.
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. £· ‚Ú›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·-
Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 8/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

∞˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ Ù˘ ÛÙÂÚϛӷ˜ Â›Ó·È 1,60 ‰ÔÏ¿ÚÈ·, Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋
ÈÛÔÙÈÌ›· Â›Ó·È 1,55, ÙÔ ·ÌÂÚÈηÓÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Â›Ó·È 4% Î·È ÙÔ ·ÁÁÏÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Â›Ó·È 6%. ∂ÍÂ-
Ù¿ÛÙ ·Ó ¤Ó·˜ ∞ÌÂÚÈηÓfi˜ ÂÂÓ‰˘Ù‹˜ ı· ÌÔÚÔ‡Û ӷ ·Û΋ÛÂÈ ÎÂÚ‰ÔÊfiÚÔ ∫∞∂.
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. ¢Â›Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Ì·˜ ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·,
ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

114
 KEºA§AIO 5

∂ÓfiÙËÙ· 5.3

¢π∫∞πøª∞∆∞
∫∞π ª∂§§√¡∆π∫∞ ™Àªµ√§∞π∞
∆· ‰ÈηÈÒÌ·Ù· Â› ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ Â›Ó·È Û˘Ì‚fiÏ·È· Ù· ÔÔ›· ‰›ÓÔ˘Ó Û ¤Ó·Ó ÂÓ-
‰È·ÊÂÚfiÌÂÓÔ ÙÔ ‰Èη›ˆÌ·, fi¯È fï˜ Î·È ÙËÓ ˘Ô¯Ú¤ˆÛË, Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ ‹ Ó· ˆÏ‹-
ÛÂÈ ¤Ó· Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓÔ ÔÛfi Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Û ÚÔηıÔÚÈṲ̂ÓË ÈÛÔÙÈÌ›· ÁÈ· η-
ıÔÚÈṲ̂ÓÔ ¯ÚÔÓÈÎfi ‰È¿ÛÙËÌ·. °È· ÙÔ ‰Èη›ˆÌ· ·˘Ùfi, Ô ·ÁÔÚ·ÛÙ‹˜ ÙÔ˘ Û˘Ì‚ÔÏ·›Ô˘
ı· ÏËÚÒÛÂÈ ÛÙÔÓ ˆÏËÙ‹ ¤Ó· ·ÛÊ¿ÏÈÛÙÚÔ, ÙÔ ÔÔ›Ô ·ÓÙÈÚÔÛˆ‡ÂÈ ÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙÔ˘
‰ÈηÈÒÌ·ÙÔ˜. ∆· ‰ÈηÈÒÌ·Ù· Â› ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ Á›ÓÔÓÙ·È ·ÓÙÈΛÌÂÓÔ ‰È·ÁÚ·Ì¿Ù¢-
Û˘ ÙfiÛÔ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ fiÛÔ Î·È Û ¯ÚËÌ·ÙÈÛÙËÚȷΤ˜ ·ÁÔÚ¤˜. ŸÙ·Ó
ÙÔ Û˘Ì‚fiÏ·ÈÔ ÂÎÙÂÏÂ›Ù·È ÌfiÓÔ ÛÙË Ï‹ÍË ÙÔ˘, ÙÔ ‰Èη›ˆÌ· ÔÓÔÌ¿˙ÂÙ·È «Â˘Úˆ·˚-
Îfi», ÂÓÒ fiÙ·Ó ÂÎÙÂÏÂ›Ù·È ÚÈÓ ·fi ÙË Ï‹ÍË ÙÔ˘, ÔÓÔÌ¿˙ÂÙ·È «·ÌÂÚÈηÓÈÎfi». À¿Ú-
¯Ô˘Ó ‰‡Ô ηÙËÁÔڛ˜ ‰ÈηȈ̿وÓ: 1) ÙÔ call Î·È 2) ÙÔ put. ∆Ô call ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ›ٷÈ
fiÙ·Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È Ó· ·˘ÍËı› ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ, ÂÓÒ, ·ÓÙ›ıÂÙ·, ÙÔ put
fiÙ·Ó ·Ó·Ì¤ÓÂÙ·È Ó· ÌÂȈı›. ŒÛÙˆ fiÙÈ ¤Ó· ¿ÙÔÌÔ ·Ó·Ì¤ÓÂÈ fiÙÈ Ë ÛÙÂÚϛӷ ÚfiÎÂÈ-
Ù·È Ó· ·Ó·ÙÈÌËı› ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ Û ¤Ó·Ó Ì‹Ó· Î·È ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ ·fi ÌÈ· ÙÚ¿Â-
˙· ¤Ó· ‰Èη›ˆÌ· call Ì ÙÈÌ‹ ÂÍ¿ÛÎËÛ˘ 1,30 ‰ÔÏ¿ÚÈ· Î·È ·ÛÊ¿ÏÈÛÙÚÔ 0,05. °È·
ÔÔÈ·‰‹ÔÙ ÙÈÌ‹ fi„ˆ˜ ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ÙˆÓ 1,30 ‰ÔÏ·Ú›ˆÓ, ÙÔ Û˘Ì‚fiÏ·ÈÔ ı· ÂÎÙÂÏÂ-
ÛÙ›. ∞Ó Ë ÙÈÌ‹ fi„ˆ˜ ·˘ÍËı› Û 1,40 ‰ÔÏ¿ÚÈ·, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· ÂÍ·Û΋ÛÂÈ ÙÔ Û˘Ì‚fi-
Ï·Èfi ÙÔ˘, ·ÁÔÚ¿˙ÔÓÙ·˜ ÛÙÂÚϛӘ ·fi ÙËÓ ÙÚ¿Â˙· Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ ÙÔ˘ ı·
ÈÛÔ‡Ù·È Ì 0,05 ‰ÔÏ¿ÚÈ· (= 1,40 – 1,30 – 0,05). ∞Ó ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ·Ó·Ì¤ÓÂÈ fiÙÈ Ë ÛÙÂÚÏ›-
Ó· ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ‰ÈÔÏÈÛı‹ÛÂÈ, ˆÏ› ¤Ó· ‰Èη›ˆÌ· put. °È· ÔÔÈ·‰‹ÔÙ ÙÈÌ‹ fi„Â-
ˆ˜ ÌÈÎÚfiÙÂÚË ÙˆÓ 1,30 ‰ÔÏ·Ú›ˆÓ, ÙÔ Û˘Ì‚fiÏ·ÈÔ ı· ÂÎÙÂÏÂÛÙ›. ∞Ó Ë ÙÈÌ‹ fi„ˆ˜
ÌÂȈı› Û 1,20 ‰ÔÏ¿ÚÈ·, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· ÂÍ·Û΋ÛÂÈ ÙÔ Û˘Ì‚fiÏ·Èfi ÙÔ˘, ÚÔÛʤÚÔÓÙ·˜
ÛÙÂÚϛӘ ÛÙËÓ ÙÚ¿Â˙· Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ ÙÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 0,05 ‰ÔÏ¿ÚÈ· (=
1,30 – 1,20 – 0,05).
∆· ÌÂÏÏÔÓÙÈο Û˘Ì‚fiÏ·È· ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ Â›Ó·È Ì›· Û˘Ìʈӛ· ·Ó¿ÌÂÛ· Û ‰‡Ô
Ï¢ڤ˜, fiÔ˘ Ë Ì›· (·ÁÔÚ·ÛÙ‹˜) Û˘ÌʈÓ› Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÂÈ ·fi ÙËÓ ¿ÏÏË (ˆÏËÙ‹˜)
¤Ó· Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ÓÔ ÔÛfi Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Û ÌÂÏÏÔÓÙÈ΋ ËÌÂÚÔÌËÓ›· Î·È Û ̛·
ÚÔηıÔÚÈṲ̂ÓË ÈÛÔÙÈÌ›·. ∂Ó·ÏÏ·ÎÙÈο, ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ì ӷ ԇ̠fiÙÈ ÙÔ ÌÂÏÏÔ-
ÓÙÈÎfi Û˘Ì‚fiÏ·ÈÔ Â›Ó·È ¤Ó· «ÛÙÔ›¯ËÌ·» Ô˘ ¤¯ÂÈ Û¯¤ÛË Ì ÙËÓ ÔÚ›· Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜
‰‡Ô ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ŒÛÙˆ fiÙÈ ÌÈ· Âȯ›ÚËÛË ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ ·fi ¤Ó·Ó ȉÈÒÙË
¤Ó· ÌÂÏÏÔÓÙÈÎfi Û˘Ì‚fiÏ·ÈÔ ·Í›·˜ 62.500 ÛÙÂÚÏÈÓÒÓ ÛÙËÓ ÙÈÌ‹ ÙˆÓ 1,50 ‰ÔÏ·Ú›ˆÓ
·Ó¿ ÛÙÂÚϛӷ. AÓ Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ·Ó¤‚ÂÈ ÛÙ· 1,51 ‰ÔÏ¿ÚÈ· ·Ó¿ ÛÙÂÚϛӷ, Ô È‰ÈÒÙ˘ ı·
ÏËÚÒÛÂÈ ÛÙËÓ Âȯ›ÚËÛË 625 ‰ÔÏ¿ÚÈ· (= 62.500 x [1,51 – 1,50]), ÂÓÒ, ·ÓÙ›ıÂÙ·,
·Ó ¤ÛÂÈ ÛÙ· 1,49 ‰ÔÏ¿ÚÈ·, Ë Âȯ›ÚËÛË ı· Â›Ó·È ·˘Ù‹ Ô˘ ı· ÂÎÙ·ÌȇÛÂÈ ÙÔ ÔÛfi
ÙˆÓ 625 ‰ÔÏ·Ú›ˆÓ (= 62.500 x [1,49 – 1,50]).
∆· ÌÂÏÏÔÓÙÈο Û˘Ì‚fiÏ·È· ÌÔÚÔ‡Ó Â›Û˘ Ó· ¯ÚËÛÈÌÔÔÈËıÔ‡Ó ÁÈ· ·ÓÙÈÛÙ¿ı-
ÌÈÛË ÙÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡ ÎÈÓ‰‡ÓÔ˘. ŒÛÙˆ fiÙÈ ÌÈ· ·ÌÂÚÈηÓÈ΋ Âȯ›ÚËÛË Úfi-

115
 ENOTHTA 5.3

ÎÂÈÙ·È Ó· ÂÈÛ¿ÁÂÈ ·˘ÙÔΛÓËÙ· ·fi ÙËÓ ∞ÁÁÏ›· Û ÙÚÂȘ Ì‹Ó˜. °È· Ó· ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›ÛÂÈ
ÙÔÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi Ù˘ ΛӉ˘ÓÔ, ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ ¤Ó· Û˘Ì‚fiÏ·ÈÔ ÛÙÂÚÏÈÓÒÓ ÛÙËÓ ÙÈÌ‹
ÙˆÓ 1,50 ‰ÔÏ·Ú›ˆÓ ·Ó¿ ÛÙÂÚϛӷ. ∞Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ Ù˘ ÛÙÂÚϛӷ˜ ·˘ÍËı› ·fi
1,50 Û 1,60 ‰ÔÏ¿ÚÈ·, ÙfiÙÂ Ë Âȯ›ÚËÛË ı· ÏËÚÒÛÂÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ· ‰ÔÏ¿ÚÈ· ÁÈ·
ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÙˆÓ ·˘ÙÔÎÈÓ‹ÙˆÓ. ¶·Ú¿ÏÏËÏ·, fï˜, ı· ·Ó¤‚ÂÈ Î·È Ë ÙÈÌ‹ ÙÔ˘ Û˘Ì‚Ô-
Ï·›Ô˘, ÔfiÙÂ Ë Âȯ›ÚËÛË ı· ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›ÛÂÈ ÙË ˙ËÌ›· Ù˘. ∞Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· fi„ˆ˜ ÌÂÈ-
ˆı› Û 1,40 ‰ÔÏ¿ÚÈ·, Ë Âȯ›ÚËÛË ı· ÏËÚÒÛÂÈ ÏÈÁfiÙÂÚ· ‰ÔÏ¿ÚÈ·, ·ÏÏ¿ ÙÔ Î¤Ú-
‰Ô˜ Ù˘ ı· ·ÓÙÈÛÙ·ıÌÈÛÙ› ·fi ÙËÓ ÙÒÛË Ù˘ ÙÈÌ‹˜ ÙÔ˘ Û˘Ì‚ÔÏ·›Ô˘.

116
 KEºA§AIO 5

∂ÓfiÙËÙ· 5.4

∫∂ƒ¢√™∫√¶π∞

5.4.1 ∫ÂÚ‰ÔÛÎÔ›· fi„ˆ˜

™ÙÔ Ï·›ÛÈÔ Ù˘ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·˜ fi„ˆ˜ Ô ÎÂÚ‰ÔÛÎfiÔ˜ ‰·Ó›˙ÂÙ·È ÙÔ ÓfiÌÈÛÌ·
Ô˘ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ˘ÔÙÈÌËı›. ŒÛÙˆ fiÙÈ ‰·Ó›˙ÂÙ·È ‰Ú·¯Ì¤˜. ∫·ÙfiÈÓ, ÙȘ ÌÂÙ·ÙÚ¤-
ÂÈ Û ‰ÔÏ¿ÚÈ·, ‰ËÏ·‰‹ ·ÁÔÚ¿˙ÂÈ ÙÔ ÓfiÌÈÛÌ· Ô˘ ÈÛÙ‡ÂÈ fiÙÈ ı· ·Ó·ÙÈÌËı›, ηÈ
ÛÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· Ù· ÂÂÓ‰‡ÂÈ Ì¤¯ÚÈ ÙË ÛÙÈÁÌ‹ Ô˘ Â·ÏËı‡ÔÓÙ·È ÔÈ ÚÔÛ‰Ô˘ ÙÔ˘.
∆fiÙÂ, ÂÈÛÙÚ¤ÊÂÈ ÛÙȘ ‰Ú·¯Ì¤˜, ÂÍÔÊÏÒÓÙ·˜ Ì ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ ÙÔ˘ ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÙÔ˘ ‰·Ó›-
Ô˘. ∆Ô Î¤Ú‰Ô˜ ÙÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙËÓ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿ (ÂÈÙfiÎÈÔ ‰·ÓÂÈÛÌÔ‡ Ì›-
ÔÓ ÂÈÙfiÎÈÔ Î·Ù¿ıÂÛ˘) ÚÔÛ·ÚÌÔṲ̂ÓË ˆ˜ ÚÔ˜ ÙË ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ Ù˘ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ (ÙÂÏÈ-
΋ ÙÈÌ‹ Ì›ÔÓ ·Ú¯È΋ ÙÈÌ‹).

¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 3
ŒÛÙˆ fiÙÈ ¤Ó· ¿ÙÔÌÔ ÈÛÙ‡ÂÈ fiÙÈ ÙÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ·Ó·ÙÈÌËı› ¤Ó·ÓÙÈ
Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ·fi 300 Û 310 Û 10 Ë̤Ú˜. ∞Ó ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ ‰Ú·¯ÌÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ ÈÛÔ‡-
Ù·È Ì 10% Î·È ÙÔ Í¤ÓÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Ì 5%, ÙfiÙ ÁÈ· Ó· ·Û΋ÛÂÈ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›· fi„ˆ˜
ı· ÚÔ¯ˆÚ‹ÛÂÈ ÛÙȘ ·ÎfiÏÔ˘ı˜ ÂÓ¤ÚÁÂȘ:
ñ ¢·Ó›˙ÂÙ·È 300 ‰Ú¯. ÁÈ· 10 Ë̤Ú˜ Ì ÂÈÙfiÎÈÔ 0,28% 10. ∆Ô Û˘ÓÔÏÈÎfi ÔÛfi
Ô˘ ÔÊ›ÏÂÈ ÈÛÔ‡Ù·È Ì 301 ‰Ú¯. (= 300 x [1 + 0,0028]).
ñ ªÂÙ·ÙÚ¤ÂÈ ÙȘ ‰Ú·¯Ì¤˜ Û ¤Ó· ‰ÔÏ¿ÚÈÔ.
ñ ∂ÂÓ‰‡ÂÈ ÙÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÁÈ· 10 Ë̤Ú˜ Ì ÂÈÙfiÎÈÔ 0,14%. ∏ ·fi‰ÔÛË Ù˘ Â¤Ó-
‰˘Û‹˜ ÙÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 1,0014 ‰ÔÏ¿ÚÈ· (= 1 x [1 + 0,0014]).
ñ ∞Ó ÛÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙˆÓ 10 ËÌÂÚÒÓ Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ·Ó¤‚ÂÈ ÛÙȘ 310 ‰Ú¯.,
ÙfiÙ ÌÂÙ·ÙÚ¤ÂÈ Ù· ‰ÔÏ¿ÚÈ· Û 310 ‰Ú¯.
ñ ™˘ÓÂÒ˜, ÙÔ Î·ı·Úfi ÙÔ˘ ΤډԘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 9 ‰Ú¯.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 9/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ÛÙÂÚϛӷ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ·Ó·ÙÈÌËı› ¤Ó·ÓÙÈ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜ ·fi 450 Û 500 Û 5 Ë̤-
Ú˜. ∞Ó ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ ‰Ú·¯ÌÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ ÈÛÔ‡Ù·È Ì 10% Î·È ÙÔ Í¤ÓÔ Ì 6%, ‰Â›ÍÙ Ò˜ ı· ÌÔ-
ÚÔ‡Û ӷ ·ÛÎËı› ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›· fi„ˆ˜.
∞ÈÙÈÔÏÔÁ‹ÛÙ ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. ∏ ·¿ÓÙËÛ‹ Ì·˜ ‰›ÓÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·,
ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

10 ∆Ô ÂÈÙfiÎÈÔ ÙˆÓ 10 ËÌÂÚÒÓ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ: 10% x (10/360).

117
 ENOTHTA 5.4

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 10/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

ŒÛÙˆ fiÙÈ ÙÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ‰ÈÔÏÈÛı‹ÛÂÈ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ÁÂÓ ·fi 150 Û 140 Û 2 Ë̤Ú˜.
∞Ó ÙÔ ÂÙ‹ÛÈÔ ÂÈÙfiÎÈÔ Ù˘ π·ˆÓ›·˜ Â›Ó·È 2% Î·È ÙÔ ·ÌÂÚÈηÓÈÎfi 5%, ‰Â›ÍÙ Ò˜ ı· ÌÔÚÔ‡-
Û ӷ ·ÛÎËı› ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›· fi„ˆ˜.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 10 ÛÂÈÚ¤˜. £· ‚Ú›Ù ÙË ‰È΋ Ì·˜ ·¿ÓÙËÛË ÛÙÔ ¶·Ú¿ÚÙËÌ·,
ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

5.4.2 ∫ÂÚ‰ÔÛÎÔ›· ÚÔıÂÛÌ›·˜

OÈ ÚÔıÂÛÌȷΤ˜ Ú¿ÍÂȘ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó Ù· ‚·ÛÈο ÂÚÁ·Ï›· Ì ٷ ÔÔ›· ·ÛÎÔ‡-
ÓÙ·È ÔÈ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈΤ˜ ȤÛÂȘ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜. ŸÙ·Ó Ô ÎÂÚ‰ÔÛÎfiÔ˜
·ÛΛ ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·, ˆÏ› ÚÔıÂÛÌȷΤ˜ ‰Ú·¯Ì¤˜ ¤Ó·ÓÙÈ ‰ÔÏ·Ú›ˆÓ
ÁÈ· ¤Ó·Ó Ì‹Ó· Î·È ·Ú¿ÏÏËÏ· ÂÂÓ‰‡ÂÈ ÁÈ· ¤Ó·Ó Ì‹Ó· ÙȘ ‰Ú·¯Ì¤˜ Ô˘ ‰·Ó›ÛÙË-
ÎÂ. ∞Ó Â·ÏËı¢ÙÔ‡Ó ÔÈ ÚÔÛ‰Ô˘ ÙÔ˘, ÙfiÙ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› ÙËÓ ·fi‰ÔÛË Ù˘ Â¤Ó-
‰˘Û‹˜ ÙÔ˘ ÁÈ· Ó· ÎÏ›ÛÂÈ ÙËÓ ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÙÔ˘ ı¤ÛË Î·È Î·ÙfiÈÓ ˆÏ› Ù· ‰ÔÏ¿ÚÈ·
ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ fi„ˆ˜. ∏ ‰È·ÊÔÚ¿ ÙˆÓ ‰‡Ô ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ ·ÔÙÂÏ› ÙÔ Î·ı·Úfi ÙÔ˘ ΤډԘ.

5.4.3 ∫Ú›ÛÂȘ
∏ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ ›ÂÛË Ô˘ ·ÚÔ˘ÛÈ¿˙ÂÙ·È ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Ô‰ËÁ›
ÛÂ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÎÚ›ÛË, Ë ÔÔ›· ÂΉËÏÒÓÂÙ·È Â›Ù Ì ˘ÔÙ›ÌËÛË ÙÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜
Î·È Ì›ˆÛË ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ·ÔıÂÌ¿ÙˆÓ Â›Ù Ì ڷÁ‰·›· ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÂÈÙÔ-
ΛˆÓ. ™ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ıˆڛ· ΢ÚÈ·Ú¯Ô‡Ó ‰‡Ô ·fi„ÂȘ Û¯ÂÙÈο Ì ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔ-
ÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ ÙˆÓ ÎÚ›ÛˆÓ.
∏ ÚÒÙË ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ, fiÙ·Ó ÌÈ· ¯ÒÚ· ¤¯ÂÈ ‰¤ÛÂÈ ÙÔ ÓfiÌÈÛÌ¿ Ù˘ Ì ÙÔ ÓfiÌÈÛÌ·
ÌÈ·˜ ¿ÏÏ˘ ¯ÒÚ·˜, ÙfiÙÂ Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ Î·È Ë ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈ΋ Ù˘ ÔÏÈÙÈ΋ ı· Ú¤ÂÈ
Ó· ÂÓ·ÚÌÔÓÈÛÙÔ‡Ó Ì ÙÔÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi Ù˘ ÛÙfi¯Ô. ™Â ·ÓÙ›ıÂÙË ÂÚ›ÙˆÛË, ÔÈ
·ÁÔÚ¤˜ ı· ÚÔÂÍÔÊÏ‹ÛÔ˘Ó ÙËÓ ·ÏÏ·Á‹ Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ‰È¢ı¤ÙËÛ˘ ÛÙÔ Ì¤Ï-
ÏÔÓ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ı· ÂÈÙÂıÔ‡Ó ÛÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·, Ô‰ËÁÒÓÙ·˜ ÛÙËÓ Î·Ù¿ÚÚÂ˘Û‹
ÙÔ˘. °È· Ó· ÙÔ Î·Ù·ÓÔ‹ÛÔ˘Ì ηχÙÂÚ·, ·˜ ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë Î˘‚¤ÚÓËÛË Ù˘ ¯Ò-
Ú·˜ ¯ÚËÌ·ÙÔ‰ÔÙ› ÙÔ ‰ËÌÔÛÈÔÓÔÌÈÎfi Ù˘ ¤ÏÏÂÈÌÌ· Ì ¤Î‰ÔÛË Ó¤Ô˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∏
Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ÙÒÛË ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ÂÎÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ, Ë ÔÔ›· ı·
·Û΋ÛÂÈ ¤ÓÙÔÓ˜ ȤÛÂȘ ÛÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›·. ∏ ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙·, ÁÈ· Ó· ÙËÓ ˘ÂÚ·-
ÛÈÛÙ›, ·ÚÂÌ‚·›ÓÂÈ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜, ˆÏÒÓÙ·˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈο
‰È·ı¤ÛÈÌ· Î·È ·Ú¿ÏÏËÏ· ·ÁÔÚ¿˙ÔÓÙ·˜ ÙÔ ÓfiÌÈÛÌ¿ Ù˘. ∞Ó Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ¯ÚËÌ·-
ÙÔ‰fiÙËÛË ÙÔ˘ ÂÏÏ›ÌÌ·ÙÔ˜ Û˘Ó¯ÈÛÙ›, ÙfiÙ ٷ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈο ‰È·ı¤ÛÈÌ· ı· ÂÍ·-
ÓÂÌÈÛÙÔ‡Ó ‚·ıÌÈ·›·, ÔfiÙÂ Ë ÛÙ·ıÂÚ‹ ÈÛÔÙÈÌ›· ı· ηٷÚÚ‡ÛÂÈ.
ŒÛÙˆ fiÙÈ Ë ·ÛÎÔ‡ÌÂÓË ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Â›Ó·È ÂÓ·ÚÌÔÓÈṲ̂ÓË Ì ÙÔÓ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi ÛÙfi¯Ô, ·ÏÏ¿ ÚԂϤÂÙ·È Ó· ÌÂÙ·‚ÏËı› ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ-
̤ӷ, Ë ·ÁÔÚ¿ ÈÛÙ‡ÂÈ fiÙÈ Ë ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· ·˘ÍËı› ÛÙÔ Ì¤Ï-
ÏÔÓ ÁÈ· Ó· ÙÔÓÒÛÂÈ ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ·. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È Â›Ó·È
ÙÔ «Ò˜ ı· ÂËÚ·ÛÙ› Ë ÛÙ·ıÂÚ‹ ÈÛÔÙÈÌ›·». ∞Ú¯Èο, ı· Ú¤ÂÈ Ó· ÍÂηı·Ú›ÛÔ˘-

118
ENOTHTA 5.4
KEºA§AIO 5

Ì fiÙÈ Ë ÂÂÎÙ·ÙÈ΋ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ÙÒÛË ÙˆÓ ÂÈÙÔΛˆÓ ηÈ

·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ. ∂Ô̤ӈ˜, Ë ·ÁÔÚ¿, ÁÈ· Ó· ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›ÛÂÈ
ÙÔÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎfi Ù˘ ΛӉ˘ÓÔ, ˆÏ› ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó·
·ÛÎËıÔ‡Ó ȤÛÂȘ ÛÙË ÛÙ·ıÂÚ‹ ÈÛÔÙÈÌ›·. ŸÌˆ˜, Ë ·ÚÂÌ‚·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ Ù˘ ∫Â-
ÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ ÂÍ·ÓÂÌ›˙ÂÈ ‚·ıÌÈ·›· Ù· Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈο Ù˘ ‰È·ı¤ÛÈÌ·, ÔfiÙÂ
Ë Î˘‚¤ÚÓËÛË ·Ó·Áο˙ÂÙ·È ÙÂÏÈο Ó· ÂÁηٷÏ›„ÂÈ ÙËÓ ·ÁȈ̤ÓË Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ-
΋ Ù˘ ‰¤ÛÌ¢ÛË.
∏ ‰Â‡ÙÂÚË ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ, fiÙ·Ó ÂΉËψı› Ë ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ Â›-
ıÂÛË, Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ¯·Ï·ÚÒÓÂÈ ÙË ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ Ù˘ ÔÏÈÙÈ΋ ÁÈ· Ó· ÂÏ·¯È-
ÛÙÔÔÈ‹ÛÂÈ ÙÔ Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ Ô˘ Û˘ÓÂ¿ÁÂÙ·È Ë ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ Â›ıÂ-
ÛË, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ηٷÚÚ‡ÛÂÈ Ë ÛÙ·ıÂÚ‹ ÈÛÔÙÈÌ›·. ∂‰Ò ‚ϤÔ˘Ì fiÙÈ Ë ÎÂÚ-
‰ÔÛÎÔÈ΋ Â›ıÂÛË Â›Ó·È ·˘ÙÔÂÎÏËÚÔ‡ÌÂÓË. ∞˘Ùfi ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ, ·Ó ÂΉËψı› Ë
Â›ıÂÛË, Ë ÛÙ·ıÂÚ‹ ÈÛÔÙÈÌ›· ı· ηٷÚÚ‡ÛÂÈØ ‰È·ÊÔÚÂÙÈο, ı· ÂÈ‚ÈÒÛÂÈ.
∆Ô Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ Ù˘ ÚÒÙ˘ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘ Ë
ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ Â›ıÂÛË ÚԂϤÂÈ Ù· ÁÂÁÔÓfiÙ· Ô˘ ÚfiÎÂÈÙ·È Ó· Û˘Ì‚Ô‡Ó, ÂÓÒ,
·ÓÙ›ıÂÙ·, ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ ÙˆÓ ·˘ÙÔÂÎÏËÚÔ‡ÌÂÓˆÓ ÎÚ›ÛÂˆÓ Ë ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ Â›ıÂÛË
Ù· ÚÔηÏ›.

5.4.4 ¶·ÚÂÌ‚·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋

∏ ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ÁÈ· Ó· ·Ó·¯·ÈÙ›ÛÂÈ ÙÔ˘˜ ÎÂÚ‰ÔÛÎfiÔ˘˜ ¯ÚËÛÈÌÔÔÈ› ‰‡Ô
‚·ÛÈο ÂÚÁ·Ï›·: 1) ·Ú¤Ì‚·ÛË ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Î·È 2) ·Ú¤Ì‚·ÛË
ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∏ ·ÚÂÌ‚·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ·Ô-
ÛÎÔ› ÛÙÔ Ó· ·ÔÚÚÔÊ‹ÛÂÈ ÙËÓ ˘ÂÚ‚¿ÏÏÔ˘Û· ÚÔÛÊÔÚ¿ ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·-
ÙÔ˜, ÚÔÛʤÚÔÓÙ·˜ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈο ‰È·ı¤ÛÈÌ·11. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ·ÚÂÌ-
‚·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ·ÔÛÎÔ› ÛÙËÓ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÂÈ-
ÙÔΛԢ, ÒÛÙ ӷ ηٷÛÙ› ‰··ÓËÚ‹ Ë ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋ Ú¿ÍË.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 11/∫ÂÊ¿Ï·ÈÔ 5

ªÂÏÂÙ‹ÛÙ ÙÔ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ 4 ÙÔ˘ ‚È‚Ï›Ô˘ «¢ÈÂıÓ›˜ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ™¯¤ÛÂȘ» (∫·ÚÊ¿Î˘, 1999)

Ì ÛÙfi¯Ô Ó· ÂÓËÌÂÚˆı›Ù ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÁÈ· ÙÔ˘˜ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡˜ Ù˘ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔ›·˜, ÙȘ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÎÚ›ÛÂȘ Î·È ÙËÓ ·ÚÂÌ‚·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋, Î·È ÂÍËÁ‹ÛÙÂ Â¿Ó ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ ÂÍ·ÚÙ¿-
Ù·È ·fi ÙÔ Â›‰Ô˜ Ù˘ ÎÂÚ‰ÔÛÎÔÈ΋˜ Ú¿Í˘.
°Ú¿„Ù ÙËÓ ·¿ÓÙËÛ‹ Û·˜ Û 15 ÛÂÈÚ¤˜ ÂÚ›Ô˘. ŒÓ· Û‡ÓÙÔÌÔ Û¯fiÏÈfi Ì·˜ ı· ‚Ú›Ù ÛÙÔ
¶·Ú¿ÚÙËÌ·, ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘.

11∆· Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈο ‰È·ı¤ÛÈÌ· (‹ ·Ôı¤Ì·Ù·) Ù˘ ∫ÂÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ ÂÚÈÏ·Ì‚¿ÓÔ˘Ó Ù· ·Ôı¤-

Ì·Ù· ¯Ú˘ÛÔ‡ Û˘Ó Ù· ͤӷ Ú¢ÛÙ¿ ÂÚÈÔ˘Ûȷο ÛÙÔȯ›· Ô˘ η٤¯ÂÈ.

119
 ∂ÓfiÙËÙ· 5.5

¶ƒ∞°ª∞∆π∫∏ π™√∆πªπ∞
™ÙËÓ ˘ÔÂÓfiÙËÙ· 5.1.1 Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi Ù˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋˜ Û˘-
Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Ô˘ ηıÔÚ›˙ÂÙ·È ÛÙË ‰È·ÙÚ·Â˙È΋ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·-
ÙÔ˜ fi„ˆ˜. ŸÌˆ˜, Ë ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ Û ۯ¤ÛË Ì ٷ
ͤӷ ÚÔ˚fiÓÙ· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙȘ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ (§), Ë
ÔÔ›· ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙËÓ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÚÔÛ·ÚÌÔṲ̂ÓË ˆ˜ ÚÔ˜ ÙÔÓ ÏfiÁÔ ÙˆÓ
Û¯ÂÙÈÎÒÓ ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ Î·È Í¤ÓˆÓ ·Á·ıÒÓ. ¢ËÏ·‰‹:
*
§ = eP (5.14)
P
ŸÙ·Ó ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ·˘Í¿ÓÂÙ·È Û ۯ¤ÛË Ì ÙÔ Í¤ÓÔ, ÙfiÙ Ë
Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÌÂÈÒÓÂÙ·È Î·È, Û˘ÓÂÒ˜, ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ· ·Ó·ÙÈÌ¿Ù·È ÛÂ
Ú·ÁÌ·ÙÈÎÔ‡˜ fiÚÔ˘˜, ÔfiÙ ÌÂÈÒÓÂÙ·È Ë ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ÚÔ˚fi-
ÓÙˆÓ. ∞Ó Ë Û˘Óı‹ÎË π∞¢ (: πÛÔ‰˘Ó·Ì›·˜ ∞ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ¢‡Ó·Ì˘) ÈηÓÔÔÈ›ٷÈ,
ÙfiÙÂ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ‰ÂÓ ÌÂÙ·‚¿ÏÏÂÙ·È. ∆Ô ÂÚÒÙËÌ· Ô˘ Ù›ıÂÙ·È ÙÒÚ· ›ӷÈ
ÙÔ «Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·».
°ÓˆÚ›˙Ô˘Ì ·fi ÙËÓ ˘ÔÂÓfiÙËÙ· 5.1.1 fiÙÈ:

s = (m – m*) – (q – q*) + (Ó – Ó*) (5.15)

¶ÚÔÛı¤ÙÔÓÙ·˜ Î·È ·Ê·ÈÚÒÓÙ·˜ ÙÔ ‰È·ÊÔÚÈÎfi Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ ·fi ÙËÓ ·Ú·¿-

Óˆ Û¯¤ÛË, ·›ÚÓÔ˘ÌÂ:

Ï = s – (p – p*) = [(m – p) – (m* – p*)] – (q – q*) + (Ó – Ó*) (5.16)

fiÔ˘ Ï = ln§. Ÿˆ˜ ‰ËÏÒÓÂÈ Ô Ù‡Ô˜ (5.16), Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÂÍ·ÚٿٷÈ

·fi ÙË ‰È·ÊÔÚ¿ ·Ó¿ÌÂÛ· 1) ÛÙËÓ ÂÁ¯ÒÚÈ· Î·È ÙËÓ Í¤ÓË Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÚÔÛÊÔÚ¿
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, 2) ÛÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Î·È ÙÔ Í¤ÓÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È 3) ÛÙËÓ ÂÁ¯ÒÚÈ· Î·È ÙËÓ Í¤ÓË
Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ∞Ó ÔÈ ÙÈ̤˜ Â›Ó·È Â‡Î·ÌÙ˜ Î·È ·˘ÍËı› Ë
ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÙfiÙÂ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ‰ÂÓ ı· ÌÂÙ·‚ÏËı›
Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë ·‡ÍËÛË Ù˘ ÔÓÔÌ·-
ÛÙÈ΋˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ÙÒÛË ÙÔ˘ ÂÈÙÔΛԢ Î·È ·‡ÍËÛË Ù˘
ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜. ∏ Û˘Ó·ÎfiÏÔ˘ıË ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Î·Ù¿ ÙÔ ›‰ÈÔ Ì¤ÁÂıÔ˜
ı· ÎÚ·Ù‹ÛÂÈ ÛÙ·ıÂÚ‹ ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·. ∞Ó ÔÈ ÙÈ̤˜ Â›Ó·È ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ·
¿Î·ÌÙ˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ·˘Í¿ÓÔÓÙ·È ÏÈÁfiÙÂÚÔ ·fi ÙËÓ ·‡ÍËÛË Ù˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋˜ ÈÛÔ-
ÙÈÌ›·˜, Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ı· ·˘ÍËı›. µ·ıÌÈ·›·, fï˜, Ë ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜
·Ú·ÁˆÁ‹˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙȘ ÙÈ̤˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Ó· ÂÈ-
ÛÙÚ¤„ÂÈ ÛÙÔ ·Ú¯ÈÎfi Ù˘ Â›‰Ô.
∆Ô Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ Ë ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó·

120
ENOTHTA 5.5
KEºA§AIO 5

ÂËÚ¿ÛÂÈ ÌfiÓÈÌ· ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ÙËÓ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ·

ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ.
°ÓˆÚ›˙Ô˘Ì ·fi ÙËÓ ˘ÔÂÓfiÙËÙ· 5.1.1 fiÙÈ Ë Û˘Óı‹ÎË ∞∞∂ (: ∞Î¿Ï˘ÙÔ˘ ∞ÚÌÈ-
ÙÚ¿˙ ∂ÈÙÔΛˆÓ) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ:

(1 + R) = 1 (1 + R*) Ee +1 (5.17)
e
§ÔÁ·ÚÈıÌ›˙ÔÓÙ·˜ ÙËÓ ·Ú·¿Óˆ Û¯¤ÛË, ¤¯Ô˘ÌÂ:

R = R* + (Es+1 – s) (5.18)

fiÔ˘ R ≈ ln (1 + R), R*≈ ln (1 + R*), s = lne, Es+1 = Elne+1

¶ÚÔÛı¤ÙÔÓÙ·˜ Î·È ·Ê·ÈÚÒÓÙ·˜ ÙÔÓ ‰È·ÊÔÚÈÎfi ÏËıˆÚÈÛÌfi, -*, ·fi ÙȘ ‰‡Ô
Ï¢ڤ˜ Ù˘ (5.18), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

R –  = R* – * + (Es+1 – s) – ( – * ) (5.19)

r = r* + (EÏ+1 – Ï) (5.20)

fiÔ˘ r Â›Ó·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Î·È r* ÙÔ Í¤ÓÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ.

∏ Û¯¤ÛË (5.20) ÂÎÊÚ¿˙ÂÈ ÙË Û˘Óı‹ÎË ∞∞∂ Û Ú·ÁÌ·ÙÈο ÌÂÁ¤ıË. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·,
ı· ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÚÔÛ‰Ô˘ ‰È·ÌÔÚÊÒÓÔÓÙ·È ·ÏÈÓ‰ÚÔÌÈ-
ο, ‰ËÏ·‰‹:
–
EÏ+1 – Ï = ı ( Ï – Ï), 0≤ı≤1 (5.21)
–
fiÔ˘ Ï Â›Ó·È ÙÔ Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜ Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜.
™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (5.20) Î·È (5.21), ·›ÚÓÔ˘ÌÂ:

Ï = – 1 (r – r*) + Ï (5.22)
ı
∏ Û¯¤ÛË (5.22) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ Ë Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙËÓ
Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿. ŒÛÙˆ fiÙÈ ·˘Í¿ÓÂÙ·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Ú·ÁÌ·ÙÈÎfi
ÂÈÙfiÎÈÔ. ∞˘Ùfi ı· ÚÔηϤÛÂÈ ÂÈÛÚÔ‹ ÎÂÊ·Ï·›ˆÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ·Ó·Ù›ÌËÛË
Ù˘ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋˜ Î·È Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜, ÂÊfiÛÔÓ ÔÈ ÙÈ̤˜ Â›Ó·È ¿Î·ÌÙ˜ ‚Ú·-
¯˘¯ÚfiÓÈ·. ∏ ·Ó·Ù›ÌËÛË Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ı· ‰ËÌÈÔ˘ÚÁ‹ÛÂÈ ÚÔÛ‰Ô˘
ÁÈ· ÂÈΛÌÂÓË ‰ÈÔÏ›ÛıËÛ‹ Ù˘ ÛÙÔ Ì¤ÏÏÔÓ, ÔfiÙ ı· Â·Ó¤ÏıÂÈ ‚·ıÌÈ·›· ÛÙÔ Ì·-
ÎÚÔ¯ÚfiÓÈÔ Â›Â‰Ô ÈÛÔÚÚÔ›·˜ Ù˘.

121
 ∂ÓfiÙËÙ· 5.6

™À¡∞§§∞°ª∞∆π∫∏ ¶√§π∆π∫∏
OÈ ·ÔÊ¿ÛÂȘ Ù˘ ∫ÂÓÙÚÈ΋˜ ∆Ú¿Â˙·˜ Û¯ÂÙÈο Ì ÙË ‰È·¯Â›ÚÈÛË Ù˘ Û˘Ó·Ï-
Ï·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ∏ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋
‰È·¯Â›ÚÈÛË ¤¯ÂÈ ÛÎÔfi Ó· ÂËÚ¿ÛÂÈ ‚·ÛÈο Ì·ÎÚÔÔÈÎÔÓÔÌÈο ÌÂÁ¤ıË, fiˆ˜ ÂÈ-
Ûfi‰ËÌ·, ÙÈ̤˜ Î·È ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÏËÚˆÌÒÓ, ÔÈ ÂÍÂÏ›ÍÂȘ ÙˆÓ ÔÔ›ˆÓ ·ÓÙ·Ó·ÎÏÔ‡Ó ÙËÓ
Â˘ÚˆÛÙ›· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜12. ŸÙ·Ó ÌÈ· ¯ÒÚ· ˘ÈÔıÂÙ‹ÛÂÈ Î·ıÂÛÙÒ˜ ‡ηÌÙˆÓ ‹ ΢-
Ì·ÈÓfiÌÂÓˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ, Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ Ù˘ ∆Ú¿Â˙· ‰ÂÓ ·ÚÂÌ‚·›-
ÓÂÈ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔ-
Ú›˙ÂÙ·È ·fi ÙȘ ‰˘Ó¿ÌÂȘ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜. OÈ ·Ú¯¤˜, fï˜, ı· ÌÔÚÔ‡Û·Ó ¤ÌÌÂÛ· Ó·
ÂËÚ¿ÛÔ˘Ó ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›·, ÂËÚ¿˙ÔÓÙ·˜ ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ Ù˘ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜.
™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ÌÈ· Û˘ÛÙ·ÏÙÈ΋ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋, Ë ÔÔ›· ÌÂÈÒÓÂÈ ÙËÓ ÚÔ-
ÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ı· ÚÔηϤÛÂÈ Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÏËıˆÚÈÛÌÔ‡ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ı· ÂÓ-
ı·ÚÚ‡ÓÂÈ ÙÔ˘˜ ÂÂÓ‰˘Ù¤˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·Ó·ÙÈÌËı› ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·. ∞fi
ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, fiÙ·Ó Ë ¯ÒÚ· ˘ÈÔıÂÙ‹ÛÂÈ ÛÙ·ıÂÚ¤˜ ÈÛÔÙÈ̛˜, Ë ∫ÂÓÙÚÈ΋ Ù˘ ∆Ú¿-
Â˙· ‚Ú›ÛÎÂÙ·È ÌfiÓÈÌ· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜, ‰ÈÂÓÂÚÁÒÓÙ·˜ ·ÁÔÚ·ˆÏË-
ۛ˜ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜ ¤Ó·ÓÙÈ Í¤ÓÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜, ÒÛÙ ӷ ‰È·ÙËÚ‹ÛÂÈ ·ÌÂ-
Ù¿‚ÏËÙË ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·Ùfi˜ Ù˘. ŸÙ·Ó, fï˜, Ë ¯ÒÚ· ÂÈϤÍÂÈ ÂÏÂÁ¯fiÌÂ-
Ó˜ (ÂÚÈÔÚÈṲ̂Ó˘ ‰È·Î‡Ì·ÓÛ˘) ÈÛÔÙÈ̛˜, ÙfiÙ ÔÈ ·Ú¯¤˜ ·ÚÂÌ‚·›ÓÔ˘Ó ÔÚÈṲ̂-
Ó˜ ÊÔÚ¤˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÁÈ· Ó· ÂÍÔ̷χÓÔ˘Ó ÙË Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ·ÛÙ¿ıÂÈ· ‹ Ó· ÂË-
Ú¿ÛÔ˘Ó ÙËÓ ÈÛÔÙÈÌ›· ÚÔ˜ ÙËÓ ÂÈı˘ÌËÙ‹ ηÙ‡ı˘ÓÛË.
™ÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌÈ΋ ıˆڛ· ΢ÚÈ·Ú¯Ô‡Ó ‰‡Ô ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ Û¯ÂÙÈο Ì ÙËÓ ·ÔÙÂ-
ÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜: 1) Ë Î¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË Î·È
2) Ë ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË.
∏ θÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ Ë ˘ÔÙ›ÌËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·-
ÙÔ˜ ‚ÂÏÙÈÒÓÂÈ ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ, ÂÊfiÛÔÓ ÈηÓÔÔÈÂ›Ù·È Ë Û˘Óı‹ÎË ÙˆÓ
Marshall-Lerner. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, ÔÈ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙ¤˜ ÚÂÛ‚Â‡Ô˘Ó fiÙÈ Ë ·ÔÙÂ-
ÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ ˘ÔÙ›ÌËÛ˘ Â›Ó·È ÚÔÛˆÚÈÓ‹.

5.6.1 ∫¸ÓÛÈ·Ó‹ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË

£· ÍÂÎÈÓ‹ÛÔ˘Ì ÙËÓ ·Ó¿Ï˘Û‹ Ì·˜ ÂÍÂÙ¿˙ÔÓÙ·˜ ÌÈ· ÌÈÎÚ‹ ·ÓÔÈÎÙ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›· ÌÂ
ÛÙ·ıÂÚ¤˜ ÈÛÔÙÈ̛˜. ∏ ÂÁ¯ÒÚÈ· ‰·¿ÓË Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜ (D) ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

D = D (C,I,G) (5.23)

12∆Ô ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÏËÚˆÌÒÓ ÌÈ·˜ ¯ÒÚ·˜ ηٷÁÚ¿ÊÂÈ fiϘ ÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ÌÂٷ͇ ÙˆÓ Î·ÙÔ›ÎˆÓ Ù˘ ηÈ
ÙˆÓ Î·ÙÔ›ÎˆÓ ÙÔ˘ ˘fiÏÔÈÔ˘ ÎfiÛÌÔ˘, ÔÈ Ôԛ˜ Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈÔ‡ÓÙ·È Î·Ù¿ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÌÈ·˜ ÂÚÈfi‰Ô˘.
OÈ ÙÚ¤¯Ô˘Û˜ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ·Á·ıÒÓ Î·È ˘ËÚÂÛÈÒÓ ·ÔÙÂÏÔ‡Ó ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ.

122
ENOTHTA 5.6
KEºA§AIO 5

fiÔ˘ C, I, G Â›Ó·È Ë Î·Ù·Ó¿ÏˆÛË, Ë Â¤Ó‰˘ÛË Î·È Ë ‰ËÌfiÛÈ· ‰·¿ÓË ·ÓÙ›ÛÙÔȯ·.

∞Ó ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ Ë Î·Ù·Ó¿ÏˆÛË Î·È Ë Â¤Ó‰˘ÛË ÂÍ·ÚÙÒÓÙ·È ·fi ÙÔ ÂÈÛfi‰Ë-
Ì·, Ë Û¯¤ÛË (5.23) ÌÔÚÊÔÔÈÂ›Ù·È ˆ˜ ÂÍ‹˜:

D = D (y,G), 0<Dy<1 (5.24)

fiÔ˘ Dy Â›Ó·È Ë ÔÚȷ΋ ÚÔ‹ ÚÔ˜ ‰·¿ÓË.

™‡Ìʈӷ Ì ÙË ıˆڛ· Ù˘ ‰·¿Ó˘, ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÈÛÔ‡Ù·È Ì ÙË ‰È·ÊÔ-
Ú¿ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙË ‰·¿ÓË, ‰ËÏ·‰‹:

TB = y – D (5.25)

™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (5.24) Î·È (5.25), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

TB = y – D (y,G) = g(y,G), 0<gy<1 (5.26)

fiÔ˘ gy Â›Ó·È Ë ÔÚȷ΋ ÚÔ‹ ÚÔ˜ ·ÔÙ·Ì›Â˘ÛË. ∏ Û¯¤ÛË (5.26) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ
™¯‹Ì· 1 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ∑∑. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ ηÌ‡Ï˘ ∑∑ Â›Ó·È ıÂÙÈ΋, ·ÊÔ‡ Ì›· ·‡-
ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ·fi ÙË ‰·¿ÓË,
ÂÂȉ‹ Ë ÔÚȷ΋ ÚÔ‹ ÚÔ˜ ‰·¿ÓË Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚË Ù˘ ÌÔÓ¿‰·˜.
∏ ıˆڛ· ÙˆÓ ÂÏ·ÛÙÈÎÔÙ‹ÙˆÓ ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÂÍ·ÚٿٷÈ
·fi ÙËÓ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·, ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ù˘ ·ÏÏÔ‰·-
‹˜, ‰ËÏ·‰‹13:

TB = B(e,y,y*), 0<By<1 (5.27)

fiÔ˘ By Â›Ó·È Ë ÔÚȷ΋ ÚÔ‹ ÚÔ˜ ÂÈÛ·ÁˆÁ¤˜. ∏ Û¯¤ÛË (5.27) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È

ÛÙÔ ™¯‹Ì· 1 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ∆∆. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ ηÌ‡Ï˘ ∆∆ Â›Ó·È ·ÚÓËÙÈ΋, ·ÊÔ‡
Ì›· ·‡ÍËÛË ÙÔ˘ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙȘ ÂÈÛ·ÁˆÁ¤˜ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ı· ÂÈ-
‰ÂÈÓÒÛÂÈ ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ.

13 ÀÔı¤ÙÔ˘Ì fiÙÈ ÔÈ ÌÂÙ·‚ÏËÙ¤˜ P Î·È P* Â›Ó·È ÛÙ·ıÂÚ¤˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Ù·˘Ù›˙Â-

Ù·È Ì ÙËÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›·.

123
 ENOTHTA 5.6

™¯‹Ì· 1
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÂÌÔÚÈÎÒÓ ÈÛÔ˙˘Á›ˆÓ
ÛÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ·

TB

ZZ

(+)

1
O
y

(-) TT

ñ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ŒÛÙˆ fiÙÈ ˘ÔÙÈÌ¿Ù·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·. ∞˘Ùfi

ı· ÚÔηϤÛÂÈ ·‡ÍËÛË ÙˆÓ Î·ı·ÚÒÓ ÂÍ·ÁˆÁÒÓ, ÂÊfiÛÔÓ ÈηÓÔÔÈÂ›Ù·È Ë Û˘Óı‹ÎË
Marshall-Lerner, ÌÂÙ·ÙÔ›˙ÔÓÙ·˜ ÚÔ˜ Ù· ¿Óˆ Î·È ‰ÂÍÈ¿ ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ∆∆1 ÛÙÔ
™¯‹Ì· 2. ∆Ô ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ‚ÂÏÙÈÒÓÂÙ·È Î·È ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ·˘Í¿ÓÂÙ·È.

™¯‹Ì· 2
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ˘ÔÙ›ÌËÛ˘ ÛÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·
Î·È ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ
TB

ZZ1

1
O
y

TT2

TT1

124
ENOTHTA 5.6
KEºA§AIO 5

™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ· ı· ˘Ôı¤ÛÔ˘Ì fiÙÈ ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÌÂÙ·‚¿ÏÏÂÙ·È Î·È
Û˘ÓÂÒ˜ Ë Û˘Óı‹ÎË ÈÛÔÚÚÔ›·˜ ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ÙÔ˘ ÚÔ˚fiÓÙÔ˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

y = D y,R,M , G + B(Ï, y), 0<Dy<1, DR<0, DM/P>0, BÏ>0, By<0 (5.28)

P
∞Ó ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÚÔÛ‰Ô˘ ‰È·ÌÔÚÊÒÓÔÓÙ·È ÛÙ·ÙÈο, Ë Û˘Óı‹ÎË ∞∞∂
(: ∞Î¿Ï˘ÙÔ˘ ∞ÚÌÈÙÚ¿˙ ∂ÈÙÔΛԢ) ‰ËÏÒÓÂÈ fiÙÈ:

R = R* (5.29)

H Û˘Ó¿ÚÙËÛË Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ‰›ÓÂÙ·È ·fi ÙË Û¯¤ÛË:

y = y(P), 0<yP<∞ (5.30)

∞ÓÙÈηıÈÛÙÒÓÙ·˜ ÙȘ Û¯¤ÛÂȘ (5.29) Î·È (5.30) ÛÙËÓ (5.28), Ï·Ì‚¿ÓÔ˘ÌÂ:

y (P) – D y (P),R*, M , G = B (Ï,y) (5.31)

P
∏ Û¯¤ÛË (5.31) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 3 Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË QQ. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ η-
Ì‡Ï˘ QQ Â›Ó·È ıÂÙÈ΋, ·ÊÔ‡ Ì›· ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙËÓ ·Ú·ÁˆÁ‹ ÛÂ
Û¯¤ÛË Ì ÙË ‰·¿ÓË Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ¤ÏÏÂÈÌÌ· 14. ∏ ηÌ‡ÏË
∆∆ ÙÔ˘ ™¯‹Ì·ÙÔ˜ 3 ÂÚÈÁÚ¿ÊÂÈ ÙË Û¯¤ÛË ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ Î·È ÙȘ ÙÈ-
̤˜. ∏ ÎÏ›ÛË Ù˘ Â›Ó·È ·ÚÓËÙÈ΋, ·ÊÔ‡ Ì›· ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙËÓ Ú·Á-
Ì·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ı· ÂȉÂÈÓÒÛÂÈ ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ.

14 ∞˘Ùfi ı· Û˘Ì‚Â› ÁÈ· ‰‡Ô ÏfiÁÔ˘˜: 1) Ë ÔÚȷ΋ ÚÔ‹ ÚÔ˜ ‰·¿ÓË Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚË Ù˘ ÌÔÓ¿‰·˜ Î·È 2) Ë

Ì›ˆÛË ÙˆÓ Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ı· ÌÂÈÒÛÂÈ ÙËÓ ÂÁ¯ÒÚÈ· ‰·¿ÓË.

125
 ENOTHTA 5.6

™¯‹Ì· 3
¶ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi˜ ÙÈÌÒÓ Î·È ÂÌÔÚÈÎÔ‡ ÈÛÔ˙˘Á›Ô˘
ÛÙÔ Î¸ÓÛÈ·Ófi ˘fi‰ÂÈÁÌ·

R LM

IS

ñ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ∏ ˘ÔÙ›ÌËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜ ı· ÌÂÙ·ÙÔ-

›ÛÂÈ ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ∆∆1 ÚÔ˜ Ù· ¿Óˆ Î·È ‰ÂÍÈ¿ ÛÙÔ ™¯‹Ì· 4. ∞˘Ùfi ı· ÚÔηϤÛÂÈ
·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ·Ú·ÁˆÁ‹ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ó·
‚ÂÏÙȈı› ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ.
∆Ô Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ ÛÙÔ Ï·›ÛÈÔ Ù˘ θÓÛÈ·Ó‹˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈ-
Û˘ Ë ˘ÔÙ›ÌËÛË Â›Ó·È ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈ΋.

126
ENOTHTA 5.6
KEºA§AIO 5

™¯‹Ì· 4
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ˘ÔÙ›ÌËÛ˘ ÛÙȘ ÙÈ̤˜ Î·È ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ

LM1

LM2

5.6.2 ªÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË

∏ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÂÍÂÙ¿˙ÂÈ ÌÈ· ÌÈÎÚ‹ ·ÓÔÈÎÙ‹ ÔÈÎÔÓÔÌ›· Ì ÛÙ·ıÂÚ¤˜
ÈÛÔÙÈ̛˜, Ù˘ ÔÔ›·˜ ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈ-
ÌÒÓ Ù˘ ·ÏÏÔ‰·‹˜ ̤ۈ Ù˘ Û˘Óı‹Î˘ π∞¢ (: πÛÔ‰˘Ó·Ì›·˜ ∞ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ¢‡Ó·-
Ì˘), ‰ËÏ·‰‹:

P = eP* (5.32)

∏ ÔÓÔÌ·ÛÙÈ΋ ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ (L) ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ, ‰ËÏ·‰‹:

L = aP, ·>0 (5.33)

ÂÓÒ ÔÈ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÔÓÙ·È ·fi ÙË ‰È·ÊÔÚ¿ ·Ó¿-

ÌÂÛ· ÛÙ· ÂÈı˘ÌËÙ¿ Î·È Ù· Ú·ÁÌ·ÙÈο Ú¢ÛÙ¿ ‰È·ı¤ÛÈÌ·, ‰ËÏ·‰‹:

¢M = ‚(·P – M), 0<‚<1 (5.34)

∏ Û¯¤ÛË (5.34) ·ÂÈÎÔÓ›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ™¯‹Ì· 5 (‚Ï. ÛÂÏ. 126) Ì ÙËÓ Î·Ì‡ÏË ªª.
ñ ™˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋. ŒÛÙˆ fiÙÈ ˘ÔÙÈÌ¿Ù·È ÙÔ ÂÁ¯ÒÚÈÔ ÓfiÌÈÛÌ·. ∞Ó ·Ú-
¯Èο ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ Â›Ó·È ÈÛÔÛÎÂÏÈṲ̂ÓÔ (ÛËÌÂ›Ô 1), Ë ˘ÔÙ›ÌËÛË ÙÔ˘ ÓÔÌ›-
ÛÌ·ÙÔ˜ ı· ÚÔηϤÛÂÈ ·‡ÍËÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÙÒÛË ÙˆÓ Ú·ÁÌ·ÙÈ-
ÎÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ (ÛËÌÂ›Ô 2). ∆· ¿ÙÔÌ· Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜, ÁÈ· Ó· ·ÓÙÈÛÙ·ıÌ›ÛÔ˘Ó ÙËÓ
ÙÒÛË ÙˆÓ Ú¢ÛÙÒÓ ÙÔ˘˜ ‰È·ıÂۛ̈Ó, ÌÂÈÒÓÔ˘Ó ÙȘ ‰·¿Ó˜ ÙÔ˘˜ ÁÈ· ·Á·ı¿ ηÈ
˘ËÚÂۛ˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› ÙÔ ÏÂfiÓ·ÛÌ· Ù˘ ·Ú·ÁˆÁ‹˜ Î·È Î·Ù’ Â¤-

127
 ENOTHTA 5.6

ÎÙ·ÛË ÔÈ ÂÍ·ÁˆÁ¤˜. ∆Ô ÂÌÔÚÈÎfi ÏÂfiÓ·ÛÌ· ÚÔηÏ› ·‡ÍËÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜

¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ù· Ú·ÁÌ·ÙÈο ‰È·ı¤ÛÈÌ· Â·Ó¤Ú¯ÔÓÙ·È ÛÙÔ ÂÈı˘ÌËÙfi
Â›Â‰Ô (ÛËÌÂ›Ô 3). ∞˘Ùfi ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ·‡ÍËÛË Ù˘ Û˘ÓÔÏÈ΋˜ ˙‹ÙËÛ˘, ÌÂ Û˘Ó¤-
ÂÈ· ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÏÂfiÓ·ÛÌ· Ó· ÂÍ·Ê·ÓÈÛÙ› ‚·ıÌÈ·›·, ηıÒ˜ Ë ÔÈÎÔÓÔÌ›· ÌÂÙ·-
ÎÈÓÂ›Ù·È Î·Ù¿ Ì‹ÎÔ˜ Ù˘ ηÌ‡Ï˘ ªª ·fi ÙÔ ÛËÌÂ›Ô 3 ÛÙÔ ÛËÌÂ›Ô 1, fiÔ˘ ÙÔ
ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ Â›Ó·È ÈÛÔÛÎÂÏÈṲ̂ÓÔ, ·ÏÏ¿ ÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Â›Ó·È ÙÒÚ·
˘„ËÏfiÙÂÚÔ.
∆Ô Û˘Ì¤Ú·ÛÌ· Ô˘ ÚÔ·ÙÂÈ Â›Ó·È fiÙÈ Ë ˘ÔÙ›ÌËÛË ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜
‚ÂÏÙÈÒÓÂÈ ÚÔÛˆÚÈÓ¿ ÙÔ ÂÌÔÚÈÎfi ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ, ÂÓÒ Ë Â›‰Ú·Û‹ Ù˘ ÛÙÔ Â›Â‰Ô ÙˆÓ
ÙÈÌÒÓ Â›Ó·È ÌfiÓÈÌË.

™¯‹Ì· 5
∏ Â›‰Ú·ÛË Ù˘ ˘ÔÙ›ÌËÛ˘ ÛÙÔ ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÏËÚˆÌÒÓ
ÛÙÔ ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈÎfi ˘fi‰ÂÈÁÌ·

¢M

2 1
O
M
P

MM

128
 KEºA§AIO 5

™‡ÓÔ„Ë
™ÙÔ ·ÚfiÓ ÎÂÊ¿Ï·ÈÔ ÁÓˆÚ›Û·Ì ÙË ‰ÔÌ‹ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜. ™ÙÔ
Ï·›ÛÈÔ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ fi„ˆ˜ Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙȘ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ˜ ÙÔ˘ ÙÔÈÎÔ‡ ηÈ
ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙. ∂›‰·Ì fiÙÈ Ë ·ÁÎÔÛÌÈÔÔ›ËÛË ÙˆÓ ·ÁÔÚÒÓ Î·È Ë ¯ÚËÛÈ-
ÌÔÔ›ËÛË ÙˆÓ ‰ÈÂıÓÒÓ ‰ÈÎÙ‡ˆÓ ÏËÚÔÊfiÚËÛ˘ ÛÙȘ Û˘Ó·ÏÏ·Á¤˜ ¤¯Ô˘Ó Û˘ÓÙÂϤ-
ÛÂÈ ÛÙË Û‡ÁÎÏÈÛË ÙˆÓ ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙȘ ·ÁÔÚ¤˜, ·Ê·ÈÚÒÓÙ·˜ ÛÙËÓ Ú¿ÍË
ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ¿ÛÎËÛ˘ ÙÔÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙. OÈ ÙÚ¿Â˙˜ Ì ÙË ‰È·‰Èηۛ· ÙÔ˘
ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙ ¤¯Ô˘Ó ÙË ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Ó· ·ÔÎÔÌ›ÛÔ˘Ó Î¤Ú‰Ë, ÂÎÌÂÙ·ÏÏ¢-
fiÌÂÓ˜ ‰È·ÊÔÚ¤˜ Ô˘ ÂӉ¯Ô̤ӈ˜ ÚÔ·„Ô˘Ó ÛÙȘ ÛÙ·˘ÚÔÂȉ›˜ ÈÛÔÙÈ̛˜ ÙˆÓ
ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ ·Ó¿ÌÂÛ· ÛÙȘ ·ÁÔÚ¤˜. ∂›Û˘, ÂÍÂÙ¿Û·Ì Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È Ë ÈÛÔ-
ÙÈÌ›· fi„ˆ˜. ∞Ú¯Èο, ·Ó·Ï‡Û·Ì ÙË Û˘Óı‹ÎË π∞¢ (: πÛÔ‰˘Ó·Ì›·˜ ∞ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜
¢‡Ó·Ì˘), Ë ÔÔ›· ·ÔÙ¤ÏÂÛ ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û‹˜ Ù˘ ÛÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· ÂÚ›Ô-
‰Ô, Î·È Â›‰·Ì fiÙÈ Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙÔ ‰È·ÊÔÚÈÎfi Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ.
∫·ÙfiÈÓ, Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙË Û˘Óı‹ÎË ∞∞∂ (: ∞Î¿Ï˘ÙÔ˘ ∞ÚÌÈÙÚ¿˙ ∂ÈÙÔ-
ΛˆÓ), Ë ÔÔ›· ·ÔÙ¤ÏÂÛ ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û‹˜ Ù˘ ÛÙË ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ· ÂÚ›Ô‰Ô,
Î·È Â›·Ì fiÙÈ Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È fiÙ·Ó ÔÈ
·Ô‰fiÛÂȘ ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ Î·È ÙˆÓ Í¤ÓˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Â›Ó·È ›Û˜.
ŸÙ·Ó ·˘Ù¤˜ ÌÂÙ·‚ÏËıÔ‡Ó, ı· ÌÂÙ·‚ÏËı› Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙˆÓ ÂÂÓ‰˘ÙÒÓ Î·È
ηْ Â¤ÎÙ·ÛË ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÈÛÔÙÈ̛˜. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ·Ó·Ï‡Û·Ì ÙËÓ ÚÔ-
ıÂÛÌȷ΋ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Î·È Â›‰·Ì Ò˜ Ë ÌÂÙ·‚ÔÏ‹ ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÂÈÙÔ-
ΛԢ Î·È Ù˘ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ˘ ‰ÈÔÏ›ÛıËÛ˘ ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ÓÔÌ›ÛÌ·ÙÔ˜ ÂËÚ¿˙Ô˘Ó
ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘ ÚÔıÂÛÌȷ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜. ªÂÙ¿ Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙȘ Ú¿ÍÂȘ
‰ÈÎ·ÈˆÌ¿ÙˆÓ Â› ÓÔÌÈÛÌ¿ÙˆÓ Î·ıÒ˜ Î·È ÁÈ· ÙȘ Ú¿ÍÂȘ ÚÔıÂÛÌÈ·ÎÒÓ Û˘Ì‚Ô-
Ï·›ˆÓ. ∂›Û˘, Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ ÙˆÓ Û˘Ó·Ï-
Ï·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÎÚ›ÛÂˆÓ Î·È ÙÔÓ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌfi Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜. ™¯ÂÙÈο
Ì ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, ›‰·Ì fiÙÈ ÂÍ·ÚÙ¿-
Ù·È ·fi ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û˘ Ù˘ ÔÈÎÔÓÔÌ›·˜. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, Ë Î¸ÓÛÈ·Ó‹
·Ó¿Ï˘ÛË ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ Ë ˘ÔÙ›ÌËÛË Â›Ó·È ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈ΋, ÂÓÒ Ë ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋
·Ó¿Ï˘ÛË ÚÂۂ‡ÂÈ ·ÎÚÈ‚Ò˜ ÙÔ ·ÓÙ›ıÂÙÔ.
*
¶ÚÈÓ Û˘Ó¯›ÛÂÙ ÙË ÌÂϤÙË Û·˜, ÂÈÛÙÚ¤„Ù ÛÙËÓ ·Ú¯‹ ÙÔ˘ ÎÂÊ·Ï·›Ô˘ Î·È ÂϤÁ-
ÍÙ ·Ó ›ÛÙ Û ı¤ÛË Ó· ·ÓÙ·ÔÎÚÈı›Ù ÛÙ· «¶ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓ· ∞ÔÙÂϤÛÌ·Ù·».

129
 ¶APAPTHMA
∞·ÓÙ‹ÛÂȘ Û ∞Û΋ÛÂȘ ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 1

∏ ÕÛÎËÛË ·˘Ù‹ Â›Ó·È ·ÚÎÂÙ¿ ‡ÎÔÏË Î·È ı· Û·˜ ‚ÔËı‹ÛÂÈ Ó· ÂÍ·ÛÎËı›Ù ÛÙË ‰È·‰Èηۛ·
˘ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ ÙÔ˘ ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙. OÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÙÂ, ÂÎÙÂÏÒÓÙ·˜
ÙËÓ ÕÛÎËÛË, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙË ÛÙ·˘ÚÔÂȉ‹ ‰Ú·¯ÌÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ Ì¿ÚÎÔ˘ ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË Î·È ı· ‚Ú›ÙÂ
fiÙÈ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ 176.
ñ ∂Âȉ‹ ÔÈ ‰‡Ô ÛÙ·˘ÚÔÂȉ›˜ ÈÛÔÙÈ̛˜ ‰ÂÓ Â›Ó·È ›Û˜, ˘¿Ú¯ÂÈ Ë ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· ¿ÛÎËÛ˘
ÎÂÚ‰ÔÊfiÚÔ˘ ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙. ∞ÊÔ‡ ÙÔ Ì¿ÚÎÔ ÎÔÛÙ›˙ÂÈ ÂÚÈÛÛfiÙÂÚÔ ÛÙË ¡¤·
ÀfiÚÎË ·’ fi,ÙÈ ÛÙËÓ ∞ı‹Ó·, Û˘ÌʤÚÂÈ Ó· ·ÁÔÚ¿ÛÔ˘Ì ‰Ú·¯Ì¤˜ ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË Î·È Ù·˘-
Ùfi¯ÚÔÓ· Ó· ÙȘ ˆÏ‹ÛÔ˘Ì ÛÙËÓ ∞ı‹Ó·. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ·ÓÙ·ÏÏ¿ÛÛÔ˘Ì ¤Ó· ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÌÂ
260 ‰Ú¯. ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË, ηÙfiÈÓ ÙȘ ‰Ú·¯Ì¤˜ Ì 1,63 Ì¿Úη ÛÙËÓ ∞ı‹Ó· Î·È ÛÙË Û˘Ó¤-
¯ÂÈ· Ù· Ì¿Úη Ì 1,10 ‰ÔÏ¿ÚÈ· ÛÙË ¡¤· ÀfiÚÎË. ∆Ô Î¤Ú‰Ô˜ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 0,10 ‰ÔÏ¿ÚÈ·.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 2

H ÕÛÎËÛË ·˘Ù‹ ‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙË Û¯¤ÛË (5.10). ŒÛÙˆ fiÙÈ e Â›Ó·È Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ¤Ó·ÓÙÈ
ÙÔ˘ ÁÂÓ, q ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ù˘ π·ˆÓ›·˜ Î·È q* ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· Ù˘ ∞ÌÂÚÈ΋˜. ∏ Ù˘¯fiÓ ·‡ÍËÛË ÙÔ˘
ÂÈÛÔ‰‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ π·ˆÓ›·˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ªÂ ‰Â‰Ô̤ÓË ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÔÈ ÙÈ̤˜ ı· ÌÂȈıÔ‡Ó ÁÈ· Ó· ·ÔηٷÛÙ·ı› Î·È ¿ÏÈ Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿
¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ Ù˘ π·ˆÓ›·˜
Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ˙‹ÙËÛË ÁÂÓ. ∂Ô̤ӈ˜, ÙÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ı· ‰ÈÔÏÈÛı‹ÛÂÈ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ÁÂÓ.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 3

ªÂ ‚¿ÛË ÙË Û¯¤ÛË (5.10), Ë Ì›ˆÛË Ù˘ ÚÔÛÊÔÚ¿˜ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Ù˘ °ÂÚÌ·Ó›·˜ ı· ÚÔηϤ-
ÛÂÈ Ì›ˆÛË ÙˆÓ ÙÈÌÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ·‡ÍËÛË Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ÁÂÚÌ·ÓÈÎÒÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ. ∞˘Ùfi
ı· Ô‰ËÁ‹ÛÂÈ Û ‰ÈÔÏ›ÛıËÛË ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘ ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ Ì¿ÚÎÔ˘.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 4

H ÕÛÎËÛË ·˘Ù‹, fiˆ˜ Î·È ÔÈ ‰‡Ô ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓ˜, ‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙË Û¯¤ÛË (5.10). ŒÛÙˆ fiÙÈ e ›-
Ó·È Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÙÔ˘ ¢ÚÒ ¤Ó·ÓÙÈ Ù˘ ‰Ú·¯Ì‹˜, v Ë ÂÁ¯ÒÚÈ· Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹-
Ì·ÙÔ˜ Î·È v* Ë Ù·¯‡ÙËÙ· ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÙˆÓ ¯ˆÚÒÓ Ù˘ ˙ÒÓ˘ ÙÔ˘ ¢ÚÒ. ∏
ÙÒÛË Ù˘ ÂÁ¯ÒÚÈ·˜ Ù·¯‡ÙËÙ·˜ ΢ÎÏÔÊÔÚ›·˜ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ı· ·˘Í‹ÛÂÈ ÙË ˙‹ÙËÛË ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜. ªÂ ‰Â‰Ô̤ÓË ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, ÔÈ ÙÈ̤˜ ı· ÌÂȈıÔ‡Ó ÁÈ· Ó· ·ÔηٷÛÙ·ı›
Î·È ¿ÏÈ Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜, Ì ·ÔÙ¤ÏÂÛÌ· Ó· ·˘ÍËı› Ë ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfi-
ÙËÙ· ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË Ë ˙‹ÙËÛË ‰Ú·¯ÌÒÓ. ∂Ô̤ӈ˜, Ë ‰Ú·¯Ì‹
ı· ·Ó·ÙÈÌËı› ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ¢ÚÒ.

130
 KEºA§AIO 5

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 5

°È· Ó· ‚Úԇ̠ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ·ÓÙÈÛÙ¿ıÌÈÛ˘, ·ÓÙÈηıÈÛÙԇ̠ÙȘ ‰‡Ô ÙÈ̤˜ Ô˘ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ Ë
ÕÛÎËÛË ÛÙÔÓ Ù‡Ô (5.11) Î·È ¤¯Ô˘ÌÂ:
5,55 – 5,60 360
× × 100 = –10,71%.
5,60 30

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 6

∏ ÕÛÎËÛË ·˘Ù‹ Â›Ó·È ·ÚÎÂÙ¿ ‡ÎÔÏË Î·È ı· Û·˜ ‚ÔËı‹ÛÂÈ Ó· ÂÍ·ÛÎËı›Ù ÛÙË ‰È·‰Èηۛ·
˘ÔÏÔÁÈÛÌÔ‡ Î·È Û‡ÁÎÚÈÛ˘ ·Ô‰fiÛÂˆÓ Ì ‚¿ÛË ÙÔ ∫∞∂ (: ∫·Ï˘Ì̤ÓÔ ∞ÚÌÈÙÚ¿˙ ∂ÈÙÔ-
ΛˆÓ). OÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÙÂ, ÂÎÙÂÏÒÓÙ·˜ ÙËÓ ÕÛÎËÛË, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ‰Ú·¯ÌÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ‰·Ó›Ԣ Î·È ‚Ú›Ù fiÙÈ ÈÛÔ‡Ù·È
ÌÂ 111 ‰Ú¯. (=100 x (1+0,11)).
ñ ÀÔÏÔÁ›ÛÙ ÙÔ Û˘ÓÔÏÈÎfi ‰Ú·¯ÌÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ ÙÔ˘ ͤÓÔ˘ ‰·Ó›Ԣ Î·È ‚Ú›Ù fiÙÈ ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ

(
109 ‰Ú¯. = 100 × (1 + 0,05)× 310
300
)
ñ ™˘ÁÎÚ›ÓÂÙ ٷ ‰‡Ô ÎfiÛÙË Î·È Û˘ÌÂÚ·›ÓÂÙ fiÙÈ, ÂÊfiÛÔÓ ÙÔ ‰Ú·¯ÌÈÎfi ÎfiÛÙÔ˜ ÙÔ˘ ͤÓÔ˘
‰·Ó›Ԣ Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ÎfiÛÙÔ˜ ÙÔ˘ ÂÁ¯ÒÚÈÔ˘ ‰·Ó›Ԣ, ÙÔ ¿ÙÔÌÔ ı· Ú¤ÂÈ Ó·
ÂÈϤÍÂÈ ÙÔÓ Â͈ÙÂÚÈÎfi ‰·ÓÂÈÛÌfi.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 7

∏ ÕÛÎËÛË ·˘Ù‹ Â›Ó·È ·ÚÎÂÙ¿ ‡ÎÔÏË Î·È ‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙÔÓ Ù‡Ô ÙÔ˘ ∫∞∂. OÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘
Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÙÂ, ÂÎÙÂÏÒÓÙ·˜ ÙËÓ ÕÛÎËÛË, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ YÔÏÔÁ›ÛÙ ÙËÓ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿ Î·È ‚Ú›Ù fiÙÈ ÈÛÔ‡Ù·È Ì 4%.
ñ ∂Âȉ‹ ÙÔ Á·ÏÏÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Â›Ó·È ˘„ËÏfiÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ·ÌÂÚÈηÓÈÎfi, ÙÔ ÊÚ¿ÁÎÔ ı· Â›Ó·È ÛÂ
ÚÔıÂÛÌȷ΋ ÚÔÂÍfiÊÏËÛË ¤Ó·ÓÙÈ ÙÔ˘ ‰ÔÏ·Ú›Ô˘, Ë ÔÔ›· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:
ƒ –e 6,00 – 5,60
× 100 = × 100 = 7,14%
e 5,60
ñ ∞ÊÔ‡ ÏÔÈfiÓ Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿ Â›Ó·È ÌÂÁ·Ï‡ÙÂÚË ·fi ÙËÓ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿,
Û˘ÌʤÚÂÈ ÛÙÔÓ °¿ÏÏÔ ÂÂÓ‰˘Ù‹ Ó· ·Û΋ÛÂÈ ∫∞∂.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 8

∂ÊfiÛÔÓ ¤¯ÂÙ ··ÓÙ‹ÛÂÈ ÛˆÛÙ¿ ÛÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÕÛÎËÛË, ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ¤¯ÂÙ ÂÌ‰ÒÛÂÈ Ûˆ-
ÛÙ¿ ÙË ÁÓÒÛË Ô˘ ·ÔÎÙ‹Û·Ù ÛÙËÓ ˘ÔÂÓfiÙËÙ· 5.2.1. ∂Ô̤ӈ˜, Ë ·ÚÔ‡Û· ÕÛÎËÛË Â›Ó·È ·Ú-
ÎÂÙ¿ ‡ÎÔÏË ÁÈ· Û·˜. OÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÙÂ, ÂÎÙÂÏÒÓÙ·˜ ÙËÓ ÕÛÎËÛË, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ YÔÏÔÁ›ÛÙ ÙËÓ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿ Î·È ‚Ú›Ù fiÙÈ ÈÛÔ‡Ù·È Ì – 2%.
ñ ∂Âȉ‹ ÙÔ ·ÁÁÏÈÎfi ÂÈÙfiÎÈÔ Â›Ó·È ˘„ËÏfiÙÂÚÔ ·fi ÙÔ ·ÌÂÚÈηÓÈÎfi, ÙÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ı· ›ӷÈ
Û ÚÔıÂÛÌÈ·Îfi ·ÛÊ¿ÏÈÛÙÚÔ ¤Ó·ÓÙÈ Ù˘ ÛÙÂÚϛӷ˜, ÙÔ ÔÔ›Ô ı· ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ:
ƒ –e 1,55 – 1,60
× 100 = × 100 = – 3,1%
e 1,60
ñ ∞ÊÔ‡ ÏÔÈfiÓ Ë ÚÔıÂÛÌȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿ Â›Ó·È ÌÈÎÚfiÙÂÚË ·fi ÙËÓ ÂÈÙÔÎȷ΋ ‰È·ÊÔÚ¿, ‰ÂÓ
Û˘ÌʤÚÂÈ ÛÙÔÓ ∞ÌÂÚÈηÓfi ÂÂÓ‰˘Ù‹ Ó· ·Û΋ÛÂÈ ∫∞∂.

131
 ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 9

∏ ·ÚÔ‡Û· ÕÛÎËÛË ‚·Û›˙ÂÙ·È ÛÙÔ ¶·Ú¿‰ÂÈÁÌ· 3 Ù˘ ˘ÔÂÓfiÙËÙ·˜ 5.4.1. OÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘
Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÈ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ ¢·Ó›˙ÂÙ·È 450 ‰Ú¯. ÁÈ· 5 Ë̤Ú˜ Ì ÂÈÙfiÎÈÔ 0,14%. ∆Ô Û˘ÓÔÏÈÎfi ÔÛfi Ô˘ ÔÊ›ÏÂÈ
ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ 451 ‰Ú¯. ÂÚ›Ô˘.
ñ ªÂÙ·ÙÚ¤ÂÈ ÙȘ ‰Ú·¯Ì¤˜ Û ̛· ÛÙÂÚϛӷ.
ñ ∂ÂÓ‰‡ÂÈ ÙË ÛÙÂÚϛӷ ÁÈ· 5 Ë̤Ú˜ Ì ÂÈÙfiÎÈÔ 0,08%. ∏ ·fi‰ÔÛË Ù˘ Â¤Ó‰˘Û‹˜ ÙÔ˘
ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 1,0008 ÛÙÂÚϛӘ.
ñ ∞Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ·Ó¤‚ÂÈ ÛÙȘ 500 ‰Ú¯., ÌÂÙ·ÙÚ¤ÂÈ ÙȘ ÛÙÂÚϛӘ Û 501 ‰Ú¯. ÂÚ›Ô˘.
ñ ∆Ô Î¤Ú‰Ô˜ ÙÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 50 ‰Ú¯.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 10

∂ÊfiÛÔÓ ¤¯ÂÙ ··ÓÙ‹ÛÂÈ ÛˆÛÙ¿ ÛÙËÓ ÚÔËÁÔ‡ÌÂÓË ÕÛÎËÛË, ÛËÌ·›ÓÂÈ fiÙÈ ¤¯ÂÙ ÂÌ‰Ò-
ÛÂÈ ÛˆÛÙ¿ ÙË ÁÓÒÛË Ô˘ ¤¯ÂÙ ·ÔÎÙ‹ÛÂÈ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ Ë ·ÚÔ‡Û· ÕÛÎËÛË Â›Ó·È ·ÚÎÂÙ¿
‡ÎÔÏË ÁÈ· Û·˜. OÈ ÂÓ¤ÚÁÂȘ Ô˘ Ú¤ÂÈ Ó· οÓÂÈ ÙÔ ¿ÙÔÌÔ, Â›Ó·È ÔÈ ÂÍ‹˜:
ñ ¢·Ó›˙ÂÙ·È 1 ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÁÈ· 2 Ë̤Ú˜ Ì ÂÈÙfiÎÈÔ 0,03%. ∆Ô Û˘ÓÔÏÈÎfi ÔÛfi Ô˘ ÔÊ›ÏÂÈ
ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ 1 ‰ÔÏ¿ÚÈÔ ÂÚ›Ô˘.
ñ ªÂÙ·ÙÚ¤ÂÈ ÙÔ ‰ÔÏ¿ÚÈÔ Û 150 ÁÂÓ.
ñ ∂ÂÓ‰‡ÂÈ Ù· ÁÂÓ ÁÈ· 2 Ë̤Ú˜ Ì ÂÈÙfiÎÈÔ 0,01%. ∏ ·fi‰ÔÛË Ù˘ Â¤Ó‰˘Û‹˜ ÙÔ˘ ı·
ÈÛÔ‡Ù·È ÌÂ 150 ÁÂÓ.
ñ ∞Ó Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ¤ÛÂÈ ÛÙ· 140 ÁÂÓ, ÌÂÙ·ÙÚ¤ÂÈ Ù· ÁÂÓ Û 1,07 ‰ÔÏ¿ÚÈ·.
ñ ∆Ô Î¤Ú‰Ô˜ ÙÔ˘ ı· ÈÛÔ‡Ù·È Ì 0,07 ‰ÔÏ¿ÚÈ·.

ÕÛÎËÛË ∞˘ÙÔ·ÍÈÔÏfiÁËÛ˘ 11

™˘Ó‰˘¿˙ÔÓÙ·˜ ÙË Û¯¤ÛË Ô˘ Ì·˜ ‰›ÓÂÈ ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ ·fi ÚÔıÂÛÌȷΤ˜ Ú¿ÍÂȘ Ì ÙË Û˘Óı‹-
ÎË ∫∞∂, ı· ‰È·ÈÛÙÒÛÂÙ fiÙÈ ÙÔ Î¤Ú‰Ô˜ ‰ÂÓ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÙË ÌÔÚÊ‹ Ô˘ Ï·Ì‚¿ÓÂÈ Ë ÎÂÚ-
‰ÔÛÎÔ›·.

132
 KEºA§AIO 5

BIB§IO°PAºIA
∫·ÚÊ¿Î˘ ∫., ¢ÈÂıÓ›˜ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ™¯¤ÛÂȘ, ÂΉ. ∆˘ˆı‹Ùˆ-°. ¢·Ú‰·Ófi˜, ∞ı‹-
Ó·, 1999.
Flood R. P. Î·È Garber P. M., «Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear
Examples», Journal of International Economics, 17, 1984a, Û. 1-13.
Flood R. P. Î·È Garber P. M., «Gold Monetization and Gold Discipline», Journal of
Political Economy, 92, 1984b, Û. 20-107.
Frankel J. A., Galli G. Î·È Giovannini ∞. (ÂÈÌ.), The Microstructure of Foreign
Exchange Market, ÂΉ. The University of Chicago Press, ™ÈοÁÔ, 1996.
Goldstein M. et al., International Capital Markets, ª¤ÚÔ˜ I, IMF, √˘¿ÛÈÁÎÙÔÓ,
1993.
Grossman G. M. Î·È Rogoff K. (ÂÈÌ.), Handbook of International Economics, ÂΉ.
Elsevier Science Publishers, North Holland, 1995.
Krugman P. Î·È Obstfeld M., International Economics: Theory and Policy, ÂΉ.
Harper Collins, N¤· ÀfiÚÎË, 1991.

O¢H°O™ °IA ¶EPAITEPø ME§ETH

∫·ÚÊ¿Î˘ ∫., ¢ÈÂıÓ›˜ ¡ÔÌÈÛÌ·ÙÈΤ˜ ™¯¤ÛÂȘ, ÂΉ. ∆˘ˆı‹Ùˆ-°. ¢·Ú‰·Ófi˜,
∞ı‹Ó·, 1999, Û. 17-54.
™ÙȘ ÛÂÏ›‰Â˜ ·˘Ù¤˜ ı· ‚Ú›Ù ÂÚÈÛÛfiÙÂÚ˜ ÏËÚÔÊÔڛ˜ ÁÈ· ÙȘ ÂÓ·ÏÏ·ÎÙÈΤ˜ ÚÔ-
ÛÂÁÁ›ÛÂȘ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÌÔ‡ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÈÛÔÙÈÌÈÒÓ.

133
 E¶I§O°O™
Œ¯ÔÓÙ·˜ ÊÙ¿ÛÂÈ ÛÙÔ Ù¤ÏÔ˜ ÙÔ˘ ‚È‚Ï›Ô˘, ¤¯ÂÙ ·ÔÎÙ‹ÛÂÈ ÌÈ· ÂÈÎfiÓ· ÁÈ· ÙÔÓ Úfi-
ÏÔ ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È ÙˆÓ ÙÚ·Â˙ÒÓ ÛÙËÓ ÔÈÎÔÓÔÌ›·, ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û˘ Ù˘ ÓÔÌÈ-
ÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜, ηıÒ˜ Â›Û˘ Î·È ÁÈ· ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜. ∞Ú¯Èο ÁÓˆ-
Ú›Û·Ù ٷ ÔʤÏË Ô˘ ·ÔÚÚ¤Ô˘Ó ÁÈ· ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· ·fi ÙËÓ ˘ÈÔı¤ÙËÛË ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜ ˆ˜ ̤ÛÔ˘ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ. ¶ÈÔ Û˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ›‰·Ù fiÙÈ Ë ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·-
ÙÔ˜ Û˘ÓÙÂÏ› ÛÙË Ì›ˆÛË ÙÔ˘ ÎfiÛÙÔ˘˜ ¿ÓÙÏËÛ˘ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰˘Ó·-
ÙfiÙËÙ˜ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ ÏËÚˆÌÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ÛÙË Ì›ˆÛË Ù˘ ·‚‚·ÈfiÙË-
Ù¿˜ ÙÔ˘˜. ∂ÈϤÔÓ, Ë ·ÚÔ˘Û›· ÙÔ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ ÌÂÈÒÓÂÈ ÙË ‰È¿ÚÎÂÈ· ÙÔ˘ ¯ÚfiÓÔ˘ ‰ÈÂ-
Í·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È Û˘ÓÂÒ˜ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔÓ ¯ÚfiÓÔ Ô˘ ‰È·Ù›ıÂÙ·È ÛÙËÓ ·-
Ú·ÁˆÁÈ΋ ‰È·‰Èηۛ·, ·˘Í¿ÓÔÓÙ·˜ ¤ÙÛÈ ÙËÓ ÎÔÈÓˆÓÈ΋ ¢ËÌÂÚ›·. ∫·ÙfiÈÓ, ›‰·ÙÂ
fiÙÈ ÙÔ ¯Ú‹Ì· ÂÈÙÂÏ› ÙÚÂȘ ‚·ÛÈΤ˜ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ›Â˜: 1) ̤ÛÔ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ, 2) ̤ÛÔ ‰È·-
Ù‹ÚËÛ˘ Ù˘ ·Í›·˜ Î·È 3) ÌÔÓ¿‰· ̤ÙÚËÛ˘. ∫·ÙfiÈÓ, Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙȘ ÂÓ·ÏÏ·-
ÎÙÈΤ˜ ÚÔÛÂÁÁ›ÛÂȘ Ù˘ ˙‹ÙËÛ˘ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜ Î·È Â›‰·Ù fiÙÈ Ë ÂÈı˘Ì›· ÁÈ· ·Ú·ÎÚ¿-
ÙËÛË Ú¢ÛÙÒÓ ‰È·ıÂÛ›ÌˆÓ ÂÍ·ÚÙ¿Ù·È ·fi ÔÏÏÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜, fiˆ˜ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ·,
ÙȘ ·Ô‰fiÛÂȘ ¿ÏÏˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ÙÔÓ ÏËıˆÚÈÛÌfi. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·,
Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· Ù· ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ ı· ÚԤ΢Ù·Ó ÁÈ· ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌ›· ·Ó ‰ÂÓ
˘‹Ú¯Â ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ·. ™˘ÁÎÂÎÚÈ̤ӷ, ›‰·Ì fiÙÈ Ë ·Ô˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡
Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ÚÔηÏ› ÚÔ‚Ï‹Ì·Ù· Ô˘ Û˘Û¯ÂÙ›˙ÔÓÙ·È Ì ÙË ‰˘ÛÌÂÓ‹ ÂÈÏÔÁ‹ ηÈ
ÙÔÓ ËıÈÎfi ΛӉ˘ÓÔ. ∂›Û˘, Ë ·Ô˘Û›· ÙÔ˘ ÙÚ·Â˙ÈÎÔ‡ Û˘ÛÙ‹Ì·ÙÔ˜ ·˘Í¿ÓÂÈ ÙÔ Îfi-
ÛÙÔ˜ ¿ÓÙÏËÛ˘ ÏËÚÔÊÔÚÈÒÓ Û¯ÂÙÈο Ì ÙȘ ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ˜ ‰ÈÂÍ·ÁˆÁ‹˜ ÙˆÓ ¯ÚËÌ·ÙÔ-
ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÒÓ Î·È Î·Ù’ Â¤ÎÙ·ÛË ·˘Í¿ÓÂÈ ÙËÓ ·‚‚·ÈfiÙËÙ¿ ÙÔ˘˜. ∞ÊÔ‡
·Ó·Ï‡Û·Ì ÙË Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ Ù˘ ÙÚ·Â˙È΋˜ Âȯ›ÚËÛ˘ Î·È ‰Â›Í·Ì Ò˜ ÌÂÁÈÛÙÔ-
ÔÈ› ÙÔ ÚÔÛ‰ÔÎÒÌÂÓÔ Î¤Ú‰Ô˜, ›‰·Ì Ò˜ ÙÔ ÙÚ·Â˙ÈÎfi Û‡ÛÙËÌ· ·fi ÎÔÈÓÔ‡ ÌÂ
ÙËÓ ∫ÂÓÙÚÈ΋ ∆Ú¿Â˙· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙Ô˘Ó ÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜.
∂ÈϤÔÓ, ·ÔÎÙ‹Û·Ù ÌÈ· ÂÈÎfiÓ· ÁÈ· ÙÔ Ï·›ÛÈÔ Û¯Â‰È·ÛÌÔ‡ Î·È ÂÎÙ¤ÏÂÛ˘
Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ÙÔÓ Ì˯·ÓÈÛÌfi ÌÂÙ¿‰ÔÛ‹˜ Ù˘. ™ÙÔ Ï·›ÛÈÔ Ù˘ ÎÂ-
¸ÓÛÈ·Ó‹˜ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛ˘, ÙÔ ÂÈÙfiÎÈÔ ·ÔÙÂÏ› ÙË ‚·ÛÈ΋ Û˘ÓÈÛÙÒÛ· ÙÔ˘ Ì˯·ÓÈÛÌÔ‡
ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ Ù˘ ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙÔ ÂÈÛfi‰ËÌ· ̤ۈ ÙÔ˘ ·Ô-
ÙÂϤÛÌ·ÙÔ˜ Ú¢ÛÙfiÙËÙ·˜. ∂›Û˘, Ë Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈ΋ ÈÛÔÙÈÌ›· Î·È Ù· ‰¿ÓÂÈ· ÙˆÓ
ÙÚ·Â˙ÒÓ ·›˙Ô˘Ó ÛËÌ·ÓÙÈÎfi ÚfiÏÔ. ∞fi ÙËÓ ¿ÏÏË ÏÂ˘Ú¿, Ë ÌÔÓÂÙ·ÚÈÛÙÈ΋ ÚÔ-
Û¤ÁÁÈÛË ˘ÔÛÙËÚ›˙ÂÈ fiÙÈ Ô Ì˯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ̤ۈ ÙˆÓ Û¯ÂÙÈÎÒÓ
ÙÈÌÒÓ ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ Î·È Í¤ÓˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Î·È ÙˆÓ ÌÂÙ·‚ÔÏÒÓ ÙˆÓ
Ú·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ‰È·ıÂۛ̈Ó. ∂›Û˘, Ë Ó¤· ÎÏ·ÛÈ΋ ÚÔÛ¤ÁÁÈÛË ÚÂۂ‡ÂÈ fiÙÈ Ô ÌË-
¯·ÓÈÛÌfi˜ ÌÂÙ¿‰ÔÛ˘ ÏÂÈÙÔ˘ÚÁ› ̤ۈ ÙˆÓ ÂÎÏ‹ÍÂˆÓ Ô˘ ÚÔηÏÔ‡Ó ÛÙËÓ ÔÈÎÔ-
ÓÔÌ›· ÔÈ ·ÚÔÛ‰fiÎËÙ˜ ÌÂÙ·‚ÔϤ˜ ÛÙËÓ ÚÔÛÊÔÚ¿ ¯Ú‹Ì·ÙÔ˜. ŸÙ·Ó ÂÚÈÁÚ¿„·ÌÂ
ÙË ‰ÔÌ‹ Ù˘ ·ÁÔÚ¿˜ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜, Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙȘ ‰Ú·ÛÙËÚÈfiÙËÙ˜ ÙÔ˘ ÙÔÈ-
ÎÔ‡ Î·È ÙÚÈÁˆÓÈÎÔ‡ ·ÚÌÈÙÚ¿˙. ∫·ÙfiÈÓ, ÂÍÂÙ¿Û·Ì Ò˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È Ë ÈÛÔÙÈ-
Ì›· fi„ˆ˜. ∞Ú¯Èο, ·Ó·Ï‡Û·Ì ÙË Û˘Óı‹ÎË Ù˘ πÛÔ‰˘Ó·Ì›·˜ Ù˘ ∞ÁÔÚ·ÛÙÈ΋˜ ¢‡-
Ó·Ì˘ (: π∞¢), Ë ÔÔ›· ·ÔÙ¤ÏÂÛ ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û‹˜ Ù˘ ÛÙË Ì·ÎÚÔ¯ÚfiÓÈ· Â-
Ú›Ô‰Ô, Î·È Â›‰·Ì fiÙÈ Ë ÈÛÔÙÈÌ›· ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÙ·È ·fi ÙÔ ‰È·ÊÔÚÈÎfi Â›Â‰Ô ÙÈÌÒÓ.
∫·ÙfiÈÓ, Û˘˙ËÙ‹Û·Ì ÁÈ· ÙË Û˘Óı‹ÎË ÙÔ˘ ∞Î¿Ï˘ÙÔ˘ ∞ÚÌÈÙÚ¿˙ ∂ÈÙÔΛˆÓ

134
(: ∞∞∂), Ë ÔÔ›· ·ÔÙ¤ÏÂÛ ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û‹˜ Ù˘ ÛÙË ‚Ú·¯˘¯ÚfiÓÈ· ÂÚ›Ô‰Ô,
Î·È Â›·Ì fiÙÈ Ë ÈÛÔÚÚÔ›· ÛÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ ÂÈÙ˘Á¯¿ÓÂÙ·È fiÙ·Ó ÔÈ
·Ô‰fiÛÂȘ ÙˆÓ ÂÁ¯ÒÚÈˆÓ Î·È ÙˆÓ Í¤ÓˆÓ ÂÚÈÔ˘ÛÈ·ÎÒÓ ÛÙÔȯ›ˆÓ Â›Ó·È ›Û˜. ŸÙ·Ó
·˘Ù¤˜ ÌÂÙ·‚ÏËıÔ‡Ó, ı· ÌÂÙ·‚ÏËı› Î·È Ë Û˘ÌÂÚÈÊÔÚ¿ ÙˆÓ ÂÂÓ‰˘ÙÒÓ Î·È Î·Ù’
Â¤ÎÙ·ÛË ÔÈ Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈΤ˜ ÈÛÔÙÈ̛˜. ™ÙË Û˘Ó¤¯ÂÈ·, ·Ó·Ï‡Û·Ì ÙËÓ ÚÔıÂÛÌÈ·-
΋ ·ÁÔÚ¿ Û˘Ó·ÏÏ¿ÁÌ·ÙÔ˜ Î·È Â›‰·Ì fiÙÈ Û ÂÚÈfi‰Ô˘˜ ÔÌ·ÏfiÙËÙ·˜ Ë ÂÈÙÔÎȷ΋
‰È·ÊÔÚ¿ ÚÔÛ‰ÈÔÚ›˙ÂÈ ÙËÓ ÚÔıÂÛÌȷ΋ ·ÁÔÚ¿, ÂÓÒ ÙÔ ·ÓÙ›ÛÙÚÔÊÔ Û˘Ì‚·›ÓÂÈ ÛÂ
ÂÚÈfi‰Ô˘˜ ÎÚ›ÛˆÓ. ∫·ÙfiÈÓ, ·Ó·Ï‡Û·Ì ÙÔ˘˜ ÚÔÛ‰ÈÔÚÈÛÙÈÎÔ‡˜ ·Ú¿ÁÔÓÙ˜ ÙˆÓ
Û˘Ó·ÏÏ·ÁÌ·ÙÈÎÒÓ ÎÚ›ÛÂˆÓ Î·È Ù˘ Ú·ÁÌ·ÙÈ΋˜ ÈÛÔÙÈÌ›·˜ Î·È ˘ÔÛÙËڛͷÌ fiÙÈ Ë
ÓÔÌÈÛÌ·ÙÈ΋ ÔÏÈÙÈ΋ ‰ÂÓ ÌÔÚ› Ó· ÂËÚ¿ÛÂÈ ÙËÓ ·ÓÙ·ÁˆÓÈÛÙÈÎfiÙËÙ· ÙˆÓ ÂÁ¯Ò-
ÚÈˆÓ ÚÔ˚fiÓÙˆÓ. ∆¤ÏÔ˜, ·Û¯ÔÏËı‹Î·Ì Ì ÙËÓ ·ÔÙÂÏÂÛÌ·ÙÈÎfiÙËÙ· Ù˘ Û˘Ó·ÏÏ·Á-
Ì·ÙÈ΋˜ ÔÏÈÙÈ΋˜ Î·È ‰È·ÈÛÙÒÛ·Ì fiÙÈ ·Ó¿ÏÔÁ· Ì ÙÔ Ï·›ÛÈÔ ·Ó¿Ï˘Û˘ ηıÔÚ›-
˙ÂÙ·È Î·È Ë ‰˘Ó·ÙfiÙËÙ· Ù˘ ˘ÔÙ›ÌËÛ˘ Ó· ÂËÚ¿˙ÂÈ ÙÔ ÈÛÔ˙‡ÁÈÔ ÏËÚˆÌÒÓ.

135