UNIDAD 5

Finanzas globales
Objetivo de la unidad:
Ilustrar la influencia de las finanzas internacionales en el proceso de la globalización. Se ilustra la
transformación de la banca, de las bolsas de valores y del entorno de inversión mundiales y se presentan los efectos
más relevantes en el manejo de la economía mundial. Para finalizar se presentan los beneficios y los riesgos de la
globalización de las finanzas.

Temas de la unidad

• Introducción
• Historia breve del sistema financiero global
• Productos financieros
• Tendencias de la banca global
• Problemas: crisis, transmisión, controles (transparencia)

1
Introducción

Es fácil apreciar la globalización del comercio, la cual se explicó en la unidad anterior. La liberalización
comercial de los últimos cincuenta años es un proceso que ha terminado de integrar en un flujo continuo los
mercados mundiales de bienes y servicios. En el campo financiero los cambios quizás no sean tan evidentes, pero
indudablemente son más dramáticos, ya que la revolución en las comunicaciones y en la tecnología de información
ha facilitado el surgimiento y la operación de nuevos productos financieros.

El comercio de bienes, en particular el comercio internacional, siempre ha ido acompañado por los
mecanismos de pago correspondientes. Y esa parte del sector financiero se ha agilizado y robustecido notoriamente.
Pero las corrientes financieras van más allá del financiamiento del comercio internacional, puesto que incluyen
préstamos a gobiernos extranjeros, financiamiento de proyectos como la construcción de ferrocarriles o plantas
industriales, y la inversión en los mercados financieros de otros países.

Pero aun estos campos complementarios no explican el impacto sobrecogedor de la globalización de las
finanzas, que permiten la transmisión instantánea de crisis financieras y otorgan un alto grado de riesgo e
incertidumbre a la época actual. Mil años de finanzas
Breve historia
1000-1292de las finanzas de
Formación globales
la primera compañía de accionistas
Se ofrece seguro contra la plaga.. Primer contrato de divisas ...Firma de la Magna Carta . . .
La historia
invención deldepapel
las finanzas
monedaesenuna parte integral de la historia universal; pintoresca e imaginativa, la
China.
evolución de los mecanismos de pago y financiamiento de la actividad económica es una guía breve al surgimiento y
caída de imperios y reinos, a descubrimientos geográficos y científicos, a sueños y proyectos realizados o fracasados,
1279-1511 Eduardo I emite nuevas monedas
a tragedias y triunfos políticos o empresariales.
Creación de la mafia...El banco europeo más grande se derrumba después de un préstamo al rey
inglés . . .se legaliza el cobro de interés...se usa pescado seco como dinero...hiperinflación en
Este ensayo se concentra especialmente en la época contemporánea. Sin embargo, se invita al lector a
China y se derrumba el papel moneda Ming.
explorar detenidamente la excelente historia de los últimos 1000 años de las finanzas que el diario londinense
Financial Times ha preparado.
1519.1694 Cortés conquista México
Vino “fuerte” inventado por los monjes benedictinos...tabaco usado como dinero en
Virginia...manía de los tulipanes en Holanda...primer cheque conocido emitido. . .El Banco de
Inglaterra es fundado.

1688.1795 Se funda Lloyd's de Londres, compañía aseguradora marítima.

Abre el Banco de Escocia...Dom Pérignon crea un nuevo vino espumoso . . . El Banco de
Barings es establecido . . . El banco Royal Giro establecido por Federico el Grande . . . Se crea
la Bolsa de Valores de Nueva York.

1798-1865 Pitt introduce el impuesto sobre la renta

Los Rothchilds se expanden a Gran Bretaña . . . Estados Unidos se duplica en tamaño . . .
Jacquard perfecciona el telar . . . Estados Unidos prohíbe el comercio internacional durante la
Guerra Civil . . . Thomas Cook lanza su negocio de viajes . . . Fiebre del oro en California

1865-1910 Se funda el Financial Times, el diario financiero más conocido de Europa

Marx publica Das Kapital . . . Alemania se unifica . . . Primera crisis del banco Barings .. .
Henry Ford construye su auto experimental . . . Primera fusión grande del siglo veinte.

1914-1950 La gran depresión

Keynes escribe contra las reparaciones de guerra . . . hiperinflación en Alemania . . . Prohibición
de bebidas alcohólicas en Estados Unidos . . . el ganado todavía es usado como moneda . . .
Arranca el FMI . . . primera tarjeta de crédito . . milagro económico japonés.

1950-1999 Unidad europea

Los Estados Unidos abandonan el patrón oro . . . se cuadruplican los precios del petróleo . . .
computadoras producidas en masa . . . Thatcherismo en Gran Bretaña . . . Lunes negro . . .
colapso del comunismo . . . moneda común en Europa, el euro.

http://www.ft.com/specials/sp4cf2.htm
 El sistema financiero global es "la infraestructura institucional que se ha desarrollado durante siglos para
facilitar la producción de bienes y servicios".1 Esta infraestructura ha cambiado debido a las diversas formas del
dinero (sal, metales preciosos, ganado, conchas, plumas, etc.) y por la necesidad de mantener el valor real, esto es, el
poder adquisitivo, del dinero; pero también ha cambiado por las mismas fuerzas tecnológicas que han transformado
el proceso económico: qué se produce, cómo se produce, para quién se produce y cómo se financia.

Los mercados financieros están integrados por empresas que compran o venden productos y servicios
financieros. Con la globalización las empresas financieras y sus clientes no se circunscriben a los mercados
financieros domésticos sino que tratan de obtener recursos de cualquier país o a invertir en cualquier mercado que
les reditúe un mejor rendimiento o mayor seguridad de su inversión.

Como ocurrió con el comercio, la integración de los mercados financieros en el ámbito mundial está muy
ligada con avances tecnológicos e institucionales, a nivel tanto nacional como internacional.

En lo que se refiere a los primeros, las diferentes innovaciones han acelerado el procesamiento y
transmisión de los datos financieros: máquina de escribir, telégrafo, teléfono, télex, fax, satélite, fibra óptica, Internet.
Obviamente, con los cambios en las tecnologías han venido también modernizaciones administrativas en el análisis
de las oportunidades de inversión, en la ejecución de transacciones y en el flujo de los documentos y la
consolidación de la información.

Institucionalmente se ha hecho necesario adecuar las prácticas, productos y leyes a la nueva tecnología, lo
que a su vez ha impactado el marco teórico y regulatorio de los mercados financieros. Así, han aparecido nuevos
instrumentos de financiamiento e inversión y nuevas empresas, que a su vez han dado origen a nuevas instituciones
reguladoras y cambios en las leyes sobre la materia en respuesta a problemas legales, económicos y políticos. Por
ejemplo, la aparición de las bolsas de valores y de sus instancias normativas se entienden por la necesidad de la
autoridad para ejercer un mejor control sobre los mercados y sus actores a fin de evitar abusos y prácticas
fraudulentas, al mismo tiempo que se busca minimizar las perturbaciones negativas manteniendo estabilidad
económica y política.

Este círculo continuo de innovación y regulación, tanto en los productos como en las instituciones, es una
constante de la evolución de los mercados nacionales, primeramente, e internacionales en segunda instancia. Así
como el comercio internacional se ha beneficiado de la liberalización arancelaria y la acción de la Organización
Mundial de Comercio (antes GATT) y de los diversos acuerdos comerciales, de forma similar los mercados
financieros han visto una serie de acciones que han liberalizado los mercados financieros locales y globales, abriendo
a la competencia los mercados financieros antiguamente cerrados.

La liberalización financiera ha sido promovida y reforzada por instituciones que, con su efecto de
estandarización y normalización, han fomentado un crecimiento exponencial en los flujos financieros: Fondo
Monetario Internacional, Banco Mundial (BIRF) y los bancos regionales de desarrollo, el Banco de Pagos
Internacionales, la Cámara Internacional de Comercio, las bolsas de valores y diversos mecanismos de transmisión y
consolidación de fondos.

El efecto acumulativo de estos cambios en instrumentos, participantes, académicos y autoridades ha sido

múltiple: mayor movilidad del capital, instrumentos financieros cada vez más complejos, mayor interconexión,
interdependencia y vulnerabilidad de los mercados financieros y una verdadera globalización de las finanzas.

Tradicionalmente y desde una perspectiva legal, fiscal y contable de un país, los mercados financieros
pueden clasificarse como internos o externos. Por ejemplo, tomando el caso del mercado de capital (valores o
acciones), el mercado interno, también llamado mercado nacional, puede a su vez dividirse en: mercado doméstico y
mercado extranjero. El mercado doméstico, es aquel en donde los emisores que habitan un país emiten valores y
donde éstos se comercian subsecuentemente.

1Alan Greenspan, La Globalización de las Finanzas, en

http://www.elcato.org/fglobales_greenspan.htm.
 El mercado extranjero es donde los valores de los emisores que no habitan en el país se comercian. Al
mercado externo se le denomina también mercado internacional, el cual permite el comercio de valores con dos
características:
• Se ofrece la emisión de valores de manera simultánea a inversionistas de varios países.
• Son emitidas fuera de la jurisdicción de cualquier país.

La principal característica de los mercados financieros actuales es la importancia creciente del sector
internacional tanto en los mercados domésticos como en los mercados extranjeros.

Las operaciones internacionales se concentraban hasta mediados del siglo XX en tres tipos:

 Financiamiento del comercio internacional

 Empréstitos a gobiernos o empresas estatales, ya sean de gobierno a gobierno o de bancos a gobierno o
empresas.
 Inversión directa, esto es, inversión de empresas extranjeras en otros países, manteniendo una participación
controladora.

Lo impactante de los últimos años son cuatro nuevos fenómenos:

 El crecimiento de los tres rubros anteriores, tanto por el incremento del comercio internacional y la aparición
de nuevos gobiernos en los mercados de capital, como por el despegue de la inversión directa que ha
acompañado la expansión de las empresas multinacionales, tal como se vio en la unidad anterior.

 La proliferación de instrumentos financieros de todo tipo, acompañados de mercados especializados y reformas

institucionales en el ámbito nacional e internacional. Si al principio los instrumentos financieros estaban
diseñados para obtener cobertura en caso de pérdida del poder adquisitivo debido a la inflación o el riesgo
crediticio, en años recientes la cobertura ha debido incluir operaciones cada vez más complejas (futuros,
opciones, derivados) que sólo se pueden diseñar y ejecutar con el apoyo de la tecnología informática y teórica
más avanzada.

 La inversión en portafolios o carteras de inversión en una escala global, en tamaño y visión, en que los
dueños del capital han invertido en todos los mercados y en una gama amplia de instrumentos cada vez
más complejos. La democratización de la inversión en el extranjero es un resultado del impacto de la
tecnología y de los cambios institucionales, de tal modo que nuevos inversionistas individuales y
colectivos (como los fondos de pensiones) han aparecido en escena.

 Como resultado de lo anterior, en la búsqueda de la mejor combinación de cartera de inversión, las finanzas
internacionales se distinguen por su volatilidad e inestabilidad, respondiendo de manera instantánea a eventos
en cualquier parte del mundo. Por esa razón, la tarea de supervisión de las instituciones financieras rebasa las
facultades de un solo gobierno y requiere una mayor colaboración entre instituciones financieras nacionales e
internacionales.
 Glosario de términos financieros actuales

Instituciones financieras
En finanzas se refiere a instituciones no bancarias que se dedican a una o más de las siguientes
actividades: arrendamiento, seguros, pagos de giros, tarjetas de crédito, garantías, fianzas,
transacciones bursátiles (futuros, opciones, swaps, acciones), emisiones de acciones, fusiones
y adquisiciones, correduría, administración de cartera, custodia de valores,

Mercado de divisas
Transacciones en los mercados cambiarios entre dos o más divisas. Se conoce como FX o
forex de las palabras inglesas foreign exchange

Inversión extranjera directa (Foreign direct investment)

La adquisición en el extranjero de activos físicos, como plantas o equipo, cuyo control de
operación permanece en la empresa matriz.

Diversificación de portafolio
Invertir en varias clases de activos y valores de muchos emisores con el propósito de reducir el
riesgo global de la cartera de inversión debido al desempeño deficiente de un valor, industria o
país aislados.

Riesgo
Grado de incertidumbre en el rendimiento de la inversión. A mayor riesgo, mayor tasa de
interés.

Contratos de Futuros
Compra o venta de un instrumento financiero (acción, divisa, mercancía) en una fecha futura
específica a un precio específico pactado el día de hoy entre comprador y vendedor. Los
contratos se comercian en las bolsas de futuros. A diferencia de un contrato de opción, que es
un derecho para comprar o vender, aunque no se ejercite, un contrato de futuro es la promesa
de hacer la transacción en el futuro.

Contratos de opciones
El derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad específica de un
instrumento base en o antes de la fecha pactada en el futuro

Derivados

Un concepto financiero que hace referencia a un contrato cuyo valor cambia en concierto con
el movimiento del precio en valores relacionados. Esto es, el valor del contrato se deriva del
valor del instrumento en el que se basa. El término cubre futuros y opciones estándares
comerciados en las bolsas o por otros medios.

http://www.duke.edu/~charvey/Classes/wpg/bfglosp.htm
http://www.euro.net/innovation/Finance_Base/Fin_encyc.html
 Como se ilustra en la nota de pie y en los recursos de esta unidad, una turbulencia en una parte del sistema
financiero de un país ha desencadenado crisis de distinta naturaleza en todo el sistema financiero global, dando lugar a
nombres pintorescos de las crisis financieras recientes: efecto tequila, efecto samba, efecto dragón, efecto vodka. 2

Como ilustración de la complejidad de las operaciones actuales, en el cuadro de texto intitulado Términos
financieros actuales se pueden consultar algunos términos en boga en el mundo de las finanzas globales: contratos
de futuros, contratos de opciones, derivados, coberturas cambiarias, etc.

Para ilustrar de manera rápida la proliferación de las instituciones financieras, en el cuadro de texto siguiente, se
presenta una lista de las principales instituciones financieras en México. Se sugiere consultar alguno de los vínculos
de las categorías principales, por ejemplo Casas de bolsa, a fin de llegar, gradualmente, a toda una serie de
instrumentos financieros y entorno legal de cada institución.

La misma fuente de la información, la CONDUSEF (Comisión Nacional para la Defensa de los

Usuarios de Servicios Financieros) nos sugiere la importancia de dar protección al consumidor de productos cada vez
más complejos y susceptibles de abuso.

2Una versión sencilla de las crisis financieras recientes se encuentra en el

vínculo siguiente:
http://accigame.banamex.com.mx/capacitacion/up/global/inicio.htm
Tendencias de la banca global
La banca comparte un gran número de las características del sistema financiero global descrito
líneas arriba. Sin embargo, dada su importancia en el mundo de las finanzas, vale la pena revisar las
principales tendencias fundamentales.

1. Consolidación de instituciones

En todos los países el número de instituciones financieras ha venido disminuyendo a medida que se

Información sobre Entidades Financieras en México

Administradoras de Fondo para el Retiro (AFORES) (Cuadros comparativos)

Arrendadoras Financieras (Cuadros comparativos)
Casas de Bolsa
Casas de Cambio (Cuadros comparativos)
Empresas de Factoraje (Cuadros comparativos)
Empresas de Seguros (Cuadros comparativos)
Instituciones de Banca Múltiple (Cuadros comparativos)
Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)
Patronato del Ahorro Nacional
Sociedades de Inversión
¿Por qué invertir a través de una sociedad de inversión?
¿Qué tipos de Sociedades de Inversión existen?
¿Cómo escoger el tipo de Sociedad de Inversión?
Invirtiendo en Sociedades de Inversión

http://www.condusef.gob.mx/tecnica/productos_servicios_sociedades.htm

incrementa su tamaño promedio debido a la fusión acelerada entre ellas. Este fenómeno se aprecia no sólo en
Estados Unidos y Europa, sino en países emergentes como México, Argentina, Brasil y Corea del Sur. De esa
manera, las instituciones pretenden ser más eficientes, más rentables y más fuertes para resistir los choques
de la competencia y la globalización.

2. Globalización de operaciones

La consolidación ha ocurrido no sólo ha escala nacional, sino a escala global, a medida que los
grupos financieros de los países industrializados buscan elevar su rentabilidad. Por eso han formado alianzas
estratégicas con grupos de otros países, ya sea industrializados o de otros países. Esto se aprecia en la
expansión de los bancos españoles en América Latina (BBV, Santander), de los bancos alemanes en Europa
Oriental y de los bancos estadounidenses en Asia Oriental.

3. Desarrollo de nuevas tecnologías

El crecimiento de la banca y servicios de correduría a través de la red ha permitido que la
globalización financiera vaya más allá de las operaciones entre las instituciones mismas y llegue a las
transacciones al menudeo donde los clientes realizan gran parte del proceso. Por ejemplo, un gran número de
bancos está utilizando sus operaciones en línea para expandirse a los mercados externos, evitando así el
proceso costoso de construir sucursales reales de ladrillos y concreto.

El surgimiento de bancos virtuales y el desarrollo de dinero virtual para el mercado de la red han
hecho posible el crecimiento de instituciones no bancarias que proporcionen crédito y reúnan fondos
directamente del público.

4. Universalización de la banca
Hasta recientemente las instituciones financieras existían en sus propios nichos de mercado: banca,
corretaje de acciones, seguros y fianzas, hipotecas, etc. Actualmente, esas barreras se están derrumbando de
modo que es difícil distinguir entre servicios bancarios y no bancarios. Por ejemplo, en Europa numerosos
bancos ofrecen productos de seguros y en Estados Unidos desde 1999 los bancos ya pueden ofrecer servicios
de asesoría en banca de inversión a sus clientes empresariales.

Como lo señalan Balino y Ubide, estas tendencias tendrán beneficios y costos. Por el lado positivo,
de tener éxito las fusiones y los proyectos de estas instituciones, se elevarán las utilidades y se obtendrán
ahorros importantes, para beneficio de clientes y accionistas. Por el lado negativo, estas tendencias encierran
el riesgo de supervisión por parte de las autoridades, ya que difícilmente la autoridad bancaria de un país
puede supervisar todas las operaciones de un banco global, mucho menos las de un sistema bancario global
complejo; asimismo, es difícil negar que la creación de conglomerados financieros con operaciones en
múltiples países y con tecnología de punta ha aumentado el riesgo y magnitud de un contagio de los
problemas financieros de un país a otro. En última instancia, se requiere adaptar los marcos de supervisión y
cooperación entre autoridades, mercados y participantes.

Introducción a las crisis financieras globales más recientes

La interdependencia y conexiones virtuales y reales de los mercados financieros globales han

ocasionado una cadena de transmisión instantánea y magnificada de cualquier problema económico. Trillones
de dólares se han perdido en cuestión de minutos, generando inestabilidad económica y política, desempleo,
descenso de los niveles de bienestar y una gran inseguridad e incertidumbre.

La situación de las finanzas globales es similar a la existente en el comercio internacional: los países
se suben al barco de la globalización comercial a fin de participar en el crucero del crecimiento económico.
Si no compran el boleto de la liberalización financiera, el comercio se verá entorpecido y no se captarán los
beneficios de la inversión extranjera directa y la captación de los ahorros internacionales necesarios para el
desarrollo económico.
Por una parte, la globalización impone a los gobiernos una serie de reglas y reformas en materia
financiera que equivalen a una disciplina global:
• Estabilidad macroeconómica: política monetaria, política fiscal, política cambiaria;
• Transparencia en la información financiera, tanto de los gobiernos como de las empresas
• Marcos legales de protección a la inversión y al ahorro; y libertad de movimiento para los capitales:
libre entrada de capitales, repatriación de utilidades, libre convertibilidad cambiaria.

Crisis Económicas y Financieras

Imagine a un hombre que ha venido teniendo un gran éxito en la fabricación de carros,
electrónicos, maquinaria, barcos, etcétera; ha disfrutado de un gran crecimiento, exportaciones
cuantiosas, creciente productividad y fuertes inversiones. Un día el techo de su fábrica se
desploma debido a un gran huracán. Él necesita ayuda pero, sus vecinos fueron víctimas también
de la misma tormenta. Finalmente, el hombre acude con el banco propiedad de sus competidores.
El gerente del banco le dice que podría ayudarle pero que existen ciertas condiciones: El hombre
debe reducir la producción para que sus competidores puedan participar en el mercado y además
deberá vender acciones de su compañía a sus competencia.
¿Cuál debe ser la conducta a seguir por el hombre?
El desplome de los mercados de divisas asiáticos (iniciado a mediados de 1997) fue seguido en
octubre de 97 por una dramática caída de los mercados en crecimiento.
En una recuperación temporal a principio de 98 en Wall Street (Bolsa de Valores en Nueva York)
los mercados financieros regresaron a una caída algunos meses después para alcanzar un punto
dramático en agosto con el espectacular desplome del rublo ruso. El Dow Jones cayó 554 puntos
el 31 de agosto, la segunda mayor caída en la historia de la bolsa de Nueva York, encabezando
durante Septiembre la caída de los mercados accionarios mundiales. En sólo unas semanas
después de que el Dow Jones llegó a su pico más alto a mediados de julio 9337 puntos, 2300
billones de dólares "de ganancias en papeles" fueron evaporados o se evaporaron del mercado
accionario de los Estados Unidos.
La caída libre del rublo ocasionó la banca rota de los bancos comerciales más grandes de Moscú,
así como ha ocasionado daño y peligro a bancos como el Deutshe y el Dresdner. Desde las
reformas macroeconómicas rusas, la inyección de fondos por parte del Fondo Monetario
Internacional en 1992, más de 500 mil millones de dólares de activos incluyendo plantas
industriales, infraestructura y recursos naturales, han sido confiscados y transferidos a manos de
capitalistas occidentales.
http://accigame.banamex.com.mx/capacitacion/up/global/inicio.htm

Si los países cumplen con esas condiciones, los fondos globales llegarán a ellos; si no, los capitales
golondrinos emigrarán, incluso repentinamente, al primer viento frío de controles cambiarios o
impuestos nuevos.

Como puede imaginarse, esta situación tiene costos y beneficios. Es irónico que el mercado global
esté imponiendo en numerosos países los cambios institucionales que no se lograron en decenios de
reformas internas: la lucha contra la corrupción, la mayor transparencia en las finanzas públicas y
privadas, y el acento en un estado de derecho.

Por otra parte, la competencia internacional de fondos de inversión y la habilidad para trasladarse de
forma casi instantánea y vertiginosa de mercado en mercado hace que este nuevo "ganado de
inversión electrónica" sea muy inestable, nervioso , especulador y volátil, como un rebaño de reses
en tiempos de sequía..

Las mismas autoridades financieras y monetarias de los países desarrollados están reconociendo su
incapacidad para regular estos mercados, que por su naturaleza aborrecen todo tipo de regulación. En este
sentido, resta mucho por avanzar a fin de minimizar los riesgos sin perder gran parte de los beneficios que
implican. 3

3Como lectura adicional sobre las crisis económicas, se sugiere consultar el ensayo siguiente:
HUERTA G., Arturo, La globalización como causante de la crisis económica actual, en Problemas del
Desarrollo, núm. 117, abril-junio, pp. 93-116. Este ensayo también se encuentra en http://www.pt.org.mx/III
%20Seminario/frame_central_derecho_laglobalizacioncomocausante.htm

Por último, para realizar investigación internacional económica, política y de negocios, se puede consultar
este vínculo rico en recursos: http://www.grai.com/links.htm