Recordemos que el valor obtenido en la desviación estándar de la cartera fue de 15.

44% si
pensáramos en un realizar un cálculo similar al que se utiliza para obtener el rendimiento de
una cartera, tendríamos:

REC = (XTECYTEC) + ( XBECYBEC)

REC = (0.6*0.2586 ) + (0.4 * 0.115) = 0.2012 ó: 20.12%

El resultado genera una diferencia con el primer resultado de REC, se dice que esto es debido a
que existe diversificación.

Si en el presente ejercicio la correlación es negativa PTEC, BEC= - 0.1639 se puede interpretar

que la rentabilidad de TEC es mayor que el promedio si la rentabilidad de BEC es menor que el
promedio, por tanto la desviación estándar de una cartera es menor que el promedio
ponderado de las desviaciones estándar de los dos títulos, en tal caso se puede expresar la
varianza de la rentabilidad de una cartera en términos de correlación más que de covarianza,
para esto utilizamos la siguiente fórmula:

a) Varianza de la cartera en función a la relación:

𝑉𝑎𝑟(𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎) = 𝑋 2𝑇𝐸𝐶(𝜎)2𝑇𝐸𝐶 + 2 𝑋 𝑇𝐸𝐶 𝑋 𝐵𝐸𝐶 𝑃𝑇𝐸𝐶,𝐵𝐸𝐶 𝜎𝑇𝐸𝐶 𝜎𝐵𝐸𝐶 + 𝑋 2 𝑇𝐸𝐶(𝜎)2 𝐵𝐸𝐶

VarCartera= (0.6)2(0.2586)2+2(0.6)(0.4)(-0.1639)(0.2586)(0.1150) + (0.4)2(0.1150)2

VarCartera = 0.023851

Desviación estándar de la Cartera = (0.023851)1/2 = 15.44%

Ahora si la correlación P=1 y todo lo demás permanece constante, entonces tenemos:

VarCartera=(0.6)2(0.2586)2+2(0.6)(0.4)(1)(0.2586)(0.1150)+(0.4)2(0.1150)2

VarCartera= 0.04046072

Desviación estándar de la Cartera=(0.04046072)1/2= 20.12%

Una vez demostrado el efecto de la diversificación a través de este ejemplo, podemos concluir
afirmando que la desviación estándar de las rentabilidades individuales cuando P = 1.

Riesgo no diversificable

Se dice que la parte del riesgo total de un portafolio que no se puede eliminar mediante la
diversificación se conoce como riesgo no diversificable o riesgo sistemático, es producido por
factores compartidos por la mayor parte de los activos en el mercado, es en realidad conocido
como riesgo de mercado, estos factores podrían ser los cambios por la inflación, el producto
interno bruto real, las tasas de interés, etc.

Medición del riesgo no diversificable

Debido a que el riesgo no diversificable es el determinante fundamental del rendimiento

esperado de un activo, necesitamos alguna forma de medir el nivel de riesgo sistemático de
diferentes inversiones. La medida que se utilizará recibe el nombre de coeficiente beta, un
coeficiente beta, nos indica la cantidad de riesgo sistemático que tiene un activo respecto a un
activo promedio. El mercado, tiene un coeficiente beta de 1.0 los coeficientes beta de
portafolios, y los activos individuales, relacionan sus retornos con los del mercado general de
acciones.
Los portafolios con coeficientes beta mayores de 1.0 relativamente tienen mayor riesgo que
los del mercado. Los portafolios con coeficientes beta menores de 1.0 relativamente son
menos arriesgados que el mercado. Cuanta mayor fluctuación tenga el retorno del portafolio
en cuestión con relación al retorno del mercado en general, mayor será su coeficiente beta. Asi
las empresas en industria estables (energía eléctrica, hidrocarburos)de bajo riesgo, por lo
general tienen coeficientes bajos de beta debido a que los retornos de sus acciones tienden a
ser relativamente estables.

Se puede encontrar Beta con la siguiente fórmula:

𝐶𝑜𝑣(𝑅𝑖 ,𝑅𝑀 )
𝛽𝑖 = 𝜎 2 𝑅𝑀

Donde: 𝜎2(RM) = Varianza del mercado

Se dice que beta mide la sensibilidad de un cambio de la rentabilidad de un título individual al

cambio de la rentabilidad de la cartera de mercado.

5.10 El Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital (CAPM)

Este modelo se puede usar para calcular la tasa de retorno requerida para un proyecto de
inversiones, dado su grado de riesgo es medido por el coeficiente beta . Su fórmula:
̅̅̅̅
𝐾𝑃 = 𝐾𝑅 𝐹 + 𝛽(𝐾 𝑀 + 𝐾𝑅 𝐹 )

Donde:

KP= Tasa de retorno requerida para el proyecto de inversión

KRF= Tasa de retorno libre de riesgo

KM = Tasa de retorno requerida en el Mercado general

β= el coeficiente beta del proyecto

Ej. 9 El capital social de TEC tiene una beta de 1.5 y el de BEC tiene una beta de 0.7 la tasa sin
riesgo es del 7% y la diferencia entre rentabilidad esperada del mercado y la tasa sin riesgo es
del 8,50

¿Cuál es la tasa de retorno si ambos títulos tienen una inversión equitativa?

1) Calculamos las rentabilidades esperadas de los dos títulos individualmente con el CAPM.

TEC = 7%+ 1.5(8.5%)=19.75%

BEC = 7%+ 0.7(8.5%)=12.95%

2) Calcular la rentabilidad de la cartera

REC = 0.5(19.75%) + 0.5(12.95%) = 16.35%

3) Para calcular el CAPM, precisamos hallar la beta de la cartera, obtenemos la misma como un
promedio ponderado de ambas betas por su proporción de cada título,

βCARTERA = 0.5(1.5) + 0.5(0.7) = 1.1

4) Calcular el CAPM

CAPM = 7% + 1.1(8.5%) = 16.35%

Este ejemplo demuestra que el viduales CAPM corresponde tanto a las carteras como a los
títulos individuales.