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Capítulo 14. Macroeconomía: una visión global.

La microeconomía, a diferencia de la macroeconomía se ocupa de las decisiones de producción y consumo de


productores y consumidores y de la asignación entre las diferentes industrias de los escasos recursos existentes. La
macroeconomía se preocupa de la evolución de la economía nacional, de cuestiones como la producción total, el
nivel general de precios y la tasa de ocupación y de desempleo en el país.

Microeconomía y Macroeconomía

La microeconomía se centra en estudiar como toman sus decisiones los individuos y las empresas y en analizar las
consecuencias de dichas decisiones. La macroeconomía examina el comportamiento agregado de la economía, de
qué manera las acciones de todos los individuos y empresas interactúan para producir un nivel en particular de
rendimientos económicos para toda la economía.
Los tres puntos principales en los que la macroeconomía difiere de la microeconomía:
-Microeconomía: el total es más que la suma de las partes: un aspecto muy importante que diferencia a la
macroeconomía de la microeconomía: varios miles o millones de acciones individuales se combinan y producen un
resultado que es mayor que la simple suma de las acciones individuales. Un aspecto muy importante de la
macroeconomía es que a corto plazo (un periodo de tiempo de varios años pero en general inferior a una década) el
efecto combinado de las acciones individuales puede producir consecuencias muy diferentes de las que cada uno de
los individuos decisores preveían y a menudo estas consecuencias son malas. El comportamiento macroeconómico
es, sin lugar a dudas más, que la simple suma de las acciones individuales y las consecuencias de estas en los
mercados.
-Políticas macroeconómicas: el hecho de que la suma de las decisiones individuales puede en ocasiones provocar
malos resultados macroeconómicos nos lleva hasta la segunda diferencia importante entre macroeconomía y
microeconomía: el papel que desempeña las políticas públicas. Un estudio atento del funcionamiento del mercado
ha llevado a los especialistas en microeconomía a la conclusión de que el gobierno no debería intervenir en él. Con la
excepción de unos pocos casos concretos, la intervención del gobierno a menudo deja al conjunto de la sociedad
peor de lo que estaba inicialmente. Pero por lo general, en el ámbito de la microeconomía se aboga por la limitación
del papel interventor del estado. En cambio, los economistas creen generalmente que en el campo de la
macroeconomía los gobiernos tienen que desempeñar un papel mucho más activo, sobre todo para hacer frente a
las fluctuaciones a corto plazo y a los sucesos adversos que se producen en la economía. Las políticas económicas del
gobierno deberían evitar o reducir los efectos de los sucesos negativos en la macroeconomía. Esta opinión
generalizada de que el gobierno tiene la obligación de intervenir activamente en la gestión macroeconómica
proviene de la Gran depresión de 1930. Durante la Gran depresión y en años posteriores los economistas
desarrollaron el conjunto de los instrumentos de la macroeconomía moderna: la política fiscal (el control del gasto
público y de los impuestos) y la política monetaria (el control de los tipos de interés y de la cantidad de dinero en
circulación), instrumentos que hoy en día se utilizan para gestionar la actuación en macroeconomía.
-Agregados económicos: un rasgo distintivo de la macroeconomía moderna es que tanto en la teoría como en la
puesta en marcha de políticas se centra en los agregados económicos, que son magnitudes económicas que suman
datos de muchos mercados distintos de bienes, servicios, trabajo y activos (activos son bienes que sirven como
“reserva” de valor, como por ejemplo, el dinero en metálico o los bienes raíces). Por ejemplo, en macroeconomía se
estudia el rendimiento de una economía a través del análisis de la producción agregada definida como la producción
total de la economía durante un periodo dado y el nivel general de precios, definido como el nivel agregado de
precios de dicha economía en dicho periodo.
El ciclo económico.
La sucesión, a corto plazo, de caídas y auges en la economía se conoce por el nombre de ciclo económico. Una
depresión es una caída muy profunda y prolongada. Por fortuna en los Estados Unidos la última ocurrió en los años
30. Los que sí hemos sufrido han sido recesiones, que es como se denomina a las caídas menos prolongadas en las
que la producción y el nivel de ocupación descienden. Al contrario, las subidas se conocen por el nombre de
expansión(o recuperación) y en ellas el empleo y la producción crecen.
Empleo y desempleo
Al igual que la depresión, la recesión conlleva un crecimiento del desempleo, menor producción, menos ingresos y
niveles de vida más bajos.
El empleo es número total de personas con trabajo en un momento dado y el desempleo es número total de
personas que buscan empleo de forma activa pero que en un momento dado no encuentran trabajo. La población
activa de un país es la suma de empleo y desempleo. La población activa “oficial” no incluye a aquellos trabajadores
que están en edad de trabajar pero que no buscan activamente un empleo. Las estadísticas sobre empleo no
recogen datos sobre el “subempleo”, es decir, el hecho de trabajar durante una recesión cobrando salarios inferiores
debido a reducciones de la jornada laboral, empleos peor pagados o todo a la vez.
La tasa de desempleo refleja el número de personas sin empleo como porcentaje de la población activa. Se calcula
así: tasa de desempleo= (personas desempleadas/personas desempleadas + personas con empleo) x100
La tasa de desempleo en un buen indicador de las condiciones del mercado de trabajo. Si es elevada, indica que el
mercado de trabajo está poco activo y que es difícil encontrar empleo. Si es baja, indica un mercado de trabajo muy
activo en el que es fácil encontrar empleo. En general, durante las recesiones el desempleo sube y durante las
expansiones baja.
La producción agregada
El ciclo económico no solo trata de empleo y desempleo sino también de producción. Durante el ciclo económico, la
tasa de desempleo y la producción se mueven en direcciones opuestas. La producción agregada es el total de bienes
y servicios finales producidos en una economía en un periodo determinado, que en general es el año. Se excluyen los
bienes y servicios producidos para ser utilizados en la producción de otros bienes y servicios (se les suele calificar de
intermedios). El producto bruto interno (PBI) real es la magnitud que se utiliza con más frecuencia para medir la
producción agregada. La producción agregada cae durante las recesiones y crece durante las expansiones
Controlar el ciclo económico.
Otro de los objetivos principales de la macroeconomía es el análisis de la inflación, un alza en el nivel general de
precios que a menudo tiene lugar durante una fuerte expansión económica. Las medidas económicas que se
establecen con el objeto de reducir la dureza de las recesiones es o para frenar una expansión excesivamente fuerte
se denominan políticas de estabilización. Se basan en dos instrumentos principales: la política monetaria y la política
fiscal. La política monetaria intenta estabilizar la economía modificando la cantidad de dinero en circulación, los
tipos de interés o ambos. La política fiscal intenta estabilizar la economía mediante cambios impositivos,
modificaciones del gasto público, o en ambos.
Inflación y deflación.
Una magnitud nominal de algo, como los salarios nominales, es una magnitud que no ha sido ajustada por los
cambios en los precios. Una magnitud real es una magnitud que ha sido corregida por dichos cambios en los precios.
Los economistas normalmente hablan de los salarios en términos reales porque un salario real es un indicador más
correcto del verdadero cambio en el poder adquisitivo de los asalariados: expresa en qué medida los salarios han
crecido por encima del crecimiento de los precios de los bienes y servicios que se compran con esos salarios.
Llamamos nivel de precios agregado, al nivel de precios general de todos los bienes y servicios en la economía, esto
es, el nivel de precios de la producción agregada. Cuando este índice sube, decimos que hay inflación en la
economía. Cuando baja, decimos que hay deflación. El crecimiento regular de los precios no es necesariamente un
rasgo de una economía eficiente y tampoco es, necesariamente, algo positivo. Tanto la inflación como la deflación
pueden causar problemas en una economía, aunque menos perceptibles que los provoca una depresión. Los
economistas consideran un objetivo deseable el alcanzar la estabilidad de precios, una situación en la que el nivel de
precios cambia muy despacio. El cambio anual en el nivel general de precios, expresado en tanto por ciento, se
denomina tasa de inflación (es un porcentaje negativo si se trata de deflación).

Capítulo 16. La oferta y la demanda agregadas

Oferta agregada.

La curva de oferta agregada muestra la relación entre el nivel de precios agregado y la cantidad de producción
agregada que se oferta.
La curva de oferta a corto plazo(muestra la relación directa que existe entre el nivel de precios agregado y la
producción agregada en el corto plazo, que es el periodo de tiempo en el que buena parte de los costos de
producción pueden considerarse costos fijos) tiene pendiente positiva debido a que los salarios nominales(es la
cantidad de dinero que se paga al trabajador) son rígidos a corto plazo: un alza del nivel de precios hace que los
beneficios por unidad de producción agregada sean mayores a corto plazo. Las variaciones del precio de las materias
primas, los salarios nominales y la productividad modifican los beneficios de los productores y desplazan la curva de
oferta agregada a corto plazo.
A largo plazo (la curva de oferta a largo plazo muestra la relación que existe entre el nivel de precios agregado y la
producción agregada que se ofertaría si todos los precios, incluidos los salarios nominales, fueran totalmente
flexibles), todos los precios, incluyendo los salarios nominales, son elásticos y la economía tiende hacia su
producción potencial(es el nivel de PBI real que una economía produciría si todos los precios, incluyendo los salarios
nominales, fueran totalmente elásticos). Si la producción agregada es mayor que la producción potencial, los salarios
nominales suben en respuesta al bajo desempleo y la producción agregada disminuye. Por el contrario, si la
producción potencial supera a la producción agregada, los salarios nominales caerán como consecuencia del alto
desempleo y la producción agregada aumentara. Por todo ello, la curva de oferta agregada a largo plazo es vertical al
nivel de la producción potencial.
La demanda agregada.
La curva de demanda agregada muestra la relación entre el nivel de precios agregado y la cantidad de producción
agregada demandada. La pendiente de esta curva es negativa por dos motivos: el primero es el efecto-riqueza de
una variación del nivel de precios agregado(es el efecto que tiene una variación del nivel de precios agregado sobre
el poder adquisitivo de los activos de los consumidores), es decir, el efecto de una variación de precios sobre el
patrimonio. Un aumento del nivel de precios agregado reduce el poder adquisitivo de los hogares y a su vez el
consumo; el segundo es el efecto-tipo de interés de una variación del nivel de precios agregado(es el efecto que
tiene sobre el consumo y la inversión una variación del nivel de precios agregado que modifica el poder adquisitivo
del dinero de consumidores y empresas): un aumento del nivel de precios agregado reduce el poder adquisitivo del
dinero de los hogares y de las empresas, lo que provoca un aumento en los tipos de interés y una caída del consumo
y de la inversión. La curva de demanda agregada se desplaza al cambiar las expectativas, la riqueza y el volumen de
capital físico. También se pueden utilizar políticas fiscales y monetarias para desplazarla.
El multiplicador.
Un cambio autónomo del gasto agregado provoca una reacción en cadena en la que la variación total del PBI real es
una cifra múltiplo de la variación inicial del gasto agregado. La magnitud del multiplicador, 1/1-PMC, depende de la
propensión marginal al consumo, PMC: cuanto mayor sea esta, mayor será la variación total del PBI real para
cualquier aumento autónomo del gasto agregado. La propensión marginal al ahorro (PMA), es igual a 1-PMC.
El modelo de oferta agregada- demanda agregada.
En el modelo de oferta agregada-demanda agregada, el punto de intersección de la curva de oferta agregada a corto
plazo y la curva de demanda es el punto de equilibrio macroeconómico a corto plazo (la economía alcanza el
equilibrio macroeconómico a corto plazo, cuando la producción agregada que se oferta iguala a la cantidad
demandada). En ese punto se encuentra el equilibrio a corto plazo del nivel de precios agregado(es el nivel de
precios agregado en el punto de equilibrio macroeconómico a corto plazo) y el equilibrio a corto plazo de la
producción agregada(es la cantidad de producción agregada en el punto de equilibrio macroeconómico a corto
plazo).
Al desplazarse la curva de oferta agregada a corto (perturbación de oferta) o la de demanda agregada (perturbación
de demanda) se producen fluctuaciones económicas. Una perturbación de oferta hace que el nivel de precios
agregado y la producción agregada se muevan en direcciones opuestas, al moverse la economía a lo largo de la curva
de demanda. Se produce una situación de especial dificultad económica cuando una perturbación negativa de oferta
provoca una estanflación, es decir, un incremento de los precios y una disminución de la producción agregada. Una
perturbación de demanda hace que la producción agregada y el nivel de precio agregado vayan en la misma
dirección, y la economía se mueva a lo largo de la curva oferta agregada a corto plazo.
Los efectos de las perturbaciones de demanda en la producción agregada son solo temporales, puesto que a largo
plazo la economía es capaz de autorregularse(a largo plazo la economía se autorregula: las perturbaciones de
demanda agregada no influyen en la producción agregada a largo plazo). Tras una recesión (cuando la producción
agregada se encuentra por debajo de la potencial), finalmente, una caída de los salarios nominales hará que la
economía vuelva al equilibrio macroeconómico a largo plazo, punto en el que la producción agregada es igual a la
producción potencial. En una brecha inflacionista (se produce una brecha inflacionista cuando la producción
agregada se encuentra por encima de la producción potencial), al final, un aumento de los salarios nominales hará
que la economía alcance de nuevo el equilibrio a largo plazo.
Políticas macroeconómicas.
Debido a que las recesiones suponen un gran costo en términos de desempleo y a que las brechas inflacionistas
tienen consecuencias adversas en el futuro, son muchos los economistas, que defienden una política de
estabilización activa, es decir, la aplicación de políticas monetarias y fiscales para contrarrestar las crisis de demanda.
Las políticas fiscales influyen directamente en la demanda agregada a través del gasto público e indirectamente
mediante variaciones en los impuestos o las transferencias. Las políticas monetarias influyen de forma indirecta, ya
que al variar los tipos de interés se modifica el consumo y la inversión. Sin embargo, es posible que surjan
inconvenientes, ya que tales políticas pueden provocar un aumento a largo plazo del déficit presupuestario y efecto
expulsión de la inversión privada, reduciendo el crecimiento a largo plazo. Además, predicciones erróneas pueden
incrementar la inestabilidad de la economía.
Las perturbaciones negativas de oferta plantean un dilema político: una política que estabilice la producción
agregada mediante el incremento de la demanda agregada agravará la inflación, mientras que una política que
estabilice los precios reduciendo la demanda agregada hará que la recesión sea todavía más profunda.
Capítulo 17. La política fiscal.

Política fiscal: nociones básicas.


Los estados actuales recaudan y gastan cantidades muy importantes de dinero. Las variaciones del presupuesto
federal (como pueden ser cambios del gasto público o del sistema impositivo) pueden tener efectos significativos en
la economía del país.
Impuestos, gasto público en bienes y servicios, transferencias y empréstitos públicos.
Los flujos entran en el estado en forma de recaudación impositiva y de empréstitos públicos y salen en forma de
gasto público en bienes y servicios y de transferencias a los hogares. Los impuestos evidentemente, son pagos
obligatorios que se hacen al estado. A nivel de los estados, el gobierno de cada estado, y a nivel local, los condados,
ciudades y municipios. A nivel federal, los impuestos principales son los impuestos sobre la renta de las personas
físicas y los beneficios empresariales, así como las cotizaciones a la seguridad social. A nivel de los estados y a nivel
local, la cosa se complica ya que a estos niveles el gasto público se financia con una combinación de impuestos sobre
ventas, impuestos, sobre la propiedad, impuestos sobre la renta y tasas de muy diversa índole. La composición del
gasto público es de dos tipos: uno es la compra de bienes y servicios, que incluye cualquier adquisición, desde las
municiones del ejército hasta los salarios del profesorado de la escuela pública. El segundo tipo de gasto público son
las transferencias, que son los subsidios que paga el estado a los hogares sin que haya una contrapartida de bienes y
servicios de ningún tipo.
El termino seguridad social se usa para describir aquellos programas públicos cuya misión es proteger a las familias
de las dificultades económicas. Esto incluye pensiones de jubilación y discapacidad y servicios sanitarios.
El presupuesto público y el gasto total.
La ecuación básica de la contabilidad nacional:
PBI=C+G+I+X-IM
Tanto un incremento de los impuestos como una disminución de las transferencias reducen la renta disponible. Y si
las demás variables permanecen constantes, una disminución de la renta disponible provoca una disminución del
consumo. A la inversa, tanto una reducción de los impuestos como un aumento de las transferencias aumentan la
renta disponible. Y si las demás variables permanecen constantes, un aumento de la renta disponible provoca un
incremento del consumo. Existen impuestos sobre el beneficio de las empresas y que cambios en las normas que
determinan la suma que debe pagar una empresa pueden modificar los incentivos que tiene dicha empresa para
realizar gastos de inversión. Dado que el estado en sí mismo una fuente de demanda agregada y debido a que los
impuestos y las transferencias tienen las capacidad de afectar al gasto de empresas y consumidores, el estado puede
utilizar las modificaciones en impuestos y transferencias para desplazar la curva de demanda agregada. La política
fiscal, se define como la utilización de los impuestos, las transferencias o el gasto público en bienes y servicios con
objeto de estabilizar la economía mediante un desplazamiento de la curva de demanda agregada.
Política fiscal expansiva y contractiva
Se denomina política fiscal expansiva a la política fiscal que aumenta la demanda agregada y normalmente toma una
de las tres formas siguientes:
-un incremento del gasto público de bienes y servicios.
-una reducción de los impuestos.
-un incremento de las transferencias.
Se denomina política fiscal contractiva a la política fiscal que reduce la demanda agregada y es el tipo de política
opuesta a la política fiscal expansiva. En la práctica se consigue mediante una disminución del gasto público en
bienes y servicios, un aumento de los impuestos o una disminución de las transferencias.
Advertencia: los retrasos de la política fiscal.
Muchos economistas no están a favor de las políticas de estabilización excesivamente activas y afirman que cuando
el estado se excede en sus intentos de estabilizar la economía, sea mediante una política fiscal o una política
monetaria, puede aumentar la inestabilidad de la economía. En el caso de la política fiscal, la razón para la prudencia
radica en que existen considerables retrasos temporales en su aplicación. Lo que tiene que ocurrir antes de que el
estado incremente el gasto para luchar contra la recesión. Primero, tiene que percatarse de que se está produciendo
la recesión. En segundo lugar, el estado tiene que organizar un proyecto de gasto, lo que puede. Finalmente, lleva
tiempo gastar ese dinero. Debido a estos retrasos, los intentos de salir de una recesión mediante un aumento del
gasto público pueden llevar tanto tiempo que entretanto la recesión haya acabado de forma natural y la economía
haya entrado en una fase inflacionista. En dicho caso, una política fiscal expansiva durante un periodo de inflación
empeorara las cosas en vez de lograr su objetivo. Esto no quiere decir que nunca haya que utilizar la política fiscal de
forma activa.
La política fiscal y el multiplicador.
Una política fiscal expansiva, desplaza la curva de demanda agregada hacia la derecha. Una política fiscal contractiva
desplaza la curva de demanda agregada hacia la izquierda. Sin embargo, a los responsables de política económica no
les basta con saber el sentido del desplazamiento: necesitan además calcular cuánto se va a desplazar la curva en
respuesta a una determinada medida. Para realizar este cálculo, se basan en el concepto del multiplicador.
El efecto multiplicador del incremento del gasto público en bienes y servicios.
Las empresas que producen los bienes y servicios que compra el estado ingresarían flujos monetarios que a su vez
fluirán hacia los hogares en forma de salarios, dividendos, interés y arrendamientos. El incremento de la renta
disponible de los hogares conllevara un aumento del consumo. A su vez, el aumento del consumo será un incentivo
para que las empresas incrementen su producción lo que a su vez provocara un nuevo aumento de la renta
disponible, que aumentara de nuevo el consumo, y así sucesivamente.
El concepto del multiplicador: el cociente entre la variación del pbi real provocada por un cambio autónomo del
gasto agregado y dicho cambio autónomo del gasto agregado. El caso más sencillo del multiplicador es: 1/(1-pmc). El
pmc es la propensión marginal al consumo es decir la fracción de una unidad monetaria de renta disponible adicional
que se dedica al consumo. Un incremento del gasto público en bienes y servicios un ejemplo de aumento autónomo
del gasto agregado. Un incremento del gasto público en bienes y servicios desplazara la curva de demanda hacia la
derecha. Por el contrario cuando disminuye el gasto público en bienes y servicios, el razonamiento matemático es el
mismo con la excepción del signo menos que hay que colocar delante: si el gasto público en bienes y servicios
disminuye, la curva de demanda agregada se desplaza hacia la izquierda.
El efecto multiplicador de una variación de las transferencias y de los impuestos.
La política fiscal, sea expansiva o contractiva, puede ponerse en práctica no solo mediante la variación del gasto
público en bienes y servicios. Sino también mediante la modificación de las transferencias y los impuestos. Una
variación de las transferencias o de los impuestos provoca un desplazamiento de la curva de demanda agregada de
menor magnitud que es generado por una variación de igual importe del gasto público en bienes y servicios. Una
bajada de impuestos tiene un efecto semejante al de las transferencias ya que aumenta la renta disponible, lo que
conlleva una serie de aumentos sucesivos del consumo. Sin embargo, el efecto total es menor que el provocado por
un incremento de igual volumen del gasto público en bienes y servicios: el incremento autónomo en el gasto
agregado es menor porque los hogares dedican al ahorro una parte del recorte de impuestos.
Como afectan los impuestos al multiplicador.
Impuesto de suma fija: aquel impuesto sobre los hogares cuyo importe es independiente de la renta de dichos
hogares. En la realidad,los impuestos de suma fija son muy poco habituales. Por el contrario, la mayoría de la
recaudación impositiva se recauda mediante impuestos proporcionales, que son aquellos impuestos que dependen
directamente del nivel de pbi real. Al aumentar el pbi real, el importe del impuesto también aumenta. Al disminuir el
pbi real, el importe del impuesto disminuye. Estos impuestos, que dependen directamente del pbi real, modifican el
tamaño del multiplicador. Al ser la mayoría de los impuestos proporcionales y no de suma fija, cuando aumenta el
pbi real, muchas de las fuentes de ingresos del estado aumentan automáticamente. El aumento automático de la
recaudación tributaria provoca una reducción de la magnitud. El hecho de que el estado reciba parte de los
incrementos del pbi real significa que en cada una de las de las etapas de este proceso el aumento del consumo es
inferior al que hubiera podido alcanzar si no existiera el efecto de los impuestos. En consecuencia, se reduce el
multiplicador.
Se denomina estabilizadores automáticos al gasto público y a las normas impositivas que tienen un efecto de política
fiscal expansiva cuando la economía se contrae y restrictiva cuando la economía se expande, sin que sean necesarias
decisiones deliberadas por parte los responsables de la política económica. Las normas que rigen la recaudación
tributaria no son los únicos estabilizadores automáticos, si bien son los más importantes. Algunos tipos de
transferencias también actúan como estabilizadores. Las transferencias tienden a aumentar cuando la economía se
contrae y a disminuir cuando la economía está en expansión. Al igual que las variaciones de la recaudación, estas
variaciones de las transferencias tienden a reducir el tamaño del multiplicador, porque la variación total de la renta
disponible que provoca una variación determinada del pbi real es menor.
Las políticas fiscales expansivas y contractivas que son consecuencia de los estabilizadores automáticos son
consideradas como herramientas eficaces en lo que respecta a la estabilización macroeconómica. Las políticas
fiscales discrecionales son aquellas políticas fiscales que resultan de una serie de medidas deliberadas acordadas por
los responsables de política económica.
El saldo presupuestario.
Parte de las fluctuaciones del saldo presupuestario se deben a los efectos del ciclo económico. Un aumento del pbi
real aumenta los impuestos y disminuye las transferencias de manera que si hay déficit presupuestario(es la
diferencia negativa entre la recaudación impositiva y el gasto público, es decir, cuando el gasto es superior a los
impuestos recaudados) este disminuye y si hay superávit presupuestario(es la diferencia positiva entre la
recaudación impositiva y el gasto público, es decir, cuando los impuestos recaudados son superiores al gasto) este
aumenta. A fin de separar los efectos del ciclo económico de los efectos de las políticas fiscales discrecionales, los
estados calculan el saldo presupuestario ajustado en función del ciclo, que es el cálculo de cuálsería el saldo
presupuestario si la economía alcanzara el nivel de producción potencial.
Las consecuencias a largo plazo de la política fiscal.
El presupuesto del gobierno federal de los Estados Unidos se calcula sobre la base del año fiscal (el año fiscal
estadounidense comienza el 1/10 y acaba el 30/09 del año siguiente y se denomina según el año natural en el que
acaba). Los déficits crónicos tienen consecuencias a largo plazo pues provocan un aumento de la deuda pública(es la
deuda estatal propiedad de particulares e instituciones privadas). Este aumento puede ser problemático por dos
razones. La deuda pública puede ejercer un efecto expulsión (se denomina efecto expulsión al impacto negativo que
el déficit presupuestario ocasiona sobre la inversión privada) sobre la inversión, y reducir el crecimiento económico a
largo plazo. Además, en casos extremos, la deuda creciente puede provocar que el Estado declare la suspensión del
pago de la deuda, lo que desemboca en el caos económico y financiero.
El déficit y la deuda en la práctica.
El coeficiente de la deuda con respecto al pbi, es un indicador utilizado con frecuencia para medir el grado de
saneamiento de una economía. Esta cifra puede permanecer estable o incluso disminuir aunque se mantengan
déficit presupuestario moderado, siempre y cuando el pbi aumente a lo largo de los años. Sin embargo, un
coeficiente de endeudamiento estable puede dar la impresión errónea de que todo va bien. Es errónea porque hoy
en día lo estados tienen importantes pasivos implícitos (son compromisos de gasto futuro aceptados por los estados,
que son realmente deuda pero no quedan recogidos en las estadísticas de deuda habituales). Los mayores pasivos
implícitos del gobierno federal estadounidense son la seguridad social, cuyo volumen aumenta debido al
envejecimiento de la población y al aumento de los costos sanitarios.

Capítulo 18. El dinero, los bancos centrales y la política monetaria.

El significado del dinero.


La definición económica de dinero no incluye todas las formas de riqueza (la riqueza o patrimonio de un hogar es el
valor de sus ahorros acumulados).
¿Qué es el dinero?
El dinero se define en términos de lo que es capaz de hacer: dinero es cualquier activo que puede ser fácilmente
usado para adquirir bienes y servicios. Un activo es líquido si puede convertirse en efectivo con facilidad. El dinero
consiste en el efectivo, que es líquido por definición, y otros activos de alta liquidez. El efectivo en manos del público
se considera dinero. Y también son dinero los depósitos a la vista. Existen varias definiciones, todas ellas muy
utilizadas, de lo que es la oferta monetaria. El valor total de los activos financieros que se consideran dinero. La
definición más estricta es además la más liquida, pues solo considera dinero el efectivo en manos del público. Las
definiciones menos estrictas también recogen activos que son “casi” dinero, como las cuentas de ahorro que pueden
transferirse a cuentas corrientes con una simple llamada de teléfono. Sin embargo, todas estas definiciones tienen
en común que diferencian claramente los activos que pueden usarse fácilmente para adquirir bienes y servicios y
aquellos que no. El dinero desempeña una función crucial al generar ganancias procedentes del comercio, pues hace
posibles los intercambios indirectos. Al facilitar la obtención de ganancias procedentes del intercambio, el dinero
incrementa el bienestar, a pesar de que en sí mismo no produce nada de forma directa.
Funciones del dinero.
En la economía moderna el dinero desempeña tres funciones principales:
-Medio de pago: es un activo que los individuos utilizan para intercambiarlo por bienes y servicios y no para ser
consumidos: la gente no se come el dinero. En su lugar, lo intercambia por alimentos y otros servicios.
Normalmente, la moneda oficial de un país determinado, es también el medio de pago utilizado en la práctica
totalidad de las transacciones realizadas. Sin embargo, en ciertas situaciones de crisis económica, otros bienes y
activos pueden desempeñar dicha función.
-Depósito de valor: para poder servir como medio de pago el dinero también tiene que ser depósito de valor, es
decir, un medio de conservar el poder adquisitivo a lo largo del tiempo. El dinero no es el único depósito de valor.
Cualquier activo que mantenga su poder adquisitivo a lo largo del tiempo lo es. Así pues, esta característica, ser
depósito de valor, es necesaria pero no suficiente.
-Unidad de cuenta: en tercer lugar, el dinero sirve de unidad de cuenta, es decir, una unidad de medida que utilizan
los individuos para fijar los precios y realizar cálculos económicos.
Tipos de dinero.
Bajo una forma u otra, el dinero se utiliza desde hace miles de años. Durante la mayor parte de este periodo se trató
de dinero mercancía (el dinero mercancía es un bien que aunque, tiene otros usos, se utiliza como medio de pago).
El dinero signo respaldado por mercancía es un medio de pago sin valor intrínseco cuyo valor está garantizado por el
compromiso del banco emisor de que en todo momento puede ser canjeado por bienes,
La gran ventaja de este tipo de moneda respecto al oro y a la plata es que inmoviliza menos recursos valiosos. Así
pues, el banco emisor de los billetes solo necesita conservar una pequeña fracción del valor total de los billetes en
circulación en forma de oro y plata en sus cajas fuertes. Puede prestar el resto a aquellos que deseen utilizarlo. Esto
permite que la sociedad utilice el oro y la plata para otros propósitos y sin la perdida alguna de la capacidad de lograr
beneficios del intercambio. Las monedas actuales no son dinero mercancía y ni siquiera están respaldadas por una
mercancía. Su valor procede totalmente del hecho de que se acepta como medio de pago generalizado, hecho que
en última instancia es legal, pues proviene de un decreto emitido por el país en cuestión. La moneda cuyo valor
como medio de pago proviene en exclusiva de su categoría jurídica se denomina moneda fiduciaria. Fiduciario
procede del latín y significa confianza, es decir, confianza en el emisor de dicha moneda.
Medir la oferta monetaria
La reserva federal, calcula tres agregados monetarios, que son medidas globales de la oferta monetaria que se
diferencian en el grado en que restringen la definición de dinero. Los tres agregados se conocen por los nombres de:
-M1: corresponde a la definición más estricta, solo tiene en cuenta el efectivo en manos del público, los cheques de
viaje y los depósitos a la vista.
-M2: considera además como dinero otros activos que a menudo se denominan activos cuasi-dinero, activos
financieros que no se pueden utilizar directamente como medio de pago pero que se pueden convertir con facilidad
en efectivo o en depósitos a la vista. Son por ejemplo las cuentas de ahorro.
-M3: añade un tercer grupo de activos menos líquidos que los de M2, activos que resultan algo más difíciles de
transformar en efectivo o en depósitos a la vista, como pueden ser los depósitos con una mayor penalización por
disposición anticipada.
M1 es pues la magnitud más liquida de las tres.
La mayoría de los análisis monetarios se centra en M1 o en M2.
La función monetaria de las entidades bancarias.
Los depósitos bancarios son pues el componente más importante de la oferta monetaria.
Que hacen los bancos
Una entidad bancaria es un intermedio financiero que utiliza activos líquidos, en forma de depósitos bancarios(es un
contrato entre el depositante y el banco por el que dicho banco se obliga a devolver al depositante el total de
efectivo depositado en el momento en el que este lo solicite), para financiar inversiones menos liquidas de sus
prestatarios. Los bancos son capaces de crear liquidez, porque no necesitan mantener en forma de activos líquidos
todos los fondos depositados, excepto en una situación de pánico bancario en la que todos los depositantes quieran
retirar sus fondos a la vez.
Sin embargo, los bancos no prestan la totalidad de los fondos que reciben, porque tienen que ser capaces de atender
a cualquier depositante que desee retirar fondos. Para poder hacerlo los bancos mantienen sumas considerables de
activos líquidos. En los sistemas bancarios modernos estos activos se mantienen en forma de efectivo en las cajas
fuertes de los bancos o depósitos en la cuenta que los bancos tienen en el Banco Central de la nación. En este
sentido, el Banco Central actúa como un banco de bancos. Los depósitos del Banco Central pueden convertirse en
dinero casi instantáneamente. Se denomina reservas bancarias al efectivo que mantienen los bancos y sus depósitos
en el Banco Central. Como dichas reservas están en poder de los bancos y a del Banco Central y no de los
particulares, no forman parte del efectivo en manos del público.
Los activos del banco, compuestos por las reservas y los derechos que como acreedor tiene sobre particulares y
empresas(es decir, el valor de todos los préstamos pendientes).
Los pasivos del banco, es decir, los derechos que los particulares y empresas tienen como acreedores del banco, y
que son el valor de los depósitos bancarios.
La fracción de los depósitos bancarios que el banco mantiene en forma de reservas se denomina coeficiente de caja.
Los Bancos Centrales, que entre otras cosas regulan la actividad bancaria, establecen un coeficiente de caja mínimo
que los bancos deben cumplir.
Las situaciones de pánico bancario.
Una situación de pánico bancario es aquella en la que un número considerable de depositantes de un banco tratan
de retirar sus fondos debido al miedo de que dicho banco vaya a quebrar. Más aun, las situaciones de pánico
bancario no solo son malas para el banco en cuestión y sus depositantes. Históricamente, han demostrado ser
contagiosas, de manera que el pánico se extiende a otras entidades bancarias en una reacción en cadena.
La regulación bancaria
Tras la crisis de los años 30, en la mayoría de los países desarrollados se estableció un sistema cuyo objetivo es
proteger a los depositantes y al conjunto de la economía de las quiebras bancarias. Este sistema tiene tres
características principales: garantía de depósito, capital reglamentario y reservas reglamentarias.
Garantía de depósito.
El gobierno federal garantiza a los depositantes de los bancos que podrán recuperar sus fondos, si estos quiebran,
hasta un límite máximo por cuenta. La garantía de depósito no solo protege a los depositantes de la quiebra de un
banco en concreto. Este seguro elimina el principal detonante de las situaciones de pánico bancario: puesto que los
depositantes saben que sus fondos se encuentran protegidos aunque el banco quiebre, no hay razón para que
corran a retirarlos aunque se extienda el rumor a propósito de la solvencia del banco.
Capital reglamentario.
Las leyes exigen a los banquero que posean activos por valor considerablemente mayor que el valor de los depósitos
bancarios. De esta manera el banco tendrá activos de un mayor valor que el de los depósitos, aun en el caso de que
algunos deudores sean insolventes, y las pérdidas se cargaran contra los activos del banco y no contra los activos
públicos. El exceso de activos bancarios con relación a los depósitos y otros pasivos se denomina capital
reglamentario. En la práctica, el capital reglamentario es igual al 7% o más de los activos del banco
Reservas reglamentarias.
Otra forma de reducir el riesgo de que se produzcan situaciones de pánico bancario es la exigencia de que los bancos
mantengan un coeficiente de caja más elevado del que mantendrían de no existir un requisito legal. Las reservas
reglamentarias son requisitos legales que los Bancos Centrales de las naciones imponen a los bancos estableciendo
un coeficiente de caja mínimo.
Como crean dinero los bancos.
Si no existieran los bancos, el volumen de efectivo en manos del público sería igual a la oferta monetaria. Y como
todo el dinero legal es emitido por el Banco Central de la nación, la oferta monetaria quedaría fijada directamente
por el control sobre el dinero legal. Sin embargo, los bancos sí que existen e influyen en la oferta monetaria de dos
maneras. La primera, retirando un cierto volumen de dinero legal de la circulación, pues la moneda de las cajas
fuertes de los bancos, al contrario que la de las billeteras, no forma parte de la oferta monetaria. La segunda,
bastante más importante, es que los bancos, al ofrecer depósitos a sus clientes crean dinero, con lo que la oferta
monetaria es mayor que el volumen de dinero legal. Las entidades pueden prestar el exceso de reservas(o
sobreencaje), es decir, el montante de depósitos que exceda las reservas mínimas.
¿Quién crea el dinero? las entidades bancarias. Estas crean dinero a través de préstamos concedidos con sus excesos
de reservas. ¿Quién limita la cantidad de dinero que las entidades bancarias crean? el coeficiente de reservas
obligatorias que se haya establecido.
El sistema de la reserva federal (El sistema del Banco Central).
La reserva federal: el Banco Central.
El Banco central es la institución que supervisa y regula el sistema bancario y controla la base monetaria. El objetivo
del BC es crear una institución que en última instancia responda a la voluntad popular, puesto que los miembros de
la junta de gobernadores son elegidos por el presidente electo (poder ejecutivo) y sancionados por el Senado, cuyos
miembros también son cargos electos. Sin embargo, la larga duración del cargo, unida a su nombramiento mediante
un procedimiento indirecto, aísla a los miembros de la junta de las presiones políticas a corto plazo.
Las funciones del Banco Central. Reservas reglamentarias y el tipo de descuento.
La reserva federal, como la mayoría de los bancos centrales, tiene a su disposición tres herramientas: las reservas
reglamentarias, el tipo de descuento y la más importante, las operaciones de mercado abierto. Cuando tratamos las
situaciones de pánico bancario, mencionamos que la reserva federal exigía un coeficiente de caja mínimo, que
habitualmente es el 10% para los depósitos bancarios a la vista. Las entidades bancarias cuyas reservas no alcancen
este mínimo de promedio en un periodo de dos semanas pueden ser sancionadas. Los bancos se prestan dinero los
unos a los otros en el mercado interbancario, que es un mercado financiero que permite obtener préstamos a
aquellas entidades financieras cuyas reservas no alcanzan el mínimo legal. Normalmente los plazos son muy cortos(a
un día) y los prestatarios son entidades bancarias con exceso de reservas. El tipo de interés de estas operaciones
viene fijado por la ley de la oferta y la demanda, pero está muy influido por las decisiones del Banco Central. El tipo
de interés del mercado interbancario es el tipo de interés fijado en dicho mercado, desempeña una función
fundamental en la política monetaria actual. Una segunda opción es que los bancos pidan prestado al Banco Central.
En este caso se dice que “acuden a la ventanilla de descuento” y el tipo de interés se denomina tipo de descuento.
Operaciones de mercado abierto.
Al igual que las entidades bancarias a las que supervisa, el Banco Central tiene activos y pasivos. Los activos son la
deuda pública que posee, que en el caso de la reserva federal son bonos a corto plazo del gobierno estadounidense
con vencimiento inferior al año, que se denominan letras del tesoro.
Mediante una operación de mercado abierto, el Banco Central compra o vende parte de la deuda que posee. Cuando
la reserva federal compra deuda pública a los bancos la paga abonando depósitos por dicho importe en las cuentas
de dichos bancos, lo que incrementa sus reservas. Cuando la reserva federal vende dicha deuda a las entidades
bancarias, carga el importe a sus cuentas, reduciendo sus reservas. La variación de las reservas bancarias que
provocan las operaciones de mercado abierto no afecta directamente a la oferta monetaria. Sin embargo las
operaciones de mercado abierto inician el proceso de creación de dinero. Tras el incremento de las reservas, las
entidades bancarias prestaran estas reservas adicionales, con lo que inmediatamente aumentara la oferta
monetaria. Así pues, una operación de compra de mercado abierto provoca un aumento de la oferta monetaria. Una
operación de venta tiene el efecto contrario: las reservas bancarias disminuyen, los bancos disminuyen el volumen
de préstamos y la oferta monetaria se reduce.
La política monetaria y la demanda agregada.
La política monetaria expansiva y contractiva.
El Banco Central de una nación sube o baja los tipos de interés mediante la modificación de la oferta monetaria.
El tipo de interés interbancario objetivo es el tipo de interés que fija el Banco Central de una nación para las
operaciones del mercado interbancario.
Las variaciones del tipo de interés modifican la demanda agregada. Si el resto de las variables permanece constante,
una caída del tipo de interés provoca un aumento de la inversión y del consumo y, en consecuencia, un aumento de
la demanda agregada. Y si el resto de las variables permanece constante, un aumento del tipo de interés provoca
una caída de la inversión y del consumo y, en consecuencia, una disminución de la demanda agregada. Por lo tanto,
la política monetaria, al igual que la política fiscal, puede utilizarse para acabar con una recesión o cerrar una brecha
inflacionista.
Se denomina política monetaria expansiva: a aquella política monetaria que incrementa la demanda agregada.
También se denomina a menudo política monetaria flexible.
Se denomina política monetaria contractiva: a aquella política monetaria que reduce la demanda agregada. A
menudo se denomina también política monetaria rígida.
La política monetaria y el multiplicador.
Al igual que la política fiscal, la política monetaria tiene un efecto multiplicador, ya que las variaciones de los tipos de
interés provocan variaciones del consumo así como de la inversión. A corto plazo, una variación del tipo de interés
de equilibrio del mercado de dinero provoca una variación del PBI real a través del proceso multiplicador,

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