Manual Proyecto

DANIEL VICTOR HENRÍQUEZ SANTANA
Ing. Electricidad y Evaluación de Proyectos – relator U. de Chile Cenet
DE DE PROYECTOS Y NEGOCIOS
GUIA PRACTICA PARA EL PROFESIONAL Y LA EMPRESA . .
MÉTODO FÁCIL, QUE LO AYUDARÁ A EVALUAR PROYECTOS E INVERSIONES QUE UTILIZAN

CAPITAL Y DESARROLLAR EL CRECIMIENTO Y COMPETITIVIDAD DE LA EMPRESA MODERNA
Casos
Resueltos
Fácil de
comprender
• COMPRA DE EQUIPOS
• MANTENCIÓN DE EQUIPOS
• VENTAS DE EQUIPOS
• NEGOCIOS EN SOCIEDAD
• SERVICIO TÉCNICO
• VEHÍCULOS DE TRABAJO
• RED COMPUTACIÓN
• VENTA NEGOCIO
• BANCO VS LEASING
• LOCAL DE VENTAS
USANDO LA TECNICA DE EVALUACION DE PROYECTOS
UTIL LIBRO EN ACROBAT

CON ARCHIVO EXCEL DE AYUDA, CONTENIDO EN CD
Y HABILITADO PARA IMPRIMIR
COLECCIÓN DE LIBROS ELECTRÓNICOS DHSINGENIERIA

MANUAL de CONSULTA
Proyectos y Negocios
para el Empresario y Profesional
LIBRO PARA LECTURA

ELECTRÓNICA
usando ACROBAT
recomiendo el uso de los siguientes comandos en acrobat para
• Ir a una pagina ( control+N )

• AMPLIAR o REDUCIR PAGINA para ver mejor ( zoom + O - ) porcentual %
• Usar un LAPIZ para anotar (N)
• Usar un DESTACADOR (U)
• Tomar NOTA libreta (S)
• NAVEGAR EL INDICE EN FORMA RAPIDA ( BOOKMARKS )
• NAVEGAR POR PAGINA ( THUMBNAIL )
• BUSCAR POR PALABRA CLAVE ( FIND )
• IMPRIMIR EL LIBRO O PAGINAS ( IMPRIMIR )
• VER PAGINA EN TODA LA PANTALLA FULL SCREEN ( CTRL+L)
" Los números no deben sobrepasar la experiencia del Profesional o Empresario, si no

que deben ser un apoyo complementario frente a las decisiones, inversiones y proyectos relevantes de la Empresa "
DANIEL VICTOR HENRÍQUEZ SANTANA

Testimonios :
" Encontré interesante el Libro, porque los temas son tratados con bastante énfasis práctico y de fácil
aplicación. Por éste motivo, invitamos al autor a formar parte de nuestro staff de Relatores de
capacitación dirigido a las Instituciones Bancarias y Financieras de Chile "
Marzo, 2000
Sra. LUCIA PARDO VASQUEZ

RECTORA
Instituto de Estudios Bancarios
Guillermo Subercaseaux
_______________________
" El material expuesto en éste MANUAL de CONSULTA, contribuye

notablemente con la capacitación a empresas en el ámbito de la resolución práctica de proyectos y
negocios. Su participación como Relator ha sido un valioso aporte para nuestra Institución de
capacitación a empresas "
Enero, 2000
Sr.
JONNY WOLF KEMENY
DIRECTOR
UNIVERSIDAD DE CHILE
Facultad de Ciencias Físicas y Matemáticas
Centro Nacional de Electrónica y Telecomunicaciones
_______________________
Registro propiedad intelectual # 101.264 del 06/09/97

Derechos reservados del libro y CD. queda prohibida su reproducción total o parcial en cualquier forma y por cualquier medio, sin la autorización expresa del autor.
Resumen de Temas
CUADRO RESUMEN DE TEMAS
PROYECTOS DE APLICACION EN EL AREA COMERCIAL
TEMAS DESTINADO A USADO EN EJEMPLO BENEFICIOS/ VENTAJAS
EVALUACION DE UN Gerente tienda o Local Local Ventas Comercializar un Producto Evaluar la Rentabilidad, Utilidad
LOCAL DE VENTAS Administrador, Ingenieros Tienda Comercial o artefactos eléctricos, Recuperación, Sensibilidad y
Empresarios, etc. Negocios electrónicos, similares. Riesgo en la apertura de un
local de ventas.
EVALUACION DE UN Gerentes ventas, Área comercial Productos eléctricos, Dada las expectativas de venta
PROGRAMA DE VENTAS Ingenieros, Importadores Importaciones electrónicos, línea blanca de un producto, recuperar la
DE PRODUCTOS Product Manager, Jefes Adquisiciones telecomunicaciones, inversión y obtener utilidades
de Ventas. computación, aire acond. para la empresa.
NEGOCIO O PROYECTO Empresarios, inversionistas Negocios Proyectos compartidos. Asumir la inversión y

EN SOCIEDAD socios, Ingenieros. en general Negocios con socios. riesgo de un negocio o proyecto.
Empresa y Banco. Compartir la rentabilidad y
utilidades del negocio.
FINANCIAMIENTO POR Empresarios, Inversionistas Compra act. fijo Vehículos, computación, Realizar una evaluación
BANCO O LEASING socios, Ingenieros, para empresa. máquina producción, comparativa que determine la
Administradores Financiamiento. equipos, instrumental, etc. alternativa de financiamiento,
al menor costo.
VENTA DE UN NEGOCIO Empresarios, inversionistas Negocios general Vender un Servicio Técnico, Conocer y aplicar criterio
O PROYECTO socios, Ingenieros, emp., negocio, proyectos. para la venta o liquidación de un
Administradores. negocio o proyecto.

Daniel Henríquez Santana Manual de Consulta Proyectos y Negocios
PROYECTOS DE APLICACION EN EL AREA TECNICA

TEMA DESTINADO A USADO EN EJEMPLO BENEFICIOS/ VENTAJAS
CONVENIO Gerente área, Ing. Servicios Técnicos Aplicable al sector: Realizar Convenios o Contratos
MANTENCION Jefes Técnicos, Soporte Técnico Electrónica, Electricidad, de mantención, que aporten
DE EQUIPOS Administradores. Area de Mantención Computación,Telecomunic, utilidades a la empresa.
Climatización, Automotriz.
AUTOFINANCIAMIENTO Gerentes técnicos, Servicios Técnicos Aplicable al sector: Plan para que el área técnica
DEL AREA TECNICA Ingenieros, Soporte Técnico Electrónica, Electricidad, autofinancie su operación y
Administradores Area de Mantención Computación, Telecomunic, aporte utilidades a la empresa.
Computación. Automotriz.
COMPRA INSTRUMENTAL Gerentes técnicos, Servicios Técnicos Instrumental, equipos Decidir la compra de equipamiento
Y/O EQUIPOS Ingenieros, Area de Mantención de producción, máquinas para la empresa, al menor costo.
Administradores Soporte Técnicos Industrial producción.
PROYECTO DE APLICACION EN EL AREA COMPUTACION

ADQUISICION DE UNA Gerente proyectos, Areas de la empresa El criterio se usa para Optar alternativa de inversión
RED DE COMPUTACION área de computación, Venta sistemas a proyectos: computación, económicamente más favorable
Ingenieros. clientes, etc. telecomunicación, para la empresa o cliente.
climatización, electrónica,
electricidad, etc.
PROYECTO DE APLICACION EN EL AREA TRANSPORTE

INVERSIÒN EN Empresarios, gerentes, Transporte en general Vehículos de trabajo: Decidir por la inversiòn que genere
VEHÌCULOS Ingenieros, Profesionales Atención clientes terreno camionetas, camiones, mayores beneficios y aportes de
DE TRABAJO Distribución de carga furgones, etc. utilidades a la empresa.
Mis agradecimientos a los profesionales y ejecutivos de algunas de
tantas empresas y alumnos que han adquirido éste manual,
privilegiando su contenido
por sobre su edición impresa.
VRT Telecom - INDURA SA - UNIVERSIDAD CATOLICA -

RIPLEY - MULTIENDAS HITES - BANCOESTADO -
TELEFONICA MOVIL - PHILIPS SA - EMOS SA - FENSA
MADEMSA - IANSA SA - LUREYE SA - PRIM CLIMA LTDA - AID
Ingeniería - NISSAN CIDEF - CHILECTRA - EQUANTT SA -
ELECTRA SA - BLACK & DECKER SA - U. IBEROAMERICANA -
U. DE CHILE - ARZE RECINE CONSULTORA - EQUIPOS
INDUSTRIALES - ONEMI SA – LUREYE SA - BBI INGENIERÍA -
RADIOCENTER SA - INSTITUTO ESTUDIOS BANCARIOS G.S. -
COSMOPLAS SA - OLIMPIA SERVICE - BANMEDICA SA -
INGEWALL SA - FOSTER WHEELER CHILE - U. DE LOS
LAGOS - FRAMEC LATINA SA - OUTKOUMPUT Ingeniería -
IVENS SA - IMPROMAS - RILCO SA - THYSSENN AIRE
ACOND SA - MEMO LTDA - ALMA IMPRESORES LTDA- LAN
CHILE - ... ........................
Para una versión escrita : contactar con librería universitaria en venta desde
el 2003. fono : 487-0950 vendedor Luis lillo
Mis agradecimientos a mi esposa Wilma por sus valiosos comentarios y aportes.

A mis hijos, Daniel y Paulina.
INDICE GENERAL
Use CONTROL + N para ir al NUMERO DE PAGINA
Cuadro Resumen de Temas............................................................……………… .…… ……………..................... 11
PARTE I
INTRODUCCIÓN 14
Introducción..................................................................…………………………………….......................14
Objetivos del libro..........................................................…………………………………….................... 14
Estructura del contenido...............................................……………………………………...................… 14
Antecedentes preliminares..........................................…………………………………….......................... 15
Alcance del libro......................................................……………………………………............................. 16
PARTE II
PUBLICACIONES DEL AUTOR 19
¿ Porqué las Empresas deben evaluar sus proyectos ?....……………………………………………………...19
Evaluación proyectos de Informática y Telecomunicaciones.……………………………………………….. 21
Los 12 problemas típicos y recurrentes en las Empresas.......……………………………………………….. 24
Costos financieros principales actividad económicas.........…………………………………………………...27
Análisis comparativo para decidir un proyecto......………………………………………………………….. 28
Método de evaluación practico............……………………………………………………………………... 30
Plan de Negocios. Sus etapas..………………..……………………………………….….……………...…. 31
PARTE III
Tema 1 : COMPRA DE INSTRUMENTAL Y/O EQUIPOS 34
Introducción..............................................………………………………………………… ….………….. 34
Descripción general........................................................……………………………….………..…………34
Opción de compra 1..........................................………………………………. ……..................34
Opción de compra 2.......................................................……………………………………........ 34
Requerimientos de la empresa......................................................……………………………………......... 34
Alternativas de financiamiento.......................………………………………………….………………….....34
Resultados de la evaluación.....................................…………………………………………….......…….....36
Conclusiones finales.........................................…………………………………….................................... 37
Formulas utilizadas............………................………………………………..……………......................….37
Tema 2 : CONVENIO DE MANTENCION DE EQUIPOS 39

Introducción.....................................................................……………………..…........………….............39
Descripción general..........................……………………....…………………………………….................39
Inversión inicial..............................................................……………………………………......................39
Las ventas del convenio....................................………………………….……………………......…..........39
Los costos de operación..........................………………………………………….………….....................40
Capital para la inversión inicial............…………………………....………………………….......................40
Requerimientos de la empresa...........................…………………………………………………….............40
Evaluación económica......................………………………………………….………................................40
Rentabilidad del convenio...............……………………………………….………………...........................41
Las ganancias del convenio.............………………………………………………………............................42
Periodo de recuperación del capital.......................................………………….…………………................42
Representación gráficas.......................................................………………….………………….................43
Perfil del convenio de mantención...........................……….…………………………….............. 43
La gráfica de barras flujo caja..................................………....……………………………........... 44
Programa de pagos..............................................................……….……………………………................ 44
Flujo del convenio financiado.........................................…………..………………………........................ 46
Resultados de la evaluación..........................................…………….……………………….........................46
Conclusiones finales..................................................……………….……………………...........................47
Formulas utilizada..................................................……………………………………...............................47
Índice General
Tema 3 : EVALUACION DE UN PROGRAMA DE VENTAS 48

Introducción...........................................................................……………………………………..............48
Descripción general.......................................................................……………………………………........48
Inversión inicial.................................................................……………………………………....................49
Los costos de operación.................................................………………………………………....................49
Capital para la inversión...............................................………………………………………......................49
Requerimientos de la empresa....................................……………………………………............................50
Evaluación económica.............................................……………………………………..............................50
Depreciación de los activos fijos........………........……………………………………................…………..50
Flujo de caja proyectado............................................…………………………………….............................51
Rentabilidad del programa de ventas.......................……………………………………................................52
Las ganancias del programa.....................................……………………………………...................….........52
Periodo de recuperación del capital......................………………………………......................………..........53
Representación gráfica.....................................…………………………………….......................................53
Perfil del programa ventas........……………………………………................................................53
Gráfica de barra del flujo caja..…………………………………….................................................54
Programa de pagos...............................……………………………..………...............................................55
Flujo del proyecto financiado.............................................………………………………....……....…........56
Resultados de la evaluación...................................................……………………………………….............56
Conclusiones finales..............................................................……….……………………………..........….57
Formulas utilizadas........................................………...……………………………….................................58
Tema 4 : NEGOCIOS o PROYECTOS EN SOCIEDAD 59

Introducción................................................................................……………………………………......... 60
Descripción general........................................................……………………………………....................... 60
Inversión inicial.....................................……...................……………………………….............…….........60
Requerimientos de los socios...............………..…………………………….................................................61
Negocio a compartir en sociedad........…..............…………………………………......................................61
La rentabilidad del negocio..........................…………….………………………..........................................62
Tasa de interés ponderada............................................………………………………...………....................62
Las ganancias del negocio..............................................................……………………………..……….......62
Recuperación del capital invertido................... …………………..………...........................……......…........63
Representación gráficas................................ …………………..………..............................…….................64
Perfil del negocio.......................... …………………..……….............................……..................64
Gráfica barras flujo caja.............. …………………..………...............................……...................64
Plan de pagos a los socios....................... …………………..………...........................…………..................65
Participación de los socios............... …………………..……….........................…….....................66
Plan de pagos al socio A.............. …………………..………...........................…….............…......66
Plan de pagos al socio B................ …………………..………........................ ……........................67
Utilidades del negocio.............................. …………………..………..............................……..................... 67
Resultado de la evaluación.......................... …………………..……….........................……........................68
Conclusiones finales...……………...… …………………..……….....……...............……………………….69
Formulas utilizadas.................................... …………………..……….......................…….......................... 69
Tema 5 : FINANCIAMIENTO DE LA AREA TECNICA 71

Introducción..………...........................................................……………………………………….............72
Descripción general......................................................………………………………………......................72
Flujo de caja..……………………..…………....……………………………………………….....................73
Requerimientos de la empresa...........................………………………………………..................................73
Evaluación económica.........................................………………………………………...............................74
Rentabilidad del servicio técnico.......................……………………………………......................................74
Las ganancias del servicio técnico.................……………………………………..........................................75
Representación gráficas.............................…………………………………….............................................75
Perfil del servicio técnico………………………………………………………….……..............….75
Gráfica de barras flujo de caja.........…..…….………………………………………........…............76
Financiamiento capital de trabajo............................……………………………………................................77
Flujo de caja financiado.........................................................…………………………………….................77
Resultados de evaluación......................................................……………………………………..................77
Conclusiones finales........................................................…………………………………….......................78
Formulas utilizadas.........................................................………………..…………………................….....79
Tema 6 : INVERSION EN VEHICULOS DE TRABAJO 80

Introducción............................................................…………………………………….........................… 81
Descripción general.........................................……………………………………....…. .. ........................ 81
Las ventas...............................................................……………………………………..............…....……. 81
Opción de compra 1.........……….…………………………………………………….…….......…...........…81
Los gastos del camión.......................……………………………………...........................………..….........82
Opción de compra 2..................………………………………………………….…………..………………82
Los gastos de la camioneta....................……..………………………………...............….............………….82
Valor de mercado de los vehículos......……………………………………...........…..................................... 82
Requerimientos de la empresa.........……………………………………....…...........................................…..82
Alternativa camión........................................……………………………..……….............................…........82
Depreciación del camión.......................……………………………..…………………...................…...........82
Tasa de interés a pagar....................…………………………………………………......................…..……...82
Pago de las cuotas..............................…........……………………………………..….....................83
Flujo de caja anual...........…..............................….……………………………………………….....………..85
Rentabilidad del proyecto camión………..…………………………….......................….…….........85
Costo real de la alternativa camión.....….……………………………………............….......….........86
Representaciones gráficas................................…..........……………………………………..............….........87
Perfil del proyecto camión..............…...........……………………………………................….........87
Gráfica de barras del flujo de caja……..…….……………………………………...…..........….……87
Alternativa camioneta.....................................….............……………………………………...........…..........88
La depreciación de la camioneta........…........…………………………………….................…..…...88
Tasa de interés a pagar....................…..……......………………………………...................….........88
Pago de las cuotas.............................…………………………………..................….........…..........89
Flujo de caja anual............……...……....……………………………………….…................…...…...…..….90
La rentabilidad del proyecto camioneta..............……………………………………………………...….........90
El costo real de la alternativa camioneta……………………………….…………….…….……91
Representaciones gráficas.........................................……………………………………......................…......92
Perfil del proyecto camioneta..........................……………………………………....…..........…......92
Gráfica de barras del flujo de caja................……………………………………...............…...…......92
Resultados de la evaluación.........................................…………………………………….......….........….....93
Conclusiones finales.................................................……………………………………......................….....94
Formulas utilizadas................................................……………………………………............................…..94
Tema 7 : ADQUISICION RED DE COMPUTACION 95

Introducción.................................................................... ……………….....................................................96
Descripción general............................................. ………………..................................................................96
Opción de compra 1.................................................. ………………............................................................96
La inversión en equipos..................................... ……………….......................................................96
Los costos del sistema computacional...... ……………….................................................................96
Financiamiento........................................... ……………….............................................................96
Opción de compra 2................................................... ………………...........................................................97
La inversión en equipos............................. ………………..............................................................97
Los costos del sistema computacional...... ………………................................................................97
El financiamiento................................... ……………….................................................................97
Requerimientos de la empresa................................... ……………….............................................................98
Evaluación alternativa computacional 1.................. ………………................................................................98
Inversión en equipos................................ ………………...............................................................98
El personal operativo.............................. ………………................................................................99
El gasto de administración del sistema................. ……………….....................................................99
La depreciación de equipos computacional.......... ………………......................................................100
Depreciación acelerada a los equipos.................... ……………….................................................... 101
Flujo de caja proyectado....................... ………………...................................................................101
El costo real de la alternativa.......... ………………..........................................................................103
Representación gráfica............................ ……………….................................................................103
Índice General
Plan de financiamiento anual............. ……………….......................................................................104
Evaluación alternativa computacional 2......... ………………..........................................................................105
Inversión inicial y depreciación......... ……………….........................................................................105
La depreciación de los equipos.................. ……………….............................................................. 106
Flujo de caja proyectado........................... ………………................................................................ 106
El costo real de la alternativa..... ……………….................................................................................108
Representación gráfica............................... ………………............................................................... 108
Resultados de la evaluación........................ …………….............................................................................. 109
Conclusiones finales..................................... ………………...........................................................................109
Formulas utilizadas............................................ ………………......................................................................109
Tema 8 : VENTA DE NEGOCIO o PROYECTO 110

Introducción............................................ ………………...........................…............... ...........................111
Descripción general...................... ............... ........................................…….............................................111
Inversiones iniciales.................. ............... ...........................................……..............................................111
El activo nominal............ ............... ..................................……..................................................111
El pasivo.........................................…………………………………......................................... 112
Requerimientos de la empresa.......................…………………………………...........................................112
El flujo de caja anual......................................………………………………….........................................112
La rentabilidad del negocio.................................………………………………….....................................113
Las ganancias del negocio..................................…………………………………......................................113
Periodo de recuperación del capital..................…………………………………........................................114
Representación gráfica.....................................…………………………………….....................................114
El perfil del negocio................................………………………….………..................................114
Gráfica de barras flujo de caja.....................…………………………………...............................115
Financiamiento de la compra........................…………………………………...........................................115
Flujo de caja con financiamiento................…………………………………..............................................116
Resultado de la evaluación......................………………………………….................................................116
Conclusiones finales...............................………………………………….................................................117
Formulas utilizadas...................................................……………………………………............................117
Tema 9 : FINANCIAMIENTO OPCION : BANCO O LEASING 118

Introducción.................................................................………………………………...............…........119
Descripción general..................................................…………………………………........................…119
Requerimientos de la empresa..............................…………………………………..................................119
Alternativa: banco............................................…………………………………....................................120
Ahorros por depreciación del activo.....…………………………………...................................120
Flujo de caja anual...............................…………………………………...................................121
Costo real de la inversión..................................…………………………………......................122
Alternativa: leasing.......................................................………………………………….........................122
La cuota leasing...........................................…………………………………............................122
Flujo de caja mensual.................................…………………………………..............................123
Costo real de la inversión...........................…………………………………..............................125
Resultados de la evaluación.....................................…………………………………...............................125
Conclusiones finales...............................................…………………………………...............................126
Formulas utilizadas.................................................…………………………………...............................126
Tema 10 : EVALUACION DE UN LOCAL DE VENTAS 127
Introducción..........................................................................………………………………............….
128
Descripción general............................................................………………………………......….......... 128
Capital para la inversión inicial...........................………………………………….....................129
Requerimientos de la empresa......................................………………..………………..........................129
Evaluación económica............................................................………………………………….............129
Inversiones iniciales.................................................…………………………………...............129
Las ventas................................…………………………………................................................130
Los costo ventas............................…………………………………...........................................130
Los gastos administrativos.............…………………………………............................................131
Reinversiones y liquidación de activos......…………………………………………….…....................…...131
Depreciación de los activos fijos..………....………………………………………………….....................132
Flujo de caja proyectado.........…...............……………………………………………...........................…134
Rentabilidad del local de ventas……..………………………………………………….………………....135
Capital para cubrir la inversión.………..…………………………………………………............. 135
Capital en préstamo……………………………………………………………………………..…135
La tasa de descuento del proyecto..........………………………………………............................ 135
Las utilidades del local de ventas.....……..……………………………………..............................136
Periodo de recuperación del capital..……..……………………………………….........................137
Representaciones gráficas.......................................……………………………………...............................137
Perfil del local de ventas....................................…………………..……………….......................137
Gráfica de barras del flujo de caja..................……………………………………..........................137
La sensibilidad del proyecto.....................................…………………………………….............................138
El riesgo y la probabilidad del proyecto..................……………………………………...............................140
Expectativas para el flujo de caja............…………………………………….................................140
Valor esperado del VAN.....................……………………………………....................................142
Desviación estándar..................……………………………………..............................................142
Representación gráfica..............……………………………………...............................................142
Probabilidad del VAN............…………………………………….................................................143
Financiamiento del local de ventas......……………………………………...................................................144
Plan de pago al banco.........…………………………………….....................................................144
Plan de pago a la empresa...…………………………………….....................................................145
Flujo de caja proyectado con financiamiento...……………………………………....................................... 146
Resultados de la evaluación...........................……………………………………........................................ 146
Conclusiones finales...............................……………………………………...........................................…148
Formulas utilizadas............….............……………………………………............................................…. 149
PARTE IV
CARTERA DE PROYECTOS DE LA EMPRESA 150
Introducción..................................................…............…………………………………….....................151
La cartera de proyectos.....................................…......…………………………………….........................151
Los proyectos y su representación gráfica....……...……………………………………..............................152
El perfil de la cartera de proyectos.…..........…......……………………………………...............................153
PARTE V
FORMULAS Y CONCEPTOS BASICOS 155
Valor futuro.................................…………………………………………………….……………............156
Composición valor futuro..................................................……………………………….……….............156
Valor Presente.....................................................…………………………………….....…………….........156
Valor futuro de anualidad.......................................……………………………………............………......157
Valor presente de anualidad…….........................……………………………………............………........ 157
Cuota..…..............................…………………………………….................……………………………...157
Saldo final .....…………........................................……………………………………..................…….....157
Valor actual neto VAN....…......................................……………………………………...............…........158
Tasa Interna de Retorno TIR...……………………………………………….....................…………….....158
Tasa de interés Ponderada TIP..…..................…………………………………….......................……......158
Tasa de interés mensual/anual…bancaria….......….…………………………………….............................159
Tasa de interés mensual/anual matemática..………………………………….........................………......159
Tasa de interés después de impuestos….................................……………………………………............159
Depreciación lineal/normal..................................................…………………………………….............159
Depreciación acelerada......................................................……………………………………................160
Valor libro activo fijo.....................................................……………………………………...................160
Utilidad/perdida contable........……….........................…………………………………….................... 160
Impuesto por perdida/utilidad...…..............................……………………………………......................160
Flujo de caja.....…………........................................…………………………………….........................161
Flujo de caja esperado....…......................................…………………………………….........................161
Índice General
Desviación estándar @ del flujo de caja...………………………………………………...........................161
Valor esperado del VAN............…....................……………………………………...............................162
Coeficiente de variación..........…………...........……………………………………................................162
Desviación estándar del proyecto....……….……………………………………..…….............................162
Definición desviación estándar proyecto.…..……………………………………......................................163
Variable normalizada y............……….......…………………………………….…...................................163
Periodo de recuperación del capital PRC ………………………………………………………………….163
PARTE VI
HOJAS DE TRABAJO PARA LA EVALUACIÓN 164
Objetivo.........................…...................................................…………………………………….......…164
Hojas de trabajo para la evaluación.......................………………………………………..........................164
Flujo de caja.............................................……………………………………….......................165
Depreciación activos fijos.......................……………………………………….........................166
Tasa interna de retorno........................………………………………………........................... 167
Valor actual neto.................................………………………………………........................... 168
Periodo de recuperación del capital......……………………………………….............….......... 169
Gráfica de flujo caja..........................………………………………………............................. 170
Perfil del proyecto.......................………………………………………................…..................170
Plan de financiamiento................…………………………………………............…..................171
Cartera de proyectos..................……………………………………….................…..................172
Tablas de valor presente y futuro..............………………………………………….................................174
Tablas de anualidades presente y futuro.………………………………………….....................................174
PARTE VII
CD PARA LA PRACTICA 175
Contenido del CD....…………….………………….....…………………………………………............175
Instalación del CD........………...........................………………………………………….....................175
Ejercicios de práctica……………...…...........…………………………………………..………………..178
Pantallas de trabajo del CD……..............………………………………………….................................180
Asistente financiero para la Empresa……………………………………………….................................186
PARTE VIII
EJERCICIOS , PROBLEMAS Y SOLUCIONES 187
Valor del dinero en el tiempo....................................……………….…………………………..............188
Depreciación de activos fijos.....................................…………………………………………...............190
Flujo de Caja del proyecto...................................………………………………………….....................191
Medidores de evaluación..................................…………………………………………….....................193
Financiamiento de proyectos.........................…………………..……………………….........................196
PARTE IX
USO PRACTICO DE LA CONSULTORA FINANCIERA FC-1000 CASIO 197
Guía rápida y ejemplo.……………..................................…………………….……………………........198
Evaluación negocio básico...…..………….…...............…………………….……………………….......198
Depreciación.........…………………......................…………………………..………………….............199
Plan de financiamiento.………………..……………………………………..………………..………….200
ANEXO 1 : GUÍA RAPIDA PARA EVALUAR PROYECTO.......………………………………………………………………..... 201

ANEXO 2 : INFORMATIVO DE CURSOS CAPACITACION EMPRESAS......…………………………………….….... ……203
Bibliografía.........................................…………………………………………………………………..................204
Presentación Final del Libro.............................……………......………………………………………..................205
Parte 1
INTRODUCCION
GENERAL
Parte 1 Introducción General
Introducción general
La empresa en sí es un proyecto, por lo tanto pasa inevitablemente por tres etapas importantes durante el
transcurso de su actividad comercial : el inicio o puesta en marcha, la operación normal de su gestión a
través del tiempo y por último la cesión o termino de la actividad. De lo anterior, se puede concluir que la
empresa es un macroproyecto y se puede descomponer en infinitos proyectos o decisiones de menor
magnitud posible de evaluar en forma individual.
En la vida operacional de una empresa, se van presentando un sinnúmero de oportunidades, proyectos,

negocios y decisiones de mayor o menor importancia que en su momento la empresa debe decidir la
conveniencia de aceptar o rechazar.
En la medida que las decisiones elegidas sean adecuadas para el contexto económico de la empresa, ésta se
fortalecerá aumentando su valor presente. Sin embargo, cuando las decisiones o proyectos elegidos y
aceptados no contribuyan a aumentar el valor presente de la empresa, ésta inevitablemente se debilitará.
La pérdida del control financiero de ésta situación, sin lugar a dudas, lleva a la empresa gradualmente a la
etapa de la cesión, lo cual puede traer serias consecuencias para su recuperación financiera.
Quienes son responsable del bienestar futuro de una empresa o de una parte de ella como lo son las
gerencias, departamentos, áreas o secciones y sus decisiones o proyectos involucran directa o indirectamente
los recursos económicos de la empresa, no pueden estar al margen del dominio básico de un proceso
evaluativo como el presentado en ésta obra o cuando menos al conocimiento general del tema.
Objetivo del Libro

Este libro está destinado a ayudar en su desempeño laboral, al Empresario y Profesional responsable de una
gestión técnica, productiva, administrativa o comercial de la empresa moderna.
Se trata de un Manual de Consulta práctico, en el cual se analizan los problemas más recurrentes en las
empresas y se presenta una metodología en pasos breves, sencillos y claros para una solución estratégica,
utilizando los conceptos básicos de la técnica de evaluación de proyectos económicos.
Para aquellos empresarios que requieren ordenar y optimizar sus decisiones al interior de su empresa.
Para el Profesional, responsable de la gestión de una área y que requiere justificar los recursos económicos de
sus decisiones o proyectos de su competencia a la alta gerencia de la empresa. Desarrollar su potencial
creador y mejorar su posición profesional dentro de la organización de la empresa.
Estructura del contenido

El libro está organizado en 9 partes principales, que son las siguientes:
PARTE I : " Introducción General " : En ésta se describe en forma breve una Introducción, objetivos,
estructura del contenido, antecedentes preliminares y los alcances del libro.
PARTE II : " Publicaciones del Autor " : Se presentan algunas publicaciones en revistas, realizadas por el
autor. Se recomienda al lector su lectura para aumentar su comprensión conceptual sobre el tema.
PARTE III : " Los Problemas de la Empresa " : En ésta sección se describen los 10 problemas más
recurrentes que se presentan en las empresas. Basado en el contexto de la conveniencia económica de la
organización, se analizan y evalúan cada tema de acuerdo a un procedimiento estándar y metodológico fácil
de entender para el lector. Se obtienen los resultados técnicos de la evaluación y se describen las
conclusiones prácticas más relevantes de cada tema.
PARTE IV : " La Cartera de Proyectos " : En ésta parte del libro, se describe la cartera de proyectos
básico de una empresa y sus ventajas al utilizarla. Con los resultados de los temas analizados en la Parte III,
se conforma una Cartera de Proyectos típico de una empresa y las conclusiones prácticas más importantes.
PARTE V : " Fórmulas y Conceptos Básicos " : Se presenta la formulación matemática financiera,
utilizado en la solución de los problemas descrito en la Parte III. Para facilitar la comprensión al lector, se ha
definido el concepto básico asociado a cada fórmula financiera de una forma simple de entender.
PARTE VI : " Hojas de Trabajo " : En ésta sección se presentan Hojas de Trabajo en blanco, para que el
lector las pueda fotocopiar y utilizar en el desarrollo de su procedimiento evaluativo. Los resultados técnicos,
los puede obtener utilizando las fórmulas financieras presentadas en la Parte V.
PARTE VII : " CD de práctica " : Tiene por finalidad ayudar al lector en la resolución de proyectos y
evitar el uso de fórmulas complicadas. Realizar algunas simulaciones de los temas del libro y ejemplos de su
interés.
PARTE VIII : " Ejercicios, problemas y soluciones " : En ésta sección se presenta un set de ejercicios y
planteamiento de proyectos rápidos para que el lector intente resolver. Todos tienen su respuesta y/o
sugerencias . Se recomienda el uso de la calculadora y posteriormente el uso del CD.
PARTE IX : " Uso práctico de la Consultora Financiera FC-1000 " : Se considero preciso dar a conocer
el uso practico al lector de una calculadora financiera que se encuentre vigente en el mercado y facilitar la
aplicación del material expuesto en éste libro.
ANEXO 1 : " Guía rápida para la evaluación Proyectos TLC " : En ésta sección, se da la pauta para
la evaluación rápida de un proyecto que puede ser TLC tratado de libre comercio u otro y evaluar sus medidores
económicos a nivel de pre-factibilidad.
ANEXO 2 : " Cursos -Taller a Empresas " : En ésta sección, se da a conocer a los lectores interesados en
adquirir un conocimiento más formal sobre ésta materia, los cursos que dicta el autor en la Universidad de
Chile.
Antecedentes preliminares
Sin lugar a dudas, los proyectos recurrentes en las empresas no están limitados a sólo 10 temas analizados en
éste libro. Si no, sólo me he permitido recopilar en relación a mí experiencia y actividad profesional, aquellos
problemas de las empresas que he considerado de mayor interés general para los colegas, empresarios y
lectores interesados.
Los temas han sido considerados principalmente porque:

• Las empresas necesitan constantemente estar adquiriendo o comprando activos fijos para el apoyo a la
producción y mantenerse vigente en el mercado.
Parte 1 Introducción General
• Necesitan realizar Contratos o Convenios de Mantención de los equipos o proyectos técnicos que
venden a sus empresas clientes.
• Las áreas comerciales de las empresas, deben evaluar sus programas de ventas anuales, en función de
las utilidades esperadas.
• Es necesario re-invertir las utilidades o excedentes de la empresa en sociedades de negocios o para
expandir las actividades comerciales compartiendo la inversión y el riesgo.
• Hay áreas de la empresa que podrían autofinanciar su operación y aportar utilidades a la operación
general de la empresa.
• Los vehículos de trabajo de la empresa, se deben estar constantemente liquidando y reemplazando por
nuevos.
• Los sistemas computacionales en las empresas quedan obsoletos, por lo tanto se deben reemplazar por
otros con tecnología más avanzada.
• Muchas veces se necesita vender un proyecto técnico o negocio en marcha.
• El mercado ofrece alternativas de financiamiento bancaria o leasing. La empresa debe elegir la
alternativa más conveniente.
• Las empresas necesitan expandir sus actividades comerciales a otras zonas, con las aperturas de locales
de ventas, sucursales, o similares.
Alcance del Libro

• El Manual de Consulta no tiene como objetivo entregar o enseñar los principios básicos teóricos de la
evaluación de proyectos económicos. Por lo tanto, será conveniente que el lector tenga alguna formación
o conocimientos medio, acerca de la teoría al respecto.
• El objetivo principal del autor, es aplicar a la práctica el conocimiento teórico, frente a un determinado
problema empresarial y concluir en los aspectos que a su visión de ingeniero considere más importante y
de interés general.
• El lector podrá seguir los mismos pasos en problemas similares que se le presenten en su actividad
profesional. Utilizar esté manual como un texto de consulta, para resolver y presentar a la gerencia
alternativas de solución al problema.
• Cuando el autor se refiere a Empresas se entiende generalizado a otras similares como Fabricas,
Negocios, Importadoras, etc. productoras de bienes o servicios.
• Todos los temas analizados siguen casi el mismo procedimiento metodológico, con cambios más bien, en
el enfoque y la aplicación de los criterios.
• El nombre de las empresas y bancos utilizados en los temas son ficticios y se emplean sólo con el objeto,
de dar mayor realismo al ejemplo expuesto.
• La información y datos utilizados, están basados en una situación promedio que podría darse en cualquier
empresa. En otros casos, el enfoque es más bien didáctico.
• Los resultados de cada tema analizado son reales en términos de cálculo y dependen exclusivamente de
los datos que se definieron inicialmente en cada el tema en particular.
• Con el propósito que la exposición sea sencilla de entender y de acceso rápido al lector, se utilizan los
cálculos financieros realizados de antemano a través de cuadros que representan la información. Esto
evita tener que interrumpir la lectura y resolver fórmulas complicadas. Lo importante en un principio es
retener la forma de plantear y resolver el tema. La evaluación es una técnica que requiere desarrollo y se
complementa con la experiencia. Los números por sí solo, no representan nada.
• El concepto de proyecto está generalizado a las: decisiones, negocios, micro-proyectos, etc. Las
evaluaciones están realizadas a nivel de pre-factibilidad de mediano nivel de inversión.
• El libro trata de decisiones relevantes, proyectos y proyectos mutuamente excluyentes.
• Para evitar la redundancia numérica a través del libro, en muchos casos se utiliza $ millones con un sólo
decimal y aproximaciones.
Las ventas y los costos son información dada y posible de obtener dentro de la empresa u organización. No se
quiere especular realizando proyecciones del ámbito laboral del lector. Se supone que el evaluador en su
especialidad y actividad profesional los puede proyectar con mayor precisión de acuerdo a su criterio y
experiencia.
Parte 2 Publicaciones del autor
Parte 2
PUBLICACIONES
del autor
OBJETIVO
Se recomienda la lectura de las publicaciones realizadas por el autor , para la revista Gerencia &
Sistema. Le servirá principalmente para reforzar los conceptos teóricos del tema y la aplicación
práctica de ésta técnica metodológica en su actividad profesional. Esta información original,
también se encuentra disponible en su CD.
lugar a dudas, se puede tornar serio para la
Evaluación de proyectos aplicada organización, si las tomas de decisiones de ésta
naturaleza son recurrentes.
¿Porqué las En la actualidad, las empresas modernas con un nivel
Empresas deben de organización aceptable, utilizan ciertas estrategias

para evitar que se le "filtren o pasen" proyectos que
sean discordantes con las políticas de la empresa,
evaluar sus fijadas previamente.
proyectos ? ¿ Como lo hacen ?
Todos los profesionales a cargo de las áreas de

importancia como finanzas, comercial, ingeniería,
ventas, producción, administración, informática, etc. y
Sin lugar a dudas, el ejecutivo, profesional o
que por cierto, tienen el poder de endeudar a la
empresa, saben y utilizan la técnica de evaluación en
empresario se preguntará que importancia tiene forma práctica como un procedimiento de rutina, para
evaluar en términos económicos un proyecto dentro "medir" sus decisiones o proyectos, independiente de
de la empresa. A continuación, se entregan las pautas su especialidad.
generales a tener presente y se plantean las respuestas
a dos interrogantes relacionadas con el tema: La empresa a su vez, establece previamente y difunde
un "Procedimiento Interno" (PIN) el cual tiene
1. ¿ Por qué es importante evaluar los proyectos ? como objetivo preciso, establecer los criterios a regir
para la aceptación de los proyectos en términos de
2. ¿ Como se puede evaluar un proyecto en forma rentabilidad, utilidad, costo de capital, nivel de
práctica ? inversión, etc.
Revisemos ahora, cada una de éstas interrogantes: Naturalmente, bajo condiciones de economía
cambiante, como las que vivimos por el efecto asiático
1. ¿ Porqué es importante evaluar ? (98-99)
la empresa puede y debe modificar estos parámetros
Cuando la empresa ( el profesional ) acepta financiar o los restringe de acuerdo a su conveniencia y realidad
un proyecto o negocio que no aumenta el valor actual. Este procedimiento interno, no es un
presente de la empresa , surgen inevitablemente 3 procedimiento rígido, sino más bien flexible, que actúa
problemas, que son los siguientes: como un verdadero FILTRO DE INVERSIÓN
dentro de la organización de la empresa en materia de
• No se podrá recuperar el capital invertido en inversión. El PIN es único, porque se realiza en base a
el proyecto. la identidad de cada empresa.
• El proyecto no podrá pagar los gastos ¿ Qué se logra con esto ?. Ventajas
financieros de la operación del préstamo para
la inversión, y Al existir un criterio uniforme respecto a un proyecto,
decisión o reemplazo y saber si es o no conveniente
• No habrán expectativas de utilidades para la para la empresa, se evita el endeudamiento innecesario
empresa. y la pérdida de tiempo en análisis de proyectos,
proposiciones o propuestas que no se ajustan a los
Es decir, la empresa en vez de aumentar su valor requerimientos precisos de conveniencia para la
presente, al contrario, lo disminuirá. Será más pobre empresa.
después de haber aceptado el proyecto. Desde el
punto de vista del balance general de la empresa, De ésta forma se "filtran" los proyectos que se deben
significa un aumento de su deuda (pasivo) , lo cual sin aceptar y los que se deben rechazar de acuerdo a un
criterio único. Otra ventaja que se logra con esto es

que, el profesional, siendo la parte dinámica o activa
de la empresa, se le da la oportunidad de ser más
6. Conocer el costo de capital de la inversión para el
creativo y aportar la máxima capacidad en beneficio proyecto.
de la empresa y su trayectoria profesional. Además,
tiende a haber más trabajo de equipo en la 7. Determinar utilidades esperada y la recuperación
organización. del capital invertido.
¿Qué hacer para minimizar situaciones de éste
tipo ? 8. Opcionalmente, dependiendo de la magnitud del
Sería conveniente tener presente las siguientes proyecto, determinar sensibilidad y riesgo.
consideraciones al respecto:
1. Siempre evaluar las decisiones, proyectos o

9. Si el proyecto es aceptado de acuerdo a las
políticas de la empresa, entonces preparar un plan de
negocios que involucren capitales de la empresa y sean
financiamiento adecuado a los resultados del mismo.
de una magnitud importante.
2. No aceptar ni financiar proyectos con rentabilidad, 10. Ejecutar y administrar el proyecto elegido. En
utilidades esperada, riesgo, período de recuperación, caso contrario, pasarlo a la cartera de proyectos de la
costo de capital, etc. que no se ajusten a los empresa para ejecutarse más adelante cuando el
parámetros establecidos en el PIN de la empresa. Se recurso económico esté disponible y/o tenga un costo
supone que la gerencia general no los va aceptar. más bajo.
3. Una vez aceptado el proyecto, no perder el control ¿ Qué herramienta computacional se puede
administrativo y financiero en su fase de inicio, vida y utilizar ?
término. Utilizar un software de planificación, control
y seguimiento del proyecto (MS Project 2003), será de Puedo recomendar :
bastante utilidad. Que los objetivos previamente
establecidos se cumplan.
1. CD Analissys adjunto a éste Manual para la
2.¿ Como evaluar en forma práctica ? evaluación financiera y estudio del plan de
financiamiento.
Finalmente, será importante evaluar de acuerdo a un
procedimiento de rutina que sea fácil y práctico de 2. La Consultora Financiera FC-1000 de Casio,
aplicar. con pantalla y gráficos. Para el análisis de pre-
Los pasos a seguir deben ser los siguientes: factibilidad.
1. Definir el perfil del proyecto o problema a 3. Para la Planificación, control y seguimiento del
resolver. proyecto, recomiendo el uso del software MS
PROJECT 2002 o versiones superiores.
2. Estimar las expectativas de ventas, costos y gastos
del proyecto.
3. Establecer las inversiones iniciales y depreciaciones

de los activos fijos (equipos), si procede.
4. Elaborar el flujo de caja del proyecto.

5. Determinar la rentabilidad del proyecto.
depreciación de los equipos para los efectos de la
Evaluación de proyectos aplicada reducción de tributos por concepto de impuestos a las
utilidades de la empresa. Como el sistema funciona
Evaluación de bajo la normativa legal de una empresa, se deberá
incluir los impuestos a las utilidades en el proyecto.
proyectos en También, será importante incluir el posible valor de

reventa del sistema al término del horizonte de
Informática y evaluación escogido ( 3, 4 años, etc). Esto, con el
objeto de compararlo con el valor libro del mismo
Telecomunicaciones período y obtener la reducción de impuestos a las
utilidades y el consecuente aumento de los flujos de
caja resultante. Con estos antecedentes, se deberá
elaborar un flujo de caja del proyecto, para la situación
Los 10 pasos esenciales actual del sistema en la empresa.
"Tomar la decisión de reemplazar un

sistema de PASO 2
informática o telecomunicaciones es una Evaluar el nuevo sistema
tarea compleja. Seguir los pasos que
aquí se presentan puede ser esencial De una forma similar a la explicada anteriormente, se
para el éxito costo/ beneficio que se procede a evaluar y confeccionar el flujo de caja para
la situación futura ( de reemplazo). Es decir, si se
obtenga" eligiera la alternativa de adquirir el nuevo sistema. A
diferencia del caso anterior, deberemos incluir la
inversión inicial en equipos, activos nominales, como
son las licencias, derechos, gastos de capacitación,
Los pasos a seguir para tomar la decisión de
compra de software, etc. También, probablemente, un
capital de trabajo inicial para hacer partir el nuevo
"reemplazar" un sistema de informática (ej. red de sistema. Imprescindible es además, considerar la
computación) o telecomunicaciones (ej. Enlace reventa del sistema antiguo y los beneficios en relación
microondas) existente en una empresa deben ser los a los posibles ahorros tributarios.
siguientes. (válido en general para cualquier sistema).
Con toda ésta información , al igual que en el paso 1 ,
se elabora el flujo de caja de la alternativa que
considera la adquisición del nuevo sistema.
PASO 1
Evaluar el sistema existente PASO 3
Flujo de caja diferenciall
Se requiere evaluar la situación actual, es decir, el
sistema operando bajo condiciones normales de La esencia de éste paso, es determinar si el valor
funcionamiento. Se deberá entonces, considerar los presente neto VAN de los flujos de caja resultante es
costos y gastos de mayor relevancia asociado al mayor o igual a cero. De ser así, el proyecto debe
"sistema". aceptarse. Por lo tanto. deberemos obtener un flujo de
caja diferencial a partir del flujo de caja de la situación
Como ejemplo: recursos humanos, gasto de energía, actual (sistema antiguo) y del flujo de caja de la
mantenciones preventivas y/o correctivas, situación futura ( sistema nuevo).
comunicaciones, gastos administrativos e insumos, etc.
De igual forma las ventas que el sistema genera como
servicio vendido. También, debe ser considerada la
Esto se logra utilizando el medidor financiero PRC (

PASO 4 período de recuperación del capital ). No obstante,
debe ser utilizado siempre solamente como un
Determinar rentabilidad indicador referencial ya que no considera el factor
relativo al tiempo involucrado implícitamente en los
Con el resultado del flujo diferencial obtenido,
flujos de caja del proyecto.
procederemos entonces a determinar la rentabilidad
TIR del proyecto, lo cual nos permitirá precisar 2
interrogantes: a) ¿ Qué rentabilidad tiene la decisión de PASO 8
reemplazar el sistema en la empresa ? y b) ¿ Cuál debe Plan de financiamiento
ser la máxima tasa de interés que la empresa deba
pagar por el capital invertido en el nuevo sistema ?.
Al momento de financiar, será conveniente establecer
un plan de financiamiento del proyecto, sensible a las
PASO 5 expectativas económicas resultante del mismo.
Principalmente, si se trata de mediana a grandes
Determinar costo de capital magnitudes.
para la inversión del nuevo sistema
Las ventajas de proponer un plan de financiamiento
El perfil del proyecto permite observar con facilidad
flexible al proveedor del sistemas o a quién aporte el
las múltiples alternativas que se obtienen en relación a
recurso de la inversión, son obvias y sería extenso
utilizar una u otra tasa de costo de capital para la
enumerar los beneficios que aporta el hacerlo. Por
inversión.
otro lado, se deberá considerar también , la reducción
de impuestos por el efecto de los gastos financieros
El recurso económico puede provenir de bancos,
del crédito para financiar el proyecto. Finalmente, la
proveedores del sistema, financieras, línea de sobregiro
tasa de descuento del proyecto deberá ser como es
bancario, utilidades de la empresa, etc. todos a
lógico , aplicada después de impuestos a las utilidades.
diferentes costos. Deberá por lo tanto, utilizarse la tasa
más conveniente que aumente la utilidad del proyecto.
PASO 9
PASO 6 Análisis de sensibilidad
Determinar las utilidades y riesgo
del proyecto
Dada la envergadura del proyecto y probablemente el
A continuación, se procede a determinar las utilidades interés de la empresa en recopilar mayores
que el proyecto podría redituar en el transcurso de su antecedentes al respecto , puede ser conveniente
evaluación. Esta medición financiera se determina a complementar el análisis del proyecto con un estudio
través del VAN. Lo cual significa, que si los flujos de preliminar de sensibilidad y riesgo.
caja a valor presente y deducida la inversión resulta ser
positiva o igual a cero, deberemos aceptar el proyecto. ¿ Para qué sirven ?
Lo anterior, nos permite asegurar 3 detalles
importantes: 1) que se podrá recuperar el capital El primero de ellos permite saber hasta que punto las
invertido y rembolsar al acreedor 2) pagar los intereses variables críticas como por ejemplo: los costos, ventas,
del costo de capital al acreedor y por último 3) si tasas de interés, etc. del proyecto pueden variar
existen utilidades o excedentes, será para el antes que éste comience a perder utilidades o
inversionista, es decir para empresa que compra el ganancias. Es decir el negocio, pierda rentabilidad.
nuevo sistema, que es precisamente lo que se busca
cuando se decide "reemplazar" un sistema. El segundo, permite dar una variabilidad a los
resultados esperados en dos escenarios adicionales a la
PASO 7 situación estimada como "normal". Es decir, un
escenario económico de expectativas "optimista" y
La recuperación del capital invertido otros considerado como "pesimista". A través de la
distribución de sus resultados, podemos estimar la
probabilidad de que ocurran los resultados esperados
del proyecto. En la práctica, ésta información
adicional, permite aumentar la confianza de quién
debe invertir y arriesgar el capital.
PASO 10
Cartera de proyectos
de la empresa
Finalmente, una vez evaluada la decisión de

reemplazar el sistema antiguo por un sistema nuevo, la
gerencia de telecomunicaciones o Informática deberá
pasar el estudio a la cartera de proyectos de la
empresa, a fin de jerarquizar su rentabilidad e
inversión y le sea asignado el recurso económico
cuando la gerencia general lo estime conveniente.
Evaluación de proyectos aplicada productivos para no caer en la obsolescencia

tecnológica y ser más competitiva, se debe evaluar la
situación actual y futura. Este análisis permite aceptar
Los 12 problemas el reemplazo de los activos fijos si contribuye
positivamente con la empresa. En caso contrario,
típicos y permite rechazarlo si no se incrementa el valor de la

empresa.
recurrentes en las
Empresas 3 AUTOFINANCIAMIENTO DE ÁREAS
El objetivo de su evaluación DE LA EMPRESA (sucursales, locales de ventas,
servicios internos, etc.).
Existen áreas de la empresa que pueden autofinanciar
su operación, sin embargo, no lo hacen. Esta
evaluación permite desarrollar un plan estratégico en el
A fin de orientar a los profesionales , cual la empresa "presta" capital al área y ésta retorna la
inversión y puede así adquirir una autonomía
Ejecutivos y Empresarios en general, financiera con objetivos claros.
con los problemas típicos y recurrentes
que se pueden resolver utilizando la
técnica de evaluación económica de
proyectos, se detallan a continuación 12 4 SUBCONTRATACIÓN DE SERVICIOS
problemas que se presentan en la EXTERNOS (outsourcing ). (mantención,
empresas o actividades de los servicios internos, casino personal, etc.).
profesionales y el objetivo de su análisis. En la actualidad, las empresas pueden "subcontratar"
ciertos servicios a una empresa externa. Una buena
decisión permitirá reducir los costos, sin embargo,
antes debe evaluarse la situación actual o vigente y la
1 COMPRA DE ACTIVOS FIJOS
ofrecida por el mercado. Esta evaluación permite
saber, si la opción elegida realmente reducirá los
PRODUCTIVOS costos de la empresa a futuro y si aumentará su valor
( maquinarias, equipos, vehículos, sistemas, etc.) presente.
La empresa siempre debe estar adquiriendo y
5
liquidando activos fijos productivos. Este análisis
permite decidir entre alternativas de compra, la PLAN DE DIVIDENDOS Y
opción más conveniente para la empresa en términos
UTILIDADES. (socios, propietarios, dueños de
económicos. Es decir, aquella que realmente aumenta
empresas ).
el valor presente de la empresa.
Muchas empresas no tienen una política definida
acerca de los beneficios económicos que deben recibir
2 REEMPLAZO DE ACTIVOS FIJOS

sus dueños, socios o propietarios de la empresa en
forma equitativa y racional. Este plan permite
distribuir dividendos o "cuotas" en amortizaciones e
PRODUCTIVOS. (maquinarias, equipos, intereses a los capitales aportados y utilidades
vehículos, sistemas, etc.). obtenidas en forma ponderada, como si estos fueran
inversionistas de la empresa.
Cuando la empresa requiere "reemplazar" activos fijos
9 DETECCIÓN Y CESIÓN DE
6 CAPITAL DE TRABAJO DE LA
PROYECTOS O NEGOCIOS EN MARCHA
DESVENTAJOSOS PARA LA EMPRESA
EMPRESA (pagos, remuneraciones, ( clientes potenciales, proveedores, servicios,
proveedores, etc.) sucursales, etc.)
Cuando una empresa no puede cumplir En la actividad normal de la empresa, se pueden

oportunamente con sus compromisos financieros, detectar actividades comerciales, administrativas que
significa que está perdiendo parte de su "capital de pueden ser discordantes con las políticas de la
trabajo". Este efecto debe corregirse porque producirá empresa. Esta evaluación permite el análisis de
problemas futuros. Este plan permite adicionar capital situaciones que no contribuyen o aportan utilidades a
de trabajo considerando su costo de capital. Una la empresa. Permite tomar la decisión de: optimizar,
adecuada planificación permitirá el retorno del eliminar o reemplazar.
préstamo con sus intereses al acreedor.
7 PROYECTOS DE EXPANSIÓN DE LA
10 EVALUACIÓN ECONÓMICA DE
LA EMPRESA ( análisis de proyecto en
EMPRESA. (nuevos negocios, Proyectos TLC, marcha, plan de negocios, etc ).
oportunidades, etc.)
La empresa siempre se debe evaluar hacia adelante
La empresa debe proyectar el futuro e invertir sus para tener la necesaria flexibilidad frente a las
utilidades en nuevos negocios que reditúen nuevas variaciones de la economía nacional, que sin lugar a
utilidades. El análisis permite evaluar la factibilidad dudas, repercutirá en su gestión. Esta evaluación
económica de un negocio o proyecto. Considerar el permite obtener información estándar de la empresa
costo de capital, estudiar un plan óptimo de acerca de su rentabilidad real, utilidades esperada,
financiamiento. Obtener también, análisis recuperación del capital, sensibilidad y escenarios
complementarios de sensibilidad y riesgo que permita futuros proyectados considerando su riesgo.
la confianza del inversionista.
8 PROYECTOS Y NEGOCIOS EN
11 PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EVALUAR PROYECTOS EN LA
SOCIEDAD. (negocios, proyectos, etc.) EMPRESA.
Las empresas en cierto momento pueden requerir Los profesionales de las empresas deben evaluar y
compartir en sociedad un proyecto o negocio analizar un financiamiento para los proyectos de su
atractivo. O simplemente, la falta de capital de trabajo áreas de responsabilidad. Las ventajas de conocer la
para operar adecuadamente la empresa. Esta ingeniería técnica del proyecto y luego evaluar el
evaluación permite demostrar la viabilidad económica proyectos en términos económicos son muchas. El
del negocio, la recuperación del capital del socio o desarrollo de éste procedimiento interno PIN en la
inversionista. empresa, permite que los profesionales puedan evaluar
sus decisiones de acuerdo a una pauta establecida que
defina los limites de un proyecto o negocio aceptable
o inaceptable para la empresa.
12 INSTRUCTIVO PARA
CONFORMAR LA CARTERA DE
PROYECTOS EN UNA EMPRESA.
La empresa no puede improvisar sus inversiones o

gastos de capital en proyectos futuros. Debe evaluar
con la debida antelación, ordenar sus decisiones a
ejecutar y posteriormente financiar. Este instructivo
permite conocer y saber como se debe conformar la
cartera de proyectos de una empresa de acuerdo a su
rentabilidad e inversión.
ESTIMACION GENERAL ACERCA DE RENTABILIDAD y COSTOS

FINANCIEROS DE LAS PRINCIPALES
ACTIVIDADES ECONOMICAS DE CHILE
A fin que el lector tenga una visión general, acerca de los niveles de rentabilidad y costos financieros
del capital ( dinero), se adjunta la tabla 1 con estimaciones promedio de carácter informativa
TABLA 1
osto
ACTIVIDADES Rentabilidad %
ECONOMICA Costo Financiero %
• Préstamo dinero sin costo financiero 0 % mensual

• Créditos en Tiendas y Multitiendas Chilenas 2,9% al 9,5% mensual
• Préstamos en Financieras 3% al 7% mensual
• Créditos en Bancos 2,1% al 4% mensual
• Rentabilidad ( baja) Empresas 8% al 12% anual
• Rentabilidad ( media ) Empresas 13% al 17% anual
• Rentabilidad ( Alta ) Empresas 18% al 30% anual
• Instituciones Bancarias 40% al 55% anual
• Otras Empresas ( ej: Tabacos ) 40% al 48% anual
Nota : El costo financiero de los créditos incluyen todos los gastos adicionales del préstamo como, seguros,
impuestos, gastos de cobranzas, etc. Por lo tanto, se trata de una tasa de interés final que paga el cliente.
CONSIDERE : Un proyecto será factible en términos económicos, si su rentabilidad alcanzada, supera o al menos
iguala al costo financiero del capital que se requiere invertir en el proyecto.
ANALISIS COMPARATIVO
DE UN PROYECTO O NEGOCIO
¿ PORQUÈ SE DEBE ACEPTAR EL PROYECTO A

y RECHAZAR EL PROYECTO B EN UNA EMPRESA ?
Considere lo siguiente :
PROYECTO A PROYECTO B
________________________________________ ________________________________________
0 1 2 0 1 2
____________________________________ _____________________________________
VENTAS 1000 1200 VENTAS 800 900
COSTOS 300 700 COSTOS 350 350
INVERSIÒN (900) INVERSIÒN (900)
------------------------------------------------------------ -------------------------------------------------------------
FLUJO $ (900) 700 500 FLUJO $ (900) 450 550
------------------------------------------------------------ -------------------------------------------------------------
SI EL COSTO CAPITAL DE INVERSION DEL SI EL COSTO CAPITAL DE LA INVERSION DEL

PROYECTO A, ES DEL 10%, EL VALOR ACTUAL PROYECTO B, ES DEL 10%, EL VALOR ACTUAL
NETO VAN DEL PROYECTO A, ES DE $ 149. NETO DEL PROYECTO B, ES DE $ (36).
Entonces, el estado de resultado de una empresa sería :
ESTADO RESULTADO ESTADO RESULTADO

------------------------------------ ------------------------------------
VENTAS 5.000 VENTAS 5.000
COSTOS 4.200 COSTOS 4.200
------------------------------------ ------------------------------------
RESULTADO $ 800 RESULTADO $ 800
------------------------------------ ------------------------------------
PROYECTO A $ 149 PROYECTO B $ (36)
UTILIDAD $ 949 UTILIDAD $ 764

----------------------------------- ------------------------------------
ACEPTAR LA EJECUCION DEL PROYECTO A, ACEPTAR LA EJECUCIÒN DEL PROYECTO B,

SIGNIFICA AUMENTAR LAS UTILIDADES DE SIGNIFICA REDUCIR LAS UTILIDADES DE LA
LA EMPRESA. EMPRESA.
Además, considere que si el balance general de la empresa fuera el

siguiente :
BALANCE GENERAL
---------------------------------------------------------------------
Activo 10.000 Pasivo 9.200

Utilidades 800
---------------------------------------------------------------------
$ 10.000 $ 10.000
---------------------------------------------------------------------
Los resultados a nivel de balance serian diferentes de acuerdo al proyecto que se haya elegido,
BALANCE GENERAL A BALANCE GENERAL B

------------------------------------------------------------------ ------------------------------------------------------------------
Activo 10.149 Pasivo 9.200 Activo 10.000 Pasivo 9.236

Utilidad 949 Utilidad 764
------------------------------------------------------------------ ------------------------------------------------------------------
10.149 10.149 10.000 10.000
Considere : Considere :
AL ACEPTAR EL PROYECTO A, LA EMPRESA AL ACEPTAR EL PROYECTO B, LA EMPRESA
AUMENTA SU VALOR PRESENTE EN $ 149. AUMENTA SU DEUDA (PASIVO) EN $ 36.
CONCLUSION: POR LO TANTO, SE DEBE ACEPTAR EL PROYECTO A, PORQUE ESTE AUMENTA

EL VALOR PRESENTE DE LA EMPRESA.
Es decir, su riqueza.
METODO PRACTICO
PARA LA EVALUACION DE PROYECTOS
Los temas analizados más adelante, siguen la metodología según el siguiente diagrama
Calendario
INVERSION INICIAL Inversiones
Costos Costos Gastos Balance

Ventas Directos/ indirectos ventas administración personal
Calendario
activo fijo
Io
FLUJO DE CAJA Depreciación
- INTERES Proyecto activos fijos
- AMORTIZACIÓN Impuestos, liquidación.....
Re-inversión y
liquidación AF
Método Método Método Análisis

Riesgo y
P.R.C T.I.R V.A.N. Análisis
Probabilidad
Sensibilidad
Cartera
Proyectos
FINANCIAMIENTO Empresa
( Cuotas )
PLAN DE NEGOCIOS
Cuando necesite presentar un Plan de Negocios, siga las etapas
que más adelante se detallan.
Es la forma tipica, de como se debe presentar un proyecto o negocio al

inversionista. Este deberá ser convincente del punto de vista de la
recuperación del capital invertido y del riesgo del proyecto.
Resumen ejecutivo ( resultados del plan )

Descripción y evolución de la empresa
Producto y/o Servicio
Mercado objetivo
Competencia
Comercialización ( plan de marketing )
Proceso Productivo ( servicio o producto )
Organización y personal
Evaluación económica del negocio
Proyección Financiera ( 1 a 5 años )
Plan de Financiamiento ( dividendos )
Información anexa ( respaldo )
Parte 3
LOS PROYECTOS
EN LAS EMPRESAS
TEMA 1
COMPRA de INSTRUMENTAL y/o

EQUIPOS
" La adquisición de activos fijos en la Empresa, implica decidir sobre
proyectos mutuamente excluyentes al menor costo y calidad "
tema 1 Compra Instrumental y Equipos
TEMA 1
COMPRA INSTRUMENTAL Y EQUIPOS

INTRODUCCIÓN
En la actualidad el alto nivel de competencia y la dinámica de las empresas modernas, obligan

constantemente estar adquiriendo activos fijos de diferentes tipos como son instrumental o equipos eléctricos
para el área de producción, laboratorios o talleres de las empresas que producen bienes y servicios al cliente.
Para tomar una optima decisión al respecto, es conveniente el análisis de las distintas alternativas de compra
que ofrece al mercado, puesto que ésta adquiere mayor importancia en la medida que los montos
involucrados van en aumento.
El tema que se expone a continuación, permite decidir la mejor alternativa de compra cuando el proveedor
otorga crédito y plazos variables al cliente para la adquisición de activos fijos.
También optimizar las decisiones de compra de la empresa, en virtud de la facilidad que hoy en día
proporciona la Ley del derecho del consumidor 19.496 en lo referente al “ costo de crédito “ al consumidor.
El articulo 37 de la ley precisa : “ En toda operación de compra que se conceda crédito al consumidor, el vendedor
deberá poner a disposición de éste la siguiente información : el precio contado del bien o servicio y la tasa de interés
aplicado al crédito “.
Obtener las conclusiones más importantes respecto a éste tipo de decisiones de compra.
DESCRIPCIÓN GENERAL
La empresa de computación PRODAT LTDA. evalúa la mejor alternativa de compra de la adquisición de
instrumental y equipos eléctricos de apoyo para su sección de laboratorio de computación.
OPCION DE COMPRA 1
La empresa INSTRUMENT LTDA. comercializadora de instrumental técnico para laboratorios eléctricos
ofrece la opción de vender y financiar la compra de acuerdo a las siguientes condiciones : $ 4.451.158 a
través de un crédito de 11 cuotas de $ 460.000 y un interés mensual del 2,2%.
OPCION DE COMPRA 2
La empresa PRECISIÓN S.A. también ha hecho llegar su cotización de ventas, la cual asciende a un valor
lista de $ 4.552.531 y ofrece además un descuento inmediato de un 10% por la compra. A partir del
descuento, propone un crédito en 5 cuotas de $ 900.000 con vencimiento de la primera cuota a 60 días. El
interés que aplica al crédito es de 1,9% mensual.
REQUERIMIENTOS DE LA EMPRESA
La empresa necesita saber la siguiente información, para tomar una decisión en relación a la compra :
1. Determinar la alternativa que represente el menor costo para PRODAT LTDA.
2. ¿ Qué interés y valor final pagará por la alternativa elegida
• Alternativa de financiamiento 1
Si de descompone la alternativa de financiamiento ofrecida por INSTRUMENTS LTDA . según cuadro 1 ,
podemos ver en detalle el monto de interés y amortización de las 11 cuotas de $ 460.000. Por lo tanto, lo que
se pagará por éstos conceptos si se realiza la compra usando ésta alternativa de financiamiento.
Se pagará en interés un total de $ 608.842 y una amortización de capital del $ 4.451.158. El valor total a
pagar en cuotas para ésta alternativa será de $ 5.060.000. Es decir, $ 460 mil multiplicado por 11 cuotas.
Cuadro 1 PROGRAMA DE PAGOS
PROYECTO Compra instrumentos y equipos CALCULO TASA PONDERADA
Capital Empresa $ 0 Tasa Empresa % 0,0

Capital Prestamo $ 4.451.158 Tasa Prestamo % 2,2
Total Capital $ 4.451.158 Tasa Ponderad % 2,2
FINANCIAMIENTO INSTRUMENTS LTDA. Num. CUOTAS 11

USO DE FONDOS FINANCIAR area empresa Period. GRACIA 0
MONTO PRESTAMO $ 4.451.158 Conversor Tasa interés
TASA INTERES % 2,2 Tasa anual % 0,0
Tasa Mensual % 0,000
PERIODO PRESTAMO SALDO INICIAL TASA INTERÉS AMORTIZAC. CUOTA SALDO FINAL
$ $ $ $ $ $
ENERO 0 4.451.158 97.925 362.075 460.000 4.089.083
FEBRERO 0 4.089.083 89.960 370.040 460.000 3.719.043
MARZO 0 3.719.043 81.819 378.181 460.000 3.340.862
ABRIL 0 3.340.862 73.499 386.501 460.000 2.954.361
MAYO 0 2.954.361 64.996 395.004 460.000 2.559.357
JUNIO 0 2.559.357 56.306 403.694 460.000 2.155.663
JULIO 0 2.155.663 47.425 412.575 460.000 1.743.088
AGOSTO 0 1.743.088 38.348 421.652 460.000 1.321.436
SEPTIEM 0 1.321.436 29.072 430.928 460.000 890.507
OCTUBRE 0 890.507 19.591 440.409 460.000 450.098
NOVIEMB 0 450.098 9.902 450.098 460.000 0
DICIEMBRE 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 608.842 4.451.158 5.060.000

• Alternativa de financiamiento 2
Al efectuar el descuento del 10% ofrecido por ésta alternativa, se requiere financiar el equivalente a
$ 4.097.278 . Esta alternativa difiere de la anterior, en lo que respecta al crédito de gracia de 60 días.
Por éstos 60 días se está pagando un interés sobre un interés mensual. Si se observa el cuadro 2, se
verá que la amortización final no es igual a la amortización inicial del crédito. ( es decir , $
4.097.278 vs $ 4.254.454 ) debido a que no se pagan cuotas durante los primeros 2 meses.
No obstante lo anterior, éste crédito sólo paga $ 245 mil en intereses y $ 4.254.454 en amortización del
capital. El valor total a pagar en cuotas , asciende a $ 4.500.000.
tema 1 Compra Instrumental y Equipos
PROYECTO Compra instrumentos y equipos CALCULO TASA PONDERADA

FINANCIAMIENTO PRECISION S.A. Num. CUOTAS 5

USO DE FONDOS Compra intrumentos y equipos Period. GRACIA 2
$ $ $ $ $ $
ENERO 0 4.097.278 0 0 0 4.175.127
FEBRERO 0 4.175.127 0 0 0 4.254.454
MARZO 0 4.254.454 80.835 819.165 900.000 3.435.289
ABRIL 0 3.435.289 65.270 834.730 900.000 2.600.559
MAYO 0 2.600.559 49.411 850.589 900.000 1.749.970
JUNIO 0 1.749.970 33.249 866.751 900.000 883.219
JULIO 0 883.219 16.781 883.219 900.000 0
AGOSTO 0 0 0 0 0 0
SEPTIEM 0 0 0 0 0 0
OCTUBRE 0 0 0 0 0 0
NOVIEMB 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 245.546 4.254.454 4.500.000
RESULTADOS DE LA EVALUACIÓN
Los resultados técnicos de la evaluación, son los siguientes :
ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO 1 : INSTRUMENTS LTDA

• MONTO INTERES A PAGAR : $ 608.842
• CAPITAL A PAGAR : $ 4.451.158
• TOTAL A PAGAR : $ 5.060.000
• TASA INTERES CREDITO : 2,2% mensual
• VALOR CUOTA : $ 460.000
• NUMERO DE CUOTAS : 11
ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO 2 : PRECISIÓN S.A.

• MONTO INTERES A PAGAR : $ 245.546
• CAPITAL A PAGAR : $ 4.254.454
• TOTAL A PAGAR : $ 4.500.000
• TASA DE INTERÉS CREDITO : 1,9% mensual
• VALOR CUOTA : $ 900.000
• NUMERO DE CUOTAS : 5 ( la primera cuota a 60 días)
CONCLUSIONES FINALES
Cuando se acepta una la alternativa de crédito, implícitamente se ésta aceptando la compra de un
proyecto con un costo equivalente a la tasa de interés del crédito que propone el vendedor.
En éste caso, la alternativa 2 paga el menor costo equivalente a sólo 1,9% por lo que se debe aceptar ésta
alternativa como la más conveniente.
Si la empresa tiene restricción de capital, quizás convenga pagar mayores intereses con la ventaja del
pago de un a cuota mensual más baja ( $ 460 mil ).
Del punto de vista del impuesto anual, si la empresa paga un 10% por éste concepto y considerando que
los gastos financieros son deducibles de impuestos en la empresas : la alternativa 1 permite ahorra mayores
impuestos que la alternativa 2. Es decir, el ahorro de impuestos que permitiría la alternativa 1 sería de $
60.884 y la alternativa 2 sólo un ahorro de $ 24.554 que equivale al 10% del interés de los gastos financieros.
No obstante lo anterior, la alternativa 2 debe ser elegida del punto de vista del “ ahorro inmediato”.
Considere también que para esta y otras situaciones de compra de mayor relevancia, existen reducción de
pagos de impuestos anuales por efecto de depreciación que sufre el activo fijo debido a su uso.
FORMULAS UTILIZADAS
Las formulas que se utilizaron en el presente tema, fueron las siguientes :
CODIGO DESCRIPCION
EC-06 VALOR CUOTA

EC-07 SALDO FINAL
CONSULTAR EN : Parte V : “ Formulas y Conceptos Básicos “

tema 2 Convenio mantención de equipos
TEMA 2
CONVENIO DE MANTENCION DE
EQUIPOS
“ La mantención técnica de máquinas, equipos e instalaciones es un negocio, por

tanto, debe evaluarse su rentabilidad “
TEMA 2
CONVENIO MANTENCIÓN
de Equipos
INTRODUCCIÓN
Muchas empresas después de comercializar sus equipos, artefactos eléctricos o proyectos técnicos,
establecen convenios o contratos de mantención preventiva y correctiva con sus clientes para asegurar un
correcto funcionamiento de sus equipos e instalaciones en el tiempo.
También en otros casos, la empresa expande sus actividades comerciales ofreciendo estos tipos de convenios
o contratos, decisiones que en muchos casos involucra un cierto nivel de inversión, que será importante
evaluar en función de las expectativas futuras del negocio o proyecto.
En el presente articulo, se evaluará la conveniencia económica que un convenio de mantención representa en
términos de rentabilidad y ganancias. Como también, la estructura de financiamiento que se requiere cuando
inicialmente se necesita dotar de recursos técnicos y humanos a la área de la empresa que ejecutará ésta
actividad laboral de soporte técnico post-ventas.
Maex S.A., empresa líder en la comercialización de equipos de aire acondicionado en Chile, se encuentra
estudiando un convenio de mantención de equipos e instalaciones para ser ofrecido a las empresas clientes.
El convenio propone realizar las reparaciones preventivas y correctivas en terreno de los equipos y sus
instalaciones que en la actualidad han concluido su período de garantía de venta.
INVERSIONES INICIALES
El estudio técnico de este convenio sugiere una inversión inicial de $ 1,2 millones para la compra de
instrumental y equipos para taller. También será necesario invertir en una camioneta utilitario para la atención
en terreno, equivalente a un desembolso de $ 3,8 millones. Dado que el ingreso por conceptos de estos
servicios vendidos no será inmediato, se requiere considerar un aporte adicional en capital de trabajo de $ 1
millón al proyecto.
LAS VENTAS DEL CONVENIO

La empresa comercializa en su mercado, un ciclo de ventas anuales estimadas de acuerdo al cuadro 1 y la
fallas técnicas promedio de estos equipos se estima en un 6,5% mensual. El valor promedio que se espera
cobrar por la atención de los equipos en terreno, será de $ 12.500. neto por concepto de mano de obra y
repuestos utilizados en las mantenciones.
VENTAS ANUALES
equipos aire acondicionado Cuadro 1
MAEX S.A.
PERIODO VENTAS EQUIPOS FALLAS INGRESO M$
ENER 1.538 100 1.250

FEBR 1.846 120 1.500
MARZ 4.615 300 3.750
ABRIL 6.153 400 5.000
MAYO 6.769 440 5.500
JUNIO 5.846 380 4.750
JULIO 4.923 320 4.000
AGOS 3.076 200 2.500
SEPTI 2.461 160 2.000
OCTU 2.307 100 1.875
NOVIE 1.538 100 1.250
DICIE 1.385 90 1.125
LOS COSTOS DE OPERACIÓN de operación

También se estimó que para implementar éste convenio de mantención a los clientes, es necesario incurrir en
un costo mensual de $ 1.6 millones en personal técnico. También, considerar repuestos para la mantención
correctiva de los equipos en $ 400 mil, y combustibles, mantención mecánica del vehículo en $ 240 mil
mensuales.
La empresa MAEX S.A. paga impuestos anuales equivalentes al 15% por concepto de utilidades. El horizonte
de evaluación del proyecto será de 12 meses y no considera relevante el efecto de la depreciación de los
equipos y vehículo a utilizar en el convenio.
CAPITAL PARA LA INVERSIÓN INICIAL
El capital para financiar el proyecto equivale a $ 6 millones y será obtenido a través de un préstamo en el
Banco Universo a una tasa de interés preferencial del 1,5% mensual, flexible en plazos y monto de las cuotas.
La Empresa Maex S.A. necesita saber acerca de su convenio de mantención de equipos de aire
acondicionado, la siguiente información:
1. ¿ Qué rentabilidad ofrece el convenio si se pone en marcha ?
2. ¿ Qué monto de utilidades se espera recibir de éste convenio ?
3. ¿ La Gerencia General debe aceptar éste proyecto ?
4. Elaborar el financiamiento y la recuperación del capital invertido.
EVALUACIÓN ECONÓMICA8
Con la información que se dispone, se elabora el flujo de caja como se muestra en el cuadro 2. Podemos
observar que la inversión inicial en activos fijos y capital de trabajo asciende a $ 6 millones. Que existen
flujo de caja negativos en el periodo 1 y 2 que nos obliga a inyectar capital de trabajo en éstos periodos con
déficit para poder funcionar normalmente.
CU A D R O 2 FLUJO CAJA P ROYE CT 0 FINANCIADO
P roy erc to C O N V E N IO D E M A N TE N C IO N E Q U IP O S m iles de $

Im pues to U tilidad % 15
P eríodo Ev aluac ión 12 m es es
0 EN E F EB MAR ABR MAY JU N JU L A GO SEP OC T N OV D IC To tal
V entas C onv enio 1.250 1.500 3.750 5.000 5.500 4.750 4.000 2.500 2.000 1.875 1.250 1.125 34,5
V enta R epues tos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
V alor des ec ho A c t.F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
C apital de trabajo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L IN G R E S O S $ 1.250 1.500 3.750 5.000 5.500 4.750 4.000 2.500 2.000 1.875 1.250 1.125 34,5
R epues tos m antenc ión 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 4,8
C om bus t/M ant. V ehic u 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 2,9
P ers onal T éc nic o 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 19,2
G as tos Adm inis trac ión 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
G asto s F in an cier o s % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Deprec iac ión A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
V alor Libro A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L EG R E S O S $ 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 26,9
U tilidad Ante Im pues tos -990 -740 1.510 2.760 3.260 2.510 1.760 260 -240 -365 -990 -1.115 7,6
Im pues to anual % 15 -149 -111 227 414 489 377 264 39 -36 -55 -149 -167 1,1
U TIL ID A D N E TA $ -842 -629 1.284 2.346 2.771 2.134 1.496 221 -204 -310 -842 -948 6,5
Deprec iac ión A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

V alor Libro A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
A m o r tiz ació n d eu d a 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
A porte P rés tam o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. A ct. F ijo $ -5.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

In ver s. A ct. N o m in al 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. C ap ital Tr ab . -1.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
R ec upe. C apital T rab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F L U JO D E C A JA $ - 6.000 -842 -629 1.284 2.346 2.771 2.134 1.496 221 -204 -310 -842 -948 6,48
Una situación similar sucede en los 4 últimos meses, es decir, también existen periodos con falta de
recursos económicos. Sin embargo, el proyecto es viable, como veremos más adelante.
RENTABILIDAD DEL CONVENIO
A continuación, se procede a determinar la rentabilidad del proyecto según el método de la Tasa Interna de
Retorno TIR, el cual determina un 1,9 % de rentabilidad anual cuando los excedentes del proyecto caen a
cero ( $ 17 mil), según muestra el cuadro 3.
C u a d ro 3 T A S A IN T E R N A D E R E T O R N O (T IR )
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 6 .0 0 0 .0 0 0
TA S A D E D E S C U E N TO % 1 ,9 V A N $ 1 7 .0 4 6
P e río d o E v a lu a c ió n 12 m es es en p eso s $
P e r io d o F lu jo C a ja V a lo r P r e s e n t e V a lo r P r e s e n t e
m e s /a ñ o $ $ A c u m u la d o $
EN ER O - 8 4 1 .5 0 0 - 8 2 5 .8 1 0 - 8 2 5 .8 1 0
FEB R ER O - 6 2 9 .0 0 0 - 6 0 5 .7 6 2 - 1 .4 3 1 .5 7 2
M A RZ O 1 .2 8 3 .5 0 0 1 .2 1 3 .0 3 5 - 2 1 8 .5 3 7
A B R IL 2 .3 4 6 .0 0 0 2 .1 7 5 .8 6 2 1 .9 5 7 .3 2 5
M A Y O 2 .7 7 1 .0 0 0 2 .5 2 2 .1 1 9 4 .4 7 9 .4 4 4
J U N IO 2 .1 3 3 .5 0 0 1 .9 0 5 .6 6 9 6 .3 8 5 .1 1 3
J U L IO 1 .4 9 6 .0 0 0 1 .3 1 1 .3 3 1 7 .6 9 6 .4 4 4
A G O S TO 2 2 1 .0 0 0 1 9 0 .1 0 7 7 .8 8 6 .5 5 1
S E P T IE M B R E - 2 0 4 .0 0 0 - 1 7 2 .2 1 2 7 .7 1 4 .3 4 0
O CTUB RE - 3 1 0 .2 5 0 - 2 5 7 .0 2 2 7 .4 5 7 .3 1 8
N O V IE M B R E - 8 4 1 .5 0 0 6 8 4 .1 2 9 6 .7 7 3 .1 8 9
D IC IE M B R E - 9 4 7 .7 5 0 - 7 5 6 .1 4 2 6 .0 1 7 .0 4 6
VALO R PR ESEN T E $ 6 .0 1 7 .0 4 6
LAS GANANCIAS DEL CONVENIO
El siguiente paso, consiste en determinar las utilidades o ganancias que aporta el convenio de mantención, a
la tasa de interés del 1,5% mensual que cobra el banco por el préstamo de los $ 6 millones.
Las ganancias se determinan a través del criterio del Valor Actual Neto VAN y según cuadro 4. Podemos
observar una utilidad de $ 112 mil al termino de los 12 meses.
C uadro 4 V A LO R A C T U A L N E T O (V A N )
TA S A D E D E S C U E N TO % 1 ,5
P erío d o E valu ació n 12 meses en p eso s $
EN ER O - 8 4 1 .5 0 0 - 8 2 9 .0 6 4 - 8 2 9 .0 6 4
FEB R ER O - 6 2 9 .0 0 0 - 6 1 0 .5 4 6 - 1 .4 3 9 .6 1 0
MA RZ O 1 .2 8 3 .5 0 0 1 .2 2 7 .4 3 3 - 2 1 2 .1 7 7
A B R IL 2 .3 4 6 .0 0 0 2 .2 1 0 .3 6 4 1 .9 9 8 .1 8 7
MA Y O 2 .7 7 1 .0 0 0 2 .5 7 2 .2 0 9 4 .5 7 0 .3 9 6
J U N IO 2 .1 3 3 .5 0 0 1 .9 5 1 .1 7 6 6 .5 2 1 .5 7 2
J U L IO 1 .4 9 6 .0 0 0 1 .3 4 7 .9 3 6 7 .8 6 9 .5 0 8
A G O S TO 2 2 1 .0 0 0 1 9 6 .1 8 4 8 .0 6 5 .6 9 2
S E P T IE M B R E - 2 0 4 .0 0 0 - 1 7 8 .4 1 7 7 .8 8 7 .2 7 5
O CTUB RE - 3 1 0 .2 5 0 2 6 7 .3 3 2 7 .6 1 9 .9 4 3
N O V IE M B R E - 8 4 1 .5 0 0 - 7 1 4 .3 7 7 6 .9 0 5 .5 6 6
D IC IE M B R E - 9 4 7 .7 5 0 - 7 9 2 .6 8 6 6 .1 1 2 .8 8 0
VALO R PR ESEN T E $ 6 .1 1 2 .8 8 0
V A L O R A C TU A L N E TO $ 1 1 2 .8 8 0
PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL

La recuperación del capital invertido ocurre a los 6 meses, según el método del Periodo de Recuperación del
Capital PRC mostrado en el cuadro 5. Este criterio, no considera el costo de capital invertido, por lo que la
recuperación real del capital ocurre en un periodo levemente mayor e irrelevante para el nivel de inversión
que se esta analizando.
C uadro 5 P E R IO D O R E C U P E R A C IO N D E L C A P IT A L (P R C )
P e r io d o F lu jo C a ja F lu jo c a ja Facto r
m e s /a ñ o $ a c u m u la d o $ PRC
EN ER O - 8 4 2 .0 0 0 - 8 4 2 .0 0 0 0 1
F EB R ER O - 6 2 9 .0 0 0 - 1 .4 7 1 .0 0 0 0 1
M A RZ O 1 .2 8 4 .0 0 0 - 1 8 7 .0 0 0 1 1
A B R IL 2 .3 4 6 .0 0 0 2 .1 5 9 .0 0 0 1 1
M AYO 2 .7 7 1 .0 0 0 4 .9 3 0 .0 0 0 1 1
J U N IO 2 .1 3 4 .0 0 0 7 .0 6 4 .0 0 0 1 1
J U L IO 1 .4 9 6 .0 0 0 8 .5 6 0 .0 0 0 0 0
A G O S TO 2 2 1 .0 0 0 8 .7 8 1 .0 0 0 0 0
S E P T IE M B R E - 2 0 4 .0 0 0 8 .5 7 7 .0 0 0 0 0
O CTUB RE - 3 1 0 .0 0 0 8 .2 6 7 .0 0 0 0 0
N O V IE M B R E - 8 4 2 .0 0 0 7 .4 2 5 .0 0 0 0 0
D IC IE M B R E - 9 4 8 .0 0 0 6 .4 7 7 .0 0 0 0 0
P E R IO D O D E R E C U P E R A C IÓ N D E L C A P ITA L ( M ESES ) PRC 6

REPRESENTACIÓN GRÁFICA
• Perfil del convenio de mantención

El perfil del convenio de mantención se muestra en el cuadro 6, el cual permite comprobar los resultados de
la evaluación en términos gráficos. Se observa que al interés del 1,5% mensual, las utilidades son de $ 113
mil anuales ( igual al VAN). Sin embargo, si el interés del capital bajara, las utilidades aumentarían
notablemente. (ej. un interés del 1%, ofrecería utilidades por aproximadamente $ 300 mil anual) según el
perfil gráfico.
Cuadro 6 P ERFIL DEL P ROYECTO

Convenio de mantención equipos
Convenio de mantención equipos
600
600
VAN en miles de $
500
500 477
VAN en miles de $
477
400
400
300
300
200
200
100 50
100 50
0 0
0 0
0 1,5 1,9
0 1,5 1,9
Tasa Descuento Proyecto ( rentabilidad ) %
Tasa Descuento Proyecto ( rentabilidad ) %
Si la empresa no está interesada en controlar el gasto financiero de su capital (aparte del hecho, que el
monto bajo análisis, es bajo), entonces según el perfil del convenio de mantención, las utilidades serían de $
477 mil anuales (ver eje y).Por otro lado, se demuestra que la rentabilidad anual de éste convenio, se
encuentra al 1,9%, con un fuerte descenso de las utilidades aproximándose a cero.
• Gráfica de barra del flujo de caja
El convenio de mantención presenta, a través de su diagrama de barras según cuadro 7, fuertes fluctuaciones
negativas de caja al inicio y término del periodo anual. No obstante la suma algebraica de las cajas es
positiva, por lo tanto rentable, como se demostró anteriormente.
P r o y e c c io n F lu jo C a ja P r o y e c to
C o n v e n io d e M a n te n c io n E q u ip o s
8000
6000
Flujo caja ( mile s $ )
4000 2 .7 7 1
2 .3 4 6 2 .1 3 4
1 .2 8 4 1 .4 9 6
2000 221
0
-2 0 4 -3 1 0
-2000 -8 4 2 -6 2 9 -8 4 2 -9 4 8
-4000
-6000
-6 . 0 0 0
-8000
AGO
EN E
F EB
MAY
SEP
N OV
0
JU L
MAR
ABR
JU N
D IC
OC T
Cuadro 7 m e s e s /a ñ o s
PROGRAMA DE PAGOS
Ahora corresponde definir un plan de pagos, que permita cancelar el préstamo al banco. La elaboración de
éste plan, debe ser sensible a los resultados del proyecto, dado que la flexibilidad del préstamo bancario lo
permite.
El plan de pagos, resultante es el mostrado en el cuadro 8. En el podemos observar el monto en préstamo
solicitado, equivalente a $ 6 millones al 1,5% mensual de interés.
La cuota a cancelar es la definida en la columna "cuota" y se puede notar que para la conveniencia del
proyecto es ventajoso por razones obvias solicitar los 2 primeros período de gracia. Es decir, no cancelar
intereses y amortizaciones, puesto que se espera que el proyecto no genere utilidades en esos meses.
Cuadro 8 P R OGR A MA D E P A GOS
PROYECTO Convenio m antencion equipos CALCULO TASA PONDERADA
Capital Em presa $ 0 Tasa Em presa % 0,0

Capital Prestam o $ 6.000.000 Tasa Prestam o % 1,5
FINANCIAMIENTO BANCO UNIVERSO Num . CUOTAS 5

USO DE FONDOS Financiar Convenio m antención Period. GRACIA 2
$ $ $ $ $ $
ENERO 0 6.000.000 0 0 0 6.090.000
FEBRERO 0 6.090.000 0 0 0 6.181.350
MARZO 0 6.181.350 92.720 1.191.280 1.284.000 4.990.070
ABRIL 0 4.990.070 74.851 2.271.149 2.346.000 2.718.921
MAYO 0 2.718.921 40.784 2.718.921 2.759.705 0
JUNIO 0 0 0 0 0 0
JULIO 0 0 0 0 0 0
AGOSTO 0 0 0 0 0 0
SEPTIEM 0 0 0 0 0 0
OCTUBRE 0 0 0 0 0 0
NOVIEMB 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 208.355 6.181.350 6.389.705
No obstante, debido a los períodos de gracia, se pagará un monto levemente superior de interés y
amortización del capital, pero resulta ser más conveniente para la puesta en marcha del convenio de
mantención. Note, que el total de amortización equivale al saldo inicial del mes de marzo.
Se puede observar, que la deuda queda liquidada al quinto mes, lo cual significa el pago de la amortización e
intereses de la deuda al banco.
FLUJO DEL CONVENIO FINANCIADO
El cuadro 9, muestra el flujo de caja, pero ahora están considerados los intereses y la amortización de la
deuda, que fuera definida en al plan de pagos anterior.
CU AD R O 9 FLUJO CAJA P ROYE CT 0 FINANCIADO
Proy ercto C ON VEN IO D E M A N TEN C ION EQU IPOS m iles de $

Im puesto U tilidad % 15
Período Ev aluación 12 m eses
0 EN E F EB MAR ABR MAY JU N JU L A GO SEP OC T N OV D IC Total
Ventas C onv enio 1.250 1.500 3.750 5.000 5.500 4.750 4.000 2.500 2.000 1.875 1.250 1.125 34,5
Venta R epuestos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor desecho Act.Fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTA L IN GR ESOS $ 1.250 1.500 3.750 5.000 5.500 4.750 4.000 2.500 2.000 1.875 1.250 1.125 34,5
R epuestos m antención 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 4,8
C om bust/M ant. Vehicu 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240 2,9
Personal Técnico 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 1.600 19,2
Gastos Adm inistración 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Gastos F in an cieros % 0 0 93 75 41 0 0 0 0 0 0 0 0,2
Depreciación Act. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTA L EGR ESOS $ 2.240 2.240 2.333 2.315 2.281 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 2.240 27,1
U tilidad Ante Im puestos -990 -740 1.417 2.685 3.219 2.510 1.760 260 -240 -365 -990 -1.115 7,4
Im puesto anual % 15 -149 -111 213 403 483 377 264 39 -36 -55 -149 -167 1,1
U TIL ID A D N ETA $ -842 -629 1.204 2.282 2.736 2.134 1.496 221 -204 -310 -842 -948 6,3

A m o rtización d eu da 0 0 1.191 2.271 2.719 0 0 0 0 0 0 0 6,2
Aporte Préstam o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In vers. A ct. F ijo $ -5.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

In vers. A ct. N om inal 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In vers. C ap ital Trab . -1.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
R ecupe. C apital Trab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F LU JO D E C A JA $ - 6.000 -842 -629 13 11 17 2.134 1.496 221 -204 -310 -842 -948 0,12
Los resultados técnicos de la evaluación se pueden resumir de la siguiente forma:
• RENTABILIDAD DEL CONVENIO : 1,9% TIR
• CUANDO EL VAN : $ 17.046
• GANANCIAS DEL CONVENIO : $ 112.880
• CUANDO EL COSTO CAPITAL : 1,5% mensual
• PAGO INTERESES PRÉSTAMO : $ 208.355
• PAGO AMORTIZACIÓN PRÉSTAMO : $ 6.181.350
Se trata de la evaluación de un Convenio de Mantención de Equipos para Clientes, que presenta

rentabilidad muy baja de un 1,9% anual y riesgosa debido a la dispersión de sus flujos de caja positivos y
negativos.
Sin embargo, Ud. debe tener presente lo siguiente: El costo del capital a invertir en su convenio, es
menor que la máxima rentabilidad del convenio que es de 1,9% lo cual asegura que el convenio recuperará el
capital invertido y el interés que deberá pagar al banco por los $ 6 millones de préstamo.
Respecto a las ganancias o utilidades que se espera genere el convenio de mantención, será equivalente
a $ 112 mil al término del año, valor sumamente bajo, debido a la baja rentabilidad, antes comentada.
Si el préstamo lo hubiese otorgado la empresa (ej. el área de finanzas a la área de mantención) sería
importante mencionar, que las ganancias totales que aporta el convenio, estaría dado por el interés
equivalente a $ 208.355 que bajo estas circunstancia lo recibiría la empresa y no el banco, más los $ 112.880
correspondiente a las utilidades deducida la deuda y generada por el proyecto.($321.235)
En términos técnicos: el convenio debe aceptarse, porque recupera la inversión, y devuelve el interés y
el capital al banco.
En la práctica un convenio de esta naturaleza, no se acepta, por no cumplir una rentabilidad mínima y
sólo gana en éste caso, el que aporta el capital (banco) a riesgo cero.
Si la Empresa MAEX S.A. tiene como política comercial, no aceptar convenios que rentabilicen
ganancias inferiores al 15% anual por ejemplo, entonces la Gerencia General , no debe poner en marcha éste
convenio.
Ahora se sabe los parámetros de éste convenio que deberían modificarse, si fuera posible, para hacer un
convenio poco rentable, en un buen negocio.
FÓRMULAS UTILIZADAS
En el presente tema, se utilizaron las siguientes fórmulas en el análisis:
CODIGO DESCRIPCION
EC-09 TASA INTERNA DE RETORNO TIR

EC-08 VALOR ACTUAL NETO VAN
EC-06 VALOR CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
EC-19 FLUJO DE CAJA
CONSULTAR EN : Parte V: " Fórmulas y Conceptos Básicos "

TEMA 3
EVALUACION de un PROGRAMA DE
VENTAS
“ Un Programa de Ventas de equipos o artefactos, debe retornar su inversión y
aportar utilidades a la Empresa “
tema 3 Evaluación Programa de Ventas
TEMA 3
EVALUACION de un PROGRAMA DE
VENTAS
INTRODUCCIÓN
EL área comercial de las empresas importadoras o fabricantes, deben estar constantemente evaluando sus
programas de ventas anuales, previa transacción comercial con sus proveedores. El mercado sufre constantes
cambios al punto que un programa de importación o fabricación de bienes que fue rentable o buen negocio
tiempo atrás, hoy podría no serlo, dado las condiciones fluctuante del costo de la inversión, precios de ventas,
mercado, etc.
Mediante la evaluación y la experiencia de quienes deben decidir una determinada inversión y retorno de las
ganancias, será posible reducir el riesgo, a niveles controlable.
El presente tema, evalúa en una forma sencilla un programa de ventas anuales y propone una forma de
financiamiento viable en función de las ganancias del proyecto. Determina la rentabilidad y recuperación de
la inversión asignada al Programa de Ventas de una empresa.
La empresa LAVAMATIC S.A. líder en la venta de artefactos eléctricos en Chile, analiza la factibilidad
económica para la decisión de implementar la comercialización de un programa de ventas anual de
artefactos eléctricos, durante el próximo período anual.
El mercado que espera cubrir el proyecto, serán específicamente las empresas distribuidoras y clientes en
general.
El área comercial ha estimado las ventas proyectadas mensuales, considerando la competencia del mercado
y la experiencia histórica que tiene la empresa en el rubro. Ver cuadro 1. El horizonte de evaluación será 1
año.
Programa de Ventas Anual

VENTAS ESPERADAS MENSUALES Cuadro 1
Artefactos Eléctricos
Periodos Ventas netas ($) Periodos Ventas netas ($)
AGOSTO 500.000 FEBRERO 3.000.000

SEPTIEMBRE 900.000 MARZO 3.400.000
OCTUBRE 1.400.000 ABRIL 3.800.000
NOVIEMBRE 1.800.000 MAYO 4.200.000
DICIEMBRE 2.200.000 JUNIO 4.600.000
ENERO 2.600.000 JULIO 4.700.000
Las inversiones iniciales del proyecto, ascienden a $ 14,3 millones aproximadamente. La importación de los
artefactos eléctricos, equivale a $ 12,5 millones netos. También se estima necesario invertir en activos
nominales un monto aproximado de $ 800 mil para la internación, seguros, impuestos y otros. La inversión
en capital de trabajo asciende a $ 1 millón, equivalente a un mes de costo de operación del proyecto, para
utilizar la estrategia comercial de otorgar la alternativa de crédito a 30 días, a las empresas clientes.
LOS COSTOS DE OPERACIÓN

El estudio técnico de ingeniería, ha definido los costos directos del proyecto alrededor de $ 1,2 millones
mensuales. En éste valor se considera un costo por concepto de bodegaje de los artefactos, equivalente a $
200 mil cada 3 meses. Otros costos relevantes que se deben considerar son : el gasto en comercialización
por un valor de $ 180 mil mensual y por concepto de publicidad y servicio técnico de garantía del producto,
un equivalente a $ 800 mil pesos al mes.
La Empresa LAVAMATIC S.A. paga impuestos a las utilidades equivalentes al 10% anual y la depreciación
de sus activos fijos las realiza según el método de depreciación lineal. Para el ejemplo, se prorratea la
depreciación de los activos del proyecto a valores mensuales a partir de la depreciación anual, equivalente a
$ 1.09 millones, según muestra el cuadro 2.
CAPITAL PARA LA INVERSIÓN

Para cubrir la inversión la empresa tiene la alternativa de obtener un préstamo al 1,6% mensual a través del
Banco Mundial , tasa estimada como promedio de mercado.
Para cubrir parte de la inversión inicial del proyecto, la empresa dispone de un capital patrimonial en
depósito bancario al 0,71% mensual que equivale a $ 5.516.000. (Alternativamente se podría haber
operado con una línea de sobregiro cuenta corriente bancaria o sistema leasing).
La Gerencia General de la empresa LAVAMATIC S.A. necesita saber en relación a su nuevo proyecto, lo
siguiente:
1. ¿ Debe la empresa aceptar el programa de ventas anual ?
2. ¿ Qué rentabilidad real presenta la inversión ?
3. ¿ A cuanto ascienden las ganancias estimadas de las ventas anuales al final del año.
4. Definir un programa de pagos óptimo, para el retorno de la inversión que permita devolver el capital invertido.
5. ¿ Cuándo se recupera el capital invertido, en el programa de ventas ?
EVALUACIÓN ECONÓMICA
A continuación, se procede a evaluar el programa de ventas anuales para los próximos 12 meses.
LA DEPRECIACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS

El programa de ventas, utiliza y deprecia los activos fijos de la empresa. Esto representa el uso de
infraestructura como locales de ventas, mobiliarios, vehículos, bodegas de stock de mercadería y en general
todos los activos fijos de la empresa, que de alguna manera se utilizan en el transcurso de la ejecución del
programa de ventas. Ver detalle en el cuadro 2. (éste criterio se puede omitir, sólo se precisa como ejemplo).
C uadro 2 A N A L IS IS D E P R E C IA C IÓ N A C T IV O F IJ O
V A L O R L IB R O A C TIV O F IJO $ 2 5 .1 3 2 .0 0 0
VA LOR D E D ESEC H O $ 1 8 .5 6 6 .0 0 0
P E R IO D O D E D E P R E C IA C IÓ N 6 años
U N ID A D E S D E P R O D U C C IÓ N 0 u n id a a d e s / h o r a s / k m t
U N ID A D E S D E P R O D U C . T O T A L 0 en p eso s $
P e r io d o L in e a r e c t a A c e le r a d a D o b le t a s a U n id a d e s d e
a ñ o s /m e s e s Normal $ s u m a d ig it o $ s a ld o d e c $ p r o d u c c ió n $
1 1 .0 9 4 .3 3 3 1 .8 7 6 .0 0 0 8 .3 7 7 .3 3 3 6 .5 6 6 .0 0 0
2 1 .0 9 4 .3 3 3 1 .5 6 3 .3 3 3 5 .5 8 4 .8 8 9 6 .5 6 6 .0 0 0
3 1 .0 9 4 .3 3 3 1 .2 5 0 .6 6 7 3 .7 2 3 .2 5 9 6 .5 6 6 .0 0 0
4 1 .0 9 4 .3 3 3 9 3 8 .0 0 0 2 .4 8 2 .1 7 3 6 .5 6 6 .0 0 0
5 1 .0 9 4 .3 3 3 6 2 5 .3 3 3 1 .6 5 4 .7 8 2 6 .5 6 6 .0 0 0
6 1 .0 9 4 .3 3 3 3 1 2 .6 6 7 1 .1 0 3 .1 8 8 6 .5 6 6 .0 0 0
D E P R E C IA C IO N TO TA L $ 6 .5 6 6 .0 0 0 6 .5 6 6 .0 0 0
FLUJO DE CAJA PROYECTADO

El cuadro 3, presenta el flujo de caja proyectado a 12 meses de acuerdo a los antecedentes aportado por el
estudio comercial y técnico antes mencionados.
El proyecto presenta los dos primeros meses flujos de caja negativos. Estos deberán ser considerados en el
financiamiento.
CU AD R O 3 FLUJO CAJA P ROYE CT 0
Proy erc to PR OGR A M A D E VEN TA D E EQU IPOS m iles de $

Período Ev aluac ión 12 m es es
0 A GO SEP OC T N OV D IC EN E F EB MAR ABR MAY JU N JU L To tal
Ventas netas 500 900 1.400 1.800 2.200 2.600 3.000 3.400 3.800 4.200 4.800 4.700 33,3
Otras Ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor des ec ho Ac t.F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTA L IN GR ESOS $ 500 900 1.400 1.800 2.200 2.600 3.000 3.400 3.800 4.200 4.600 4.700 33,1
C os to Bodega equipos 0 0 200 0 0 200 0 0 200 0 0 200 0,8

C os to c om erc ializ ac ión 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 2,2
C os to public idad y ST 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 9,6
Gas tos Adm inis trac ión 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Gas tos F inanc ieros % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Deprec iac ión Ac t. F ijo 91 91 91 91 91 91 91 91 91 91 91 91 1,1
Valor Libro Ac t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTA L EGR ESOS $ 1.071 1.071 1.271 1.071 1.071 1.271 1.071 1.071 1.271 1.071 1.071 1.271 13,7
U tilidad Ante Im pues tos -571 -171 129 729 1.129 1.329 1.929 2.329 2.529 3.129 3.529 3.429 19,4
Im pues to anual % 10 -57 -17 13 73 113 133 193 233 253 313 353 343 1,9
U TIL ID A D N ETA $ -514 -154 116 656 1.016 1.196 1.736 2.096 2.276 2.816 3.176 3.086 17,5

Am ortiz ac ión deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Aporte Prés tam o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. A ct. F ijo $ -12.566 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

In ver s. A ct. N o m in al -800 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. C ap ital Trab . -1.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F L U JO D E C A JA $ - 14.366 -423 -63 207 747 1.107 1.287 1.827 2.187 2.367 2.907 3.267 3.177 18,6
RENTABILIDAD DEL PROGRAMA DE VENTAS
Según el método de la Tasa Interna de Retorno TIR y cuadro 4, se obtiene una rentabilidad del 2,8% anual y
esto ocurre cuando las ganancias del proyecto caen próxima a cero. ($81 mil pesos).
C uadro 4 T A S A IN T E R N A D E R E T O R N O (T IR )
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 1 4 .3 6 6 .0 0 0
TA S A D E D E S C U E N TO % 2 ,8 V A N $ 8 1 .3 0 9
A G O S TO - 4 2 2 .9 0 0 - 4 1 1 .3 8 1 - 4 1 1 .3 8 1
S E P T IE M B R E - 6 2 .9 0 0 - 5 9 .5 2 0 - 4 7 0 .9 0 1
O CTUB RE 2 0 7 .1 0 0 1 9 0 .6 3 4 - 2 8 0 .2 6 7
N O V IE M B R E 7 4 7 .1 0 0 6 6 8 .9 7 0 3 8 8 .7 0 3
D IC IE M B R E 1 .1 0 7 .1 0 0 9 6 4 .3 2 0 1 .3 5 3 .0 2 4
EN ER O 1 .2 8 7 .1 0 0 1 .0 9 0 .5 7 0 2 .4 4 3 .5 9 4
F EB R ER O 1 .8 2 7 .1 0 0 1 .5 0 5 .9 5 0 3 .9 4 9 .5 4 4
MA RZ O 2 .1 8 7 .1 0 0 1 .7 5 3 .5 7 3 5 .7 0 3 .1 1 7
A B R IL 2 .3 6 7 .1 0 0 1 .8 4 6 .2 0 0 7 .4 5 9 .3 1 6
MA Y O 2 .9 0 7 .1 0 0 2 .2 0 5 .6 1 1 9 .7 5 4 .9 2 7
J U N IO 3 .2 6 7 .1 0 0 2 .4 1 1 .2 2 8 1 2 .1 6 6 .1 5 5
J U L IO 3 .1 7 7 .4 0 0 2 .2 8 1 .1 5 4 1 4 .4 4 7 .3 0 9
VALO R PR ESEN T E $ 1 4 .4 4 7 .3 0 9
LAS GANANCIAS DEL PROGRAMA DE VENTAS

Las ganancias que se espera aporte el proyecto, cuando el costo de capital es de 1,1% mensual y
considerando la tasa ponderada de los inversionistas (cuadro 9) y después de impuestos, ascienden a $ 2,4
millones para todo el periodo de evaluación. Este resultado se obtiene a través del método del Valor Actual
Neto VAN, según muestra el cuadro 5.
C uadro 5 V A L O R A C T U A L N E T O (V A N )
P erío d o E valu ació n 12 me s e s en p eso s $
A G O S TO - 4 2 2 .9 0 0 - 4 1 8 .2 9 8 - 4 1 8 .2 9 8
S EPT IEM B R E - 6 2 .9 0 0 - 6 1 .5 3 8 - 4 7 9 .8 3 7
O CTUB RE 2 0 7 .1 0 0 2 0 0 .4 1 4 - 2 7 9 .4 2 3
N O V IEM B R E 7 4 7 .1 0 0 7 1 5 .1 1 2 4 3 5 .6 8 9
D IC IEM B R E 1 .1 0 7 .1 0 0 1 .0 4 8 .1 6 9 1 .4 8 3 .8 5 8
EN ER O 1 .2 8 7 .1 0 0 1 .2 0 5 .3 2 9 2 .6 8 9 .1 8 6
F EB R ER O 1 .8 2 7 .1 0 0 1 .6 9 2 .4 0 5 4 .3 8 1 .5 9 1
MA RZ O 2 .1 8 7 .1 0 0 2 .0 0 3 .8 2 3 6 .3 8 5 .4 1 5
A B R IL 2 .3 6 7 .1 0 0 2 .1 4 5 .1 4 3 8 .5 3 0 .5 5 8
MA Y O 2 .9 0 7 .1 0 0 2 .6 0 5 .8 4 4 1 1 .1 3 6 .4 0 2
J U N IO 3 .2 6 7 .1 0 0 2 .8 9 6 .6 7 5 1 4 .0 3 3 .0 7 7
J U L IO 3 .1 7 7 .4 0 0 2 .7 8 6 .4 9 4 1 6 .8 1 9 .5 7 1
VALOR PR ESEN T E $ 1 6 .8 1 9 .5 7 1
V A L O R A C TU A L N E TO $ 2 .4 5 3 .5 7 1
PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL

La recuperación de la inversión, se concreta a los 10,7 meses si se considera irrelevante el costo de capital ,
según el método del Período de Recuperación del Capital PRC y cuadro 6. Este método es sólo aconsejable
aplicar en empresas con restricción de capital y que tienen un costo de oportunidad muy alto para financiar
sus proyectos.
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 14.366 .00 0
P er ío d o E valu aci ó n 12 mes e s en p eso s $
Pe r io d o Flu jo C a ja Flu jo c aja Fa ct o r

m e s /añ o $ acu m u lad o $ PRC
A GOST O - 42 2.9 00 - 42 2.9 00 0 1

SEPT IEM BRE - 62.900 - 48 5.8 00 0 1
OC T UBRE 207 .10 0 - 27 8.7 00 1 1
NOV IEM BRE 747 .10 0 468.400 1 1
DIC IEM BRE 1.107.100 1.575.500 1 1
ENERO 1.287.100 2.862.600 1 1
FEBRERO 1.827.100 4.689.700 1 1
M A RZ O 2.187.100 6.876.800 1 1
A BRIL 2.367.100 9.243.900 1 1
M A YO 2.907.100 12 .15 1.0 00 1 1
JUNIO 3.267.100 15 .41 8.1 00 0,7 0,7
JULIO 3.177.400 18 .59 5.5 00 -0 ,3 0
P E R I O D O D E R E C U P E R A C I Ó N D E L C A P ITA L ( M E S E S ) PRC 1 0,7
• Perfil del programa de ventas
Para precisar más los resultados, podemos observar el perfil del proyecto a través de su representación
gráfica en el cuadro 7. La rentabilidad del programa es de 2,8% anual, cuando las utilidades tienden a cero. ($
80 mil).
A la tasa de descuento del programa de ventas del 1,1% mensual, se estiman se obtendrán utilidades al final
del año por un equivalente a $ 2,4 millones, después de recuperada la inversión inicial por la compra de
artefactos. ($ 14,3 millones).
Si la empresa considera irrelevante el costo del capital invertido en éste programa, entonces las utilidades
subirían a $ 4,2 millones anuales, según el gráfico del perfil del proyecto ventas.

Cuadro 7 P ERFIL DEL P ROYECT O
Lavamatic S.A.
Lavamatic S.A.
5.000
VAN ($) en miles de $
5.000
4.000 4.230
4.000 4.230
3.000
3.000 2.454
2.000 2.454
2.000
1.000
1.000
0 81
0 81
0 1,1 2,8
0 1,1 2,8
Tasa Descuento Proyecto ( Rentabilidad ) %
Tasa Descuento Proyecto ( Rentabilidad ) %
• Gráfica de barras del flujo de caja

Los resultados del flujo de caja, se representan a través de la gráfica de barras en el cuadro 8. Se
puede comprobar que se trata de un programa de ventas, que tiene un ciclo anual ascendente.
Proyeccion Flujo Caja Proyecto

Lavamatic S.A.
2.907 3.267 3.177
4000 1.827 2.187 2.367
747 1.107 1.287
2000 -62 207
Flujo caja ( miles $ )
0
-2000 -422
-4000
-6000
-8000
-10000
-12000
-14000
Cuadro 8
-16000 -14.366
AGO
SEP
NOV
MAY
ENE
ABR
0
JUL
FEB
JUN
MAR
OCT
DIC
meses/años
EL PROGRAMA DE PAGOS
Como el proyecto presenta rentabilidad, podemos comprometer un dividendo al servicio de la deuda a pagar
al acreedor. En éste caso, al banco y la empresa.
No obstante, éste presenta flujos de caja negativos, por tanto, será conveniente servir a la deuda a partir del
tercer mes, (octubre), según el detalle del cuadro 9. La cuota que se debe cancelar es la mostrada en la
columna "cuota", la cual es el equivalente a las utilidades o excedentes de los mismos períodos del
proyecto.(octubre a julio).La tasa de interés ponderada es 1,26% mensual.
PROYECTO Programa de Ventas CALCULO TASA PONDERADA
Capital Empresa $ 5.516.000 Tasa Empresa % 0,71

FINANCIAMIENTO Empresa y Banco Mundial Num. CUOTAS 12

USO DE FONDOS Importación Equipos Period. GRACIA 2
$ $ $ $ $ $
ENERO 423.000 14.789.000 0 0 0 14.975.341
FEBRERO 63.000 15.038.341 0 0 0 15.227.825
MARZO 0 15.227.825 191.871 15.129 207.000 15.212.695
ABRIL 0 15.212.695 191.680 555.320 747.000 14.657.375
MAYO 0 14.657.375 184.683 922.317 1.107.000 13.735.058
JUNIO 0 13.735.058 173.062 1.113.938 1.287.000 12.621.120
JULIO 0 12.621.120 159.026 1.667.974 1.827.000 10.953.146
AGOSTO 0 10.953.146 138.010 2.048.990 2.187.000 8.904.155
SEPTIEM 0 8.904.155 112.192 2.254.808 2.367.000 6.649.348
OCTUBRE 0 6.649.348 83.782 2.823.218 2.907.000 3.826.130
NOVIEMB 0 3.826.130 48.209 3.218.791 3.267.000 607.339
DICIEMBRE 0 607.339 7.652 607.339 614.991 0
TOTAL $ 486.000 1.290.167 15.227.825 16.517.991
De acuerdo a lo anterior, el retorno de la inversión queda cubierta en el mes 12 y disponible las ganancias al
final del período anual en julio, según cuadro 9.
FLUJO DEL PROYECTO FINANCIADO
Al incorporar el programa de pagos al flujo de caja del proyecto, se puede observar que ahora están
cubiertos los gastos financieros y la amortización de la deuda. También se debe notar que el gasto financiero
reduce el tributo anual, según se observa en el cuadro 10.
CU AD R O 10 FLUJO CAJA PROYECT0 FINANCIADO
Proy erc to PR O GR A M A D E VEN TA D E EQU IPO S m iles de $

0 A GO SEP OC T N OV D IC EN E F EB MAR ABR MAY JU N JU L To tal
Ventas netas 500 900 1.400 1.800 2.200 2.600 3.000 3.400 3.800 4.200 4.800 4.700 33,3
Otras Ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L IN G R ESOS $ 500 900 1.400 1.800 2.200 2.600 3.000 3.400 3.800 4.200 4.600 4.700 33,1
C os to Bodega equipos 0 0 200 0 0 200 0 0 200 0 0 200 0,8

C os to c om erc ializ ac ión 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 2,2
C os to public idad y ST 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 9,6
Gas tos Adm inis trac ión 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Gasto s F in an cier o s % 0 0 192 192 185 173 159 138 112 84 48 8 1,3
TO TA L EGR ESO S $ 1.071 1.071 1.463 1.263 1.256 1.444 1.230 1.209 1.383 1.155 1.119 1.282 14,9
U tilidad Ante Im pues tos -571 -171 -63 537 944 1.156 1.770 2.191 2.417 3.045 3.481 3.418 18,2
Im pues to anual % 10 -57 -17 -6 54 94 116 177 219 242 305 348 342 1,8
U TIL ID A D N ETA $ -514 -154 -57 483 850 1.040 1.593 1.972 2.175 2.741 3.133 3.076 16,3

A m o rtiz ació n d eu d a 0 0 15 555 922 1.114 1.668 2.049 2.255 2.823 3.219 607 15,2
A p o rte Préstam o 423 63 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,5
In vers. A ct. F ijo $ -12.566 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

In vers. A ct. N o m in al -800 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In vers. C ap ital Tr ab . -1.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F L U JO D E C A JA $ - 14.366 0 0 19 19 19 17 16 14 11 8 5 2.563 2,7
Para llevar a cabo esta estrategia financiera, es necesario pedir un

"préstamo" adicional para cubrir los meses de déficit en agosto y septiembre. Por ésta razón el programa de
pagos tiene incorporado éste préstamo en la columna " préstamo", valores que luego se incorporan al flujo
de caja como un aporte en préstamo para los meses con déficit de caja.
Al llevar a valor presente el resultado del flujo de caja resultante, se obtendrá el equivalente a las utilidades
del proyecto ya calculado anteriormente, a través del método del VAN. ($ 2,4 millones).
Los resultados técnicos del programa de ventas, se pueden resumir de la siguiente forma:
• RENTABILIDAD PROYECTO TIR : 2,8%
• CUANDO EL VAN es de : $ 81 mil
• GANANCIAS PROYECTO VAN : $ 2,4 millones
• COSTO CAPITAL INVERSIÓN : 1,26% ante impuestos
• PERÍODO RECUPERACIÓN CAPITAL : 10,7 meses
• PAGO INTERESES CAPITAL : $ 1,29 millones

• PAGO AMORTIZACIÓN : $ 15,2 millones
• PAGO TOTAL DEUDA : $ 16,5 millones
• PERÍODO GRACIA DEUDA : 2 meses
La Gerencia General de la Empresa LAVAMATIC SA. debe aceptar el programa de ventas anual,
porque el valor actual neto VAN es mayor que cero, lo que significa que la decisión aporta utilidades e
incrementa el valor presente de la empresa.
Si las Políticas de la empresa establecen como norma general, no aceptar proyectos o decisiones
relevantes, que rentabilicen utilidades inferiores al 10% anual por ejemplo, entonces el proyecto debe
postergarse.
La devolución del capital al banco y la empresa, está dada a través de la cuota o dividendo. En la cuota
queda implícita las tasas de interés exigido por los inversionistas y la amortización de sus capitales.(cuadro
9).
Si el programa de ventas anual, hubiese sido evaluado sin considerar el costo de capital, se incurre en el
error de determinar ganancias o utilidades anuales equivalentes a $ 4,2 millones y sólo es posible devolver
las amortizaciones de sus capitales aportados a los inversionistas. (analizar perfil del proyecto, según cuadro 7).
El alto nivel de competencia que existe en la actualidad, obliga a las empresas modernas no sólo vender
a sus clientes los proyectos técnicos (telecomunicación, computación, etc) bajo un concepto de cotización,
sino también proponer un financiamiento adecuado y sensible a las expectativas económicas del cliente.
A modo de información complementaria, se puede precisar que cuando los costo experimenten una
variación en aumento del 21%, el proyecto dejará de aportar utilidades. Lo mismo sucederá si las ventas
mensuales disminuyen en un 9% .El VAN tiende a cero. ( información obtenida, al hacer un análisis de
sensibilidad del proyecto. Para mayor información, ver aplicación en tema 10, de éste libro).
Respecto al riesgo del proyecto, podemos decir que si asignamos una probabilidad de ocurrencia a los
flujos de caja del 20%, 50% y 30% para un estado de la economía en: auge-normal y recesión
respectivamente, sobre una variación de los flujos de caja del + - 10%, entonces obtendremos el valor
esperado del VAN, es decir las utilidades esperadas en alrededor de $ 2.28 millones y con una fluctuación
esperada (desviación estándar @ ) de + - $ 430 mil. La Probabilidad de que las utilidades se encuentren
dentro de éstos valores será de 68,2 %. (información obtenida del análisis de riesgo del proyecto. Para mayor
información, ver aplicación en tema 10, de éste libro).
Si la empresa decidiera "vender el proyecto" al final del año, entonces deberá añadir al flujo de caja, el
valor estimado de la recuperación del capital de trabajo y calcular la nueva rentabilidad del proyecto.
También podemos concluir que toda decisión o proyecto inicial o en marcha, es susceptible de ser
evaluado porque la empresa en si es un proyecto y está constituida por infinitos microproyectos que se van
presentando cada día al administrador responsable de la gestión.
Que la evaluación sirve fundamentalmente para asignar recursos económicos de una forma racional a una
iniciativa o proyectos de la empresa para su bienestar futuro. Por último, que la evaluación es un lenguaje
universal que permite presentar un proyecto o decisión importante, de acuerdo a una metodología
estandarizada a una gerencia, directorio, inversionista, socio o cliente, para su aprobación o rechazo.
Finalmente, incorporamos el proyecto a la Cartera de Proyectos de la Empresa para su consideración en

el presupuesto de capital. Observe el cuadro presentado en la siguiente página y considere : si por ejemplo la
empresa tiene un costo mensual ponderado igual o inferior a 2,8% mensual para conseguir capital para
financiar sus proyectos internos, entonces se podrá ejecutar todos los proyectos de la cartera a excepción de
los 3 últimos por tener rentabilidad inferior al costo de capital de la empresa.
LAVAMATIC S.A.
CARTERA DE PROYECTOS
Proyectos Inversión T.I.R
Arriendo terrenos 5 millones 4,7%
Venta de Equipos 7 4,6%
Convenio mantención 4 4,3%
Arriendo espacio no usado 2 4,1%
Red Computación para gestión 12 3,9%
Construcción nueva Planta 25 3,5%
Ampliación instalación energía 2 3,4%
Proyecto en sociedad cliente A 7,2 3,1%
PROGRAMA DE VENTAS 14,3 2,8%
Sistema transporte materiales 6 2,5%
Adquisición maquina de producción 9 2,4%
Adición capital trabajo Area Ingeniería 12,1 2,2%
Total inversión $ 106 millones
* Ejemplo de inversiones que la empresa debe realizar para su desarrollo y expansión futura.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas utilizadas en el análisis del presente tema, fueron las siguientes:
CODIGO DESCRIPCION
EC-14 DEPRECIACION LINEA RECTA
EC-13 TASA DESPUES DE IMPUESTOS
EC-19 FLUJO DE CAJA
EC-10 TASA PONDERADA
EC-06 VALOR CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
CONSULTAR EN: Parte V : " Fórmulas y Conceptos Básicos "

tema 4 Negocios o Proyectos en Sociedad
TEMA 4
NEGOCIOS o PROYECTOS en SOCIEDAD

“ Una Empresa, negocio o proyecto puede ser compartido en sociedad, para
diversificar la inversión y el riesgo “
TEMA 4
NEGOCIOS o PROYECTOS en SOCIEDAD

INTRODUCCIÓN
Siempre todos los negocios o proyectos involucran un cierto nivel de inversión inicial para su puesta en
marcha como así mismo, un riesgo implícito para quienes los financian. Por ésta razón, muchas empresas o
negociantes grandes o pequeños, optan por la alternativa de asociarse, con el objeto de compartir las
utilidades de un negocio y diversificar la inversión y el riesgo que el proyecto requiere.
En la actualidad, muchas empresas a fin de ser más competitivas en el mercado , optan por no sólo ofrecer un
adecuado plan de financiamiento a su cliente, sino que aún son más agresivas en su estrategia comercial:
proponen compartir la explotación del proyecto que venden con su cliente estableciendo una sociedad
durante los primeros años, recuperan su inversión e intereses y luego dejan a su cliente operando su propio
proyecto (ej. proyectos de telecomunicaciones, electricidad, computación, negocios, etc.)
En el presente artículo se planteará un método de bastante utilidad en la práctica, para la propuesta de una
sociedad. Este puede ser aplicado tanto a empresas como a particulares emprendedores de un negocio o
proyecto, en el cual se requiere compartir las utilidades de una forma equitativa y transparente para las partes.
Después de haber estudiado el flujo de caja de un negocio rentable (proyecto) se determinó que la inversión
inicial necesaria para poner en marcha el proyecto será cubierta en SOCIEDAD por 2 inversionistas: el socio
A y el socio B.
INVERSIÓN INICIAL
La inversión inicial que los socios deben hacer, asciende a $ 21 millones y el negocio tiene una rentabilidad
anual de 17,6% según se puede demostrar en el flujo de caja del proyecto en el cuadro 1.
• Aportes de los socios

El aporte del socio A será de $ 8,4 millones disponible en depósito bancario en el Banco Americano al 2,5%
mensual, libre de riesgo. Por lo anterior, este socio solícita una rentabilidad de a lo menos 7,5% mensual a su
capital, para asumir el riesgo de invertir en el negocio.
La participación del socio B en ésta sociedad, será de $12,6 millones. Para invertir solícita a lo menos 9,2%
interés mensual para su capital aportado, obtenidos de una cuenta de ahorro en el Banco del Trabajo al 2,7%
de interés mensual y sin riesgo.
REQUERIMIENTOS DE LOS SOCIOS

A los socios de éste proyecto, les interesa saber la siguiente información, para llevar a cabo el negocio:
1. Determinar la devolución de los aportes y sus intereses que el negocio pagará a cada socio.
2. Determinar el plan de pagos, en cuotas mensual que recibirá el socio A.
3. Determinar el plan de pagos, en cuotas mensual que recibirá el socio B.
4. Determinar el monto de la utilidad, después de la devolución del capital a los socios.
5. ¿ Quién recibirá las utilidades excedente del negocio ?
6. ¿ Cuando los socios recuperan la inversión inicial o sus aportes ?
EL NEGOCIO A COMPARTIR EN SOCIEDAD

El proyecto o negocio a compartir en sociedad, es el mostrado en el cuadro 1, según su flujo de caja
proyectado a 12 meses.
CU AD R O 1 FLUJO CAJA PROYECT0
Proy erc to N EG O C IO EN SO C IED A D m iles de $

Ventas netas negoc io 21.000 22.000 22.500 24.000 26.000 27.000 28.500 29.000 31.000 32.000 33.000 35.000 331,0
O tras Ventas 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 14,4
TO TA L IN G R ESO S $ 22.200 23.200 23.700 25.200 27.200 28.200 29.700 30.200 32.200 33.200 34.200 36.200 345,4
C os to de fabric ac ión 15.000 15.200 15.300 15.480 15.490 15.500 16.500 16.550 17.020 16.950 17.000 18.000 194,0
C os to v enta fijo 2.000 2.200 2.250 2.300 2.330 2.550 2.600 2.610 2.612 2.690 2.890 2.900 29,9
C os to v enta v ariable 1.200 1.250 1.250 1.300 1.330 1.380 1.300 1.350 1.450 1.500 1.500 1.500 16,3
G as tos Adm inis trac ión 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 24,0
G as tos F inanc ieros % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L EG R ESO S $ 20.200 20.650 20.800 21.080 21.150 21.430 22.400 22.510 23.082 23.140 23.390 24.400 264,2
U tilidad Ante Im pues tos 2.000 2.550 2.900 4.120 6.050 6.770 7.300 7.690 9.118 10.060 10.810 11.800 81,2
Im pues to anual % 15 300 383 435 618 908 1.016 1.095 1.154 1.368 1.509 1.622 1.770 12
U TIL ID A D N ETA $ 1.700 2.168 2.465 3.502 5.143 5.755 6.205 6.537 7.750 8.551 9.189 10.030 69,0

Aporte Prés tam o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. A ct. F ijo $ -18.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

In ver s. A ct. N o m in al -2.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. C ap ital Tr ab . -1.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F L U JO D E C A JA $ - 21.000 1.700 2.168 2.465 3.502 5.143 5.755 6.205 6.537 7.750 8.551 9.189 10.030 69,0
La inversión inicial asciende a $ 21 millones y en los costos de fabricación y ventas, están implícito los gastos
de administración del negocio, correspondientes al total de egresos.
Todos los períodos mensuales arrojan utilidades, lo cual a simple vista, se puede ver que se trata de un
negocio rentable.
LA RENTABILIDAD DEL NEGOCIO
Según el cuadro 2, podemos observar que el negocio tiene una rentabilidad del 17,6% anual, cuando las
utilidades bajan próximo a cero ( $ 72 mil). Esta se obtiene por el método de la Tasa Interna de Retorno TIR
C uadro 2 TA SA INTER NA D E R ETOR NO (TIR )
IN VER SIÓN IN IC IA L $ 21.000.000

TA SA D E D ESC U EN TO % 17,6 VAN $ 72.694
Perío d o Evalu ació n 12 mes es en p eso s $
Pe r io d o Flu jo Caja V alo r Pr e s e n te V alo r Pr e s e n te

m e s /añ o $ $ Acu m u lad o $
ENERO 1.700.000 1.445.578 1.445.578

FEBRERO 2.167.500 1.567.272 3.012.851
MA RZ O 2.465.000 1.515.636 4.528.487
A BRIL 3.502.000 1.830.994 6.359.480
MA Y O 5.142.500 2.286.324 8.645.804
JUNIO 5.754.500 2.175.523 10.821.327
JULIO 6.205.000 1.994.759 12.816.086
A GOSTO 6.536.500 1.786.844 14.602.931
SEPTIEMBRE 7.750.300 1.801.576 16.404.507
OCTUBRE 8.551.000 1.690.222 18.094.728
NOV IEMBRE 9.188.500 1.544.415 19.639.144
DICIEMBRE 10.030.000 1.433.551 21.072.694
VALOR PR ESEN T E $ 21.072.694

IN VER SIÓN IN IC IAL $ 21.000.000
TASA DE INTERÉS PONDERADA

Como ambos socios piden intereses a sus capitales en forma diferida ( 7,5% y 9,2% mensual) se debe
obtener una tasa de interés ponderada, que represente las exigencias de ambos socios en éste proyecto.
La tasa ponderada, se obtiene por los aportes de capital de cada socio y sus correspondientes intereses. El
valor obtenido es de 8,5% anual (ver cuadro 7) y en función de ésta tasa, se deben obtener las utilidades que
el negocio redituará.
LAS GANANCIAS DEL NEGOCIO

Según el método Valor Actual Neto VAN y el desarrollo del cuadro 3, podemos ver que las utilidades del
negocio, a la tasa de interés ponderada del 8,5% anual, ascienden a $ 15,7 millones después de recuperada la
inversión inicial de $ 21 millones.
P erío d o E valu ació n 12 mes es en p eso s $
EN ER O 1 .7 0 0 .0 0 0 1 .5 6 6 .8 2 0 1 .5 6 6 .8 2 0
F EB R ER O 2 .1 6 7 .5 0 0 1 .8 4 1 .1 9 4 3 .4 0 8 .0 1 5
MA RZ O 2 .4 6 5 .0 0 0 1 .9 2 9 .8 6 8 5 .3 3 7 .8 8 3
A B R IL 3 .5 0 2 .0 0 0 2 .5 2 6 .9 5 3 7 .8 6 4 .8 3 6
MA Y O 5 .1 4 2 .5 0 0 3 .4 1 9 .9 9 6 1 1 .2 8 4 .8 3 2
J U N IO 5 .7 5 4 .5 0 0 3 .5 2 7 .1 9 3 1 4 .8 1 2 .0 2 5
J U L IO 6 .2 0 5 .0 0 0 3 .5 0 5 .3 6 8 1 8 .3 1 7 .3 9 3
A G O S TO 6 .5 3 6 .5 0 0 3 .4 0 3 .3 5 6 2 1 .7 2 0 .7 4 9
S E P T IE M B R E 7 .7 5 0 .3 0 0 3 .7 1 9 .2 1 1 2 5 .4 3 9 .9 6 0
O CTUB RE 8 .5 5 1 .0 0 0 3 .7 8 1 .9 8 3 2 9 .2 2 1 .9 4 3
N O V IE M B R E 9 .1 8 8 .5 0 0 3 .7 4 5 .5 6 6 3 2 .9 6 7 .5 0 9
D IC IE M B R E 1 0 .0 3 0 .0 0 0 3 .7 6 8 .2 8 8 3 6 .7 3 5 .7 9 7
VALO R PR ESEN T E $ 3 6 .7 3 5 .7 9 7
V A L O R A C TU A L N E TO $ 1 5 .7 3 5 .7 9 7
RECUPERACIÓN DEL CAPITAL INVERTIDO

Según el cuadro 4, se puede demostrar que la recuperación del capital a invertir en el negocio, se recupera
después de 6 meses, según el método del Período de Recuperación del Capital PRC.
P erío d o E valu ació n 12 me s e s en p eso s $
P e r io d o F lu jo C a ja F lu jo c a ja Fa c t o r
m e s /a ñ o $ a c u m u la d o $ P RC
EN ER O 1 .7 0 0 .0 0 0 1 .7 0 0 .0 0 0 1 1
F EB R ER O 2 .1 6 7 .5 0 0 3 .8 6 7 .5 0 0 1 1
M A RZ O 2 .4 6 5 .0 0 0 6 .3 3 2 .5 0 0 1 1
A B R IL 3 .5 0 2 .0 0 0 9 .8 3 4 .5 0 0 1 1
M A YO 5 .1 4 2 .5 0 0 1 4 .9 7 7 .0 0 0 1 1
J U N IO 5 .7 5 4 .5 0 0 2 0 .7 3 1 .5 0 0 1 1
J U L IO 6 .2 0 5 .0 0 0 2 6 .9 3 6 .5 0 0 0 0
A G O S TO 6 .5 3 6 .5 0 0 3 3 .4 7 3 .0 0 0 - 0 ,9 0
S EPT IEM B R E 7 .7 5 0 .3 0 0 4 1 .2 2 3 .3 0 0 - 1 ,6 0
O CTUB RE 8 .5 5 1 .0 0 0 4 9 .7 7 4 .3 0 0 - 2 ,4 0
N O V IEM B R E 9 .1 8 8 .5 0 0 5 8 .9 6 2 .8 0 0 - 3 ,1 0
D IC IEM B R E 1 0 .0 3 0 .0 0 0 6 8 .9 9 2 .8 0 0 - 3 ,8 0
P E R I O D O D E R E C U P E R A C I Ó N D E L C A P I TA L ( M E S E S ) P RC 6
Cuando se aplica éste método, no se considera el costo de capital del dinero invertido en el negocio. Es decir,
sus intereses.
• El perfil del negocio
En el cuadro 5, se puede apreciar el perfil del proyecto o negocio que se está analizando. De la
representación gráfica se puede deducir que a la tasa de descuento ponderada del 8,5% anual, las ganancias
del negocio serán de $ 15,7 millones (para ambos socios, a compartir).
Cua dro 5 P E R F IL D E L P R O YE C T O
P r o y e c t o p a r a S o c io A y B
P r o y e c t o p a r a S o c io A y B
6 0 .0 0 0
6 0 .0 0 0
5 0 .0 0 0 4 7 .9 9 3
5 0 .0 0 0 4 7 .9 9 3
4 0 .0 0 0
4 0 .0 0 0
3 0 .0 0 0
3 0 .0 0 0
2 0 .0 0 0
2 0 .0 0 0 1 5 .7 3 6
1 0 .0 0 0 1 5 .7 3 6
1 0 .0 0 0
0 73
0 73
0 8 ,5 1 7 ,6
0 8 ,5 1 7 ,6
T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
La rentabilidad alcanzo al 17,6% anual y esto ocurre cuando la utilidad se aproxima a cero.
En una situación como la planteada, en la practica no corresponde comentar las ganancias que se podrían
recibir del negocio, si la tasa de costo de capital fuera cero. Esto significaría pedir a los socios que renuncien
al recibo de sus respectivos intereses exigidos a sus capitales.

La representación del flujo de caja en el cuadro 6, permite concluir que el negocio a compartir tiene un ciclo
anual ascendente de utilidades mensuales. Por lo que se ve totalmente viable hacer una sociedad y asumir la
inversión y riesgo en forma compartida.
N e g o c io p a r a S o c io A y B
15 1 0 ,0
8,6 9,2
7,8
10 5,8 6,2 6,5
5,1
2,5 3,5
1,7 2,2
5
0
-5
-10
-15
-20
-25 -2 1 , 0
-30
AGO
0
EN E
F EB
MAY
JU L
SEP
N OV
MAR
ABR
JU N
D IC
OC T
PLAN DE PAGOS A LOS SOCIOS

En éste Plan de Pagos, según cuadro 7, diseñado para la devolución del capital a los socios a través de una
"cuota o dividendo" se retorna la amortización e interés exigidos por los socios al negocio.
Podemos ver que el aporte de los socios, son de $ 8,4 millones a una tasa interés del 7,5% mensual y $ 12,6
millones a un interés del 9,2% mensual. Esto significa devolver al los socios un total de $ 21 millones, a una
tasa descuento ponderada del 8,5% mensual según el Plan de Pagos definido.
C uadro 7 PR OGR A MA D E PA GOS
P R O Y E C TO N eg o cio en so cied ad C A L C U L O T A SA PON D ER A D A
C a p i ta l E m p r e s a $ 8.400.000 Ta s a E m p r e s a % 7,5
C a p i ta l P r e s ta m o $ 12.600.000 T a s a P r e s ta m o % 9,2
T o ta l C a p i ta l $ 21.000.000 Ta s a P o n d e r a d % 8,5
F IN A N C IA M IE N TO A p o r te S o c i o A y S o c i o B N u m . C U O TA S 8
U SO D E FON D OS F in an ciar n eg o cio P erio d . G R A C IA 1
M O N TO P R E S TA M O $ 21.000.000 C o n v e r s o r T a s a i n te r é s
TA S A IN TE R E S % 8,5 Ta s a a n u a l % 0,0
Ta s a M e n s u a l % 0,000
P E R IO D O P R E S TA M O S A L D O IN IC IA L TA S A IN TE R É S A M O R TIZ A C . C U O TA S A L D O F IN A L
$ $ $ $ $ $
EN ER O 0 21.000.000 0 1.700.000 1.700.000 21.085.000
FEBR ER O 0 21.085.000 1.792.225 375.775 2.168.000 20.709.225
M AR ZO 0 20.709.225 1.760.284 704.716 2.465.000 20.004.509
A B R IL 0 20.004.509 1.700.383 1.801.617 3.502.000 18.202.892
M AYO 0 18.202.892 1.547.246 3.595.754 5.143.000 14.607.138
J U N IO 0 14.607.138 1.241.607 4.513.393 5.755.000 10.093.000
J U L IO 0 10.093.000 857.968 5.347.032 6.205.000 4.746.713
A G O S TO 0 4.746.713 403.471 4.746.713 5.150.184 0
S E P T IE M 0 0 0 0 0 0
OC TU BR E 0 0 0 0 0 0
N O V IE M B 0 0 0 0 0 0
D IC IE M B R E 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 9.303.184 22.785.000 32.088.184

Note que, con las utilidades del primer mes, no es posible cubrir el
primer dividendo con su interés y amortización, por lo que solo se paga la amortización del capital y
sumamos el interés pendiente a la amortización, es decir:
(saldo final $ 21-1,7+1,78 = 21,085 millones).
Debido al no pago del interés del mes 1, se mantendrá la diferencia entre el capital inicial y la amortización
final en el cuadro 7, equivalente al interés. ($ 1,785 millón).
• Participación de los socios

El valor proporcional de la cuota definida en el cuadro 7 que recibirá cada socio, será la siguiente:
Participación Socio A = (Aporte inicial Socio A/ Inv. Inicial)x 100x Valor Cuota
= ( $ 8,4 millones/ $ 21 millones )x 100x Valor Cuota
= 40% x Valor Cuota
Participación Socio B = (Aporte inicial Socio B/ Inv: Inicial)x 100 x Valor Cuota
= ( $ 12,6 millones/ $ 21 millones)x100 x Valor Cuota
= 60% x Valor Cuota
Con ésta información, se elaboran los Planes de Pagos a los socios A y B que a continuación se detallan:
• Plan de pagos al socio A

A continuación, se define un Plan de pagos al socio A según cuadro 8, que le permitirá recibir a través de
una cuota o dividendo mensual, su capital aportado, como así mismo, el interés exigido a su aporte, de
acuerdo a su requerimiento inicial como condición para participar en éste negocio.
C uadro 8 PROGRAMA DE PAGOS
P R O Y E C TO N e g o c io e n s o ci e d ad C A L C U L O T A SA PON D ER A D A
C a p i tal E m p r es a $ 8. 4 0 0. 0 00 Tas a E m p r e s a % 7,5

C a p i tal P r es tam o $ 0 Tas a P r es tam o % 0,0
To tal C a p i ta l $ 8. 4 0 0. 0 00 Tas a P o n d e r a d % 7,5
F I N A N C I A M I E N TO A p o r te S o c i o A N u m . C U O TA S 8
U SO D E F ON D OS F i n a n ci a r N e g o ci o P er i o d . G R A C I A 0
M O N TO P R E S TA M O $ 8. 4 0 0. 0 00 C o n v er so r T a s a i n te r é s
TA S A I N TE R E S % 7, 5 Tas a a n u a l % 0,0
Tas a M e n su a l % 0, 0 0 0
PER IO D O P R E S TA M O SA L D O IN IC IA L TA S A I N TE R É S A M O R TI Z A C . C U O TA SA L D O F IN A L
$ $ $ $ $ $
EN ER O 0 8. 4 00 . 0 00 6 30 . 0 00 50 . 0 00 6 80 . 00 0 8 . 35 0. 0 0 0
F EBR ER O 0 8. 3 50 . 0 00 6 26 . 2 50 24 0 . 75 0 8 67 . 00 0 8 . 10 9. 2 5 0
M AR Z O 0 8. 1 09 . 2 50 6 08 . 1 94 37 7 . 80 6 9 86 . 00 0 7 . 73 1. 4 4 4
A B R IL 0 7. 7 31 . 4 44 5 79 . 8 58 82 1 . 14 2 1. 4 0 1. 0 00 6 . 91 0. 3 0 2
M AYO 0 6. 9 10 . 3 02 5 18 . 2 73 1 . 5 38 . 7 27 2. 0 5 7. 0 00 5 . 37 1. 5 7 5
J U N IO 0 5. 3 71 . 5 75 4 02 . 8 68 1 . 9 01 . 1 32 2. 3 0 4. 0 00 3 . 47 0. 4 4 3
J U LIO 0 3. 4 70 . 4 43 2 60 . 2 83 2 . 2 21 . 7 17 2. 4 8 2. 0 00 1 . 24 8. 7 2 6
AGOST O 0 1. 2 48 . 7 26 9 3. 6 5 4 1 . 2 48 . 7 26 1. 3 4 2. 3 80 0
S E P T IE M 0 0 0 0 0 0
OC T U BR E 0 0 0 0 0 0
N O V IE M B 0 0 0 0 0 0
DIC IE M B R E 0 0 0 0 0 0
T OT AL $ 0 3 . 71 9. 3 8 0 8 . 40 0. 0 0 0 12 . 11 9 . 38 0
Note que la cuota que recibe el socio A, representa el 40% de la cuota que genera el negocio y que es posible
cancelar (ver cuadro 7).
• Plan de pagos al socio B

De una forma similar a la planteada anteriormente y según el detalle mostrado en el cuadro 9, se elabora un
Plan de pagos para el socio B, pero esta vez, tomando como participación el 60% de la cuota generada por el
negocio, según el cuadro 7.
Cuadro 9 P R OGR A MA D E P A GOS
PROYECTO Negocio en sociedad CALCULO TASA PONDERADA

FINANCIAMIENTO Aporte Socio B Num . CUOTAS 8

USO DE FONDOS Financiar negocio Period. GRACIA 0
$ $ $ $ $ $
ENERO 0 12.600.000 0 1.020.000 1.020.000 12.739.200
FEBRERO 0 12.739.200 1.172.006 132.994 1.305.000 12.606.206
MARZO 0 12.606.206 1.159.771 319.229 1.479.000 12.286.977
ABRIL 0 12.286.977 1.130.402 970.598 2.101.000 11.316.379
MAYO 0 11.316.379 1.041.107 2.044.893 3.086.000 9.271.486
JUNIO 0 9.271.486 852.977 2.598.023 3.451.000 6.673.463
JULIO 0 6.673.463 613.959 3.109.041 3.723.000 3.564.422
AGOSTO 0 3.564.422 327.927 3.564.421 3.892.348 0
SEPTIEM 0 0 0 0 0 0
OCTUBRE 0 0 0 0 0 0
NOVIEMB 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 6.298.149 13.759.200 20.057.348
UTILIDADES DEL NEGOCIO

Al incorporar los gastos financieros y la amortización del Plan de pagos al flujo de caja, según cuadro 7,
podemos obtener las utilidades netas del negocio, equivalente a $ 15, 7 millones a valor presente.
CUADRO 10 FL U J O CAJ A P RO YE CT 0 F I N AN CI ADO
Proy ercto NEGOCIO EN SOCIEDAD miles de $

Impuesto Utilidad % 15
Período Ev aluación 12 meses
0 ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC Total
Ventas netas negocio 21.000 22.000 22.500 24.000 26.000 27.000 28.500 29.000 31.000 32.000 33.000 35.000 331,0
Otras Ventas 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200 14,4
Valor desecho Act.Fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Capital de trabajo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTAL INGRESOS $ 22.200 23.200 23.700 25.200 27.200 28.200 29.700 30.200 32.200 33.200 34.200 36.200 345,4
Costo de fabricación 15.000 15.200 15.300 15.480 15.490 15.500 16.500 16.550 17.020 16.950 17.000 18.000 194,0
Costo v enta fijo 2.000 2.200 2.250 2.300 2.330 2.550 2.600 2.610 2.612 2.690 2.890 2.900 29,9
Costo v enta v ariable 1.200 1.250 1.250 1.300 1.330 1.380 1.300 1.350 1.450 1.500 1.500 1.500 16,3
Gastos Administración 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 24,0
Gastos Financieros % 0 1.792 1.760 1.700 1.547 1.242 858 403 0 0 0 0 9,3
Depreciación Act. Fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TOTAL EGRESOS $ 20.200 22.442 22.560 22.780 22.697 22.672 23.258 22.913 23.082 23.140 23.390 24.400 273,5
Utilidad Ante Impuestos 2.000 758 1.140 2.420 4.503 5.528 6.442 7.287 9.118 10.060 10.810 11.800 71,9
Impuesto anual % 15 300 114 171 363 675 829 966 1.093 1.368 1.509 1.622 1.770 11
UTILIDAD NETA $ 1.700 644 969 2.057 3.828 4.699 5.476 6.194 7.750 8.551 9.189 10.030 61,1

Am ortización deuda 1.700 376 705 1.802 3.596 4.513 5.347 4.747 0 0 0 0 22,8
Aporte Prèstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Act. Fijo $ -18.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Invers. Act. Nom inal -2.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Capital Trab. -1.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Recupe. Capital Trab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
FLUJO DE CAJA $ - 21.000 0 268 264 255 232 186 129 1.447 7.750 8.551 9.188 10.030 38,3
RESULTADO DE LA EVALUACIÓN
Los resultados técnicos del negocio en sociedad, se pueden resumir de la siguiente forma:
• Rentabilidad Negocio : 17,6%

• cuando el VAN : $ 72.694
• Ganancias Proyecto : $ 15.735.797
• Costo Capital Inversión (Ante impuesto) : 8,5% anual ponderada
• Período Recuperación del Capital : 6 meses
SOCIO A
SOCIO B
• PAGO INTERÉS CAPITAL : $ 6,2 millones
• PAGO TOTAL DEUDA : $ 20 millones
• INTERES NEGOCIO : $ 9,3 millones
• AMORTIZACIÒN NEGOCIO : $ 22,7 millones
• TOTAL PROYECTO : $ 32 millones
Los socios tienen una oportunidad de negocio que tiene una rentabilidad máxima del 17,6% anual. Han
decidido invertir en sociedad para compartir el nivel de inversión de $ 21 millones y el riesgo implícito que
significa recuperar y ganar.
Las utilidades del negocio esperadas al año, serán de $ 15,7 millones después de responder a los socios
con sus capitales e intereses. Estas utilidades deben ser compartidas entre los socios en la proporción: 40%
para el socio A y un 60% para el socio B.
Por lo anterior, significa que el socio A recibe $ 6,28 millones y el socio B recibe $ 9,42 millones al año.
El socio A, recupera el capital que aportó al proyecto equivalente a $ 8,4 millones y recibe las ganancias
por los intereses exigidos, por un equivalente de $ 3,7 millones al año.
Para el caso del socio B, recupera su aporte inicial equivalente a $ 13,7 millones. y gana los intereses
exigidos al negocio, correspondiente a la suma de $ 6,2 millones anuales.
El negocio paga intereses a los socios por un total de $ 9,3 millones y devuelve el capital por un total de
$ 22,7 millones al año.
Finalmente se puede concluir que en la práctica el socio A, participa de un negocio el cual le dejará una
ganancia total al año de $ 9,98 millones. Esto equivale a recibir ganancias por intereses y utilidades ( $ 3,7
millones + 6,28 millones).
El socio B, recibe ganancias totales equivalente a $ 15,62 millones por intereses y utilidades del negocio
( $ 6,2 millones + $ 9,42 millones ).
La forma como recibirán la devolución de sus capitales e intereses ganados, será como lo muestran los
respectivos Planes de Pagos, en cuotas definidas para cada socio.
Las utilidades las recibirán los socios al término del período anual de evaluación.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas que se utilizaron en el presente tema, fueron las siguientes:
CODIGO DESCRIPCION

EC-10 TASA DE INTERES PONDERADA
EC-06 VALOR CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
EC-19 FLUJO DE CAJA

tema 5 Financiamiento Servicio Técnico
TEMA 5
FINANCIAMIENTO del AREA TECNICA de

la Empresa
“ Hay áreas, secciones y departamentos de la Empresa que pueden adquirir
autonomía financiera y aportar utilidades “
TEMA 5
FINANCIAMIENTO del AREA TECNICA de la

Empresa
INTRODUCCIÓN
M uchas empresas en la actualidad deben mantener áreas , departamentos o secciones laborales que no
producen utilidades contables. Por lo tanto éstas empresas deben estar financiando constantemente su
operación o funcionamiento.
Sin lugar a dudas, la gerencia general desearían que el funcionamiento de éstas áreas tuvieran autonomía e
independencia financiera y que por cierto contribuyeran con utilidades a la operación general de la empresa.
Algunos ejemplos reales de ésta situación ocurre en las empresas que tienen como giro comercial la venta de
equipos eléctricos y bienes similares. Estas empresas tienen área de servicios de garantía y post- garantía al
cliente como son los Servicios Técnicos, Soporte Técnico, Areas de Mantención de equipos, etc.
No obstante, en muchos casos, éstas áreas tienen rentabilidad, pero no se percibe su utilidad monetaria,
debido a que por lo general siempre resultan con estado de perdida/ganancia negativos.
Lo que generalmente se hace en una situación así, es inyectar una cierta cantidad de capital de trabajo al área
o sector productivo en cuestión, para corregir el desfase que tiene la relación venta/compra o ciclo productivo
del proyecto. Es imprescindible que para realizar el aporte de capital a éstas áreas, se presente una adecuada
programación de la inversión, su forma de recuperación y el compromiso para la devolución del capital de
trabajo en préstamo. Es decir, asegurar que la inversión que se asigne sea recuperada dentro de un
determinado plazo a través de una planificación estratégica previa y posterior control financiero para que se
cumpla la planificación programada.
A continuación, se analizara una estrategia practica que permita resolver éste problema utilizando para el
ejemplo una área de Servicio Técnico, problema muy recurrente en las empresas que comercializan
artefactos, equipos eléctricos o bienes similares. Se aportará capital de trabajo en una forma planificada,
considerando el costo de capital, con el propósito que el sector productivo de la empresa adquiera autonomía
financiera. Se podría decir, que sea una “ unidad de negocios “.
ULTRATEL LTDA. empresa líder en la comercialización de artefactos eléctricos, ha establecido la política

de independizar en términos financieros y físico la gestión u operación de su Servicio Técnico al Cliente.
Las ventas de la área son estimada como un porcentaje % de la venta del producto que la empresa
comercializa, el cual permite cubrir el gasto por garantía al cliente. En segundo lugar, las ventas de los
repuestos y accesorios y en tercer lugar la venta del servicio de reparación al cliente fuera del período de
garantía.
Estas ventas constituyen los ingresos netos del proyecto en marcha, estimado para los próximos 12 meses
considerado como horizonte de evaluación. Los costos de operación, son mostrados en el flujo de caja que a
continuación se detalla y serían necesarios para una gestión normal del Servicio Técnico en la actualidad.
FLUJO DE CAJA
El Servicio Técnico en la actualidad presenta flujos de caja según muestra el cuadro 1 y su gráfico de barras
en el cuadro 5. Se puede observar que, presenta resultados negativos en los primeros cuatro periodos.
Se estima que existe rentabilidad anual en la operación de Servicio Técnico, estimación que posteriormente
deberá comprobarse.
Por la anterior, la Gerencia de Ultratel Ltda. aportará capital de trabajo a su Servicio Técnico y exigirá un
interés del 2,9% mensual con el compromiso de una devolución flexible en plazo y monto del capital que
aporte a la gestión. El plazo y los montos los fijará la conveniencia de la estrategia a seguir.
CU AD R O 2 FLUJO CAJA P ROYECT 0
Proy erc to F IN A N C IA M IEN TO SER VIC IO TEC N IC O m iles de $

Ventas % c om erc . Prod. 10.000 15.000 18.000 21.000 27.000 29.000 33.000 35.000 38.000 50.000 45.000 38.000 359,0
Venta R epues tos 4.200 4.500 4.650 4.850 4.900 5.100 5.050 5.000 5.500 5.652 5.700 4.560 59,7
Venta fuera garantia 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 48,0
Valor des ec ho A.F . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L IN G R ESO S $ 18.200 23.500 26.650 29.850 35.900 38.100 42.050 44.000 47.500 59.652 54.700 46.560 466,7
C os to v enta % c om erc 17.000 20.000 17.200 19.900 17.490 17.500 18.500 18.550 19.020 18.950 19.000 20.000 223,1
C os to v enta repues tos 4.000 4.200 4.250 4.300 4.330 4.550 4.600 4.610 4.612 4.690 4.890 4.900 53,9
C os to v enta f/garantía 3.200 3.250 3.250 3.300 3.330 3.380 3.300 3.350 3.450 3.500 3.500 3.500 40,3
G as tos Adm inis trac ión 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 96,0
G as tos F inanc ieros % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L EG R ESO S $ 32.200 35.450 32.700 35.500 33.150 33.430 34.400 34.510 35.082 35.140 35.390 36.400 413,4
U tilidad Ante Im pues tos -14.000 -11.950 -6.050 -5.650 2.750 4.670 7.650 9.490 12.418 24.512 19.310 10.160 53,3
Im pues to anual % 15 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
U TIL ID A D N ETA $ -14.000 -11.950 -6.050 -5.650 2.750 4.670 7.650 9.490 12.418 24.512 19.310 10.160 53,3

Aporte Prés tam o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. A ct. F ijo $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

In ver s. A ct. N o m in al 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In ver s. C ap ital Tr ab . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F L U JO D E C A JA $ 0 -14.000 -11.950 -6.050 -5.650 2.750 4.670 7.650 9.490 12.418 24.512 19.310 10.160 53,3
De acuerdo a lo planteado, la Gerencia de la empresa ULTRATEL LTDA. necesita saber lo siguiente :
1. ¿ Qué rentabilidad anual presenta la gestión de Servicio Técnico ?

2. ¿ Cuál es el monto de la utilidades anuales que se espera aporte ésta área a la empresa ?.
3. Definir el monto de capital de trabajo que Ultratel Ltda. debe aportar al proyecto
4. Proponer el Plan de Pagos en cuotas que el Servicio Técnico debe pagar a Ultratel Ltda. para la devolución del
capital en “préstamo”.
EVALUACIÓN ECONÓMICA
De acuerdo al flujo de caja del cuadro 1, podemos observar que éste presenta
períodos con flujos negativos. Ahora, se debe determinar su rentabilidad para planificar en el año la
devolución en préstamo.
RENTABILIDAD DEL SERVICIO TÉCNICO

Aplicando el método de la Tasa Interna de Retorno TIR, se determina la rentabilidad anual de la gestión y
ésta alcanza al 12,9%, según el cuadro 2. Esta rentabilidad acontece cuando las utilidades bajan alrededor de
$ 68 mil ( se aproxima a cero ).
C uadro 2 TA SA INTER NA D E R ETOR NO (TIR )
IN VER SIÓN IN IC IA L $ 0
TA SA D E D ESC U EN TO % 12,9 VAN $ 68.456
Perío do Evalu ació n 12 mes es en peso s $
Pe r iodo Flujo Caja V alor Pr e s e nte V alor Pr e s e nte

m e s /año $ $ Acum ulado $
ENERO -14.000.000 -12.400.354 -12.400.354

FEBRERO -11.950.000 -9.375.189 -21.775.543
MA RZO -6.050.000 -4.204.105 -25.979.648
A BRIL -5.650.000 -3.477.544 -29.457.192
MA Y O 2.750.000 1.499.212 -27.957.981
JUNIO 4.670.000 2.255.035 -25.702.946
JULIO 7.650.000 3.271.929 -22.431.017
A GOSTO 9.490.000 3.595.131 -18.835.886
SEPTIEMBRE 12.418.000 4.166.834 -14.669.053
OCTUBRE 24.512.000 7.285.164 -7.383.889
NOV IEMBRE 19.310.000 5.083.337 -2.300.552
DICIEMBRE 10.160.000 2.369.007 68.456
VALOR PR ESEN TE $ 68.456

IN VER SIÓN IN IC IAL $ 0
Note que para esta situación, no existe inversión inicial que financiar, porque
el proyecto se encuentra “funcionando”. El aporte del capital de trabajo, se realizará de acuerdo como la
gestión lo necesite. Es decir, cuando ocurran flujo de caja negativos, será el momento que se requiera cubrir
los costos de operación del proyecto.
GANANCIAS DEL SERVICIO TÉCNICO
Como el costo de capital que se inyectará al Servicio Técnico es del 2,9% mensual, las ganancias que
aportará el proyecto serán de $ 33,9 millones anuales aproximado según cuadro 3 y obtenido por el método
del Valor Actual Neto VAN.
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 0
P erío d o E valu a ció n 12 meses en p eso s $
EN ER O - 1 4 .0 0 0 .0 0 0 - 1 3 .6 0 5 .4 4 2 - 1 3 .6 0 5 .4 4 2
FEB R ER O - 1 1 .9 5 0 .0 0 0 - 1 1 .2 8 5 .9 2 5 - 2 4 .8 9 1 .3 6 7
MA RZ O - 6 .0 5 0 .0 0 0 - 5 .5 5 2 .7 6 4 - 3 0 .4 4 4 .1 3 2
A B R IL - 5 .6 5 0 .0 0 0 - 5 .0 3 9 .4 9 4 - 3 5 .4 8 3 .6 2 6
MA Y O 2 .7 5 0 .0 0 0 2 .3 8 3 .7 2 3 - 3 3 .0 9 9 .9 0 3
J U N IO 4 .6 7 0 .0 0 0 3 .9 3 3 .9 1 2 - 2 9 .1 6 5 .9 9 1
J U L IO 7 .6 5 0 .0 0 0 6 .2 6 2 .5 8 8 - 2 2 .9 0 3 .4 0 3
A G O S TO 9 .4 9 0 .0 0 0 7 .5 4 9 .9 3 5 - 1 5 .3 5 3 .4 6 8
S E P T IE M B R E 1 2 .4 1 8 .0 0 0 9 .6 0 0 .9 3 0 - 5 .7 5 2 .5 3 8
O CTUB RE 2 4 .5 1 2 .0 0 0 1 8 .4 1 7 .2 5 9 1 2 .6 6 4 .7 2 1
N O V IE M B R E 1 9 .3 1 0 .0 0 0 1 4 .0 9 9 .8 0 6 2 6 .7 6 4 .5 2 7
D IC IE M B R E 1 0 .1 6 0 .0 0 0 7 .2 0 9 .5 6 7 3 3 .9 7 4 .0 9 5
VALO R PR ESEN T E $ 3 3 .9 7 4 .0 9 5
V A L O R A C TU A L N E TO $ 3 3 .9 7 4 .0 9 5
• Perfil del proyecto : Servicio Técnico

En el cuadro 4, se muestra el perfil del proyecto. A la tasa de costo del préstamo del 2,9% mensual entregado
por Ultratel Ltda. podemos observar que las utilidades esperadas serán de $ 33,9 millones anuales. La
rentabilidad máxima de la gestión resulta ser del 12,9% anual, punto en que las utilidades netas tienden a cero
( ver gráfica ).
S e r v ic io T é c n ic o U l t r a t e l L t d a .
S e r v ic io T é c n ic o U l t r a t e l L t d a .
6 0 .0 0 0
6 0 .0 0 0
5 3 .3 1 0
5 0 .0 0 0 5 3 .3 1 0
5 0 .0 0 0
4 0 .0 0 0
4 0 .0 0 0 3 3 .9 7 4
3 0 .0 0 0 3 3 .9 7 4
3 0 .0 0 0
2 0 .0 0 0
2 0 .0 0 0
1 0 .0 0 0
1 0 .0 0 0
0 68
0 68
0 2 ,9 1 2 ,9
0 2 ,9 1 2 ,9
Si se considera irrelevante el costo de capital aportado ( dado el mínimo monto de inversión )a la gestión, entonces
las utilidades esperadas se estiman alcancen los $ 53,3 millones anuales.
• Gráfica de barras flujo de caja

La representación gráfica del flujo de caja en barras, se puede apreciar en al cuadro 5. En ésta gráfica se
puede notar que existe una zona negativa y posteriormente una zona de flujos positivos ascendentes ( mayo-
diciembre). Por ésta razón el área de Servicio Técnico no podría en la practica autofinanciar su gestión sin
utilizar recursos externos para formar su capital de trabajo.
S e r v ic io T é c n ic o U L T R A T E L L T D A . 2 4 .5 1 2
25000
1 9 .3 1 0
20000
15000 1 2 .4 1 8
9 .4 9 0 1 0 .1 6 0
7 .6 5 0
10000
4 .6 7 0
2.750
5000
0
0
-5000
-6 .0 5 0 -5 .6 5 0
-1 000 0
-1 500 0 -1 1 .9 5 0
-1 4 .0 0 0
0
JUL
EN E
F EB
M AY
SEP
N OV
AGO
OC T
M AR
ABR
JU N
DIC
m e s e s /a ñ o s
Cuadro 5
FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO

Los aportes que debe hacer Ultratel Ltda a su Servicio Técnico para que adquiera la autonomía financiera,
será de acuerdo a la columna “ Préstamo “ del cuadro 6. En los periodos mencionados la gestión necesita
recursos externos para financiarse. ( enero- abril ).
Por otro lado, el pago del préstamo debe llevarse a cabo a partir del mes 5 al 10 ( mayo- octubre) porque los
excedentes del proyecto así lo permiten. Las cuotas que debe pagar el proyecto, son mostradas en la columna
“ cuotas” del cuadro 6, destinando el 100% de las utilidades ( ver flujo de caja ) hasta cancelar la deuda al
acreedor Ultratel Ltda.
C uadro 6 F IN A N C IA M IE N T O
P R O Y E C TO F in a n c ia r S e r v ic io Té c n ic o C A LC U LO TA SA PON D ERA D A
C a p i ta l E m p r e s a $ 0 Tasa E m p resa % 0,0

C a p i ta l P r e s ta m o $ 0 T a s a P r e s ta m o % 0,0
T o ta l C a p i ta l $ 0 Tasa P o n d erad % 0 ,00
F IN A N C IA M IE N TO U L TR A TE L L TD A . N u m . C U O TA S 10
U SO D E FON D OS C a p ita l d e T r a b a jo S T P e rio d . G R A C IA 4
M O N TO P R E S TA M O $ 0 C o n v e r s o r T a s a in te r é s
TA S A IN TE R E S % 2 ,9 Tasa an u al % 0,0
Tasa M en su al % 0,00 0
$ $ $ $ $ $
EN ER O 1 4.00 0.00 0 14.0 00.0 00 0 0 0 14.4 06.0 00
FEBR ER O 1 1.95 0.00 0 26.3 56.0 00 0 0 0 27.1 20.3 24
M AR ZO 6 .0 5 0 .0 0 0 33.1 70.3 24 0 0 0 34.1 32.2 64
A B R IL 5 .6 5 0 .0 0 0 39.7 82.2 64 0 0 0 40.9 35.9 49
M AYO 0 40.9 35.9 49 1 .187 .143 1 .5 6 2 .8 5 7 2 .750 .000 39.3 73.0 92
J U N IO 0 39.3 73.0 92 1 .141 .820 3 .5 2 8 .1 8 0 4 .670 .000 35.8 44.9 12
J U L IO 0 35.8 44.9 12 1 .039 .502 6 .6 1 0 .4 9 8 7 .650 .000 29.2 34.4 14
AGOSTO 0 29.2 34.4 14 8 4 7 .7 9 8 8 .6 4 2 .2 0 2 9 .490 .000 20.5 92.2 12
S E P T IE M 0 20.5 92.2 12 5 9 7 .1 7 4 11.8 20.8 26 12.41 8.00 0 8 .7 7 1 .3 8 6
OC TUBR E 0 8 .771 .386 2 5 4 .3 7 0 8 .7 7 1 .3 8 6 9 .025 .756 0
N O V IE M B 0 0 0 0 0 0
D IC IE M B R E 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 37 .650 .000 5.06 7.80 7 4 0 .9 3 5 .9 4 9 4 6.00 3.75 6

FLUJO DE CAJA FINANCIADO
Finalmente, según cuadro 7, se incorporan los gastos financieros y la amortización del préstamo al flujo de caja
proyectado y los aportes de capital de trabajo a la gestión, demostrando que ahora, la gestión no presenta resultados
negativos.
CU AD R O 7 FLU JO CAJA P RO YE CT 0 FIN AN CIADO
P ro y e rc to F I N A N C I A M I E N TO S E R V I C I O TE C N I C O m ile s d e $
Im pu e s to U tilida d % 0
P e río do E v alu ac ión 12 m es es
0 EN E FEB MAR ABR MAY JU N JU L AGO SEP OC T N OV D IC To ta l
V e nta s % c om erc . P ro d. 10 . 00 0 1 5. 0 00 18 . 00 0 2 1. 0 00 27 . 00 0 2 9. 0 00 33 . 00 0 3 5. 0 00 38 . 0 0 0 5 0. 0 00 45 . 00 0 3 8. 0 00 35 9, 0
V e nta R ep u es to s 4 . 20 0 4 .5 00 4 . 65 0 4 .8 50 4 . 90 0 5 .1 00 5 . 05 0 5. 0 00 5 . 50 0 5 .6 52 5 . 70 0 4 .5 6 0 59,7
V e nta fu era g a ra ntia 4 00 0 40 0 0 4 00 0 40 00 4 00 0 40 0 0 4 00 0 40 00 4 00 0 40 00 4 00 0 40 0 0 48,0
V a lor de s e c h o A . F . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L I N G R E S O S $ 18 . 20 0 2 3. 5 00 26 . 65 0 2 9. 8 50 35 . 90 0 3 8. 1 00 42 . 05 0 4 4. 0 00 47 . 5 0 0 5 9. 6 52 54 . 70 0 4 6. 5 60 46 6, 7
C o s to v en ta % c om erc 17 . 00 0 2 0. 0 00 17 . 20 0 1 9. 9 00 17 . 49 0 1 7. 5 00 18 . 50 0 1 8. 5 50 19 . 0 2 0 1 8. 9 50 19 . 00 0 2 0. 0 00 22 3, 1
C o s to v en ta rep u es to s 4 . 00 0 4 .2 00 4 . 25 0 4 .3 00 4 . 33 0 4 .5 50 4 . 60 0 4. 6 10 4 . 61 2 4 .6 90 4 . 89 0 4 .9 0 0 53,9
C o s to v en ta f/ ga ran tía 3 . 20 0 3 .2 50 3 . 25 0 3 .3 00 3 . 33 0 3 .3 80 3 . 30 0 3. 3 50 3 . 45 0 3 .5 00 3 . 50 0 3 .5 0 0 40,3
G a s to s A d m in is trac ión 8 . 00 0 8 .0 00 8 . 00 0 8 .0 00 8 . 00 0 8 .0 00 8 . 00 0 8. 0 00 8 . 00 0 8 .0 00 8 . 00 0 8 .0 0 0 96,0
G a sto s F i n a n c i er o s % 0 0 0 0 1 . 18 7 1 . 1 42 1 . 04 0 84 8 5 97 25 4 0 0 5,1
De pre c ia c ió n A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
V a lor Lib ro A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L E G R E S O S $ 32 . 20 0 3 5. 4 50 32 . 70 0 3 5. 5 00 34 . 33 7 3 4. 5 72 35 . 44 0 3 5. 3 58 35 . 6 7 9 3 5. 3 94 35 . 39 0 3 6. 4 00 41 8, 4
U tilid a d A n te Im p ue s to s -14 . 0 00 -1 1. 95 0 -6 . 05 0 -5. 6 50 1 . 56 3 3 . 5 28 6 . 61 0 8. 6 42 11 . 8 2 1 2 4. 2 58 19 . 31 0 1 0. 1 60 48,2

Im pu e s to a nu al % 1 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
U TI L I D A D N E TA $ -14 . 0 00 -1 1. 95 0 -6 . 05 0 -5. 6 50 1 . 56 3 3 . 5 28 6 . 61 0 8. 6 42 11 . 8 2 1 2 4. 2 58 19 . 31 0 1 0. 1 60 48,2
De pre c ia c ió n A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

V a lor Lib ro A c t. F ijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
A m o r ti z ac i ó n d eu d a 0 0 0 0 1 . 56 3 3 . 5 28 6 . 61 0 8. 6 42 11 . 8 2 1 8 . 7 71 0 0 40,9
A p o r te P r és tam o 14 . 00 0 1 1. 9 50 6 . 05 0 5 .6 50 0 0 0 0 0 0 0 0 37,7
I n v er s. A c t. F i j o $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
I n v er s. A c t. N o m i n a l 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
I n v er s. C a p i tal Tr ab . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
R e c u pe . C ap ital T rab . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F L U JO D E C A JA $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5. 4 86 19 . 31 0 1 0. 1 60 45,0
Los resultados técnicos de la presente evaluación anual para el Servicio Técnico, se resume de la siguiente
forma :
• RENTABILIDAD DEL SERVICIO TECNICO : 12,9 % anual

• Cuando el VAN baja a : $ 68,4 mil
• GANANCIAS de la gestión ( VAN ) : $ 33,9 millones
• Costo de capital en préstamo : 2,9 % mensual
• APORTE DE ULTRATEL ( al año ) : $ 37,6 millones
• Ganancias por interés ( al año ) : $ 5,06 millones
• AMORTIZACION DE CAPITAL : $ 40,9 millones
• DEVOLUCION DE CAPITAL : $ 46 millones
La presente estrategia tiene como objetivo recuperar el capital de trabajo que todo proyecto debe tener y
nuca debe perder para poder operar en forma normal. Esto siempre sobre la base que la gestión que se ésta
realizando tiene RENTABILIDAD.
Si la gestión tiene rentabilidad, se puede endeudar ésta área, porque el resultado de la evaluación
indicará que se puede pagar el costo financiero del préstamo, devolver el capital y recuperar las ganancias que
éste reditúe al final del período anual.
Para éste caso, la gestión reditúa $ 33,9 millones anuales, que Ud. podrá disponer al final del periodo.
Este capital o excedente son recursos para su libre uso, no obstante debemos recordar que estos $ 33,9
millones deberán pasar a formar parte del capital de trabajo para el próximo periodo anual.
Si hipotéticamente , se repitiera por ejemplo, el próximo periodo anual similar al evaluado, sólo se
necesitaría pedir en préstamo a Ultratel Ltda. $ 3,7 millones anuales con lo cual se haría “bajar”
inmediatamente la dependencia del servicio técnico del 100% ( $ 37,6 millones al año ) al 9,8% ( $ 3,7
millones en el año 2 ) respecto de la operación general de la empresa Ultratel Ltda..
La estrategia a seguir en los próximos periodos anuales, debe ser similar a la analizada, hasta reducir la
dependencia financiera al 0%.
Algo muy importante que siempre se debe tener presente : El proceso para la recuperación de la
autonomía financiera ( capital de trabajo ) es un proceso lento y gradual, por lo tanto, se debe seguir una
buena administración financiera de los recursos disponibles.
En la presente planificación estratégica Utratel Ltda. logró 4 objetivos fundamentales que fueron los
siguientes :
1. Recuperar su inversión, aportada al área : equivalente a $ 37,6 millones.
2. Ganar intereses por el préstamo : equivalentes a $ 5,06 millones
3. Recibir utilidades provenientes de su Servicio Técnico.
4. Independizar la gestión de Servicio Técnico como una unidad de negocio no rentable a rentable.
Si el análisis tuviera como horizonte de evaluación periodos anuales y no mensuales, como en éste caso,
entonces sería conveniente otros análisis complementarios que permiten optimizar la confiabilidad del
proyecto. Estos serían la SENSIBILIDAD del proyecto respecto de sus parámetros relevantes, como ejemplo :
costos directos, niveles de ventas, etc. También sería necesario realizar un ANALISIS DE RIESGO, que
permite determinar la probabilidad de ocurrencia de los flujos esperados del proyecto y la dispersión de sus
utilidades VAN, análisis que se verán más adelante.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas que fueron utilizadas en el presente tema, son las siguientes :
CODIGO DESCRIPCION
EC-06 VALOR CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
EC-19 FLUJO DE CAJA
CONSULTAR EN : Parte V : “ Fórmulas y Conceptos Básicos “

TEMA 6
INVERSION en VEHICULOS de TRABAJO

“ Existen activos fijos que pueden recuperar su adquisición e incluso generar
utilidades a la Empresa “
tema 6 Inversión en Vehículos de Trabajo
TEMA 6
INVERSION en VEHICULOS de TRABAJO

INTRODUCCIÓN
Siempre que la empresa o una área dependiente de ésta, realice inversiones en activos fijos como son
vehículos de trabajo, máquinas de producción u otros activos similares, será conveniente analizar las
alternativas de mercado en función de la utilidad que se espera aporte la decisión elegida. A diferencia de
otros activos que adquiere la empresa, un vehículo de trabajo siempre puede rentabilizar su operación por si
mismo, porque puede generar ingresos, cubrir su operación y probablemente aportar utilidades.
Un ejemplo representativo de una situación similar, puede ser una flota de camiones que transporta
productos terminados de las bodegas a los locales de distribución para la venta. La rentabilidad de la flota,
estará prácticamente asegurada, porque siempre se asigna un porcentaje del valor de venta del producto que
se traslada. Este constituye un ingreso contable para el área de transporte para que el administrador pueda
cubrir los costos de operación de la actividad.
En el presente tema , se analizan dos proyectos mutuamente excluyentes y se determina cual es la opción de
compra más conveniente para la empresa, cuando el activo fijo tiene un papel determinante en la rentabilidad
de la operación.
La empresa REFRIG S.A. con giro comercial en ventas de artefactos de línea blanca, ha detectado una fuerte
demanda de reparaciones de artefactos en domicilio clientes en los últimos meses. Por lo anterior estiman
conveniente evaluar las alternativas para adquirir un vehículo de trabajo y atender está demanda adicional la
cual permanecerá constante en el futuro.
LAS VENTAS
El área comercial de acuerdo a su experiencia y antecedentes históricos, proyecta las ventas esperadas de
acuerdo al siguiente cuadro:
VENTAS ANUALES x REPARACIONES (en miles $) REFRIG SA
AÑO 1 $ 5.500 AÑO 4 $ 5.950

AÑO 2 $ 5.600 AÑO 5 $ 6.000
AÑO 3 $ 5.800 AÑO 6 $ 6.000
OPCIÓN DE COMPRA 1
La empresa AUTOMOVIL LTDA. líder en la venta de vehículos utilitarios de carga, ofrece una alternativa
que cumple con los requerimientos solicitados por REFRIG LTDA. Se trata de un camión de tamaño medio,
el cual tiene un valor contado de $ 4.545.000 y se ofrece con un plan de pagos de 12 cuotas iguales de $
432.417 mensuales.
• Los gastos del camión

Los gastos de mantención mecánica anual, como son la revisión, lubricantes, neumáticos, etc. ascienden a un
valor de $ 600 mil . Los costos de operación como: chofer técnico, ayudante y combustibles equivalen a $ 3,6
millones anuales.
El costo de la venta de los servicios de reparación vendidos en domicilio, ascienden a $ 1 millón anual, por
concepto de repuestos menores y materiales utilizados.
OPCIÓN DE COMPRA 2
La segunda alternativa planteada por AUTOMOTRIZ S.A. considera una camioneta de alto rendimiento y
capacidad que cubre las necesidades requeridas. El valor de éste vehículo de trabajo asciende a $ 3,9 millones
valor contado, o la opción de pagar en 10 cuotas mensuales de $ 429.642
• Los gastos de la camioneta

Los gastos de mantención mecánica de la camioneta son de $ 400 mil anuales y los gastos de operación
directos ascienden a $ 2,7 millones al año.
VALOR DE MERCADO DE LOS VEHÍCULOS

La opción camión se espera liquidar a un valor de $ 2,8 millones en el año 6, es decir al término del horizonte
de evaluación de éste proyecto. Para el caso de la camioneta, se espera vender en $ 1,9 millones.
Considerados ambos como valor de mercado para vehículos de ese tipo, año y uso.
La empresa REFRIG LTDA. utiliza depreciación acelerada, para los vehículos de trabajo que compra. Se ha
estimado un valor de desecho de los activos en el año 6 de $ 2,2 millones para el camión y $ 1,6 millones
para la camioneta.
La empresa paga impuestos a la utilidades de un 10% anual.
La Gerencia General de REFRIG LTDA. necesita saber la siguiente información para tomar una decisión
respecto elegir en éste proyecto mutuamente excluyente:
1. Determinar cual es el mejor plan de financiamiento que paga menos intereses.
2. Detallar el financiamiento de las cuotas y determinar la amortización e intereses que deberá pagar, según la mejor
alternativa de compra.
3. Definir los flujos de caja, considerando los datos suministrados. Depreciar los activos debido a su uso. Calcular la
rentabilidad que ofrecen los proyectos.
4. Determinar las ganancias que aportan estos proyectos después de pagar su financiamiento. Descontar los flujos a
tasas de interés de las 2 alternativas de compra.
ALTERNATIVA CAMION
• La depreciación del camión
La depreciación del camión se obtiene a partir del precio de compra, valor de desecho y años de uso. Se
determina la depreciación anual para los 6 años y se aplica el método depreciación acelerado, según se
muestra en el cuadro 1.
Cuadro 1 ANALISIS DEPRECIACIÓN ACTIVO FIJO
VALOR DE COMPRA $ 4.545.000

VALOR DE DESECHO $ 2.200.000
PERIODO DE DEPRECIACIÓN 6 años
UNIDADES DE PRODUCCIÓN 0 unidaades/horas/kmt
UNIDADES DE PRODUC. TOTAL 0 en pesos $
Periodo Linea recta Acelerada Doble tasa Unidades de

años/meses Normal $ suma digito $ saldo dec $ producción $
1 390.833 670.000 0 0
2 390.833 558.333 0 0
3 390.833 446.667 0 0
4 390.833 335.000 0 0
5 390.833 223.333 0 0
6 390.833 111.667 0 0
DEPRECIACION TOTAL $ 2.345.000 2.345.000
• Tasa de interés a pagar

Al pagar los $ 4.545.000 en doce cuotas de $ 432.417, se deduce que el interés que paga ésta opción es del
2,1% mensual, según muestra el cuadro 2.
TA S A D E D E S C U E N TO % 2 ,1 VAN $ -1
EN ER O 4 3 2 .4 1 7 4 2 3 .5 2 3 4 2 3 .5 2 3
F EB R ER O 4 3 2 .4 1 7 4 1 4 .8 1 2 8 3 8 .3 3 5
MA RZ O 4 3 2 .4 1 7 4 0 6 .2 8 0 1 .2 4 4 .6 1 5
A B R IL 4 3 2 .4 1 7 3 9 7 .9 2 4 1 .6 4 2 .5 3 9
MA Y O 4 3 2 .4 1 7 3 8 9 .7 3 9 2 .0 3 2 .2 7 8
J U N IO 4 3 2 .4 1 7 3 8 1 .7 2 3 2 .4 1 4 .0 0 1
J U L IO 4 3 2 .4 1 7 3 7 3 .8 7 2 2 .7 8 7 .8 7 3
A G O S TO 4 3 2 .4 1 7 3 6 6 .1 8 2 3 .1 5 4 .0 5 4
S EPT IEM B R E 4 3 2 .4 1 7 3 5 8 .6 5 0 3 .5 1 2 .7 0 5
O CTUB RE 4 3 2 .4 1 7 3 5 1 .2 7 3 3 .8 6 3 .9 7 8
N O V IEM B R E 4 3 2 .4 1 7 3 4 4 .0 4 8 4 .2 0 8 .0 2 7
D IC IEM B R E 4 3 2 .4 1 7 3 3 6 .9 7 2 4 .5 4 4 .9 9 9
VALO R PR ESEN T E $ 4 .5 4 4 .9 9 9
• El pago de las cuotas
Con la tasa de interés del 2,1% mensual que cobra ésta alternativa, se puede deducir la cuota a pagar
descompuesta en "interés" y "amortización", según el cuadro 3. Al cancelar la cuota equivalente a $ 432.417
significa que al término del mes 12, se pagará el capital equivalente a $ 4.545.000 y un interés de $ 644.006
durante todo el crédito.
En el cuadro 3 se puede notar que a la tasa mensual del 2,1%, le corresponde una tasa equivalente del 29%
anual, cifra que se utilizara más adelante para el análisis.
Cuadro 3 PAGO DE CUOTAS
PROYECTO Alternativa : CAMION CALCULO TASA PONDERADA

FINANCIAMIENTO AUTOMOVIL S.A. Num. CUOTAS 12

USO DE FONDOS Compra camión Period. GRACIA 0
TASA INTERES % 2,1 Tasa anual % 29
Tasa Mensual % 2,1
$ $ $ $ $ $
ENERO 0 4.545.000 95.445 336.972 432.417 4.208.028
FEBRERO 0 4.208.028 88.369 344.048 432.417 3.863.980
MARZO 0 3.863.980 81.144 351.273 432.417 3.512.706
ABRIL 0 3.512.706 73.767 358.650 432.417 3.154.056
MAYO 0 3.154.056 66.235 366.182 432.417 2.787.874
JUNIO 0 2.787.874 58.545 373.872 432.417 2.414.003
JULIO 0 2.414.003 50.694 381.723 432.417 2.032.280
AGOSTO 0 2.032.280 42.678 389.739 432.417 1.642.540
SEPTIEM 0 1.642.540 34.493 397.924 432.417 1.244.617
OCTUBRE 0 1.244.617 26.137 406.280 432.417 838.337
NOVIEMB 0 838.337 17.605 414.812 432.417 423.525
DICIEMBRE 0 423.525 8.894 423.523 432.417 0
TOTAL $ 0 644.006 4.545.000 5.189.004

FLUJO DE CAJA ANUAL
Con las expectativas de ventas, los costos de operación, la inversión inicial, los valores de
mercado y liquidaciones de la alternativa camión, se elabora el flujo de caja anual, según muestra
el cuadro 4.
CU AD R O 4 FLUJO CAJA P RO YE CT 0
Proy ercto A L TER N A TIVA : C A M IÓN m iles de $

Im puesto U tilidad % 10
Período Ev aluación 6 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 To tal
Ventas netas 5.500 5.600 5.800 5.950 6.000 6.000 0 0 0 0 0 0 34,9

Otras Ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valo r d esech o cam ió n 0 0 0 0 0 2.800 0 0 0 0 0 0 2,8
TOTA L IN GR ESOS $ 5.500 5.600 5.800 5.950 6.000 8.800 0 0 0 0 0 0 37,7
C osto de Venta 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0 0 0 0 0 0 6,0

Gastos de operación 3.600 3.600 3.600 3.600 3.600 3.600 0 0 0 0 0 0 21,6
Gastos m ant. M ecanica 600 600 600 600 600 600 0 0 0 0 0 0 3,6
Gastos Adm inistración 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Gastos Financieros % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valo r L ibro A ct. F ijo 0 0 0 0 0 2.200 0 0 0 0 0 0 2,2
TOTA L EGR ESOS $ 5.870 5.758 5.647 5.535 5.423 7.512 0 0 0 0 0 0 35,7
U tilidad Ante Im puestos -370 -158 153 415 577 1.288 0 0 0 0 0 0 1,9
Im puesto anual % 10 -37 -16 15 42 58 129 0 0 0 0 0 0 0
U TIL ID A D N ETA $ -333 -142 138 374 519 1.159 0 0 0 0 0 0 1,7
Valo r L ibro A ct. F ijo 0 0 0 0 0 2.200 0 0 0 0 0 0 2,2
Am ortización deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Aporte Prèstam o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In vers. C A M IÓN $ -4.545 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

In vers. A ct. N om in al 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
In vers. C ap ital Trab . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
R ecupe. C apital T rab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
F L U JO D E C A JA $ -4.545 337 416 585 709 742 3.471 0 0 0 0 0 0 6,3
• La rentabilidad del proyecto camión

A partir de los resultados del flujo de caja anterior y según el método de la Tasa Interna de
Retorno TIR, se obtiene la rentabilidad del uso del camión para los próximos 6 años, según el cuadro 5. La
rentabilidad alcanza el valor del 6,9% y corresponde éste valor cuando las utilidades o VAN disminuyen a $
13 mil aproximadamente.
TA S A D E D E S C U E N TO % 6 ,9 VAN $ 1 3 .0 2 0
P erío d o E valu ació n 6 años en p eso s $
1998 3 3 7 .0 0 0 3 1 5 .2 4 8 3 1 5 .2 4 8
1999 4 1 5 .8 0 0 3 6 3 .8 5 6 6 7 9 .1 0 4
2000 5 8 4 .7 0 0 4 7 8 .6 3 0 1 .1 5 7 .7 3 4
2001 7 0 8 .5 0 0 5 4 2 .5 3 7 1 .7 0 0 .2 7 0
2002 7 4 2 .3 0 0 5 3 1 .7 3 0 2 .2 3 2 .0 0 0
2003 3 .4 7 1 .2 0 0 2 .3 2 6 .0 2 0 4 .5 5 8 .0 2 0
2004 0 0 4 .5 5 8 .0 2 0
2005 0 0 4 .5 5 8 .0 2 0
2006 0 0 4 .5 5 8 .0 2 0
2007 0 0 4 .5 5 8 .0 2 0
2008 0 0 4 .5 5 8 .0 2 0
2009 0 0 4 .5 5 8 .0 2 0
VALO R PR ESEN T E $ 4 .5 5 8 .0 2 0
• Costo real de la alternativa camión

Para determinar el costo real que significa la compra del vehículo de trabajo, se debe aumentar la tasa de
descuento al 29% anual, cifra equivalente al costo de capital del crédito del 2,1% mensual (ver cuadro 3)
ofrecido por AUTOMOTRIZ S.A.
Al observar el cuadro 6, se comprueba que el valor real de costo de la inversión es de $ 2.544.628 y es
negativo, porque se trata de un costo o utilidad "negativa".
TA S A D E D E S C U E N TO % 2 9 ,0 VAN $ - 2 .5 4 4 .6 2 8
1998 3 3 7 .0 0 0 2 6 1 .2 4 0 2 6 1 .2 4 0
1999 4 1 5 .8 0 0 2 4 9 .8 6 5 5 1 1 .1 0 5
2000 5 8 4 .7 0 0 2 7 2 .3 7 3 7 8 3 .4 7 8
2001 7 0 8 .5 0 0 2 5 5 .8 4 7 1 .0 3 9 .3 2 5
2002 7 4 2 .3 0 0 2 0 7 .7 9 3 1 .2 4 7 .1 1 8
2003 3 .4 7 1 .2 0 0 7 5 3 .2 5 4 2 .0 0 0 .3 7 2
2004 0 0 2 .0 0 0 .3 7 2
2005 0 0 2 .0 0 0 .3 7 2
2006 0 0 2 .0 0 0 .3 7 2
2007 0 0 2 .0 0 0 .3 7 2
2008 0 0 2 .0 0 0 .3 7 2
2009 0 0 2 .0 0 0 .3 7 2
VALO R PR ESEN T E $ 2 .0 0 0 .3 7 2
REPRESENTACIONES GRÁFICAS
Del análisis presentado, se puede concluir en las siguientes representaciones gráficas:
• Perfil del proyecto camión

El perfil del proyecto mostrado en el cuadro 7, permite comentar 3 puntos de vital importancia: a) A la tasa
de costo anual del crédito del 29%, el costo real de la inversión será de $ 2.544.628 y negativo por ser un "
costo". b) El uso del camión tiene una rentabilidad máxima del 6,6% para todo el periodo y c) si la empresa
considera irrelevante el costo del capital invertido, entonces su decisión paga la inversión y reditúa las
ganancias equivalentes a $ 1,71 millones. ver coordenada y en la gráfica cuando la tasa de descuento es cero.
C u ad ro 7 P E R F IL D E L P R O YE C T O
C u ad ro 7 P E R F IL D E L P R O YE C T O
a l t e r n a t i v a : C a m ió n
a l t e r n a t iv a : C a m i ó n
2 .0 0 0
2 .0 0 0 1 .7 1 5
1 .7 1 5
VAN en miles de $
1 .0 0 0
VAN en miles de $
1 .0 0 0
13
0 13
0
0 6 ,9 29
-1 .0 0 0 0 6 ,9 29
-1 .0 0 0
-2 .0 0 0 -2 .5 4 5
-2 .0 0 0 -2 .5 4 5
-3 .0 0 0
-3 .0 0 0
T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( r e n t a b ilid a d ) %
T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( r e n t a b ilid a d ) %

Según el cuadro 8, se observan los resultados de los flujos de caja anuales y la inversión inicial para adquirir
el camión.
a lt e r n a t iv a : C A M IO N
3.471
4000
3000
2000
585 709 742
1000 337 416
0 0 0 0 0 0
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000 -4 . 5 4 5
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
ALTERNATIVA CAMIONETA
• La depreciación de la camioneta
De una forma similar a la anterior, se obtiene la depreciación anual del activo derivado de su usó. En el
cuadro 9, se muestra la depreciación anual acelerada de la camioneta para los próximos 6 años.
VALOR DE COMPRA $ 3.900.000

Pe riodo Line a re cta Ace le rada Doble tas a Unidade s de

años /m e s e s Normal $ suma digito $ s aldo de c $ producción $
1 383.333 657.143 0 0
2 383.333 547.619 0 0
3 383.333 438.095 0 0
4 383.333 328.571 0 0
5 383.333 219.048 0 0
6 383.333 109.524 0 0
DEPRECIACION TOTAL $ 2.300.000 2.300.000
A modo de referencia e información adicional, la depreciación "acelerada", permite un mayor ahorro por
reducción de impuestos anuales que una depreciación en "línea recta" en los primeros años 1 a 3, para un
mismo tipo de activo.
• Tasa de interés a pagar

El crédito ofrecido por AUTOMOTRIZ S.A. corresponde a 10 cuotas mensuales de $ 429.642. Con el valor
precio contado de la camioneta, el número de cuotas y su valor, se procede a determinar el interés para está
alternativa, obteniéndose un interés del 1,8% mensual a través de método de la Tasa Interna de Retorno TIR,
según muestra el cuadro 10.
TA S A D E D E S C U E N TO % 1 ,8 VAN $ -6
EN ER O 4 2 9 .6 4 2 4 2 2 .0 4 5 4 2 2 .0 4 5
F EB R ER O 4 2 9 .6 4 2 4 1 4 .5 8 3 8 3 6 .6 2 8
MA RZ O 4 2 9 .6 4 2 4 0 7 .2 5 2 1 .2 4 3 .8 8 0
A B R IL 4 2 9 .6 4 2 4 0 0 .0 5 1 1 .6 4 3 .9 3 1
MA Y O 4 2 9 .6 4 2 3 9 2 .9 7 8 2 .0 3 6 .9 0 9
J U N IO 4 2 9 .6 4 2 3 8 6 .0 2 9 2 .4 2 2 .9 3 8
J U L IO 4 2 9 .6 4 2 3 7 9 .2 0 3 2 .8 0 2 .1 4 1
A G O S TO 4 2 9 .6 4 2 3 7 2 .4 9 8 3 .1 7 4 .6 4 0
S E P T IE M B R E 4 2 9 .6 4 2 3 6 5 .9 1 2 3 .5 4 0 .5 5 2
O CTUB RE 4 2 9 .6 4 2 3 5 9 .4 4 2 3 .8 9 9 .9 9 4
N O V IE M B R E 0 0 3 .8 9 9 .9 9 4
D IC IE M B R E 0 0 3 .8 9 9 .9 9 4
VALO R PR ESEN T E $ 3 .8 9 9 .9 9 4
Pago de las cuotas

A continuación, se procede a determinar el monto del interés y amortización que se deberá pagar en está
alternativa. La tasa de interés es conocida y equivale al 1,8% mensual, de forma tal, que es posible
descomponer la cuota en amortización e interés en el cuadro 11.
C uadro 11 P A G O D E C U O T A S
P R O Y E C TO A l te r n a t i v a C A M I O N E T A C A LC U LO TA SA PON D ER A D A
C a p i ta l E m p r e s a $ 0 Ta s a E m p r e s a % 0,0
C a p i ta l P r e s ta m o $ 3.900.000 Ta s a P r e s ta m o % 1,8
T o t a l C a p i ta l $ 3.900.000 Ta s a P o n d e r a d % 1,8
F IN A N C IA M IE N TO A U TO M O TR IZ S .A . N u m . C U O TA S 10
U SO D E FON D OS C o m p r a c a m i o n e ta P erio d . G R A C IA 0
TA S A IN TE R E S % 1,8 Ta s a a n u a l % 24
Ta s a M e n s u a l % 1,8
$ $ $ $ $ $
EN ER O 0 3.900.000 70.200 359.442 429.642 3.540.558
FEBR ER O 0 3.540.558 63.730 365.912 429.642 3.174.646
M AR ZO 0 3.174.646 57.144 372.498 429.642 2.802.148
A B R IL 0 2.802.148 50.439 379.203 429.642 2.422.944
M AYO 0 2.422.944 43.613 386.029 429.642 2.036.915
J U N IO 0 2.036.915 36.664 392.978 429.642 1.643.938
J U L IO 0 1.643.938 29.591 400.051 429.642 1.243.887
AGOSTO 0 1.243.887 22.390 407.252 429.642 836.635
S E P T IE M 0 836.635 15.059 414.583 429.642 422.052
OC TU BR E 0 422.052 7.597 422.045 429.642 0
N O V IE M B 0 0 0 0 0 0
D IC IE M B R E 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 396.427 3.900.000 4.296.420
El valor a pagar por concepto de intereses asciende a $ 396.427 y por amortización o capital $ 3,9 millones.
En el cuadro 11, también se muestra que a la tasa mensual del 1,8% le corresponde una tasa anual del 24%,
información que será utilizada más adelante.
• Flujo de Caja anual

De la misma forma anterior, pero con la información disponible y definida previamente para la opción de
compra camioneta, se elabora el flujo de caja anual a 6 años, mostrado en el cuadro 12.
CUADRO 12 F L U J O CAJ A P RO YE CT 0
Proy ercto ALTERNATIVA : CAMIONETA miles de $

0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Ventas netas 5.500 5.600 5.800 5.950 6.000 6.000 0 0 0 0 0 0 34,9

Otras Ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor desec. cam ioneta 0 0 0 0 0 1.900 0 0 0 0 0 0 1,9
TOTAL INGRESOS $ 5.500 5.600 5.800 5.950 6.000 7.900 0 0 0 0 0 0 36,8
Costo de Venta 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0 0 0 0 0 0 6,0

Gastos de operación 2.700 2.700 2.700 2.700 2.700 2.700 0 0 0 0 0 0 16,2
Gastos mant. Mecanica 400 400 400 400 400 400 0 0 0 0 0 0 2,4
Gastos Administración 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 0 0 1.600 0 0 0 0 0 0 1,6
TOTAL EGRESOS $ 4.757 4.648 4.538 4.429 4.319 5.810 0 0 0 0 0 0 28,5
Utilidad Ante Impuestos 743 952 1.262 1.521 1.681 2.090 0 0 0 0 0 0 8,2
Impuesto anual % 10 74 95 126 152 168 209 0 0 0 0 0 0 1
UTILIDAD NETA $ 669 857 1.136 1.369 1.513 1.881 0 0 0 0 0 0 7,4
Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 0 0 1.600 0 0 0 0 0 0 1,6
Amortización deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Aporte Préstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. CAMIONETA $ -3.900 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Invers. Act. Nom inal 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Capital Trab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
FLUJO DE CAJA $ -3.900 1.326 1.405 1.574 1.698 1.732 3.591 0 0 0 0 0 0 11,3
• La rentabilidad del proyecto camioneta

Como los flujos de caja anuales son mayores que los obtenidos para la alternativa camión y debido
principalmente a que los costos de operación son menores, la rentabilidad generada por el uso de la camioneta
asciende a 34,8% durante toda la vida útil del proyecto. Esta rentabilidad se obtiene a través del método de la
Tasa Interna de Retorno TIR, mostrado en el cuadro 13.
TA S A D E D E S C U E N TO % 3 4 ,8 VAN $ 890
1998 1 .3 2 5 .7 1 4 9 8 3 .4 6 8 9 8 3 .4 6 8
1999 1 .4 0 4 .7 6 2 7 7 3 .0 7 7 1 .7 5 6 .5 4 5
2000 1 .5 7 3 .8 1 0 6 4 2 .5 1 4 2 .3 9 9 .0 5 9
2001 1 .6 9 7 .8 5 7 5 1 4 .2 1 1 2 .9 1 3 .2 7 0
2002 1 .7 3 1 .9 0 5 3 8 9 .1 1 2 3 .3 0 2 .3 8 2
2003 3 .5 9 0 .9 5 2 5 9 8 .5 0 8 3 .9 0 0 .8 9 0
2004 0 0 3 .9 0 0 .8 9 0
2005 0 0 3 .9 0 0 .8 9 0
2006 0 0 3 .9 0 0 .8 9 0
2007 0 0 3 .9 0 0 .8 9 0
2008 0 0 3 .9 0 0 .8 9 0
2009 0 0 3 .9 0 0 .8 9 0
VALO R PR ESEN T E $ 3 .9 0 0 .8 9 0
• El costo real de la alternativa camioneta

Para determinar el costo real de la inversión, se debe descontar los flujos anuales del proyecto a la tasa de
interés anual del 24% equivalente a la tasa mensual del 1,8% cobrada por el crédito AUTOMOTRIZ S.A. y
deducir la inversión inicial. Ver el cuadro 14.
El costo real de la camioneta asciende a $ 1.204.913 y es positivo, lo cual significa que paga la inversión y el
proyecto aporta utilidades adicionales. Este valor se obtiene mediante el método del Valor Actual Neto
VAN.
TA S A D E D E S C U E N TO % 2 4 ,0
1998 1 .3 2 5 .7 1 4 1 .0 6 9 .1 2 4 1 .0 6 9 .1 2 4
1999 1 .4 0 4 .7 6 2 9 1 3 .6 0 7 1 .9 8 2 .7 3 1
2000 1 .5 7 3 .8 1 0 8 2 5 .4 4 3 2 .8 0 8 .1 7 4
2001 1 .6 9 7 .8 5 7 7 1 8 .1 4 9 3 .5 2 6 .3 2 3
2002 1 .7 3 1 .9 0 5 5 9 0 .7 6 6 4 .1 1 7 .0 8 9
2003 3 .5 9 0 .9 5 2 9 8 7 .8 2 4 5 .1 0 4 .9 1 3
2004 0 0 5 .1 0 4 .9 1 3
2005 0 0 5 .1 0 4 .9 1 3
2006 0 0 5 .1 0 4 .9 1 3
2007 0 0 5 .1 0 4 .9 1 3
2008 0 0 5 .1 0 4 .9 1 3
2009 0 0 5 .1 0 4 .9 1 3
VALO R PR ESEN T E $ 5 .1 0 4 .9 1 3
V A L O R A C TU A L N E TO $ 1 .2 0 4 .9 1 3
La situación planteada, se resume gráficamente de la siguiente forma:
• El perfil del proyecto camioneta

En la representación gráfica del cuadro 15, se destacan 3 puntos de vital importancia:
a ) La rentabilidad de la operación del vehículo alcanza al 34,8%
b ) A la tasa de costo de la inversión del 24% anual, el costo real es positivo y la iniciativa mas bien aporta
utilidades adicionales equivalentes al $ 1,2 millones después de recuperada la inversión inicial.
c ) Sí las políticas de la empresa consideran irrelevante el costo de capital para la inversión de la camioneta,
el tomar la decisión aportaría $ 7,4 millones de utilidad después de recuperada la inversión en la camioneta.
Esto ocurre a la tasa de descuento del 0%. Ver eje Y al 0% en la gráfica.
Cua dro 1 5 P E R F IL D E L P R O YE C T O
a lt e rn a t iv a : C a m io n e t a
a lt e rn a t iv a : C a m io n e t a
8 .0 0 0
8 .0 0 0 7 .4 2 5
7 .4 2 5
6 .0 0 0
6 .0 0 0
4 .0 0 0
4 .0 0 0
2 .0 0 0
2 .0 0 0 1 .2 0 5
1 .2 0 5
0 1
0 1
0 24 3 4 ,8
0 24 3 4 ,8
T a s a D e s c u e n to P r o ye c to ( R e n ta b ilid a d ) %
T a s a D e s c u e n to P r o ye c to ( R e n ta b ilid a d ) %

En el cuadro 16, se observa a fin de comparar con el caso anterior, los valores que resultan de la inversión y
los flujo de cajas anuales. Son resultados positivos, mucho más altos que los presentados por el flujo de caja
de la alternativa de compra anterior.
a lt e r n a t iv a : C A M IO N E T A
3.591
4000
3000
1.574 1 .6 9 8 1.732
2000 1 .3 2 6 1.405
1000 0 0 0 0 0 0
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-3 . 9 0 0
-5000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Cuadro 16
m e s e s /a ñ o s
Los resultados técnicos del proyecto mutuamente excluyente, se pueden resumir de la siguiente forma:
ALTERNATIVA : CAMION
• VALOR CONTADO : $ 4.545.0000
• CUOTAS : 12 de $ 432.417
• TASA ANUAL : 29%
• TASA INTERES (TIR) : 2,1%
• PAGO INTERESES : $ 644.006
• PAGO AMORTIZACION : $ 4.545.000
• RENTABILIDAD : 6,9%
• GANANCIA VAN : ( $ 2.544.628 ) al 29% anual
ALTERNATIVA: CAMIONETA
• VALOR CONTADO : $ 3.900.000
• CUOTAS : 10 CUOTAS de $ 429.642
• TASA INTERES ANUAL : 24%
• TASA INTERES (TIR) : 1,8%
• PAGO INTERESES : $ 396.427
• PAGO AMORTIZACIÒN : $ 3.900.000
• RENTABILIDAD (TIR) : 34,8%
• GANANCIA VAN : $ 1.204.913 al 24% anual
Se trata de una situación que presenta dos proyectos mutuamente excluyente, es decir, se debe decidir
por una de las dos alternativas evaluadas.
Según los resultados técnicos, se debe aceptar la alternativa camioneta como la más conveniente, porque
el Valor Actual Neto VAN es "mayor", lo cual significa que el costo total de la decisión elegida es "menor".
La tasa de interés cobrada por el crédito en cada una de las alternativas, no es determinante para la
decisión, porque las alternativas se están evaluando entorno a un proyecto. En éste, se consideran los
ingresos por ventas y los costos asociados de cada vehículo.
Según el resultado, se concluye que el proyecto camioneta tiene la mayor rentabilidad, equivalente al
34,8% debido principalmente porque sus costos operativos o la eficiencia de la camioneta es mejor, que el
camión.
Siempre se debe aceptar el proyecto o decisión que tenga el VAN mayor o dicho de otra forma, aquel
que sea "menos negativo" cuando la comparación es exclusivamente a nivel de costos.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas que fueron utilizadas en el presente análisis, son las siguientes:
CODIGO DESCRIPCION
EC-15 DEPRECIACION ACELERADA
EC-09 TASA INTERNA RETORNO TIR
EC-06 VALOR CUOTA
EC-12 TASA ANUAL/MENSUAL
EC-16 VALOR LIBRO ACTIVO
EC-17 UTILIDAD/PERDIDA
EC-07 SALDO FINAL
EC-19 FLUJO DE CAJA
EC-18 IMPUESTO: PERDIDA/UTILIDAD
CONSULTAR EN : Parte V : " Fórmulas y Conceptos Básicos "

TEMA 7
ADQUISICION de una RED de

COMPUTACION
“ Las Empresas deben evaluar, adquirir y renovar constantemente sus recursos
tecnológicos y sistemas para brindar eficiencia y modernidad a sus clientes “
tema 7 Adquisición de Red Computación
TEMA 7
ADQUISICION de una RED de

COMPUTACION
INTRODUCCIÓN
Hoy en día la empresa moderna debe estar renovando constantemente su tecnología, de tal forma que permita
competir y participar eficientemente en el mercado. Sin lugar a duda, uno de los aspectos más relevantes son el
adecuado manejo de la información en términos de accesibilidad y rapidez para ser utilizado por el personal de la
empresa.
En la actualidad el uso generalizado de las redes de información y datos para las empresas, es prácticamente una
realidad. La empresa de hoy en general, tiene 2 alternativas a elegir cuando necesita adquirir un sistema
computacional: comprar un sistema nuevo o reemplazar el sistema ya existente, que por lo común adolece del
problema de lentitud y se encuentra tecnológicamente obsoleto.
El presente artículo, propone una metodología para evaluar proyectos informáticos mutuamente excluyentes y
analizar los costo reales que significa el decidir la compra de un sistema. Decidir por la mejor alternativa de
mercado y la forma de financiar la inversiòn de la manera más conveniente para la empresa.
La empresa ELECMETALIC LTDA. estudia la factibilidad de reemplazar su sistema mecanizado de manejo de
información en las áreas: comercial , administración, producción, bodegas y facturación clientes por un sistema
avanzado y con tecnología de punta, como son en la actualidad las redes de computación multiusuarios. Estas
permiten interactuar todos los ambientes de la empresa moderna, aumentar la eficiencia y evitar la sobreinversión
en activos fijos computacionales.
Las decisiones de ELECMETALIC LTDA. están orientadas a adquirir un tipo de equipamiento computacional que
tenga una prolongada vida útil, es decir, reducida obsolescencia tecnológica en el tiempo. Sin embargo, el factor
económico y la eficiencia del sistema será determinante para la decisión.
La empresa paga impuestos anuales a las utilidades equivalente al 10% y deprecia sus activos computacionales de
acuerdo al tipo de depreciación acelerada.
El valor libro de los activos computacionales, se estiman en un 30% del valor de compra al término del período de
evaluación.
Los ejecutivos de ELECMETALIC LTDA. han cotizado en varias empresas del rubro de la computación, que
venden e instalan sistemas modernos de procesamiento informáticos. Sin embargo, la decisión se resume a las
siguientes alternativas de compra:
OPCIÓN DE COMPRA 1
• La inversión en equipos
La empresa PROCESO LTDA. líder en computación integrada, ha presentado una cotización de acuerdo a los
requerimientos técnicos exigidos.
Esta empresa proveedora, sugiere inversiones en equipos computacionales equivalente a $ 22 millones. Las
inversiones en activos nominales como: software de aplicaciones, licencias, instalaciones eléctricas, capacitación
al personal, etc. se estiman en $ 3,8 millones. El total de inversiones iniciales asciende a $ 25,8 millones para
èsta propuesta.
• Los costos del sistema computacional

La vida útil del sistema, se estima en alrededor de 4 años, momento en el cual ELECMETALIC LTDA. tendría
que reemplazar el sistema por otro con tecnología vigente al momento actual y los nuevos requerimientos de la
empresa.
También se ha estimado un requerimiento de personal idóneo para explotar el sistema al máximo, con un costo
alrededor de $ 1,2 millones mensual. Considerando el gasto antes señalado y la mantención general del sistema, el
gasto de administración total asciende a $ 20,7 millones anuales y se prevé una expectativa de aumento anual del
7% para estos gastos durante los próximos 4 años.
• Financiamiento
PROCESO LTDA. ofrece un crédito para la compra, con una tasa de interés de un 1,5% mensual, tasa promedio
de mercado y acepta cualquier alternativa o forma de pago en cuotas que pueden ser sensible a las disponibilidades
de caja de la empresa cliente.(concepto moderno de venta).
El plazo máximo para cubrir el crédito, no debe ser mayor a 1 año.
La empresa proveedora informa, que estos equipos se pueden dar de baja en el mercado secundario, a un valor de
$ 7.5 millones en el año 4.
OPCIÓN DE COMPRA 2
La segunda cotización fue propuesta por la empresa REDDATA S.A. la cual ofrece una solución integral al
problema de ELECMETALIC LTDA satisfaciendo también los requerimientos técnicos y tecnológicos del
sistema. La opción propone un sistema computacional de avanzada tecnología, susceptible de modificar en base a
un upgrade, consistente en una renovación tecnológica a nivel de hardware y software en el transcurso de la vida
útil del sistema. Esta solución promete una vida útil y real de a lo menos 8 años.
• La inversión en equipos
La inversiòn en equipos computacionales asciende a $ 30 millones . El activo nominal correspondiente a software,
licencias, capacitaciones e instalaciones son sin cargo para el cliente. Está considerado la ejecución del upgrade a
los equipos y software para el año 4 y 6 correspondiente a un valor de $ 2 millón y $ 2,5 millón, respectivamente.
• Los costos del sistema computacional

Respecto de los gastos de administración general del sistema, se considera un valor equivalente a $ 15 millones
anuales con las mismas expectativas de aumento anual que en el caso anterior. Es decir, un 7% anual.
El valor estimado de reventa o liquidación del sistema en el año 8, se estima en $ 10 millones.
• El financiamiento
El financiamiento ofrecido por REDDATA LTDA. para la compra del sistema, tiene un costo del 1,7 % pagadero
en cuotas de monto variable que puede proponer la empresa cliente. El plazo máximo del crédito, es de un año.
La Gerencia General de ELECMETALIC LTDA. necesita saber la siguiente información, para decidir la
alternativa más conveniente a elegir en éste proyecto mutuamente excluyente:
1. Determinar la alternativa económica, más conveniente para ELECMETALIC LTDA.
2. Proponer un plan de pagos, de acuerdo a la mejor alternativa elegida.
3. ¿ Qué interés se paga por la mejor alternativa ?.
EVALUACIÓN ALTERNATIVA COMPUTACIONAL 1

• Inversión en equipos
La inversión inicial a llevarse a cabo en la implementación de ésta alternativa, es mostrada en el cuadro 1 y se
puede observar, el detalle de la inversión en activos fijos y activos nominales. La inversión total, alcanza a $ 25,8
millones.
Cuadro 1 INVERSION INICIAL
Valor Momento Inversión Inversión

Descripción Cant. Unitario Inversión en Marcha Inicial [Io]
$ años $ $
ACTIVOS FIJOS
SERVIDOR DE ARCHIVOS 2 1.450.000 0 0 2.900.000
SERVIDOR DE IM PRESORAS 1 600.000 0 0 600.000
SISTEM A ENLACE M ICROONDAS 1 1.500.000 0 0 1.500.000
ESTACIONES DE TRABAJO 20 770.000 0 0 15.400.000
EQUIPO RESPALDO UPS 1 270.000 0 0 270.000
EQUIPO CODECS VIDEOCONTROL 1 180.000 0 0 180.000
EQUIPO RESPALDO INFORM ACIÓN 1 250.000 0 0 250.000
EQUIPOS DE IM PRESIÓN 5 180.000 0 0 900.000
TOTAL ACTIVOS FIJOS $ 22.000.000
ACTIVOS NOMINAL
SOFTWARE DE APLICACIÓN 5 350.000 0 0 1.750.000
SOFTWARE DE RED 20 USUARIOS 1 810.000 0 0 810.000
INSTALACIÓN ELÉCTRICA 1 150.000 0 0 150.000
INSTALACIÓN Y FUNCIONAM IENTO 1 300.000 0 0 300.000
M ATERIALES/CABLES/TARJETAS 1 390.000 0 0 390.000
CAPACITACIÓN USUARIOS 20 20.000 0 0 400.000
TOTAL ACTIVOS NOMINAL $ 3.800.000
CAPITAL DE TRABAJO
TOTAL CAPITAL DE TRABAJO $ $ 0
TOTAL INVERSION INICIAL $ 0 $ 25.800.000

• El Personal operativo
Para la operación y administración de la red de computación ofrecida por PROCESO LTDA., es necesario incurrir
en gastos por recursos humanos, según se detalla en el cuadro 2. El gasto anual por éste concepto, asciende a $
14,4 millones.
Cuadro 2 BALANCE DEL PERSONAL
De s cr ipción Cos to unitario Cos to total

de l Pe rs onal Num . Cargos m eses m e ns ual anual
$ $
Supervisor red de computación 1 12 600.000 7.200.000

Digitador de Recepción 1 12 200.000 2.400.000
Digitador stock de repuestos 1 12 200.000 2.400.000
Digitador valorización OT 1 12 200.000 2.400.000
TOTAL $ 1.200.000 14.400.000
• El gasto de administración del sistema

El sistema computacional consumirá insumos, materiales, mantenciones preventivas y correctivas en el transcurso
de la vida útil, que sumado a los gastos de personal operativo, se estiman en $ 20,7 millones anuales detallado en
el cuadro 3. Se prevé un aumento de éste gasto a razón del 7% anual.
Cuadro 3 GASTO DE ADM INISTRACION
Período de evaluación 4 años en pesos $

ITEM GASTOS cant [m eses] P.Unit P.Total
BALANCE PERSONAL 14.400.000
Formularios continuos Orden de Trabajo 1 12 180.000 2.160.000
Formularios continuos Facturas 1 12 120.000 1.440.000
Formularios continuos Guia de Despacho 1 12 150.000 1.800.000
Catrigde de Impresoras 5 12 5.000 300.000
Mantención periodica de sistema computación 1 12 50.000 600.000
TOTALES $ 20.700.000
Periodos GASTO DE ADM INISTRACION ANUAL
años $
1998 22.149.000
1999 23.699.430
2000 25.358.390
2001 27.133.477
• La depreciación de los equipos computacionales
El efecto de la depreciación corresponde al desgaste de los activos fijos y en éste caso, también la "obsolescencia
tecnológica" que sufren los equipos a través de los años. La pérdida de su valor de mercado en el corto plazo.
Por ésta razón, la empresa ELECMETALIC LTDA, establece como política general en sus decisiones de éste tipo,
estimar un valor libro equivalente al 30% del valor de compra de los activos en el año 4 y depreciar los equipos
computacionales en forma "acelerada".
Cuad r o 4 CALENDARIO DE INV ERSIONES ACTIV OS FIJOS
De s cr ip ció n de l Activo 0 1998 1999 2000 2001
en miles de $
SERV IDOR DE ARCHIV OS c ompra 2.900
A F1 v enta 870
SERV IDOR DE IM PRESION c ompra 600

A F2 v enta 180
SIST EM A ENLACE M ICRO c ompra 1.500

A F3 v enta 450
EST ACIONES DE TRABAJO c ompra 15.400

A F4 v enta 4.620
EQUIPO DE RESPAL DO UPS c ompra 270

A F5 v enta 81
EQUIPO CODECS V IDEO c ompra 180

A F6 v enta 54
EQUIPO RESPAL DO INFOR c ompra 250

A F7 v enta 75
EQUIPOS IM PRESORAS c ompra 900

A F8 v enta 270
In ve r s ión Activos Fijo s $ 22.000 0 0 0 0
V alo r de s e cho Activos Fijo s $ 22.000 0 0 0 6.600
Esto significa que la inversión en activos equivalente a $ 22 millones, tendrá un valor en libros de $ 6,6 millones.
En el cuadro 4, se detalla el valor libro que tendrá cada equipo computacional en el año 4, por efecto de la
depreciación.
• Depreciación acelerada a los equipos

Según cuadro 5, se muestran los montos de depreciación acelerada anual de cada equipo en el transcurso de los 4
años. También se observa que la suma de la depreciación anual de cada equipo, representa la depreciación "total"
que sufrirá el sistema de computación cada año.
Por ejemplo, el activo AF1, se compró en $ 2,9 millones (ver cuadro 1) y se asigna un valor libro al año 4 de $
0,87 millones (ver cuadro 4), significa que a perdido valor, o se ha depreciado a los 4 años de uso en $ 2,03
millones, según cuadro 5.
Cuadro 5 DEPRECIACIONDEL ACTIVO FIJO
Descripcion del Activo fijo momento 1
AF1 SERVIDORDEARCHIVOS -------> ACELERADA

AF2 SERVIDORDEIMPRESORAS -------> ACELERADA
AF3 SISTEMA ENLACEMICROONDAS -------> ACELERADA
AF4 ESTACIONES DETRABAJO -------> ACELERADA
AF5 EQUIPORESPALDOUPS -------> ACELERADA
AF6 EQUIPOCODECS VIDEOCONTROL -------> ACELERADA
AF7 EQUIPORESPALDOINFORMACIÓN -------> ACELERADA
AF8 EQUIPOS DEIMPRESIÓN -------> ACELERADA
Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Deprec. Depreciac.

AÑO AF1 AF2 AF3 AF4 AF5 AF6 AF7 AF8 Total
$ $ $ $ $ $ $ $ $
1998 812.000 168.000 420.000 4.312.000 75.600 50.400 70.000 252.000 6.160.000
1999 609.000 126.000 315.000 3.234.000 56.700 37.800 52.500 189.000 4.620.000
2000 406.000 84.000 210.000 2.156.000 37.800 25.200 35.000 126.000 3.080.000
2001 203.000 42.000 105.000 1.078.000 18.900 12.600 17.500 63.000 1.540.000
$ 2.030.000 420.000 1.050.000 10.780.000 189.000 126.000 175.000 630.000 15.400.000
Si el activo se llega a vender a un valor mayor, que el valor libro, existirá entonces una utilidad contable por su
venta. De la misma forma si, el valor de venta es menor que el valor libro, entonces existirá una perdida contable.
• Flujo de Caja Proyectado

Con la información disponible para ésta alternativa, se elabora el flujo de caja proyectado para 4 años, mostrado en
cuadro 6.
La única venta del proyecto, es la re-venta del sistema computacional en el año 4 por un valor previamente
estimado de $ 7,5 millones, por el cual se deberá pagar impuestos anuales, porque su venta representa una
utilidad a la empresa. Observe que el valor libro es sólo de $ 6.6 millones y se produce una utilidad equivalente a $
900.000 , por lo tanto se deberá pagar un impuestos equivalente a $ 90.000 estimado en el flujo de caja.
CUADRO 6 FLUJO CAJA PROYECT0
Proyercto SISTEMA COMPUTACIONAL miles de $

Período Evaluación 4 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Ventas netas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Otras Ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor desecho SISTEMA 0 0 0 7.500 0 0 0 0 0 0 0 0 7,5
TOTAL INGRESOS $ 0 0 0 7.500 0 0 0 0 0 0 0 0 7,5
Costos fabricación 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Costos ventas fijos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Costos Ventas variables 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Gastos Adm. SISTEMA 22.149 23.699 25.358 27.133 0 0 0 0 0 0 0 0 98,3
Depreciación Act. Fijo 6.160 4.620 3.080 1.540 0 0 0 0 0 0 0 0 15,4
Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 6.600 0 0 0 0 0 0 0 0 6,6
TOTAL EGRESOS $ 28.309 28.319 28.438 35.273 0 0 0 0 0 0 0 0 120,3
Utilidad Ante Impuestos -28.309 -28.319 -28.438 -27.773 0 0 0 0 0 0 0 0 -112,8

Impuesto anual % 10 -2.831 -2.832 -2.844 -2.777 0 0 0 0 0 0 0 0 -11
UTILIDAD NETA $ -25.478 -25.487 -25.595 -24.996 0 0 0 0 0 0 0 0 -101,6
Depreciación Act. Fijo 6.160 4.620 3.080 1.540 0 0 0 0 0 0 0 0 15,4

Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 6.600 0 0 0 0 0 0 0 0 6,6
Aporte Préstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. SISTEMA $ -22.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Invers. Act. Nominal -3.800 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
FLUJO DE CAJA $ - 25.800 -19.318 -20.867 -22.515 -16.856 0 0 0 0 0 0 0 0 -79,6
La inversión total para la adquisición del sistema computacional, representa $ 25,8 millones.
• El costo real de la alternativa
La empresa REDDATA LTDA según se definió al inicio, cobra un interés del 1,5% mensual por la adquisición de
los equipos. Esto significa, un costo del capital del 20% anual.
Para deducir el costo real de la alternativa, se actualizan los costos anuales a la tasa de interés del 20% anual y se
suma la inversión inicial, como se muestra en el cuadro 7.
1998 - 1 9 .3 1 8 .1 0 0 - 1 6 .0 9 8 .4 1 7 - 1 6 .0 9 8 .4 1 7
1999 - 2 0 .8 6 7 .4 8 7 - 1 4 .4 9 1 .3 1 0 - 3 0 .5 8 9 .7 2 7
2000 - 2 2 .5 1 4 .5 5 1 - 1 3 .0 2 9 .2 5 4 - 4 3 .6 1 8 .9 8 1
2001 - 1 6 .8 5 6 .1 3 0 - 8 .1 2 8 .9 2 1 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2002 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2003 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2004 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2005 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2006 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2007 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2008 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
2009 0 0 - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
VALO R PR ESEN T E $ - 5 1 .7 4 7 .9 0 2
V A L O R A C TU A L N E TO $ - 7 7 .5 4 7 .9 0 2
Así se obtiene el costo real de la alternativa 1, equivalente al $ 77,5 millones. Naturalmente, se deberá optar por
la alternativa que presente el menor costo.
( o mayor VAN).
• Representación Gráfica
El resumen en forma gráfica, se puede observar en el cuadro 8. En éste se puede ver, que el costo a la tasa anual
del 20%, representa $ 77,5 millones.
La línea gráfica (que en esencia es, parte de una parábola) se encuentra en la zona negativa, dado que se trata de
un " costo" (negativo). Los extremos representan tasas de interés o descuentos, infinitas -+ oo.
S is t e m a c o m p u t a c io n a l a 4 a ñ o s
S is t e m a c o m p u t a c io n a l a 4 a ñ o s
0
0
-2 0 .0 0 0 0 20 100
-2 0 .0 00 0 20 100
-4 0 .0 0 0
-4 0 .0 00
-6 0 .0 0 0
-6 0 .0 00 4
54 44
-8 0 .0 0 0 4.
-8 0 .0 00 -4 44.5
-
-1 0 0 .0 0 0
-1 0 0 .0 00 48
7 . 5 548
-1 2 0 .0 0 0 -7 77.
-1 2 0 .0 0 0 56 -
.3 56
05 . 3 T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
- 1 105 T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
-
• Plan de Financiamiento anual

La forma de pago de la inversión a la tasa de interés que cobra ésta opción, es presentada en el cuadro 9. El monto
a financiar es de $ 25,8 millones a una tasa de interés del 1,5% mensual.
Para éste caso, se partió del supuesto, que la empresa no tiene restricción de capital y por lo tanto las cuotas se
calcularon en montos " ascendentes ", de mayor a menor en 9 mensualidades. Esta forma tiene básicamente 2
ventajas:
A ) Se paga menos interés, al no utilizar el plazo máximo ofrecido por el vendedor.
B ) El mayor pago de los gastos financieros al inicio del proyecto, permite reducir el pago de impuestos anuales
de la empresa con mayor prontitud. (un peso $ presente, es más conveniente que un peso $ futuro).
Cuadro 9 FINANCIAMIENTO
PROYECTO Adquisición Red Computacional CALCULO TASA PONDERADA

FINANCIAMIENTO PROCESO S.A. Num. CUOTAS 9

USO DE FONDOS Compra Red Computacional Period. GRACIA 0
Tasa Mensual % 1,5
$ $ $ $ $ $
ENERO 0 25.800.000 394.998 4.605.002 5.000.000 21.194.998
FEBRERO 0 21.194.998 324.495 4.175.505 4.500.000 17.019.493
MARZO 0 17.019.493 260.568 3.739.432 4.000.000 13.280.062
ABRIL 0 13.280.062 203.318 3.296.682 3.500.000 9.983.380
MAYO 0 9.983.380 152.846 2.847.154 3.000.000 7.136.225
JUNIO 0 7.136.225 109.256 2.390.744 2.500.000 4.745.481
JULIO 0 4.745.481 72.653 1.927.347 2.000.000 2.818.134
AGOSTO 0 2.818.134 43.146 1.456.854 1.500.000 1.361.280
SEPTIEM 0 1.361.280 20.841 1.361.280 1.382.121 0
OCTUBRE 0 0 0 0 0 0
NOVIEMB 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 1.582.121 25.800.000 27.382.121

EVALUACIÓN ALTERNATIVA COMPUTACIONAL 2

Esta alternativa se evalúa con un procedimiento similar al analizado anteriormente, a diferencia que ahora, el
horizonte de evaluación será a 8 años.
• Inversión inicial y depreciación de equipos computacionales

La inversión inicial asciende a $ 30 millones para la adquisición de los equipos, según se puede ver en el cuadro
10. Se supone que los equipos cumplen la misma finalidad anterior y debido a su mayor costo ofrecen mayor
calidad, durabilidad, tecnología de punta y están habilitados para efectuar un upgrade en el año 4 y 6.
Cuadro 10 CALENDARIO DEINVERSIONES ACTIVOS FIJOS
Descripción del Activo 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
en miles de $
SERVIDORDEARCHIVOS compra 3.900
AF1 venta 1170
SERVIDORDEIMPRESION compra 1.600

AF2 venta 480
SISTEMA ENLACEMICRO compra 2.500

AF3 venta 750
ESTACIONES DETRABAJO compra 16.400

AF4 venta 4.920
EQUIPO DERESPALDO UPS compra 1.270

AF5 venta 381
EQUIPO CODECS VIDEO compra 1.800

AF6 venta 540
EQUIPO RESPALDO INFOR compra 950

AF7 venta 285
EQUIPOS IMPRESORAS compra 1.580

AF8 venta 474
Inversión Activos Fijos $ 30.000 0 0 0 0 0 0 0 0
Valor desecho Activos Fijos $ 30.000 0 0 0 0 0 0 0 9.000
La depreciación de los equipos se realiza a 8 años, utilizando depreciación

acelerada, por las razones explicadas anteriormente. El valor libro de los activos, se estableció a un 30% del valor
de compra.
• La depreciación de los equipos computacionales
En el cuadro 11, se muestran los montos por concepto del desgaste debido al usó, de los equipos computacionales
a través de los años 1 a 8. La depreciación anual de cada equipo, se suma para obtener la depreciación de todo el
sistema computacional en términos anuales.
Como ejemplo podemos ver que si la inversión en el año 0 es de $ 30 millones y según el cuadro 11, al año 8 se
tiene un "desgaste" del sistema computacional de $ 21 millones, significa que el valor libro de sistema es de $ 9
millones. Es decir el valor contable del activo.
Cuadro 11 DEPRECIACIONDEL ACTIVOFIJO
Descripcion del Activo fijo momento 1
AF1 SERVIDORDEARCHIVOS -------> ACELERADA

AF2 SERVIDORDEIMPRESORAS -------> ACELERADA
AF3 SISTEMAENLACEMICROONDAS -------> ACELERADA
AF4 ESTACIONESDETRABAJO -------> ACELERADA
AF5 EQUIPORESPALDOUPS -------> ACELERADA
AF6 EQUIPOCODECSVIDEOCONTROL -------> ACELERADA
AF7 EQUIPORESPALDOINFORMACIÓN -------> ACELERADA
AF8 EQUIPOSDEIMPRESIÓN -------> ACELERADA

$ $ $ $ $ $ $ $ $
1998 607.667 248.889 388.889 2.551.111 197.556 280.000 147.778 245.778 4.667.668
1999 530.833 217.778 340.278 2.232.222 172.861 245.000 129.306 215.056 4.083.334
2000 455.000 186.667 291.667 1.913.333 148.167 210.000 110.833 184.333 3.500.000
2001 379.167 155.556 243.056 1.594.444 123.472 175.000 92.361 153.611 2.916.667
2002 303.333 124.444 194.444 1.275.556 98.778 140.000 73.889 122.889 2.333.333
2003 227.500 93.333 145.833 956.667 74.083 105.000 55.417 92.167 1.750.000
2004 151.667 62.222 97.222 637.778 49.389 70.000 36.944 61.444 1.166.666
2005 75.833 31.111 48.611 318.889 24.694 35.000 18.472 30.722 583.332
$ 2.730.000 1.120.000 1.750.000 11.480.000 889.000 1.260.000 665.000 1.106.000 21.000.000
• Flujo de caja proyectado

Con la información anterior, se elabora el flujo de caja proyectado a 8 años para ésta alternativa de compra, según
cuadro 12. La inversión total asciende a $ 30 millones.
La venta del sistema computacional, se prevé para el año 8 en $ 10 millones a un mercado secundario de empresas
que usan tecnología de menor complejidad.
La actualización upgrade del sistema, se llevará a cabo el año 4, a un costo equivalente de $ 2 millones. En el año
4, se ejecutará el segundo upgrade por un costo de $ 2,5 millones. Lo anterior permitirá que el sistema opere con
tecnología actualizada en hardware y software hasta el año 8, momento de su reventa.
La reventa del sistema producirá una utilidad contable en el año 8 equivalente a $ 1 millón, porque a priori se
estimó un valor libro del activo por un equivalente a $ 9 millones.
La depreciación del sistema computacional, permitirá ahorros de impuestos anuales a la empresa, debido al
desgaste y la obsolescencia.
CUADRO 12 FLUJO CAJA PROYECT0
Proyercto SISTEMA COMPUTACIONAL CON UPGRADE miles de $

Período Evaluación 8 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Ventas netas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Otras Ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor deseccho SISTEMA 0 0 0 0 0 0 0 10.000 0 0 0 0 10,0
TOTAL INGRESOS $ 0 0 0 0 0 0 0 10.000 0 0 0 0 10,0
UPGRADE DEL SISTEMA 0 0 0 2.000 0 2.500 0 0 0 0 0 0 4,5

Costos ventas fijos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Costos Ventas variables 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Gastos Adm. SISTEMA 15.000 16.050 17.173 18.375 19.662 21.038 22.510 24.086 0 0 0 0 153,9
Depreciación Act. Fijo 4.667 4.083 3.500 2.916 2.333 1.750 1.165 583 0 0 0 0 21,0
Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 0 0 0 0 9.000 0 0 0 0 9,0
TOTAL EGRESOS $ 19.667 20.133 20.673 23.291 21.995 25.288 23.675 33.669 0 0 0 0 188,4
Utilidad Ante Impuestos -19.667 -20.133 -20.673 -23.291 -21.995 -25.288 -23.675 -23.669 0 0 0 0 -178,4
Impuesto anual % 10 -1.967 -2.013 -2.067 -2.329 -2.200 -2.529 -2.368 -2.367 0 0 0 0 -18
UTILIDAD NETA $ -17.700 -18.120 -18.606 -20.962 -19.796 -22.759 -21.308 -21.302 0 0 0 0 -160,6
Depreciación Act. Fijo 4.667 4.083 3.500 2.916 2.333 1.750 1.165 583 0 0 0 0 21,0
Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 0 0 0 0 9.000 0 0 0 0 9,0
Aporte Préstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. SISTEMA $ -30.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Invers. Act. Nominal 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
FLUJO DE CAJA $ - 30.000 -13.033 -14.037 -15.106 -18.046 -17.463 -21.009 -20.143 -11.719 0 0 0 0 -130,6
Los flujo de caja son negativos, ya que se trata de un gasto o costo de

administración de un sistema computacional, que tiene por finalidad apoyar la gestión de la empresa y no espera,
genere utilidades.
• El costo real de la alternativa
Al descontar los flujos de caja resultante a la tasa de interés del 22% anual cobrada por REDDATA S.A., se
obtiene el costo real de alternativa equivalente a $ 86,8 millones, según el método del Valor Actual Neto VAN, en
cuadro 13.
1998 - 1 3 .0 3 3 .3 3 3 - 1 0 .6 8 3 .0 6 0 - 1 0 .6 8 3 .0 6 0
1999 - 1 4 .0 3 6 .7 0 0 - 9 .4 3 0 .7 3 1 - 2 0 .1 1 3 .7 9 1
2000 - 1 5 .1 0 5 .7 0 0 - 8 .3 1 8 .8 1 3 - 2 8 .4 3 2 .6 0 4
2001 - 1 8 .0 4 5 .9 0 0 - 8 .1 4 5 .9 0 3 - 3 6 .5 7 8 .5 0 7
2002 - 1 7 .4 6 2 .5 0 0 - 6 .4 6 1 .1 1 2 - 4 3 .0 3 9 .6 1 9
2003 - 2 1 .0 0 9 .2 0 0 - 6 .3 7 1 .6 3 0 - 4 9 .4 1 1 .2 4 9
2004 - 2 0 .1 4 2 .5 0 0 - 5 .0 0 7 .1 9 6 - 5 4 .4 1 8 .4 4 4
2005 - 1 1 .7 1 9 .1 0 0 - 2 .3 8 7 .8 9 7 - 5 6 .8 0 6 .3 4 1
2006 0 0 - 5 6 .8 0 6 .3 4 1
2007 0 0 - 5 6 .8 0 6 .3 4 1
2008 0 0 - 5 6 .8 0 6 .3 4 1
2009 0 0 - 5 6 .8 0 6 .3 4 1
VALO R PR ESEN T E $ - 5 6 .8 0 6 .6 4 1
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ - 3 0 .0 0 0 .0 0 0
V A L O R A C TU A L N E TO $ - 8 6 .8 0 6 .3 4 1
• Representación gráfica
La representación gráfica del cuadro 14, corresponde al perfil del proyecto y se demuestra que a la tasa de interés
del 22% anual, el costo total de la inversión inicial y la operación del sistema computacional es de $ 86,8 millones
aproximadamente.
S is t e m a c o m p u t a c io n a l U p g ra d e a 8 a ñ o s
S is t e m a c o m p u t a c io n a l U p g r a d e a 8 a ñ o s
0
0
0 22 100
-5 0 .0 0 0 0 22 100
-5 0 .0 0 0
19
-1 0 0 .0 0 0 4 .1 119
-1 0 0 .0 0 0 -4 44.
06 -
6 .8 806
-1 5 0 .0 0 0 -8 86.
-1 5 0 .0 0 0 -
- 2 0 0 . 0 0 0 55
- 2 0 0 . 0 0 0.5 55
60 .5
-1 160 T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
- T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
Los resultados técnicos de éstos proyectos mutuamente excluyentes, se pueden resumir de la siguiente forma:
ALTERNATIVA : PROCESO LTDA (SISTEMA A 4 AÑOS)
• VALOR ACTUAL NETO $ : (77.547.902 )

• TASA INTERES : 20% anual
• PAGO INTERES : $ 1.582.121
• TASA INTERES : 1,5% mensual
ALTERNATIVA: REDDATA S.A. (SISTEMA A 8 AÑOS)
• VALOR ACTUAL NETO $ : ( 86.806.341)

• TASA INTERES : 22% anual
• TASA INTERES : 1,7% mensual
) Como se trata de 2 proyectos mutuamente excluyentes, se debe elegir una alternativa.

)El proyecto elegido debe ser el que presenta el mayor VAN, lo cual significa el menor costo total. La
alternativa computacional a 4 años, ofrecida por PROCESO LTDA. representa el menor costo equivalente a $ 77,5
millones y debe ser ésta, la solución a implementar.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas financieras que fueron utilizadas en el análisis del tema, son :
CODIGO DESCRIPCION

EC-16 VALOR LIBRO ACTIVO
EC-17 UTILIDAD/PERDIDA CONTABLE
EC-12 TASA INTERES MENSUAL/ANUAL
EC-06 VALOR CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
EC-19 FLUJO DE CAJA
TEMA 8
VENTA de un NEGOCIO o PROYECTO

“ Para tener éxito en la venta de una Empresa, negocio o proyecto, se debe
demostrar al comprador, que recupera su capital invertido y obtiene ganancias a
futuro “
tema 8 Venta de Negocio o Proyecto
TEMA 8
VENTA de un NEGOCIO o PROYECTO

INTRODUCCIÓN
Muchas veces y por diferentes razones, es necesario liquidar o cesar la actividad comercial de un negocio,
proyecto o empresa. Esto significa vender los activos y pasivos del negocio. Al tratar de vender un proyecto
en marcha, será ventajoso para la gestión de la venta, demostrar al comprador que el adquirir el negocio,
recupera su inversión y obtiene utilidades.
La venta de un negocio o proyecto, no significa vender a otra empresa, inversionista o comprador, un

conjunto de bienes fijos y circulantes, denominados activos y descontar la deuda que ésta tenga, al momento
de la venta. La mayor dificultad para concretar una venta, es lo relativo al activo nominal que la empresa
posee y ha logrado adquirir a través de los años. El activo nominal representa los derechos de marcas,
representaciones, contactos comerciales con distribuidores y proveedores, clientela consolidada, presencia en
el mercado, etc. y es componente intangible importante dentro la empresa. Por lo tanto, tiene un valor que el
comprador debe pagar, además de los bienes tangibles del negocio.
Para facilitar la venta de un negocio es recomendable, realizar una evaluación proyectada algunos años hacia
adelante, basado en la información actual e histórica de la empresa a liquidar. Esto, como una estrategia de
ventas que permita al comprador, visualizar lo que será, quizás su propio negocio.
En el presente articulo, se realizará el análisis sobre un negocio en marcha que se requiere vender y tendrá
como finalidad demostrar a los interesados potenciales, que la compra permite recuperar la inversión y
obtener utilidades. Inducir al interesado o inversionista a la compra del negocio.
La empresa MAQUINEX LTDA., negocio rentable con 30 años en el rubro, una vasta clientela consolidada y
líder en la venta de máquinas herramientas, ha decidido liquidar sus instalaciones físicas y derechos
adquiridos en el transcurso de su operación comercial.
La decisión de la empresa se basa en destinar todo el capital resultante de la venta, a negocios mas ventajosos
en el sector forestal.
La situación financiera de MAQUINEX LTDA. fue proyectada de acuerdo al flujo de caja mostrado, según
cuadro 1. El horizonte de evaluación fue estimado a 12 años. Se supone que esta información, se puede
demostrar en los balances de la empresa y se fundamenta en información histórica de ventas y costos de
operación actual del negocio.
La empresa tiene inversiones en activos alrededor de $ 207,5 millones equivalentes a vehículos,
computación, inventarios, capital de trabajo, caja , depósitos bancarios. A este valor se le ha descontado la
deuda actual que tiene la empresa.
• El activo nominal
El activo nominal corresponde a $ 25,5 millones que representa derechos de marcas, patentes, licencias,
representaciones, imagen corporativa, clientes y contactos comerciales que esta empresa ha logrado obtener a
través de los años.
• El pasivo
La deuda acumulada y actual de MAQUINEX LTDA. asciende a la suma de $ 25 millones correspondiente a
pasivo de corto y largo plazo. Esta información está reflejada en el último balance anual de la empresa y
presenta utilidades.
El Gerente y dueño de la empresa, necesita disponer de la información debidamente evaluada, para ser
presentada a interesados en la compra del negocio:
1. ¿ A que valor se debe vender MAQUINEX LTDA. ?
2. ¿ Qué rentabilidad ofrece el negocio, a quien compre ?
3. Demostrar a quien compra, que con un préstamo bancario al 5% interés anual: compra la empresa, devuelve el
préstamo al banco y obtiene utilidades.
4. Como en la práctica es imposible vender una empresa al contado, entonces proponer un plan de pago, de forma
tal, que al comprador le permita pagar con las utilidades del negocio adquirido el préstamo al banco ?.
5. ¿En cuantos años recupera la inversiòn, el comprador ?
EL FLUJO DE CAJA ANUAL

Podemos observar en el cuadro 1, el flujo de caja del negocio con la proyección de ventas y costos anuales de
MAQUINEX LTDA.
En la vida del proyecto, se estiman liquidaciones de activos fijos y reinversiones de los mismos para evitar
la obsolescencia tecnológica y productiva de la empresa en el tiempo.
CU AD R O 1 FLUJO CAJA PROYECT0
P ro y e rc to V E N TA D E N E G O C I O m ile s d e $
Im p u e s to U tilid a d % 15
P e río d o E v a lu a c ió n 12 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 T o ta l
V e n ta s C o n v e n io 162.011 173.940 186.748 200.498 250.000 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.995,5
V e n ta R e p u e s to s 48.603 52.182 56.024 60.149 64.578 69.333 74.438 79.919 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2
V a l o r d e s e c h o A c t. F i j o 0 0 6.500 18.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 280,1
C a p ita l d e tra b a jo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L I N G R E S O S $ 210.614 226.122 249.272 279.147 336.578 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.163,9
R e p u e s to s m a n te n c ió n 78.421 86.413 95.219 104.923 115.616 127.398 140.381 154.688 170.452 187.823 206.964 228.055 1.696,4
C o m b u s t/ M a n t. V e h ic u 3.535 3.857 4.207 4.590 5.008 5.464 5.961 6.503 7.095 7.741 8.445 9.214 71,6
P e rs o n a l T é c n ic o 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 102,1
G a s to s A d m in is tra c ió n 65.329 71.274 77.760 84.836 92.556 100.979 110.168 120.193 131.131 143.064 156.082 170.286 1.323,7
G a s to s F in a n c ie ro s % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
D e p re c ia c ió n A c t. F ijo 17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1
V a l o r L i b r o A c t. F i j o 0 0 6.500 18.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 280,1
TO TA L E G R E S O S $ 173.588 186.732 207.759 234.241 256.646 263.487 320.912 305.175 342.011 365.678 396.683 616.989 3.669,9
U tilid a d A n te Im p u e s to s 37.026 39.390 41.513 44.906 79.932 36.956 37.853 41.140 40.603 33.513 31.901 29.251 494,0
Im p u e s to a n u a l % 1 5 5.554 5.909 6.227 6.736 11.990 5.543 5.678 6.171 6.090 5.027 4.785 4.388 74
U TIL ID A D N E TA $ 31.472 33.482 35.286 38.170 67.942 31.413 32.175 34.969 34.513 28.486 27.116 24.863 419,9
A m o rtiz a c ió n d e u d a 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
A p o rte P ré s ta m o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
I n v e r s . A c t. F i j o $ -1 5 0 . 0 0 0 0 0 20.000 67.900 84.500 0 65.300 0 32.300 0 0 0 270,0

I n v e r s . A c t. N o m i n a l -2 5 . 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
I n v e r s . C a p i ta l T r a b . -3 2 . 0 0 0 0 0 0 0 0 30.000 0 0 0 0 0 0 30,0
R e c u p e . C a p i ta l T r a b . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 62.000 62,0
F L U JO D E C A JA $ - 207.500 49.265 50.160 37.349 1.652 18.398 22.549 22.767 50.250 27.036 47.026 43.798 287.787 658,0
También se consideran la depreciación de los activos fijo debido a su uso, lo
cual permite reducción de pagos de impuestos anuales de la empresa.
Al término del año 12, se liquidan todos los activos fijos a valores libros y se recupera el capital de trabajo
por $ 62 millones.
La inversión inicial para quien compre, asciende a $ 207, 5 millones.
Al comprar la inversión inicial, se adquieren todos los activos fijos, activos nominales y capital de trabajo
inicial de la empresa.
RENTABILIDAD DEL NEGOCIO
El proyecto que se necesita vender, de acuerdo al flujo de caja proyectado, tiene una rentabilidad de 17,2%
durante los 12 años, cifra obtenida por el método de la Tasa Interna de Retorno TIR. Esta rentabilidad, se
obtiene cuando la utilidad baja a $ 351 mil, según muestra el cuadro 2.
C u a d ro 2 T A S A IN T E R N A D E R E T O R N O (T IR )
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 2 0 7 .5 0 0 .0 0 0
TA S A D E D E S C U E N TO % 1 7 ,2 V A N $ 3 5 1 .7 8 0
P e r ío d o E v a lu a c ió n 1 2 a ñ o s en p eso s $
1 9 9 8 4 9 .2 6 6 .0 2 2 4 2 .0 3 5 .8 5 5 4 2 .0 3 5 .8 5 5
1 9 9 9 5 0 .1 6 0 .4 7 4 3 6 .5 1 7 .9 5 1 7 8 .5 5 3 .8 0 7
2 0 0 0 3 7 .3 4 8 .4 6 6 2 3 .2 0 0 .1 0 4 1 0 1 .7 5 3 .9 1 1
2 0 0 1 1 .6 5 1 .7 9 9 8 7 5 .4 8 1 1 0 2 .6 2 9 .3 9 2
2 0 0 2 1 8 .3 9 8 .3 2 7 8 .3 2 0 .3 2 5 1 1 0 .9 4 9 .7 1 7
2 0 0 3 2 2 .5 4 8 .9 4 0 8 .7 0 0 .8 2 6 1 1 9 .6 5 0 .5 4 3
2 0 0 4 2 2 .7 6 6 .6 3 3 7 .4 9 5 .5 8 5 1 2 7 .1 4 6 .1 2 7
2 0 0 5 5 0 .2 4 9 .9 3 9 1 4 .1 1 6 .0 9 7 1 4 1 .2 6 2 .2 2 5
2 0 0 6 2 7 .0 3 6 .0 0 5 6 .4 8 0 .2 8 4 1 4 7 .7 4 2 .5 0 9
2 0 0 7 4 7 .0 2 6 .8 5 0 9 .6 1 7 .6 6 8 1 5 7 .3 6 0 .1 7 7
2 0 0 8 4 3 .7 9 7 .1 6 1 7 .6 4 2 .6 1 9 1 6 5 .0 0 2 .7 9 6
2 0 0 9 2 8 7 .7 8 7 .4 6 0 4 2 .8 4 8 .9 8 4 2 0 7 .8 5 1 .7 8 0
V A LO R P R E S E N T E $ 2 0 7 .8 5 1 .7 8 0
I N V E R S I Ó N I N I C IA L $ 2 0 7 .5 0 0 .0 0 0
LAS GANANCIAS DEL NEGOCIO

Las ganancias que aportará el proyecto al comprador, se estiman en $ 232,1 millones, cuando el préstamo
bancario para el financiamiento, tiene un costo de capital del 5% anual antes de impuestos. Ver el cuadro 3.
C u a d ro 3 V A L O R A C T U A L N E T O (V A N )
P e río d o E v a lu a c ió n 12 años en p eso s $
1 9 9 8 4 9 .2 6 6 .0 2 2 4 6 .9 2 0 .0 2 1 4 6 .9 2 0 .0 2 1
1 9 9 9 5 0 .1 6 0 .4 7 4 4 5 .4 9 7 .0 2 8 9 2 .4 1 7 .0 5 0
2 0 0 0 3 7 .3 4 8 .4 6 6 3 2 .2 6 3 .0 0 9 1 2 4 .6 8 0 .0 5 9
2 0 0 1 1 .6 5 1 .7 9 9 1 .3 5 8 .9 4 0 1 2 6 .0 3 8 .9 9 8
2 0 0 2 1 8 .3 9 8 .3 2 7 1 4 .4 1 5 .5 7 1 1 4 0 .4 5 4 .5 6 9
2 0 0 3 2 2 .5 4 8 .9 4 0 1 6 .8 2 6 .3 6 6 1 5 7 .2 8 0 .9 3 6
2 0 0 4 2 2 .7 6 6 .6 3 3 1 6 .1 7 9 .8 2 1 1 7 3 .4 6 0 .7 5 7
2 0 0 5 5 0 .2 4 9 .9 3 9 3 4 .0 1 1 .1 3 7 2 0 7 .4 7 1 .8 9 4
2 0 0 6 2 7 .0 3 6 .0 0 5 1 7 .4 2 7 .6 5 0 2 2 4 .8 9 9 .5 4 4
2 0 0 7 4 7 .0 2 6 .8 5 0 2 8 .8 7 0 .4 0 7 2 5 3 .7 6 9 .9 5 0
2 0 0 8 4 3 .7 9 7 .1 6 1 2 5 .6 0 7 .2 9 3 2 7 9 .3 7 7 .2 4 3
2 0 0 9 2 8 7 .7 8 7 .4 6 0 1 6 0 .2 5 0 .8 2 6 4 3 9 .6 2 8 .0 7 0
VALO R PR ESEN T E $ 4 3 9 .6 2 8 .0 7 0
V A L O R A C TU A L N E TO $ 2 3 2 .1 2 8 .0 7 0
PERÍODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL

A través del cuadro 4, se muestra la recuperación del capital invertido si se considera irrelevante el costo del
capital, es decir al 0% de interés. De ésta forma el comprador recuperaría su inversión a los 7,1 años, según el
método de Recuperación del Capital PRC.
P e r ío d o E v a lu a c ió n 12 años en p eso s $
P e r io d o F lu jo C a ja F lu jo c a ja Fa cto r
m e s /a ñ o $ a c u m u la d o $ PRC
1 9 9 8 4 9 .2 6 6 .0 2 2 4 9 .2 6 6 .0 2 2 1 1
1 9 9 9 5 0 .1 6 0 .4 7 4 9 9 .4 2 6 .4 9 6 1 1
2 0 0 0 3 7 .3 4 8 .4 6 6 1 3 6 .7 7 4 .9 6 2 1 1
2 0 0 1 1 .6 5 1 .7 9 9 1 3 8 .4 2 6 .7 6 1 1 1
2 0 0 2 1 8 .3 9 8 .3 2 7 1 5 6 .8 2 5 .0 8 8 1 1
2 0 0 3 2 2 .5 4 8 .9 4 0 1 7 9 .3 7 4 .0 2 8 1 1
2 0 0 4 2 2 .7 6 6 .6 3 3 2 0 2 .1 4 0 .6 6 1 1 1
2 0 0 5 5 0 .2 4 9 .9 3 9 2 5 2 .3 9 0 .6 0 0 0 ,1 0 ,1
2 0 0 6 2 7 .0 3 6 .0 0 5 2 7 9 .4 2 6 .6 0 5 - 1 ,7 0
2 0 0 7 4 7 .0 2 6 .8 5 0 3 2 6 .4 5 3 .4 5 5 - 1 ,5 0
2 0 0 8 4 3 .7 9 7 .1 6 1 3 7 0 .2 5 0 .6 1 6 - 2 ,7 0
2 0 0 9 2 8 7 .7 8 7 .4 6 0 6 5 8 .0 3 8 .0 7 6 - 0 ,6 0
P E R IO D O D E R E C U P E R A C IÓ N D E L C A P ITA L ( A Ñ O S ) PRC 7 ,1
• El perfil del negocio
En el perfil del proyecto del cuadro 5, podemos observar la rentabilidad y ganancias al costo de capital del
comprador, es decir al 5% anual. También se puede ver, las utilidades obtenidas si la tasa de costo bancario
fuera mayor o menor a ésta tasa. Si se utiliza para descontar los flujos de caja , el valor de la tasa de interés
después de impuestos, (4,25%) aumentarán las ganancias.
Cuadro 5 P E R F IL D E L P R O YE C T O
V e n t a N e g o c io
V e n t a N e g o c io
5 0 0 .0 0 0
5 0 0 .0 0 0
4 5 0 .5 3 8
4 0 0 .0 0 0 4 5 0 .5 3 8
4 0 0 .0 0 0
3 0 0 .0 0 0
3 0 0 .0 0 0
2 3 2 .1 2 8
2 0 0 .0 0 0 2 3 2 .1 2 8
2 0 0 .0 0 0
1 0 0 .0 0 0 352
1 0 0 .0 0 0 352
0
0
0 5 1 7 ,2
0 5 1 7 ,2
• Gráfica de barra del flujo de caja
El gráfico de barras del flujo de caja, muestra los resultados anuales que se esperan ocurran a futuro, la
inversión inicial negativa y la liquidación o cesión del proyecto al término de su período de evaluación en el
año 12. Este último año, es fuertemente positivo debido a la venta de los activos fijos y recuperación del
capital de trabajo. (Inversión inicial para un segundo comprador). Ver cuadro 6.
V e n t a d e N e g o c io
400
2 87 ,8
300
Flujo caja ( m ) $ )
200
100 4 9,3 5 0 ,2 3 7 ,3 5 0 ,2 4 7,0 43 ,8

1 8 ,4 2 2 ,5 2 2,8 2 7 ,0
1 ,7
0
-1 0 0
-2 0 0
-2 0 7 ,5
-3 0 0
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
m e s e s /a ñ o s
Cuadro 6
FINANCIAMIENTO DE LA COMPRA DEL NEGOCIO

Como el negocio tiene rentabilidad, se propone el plan de pagos al banco para el préstamo del capital de $
207,5 millones al 5% anual de interés, según muestra cuadro 7.
El comprador deberá pagar al banco el préstamo en 9 cuotas anuales, con un año de gracia en el año 2001
puesto que las utilidades en ese período, no permiten cancelar la cuota. (ver flujo de caja).
C uadro 7 PR OG R A M A D E PA G OS
P R O Y E C TO V e n ta d e N e g o c i o C A LC U LO TA SA PON D ER A D A
C a p i ta l P r e s ta m o $ 207.500.000 T a s a P r e s ta m o % 5,0
T o ta l C a p i ta l $ 207.500.000 Ta s a P o n d e r a d % 5
F IN A N C IA M IE N TO B A N C O N A C IO N A L N u m . C U O TA S 9
U SO D E FON D OS C o m p ra d e N eg o cio P erio d . G R A C IA 1
TA S A IN TE R E S % 5 Ta s a a n u a l % 5,0
Ta s a M e n s u a l % 0,407
$ $ $ $ $ $
EN ER O 0 207.500.000 10.375.000 37.625.000 48.000.000 169.875.000
FEBR ER O 0 169.875.000 8.493.750 41.506.250 50.000.000 128.368.750
M AR ZO 0 128.368.750 6.418.438 28.581.562 35.000.000 99.787.188
A B R IL 0 99.787.188 0 0 0 104.776.547
M AYO 0 104.776.547 5.238.827 12.761.173 18.000.000 92.015.374
J U N IO 0 92.015.374 4.600.769 17.399.231 22.000.000 74.616.143
J U L IO 0 74.616.143 3.730.807 18.269.193 22.000.000 56.346.950
AGOSTO 0 56.346.950 2.817.348 47.182.652 50.000.000 9.164.298
S E P T IE M 0 9.164.298 458.215 9.164.297 9.622.512 0
OC TU BR E 0 0 0 0 0 0
N O V IE M B 0 0 0 0 0 0
D IC IE M B R E 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 42.133.154 212.489.358 254.622.512

El valor de la cuota a pagar, fue estimada prácticamente al 100% de los flujos de caja anuales. También
podría haber sido, un porcentaje menor, dependiendo más bien de las exigencias del banco respecto al
crédito.
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO
Definido el plan de pagos al banco, se incorporan al flujo de caja los gastos financieros y la amortización del
capital, según muestra el cuadro 8.
CU AD R O 8 FLU JO CAJA P RO YE CT 0 FIN AN CIADO
P ro y e rc to V E N TA D E N E G O C I O m ile s d e $
Im p u e s to U tilid a d % 15
P e río d o E v a lu a c ió n 12 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 To ta l
V e n ta s n e ta n e g o c io 162.011 173.940 186.748 200.498 250.000 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.995,5
O tra s v e n ta s 48.603 52.182 56.024 60.149 64.578 69.333 74.438 79.919 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2
V a l o r d e s e c h o A c t. F i j o 0 0 6.500 18.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 280,1
C a p ita l d e tra b a jo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
TO TA L I N G R E S O S $ 210.614 226.122 249.272 279.147 336.578 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.163,9
C o s to s fa b ric a c ió n 78.421 86.413 95.219 104.923 115.616 127.398 140.381 154.688 170.452 187.823 206.964 228.055 1.696,4
C o s to s v e n ta fijo 3.535 3.857 4.207 4.590 5.008 5.464 5.961 6.503 7.095 7.741 8.445 9.214 71,6
C o s to v e n ta v a ria b le 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 8.510 102,1
G a s to s A d m in is tra c ió n 65.329 71.274 77.760 84.836 92.556 100.979 110.168 120.193 131.131 143.064 156.082 170.286 1.323,7
G a s to s F i n a n c i e r o s % 10.375 8.493 6.418 0 5.238 4.600 3.730 2.817 458 0 0 0 42,1
TO TA L E G R E S O S $ 183.963 195.225 214.177 234.241 261.884 268.087 324.642 307.992 342.469 365.678 396.683 616.989 3.712,0
U tilid a d A n te Im p u e s to s 26.651 30.897 35.095 44.906 74.694 32.356 34.123 38.323 40.145 33.513 31.901 29.251 451,9
Im p u e s to a n u a l % 1 5 3.998 4.635 5.264 6.736 11.204 4.853 5.118 5.748 6.022 5.027 4.785 4.388 68
U TI L I D A D N E TA $ 22.653 26.262 29.831 38.170 63.490 27.503 29.005 32.575 34.123 28.486 27.116 24.863 384,1
A m o r ti z a c i ó n d e u d a 37.625 41.506 28.581 0 12.761 17.399 18.269 47.182 9.164 0 0 0 212,5
A p o rte P ré s ta m o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
I n v e r s . A c t. F i j o $ -1 5 0 . 0 0 0 0 0 20.000 67.900 84.500 0 65.300 0 32.300 0 0 0 270,0

I n v e r s . A c t. N o m i n a l -2 5 . 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
I n v e r s . C a p i ta l Tr a b . -3 2 . 0 0 0 0 0 0 0 0 30.000 0 0 0 0 0 0 30,0
R e c u p e . C a p i ta l Tr a b . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 62.000 62,0
F L U JO D E C A JA $ - 207.500 2.821 1.434 3.313 1.652 1.185 1.240 1.328 674 17.482 47.026 43.798 287.787 409,7
Se recalcula éste flujo, obteniéndose el excedente útil para el comprador.

Como el proyecto ésta evaluado a 12 años, en el año 2009 el negocio se liquida ejecutándose la venta de
todos los activos fijos y la recuperación del capital de trabajo.
Los resultados técnicos del proyecto, se pueden resumir de la siguiente forma:
• RENTABILIDAD NEGOCIO : 17,2%
• CUANDO EL VAN : $ 351 mil
• GANANCIAS NEGOCIO : $ 232,1 millones
• COSTO CAPITAL INVERSIÒN : 5% anual
• PERÍODO RECUPERACIÓN CAPITAL : 7,1 años
La empresa MAQUINEX LTDA. debe ser vendida en $ 207,5 millones.

Este valor incluye la compra de los activos fijos, nominales, deuda y capital de trabajo del negocio.
El proyecto debe ser aceptado por el comprador, porque el Valor Actual Neto es positivo y se esperan
ganancias por alrededor de $ 232,1 millones, para los próximos 12 años. Es decir, utilidades anuales
promedio de $ 20 millones.
Lo anterior es válido, siempre que el costo del préstamo bancario para la compra del negocio sea del 5%
anual. Si la tasa fuera menor, las ganancias proyectadas serán mayores. (ver gráfico del perfil).
El comprador recupera ( devuelve) su capital invertido a los 9 años y en el mismo momento termina de
cancelar su préstamo al banco.
Si el negocio se evaluara considerando que el préstamo no tiene un costo financiero, la recuperación del
capital invertido resultaría ser a los 7,1 años. Esta conclusión induce a error, porque no se considera el valor
del dinero en el tiempo.
El comprador pagará $ 42,1 millones por concepto de interés y $ 212,4 millones por la amortización del
capital al banco. Lo anterior significa que el comprador termina pagando $ 254,6 millones en 9 cuotas
anuales.(ver cuadro 7).
Existe una diferencia por concepto de año de gracia en el año 2001, lo cual hace subir el interés y
amortización que debe pagar el comprador.
Dada la naturaleza del proyecto y para mayor confiabilidad, es conveniente realizar un análisis adicional
de sensibilidad y riesgo que permita complementar mayor información, para optimizar la decisión del
comprador.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas que fueron utilizadas en el presente tema, son las siguientes:
CODIGO DESCRIPCION
EC-06 VALOR CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
EC-19 FLUJO DE CAJA
EC-16 VALOR LIBRO
EC-18 IMPUESTO: PERDIDA/UTILIDAD
EC-13 TASA INTERES DESPUES DE IMPUESTOS
CONSULTAR EN : Parte V : " Fórmulas y Conceptos Básicos "

tema 9 Financiamiento por Banco o Leasing
TEMA 9
FINANCIAMIENTO POR BANCO o
LEASING
“ La Empresa debe evaluar y elegir las alternativas de financiamiento de menor

costo para sus proyectos e inversiones “
TEMA 9
FINANCIAMIENTO POR BANCO o LEASING

INTRODUCCIÓN
En la actualidad las empresas tienen la alternativa de financiar la compra de sus activos fijos como equipos
de computación, máquinas de producción, vehículos de trabajo, financiar proyectos de reemplazos y/o
expansión, a través de 2 opciones existente en el mercado de capitales : financiamiento directo con bancos o
financieras o a través del sistema leasing. Alternativa más reciente introducida años atrás.
El profesional o empresario al tomar una decisión, debe tener el conocimiento a cerda del proceso técnico
evaluativo que le permita comparar ambas alternativas de mercado y fundamentar la decisión elegida.
El presente tema, tendrá como objetivo principal, realizar una comparación financiera de las 2 alternativas de
financiamiento ofrecida en el mercado de capitales. El análisis permitirá por la opción económica más
conveniente para la empresa en términos de ahorro para el financiamiento de la compra de un activo fijo, sea
éste un vehículo de trabajo, equipamiento, máquinas, financiar proyectos, etc.
La empresa RAHEN S.A. líder en Ingeniería Industrial y Obras Civiles, necesita adquirir una maquinaria
pesada de última generación y avanzada tecnología que le permitirá aumentar los niveles de producción de la
empresa y reducir los costos operativos y recursos humanos.
Según el estudio técnico del departamento de maquinarias, el valor de la inversión asciende a $ 15 millones.
Se estima un valor de reventa de la máquina en el año 2 de aproximadamente $ 11 millones. ( valor de
mercado para una máquina similar con 2 años de uso ).
La empresa deprecia sus activos fijos, según el método de línea recta y paga impuestos anuales a las
utilidades equivalentes al 10%.
Para sus inversiones y transacciones comerciales, la empresa opera con el Banco Internacional y tiene abierta
una línea de crédito bancaria a un costo del 15% de interés anual. Es decir, 1,17% mensual.
Como alternativa, la empresa puede recurrir al financiamiento vía leasing que también tiene un interés
equivalente del 15% anual por el crédito.
Para hacer el análisis comparativo se evaluará el proyecto a 2 años. ( 24 meses ).
La máquina se compra en el momento 0 y se liquida o vende al término del año 2 para ambas alternativas.
La Gerencia General de la empresa RAHEN S.A. necesita saber la siguiente información :
1. ¿ Cuál alternativa de financiamiento es la más conveniente y porqué ?
2. ¿ Cuanto ahorra la empresa, al elegir la mejor alternativa ?
3. ¿ Cuál es el costo real por la compra de la maquinaría al elegir el financiamiento más conveniente ?
Alternativa : BANCO
Si la compra de la máquina se realiza a través de un préstamo bancario, financieras o similar, la situación será
la siguiente :
• Ahorros por la depreciación del activo

Según muestra el cuadro 1, si se considera un valor de reventa del activo al año 2 equivalente a $ 11 millones,
la depreciación de la máquina debido al uso, será de $ 2 millones anuales para un valor libro del activo de $
15 millones. ( valor de compra ).
VALOR LIBRO ACTIVO FIJO $ 15.000.000


años/meses Normal $ suma digito $ saldo dec $ producción $
1998 2.000.000 0 0 0
1999 2.000.000 0 0 0
DEPRECIACION TOTAL $ 4.000.000

• Flujo de caja anual
Al definir el flujo de caja anual por 2 años, según cuadro 2, se puede observar la inversión inicial de $ 15
millones por la compra de la máquina en el momento 0.
En el primer año el efecto de la depreciación, permite reducir el pago de impuestos anuales a la empresa, lo
cual equivale a un ingreso equivalente de $ 200 mil.
CU ADRO 2 FLU JO CAJA P RO YE CT 0
Proy ercto FINANCIAMIENTO OPCION: BANCO miles de $

0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Ventas netas empresa 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Otras v entas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor desecho Act.Fijo 0 11.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11,0
TOTAL INGRESOS $ 0 11.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11,0

Costos v enta fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Costo v enta v ariable 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Depreciación Act. Fijo 2.000 2.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,0
Valor Libro Act. Fijo 0 11.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11,0
TOTAL EGRESOS $ 2.000 13.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 15,0
Utilidad Ante Impuestos -2.000 -2.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -4,0

Impuesto anual % 10 -200 -200 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
UTILIDAD NETA $ -1.800 -1.800 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -3,6
Depreciación Act. Fijo 2.000 2.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,0

Valor Libro Act. Fijo 0 11.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11,0
Aporte Préstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Act. Fijo $ -15.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Invers. Act. Nom inal 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
FLUJO DE CAJA $ - 15.000 200 11.200 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11,4
Al año siguiente, se vende la máquina en $ 11 millones, lo cual sumado al ingreso equivalente por
depreciación se tiene un flujo resultante de $ 11,2 millones. ( año 2)
De ésta forma se tiene un proyecto a 2 años, con una inversión inicial y flujos de caja positivos que se deben
evaluar a la tasa de interés bancaria del 15 % anual.
• Costo real de la inversión

A continuación, se procede según muestra el cuadro 3. Se aplica el método del valor actual neto VAN para
descontar a la tasa de costo de capital, los flujos resultantes de ésta alternativa y deducir la inversión inicial de
$ 15 millones por la compra de la máquina.
IN VER SIÓ N IN IC IA L $ 1 5 .0 0 0 .0 0 0
P er í o d o E v al u ac i ó n 2 años en p es o s $
P e r io d o Flu jo C a ja V a lo r P r e s e n t e V a lo r P r e s e n t e
1998 2 0 0 .0 0 0 1 7 6 .2 1 2 1 7 6 .2 1 2
1999 1 1 .2 0 0 .0 0 0 8 .6 9 4 .1 3 4 8 .8 7 0 .3 4 5
2000 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2001 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2002 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2003 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2004 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2005 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2006 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2007 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2008 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
2009 0 0 8 .8 7 0 .3 4 5
V A LO R P R E S E N T E $ 8 .8 7 0 .3 4 5
V A L O R A C TU A L N E TO $ - 6 .1 2 9 .6 5 5
Como la empresa paga impuestos por utilidades anuales del 10%, la tasa de descuento a utilizar debe ser
después de impuestos, es decir, 13,5% anual.
El valor actual neto para ésta alternativa representa $ 6.129.655 y es negativo porque se trata de un costo.
ALTERNATIVA LEASING
Si la alternativa elegida es el financiamiento por el sistema leasing, entonces la situación que se presenta será
la siguiente :
• La cuota Leasing
Según el programa de financiamiento mostrado en el cuadro 4, la cuota mensual a cancelar por los $ 15
millones a un interés del 1,17% mensual ( 15% anual ) resulta ser de $ 720.496 mensual, durante los
próximos 24 meses.
Cuadro 4 P R O G R A MA D E P A G O S
PROYECTO Com paración BANCO vs LEASING CALCULO TASA PONDERADA

FINANCIAMIENTO LEASING S.A. Num . CUOTAS 24

USO DE FONDOS COMPRA MAQUINA PRODUCCIÓN Period. GRACIA 0
$ $ $ $ $ $
AGOSTO 0 15.000.000 175.500 544.996 720.496 14.455.004
SEPTIEM 0 14.455.004 169.124 551.372 720.496 13.903.632
OCTUBRE 0 13.903.632 162.672 557.824 720.496 13.345.808
NOVIEMBRE 0 13.345.808 156.146 564.350 720.496 12.781.458
DICIEMBRE 0 12.781.458 149.543 570.953 720.496 12.210.505
ENERO 0 12.210.505 142.863 577.633 720.496 11.632.872
FEBRERO 0 11.632.872 136.105 584.391 720.496 11.048.481
MARZO 0 11.048.481 129.267 591.229 720.496 10.457.252
ABRIL 0 10.457.252 122.350 598.146 720.496 9.859.106
MAYO 0 9.859.106 115.352 605.144 720.496 9.253.962
JUNIO 0 9.253.961 108.271 612.225 720.496 8.641.736
JULIO 0 8.641.737 101.108 619.388 720.496 8.022.349
AGOSTO 0 8.022.349 93.861 626.635 720.496 7.395.714
SEPTIEM 0 7.395.714 86.530 633.966 720.496 6.761.748
OCTUBRE 0 6.761.748 79.112 641.384 720.496 6.120.364
NOVIEMBRE 0 6.120.365 71.608 648.888 720.496 5.471.477
DICIEMBRE 0 5.471.477 64.016 656.480 720.496 4.814.997
ENERO 0 4.814.997 56.335 664.161 720.496 4.150.836
FEBRERO 0 4.150.837 48.565 671.931 720.496 3.478.906
MARZO 0 3.478.905 40.703 679.793 720.496 2.799.112
ABRIL 0 2.799.113 32.750 687.746 720.496 2.111.367
MAYO 0 2.111.366 24.703 695.793 720.496 1.415.573
JUNIO 0 1.415.573 16.562 703.934 720.496 711.639
JULIO 0 711.639 8.326 712.170 720.496 0
TOTAL $ 0 2.291.374 15.000.530 17.291.904
• Flujo de caja mensual

El flujo mostrado según el cuadro 5, representa sólo los últimos 12 meses de los 2 años. Los meses anteriores,
tienen los mismos resultados de caja e inversión inicial $ 0.
El sistema leasing inicia la compra del bien activo con la primera cuota de las 24, antes calculada.
Note que, en el mes 24, se liquida ( vende ) la máquina en $ 11 millones, utilizando igual valor que en caso
anterior, para que el análisis sean comparativamente equivalentes.
CUADRO 5 F L U J O CAJ A P RO YE CT 0
Proy ercto FINANCIAMIENTO OPCION: LEASING miles de $

Período Ev aluación 24 meses
0 AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL Total
Ventas netas empresa 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Otras v entas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Valor desecho Act.Fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.000 11,0
TOTAL INGRESOS $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.000 11,0

Costos v enta fijo/v ariables 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
CUOTA LEASING 720 720 720 720 720 720 720 720 720 720 720 720 8,6
Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.000 11,0
TOTAL EGRESOS $ 720 720 720 720 720 720 720 720 720 720 720 11.720 19,6
Utilidad Ante Impuestos -720 -720 -720 -720 -720 -720 -720 -720 -720 -720 -720 -720 -8,6
Impuesto anual % 10 -72 -72 -72 -72 -72 -72 -72 -72 -72 -72 -72 -72 -0,9
UTILIDAD NETA $ -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -7,8

Valor Libro Act. Fijo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.000 11,0
Aporte Préstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Inv ers. Act. Fijo $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0

Inv ers. Act. Nominal 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Inv ers. Capital Trab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
FLUJO DE CAJA $ 0 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 -648 10.352 3,2
En este caso, no existe depreciación porque la máquina ésta en “ arriendo”. No existe propiedad sobre el
activo fijo por parte de la empresa. La máquina es de propiedad de la empresa que otorga el leasing y
constituye la “ garantía” por el financiamiento para la eventualidad que el “ comprador no cumpla “ con el
compromiso financiero del préstamo.
Por lo anterior, no existen ahorros por reducción de impuestos por efecto de la depreciación del activo fijo.
La cuota leasing esta “cargada” ( gastos financieros ) en el flujo de caja antes de impuestos, porque se trata del
“arriendo” de un activo, por lo tanto su gasto reduce impuestos a la empresa que lo compra ( $ 72 mil
mensual ). También es común que ésta cuota se descomponga en interés más amortización , cargando los
gastos financieros ( interés ) solamente, ante de impuestos.
También, se puede concluir que si el valor de la cuota a pagar es de $ 720.496 mensual, el valor real de gastos
para la empresa es de sólo $ 648 mil mensuales, según muestra los resultados del flujo de caja. Excepto en el
mes 24, momento en que se vende por $ 11 millones la máquina.
• Costo real de la inversión
Según el cuadro 6 y aplicando el método del Valor Actual Neto VAN al llevar a valor presente la cuota
leasing pagadera durante los 24 meses, liquidar la máquina al termino del mes 24 y cancelar la cuota 25 que
corresponde a la “opción de compra del activo “, se obtiene un costo real de $ 5.625.103 para ésta
alternativa.
TA S A D E D E S C U E N TO % 1 ,0 6
P e río d o E v a lu a c ió n 24 meses en p eso s $
A G O S TO - 6 4 8 .0 0 0 - 6 4 1 .2 0 3 - 6 4 1 .2 0 3
S E P T IE M B R E - 6 4 8 .0 0 0 - 6 3 4 .4 7 8 - 1 .2 7 5 .6 8 0
O CTUB RE - 6 4 8 .0 0 0 - 6 2 7 .8 2 3 - 1 .9 0 3 .5 0 3
N O V IE M B R E - 6 4 8 .0 0 0 - 6 2 1 .2 3 7 - 2 .5 2 4 .7 4 1
D IC IE M B R E - 6 4 8 .0 0 0 - 6 1 4 .7 2 1 - 3 .1 3 9 .4 6 2
EN ER O - 6 4 8 .0 0 0 - 6 0 8 .2 7 4 - 3 .7 4 7 .7 3 6
FEB R ER O - 6 4 8 .0 0 0 - 6 0 1 .8 9 6 - 4 .3 4 9 .6 3 1
MA RZ O - 6 4 8 .0 0 0 - 5 9 5 .5 8 1 - 4 .9 4 5 .2 1 2
A B R IL - 6 4 8 .0 0 0 - 5 8 9 .3 3 4 - 5 .5 3 4 .5 4 6
MA Y O - 6 4 8 .0 0 0 - 5 8 3 .1 5 2 - 6 .1 1 7 .6 9 8
J U N IO - 6 4 8 .0 0 0 - 5 7 7 .0 3 6 - 6 .6 9 4 .7 3 4
J U L IO - 6 4 8 .0 0 0 - 5 7 0 .9 8 3 - 7 .2 6 5 .7 1 7
A G O S TO - 6 4 8 .0 0 0 - 5 6 4 .9 9 4 - 7 .8 3 0 .7 1 2
S E P T IE M B R E - 6 4 8 .0 0 0 - 5 5 9 .0 6 8 - 8 .3 8 9 .7 8 0
O CTUB RE - 6 4 8 .0 0 0 - 5 5 3 .2 0 4 - 8 .9 4 2 .9 8 4
N O V IE M B R E - 6 4 8 .0 0 0 - 5 4 7 .4 0 2 - 9 .4 9 0 .3 8 6
D IC IE M B R E - 6 4 8 .0 0 0 - 5 4 1 .6 6 0 - 1 0 .0 3 2 .0 4 7
EN ER O - 6 4 8 .0 0 0 - 5 3 5 .9 7 9 - 1 0 .5 6 8 .0 2 6
FEB R ER O - 6 4 8 .0 0 0 - 5 3 0 .3 5 7 - 1 1 .0 9 8 .3 8 3
MA RZ O - 6 4 8 .0 0 0 - 5 2 4 .7 9 4 - 1 1 .6 2 3 .1 7 7
A B R IL - 6 4 8 .0 0 0 - 5 1 9 .2 9 0 - 1 2 .1 4 2 .4 6 7
MA Y O - 6 4 8 .0 0 0 - 5 1 3 .8 4 3 - 1 2 .6 5 6 .3 1 0
J U N IO - 6 4 8 .0 0 0 - 5 0 8 .4 5 4 - 1 3 .1 6 4 .7 6 4
J U L IO 1 0 .3 5 2 .0 0 0 8 .0 3 7 .5 0 4 - 5 .1 2 7 .2 5 9
A G O ST O - 6 4 8 .0 0 0 - 4 9 7 .8 4 3 - 5 .6 2 5 .1 0 3
VALO R PR ESEN T E $ - 5 .6 2 5 .1 0 3
V A L O R A C TU A L N E TO $ - 5 .6 2 5 .1 0 3
La tasa de interés corresponde a la tasa mensual después de impuestos : 1,06%

Los resultados técnicos del presente análisis, se resumen en la siguiente tabla comparativa.
ESPECIFICACIONES DE LA DECISION
• FINANCIAMIENTO : MAQUINARIA PESADA
• INVERSIÓN : $ 15 millones
• PERIODO DE EVALUACIÓN : 2 años
• VALOR DE VENTA : $ 11 millones
• INTERES ANUAL : 15% crédito
• INTERES MENSUAL : 1,17% ante de impuestos
• INTERES MENSUAL : 1,06% después de impuestos
• IMPUESTO UTILIDAD : 10% anual
miles de $ TABLA COM PARATIV A
Alte rnativas Cos to V alor Cos to Inve rs ión Ahorro Ahorro

financiam ie nto com pra Pre s e nte s in ve nde r Inicial Opción Opción
ve nta ve nta m áquina m áquina $ %
m áquina m áquina
1 2 3 4 5 6
BANCO $6.129 $8.540 $14.669 $15.000 $331 2,20%

LEASING $5.625 $8.540 $14.165 $15.000 $835 5,57%
De acuerdo a los resultados , según tabla comparativa, la alternativa que permite mayores ahorro para
financiar la compra de la maquinaria es el sistema leasing. El ahorro es del 5,57% respecto a la inversión
inicial. Vea columna 6 de la tabla comparativa.
Si se compra l máquina hoy y se vende al final del año 2, obviamente el resultado también es favorable a
la opción leasing. El costo total de ésta “ compra y venta “ sería de $ 6,12 a través del banco y sólo $ 5,62
millones vía leasing. Vea tabla comparativa columna 1.
Si se decide no vender la máquina en el año 2, entonces los $ 11 millones deben convertirse a valor
monetario presente y descontarse de los costos antes señalados. Vea tabla comparativa columna 2 y su
resultado en la columna 3.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas utilizadas en el presente tema, fueron las siguientes :
CODIGO DESCRIPCION
EC-14 DEPRECIACION LINEA RECTA O NORMAL

EC-12 TASA ANUAL/ MENSUAL
EC-19 FLUJO DE CAJA
EC-16 VALOR LIBRO ACTIVO FIJO
EC-18 IMPUESTO : PERDIDA/UTILIDAD
EC-06 VALOR CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
EC-05 VALOR PRESENTE ANUALIDAD

tema 10 Local de Ventas
TEMA 10
EVALUACION de un LOCAL
de VENTAS
“ Los proyectos de expansión y desarrollo de las Empresas, deben recuperar
siempre su inversión y aportar utilidades en el tiempo “
TEMA 10
EVALUACION de un LOCAL DE VENTAS

INTRODUCCIÓN
Debido a la fuerte competencia por alcanzar y mantener vigente un segmento del mercado, las empresas
deben diversificar sus inversiones y expandir sus actividades comerciales a otras zonas o ciudades con la
apertura de sucursales o locales de ventas para sus productos.
La experiencia histórica de la empresa en relación a su giro comercial, es determinante para el éxito

económico de los proyectos de expansión. Así se puede predecir con cierta confiabilidad, el comportamiento
del mercado en la ciudad o lugar donde se ha de implementar el negocio.
Las empresas necesitan invertir sus utilidades, de forma tal, que éstas reditúen en el mediano o largo plazo
ganancias adicionales a la operación general de la empresa.
Uno de los tipos de inversiones más comunes practicadas por las empresas, es la apertura de locales de ventas
o sucursales del mismo giro comercial y de las cuales se espera por lo general, tres objetivos bien precisos:
recuperación del capital invertido, autonomía financiera de la gestión y aporte de utilidades a la empresa.
Cuando éstos tres objetivos se cumplen en la puesta en marcha de un local de ventas, se puede decir que la
iniciativa de expansión fue exitosa.
En el tema que ha continuación se describe, se analizará la factibilidad económica a considerar, para la

apertura de un local de ventas y las conclusiones practicas de mayor importancia en relación al tema.
La empresa ELEKTRON S.A. líder en la comercialización de artefactos eléctricos en Chile, necesita evaluar
la factibilidad económica para la apertura de un local de ventas en la ciudad de Osorno.
El área comercial de la empresa, estima ventas anuales por 32.000 artefactos eléctricos en la zona. La línea de
productos de calefacción a comercializar, es una innovadora línea de estufas catalíticas de pared de alto
rendimiento e instalación sencilla.
El horizonte de evaluación del proyecto, será de 12 años.
Se considera un valor de venta promedio por artefacto de $ 4.800. neto y un reajuste anual del 6,3%.
Se espera comercializar un 30% de las ventas totales por instalaciones de los artefactos a clientes.
Considerar un crecimiento anual de las ventas en un 1%.
Incluir el efecto de la inflación de 7,5% anual para los costos de operación.

La empresa paga el 10% de impuestos anuales a las utilidades.
Los activos fijos necesarios para la puesta en marcha del proyecto, se deprecian por el método de tipo lineal y
acelerado y se estiman 1 o 2 reposiciones de éstos, dentro del periodo de evaluación del local de ventas.
• Capital para la inversión inicial

La línea de crédito bancaria con la cual opera la empresa, aplica una tasa de interés preferencial de un 8,2%
anual.
Las políticas estratégicas de la empresa ELEKTRON SA. exigen que todo capital que ésta aporta a un
negocio de su propia cartera o externos, generen una rentabilidad de acuerdo con la naturaleza y riesgo del
proyecto. Esta tasa de costo de capital se ha estimado en un 6,5% anual y el capital disponible para invertir en
el local asciende a la suma de $ 123 millones correspondiente al aporte patrimonial de la empresa.
La gerencia general de la empresa ELEKTRON SA., necesita saber para decidir la puesta en marcha del
local de ventas en Osorno, lo siguiente;
1. Determinar la rentabilidad del local de ventas
2. ¿ A cuanto ascienden las utilidades del negocio, recuperada la inversión ?
3. ¿ Cuantos años se requieren para recuperar la inversión ?
4. Elaborar un plan de financiamiento para el negocio
5. ¿ Determine los ingresos y egresos críticos, que inciden sobre la utilidad del negocio ?
6. Realizar un análisis de riesgo que permita decidir mejor.
LA EVALUACIÓN ECONÓMICA
• Inversiones iniciales
Según el cuadro 1, se pueden ver las inversiones iniciales del proyecto, en activos fijos equivalente a $ 251
millones, activos nominales $ 25,5 millones y $ 32 millones en capital de trabajo equivalente a 2 meses de
costo operativo. También se considera una adición del capital de trabajo en el año 6, por el aumento previsto
en los niveles de ventas. El monto total en inversiones, alcanza $ 308,6 millones.
C u ad ro 1 IN V E R S IO N IN IC IA L
V a lo r M o m e n to In v e r s ió n In v e r s ió n
D e s c r ip c ió n C an t. U n it a r io In v e r s ió n e n M archa In ic ia l [ Io ]
$ años $ $
A C T IV O S F IJ O S
IN S T R U M E N T A L Y E Q U IP O S 1 5 0 .0 0 0 .0 0 0 0 0 5 0 .0 0 0 .0 0 0
M O B IL IA R IO C O M P U T A C IO N 1 7 .5 0 0 .0 0 0 0 0 7 .5 0 0 .0 0 0
E Q U IP O S C O M P U T A C IO N 1 1 2 .5 0 0 .0 0 0 0 0 1 2 .5 0 0 .0 0 0
M O B IL IA R IO A R E A V E N T A S 1 7 .0 0 0 .0 0 0 0 0 7 .0 0 0 .0 0 0
M O B IL IA R IO A R E A A D M IN IS T R A T IV A 1 3 .1 5 0 .0 0 0 0 0 3 .1 5 0 .0 0 0
V E H IC U L O S D E S P A C H O 2 8 .2 5 0 .0 0 0 0 0 1 6 .5 0 0 .0 0 0
C E N T R A L T E L E F /F A X /IN T E R N E T 1 4 .5 0 0 .0 0 0 0 0 4 .5 0 0 .0 0 0
IN F R A E S T R U C T /E S T A C IO N A M m t s2 2 .0 0 0 7 5 .0 0 0 0 0 1 5 0 .0 0 0 .0 0 0
T O T A L A C T IV O S F IJ O S $ 2 5 1 .1 5 0 .0 0 0
A C T IV O S N O M IN A L
D ER EC H O S D E M A R C A 1 8 .0 0 0 .0 0 0 0 0 8 .0 0 0 .0 0 0
G A ST O P U EST A EN M A R C H A P R O JEC 1 3 .0 0 0 .0 0 0 0 0 3 .0 0 0 .0 0 0
P E R M IS O S L E G A L E S /A U T O R IZ A C IO N 1 1 .0 0 0 .0 0 0 0 0 1 .0 0 0 .0 0 0
C A P A C IT A C IO N P E R S O N A L 1 2 .0 0 0 .0 0 0 0 0 2 .0 0 0 .0 0 0
G A STO S G EN ER A LES 1 1 .5 0 0 .0 0 0 0 0 1 .5 0 0 .0 0 0
P U B L IC ID A D IN A G U R A C IO N 1 1 .0 0 0 .0 0 0 0 0 1 .0 0 0 .0 0 0
R E M O Z A M IE N T O IN F R A E S T R U C T U R A 1 5 .0 0 0 .0 0 0 0 0 5 .0 0 0 .0 0 0
P U B L IC ID A D Y M A R K E T IN G 1 4 .0 0 0 .0 0 0 0 0 4 .0 0 0 .0 0 0
T O T A L A C T IV O S N O M IN A L $ 2 5 .5 0 0 .0 0 0
C A P IT A L D E T R A B A J O
C O S T O O P E R A C IO N A L ( 2 m e se s) 3 2 .0 0 0 .0 0 0 0 0 3 2 .0 0 0 .0 0 0
C A P IT A L A D IC IO N A L 3 0 .0 0 0 .0 0 0 6 3 0 .0 0 0 .0 0 0 0
T O T A L C A P IT A L D E T R A B A J O $ 3 0 .0 0 0 .0 0 0 $ 3 2 .0 0 0 .0 0 0
T O T A L IN V ER S IO N IN IC IA L $ 3 0 .0 0 0 .0 0 0 $ 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0
• Las ventas
Para un volumen de ventas anuales de aproximadamente 32.000 artefactos eléctricos y un valor promedio
neto de $ 4.800 por artefactos, se obtiene las expectativas de ventas para los próximos 12 años, en el cuadro
2.
El precio de venta experimenta un aumento del 6,3% anual y el volumen de ventas Q, un 1% anual.
C u ad r o 2 V ENT A S
V OL UM EN DE PRODUC C C ION in ic. 31.752

PERIODO DE EV A L UA C ION 12 años
INFL A C ION(%) PREC IO V ENT A 6,3 % anual
PREC IO V ENT A UNIT A RIO $ 4.800
A NA L ISIS SENSIBIL IDA D (V .A .N) $ 412.822 m iles de $ en p eso s $
Pe r io d o V o lu m e n Pr e cio n e to T o tal V e n tas p o r

añ o s ve n tas Un itar io V e n tas ar te facto s in s talacio n e s
(Q) $ $ $
1998 31.752 5.102 162.011.405 48.603.421

1999 32.070 5.424 173.940.305 52.182.092
2000 32.390 5.766 186.747.529 56.024.259
2001 32.714 6.129 200.497.750 60.149.325
2002 33.041 6.515 215.260.399 64.578.120
2003 33.372 6.925 231.110.022 69.333.007
2004 33.705 7.362 248.126.653 74.437.996
2005 34.042 7.825 266.396.219 79.918.866
2006 34.383 8.315 286.010.972 85.803.292
2007 34.727 8.842 307.069.960 92.120.988
2008 35.074 9.400 329.679.521 98.903.856
2009 35.425 9.992 353.953.824 106.186.147
T OT A L 402.695 2.960.804.559 888.241.368
Los ingresos por concepto de instalaciones, ascienden al 30% de las ventas totales anuales.
• Los costos de la venta

En el cuadro 3, se detallan los costos de ventas del negocio. Para el costo de los artefactos eléctricos se estimó
un 42% de las ventas totales por éste concepto. El costo para ejecutar las instalaciones, corresponde al 16%
de las ventas totales por instalaciones. Y finalmente, el costo variable por comisión por ventas, corresponde
al 1,5% del total de ventas de artefactos.
C u ad r o 3 C O S T O S DE V ENT A S
P e r io d o T o tal ve n tas C o s to ar te f. C o s t o In s t . C o s t o v a r ia b le
añ o s a r t e f a c t o s e lé c t r ic o s 42% d e V e n tas !6 % V e n t a s In s t . 1 ,5 % d e V e n t a s
$ $ $ $
1998 1 6 2 .0 1 1 .4 0 5 6 8 .0 4 4 .7 9 0 7 .7 7 6 .5 4 7 2 .4 3 0 .1 7 1
1999 1 7 3 .9 4 0 .3 0 5 7 3 .0 5 4 .9 2 8 8 .3 4 9 .1 3 5 2 .6 0 9 .1 0 5
2000 1 8 6 .7 4 7 .5 2 9 7 8 .4 3 3 .9 6 2 8 .9 6 3 .8 8 1 2 .8 0 1 .2 1 3
2001 2 0 0 .4 9 7 .7 5 0 8 4 .2 0 9 .0 5 5 9 .6 2 3 .8 9 2 3 .0 0 7 .4 6 6
2002 2 1 5 .2 6 0 .3 9 9 9 0 .4 0 9 .3 6 8 1 0 .3 3 2 .4 9 9 3 .2 2 8 .9 0 6
2003 2 3 1 .1 1 0 .0 2 2 9 7 .0 6 6 .2 0 9 1 1 .0 9 3 .2 8 1 3 .4 6 6 .6 5 0
2004 2 4 8 .1 2 6 .6 5 3 1 0 4 .2 1 3 .1 9 4 1 1 .9 1 0 .0 7 9 3 .7 2 1 .9 0 0
2005 2 6 6 .3 9 6 .2 1 9 1 1 1 .8 8 6 .4 1 2 1 2 .7 8 7 .0 1 9 3 .9 9 5 .9 4 3
2006 2 8 6 .0 1 0 .9 7 2 1 2 0 .1 2 4 .6 0 8 1 3 .7 2 8 .5 2 7 4 .2 9 0 .1 6 5
2007 3 0 7 .0 6 9 .9 6 0 1 2 8 .9 6 9 .3 8 3 1 4 .7 3 9 .3 5 8 4 .6 0 6 .0 4 9
2008 3 2 9 .6 7 9 .5 2 1 1 3 8 .4 6 5 .3 9 9 1 5 .8 2 4 .6 1 7 4 .9 4 5 .1 9 3
2009 3 5 3 .9 5 3 .8 2 4 1 4 8 .6 6 0 .6 0 6 1 6 .9 8 9 .7 8 4 5 .3 0 9 .3 0 7
T OT A L 2 .9 6 0 .8 0 4 .5 5 9 1 .2 4 3 .5 3 7 .9 1 5 1 4 2 .1 1 8 .6 1 9 4 4 .4 1 2 .0 6 8
• Los gastos Administrativos

Los gastos administrativos según muestra el cuadro 4, ascienden a la suma de $ 59,8 millones a partir del
primer año y tienen un aumento anual del 7,5%.
Estos gastos están relacionados con el personal técnico, administrativo, Jefe de local, etc. También están
incluidos otros como, teléfonos, fax, energía, combustibles, seguros materiales, etc.
C u ad ro 4 G A S T O D E A D M IN IS T R A C IO N
P e r ío d o d e e v a lu a c ió n 12 años
F a c t o r d e in f la c ió n % 7 ,5 e n p e so s $
IT E M G A S T O S can t [m e s e s ] P .U n it P .T o t a l
B A L A N C E P E R S O N A L A D M IN IS / V E N T A S 4 3 .0 8 0 .0 0 0 4 3 .0 8 0 .0 0 0
C O M U N IC A C IO N E S / T E L E F / IN T E R N E T 1 1 2 4 0 0 .0 0 0 4 .8 0 0 .0 0 0
E N E R G IA Y C O M B U S T IB L E S 1 1 2 2 5 0 .0 0 0 3 .0 0 0 .0 0 0
M A T E R IA L E S O F IC IN A Y C O M P U T A C IO N 1 1 2 1 5 0 .0 0 0 1 .8 0 0 .0 0 0
S E G U R O S D E IN C E N D IO / R O B O S 1 1 2 1 0 0 .0 0 0 1 .2 0 0 .0 0 0
G AST O S G EN ER ALES DEL LO C AL 1 1 2 3 5 0 .0 0 0 4 .2 0 0 .0 0 0
M A N T E N C IO N Y S E R V IC IO S 1 1 2 1 5 0 .0 0 0 1 .8 0 0 .0 0 0
T O T A L ES $ 5 9 .8 8 0 .0 0 0
P e r io d o s G A S T O D E A D M IN IS T R A C IO N A N U A L
añ o s $
1 9 9 8 6 4 .3 7 1 .0 0 0
1 9 9 9 6 9 .1 9 8 .8 2 5
2 0 0 0 7 4 .3 8 8 .7 3 7
2 0 0 1 7 9 .9 6 7 .8 9 2
2 0 0 2 8 5 .9 6 5 .4 8 4
2 0 0 3 9 2 .4 1 2 .8 9 5
2 0 0 4 9 9 .3 4 3 .8 6 3
2 0 0 5 1 0 6 .7 9 4 .6 5 2
2 0 0 6 1 1 4 .8 0 4 .2 5 1
2 0 0 7 1 2 3 .4 1 4 .5 7 0
2 0 0 8 1 3 2 .6 7 0 .6 6 3
2 0 0 9 1 4 2 .6 2 0 .9 6 2
• Re-inversiones y liquidación de activos fijos

En el calendario de inversiones y liquidaciones de activos fijos, según el detalle del cuadro 5, se definen los
valores de liquidación (v) y de re-inversión o compra (c) para la reposición de los activos fijos durante la vida
del proyecto.
Cuadro 5 CALENDARIO DE INVERSIONES ACTIVOS FIJOS miles pesos($)
Descripción del Activo 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
INSTRUMENTAL Y EQUIP compra 50.000 60.000 62.000

AF1 venta 15.000 35.000 18.000
EQUIPO APOYO PRODUCC compra 7.500 7.500 7.800

AF2 venta 1.000 1.000 1.000
RED DE COMPUTACION compra 12.500 13.000

AF3 venta 4.000 3.500
MOBILIARIO AREA TECNICA compra 7.000 7.000 7.500

AF4 venta 2.500 1.800 3.000
MOBILIARIO AREA ADMINIS compra 3.150 3.200 3.300

AF5 venta 1.000 1.200 1.100
VEHICULOS AT. CLIENTES compra 16.500 17.000 17.000

AF6 venta 6.000 8.000 8.000
CENTRAL TELEF Y FAX compra 4.500 4.700

AF7 venta 2.500 1.500
INFRAESTRUCT Y ESTAC. compra 150.000

AF8 venta 150.000
Inversión Activos Fijos $ 251.150 0 0 20.000 67.900 84.500 0 65.300 0 32.300 0 0 0
Valor desecho Activos Fijos $ 251.150 0 0 6.500 18.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100
Algunos activos fijos, tienen hasta dos reposiciones durante el horizonte de evaluación del proyecto.
Por ejemplo, el activo AF4, se compra en $ 7 millones y se liquida en $2,5 millones en el año 3. Se repone
en el mismo año por un valor $ 7 millones y se vende en el año 9 en $ 1,8 millones. La segunda reposición
ocurre con la compra al final del año 9 en $ 7,5 millones y se liquida en el año 12 en $ 3 millones. Para éste
activo fijo, se esperan dos reposiciones durante el proyecto.
• Depreciación de los activos fijos

En el cuadro 6, se presentan las depreciaciones anuales de cada activo fijo que se utilizará en el local de
ventas. Los momentos 1 , 2 y 3 corresponden a los intervalos de años que han sido depreciados los activos,
como así mismo, el tipo de depreciación utilizada como lineal y/o acelerada. (nota: la combinación de
diferentes tipos de depreciación, sobre un mismo tipo de activo, generalmente no se utiliza. Se presenta así,
sólo para dar un mayor grado de análisis al ejemplo. Lo común es que se aplique un solo tipo de depreciación,
por tipo de activo).
Cuadro 6 DEPRECIACIONDEL ACTIVO FIJO
Descripcion del Activo fijo momento 1momento 2 momento 3
AF1 INSTRUMENTAL/EQUIPOS -------> LINEAL LINEAL LINEAL

AF2 MOBILIARIO COMPUTACION -------> LINEAL LINEAL LINEAL
AF3 EQUIPOS COMPUTACION -------> LINEAL ACELERADA ACELERADA
AF4 MOBILIARIO AREA VENTAS -------> LINEAL LINEAL LINEAL
AF5 MOBILIARIO AREA ADMINS -------> ACELERADAACELERADA ACELERADA
AF6 VEHICULO DESPACHO -------> ACELERADAACELERADA ACELERADA
AF7 CENTRAL TELEFONICA/FAXS/INTERNET -------> ACELERADALINEAL
AF8 INFRAESTRUCT/ESTACION ------->

$ $ $ $ $ $ $ $ $
1998 7.000.000 1.300.000 2.833.333 1.500.000 860.000 3.500.000 800.000 0 17.793.333
1999 7.000.000 1.300.000 2.833.333 1.500.000 645.000 2.800.000 600.000 0 16.678.333
2000 7.000.000 1.300.000 2.833.333 1.500.000 430.000 2.100.000 400.000 0 15.563.333
2001 7.000.000 1.300.000 1.900.000 866.667 215.000 1.400.000 200.000 0 12.881.667
2002 7.000.000 1.300.000 1.688.889 866.667 1.000.000 700.000 400.000 0 12.955.556
2003 12.500.000 1.625.000 1.477.778 866.667 666.667 3.600.000 400.000 0 21.136.111
2004 12.500.000 1.625.000 1.266.667 866.667 333.333 2.700.000 400.000 0 19.691.667
2005 8.800.000 1.625.000 1.055.556 866.667 733.333 1.800.000 400.000 0 15.280.556
2006 8.800.000 1.625.000 844.444 866.667 586.667 900.000 400.000 0 14.022.778
2007 8.800.000 2.266.667 633.333 1.500.000 440.000 4.500.000 400.000 0 18.540.000
2008 8.800.000 2.266.667 422.222 1.500.000 293.333 3.000.000 400.000 0 16.682.222
2009 8.800.000 2.266.667 211.111 1.500.000 146.667 1.500.000 400.000 0 14.824.444
$ 104.000.000 19.800.000 18.000.000 14.200.000 6.350.000 28.500.000 5.200.000 0 196.050.000
El activo F8, corresponde a la infraestructura y terreno los cuales no se deprecian. Mas bien, estos activos
suben su valor comercial a través de los años, debido a la plusvalía urbana del sector.
Flujo de caja proyectado

Con los datos e información anterior, se confecciona el flujo de caja detallado en el cuadro 7. En éste, se
pueden observar las ventas totales y los valores de desecho estimados anteriormente para los activos fijos del
local.
CU A D R O 7 FLUJO CAJA PROYECT0
P roy erc to L O C A L D E V E N TA S m iles de $

P eríodo E v aluac ión 12 años
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 To tal
V entas C onv enio 162.011 173. 940 186.748 200. 498 215.260 231. 110 248.127 266. 396 286.011 307. 070 329.680 353.954 2.960,8
V enta R epues tos 48. 603 52.182 56. 024 60. 149 64. 578 69.333 74. 438 79.919 85. 803 92.121 98. 904 106.186 888,2
V alo r d esech o A ct. F ij o 0 0 6. 500 3.500 22. 000 0 36. 200 0 10. 800 0 0 186.100 265,1
C apital de trabajo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0, 0
TO TA L I N G R E S O S $ 210.614 226. 122 249.272 264. 147 301.838 300. 443 358.765 346. 315 382.614 399. 191 428.584 646.240 4.114,1
C os to v enta artef. E léc tric os 68. 045 73.055 78. 434 84. 209 90. 409 97.066 104.213 111. 886 120.125 128. 969 138.465 148.661 1.243,5
C os to v enta Ins talac iones 7. 777 8. 349 8. 964 9.624 10. 332 11.093 11. 910 12.787 13. 729 14.739 15. 825 16.990 142,1
C os to de v enta v ariable 2. 430 2. 609 2. 801 3.007 3. 229 3. 467 3.722 3.996 4.290 4. 606 4.945 5. 309 44,4
G as tos A dm inis trac ión 64. 371 69.199 74. 389 79. 968 85. 965 92.413 99. 344 106. 795 114.804 123. 415 132.671 142.621 1.186,0
G asto s F in an ci er o s % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0, 0
Deprec iac ión A c t. F ijo 17. 793 16.678 15. 563 12. 882 12. 956 21.136 19. 692 15.281 14. 023 18.540 16. 682 14.824 196,1
V alo r L i b r o A ct. F ij o 0 0 6. 500 3.500 22. 000 0 36. 200 0 10. 800 0 0 186.100 265,1
TO TA L E G R E S O S $ 160.416 169. 890 186.651 193. 190 224.891 225. 175 275.081 250. 745 277.771 290. 269 308.588 514.505 3.077,2
U tilidad A nte Im pues tos 50. 198 56.232 62. 621 70. 957 76. 947 75.268 83. 684 95.570 104.843 108. 922 119.996 131.735 1.037,0
Im pues to anual % 10 5. 020 5. 623 6. 262 7.096 7. 695 7. 527 8.368 9.557 10. 484 10.892 12. 000 13.174 103,7
U TIL I D A D N E TA $ 45. 178 50.609 56. 359 63. 861 69. 252 67.741 75. 316 86.013 94. 359 98.030 107.996 118.562 933,3
Deprec iac ión A c t. F ijo 17. 793 16.678 15. 563 12. 882 12. 956 21.136 19. 692 15.281 14. 023 18.540 16. 682 14.824 196,1
V alo r L i b r o A ct. F ij o 0 0 6. 500 3.500 22. 000 0 36. 200 0 10. 800 0 0 186.100 265,1
A m o r tiz ació n d eu d a 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0, 0
A porte P rés tam o 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0, 0
In ver s. A ct. F ij o $ -251. 150 0 0 20. 000 7.900 84. 500 0 65. 300 0 32. 300 0 0 0 210,0
In ver s. A ct. N o m in al -25. 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0, 0
In ver s. C ap i tal Tr ab . -32. 000 0 0 0 0 0 30.000 0 0 0 0 0 0 30,0
R ecu p e. C ap i tal Tr ab . 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 62.000 62,0
F L U JO D E C A JA $ - 308. 650 62. 971 67.287 58. 422 72. 343 19. 708 58.877 65. 908 101. 294 86. 882 116. 570 124.678 381.486 1.216,4
Los gastos de ventas, administración y la depreciación de los activos fijos, constituyen egresos antes de
impuestos.
Como en el transcurso de la vida del proyecto se liquidan activos fijos e inmediatamente se adquieren otros
en su reemplazo, se deben reinvertir nuevos recursos económicos para la adquisición.
El valor libro es necesario considerar, para efectos del crédito o débito de impuestos anuales por la venta de
los activos fijos.
La depreciación de los activos fijos, permite reducir el pago de impuestos anuales, lo cual aumenta la
rentabilidad global del negocio.
En el año 6, se considera un aporte de capital de trabajo por $ 30 millones, dado que se prevé un aumento de
las expectativas en la operación del local de ventas. En el año 12, se liquidan el total de activos fijos y se
recupera el capital de trabajo invertido, equivalente a $ 62 millones. Por lo anterior, el resultado del flujo de
caja para el año12, tiene un fuerte aumento positivo.
La inversión inicial estimada asciende a $ 308,6 millones. Esta suma permitirá la adquisición de los activos
fijos del local de ventas, activos nominal como patentes, derechos de marcas, etc. y capital de trabajo
equivalente a 2 meses de operación inicial del negocio. ver cuadro 1.
• La rentabilidad del local de ventas

A partir del flujo de caja analizado anteriormente, se obtiene la rentabilidad del local según el método de la
Tasa Interna de Retorno TIR en el cuadro 8. La rentabilidad obtenida resulta ser del 21,6% para todo el
período de evaluación del proyecto cuando las utilidades netas bajan a $ 240 mil.
TA S A D E D E S C U E N TO % 2 1 ,6 VAN $ 2 4 0 .3 5 5
1998 6 2 .9 7 2 .4 1 9 5 1 .7 8 6 .5 2 9 5 1 .7 8 6 .5 2 9
1999 6 7 .2 8 7 .1 9 7 4 5 .5 0 5 .6 4 6 9 7 .2 9 2 .1 7 5
2000 5 8 .4 2 1 .9 2 8 3 2 .4 9 1 .9 0 4 1 2 9 .7 8 4 .0 7 9
2001 7 2 .3 4 3 .0 5 9 3 3 .0 8 7 .3 9 5 1 6 2 .8 7 1 .4 7 4
2002 1 9 .7 0 7 .5 9 1 7 .4 1 2 .5 1 6 1 7 0 .2 8 3 .9 9 0
2003 5 8 .8 7 7 .2 0 5 1 8 .2 1 1 .5 0 1 1 8 8 .4 9 5 .4 9 1
2004 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 6 .7 6 4 .7 8 4 2 0 5 .2 6 0 .2 7 5
2005 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 2 1 .1 8 9 .2 2 9 2 2 6 .4 4 9 .5 0 4
2006 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 4 .9 4 6 .1 4 6 2 4 1 .3 9 5 .6 5 0
2007 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 6 .4 9 1 .0 7 3 2 5 7 .8 8 6 .7 2 4
2008 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 1 4 .5 0 5 .0 9 0 2 7 2 .3 9 1 .8 1 3
2009 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 3 6 .4 9 8 .5 4 1 3 0 8 .8 9 0 .3 5 5
VALO R PR ESEN T E $ 3 0 8 .8 9 0 .3 5 5
• Capital para cubrir la inversión

La empresa ELEKTRON S.A. determinó previamente que el capital patrimonial disponible para invertir en el
local de ventas asciende a $ 123 millones. Por esto, se hace imprescindible solicitar un préstamo en el
mercado de capitales por la diferencia a cubrir para la inversión inicial del proyecto. La suma en préstamo
debe ser de $185,6 millones y enterar la totalidad de la inversión, equivalente a
$ 308,6 millones.
• Capital en préstamo
La empresa ELEKTRON S.A. pedirá un crédito financiero al Banco Americano por la suma de $ 185,6
millones a una tasa preferencial para la empresa del 8,2% anual con plazos y cuotas flexibles. Esto facilita
adaptar el crédito al proyecto, lo cual siempre es una ventaja para el diseño del plan de financiamiento.
• La tasa de descuento del proyecto

De lo anterior, se concluye que la inversión inicial del local de ventas, será cubierta por la empresa
ELEKTRON S.A. con su aporte patrimonial o propio de $ 123 millones y un interés exigido a su capital
invertido del 6,5% anual.
La suma restante se financiará vía crédito Banco Americano por $ 185,6 millones y una tasa de interés del
8,2% anual.
La participación en el financiamiento del negocio, será del 40% por parte de la empresa y un 60%
aproximadamente por el banco. (préstamo).
La tasa de interés ponderada conjunta de acuerdo a la información, es de un 7,5% anual y representa las
exigencias promedio de los inversionistas en términos de intereses a sus capitales. La tasa del 7,5% anual
representa la tasa antes de impuestos, por lo que al deducirle el impuestos anual que pagará el local de ventas,
resulta una tasa de descuento del 6,75% a utilizar para descontar los flujo de caja anual del negocio.
• Las utilidades del proyecto comercial

Según el cuadro 9 y utilizando el método del Valor Actual Neto VAN, se obtienen las utilidades del negocio
equivalente a $ 412,8 millones al descontar los flujo de caja a la tasa de interés ponderada del 6,75% anual
después de impuestos.
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 308.650.000
TA S A D E D E S C U E N TO % 6,75 des pués de i m pues tos
P er ío d o E valu ació n 12 años en p eso s $
Pe r io d o Flu jo C aja V alo r Pr e s e n te V alo r Pr e s e n t e

m e s /añ o $ $ A cu m u lad o $
1998 62.972.419 58.990.557 58.990.557

1999 67.287.197 59.046.841 118.037.398
2000 58.421.928 48.025.538 166.062.936
2001 72.343.059 55.708.996 221.771.932
2002 19.707.591 14.216.547 235.988.479
2003 58.877.205 39.786.880 275.775.359
2004 65.907.218 41.721.297 317.496.655
2005 101.294.008 60.067.656 377.564.312
2006 86.882.320 48.263.682 425.827.994
2007 116.569.429 60.660.478 486.488.472
2008 124.677.978 60.777.528 547.266.000
2009 381.485.825 174.206.278 721.472.278
V A LO R P R E S E N T E $ 721.472.278
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ 308.650.000
V A L O R A C TU A L N E TO $ 412.822.278
• Período recuperación capital invertido ( PRC )

De acuerdo al cuadro 10, el capital invertido en el local de ventas se estima recuperar a los 5,5 años iniciado
su puesta en marcha. El método empleado para obtener ésta cifra es el Período de Recuperación del Capital
PRC y que al usarlo se debe tener presente que éste no considera el valor del dinero en el tiempo. Es decir,
equivale a utilizar una tasa de descuento del 0%.
P e r io d o F lu jo C a ja F lu jo c a ja Fa c to r
m e s /a ñ o $ a c u m u la d o $ P RC
1998 6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 2 .9 7 2 .4 1 9 1 1
1999 6 7 .2 8 7 .1 9 7 1 3 0 .2 5 9 .6 1 6 1 1
2000 5 8 .4 2 1 .9 2 8 1 8 8 .6 8 1 .5 4 4 1 1
2001 7 2 .3 4 3 .0 5 9 2 6 1 .0 2 4 .6 0 3 1 1
2002 1 9 .7 0 7 .5 9 1 2 8 0 .7 3 2 .1 9 4 1 1
2003 5 8 .8 7 7 .2 0 5 3 3 9 .6 0 9 .3 9 9 0 ,5 0 ,5
2004 6 5 .9 0 7 .2 1 8 4 0 5 .5 1 6 .6 1 7 - 0 ,5 0
2005 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 5 0 6 .8 1 0 .6 2 5 - 1 ,0 0
2006 8 6 .8 8 2 .3 2 0 5 9 3 .6 9 2 .9 4 5 - 2 ,3 0
2007 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 7 1 0 .2 6 2 .3 7 4 - 2 ,4 0
2008 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 8 3 4 .9 4 0 .3 5 2 - 3 ,2 0
2009 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5 1 .2 1 6 .4 2 6 .1 7 7 - 1 ,4 0
P E R IO D O D E R E C U P E R A C IÓ N D E L C A P ITA L ( A Ñ O S ) P RC 5 ,5
• Perfil del local de ventas
El perfil del proyecto se muestra a través de la representación gráfica del cuadro 11. En ésta se puede notar la
máxima rentabilidad del negocio equivalente a 21,6% cuando las utilidades bajan a $ 240 mil.
Cuadro 1 1 P E R F IL D E L P R O YE C T O
L o cal de V entas
L o cal de V entas
1 .0 0 0 .0 0 0
1 .0 0 0 .0 0 0
9 0 7 .7 7 6
8 0 0 .0 0 0 9 0 7 .7 7 6
8 0 0 .0 0 0
6 0 0 .0 0 0
6 0 0 .0 0 0
4 0 0 .0 0 0 4 1 2 .8 2 2
4 0 0 .0 0 0 4 1 2 .8 2 2
2 0 0 .0 0 0 24
2 0 0 .0 0 0 24
0
0
0 6 ,7 5 2 1 ,6
0 6 ,7 5 2 1 ,6
Cuando las tasa de descuento o costo del capital invertido es de 6,75% anual, entonces las ganancias son de
aproximadamente $412,8 millones para toda la vida útil del proyecto.
Al seguir disminuyendo la tasa de descuento, las utilidades siguen en aumento hasta un máximo valor de $
907,7 millones si la tasa de descuento baja al 0%.

La representación gráfica en barras del flujo de caja analizado anteriormente, se muestra en el cuadro 12 y se
puede notar la fuerte inversión negativa inicial y los posteriores flujo positivos anuales y sus respectivos
montos alcanzados.
El año 12 representa la liquidación o cesión del proyecto en términos económicos y no operacional.
L o c a l d e V e n ta s 381
400
300
Flujo caja ( m ) $ )
200 117 125

101 87
63 67 58 72 59 66
100 20
0
-100
-200
-300
-3 0 9
-400
-500
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
LA SENSIBILIDAD DEL PROYECTO

En el cuadro 13, se muestran los resultados al sensibilizar el flujo de caja del negocio en función de 5
parámetros relevantes, es decir: a) costo de la venta de los artefactos eléctricos, b) el costo de las
instalaciones, c) la cantidad de artefactos vendidos (Q), d) el precio de venta unitario promedio y e) el factor
de inflación que incide sobre los gastos de administración.
La esencia del método es aumentar o disminuir según corresponda, el parámetro elegido, de forma tal, que las
utilidades del proyecto lleguen a cero. Es decir, tienda a no haber utilidades. La variación que experimente
éste parámetro, será información de gran utilidad porque permitirá saber la máxima " variación " que puedan
tener éstas variables, antes de que el negocio comience a generar perdidas o utilidades negativas. Ver gráfica
de perfil.
El análisis del cuadro 13, en forma simple dice lo siguiente: La situación actual muestra una "fotografía" del
proyecto con los resultados obtenidos hasta el momento. Es decir, cuando el VAN o utilidades son de $ 412,8
millones con un costo de capital al 6,75% anual y la rentabilidad de 21,6%.
Cuadro 13 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Paramétros Valor V.A.N. Costo Capital T.I.R

PROYECTO NORMAL $ $ % %
Costo venta de artefactos $ 1.243.537.915 412.822.278 6,75 21,6

Costo venta de instalación $ 142.118.619 412.822.278 6,75 21,6
Ventas totales ( cantidad ) Q 402.695 412.822.278 6,75 21,6
Precio venta neto $ 4.800 412.822.278 6,75 21,6
Inflación % 7,5 412.822.278 6,75 21,6
PROYECTO SENSIBILIZADO
Costo venta de artefactos $ 1.965.974.227 9.365 21,6

Costo venta de instalación $ 864.258.851 178.550 21,6
Ventas totales ( cantidad ) Q 282.439 46.343 21,6
Precio venta neto $ 3.367 164.099 21,6
Inflación % 15,07 789.654 21,6
RESUMEN DEL ANALISIS
Fluctuación maxima del Costo Materia Prima $ 722.436.313

Fluctuación maxima del Costo Mano de Obra $ 722.140.232
Fluctuación maxima de la Producción Total Q -120.255
Fluctuación maxima del Precio Venta $ -1.433
Fluctuación maxima expectativa Inflación % 7,57
Al obtener como resultado la "situación sensibilizada" se puede observar que las utilidades o VAN han
bajado a valores de $ 9,3 mil , $ 178,5 mil, $ 46,3 mil, $ 164 mil y $ 789,6 mil respectivamente. El costo
de capital y la TIR han permanecido constante. En lo practico esto significa que el negocio bajo su
rentabilidad no a cero, sino a 6,75% y si el proyecto se llevará a la práctica, solamente seria posible devolver
el capital e intereses exigidos a los inversionistas que financian el proyecto. ELEKTRON SA. no obtendría
utilidades de éste negocio.
El resumen del análisis informa acerca de las fluctuación máximas, que no deben experimentar los
parámetros elegidos y cual tiene mayor sensibilidad en función de la rentabilidad del proyecto. Permite tener
mayor control sobre la variable estudiada que resulte "crítica" para la implementación del negocio.
EL RIESGO Y LA PROBABILIDAD DEL NEGOCIO

En el cuadro 14, se presenta un análisis de riesgo básico, que permitirá tener información adicional para
tomar la decisión de implementar el negocio.
Los resultados del flujo de caja obtenido anteriormente, presentan el inconveniente que son resultados
"rígidos" , es decir, no se tiene certeza que éstos sean los resultados que realmente ocurrirán en el futuro. Al
no tenerse confiabilidad de los resultados proyectados, se está en una situación de incertidumbre.
Se debe estar consciente que toda evaluación de proyectos, es en esencia la información disponible hoy y
proyectada hacia adelante. Por conclusión lo que se está haciendo en realidad, es una "predicción a futuro" y
en esto, hay implícito un error inevitable.
Las empresas a pesar de éstos inconvenientes, se ven obligadas a tomar decisiones hoy y medir sus
consecuencias positivas o negativas mañana. Por lo que, en lo práctico, se trata en lo posible, disminuir o
reducir el riesgo y aportar información adicional para quien deba tomar la decisión.
• Expectativas para el flujo de caja

Estado de la economía: Auge- Normal- Recesión
La empresa ELEKTRON SA. de acuerdo a su experiencia histórica en el giro comercial, ha sugerido tomar
las siguiente expectativas futuras a considerar en el análisis de riesgo del negocio:
1. bajo condiciones de la economía Normal, estimar probabilidad de ocurrencia para los flujos de caja
obtenidos, en un 60%.
2. Bajo condiciones de la economía en Auge, estimar un pequeño aumento en los flujos de caja del 5%
sobre los estimados anteriormente. A éstos resultados asignar una probabilidad de ocurrencia de solamente un
10%.
3. Bajo condiciones de la economía en Recesión, estimar un descenso de los flujos de caja del 20% y
asignar una probabilidad de ocurrencia del 30%.
De lo anterior, podemos deducir que hemos castigado el proyecto, asignando un margen de desviación a los
flujos de caja, con sus respectivas estimaciones de probabilidad de ocurrencia. Esto debe ser siempre
estimado, sobre la base de la experiencia que la empresa tenga en su actividad comercial.
En el cuadro 14, se presentan el flujo de caja anual, con sus probabilidades asignadas y sus respectivas
variaciones porcentuales para los tres estados de la economía.
C u ad r o 14 A NA L IS IS DE RIESG O
Re c e s io n V a lo r Es p e r ( Fx - A ) De s v ia c Ió n
P e r io d o s No r m a l Px Dis p e r s ió n ( Fx - A ) ( Fx - A ) ^2 2 *P x Es t a n d a r @ ( V E)
añ o s Auge $ % Re la t iv a ( v ) @ $
$ 5 0 .3 7 8 30% ( 9 .1 3 1 ) 8 E+0 7 3 E+0 5

1998 $ 6 2 .9 7 2 60% 3 .4 6 3 1 E+0 7 7 E+0 4
$ 6 6 .1 2 1 10% 5 9 .5 0 9 6 .6 1 2 4 E+0 7 4 E+0 4 4 E+0 5 6 .0 4 8
0 ,1 0
$ 5 3 .8 3 0 30% ( 9 .7 5 7 ) 1 E+0 8 3 E+0 5
1999 $ 6 7 .2 8 7 60% 3 .7 0 1 1 E+0 7 8 E+0 4
$ 7 0 .6 5 2 10% 6 3 .5 8 7 7 .0 6 5 5 E+0 7 5 E+0 4 4 E+0 5 6 .4 6 3
0 ,1 0
$ 4 6 .7 3 8 30% ( 8 .4 7 1 ) 7 E+0 7 2 E+0 5
2000 $ 5 8 .4 2 2 60% 3 .2 1 3 1 E+0 7 6 E+0 4
$ 6 1 .3 4 3 10% 5 5 .2 0 9 6 .1 3 4 4 E+0 7 4 E+0 4 3 E+0 5 5 .6 1 1
0 ,1 0
$ 5 7 .8 7 4 30% ( 1 0 .4 9 0 ) 1 E+0 8 3 E+0 5
2001 $ 7 2 .3 4 3 60% 3 .9 7 9 2 E+0 7 9 E+0 4
$ 7 5 .9 6 0 10% 6 8 .3 6 4 7 .5 9 6 6 E+0 7 6 E+0 4 5 E+0 5 6 .9 4 9
0 ,1 0
$ 1 5 .7 6 6 30% ( 2 .8 5 8 ) 8 E+0 6 2 E+0 4
2002 $ 1 9 .7 0 8 60% 1 .0 8 4 1 E+0 6 7 E+0 3
$ 2 0 .6 9 3 10% 1 8 .6 2 4 2 .0 6 9 4 E+0 6 4 E+0 3 4 E+0 4 1 .8 9 3 1 .8 6 4 .5 3 8
0 ,1 0
$ 4 7 .1 0 2 30% ( 8 .5 3 7 ) 7 E+0 7 2 E+0 5
2003 $ 5 8 .8 7 7 60% 3 .2 3 8 1 E+0 7 6 E+0 4
$ 6 1 .8 2 1 10% 5 5 .6 3 9 6 .1 8 2 4 E+0 7 4 E+0 4 3 E+0 5 5 .6 5 5
0 ,1 0
$ 5 2 .7 2 6 30% ( 9 .5 5 6 ) 9 E+0 7 3 E+0 5
2004 $ 6 5 .9 0 7 60% 3 .6 2 5 1 E+0 7 8 E+0 4
$ 6 9 .2 0 3 10% 6 2 .2 8 2 6 .9 2 1 5 E+0 7 5 E+0 4 4 E+0 5 6 .3 3 0
0 ,1 0
$ 8 1 .0 3 5 30% ( 1 4 .6 8 8 ) 2 E+0 8 6 E+0 5
2005 $ 1 0 1 .2 9 4 60% 5 .5 7 1 3 E+0 7 2 E+0 5
$ 1 0 6 .3 5 9 10% 9 5 .7 2 3 1 0 .6 3 6 1 E+0 8 1 E+0 5 9 E+0 5 9 .7 2 9
0 ,1 0
$ 6 9 .5 0 6 30% ( 1 2 .5 9 8 ) 2 E+0 8 5 E+0 5
2006 $ 8 6 .8 8 2 60% 4 .7 7 9 2 E+0 7 1 E+0 5
$ 9 1 .2 2 6 10% 8 2 .1 0 4 9 .1 2 2 8 E+0 7 8 E+0 4 7 E+0 5 8 .3 4 5
0 ,1 0
$ 9 3 .2 5 6 30% ( 1 6 .9 0 2 ) 3 E+0 8 9 E+0 5
2007 $ 1 1 6 .5 6 9 60% 6 .4 1 1 4 E+0 7 2 E+0 5
$ 1 2 2 .3 9 8 10% 1 1 0 .1 5 8 1 2 .2 4 0 1 E+0 8 1 E+0 5 1 E+0 6 1 1 .1 9 6
0 ,1 0
$ 9 9 .7 4 2 30% ( 1 8 .0 7 9 ) 3 E+0 8 1 E+0 6
2008 $ 1 2 4 .6 7 8 60% 6 .8 5 7 5 E+0 7 3 E+0 5
$ 1 3 0 .9 1 2 10% 1 1 7 .8 2 1 1 3 .0 9 1 2 E+0 8 2 E+0 5 1 E+0 6 1 1 .9 7 5
0 ,1 0
$ 3 0 5 .1 8 9 30% ( 5 5 .3 1 5 ) 3 E+0 9 9 E+0 6
2009 $ 3 8 1 .4 8 6 60% 2 0 .9 8 2 4 E+0 8 3 E+0 6
$ 4 0 0 .5 6 0 10% 3 6 0 .5 0 4 4 0 .0 5 6 2 E+0 9 2 E+0 6 1 E+0 7 3 6 .6 4 0
0 ,1 0
C o e f ic ie n t e d e v a r ia c ió n 0 ,1 0 De s v ia c ió n St a n d a r d $ 2 3 .4 4 0
En el cuadro 15, que es la continuación del anterior, se presentan los resultados obtenidos, los cuales se
interpretan en términos prácticos de la siguiente forma:
C u a d r o 1 5 C o n ti n u a c i ó n a n a l i si s d e r i e sg o
P e r ío d o d e e v a lu a c ió n 1 2 a ñ o s
In v e r s ió n in ic ia l $ 3 0 8 .6 5 0
T a s a d e d e s c u e n to % 6 ,7 5
V a lo r P r e s e n t e $ 6 8 1 .7 9 2
V E ( V A N ) $ 3 7 3 .1 4 2 ( m ile s $ )
P e r io d o F lu jo V a lo r V a lo r
A Ñ O S C a ja P r e s e n te P r e s e n te
$ $ A c u m . $
1 9 9 8 5 9 .5 0 9 5 5 .7 4 6 5 5 .7 4 6
1 9 9 9 6 3 .5 8 7 5 5 .7 9 9 1 1 1 .5 4 5
2 0 0 0 5 5 .2 0 9 4 5 .3 8 4 1 5 6 .9 3 0
2 0 0 1 6 8 .3 6 4 5 2 .6 4 5 2 0 9 .5 7 5
2 0 0 2 1 8 .6 2 4 1 3 .4 3 5 2 2 3 .0 0 9
2 0 0 3 5 5 .6 3 9 3 7 .5 9 9 2 6 0 .6 0 8
2 0 0 3 6 2 .2 8 2 3 9 .4 2 7 3 0 0 .0 3 5
2 0 0 4 9 5 .7 2 3 5 6 .7 6 4 3 5 6 .7 9 8
2 0 0 5 8 2 .1 0 4 4 5 .6 0 9 4 0 2 .4 0 8
2 0 0 6 1 1 0 .1 5 8 5 7 .3 2 4 4 5 9 .7 3 2
2 0 0 7 1 1 7 .8 2 1 5 7 .4 3 5 5 1 7 .1 6 7
2 0 0 8 3 6 0 .5 0 4 1 6 4 .6 2 5 6 8 1 .7 9 2
Px -----> V E ( V .A .N ) = < $ 0 ( 1 5 ,9 2 )
R E S U M E N D E L A N A L I S I S
In v e r s io n In ic ia l P r o y e c t o $ 3 0 8 .6 5 0
T a s a d e D e s c u e n to % 6 ,7 5
D is p e r s io n R e la t iv a P r o m e d io [v ] 0 ,1 0
D e s v ia c io n S t a n d a r [@ ] $ 2 3 .4 4 0
V a lo r E s p e r a d o V .A .N $ 3 7 3 .1 4 2
v a r ia b le s t a n d a r iz a d a ( 1 5 ,9 2 )
P r o b a b ilid a d V E ( V .A .N ) = < $ 0 0 ,0 %
P r o b a b ilid a d V A N e s té e n tr e $ 3 4 9 . 0 0 0 ( 1 ,0 ) 0 ,3 4 1
$ 3 9 6 . 0 0 0 1 ,0 0 ,3 4 1
6 8 ,2 0 % 0 ,6 8 2
r e f e r e n c ia : T A B L A V A L O R ES N O R M A L IZ A D O S
0 0 ,0 0 0 0
0 ,5 0 ,1 9 2
C U R V A 1 0 ,3 4 1 + 1 @
N O R M A L IZ A D A 1 ,5 0 ,4 3 3
2 0 ,4 7 7 + 2 @
2 ,5 0 ,4 9 4
3 0 ,4 9 9 + 3 @
• Valor esperado del VAN

Esto significa que las ganancias o utilidades del negocio, según las expectativas que se definieron
anteriormente no serían equivalentes a $ 412,8 millones, sino que serían de esperar una utilidad neta de $
373,1 millones, siempre referida al mismo nivel de inversión, tasa descuento, años, etc.
• Desviación estándar @
Este resultado representa la variación que se espera sufran la utilidades o VAN a partir de Valor esperado del
VAN. Es decir, se estima que los $ 373,1 millones de utilidad esperada, varíen más o menos en $ 23,4
millones.
• Representación gráfica
En el cuadro 16, se observa la representación gráfica de éste análisis. Observe que la distribución de los
resultados es normalizada. Las utilidades esperadas se encuentran en el centro de la Campana de Gauss y su
desviación equivalente en $ 23,4 millones hace que los resultados puedan variar +- $ 349 millones a $ 396
millones para 1 (una) desviación estándar @.
Cua dro 1 6
D IS TR IB U C IO N P R O B AB ILID AD D E L P R O Y E C TO
L o c a l d e V e n ta s
1 ,2
1 ,0
Valor normalizado
0 ,8
0 ,6
0 ,4
0 ,2
0 ,0
3 0 2 3 2 6 3 4 9 3 5 9 3 7 3 3 8 6 3 9 6 4 2 0 4 4 3
V a lo r e sp e ra d o d e l V A N m illo n e s d e $
• Probabilidad del VAN

La probabilidad de que las utilidades del negocio se encuentren dentro del rango $ 349 millones y $ 396
millones es del 68,2%, según información obtenida en el cuadro 15 y 16.
EL FINANCIAMIENTO DEL LOCAL DE VENTAS

Ahora corresponde definir un plan de financiamiento para el negocio considerando los requerimientos del
banco y la empresa.
El plan propuesto se puede observar en el cuadro 17. En éste plan de financiamiento, se consideran los
aportes del banco y la empresa a sus respectivas tasas de interés exigidos a sus capitales. Del monto total se
deduce la cuota a pagar, a la tasa ponderada del 7,5% anual.
Cuadro 17 F IN A N C IA M IE N T O
PROYECTO LOCAL DE VENTAS CALCULO TASA PONDERADA
Capital Em presa $ 123.000.000 Tasa Em presa % 6,5

FINANCIAMIENTO EMPRESA Y BANCO AMERICANO Num . CUOTAS 7

USO DE FONDOS Inv.inicial y capital trabajo Period. GRACIA 0
$ $ $ $ $ $
1998 0 308.650.000 23.148.750 39.823.250 62.972.000 268.826.750
1999 0 268.826.750 20.162.006 47.124.994 67.287.000 221.701.756
2000 0 221.701.756 16.627.632 41.794.368 58.422.000 179.907.388
2001 0 179.907.388 13.493.054 58.849.946 72.343.000 121.057.442
2002 0 121.057.442 9.079.308 10.628.692 19.708.000 110.428.750
2003 0 110.428.750 8.282.156 50.594.844 58.877.000 59.833.906
2004 0 59.833.906 4.487.543 59.833.906 64.321.449 0
2005 0 0 0 0 0 0
2006 0 0 0 0 0 0
2007 0 0 0 0 0 0
2008 0 0 0 0 0 0
2009 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 95.280.449 308.650.000 403.930.449
El valor de la cuota se obtiene de la utilidad del flujo de caja del negocio hasta dejar el saldo final en cero.
Para saldar la deuda se necesitan 7 años, momento en el cual se devuelve la inversión al banco y empresa y
los intereses del capital exigidos. A partir de éste momento, los excedentes de caja futuros representan la
utilidad que aportará el negocio.
• Plan de pago al Banco

El plan de pagos con el que se debe responder al banco, está detallado en el cuadro 18. En éste, se deduce
que la cuota paga el interés y el total de la amortización del préstamo. Observe que el monto de la cuota,
corresponde al 60% del valor total de cuota del plan de financiamiento mostrado en el cuadro anterior. Esto
es así, porque el banco participa en la inversión al 60%, según se demostró anteriormente.
Otro detalle importante a destacar, es que la tasa de interés de éste plan de pagos, es el 8,2% anual.
Correspondiente al interés que cobra el banco a su capital.
C uadro 18 P LA N D E PA GO A L B A NC O
P R O Y E C TO L O C A L D E V E N TA S C A L C U L O T A SA PON D ER A D A
C a p i ta l P r e s ta m o $ 185.650.000 Ta s a P r e s ta m o % 8,2
To ta l C a p i ta l $ 185.650.000 Ta s a P o n d e r a d % 8,2
F I N A N C I A M I E N TO B A N C O A M ER IC A N O N u m . C U O TA S 7
U SO D E FON D OS In v . in ic ia l y c a p it a l t r a b a jo Perio d . G R A C IA 0
TA S A I N TE R E S % 8,2 Ta s a a n u a l % 0,0
Ta s a M e n s u a l % 0,000
PER IO D O P R E S TA M O SA L D O IN IC IA L TA S A I N TE R É S A M O R TI Z A C . C U O TA SA L D O F IN A L
$ $ $ $ $ $
1998 0 185.650.000 15.223.300 22.622.872 37.846.172 163.027.128
1999 0 163.027.128 13.368.224 27.071.263 40.439.487 135.955.865
2000 0 135.955.865 11.148.381 23.963.241 35.111.622 111.992.624
2001 0 111.992.624 9.183.395 34.294.748 43.478.143 77.697.877
2002 0 77.697.877 6.371.226 5.473.282 11.844.508 72.224.595
2003 0 72.224.595 5.922.417 29.462.660 35.385.077 42.761.934
2004 0 42.761.934 3.506.479 42.761.934 46.268.413 0
2005 0 0 0 0 0 0
2006 0 0 0 0 0 0
2007 0 0 0 0 0 0
2008 0 0 0 0 0 0
2009 0 0 0 0 0 0
TOTAL $ 0 64.723.422 185.650.000 250.373.422
Plan de pago a la Empresa : La devolución de la inversión a la empresa, se realiza a través del plan mostrado
en el cuadro 19. La tasa de interés en éste caso, corresponde al 6,5% anual y el capital que se debe amortizar es de $ 123
millones. Como la participación de ELEKTRON S.A. en el negocio es del 40%, corresponde recibir una cuota equivalente a ése
porcentaje, resultando los valores anuales mostrado en la columna cuota del cuadro 19.
C uadro 19 PLA N D E PA GO A LA EMPR ESA
P R O Y E C TO L O C A L D E V E N TA S C A L C U L O T A SA PON D ER A D A
C ap i tal E m p r es a $ 123. 000. 000 Tasa E m p r esa % 6, 5

C ap i tal P r estam o $ 0 Tasa P r estam o % 0, 0
To tal C a p ital $ 123. 000. 000 Tasa P o n d er ad % 6, 5
F I N A N C IA M I E N TO E M P R E S A E L E K TR O N L TD A . N u m . C U O TA S 7
U SO D E F ON D OS In v . in ic ia l y c a p it a l t r a b a jo P er i o d . G R A C IA 0
M O N TO P R E S TA M O $ 123. 000. 000 C o n ver so r T asa i n te r és
TA S A IN TE R E S % 6, 5 Tasa an u al % 0, 0
Tasa M en su al % 0, 000
P E R IO D O P R E S TA M O S A L D O IN IC I A L TA S A I N TE R É S A M O R TIZ A C . C U O TA SA L D O F IN A L
$ $ $ $ $ $
1998 0 123. 000. 000 7.995. 000 17. 130.82 8 2 5.125. 828 105. 869. 172
1999 0 105. 869. 172 6.881. 496 19. 966.01 7 2 6.847. 513 85. 903.155
2000 0 85 .903. 155 5.583. 705 17. 726.67 3 2 3.310. 378 68. 176.482
2001 0 68 .176. 482 4.431. 471 24. 433.38 6 2 8.864. 857 43. 743.097
2002 0 43 .743. 097 2.843. 301 5. 020. 191 7. 863. 492 38. 722.906
2003 0 38 .722. 906 2.516. 989 20. 974.93 4 2 3.491. 923 17. 747.972
2004 0 17 .747. 972 1.153. 618 17. 747.97 2 1 8.901. 590 0
2005 0 0 0 0 0 0
2006 0 0 0 0 0 0
2007 0 0 0 0 0 0
2008 0 0 0 0 0 0
2009 0 0 0 0 0 0
T OT AL $ 0 3 1.405. 580 123.000 .000 154. 405. 581

FLUJO DE CAJA PROYECTADO CON FINANCIAMIENTO
Ahora corresponde incorporar el financiamiento al negocio para obtener las utilidades netas de cada período
anual. Esto significa poner los valores de intereses en la línea "gastos financieros" y el capital en la línea "
amortizaciones " de cada período del flujo de caja. El resultado del flujo de caja, se presenta en el cuadro 20.
CUADRO 20 FLUJO CAJA PROYECT0 FINANCIADO
Proy ercto LOCAL DE VENTAS miles de $

0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Total
Ventas Conv enio 162.011 173.940 186.748 200.498 215.260 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.960,8
Venta Repuestos 48.603 52.182 56.024 60.149 64.578 69.333 74.438 79.919 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2
Valor desecho Act.Fijo 0 0 6.500 3.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 265,1
TOTAL INGRESOS $ 210.614 226.122 249.272 264.147 301.838 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.114,1
Costo v enta artef. Eléctricos 68.045 73.055 78.434 84.209 90.409 97.066 104.213 111.886 120.125 128.969 138.465 148.661 1.243,5
Costo v enta Instalaciones 7.777 8.349 8.964 9.624 10.332 11.093 11.910 12.787 13.729 14.739 15.825 16.990 142,1
Costo de v enta v ariable 2.430 2.609 2.801 3.007 3.229 3.467 3.722 3.996 4.290 4.606 4.945 5.309 44,4
Gastos Administración 64.371 69.199 74.389 79.968 85.965 92.413 99.344 106.795 114.804 123.415 132.671 142.621 1.186,0
Gastos Financieros % 23.149 20.162 16.628 13.493 9.079 8.282 4.488 0 0 0 0 0 95,3
Depreciación Act. Fijo 17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1
Valor Libro Act. Fijo 0 0 6.500 3.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 265,1
TOTAL EGRESOS $ 183.565 190.052 203.279 206.683 233.970 233.457 279.569 250.745 277.771 290.269 308.588 514.505 3.172,5
Utilidad Ante Impuestos 27.049 36.070 45.993 57.464 67.868 66.986 79.196 95.570 104.843 108.922 119.996 131.735 941,7
Impuesto anual % 10 2.705 3.607 4.599 5.746 6.787 6.699 7.920 9.557 10.484 10.892 12.000 13.174 94,2
UTILIDAD NETA $ 24.344 32.463 41.394 51.718 61.081 60.287 71.276 86.013 94.359 98.030 107.996 118.562 847,5
Depreciación Act. Fijo 17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1
Valor Libro Act. Fijo 0 0 6.500 3.500 22.000 0 36.200 0 10.800 0 0 186.100 265,1
Amortización deuda 39.823 47.125 41.794 58.850 10.629 50.595 59.834 0 0 0 0 0 308,7
Aporte Prèstamo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Act. Fijo $ -251.150 0 0 20.000 7.900 84.500 0 65.300 0 32.300 0 0 0 210,0
Invers. Act. Nominal -25.500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,0
Invers. Capital Trab. -32.000 0 0 0 0 0 30.000 0 0 0 0 0 0 30,0
Recupe. Capital Trab. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 62.000 62,0
FLUJO DE CAJA $ - 308.650 2.314 2.016 1.663 1.350 908 828 2.034 101.294 86.882 116.570 124.678 381.486 822,0
Los resultados técnicos de la evaluación del local de ventas son los mostrados en cuadro 21 y 22. y
corresponden al resumen con la información de mayor relevancia de éste proyecto:
ELECTRON S.A. Cuadro 21

Ventas Equipos Eléctricos R E S U M E N GENERAL
Av. Portales 123 PROYECTO LOCAL DE VENTAS
Santiago pesos($)
Nombre del Proyecto Local de Ventas

Codigo Proyecto LC-DHS
Fecha de Evaluación 03-Sep-00
Periódo de Evaluación 12
Unidad de Tiempo años
Ingeniero Evaluador Roberto Díaz
Software Evaluación ANALISYS-01
EMPRESA
Costo Capital 6,50%

Impuesto a la Utilidad 10%
I NVER S I ONES I NI CI ALES
Inversión Activo Fijo $ 251.150.000

Inversión Activo Nominal $ 25.500.000
Inversión Cap. Trabajo $ 32.000.000
Inversión Total $ 308.650.000
FI NANCI AM I EN T O
Aporte Capital Empresa $ 123.000.000

Financiamiento Elektron S.A. Y Banco Americano
Aporte en Prestamo $ 185.650.000
Tasa de Interes 8,20%
Numero de Cuotas 7
Periodo de Gracia 0 años
V A L O R A C T U A L N E T O [V.A.N]
Valor Actual Neto $ 412.822.278

Tasa de Descuento 6,75%
T A S A I N T E R N A R E T O R N O [T.I.R.]
Tasa Interna de Retorno 21,6%

Valor Actual Neto $ 240.355
P E R I O D O R E C U P E R A C I O N C A P I T A L [P.R.C.]
Recuperación Inversión 5,5 AÑOS

Continuación: INFORME GENERAL DEL PROYECTO
ANALISIS DE SENSIBILIDAD Cuadro 22
PROY ECTO NO SENSIBILIZADO Valor $ V.A.N $ VAN( %) TIR %

Costo de venta artefacto $ 1.243.537.915 412.822.278 6,8 21,6
Costo de venta instalación $ 142.118.619 412.822.278 6,8 21,6
Producciòn Total Q 402.695 412.822.278 6,8 21,6
Precio Venta $ 4.800 412.822.278 6,8 21,6
Inflaciòn % 7,5 412.822.278 6,8 21,6
PROY ECTO SENSIBILIZADO
Costo de venta artefacto $ 1.965.974.227 9.365 21,6
Costo de venta instalación $ 864.258.850 178.550 21,6
Producciòn Total Q 282.439 46.343 21,6
Precio Venta $ 3.367 164.099 21,6
Inflaciòn % 15,1 789.654 21,6
RESUMEN DEL ANALISIS
Fluctuación m axim a del Costo venta artefacto $ 722.436.312
Fluctuación m axim a del Costo venta instalación $ 722.140.232
Fluctuación m axim a de la Producción Total Q -120.255
Fluctuación m axim a del Precio Venta $ -1.433
Fluctuación m axim a expectativa Inflación % 7,6
A N A L I S I S DE R I E S G O
Valor Esperado del V.A.N 373.141.558

Desviacion Stand VE(VAN) 23.440.277
Dispersion Relativa (v) 0,06
Probabilidad VAN =< 0 %
Probabilidad VAN entre $ 349 m illone s
396 m illone s
Probabilidad estim ada 81,8%
El proyecto local de ventas, tiene una rentabilidad del 21,6% para los próximos 12 años de operación.
El valor actual neto VAN, a la tasa de costo de capital ponderada y después de impuestos (6,75% anual)
da como resultado $ 412,8 millones de utilidad. Esto significa un promedio anual de $ 34 millones.
Como el valor actual neto VAN es positivo o mayor que cero, el proyecto debe aceptarse porque incrementa
el valor presente de la empresa.
Según el método del PRC, el capital invertido en el proyecto se recupera a los 5,5 años.
La inversión inicial del proyecto, es de $ 308,6 millones. La empresa ELEKTRON SA. participa con un
aporte patrimonial del 40% y exige a su capital invertido, un interés anual del 6,5%.
El monto faltante para cubrir la inversión inicial, la empresa la solicita al Banco Americano y corresponde a $
185,6 millones a una tasa de interés anual de 8,2%. Este aporte corresponde al 60% de la inversión inicial del
proyecto local de ventas.
Con éste proyecto, la empresa espera recuperar su aporte y ganar el interés exigido a su capital invertido,
equivalente a $ 31,4 millones (cuadro 19) y la totalidad de las utilidades correspondiente a $ 412,8 millones.
Es decir, el VAN.
El banco deberá recuperar el capital invertido y recibir por concepto de intereses, un equivalente a $ 64,7
millones al término del año 7. (ver cuadro 18).
Respecto a los parámetros críticos del proyecto o sensibilidad en cuadro 22, significa que el costo de
venta de artefactos no debe subir por sobre los $ 1.965 millones, el costo de venta instalación por sobre los $
864 millones, la venta total disminuir a menos de 282.439 unidades, el precio de venta bajar a más de
$3.367 unitario y la inflación anual a los costos, superar el 15,07%. Esto durante el horizonte de evaluación
del proyecto.
Si se excedieran éstos valores, significa que el proyecto entra a la zona de pérdidas o VAN negativo. Observe
que el VAN % se transformó en TIR y el costo de capital sigue siendo 6,75% prácticamente 6,8%.
Si los flujos de caja anuales sufren las probabilidades estimadas en el cuadro 14, entonces, se espera que
las utilidades no sean $ 412,8 millones, sino de $ 373,1 millones más, menos $ 23,4 millones
dependiendo del estado de la economía que se presente en el transcurso del proyecto.
La probabilidad de que las utilidades del proyecto se encuentren dentro del rango de utilidades de $ 349
millones y $ 396 millones, es de 68,2%, según el cuadro 22 y la gráfica de riesgo en cuadro 16.
El coeficiente de variación, expresa una medida básica del riesgo del proyecto. En éste caso su resultado
fue de 0,06. A modo de referencia, si hubiera otro proyecto con un coeficiente de variación menor,
significaría que éste proyecto tendría menor riesgo. Si la empresa no tiene como política evaluar
constantemente sus proyectos y decisiones de mayor importancia, no tendrá marcos de referencias con que
comparar éstas cifras. Si lo hace, podrá tener estimaciones a priori, confiables para sus decisiones futuras de
negocios.
FORMULAS UTILIZADAS
Las fórmulas que se utilizaron en el presente tema, fueron las siguientes :
CODIGO DESCRIPCION
EC-14 DEPRECIACION LINEA RECTA

EC-06 VALOR DE LA CUOTA
EC-07 SALDO FINAL
EC-10 TASA INTERÉS PONDERADA TIP
EC-17 UTILIDAD/ PERDIDA CONTABLE
EC-16 VALOR LIBRO DEL ACTIVO FIJO
EC-18 IMPUESTO PERDIDA/ UTILIDAD
EC-19 FLUJO DE CAJA PROYECTO
EC-20 FLUJO DE CAJA ESPERADO
EC-21 DESVIACION ESTANDAR DEL FLUJO DE CAJA
EC-22 VALOR ESPERADO DEL VAN
EC-23 COEFICIENTE DE VARIACION
EC-24 DESVIACIÓN ESTANDAR DEL PROYECTO
EC-26 VARIABLE NORMALIZADA ( PROBABILIDAD )

Parte 4 Cartera Proyectos Empresa
Parte 4
EL RESUMEN GENERAL
Cartera de Proyectos de la Empresa
“ Las Empresas siempre deben ordenar sus proyectos de expansión, reemplazo y abandono de
acuerdo a la rentabilidad esperada, inversión y riesgo. Posteriormente, deben decidir al costo
capital conveniente dado el escenario económico del país “
LA CARTERA DE PROYECTOS
de la EMPRESA
Introducción
Generalmente las empresas no implementan inmediatamente sus decisiones y/o proyectos elegidos. Una vez que
se evalúan los proyectos, es conveniente dar un orden de prioridades jerárquicas en función de la rentabilidad y
nivel de inversiòn requerido. Esto es básicamente una Cartera de Proyectos y en su forma más elemental debe
aportar a la empresa, las siguientes ventajas:
Evaluar y ordenar las decisiones de mayor relevancia que la empresa espera emprender para el
próximo período anual y destinar con la suficiente antelación, los recursos económicos.
Diversificar el riesgo de la operación general de la empresa, invirtiendo en proyectos u

oportunidades de negocios las utilidades.
Permitir ver los proyectos que pueden ser implementados y los que deben ser postergados, por no
cumplir con una rentabilidad mínima exigida por la empresa.
Aquellos proyectos que no presenten rentabilidad atractiva para las políticas de negocio de la
empresa, pueden postergarse y esperar que el mercado de capitales cambie y posteriormente re-
evaluar.
La Cartera de Proyectos
En el cuadro 1, se presenta la Cartera de Proyectos o Porfolio de Proyectos de la Empresa DANIELS S.A. En ésta
se han resumido los proyectos evaluados en el libro, como si las decisiones pertenecieran a una sola empresa
a fin de poder concluir conceptos básicos y prácticos en relación al tema.
Cuadro1 PORFOLI O DE PROYECTOS DE LA EMPRESA
ELECTRONS.A. Tasa Valor Costo Valor Periodo

Ventas electronicas Inversión Inversión Interna Presente Capital Actual Recup. AnalísisdeRiesgo
Santiago- Chile Proyecto Acumulada Retorno Flujos Empresa Neto Capital Coef. Valor
Cod (T.I.R) (VAN) (P.R.C) de Desviación esperado
PROYECTOS $ $ % $ % $ años variación estandar VAN
v @ $
1 COMPRAINSTRUMENTAL/EQ. 4.097.278 4.097.278 1,9 0 1,9 0 - - - -

2 CONVENIOMANTENCIÓNEQUIPO 6.000.000 10.097.278 1,9 6.112.880 1,5 112.880 6 - - -
3 EVLUACIONPROGRAMA VENTAS 14.366.000 24.463.278 2,8 16819571 1,26 2.453.571 10,7 - - -
4 NEGOCIOSENSOCIEDAD 21.000.000 45.673.278 17,6 36735797 8,5 15.735.797 6 - - -
5 FINANCIAMIENTOAREATECNICA 37.650.000 83.113.278 12,9 33974095 2,9 33.974.095 - - - -
6 INVERSIONVEHICULOSTRABAJO 3.900.000 87.013.278 34,8 5104913 24 1.204.913 - - - -
7 ADQUISICIÓNREDCOMPUTACIÓN 25.800.000 112.813.278 - -51747902 20 -77.547.902 - - - -
8 VENTADEUNNEGOCIO 207.500.000 3.203.131.278 17,2 439628070 5 232.128.070 7,1 - - -
9 APERTURALOCALDEVENTAS 308.650.000 628.963.278 21,6 721472278 6,8 412.822.278 5,5 0,06 23.440.277 373.141.558
Se pueden ver los montos de inversión de cada proyecto, como asì mismo, el monto acumulado de la
inversiòn ($ 628,9 millones) que deberá considerar la empresa en su presupuesto.
Si la empresa tiene como política no implementar los proyectos o decisiones que presentan rentabilidad
inferior al 10% por ejemplo, entonces hay ciertos proyectos de la cartera que no deben ser ejecutados. Si lo
hiciera, no estaría aumentando el valor presente de la empresa, es decir, su riqueza.
De acuerdo a la política empresarial antes mencionada, solo deben implementarse o llevar a la práctica, los
proyectos 4, 5, 6, 8 y 9 porque sus rentabilidad TIR son superior al 10%. Por el mismo criterio, no debe
implementarse el proyecto 2, porque su rentabilidad es inferior al 10%.
El proyecto o decisión 1 y 7, deben implementarse porque se trata de un decisión de compra o adquisición de

activos fijos y no se espera que reditúen rentabilidad, por lo tanto quedan excluidos del criterio antes
señalado.
Si la empresa implementa los proyectos positivos 4, 5, 6, 8 y 9 a las tasas de costo de capital anual o mensual,
según corresponda, entonces la empresa debería recibir utilidades de sus capitales invertidos, por un
equivalente a la suma de los valores actuales netos VAN. Es decir $ 696,2 millones.
A todos los proyectos se le puede hacer un análisis de riesgo como en el caso del proyecto 9, solo que para
mayor simplicidad en los temas de éste libro, se omitieron para evitar información repetida.
Para el caso del proyecto 9, la información adicional de riesgo, significa que al asignar una probabilidad de
ocurrencia a los flujos de caja, se espera que las ganancias del proyecto sean de $ 373 millones, con una
fluctuación estimada de +- $ 23,4 millones durante el transcurso del horizonte de evaluación del proyecto.
Los Proyectos y su presentación gráfica

En el cuadro 2, se muestran los niveles de inversión, rentabilidad y utilidades esperas de los proyectos de la
cartera.
C A R T ER A D E P R O Y EC T O S EM P R ESA
Daniels S.A.
1000
232,6 412,8
Rentabilidad / VAN $
77,5
100 33,9
15,7 34,8 21,6
17,2
17,6 12,9
10
2,8 2,5
1,9 1,9 1,2
0 0
1
0,112
0,1 Cuadro 2
4,1
6,0
3,9
14,4
21,0
37,7
25,8
207,5
308,7
Inve rs ion Inic ia l e n m illone s de $

El Perfil de la Cartera de Proyectos
P R O G R AM A D E V E N T AS
P R O G R AM A D E V E N T AS
2 ,5
Utilidad VAN
22,5
millones $
Utilidad VAN
1 ,5 2
millones $
11,5
0 ,5 1
00,5
0
1 ,2 6 2 ,8
1 ,2 6 2 ,8
C o s t o c a p i t a l /r e n t a b il i d a d %
C o s t o c a p it a l/r e n t a b ilid a d %
N E G O C IO E N S O C IE D AD
N E G O C IO E N S O C IE D AD
16
Utilidad VAN
1 21 6
millones $
Utilidad VAN
millones $
81 2
48
04
0
8 ,5 1 7 ,6
8 ,5 1 7 ,6
IN V E R S IO N V E H IC U L O S D E T R AB AJ O
IN V E R S IO N V E H IC U L O S D E T R AB AJ O
1 ,2
Utilidad VAN
11,2
millones $
Utilidad VAN
0 ,8 1
millones $
0 ,8
0 ,6
0 ,6
0 ,4
0 ,2
0 ,4
00,2
0
24 3 4 ,8
24 3 4 ,8
V E N T A N E G O C IO o P R O Y E C T O
250
Utilidad VAN
200
millones $
150
100
50
0
5 1 7 ,2
L O C AL D E V E N T AS
L O C AL D E V E N T AS
400
Utilidad VAN
3 04 00 0
millones $
Utilidad VAN
millones $
2 03 00 0
1 02 00 0
1 00 0
0
6 ,8 2 1 ,6
6 ,8 2 1 ,6
IN V ER S IO N D E L O S P R O YEC T O S
IN V ER S IO N D E L O S P R O YEC T O S
Em p r e s a D A N IEL S S4.A . m i l l o n e s $
Em p r e s a D A N IEL S S4.A . m i l l o n e s $
6
6
14 21 4
14 21 37 4
37
25
25
308
308
207
207
Parte 5
FORMULAS y CONCEPTOS BASICOS
OBJETIVO
En el desarrollo de los temas analizados en éste libro, se utilizaron fórmulas que generalmente se aplican en los
procedimientos habituales de evaluación de proyectos económicos de tipo privado.
Se presenta la formulación matemática utilizada, para que el lector las pueda conocer y aplicar a los problemas
de su empresa o actividad profesional.
También se consideró importante, definir el "concepto básico" asociado a cada fórmula matemática de la forma
más sencilla y práctica.
Parte 5 Fórmulas y conceptos básicos
FORMULAS y CONCEPTOS BÁSICOS
VALOR FUTURO EC- 01
VF = VP (1 + i )t
Donde : VF= Valor futuro $
VP= Valor presente $
i = Tasa de interés %
t = período mes, años
CONCEPTO : Permite llevar el dinero, de valor presente a valor futuro
COMPOSICION VALOR FUTURO EC- 02
qt
VF = VP ( 1 + i/q)
Donde : VF= VALOR FUTURO $
VP= Valor Presente $
i = Tasa de descuento %
q = Número de veces que ocurre la composición en el año
t = Período mes, año
CONCEPTO : Permite calcular, el valor futuro del dinero a cualquier período de composición diaria,
mensual, anual, etc.. ( composición diaria, q = 365 días )
VALOR PRESENTE EC- 03
VP = _VF
( 1 + i )t
Donde: VP = Valor Presente $
VF = Valor Futuro $
i = Tasa de descuento %
CONCEPTO: Permite traer a valor presente, el valor futuro del dinero.

VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD EC- 04
n-1
VFa = C Σ ( 1+i )t
t=0
Donde : Vfa = Valor futuro de una anualidad $

C = Valor de la cuota (anualidad) $
t = Periodo mes, año
CONCEPTO: Permite obtener el valor futuro, de una cuota de valor fijo y constante.
VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD EC- 05
n
VPa = C Σ 1/(1 + i )t
t=1
Donde : VPa = Valor Presente de una anualidad %
C = Valor de la cuota (anualidad) $
CONCEPTO: Permite obtener el valor presente, de una cuota o pago fijo constante.
CUOTA (composición) EC- 06
VALOR CUOTA = INTERES + AMORTIZACION
CONCEPTO: El valor de una cuota, es la suma del interés más la amortización del capital.
SALDO FINAL ( financiamiento) EC- 07
SALDO FINAL = SALDO INICIAL - AMORTIZACIÓN
CONCEPTO: Para obtener el saldo final en un plan de pagos, al saldo inicial se le descuenta la
amortización del capital del préstamo en cada período.
VALOR ACTUAL NETO (VAN) EC- 08
VAN = - Io + Σ Ft/ (1+i)t

t= 1
VAN = VALOR ACTUAL NETO (VAN) $

Io = Inversión inicial del proyecto o negocio $
Ft = Flujo de Caja en el período t $
i = Tasa de descuento del Proyecto %
CONCEPTO: Medidor de rentabilidad expresado en $. Permite deducir las ganancias o utilidades de

un negocio. Siempre se deben aceptar los proyectos con VAN>0, como condición imprescindible para
aumentar el valor presente de la empresa.
TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ) EC- 09
n
0 = - Io + Σ Ft/ (1 + r )t
t=1
Donde: r = TASA INTERNA DE RETORNO (T.I.R.) %

Io = Inversión inicial del Proyecto o Negocio $
t = Período mes, años
Ft = Flujo de Caja del Proyecto en el período t $
CONCEPTO: Medidor de rentabilidad, expresado en porcentaje %. Representa la rentabilidad

máxima del proyecto, durante el horizonte de evaluación.
TASA DE INTERES PONDERADA ( TIP ) EC-10
TIP % = Ie (Ce/ (Ce + Cp) ) + Ip ( Cp/ (Cp + Ce) )
Donde : Ie = Costo capital del aporte de la empresa %

Ip = Tasa de interés del aporte en préstamo %
Bancos, financieras, socio, etc
Cp = Capital en préstamo $
Ce = Capital de la empresa (patrimonio) $
CONCEPTO : Representa la tasa de interés ponderada, exigida por los inversionistas en un proyecto
o negocio. En éste caso ejemplo, la empresa y un prestamista. La tasa de ponderación porcentual,
representa los aportes de capital y los intereses exigidos a sus capital por los inversionistas del
negocio.
TASA INTERES MENSUAL/ANUAL (BANCARIA) EC-11
Ta(%) x 30 = Tm
360días
Donde : Tm= Tasa interés mensual en %

Ta = Tasa interés anual en %
CONCEPTO: Se utiliza para obtener la tasa de interés mensual, a partir de la tasa de interés anual y
viceversa.
TASA DE INTERES MENSUAL/ANUAL(MATEMATICA) EC-12
12
( 1 + Rm ) = ( 1 + Ra)
Donde : Rm = Tasa de interés mensual ( en decimal ) %
Ra = Tasa de interés anual ( en decimal ) %
CONCEPTO: Cálculo matemático para obtener la tasa de interés mensual o tasa de interés anual.
TASA INTERES DESPUES DE IMPUESTOS ( TDI ) EC-13
Tdi = ( 1 - I ) Tai
Donde : Tdi = Tasa de interés después de impuestos en %
I = Impuesto del proyecto Empresa (en decimal )
Tai = Tasa Interna después de impuestos en %
CONCEPTO : Permite descontar los flujos de caja de un proyecto, considerando el beneficio

tributario que permiten los gastos financieros de la deuda.
DEPRECIACION LINEAL (NORMAL/LINEA RECTA) EC-14
DL = ( Va - Vl )/n
Donde : DL = Depreciación lineal del activo fijo $
Va = Valor de adquisición o compra del activo $
Vl = Valor de Liquidación o desecho del activo $
n = Número de años de vida útil del activo fijo
CONCEPTO : La depreciación lineal representa el desgaste de los activos fijos debido al uso en las
empresas, en partidas anuales iguales.
DEPRECIACION ACELERADA EC-15
DA = n ( VA - VD ) / ( N ( N + 1 )/2)
Donde : DA = Depreciación acelerada $
n = Vida útil del activo en años
VA = Valor adquisición o compra del activo $
VD = Valor de desecho del activo
N = Período anual, 1, 2, 3, 4, .......n
CONCEPTO : Permite depreciar inicialmente un monto mayor los primeros años, que equivale a
adelantar parte de la depreciación de los últimos años de uso del activo fijo.
VALOR LIBRO DEL ACTIVO FIJO EC-16
VL = VA - DA
Donde : VL = Valor Libro del activo fijo $
DA = Depreciación acumulada del activo fijo $
VA = Valor adquisición activo fijo $
CONCEPTO : Representa el valor contable que tiene el activo fijo cada año, durante su vida útil.
UTILIDAD/PERDIDA CONTABLE EC-17
U = Vm - VL
Donde : U = Utilidad /Perdida venta activo fijo $

Vm= Valor de mercado del activo fijo $
VL = Valor libro del activo fijo $
CONCEPTO : Corresponde a la utilidad o perdida que el proyecto puede tener, por la venta de un
activo fijo.
IMPUESTOS POR PERDIDA /UTILIDAD EC-18
T = I·U
Donde : T = Impuesto por venta activo fijo $
U = Utilidad/Perdida venta activo $
I = Impuesto del proyecto Empresa %
CONCEPTO : Es el impuesto que debe pagar la empresa ( o proyecto), por las utilidades (perdidas)
resultado de la venta de activos fijos.
FLUJO DE CAJA de un Proyecto EC-19
FC t = ( It - Et - GFt - Dt ) ( 1 - I ) + Dt +AMt
Donde : FCt = Flujo de Caja en período t $

t = Período mes, años
It = Ingreso del período t $
Et = Egreso en el periodo t $
GFt = Gastos Financieros en t $
Dt = Depreciación de los activos fijos en t $
I = Impuesto a la empresa %
AMt = Amortización del capital en préstamo en t $
CONCEPTO : Corresponde a la estructura básica, para la elaboración de un flujo de caja.
FLUJO DE CAJA ESPERADO EC-20
__ 3
F= Σ (Fe · Pe)
e=1
_
Donde : F = Flujo de Caja esperado $
Fe= Flujo de caja en el estado de la economía e $
e = Estado de la economía ( 2. normal - 1. auge- 3. recesión)
Pe= Probabilidad de ocurrencia en el estado económico e %
CONCEPTO: Es el flujo de caja esperado, cuando se asigna una probabilidad a los flujos netos del
proyecto o negocio.
DESVIACIÓN ESTANDAR @ DE LOS FLUJOS DE CAJA EC-21
n __
σ= ( Σ ( Fe - F )2 · Pe )1/2
e=1
Donde : σ = Desviación estándar de los flujos de caja $

e = Estado de la economía
Fe = Flujos de caja para el estado económico e $
_
F = Flujo de caja esperado $
Pe = Probabilidad de ocurrencia de los flujos en el estado económico e %
CONCEPTO : Son las expectativas de variación estimados, para los flujos de caja del proyecto.
VALOR ESPERADO DEL VAN del Proyecto EC-22
n __
VE (van) = - Io + Σ Ft / ( 1+ i )t
t=1
Donde : VE(VAN) = Valor esperado del VAN $

Io = Inversión Inicial del proyecto $
i = Tasa de descuento libre de riesgo %
__
Ft = Flujos de caja esperados $
t = Período meses, años
CONCEPTO : Se obtiene el valor esperado del VAN, a partir de los flujos esperados de caja del
proyecto.
COEFICIENTE DE VARIACION de los flujos de caja EC-23
ν = σ/ F
Donde : V = Dispersión relativa de los flujos de caja
σ = Desviación estándar de los flujos $
_
F = Flujo de caja esperado $
CONCEPTO : Permite comprobar que proyecto presenta mayor dispersión de los flujos de caja. Por
lo tanto, mayor riesgo.
DESVIACIÓN ESTANDAR ESPERADA DEL PROYECTO EC-24
σp = ( Σ σ2t /( 1 + i )2t )1/2

t=1
Donde : σp = Desviación total del proyecto $

σt = Desviación de los flujos del proyecto $
t = Períodos meses, años
i = Tasa de descuento del proyecto %
e = Estado de la economía 1, 2, 3, ....n
CONCEPTO : Permite determinar la desviación estándar del proyecto.

COSTO/ BENEFICIO DEL PROYECTO EC-25
Índice rentabilidad = Costo / beneficio = Σ VP

Io
Donde : CB = Costo Beneficio del proyecto

VP = Valor Presente flujos $
Io = Inversión inicial del proyecto $
CONCEPTO: Mide la rentabilidad relativa de cualquier proyecto. Es e valor presente neto de los
beneficios por $ de costo. Aplicable a proyectos de distinta escala de vida.
VARIABLE NORMALIZADA Y EC-26
Y = X - VE (van)/ σ
Donde : Y = Variable normalizada (USO DE TABLA NORMALIZADA)
VE(van) = Valor esperado de VAN $
σ = Desviación estándar del VAN proyecto $
x = Valor de referencia
CONCEPTO : Determinar la probabilidad porcentual que el Valor Actual Neto esperado del proyecto,
se encuentre dentro de un determinado rango de valores.
PERIODO RECUPERACIÓN CAPITAL PRC EC-27
PRC = Io / VP (0%)
Donde : PRC = Periodo de Recuperación del Capital invertido en el Proyecto
Io = Inversión inicial $ en el proyecto
VP = Valor Presente Beneficios a tasa 0% $
CONCEPTO : Tiempo ( meses, años.. ) que se demora en recuperar el capital invertido en el

proyecto a costo financiero 0%.
*********
Parte 6
HOJAS de TRABAJO
para la recopilación de la información a evaluar
OBJETIVO
Para los lectores que requieran evaluar sus proyectos y/o decisiones de su actividad profesional, se
presentan las Hojas de Trabajo que permiten dar un ordenamiento lógico y sistemático a la
información disponible para evaluar y financiar un proyecto. Si los espacios de la hoja son insuficiente,
fotocopie las hojas ampliada.
Al final de ésta Parte, se incluyen las Tablas de Factores, con el objeto de facilitar los cálculos de
valores presente, futuro y anualidades. También, puede usar calculadora financiera.
Para el desarrollo matemático de la evaluación, se pueden utilizar las fórmulas presentadas en la Parte V
de éste libro : " Fórmulas y Conceptos Básicos ".
Parte 6 Hojas de trabajo
FLUJO CAJA PROYECT0
Proyercto miles de $
Impuesto Utilidad %
Período Evaluación
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Total
INGRESOS
Ventas netas
Otras Ventas
Valor desecho Act.Fijo
Capital de trabajo
TOTAL INGRESOS $
EGRESOS
Costo Bodega equipos

Costo comercialización
Costo publicidad y ST
Gastos Administración
Gastos Financieros %
Depreciación Act. Fijo
Valor Libro Act. Fijo
TOTAL EGRESOS $
MARGEN BRUTO
Utilidad Ante Impuestos

Impuesto anual utilidad %
UTILIDAD NETA $
Depreciación Act. Fijo

Valor Libro Act. Fijo
Amortización deuda
Aporte Préstamo
INVERSIONES INICIAL
Invers. Act. Fijo $
Invers. Act. Nominal
Invers. Capital Trab.
Recupe. Capital Trab.
FLUJO DE CAJA $
ANALISIS DEPRECIACION ACTIVO FIJO
VALOR LIBRO ACTIVO FIJO $

VALOR DE DESECHO $
PERIODO DE DEPRECIACIÓN
UNIDADES DE PRODUCCIÓN unidades/horas/kmt
UNIDADES DE PRODUC. TOTAL en pesos $
AÑOS Normal $ suma digito $ saldo dec $ producción $
DEPRECIACION TOTAL $
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
INVERSIÓN INICIAL $
TASA DE DESCUENTO % VAN $
Período Evaluación en pesos $
Periodo Flujo Caja Valor Presente Valor Presente

mes/año $ $ Acumulado $
VALOR PRESENTE $
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
TASA DE DESCUENTO %
Periodo Flujo Caja Valor Presente Valor Presente

mes/año $ $ Acumulado $
VALOR PRESENTE $
VALOR ACTUAL NETO $

PERIODO RECUPERACION DEL CAPITAL (PRC)
Periodo Flujo Caja Flujo caja Factor

mes/año $ acumulad $ PRC
PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL PRC

G r a fic a d e B a r r a s
F lu jo C a ja P r o y e c to
400
300
200
Flujo caja ( m ) $
100
-1 0 0
-2 0 0
-3 0 0
-4 0 0
-5 0 0
m e s e s /a ñ o s
Perfil del Proyecto
400
300
Utilidades VAN miles de $
200
100
-100
-200
-300
-400
-500
T asa de de scue nto de l Proye cto %

PLAN DE FINANCIAMIENTO
PROYECTO CALCULO TASA PONDERADA
Capital Empresa $ Tasa Empresa %

Capital Prestamo $ Tasa Prestamo %
Total Capital $ Tasa Ponderad %
FINANCIAMIENTO Num. CUOTAS

USO DE FONDOS Period. GRACIA
MONTO PRESTAMO $ Conversor Tasa interés
TASA INTERES % Tasa anual %
Tasa Mensual %
MESES/AÑOS $ $ $ $ $ $
TOTAL $
CARTERADE PROYECTOS EMPRESA
ENMILESDE$
Codigo PROYECTOS INVERSIONES RENTABILIDAD COSTO VAN
NEGOCIOS MILLONES$ TIR% CAPITAL% C.CAP%
TOTALINVERSIONES $
Tablas de Factores
•
Valor Presente
• Valor Futuro
• Anualidad Presente
• Anualidad Futura
V A L OR PRESENT E DE 1 $
Pe r / % 2 3 5 7 9 10 13 15 20 25 30 35
1 0,9804 0,9709 0,9524 0,9346 0,9174 0,9091 0,8850 0,8696 0,8333 0,8000 0,7692 0,7407
2 0,9612 0,9426 0,9070 0,8734 0,8417 0,8264 0,7831 0,7561 0,6944 0,6400 0,5917 0,5487
3 0,9423 0,9151 0,8638 0,8163 0,7722 0,7513 0,6931 0,6575 0,5787 0,5120 0,4552 0,4064
4 0,9238 0,8885 0,8227 0,7629 0,7084 0,6830 0,6133 0,5718 0,4823 0,4096 0,3501 0,3011
5 0,9057 0,8626 0,7835 0,7130 0,6499 0,6209 0,5428 0,4972 0,4019 0,3277 0,2693 0,2230
6 0,8880 0,8375 0,7462 0,6663 0,5963 0,5645 0,4803 0,4323 0,3349 0,2621 0,2072 0,1652
7 0,8706 0,8131 0,7107 0,6227 0,5470 0,5132 0,4251 0,3759 0,2791 0,2097 0,1594 0,1224
8 0,8535 0,7894 0,6768 0,5820 0,5019 0,4665 0,3762 0,3269 0,2326 0,1678 0,1226 0,0906
9 0,8368 0,7664 0,6446 0,5439 0,4604 0,4241 0,3329 0,2843 0,1938 0,1342 0,0943 0,0671
10 0,8203 0,7441 0,6139 0,5083 0,4224 0,3855 0,2946 0,2472 0,1615 0,1074 0,0725 0,0497
11 0,8043 0,7224 0,5847 0,4751 0,3875 0,3505 0,2607 0,2149 0,1346 0,0859 0,0558 0,0368
12 0,7885 0,7014 0,5568 0,4440 0,3555 0,3186 0,2307 0,1869 0,1122 0,0687 0,0429 0,0273
V A L OR FUT URO DE 1 $
Pe r / % 2 3 5 7 9 10 13 15 20 25 30 35
1 1,0200 1,0300 1,0500 1,0700 1,0900 1,1000 1,1300 1,1500 1,2000 1,2500 1,3000 1,3500
2 1,0404 1,0609 1,1025 1,1449 1,1881 1,2100 1,2769 1,3225 1,4400 1,5625 1,6900 1,8225
3 1,0612 1,0927 1,1576 1,2250 1,2950 1,3310 1,4429 1,5209 1,7280 1,9531 2,1970 2,4604
4 1,0824 1,1255 1,2155 1,3108 1,4116 1,4641 1,6305 1,7490 2,0736 2,4414 2,8561 3,3215
5 1,1041 1,1593 1,2763 1,4026 1,5386 1,6105 1,8424 2,0114 2,4883 3,0518 3,7129 4,4840
6 1,1262 1,1941 1,3401 1,5007 1,6771 1,7716 2,0820 2,3131 2,9860 3,8147 4,8268 6,0534
7 1,1487 1,2299 1,4071 1,6058 1,8280 1,9487 2,3526 2,6600 3,5832 4,7684 6,2749 8,1722
8 1,1717 1,2668 1,4775 1,7182 1,9926 2,1436 2,6584 3,0590 4,2998 5,9605 8,1573 11,0324
9 1,1951 1,3048 1,5513 1,8385 2,1719 2,3579 3,0040 3,5179 5,1598 7,4506 10,6045 14,8937
10 1,2190 1,3439 1,6289 1,9672 2,3674 2,5937 3,3946 4,0456 6,1917 9,3132 13,7858 20,1066
11 1,2434 1,3842 1,7103 2,1049 2,5804 2,8531 3,8359 4,6524 7,4301 11,6415 17,9216 27,1439
12 1,2682 1,4258 1,7959 2,2522 2,8127 3,1384 4,3345 5,3503 8,9161 14,5519 23,2981 36,6442
A NUA L IDA D PRESENT E DE UNA C UOT A DE $ 1
Pe r / % 2 3 5 7 9 10 13 15 20 25 30 35
1 0,9804 0,9709 0,9524 0,9346 0,9174 0,9091 0,8850 0,8696 0,8333 0,8000 0,7692 0,7407
2 1,9416 1,9135 1,8594 1,8080 1,7591 1,7355 1,6681 1,6257 1,5278 1,4400 1,3609 1,2894
3 2,8839 2,8266 2,7232 2,6243 2,5313 2,4869 2,3612 2,2832 2,1065 1,9520 1,8161 1,6959
4 3,8077 3,7171 3,5460 3,3872 3,2397 3,1699 2,9745 2,8550 2,5887 2,3616 2,1662 1,9969
5 4,7135 4,5797 4,3295 4,1002 3,8897 3,7908 3,5172 3,3522 2,9906 2,6893 2,4356 2,2200
6 5,6014 5,4172 5,0757 4,7665 4,4859 4,3553 3,9975 3,7845 3,3255 2,9514 2,6427 2,3852
7 6,4720 6,2303 5,7864 5,3893 5,0330 4,8684 4,4226 4,1604 3,6046 3,1611 2,8021 2,5075
8 7,3255 7,0197 6,4632 5,9713 5,5348 5,3349 4,7988 4,4873 3,8372 3,3289 2,9247 2,5982
9 8,1622 7,7861 7,1078 6,5152 5,9962 5,7590 5,1317 4,7716 4,0310 3,4631 3,0190 2,6653
10 8,9826 8,5302 7,7217 7,0236 6,4177 6,1446 5,4262 5,0188 4,1925 3,5705 3,0915 2,7150
11 9,7868 9,2526 8,3064 7,4987 6,8052 6,4951 5,6869 5,2337 4,3271 3,6564 3,1473 2,7519
12 10,5753 9,9540 8,8633 7,9427 7,1607 6,8137 5,9176 5,4206 4,4392 3,7251 3,1903 2,7792
A NUA L IDA D PRESENT E DE UNA C UOT A DE $ 1
Pe r / % 2 3 5 7 9 10 13 15 20 25 30 35
1 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000
2 2,0200 2,0300 2,0500 2,0700 2,0900 2,1000 2,1300 2,1500 2,2000 2,2500 2,3000 2,3500
3 3,0600 3,0910 3,1530 3,2150 3,2780 3,3100 3,4070 3,4730 3,6400 3,8130 3,9900 4,1730
4 4,1220 4,1840 4,3100 4,4400 4,5730 4,6410 4,8500 4,9930 5,3680 5,7660 6,1870 6,6330
5 5,2040 5,3090 5,5260 5,7510 5,9850 6,1050 6,4800 6,7420 7,4420 8,2070 9,0430 9,9540
6 6,3080 6,4680 6,8020 7,1530 7,5230 7,7160 8,3230 8,7540 9,9300 11,2590 12,7560 14,4380
7 7,4340 7,6620 8,1420 8,6540 9,2000 9,4870 10,4050 11,0670 12,9160 15,0730 17,5830 20,4920
8 8,5830 8,8920 9,5490 10,2600 11,0280 11,4360 12,7570 13,7270 16,4990 19,8420 23,8580 28,6640
9 9,7550 10,1590 11,0270 11,9780 13,0210 13,5790 15,4160 16,7860 20,7990 25,8020 32,0150 39,6960
10 10,9500 11,4640 12,5780 13,8160 15,1930 15,9370 18,4200 20,3040 25,9590 33,2530 42,6190 54,5900
11 12,1690 12,8080 14,2070 15,7840 17,5600 18,5310 21,8140 24,3490 32,1500 42,5660 56,4050 74,6970
12 13,4120 14,1920 15,9170 17,8880 20,1410 21,3840 25,6500 29,0020 39,5810 54,2080 74,3270 101,8410
Parte 7
CD para Practica
¿ QUE INFORMACIÓN CONTIENE EL CD ?
• ANÁLISIS PLANILLA EXCEL PARA EVALUAR Y FINANCIAR PROYECTOS

• ASISTENTE FINANCIERO EXCEL PARA REALIZAR CALCULOS practicos
• GUIA PARA PRESENTAR UN PLAN DE NEGOCIOS ( POWERPOINT )
Parte 7 CD de práctica
USO del CD
para PRACTICA
Introducción
Con éste CD el lector podrá evaluar y financiar proyectos, negocios y decisiones en forma rápida y fácil
utilizando la técnica de evaluación de proyectos de inversión en modo práctico.
Puede ser utilizado como ayuda personalizada con el libro Manual de Consulta de Proyectos y Negocios o en
forma libre para analizar los aspectos económicos y financieros de cualquier iniciativa personal o
empresarial.
Si lo utiliza a través del libro, se recomienda "simular" los temas aprendidos "reemplazando simplemente los
valores dado en cada tema " para confirmar los resultados y realizar los cambios estratégicos que estime
conveniente.
El CD contiene en su interior 2 archivos para ser leídos con Excel . Los archivos son los siguientes:
- ANALISSYS.XLS Tiene información de un proyecto cualquiera y el objetivo es que Ud. lo revise,

ejecute cambios, reflexione al respecto e imprima sus resultados.
- ANALISSYS(0).XLS Se encuentra sin información y es una copia exacta del archivo anterior. Utilícelo
con los datos de su proyecto a analizar.
IMPORTANTE: Previo a ponerse a trabajar, obtenga copia de su CD y guárdelo.
1. Instalación del CD
Prácticamente no tiene instalación. Se debe tener WINDOWS cualquier versión. en configuración 800x600
pixel (si se puede), sólo para asegurar que cada hoja excel entre en una pantalla. Colocar el CD en el drive D .
Cargue los archivos de su interés a MIS DOCUMENTOS en su computador. Retirar y guardar el CD como
respaldo. Trabajar con los archivos en el disco duro. Cada aplicación o "prueba" renómbrelo.
2. Entrada de datos
Para entrar los datos, se deben utilizar solamente las "celdas con fondo blanco y dígitos
rojos". Estas celdas son los únicos lugares por donde se puede introducir información. Cualquier otros
sector de la planilla se encuentra "bloqueada" a fin de proteger la estructura y formulación de las hojas de
cálculo y evitar inutilización de éstas.
3. Impresiones de informes
Para imprimir los informes de cada menú, solo debe hacer clic en "imprimir". También, puede ejecutar el
comando "presentación preliminar" de Excel.
Generalidades acerca del CD

Las opciones que Ud. encontrará en éste CD analizador de proyectos serán las siguientes y el acceso
inmediato, se logra a través de las etiquetas o "menú" presentado por Excel en la parte inferior de la pantalla
de su computador :
1. INTRO Permite informarse acerca de generalidades de la planilla análisis.

2. PARAMETROS Permite definir los parámetros generales de un proyecto.
3. FLUJO DE CAJA Permite elaborar un flujo de caja con la información disponible y determinar la rentabilidad y utilidad
real de un proyecto.
4. DEPRECIACION Permite calcular la depreciación lineal o acelerada de los equipos o activos fijos que participan en un
proyecto. Informa acerca del valor libro de los activos en cada período.
5. GRAF. FLUJOS Permite ver el DIAGRAMA DE FLUJOS del proyecto en análisis.

6. GRAF. PERFIL Permite ver el PERFIL del proyecto.
7. FINANCIAMIENTO Permite elaborar un PLAN DE FINANCIAMIENTO sensible a los resultados del proyecto. Aquí
puede Ud. calcular la tasa de costo de capital ponderada. También, puede convertir la tasa de interés anual a tasa de interés mensual.
8. INF. GENERAL Permite obtener un RESUMEN GENERAL de los resultados del proyecto ya evaluado y financiado.
9. CAPACITACION Muestra Institución y cursos relacionados con el tema que imparte el autor del libro.
Ud. podrá comprobar los proyectos desarrollados en el libro y obtener sus propias conclusiones. De acuerdo a
la destreza que adquiera, podrá evaluar y financiar rápidamente cualquier proyecto o decisión a nivel de pre-
factibilidad.
Alcances del CD
Esta versión alcanza desarrollos de tipo práctico como son :
Flujo de Caja - Depreciación lineal y acelerada - Valores libro activos fijos -
Tasa de interés ponderada - Plan de Financiamiento - Tasa anual/mensual -
Gráfica de perfil - Gráfica de Flujos - Rentabilidad - Utilidades
Se excluyen de ésta versión, por ahora, análisis más complejos como son el riesgo, sensibilidad y cartera de
proyectos de la empresa. Este fue diseñado con el objeto de ofrecer una ayuda rápida para la toma de
decisiones en la empresa. Se trata de una versión inicial y básica para iniciarse en el dominio de la técnica.
Obviamente, con cierta destreza en el uso y la comprensión sobre el tema Ud. podrá determinar otras
aplicaciones práctica y de beneficio para la empresa como ser :
- Evaluación de la empresa y sus expectativas futuras.
- Externalización de áreas o actividades en la empresa.
- Ejecución de Planes de Negocios.
- Expansión de la empresa y capital de trabajo optimo.
- Aumento de la capacidad productiva.
- Autofinanciamiento de algunas áreas de la empresa.
- Realizar un plan de dividendo y utilidades para los socios de la empresa
- Hacer negocios compartidos o sociedad. (del punto de vista de la
inversión).
- Planificar el aporte de capital de trabajo a la empresa
- Estudiar la pre-factibilidad de cualquier proyecto o negocio.
- Reemplazar en forma racional un proceso productivo en la empresa.
- Reemplazar activos fijos productivos ( máquinas vehículos de trabajo ,equipos )
- y todos los proyectos que el lector pueda aplicar.
Ejercicios de práctica en el computador

Puede llevar a cabo, alguna de éstas alternativas:
Revisar un proyecto evaluado y financiado
Cargar el archivo ANALISSYS.xls desde el CD. Este archivo contiene información para que Ud. la revise y
se trata de un ejemplo cualquiera. Puede hacer los cambios que considere importantes para reflexionar y si
desea, imprimir sus resultados.
a. Simular los temas del Manual de Consulta
Cargar el archivo ANALISSYS(0).xls, ingresar los datos del libro y trabajar en función de éstos. Tiene la
ventaja, que podrá comprobar los resultados.
b. Evaluar y financiar un proyecto
Proceda a cargar el archivo ANALISSYS(0).xls. Ir a menú PARAMETROS y definir los datos de su proyecto. A
continuación, ir al menú FLUJO CAJA e ingresar los datos pertinentes. Asegúrese, que el flujo de caja esté como
PROYECTO PURO, es decir, sin financiamiento. Use dígito 1 en recuadro superior.
Opcionalmente, ir al menú DEPRECIACIÓN (en el caso que corresponda considerar depreciación de activos fijos en su
proyecto, en caso contrario omitir éste paso ). Después de haber calculado la depreciación, incorpore el resultado
obtenido seleccionando el FLUJO CAJA la opción 1 o 2 para lineal o acelerada según corresponda. Para omitir el
efecto de la depreciación en el FLUJO CAJA digitar 3 en el recuadro superior.
Una vez confeccionado el flujo de caja, considerando inversiones iniciales, valores libros si corresponde, puede ver el
gráfico con el resultado del flujo de caja en el menú GRAF. FLUJO. A continuación, se determina la rentabilidad del
proyecto ( puede calcularla por aproximación o en forma automática ) en el recuadro TIR del flujo de caja. Deberá hacer
"bajar" el VAN próximo a cero.
Aquel valor que permita cumplir con ésta condición, representará la RENTABILIDAD del proyecto. Puede ver el perfil del
proyecto en el menú GRAF. PERFIL.
Conociendo el costo de capital de la inversión del proyecto, Ud. puede determinar la utilidad real que se estima el
proyecto podría generar. Este resultado lo debe obtener a través del VAN. En el flujo de caja y en el recuadro
"utilidades" ingrese la tasa de costo de capital simple o ponderada y obtenga inmediatamente el VAN del proyecto.
c. EL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
Con el costo de capital para la inversión del proyecto, entonces puede ir al menú FINANCIAMIENTO. Aquí, puede hacer
conversión de tasa anual a tasa mensual, si se requiere. También, puede determinar la tasa de costo de capital
ponderada para 2 fuentes de financiamiento y determinar su Plan de Financiamiento que más se ajuste a los resultados
de su flujo de caja. Debe ingresar la CUOTA y el programa calculará el INTERES y AMORTIZACION de la misma. Si es
necesario puede ingresar en la columna PRESTAMO montos $ que permitan financiar su proyecto aún en situaciones
con déficit de caja, muy frecuente por lo demás. En éste punto Ud. podría ver e imprimir el INF. GENERAL del proyecto
con los resultados obtenidos para sus conclusiones.
d. EL PROYECTO FINANCIADO
Para obtener ahora, el proyecto financiado, debe ir al menú FLUJO CAJA nuevamente y convertir el proyecto sin
financiamiento en "proyecto financiado". Esto se logra, reemplazando el dígito 1 por 3 en el flujo de caja. Imprima éste
informe.
* IMPORTANTE : Si Ud. desea personalizar la hoja electrónica Excel para aplicaciones más especificas y
hacer cambios en el FORMATO DEL FLUJO DE CAJA, debe utilizar la clave 030955 para desproteger la
hoja.
Registro de propiedad intelectual : La propiedad intelectual del contenido de ésta hoja electrónica se encuentra protegida por el derecho de autor según el registro número 101.212 . Por lo tanto, se
prohibe su reproducción total o parcial por cualquier método para uso comercial y/o educacional sin la previa autorización del autor de éste libro.
☺
PANTALLA PARÁMETROS
A través de ésta opción se ingresan los datos del proyecto. Algunas celdas tienen mensajes que explican sus
función.
PANTALLA FLUJO DE CAJA

Esta opción permite preparar un flujo de caja del proyecto, inversiones, impuestos, etc. Calcular rentabilidad y
utilidades esperadas.
PANTALLA DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS
Su aplicación permite determinar depreciación anual/mensual de los activos fijos. Método utilizado Normal y
Acelerado. Determinación de los valores libro de los activos fijos.
PANTALLAS GRAFICA DE FLUJOS y

PERFIL DEL PROYECTO
Muestra los resultados gráficos del proyecto para su análisis.
PANTALLA FINANCIAMIENTO
Permite simular cualquier escenario de financiamiento para un proyecto o negocio e incorporarlo al flujo de caja.
PANTALLA RESUMEN DEL PROYECTO

Muestra los resultados obtenidos del análisis de un proyecto & negocio
ASISTENTE FINANCIERO
Este sencillo y útil asistente financiero lo ayudará en los siguientes análisis :
Calculo de cuotas fijas y flexibles
Conversión de tasa de interés anual a mensual
Analizar préstamos de capital ( bancos, financieras, prestamistas, etc )
Evaluar proyectos, formas de pago, etc
Repactar deuda empresa, capital de trabajo, etc.
Parte 8
EJERCICIOS, PROBLEMAS y
SOLUCIONES
OBJETIVO
El lector podrá adquirir la práctica necesaria, resolviendo los ejercicios y problemas

presentados en ésta sección. Se recomienda primero el uso
de la calculadora y papel. En forma opcional, el uso del CD cuando el autor lo recomiende en
cada ejercicio.
• Valor de dinero en el tiempo (matemáticas financiera)

• Depreciación de activos fijos
• Preparación de flujo de caja
• Criterios de evaluación TIR, VAN y PRC
• Financiamiento de Proyectos
Parte 8 Ejercicios, problemas y soluciones
EJERCICIOS
VALOR DEL DINERO
EN EL TIEMPO
1. ¿Qué vale más al 10% : $ 1.000 al día de hoy o $ 2.000 después de 10 años ?.
Rpta: $ 1.000 el año 10 representa $ 2.594. (use CD> Financiamiento).
2. La meta actual de producción del plan de producción a 5 años de la fábrica EXITO S.A. consiste en
aumentar la producción al 9% anual. Si la producción actual es de 5,8 millones para 1998. ¿Cuál será la
meta de producción para el 2003. Rpta: $ 8,924 (use CD> Financiamiento).
3. Se vende una máquina hoy en 1,2 millones. Si Ud. cobra un interés del 2,1% mensual.
¿ Qué valor debe cancelar su cliente, si la máquina se la cancela con un cheque :
a) 3 meses b) 12 meses. ¿ Si baja la tasa de interés al 1,5% mensual ?. Rpta: a) $ 1.277 y b) $ 1.539 si
baja la tasa: $ 1.254 y $ 1.434. (use CD > Financiamiento).
4. Un computador vale 300 mil al contado y la casa comercial cobra un interés del 1,8% mensual, sólo en el
caso que Ud. pague a un plazo mayor o igual a 4 meses. ¿ Cuanto debe pagar por el computador si lo
cancela en una cuota a ) 9 meses b) 2 meses ?. Rpta: a) $ 352 y b) $ 300 ( use CD> Financiamiento).
5. ¿ Cuál será el valor en 5 años de un capital actual de 400 mil, si lo depositamos en el banco a una tasa de
interés del 6% anual ?. Rpta: $ 567 ( use CD> Financiamiento).
6. ¿ Cuál es el valor actual de 500 mil puesto a 8 años, si lo descontamos a la tasa del 8% anual ?. Rpta: $
270 mil (VAN). (use CD> Financiamiento).
7. Hace 8 años, se depositaron en el banco 800 mil y hoy éste capital se ha acumulado llegando a un
monto de 1,094 millón. ¿ Qué tasa de interés anual ha percibido el depósito ?. Rpta: 4% (TIR) (use CD>
Flujo Caja).
8. ¿Cuál es el valor presente de un flujo de un proyecto de transporte de 400 mil al año durante 7 años, si la
tasa de descuento es del 15% anual ?. Rpta: $ 1.664 (VAN) ( use CD Flujo Caja).
9. Suponga la siguiente situación: 500 mil pagadero a 3 años. ¿ Qué valor representa al día de hoy a la tasa
de interés de un 5% anual ?. Rpta: $ 432 mil
( use CD Flujo Caja).
10.¿Qué monto acumulado se tendrá al final de 3 años, si una anualidad de 100 mil se invierte al 5% anual
?. a) si el monto es de 200 mil y se invierte al 7% anual. Rpta: $ 331 y $ 687 mil. (use CD Flujo Caja).
11. Determine el valor presente de una anualidad de 250 mil a 3 años y al 8% de interés anual.
a) Si la anualidad es de 500 mil a 5 años y al 7% anual ?. Rpta: $ 644 y $ 2.050. (use CD Financiamiento).
12. ¿ Cuál es la cantidad de dinero que se debe depositar a una tasa de interés del 10% anual, durante cada
uno de los 5 años siguientes para disponer de 1,08 millones al término de éste período ?. Rpta: $177.049
(Aplique la fórmula: Valor futuro de una anualidad).
13. Calcule el valor presente de los siguientes flujos de un proyecto: $ 1.500 $ 2.000 $ 2.500 $
3.000 $ 5.000 , a la tasa de descuento mensual de 1,9%.
Rpta: VP= $ 13.094. (use CD Flujo Caja).
14. Si se deposita en el banco la suma de 1,2 millones al 5% de interés anual, suma que se utilizará para
pagar una deuda al final de cada uno de los próximos 3 años, equivalente a 3 retiros iguales. ¿ De qué
monto debe ser cada retiro del banco, para que resulte un saldo cero después que se haga el último retiro ?.
Rpta: $ 440.000 (use fórmula Valor presente de una anualidad).
15. El banco ofrece un préstamo de 1 millón al día de hoy si Ud. firma un pagaré que convenga pagarle al
banco 1,762 millones al final de los 4 años. Determinar la tasa de interés que se estaría pagando por el
préstamo. Rpta: 15,2%. (use CD Flujo Caja).
16. Si deposita $ 1.500 a una tasa de interés diaria de 1% . Determinar que monto se tendrá al final de un
año. Rpta: $ 4.071 (use fórmula ).
EJERCICIOS
DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS
1. ¿ Cuales son las diferencias y ventajas de utilizar depreciación de los activos fijos de tipo lineal o normal y
acelerada ?. Comente.
2. Justifique porqué se debe considerar el valor de desecho o reventa de un activo en un proyecto o negocio.
Comente.
3. Una máquina industrial se adquirió en 3,2 millones. Se estimo un valor de reventa de 1 millón al término
de su vida útil fijada en 7 años. Determine la depreciación anual del activo fijo por el método lineal. ¿ En lo
práctico, qué significa el resultado obtenido ? . Comente. Rpta: $ 314.286. (Use CD Depreciación ).
4. Un camión que tiene una vida útil de 5 años fue adquirido en 6,5 millones y se estimo un valor de reventa
de 2,5 millones. Determine su depreciación anual por el método: a) lineal o normal b) acelerado. Rpta: $
800 mil (lineal) ( 1,33- 1,066- 0,8- 0,533- 0,266 ) millones (acelerada). ( Use CD Depreciación ).
5. ¿ Cuál es el valor libro de un computador que fue adquirido en 500 mil y su depreciación acumulada al
año 2 es de 200 mil ?.Rpta: $ 300.000.
6. Para los ejemplos anteriores 3 y 4, determine los valores en libro de los activos al término del quinto año
para cada uno de los métodos lineal y acelerado. Rpta: $ 1.628 lineal y $ 1.235 acelerada ej. 3 . Para ej. 4
mismo procedimiento. ( Use CD Depreciación).
7. ¿ Cuál es la utilidad o pérdida contable que se debe obtiene por la venta de un activo fijo, si su valor libro
en el año 3 es de 2,5 millones y su valor de mercado resulto ser : a) 4 millones b) 2 millones y c) 2,5
millones. Rpta: $ 1,5 - $ 0,5 y $ 0. millones.
8. ¿ Cuál es el ahorro de impuestos (T) que se obtiene, si la tasa de impuestos a las utilidades del proyecto
es de 10% para los 3 casos del ejemplo 7. Rpta: $ 150.000 , $ 50.000 y $ 0.
9. Depreciar en forma lineal una máquina industrial que costo 2,5 millones que tiene una vida útil de 5 años y
un valor de desecho del 10% de su valor de compra.
a) ¿ Cuál es su valor libro al inicio de su vida útil ?
b) Al término del año 3. ¿Cuál es su valor libro ?. Rpta: a) $ 2.5 millones b) $ 1,15 millones (Use CD
Depreciación).
10. En una empresa existen 2 activos fijos correspondiente a una máquina de coser industrial y una
guillotina eléctrica. La primera se compro en 6,5 millones hace 2 años y se estimo una vida útil de 6 años y
valor de desecho del 10% del valor de compra. El segundo activo se compro hace un año en 9 millones y se
estimo un valor de desecho de 2 millones al término del año 4. Si la máquina de coser se deprecia en
forma lineal y la guillotina en forma acelerada:
a) Determine la depreciación anual conjunta de éstos 2 activos a partir del año de compra del primero, al año
4. Rpta: $ 975 - $ 2541 - $ 2308 - $ 1975 - $ 1641 - $ 1308 desde año -2 al año 4. ( Use DSK Depreciación ).
EJERCICIOS
FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS
1. Defina la composición básica de un flujo de caja de un proyecto o negocio. Comente.
2. Elaborar el flujo de caja del siguiente proyecto: La MAQUINA INDUSTRIAL de la empresa donde Ud.
trabaja genera ventas mensuales por un equivalente a 800 mil estimado para los próximos 6 meses con
expectativas de aumento de 2% mensual. Los costos asociados al funcionamiento de la máquina son de 350
mil mensual (materiales, mantención, energía, gastos administrativos, etc). La empresa paga 10% anual de
impuestos a las utilidades.
a) Elabore el flujo de caja de la operación de máquina industrial.
a) Rpta: Use CD Flujo de Caja. b) ¿ Qué sucede si la empresa paga mayores impuestos por las utilidades
?. Comente.
3. Tres CAMIONETAS de la empresa tienen costos asociados por concepto de gasto de combustible,
mantención, chofer por 3 millones anuales. Las ventas esperadas que generan estos vehículos por atención
a domicilio clientes (lavadoras) son de 5,5 millones anual para los próximos 3 años. Las camionetas fueron
adquiridas por la empresa hace 2 años por un valor de 12,5 millones. En su momento se estimo un valor de
desecho de 3 millones al término del año 9. La depreciación que utiliza la empresa es del tipo lineal y paga
10% por la utilidades al año. El horizonte de evaluación del proyecto será de 9 años.
a) Determine el flujo de caja de la operación de las camionetas en la empresa.

a) Rpta: Use CD Flujo de Caja.
b) Suponga que la empresa vende las 3 camionetas al término del año 7 en 5 millones. Determine el nuevo
flujo de caja del proyecto y obtenga sus conclusiones. b) Use CD Flujo de Caja. ¿ Cuál es el impuesto que
la empresa debe pagar por la venta de las camionetas ?.. Concluya.
c) Desarrolle el flujo de caja del proyecto, utilizando el uso de la depreciación de tipo acelerada para las
camionetas. c) Rpta: Use CD Flujo de Caja y CD Depreciación.
4. Un LOCAL DE VENTAS de una cadena de supermercados vende un promedio de 12 millones mensual

con expectativas de crecimiento del 2% mensual. La empresa paga 10% anual a las utilidades. Deprecia sus
activos de acuerdo al método lineal y sufre una depreciación anual equivalente a 2 millones. Los costos de la
operación de la actividad comercial alcanzan a los 7,5 millones mensuales. El gerente del local ha
comprometido el pago de un crédito bancario por una campaña de publicidad, por una cuota mensual de 1
millón para los próximos 12 meses. Si la cuota se compone de 600 mil de amortización de la deuda y 400 mil
de intereses, entonces:
a) Determine el flujo de caja del negocio considerando ahora el compromiso bancario. Comente los
resultados. a) Rpta : Haga el flujo de caja.
b) ¿ Qué sucede si el compromiso bancario cambia a la siguiente estructura: $ 100 mil de intereses y $
900 mil de amortización. ¿ Qué ventajas o desventajas existen ?. Comente.
c) ¿ Qué sucede si aumenta la depreciación o desgaste de los activos fijos del local de ventas de 2 millones
a 2,8 millones anual ?. Comente.
5. Una empresa necesita comprar un SISTEMA DE AIRE ACONDICIONADO para sus oficinas y planta de
producción. El valor inicial de la inversión es de 6 millones instalado. Sin embargo la empresa proveedora
del sistema ofrece recibir en parte de pago el sistema antiguo por 2 millones. Si el valor libro del sistema
antiguo es de 2,5 millones. La empresa paga 12% anual de impuestos a la utilidad. El consumo energético y
de mantención del sistema es de 50 mil mensuales.
a) Determine el flujo de caja del nuevo proyecto, con un horizonte de evaluación de 6 meses. a) Rpta : Use
CD Flujo de Caja.
b) ¿ Qué monto (T) de impuestos deberá pagar. Concluya.
EJERCICIOS
MEDIDORES DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
1. Determinar el valor presente de los siguientes flujos caja de un NEGOCIO : $ 200 $ 300 $ 700 $
800 $ 1200 $ 1500 $ 1900, si la tasa de descuento corresponde al 3,5% mensual. Rpta : $ 5.525.000.
( Use CD Flujo de caja y VAN (3,5%)).
a) Calcule el VAN si la inversiòn inicial es de $ 2500 y la tasa de descuento del 3,9% mensual. (ejemplo
anterior). Rpta: $ 2.917.000. (Use CD Flujo de caja y VAN (3,9%)).
b) ¿ Cuál es el VAN del negocio, si la tasa de descuento es cero ?.(caso a). Rpta: $ 4.100.000. (
Use CD Flujo de Caja y VAN (0) ).
c) ¿ Si los flujos son todos iguales a $ 1100 al interés del 3,5% ?. . (caso a). Rpta: $ 4.226.000. (
Use CD Flujo de Caja y VAN(3,5)).
d) Determine el período de recuperación del capital PRC del negocio. (caso a). Rpta: 5 meses
2. ¿ Cuál es la tasa interna de retorno TIR de un NEGOCIO que genera los siguientes flujos de caja neto : $
150 $ 200 $ 300 $ 500 $ 700 y requiere de una inversiòn inicial de $ 600. Rpta : 38,4%. (Use CD Flujo
de Caja y busque TIR ).
a) Dibuje el perfil del negocio o proyecto. Concluya.

b) Calcule el VAN del negocio a la tasa de descuento del 3%. Rpta: $ 1.056.760. (Use CD Flujo de Caja y
VAN (3) ).
c) Dibuje el nuevo perfil del proyecto. Rpta: Dibújelo y/o Use CD Perfil.
d) Determine el PRC del proyecto. Rpta: 3 meses.
3. Existen 2 proyectos mutuamente excluyentes para decidir adquirir una FOTOCOPIADORA de alta
velocidad y resolución y vender fotocopias de documentos a los clientes. La fotocopiadora A genera flujos
esperados por $ 1000 $ 500 y $ 100 y cuesta $ 1200. La maquina fotocopiadora B, cuesta lo mismo, pero
genera flujos de caja neto por $ 100 $ 600 y $ 1100:
a) ¿Cuál es el TIR de cada uno de los proyectos ? (rentabilidad). Rpta: TIR (A): 22,8% y TIR (B): 17,4%.
b) ¿ Cuál es el VAN a la tasa de descuento del 10%, 5% y del 12% ? (utilidades).
Rpta: Fotocopiadora A : VAN(10)= $ 197 VAN(5)= $ 292 VAN(12)= $ 163. Para Fotocopiadora B :
VAN(10)= $ 213 VAN(5)= $ 389 VAN(12)= $ 151. (Use CD Flujo de Caja para cada caso y vea el PERFIL
de cada proyecto).
c) Dibuje el perfil del proyecto a y b. Rpta: Dibuje ambos perfiles resultantes.

d) Decida que fotocopiadora se debe elegir. ¿Porqué ?. Fundamente su respuesta. Rpta: Note que ésta
decisión dependerá del costo de capital para comprar la fotocopiadora ($ 1.200).
4. Una empresa está analizando la compra de CAMIONETAS. Los antecedentes proporcionados por el dpto.
de compra son:
CAMIONETAS VALOR VIDA UTIL MANTENCION MANTENCION

AL TERMINO
AÑO
JAPONESA 7 MILLON 3 AÑOS 2 MILLON 2
EUROPEA 10 MILLON 5 3 MILLON 3
AMERICANA 9 MILLON 4 2,5 MILLON 2
Si el costo de capital de la empresa es del 10% anual. Determine el tipo de camión que más conviene
adquirir hoy. El valor comercial de cada camión, una vez perdida su vida útil, es del 10% de su valor original.
Rpta: Use CD Flujo de Caja y decida por la alternativa que presente el VAN menor.
5. El gerente de mantención de la empresa ENEC Ltda. después de haber comprado un nuevo vehículo para
el transporte de electrodomésticos, recibe información de otro modelo en el mercado, que no sólo se ajusta
más al tipo de producto que debe transportar, sino que permite ahorros de costos de operación como:
combustibles, mantención, seguros, etc. de $ 2.500.000 anuales respecto al actual. Su precio en el mercado
es de $ 4.200.000. Sin embargo, el vehículo adquirido, se pago al contado en $ 3.500.000 y revenderlo aún
sin uso, sólo podría hacerse en $ 3.000.000. La vida útil de ambos vehículos es de 10 años y su valor de
recuperación al término de ella es despreciable.
La tasa de impuestos que paga es del 15% anual, la depreciación del activo se realiza en línea recta y el
costo de capital es del 12% anual.
Recomiende que decisión se debe tomar. Rpta: Se debe vender el vehículo y comprar el nuevo
modelo. Sugerencia: Use costo de la alternativa actual igual a cero. Compare VAN. ( Use CD
Depreciación, Flujo de caja y VAN (12%) para cada alternativa).
6. La empresa AUTOCAR LTDA. esta analizando la posibilidad de reemplazar un equipo de alineamiento

y balanceo para vehículos que actualmente utiliza, por otro de alta tecnología computarizado el cual
permitiría reducir los costos de operación y mantenimiento del equipo antiguo. Este equipo fue adquirido
hace 2 años en $ 1.000.000. Hoy podría venderse en $ 700.000. Sin embargo, si se continua con el, podrá
usarse por 3 años más al cabo de los cuales, se estima podría venderse en $ 100.000.
La empresa tiene costos de operación y mantención asociados al equipo de $ 800.000 anuales y paga
impuestos a las utilidades por un 10% anual.
Si se compra el equipo nuevo por un valor de $ 1.600.000 el equipo actual quedará fuera de uso, por lo que
podría venderse. El nuevo equipo podrá ser usado por 5 años, antes de tener que reemplazarlo. En ese
momento podrá venderse como desecho por $ 240.000. Durante el periodo de uso, permitirá reducir los
costos de operación asociados al equipo en $ 300.000 anuales.
Considere que la empresa deprecia los activos fijos anualmente en forma lineal a partir de su valor de
adquisición.
Se estima solicitar un crédito financiero a una entidad bancaria con un interés del 8% anual para realizar la
inversiòn.
Como gerente del área decida la inversión. Obtenga sus conclusiones. Rpta: Conviene seguir con el
equipo actual y no realizar la inversión en el equipo nuevo. (Use CD Depreciación, Flujo de Caja y VAN
(8%). Decida por el VAN más positivo ).
7. Existen 2 negocios A y B que pueden generar los siguientes flujos de caja neto y sus correspondientes
expectativas de probabilidades de ocurrencia:
NEGOCIO A
FLUJO PROBABILIDAD ESTADO ECONOMIA
AÑO 1
$ 400 20% RECESION
$ 500 60% NORMAL
$ 600 20% AUGE
NEGOCIO B
FLUJO PROBABILIDAD ESTADO ECONOMIA
AÑO 1
$ 300 20% RECESION
$ 500 60% NORMAL
$ 700 20% AUGE
a) Determine el valor esperado del flujo de cada negocio.

Rpta: VE(A)= $ 500, VE(B)= $500
b) Determine la desviación estándar de cada negocio.

Rpta: σ Α = $ 63,2 σ Β = $ 126
c) ¿ Cuál negocio es más riesgoso ?. Rpta : El negocio B. ¿ Porqué ?.

d) Dibuje la distribución normal en cada caso. Rpta: Hacer dibujo.
e) ¿ Qué probabilidad hay que el resultado del flujo esperado del negocio A se encuentre entre $ 500 y $
563 ?. Rpta: 34,1% de probabilidad.
f) ¿ Qué probabilidad hay que el resultado del flujo esperado del negocio B se encuentre entre $ 374 y $
626 ?. Rpta: 68% de probabilidad.
EJERCICIOS
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
1. Determinar la tasa mensual equivalente, de una tasa anual del 15%. Use la fórmula aproximada. Rpta:
1,25%
2. Calcule la tasa anual equivalente a partir de la tasa mensual del 2,1%. Use la fórmula aproximada. Rpta:
25,2%
3. Utilizando la ecuación matemática para el cálculo de tasa de interés, determine la tasa mensual de una
tasa anual del 12%. Rpta: 0,95%. (Use CD Financiamiento/conversor tasa) b) Determine la tasa de interés
anual de una tasa del 2,5% mensual. Rpta: 34,5%.
4. Determine la tasa después de impuestos, si la tasa ante impuestos es de 2,9% y el impuesto que paga la
empresa (proyecto) es del 11%. Rpta: 2,58%.
5. Sí la tasa de descuento después de impuestos es del 8% y el proyecto paga impuestos a la utilidades del
10%. ¿ Cuál es la tasa de descuento ante de impuestos ?.Rpta: 8,81%.
6. Ud. aportará 5,5 millones a un NEGOCIO cuya inversión inicial es de 14 millones. Para cubrir la diferencia
pedirá un préstamo bancario por 8,5 millones a una tasa de interés de 9% anual. Sin embargo, Ud. también
exigirá una rentabilidad por su aporte estimado en un 7%.
a) ¿ Cuál es la tasa de descuento equivalente o ponderada que debe aplicarse al negocio Rpta: 8,21%. (Use CD
Financiamiento/Tasa ponderada)
b) ¿ Qué objeto tiene ?. Comente.
c) ¿ Cuál es la tasa de interés que debe considerarse si Ud. decide no participar en el proyecto ?. (Financiar sólo con
préstamo). Rpta: 9%.
d) ( A pesar que es poco común). Si Ud. decide no recibir intereses por su capital aportado ¿Cuál es la tasa de interés
que debe utilizarse en el negocio ?. Rpta: 5.5%
7. Elabore un plan de financiamiento con amortización fija al 7% de interés y que se pueda pagar con 5
cuotas mensuales variables. El monto inicial asciende a 6 millones. Haga un cuadro que muestre los
siguientes parámetros: saldo inicial, intereses, amortización, cuota y saldo final. Demuestre que la
amortización acumulada es igual a la deuda inicial.
a) ¿Cuanto son los intereses acumulado en el plan de financiamiento?. Rpta: $ 1.260.000

b) ¿ Cuanto se pagará en cuotas ?. Rpta: $ 7.260.000. (Use CD Financiamiento).
8. Elabore un plan de financiamiento con cuotas fijas, con los mismos datos del ejemplo anterior. Rpta: Hacerlo en
forma manual.
9. Un negocio genera ventas mensuales por 7 millones durante 9 meses. Sus costos de fabricación directo
son de 3 millones, costos de ventas 2 millones y 1 millón de gastos de administración general. La
depreciación anual es de 500 mil y el negocio paga impuestos a las utilidades del 10% anual. La inversiòn
inicial que se debe financiar es de 3 millones en activos fijos.
a) Hacer el flujo de caja sin incluir el financiamiento. Rpta: (Use CD Flujo de Caja).
b) Elaborar el plan de financiamiento a una tasa de interés del 3% que permita financiar la inversiòn inicial del proyecto.
Rpta: Use CD Financiamiento.
c) Incluya el plan de financiamiento en el flujo de caja del negocio y determine los nuevos flujos. Rpta: Use CD Flujo de
Caja e inserte el plan definido en Financiamiento.
d) ¿ Estime a cuanto asciende las ganancias del proyecto deducida la inversiòn inicial ?. Rpta : (Use CD Flujo de caja y
obtenga VAN(3%) pero haga Io = O ). FIN
Parte 9 Uso Consultora Financiera
Parte 9
USO DE LA CONSULTORA
FINANCIERA FC-1000
OBJETIVO
Para la resolución rápida de un negocios o proyecto a nivel de pre-factibilidad en

reuniones o terreno, se recomienda el uso de la consultora financiera FC-1000.
Guía rápida para evaluar y

financiar un negocio con la Resultado de evaluación
Consultora Financiera
EJEMPLO : NEGOCIO
Se compra un camión en $ 5 millones, para obtener

Comando calculadora ingresos netos mensuales durante 6 meses de $ 100
mil, $ 180 mil, $ 250 mil, $ 300 mil, $ 400 mil y $
300 mil. Al término del mes 6 se vende el camión en
LA EVALUACIÓN $ 4,5 millones. Para la compra del camión se pedirá
un préstamo al banco al 2% mensual. ¿ Se deberá
1. Encender la Consultora. aceptar el proyecto ?. Determine la rentabilidad y
utilidades del negocio. Calcule la depreciación del
2. En MENU, seleccionar "FINANCE 1" camión en 5 años. Estudie una forma de
financiamiento.
3. Con F5, elegir Evaluación Inversiones (DCF).
4. Ingresar Inversión Inicial con Cfo con F2. Ingresar $ 5 millones
5. Ingresar flujos con Cfj con F2.

Ingresar flujos de $ 100/180/250/300/400/4800
6. Ver representación gráfica con GRAFH. mil.
7. Revisar datos con TRACE.

Parte 9 Uso Consultora Financiera
A1. Determinar la rentabilidad del negocio.
1. Entrar al modo DCF. Determinar rentabilidad = 3,5% semestral.
2. Con F2 determinar la rentabilidad IRR del
negocio.
A2. Determinar utilidad real del negocio. Determinar utilidad = $ 408.340

1. Entrar en modo DCF. nota : Este negocio debe aceptarse porque el NPV
2. Ingresar costo de capital con F1(i%).(2%). es mayor que cero.
3. Determinar utilidad con F3(NPV).
A3. Determinar la utilidad (ficticia) del negocio. Determinar utilidad ficticia $ 1.030.000.-
1. Entrar en modo DCF.
2. Ingresar con F1 costo de capital 0%. (i%).
Nota: este resultado es ficticio, porque considera que
el capital no tiene costo. (0%).
B. DEPRECIACION DEL CAMION Si el camión se hubiera vendido en el año 5, a un

(lineal/acelerada). valor estimado de $ 2 millones, su depreciación
anual sería:
1. Ir al MENU y FINANCE 2.
2. Con F2 elegir "depreciación lineal"
3. Ingresar el valor presente del
camión (PV). Ingresar $ 5 millones
4. Ingresar el valor de desecho del camión (FV).
5. Ingresar el número de años a depreciar el camión Ingresar $ 2 millones
(n).
6. Con F4 calcular la depreciación lineal del camión. Ingresar 5 años
(SL).
7. Ir a FINANCE 2 y elegir con F3 (SYD). La depreciación lineal y anual del camión, es de
8. Con los mismos datos ingresados calcular la : $ 600 mil.
"depreciación acelerada".
9. Presionar F4 (SYD).
10. Para ver gráfica usar GRAPH y TRACE. La depreciación acelerada anual es: $ 1.000 $
800 $ 600 $ 400 y $ 200.
C. PLAN DE FINANCIAMIENTO Realizar el plan de financiamiento para la compra

del camión que permita pagar el préstamo.
Para determinar el plan de financiamiento del
negocio, se deben seguir los siguientes pasos:
1. Ir a MENU y seleccionar FINANCE 1. Ingresar $ 5 millones

2. Seleccionar con F3 MCI.
3. Ingresar el préstamo con F3 (PV). Ingresar (6/12) equivale ingresar 6 meses.
4. Ingresar el número de años del préstamo con F1 Ingresar (24) equivale a ingresar 2% mensual.
(nx12). Se calcula la cuota mensual = $ 893 mil.
5. Ingresar la tasa de interés anual del préstamo con aproximadamente.
F2 (i%/12).
6. Calcular el valor de la cuota mensual que el El plan de pagos será el siguiente:
negocio deberá pagar. Use F4 (PMT). ( en $ miles).
7. Ver la presentación gráfica con GRAPH. Use F4
AMORTIZATION y TRACE y SHIFT para ver
período, interés y amortización de la deuda.
Per Interés Amortiz Cuota

1 100 793 893
2 84 808 893
3 68 825 893
4 51 841 893
5 35 858 893
6 18 875 893
total: 356 5.000 5.357

ANEXO 1
Guía rápida
para Proyectos TLC
El año 2003, Chile suscribió el TRATADO DE LIBRE COMERCIO y otros, que sin lugar a
dudas fomentará los proyectos comerciales e iniciativas emprendedoras en el empresariado
chileno a fin de conquistar nuevos mercados internacionales.
Como una ayuda básica, se anexa una Guía de orientación rápida, que le permitirá evaluar y
estudiar el financiamiento de alguna idea o proyecto a partir de sus datos y obtener sus
conclusiones.
Anexo 1 Guía Proyectos TLC
Evaluación de pre-factibilidad para proyectos TLC
CD INFORMACIÓN DE ENTRADA
FLUJO DE CAJA 1. Estime las ventas netas de su proyecto o idea
FLUJO DE CAJA 2. Estime los costos directos, indirectos, gastos generales, etc.
3. Defina las Inversiones iniciales que se deben realizar para poder producir el producto o servicio
al cliente
ej. Activos fijos ( máquinas, equipos, mobiliario, etc )
Activos nominal ( licencias, patentes, impuestos, etc )
Capital de trabajo ( 3 meses de operación mensual, materias primas para producir, etc )
DEPRECIACION A.F. 4. Efectúe la depreciación de los activos fijos correspondiente a la inversión inicial del proyecto.
Use método lineal o acelerado según corresponda. (SII ).
PARAMETROS PROYECTO 5. Defina el impuesto anual a las utilidades correspondiente al 15% y un período de evaluación
de 12 meses.
FLUJO DE CAJA 6. Coloque la depreciación anual calculada y prorrateada en 12 meses en el flujo de caja del
proyecto.
FLUJO DE CAJA 7. Colocar el valor libro de la Inversión en activos fijos, al término del periodo anual. Es decir
en el mes 12.
EVALUACION DEL PROYECTO
FLUJO DE CAJA 1. Obtenga la rentabilidad del proyecto. ( TIR )
( debería ser > al 14% anual )
2. Defina el costo financiero para la Inversión inicial.
Es decir, la tasa de interés final que le cobran por al capital para usarlo en la inversión inicial. (
Bancos, financieras, fundaciones, socios, inversionista, prestamista, etc ).
FLUJO DE CAJA 3. Con éste valor, calcule las utilidades netas esperadas del proyecto ( VAN ) durante el período
que ésta evaluando el proyecto. Es decir, durante los 12 meses.
4. Determine los meses que requiere para recuperar la inversión inicial. Este indicador se llama
PRC.
5. Si considera que éste proyecto satisface sus expectativas económicas y comerciales, entonces se
estudia su FINANCIAMIENTO. En caso contrario, revise sus costos y ventas para ver si se
pueden optimizar y re-evalué. Si no, definitivamente cambie de proyecto o idea.
FINANCIAMIENTO
FLUJO DE CAJA 1. A partir del flujo de caja del proyecto, observe los flujos mensuales que genera el proyecto.
Por ejemplo, utilice el 100% de ellos para pagar la deuda al acreedor y así salir lo antes posible de
éste compromiso y el proyecto comience a generar el VAN calculado anteriormente.
FINANCIAMIENTO 2. Coloque el capital para la inversión y tasa de interés. Defina la cuota a pagar para que se
generen los intereses y amortización por periodos mensuales. Es decir, el plan de pagos optimo
para el proyecto.
FLUJO DE CAJA 3. Cargue el flujo de caja con la deuda para obtener las utilidades netas del proyecto. Si lo desea
comprobar haga la inversión inicial igual a cero y calcule VAN ( Costo de capital %
).*************
BIBLIOGRAFIA
Finanzas en Administración
J.F. Weston E.F. Wrigham
Fundamentos de Preparación y Evaluación de Proyectos

H. Sapag R. Sapag
Contabilidad Básica
Bosch y Vargas
Edición Informativa Usuarios

Leasing Andino
Paradigmas en Administración
Facultad de Economía y Administración Universidad Chile
Este Manual, ésta destinado a ayudar en su desempeño laboral, a los empresarios,
profesionales y ejecutivos responsables del área financiera, ingeniería, operacional y
comercial, que requieren aplicar en forma practica y rápida la técnica de
evaluación y financiamiento de proyectos. Herramienta indispensable para justificar el
uso racional del capital, en proyectos y negocios frente a la alta Gerencia de la empresa
moderna.
Para aquellos Empresarios que requieren ordenar y optimizar sus proyectos al

interior de sus empresas y hacerlas más competitivas en su mercado objetivo.
Para Vendedores Profesionales e Ingenieros que deben justificar a

clientes los costos y beneficios de la adquisición de máquinas y proyectos
tecnológicos.
Material practico de ayuda recomendada para profesores y estudiantes.
Para Profesionales con interés por la asesoría o consultoría a empresas.
Se trata de un MANUAL de CONSULTA , en el cual se analizan los problemas más recurrentes en

las Empresas y se exponen con la metodología paso a paso en forma sencilla y clara
para una solución rápida y eficaz.
Opcionalmente, con la ayuda de un CD, el lector podrá “ simular” los temas de su

interés y resolver por “comparación”, los proyectos de su actividad laboral y reforzar
la teoría y conceptos aprendidos en la Universidad.
Daniel Henríquez Santana, Ingeniero en Electricidad

egresado de la Universidad de Santiago de Chile,
especializado en Preparación y Evaluación de Proyectos de
Inversión en la Universidad de Chile . Ex - Relator del
Instituto de Estudios Bancarios Guillermo Subercaseaux en
cursos a Bancos y Financieras de Chile y Asociación de
Industrias San Bernardo. Eventualmente asesoró a
SERNAC y Multitiendas Hites. Ex-gerente del Dpto. Técnico
de Industrias de Radio y Televisión IRT S.A. y Sanyo Chile.
Actualmente, Relator de la Universidad de Chile Cenet en
cursos a empresas en Evaluación de Proyectos, Gestión
Técnica, Planificación de Proyectos y Marketing. Asesoría
empresas a través de DHSINGENIERIA.

Manual Proyecto

Transféré par

Informations du document

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Manual Proyecto

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

DANIEL VICTOR HENRÍQUEZ SANTANA

Ing. Electricidad y Evaluación de Proyectos – relator U. de Chile Cenet

MÉTODO FÁCIL, QUE LO AYUDARÁ A EVALUAR PROYECTOS E INVERSIONES QUE UTILIZAN

USANDO LA TECNICA DE EVALUACION DE PROYECTOS

 UTIL LIBRO EN ACROBAT

COLECCIÓN DE LIBROS ELECTRÓNICOS DHSINGENIERIA

para el Empresario y Profesional

LIBRO PARA LECTURA

recomiendo el uso de los siguientes comandos en acrobat para

• Ir a una pagina ( control+N )

" Los números no deben sobrepasar la experiencia del Profesional o Empresario, si no

DANIEL VICTOR HENRÍQUEZ SANTANA

Sra. LUCIA PARDO VASQUEZ

" El material expuesto en éste MANUAL de CONSULTA, contribuye

Registro propiedad intelectual # 101.264 del 06/09/97

CUADRO RESUMEN DE TEMAS

PROYECTOS DE APLICACION EN EL AREA COMERCIAL

TEMAS DESTINADO A USADO EN EJEMPLO BENEFICIOS/ VENTAJAS

NEGOCIO O PROYECTO Empresarios, inversionistas Negocios Proyectos compartidos. Asumir la inversión y

Administradores. negocio o proyecto.

PROYECTOS DE APLICACION EN EL AREA TECNICA

PROYECTO DE APLICACION EN EL AREA COMPUTACION

PROYECTO DE APLICACION EN EL AREA TRANSPORTE

VRT Telecom - INDURA SA - UNIVERSIDAD CATOLICA -

Mis agradecimientos a mi esposa Wilma por sus valiosos comentarios y aportes.

Cuadro Resumen de Temas............................................................……………… .…… ……………..................... 11

Tema 2 : CONVENIO DE MANTENCION DE EQUIPOS 39

Tema 3 : EVALUACION DE UN PROGRAMA DE VENTAS 48

Tema 4 : NEGOCIOS o PROYECTOS EN SOCIEDAD 59

Tema 5 : FINANCIAMIENTO DE LA AREA TECNICA 71

Tema 6 : INVERSION EN VEHICULOS DE TRABAJO 80

Tema 7 : ADQUISICION RED DE COMPUTACION 95

Tema 8 : VENTA DE NEGOCIO o PROYECTO 110

Tema 9 : FINANCIAMIENTO OPCION : BANCO O LEASING 118

Tema 10 : EVALUACION DE UN LOCAL DE VENTAS 127

ANEXO 1 : GUÍA RAPIDA PARA EVALUAR PROYECTO.......………………………………………………………………..... 201

En la vida operacional de una empresa, se van presentando un sinnúmero de oportunidades, proyectos,

Objetivo del Libro

Estructura del contenido

Los temas han sido considerados principalmente porque:

Alcance del Libro

Empresas deben de organización aceptable, utilizan ciertas estrategias

proyectos ? ¿ Como lo hacen ?

Todos los profesionales a cargo de las áreas de

criterio único. Otra ventaja que se logra con esto es

1. Siempre evaluar las decisiones, proyectos o

3. Establecer las inversiones iniciales y depreciaciones

4. Elaborar el flujo de caja del proyecto.

proyectos en También, será importante incluir el posible valor de

"Tomar la decisión de reemplazar un

Esto se logra utilizando el medidor financiero PRC (

Finalmente, una vez evaluada la decisión de

Evaluación de proyectos aplicada productivos para no caer en la obsolescencia

típicos y permite rechazarlo si no se incrementa el valor de la

La empresa siempre debe estar adquiriendo y

2 REEMPLAZO DE ACTIVOS FIJOS

Cuando una empresa no puede cumplir En la actividad normal de la empresa, se pueden

La empresa no puede improvisar sus inversiones o

ESTIMACION GENERAL ACERCA DE RENTABILIDAD y COSTOS

• Préstamo dinero sin costo financiero 0 % mensual

¿ PORQUÈ SE DEBE ACEPTAR EL PROYECTO A

SI EL COSTO CAPITAL DE INVERSION DEL SI EL COSTO CAPITAL DE LA INVERSION DEL

Entonces, el estado de resultado de una empresa sería :

UTIL LIBRO EN ACROBAT