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PAUTA DE CORRECCION TAREA 6

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS

1. Enliste y explique la composición básica de un flujo de caja para un proyecto


puro y financiado. (1 punto)
Al hablar de flujo de caja puro nos referimos a que los recursos de la inversión inicial y el
capital de trabajo son de los dueños o bien llamada, inversión propia. El financiero se
refiere a que los recursos son mixtos: recursos propios y externos, o bien solo externos.
Elementos que lo componen:

Egresos iniciales de fondos: es el monto de la inversión inicial del proyecto mas el


capital de trabajo
Ingresos y egresos de operación: son los flujos reales de entradas y salidas de
caja. Se basan generalmente en estimaciones contables, dado que se considerarán
en el flujo ingresos y egresos totales.
Momento en el que ocurren los ingresos y egresos: se propone un horizonte de
evaluación, que usualmente se mide en años, y la duración de éste dependerá de
cada proyecto y de la dificultad que tenga estimar su duración. Generalmente, la
duración de los proyectos se estiman a 10 años.
Valor de desecho o salvamento del proyecto: corresponde al valor del proyecto al
finalizar el horizonte de evaluación. Se calcula dividiendo la utilidad antes de impuesto
del último año por la tasa de descuento utilizada en el flujo.

2. ¿Qué entiende por costo de capital? Ejemplifique. (0.5 punto).


Costo de Capital o tasa de descuento corresponde a aquella que se utiliza para
determinar el valor actual de los flujos que genera un proyecto y representa la rentabilidad
que se le debe exigir a la inversión por renunciar a un uso alternativo de los recursos en
proyecto de riesgos similares.
Ejemplo: Si tengo fondos en el banco y estos rentan un 10% anual. Esta será la tasa de
costo de capital. Y corresponderá a la rentabilidad mínima que deben generar otros
proyectos para pensar en sacarlos de esa inversión y llevar los fondos a nuevas
alternativas de inversión.

3. María tiene una serie de departamentos que arrienda y en su conjunto le rentan


un 12% anual. Su hermano Maximiliano la invita a participar en la sociedad de una
empresa constructora que lleva 10 años en el mercado, para lo cual, le solicita una
inversión inicial de $50.000.000. María le solicita la información financiera pertinente
para tomar una decisión, por lo que recibe los flujos de caja del proyecto, calcula el
VAN y le da un resultado igual a cero. Para poder invertir en el proyecto, María
tendría que vender uno de sus departamentos.
a. ¿Le conviene o no realizar la inversión en la empresa de Maximiliano?
Justifique. (0.5 punto)
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Como el VAN es 0, debemos pensar que se calculó con la exigencia de la rentabilidad de


los departamentos. Con ese dato, basado en solo esta variable (puede haber otra de otro
tipo: afecto hacia el hermano, por ejemplo) el nuevo negocio es indiferente al primero.
b. ¿Qué pasaría con el VAN si la tasa de descuento de María fuera de un
11,5%? Explique el resultado. (1 punto).
Si el VAN fue calculado con un 12% (es decir, se le exigió una rentabilidad mayor) y la
tasa de Maria es 11,5%: le conviene ya que su retorno actual por los departamentos es
menor.

4. Una empresa requiere realizar una inversión para cambiar una de sus principales
máquinas productivas. Implementar esta máquina permitirá generar ahorros a la
empresa por $2.000.000 anuales. El precio de compra de la maquinaria es de
$5.000.000 y puede ser depreciada en 5 años, sin valor residual. Para poder
financiar la compra de la máquina, la empresa consigue un crédito por el 75% del
valor de la máquina a 5 años plazo y a una tasa del 4,5% anual. Respecto al costo
de capital, la empresa no lo conoce a ciencia cierta, pero cuenta con los siguientes
datos:

Rentabilidad de bonos libres de riesgo en 5 años 2.56%


Riesgo de la industria 0.98
Capital de la empresa $5.000.000
Rentabilidad de empresas similares en la bolsa de valores 6,36%
Deuda total de la empresa $10.500.000
Impuestos 15%

El proyecto no considera valor de desecho.


Se le pide:
a) Calcular el flujo de caja financiado a 5 años plazo. (2 puntos)
b) Calcula el VAN. (2 puntos)
c) Entregar una sugerencia al dueño de la empresa respecto a si la alternativa
es rentable o no. (2 puntos)
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4 a) Calcular el flujo de caja financiado a 5 años plazo.

Primero, cálculo y cuadro Amortización del crédito,

Regla de 3, cálculo del monto del crédito: $ 5.000.000 ¿ 100% => crédito es por
3.750.000

Por Formula, para determinar la cuota, luego la amortización e intereses :

5
1+ 0,04 ¿
¿
¿5 0,056078
3.750.000 X 3.750.000 X
¿ 0,246181
1+0,045 ¿5−1
0,045¿
¿
3.750.000 X 0,227791

X = 854.219 CUOTA
Periodo Saldo Cuota Amortización Interés bco
0 3.750.000
1 3.064.531 854.219 685.469 168.750
2 2.348.217 854.219 716.315 137.904
3 1.599.668 854.219 748.549 105.670
4 817.934 854.219 782.234 71.985
5 0 854.219 780.650 36.786
4.271.095 3.713.219 521.094

FLUJO DE CAJA
0 1 2 3 4 5
Ingreso por venta (ahorro) (+) 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000
Costo producción (-)
Costo fijo (-)
Comisión Venta (-)
Gastos Adm, Venta (-)
Depreciación (-) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Amortización intangible (-)
Intereses bancarios 168.750 137.904 105.670 71.985 36.786
= Utilidad antes de impuesto 831.250 862.096 894.330 928.015 963.215
Impuesto 15% (-) 124.007 129.319 134.149 139.202 144.432
=Utilidad después del impuesto 706.563 732.782 760.181 788.813 818.733
Amortización bancaria (-) 685.469 716.315 748.549 782.234 780.650
Depreciación (+) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Amortización intangible (+)
Inversión inicial(-) 1.250.000
Capital de trabajo (-) 5.000.000
Valor de desecho (-) 0
Préstamo bancario 3.750.000
= Flujo de caja -2.500.000 1.021.094 1.016.467 1.011.632 1.006.579 1.038.083
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4 b) VAN suma de todos los flujos descontado por la tasa de descuento

CALCULO de tasa CAMP

Ke = Rf+(Rm-Rf) B 1

0.0256+(0.0636-0.0256)*0.98

Ke=0.0628 en % *100 =6.28

Cálculo tasa de descuento WACC

D
E+ D
Ke )
E
( E+ D )
+ Rd ( 1−t ) ¿

0.0628 * (0.625)+0.45 (1-15) *(0.1375)

0.0628 * (0.625)+0.45*(1-0.15)*(0.375)=0.1826 en % 18.2

Cálculo del VAN, suma de los flujos obtenidos en el cuadro de Flujo de caja
descontados por la tasa WACC

1+0.18 ¿2
¿
1+018 ¿3
¿
4
1+0.18 ¿
¿
-2.500.000+
1+0.18 ¿5
¿
¿
¿
¿
1.021094 1.016467
+
(1+0.18) ¿
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1.021094 1.016467 1.011632 1.006579 1.038083


-2.500.000+ + + + +
1.18 1.39 1.64 1.93 2.29
-2.500.000+865.334+731.271+616.848+521.543+453.311 = VAN = 688.307

4 c) SUGERENCIA. VAN>0 Sería rentable y por lo tanto, es aconsejable efectuar el


cambio.