TEMA 1 INTRODUCCIÓN A LOS ACTIVOS DERIVADOS

1. ¿Qué es un activo derivado?

2. Ejemplos de activos subyacentes
3. Mercados de derivados: Organizados / OTC
4. Inversores en los mercados de derivados
5. Utilización de derivados para cobertura
6. Utilización de derivados para especulación.

1. ¿QUÉ ES UN ACTIVO DERIVADO?

Un derivado es un instrumento financiero cuya rentabilidad (valor, comportamiento) depende
del de otro activo subyacente. Los derivados reciben este nombre pues “derivan” de otro
activo, derecho o contrato “subyacente”.
Ejemplo: contrato forward sobre el oro.
Un activo derivado es un contrato con Dos partes (posición larga / corta), Acuerdo, Activo
subyacente y Día de vencimiento.

Tipos de derivados
 Forwards y futuros: OBLIGACIÓN de comprar / vender.
Un contrato forward es un acuerdo entre dos partes en el que una parte DEBE
comprar y la otra parte DEBE vender una cierta cantidad de un activo subyacente a un
cierto precio en un momento determinado en el futuro. Un contrato futuro es igual
que un forward.

DIFERENCIAS
Un contrato forward es “a la medida”: ambas partes especifican directamente los
términos exactos del acuerdo. Existe una cierta probabilidad de impago en ambas
partes. Se negocia en mercados OTC (Privados y no regulados).
Un futuro es un forward ESTANDARIZADO que se negocia en un mercado organizado.
Es decir, un mercado determina todas las condiciones (fecha de vencimiento, activo
subyacente, número de unidades,…) del contrato. Proporciona mayor liquidez y
menor riesgo de impago que en contratos forward

 Swaps: intercambio de cash-flows. Es una obligación.

Un swap es un acuerdo mediante el que ambas partes DEBEN intercambiar una serie
de cantidades en ciertos momentos futuros. Estas cantidades (cash-flows) se calculan a
partir de una cierta cantidad nominal (principal del swap). Normalmente, solo se
intercambian los cash-flows netos. Un swap es equivalente a una serie de contratos
forward. Se negocian en los mercados OTC.
Ej: Swaps sobre acciones (equity swaps)
Otro ej: Un swap en el que Pago 2% de 1.000.000 €
Recibo el EURIBOR de 1.000.000 €
EURIBOR = European Inter Banking Offered Rate
Tipo ofrecido en el Mercado Interbancario Europeo
 Otro ej: Swaps de divisas Pago un 2% en $
Recibo un 3% en €

 Opciones: DERECHO a comprar / vender.

Una opción es un contrato en el que el comprador tiene el derecho, pero no la
obligación, a comprar o vender un activo subyacente a un cierto precio antes de (o en)
un cierto momento específico en el futuro. El vendedor de la opción debe hacer lo
que quiera el comprador, es decir, debe aceptar su decisión final. Se negocian en
mercados OTC y mercados organizados.

Para obtener este derecho, el comprador debe pagar el precio de la opción (prima de
la opción) al vendedor, el cual soporta el riesgo.
- Precio fijo: strike, precio de ejercicio, precio strike, precio striking.
- Ejercicio de la opción: Acción de comprar o vender el activo subyacente al precio
strike.
- El pago final de la opción depende de la decisión de ejercicio -> activo
contingente.

El comprador puede decidir no ejercer su derecho y dejar que la opción venza sin valor
alguno. El vendedor puede no cumplir su obligación.
Opción de compra (Call): derecho a comprar el subyacente.
Opción de venta (Put): derecho a vender el subyacente.

2. EJEMPLOS DE ACTIVOS SUBYACENTES

Activos financieros: Acciones / Índice bursátil, Bonos, Tipos de interés, Divisas, Otros derivados
Mercancías: Producto agrícola (maíz, trigo, azúcar), Metal precioso (plata, oro, platino,…),
Metal industrial (cobre, aluminio,…), Producto energético (petróleo, gas natural,
electricidad,…) y Otros clima, riesgo de crédito,…)
3. MERCADOS DE DERIVADOS: ORGANIZADOS / OTC
A) Organizados:
Concentración física: Los intermediarios (brokers) declaran sus intenciones de comprar o
vender.
Negociación electrónica: Órdenes que cruzan (precio de compra > precio de venta) se
emparejan y ejecutan.
Contratos estandarizados -> pequeño riesgo de crédito.
Negociación electrónica de derivados: Es cada vez más común porque suele ser más barata
con un bajo coste de acceso al mercado. Y además es más líquida que en los mercados de
concentración física.

Mercados de derivados.
Chicago Board of Trade (CBOT) (1848 para futuros, 1973 para opciones).
• Chicago Mercantile Exchange (CME, 1919).
• En España, el mercado oficial de activos derivados financieros es “Mercado Español de
Futuros Financieros” (MEFF).

B) Over-The-Counter (OTC):
Está formado por una red de dealers y gestores de fondos conectados mediante teléfonos y
ordenadores. Los contratos pueden ser no-estándares y el volumen de negociación es superior
al de los mercados organizados. Existe cierta cantidad de riesgo de crédito.

Aplicaciones de los derivados

- Gestión de riesgos en relación con la incertidumbre en los precios futuros (cero
volatilidad _ NO derivados).
- Especulación (ganar dinero).
- Obtener beneficios sin riesgo (arbitraje).

4. INVERSORES EN LOS MERCADOS DE DERIVADOS.

 Coberturistas: están expuestos a un riesgo relacionado con el precio de un activo y
utilizan los derivados para reducir el riesgo que afrontan ante movimientos potenciales
en un mercado variable.
  Especuladores: apuestan sobre movimientos futuros en el mercado y utilizan
derivados para obtener un beneficio. Absorben riesgo de los coberturistas.
 Arbitrajistas: toman posiciones en dos o más activos para obtener un beneficio (libre
de riesgo).

5. UTILIZACIÓN DE DERIVADOS PARA COBERTURA.

Una empresa situada en Estados Unidos debe pagar 10 millones de libras esterlinas dentro de
3 meses.
Sol. Esta empresa puede cubrirse comprando un contrato forward sobre el tipo de cambio
dólar / libra. La empresa se protege frente a una subida de la libra esterlina.

Un inversor tiene 1.000 acciones de Microsoft cuyo precio actual es 73$ por acción.
Alternativas:
1) Vendo un forward sobre 1000 acciones de Microsoft con T = 2 meses
Precio de entrega = 74$ El precio de una put
2) Con opciones
depende tanto del strike
- Compro una put X  65enT   2Pr ecio  100$
como del vencimiento
De esta forma me aseguro Pr eciodeventa 65
Una put con un strike de 65$ le protege frente a posibles  X ,T Pr ecio
descensos en el precio de estas acciones.

- Compro una put X  74enT   2Pr ecio  300$

De esta forma me aseguro Pr eciodeventa 74
Una put con un strike de 65$ le protege frente a posibles descensos en el precio de
estas acciones.

- Compro una call X  70enT

  2
De esta forma me aseguro Pr eciodecompra 70

Los Futuros / forwards neutralizan (eliminan) riesgo. Las Opciones proporcionan protección
frente al riesgo:
- Calls protegen frente a subidas en los precios.
- Puts protegen frente a bajadas en los precios.

6. UTILIZACIÓN DE DERIVADOS PARA ESPECULACIÓN.

Un inversor con 4.000$ cree que el precio de las acciones de Cisco subirá durante los dos
próximos meses. El precio actual de estas acciones es 20$ y el precio de una “call” que vence
en 2 meses, con un strike de 25$, es 1$.

Alternativas:
1) Comprar 200 acciones CISCO.
2) Comprar opciones de compra CISCO T  2meses X  25 p  1$
Compra 4000 calls
  S2  20

Alvencimiento 20 S2  25

posibilidades 25 S2  26
26  S2
Rentabilidad porcentual

B 
Pago final Beneficios
Con Acciones os
(valor final) (PF – PI) Inv.incial
200 S2  20 
S2  20 200S2 200S2  4000  0  5  S2  20  %
4000
20 S2  25 200S2 200 S2  20  0 5  S2  20  %
25 S2  26 200S2 200 S2  20  0 5  S2  20  %
26  S2 200S2 200 S2  20  0 5  S2  20  %

En resumen las funciones son

  0siS2  20
Beneficio:200 S2  20  
  0siS2  20

  0siS2  20
Rentabilidad:5  S2  20  % 
  0siS2  20

Rentabilidad
Con Opciones Pago final Beneficios porcentual
de compra (valor final) (PF – PI)
B os

Inv.incial 
S2  20 0 4000 100%
20 S2  25 0 4000 100%
4000 S 2  25   4000 
25 S2  26 4000 S2  25  0 100 S2  26 %
4000 S 2  26   0
26  S2 4000 S2  25  0 4000 S2  26  0 100 S2  26 %

Punto de corte

5  S2  20  %  100 S2  26  %S2    $
95

Sol. Este inversor puede comprar “calls” si cree que el precio de las acciones subirá
suficientemente durante los dos próximos meses.
SiS2  26,318 Opciones
En función de las expectativas: 
SiS2  26,318 Acciones