Slides Aef Ea1415

UNIVERSIDADE
NOVA DE LISBOA

FACULDADE DE CIÊNCIAS E TECNOLOGIA
DEPARTAMENTO DE CIÊNCIAS E ENGENHARIA DO AMBIENTE

Mestrado Integrado em Engenharia do Ambiente
Economia do Ambiente
Análise económica e financeira
Docentes:
Rui Santos (rfs@fct.unl.pt)
Nuno Videira (nmvc@fct.unl.pt)

1
Tópicos a abordar
•  Análise custo-‐beneQcio (ACB) de projetos de
invesSmento:
–  Definição e importância no contexto dos fundos
comunitários
–  Conceitos-‐chave e classificação de invesSmentos
–  ObjeSvos e etapas da ACB
–  Informação e elementos necessários para a análise
•  Critérios de avaliação e selecção de projectos de
invesSmento
•  Determinação do défice de financiamento e
contribuição comunitária em projetos co-‐financiados
•  Exemplos e exercícios práScos
2
Análise custo-‐bene8cio (ACB)
Definição: ferramenta de apoio à tomada de decisão, consisSndo na
avaliação sistemá=ca quan=ta=va de um projeto público ou privado,
para determinar se, ou em que medida, o projeto é oportuno numa
perspeSva pública ou social (IFDR, 2010).
•  A ACB possibilita a es=ma=va e comparação dos valores

monetários de custos e bene8cios, incluindo os sociais e
ambientais, de uma proposta de inves=mento, de forma a avaliar
o mérito dessa proposta e apoiar a tomada de decisão sobre a sua
aprovação ou rejeição.
•  A importância desta ferramenta é sublinhada nos regulamentos
dos fundos comunitários, os quais esSpulam que a apresentação à
Comissão Europeia de grandes projetos para apoio financeiro (>50
MEUR) ao abrigo dos Fundos Estruturais e do Fundo de Coesão tem
de ser acompanhada de informação referente a uma ACB.
Rui Ferreira dos Santos, Nuno Videira

Obje=vos da polí=ca regional da UE
O Fundo Europeu de Desenvolvimento Regional (FEDER) financia programas relaSvos a infra-‐
estruturas gerais, à inovação e ao invesSmento, bem como à provisão de serviços aos cidadãos.
O Fundo de Coesão financia projetos no domínio da proteção do ambiente e das infra-‐
estruturas de transportes (e.g., projetos de adaptação às alterações climáScas, de águas e
resíduos, de energia renováveis e eficiência energéSca)
Os principais obje=vos da polí=ca de coesão incluem:

•  a convergência;
•  a compeSSvidade;
•  a cooperação.

Durante o período de 2007 a 2013, as despesas regionais
representaram 36% do orçamento da UE, o que corresponde a
aproximadamente 350 mil milhões de euros durante sete anos.
Para o período 2014-‐2020, estão previstos para Portugal 21,46 mil
milhões de euros para afetar por onze programas operacionais.

hjp://ec.europa.eu/regional_policy
hjp://www.ifdr.pt/paginainicial.aspx
hjp://www.qren.pt/np4/2014_2020

Papel da ACB de projetos co-‐financiados
Os resultados da ACB devem fornecer evidências de que o

projeto promove uma afetação eficiente de recursos face a
um conjunto de alternaSvas possíveis, designadamente ao
demonstrar que (EC, 2014):
•  O projeto contribui para os objec=vos da polí=ca de

desenvolvimento regional da União Europeia;
•  O projeto requer co-‐financiamento comunitário de
forma a torná-‐lo financeiramente viável;
•  O projeto é desejável do ponto de vista económico.

Papel da ACB de projetos co-‐financiados (cont.)
A análise financeira deverá fornecer os dados que levam ao

cálculo do montante da comparScipação no caso dos
projetos geradores de receita, incluindo os grandes
projetos (IFDR, 2010; EC, 2014).
Definição: operação relaSva a um inves=mento em infra-‐estruturas cuja u=lização implica
o pagamento de taxas directamente a cargo dos uSlizadores ou qualquer operação de
venda ou aluguer de terrenos ou edi8cios ou ainda qualquer prestação de serviços a ]tulo
oneroso (IFDR, 2010; CE, 2006).

Para os projetos cujo custo total fosse superior a 1MEUR o Regulamento (CE) n.º
1341/2008 previa, para o período 2007-‐2013, como método para a comparScipação
financeira, o cálculo das receitas líquidas atualizadas potenciais de um projeto (IFDR,
2010). Segundo o Regulamento (CE) n.º 1303/2013, para o período 2014-‐2020, para além
deste método, estão previstos mecanismos de simplificação (flat rate) e taxas de co-‐
financiamento reduzidas para certos eixos prioritários.

Projecto de inves=mento
Definição: Proposta de aplicação de recursos produ=vos escassos (aSvos fixos,
corpóreos e incorpóreos, e acréscimos de fundo de maneio) com o objecSvo de
produzir outros recursos quanStaSva ou qualitaSvamente superiores e/ou reduzir os
custos de produção. Normalmente a proposta é selecionada de entre um conjunto de
alternaSvas.
(cf. Decreto-‐Lei n.º 132/83; Decreto-‐Lei n.º 194/80)
Capital fixo corpóreo Capital fixo incorpóreo Fundo de maneio

•  Terrenos •  Estudos Stock de matérias-‐primas +
•  EdiQcios e outras construções •  Projectos stock de produtos em curso de
•  Equipamentos básicos e peças de •  Coordenação e fiscalização fabrico + stock de produtos
reserva •  Despesas de consStuição e acabados + montante de
•  Material de carga e transporte (e.g. arranque créditos sobre clientes –
Automóveis, camiões, tractores, •  Patentes montante de débitos a
empilhadores) •  Publicidade fornecedores
•  Mobiliário e material de escritório •  Marcas
•  etc... •  Despesas com formação e treino
de pessoal
•  etc... 7
Classificação de inves=mentos
(natureza/objec=vo)
Inves=mentos directamente produ=vos
•  Inves=mentos de subs=tuição ou renovação (subsStuição de
equipamentos usados; manutenção da capacidade produSva)
•  Inves=mentos de capacidade ou expansão (aumento da
capacidade produSva)
•  Inves=mentos de produ=vidade ou modernização (melhoria
da produSvidade através da combinação mais eficiente dos
factores de produção e/ou melhoria da qualidade dos
produtos)
•  Inves=mentos de produ=vidade ou inovação (diversificação de
acSvidades acedendo, eventualmente, a novos produtos)
8
Classificação de inves=mentos
(natureza/objec=vo)
Inves=mentos obrigatórios
•  Cumprimento da legislação
•  Respeito de um contrato colecSvo de trabalho ou de um
acordo da empresa
Inves=mentos estratégicos
•  Procuram reduzir os riscos da empresa. Visam promover as
condições mais favoráveis ao desenvolvimento da empresa
e ao êxito dos seus projectos (inspirados por razões de
ordem económica, técnica ou social)
9
Classificação de inves=mentos (risco)
•  Qualquer invesSmento comporta risco
•  Devido à incerteza associada à evolução
do meio envolvente e ao ritmo a que esta
se processa Inovação
•  Devido à incerteza associada à evolução
da empresa/organização Expansão

ProduSvidade
•  O risco associado a um invesSmento

depende Renovação
•  Da natureza/objecSvo do projecto de
invesSmento

•  Da sua dimensão relaSva (face à
dimensão da empresa/organização)
10
Perspe=vas de avaliação
O processo de avaliação de projectos de invesSmento e os critérios para a sua
selecção dependem da sua natureza/objecSvo e risco:
•  Os inves=mentos obrigatórios e estratégicos devem ser

decididos sobretudo com base num critério de custo-‐eficácia
(ACE)
•  Os inves=mentos produ=vos devem ser objecto de um estudo de
rendibilidade (ACB)
•  Os inves=mentos com maior nível de risco exigem a inclusão do
risco no processo de análise e tomada de decisão
–  Implicitamente (determinação do prazo de recuperação do capital
invesSdo)
–  Indiretamente (integrar prémio de risco na taxa de actualização;
redução da vida úSl do invesSmento; eliminação de elementos com
elevada incerteza; método das grelhas de previsão e análise de
sensibilidade)
–  Diretamente (abordagem probabilísSca; esperança matemáSca;
desvio-‐padrão) 11
Perspe=vas de avaliação
Princípio de eficiência económica
Realização de um beneQcio máximo com custo mínimo
•  Perspec=va financeira (óSca do promotor)

–  Obje=vo: Maximizar rendibilidade (Maximizar os
beneQcios líquidos atualizados do promotor)

•  Perspec=va económica (óSca da sociedade)
–  Obje=vo: Maximizar rendibilidade + impactos
económicos, sociais e ambientais (Maximizar os
beneQcios líquidos sociais atualizados)

6 etapas da ACB
1.  Apresentação e discussão do contexto
socioeconómico e objeSvos do projeto
2.  IdenSficação clara do projeto objeto de análise
3.  Estudos de viabilidade e desenvolvimento de
alternaSvas
4.  Análise financeira
5.  Análise económica
6.  Análise de risco

Descrição do contexto socioecomómico e
ins=tucional do projeto (EC, 2014)
Boas prá=cas:

•  Condições socioeconómicas do país/região relevantes para o projeto (e.g., dinâmica
populacional, PIB, emprego);
•  Aspetos insStucionais relevantes e políScas/planos/programas existentes com relação com
o projeto;
•  Infra-‐estruturas já existentes, indicadores da cobertura e qualidade dos serviços existentes,
custos atuais de operação e eventuais tarifas, taxas etc, pagas pelos uSlizadores;
•  Informação estaxsSca relevante para enquadramento do contexto do projeto e informação
sobre problemas ambientais, organizações de ambiente envolvidas na área, etc.;
•  Percepções e expectaSvas das populações afetadas pelo projeto, bem como pareceres de
organizações da sociedade civil.
Esta informação é úSl para apoiar as esSmaSvas de procura e verificar se o projeto é
apropriado para o contexto onde vai ser implementado.

Iden=ficação do projeto e seus obje=vos (EC, 2014)
Boas prá=cas:

•  Os efeitos esperados do projeto são claramente idenSficados e relacionados com objeSvos
concretos (e.g., Redução do congesSonamento de tráfego, melhoria de índices de
qualidade da água, reduzir o risco de interrupções no fornecimento de energia);
•  Os objeSvos do projeto são quanSficados com um sistema apropriado de indicadores e
metas;
•  Os indicadores do projeto estão relacionados com os do programa operacional respeSvo e
seus eixos estratégicos;
•  Incluir informação sobre o contributo do projeto para metas estabelecidas no contexto
regional ou nacional mais alargado (e.g. Cobertura de 100% do abastecimento de água)
•  Fontes e valores dos indicadores apresentados são apresentados e jusSficados.


Estudos de viabilidade
Definição: estudo de um projeto proposto, para determinar se é suficientemente
interessante para jusSficar uma preparação mais detalhada (IFDR, 2010).
•  Visa idenSficar as potenciais restrições, e respeSvas soluções,

relaSvamente a aspetos técnicos, económicos, legais e de gestão
do projeto;
•  Tipicamente, os estudos de viabilidade incluem informação sobre:
–  Análise da procura;
–  Tecnologias disponíveis;
–  Plano de exploração;
–  Necessidades de recursos humanos;
–  A escala, localização, input de materiais, calendário de
implementação, fases de expansão e planeamento financeiro do
projeto;
–  Análise das implicações ambientais do projeto.

Estudos de viabilidade no ciclo de vida do projeto
Fase I Fase II
Concepção e avaliação Implementação
Fase
Fase de operacional
idenSficação Fase de preparação Fase de avaliação Fase de invesSmento
Conclusão
IdenSficação
do projeto
das Formulação Pré-‐avaliação Formula-‐ Tomada Laboração e
Avaliação Planifi-‐ e ligação a
oportunidades das variantes (pré-‐ ção do de Execução Controlo avaliação
(viabilidade) cação projetos
de do projeto viabilidade) projecto decisão retrospeSva
subsequen
invesSmento
tes
1ª aproximação a elementos
relacionados com estudos
de mercado, estudos
técnicos, económicos e Estudos de mercado Estudos técnicos

financeiros:
Aplicação de um conjunto de métodos e instrumentos
-‐ Dimensão do projeto (economias de escala e
que visam conhecer, compreender e prever a
-‐ Dimensão, natureza e estrutura de custos, capacidade de mercado e
evolução do meio onde a organização irá
caracterísScas do mercado concorrência previsional)
implementar os seus projetos e operar. Poderá
-‐ Tecnologia de produção (matérias-‐primas,
-‐ Exigências qualitaSvas e envolver a pesquisa e desenvolvimento de estudos
produSvidade, mão-‐de-‐obra, capital a invesSr)
quanStaSvas dos produtos em áreas como:
-‐ Meios de produção (processo e volume)
-‐ Disponibilidade de inputs
-‐ Outras necessidades (ediQcios, materiais, energia,..)
-‐ Consumo, procura histórica, atual e previsional
-‐ Aspetos relaSvos à -‐ Arquitetura do projeto (levantamentos e sondagens,
-‐ Concorrência, oferta existente e previsional
localização e dimensão -‐ Preços; estrutura da procura, evolução de preços
desenhos de pormenor, diagramas de fluxos, estudos
-‐ Avaliação elementar dos de construção)
-‐ Tecnologia do produto
custos e beneQcios -‐ Localização (natureza dos locais, custos, fatores
-‐ Marke=ng
socio-‐económicos tais como emprego regional)
esperados -‐ ...
Definição de alterna=vas (EC, 2014)

•  Conduzir uma ACB simplificada para a alternaSva BAU –
Business-‐as-‐usual (‘sem projeto’) e um número restrito de
alternaSvas de projeto
•  Uma ACB simplificada implica o cálculo de alguns
indicadores financeiros e económicos com esSmaSvas dos
dados de base, segundo a abordagem do método
incremental, isto é, com base nas diferenças nos custos e
receitas das alternaSvas ‘com’ e ‘sem’ projecto
•  Nalgumas situações a alternaSva BAU (‘sem projecto’) pode
ser subsStuída por uma alternaSva ‘do minimum’ para
evitar efeitos negaSvos catastróficas ou de interrupção do
serviço (e.g. Renovação de infra-‐estruturas e equipamentos
de saúde)
Obje=vos da Análise Financeira
O objeSvo da análise financeira consiste na uSlização das
previsões dos fluxos de tesouraria (‘cash-‐flows’) do
projeto para determinar indicadores de desempenho
financeiro.
Na ACB de projetos no âmbito dos fundos comunitários,
consideram-‐se diversos indicadores, tais como:

–  Valor Atual Líquido Financeiro (VALF)

–  Calculado sobre o custo do invesSmento (VALF/C)
–  Calculado sobre fundos próprios (VALF/K)
–  Taxa Interna de Rendibilidade Financeira (TIRF)
–  Calculada sobre o custo do invesSmento (TIRF/C)
–  Calculada sobre fundos próprios (TIRF/K)

Análise Financeira
elementos relevantes a abordar para a CE
•  ObjeSvos da avaliação financeira
•  Informação de base
–  Período de referência
–  Atualização e taxa de desconto
–  Custos de invesSmento
–  Custos e receitas de exploração
•  Indicadores de avaliação
–  Valor Atual Líquido (VAL)
–  Taxa Interna de Rendibilidade (TIR)
–  Rácios BeneQcio-‐Custo (B/C)

•  Cálculo do défice de financiamento – ‘funding gap’
•  Síntese da estrutura da análise financeira e cálculo da contribuição
comunitária

Período de Referência
Definição: Número de anos para o qual são apresentadas previsões na análise custo-‐
beneQcio. As previsões relaSvas à futura evolução do projeto devem ser formuladas
para um período adequado à respeSva vida economicamente úSl e suficientemente
longo para abranger os seus impactes prováveis a médio prazo. O período de vida úSl
varia com a natureza do invesSmento (IFDR, 2010) e é uma variável importante para
os resultados da avaliação, logo são recomendados benchmarks pela CE.
Período de referência recomendado (nº de anos) (EC, 2014)

Inves=mentos em
30 30
infra-‐estruturas
25 25 25
15 15
10
Inves=mentos
produ=vos
Indústria Telecomunicações Outros serviços Portos e Estradas Energia Caminhos-‐de-‐ferro Água e ambiente
aeroportos
Determinação do tempo de vida ú=l do
inves=mento
•  Duração 8sica do inves=mento
–  Duração ópSma de exploração, de acordo com custos de
manutenção e valor de revenda do equipamento (e.g. Cálculo
do nº de horas de funcionamento)
•  Duração tecnológica do inves=mento
–  Momento de instalação do material versus data de
lançamento no mercado de novo equipamento mais eficiente
Nas indústrias de rápida evolução tecnológica, é inferior à vida Qsica do invesSmento; quando tal acontece,
uma empresa que pretenda manter-‐se compeSSva deverá ter em consideração a vida tecnológica
•  Tempo de vida do produto

–  Em caso de invesSmento específico num produto
O tempo de vida úBl do invesBmento corresponderá ao tempo mais curto 22
Atualização/Desconto
Definição: processo de cálculo do valor presente de um custo ou de um beneQcio
futuro, pela aplicação de uma taxa de desconto (IFDR, 2010).
•  Em todos os modelos dinâmicos é necessário realizar uma atualização/

desconto dos valores monetários para permiSr uma correcta comparação
dos fluxos ao longo do tempo;
•  À medida que aumenta o período de tempo entre o presente e o
momento onde os custos e beneQcios serão suportados, o seu valor
presente diminui.
Valor actual = valor futuro / (1 + i )n

Onde, i : taxa de desconto; n: número de anos

Valor futuro = VA × (1 + i )n
onde, VA: valor actual; i : taxa de actualização; n: número de anos

Taxa de desconto financeira
Definição: taxa à qual os valores futuros são descontados de forma a calcular o seu
valor atual (IFDR, 2010), numa perspeSva financeira.
•  A taxa real (análise a preços constantes) reflete o custo de oportunidade do
capital, isto é, o beneQcio do qual se abdica por não invesSr o capital
noutras aplicações potenciais, e um prémio de risco. A taxa nominal
também inclui a inflação.
•  A taxa (financeira) de custo de oportunidade do capital de longo prazo
recomendada pela Comissão Europeia para o período 2014-‐2020 é de 4 %
•  Desvios a este valor de referência podem ser jusSficados com base nas
condições macroeconómicas, natureza dos invesSdores e setores de
aSvidade (CE, 2014).

Taxa de desconto social
Definição: taxa à qual os valores futuros são descontados de forma a calcular o seu
valor atual (IFDR, 2010), numa perspeSva económica e social.
•  TentaSva de reflecSr a perspeSva/preferências da sociedade na forma como

os beneQcios e custos futuros são avaliados face aos actuais
•  A taxa (social) de custo de oportunidade do capital de longo prazo
recomendada pela Comissão Europeia para o período 2014-‐2020 é de 5 %
•  Na práSca existem variações nas taxas uSlizadas em cada Estado Membro
(e.g. 3% a 10%), o que pode ser explicado pelas diferenças no custo de
oportunidade de capital e pela incorporação dos riscos do projeto na taxa de
desconto social
•  Uma das metodologias para a determinação desta taxa consiste na uSlização
da taxa de juro de longo prazo dos bancos nacionais (em termos reais)
Taxa de desconto real e nominal (EC, 2008)
•  Na análise de projetos é comum uSlizar preços constantes, isto é, preços
fixos de um ano de base. No entanto, quando é expectável que os preços
rela=vos se alterem no futuro, é recomendada a realização de uma análise
a preços nominais
•  Quando a análise financeira é realizada a preços constantes, a taxa de
desconto financeira deve estar expressa em termos reais, enquanto que
com uma taxa de desconto nominal devem ser uSlizados preços correntes
•  A fórmula para o cálculo da taxa de desconto nominal é:

(1+n) = (1+ r) × (1+i)

Onde, n: taxa nominal; r: taxa real; i: taxa de inflação
Taxa de desconto: Exemplo 1
despesa de 1000 € a suportar
•  Calcular o valor atual de uma
daqui a 10 anos, considerando uma taxa de desconto de 5%:

Valor atual = 1000 € / (1 + 0,05)10 = 613,90 €

•  Atualizar um custo de 613,90 € a suportar daqui a 10 anos,

com uma taxa de atualização de 5%:
Valor futuro = 613,90 € × (1 + 0,05)10 = 1000 €

Comparação do valor atual de uma receita de 100 €, a receber daqui a 20, 40,
60, 80 e 100 anos, com i = 3%

100 €
Valor presente
dos 100€ a
serem
55,37 €
recebidos no
futuro 30,66 €
Field and Field (2002)

16,97 €
9,40 € 5,20 €
0 20 40 60 80 100
Anos (a partir de hoje) em que os benefícios vão ser recebidos
Comparação do valor atual de uma receita de 100 € a receber daqui a 100
anos considerando diferentes taxa de desconto

100 €
Valor presente dos

100€ a receber
daqui a 100 anos
36,97 €
Field and Field (2002)

13,80 €
5,20 €
1,98 € 0,76 € 0,29 €
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
Taxa de desconto
Fluxos financeiros associados a um projeto
O objeSvo é determinar os Fluxos de Tesouraria (CF, ‘Cash-‐flows’)

originados pelo projeto durante o seu período de vida

•  O princípio consiste em medir o fluxo de tesouraria libertado
pelas operações de exploração (CF Exploração) relaSvas ao
invesSmento (CF Inves=mento), sendo os elementos previsionais
a ter em conta os elementos diferenciais, i.e., aqueles que serão
modificados pela decisão de invesSmento;
•  O estudo de um projeto de invesSmento consiste na comparação

destes dois fluxos financeiros: um ligado à realização do
invesSmento (CF Inves=mento) e outro, progressivo e conxnuo,
ligado à exploração do projeto (CF Exploração).

Fluxos financeiros associados a um projeto
Período de referência
Período de Período de exploração
invesBmento
R6 R7 R8 R9 R10
Receitas (+) R3 R4 R5

Custos (-‐) C6 C7 C8 C9 C10
I0 I1 I2 C3 C4 C5
S6 S7 S8 S9 S10
Receitas líquidas > 0
s i= v o?
o
do s erá p
r a
Receitas líquidas < 0
S2
S3 S4 S5
c onside
S0 S1 pe r íodo
o b al no
s aldo gl
O
Exemplo: determinação de um cash-‐flow
(sem actualização –> i=0%)
Valores em unidades monetárias (u.m.)
t It Rt Ct Cash-‐flow
1 10 -‐ 10
2 20 -‐ 20
3 20 20 10 -‐ 10
4 30 15 15
5 40 20 20
6 40 20 20
7 40 20 20
Σ = +35 u.m.
Onde, It: custos de invesSmento no ano t; Ct: despesas brutas de exploração no ano t
Rt: Receitas brutas de exploração no ano t;

Iden=ficação dos custos e receitas do projeto
Para o período de referência deverão incluir-‐se:

a) Todos os custos de inves=mento relacionados com o projeto,

independentemente de serem considerados elegíveis para co-‐
financiamento:
–  Custos fixos Definição: valor atual líquido
–  Despesas de instalação dos aSvos no ano final do
–  Fundo de maneio período de referência
selecionado (IFDR, 2010).
–  Valor residual
ConsStui um valor de liquidação
VAL do cash-‐flow líquido actualizado após o período de referência
Pode ser registado como um receita no ano n

b) Receitas e custos de exploração associados ao invesSmento

Iden=ficação dos custos e receitas do projeto
Custos de inves=mento Custos de exploração
A=vos fixos Matérias-‐primas
Terrenos Mão-‐de-‐obra
EdiQcios Electricidade
Novos equipamentos Combusxveis
Equipamentos usados Manutenção
Manutenção excepcional Custos industriais gerais
Despesas de instalação Custos administraSvos
Licenças Despesas ligadas às vendas
Patentes
Outras despesas de instalação Receitas de exploração
Variações fundo de maneio Vendas do produto/serviço X
Fundo de maneio líquido (a+b+c-‐d) Vendas do produto/serviço Y
Tesouraria (a) Vendas do produto/serviço Z
Clientes (b) ...
Existências (c)
Dívidas de curto prazo (d)
Outros elementos de inves=mento
SubsStuição equipamento curta duração
Valor residual

Critérios de selecção de projectos
•  Período de recuperação do capital (PR)
•  Valor Actual Líquido (VAL)
•  Taxa Interna de Rendibilidade (TIR)
•  Rácios BeneQcio/Custo (B/C)
35
Período de recuperação do capital
•  Definição: O PR do capital invesBdo corresponde ao tempo necessário
para que os fluxos líquidos de tesouraria (ou cash-‐flow) gerados pelo
invesBmento “reembolsem” a mobilização inicial de fundos.
•  Aconselhado quando se conhece previamente o prazo de obsolescência
do invesSmento; quando ocorrem importantes factores de risco; ou em
geral, quando é conveniente recuperar rapidamente o capital invesSdo
(e.g. AcSvidades em regime de concessão)
•  Cálculo: A determinação do tempo de reembolso do capital invesSdo
obtém-‐se pela resolução, em ordem ao tempo (t) da equação que
relaciona o cash-‐flow de exploração com o de invesSmento:
n " I % n "R − D %
∑$ 1+ i t ' ∑$ 1+ i t ''
$ t
' = $ t t
t= 0 # ( ) & t= 0 # ( ) &
Onde, I: invesSmento em t; R: Receitas brutas de exploração em t; D: despesas brutas de exploração em t; i: taxa de actualização;
t: tempo de vida úSl do projecto em anos 36
Exemplos:
a) i = 0%
(unidades monetárias)
CF CF
CF Líquido CF
Ano Inves=mento Exploração
(b) – (a) acumulado
(a) (b)
0 100 000 (100 000) (100 000)
1 20 000 20 000 (80 000)
2 40 000 40 000 (40 000)
3 80 000 80 000 40 000
4 100 000 100 000 140 000
37
Exemplos:
b) i = 10%
Factor
CF Líquido CF
CF líquido actualização
Ano actualizado actualizado
(b) – (a) i=10%
(b – a)*(c) acumulado
(c)
0 (100 000) 1 (100 000) (100 000)
1 20 000 0,9091 18 182 (81 818)
2 40 000 0,8264 33 058 (48 760)
3 80 000 0,7513 60 104 11 344
4 100 000 0,6830 68 300 79 644
PR= 2 anos, 9 meses e 22 dias 38

•  Critério de rejeição: Qualquer projecto cujo PR seja
superior à norma fixada pela empresa é rejeitado
•  Critério de selecção: Entre dois projectos alternaSvos,
selecciona-‐se aquele com um PR inferior
Principais vantagens Principais limitações/pressupostos

•  Permite eliminar, à parSda, •  Em rigor, só deve ser aplicado como critério de
projectos que não saSsfaçam os selecção a projectos de invesSmento com um tempo
objecSvos definidos de acordo com os de vida úSl idênSco, dado ignorar os fluxos líquidos de
montantes disponíveis para invesSr tesouraria posteriores à data de reembolso;
•  Não considera o escalonamento dos cash-‐flows no
tempo;
• Privilegia a “disponibilidade” em detrimento da
rendibilidade económica do projecto de invesSmento.
39
Valor Atual Líquido (VAL)
Definição: O VAL mede o beneQcio adicional que o projeto de invesSmento oferece
sobre o beneQcio normal medido pelo custo de oportunidade do capital.
•  Em termos algébricos, VAL =Σ cash-‐flows líquidos atualizados

•  Cálculo:
#R − D & n # I &
n
VAL = ∑ % t t
t
( − ∑ % t
t (
t =0 $ (1+ i) ' t =0 $ (1+ i) '
Onde, It: invesSmento em t; Rt: Receitas brutas de exploração em t; Dt: despesas
brutas de exploração em t; i: taxa de atualização; n+1: tempo de vida úSl do projeto,
em anos
€
Valor Actual Líquido (VAL)
Interpretação:
(Para uma dada taxa de actualização, i)
VAL > 0

O projecto gerou fundos suficientes para amorSzar integralmente o valor do

invesSmento, para remunerá-‐lo anualmente à taxa i previamente aceite, e gerou
ainda um excedente de fundos igual ao valor do VAL.
VAL < 0

O projecto não gerou fundos suficientes à taxa i previamente aceite, pelo que deve
ser rejeitado.
VAL = 0

O projecto tem uma rendibilidade igual ao custo de oportunidade do capital.
41
Exemplo:
Dados de base
Custos Custos Receitas

Custos totais Receitas Líquidas
Ano Inves=mento Exploração Totais
(c) = (a) + (b) (e) = (d) – (c)
(a) (b) (d)
0 3 500 3 500 (3 500)
1 200 200 1 200 1 000
1 200 1 000
2 200 200

1 200 1 000
3 200 200

1 200 1 000
4 200 200

1 200 1 000
5 200 200 42

Exemplo:
VAL, para i=10% e i=15%
Factor Factor
CF líquido CF líquido
CF Líquido actualização actualização
Ano actualizado actualizado
(e) i=10% i=15%
(e)* (f) (e)* (g)
(f) (g)
0 (3 500) 1 1 (3500) (3 500)
1 1 000 0,909 0,870 909 870
2 1 000 0,826 0,756 826 756
3 1 000 0,751 0,658 751 658
4 1 000 0,683 0,572 683 572
5 1 000 0,621 0,497 621 497
VAL10%=290
VAL15%= -‐147

VAL10%=290 u.m. Significa que o invesSdor para além de recuperar integralmente o valor do invesSmento (3500 u.m.), e de
43
obter a remuneração anual durante cinco anos à taxa anual de 10%, vê ainda os seus fundos aumentados em mais 290 u.m.
•  Critério de rejeição: Qualquer projecto cujo VAL, a
uma dada i, seja negaSvo é rejeitado.
•  Critério de selecção: Entre dois projectos alternaSvos,
selecciona-‐se aquele cujo VAL, a uma dada i, seja
superior.
Principais limitações/pressupostos
•  É necessário escolher, previamente, uma taxa de actualização;
•  É independente do montante do invesSmento (e.g. Dois projectos com o mesmo VAL
podem apresentar diferenças substanciais quanto a exigências de capital);
•  Não entra em consideração com a solvabilidade do projecto;
•  As actualizações devem reportar-‐se ao mesmo ano de base para permiSr comparações
correctas de projectos alternaSvos;
•  o “mérito” de um projecto é, em grande parte, função da taxa de actualização.
44
Taxa Interna de Rendibilidade (TIR)
Definição: A TIR é a taxa de atualização para a qual o VAL de um projeto é nulo.

•  Em termos algébricos:
n # R −D & n # I &
∑ (1+ TIR)t − ∑ (1+ TIR)t ( = 0
% t t
( % t
t =0 $ ' t =0 $ '
Onde, It: invesSmento em t; Rt: Receitas brutas de exploração em t; Dt: despesas brutas
de exploração em t; i: taxa de atualização; n+1: tempo de vida úSl do projeto, em anos
€
Em termos gráficos:
VAL
VAL1 TIR
0 i1 i2 i
VAL2
Interpretação:

A TIR é a taxa que o invesSdor obtém, em média, em cada ano, sobre os capitais
invesSdos no projecto, enquanto o invesSmento inicial é progressivamente recuperado.
46
Cálculo manual, em alterna=va a folha de cálculo:

1.  Escolhe-‐se uma taxa de atualização;
2.  Calcula-‐se o VAL;
3.  Se VAL >0, escolhe-‐se uma taxa de atualização superior; se VAL <0,
escolhe-‐se uma taxa de atualização inferior;
4.  Recalcula-‐se o VAL até que se obtenham VAL próximos de zero e de
sinais contrários;
5.  EsSma-‐se a TIR por interpolação linear
⎡ VAL1 ⎤
TIR = i1 + ⎢ ⎥ × (i2 − i1 )
⎢⎣ VAL1 + VAL2 ⎥⎦
Exemplo: Taxa Interna de Rendibilidade (TIR)
Factor
Factor Factor CF líquido
CF CF líquido CF líquido atualização
atualização atualização atualizado
Ano Líquido atualizado atualizado i=21%
i=12% i=20% (a)* (d)
(a) (a)* (b) (a)* (c) (d)
(b) (c)

0 (1 000) 1 (1 000) 1 (1 000) 1 (1 000)
1 500 0,8929 446 0,8333 417 0,8264 413
2 400 0,7972 319 0,6944 278 0,6830 273
3 300 0,7118 214 0,5787 174 0,5645 169
4 200 0,6355 127 0,4823 96 0,4665 93
5 100 0,5674 57 0,4019 40 0,3855 39

VAL12%=163 VAL21%= -‐13
VAL20%= 5

⎡ 5 ⎤
TIR = 20 + ⎢ ⎥ × (21 − 20 ) ≈ 20,3
⎢⎣ 5 + − 13 ⎥⎦
Significa que os beneQcios líquidos esperados permiSrão a recuperação do capital invesSdo (1 000
u.m.) ao fim de 5 anos e que, em cada ano, irão remunerar o capital à taxa de 20,3%.
•  Critério de seleção: Entre duas ou mais

opções alternaSvas, seleciona-‐se aquela cuja
TIR seja superior.

•  É um critério inadequado para orientar a seleção de projetos
mutuamente exclusivos;
• Para determinados fluxos de fundos pode não exisSr qualquer valor da
TIR, ou exisSr mais do que um valor.
Situações ambíguas
VAL
•  A e B têm TIR superiores ao custo de

oportunidade do capital (i)
•  TIRB>TIRA , logo optar pelo projeto com a VALA TIRB
TIR mais elevada implicará uma perda de VALB
capital equivalente a VALA-‐VALB
0 i i
B
TIRA A
VAL
•  Quando cash-‐flow líquido sofre múlSplas alterações

de sinal (e.g. de “-‐” para “+” para “-‐”....) ao longo do
período de referência (e.g. xpico em indústrias
TIR TIR’ extraSvas), poderá dar lugar a múl=plas TIR.

i
TIR’’
Rácio Bene8cio/Custo (B/C)
a) Rácio B/C em termos líquidos ou Índice de Rendibilidade (IR)
Definição: O rácio B/C permite determinar o número de unidades de receitas líquidas
geradas pelo projeto por cada unidade de capital invesSdo, à taxa do custo de
oportunidade do capital
•  Em termos algébricos,
IR = Valor atual das receitas líquidas/valor atual dos custos de invesSmento
•  Cálculo:
#R − D &
n
∑ % 1+ t t
t (
t =0 $ ( i) '
B /C = n
# I &
∑ % (1+t i)t (
t =0 $ '
brutas de exploração em t; i: taxa de actualização; n+1: tempo de vida úSl do projecto,
em anos
€
Rácio Bene8cio/Custo (B/C)
b) Rácio B/C em termos brutos
Definição: Permite determinar o número de unidades de receitas brutas geradas pelo
projeto por cada unidade de custos (brutos), à taxa do custo de oportunidade do
capital
•  Em termos algébricos,
IR = Valor atual das receitas brutos/valor atual dos custos brutos
•  Cálculo: " R %
n
∑ $ 1+ti t '
t =0 # ( )&
B /C = n
"I + D %
∑ $ (1+ t t
t '
i) &
t =0 #
brutas de exploração em t; i: taxa de actualização; n+1: tempo de vida úSl do projeto,
em anos €
Exemplo: Rácio Bene8cio/Custo (B/C)
Dados de base
Custos Custos
Custos totais Receitas Totais
Ano Inves=mento Exploração
(c) = (a) + (b) (d)
(a) (b)
0 3 500 3 500
1 200 200 1 200
2 200 200 1 200
3 200 200 1 200
4 200 200 1 200
5 200 200 1 200
Exemplo: Rácio Bene8cio/Custo (B/C)
Factor atualização
Valor Atual dos Custos Valor Atual das Receitas
Ano i=15%
(c)* (e) (e)* (g)
(e)
0 1 3 500
1 0,870 174 1044
2 0,756 151 907
3 0,658 132 790
4 0,572 114 686
5 0,497 99 596
Σ= 4171 Σ= 4024
Rácio B/C15%(em termos brutos)= 4024/4171= 0,965

Rácio B/C15%(em termos líquidos) ou IR15%= 3 353/3 500 = 0,958
Rácio BeneQcio/Custo (B/C)
•  Critério de rejeição: Qualquer projecto cujo rácio B/C, a uma dada i, seja
inferior a 1 é rejeitado.
•  Critério de selecção: É condição de aprovação de um projecto que o rácio
B/C, a uma dada i, seja superior a 1. Face a projectos alternaSvos,
selecciona-‐se de entre aqueles que verificam essa condição, o projecto
que apresente um rácio B/C superior, dado que, em princípio, quanto
maior o rácio B/C, maior a rendibilidade do projecto.
•  Nota: B/C > 1 corresponde a um VAL >0 e uma TIR > custo de
oportunidade do capital (i), para uma dada i.
•  É necessário escolher, previamente, uma taxa de actualização;
•  Para o mesmo projecto e a mesma i, obtêm-‐se diferentes valores para o rácio B/C
consoante se considerem os beneQcios e os custos em termos líquidos ou brutos;
•  O “mérito” de um projecto é, em grande parte, função da taxa de actualização.
55
Exemplo: custos de inves=mento (CE, 2003)
Valores em milhares de euros
Período de Referência (Anos)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ac=vos Fixos (A.1) 1100 1038 505 80 200 0 91 0 0 0
Terrenos 400
EdiQcios 700 600 150
Novos equipamentos 155 74 80 91
Equipamentos usados 283 281
Manutenção excepcional 200
Despesas de instalação (A.2) 0 60 1000 0 0 0 0 0 0 0
Licenças 500
Patentes 500
Outras despesas de instalação 60
Variações fundo de maneio (A.3) 86 -‐10 85 0 0 0 0 0 0 0
Fundo de maneio líquido (a+b+c-‐d) 86 76 161 161 161 161 161 161 161 161
Tesouraria (a) 26 129 148 148 148 148 148 148 148 148
Clientes (b) 67 802 827 827 827 827 827 827 827 827
Existências (c) 501 878 880 880 880 880 880 880 880 880
1694 1694 1694 1694
Dívidas de curto prazo (d) 508 1733 1694 1694 1694 1694

Outros elementos de inves=mento (A.4) 0 0 0 0 200 0 0 0 0 -‐1500
SubsStuição equipamento curta duração 200
Valor residual -‐1500
Custos totais de inves=mento
1186 1088 1590 80 400 0 91 0 0 -‐1500
(A1+A2+A3+A4)
Exemplo: receitas e custos de exploração (CE, 2003)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
7476 7476 7476 7476
Custos de exploração (B.1) 0 2022 7252 7476 7476 0

Matérias-‐primas 0 1564 5212 5212 5212 5212 5212 5212 5212 0
Mão-‐de-‐obra 0 132 421 421 421 421 421 421 421 0
Electricidade 0 15 51 51 51 51 51 51 51 0
18 18 18 18
Combusxveis 0 5 18 18 18 0

Manutenção 0 20 65 70 70 70 70 70 70 0
80
Custos industriais gerais 0 18 75 80 80 80 80 80 0

224 224 224 224
Custos administraSvos 0 48 210 224 224 0

Despesas ligadas às vendas 0 220 1200 1400 1400 1400 1400 1400 1400 0
Receitas de exploração (B.2) 0 1501 5701 7501 7501 8501 8501 8501 8501 0
Produto X 0 400 1958 2458 2458 2458 2458 2458 2458 0
Produto Y 0 197 840 1140 1140 1640 1640 1640 1640 0
Produto Z 0 904 2903 3903 3903 4403 4403 4403 4403 0
Receitas líquidas de exploração 1025
0 -‐521 -‐1551 25 25 1025 1025 1025 0
(B.2 – B.1)
Exemplo: fontes de financiamento (CE, 2003)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Fundos próprios privados 100 200 100 0 0 0 0 0 0 0
Contribuição pública nacional total 400 200 100 0 0 0 0 0 0 0
Nível local 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Nível regional 200 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Nível central 200 200 100 0 0 0 0 0 0 0
Subvenção da UE 1132 1056 1013 532 496 0 0 0 0 0
Obrigações e outros recursos financeiros 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Emprés=mos do BEI 0 0 1822 0 0 0 0 0 0 0
Recursos financeiros totais 1632 1456 3035 532 496 0 0 0 0 0

Exemplo: sustentabilidade financeira (CE, 2003)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Entradas totais 1632 2957 8736 8033 7997 8501 8501 8501 8501 0
Recursos financeiros totais 1632 1456 3035 532 496 0 0 0 0 0
Receitas de exploração 0 1501 5701 7501 7501 8501 8501 8501 8501 0
Saídas totais 1186 3172 8928 7815 8168 7790 7907 7844 7879 451
Custos de exploração 0 2022 7252 7476 7476 7476 7476 7476 7476 0
Custos de invesSmento 1186 1088 1590 80 400 0 91 0 0 0
Juros 0 0 8 8 8 8 8 8 8 0
Reembolso de emprésSmos 0 0 0 168 189 211 237 265 300 451
Impostos 0 62 78 83 95 95 95 95 95 0
Entradas -‐ saídas 446 -‐215 -‐192 218 -‐171 711 594 657 622 -‐451
Cash-‐flow acumulado 446 231 39 257 86 797 1391 2048 2670 2219
Há sustentabilidade financeira se o cash-‐flow acumulado for igual ou superior a

zero em todos os anos
Exemplo: VALF/C e TIRF/C (CE, 2003)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Receitas totais (a) 0 1501 5701 7501 7501 8501 8501 8501 8501 0

Custos totais (b) 1186 3110 8842 7556 7876 7476 7567 7476 7476 -‐1500

Custos de invesSmento 1186 1088 1590 80 400 0 91 0 0 -‐1500
Cash-‐flow líquido (c = a -‐ b) -‐1186 -‐1609 -‐3141 -‐55 -‐375 1025 934 1025 1025 1500
Valor Actual Líquido Financeiro,
-‐ 1937
VALF/C

Taxa Interna de Rentabilidade
Financeira, TIRF/C -‐ 2,50%

Factor de actualização (i=5%) (d) 0,95 0,91 0,86 0,82 0,78 0,75 0,71 0,68 0,64 0,61
Cash-‐flow líquido actualizado (c × d) -‐1130 -‐1459 -‐2713 -‐45 -‐294 765 664 694 661 921
Exemplo: VALF/K e TIRF/K (CE, 2003)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Receitas totais (a) 0 1501 5701 7501 7501 8501 8501 8501 8501 1500
Receitas 0 1501 5701 7501 7501 8501 8501 8501 8501 0
Valor residual 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1500
Custos totais (b) 500 2442 7460 7652 7673 7695 7721 7749 7784 451
Juros 0 0 8 8 8 8 8 8 8 0
Reembolso de emprésSmos 0 0 0 168 189 211 237 265 300 451
Fundos próprios privados 100 200 100 0 0 0 0 0 0 0
Contribuição pública nacional 400 200 100 0 0 0 0 0 0 0
Cash-‐flow líquido (c = a -‐ b) -‐500 -‐921 -‐1759 -‐151 -‐172 806 780 752 717 1049
Valor Actual Líquido Financeiro,
-‐ 319
VALF/K

Taxa Interna de Rentabilidade
Financeira, TIRF/K 2,93 %

Factor de actualização (i=5%) (d) 0,95 0,91 0,86 0,82 0,78 0,75 0,71 0,68 0,64 0,61
Cash-‐flow líquido actualizado (c × d) -‐476 -‐835 -‐1519 -‐124 -‐135 601 554 509 462 644
Critérios de decisão (IFDR, 2010)

Taxa de rendibilidade financeira (TRF)

•  Para jusSficar a solicitação do apoio comunitário num invesSmento
em infra-‐estruturas, a taxa de rendibilidade financeira sem
contribuição dos Fundos (TRF/C) deve ser inferior à taxa de desconto
uSlizada para a análise, ou seja, a rentabilidade é inferior ao custo de
oportunidade do capital invesSdo.

Valor atual líquido financeiro (VALF)

•  Se valor atual líquido financeiro do invesSmento sem a contribuição
dos Fundos (VALF/C) for negaSvo, fica evidenciado que a contribuição
Comunitária é condição necessária para a viabilidade financeira do
projeto. O projeto pode ser co-‐financiado, caso ocorra um valor atual
líquido económico (VALE) posiSvo.
Resultados Papel da ACB
da ACB
O projeto não necessita de

VAL F > 0
Verificação da
co-‐financiamento
consistência e
credibilidade
dos resultados O projeto necessita de co-‐
VAL F < 0
financiamento
Os resultados Os resultados são

não são consistentes e
consistentes credíveis A contribuição
comunitária não é VAL E < 0 VAL E > 0
jus=ficada
Cálculo da contribuição A contribuição comunitária

comunitária é jusSficada
63
Défice de financiamento
Definição: método da diferença de financiamento como base para o cálculo da
comparScipação comunitária em projetos geradores de receitas (CE, 2006), o qual
esSpula que a despesa elegível não pode exceder o valor atualizado do custo de
inves=mento, depois de deduzido o valor atualizado do rendimento líquido do
inves=mento durante um período de referência adequado à categoria do
invesSmento em questão (IFDR, 2010).

A determinação do nível de auxílio comunitário) baseia-‐se na taxa de “diferença de
financiamento” do projeto, ou seja, a parte do custo atualizado do invesSmento

inicial não coberta pela receita líquida atualizada do projeto (IFDR, 2010).
Definição: valor atual líquido dos aSvos no
ano final do período de referência

selecionado(

Receita líquida de exploração

Taxa

Cálculo da contribuição comunitária (EC, 2010)
Etapa 1. Iden=ficação do montante a que se aplica a taxa de
co-‐financiamento do eixo prioritário: mulSplicação dos
custos elegíveis (valores não atualizados) pela taxa do
défice de financiamento (sem arredondamentos)
Etapa 2. Cálculo da contribuição comunitária: mulSplicação do
montante abrangido pela decisão pela taxa de co-‐
financiamento do eixo prioritário em que se enquadra
o projeto
Etapa 1 – Montante da decisão

(custos elegíveis previstos × défice de financiamento) × ( taxa de co-‐financiamento do Eixo)

Etapa 2 – Financiamento Comunitário

(Taxa de ‘funding gap’)

Cálculo da contribuição comunitária – síntese
1)  Défice de financiamento

DE: despesa elegível
Máx DE = FG = CIA – RLA FG: Funding gap
CIA: Custo do InvesSmento atualizado
R = ( CIA – RLA ) / CIA RLA: Receita líquida atualizada
R: Taxa de funding gap
2)  Montante da Decisão MD: Montante da Decisão

CE: Custo elegível

MD = CE x R FC: Financiamento comunitário
TC: Taxa de comparScipação do Eixo
3)  Financiamento comunitário

FC = MD x TC
Análise Financeira: Checklist (I)
þ  O cenário sem projeto é apresentado?
þ  Foram apresentados todos os inputs da análise financeira
(e.g. período de referência, taxa de desconto, valor residual,
custos de exploração, receitas de exploração)
þ  A consistência dos pressupostos pode ser verificada
(jusSficação)?
þ  Como foram apresentados os custos de invesSmento?
þ  Os custos e receitas de exploração estão desagregados por
rubrica e por ano?
þ  BeneQcio incremental é medido em termos de acréscimo de
output? Caso não seja possível uSlizar previsões sobre
aumento da qualidade de serviço ou custos evitados (e.g.
devido a interrupções de serviço)
Análise Financeira: Checklist (II)
þ  É possível reproduzir os cálculos? Estão corretos?
þ  O diferencial de financiamento é calculado com base nos
valores de cash-‐flow do VALF/C?
þ  Verificada a elegibilidade dos custos?
þ  Análise de sensibilidade a parâmetros-‐chave (e.g.
fundamentação da geração de receitas)
þ  Consistência entre análise económica e financeira
þ  Ligação com avaliações ambientais estratégicas – ajudam
a esSmar oportunidades e riscos
þ  Verificação de orientações de gestão específicas

Princípios de qualidade de um estudo
de ACB (EC, 2014)
•  Auto-‐suficiente
–  Resultados de estudos anteriores devem ser referenciados
e ilustrados
•  Transparente
–  Dados, fontes de informação, evidências são
disponibilizados
•  Verificável
–  Pressupostos e métodos uSlizados são apresentados de
forma clara para permiSr a verificação por terceiros
•  Credível
–  Assente em abordagens teóricas e boas práScas
documentadas e aceites internacionalmente

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NOVA DE LISBOA

Análise económica e ﬁnanceira

• A ACB possibilita a es=ma=va e comparação dos valores

Rui Ferreira dos Santos, Nuno Videira

Os principais obje=vos da polí=ca de coesão incluem:

Os resultados da ACB devem fornecer evidências de que o

• O projeto contribui para os objec=vos da polí=ca de

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A análise ﬁnanceira deverá fornecer os dados que levam ao

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Capital ﬁxo corpóreo Capital ﬁxo incorpóreo Fundo de maneio

• Os inves=mentos obrigatórios e estratégicos devem ser

• Perspec=va ﬁnanceira (óSca do promotor)

Rui Ferreira dos Santos, Nuno Videira

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• Visa idenSﬁcar as potenciais restrições, e respeSvas soluções,

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– Valor Atual Líquido Financeiro (VALF)

Rui Ferreira dos Santos, Nuno Videira

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Período de referência recomendado (nº de anos) (EC, 2014)

• Tempo de vida do produto

• Em todos os modelos dinâmicos é necessário realizar uma atualização/

Valor actual = valor futuro / (1 + i )n

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• TentaSva de reﬂecSr a perspeSva/preferências da sociedade na forma como

(1+n) = (1+ r) × (1+i)

• Atualizar um custo de 613,90 € a suportar daqui a 10 anos,

Valor futuro = 613,90 € × (1 + 0,05)10 = 1000 €

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Field and Field (2002)

Valor presente dos

Field and Field (2002)

O objeSvo é determinar os Fluxos de Tesouraria (CF, ‘Cash-­‐ﬂows’)

• O estudo de um projeto de invesSmento consiste na comparação

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Período de Período de exploração

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a) Todos os custos de inves=mento relacionados com o projeto,

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PR= 2 anos, 9 meses e 22 dias 38

Principais vantagens Principais limitações/pressupostos

• Em termos algébricos, VAL =Σ cash-­‐ﬂows líquidos atualizados

O projecto gerou fundos suﬁcientes para amorSzar integralmente o valor do

Custos Custos Receitas

1 500 0,8929 446 0,8333 417 0,8264 413

2 400 0,7972 319 0,6944 278 0,6830 273

3 300 0,7118 214 0,5787 174 0,5645 169

4 200 0,6355 127 0,4823 96 0,4665 93

5 100 0,5674 57 0,4019 40 0,3855 39

• Critério de seleção: Entre duas ou mais

• A e B têm TIR superiores ao custo de

• Quando cash-­‐ﬂow líquido sofre múlSplas alterações

Rácio B/C15%(em termos brutos)= 4024/4171= 0,965

Período de Referência (Anos)

Período de Referência (Anos)

Período de Referência (Anos)

Recursos ﬁnanceiros totais 1632 1456 3035 532 496 0 0 0 0 0

Período de Referência (Anos)

Há sustentabilidade ﬁnanceira se o cash-­‐ﬂow acumulado for igual ou superior a

Período de Referência (Anos)

Período de Referência (Anos)

•  A ACB possibilita a es=ma=va e comparação dos valores

•  O projeto contribui para os objec=vos da polí=ca de

•  Os inves=mentos obrigatórios e estratégicos devem ser

•  Perspec=va ﬁnanceira (óSca do promotor)

•  Visa idenSﬁcar as potenciais restrições, e respeSvas soluções,

–  Valor Atual Líquido Financeiro (VALF)

•  Tempo de vida do produto

•  Em todos os modelos dinâmicos é necessário realizar uma atualização/

•  TentaSva de reﬂecSr a perspeSva/preferências da sociedade na forma como

•  Atualizar um custo de 613,90 € a suportar daqui a 10 anos,

O objeSvo é determinar os Fluxos de Tesouraria (CF, ‘Cash-‐ﬂows’)

•  O estudo de um projeto de invesSmento consiste na comparação

•  Em termos algébricos, VAL =Σ cash-‐ﬂows líquidos atualizados

•  Critério de seleção: Entre duas ou mais

•  A e B têm TIR superiores ao custo de

•  Quando cash-‐ﬂow líquido sofre múlSplas alterações

Há sustentabilidade ﬁnanceira se o cash-‐ﬂow acumulado for igual ou superior a

1)  Déﬁce de ﬁnanciamento

3)  Financiamento comunitário