Prospecto Ceramica Carabobo E2018II PDF

PROSPECTO
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.

Capital social autorizado Bs. 500.000.000.000,00 (Bs.S. 5.000.000,00)
Capital social suscrito y pagado Bs. 28.340.810,00 (Bs.S. 283,41)
Capital social actualizado Bs. 81.709.624.000,00 (Bs.S. 817.096,24)
RIF: J-00006343-5
OFERTA PÚBLICA DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS

AL PORTADOR NO CONVERTIBLES EN ACCIONES
EMISIÓN 2018
POR UN MONTO MÁXIMO DE NOVECIENTOS MIL MILLONES
DE BOLÍVARES (Bs. 900.000.000.000,00) / (Bs.S. 9.000.000,00)
EMISOR Cerámica Carabobo, S.A.C.A. (El Emisor).

TIPO DE VALOR Obligaciones Quirografarias al Portador No Convertibles en Acciones (Las
Obligaciones).
MONTO MÁXIMO AUTORIZADO Novecientos mil millones de Bolívares (Bs. 900.000.000.000,00) / (Bs.S. 9.000.000,00)
distribuidos en diez (10) series de noventa mil millones de Bolívares (Bs.
90.000.000.000,00) / (Bs.S. 900.000,00) cada una (Sección 2.2 «Monto y Plazo»).
VENCIMIENTO Cada serie de la Emisión tendrá un vencimiento de hasta cuatro (4) años contados
a partir del inicio de la emisión de la serie, pero nunca menor a un (1) año contado a
partir de la fecha de emisión de la serie (Sección 2.2 «Monto y Plazo»).
DENOMINACIÓN Y VALOR NOMINAL Cada serie estará representada por un macrotítulo por el valor total de la serie
(Sección 2.7 «Custodia de los Macrotítulos»). Las fracciones de obligaciones tendrán
un valor nominal de Bs. 1.000,00 (Bs.S. 0,01) cada una.
PRECIO DE COLOCACIÓN El precio de colocación primaria de cada una de las series de la Emisión podrá ser
a valor par, con prima o a descuento, en la forma en que se determine y se publique
para el momento de la emisión de cada serie (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
TASA DE INTERÉS La tasa de interés aplicable a cada serie se determinará de acuerdo a una de las
cuatro modalidades descritas en la sección 2.4 de este prospecto. (Sección 2.4
«Intereses»).
PAGO DE OBLIGACIONES El Emisor pagará las obligaciones parcialmente o al vencimiento de cada serie. Sin
embargo, se reserva el derecho de redimirlas de manera anticipada (Sección 2.5
«Pago del Capital»).
AGENTE DE COLOCACIÓN Ratio Casa de Bolsa, C.A. como Agente Líder de Colocación, y cualquier otro Agente
de Colocación que designe el Emisor (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
SISTEMA DE COLOCACIÓN A Mayores Esfuerzos (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
AGENTE DE CUSTODIA Y PAGO C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. (Secciones 2.7 «Custodia de los
Macrotítulos» y 2.8 «Pago de las Obligaciones»).
REPRESENTANTE COMÚN PROVISIONAL Banco Nacional de Crédito, C.A. Banco Universal (Sección 2.10 «Representante
Común de los Obligacionistas»).
CALIFICACIÓN DE RIESGO A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. Categoría A Subcategoría A3.
GlobalRatings, C.A. Sociedad Calificadora de Riesgo Categoría A Subcategoría A3.
APROBACIONES DEL EMISOR La Emisión se ofrece con base en lo aprobado por la Asamblea General Extraordinaria
de Accionistas celebrada en fecha 21 de febrero de 2018, y lo acordado por la Junta
Directiva en su Sesión de fecha 13 de junio de 2018.
«LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES CERTIFICA QUE SE HAN CUMPLIDO LAS DISPOSICIONES DEL
DECRETO CON RANGO, VALOR Y FUERZA DE LEY DE MERCADO DE VALORES EN LO QUE RESPECTA A LA SOLICITUD
DE AUTORIZACIÓN PARA LA OFERTA PÚBLICA DE LOS TÍTULOS DESCRITOS EN ESTE PROSPECTO. NO CERTIFICA LA
CALIDAD DE LA INVERSIÓN».
La Oferta Pública de Obligaciones (La Emisión) a que se refiere este Prospecto fue autorizada por la Superintendencia Nacional de
Valores e inscrita en el Registro Nacional de Valores según Providencia N° 091/2018 de fecha 01 de noviembre de 2018.
Fecha máxima para iniciar la Oferta Pública: 01 de febrero de 2019.
El Emisor ha cumplido con los requisitos de aprobación requeridos por la
Superintendencia Nacional de Valores. Este prospecto contiene toda la información
obligatoria que debe ser incluida en el mismo. La información no requerida en el
prospecto se encuentra a disposición del público en el Registro Nacional de Valores
ubicado en la avenida Francisco Solano López entre Calle San Gerónimo y avenida
Los Jabillos, edificio Superintendencia Nacional de Valores, Parroquia El Recreo,
Sabana Grande, Caracas, Venezuela.
Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

acuerdo u otro documento entregado, son hechas como referencia para obtener
una mayor descripción de las materias relacionadas. La documentación completa,
incluyendo los documentos de inscripción, pueden ser revisados por el público en el
Registro Nacional de Valores.
El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las series

que integran la presente emisión en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB)
y/o en la Bolsa de Valores de Caracas, C.A. (BVC), para la posterior negociación de
las Obligaciones en el mercado secundario, cumpliendo con el reglamento interno
de la Bolsa correspondiente. En dicho caso, copias de los requerimientos exigidos,
reportes y otras informaciones también estarán a la disposición del público en las
respectivas sedes de dichos entes, para su inspección y copiado.
El Emisor se encuentra sujeto a los requerimientos del Decreto con Rango, Valor y
Fuerza de Ley de Mercado de Valores, de las normas dictadas por la Superintendencia
Nacional de Valores. En particular, el Emisor deberá suministrar a la Superintendencia
Nacional de Valores la información señalada en el «Decreto con Rango, Valor y
Fuerza de Ley de Mercado de Valores», en las «Normas Relativas a la Información
Económica y Financiera que deben suministrar las Personas sometidas al control de
la Superintendencia Nacional de Valores», y en las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones» y en las demás
normas emanadas de la Superintendencia Nacional de Valores. Adicionalmente, en
caso de que una o más de las series que integran la Emisión se inscriba en la Bolsa
Pública de Valores Bicentenaria (BPVB) o en la Bolsa de Valores de Caracas (BVC),
el Emisor queda sujeto a los requerimientos previstos en el Reglamento interno de
la Bolsa correspondiente.
Estructurador y Agente Líder de Colocación

Calle Londres, Edificio Las Mercedes,
Piso 01 Oficina Ala Sur, Urbanización Las Mercedes,
Municipio Baruta, Caracas - Venezuela
CASA DE BOLSA, C. A. Teléfonos: +58 212 994.03.93 - 994.13.01 - 994.14.29 - 994.24.70
J-31177650-8
www.ratiocb.com
@ratiocb
2 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2018

1. PRECIO AL PÚBLICO, COMISIÓN DE LOS AGENTES DE
COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN E INFORMACIÓN BÁSICA
1.1 Precio al Público, Comisiones y Otros Gastos de Colocación
Otros gastos Neto a ser
Comisiones absorbidos por El recibido por
Precio al público de colocación Emisor El Emisor
(1) (2) (3)
Porcentajes 100% 3,00% 2,27588% 94,72412%
Total Bs. 900.000.000.000,00 27.000.000.000,00 20.482.880.000,00 852.517.120.000,00
(1) El precio de la colocación primaria de las Obligaciones podrá ser a la par, con prima
o descuento, más los intereses acumulados y no pagados al día de la venta de las
Obligaciones.
(2) Se refiere a los gastos máximos por concepto de colocación primaria que el Emisor
pagará a los Agentes de Colocación por los montos efectivamente colocados por
cada uno de ellos. Ver detalles sobre los Agentes de Colocación en la sección 2.3
de este Prospecto.
(3) Se refiere a los gastos de publicidad, impresión del Prospecto, calificaciones de
riesgo, inscripción de la Emisión en el registro que a tal efecto lleva la Superinten-
dencia Nacional de Valores y otros similares. Se estima la distribución de los gastos
de la siguiente manera:
Impresión del Prospecto Bs. 150.000.000,00

Gastos de publicidad Bs. 80.000.000,00
Dictamen Calificadoras de Riesgo Bs. 1.800.000.000,00
Inscripción en el Registro Nacional de Valores Bs. 18.000.000.000,00
Inscripción de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria Bs. 450.000.000,00
Registro en la Bolsa de Valores de Caracas Bs. 2.880.000,00
TOTAL Bs. 20.482.880.000,00
1.2 Remuneración a los Agentes de Colocación y Distribución
El Emisor no garantiza al Estructurador ni a los Agentes de Colocación o Distribución otras
remuneraciones por comisiones y gastos distintas a los señalados en el cuadro anterior.
1.3 Otras Informaciones Básicas

• Las Obligaciones no gozan de ningún incentivo fiscal nacional, estadal o municipal.
El rendimiento obtenido por los inversionistas constituye renta gravable de confor-
midad con las leyes de la República Bolivariana de Venezuela. En consecuencia,
se efectuarán las retenciones impositivas a las que hubiere lugar de conformidad
con la legislación aplicable.
• Los intereses pagaderos en virtud de las Obligaciones comenzarán a devengarse
a partir de la fecha de inicio de colocación primaria.
• Se considera como fecha de emisión la fecha de inicio de colocación primaria.
• El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las
series que integran la Emisión en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o en la
Bolsa de Valores de Caracas, tanto para la colocación primaria de la respectiva
serie como para la posterior negociación de las Obligaciones en el mercado secun-
dario, cumpliendo con lo establecido en el reglamento interno de cada institución.
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2018 3

1. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LAS OBLIGACIONES
Y DERECHOS DE LOS OBLIGACIONISTAS
2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas

Las Obligaciones a que se refiere el presente Prospecto son quirografarias no
convertibles en acciones ni en otros valores o bienes, y emitidas al portador.
Estas Obligaciones no se encuentran garantizadas por activos específicos del
Emisor. En consecuencia, los montos tanto de principal como de los intereses
generados, tienen el respaldo de todos los activos del Emisor, salvo aquellos
activos que sean objeto de garantías, privilegios u otras preferencias legítimas,
si las hubiere, para el momento de su redención, liquidación del Emisor, o si es
el caso, de cesación de pagos. El Emisor no tiene establecidas limitaciones en
cuanto a la distribución de dividendos.
De acuerdo a lo previsto en las «Normas Sobre la Organización y Protección
de los Obligacionistas», cualquier modificación a las condiciones de la Emisión
acordada por el Emisor y la asamblea de obligacionistas deberá ser autorizada
por la Superintendencia Nacional de Valores.
2.2 Monto y Plazo
El monto máximo de la Emisión de Obligaciones Quirografarias al Portador
No Convertibles en Acciones es novecientos mil millones de Bolívares
(Bs. 900.000.000.000,00) / (Bs.S. 9.000.000,00) distribuidos en hasta diez
(10) series de noventa mil millones de Bolívares (Bs. 90.000.000.000,00) /
(Bs.S.900.000,00) cada una, según lo establecido en este Prospecto con los
mismos derechos para sus tenedores.
Cada serie de la Emisión tendrá un vencimiento de hasta cuatro (4) años con-
tados a partir del inicio de la emisión de la serie, pero nunca menor a un (1) año
contado a partir de la fecha de emisión de la serie. El Emisor fijará el plazo de
vencimiento de cada serie mediante un (1) Aviso de Oferta Pública publicado
en al menos un diario de alta circulación nacional con por lo menos 5 días de
anticipación a la fecha de inicio de la colocación.
Cada una de las series de la Emisión se encontrará representada en un
Macrotítulo Provisional por el monto total de cada serie. Una vez culminado
el proceso de colocación primaria de cada serie el Emisor sustituirá el
Macrotítulo Provisional por un Macrotítulo Definitivo, cuyo valor nominal será
equivalente al monto total efectivamente colocado en cada serie (ver sección
2.7 «Custodia de los Macrotítulos»).
2.3 Colocación Primaria
El proceso de colocación primaria de la Emisión se realizará para todas las
series de acuerdo a lo establecido en las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones» y en las
demás normas dictadas por la Superintendencia Nacional de Valores.
La colocación primaria de la Emisión será realizada por Ratio Casa de Bolsa,
C.A. (en adelante «Agente Líder») y cualquier otro Agente de Colocación que
designe el Emisor (en adelante «Agentes de Colocación»). La colocación pri-
maria de las series que conforman la Emisión se efectuará bajo la modalidad
«a mayores esfuerzos» salvo que el Emisor decida adoptar otra modalidad de
colocación establecida en el artículo 5 de las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones».

El Agente Líder podrá utilizar, a su propio costo, los servicios de Operadores
de Valores Autorizados como Agentes de Distribución previa autorización
del Emisor, debiendo suministrar los respectivos contratos de distribución al
Registro Nacional de Valores de la Superintendencia Nacional de Valores. El
Emisor no pagará cantidad alguna a los Agentes de Distribución.
El Emisor podrá pagar a cada Agente de Colocación que participe en la oferta
primaria de la Emisión una comisión de colocación de hasta 3,00% flat con
base en el valor nominal de las Obligaciones que cada Agente de Colocación
hubiere recibido y efectivamente ejecutado, directamente o a través de Agen-
tes de Distribución, bajo la modalidad «a mayores esfuerzos» (en adelante
«Porcentaje de Comisión»).
En el evento de que antes del inicio de colocación primaria de alguna serie las
partes acordaren un sistema de colocación diferente, la comisión que se deberá
pagar será aquella que las partes convengan previamente a esos efectos.
La colocación primaria de la Emisión podrá efectuarse a la par, con prima o a
descuento, más los intereses acumulados y no pagados al día de la venta de
las Obligaciones. Se considera como fecha de emisión de cada serie, la fecha
de inicio de colocación primaria de la serie respectiva.
Los Agentes de Colocación y Distribución que coloquen la Emisión entregarán
a cada inversionista un recibo por el precio de venta de las Obligaciones
colocadas más los intereses devengados al día de la venta de las Obligaciones
respectivas. Igualmente, entregarán diariamente al Emisor el valor de las ventas
efectuadas, conjuntamente con un detalle de cada operación. A su vez, el Agente
de Custodia entregará, a solicitud del inversionista, un Certificado de Custodia.
El plazo de colocación primaria de la Emisión será de hasta un máximo de
seis (6) meses continuos, contados a partir de la fecha de inicio de la colo-
cación de la primera serie. El inicio de la oferta pública de la primera serie
deberá realizarse antes de que transcurran tres (3) meses contados a partir
de la fecha de la autorización de la Superintendencia Nacional de Valores de
la presente oferta pública de las Obligaciones, salvo prórroga debidamente
autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores.
Por cuanto la Normativa especial que regulará la forma y calificación
del pequeño inversor señalado en el artículo 68 del Decreto con Rango,
Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores, no ha sido dictada por la
Superintendencia Nacional de Valores, el proceso de colocación primaria
se realizará de acuerdo con lo establecido en el artículo 19 de las «Normas
Relativas a la Oferta Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de
las Emisiones», dándole preferencia a pequeños y medianos inversionistas,
durante los primeros cinco (5) días de la colocación primaria de cada serie.
A los fines de cumplir con lo previsto en el artículo 19 de las «Normas
Relativas a la Oferta Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de
las Emisiones» los Agentes de Colocación y los Agentes de Distribución, si
fuere el caso, darán preferencia a los pequeños y medianos inversionistas
para la adquisición de las Obligaciones, durante los primeros cinco (5)
días hábiles de la colocación primaria de cada serie. A tales efectos, se
entenderán que son pequeños y medianos inversionistas aquellos que giren
órdenes de compra de Obligaciones desde el monto mínimo de inversión
de Un Mil Bolívares (Bs. 1.000,00) hasta por la cantidad de novecientos
millones de Bolívares (Bs. 900.000.000,00) / (Bs.S. 9.000,00).

Adicionalmente, la colocación primaria de cualquiera de las series que integran
la Emisión podrá ser realizada por la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
o Bolsa de Valores de Caracas. En este caso se seguirán los procedimientos
establecidos en las normas aplicables.
El Emisor, los Agentes de Colocación y los Agentes de Distribución, si fuere el
caso, se obligan a cumplir con las disposiciones contenidas en las «Normas
Relativas a la Administracion y Fiscalización de los Riesgos Relacionados
con los Delitos de Legitimación de Capitales y Financiamiento al Terrorismo
Aplicables a las Instituciones Reguladas por la Superintendencia Nacional de
Valores», emanadas por la Superintendencia Nacional de Valores y publicadas
en Gaceta Oficial N° 39.691 de fecha 8 de junio de 2011.
Tal como se señala en la sección 2.7 de este Prospecto, una vez culminado el
proceso de colocación primaria de cada serie, el Emisor sustituirá el Macrotítulo
Provisional respectivo por un Macrotítulo Definitivo con valor nominal igual al
monto total efectivamente colocado en cada serie.
Los demás detalles relativos al proceso de colocación primaria se explicarán en
los Avisos de Oferta Pública correspondientes a cada una de las series de la
Emisión, a ser publicados en al menos un diario de alta circulación nacional.
El Emisor deberá publicar, con por lo menos cinco (5) días de anticipación a
la fecha de inicio de colocación primaria de cada serie, un aviso de prensa
con el objeto de dar inicio a la oferta pública de las Obligaciones. De igual
manera, El Emisor deberá publicar un aviso en prensa dentro de los cinco (5)
días siguientes a la conclusión de la colocación primaria de cada serie. Los
referidos avisos de inicio y culminación de la colocación de cada serie, serán
remitidos para su autorización a la Superintendencia Nacional de Valores.
2.4 Intereses
Las Obligaciones que integran la Emisión devengarán intereses sobre el saldo
del capital adeudado (en adelante los «Intereses») de acuerdo con una de
las cuatro (4) modalidades aquí previstas. El Emisor anunciará en el Aviso
de Oferta Pública la modalidad de pago de intereses que le corresponderá a
cada serie. La modalidad escogida para una serie será aplicable durante toda
la vigencia de la misma. Cada una de las series de la Emisión podrá devengar
intereses bajo una modalidad distinta a las demás series.
Los Intereses de cada serie serán pagados por trimestres vencidos (en
adelante «Período de Intereses»). Los Períodos de Intereses establecidos
para cada serie se mantendrán invariables por toda la vigencia de la serie que
se trate. El primer Período de Intereses de cada serie comenzará en la fecha
de inicio de colocación primaria de la serie respectiva.
Independientemente de la modalidad de tasa de interés adoptada, los Intereses
serán pagaderos el último día calendario de cada Período de Intereses (en
adelante «Fecha de Pago de Intereses»). Si una Fecha de Pago de Intereses
llegase a coincidir con un día no hábil bancario, los Intereses serán pagados
el primer día hábil bancario siguiente.
Queda expresamente establecido que para todos los efectos de la determinación
de los Intereses correspondientes a cada Período de Intereses, los cálculos a que
haya lugar se harán con base en períodos anuales de trescientos sesenta (360)
días y períodos trimestrales de noventa (90) días independientemente del número

de días calendario efectivamente transcurridos en cada Período de Intereses.
A los efectos de determinación de la tasa de interés aplicable a cada Período
de Intereses, los cálculos correspondientes se realizarán con la mayor
precisión de cálculo disponible y el resultado será redondeado hasta dos (2)
cifras decimales.
Cuando la modalidad de tasa de interés sea una modalidad variable, la
determinación de la tasa de interés correspondiente al primer Período de
Intereses corresponderá al Emisor a través del Aviso de Oferta Pública de la
serie que se trate, y la determinación de la tasa de interés para los Períodos
de Intereses subsiguientes corresponderá al Representante Común de
los Obligacionistas, quien deberá publicarlas en al menos un diario de alta
circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábiles bancarios de anticipación
a la fecha de entrada en vigencia de la revisión de tasa de interés que se trate.
Modalidad N°1 - Tasa Variable Equivalente a un Porcentaje de un Prome-
dio de la Tasa Activa de Mercado: Los Intereses serán variables, fijados por
Períodos de Intereses y se determinarán mediante la aplicación de una tasa de
interés (en adelante «Tasa de Interés») que resulte de multiplicar (a) un porcen-
taje fijo (en adelante «Porcentaje Fijo»); por (b) el promedio simple de la Tasa
Activa de Mercado vigente publicada durante las tres (3) semanas inmediata-
mente anteriores a la semana de inicio del Período de Intereses respectivo.
Se entiende por «Tasa Activa de Mercado» a los efectos de esta modalidad,
la tasa de interés anual promedio ponderada en el mercado nacional de las
operaciones activas pactadas por los seis (6) principales bancos comerciales y
universales con mayor volumen de depósitos suministrada por el Banco Central
de Venezuela (en adelante «BCV») en su Boletín de Indicadores Semanales.
El Porcentaje Fijo (a) será establecido por el Emisor antes de la fecha de inicio
de colocación de cada serie y se mantendrá invariable por todo el período de
vigencia de la serie que se trate. La Tasa de Interés variará en cada Período
de Intereses en la medida en que el factor (b) anterior varíe.
Para todos los efectos de la Emisión, la Tasa Activa de Mercado será
tomada por el Emisor y el Representante Común de los Obligacionistas
del Boletín de Indicadores Semanales que emite el BCV y, en su defecto,
indistintamente de: 1) Reuters, página «BCV 25»; 2) la página www.bcv.org.
ve, subtítulo «Información Estadística», subtítulo «Tasas de Interés», subtítulo
«Instituciones Financieras (Semanal)». En caso de discrepancia entre la
Tasa Activa de Mercado publicada en el Boletín de Indicadores Semanales,
Reuters y la página www.bcv.org.ve, prevalecerá la tasa establecida en el
Boletín de Indicadores Semanales. Sin embargo, si el Representante Común
de los Obligacionistas y/o el Emisor consideran que la Tasa Activa de Mercado
de dicho boletín es incorrecta, el Representante Común de los Obligacionistas
y/o el Emisor deberá(n) consultar con el BCV cuál es la cifra correcta aplicable
como Tasa Activa de Mercado y tomar como cierta la información que el BCV
a tales efectos oficialmente le indique.
En caso de que a través del mecanismo descrito anteriormente no sea posible
la fijación de la Tasa de Interés, el Emisor y el Representante Común de los
Obligacionistas acordarán una nueva alternativa, previa aprobación de la
Superintendencia Nacional de Valores.

A más tardar en la fecha de inicio de colocación de cada serie, el Emisor se
compromete a publicar, en al menos un diario de alta circulación nacional, el
Porcentaje Fijo aplicable a cada serie, la Tasa de Interés inicial de la misma y la
duración de los Períodos de Intereses. Asimismo, el Representante Común de
los Obligacionistas asume la responsabilidad de calcular la Tasa de Interés apli-
cable a cada Período de Intereses subsiguiente y se compromete a publicarla
en al menos un diario de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábi-
les bancarios de anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses.
Modalidad N°2 - Tasa Variable Calculada Mediante la Suma de una Prima
a un Promedio de Rendimiento de Letras del Tesoro: Los Intereses serán
variables, fijados por Períodos de Intereses y se determinarán mediante la
aplicación de una Tasa de Interés que resulte de sumar (a) un Porcentaje
Fijo establecido por el Emisor (en adelante «Prima»); más (b) el promedio
simple del rendimiento promedio ponderado semanal de las Letras del
Tesoro, durante las tres (3) semanas inmediatamente anteriores publicados
a la semana de inicio del Período de Intereses respectivo, en las cuales se
adjudiquen a través de subastas Letras del Tesoro de 91 días de la República
Bolivariana de Venezuela.
Para efectos del cálculo anterior, cuando en una semana no sean adjudicadas
a través de subastas Letras del Tesoro a un plazo de 91 días, se tomará el
rendimiento promedio ponderado de las Letras del Tesoro adjudicadas a través
de subastas del plazo inferior o superior más cercano a las Letras del Tesoro a
un plazo de 91 días, en ese orden, sin tomar en cuenta los plazos inferiores a
89 días o superiores a 92 días. En el caso de que en algunas de estas semanas
no sean adjudicadas a través de subastas Letras del Tesoro a un plazo de 89,
90, 91 o 92 días, se tomarán los resultados de las subastas de las semanas
anteriores que contengan la información hasta completar las tres semanas.
La Prima será establecida por el Emisor antes de la fecha de inicio de
colocación de cada serie y se mantendrá invariable por todo el período de
vigencia de la serie que se trate. La Tasa de Interés variará en cada Período
de Intereses en la medida en que el factor (b) anterior varíe.
En caso de que a través del mecanismo descrito anteriormente no sea posible
la fijación de la Tasa de Interés, el Emisor y el Representante Común de los
Obligacionistas acordarán una nueva alternativa, previa aprobación de la
Superintendencia Nacional de Valores.
compromete a publicar, en al menos un diario de alta circulación nacional, la
Prima fijada para cada serie, la Tasa de Interés inicial y la duración de los Períodos
de Intereses. Asimismo, el Representante Común de los Obligacionistas asume
la responsabilidad de calcular la Tasa de Interés aplicable a cada Período de
Intereses subsiguiente y se compromete a publicarla en al menos un (1) diario
de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábiles bancarios de
anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses.
Modalidad N°3 - Tasa Fija: Los Intereses serán calculados a una Tasa de
Interés fija que será determinada por el Emisor previo al inicio de la colocación
de cada serie con base en las condiciones de mercado. Esta Tasa de Interés
permanecerá invariable por el período de vigencia de la serie respectiva.

compromete a publicar la Tasa de Interés fijada para cada serie y la duración
del Período de Intereses en al menos un diario de alta circulación nacional.
Modalidad N°4 - Combinación entre Tasa Fija y Tasa Variable: La Tasa de
Interés inicial será fija durante un período (en adelante «Plazo a Interés Fijo»)
a ser determinado por el Emisor previo al inicio de la colocación de cada serie,
según lo establecido en Modalidad No. 3. Finalizado el Plazo a Interés Fijo y
hasta el vencimiento total de la respectiva serie (en adelante «Plazo a Interés
Variable»), los Intereses serán variables, revisables al inicio de cada Período
de Intereses y serán calculados con base en una tasa variable determinada
al inicio de cada Período de Intereses, según lo establecido en la Modalidad
No.1 o la Modalidad No. 2, según haya sido seleccionada por el Emisor previo
al inicio de colocación de cada serie.
Queda entendido que bajo esta modalidad el Emisor deberá publicar un aviso
en prensa con por lo menos cinco (5) días de anticipación al inicio de colo-
cación de la serie respectiva, la Tasa de Interés fija a aplicar. Asimismo, el
Representante Común de los Obligacionistas asume la responsabilidad de
calcular la Tasa de Interés aplicable a cada Período de Intereses correspon-
diente al Plazo a Interés Variable y se compromete a publicarla en al menos
un (1) diario de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábiles
bancarios de anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses
correspondiente al Plazo a Interés Variable.
2.5 Pago del Capital

2.5.1 Pago Ordinario de Capital
El capital de las Obligaciones que integran cada una de las series de la
Emisión podrá ser pagado de acuerdo a una de las dos (2) modalidades que
se describen en esta sección. El Emisor seleccionará la modalidad aplicable
a cada serie antes de la fecha de inicio de su colocación. La modalidad de
pago de capital de cada una de las series será indicada en el Aviso de Oferta
Pública de la serie respectiva. Cada una de las distintas series de la Emisión
podrá tener una modalidad de pago de capital distinta a la otra serie.
Modalidad N°1 - Pago único al vencimiento de cada serie: El capital de
la serie respectiva será pagado en su totalidad mediante un pago único a su
vencimiento a valor nominal de cada una de las series que integran la Emisión.
Modalidad N°2 - Amortizaciones parciales: El capital de la serie respectiva
será pagado mediante un número determinado de cuotas de capital iguales y
consecutivas (en adelante «Cuotas»). El número, monto y fecha de pago de
cada una de las Cuotas de capital será fijado por el Emisor antes de la fecha
de inicio de colocación de cada serie. En ningún caso la primera Cuota de
capital tendrá vencimiento durante el primer año calendario contado a partir
de la fecha de emisión de cada serie.
Si llegada una fecha de pago de capital de las Obligaciones no fuese posible
la ejecución de la instrucción de pago solicitada por algún inversionista por
circunstancias ajenas al Agente de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, los
respectivos montos se mantendrán a su disposición en las oficinas del Agente
de Pago. En este caso, dichos montos no generarán ningún tipo de interés o
rendimiento a favor de los inversionistas.

En todo caso, la(s) fecha(s) de pago de capital coincidirá(n) con una Fecha
de Pago de Intereses. Si una fecha de pago de capital de las Obligaciones
llegase a coincidir con un día no hábil bancario, dicho pago deberá efectuarse
el primer día hábil bancario siguiente.
2.5.2 Rescates Extraordinarios
No obstante lo previsto en la Sección 2.5.1 anterior, una vez transcurrido un
(1) año calendario contado a partir de la fecha de emisión de cada serie, el
Emisor podrá rescatar anticipadamente, total o parcialmente, las Obligaciones
que se encuentren en circulación de acuerdo a lo previsto en esta sección y
a lo establecido en el artículo 48 de las Normas Relativas a la Oferta Pública
y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones. En este caso, la
fecha de rescate anticipado podrá coincidir, o no, con una Fecha de Pago de
Intereses.
El Emisor deberá (i) determinar la o las series a ser rescatadas y el monto total
del rescate, (ii) anunciar en dos (2) diarios de alta circulación nacional, en dos
(2) ocasiones diferentes dicho rescate, y (iii) notificar a la Superintendencia
Nacional de Valores la realización del rescate extraordinario. Los rescates
no podrán ser por un monto inferior al 20% del total de la(s) serie(s) a ser
rescatada(s) y se aplicarán proporcionalmente a todos los inversionistas de
la(s) serie(s) a ser rescatada(s). De este modo, cada tenedor recibirá un pago
anticipado por un monto equivalente al porcentaje o proporción rescatado
anticipadamente.
Los dos (2) anuncios deben efectuarse con por lo menos quince (15) y siete
(7) días de anticipación a la fecha del rescate extraordinario, respectivamente,
indicando la serie a la que pertenecen las Obligaciones a rescatar, el monto a
rescatar, la cantidad proporcional que corresponde a cada serie y la fecha en
que habrán de cancelarse las Obligaciones rescatadas.
En caso de que se hubiere adoptado la Modalidad N° 1 de pago de
capital «Pago único al vencimiento de cada serie» (ver sección 2.5.1), el
Emisor pagará a los tenedores de las Obligaciones que sean rescatadas
anticipadamente la porción a ser rescatada del valor nominal de dichas
Obligaciones y los correspondientes intereses devengados hasta la fecha del
rescate extraordinario, sin otorgar prima alguna por rescate anticipado.
En caso de que se hubiere adoptado la Modalidad N° 2 de pago de capital
«Amortizaciones parciales» (ver sección 2.5.2): (i) el Emisor pagará a los
tenedores de las Obligaciones que sean rescatadas anticipadamente la
porción a ser rescatada del saldo del capital adeudado y no pagado (saldo de
capital insoluto) y los correspondientes Intereses devengados hasta la fecha
del rescate extraordinario, sin otorgar prima alguna por rescate anticipado;
y (ii) el monto de las Cuotas de capital pendientes de pago será reducido
proporcionalmente al monto rescatado anticipadamente.
La obligación del Emisor de pago de Intereses sobre la fracción de las
Obligaciones rescatadas anticipadamente cesará desde la fecha de rescate
indicada en los referidos avisos de prensa. A partir de la fecha de rescate y
en caso que el Emisor rescate parcialmente las Obligaciones, los Intereses se
calcularán únicamente sobre el saldo del capital adeudado y no pagado (saldo
de capital insoluto), según lo establecido en la sección 2.4 de este Prospecto.

Si ofrecido el pago de esta forma no fuese posible la ejecución de la instrucción
de pago solicitada por el inversionista por circunstancias ajenas al Agente
de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, el Emisor podrá librarse de la
responsabilidad contraída, manteniendo en las oficinas del Agente de Pago
y a disposición del tenedor de dichas Obligaciones, el valor rescatado de las
mismas y los intereses devengados hasta la fecha de rescate indicada en los
avisos de prensa. En este caso, dichos montos no generarán ningún tipo de
Interés o rendimiento a favor de los inversionistas.
Si la fecha de rescate llegase a coincidir con un día no hábil bancario, se
tomará el día hábil bancario siguiente.
2.6. Mercado primario y secundario
La colocación primaria de cada serie de la Emisión podrá ser realizada por
medio de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria, la Bolsa de Valores de
Caracas o los Agentes de Colocación que designe el Emisor.
El Emisor podrá inscribir cualquiera de las series que integran la Emisión en
la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o en la Bolsa de Valores de Caracas
para su posterior negociación en el mercado secundario.
2.7 Custodia de los Macrotítulos
El Emisor designa a la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. (en adelante
«CVV») como Agente de Custodia de los macrotítulos emitidos bajo la Emisión.
El Emisor indicará este hecho en el Aviso de Oferta Pública de cada serie.
El Emisor o el Agente Líder de colocación, previo al inicio del proceso de
colocación primaria de cada serie, entregará en depósito al Agente de Custodia
un Macrotítulo Provisional emitido por el monto total de cada una de las series.
Una vez culminado el proceso de colocación primaria de cada serie, el Emisor
deberá sustituir el Macrotítulo Provisional por un Macrotítulo Definitivo de
valor nominal menor o igual al Macrotítulo Provisional, según corresponda.
El monto del Macrotítulo Definitivo ascenderá al monto total efectivamente
colocado de la serie respectiva.
El inversionista que adquiera Obligaciones en la colocación primaria deberá
informar a cualquiera de los Agentes de Colocación, o si fuere el caso al
Agente de Distribución, sus instrucciones sobre la subcuenta del Agente de
Custodia en la que desee mantener la custodia de las Obligaciones.
El Emisor autorizará al Agente de Custodia de cada serie a emitir, a solicitud de los
inversionistas, certificados de custodia que evidencien el número de obligaciones
adquiridas por el/los inversionistas. La custodia se hará de conformidad con lo
establecido en la Ley de Caja de Valores y los Reglamentos que la regulan.
El Emisor no asumirá aquellos costos y gastos que se ocasionen en virtud de las
operaciones de transferencia de las Obligaciones por causa de operaciones de
mercado secundario dentro o fuera de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
o Bolsa de Valores de Caracas, por cambio de depositante en el Agente de
Custodia o por alguna otra razón que implique la erogación de dinero para el
pago de algún servicio prestado a los Obligacionistas por el Agente de Custodia.
El Emisor asume los gastos cobrados por la CVV en la asignación inicial del
Macrotítulo, así como el costo de la custodia de los macrotítulos en la CVV.

2.8 Pago de las Obligaciones
El Emisor designa a la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. como Agente
de Pago de las Obligaciones. En tal sentido, tanto el capital como los Intereses
serán pagados por la CVV en las fechas correspondientes mediante abonos en
cuenta o transferencias electrónicas a las cuentas bancarias que los tenedores
de Obligaciones hayan indicado al Agente de Custodia.
El Emisor se compromete a suministrar a la CVV con veinticuatro (24) horas
de antelación a cada Fecha de Pago de Intereses o capital la información de
los tenedores de las Obligaciones, así como las instrucciones de pago que
estos hayan indicado de acuerdo con la información que el Emisor obtenga
del Agente de Custodia. Este procedimiento se realizará de acuerdo a lo
establecido en la Ley de Caja de Valores y los reglamentos que la regulen.
En caso de que, una vez llegadas las fechas de pago correspondientes, no
fuese posible la ejecución del pago a los inversionistas por circunstancias
ajenas al Agente de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, las cantidades
correspondientes quedarán a disposición de los inversionistas, quienes podrán
exigirlas en la dirección del Agente de Pago señalada en el Aviso de Oferta
Pública sin que las mismas generen ningún tipo de interés o rendimiento
adicional a favor de los tenedores.
De acuerdo a lo establecido en el Contrato de Agente de Pago de las
Obligaciones, el Emisor se reserva en todo momento el derecho de pagar
directamente los Macrotítulos emitidos, previa notificación al Agente de Pago
de las Obligaciones.
2.9 Uso de los Fondos
Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión serán utilizados para
la compra de materia prima e insumos, así como para mejorar el perfil de la
deuda bancaria.
El Emisor utilizará los fondos provenientes de la colocación según el siguiente
orden estimado y porcentajes aproximados de prioridades:
a) Compra de materia prima e insumos 90%

b) Reestructuración pasivo bancario 10%
Total: 100%
Los fondos de la emisión permitirán mejorar las condiciones operativas exis-
tentes, y a su vez mejorar la estructura de financiamiento.
El Emisor estima suficiente el monto de la emisión para los usos previstos.
Asimismo, en caso de requerirlo, el Emisor cuenta con acceso al crédito ban-
cario con los principales bancos nacionales.
2.10 Representante Común de los Obligacionistas

El Emisor ha designado al Banco Nacional de Crédito, C.A. Banco Universal,
como Representante Común Provisional de los obligacionistas. Esta
designación ha sido aprobada por la Superintendencia Nacional de Valores
mediante Providencia No. 091/2018 de fecha 01 de noviembre de 2018.
La designación estará vigente hasta tanto sea totalmente colocada la Emisión,
se celebre la asamblea de obligacionistas que designe al Representante
Común Definitivo y dicha designación sea aprobada por la Superintendencia

Nacional de Valores, de acuerdo a lo establecido en las «Normas sobre la
Organización y Protección de los Obligacionistas».
El Representante Común de los obligacionistas debe vigilar el fiel cumplimiento
del Emisor de todas las obligaciones contraídas con los obligacionistas. En
caso de que un obligacionista considere que el Representante Común no
está cumpliendo con las responsabilidades inherentes a su función, tiene el
derecho de exigirle dicho cumplimiento, hacer efectiva la responsabilidad de
dicho representante por los daños causados a los obligacionistas y promover
la convocatoria de una asamblea para decidir sobre su remoción, de acuerdo
a lo dispuesto por la Superintendencia Nacional de Valores.
El Banco Nacional de Crédito, C.A. Banco Universal, en su carácter de
Representante Común Provisional de los Obligacionistas, dentro de los 30
días siguientes de haber concluido la colocación primaria de las Obligaciones,
convocará a una asamblea de obligacionistas con el objeto principal de
designar al Representante Común Definitivo de los mismos, para lo cual deberá
seguir el procedimiento establecido en las «Normas sobre la Organización
y Protección de los Obligacionistas», y las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones» dictadas
por la Superintendencia Nacional de Valores.
«TODO OBLIGACIONISTA PUEDE SOLICITAR UNA COPIA DEL ACUERDO
QUE RIJA LAS RELACIONES ENTRE LA ENTIDAD EMISORA Y EL
REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS, LA CUAL SERÁ ENVIADA
INMEDIATAMENTE POR LA ENTIDAD EMISORA».
2.11 Calificaciones de Riesgo

De acuerdo a lo establecido por la Superintendencia Nacional de Valores,
la Emisión fue debidamente calificada por dos (2) Sociedades Calificadoras
de Riesgo, diferentes e independientes entre sí, las cuales emitieron las
siguientes calificaciones:
A1a Calificadores Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. otorgó a la
Emisión la calificación Categoría A, Subcategoría A3.
GlobalRatings, C.A. Sociedad Calificadora de Riesgo otorgó a la Emisión
la calificación Categoría A, Subcategoría A3.
Categoría A: «Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena

capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados,
la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el
sector o área a que este pertenece, o en la economía. Sólo en casos extremos,
pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado».
Sub-categoría A3: «Se trata de instrumentos que presentan para el inversor
un muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital
e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en
casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector
económico a que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general,
podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración».

3. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR
3.1 Nombre, Domicilio y Duración
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la mayor empresa manufacturera de
baldosas de cerámica en Venezuela. Su domicilio es la ciudad de Valencia
y podrá establecer agencias, sucursales o dependencias en cualquier lugar
de la República y en el extranjero, si la importancia de sus operaciones así
lo hiciese necesario o se estimare conveniente para la buena marcha de la
compañía, a juicio de la Junta Directiva. De acuerdo a su constitución, su
duración es de setenta y cinco (75) años.
3.2 Datos del Registro
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una Sociedad Anónima inscrita originalmen-
te en el Registro Mercantil de la Primera Circunscripción Judicial, Caracas, el
18 de Abril de 1956 bajo el No. 4 del Tomo 14-A. , y cuyo traslado de domicilio
a la ciudad de Valencia fue acordado en la Asamblea de Accionistas inscrita
en el Registro Mercantil Segundo de la Circunscripción Judicial del Distrito
Capital, el 25 de octubre de 2011, bajo el No. 43, Tomo 280-A-Sdgo., y pos-
teriormente en el Registro Mercantil Primero de la Circunscripción Judicial
del Estado Carabobo, el 6 de diciembre de 2011, bajo el No. 44, Tomo 149-A,
Expediente No. 314-5899.
3.3 Dirección y Teléfonos
La Sede de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. se encuentra en la Avenida
Lisandro Alvarado, Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo, Sector C04
Fundo Guacamaya, Valencia, Estado Carabobo. Teléfono: (0241) 813.42.50.
www.ceramica-carabobo.com
3.4 Objeto Social
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. tiene por objeto la fabricación,venta y comercio
en general de productos de cerámica, la ejecución de toda especie de obras;
la compra, venta y comercio de materias primas, productos elaborados y
mercancías, la celebración de contratos de comisión y demás necesarios a la
distribución de sus productos, y en general cualesquiera otros actos de lícito
comercio se relacione o no con su objeto principal.
3.5 Entidad de Reporte
Los Estados Financieros Consolidados incluyen las operaciones de Cerámica
Carabobo, S.A.C.A. y subsidiarias (aquellas entidades controladas por Cerá-
mica Carabobo, S.A.C.A.). Las Compañías subsidiarias son:

Subsidiarias % de participación
Inexcro, C.A. 100
Cerámicas Royal, C.A. 100
IMC Consultans, LTD (sin operaciones) 100
Cerámica Piemme, C.A. (sin operaciones) 80
Importadora de Cerámica, C.A. 100
Eurocerámica Carabobo, C.A. 100
Azulejos Carabobo, C.A. 100
Eurogres Piemme, C.A. 100
Maquinarias Industriales Carabobo, Maquinca, C.A. 100
Porcelanato Carabobo, C.A. 100
Revestimiento Porcelánico Piemme, C.A. 100
Colores, Esmaltes y Pigmentos, C.A. (Antes Ferro de Venezuela, C.A.) 100

3.6 Evolución del Capital Social
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una Sociedad Anónima de Capital Autorizado
(S.A.C.A.). Las acciones de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. son objeto de Ofer-
ta Pública en los términos del «Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de
Mercado de Valores» de la República Bolivariana de Venezuela. Las acciones
de la compañía están inscritas en el Registro Nacional de Valores y cotizan en
la Bolsa de Valores de Caracas bajo el símbolo «CCR». La evolución del capital
social de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. puede ser consultada tanto en la Su-
perintendencia Nacional de Valores como en la Bolsa de Valores de Caracas.
3.7 Estructura Accionaria
El capital social suscrito y pagado de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la can-
tidad de Bs. 28.340.810,00 representados en 2.834.081 acciones comunes
nominativas no convertibles al portador, con un valor nominal de Bs. 10 cada
una. El capital social autorizado de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la canti-
dad de Bs. 500.000.000.000,00
Grupo Accionario Número Porcentaje
de Acciones Accionario
Grupo Boulton 1.514.134 53,43%
Grupo Henriquez 360.668 12,73%
Grupo Cisneros 311.620 11,00%
Grupo Levi Duer 192.278 6,78%
Grupo Falcón 130.704 4,61%
Grupo Rojas Córdoba 91.782 3,24%
Grupo Capriles 37.778 1,33%
Accionistas minoritarios (*) 195.117 6,88%
Total 2.834.081 100,00%
(*) Incluye Acciones en tesorería
3.8 Evolución Histórica

La intensa trayectoria de Cerámica Carabobo, siempre a la vanguardia de la
industria venezolana de la cerámica, comenzó en el año 1956, siendo pilar de
desarrollo, progreso y digno estandarte de nuestro país en el mundo entero.
Cerámica Carabobo está consolidada como una empresa de liderazgo tecno-
lógico y con un creciente mercado de expansión.
En la actualidad, las tres plantas de Cerámica Carabobo producen revestimiento
cerámico para pisos y paredes, tanto por bicocción como por monococción,
la planta original de Valencia inició sus actividades en el año 1957 con una
capacidad instalada anual de 180.000 metros cuadrados. Las baldosas de
piso, elaboradas mediante el proceso de monococción, son producidas en la
planta de Guacara construida en el año 1973, la cual desde entonces ha sido
modernizada y ampliada en varias ocasiones.
En el año 1981, continuando con su proyección y crecimiento sostenido, Cerá-
mica Carabobo construyó una sofisticada planta para la fabricación de baldosas
de pared por el método de bicocción, en sociedad con Ceramiche Piemme,
empresa italiana de gran prestigio por la excelencia de sus diseños, incorporan-
do esta marca al portafolio de productos comercializados por la empresa en el
mercado venezolano. Esta planta, luego de cumplir un intenso ciclo productivo
de varios años, es modernizada posteriormente con la instalación de hornos de
última tecnología, instaurando el avanzado proceso de bicocción rápida.
En el año 1998, la planta inicial de baldosas de Valencia es cerrada y en su
lugar se establece, mediante una importante inversión de recursos, una nueva
fábrica de baldosas de piso, con una capacidad de 4.3 millones de metros
cuadrados al año, con equipos de última generación tecnológica. Es así como
nace la Planta de Gres Valencia.

Línea de Tiempo
1956 Se constituye la empresa «Compañía Anónima Cementos Carabobo»
1957 Se da inicio a las actividades en la planta Parella también llamada Planta Baldosa, capaz de
producir 180.000 m2 al año, ubicada en la avenida Lisandro Alvarado de Valencia, Estado
Carabobo.
1967 Se crea el laboratorio central, considerado para entonces el laboratorio cerámico más com-
pleto de Sur América.
1977 Se da inicio a las actividades de la planta Pisagres ubicada en el Municipio Guacara, la que des-
tacaba por su novedoso sistema de monococción, hoy en día estas instalaciones son conocidas
como la Planta de Gres Guacara.
1981 Se da inicio a las actividades en la planta Ceramiche Piemme, dedicada a la producción de
cerámicas para pared.
1998 La planta inicial de baldosas ubicada en Valencia es cerrada, y en su lugar se establece una
nueva fábrica de cerámicas de piso, Gres Valencia, con una capacidad productiva de 4.3
millones de m2 al año.
2011 Cerámica Carabobo adquiere una de las primeras máquinas de la industria cerámica
latinoamericana con tecnología Inkjet e impresión digital. Así mismo se inicia un proceso de
automatización en importantes áreas productivas.
2012 Cerámica Carabobo, con el fin de actualizar todas sus plantas, adquiere un horno de alta
tecnología para la planta ubicada en Guacara y otra máquina de tecnología Inkjet para la
producción de paredes en la planta Piemme.
2014 Cerámica Carabobo continúa con el proceso de inclusión de tecnologías de las plantas,
actualizando los procesos e incluyendo productos de gran valor comercial y belleza.
2015 Continua el proceso de modernización de su Planta de GRES GUACARA. En agosto de
este año, se imprimieron las primeras piezas con tecnología digital en GRES GUACARA.
2016 Cerámica Carabobo, una vez más marca la pauta cerámica en el país, siendo la primera
fábrica de Venezuela en incorporar productos para pisos en 60x60. La Planta de Gres
Guacara, es la encargada de manufacturar esta nueva gama de productos. EVOLUCIÓN
EN GRANDE.
3.9 Proyectos de importancia
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. tiene previsto aumentar los volúmenes de
exportación con el desarrollo de un centro logístico que permita optimizar los
despachos a los clientes del Caribe, Florida y Costa oeste de EEUU. También
tiene previsto desarrollar nuevos diseños bajo el formato 20x60.
3.10 Gobierno Corporativo
De acuerdo a los Estatutos Sociales de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. y pos-
teriores modificaciones, la Administración, gestión y dirección de la Compañía
estará a cargo de una Junta Directiva compuesta por siete (7) o nueve (9)
miembros conforme decida la Asamblea de Accionistas en cada ocasión en
que haya elección. La Asamblea elegirá igual número de Directores Princi-
pales y de Directores Suplentes. Cada grupo de accionistas que represente
por lo menos el 20% del capital social suscrito tendrá derecho a elegir dos
(2) Directores Principales con sus respectivos Suplentes en los casos que
la Asamblea decidiere designar una Junta Directiva de nueve (9) Directores
Principales. Si el número de Directores Principales fuere siete (7), el derecho
correspondiente a dicho grupo de accionistas quedará reducido a un (1) Direc-
tor Principal y a un (1) Director Suplente. En la Asamblea que tenga por objeto
la elección de la Junta Directiva, se podrán formar grupos de accionistas que
representen por lo menos el porcentaje antes indicado del capital social, no
pudiendo las acciones que sirven para componer un grupo de accionistas ser-
vir para componer otro grupo, ni intervenir en la elección de otros Directores
en la votación general, de la cual quedan excluidos a este efecto.
Siguiendo estas consideraciones, en Asamblea General Extraordinaria de
Accionistas de fecha 18 de septiembre de 2018, se determinó que el número
de miembros que integrarán la Junta Directiva será de siete (7) Directores con
sus respectivos suplentes.

Cerámica Carabobo, S.A.C.A. como empresa regulada por el Decreto con
Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores, aplica Principios de
Buen Gobierno Corporativo, y cumple con los deberes establecidos en las
«Normas Relativas a la Administración y Fiscalización de los Riesgos rela-
cionados con los Delitos de Legitimación de Capitales y Financiamiento al
Terrorismo» dictadas por la Superintendencia Nacional de Valores.
3.10.1 Junta Directiva
La Junta Directiva para el período 2018-2019 fue designada por la Asamblea
General Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 18 de septiembre
de 2018, quedando conformada por las siguientes personas:

Directores Principales Directores Suplentes
Carlos Alberto Carlés Rodríguez Miguel Ángel Capriles López
Carlos J. Acosta López Guillermo Sosa Schlageter
Juan Velutini Octavio Eduardo Fortuny
Philip Henríquez Juan José Espinoza
Gerardo Chacón Mauricio Andarcia Martínez
Emilio Fernando Álvarez Oswaldo Cisneros
Vladimir Falcón Eduardo López
En la reunión de la Junta Directiva de fecha 20 de septiembre de 2018, fueron

ratificados en sus cargos de Presidente, Vicepresidente, y Secretario de la
Junta Directiva los ciudadanos Carlos Carles, Carlos Acosta López y Alberto
Palazzi Octavio, respectivamente.
3.10.2 Resumen curricular de los miembros principales de la Junta Directiva

CARLOS ALBERTO CARLÉS RODRÍGUEZ
Presidente de la Junta Directiva
Ingeniero Metalúrgico Golden CO. (1974-1978), Colorado School of Mines, Maes-
tría en Administración de Empresas (MBA) en operaciones y finanzas (1994-1996)
University of Colorado, School of Business Administration Boulder, CO. Como par-
te de su experiencia profesional, se menciona: H L Boulton Presidente Ejecutivo
y Presidente de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. (01/2008-presente); Corporación
Trébol Gas C.A Presidente Ejecutivo (10/2006-12/2007); Arthur D. Little de Ve-
nezuela Director Vicepresidente Socio. Director a cargo de la Práctica de Ope-
raciones en Latino América y Director de la práctica de Industrias Financieras en
Venezuela. (08/1996-10/2006). Grupo CNV (Constructora Nacional de Válvulas)
Presidente de la Junta y Presidente Ejecutivo; Vicepresidente y Director General
de ACERVEN (La fundición de acero del grupo); Vicepresidente de Operaciones
Grupo CNV; Gerente de la Planta de Válvulas;(08/1979-06/1994); Lagoven S.A
Ingeniero de Instalaciones Investigación aplicada, (1978-1979). Ha tenido una
amplia experiencia en Juntas Directivas, como Presidente de la Junta Directiva de
Cerámica Carabobo (2008-presente), Director de CeramiHogar (2009-presente),
Director de Arthur D. Little de Venezuela, Vicepresidente (1999-2006), Director de
Grupo CNV, Presidente de la Junta (1989-1994) Director de FMC División de Ca-
bezales de Pozo de Venezuela, (1981-1994) Miembro del World Economic Forum
(Davos Suiza) (1991-1994) y como Vicepresidente de la Asociación de Industria-
les Metalúrgicos AIMM, (1992-1994).

CARLOS J. ACOSTA LÓPEZ
Vicepresidente de la Junta Directiva
Licenciado en Ciencias Administrativas de la Universidad Metropolitana con Master
en Administración de Negocios en la Universidad de Denver, Colorado. Actualmente
se desempeña como Presidente de la Junta Directiva de H.L Boulton & Co., es
Director Principal de las Juntas Directivas de: Cerámicas Carabobo, Fondo de
Valores Inmobiliarios, Iberoamericana de Seguros y Empresas de Lubricantes
GRUPO3 AG. De 2009-2014 se desempeña como Director Principal del Grupo
Editorial Cadena Capriles; de 2000-2010 se desempeñó como Director Principal
de Banesco Banco Universal; de 2003-2010 se desempeñó como Presidente de
la Junta Directiva de Terminales Maracaibo; de 2003-2009 se desempeñó como
Socio Fundador de Premier Seguros y como Director Principal; de 1998-2005 se
desempeñó como Director Principal de Corporación Televen C.A.; de 1997-2001
se desempeñó como Socio Director del Grupo Financiero La Primera, así como
también como Presidente de la Primera Casa de Bolsa; de 1999-2001 ocupó la Vice-
Presidencia de la Bolsa de Valores de Caracas (BVC); de 1994-1996 se desempeñó
como Director Ejecutivo y Socio de INVERWORLD, Sociedad de Corretaje; En
1992-1994, se incorpora como socio y fundador del Grupo Financiero Banesco,
desempeñándose como Director del Área Financiera e Internacional; En 1990 es
acreditado como corredor Público de Títulos de Valores.
JUAN VELUTINI OCTAVIO

BSBA Economics, Nichols College, Master of Business Administration, University
of Connecticut, FINRA Series 7, Series 66 licenses. Entre su experiencia laboral
se destaca como Director y CEO de varias instituciones financieras desde el año
1989, entre las que destacan:Banco Caracas NV & Caracas international banking
corp., Caracas, Venezuela, Bancaracas mercado de capitales, Caracas, Venezue-
la, Axxa sociedad de corretaje, Caracas, Venezuela, Ubs international, New York,
USA, Vicepresidente ejecutivo banca privada Venezuela de Banesto securities
inc., New York, USA, Presidente de Velutini & Associates, Stamford, CT, Vice-
presidente ejecutivo finanzas de Optima Compass Group, Austin, USA, Director
externo de Amicorp Services LTD New York, USA, y actualmente Presidente de
Amicorp Bank and Trust, St. Michael, Barbados. Ingeniero Civil de la Universidad
Metropolitana, Caracas. 1989. Entre su experiencia laboral se destaca como Socio
Fundador y Director Principal de Construcciones Metropolitana, C.A. Socio Funda-
dor y Director Principal de Construcciones y Equipos Docham, C.A. Socio Fundador
y Director Principal de Seguros Altamira, C.A. Socio y Director Principal de Seguros
Qualitas, C.A. Socio de Valoralta, Sociedad de Corretaje de Titulos Valores. Socio y
Director de Proseguros, C.A. Director Principal de Corporación Cerámica Carabobo,
S.A.C.A. Socio y Director Principal Consorcio Vial de Oriente, C.A. Socio y Director
Principal Consorcio Docham-Vinccler, C.A. Socio y Director Principal Consorcio Cir-
cunvalación Autopista Sur, C.A.
PHILIP R. HENRIQUEZ S.
Economista egresado de la Universidad Católica Andrés Bello (1986), con MBA
de Columbia University - Nueva York - USA. (1991). Desde 2004 es Gerente Glo-
bal de la Banca Corporativa y de Inversión de Mercantil Servicios Financieros,
miembro del Comité Ejecutivo de Mercantil Servicios Financieros, Mercantil Banco
Universal (Venezuela) y Mercantil Commercebank (USA.). Responsable de las ac-
tividades de Mercantil en Panamá desde 2014. Presidente de Citibank, N.A. y Citi-
group Country Officer en Venezuela durante el período 2000-2004. Vicepresidente
Ejecutivo de la Banca Mayorista Global; miembro de la Junta Directiva del Banco
Venezuela-Grupo Santander y Presidente de Valores Santander Casa de Bolsa
durante el período 1997-2000. En 1991 se incorpora a Citibank, N.A.-Venezuela

en el área de Tesorería y Productos Derivados; en 1993 asumió la responsabilidad
de Vicepresidente Tesorero. Comenzó su carrera en Banco Exterior en Venezuela,
con responsabilidad gerencial en la Banca Corporativa en 1986. Es miembro de
la Junta Directiva del Consejo Nacional de Promoción de Inversiones (CONAPRI)
y la Fundación IDEAS. Miembro de la Junta Directiva de VenAmCham (2001-
2004), Consejo Bancario Nacional (2001-2004), Bolsa de Valores de Caracas
(1998-2000), Instituto Venezolano de Ejecutivos de Finanzas (IVEF) (2001-2007),
Asociación Venezolana de Ejecutivos (AVE) (1997-2011), Galería de Arte Nacional
(2001-2003) y Fundación Antidiabética de Venezuela (2000-2008).
GERARDO ALFREDO CHACÓN CARMONA

Ingeniero Civil de la Universidad Metropolitana, Caracas. 1989. Entre su experiencia
laboral se destaca como Socio Fundador y Director Principal de Construcciones Me-
tropolitana, C.A. Socio Fundador y Director Principal de Construcciones y Equipos
Docham, C.A. Socio Fundador y Director Principal de Seguros Altamira, C.A. Socio
y Director Principal de Seguros Qualitas, C.A. Socio de Valoralta, Sociedad de Co-
rretaje de Titulos Valores. Socio y Director de Proseguros, C.A. Director Principal de
Corporación Cerámica Carabobo, S.A.C.A. Socio y Director Principal Consorcio Vial
de Oriente, C.A. Socio y Director Principal Consorcio Docham-Vinccler, C.A. Socio y
Director Principal Consorcio Circunvalación Autopista Sur, C.A.
EMILIO FERNANDO ÁLVAREZ

Licenciado en Administración Comercial y Empresas, Universidad Católica An-
drés Bello, Caracas, Venezuela. Gerente General OCAAT, C.A. Director Principal
de Central Azucarero Portuguesa, C.A., Director Suplente en Productos de Vidrio,
S.A., Coordinador General en OCAAT, C.A. a cargo de las políticas en las áreas
de Administración, Tesorería, Contraloría, Compras, Ventas, Impuestos, Recursos
Humanos. Asimismo, a cargo de la coordinación con las áreas productivas en cuan-
to a resultados, eficiencia y mantenimientos predictivos y correctivos, tanto de las
plantas como de sus activos, mantenimiento de las diferentes plantas en base a los
estándares exigidos. Responsable de las relaciones institucionales con las diferen-
tes instituciones del gobierno, clientes y proveedores. Auditoría interna de las em-
presas del grupo OCAAT, así como revisión de sistemas, procedimientos, normas y
políticas en la administración de las empresas.
VLADIMIR J. FALCON
Abogado. Universidad Católica Andrés Bello. Caracas, Octubre 1993. Universidad
de Paris II (Panthéon-Assas). París, Francia. Diploma superior de la universidad
en derecho civil, Octubre 1997. Universidad de Cornell, Escuela de Leyes. Ithaca,
Nueva York, U.S.A. LL.M. degree, Mayo 1996. Cornell Law School- Université de
Paris I (Panthéon-Sorbonne) Summer Institute of International and Comparative
Law. París, Francia, Julio 1995.Universidad de Cornell, Escuela de Leyes. Enero -
Mayo 1995. Libre ejercicio. Caracas, Junio 2001 - presente fecha. Área corporativa,
mercantil y litigios. Wilkinson Barker Knauer, LLP. Caracas, Septiembre 2000 -
Mayo 2001. Anzola Raffalli y Rodríguez. Caracas. Febrero 1998 - Agosto 2000.
Hausmann et Associés, Cabinet d’Avocats. Paris, Francia, Julio 1995. Juzgado
Sexto de Primera Instancia en lo Civil, Mercantil y del Tránsito de la Circunscripción
Judicial del Área Metropolitana de Caracas. Marzo 1993-Dic. 1994. Profesor.
Derecho Civil IV: Contratos y Garantías. Universidad Católica del Táchira. San
Cristóbal, Enero 2012 - Abril 2012. Profesor. Derecho Bancario. Maestría de
Derecho Mercantil. Instituto de Desarrollo Financiero. Caracas, Año 2005 - Junio
2010. Profesor. Marco Regulatorio del Mercado de Capitales en Venezuela.

3.10.3 Comisarios
Los comisarios y sus respectivos suplentes para el período 2018-2019 fueron
designados en la Asamblea General Extraordinaria de accionistas celebrada
en fecha 18 de septiembre de 2018.
Comisarios Principales Lic. Oswaldo Sarmiento CPC Nº 3410

Lic. Ricardo González CPC Nº 3191
Comisarios Suplentes Lic. Karen González Tovar CPC Nº 93646
Lic. Duglas Caldera CPC Nº 22847
3.10.4 Auditores Externos
Rodríguez Velázquez & Asociados, firma miembro de KPMG network, firma
independiente afiliada a KPMG International Cooperative («KPMG Internatio-
nal»), una entidad Suiza. www.kpmg/ve
3.11 Principales Productos
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. fabrica baldosas cerámicas, piezas diseñadas
para el recubrimiento de paredes y pisos, tanto interiores como exteriores.
Son piezas impermeables que están constituidas normalmente por un soporte
arcilloso y un recubrimiento vítreo creado por la aplicación del esmalte sobre
una de las caras del soporte que además de aportar características decorati-
vas, es de fácil limpieza.
Las baldosas cerámicas se encuentran en diferentes formatos en las distin-
tas plantas de Cerámica Carabobo, S.A.C.A., actualmente se fabrican cuatro
formatos: 60x60, 30x60 y 45x45, 40x60, el acabado decorativo del producto
proporciona una variedad de diseños innovadores y de gran belleza.
3.12 Materias primas
Los productos de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. utilizan diversas materias pri-
mas, tales como arcillas, feldespatos, cuarzo, carbonato de calcio, pigmentos,
aditivos, entre otras, las cuales son sometidas a procesos de molienda, tami-
zado, atomizado o filtro- prensado, mezclado y humidificado; para su posterior
formación mediante procesos de prensado o extrusionado y cocción a altas
temperaturas.
El mayor volumen de materias primas utilizadas en el proceso productivo son
de origen nacional. Los equipos y otras materias primas son importados. El
acceso a las divisas constituye la principal dificultad para la adquisición de
equipos e insumos importados.
3.13 Propiedades
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. lleva a cabo su actividad productiva en sus tres
plantas: Planta Gres Guacara, Planta Piemme y Planta Gres Valencia. En esta
última se ubican también las oficinas administrativas corporativas.
Planta Gres Guacara: Callejón Monzanga de los Guayos, diagonal a la planta
de Venvidrio antes Owens Illinois. Estado Carabobo.
Planta Piemme: Urbanización el Recreo, Vía calicanto, Flor amarillo. Estado
Carabobo.
Planta Gres Valencia: Avenida Lisandro Alvarado Calle de Servicio, Edificio
Cerámica Carabobo, Sector C04, Fundo Guacamaya, Valencia Estado Ca-
rabobo.
Adicional a las tres plantas identificadas, Cerámica Carabobo, S.A.C.A. cuenta
con un Club Social Deportivo, ubicado en la Urbanización La Guacamaya,
Valencia, Estado Carabobo.

3.14 Marcas y Patentes
A continuación se presentan las marcas registradas por Cerámicas Carabobo
S.A.C.A. ante el Servicio Autónomo de la Propiedad Intelectual, con su
respectivo certificado y fecha de vencimiento:
SOLICITUD MARCA CLASE CERTIFICADO VENCIMIENTO
1991-025448 CERÁMICA CARABOBO 13 NAC P242929 11/11/2027
1991-125449 CERÁMICA CARABOBO 6 INT P243800 11/11/2027
1991-525449 CERÁMICA CARABOBO 21INT P243804 11/11/2027
3.15 Principales Clientes

Cerámica Carabobo, S.A.C.A. comercializa sus productos a través de un nú-
mero amplio de reconocidos distribuidores. Los principales distribuidores son
los siguientes:
Domosa decoraciones, C.A El Mar de la Cerámica, C.A
Simpolo, C.A Puraceramica Litoral, C.A
Arcosan Barquisimeto, C.A Grupo Decogres 2012, C.A
Cerámicas Optima, C.A Centro Cerámico Litomar, C.A
Ceramimport 2010, C.A Ferroceramica Valcro, C.A
Ningún distribuidor concentra un porcentaje igual o superior al veinte por ciento de las ventas totales.
3.16 Litigios y Reclamaciones

El Emisor certifica que no tiene litigios o reclamaciones pendientes de impor-
tancia cuyo resultado pudiera afectar de forma directa o indirecta sus activida-
des comerciales o su situación financiera.
3.17 Aporte Social
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una compañía Venezolana cuyo compromi-
so social crece con el país, por ello mantiene diversos programas sociales,
ambientales y culturales, entre los cuales destacan los siguientes:
Proyecto Camina Seguro, Vive Sin Drogas:
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. adquiere el compromiso de informar a sus tra-
bajadores, familiares y comunidad, sobre la conciencia ciudadana para la pre-
vención integral social del tráfico y consumo de drogas en el medio laboral.
Luego de cumplir las exigencias emanadas de la Oficina Nacional Antidrogas
ONA, Cerámica Carabobo, S.A.C.A. implementó el programa de prevención
integral social del tráfico y consumo de drogas en el medio laboral; a través
del cual la empresa expone las acciones dirigidas a hacer prevención en el
ámbito del trabajo y su necesario impacto en el ámbito familiar y comunitario.
El programa de prevención integral social del tráfico y consumo de drogas en
el medio laboral: Camina Seguro, Vive sin drogas, tiene como objetivo primor-

dial informar, formar y educar en el área de la prevención integral del consumo
de las drogas a los trabajadores de Cerámica Carabobo, S.A.C.A., con pro-
yección a la familia y comunidad. Para la organización es de vital importancia
involucrar a sus trabajadores en actividades participativas y recreativas que
contribuyan a su bienestar en la organización y a su entorno familiar y además
darle cumplimiento a la Ley Orgánica de Drogas vigente.
Participación en los Juegos Industriales:
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. en apoyo al deporte, incentiva a sus trabajadores
a participar y mantenerse activos en los Juegos Industriales (Cámara de
Industriales y AEZIRYCA), facilitándoles a todos uniformes con el eslogan del
proyecto «Camina Seguro, Vive sin Drogas».
Apoyo a las Instituciones:
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. realizó un aporte para la Policlínica Cabiso-
guarnac, recibiendo de parte de distinguidos representantes de la Guardia
Nacional Bolivariana el Certificado «Botón al Mérito» por la labor realizada.
Conservación del Medio Ambiente
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. en la búsqueda de la conservación del Medio
Ambiente y apoyando las acciones de conservación ambiental, ha ejecutado
distintas actividades cónsonas con sus objetivos referidos al respeto y com-
promiso con el ambiente, algunas de las cuales se describen a continuación:
• Tratamiento de las Aguas Residuales Industriales, con la finalidad de recu-
perar los lodos de producción y garantizar la descarga de los Efluentes Indus-
triales dentro de los parámetros exigidos.
• Tratamiento de las Aguas Servidas Sanitarias, obteniendo Efluentes Sanita-
rios dentro de los parámetros exigidos y realizando la disposición adecuada
de los lodos sanitarios.
• Reciclaje de los Residuos de Producción y del material cocido rechazado
desde la etapa de cocción hasta la selección final del Producto Terminado.
Reutilización de las Aguas
• Residuales y de los Efluentes Industriales en el proceso de fabricación, en-
caminados hacia una política de «Cero Vertidos».
• Reutilización de los Residuos de Esmaltes, como Materia Prima en el proce-
so productivo, recuperados en la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales
Industriales de la Planta Gres Guacara.
• Utilización de Gas Natural en el Proceso de Cocción, uno de los combusti-
bles más limpios, y un adecuado control de combustión; asegurando la emi-
sión de gases dentro de los parámetros exigidos.
• Reciclaje de materiales que no puede utilizarse en el proceso productivo,
tales como: cartón, paletas de madera y plástico.
• Transmisión de valores medioambientales, fomentando programas ecológi-
cos y de recuperación selectiva de residuos.
Apoyo a la cultura
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. se ha ganado a lo largo de estos años, el título
de «Institución Cultural», por las numerosas donaciones esparcidas a lo largo y
ancho de nuestro país. Desde su fundación la empresa ha orientado sus polí-
ticas y esfuerzos hacia la comunidad y su entorno en actividades concretas en
el embellecimiento del paisaje urbano. Cerámica Carabobo, S.A.C.A. desde los
años 70 ha colaborado con la Galería Universitaria «Braulio Salazar» y el Salón
Artes del Fuego, esta Galería contribuye a la formación y presentación de una
oleada de nuevos artistas que hacen gala de toda su figura decorativa.

4. INFORMACIÓN SOBRE EL MERCADO NACIONAL
La industria cerámica en Venezuela se resume a 59 años de progreso y
desarrollo sostenido. La pionera en este ámbito empresarial fue Cerámica
Carabobo, que en el año 1956 fundó la primera fábrica de cerámica del país.
A esta iniciativa se unieron posteriormente otras empresas que advirtieron el
potencial mercado de la cerámica en Venezuela.
Actualmente las ventas de la industria cerámica en el país, se aproxima a unos
2.500.000 metros cuadrados por mes, bajo el panorama actual de mercado.
Las diferentes cadenas de ventas esparcidas por el territorio facilitan la
colocación de los productos en cada rincón del país.
Es importante destacar que el mercado de cerámica se caracteriza por atender
ciertas variables, es así, como el mercado de la reposición abarca todas
aquellas remodelaciones y adaptaciones realizadas a las viviendas, también
está bien desplegado el mercado de las obras que atiende toda la cadena
de constructores y grandes y/o pequeños contratistas; es también importante
señalar las ventas al detal, que hoy en día constituyen una gran fortaleza para
las fábricas cerámicas.
De acuerdo con estimaciones oficiales (Instituto Nacional de Estadística),
el déficit habitacional supera el millón 800 mil viviendas. Por otro lado, se
estima que el 60% de las viviendas existentes requieren mejoras de diversa
naturaleza y complejidad para poder considerarse como viviendas dignas.
Considerando los datos anteriores, el mercado factible de recubrimiento
para solventar este déficit, estimando que una vivienda promedio utiliza
aproximadamente 80 metros cuadrados de cerámica, resultando una demanda
probable de 144 millones de metros cuadrados.
El mercado de la cerámica es cada vez más exigente, pues además de cubrir
la necesidad de revestimiento, debe igualmente satisfacer los gustos del
cliente, los cuales varían de acuerdo a la región y poder adquisitivo.
La participación de mercado de las principales compañías nacionales es la
siguiente:
Cerámicas Vizcaya,
10%
Americer, 10%
Balgres,
10%
Margres, 3%
San Marino, 1%
Caribe, 15% Pordecar, 1%
Prod. Importado, 6%
Cerámica Carabobo,
41%
Fuente: Cerámica Carabobo, S.A.C.A.

5. FUENTES DE FINANCIAMIENTO E INCIDENCIA
DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Expresados en miles de bolívares constantes al 30 de abril de 2018
Saldos
Activo % posteriores Emisión 2018 % Abril 2018 % Abril 2017 % Abril 2016 % Abril 2015
Activos corriente
Efectivo 2% 97.508.083 3% 97.508.083 2% 38.708.110 5% 182.584.834 13% 325.188.243
Efectivo restringido 0% 0 0% 0% 214.419 0% 2.653.781 0%
Cuentas por cobrar 15% 660.324.467 19% 660.324.467 13% 312.702.964 16% 619.890.770 11% 275.845.175
Inventarios 52% 2.245.608.351 810.000.000 41% 1.435.608.351 23% 556.793.529 28% 1.040.281.003 18% 431.855.505
Anticipos a proveedores 3% 118.471.543 3% 118.471.543 9% 222.181.624 12% 445.677.555 16% 383.335.180
Gastos pagados por anticipado 0% 5.048.332 0% 5.048.332 0% 11.431.860 0% 12.178.498 0% 8.958.232
Total activo corriente 73% 3.126.960.776 810.000.000 67% 2.316.960.776 48% 1.142.032.506 61% 2.303.266.442 58% 1.425.182.335
Activo no corriente
Inversiones 0% 184.657 0% 184.657 0% 40.604 0% 40.604 2% 41.901.078
Activos financieros disponibles para la venta 0% 0 0% 0% 3.743.526 0% 18.441.552 7% 168.584.741
Propiedades, plata y equipos 27% 1.155.686.216 33% 1.155.686.216 52% 1.256.099.947 37% 1.385.110.110 32% 792.201.305
Activo por impuestos diferidos 0% 0 0% 0% 1% 53.311.118 1% 20.170.426
Total activo no corriente 27% 1.155.870.874 0 33% 1.155.870.874 52% 1.259.884.077 39% 1.456.903.384 42% 1.022.857.550
Total activo 100% 4.282.831.649 810.000.000 100% 3.472.831.649 100% 2.401.916.583 100% 3.760.169.826 100% 2.448.039.885
Pasivo y Patrimonio
Pasivo corriente
Préstamos bancarios 10% 425.058.044 -90.000.000 15% 515.058.044 13% 313.734.608 7% 275.271.073 3% 75.238.504
Porción corriente de la deuda a largo plazo 0% 0 0% 1% 17.537.814 2% 74.471.569 3% 67.382.776
Porción corriente de las obligaciones quirografarias 0% 0 0% 0% 1.738.018 0% 1.257.155 0%
Cuentas por pagar 7% 301.022.313 9% 301.022.313 2% 38.395.933 11% 404.052.479 11% 277.098.090
Gastos acumulados y otras cuentas por pagar 8% 336.685.752 10% 336.685.752 6% 134.766.675 3% 128.333.891 4% 101.311.384
Provision 0% 0 0% 0% 0% 0% 1.580.709
Impuesto sobre la renta a pagar 1% 23.638.897 1% 23.638.897 0% 0% 3.574.363 1% 27.023.998
Beneficios a los empleados 0% 2.781.850 0% 2.781.850 3% 84.051.744 2% 75.806.481 4% 94.149.223
Dividendos por pagar 0% 0 0% 0% 12.444 0% 75.998 0% 243.600
Total pasivo corriente 25% 1.089.186.857 (90.000.000) 34% 1.179.186.857 25% 590.237.236 26% 962.843.008 26% 644.028.284
Pasivo no corriente
Emisión 2018 21% 900.000.000 900.000.000
Impuesto sobre la renta diferido 0% 9.398.731 0% 9.398.731 13% 303.772.717 5% 184.799.440 0%
Deuda a largo plazo 0% 6.411.170 0% 6.411.170 1% 17.811.786 4% 159.940.360 6% 151.109.646
Obligaciones Quirografarias 0% 2.909.369 0% 2.909.369 4% 91.308.939 12% 439.396.588 0%
Beneficios a los empleados 0% 0 0% 2% 59.717.481 4% 156.598.810 7% 168.115.682
Total pasivo no corriente 21% 918.719.269 900.000.000 1% 18.719.269 20% 472.610.923 25% 940.735.197 13% 319.225.328
Total pasivo 47% 2.007.906.127 810.000.000 34% 1.197.906.127 44% 1.062.848.159 51% 1.903.578.206 39% 963.253.612
Patrimonio
Capital social actualizado 30% 1.283.446.937 37% 1.283.446.937 53% 1.283.446.900 34% 1.283.446.112 52% 1.283.446.112
Acciones en tesorería -0% (46.320) -0% (46.320) -0% (46.320) -0% (46.320) -0% (46.320)
Reserva legal 2% 106.364.121 3% 106.364.121 4% 101.750.461 3% 106.364.053 4% 100.847.066
Utilidades no distribuidas 21% 883.172.355 25% 883.172.355 -2% (48.795.013) 12% 440.379.450 3% 74.091.091
Otras Reservas 0% 0 0% 0% 723.967 1% 24.459.896 1% 24.459.896
Participaciones no controladoras 0% 1.988.430 0% 1.988.430 0% 1.988.430 0% 1.988.428 0% 1.988.428
Total patrimonio 53% 2.274.925.523 0 66% 2.274.925.523 56% 1.339.068.424 49% 1.856.591.620 61% 1.484.786.273
Total pasivo y patrimonio 100% 4.282.831.649 810.000.000 100% 3.472.831.649 100% 2.401.916.583 100% 3.760.169.825 100% 2.448.039.885

6. INFORMACIÓN FINANCIERA
6.1 Estados Financieros Comparativos al cierre preliminar al 30 de abril de
2018, y auditados al 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Al cierre preliminar del 30 abril de 2018 y auditados al 30 de abril de 2017, 2016 Y 2015
Variaciones
Activo Abril 2018 Abril 2017 Abril 2016 Abril 2015 2018-2017 2017-2016 2016-2015
Activos corriente
Efectivo 97.508.083 38.708.110 182.584.834 325.188.243 152% -79% -44%
Efectivo restringido 214.419 2.653.781 -92%
Cuentas por cobrar 660.324.467 312.702.964 619.890.770 275.845.175 111% -50% 125%
Inventarios 1.435.608.351 556.793.529 1.040.281.003 431.855.505 158% -46% 141%
Anticipos a proveedores 118.471.543 222.181.624 445.677.555 383.335.180 -47% -50% 16%
Gastos pagados por anticipado 5.048.332 11.431.860 12.178.498 8.958.232 -56% -6% 36%
Total activo corriente 2.316.960.776 1.142.032.506 2.303.266.442 1.425.182.335 103% -50% 62%
Activo no corriente
Inversiones 184.657 40.604 40.604 41.901.078 355% 0% -100%
Activos financieros disponibles para la venta 3.743.526 18.441.552 168.584.741 -80% -89%
Propiedades, plata y equipos 1.155.686.216 1.256.099.947 1.385.110.110 792.201.305 -8% -9% 75%
Activo por impuestos diferidos 53.311.118 20.170.426 164%
Total activo no corriente 1.155.870.874 1.259.884.077 1.456.903.384 1.022.857.550 -8% -14% 42%
Total activo 3.472.831.649 2.401.916.583 3.760.169.826 2.448.039.885 45% -36% 54%
Pasivo y Patrimonio
Pasivo corriente
Préstamos bancarios 515.058.044 313.734.608 275.271.073 75.238.504 64% 14% 266%
Porción corriente de la deuda a largo plazo 17.537.814 74.471.569 67.382.776 -76% 11%
Porción corriente de las obligaciones quirografarias 1.738.018 1.257.155 38%
Cuentas por pagar 301.022.313 38.395.933 404.052.479 277.098.090 684% -90% 46%
Gastos acumulados y otras cuentas por pagar 336.685.752 134.766.675 128.333.891 101.311.384 150% 5% 27%
Provision 1.580.709
Impuesto sobre la renta a pagar 23.638.897 3.574.363 27.023.998 -87%
Beneficios a los empleados 2.781.850 84.051.744 75.806.481 94.149.223 -97% 11% -19%
Dividendos por pagar 12.444 75.998 243.600 -84% -69%
Total pasivo corriente 1.179.186.857 590.237.236 962.843.008 644.028.284 100% -39% 50%
Pasivo no corriente
Impuesto sobre la renta diferido 9.398.731 303.772.717 184.799.440 -97% 64%
Deuda a largo plazo 6.411.170 17.811.786 159.940.360 151.109.646 -64% -89% 6%
Obligaciones Quirografarias 2.909.369 91.308.939 439.396.588 -97% -79%
Beneficios a los empleados 59.717.481 156.598.810 168.115.682 -62% -7%
Total pasivo no corriente 18.719.269 472.610.923 940.735.197 319.225.328 -96% -50% 195%
Total pasivo 1.197.906.127 1.062.848.159 1.903.578.206 963.253.612 13% -44% 98%
Patrimonio
Capital social actualizado 1.283.446.937 1.283.446.900 1.283.446.112 1.283.446.112 0% 0% 0%
Acciones en tesorería (46.320) (46.320) (46.320) (46.320) 0% 0% 0%
Reserva legal 106.364.121 101.750.461 106.364.053 100.847.066 5% -4% 5%
Utilidades no distribuidas 883.172.355 (48.795.013) 440.379.450 74.091.091 -1910% -111% 494%
Otras Reservas 723.967 24.459.896 24.459.896
Participaciones no controladoras 1.988.430 1.988.430 1.988.428 1.988.428 0% 0% 0%
Total patrimonio 2.274.925.523 1.339.068.424 1.856.591.620 1.484.786.273 70% -28% 25%
Total pasivo y patrimonio 3.472.831.649 2.401.916.583 3.760.169.825 2.448.039.885 45% -36% 54%

ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS
Años terminados al cierre preliminar del 30 de abril de 2018, y auditados al 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
Variaciones
Abril 2018 Abril 2017 Abril 2016 Abril 2015 2018-2017 2017-2016 2016-2015
Ventas 2.465.319.048 1.850.082.697 3.887.350.133 2.712.061.809 33% -52% 43%
Costo de ventas (1.714.420.633) (2.153.974.282) (3.309.454.497) (1.876.261.360) -20% -35% 76%
Utilidad Bruta 750.898.415 (303.891.585) 577.895.637 835.800.449 -347% -153% -31%
Gastos de administración y generales (160.393.024) (125.638.554) (168.351.451) (161.352.897) 28% -25% 4%

Gastos de ventas y generales (182.616.083) (62.794.850) (92.613.051) (139.786.402) 191% -32% -34%
Participación de Junta Directiva (65.441.315) (300.550) (1.300.942) (2.264.601) 21674% -77% -43%
Otros ingresos 15.688.393 119.772.893 5.443.252 19.533.376 -87% 2100% -72%
Otros egresos (35.314.058) (15.048.598) (19.167.806) (39.356.496) 135% -21% -51%
Total costos y gastos operacionales (428.076.087) (84.009.660) (275.989.998) (323.227.020) 410% -70% -15%
Utilidad en operaciones 322.822.328 (387.901.245) 301.905.638 512.573.430 -183% -228% -41%
Ingresos financieros 81.292 934.124 31.022.834 4.695.411 -91% -97% 561%

Costos financieros (175.028.168) (150.249.966) (154.122.673) (73.410.953) 16% -3% 110%
Ganancia (pérdida) en venta de equipos 3.518.052 (112.720) (1.013.971) -3221% -89%
Perdida de control en Subsidiarias (77.255.328)
Ganancia en compra de subsidiaria 94.480.819
Pérdida por deterioro de activos financieros disponibles para la venta (150.143.189)
Fluctuaciones cambiarias (272.833.133) (37.085.760) (109.797.535) 119.120.456 636% -66% -192%
Efecto de valores de liquidación de subsidiaria en el exterior - sin operaciones 21.465.968
Resultado por posición monetaria 1.148.081.692 355.770.905 213.686.123 (87.255.861) 223% 66% -345%
Ingresos financieros, neto 700.301.683 194.353.324 (74.986.342) (115.120.246) 260% -359% -35%
Participación en resultados de compañías relacionadas 179.548.309
Utilidad antes de impuesto 1.023.124.011 (193.547.922) 406.467.606 397.453.184 -629% -148% 2%
Gasto de impuesto sobre la renta

Corriente (83.484.428) (5.834.127) (24.602.872) 59.147.522 1331% -76% -142%
Diferido (287.116.771) 28.900.278 683.154 -1093% 4130%
Impuesto, neto (83.484.428) (292.950.898) 4.297.407 59.830.677 -72% -6917% -93%
Utilidad neta del año 939.639.583 (486.498.820) 410.765.013 337.622.507 -293% -218% 22%
Otros Resultados Integrales

Partidas que se reclasifican o puedes reclasificarse al resultado del período
Efecto de actualización sobre patrimonio al inicio del año subsidiaria (3.782.523) (22.289.122) (2.170.788) (233.694.434) -83% 927% -99%
en exterior y dif. conversión de operaciones extranjeras
Activos financieros disponibles para la venta - cambio en el valor razonable 723.967
Partidas que no se reclasificarán posteriomente al resultado del período
Pérdida control en subsidiarias, neta de dif. por conversion operaciones extranjeras (213.080.464)
Pérdidas actuariales por beneficios definidos (14.333.877) (55.740.725) (76.815.257) -74% -27%
Impuesto diferido sobre perdidas actuariales por beneficios definidos 4.873.518 18.951.847 26.117.187 -74% -27%
Total otros resultados integrales (3.782.523) (1.975.211) (38.959.666) (497.472.968) 91% -95% -92%
Total utilidad integral del año 935.857.060 (488.474.031) 371.805.346 (159.850.461) -292% -231% -333%

ESTADO CONSOLIDADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Al cierre preliminar del 30 de abril de 2018, y auditados al 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
Abril 2018 Abril 2017 Abril 2016 Abril 2015

Flujo originado por las actividades operacionales
Utilidad neta 939.639.583 (486.498.820) 410.765.013 337.622.507
Ajustes por:
Depreciacion 7.278.851 131.604.998 172.872.794 144.563.043
Amortizacion de las propiedades de inversion 432.044
Estimacion de deterioro de las cuentas por cobrar 984.323
Participación en resultados de compañías asociadas (179.548.309)
Ganancia en compra de subsidiaria (94.480.819)
Deterioro de activos financieros disponibles para la venta 150.143.189
ingresos financieros (81.292) (934.124) (31.022.834) (4.695.411)
Costos financieros 175.028.168 150.249.966 154.122.673 73.410.953
Impuesto sobre la renta corriente 83.484.428 5.834.127 24.602.872 59.147.522
Impuesto diferido 287.116.771 (28.900.278) 683.154
(Ganancia) pérdida en venta de equipos (3.518.052) 112.720 1.013.971
Corrección de los efectos de inflación de subsidiarias en el exterior y efecto de conversión (22.289.122) (2.170.788) (233.694.434)
Corrección monetaria de partidas en actividades de financiamiento y del impuesto sobre la renta diferido (523.415.010) (491.378.100) (23.774.738)
Beneficio empleados Acumulado 135.996.827 162.693.861
Beneficio empleados pago (74.775.594) (131.815.555)
Efecto del cese de consolidacion (290.335.792)
Total ajustes 265.710.155 24.649.554 (263.441.325) (242.371.381)
Cambios en activos y pasivos
Disminución (aumento) en:
Cuentas por cobrar (347.621.494) 307.188.187 (345.029.918) 124.579.616
Inventarios (878.814.805) 483.488.112 (608.425.499) 164.177.058
Anticipos dados a proveedores 103.710.088 223.496.204 (62.342.376) (136.864.050)
Gastos pagados por anticipado 2.601.005 746.646 (3.220.266) 7.941.538
Otros activos 3.599.473 5.892.108
Aumento (Disminución) en:
Cuentas pagar 262.613.936 (365.656.794) 126.954.389 57.950.984
Gastos acumulados por pagar 65.736.873 6.432.705 27.022.507 (110.534.093)
Provisiones (64.650.709) (1.658.789) (45.442.244)
Dividendos por pagar (63.554)
Beneficios a los empleados porción corriente (98.096.567) (25.421.193) 53.328.393
Flujos usados en las actividades de operación (587.115.479) 582.184.493 (1.155.562.469) (121.342.072)
Intereses pagados (149.576.096) (151.873.524) (25.777.903)

Impuestos pagados (9.408.493) (48.052.507) (34.814.973)
Efectivo neto usado en las actividades de operación 352.524.104 (63.298.916) (944.723.487) 155.687.559
Flujos de efectivo por las actividades de inversión

Proveniente de la venta de equipos 3.547.198 40.223 2.375.528
Adquisicion de propiedades, planta y equipos 93.349.338 (2.623.020) (206.377.190) (240.404.194)
Proveniente de desincorporaciones de subsidiaras 32.609.028
Adquisicion de activos fijos disponibles para la venta (96.981.024)
Adquisición de subsidiaria, neto de efectivo adquirido (119.222.684)
Intereses cobrados 934.124 1.493.845 4.695.411
Flujos neto provisto por (usado en) actividades de inversión 93.349.338 1.858.303 (324.065.806) (297.705.251)
Flujos de efectivo por las actividades de financiamiento

Proveniente de la deuda a largo plazo y préstamos bancarios, neto (4.299.900) 264.956.525 656.003.153 197.980.053
Proveniente de obligaciones quirografarias, neto (88.399.572) (347.607.055) 470.182.731 (91.117.230)
Proveniente del ISLR diferido (294.373.995)
Flujo neto provisto por las actividades de financiamiento (387.073.467) (82.650.530) 1.126.185.884 106.862.823
Aumento (disminución) neta en el efectivo 58.799.974 (144.091.143) (142.603.409) (35.154.869)
Efectivo al comienzo del año 38.708.110 182.584.834 325.188.243 360.343.112
Efectivo resringido 214.418
Efectivo al final del año 97.508.083 38.708.110 182.584.834 325.188.243

ESTADO CONSOLIDADO DE MOVIMIENTOS DE CUENTAS DE PATRIMONIO
Años terminados al cierre preliminar del 30 de abril de 2018, y auditados al 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
Otras reservas
Reserva Utilidades Remedición de
Capital social Acciones Reserva por Reserva Participaciones Total
del valor no los beneficios
actualizado en tesorería conversión legal no controladas Patrimonio
razonable distribuidas a empleados
Saldos al 30 de abril de 2014 1.513.085.333 (33.318) 494.261.024 71.801.375 (349.925.185) 6.825.893 1.736.015.123
Utilidad neta del año 339.948.278 (2.324.885) 337.623.393
Otros resultados integrales (469.801.127) (25.160.634) (2.512.580) (497.474.342)
Decreto de dividendos (91.361.070) (91.361.070)
Enjugue deficit acumulado (229.639.183) 229.635.659 (3.523)
Compra de dividendos (13.002) (13.002)
Transferencia a la reserva legal 29.045.694 (29.045.955) (262)
Reclasificación a beneficio empleados (50.698.203) 50.698.203
Saldos al 30 de abril de 2015 1.283.446.150 (46.320) 24.459.897 - 100.847.069 23.392.890 50.698.203 1.988.428 1.484.786.317
Utilidad neta del año 410.766.091 410.766.091
Otros resultados integrales (2.170.793) (36.789.940) (38.960.734)
Transferencia a la reserva legal
Saldos al 30 de abril de 2016 1.283.446.150 (46.320) 22.289.104 - 100.847.069 434.158.981 13.908.263 1.988.428 1.856.591.674
Utilidad neta del año (486.499.799) (486.499.799)
Otros resultados integrales (22.289.167) 723.968 (9.458.214) (31.023.413)
Saldos al 30 de abril de 2017 1.283.446.150 (46.320) (63) 723.968 100.847.069 (52.340.818) 4.450.049 1.988.428 1.339.068.463
Utilidad neta del año 935.857.060 935.857.060
Reclasificación 787 63 (723.968) 5.517.053 (343.887) (4.450.049) 1 -
Saldos al 30 de abril de 2018 1.283.446.937 (46.320) - - 106.364.122 883.172.355 - 1.988.429 2.274.925.523

6.2 Explicaciones de variaciones significativas de los Estados Financieros
comparativos al cierre preliminar del 30 de abril de 2018, y auditados al
30 de abril de 2017, 2016 y 2015. Expresadas en miles de bolívares
ABRIL 2018 / ABRIL 2017

Cuentas por cobrar
El incremento de las cuentas por cobrar obedece principalmente al aumento
de los precios de los productos, adicional al monto de los anticipos dados a los
proveedores de materia prima.
Inventario
El incremento del inventario corresponde principalmente al rubro de produc-
tos terminados y repuestos e insumos debido al efecto inflacionario sobre los
costos de mano de obra y materia prima.
Cuentas por pagar
El incremento de las cuentas por pagar obedece al aumento de los costos,
principalmente materia prima, insumos, transporte, comedor, entre otros de-
bido a la situación inflacionaria de la economía nacional. Adicionalmente, se
debe efecto de la tasa de cambio DICOM sobre las cuentas por pagar a pro-
veedores del exterior.
Gastos acumulados y beneficios laborales
Los beneficios laborales se encuentran clasificados en el rubro de gastos acu-
mulados. Sin embargo, si tomamos la variación de ambos rubros observamos
un incremento que se debe principalmente a:
- Incremento de los beneficios laborales, debido a los aumentos de los sala-
rios y bonificaciones a los empleados.
- Incremento de las provisiones correspondiente a servicios por pagar, hono-
rarios profesionales, servicios técnicos entre otros, debido a los incrementos
en los costos de los proveedores.

Utilidad bruta y en operaciones
La variación corresponde principalmente a los incrementos de precios de los
productos realizados durante el ejercicio económico.
Fluctuaciones cambiarias
La variación se debe a las fluctuaciones de la tasa DICOM, superiores al año
anterior.

Efectivo y Equivalentes de Efectivo
La disminución del efectivo corresponde principalmente al pago de las cuen-
tas por pagar principalmente a proveedores de materia prima, repuestos e
insumos. Adicionalmente amortizaciones realizadas a la deuda a largo plazo.
Cuentas por cobrar
La disminución de las cuentas por cobrar corresponde principalmente a la re-
cuperabilidad de las cuentas por cobrar comerciales y a la disminución de las
retenciones del Impuesto al Valor Agregado IVA.

Inventario
La disminución del inventario corresponde principalmente al rubro de materia
prima ya que al cierre del ejercicio no se contaba con la misma cantidad de
materia prima en comparación al ejercicio anterior.
Anticipos dados a proveedores
La disminución de los anticipos dados a proveedores corresponde a com-
pensaciones o aplicaciones de deudas con proveedores principalmente del
exterior.
Cuentas por pagar
La disminución de las cuentas por pagar corresponde principalmente a com-
pensaciones de anticipos dados a proveedores y pagos realizados durante el
ejercicio económico a nuestros proveedores tanto locales como del exterior.
Deuda a largo plazo
La disminución de la deuda a largo plazo corresponde a pagos y amortiza-
ciones realizados a esta deuda.

Utilidad Bruta
La disminución de la utilidad bruta corresponde principalmente a la disminución
de la producción en algunos meses con respecto al año anterior debido a para-
das de planta planificadas por mantenimiento y reparaciones.
Gasto de ISLR diferido
El incremento del Gasto de Impuesto Sobre la Renta Diferido se debe a las
diferencias de bases significativas en abril 2017 entre el balance constante
y el fiscal, principalmente por los rubros de propiedad, planta y equipos e
inventarios.

Cuentas por cobrar
El incremento de las cuentas por cobrar corresponde principalmente al incre-
mento de las ventas tanto en volumen como precio de venta.
Inventario
El incremento en el inventario se debe principalmente al rubro de materia
prima, ya que durante el ejercicio 2015-2016 se realizaron compras significati-
vas, adicionalmente el costo unitario de estos materiales es mayor al ejercicio
anterior debido al efecto inflacionario.
Activos financieros disponibles para la venta
La disminución de los activos financieros disponibles para venta corresponde
a la estimación por deterioro la cual se reconoció en los estados de resultados.
Propiedad, planta y equipo
El incremento de la propiedad, planta y equipo corresponde principalmente a
la adquisición del 51% de las acciones restantes de Colorespig, ya que a partir
dicha Compañía forma parte del consolidado de Cerámica Carabobo.

6.3 Estados Financieros Auditados por Contadores Públicos Independien-
tes al 30 de abril de 2017 y 2016

tes al 30 de abril de 2016 y 2015

tes al 30 de abril 2015 y 2014

7. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA
Resolución Nro.016-86 del 27-01-1987 de la Superintendencia Nacional de Valores.
A. Moneda Extranjera
Detalle de moneda extranjera incluida en los Estados Financieros Comparativos al 30 de
abril de 2018, 2017, 2016 y 2015

USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR
Activo
Efectivo y equivalentes 262.171 76.970 94.530 23.681 244.426 7.479 1.375.476 178.120
Cuentas por Cobrar 877.949 503.379 427.049 19.975 234.109
Otros activos 4.073.703 297.993 4.173.735 326.333 4.076.765 351.588 9.611.452 757.046
Total activo 5.213.823 374.963 4.771.644 350.014 4.748.240 379.042 11.221.037 935.166
Pasivo
Prestamos y sobregiros bancarios 452.726 364.000 304.500
Cuentas por pagar 5.740.695 4.123.372 5.432.160 4.099.450 6.339.928 4.095.512 5.852.297 5.591.571
Total pasivos 6.193.421 4.123.372 5.796.160 4.099.450 6.644.428 4.095.512 5.852.297 5.591.571
Posición neta en moneda extranjera (979.599) (3.748.409) (1.024.516) (3.749.436) (1.896.188) (3.716.470) 5.368.740 (4.656.405)
B. Importe de los ajustes durante el ejercicio, de las cuentas de inventario, activos

fijos, inversiones y cargos diferidos de acuerdo con los principios de Contabili-
dad Generalmente Aceptados en Venezuela.
No aplica.
C. En adición al costo original de los inventarios, activos fijos, en inversiones, indi-
car separadamente el monto de los ajustes hechos a las respectivas cuentas por
diferencias en cambio capitalizadas.
No aplica.
D. Los tipos de cambio oficiales utilizados para convertir los saldos en moneda
extranjera y reexpresar los saldos de los Estados (Bolívares por US$).
DIPRO 10 Bs. DIPRO 10 Bs. DIPRO 10 Bs. CADIVI 6 Bs.
DIPRO 12,088 Bs. por euro DIPRO 10,90 Bs. DIPRO 11,45 Bs. CADIVI 7 Bs.
DICOM 69.000 Bs. DICOM 717,44 Bs. DICOM 378,38 Bs. SICAD I 12 Bs.
DICOM 83.407,20 Bs. por euro DICOM 781,65 Bs. DICOM 433,40 Bs. SICAD I 13 Bs.
SICAD II 52 Bs.
SICAD II 57 Bs.
SIMADI 198 Bs.
SIMADI 217 Bs.
E. Monto de la ganancia o pérdida por fluctuaciones cambiarias (En miles de Bs.)

-272.833.133 -2.361.030,69 -6.990.163,02 7.583.693,87
F. Detalle relacionado con los montos registrados como cargos diferidos, con indi-
cación de la metodología de cálculo utilizada.
No aplica.
G. Política de depreciación y amortización del ajuste por fluctuación cambiaria de
los activos, e importe registrado con cargo a resultados del ejercicio.
No aplica.
H. Cualesquiera otros compromisos y transacciones en moneda extranjera.
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. no tiene otros compromisos diferente a los descritos.

8. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS
Las siguientes Relaciones Financieras han sido preparadas con base en los
Estados Financieros comparativos cierre preliminar del 30 de abril de 2018, y
audtados al 30 de abril de 2017, 2016 y 2015.

Liquidez y Solvencia
Solvencia total (veces) 2,9 4,1 3,9 3,8
Solvencia corriente (veces) 2,0 1,9 2,4 2,2
Liquidez ácida (veces) 0,7 1,0 1,3 1,5
Capital de Trabajo / Ingresos 0,5 0,3 0,3 0,3
Activo circulante / Activo total (%) 67% 48% 61% 58%
Actividad
Rotación CC (días) 96 61 57 37
Rotación CP (días) 44 7 37 37
Rotación inventarios (días) 306 94 115 84
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio (veces) 0,5 0,8 1,0 0,6
Pasivo Total / Activo total (veces) 0,34 0,44 0,51 0,39
Pasivo Circulante / Pasivo Total (%) 98% 56% 51% 67%
Deuda financiera / Pasivo Total (%) 44% 42% 50% 30%
Deuda financiera neta / Ingresos 0,21 0,24 0,24 0,11
Eficiencia y Rentabilidad
Costos ventas / Ingresos 0,7 1,2 0,9 0,7
Margen operativo (%) 13% -21% 8% 19%
Margen neto (%) 38% -26% 11% 12%
Utilidad Neta / Total Activo ROA (%) 27% -20% 11% 14%
Utilidad Neta / Total Patrimonio ROE (%) 41% -36% 22% 23%
Crecimiento ventas (%) 33% -52% 43% -100%
Gastos operativos / Ingresos (%) -17% -10% -7% -11%

9. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO
A1a Calificadores
Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.
EMISIÓN DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS AL PORTADOR
NO CONVERTIBLES EN ACCIONES
Emisor: CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.
Emisión: 2018 hasta por Bs. 900.000.000.000,00 / Bs.S. 9.000.000,00
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
Septiembre de 2018
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una garantía
de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados oportunamente

A1a Calificadores
HOJA RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO
A. Emisor: CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. (el Emisor).
B. Descripción de los Títulos:

Emisión 2018 de Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en acciones hasta por NOVECIENTOS MIL
MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 900.000.000.000,00) / Bs.S. 9.000.000,00, distribuida hasta en diez (10) series de
NOVENTA MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 90.000.000.000,00) / BS.S. 900.000,00 cada una, a un plazo de hasta
cuatro (4) años contados a partir de fecha de inicio de la serie, pero nunca menor a un (1) año contado a partir de la fecha
de emisión de la serie, aprobada por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 21 de febrero de 2018, y
lo acordado por la Junta Directiva del Emisor en su Sesión de fecha 13 de junio de 2018.
C. Uso de los Fondos:

Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión serán utilizados para la compra de materia prima e insumos,
mejoras a la planta y equipos, así como para mejorar el perfil de la deuda bancaria. El Emisor utilizará los fondos
provenientes de la colocación según el siguiente orden estimado y porcentajes aproximados de prioridades:

Total 100%
Los fondos de la Emisión permitirán mejorar las condiciones operativas existentes, y a su vez mejorar la estructura de
financiamiento. El Emisor estima suficiente el monto de la Emisión para los usos previstos. Asimismo, en caso de requerirlo,
el Emisor cuenta con acceso al crédito bancario con los principales bancos nacionales.
D. Calificación otorgada: Categoría A, Subcategoría A3.
E. Fecha de Realización de la Reunión de la Junta Calificadora: 12 de septiembre de 2018.
F. Información Financiera Analizada

Estados Financieros (EEFF) consolidados, auditados, de los Ejercicios Fiscales (EF) terminados el 30 de abril de 2015,
2016 y 2017, más un cierre no auditado al 30 de abril de 2018, todos expresados en bolívares constantes del 30/04/2018.
Las compañías subsidiarias al 30/04/2018, son: Inexcro, C.A., Cerámicas Royal, C.A., IMC Consultans, LTD (sin
operaciones), , Importadora de Cerámica, C.A., Eurocerámica Carabobo, C.A., Azulejos Carabobo, C.A. Eurogres Piemme,
C.A., Maquinarias Industriales Carabobo, Maquinca, C.A., Porcelanato Carabobo, C.A., Revestimiento Porcelánico Piemme,
C.A., Colores, Esmaltes y Pigmentos, C.A. (Antes Ferro de Venezuela, C.A.) poseídas 100%. Cerámica Piemme, C.A. (sin
operaciones), poseída 80%. Los estados financieros son auditados por Rodríguez Velázquez & Asociados (KPMG).
G. Periodicidad de Revisión de la Calificación: cada ciento ochenta (180) días contados a partir de la emisión de la
primera serie, o antes, a solicitud de la SUNAVAL, del Emisor, o cuando la sociedad calificadora de riesgo considere que
hay hechos que pueden modificar el riesgo de los títulos emitidos.
H. Sustento de la Calificación:
1 – CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A., (el Emisor), es una sociedad mercantil domiciliada en la ciudad de Valencia,
Estado Carabobo. Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la mayor empresa manufacturera de baldosas de cerámica en
Venezuela. Tiene por objeto la fabricación, venta y comercio en general de productos de cerámica, la ejecución de toda
especie de obras; la compra, venta y comercio de materias primas, productos elaborados y mercancías, la celebración de
contratos de comisión y demás necesarios a la distribución de sus productos, y en general cualesquiera otros actos de lícito
comercio se relacione o no con su objeto principal. Para ello ha dispuesto de un conjunto de tres plantas industriales
ubicadas en la ciudad de Valencia y sus alrededores, Guacara y Flor Amarillo, Estado Carabobo. Planta Gres Valencia. Se
asienta sobre un terreno de 66.338,70 M2, con un área de construcción total de 27.144 M2, que incluye tres galpones
donde se alojan las líneas de producción, un galpón para el taller de matricería, carpintería, y galpones para materia prima.
En ella se elaboran baldosas para piso mediante un proceso de monococción. Hace las veces de sede de la empresa.
Tiene una capacidad instalada de 3.250.830 M2/año. Actualmente trabaja al 48% de su capacidad. Planta Gres
Guacara.Se asienta sobre un terreno de 107.459,79 M2, con un área de construcción total de 38.482,50 M2, que incluye los
galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón de despacho, y un galpón para talleres. En ella se elaboran


A1a Calificadores
baldosas para piso mediante un proceso de monococción. Tiene una capacidad instalada de 2.750.000 M2/año.
Actualmente trabaja al 61% de su capacidad. Planta Piemme Flor Amarillo. Se asienta sobre un terreno de 68.613,00
M2,con un área de construcción total de 34.116 M2, que incluye tres galpones donde se alojan las líneas de producción, un
galpón para el taller de matricería y un anexo. En ella se elaboran baldosas para paredes mediante un proceso de
bicocción. Tiene una capacidad instalada de 1.760.000 M2/año. Actualmente trabaja al 58% de su capacidad. Las plantas
están tecnológicamente actualizadas. La gran mayoría de la materia prima que utiliza es de origen nacional (arcillas y
feldespato), aunque su maquinaria, insumos y repuestos son de origen foráneo. Es la empresa líder de la industria de la
fabricación de cerámicas en Venezuela, y su participación de mercado asciende al 40,37%. La demanda anual actual de
cerámicas en el país asciende a alrededor de 2.500.000 M2/mes. Ha retomado su actividad exportadora y en ese sentido
tiene como meta llegar a exportar 50 contenedores mensuales de producto en el año 2018, y 100 contenedores en el año
2019.
2 – Ingresos. En el contexto depresivo e hiperinflacionario que ha caracterizado la eonomía nacional los últimos años, el
Ingreso Reportado (llamaremos Ingreso Reportado al que aparece en los EEFF auditados del Emisor) creció 43,4% en el
EF 2016, disminuyó - 52,4%% en el EF 2017, y en el EF 2018 creció 33,3%. Ahora bien, la cifra del Ingreso Reportado no
refleja de manera acertada el Ingreso Real del Emisor, ya que subestima el ingreso resultante de su actividad exportadora,
debido a que la normativa vigente obliga a registrar el resultado de las transacciones en divisas a tasas de cambio
totalmente alejadas de la realidad. Cuando se comparan las cifras del INGRESO REPORTADO de cada EF con las
respectivas del INGRESO REAL, la subestimación de este último, expresado como proporción del INGRESO REPORTADO
es del 1% en los EF 2015 y 2016, del 3% en el EF 2017, y del 13% en el EF del 2018. Es decir, se abre la brecha entre
ambos en la medida que aumenta la actividad exportadora del Emisor. Por otra parte, la subestimación del INGRESO REAL
afecta hacia la baja a todos los indicadores financieros que contemplan en el numerador el INGRESO REPORTADO, y
hacia el alza a los que lo contemplan en el denominador.
3 - Cobertura de Intereses y Márgenes. Antes de presentar y analizar la Cobertura de los Gastos Financieros y los
Márgenes, es menester constatar cuál ha sido el comportamiento de los Costos y Gastos en comparación al
comportamiento del Ingreso. El Ingreso Reportado decrece – 9% en el período, mientras el Ingreso Real crece 4%. De tal
manera, el crecimiento del Ingreso Real ha sido subestimado en un 244%. Adicionalmente, los Costos y Gastos en conjunto
decrecen – 6%. Es decir, el crecimiento del Ingreso Real sobrepasó el crecimiento del Ingreso Reportado, mientras los
Costos y Gastos en conjunto disminuyeron – 6%. Por otra parte, la diferencia entre el EBITDA REPORTADO y el EBITDA
REAL, crece paulatinamente a medida que la actividad exportadora representa una mayor porción del Ingreso. El EBITDA
REAL es 130% mayor que el REPORTADO. También se observa cómo en los dos EF del período reseñado (2015 y 2016),
los Márgenes Reales son iguales a los Reportados, y se hacen mayores en los EF 2017 y 2018, a medida que aumenta la
actividad exportadora del Emisor. Durante los EF 2016, 2017 y 2018, el Margen Neto está determinado por el REME
positivo, que impacta favorablemente la Utilidad Neta y el Patrimonio.
4 – Liquidez. El Capital de Trabajo Neto siempre es positivo, aunque volátil. La Solvencia Total, la Razón Corriente y la
Prueba Acida son holgadas y estables alrededor de promedios de 2,5x, 2,1x y 1,1x, respectivamente. La Rotación de CxC
desmejora en el período al elevarse desde 37 a 96 días, mientras la Rotación de CxP es estable en 37 días en los EF 2015
y 2016, desmejora a 7 días en el EF 2017, y recupera terreno al elevarse hasta 44 días en el EF 2018. La Rotación de
Inventarios es bastante estable en los EF 2015, 2016 y 2017 alrededor de 96 días, y se eleva a 301 en el EF 2018 como
consecuencia de la elevación de los costos de la materia prima e insumos. Lo anterior condujo a que tanto el Ciclo
Operativo, como el Ciclo del Efectivo, desmejoraran ambos al pasar de 119 a 398 días el primero, y de 83 a 354 días el
segundo. Sin embargo, el Ingreso ha sido capaz de sustentar suficientemente el Capital de Trabajo todo el período,
alrededor de una media de 3,0x .
5 – Endeudamiento. En primer lugar, si se hace abstracción del EF 2016 en el que la deuda financiera tuvo un pico alto, en
el resto del período su crecimiento ha sido relativamente poco (79%) en comparación al crecimiento del INPC. En segundo
lugar, la deuda financiera a CP ha sido preponderante en el período (61% del total), mientras el Pasivo a CP ha promediado
el 70% del Total en el mismo lapso. En tercer lugar, las relaciones Deuda Financiera a Pasivo Total y a Patrimonio son
bajas y muy estables alrededor de promedios de 0,4x y 0,3x respectivamente. En cuarto lugar, el Pasivo Total pierde
significación respecto del Patrimonio, reduciéndose desde 1,0x hasta 0,5x entre los EF 2016 y 2018. Finalmente, el
Patrimonio ha sustentado 1,5x el Activo Fijo, y 0,6x el Activo Total.
6 – Eficiencia. Las Rotaciones Reportadas y Reales del Activo Fijo y del Activo Total son idénticas durante los EF 2015,
2016 y 2017, mientras que en el EF 2018, las últimas se hacen mayores que las primeras como consecuencia del mayor
crecimiento del Ingreso Real.
7 – Rentabilidad. Un comportamiento similar al de los Indicadores de Eficiencia se observa en los Indicadores de

Rentabilidad: los Reportados y los Reales son idénticos en los EF 2015, 2016 y 2017, y se diferencian en el EF 2018, en el
cual el ROA Real fue mayor que el Reportado, mientras el ROE Real fue menos que el Reportado, como consecuencia de
la mayor carga impositiva generada por el Ingreso Real.


A1a Calificadores
Por A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.:
Rafael Mac-Quhae Sylvia E. Marquez T. Lilian Rosales


A1a Calificadores
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
A. FUENTES Y PROCESAMIENTO DE LA INFORMACIÓN.
A.1. Fuentes de la Información.
Para la calificación de la Emisión 2018 de Obligaciones Quirografarias al Portador de

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. (Cerámica, el Emisor) y Subsidiarias, se dispuso de la
siguiente información:
- Estados Financieros (EEFF) consolidados, auditados, de los Ejercicios Fiscales (EF)

terminados el 30 de abril de 2015, 2016 y 2017, más un cierre no auditado al 30 de abril de 2018,
todos expresados en bolívares constantes del 30/04/2018. Las compañías subsidiarias al
30/04/2018, son: Inexcro, C.A., Cerámicas Royal, C.A., IMC Consultans, LTD (sin operaciones), ,
Importadora de Cerámica, C.A., Eurocerámica Carabobo, C.A., Azulejos Carabobo, C.A.
Eurogres Piemme, C.A., Maquinarias Industriales Carabobo, Maquinca, C.A., Porcelanato
Carabobo, C.A., Revestimiento Porcelánico Piemme, C.A., Colores, Esmaltes y Pigmentos, C.A.
(Antes Ferro de Venezuela, C.A.) poseídas 100%. Cerámica Piemme, C.A. (sin operaciones),
poseída 80%. Los estados financieros son auditados por Rodríguez Velázquez & Asociados
(KPMG).
- Entrevistas con el Sr. Fernando Azuaje Gerente Corporativo de Administración y Finanzas, y

con la Sra. Mariluz Mendoza, Gerente de Tesorería.
- Se utilizó información proporcionada/publicada por el Emisor, por el BCV–INE, por la Agencia

Internacional de Energía (AIE), por el FMI, por OCDE, por el MPPPM, por CONINDUSTRIA, por
el SENIAT, por Asdrúbal Baptista (Bases Cuantitativas de la Economía Venezolana,
Artesanogroup Editores, 2011, Caracas), por Ecoanalítica, por Pindyck and Rubinfeld
(Microeconomics, Fifth Edition, 2001, Prentice Hall, USA), y por Snowdon and Vane (Modern
Macroeconomics, 2006, Edward Elgar Publishing Limited, UK).
A.2. Procesamiento de la Información.
Los auditores externos, en su dictamen de fecha 10 de agosto de 2018, no hacen objeciones a

los EEFF del emisor, y expresan la opinión de que los mismos, al 30 de abril de 2018 y 2017,
representan razonablemente en todos sus aspectos materiales, la situación financiera
consolidada de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. y Subsidiarias, y su desempeño financiero
consolidado y sus flujos consolidados del efectivo por los años entonces terminados, de
conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
B. IDENTIFICACIÓN DEL EMISOR - ACTIVIDAD DE LA EMPRESA.
B.1. Identificación de la Empresa.
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. (Cerámica, el Emisor), es una Sociedad Anónima inscrita

originalmente en el Registro Mercantil de la Primera Circunscripción Judicial, Caracas, el 18 de
Abril de 1956 bajo el No. 4 del Tomo 14-A., y cuyo traslado de domicilio a la ciudad de Valencia
fue acordado en la Asamblea de Accionistas inscrita en el Registro Mercantil Segundo de la
Circunscripción Judicial del Distrito Capital, el 25 de octubre de 2011, bajo el No. 43, Tomo 280-
A-Sdgo., y posteriormente en el Registro Mercantil Primero de la Circunscripción Judicial del
Estado Carabobo, el 6 de diciembre de 2011, bajo el No. 44, Tomo 149-A, Expediente No. 314-
5899, RIF: J-00006343-5. Según su documento constitutivo su duración será de setenta y cinco
(75) años. La Sede de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. se encuentra en la Avenida Lisandro
Alvarado, Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo, Sector C04 Fundo Guacamaya,
Valencia, Estado Carabobo. Teléfono: (0241) 813.42.50. www.cerámica-carabobo.com.
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una
garantía de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados
1

A1a Calificadores
B.2. Objeto Social.

Cerámica Carabobo, S.A.C.A. tiene por objeto la fabricación, venta y comercio en general de
productos de cerámica, la ejecución de toda especie de obras; la compra, venta y comercio de
materias primas, productos elaborados y mercancías, la celebración de contratos de comisión y
demás necesarios a la distribución de sus productos, y en general cualesquiera otros actos de
lícito comercio se relacione o no con su objeto principal.
B.3. Evolución Histórica.
La intensa trayectoria de Cerámica Carabobo, siempre a la vanguardia de la industria

venezolana de la cerámica, comenzó en el año 1956, siendo pilar de desarrollo, progreso y digno
estandarte de nuestro país en el mundo entero. Cerámica Carabobo está consolidada como una
empresa de liderazgo tecnológico y con un creciente mercado de expansión. En la actualidad,
las tres plantas de Cerámica Carabobo producen revestimiento cerámico para pisos y paredes,
tanto por bicocción como por monococción. La planta original de Valencia inició sus actividades
en el año 1957 con una capacidad instalada anual de 180.000 metros cuadrados. Las baldosas
de piso, elaboradas mediante el proceso de monococción, son producidas en la planta de
Guacara construida en el año 1973, la cual desde entonces ha sido modernizada y ampliada en
varias ocasiones.
En el año 1981, continuando con su proyección y crecimiento sostenido, Cerámica Carabobo

construyó una sofisticada planta para la fabricación de baldosas de pared por el método de
bicocción, en sociedad con Ceramiche Piemme, empresa italiana de gran prestigio por la
excelencia de sus diseños, incorporando esta marca al portafolio de productos comercializados
por la empresa en el mercado venezolano. Esta planta, luego de cumplir un intenso ciclo
productivo de varios años, es modernizada posteriormente con la instalación de hornos de última
tecnología, instaurando el avanzado proceso de bicocción rápida.
En el año 1998, la planta inicial de baldosas de Valencia es cerrada y en su lugar se establece,

mediante una importante inversión de recursos, una nueva fábrica de baldosas de piso, con una
capacidad de 4.3 millones de metros cuadrados al año, con equipos de última generación
tecnológica. Es así como nace la Planta de Gres Valencia.
B.4. Actividad de Cerámica Carabobo.
B.4.1. Plantas, Capacidades de Producción, Productos.

En el acápite B.2. anterior se describió exhaustivamente el objeto social del Emisor, que es la
fabricación, venta y comercio en general de productos de cerámica.
B.4.1.1. Plantas. Para ello ha dispuesto de un conjunto de tres plantas industriales ubicadas en
la ciudad de Valencia y sus alrededores, Guacara y Flor Amarillo, Estado Carabobo, las cuales
cuentan con tecnología de punta, en particular el novedoso proceso de inyección de tinta /
impresión digital, que revolucionó la industria de la cerámica en el mundo, que la pone a la par,
desde el punto de vista tecnológico, con los mejores fabricantes de cerámica del planeta. El
Emisor es la única empresa en Venezuela que cuenta con esa tecnología de última generación,
y fue la primera en América Latina en adquirirla y ponerla en funcionamiento. A continuación una
breve descripción de cada una de las tres plantas.
Planta Gres Valencia.

Se asienta sobre un terreno de 66.338,70 M2, con un área de construcción total de 27.144 M2,
que incluye tres galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón para el taller de
matricería, carpintería, y galpones para materia prima. En ella se elaboran baldosas para piso
mediante un proceso de monococción. Hace las veces de sede de la empresa.
2

A1a Calificadores
Planta Gres Guacara.

Se asienta sobre un terreno de 107.459,79 M2, con un área de construcción total de 38.482,50
M2, que incluye los galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón de despacho,
y un galpón para talleres. En ella se elaboran baldosas para piso mediante un proceso de
monococción.
Planta Piemme Flor Amarillo.

Se asienta sobre un terreno de 68.613,00 M2, con un área de construcción total de 34.116 M2,
que incluye tres galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón para el taller de
matricería y un anexo. En ella se elaboran baldosas para paredes mediante un proceso de
bicocción.
El cuadro siguiente resume las capacidades instaladas y actualmente utilizadas de las plantas
del Emisor.
Fuente: Cerámica Carabobo
B.4.1.2. Productos. Cerámica Carabobo, S.A.C.A. fabrica baldosas cerámicas, piezas

diseñadas para el recubrimiento de paredes y pisos, tanto interiores como exteriores. Son piezas
impermeables que están constituidas normalmente por un soporte arcilloso y un recubrimiento
vítreo creado por la aplicación del esmalte sobre una de las caras del soporte que además de
aportar características decorativas, es de fácil limpieza. Las baldosas cerámicas se encuentran
en diferentes formatos en las distintas plantas de Cerámica Carabobo, S.A.C.A., actualmente se
fabrican cuatro formatos: 60x60, 30x60 y 45x45, 40x60, el acabado decorativo del producto
proporciona una variedad de diseños innovadores y de gran belleza. El siguiente cuadro indica
los productos que se elaboran en cada una de las tres plantas:
Planta Formato
45x45 Tra d
Va l e nci a 45x45 I nkJe t
40x60 I nkJe t
Total Valencia
60x60
Gua ca ra 33x33 Tra d
33x33 I nkje t
Total Guacara
30x60 Re cti fi ca do
Pi e mme 30x60
30x60 I nkJe t
Total Piemme
B.4.2. Materias Primas e Insumos. Política de Inventarios. Los productos de Cerámica

Carabobo, S.A.C.A. utilizan diversas materias primas, tales como arcillas, feldespatos, cuarzo,
carbonato de calcio, pigmentos, aditivos, entre otras, las cuales son sometidas a procesos de
molienda, tamizado, atomizado o filtro-prensado, mezclado y humidificado, para su posterior
formación mediante procesos de prensado o extrusionado, y cocción a altas temperaturas. El
mayor volumen de materias primas utilizadas en el proceso productivo es de origen nacional. Los
equipos y otras materias primas son importados. El acceso a las divisas constituye la principal
3

A1a Calificadores
dificultad para la adquisición de equipos e insumos importados. La política de inventarios de

materia prima e insumo nacional es de mantener por lo menos 30 días, y en el caso de las
importadas la política es de 3 meses.
B.4.3. Proveedores. Los cuadros a continuación indican los principales proveedores de materia
prima e insumos, con los cuales se mantienen relaciones comerciales en un intervalo que va
desde 4 años, a 50 años.
Proveedores Nacionales.
Proveedores Extranjeros.
Prácticamente el 100% de las importaciones de insumos y repuestos proviene de España.
4

A1a Calificadores
B.4.4. Principales Clientes.Cerámica Carabobo, S.A.C.A. comercializa sus productos a través

de un número amplio de reconocidos distribuidores. Los principales distribuidores son los
siguientes, ninguno de los cuales concentra un porcentaje igual o superior al veinte por ciento de
las ventas totales: Domosa Decoraciones, C.A., El Mar de la Cerámica, C.A., Simpolo, C.A.,
Puracerámica Litoral, C.A., Arcosan Barquisimeto, C.A., Grupo Decogres 2012, C.A., Cerámicas
Optima, C.A., Centro Cerámico Litomar, C.A., Ceramimport 2010, C.A., Ferrocerámica Valcro,
C.A. El canal de distribución es a puerta de fábrica.
B.4.5. Personal Empleado.

La empresa emplea a 444 personas que incluyen 444 trabajadores: 64 administrativos, 29
discapacitados, 154 en Guacara (39 empleados y 115 obreros), 50 en Piemme (6 empleados y
44 obreros), y 147 en Valencia (38 empleados y 109 obreros). Cerámica Carabobo tiene cuatro
sindicatos, uno en cada planta, más otro sindicato de empleados. La política sindical es
mantener la armonía laboral mediante procesos de negociación que tiendan a ello.
C. ENTORNO MACROECONOMICO Y SECTORIAL.
C.1. Entorno Macroeconómico.
C.1.1. Comportamiento de los Principales Indicadores.

En fecha 18/02/2016 el BCV emitió una comunicación denominada “Resultados del Índice
Nacional de Precios al Consumidor, Producto Interno Bruto y Balanza de Pagos, cuarto
trimestre y cierre del año 2015” mediante la cual dio a conocer lo mencionado en el título de la
misma, trimestralmente, correspondiente al año 2015, con más de un año de atraso. Desde
entonces ese ente no ha publicado mas cifras relativas a las materias mencionadas.
Indicadores
Macroeconómicos 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
de Venezuela
Precio Cesta Venezolana 35,1 44,67 88,42 99,5 103,4 100,7

(USD/b)
PIB (Var. %) nd nd -5,7 -4,2 1,3 5,6 4,2
PIB Petrolero (Var. %) nd nd -0,9 0,3 0,9 1,4 0,6
PIB No Petrolero (Var. %) nd nd -5,6 -3,8 1,8 5,8 4,5
Reservas Brutas (MM US $) 10.977 15.947 22.058 21.478 29.887 29.889
Liquidez Monetaria (M2) (MM) 10.426.555 4.015.681 2.001.240 1.120.137 719.047 446.617
Inflación del Período (Var %) 650* 180,9 68,5 52,7 19,5 29,0
Tasa Activa Promedio (%) 21,8 20,9 17,38 15,6 16,2 17,4
Tasa Pasiva Promedio (%) 14,7 16,4 13,93 14,5 14,5 14,7
Tipo Cambio Promedio (Bs/US nd nd n.d. 24,10 14,46 5,60 4,30
$)
Consumo Final Gobierno (Var nd nd -2,4 2,0 3,3 7,3 5,9
%)
Consumo Privado Final (Var %) nd nd -7,8 -3,3 4,7 7,0 4,0
DAI (Var %) nd nd -10,1 -3,20 -2,3 11,2 7,3
Fuente: BCV *Estimación propia
En el cuadro previo, que muestra la evolución de ciertas variables macroeconómicas entre 2011
y 2017, pueden observarse los siguientes comportamientos. En primer lugar, existe una alta
correlación positiva entre las variaciones del precio de la cesta petrolera venezolana y las
variaciones del PIB, de la DAI y del Consumo Privado y Público. Igualmente, existe alta
correlación positiva entre la Liquidez Monetaria y el Índice Inflacionario. En segundo lugar, las
variaciones en las tasas de interés, activa y pasiva, no guardan relación con ninguna de las
variables anteriores (precio petrolero, PIB, Demanda Agregada, Consumo y Liquidez Monetaria),
ya que son fijadas de manera discrecional por las autoridades monetarias. Tercero, el
5

A1a Calificadores
comportamiento de las Reservas Internacionales (agotamiento sostenido) y del Tipo de Cambio

Promedio (apreciación sostenida), es consecuencia de las políticas, monetaria (expansiva), y
fiscal (deficitaria).
C.1.2. Perspectivas Económicas para el 2018.
C.1.2.1. Perspectiva de la Economía Mundial durante el año 2018.

El pronóstico de crecimiento para 2018 es de 1,9% en las economías avanzadas y 4,8% en las economías
emergentes y en desarrollo. La previsión de crecimiento mundial para el año 2018 se mantiene en 3,6%.
C.1.2.2. Mercado Petrolero Mundial durante el 2018.

Se estima la demanda mundial de petróleo para el corriente año 2018 en 97,8 MMBD. Por su parte, la
oferta mundial se estima en 98,6 MMB/D. La producción de crudo venezolano continúa cayendo para
ubicarse en 2.100 MMBD según cifras reportadas a la OPEP por el MPPP (1.918 MMBD según fuentes
secundarias).
C.1.2.3. La Economía Venezolana en el 2018.

El FMI estima que en Venezuela la inflación se elevará a 2.068% en el 2018. El PIB decrecerá -4,1%. La
Balanza de Pagos tendrá un crecimiento de -2,1% en el 2018. Finalmente el desempleo será de 28,2%.
C.2. Entorno Sectorial.

C.2.1. El Sector Manufactura y el Sector Construcción
En el acápite B.2. vimos que Cerámica Carabobo tiene como objeto social la fabricación, venta y
comercio en general de productos de cerámica para pisos y paredes. Es decir, el Emisor es una
empresa manufacturera cuya producción está destinada al Sector de la Construcción (toda la
cadena de constructores y grandes y/o pequeños contratistas). Este último incluye al mercado de
reposición (abarca todas aquellas remodelaciones/adaptaciones realizadas al acervo de
viviendas existente en el país). En consecuencia, es necesario analizar el comportamiento de los
Sectores Manufacturera y Construcción, para ubicar al Emisor en su entorno específico.
En el período 2009 – 2015 (el BCV no ha publicado las cifras correspondientes a los años 2016 y
2017) el PIB del Sector Manufactura (PIB Mnf) representó, en promedio, 14% del PIB
Consolidado de la Nación (PIB). La serie temporal muestra una persistente caída del PIB Mnf
como proporción del PIB, 9,5% en total en el período reseñado. Por su parte, el PIB del Sector
Construcción (PIB Cnst) representó, en promedio, el 7,3% del PIB. La serie temporal también
muestra una persistente caída del PIB Cnst como proporción del PIB, 22,4% en total en el
período. Según el INE, el S Mnf emplea alrededor del 5,7% de los trabajadores ocupados, unas
670 mil personas; mientras, el S Cnstr emplea cerca del 8% de los trabajadores ocupados, unas
940.000 personas.
PIB Sectores Manufactura y Construcción como % del PIB
Variable Macro-económica 2015 2014 2013 2012 2011 2010

Promedio 2009
del Período
PIB Mnf como % del PIB 13,4% 13,2% 13,7% 13,9% 14,5% 14,5% 14,8% 14.0%
PIB Cnst como % del PIB 5,9% 7,5% 7,7% 7,8% 7,2% 7,2% 7,6% 7,3%
Fuente: BCV Base 1997 y cálculos propios.
El cuadro a continuación muestra el resultado de la actividad productiva consolidada nacional

(PIB) y de ambos sectores (manufactura y construcción) en términos reales, en el período
reseñado. Tanto el PIB Mnf, como el PIB Cnst se mueven en la misma dirección del PIB: los tres
crecen o decrecen en conjunto con unos Coeficientes de Correlación (CC) de +0,96, +0,87 y
+0,71, entre el PIB y el PIB Mnf, entre el PIB y el PIB Cnst, y entre PIB Mnf y PIB Cnst,
respectivamente, aunque la magnitud de los cambios de los dos últimos es mucho mayor, son
más volátiles. Los tres PIB decrecen en 2009 y 2010, crecen en 2011 y 2012 (de precios
petroleros elevados) para decrecer de nuevo durante los años 2013, 2014 y 2015, dando cuenta
así de la desaceleración de la actividad económica nacional que se inició en 2013, continuó en
6

A1a Calificadores
2014, se profundizó en 2015 con la caída de los precios del petróleo, y se prolonga hasta ahora y
hacia el futuro previsible. Como puede observarse en el cuadro, mientras la variación acumulada
del PIB fue de -3,4%, la del PIB Mnf fue de -16,4% (4,8x mayor que la del PIB), y la del PIB Cnst
fue de -16,1 (4,7x mayor que la del PIB), afectados por la recesión, la inflación, la escasez, y la
falta de divisas. Según la última Encuesta de CONINDUSTRIA, el S Mnf está trabajando al 35%
de su capacidad instalada. Por su parte, la práctica paralización de la GMVV desde el 2013, ha
conducido a que el S Cnst haya perdido el 23,8% de su producto al cierre de 2015.
PIB, PIB Manufactura y PIB Construcción

Variación %
Variable Macro-económica 2015 2014 2013 2012 2011 20010 2009 Acumulada
(Variación % interanual) del Período
PIB -5,7 -4,2 1,3 5,6 4,2 -1,5 -3,2 -3,4
PIB S Mnf -6,8 -7,2 -0,3 1,8 3,8 -3,4 -6,4 -16,4
PIB S Cnst -23,8 -7,0 -2,3 16,6 4,8 -7,2 -0,2 -16,1
Fuente: BCV Base 1997 y cálculos propios
Seguidamente se comparan las variaciones interanuales del INPC para el período 2009 – 2013,
con las variaciones interanuales del Índice de Precios (IP) del Sector Manufactura Privada y del
IP de los Insumos a la Construcción a nivel de productor. La comparación no puede hacerse
hasta el año 2015, ya que el BCV sólo publicó los índices correspondientes al Sector
Manufactura Privada hasta septiembre del 2013.
Variable Macro-económica
Índices de Precios 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Inflación Inflación
Variación interanual ( %) 2013-2009 2015-2009
INPC 180,9 68,5 52,7 19,5 29,0 27,4 26,9 280,6% 1.701,3%
IP Manufactura Privada n.d. n.d. 31,9* 17,6 26,3 27,8 24,8 212,5% n.d.
IP Insumos Construcción n.d n.d 54,3* 17,3 14,8 22,3 19,5 203,7% n.d.
Fuente: BCV Base 1997 y cálculos propios *Ene-sept para ÍPMnfP e IPCnst
La columna extrema derecha del cuadro anterior muestra la inflación acumulada entre 2009 y
2013. La acumulada del INPC es de 280,6% (1.701,3% entre 2009 y 2015); la del S Mnf Privada
asciende al 212,5% (equivalente al 75,7% de la del INPC), y la de los Insumos a la Construcción
alcanza el 203,7% (equivalente al 72,6% de la del INPC). Finalmente, el cuadro abajo muestra el
cálculo del CC entre el PIB Mnf vs el IP Mnf, y el del PIB Cnst vs IP Icnst. Como puede
observarse, el CC es negativo en ambos casos, -0,18 para Mnf, y -0,39 para Cnst, lo que indica
que en el período reseñado ambos sectores reproducen el proceso recesivo – inflacionario que
caracteriza la economía nacional.
En resumen, podemos esperar que el PIB Mnf y el PIB Cnst repliquen el comportamiento del
PIB, aunque con mayor volatilidad (son pro-cíclicos), que la variación de los precios de ambos
sectores se ubique en un intervalo del 72% al 76% de la variación ocurrida en el INPC, y que es
alta la probabilidad de que ambos reflejen el proceso depresivo - inflacionario que caracteriza la
economía nacional.
7

A1a Calificadores
C.2.2. Mercados y Competencia.

C.2.2.1. Mercado Nacional. De acuerdo con estimaciones oficiales (INE), el déficit habitacional
nacional supera el millón 800 mil viviendas. Por otro lado, se estima que el 60% de las viviendas
existentes requiere mejoras de diversa naturaleza y complejidad para poder considerarse como
viviendas dignas. Partiendo de los datos anteriores, el mercado factible de recubrimiento para
solventar el déficit, si se estima que una vivienda promedio utiliza aproximadamente 80 metros
cuadrados de cerámica, resulta en una demanda teórica probable de 144 millones de metros
cuadrados, a ser atendida en el transcurso de varios años. Según informa el Emisor,
actualmente las ventas de la industria cerámica en el país se aproxima a unos 2.500.000
M2/mes. El mercado de la cerámica es cada vez más exigente, pues además de cubrir la
necesidad de revestimiento, debe igualmente satisfacer los gustos del cliente, los cuales varían
de acuerdo a la región y poder adquisitivo. La participación de mercado de las principales
compañías nacionales es la mostrada en el cuadro siguiente.
C.2.2.2. Mercado Internacional. Exportaciones. Por otra parte, la empresa ha venido

rescatando su programa de exportaciones que desarrolló hasta el año 2006 en el cual llegó a
exportar hasta 200 contenedores mensuales de sus productos, y tuvo que ir disminuyéndolas
hasta llevarlas a cero, ya que a partir del año 2006 la demanda nacional creció hasta copar toda
su producción. Dado lo expuesto en el acápite C.2. Entorno Sectorial, en lo tres últimos EF la
producción del Emisor ha disminuido – 65%, por lo que ha retomado su actividad exportadora, y
tiene programado lograr exportar hasta 50 contenedores mensuales en el corriente EF 2018, y
100 en el EF 2019. Para ello cuenta con la experiencia, conocimiento del mercado internacional,
estructura y logística que le permitió llegar a exportar 200 contenedores mensuales en el pasado
no muy lejano. De hecho, entre mayo 2016, y abril de 2017 exportó 167.900 M2, y entre abril
2017 y abril 2018 2018 la cifra se elevó a 308.300 M2.
D. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
D.1. Indicadores del Estado de Ganancias y Pérdidas.
D.1.1. Comportamiento del Ingreso.

En el acápite C de este Dictamen se describió el entorno macroeconómico y sectorial en el que
se ha desenvuelto Cerámica Carabobo en los últimos años. En ese contexto depresivo e
hiperinflacionario, el Ingreso Reportado (llamaremos Ingreso Reportado al que aparece en los
EEFF auditados del Emisor) creció 43,4% en el EF 2016, disminuyó - 52,4%% en el EF 2017, y
en el EF 2018 muestra un crecimiento del 33,3%. Ahora bien, la cifra del Ingreso Reportado no
refleja de manera acertada el Ingreso Real del Emisor, ya que subestima el ingreso resultante de
su actividad exportadora, debido a que la normativa vigente obliga a registrar el resultado de las
8

A1a Calificadores
transacciones en divisas a tasas de cambio totalmente alejadas de la realidad. En el cuadro

abajo se muestra, además del Ingreso Reportado y su Variación %, el Ingreso Real de cada EF
(con el ingreso por exportaciones registrado a tasas de cambio reales), la Variación Real, y la
subestimación del Ingreso Real (con el ingreso por exportaciones registrado a tasas de cambio
reales) expresado como proporción del Ingreso Reportado. Se observa claramente cómo el
Ingreso Real es mayor al Ingreso Reportado en toda la serie analizada, y cómo se abre la brecha
entre ambos en la medida en la cual aumenta la actividad exportadora del Emisor. Por otra parte,
la subestimación del Ingreso Real afecta hacia la baja a todos los indicadores financieros que
contemplan en el numerador el Ingreso Reportado, y hacia el alza a los que lo contemplan en el
denominador. La subestimación del Ingreso afecta hacia la baja a todos los indicadores
financieros que lo contemplan en el numerador, y hacia el alza a los que lo contemplan en el
denominador.
CERÁMICA CARABOBO
Ingresos (Bs 000) abril2018 EF2017 EF2016 EF2015
Ingreso Reportado 2.465.319 1.850.082 3.887.350 2.712.061
Variación Reportada (%) 33,3% - 52,4% + 43,4% na
Ingreso Real 2.833.466 1.912.115 3.912.669 2.713.001
Variación Real (%) 48,2% -51,1% 44,2% na
Subestimación del Ingreso Real % 13% 3% 1% na
La evolución del ingreso ha ocurrido con base en la disminución de las unidades vendidas (-
65%) y en el crecimiento de los precios de venta (21.760%). Salvo por lo que respecta a la Ley
de Precios justos, los precios de los productos de Cerámica Carabobo no son objeto de
controles.
D.1.2. Cobertura de Intereses y Márgenes.

Antes de presentar y analizar la Cobertura de los Gastos Financieros y los Márgenes, es
menester constatar cuál ha sido el comportamiento de los Costos y Gastos en comparación al
comportamiento del Ingreso. Al respecto, el cuadro a continuación muestra cifras para el período
comprendido entre los EF 2015 y 2018. En él se observa claramente cómo el Ingreso Reportado
decrece – 9% en el período, mientras el Ingreso Real crece 4%. De tal manera, el crecimiento
del Ingreso Real ha sido subestimado en un 244%. Adicionalmente, los Costos y Gastos en
conjunto decrecen – 6%. Es decir, el crecimiento del Ingreso Real sobrepasó el crecimiento del
Ingreso Reportado, mientras los Costos y Gastos en conjunto disminuyeron – 6%.
En el siguiente cuadro se observa la diferencia entre el EBITDA REPORTADO y el EBITDA

REAL, que crece paulatinamente a medida que la actividad exportadora representa una mayor
porción del Ingreso. El EBITDA REAL es 130% mayor que el REPORTADO. También se observa
cómo en los dos EF del período reseñado (2015 y 2016), los Márgenes Reales son iguales a los
Reportados, y se hacen mayores en los EF 2017 y 2018, a medida que aumenta la actividad
exportadora del Emisor. Durante los EF 2016, 2017 y 2018, el Margen Neto está determinado
por el REME positiv0, que impacta favorablemente la Utilidad Neta y el Patrimonio.
9

A1a Calificadores
CERÁMICA CARABOBO
Cobertura de Intereses y Márgenes abril2018 EF2017 EF2016 EF2015
EBITDA REPORTADO (Bs.F. 000) 330.101.179 -256-296-246 474.778.432 657.136.472
EBITDA REAL (Bs.F. 000) 603.969.652 -194.263.108 500.097.981 658.076.113
COBERTURA REPORTADA (veces) 1,9x -1,7x 3,9x 9,6x
COBERTURA REAL (veces) 3,5x -1,3x 4,1x 9,6x
Margen Bruto Reportado 30% -16% 15% 31%
Margen Bruto Real 37% -13% 15% 31%
Margen Operativo Reportado 13% -21% 8% 19%
Margen Operativo Real 21% -17% 8% 19%
Margen Neto Reportado 38% - 26% 11% +12%
Margen Neto Real 13% -25% 11% 12%
NOTA IMPORTANTE: El análisis que sigue relativo a los indicadores de liquidez y

endeudamiento, se hace sólo con el INGRESO REPORTADO, manteniendo en mente que
todos aquellos que contengan el Ingreso Reportado en el numerador estarán
subestimados, y sobrestimados los que lo contengan en el denominador.
D.2. Indicadores del Balance General.
D.2.1. Liquidez.
El Capital de Trabajo Neto siempre es positivo, aunque volátil. La Solvencia Total, la Razón
Corriente y la Prueba Acida son holgadas y estables alrededor de promedios de 2,5x, 2,1x y
1,1x, respectivamente. La Rotación de CxC desmejora en el período al elevarse desde 37 a 96
días, mientras la Rotación de CxP es estable en 37 días en los EF 2015 y 2016, desmejora a 7
días en el EF 2017, y recupera terreno al elevarse hasta 44 días en el EF 2018. La Rotación de
Inventarios es bastante estable en los EF 2015, 2016 y 2017 alrededor del 96 día, y se eleva a
301 en el EF 2018 como consecuencia de la elevación de los costos de la materia prima e
insumos. Lo anterior condujo a que tanto el Ciclo Operativo como el Ciclo del Efectivo
desmejoraran ambos al pasar de 119 a 398 días el primero, y de 83 a 354 días el segundo. Sin
embargo, el Ingreso ha sido capaz de sustentar suficientemente el Capital de Trabajo todo el
período, alrededor de una media de 3,0x .
CERÁMICA CARABOBO
Liquidez abril2018 EF2017 EF2016 EF2015
Efectivo y equivalentes (Bs. 000) 97.508 38.922 185.238 325.188
Capital de Trabajo (Bs. 000) 1.137.773 551.795 1.340.423 781.154
Solvencia Total (veces) 2,9x 2,3x 2,0x 2,5x
Razón Corriente (veces) 2,0x 1,9x 2,4x 2,2x
Prueba Acida (veces) 0,7x 1,0x 1,3x 1,5x
Rotación Cuentas por cobrar (días) 96 61 57 37
Rotación de Inventario (días) 301 93 113 83
Rotación Cuentas por pagar (días) 44 7 37 37
Ciclo Operativo (días) 398 154 171 119
Ciclo del efectivo (días) 354 146 133 83
Ingreso/Capital de Trabajo (veces) 2,2x 3,4x 2,9x 3,5x
D.2.2. Endeudamiento.
Si se hace abstracción del EF 2016 en el que la deuda financiera tuvo un pico alto, en el resto
del período su crecimiento ha sido relativamente poco (79%) en comparación al crecimiento del
INPC. La deuda financiera a CP ha sido preponderante en el período (61% del total), mientras el
Pasivo a CP ha promediado el 70% del Total en el período. En tercer lugar, las relaciones Deuda
Financiera a Pasivo Total y a Patrimonio son muy estables alrededor de promedios de 0,4x y
0,3x respectivamente. En cuarto lugar, El Pasivo Total pierde significación respecto del
10

A1a Calificadores
Patrimonio, reduciéndose desde 1,0x hasta 0,5x entre los EF 2016 y 2018. Finalmente, el
Patrimonio ha sustentado 1,5x el Activo Fijo, y 0,6x el Activo Total.
CERÁMICA CARABOBO
Endeudamiento abril2018 EF2017 EF2016 EF2015
Deuda Financiera a Corto Plazo (Bs. 000) 515.058 333.010 350.999 142.621
Deuda Financiera a Largo Plazo (Bs. 000) 9.3.20 109.120 599.336 151.109
Total Deuda Financiera (Bs. 000) 524.378 442.131 950.336 293.730
Deuda Financiera Neta (Bs. 000) 426.870 403.208 765.098 -31.457
Pasivo CP/Pasivo Total (veces) 1,0x 0,6x 0,5x 0,7x
Deuda Financiera/Total Pasivo (veces) 0,4x 0,4x 0,5x 0,3x
Deuda Financiera/Patrimonio (veces) 0,2x 0,3x 0,5x 0,2x
Deuda Financiera Neta/Patrimonio (veces) 0,2x 0,3x 0,4x -0,0x
Pasivo Total/Patrimonio (veces) 0,5x 0,8x 1,0x 0,6x
Patrimonio/Activo Fijo (veces) 2,0x 1,1x 1,3x 1,5x
Patrimonio/Total Activo (veces) 0,7x 0,6x 0,5x 0,6x
D.2.3. Eficiencia.
Las Rotaciones Reportadas y Reales del Activo Fijo y del Activo Total son idénticas durante los
EF 2015, 2016 y 2017, mientras que en el EF 2018, las últimas se hacen mayores que las
primeras como consecuencia del mayor crecimiento del Ingreso Real.
CERÁMICA CARABOBO
Eficiencia abril2018 EF2017 EF2016 EF2015
Rotación Reportada del Activo Fijo (veces) 2,1x 1,5x 2,7x 2,7x
Rotación Real del Activo Fijo (veces) 2,5x 1,5x 2,7x 2,7x
Rotación Reportada del Activo Total (veces) 0,7x 0,8x 1,0x 1,1x
Rotación Real del Activo Total (veces) 0,8x 0,8x 1,0x 1,1x
D.3. Indicadores Conjuntos del Balance General y del Estado de Ganancias y Pérdidas.
D.3.1. Rentabilidad
Un comportamiento similar al de los Indicadores de Eficiencia se observa en los Indicadores de
Rentabilidad: los Reportados y los Reales son idénticos en los EF 2015, 2016 y 2017, y se
diferencian en el EF 2018, en el cual el ROA Real fue mayor que el Reportado, mientras el ROE
Real fue menos que el Reportado, como consecuencia de la mayor carga impositiva generada
por el Ingreso Real.
CERÁMICA CARABOBO
Rentabilidad abril2018 EF2017 EF2016 EF2015
ROA Reportado (%) -27% -20% 11% 14%
ROA Real (%) 10% -20% 11% 14%
ROE Reportado (%) 41% -36% 22% 23%
ROE Real (%) 22% -36% 22% 23%
E. SENSIBILIDAD ANTE CAMBIOS EN LA POLITICA ECONOMICA.

A continuación se analiza la probable incidencia de variables del entorno sobre la capacidad de
pago del Emisor.
E.1. Riesgo Cambiario (Posición en Monedad Extranjera).

Al corte de Abril 2018, el Emisor muestra una posición pasiva neta en moneda extranjera
equivalente a USD – 979.599, así como Euros – 3.748.409. Esa posición será cubierta con
asignaciones de divisas provenientes de CENCOEX. No hay riesgo por este concepto.
11

A1a Calificadores
E.2. Riesgo por Incrementos Arancelarios.

Cerámica Carabobo importa insumos y repuestos para su proceso productivo, por lo que está
expuesta a variaciones de los regímenes arancelarios. Dada la escasa probabilidad de que
ocurran cambios en tales regímenes en el mediano plazo, el riesgo es muy bajo en este
respecto.
E.3. Representatividad del Gasto Financiero.

Cerámica Carabobo contrata y mantiene tasas de interés activas y pasivas representativas del
mercado y de conformidad con los controles y regulaciones vigentes. No hay riesgo por este
concepto.
E.4. Riesgo por Variaciones en las Tasas de Interés.

El Emisor elaboró y presentó un Flujo de Caja Proyectado para el período de vigencia de la
Emisión 2018 de OQ, EF 2019 hasta EF 2023. En opinión del calificador, aunque las premisas
son conservadoras producen estimados de Cobertura Proyectada alejados de la experiencia
histórica del Emisor. No se esperan riesgos por este concepto.
E.4. Riesgo Operacional.

La estructura de costos es de aproximadamente de 68,7% el costo variable vs 31,3% el costo
fijo. Lo anterior permite al Emisor disminuir el número de unidades fabricadas de manera flexible
sin incurrir en pérdidas operativas. Es muy bajo el riesgo por este concepto.
E.5. Riesgo por Exposición a la Inflación.

La posición monetaria mantenida por el Emisor ha significado un REME positivo en los EF 2018,
2017 y 2016, y negativo en el EF 2015. En balance, en el lapso analizado el REME positivo fue
6,5x el negativo, con un efecto beneficioso sobre la Utilidad Neta y el Patrimonio.
CERÁMICA CARABOBO
Riesgo por Exposición a la Inflación abril2018 EF2017 EF2016 EF2015
Ganancia Monetaria (Bs. 000) 1.148.081 355.770.905 213.696.123 -87.255.861
E.6. Factores del Entorno. Como posibles factores adversos del entorno se consideraron:
Contexto Macroeconómico. El proceso depresivo e inflacionario, descrito en el acápite C, es

una amenaza a la rentabilidad del Emisor. El riesgo es sistémico por este concepto. Dentro de
los próximos cuatro años se estima que la compañía se mueva en un entorno macroeconómico
12

A1a Calificadores
con bastante dificultades, principalmente por las variables, inflación y tipo de cambio. Sin
embargo, la compañía se ha preparado con acciones tomadas en el pasado como lo fueron
inversiones importantes en maquinarias y equipos, una gerencia altamente capacitada, además
de condiciones interna actuales que permiten que la compañía sea flexible ante los ajustes de
volúmenes que exige el mercado.
Entrada de nuevos competidores. La probabilidad de que ello ocurra es baja dado que la
industria cerámica requiere de inversiones importantes en maquinarias y equipos importados,
que ante la actual escasez de divisas hace remota la posibilidad de que entren nuevos
competidores manufactureros. Existe una barrera adicional dada la escasa accesibilidad a la
energía, el gas necesario para los hornos de cocción. Finalmente, la misma escasez de divisas
dificulta la entrada de importadores independientes del producto terminado.
Rivalidad entre competidores. La rivalidad es muy baja. Cerámica Carabobo tiene un liderazgo
muy marcado en el mercado, por lo que el Emisor fija sus precios, y las otras compañías los
siguen. Asimismo, en otros aspectos competitivos como publicidad, lanzamiento de nuevos
productos, Cerámica Carabobo crea las pautas y las demás compañías la siguen, e incluso en
algunos segmentos del mercado el Emisor no tiene competidores.
Poder de negociación con proveedores. A pesar de que el contexto económico no ayuda la

negociación con los proveedores, esta se ha mantenido con base en las buenas relaciones que
se han construido a lo largo de los años que tiene la empresa en el mercado.
Poder de negociación con clientes. Los principales clientes, unos siete grupos grandes por los
volúmenes que manejan tienen cierto poder de negociación. Paro el resto la capacidad de
negociación es baja.
E.7. Análisis DOFA. A continuación en análisis que realiza el Emisor de sus debilidades,
oportunidades, fortalezas y amenazas.
Debilidades: Plantilla de trabajadores mayor a lo requerido para los niveles de producción

actuales; bajo poder de negociación con proveedor de empaque por su carácter monopólico.
Oportunidades: Algunos competidores con tecnología antigua; disminución importante de los
importadores; mercado predominante actual tiene preferencia por los productos ofertados por el
Emisor, con diseños con alineados a las nuevas tendencias.
Fortalezas: Maquinaria y equipos modernos y a la vanguardia; cartera de clientes atomizada y
cartera de clientes tradicional de alta antigüedad; alta accesibilidad a la banca.
Amenazas: La crisis cambiaria, aunada a la hiperinflación, puede afectar poder adquisitivo del
mercado; recrudecimiento del marco regulatorio.
F. ADMINISTRACIÓN Y PROPIEDAD.
F.1. Propiedad.
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una Sociedad Anónima de Capital Autorizado (S.A.C.A.). Las
acciones de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. son objeto de oferta pública en los términos del
Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores de la República Bolivariana
de Venezuela. Las acciones de la compañía están inscritas en el Registro Nacional de Valores y
cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas bajo el símbolo «CCR». El capital social suscrito y
pagado de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la cantidad de Bs. 28.340.810,00 representados
en 2.834.081 acciones comunes nominativas no convertibles al portador, con un valor nominal
de Bs. 10 cada una. El capital social autorizado de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la cantidad
de Bs. 500.000.000.000,00.
13

A1a Calificadores
F.2. Gobierno Corporativo.

De acuerdo a los Estatutos Sociales de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. y posteriores
modificaciones, la Administración, gestión y dirección de la Compañía estará a cargo de una
Junta Directiva compuesta por siete (7) o nueve (9) miembros conforme decida la Asamblea de
Accionistas en cada ocasión en que haya elección. La Asamblea elegirá igual número de
Directores Principales y de Directores Suplentes. Cada grupo de accionistas que represente por
lo menos el 20% del capital social suscrito tendrá derecho a elegir dos (2) Directores Principales
con sus respectivos Suplentes en los casos que la Asamblea decidiere designar una Junta
Directiva de nueve (9) Directores Principales. Si el número de Directores Principales fuere siete
(7), el derecho correspondiente a dicho grupo de accionistas quedará reducido a un (1) Director
Principal y a un (1) Director Suplente. En la Asamblea que tenga por objeto la elección de la
Junta Directiva, se podrán formar grupos de accionistas que representen por lo menos el
porcentaje antes indicado del capital social, no pudiendo las acciones que sirven para componer
un grupo de accionistas servir para componer otro grupo, ni intervenir en la elección de otros
Directores en la votación general, de la cual quedan excluidos a este efecto. Siguiendo estas
consideraciones, en Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 31 de octubre de
2017, se determinó que el número de miembros que integrarán la Junta Directiva será de siete
(7) Directores con sus respectivos suplentes.
F.3. Dirección y Administración.

La Junta Directiva para el período 2017-2018 fue designada por la Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas celebrada el 31 de octubre de 2017, se determinó que el número
de miembros que integrarán la Junta Directiva será de siete (7) Directores con sus respectivos
suplentes. La Junta Directiva para el período 2017-2018 fue designada por la Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas celebrada el 31 de octubre de 2017, asentada en el Registro
Mercantil Primero del Estado Carabobo, en el Tomo 236-A 314, con el número de expediente
314-5899, número 2 del año 2017, quedando conformada por las siguientes personas:
Directores Principales Directores Suplentes

Carlos Alberto Carlés Rodríguez Juan Velutini Octavio
Carlos J. Acosta López Guillermo Sosa Schlageter
Miguel Ángel Capriles López Eduardo Fortuny
Philip Henríquez Juan José Espinoza
Gerardo Chacón Mauricio Andarcia Martínez
Emilio Fernando Álvarez Eduardo López
Vladimir Falcón Gonzalo Denis Boulton
En la reunión de la Junta Directiva de fecha 31 de octubre de 2017, fueron designados para ocupar los
cargos de Presidente, Vicepresidente, y Secretario de la Junta Directiva los ciudadanos Carlos Carles,
Carlos Acosta López y Alberto Palazzi Octavio, respectivamente. Además se ratificó como Gerente
General de la compañía al ciudadano Tulio Ramón Hidalgo Soufron.
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A1a Calificadores
F.4. Política de Financiamiento.

Cerámica Carabobo ha fondeado sus actividades a través del aporte de capital propio, utilidades retenidas,
y préstamos bancarios a corto y mediano plazo otorgados por instituciones financieras domiciliadas en
Venezuela y en el exterior, así como obligaciones quirografarias en circulación en el mercado de valores
venezolano.
F.5. Política de Dividendos.

Como S.A.C.A., el Emisor se rige por las normas que al respecto regulan ese tipo de sociedades.
G. EXPANSIÓN Y CRECIMIENTO
Cerámica Carabobo sigue apostando a la innovación de productos como punta de lanza para mantenerse y
crecer en el mercado, a pesar de la fuerte contracción que está presentando el mismo. Es así como ya se
han lanzado productos innovadores como el formato 60x60 y 40x60, que compiten tanto con los productos
locales, así como con los importados ofreciendo la misma calidad y buenos diseños, pero con precios más
accesibles.
H. GARANTÍAS Y RESGUARDOS.
Por ser obligaciones quirografarias, la emisión está garantizada con todos y cada uno de los activos del
emisor. Más allá de lo anterior y de su solvencia, la empresa no ofrece a los inversionistas ningún tipo de
garantía o resguardo adicional.
I. LIQUIDEZ DEL MERCADO SECUNDARIO.
En cualquier momento Cerámica Carabobo podrá inscribir la emisión 2016 en la Bolsa Pública de Valores
Bicentenaria (BPVB) y/o en la Bolsa de Valores de Caracas (BVC), tanto para la colocación primaria de la
respectiva serie, como para la posterior negociación en el mercado secundario. Dichas negociaciones en el
mercado secundario podrán ser efectuadas a través de la BPVB o la BVC, si fuera el caso.
J. IMPACTO DE LA EMISIÓN.
Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión serán utilizados para la compra de materia prima e
insumos, mejoras a la planta y equipos, así como para mejorar el perfil de la deuda bancaria. El Emisor
utilizará los fondos provenientes de la colocación según el siguiente orden estimado y porcentajes
aproximados de prioridades:

Total 100%
Los fondos de la Emisión permitirán mejorar las condiciones operativas existentes, y a su vez mejorar la
estructura de financiamiento. El Emisor estima suficiente el monto de la Emisión para los usos previstos.
Asimismo, en caso de requerirlo, el Emisor cuenta con acceso al crédito bancario con los principales
bancos nacionales.
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RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO
EMISOR: CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.
DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en Acciones hasta por la
cantidad de Novecientos mil millones de Bolívares (Bs. 900.000.000.000,00) / (Bs.S.
9.000.000,00), Aprobado por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas
celebrada en fecha 21 de febrero de 2018, y lo acordado por la Junta Directiva en su
Sesión de fecha 13 de junio de 2018.
PLAZO DE LOS TITULOS: Cuarenta y ocho (48) meses.
USO DE LOS FONDOS: a) Compra de materia prima e insumos (90%)

b) Reestructuración de pasivo bancario (10%).
INFORMACION ANALIZADA: a) Estados los estados financieros consolidados al 30 de Abril de los años 2015,
2016 y 2017 auditados por Rodríguez, Velázquez y Asociados, más un corte no
auditado al 30 de abril de 2018.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa
c) Información sectorial
RIESGO: A3
Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería
verse afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que éste
pertenece, o en la economía, sólo en casos extremos, pudiera afectarse levemente
el riesgo del instrumento calificado
Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un
muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en casos
extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que
ésta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar
levemente el riesgo del instrumento bajo consideración.
PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada
por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que
puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.
EDUARDO GRASSO V. BEATRIZ FERNÁNDEZ R. JUÁN RODRÍGUEZ B.
Caracas, 10 de septiembre de 2018 Nº DIC-GR-16 / 2018
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del
título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
CERÁMICA CARABOBO es una empresa de amplia trayectoria en la industria venezolana, dedicada a la fabricación
y comercialización de revestimientos cerámicos y porcelánicos para paredes y pisos. Las técnicas innovadoras que
ha introducido en el mercado local, como la tecnología INKJET han generado una mejora de calidad y eficiencia
dentro de sus procesos productivos, posicionándose hoy día como líder dentro del mercado nacional. La empresa,
tiene previsto aumentar los volúmenes de exportación con el desarrollo de un centro logístico que permita optimizar
los despachos a los clientes del Caribe, Florida, Costa oeste de EEUU. Adicionalmente, formular nuevos diseños de
baldosa de cerámica bajo el formato 20x60. En términos de solvencia y liquidez, el emisor cuenta con un índice acido
medio de 1,5x que le permite hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. Por su parte los indicadores de
rentabilidad reflejan una variación interanual positiva de 33,2% en tendencia con la seria analizada, aunado a un
aumento en los precios de los productos, debido al aumento de la estructura de costos de producción. Respecto a
sus niveles de endeudamiento presentan una inclinación decreciente al corto plazo, dado que su pasivo corriente es
el 68% del pasivo total, en su mayoría las cuentas por pagar son de tipo comercial y los gastos acumulados y otras
cuentas por pagar son principalmente por servicios, honorarios e insumos por pagar, en línea con la estrategia
implementada por el emisor para reestructurar sus pasivos y hacer frente a las necesidades de materia prima e
insumos para el proceso productivo. Es importante monitorear algunos factores fundamentales de desempeño cuya
evolución puede influir de forma determinante en los resultados de CERÁMICA CARABOBO, los mismos se
describen a continuación: posición en moneda extranjera con tendencia decreciente durante toda la serie analizada,
contracción de las cantidades producidas, alta concentración de clientes lo que eleva el riesgo de impago, resultado
financiero ajustado y consolidación del plan expansión geográfica emprendido por la empresa. Hechas las anteriores
consideraciones, la Junta Calificadora le asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión de
Obligaciones Quirografarias por un monto de NOVECIENTOS MIL MILLONES DE BOLIVARES (Bs.
900.000.000.000,00) / (Bs.S. 9.000.000,00) de CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.
1. EMISOR • Prensado.
1.1 DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO • Cocción.
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A es una empresa • Esmaltado.
de amplia trayectoria en la industria venezolana, • Almacenamiento y despacho.
fundada en el año 1956. La Compañía y algunas de
sus subsidiarias se dedican a la fabricación y Diagrama 2. Proceso Productivo
comercialización, principalmente de revestimientos
cerámicos y porcelánicos para paredes y pisos.
La empresa posee tres plantas donde se produce

revestimiento cerámico para pisos y paredes, tanto
por bicocción como por monococción. La Planta
Gres Valencia que inicio sus actividades en el año
1998; una fábrica de baldosas de piso de gres
esmaltado por proceso de monococcion, la Planta
Gres Guacara; productora de cerámica de gres en
formato 60x60 y la Planta Piemme; destinada a la
fabricación de baldosas de pared formato 30x60
bajo el proceso de bicocción rápida.
Fuente: Elaboración propia
1.2 PROCESO PRODUCTIVO Parte de los procesos de la empresa se han
Los diferentes formatos y modelos de baldosas que innovado con la tecnología Inkjet, que da valor y
fabrica CERÁMICA CARABOBO, son elaborados calidad a sus productos, a través de imágenes y
en sus plantas, mediante dos tipos procesos: diseños de gran definición y realismo. -Este sistema
monococción y bicocción. Así, el proceso de digital es un proceso de impresión sin contacto
manufactura ejecutado en la empresa, puede donde las imágenes están formadas por pequeñas
dividirse en siete (7) etapas: gotas disparadas a altas velocidades desde los
inyectores de los cabezales de impresión. Las
• Recepción de materias primas. gotas de tinta se combinan con precisión dando
• Molienda. lugar a los varios colores, que, observados a
• Atomización. distancia, componen una imagen-.
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título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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Diagrama 1. Evolución histórica Directores Principales: Juan Velutini Octavio, Carlos

Alberto Carlés Rodríguez, Carlos J. Acosta López,
1956 - 1957 1967 - 1977
Constitución de la Creación del Laboratorio Philip Henríquez, Gerardo Chacón, Emilio Fernando
empresa C.A. Cementos Central - Inicio de Álvarez y Vladimir Falcón.
Carabobo - Inicio de operaciones en la planta Directores Suplentes: Miguel Ángel Capriles López,
actividades en la planta Pisagres, conocida como
Parella. planta Gres de Guacara. Guillermo Sosa Schlageter, Eduardo Fortuny, Juan
José Espinoza, Mauricio Andarcia Martínez,
Oswaldo Cisneros y Eduardo López.
En la actualidad, la empresa cuenta con una

plantilla de 444 trabajadores aproximadamente.
2011 - 2012 1981 - 1998
Introducción de la Inicio de operaciones de
tecnología Inkjet e la planta Ceramiche 1.4 ANÁLISIS DEL ENTORNO
impresión digital - Piemme - Cierre de la A nivel internacional la mayoría de las baldosas se
Adquisición de un horno planta Parella y apertura
de alta tecnología y de fábrica Gres Valencia. producen para la venta en mercados cercanos,
segunda máquina con mientras que solo una de cada diez se envía a un
tecnología Inkjet. área fuera de la región en la que se ubica el lugar
de fabricación. China es el mayor productor y
consumidor de cerámica, y a su vez el mayor
exportador, ya que sus clientes son mas de 70
2014 - 2015 2016 - 2018
Actualización de procesos Incorporación de
países en el mundo, luego Italia y España que
e inclusión de productos productos para piso mantienen una alta participación en un número
de gran valor comercial y formato 60x60 - proyecto significativo de mercados.
belleza - Modernización de aperturar de centro
de la planta de Gres logistico que optimice los
Guacara. despachos a clientes en Por lo general las tasas de consumo de baldosas
el exterior. más altas las presentan las regiones con mayor
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia proporción de crecimiento urbano, como Asia,
aunque las tasas de producción mas altas se
1.3 PROPIEDAD Y GERENCIA registran en el continente africano. Esto
El Capital social suscrito y pagado de CERÁMICA proporciona una visión general del sector
CARABOBO al 30 de abril de 2018 es de internacional y su tendencia en los últimos años.
Bs. 28.340.810,00 dividido en 2.834.081 acciones
comunes nominativas no convertibles al portador, Gráfico 1. Evolución mercado mundial de
2
con un valor nominal de Bs. 10 cada una. baldosas de Cerámica (millones de mts )
13.500
Tabla 1. Composición Accionaria Producción 13.056
13.000 Consumo
Accionista Número de Acciones % Accionario
12.500 12.377 12.357
Grupo Boulton 1.514.134 53,43% 12.215 12.221
11.961 12.783
Grupo Henriquez 360.668 12,73% 12.000
12.177 11.943
Grupo Cisneros 311.620 11,00% 11.500 11.226 12.081 11.936
Grupo Levi Duer 192.278 6,78% 11.582
11.000
Grupo Falcón 130.704 4,61%
Grupo Rojas Córdoba 91.782 3,24% 10.500 10.964
Grupo Capriles 37.778 1,33% 10.000
Accionistas Minoritarios* 195.117 6,88%
9.500
2.834.081 100,00% 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e
* Incluye Acciones en Tesorería
Fuente: ACIMAC Research Department – Elaboración propia
Fuente: CERÁMICA CARABOBO
La Junta Directiva designada en Asamblea General Respecto al mercado nacional de cerámicas, dada
Extraordinaria de Accionistas de fecha 18 de la elevada durabilidad de las piezas, la reposición
septiembre de 2018, está conformada de la es reducida, por lo que la demanda está asociada
siguiente manera: directamente con el desempeño del sector
construcción, tanto de comercios, oficinas, como de
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residencias, por lo que cabe señalar, que el Estado • Ceramimport 2010, C.A
Venezolano es el cliente habitual, a través de • Ferroceramica Valcro, C.A
instituciones estadales y las empresas mixtas, ya
que actualmente son pocos los actores con En términos de competencia, el mercado nacional
capacidad real de emprender proyectos de gran está liderado por tres (3) empresas que concentran
envergadura. más del 66% del mismo, entre ellas CERÁMICA
CARABOBO es el líder con más de 41% de
Históricamente este sector ha guardado un participación.
comportamiento paralelo con los ciclos de la
economía nacional y ha mostrado, además, un Gráfico 2. Participación de Mercado 2017-2018
mayor grado de sensibilidad y un leve rezago frente
a las variaciones de la actividad económica interna.
Por lo que, a pesar de que no se dispone de cifras 41%
recientes sobre el desempeño real, mediante la
evaluación de la actividad relacionada y su Cerámica Carabobo
comportamiento en los últimos meses, se puede Cerámicas Caribe
inferir que la actividad económica interna se 15% Balgres
mantiene en un estado de contracción situación que Americer
podría influir negativamente sobre las operaciones 10% Cerámicas Vizcaya
el emisor. 10%
Importados
Otros
2.1 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO 10%
Cerámicas Carabobo se dedica a la fabricación y 6%
comercialización de revestimientos cerámicos y 8%
porcelánicos para paredes y pisos. Vendiendo su MARKET SHARE
producción a nivel nacional, como uno de los Fuente: Dirección de mercadeo y venta de Cerámica Carabobo
principales productores en el sector. Según
estudios realizados por el emisor bajo el contexto Su producto final es colocado en el mercado
actual, las ventas en la industria de la cerámica son nacional a través de distribuidores, siendo los
de 2.500.000 metros cuadrados mensuales estados Carabobo, Distrito Capital, Anzoátegui,
aproximadamente. Miranda, Yaracuy, Aragua, Lara, Vargas, Barinas,
La empresa mantiene un portafolio con cuatro (04) Mérida, Táchira, Zulia, Nueva Esparta, Falcón,
tipos de formatos: 60x60, 30x60, 45x45 y 40x60. Al Sucre, Monagas, y Bolívar, los que cuentan con
analizar la composición de las ventas por formato, una red de distribución por encima de las 200
se observa una distribución con tendencia a piezas tiendas.
de mayores dimensiones. Los formatos 30x60,
45x45 y 60x60 representando en promedio 70% de Cabe destacar que el mercado de la cerámica se
las ventas totales de la empresa. caracteriza por atender distintos niveles del
mercado de construcción, como el de reposición;
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. comercializa sus que abarca todas aquellas remodelaciones y
productos a través de un número amplio de adaptaciones realizadas a las viviendas, y el de las
reconocidos distribuidores. Los principales son los obras; que atiende toda la cadena de constructores
siguientes: y grandes y/o pequeños contratistas.
• Domosa decoraciones, C.A Por otra parte, las materias primas, insumos y
• El Mar de la Cerámica, C.A repuestos necesarios para la producción del emisor
• Simpolo, C.A se obtienen a través de distintos proveedores
• Puraceramica Litoral, C.A nacionales e internacionales con los que ha
mantenido una relación comercial estable y de largo
• Arcosan Barquisimeto, C.A
tiempo. Sin embargo, se deben considerar las
• Grupo Decogres 2012, C.A
restricciones en el acceso a divisas, que pueden
• Cerámicas Optima, C.A representar una dificultad para sus operaciones,
• Centro Cerámico Litomar, C.A
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tanto por las importaciones directamente, como por Maquinca, C.A., Porcelanato Carabobo, C.A. y
el riesgo indirecto de sus proveedores. Revestimiento Porcelánico Piemme, C.A. poseídas
en un 98,33% y Cerámica Piemme, C.A. poseída
Es importante resaltar que, CERÁMICA un 80,10%.
CARABOBO, prevé aumentar los volúmenes de
exportación a través del desarrollo de un centro Hasta el 31 de marzo de 2012, el Emisor mantenía
logístico que permita optimizar los despachos a los control sobre Cerámicas para El Hogar
clientes del Caribe, Estado de Florida, Costa oeste Ceramihogar, C.A., situación que cambió al cierre
de EEUU. Además, formular nuevos diseños de del ejercicio 2014-2013, ya que sólo ejerce
baldosa de cerámica bajo el formato 20x60. influencia significativa y su participación en el
patrimonio pasó del 70% al 50%.
Diagrama 3. Posicionamiento Estratégico
3.1 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
CERÁMICA CARABOBO mantiene a Abr2018
Debilidades Oportunidades activos corrientes por 2.316.960,7 MMBs., entre los
- Dificultad en el acceso a - Auge en el mercado de cuales destacan: inventarios, cuentas por cobrar y
divisas para la adquisión reposición internacional.
de insumos. - Capacidad del mercado
anticipos a proveedores además de efectivo que
- Dependencia de para absorber el aumento representan el 67% del total de activos. Al
proveedores extranjeros en el volumen de
para el suministro de exportaciones a nivel descontar los inventarios que componen el 62% de
productos químicos. regional. los activos corrientes y están integrados
principalmente por productos terminados, materias
primas y repuestos. Se contará solo con el resto de
las partidas antes descritas para hacer frente a las
obligaciones corrientes.
Fortalezas Amenazas
- Liderazgo y amplia - Profundización de Analizando las subcuentas que componen las
trayectoria en el mercado. regulaciones en materia
- Industria intensiva en fiscal y cambiaria. acreencias, se evidencia que la mayor proporción,
capital y con altos costos - Continuidad en la 80% corresponde a obligaciones comerciales, y
que limitan la entrada de contracción del sector
competidores. construcción (privado) ascienden a 660.324,4 MMBs., donde el promedio
- Innovación; Tecnología dado un escenario de crédito otorgado al cierre de 2018 es 7 días,
inkjet. Competitividad por económico más adverso.
diferenciación de los como resultado de las estrategias que emplea el
productos.
emisor en la mejora de su proceso de cobranzas. Al
cierre de Abr2018 observamos un incremento en
esta partida, fundamentalmente por el incremento
Fuente: Elaboración propia en el valor nominal de las ventas.
2. DESEMPEÑO FINANCIERO Respecto a los anticipos a proveedores los mismos

La información financiera analizada está basada en totalizan 118.471,5 MMBs., y tiene como objeto el
los estados financieros consolidados al 30 de abril suministro de insumos, repuestos y servicios que
de los años 2015, 2016 y 2017 auditados por permitan garantizar el funcionamiento normal de la
Rodríguez, Velázquez y Asociados, más un cierre planta. Finalmente el efectivo y equivalentes suman
no auditado al 30 de Abril de 2018. Toda la 97.508,1 MMBs., sustentados en el aumento del
información se encuentra en valores constantes, de precio promedio de los productos y en una eficiente
acuerdo con las Normas Internacionales de gestión de cobranza. Todo lo anterior demuestra la
Información Financiera (NIIF). capacidad de la empresa de hacer frente al pasivo
a corto plazo, con una razón de índice acido medio
La consolidación incluye las cuentas de CERÁMICA de 1,15x con una tendencia relativamente estable
CARABOBO y subsidiarias que a Abr2018 son: durante la serie, por lo que es claro que mantiene
Inexcro, C.A., Cerámicas Royal, C.A. e IMC unos niveles considerables de liquidez.
Consultans, LTD totalmente poseídas, así como
Importadora de Cerámica, C.A., Eurocerámica
Carabobo, C.A., Azulejos Carabobo, C.A., Eurogres
Piemme, C.A., Maquinarias Industriales Carabobo,
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Tabla 5. Posición de Liquidez argumenta la gerencia. Cabe destacar que el

Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018 formato 40x60 ha ganado espacio dentro de la
Solvencia Total 2,54 1,98 2,26 2,90 estructura de ingresos del emisor, alcanzando una
Solvencia Corriente 2,21 2,39 1,93 1,96 porción superior al 13% de las cantidades totales
Liquidez Ácida 1,54 1,31 0,99 0,75
Activo Circulante / Activos 58% 61% 48% 67%
comercializadas.
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia
Tabla 7. Indicadores de Rentabilidad
3.2 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018
A la fecha de cierre analizada Abr2018, la empresa Margen Bruto 30,82% 14,87% -16,43% 30,46%
registra ingresos por ventas de 2.465.319,1 MMBs, Margen Operativo 18,90% 7,77% -20,97% 13,09%
reflejando una variación interanual positiva de Margen Neto 12,45% 10,57% -26,30% 38,11%
ROA 13,79% 13,23% -15,79% 31,99%
33,2%, acorde con la tendencia expuesta durante
toda la serie estudiada, este resultado está ROE 22,74% 24,59% -30,45% 52,00%
asociado principalmente, al aumento de los precios
de sus productos, derivados del aumento sustancial
de los costos de producción; específicamente Cuando analizamos el ciclo de caja de CERÁMICA
insumos importados además de costos de CARABOBO, las rotaciones en las cuentas por
cobrar, netamente comerciales, evidencian el
empaque, sin que esto afectara significativamente
descenso continuo en los días de crédito; por otra
los niveles de venta en unidades. Cabe destacar el
parte, el promedio de pago a proveedores es de 7
impacto negativo que pudiera generar sobre el
días, siendo una brecha favorable para el emisor,
rendimiento, la profundización de las contracciones
por lo que se puede inferir que una de las
de las cantidades producidas.
principales políticas dentro de la empresa es el
manejo eficiente en el uso y generación del
Gráfico 3. Evolución Cantidades Vendidas
(miles de mts )
2 efectivo, para cumplir con sus compromisos de
pagos y obligaciones financieras.
6.831.443 6.827.578 6.873.773
Tabla 8. Ciclo Operativo y Efectivo

3.973.241 Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018
2.979.147 Rotación Ctas. por Cobrar 37 57 61 40
Rotación Ctas. por Pagar 53 44 6 26
Rotación Inventarios 83 113 93 126
Ciclo operativo 119 171 154 166
Ciclo efectivo 66 127 147 139
Abr2014 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018
Fuente: CERÁMICA – Elaboración propia
3.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
Tabla 6. Ventas por Formato (Cantidades) Los niveles de endeudamiento en términos
Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018 constantes, muestran para la serie analizada una
45x45 44% 38% 30% 16% tendencia decreciente y limitada al corto plazo, de
40x60 - - 7% 22% manera que los pasivos corrientes en promedio
33x33 16% 26% 9% 1% representan un 68% del total de pasivos.
60x60 - 5% 24% 37% Compuestos principalmente por préstamos
30x60 40% 31% 30% 24% bancarios contratados con instituciones financieras
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia nacionales por un monto de 515.058,0 MMBs., por
su parte los préstamos y obligaciones quirografarias
Al observar de manera más exhaustiva, se verifica a largo plazo a Abr2018 ascienden a 9.320,5
que dentro del portafolio del cliente los formatos MMBs.
60x60, 45x45 y 30x60 a Abr2018 representan la
mayor fuente de ingresos de la empresa y
demuestra a su vez una marcada tendencia del
mercado hacia baldosas de mayores dimensiones,
por lo cual el desarrollo de las mismas pasa a ser
un objetivo estratégico de la empresa, según
6

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Gráfico 4. Estructura Pasivos debe tomar en cuenta la coyuntura que pudiera

4% generar la alta concentración de su cartera de
29%
21% 13% 25% clientes, en la cual los diez (10) principales ostentan
7% más del 60% de las ventas realizadas por el emisor,
10% saldos que se incrementaron de forma significativa
22% 42% 28%
en el último corte, situación que podría impactar en
30% 3%
1%
el futuro sus niveles de solvencia. Según informa la
32% 10% gerencia, la concentración de riesgo crediticio de
16%
los clientes es bastante limitada, dado que el
43%
31% número de clientes es lo suficientemente amplio y
18%
15% diversificado entre varios tipos de industria así
Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018 como ubicación geográfica, para generar una alta
Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo exposición de riesgo.
Otros Pasivos No Corrientes Provisiones y Gtos. Acumulados
Ctas. por Pagar
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia 4.3 RENTABILIDAD: Es uno de los aspectos más
sensibles, el emisor refleja una variación interanual
Respecto a las cuentas por pagar en su mayoría negativa a razón de 1,54x del margen EBITDA,
son de tipo comercial y ascienden a 301.022,3 tendencia que mejora relativamente al corte.
MMBS., están representadas mayoritariamente por Adicionalmente, los costos de producción
servicios, honorarios e insumos por pagar, todo lo mantienen por su parte una tendencia creciente
anterior se corresponde con las estrategias del totalizando a Abr2018 70%, respecto al total de
emisor de reestructurar sus pasivos a fin de hacer ingreso, razón por la cual, se presume que la
frente a la necesidad de materia prima e insumos capacidad de la empresa de obtener rentabilidad
requeridos para el proceso productivo, positiva es limitada. Sin embargo, hay que
comportamiento que es razonable dado el considerar el efecto que produce en los márgenes,
escenario inflacionario. la valoración en cifras constantes –ajustados por
inflación-, además de criterios de contabilización de
Tabla 8. Indicadores de Cobertura beneficios producidos por las exportaciones –
Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018 adaptados al convenio cambiario-, lo que puede
Cobertura Intereses 8,96 3,08 (1,71) 1,89 representar divergencia tanto en tendencias como
EBITDA/Servicio Deuda 1,79 0,43 (0,43) 0,47 en resultados y explicar lo ajustado de los
EBITDA/Servicio Deuda CP 3,04 0,94 (0,53) 0,48
rendimientos operativos.
EBITDA/Servicio Deuda LP 2,93 0,63 (0,99) 1,79
FCO/Servicio Deuda 15,67 0,52 (0,46) 0,55
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia 4.4 CAMBIARIO: El emisor presenta una elevada
exposición ante variaciones en el régimen
cambiario, que se derivan principalmente de
4. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO operaciones comerciales, situación que puede
4.1 GESTIÓN: Se considera que CERÁMICA afectar considerablemente las operaciones de la
CARABOBO está ampliamente calificada para compañía ante un escenario cambiario más
gestionar todos los aspectos del funcionamiento de restrictivo. Cabe acotar, que la posición en moneda
la empresa, tanto en lo referido a la gestión extranjera del emisor presenta una tendencia
financiera, como industrial y comercial, así lo deficitaria durante la serie en estudio.
sustenta su extensa trayectoria en el mercado
nacional, siendo además pionera en la industria de
la cerámica en el país, con la introducción de
nuevas técnicas y productos a nivel local,
ostentando una participación de mercado
mayoritaria.
4.2 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de

solvencia total adecuada, que se mantiene al corte,
en la misma línea el patrimonio presenta resultados
positivos en cifras importantes, sin embargo, se
7

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Tabla 9. Posición en Moneda Extranjera 5. PROYECCIONES

(Expresado en miles de US$ y €) Siguiendo la metodología de calificación de riesgo
Abril 2017 Abril 2018
Activo
de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones
USD EUR USD EUR
Efectivo y equivalentes 94,5 23,7 262,2 77,0 del comportamiento de CERÁMICA CARABOBO
Cuentas por Cobrar 503,4 - 877,9 - bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas
Otros activos 4.173,7 326,3 4.073,7 298,0
por el emisor; 2) Restricciones Leves: se
Total activos 4.771,6 350,0 5.213,8 375,0
Pasivo
desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3)
Prestamos y sobregiros bancarios 364,0 - 452,7 - Restricciones Graves: recoge el posible efecto de
Gastos acumulados por pagar - - - - una desmejora significativa de algunas condiciones.
Cuentas por pagar 5.432,2 4.099,5 5.740,7 4.123,4
Otros pasivos a largo plazo - - - -
Total pasivos 5.796,2 4.099,5 6.193,4 4.123,4 Para la construcción del primer escenario,
Posición neta (1.024,5) (3.749,4) (979,6) (3.748,4) considerando estabilidad en los volúmenes de
Abril 2015 Abril 2016 venta, el margen operativo se ubicaría en promedio
Activo USD EUR USD EUR en 12% para el período comprendido entre 2019 -
Efectivo y equivalentes 1.375,5 178,1 244,4 7,5
Cuentas por Cobrar 234,1 - 427,0 19,9
2023, con unas coberturas estimadas de gastos
Otros activos 9.611,5 757,0 4.076,8 351,6 financieros en 9,55x, y del servicio de la deuda de
Total activos 11.221,0 935,2 4.748,2 379,0 1,77x al vencimiento de la emisión.
Pasivo
Prestamos y sobregiros bancarios - - 304,5 -
Gastos acumulados por pagar - - - - Bajo un escenario de restricciones leves, que
Cuentas por pagar 5.852,3 5.591,6 6.339,9 4.095,5 incluye un menor crecimiento promedio de las
Otros pasivos a largo plazo - - - -
Total pasivos 5.852,3 5.591,6 6.644,4 4.095,5
ventas, así como un costo implícito de los fondos
Posición neta 5.368,7 (4.656,4) (1.896,2) (3.716,5) superior, se obtuvo una cobertura proyectada a
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia vencimiento para gastos y servicio de la deuda de
5,73x y 1,06x, respectivamente. Por último,
4.5 JURÍDICO: Al analizar la posibilidad de considerando condiciones más exigentes, tales
incumplimientos en el pago a los inversionistas, así como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
como la eventual aplicación de sentencias judiciales junto con el incremento a 30% de la tasa implícita,
derivadas de demandas de posibles perjudicados se reducen los indicadores de cobertura tanto de
se identifica que el riesgo jurídico es mínimo. gasto como de deuda totalizando a cierre de
Adicionalmente, es importante mencionar que Abr2023: 1,72x y 0,32x respectivamente.
CERÁMICA CARABOBO es una empresa de
amplia trayectoria en el mercado nacional de Tabla 9. Indicadores Proyectados
revestimientos cerámicos para paredes y pisos, Abr2019 Abr2020 Abr2021 Abr2022 Abr2023
líder en dicho segmento, por lo que se podría inferir Escenario Base
que existe un elevado riesgo reputacional para toda Cobertura Intereses 0,83 3,01 5,19 7,37 9,55
la organización, donde ante una actuación Cobertura Servicio Deuda 0,20 0,59 0,98 1,38 1,77
inadecuada, no sólo se verá impactado el Restricciones Leves
reconocimiento de la marca, sino el de la cadena en Cobertura Intereses 0,50 1,81 3,12 4,42 5,73
Cobertura Servicio Deuda 0,12 0,35 0,59 0,83 1,06
su totalidad incluyendo aliados y filiales.
Restricciones Graves
Cobertura Intereses 1,08 0,54 0,93 1,33 1,72
4.6 MERCADO: la actividad comercial del emisor Cobertura Servicio Deuda 0,04 0,11 0,18 0,25 0,32
está condicionada al escenario económico y sus Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia
causas, como los elevados niveles de inflación que
aceleran la pérdida de poder adquisitivo de los
consumidores, impactando directamente en sus
ventas y por ende en sus ingresos. A pesar de que
el emisor mantiene su posicionamiento en el
mercado y ha logrado conservar un nivel de venta
razonable que permite su funcionamiento, de
acelerarse la pérdida de poder adquisitivo, en el
mediano plazo podrían verse afectados los
volúmenes de venta.
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6. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de la
calificación:
6.1 VARIACIÓN POSITIVA

• Restructuración de la deuda de corto a largo
plazo en mayor proporción.
• Estabilidad de los márgenes de rentabilidad.
• Generación de flujo de caja operativo durante
el periodo.
• Consolidación de los proyectos de expansión
geográfica emprendidos.
6.2 VARIACIÓN NEGATIVA

• Contracción insostenible de los niveles de
producción.
• Presiones considerables sobre la liquidez.
• Apalancamiento superior al resultado operativo
acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.
• Política de inversiones superiores a las
anticipadas.
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INDICADORES FINANCIEROS
Expresado en miles de bolívares
Cifras constantes al 30 de abril de 2018
Abr2015 Abr2016 Abr2017 Abr2018

Liquidez y Solvencia
Solvencia 2,54 1,98 2,26 2,90
Solvencia corriente 2,21 2,39 1,93 1,96
Liquidez Acida 1,54 1,31 0,99 0,75
Capital de Trabajo 781.154.051 1.340.423.432 551.795.270 1.137.773.920
Activos circulante / Activo total 58% 61% 48% 67%
Rotación Ctas. por Cobrar 37 57 61 40
Rotación Ctas. por Pagar 53 44 6 26
Rotación Inventarios 83 113 93 126
Ciclo operativo 119 171 154 166
Ciclo efectivo 66 127 147 139
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 0,65 1,03 0,79 0,53
Pasivo Total / Activo Total 0,39 0,51 0,44 0,34
Pasivo Circulante / Pasivo Total 67% 51% 56% 98%
Pasivo con Costo Financiero/ Pasivo Total 30,49% 49,92% 41,60% 43,77%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 14,32% 51,05% -38,73% 54,22%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) - 43,34% -52,41% 33,25%
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 3,42 3,57 1,40 2,04
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 1,11 1,25 0,60 0,84
Costos / Ventas 69% 85% 116% 70%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 30,82% 14,87% -16,43% 30,46%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 18,90% 7,77% -20,97% 13,09%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 12,45% 10,57% -26,30% 38,11%
Rentabilidad
EBITDA 657.568.516 474.778.432 (256.296.246) 330.101.179
Utilidad Neta / Total Activo Promedio (ROA) 0,14 13,2% -15,8% 32,0%
Utilidad Neta / Patrimonio Promedio (ROE) 0,23 24,6% -30,4% 52,0%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 0,27 15,30% -8,32% 11,24%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 0,44 28,42% -16,04% 18,27%
Costo Implicito de la Deuda 24,99% 16,22% 33,98% 33,38%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 73.410.953 154.122.673 150.249.966 175.028.168
Deuda Financiera Total 293.730.926 950.336.745 442.131.165 524.378.583
Corto Plazo 142.621.280 350.999.797 333.010.440 515.058.044
Largo Plazo 151.109.646 599.336.948 109.120.725 9.320.539
Deuda Neta (Deuda - Caja) -31.457.317 765.098.130 403.208.636 426.870.500
Variación de la deuda neta - -25,32 -0,47 0,06
Cobertura Intereses 8,96 3,08 -1,71 1,89
EBITDA/Servicio Deuda 1,79 0,43 -0,43 0,47
EBITDA/Servicio Deuda CP 3,04 0,94 -0,53 0,48
EBITDA/Servicio Deuda LP 2,93 0,63 -0,99 1,79
EBITDA/Servicio Deuda Neta 15,67 0,52 -0,46 0,55
FCO / Servicio Deuda 0,42 -0,86 -0,11 0,50
10

10. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA
Información adicional sobre la Emisión puede obtenerse en las siguientes

direcciones:

Avenida Lisandro Alvarado, Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo,
Sector C04 Fundo Guacamaya, Valencia, Estado Carabobo.
Teléfono: (0241) 813.42.50
RATIO CASA DE BOLSA, C.A.

Calle Londres, Edificio Las Mercedes, Piso 01, Oficina Ala Sur, Urbanización
Las Mercedes, Caracas, Venezuela.
Teléfonos: (0212) 994.03.93 - (0212) 994.13.01 - (0212) 994.14.29.
Página web: www.ratiocb.com
SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES

Avenida Francisco Solano López, entre avenida Los Jabillo y Calle San Geró-
nimo, Edificio SUNAVAL, Urbanización Sabana Grande, Caracas. Venezuela.
Teléfonos: (0212) 761.96.66 - (0212) 761.91.26 - (0212) 761.91.37
Página web: www.snv.gob.ve
GLOBAL RATINGS, C.A, SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO

Avenida Principal de La Castellana, Centro Letonia, Piso 12, Oficina 126,
Urbanización La Castellana, Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfonos: Máster (0212) 263.43.93
Página web: www.finanzasdigital.com
A1a CALIFICADORES, SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A.

Avenida Francisco de Miranda, Edificio Parque Cristal, Torre Oeste, Piso 12,
Oficina 12-1. Urbanización Los Palos Grandes, Caracas. Venezuela.
Telefonos: (0414) 325.87.53 - (0212) 285.50.35 - Fax: (0212) 285.52.59.
BOLSA DE VALORES DE CARACAS, C.A.

Calle Sorocaima entre avenida Tamanaco y Venezuela, Edificio Atrium, Nivel
C1, Urbanización El Rosal, Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfonos: (0212) 905.55.11 - (0212) 905.58.27 - Fax: (0212) 952.26.40
Página web: www.bolsadecaracas.com

«LOS RESPONSABLES QUE SUSCRIBEN DECLARAN QUE
CONJUNTA E INDIVIDUALMENTE ACEPTAN, A TODOS LOS
FINES LEGALES CONSIGUIENTES, LA RESPONSABILIDAD DEL
CONTENIDO DEL PRESENTE PROSPECTO Y QUE EL MISMO
ES VERDADERO Y NO CONTIENE INFORMACIÓN QUE PUEDA
INDUCIR A ERROR AL PÚBLICO Y QUE NO CONOCEN NINGÚN
OTRO HECHO O INFORMACIÓN IMPORTANTE CUYA OMISIÓN
PUDIERA ALTERAR LA APRECIACIÓN QUE SE HAGA POR PARTE
DEL PÚBLICO, DEL CONTENIDO DE ESTE PROSPECTO».
CARLOS ALBERTO CARLÉS RODRÍGUEZ

Presidente de la Junta Directiva
Dirección: Avenida Lisandro Alvarado,
Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo,
Teléfono: (0241) 813.42.50.
CARLOS J. ACOSTA LÓPEZ

Vicepresidente de la Junta Directiva
Dirección: Avenida Lisandro Alvarado,
Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo,
Teléfono: (0241) 813.42.50.

Contenido
1. PRECIO AL PÚBLICO, COMISIÓN DE LOS AGENTES

DE COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN E INFORMACIÓN BÁSICA ……………………………… 3
1.1 Precio al Público, Comisiones y Otros Gastos de Colocación………………………… 3
1.2 Remuneración a los Agentes de Colocación y Distribución…………………………… 3
1.3 Otras Informaciones Básicas……………………………………………………………… 3
2. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LAS OBLIGACIONES
Y DERECHOS DE LOS OBLIGACIONISTAS………………………………………………………… 4
2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas………………………… 4
2.2 Monto y Plazo ……………………………………………………………………………… 4
2.3 Colocación Primaria………………………………………………………………………… 4
2.4 Intereses …………………………………………………………………………………… 6
2.5 Pago del Capital …………………………………………………………………………… 9
2.6. Mercado Primario y Secundario…………………………………………………………… 11
2.7 Custodia de los Macrotítulos ……………………………………………………………… 11
2.8 Pago de las Obligaciones ………………………………………………………………… 12
2.9 Uso de los Fondos ………………………………………………………………………… 12
2.10 Representante Común de los Obligacionistas…………………………………………… 12
2.11 Calificaciones de Riesgo…………………………………………………………………… 13
3. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR………………………………………………………………… 14
3.1 Nombre, Domicilio y Duración …………………………………………………………… 14
3.2 Datos del Registro ………………………………………………………………………… 14
3.3 Dirección y Teléfonos……………………………………………………………………… 14
3.4 Objeto Social………………………………………………………………………………… 14
3.5 Entidad de Reporte………………………………………………………………………… 14
3.6 Evolución del Capital Social ……………………………………………………………… 15
3.7 Estructura Accionaria……………………………………………………………………… 15
3.8 Evolución Histórica………………………………………………………………………… 15
3.9 Proyectos de importancia ………………………………………………………………… 16
3.10 Gobierno Corporativo……………………………………………………………………… 16
3.11 Principales Productos……………………………………………………………………… 20
3.12 Materias primas……………………………………………………………………………… 20
3.13 Propiedades………………………………………………………………………………… 20
3.14 Marcas y Patentes ………………………………………………………………………… 21
3.15 Principales Clientes………………………………………………………………………… 21
3.16 Litigios y Reclamaciones…………………………………………………………………… 21
3.17 Aporte Social………………………………………………………………………………… 21
4. INFORMACIÓN SOBRE EL MERCADO NACIONAL……………………………………………… 23
5. FUENTES DE FINANCIAMIENTO E INCIDENCIA
DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ………………………………………………………………… 24
6. INFORMACIÓN FINANCIERA………………………………………………………………………… 25
6.1. Estados Financieros Comparativos
al corte del 30 de abril de 2018, y 30 de abril de 2017, 2016 y 2015………………… 25
6.2 Explicaciones de variaciones significativas
de los Estados Financieros comparativos ……………………………………………… 29
6.3. Estados Financieros Auditados por Contadores
Públicos Independientes al 30 de abril de 2017 y 2016………………………………… 31
Públicos Independientes al 30 de abril de 2016 y 2015 ………………………………… 101
Públicos Independientes al 30 de abril de 2015 y 2014………………………………… 179
7. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA …………………………………………………………… 258
8. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS……………………………………………………… 259
9. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO………………………………………………… 260
10. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA………………………………………………………………… 289

PROSPECTO

Capital social autorizado Bs. 500.000.000.000,00 (Bs.S. 5.000.000,00)
Capital social suscrito y pagado Bs. 28.340.810,00 (Bs.S. 283,41)
Capital social actualizado Bs. 81.709.624.000,00 (Bs.S. 817.096,24)
RIF: J-00006343-5
OFERTA PÚBLICA
DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS
AL PORTADOR NO CONVERTIBLES
EN ACCIONES
EMISIÓN 2018
POR UN MONTO MÁXIMO DE
NOVECIENTOS MIL MILLONES DE BOLÍVARES
(Bs.900.000.000.000,00) / (Bs.S. 9.000.000,00)
Diseños Gráficos Arno´s, C.A. • Rif.: J-31627096-3 • graficasarnos67@gmail.com

Estructurador y Agente Líder de Colocación
Calle Londres, Edificio Las Mercedes,

Piso 01 Oficina Ala Sur, Urbanización Las Mercedes,
Municipio Baruta, Caracas - Venezuela
CASA DE BOLSA, C. A. Teléfonos: +58 212 994.03.93 - 994.13.01 - 994.14.29 - 994.24.70
J-31177650-8
www.ratiocb.com
@ratiocb

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PROSPECTO

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.

OFERTA PÚBLICA DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS

EMISOR Cerámica Carabobo, S.A.C.A. (El Emisor).

Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las series

Estructurador y Agente Líder de Colocación

2 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2018

Impresión del Prospecto Bs. 150.000.000,00

1.3 Otras Informaciones Básicas

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2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas

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2.5 Pago del Capital

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a) Compra de materia prima e insumos 90%

2.10 Representante Común de los Obligacionistas

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2.11 Calificaciones de Riesgo

Categoría A: «Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena

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3.8 Evolución Histórica

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En la reunión de la Junta Directiva de fecha 20 de septiembre de 2018, fueron

3.10.2 Resumen curricular de los miembros principales de la Junta Directiva

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JUAN VELUTINI OCTAVIO

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GERARDO ALFREDO CHACÓN CARMONA

EMILIO FERNANDO ÁLVAREZ

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Comisarios Principales Lic. Oswaldo Sarmiento CPC Nº 3410

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3.15 Principales Clientes

3.16 Litigios y Reclamaciones

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Fuente: Cerámica Carabobo, S.A.C.A.

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Gastos de administración y generales (160.393.024) (125.638.554) (168.351.451) (161.352.897) 28% -25% 4%

Ingresos financieros 81.292 934.124 31.022.834 4.695.411 -91% -97% 561%

Gasto de impuesto sobre la renta

Otros Resultados Integrales

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Abril 2018 Abril 2017 Abril 2016 Abril 2015

Intereses pagados (149.576.096) (151.873.524) (25.777.903)

Flujos de efectivo por las actividades de inversión

Flujos de efectivo por las actividades de financiamiento

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Saldos al 30 de abril de 2018 1.283.446.937 (46.320) - - 106.364.122 883.172.355 - 1.988.429 2.274.925.523

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ABRIL 2018 / ABRIL 2017

ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS