LA INVERSIÓN

Introducción:
La inversión es el sector más variable de la demanda agregada.
La demanda de capital depende de los tipos de interés, de la producción y de los impuestos.
La inversión refleja el ajuste del stock de capital existente a la demanda actual de capital
El gasto de inversión es el nexo principal entre la política monetaria y la demanda agregada.

CONCEPTO Y LOS TIPOS DE INVERSIÓN:

El concepto de inversión suele ser sinónimo de activo. Más concretamente, hace referencia al
activo fijo (el "inmovilizado"), ya que las inversiones a largo plazo son las que se mantienen
con la intención de obtener una rentabilidad
Los activos se caracterizan por su rentabilidad, su seguridad y su liquidez. La combinación de
estas tres características produce gran variedad de inversiones. Normalmente las inversiones
de mayor rentabilidad son también las menos líquidas y las de mayor riesgo. En cambio, la
liquidez y la seguridad son conceptos estrechamente relacionados.
Rentabilidad: Posibilidad de obtener un exceso sobre el importe invertido, lo mayor posible.
Se suele medir en términos anuales y relativos, entre otras cosas, porque eso permite
compararla con el coste de la financiación (interés).
Seguridad: Es un concepto contrario a riesgo. Éste se define como la probabilidad de perder
parte de lo invertido (riesgo económico) o de no poder atender a las obligaciones de pago a su
vencimiento (riesgo financiero). El riesgo económico es el concepto propiamente asociado a
los activos, mientras que el financiero es propio de los pasivos (es una medida del riesgo
económico de nuestros acreedores). No existe una medida universal de riesgo. Suele usarse el
cálculo de probabilidades, ya sea aplicado al beneficio o pérdida producidos por cada activo, o
bien al propio valor de éstos.
Liquidez: Facilidad para transformar en dinero un activo, con la mayor inmediatez posible,
con la menor pérdida posible y con la mayor seguridad posible. No existe una medida de
liquidez, sino que se determina en función de la naturaleza jurídica de los activos. Así pues, el
dinero es el único activo totalmente líquido, aunque hay infinidad de instrumentos financieros
(aparte de los considerados "dinero") que son sumamente líquidos.
Conceptos alternativos de inversión:
Según la reposición del capital
Inversión Bruta. Es la inversión que incluye tanto la inversión nueva como la inversión de
reposición (destinada a mantener utilizable el stock existente contra los efectos del uso y la
rotura, obsolescencia, y la posible destrucción o pérdida de su capacidad productiva). Siempre
es positiva.
Inversión Neta. Es la efectiva adición al stock de capital existente. La Inversión Neta
Fija corresponde a cualquier nivel de inversión que exceda al de reposición. Puede, por lo
tanto, ser negativa.
Inversión de reposición. Es el gasto realizado en la reposición necesaria, para compensar el
desgaste por el uso de los bienes de capital.
Según la composición del capital
Capital fijo. Se corresponde con la inversión en planta y equipo, toda la fabricación o
adquisición de bienes (nuevos) para la fabricación de bienes: fábricas, carreteras,
herramientas, infraestructura en general, maquinarias, etcétera.
Capital social. Se corresponde a la construcción residencial, o de viviendas para habitar.
Capital circulante. Se refiere exclusivamente a la variación de existencias, o diferencia entre
existencia al final y al inicio de cada período. Ésta se incluye como inversión, por tratarse de
bienes producidos y no consumidos o invertidos en el período. Esto es, el stock de productos
terminados o en proceso (ya sean de consumo o de inversión) que no han sido vendidos al
final del período. En la corriente de Gasto final, se computan las compras de bienes para
consumo y/o inversión, de modo que incluyendo la variación de existencias se llega al
concepto de producción de bienes finales, es decir, el PBI. De lo contrario, sólo se
computarían los vendidos, no así los producidos que han quedado sin vender.
Según la generación geográfica de la inversión
Inversión Interna. Es la inversión realizada dentro de las fronteras del país.
Inversión Nacional. Es la que llevan a cabo los residentes de un país.
Según la planeación de la inversión
Inversión Planeada.es la que se ajusta a las previsiones de inversión de los empresarios para
un período determinado. Puede ser igual, mayor o menor al ahorro planeado.
Inversión Realizada. Tiene en cuenta aquellos bienes de consumo o de inversión que no han
sido vendidos al final del período y quedan en existencia (inversión en existencias no
deseada). Es siempre igual al ahorro realizado.
Según el origen o motivación de la inversión
Inversión Autónoma. Aquel nivel de inversión que es independiente del nivel de producción
e ingreso.
Inversión Inducida. Aquella que depende del nivel de las variaciones en el nivel de Ingreso
(producción) o de la tasa de interés (i).

Entre las posibles tipologías de inversiones, destaca la clasificación por naturaleza. Las
inversiones pueden hacerse en activos materiales, inmateriales o financieros. Los activos
materiales, a excepción de los terrenos (el espacio físico), se deprecian, van perdiendo valor de
forma sistemática, por motivos de uso o por el mero transcurso del tiempo. En cambio, las
inmovilizaciones financieras no pierden valor de forma sistemática (aunque puedan surgir
correcciones valorativas coyunturales), sino que se recuperan en un determinado plazo
(mediante la reventa o el reembolso). Por su parte, los activos inmateriales, que hoy se llaman
"intangibles" se deprecian en función de unas normas específicas y diversas, dependiendo a su
vez de su naturaleza. Si pudiésemos contabilizar intangibles de acuerdo con definiciones
teóricas, entonces no deberían amortizarse, puesto que no se contabilizarían por el coste de
adquisición, sino como un valor presente de rendimientos futuros (Galindo, 2007a).
Las inversiones también se han clasificado en función de la relación que existe entre ellas
(Suárez, 1998). Dos inversiones pueden ser independientes entre ellas, pero también pueden
ser complementarias (si invertir en una incrementa la rentabilidad de la otra) o incompatibles
(ya sea en sentido estricto o que se restan parte de rentabilidad unas a otras).
Uno de los temas típicos y antiguos de las Finanzas empresariales es el de las restricciones
presupuestarias, que obliga a elaborar un presupuesto de capital (Capital Budgeting). Los
proyectos se financian normalmente con tesorería obtenida (auto-financiación, proveniente de
otras inversiones y deuda) y también con cuentas a pagar (como los proveedores de
inmovilizado). La mayoría de las empresas tienen restricciones presupuestarias y, por lo tanto,
deben elegir la inversión o las inversiones que aporten mayor rentabilidad al conjunto de los
negocios.
La elección entre inversiones alternativas llevó a Fisher, en 1930, a investigar sobre las
posibles tasas de descuento que hacían indiferente la elección entre dos o más inversiones (que
hoy se llama "tasa de Fisher"). Solomon (1956) hizo estudios acerca de las posibles tasas de
reinversión que hacían preferibles a unos u otros proyectos de inversión. Lorie y Savage
aplicaron la programación lineal para determinar la combinación de inversiones alternativas
que maximizaba el beneficio, dada una restricción presupuestaria. Todos estos trabajos son
hoy considerados curiosidades matemáticas cuya aplicación hace referencia a unos datos que
no suelen ser conocidos en la práctica.
Modernamente, las posibles complementariedades entre inversiones complican aún más, en el
plano teórico, los modelos financieros de decisión y son objeto todavía de investigación
(Milgrom y Roberts, 1995). Dichas complementariedades no pueden ser resueltas en modelos
de programación lineal.
Existen las inversiones en circulante (en "fondo de maniobra"), pero eso no significa que
existan, en sentido estricto, las inversiones a corto plazo, pues la palabra inversión implica
inmovilización del capital. Las llamadas "inversiones financieras temporales" son operaciones
financieras que pueden aportar una determinada rentabilidad a los excesos de tesorería, pero
no son inversiones en sentido genuino. En la contabilidad existe un problema para clasificar
las inversiones financieras, puesto que, en principio, la empresa no tiene por qué saber si va a
mantenerlas durante un largo plazo (inmovilización propiamente dicha) o a corto (operación
financiera especulativa). Esto se debe a que los mercados bursátiles proporcionan gran
liquidez a los títulos (Suárez, 1998), aunque éstos hayan sido emitidos a largo plazo. El Plan
de contabilidad de 1990 establecía el criterio parcial de que la “cartera de control” (es decir,
las participaciones significativas en otras empresas) debían considerarse inversiones
duraderas.
Existen también los tipos de inversión, que pueden ser clasificados según el tiempo requerido:
Inversión a largo plazo: como en cualquier otra, es necesario un cierto monto de dinero,
conocido bajo el nombre de capital inicial.
Estas son las inversiones que más tiempo requieren, pero normalmente permiten obtener los
mejores beneficios. Estas suelen estar en relación con el comienzo de negocios muy
importantes o nuevas empresas.
Cuando comienzan a desarrollarse las empresas, no se pretende obtener ganancias inmediatas,
el objetivo se relaciona con la generación de una base que en un futuro brinde los beneficios
deseados.
Inversiones de plazo medio: si bien en estas inversiones los beneficios no son adquiridos de
manera inmediata como en las inversiones de corto plazo, tampoco es necesario esperar años
para poder ver los frutos de la inversión.
Algunos ejemplos de este tipo son la compra y venta de divisas, que genere una cierta
diferencia para el que realiza la transacción, lo mismo con la compra de un inmueble o incluso
con un mueble, como un auto para convertirlo en un vehículo destinado al trasporte de
pasajeros.
Inversiones a corto plazo: en este caso el capital invertido es retribuido, junto con las
ganancias de manera muy rápida. Se considera que el tiempo estimado para recuperar el
dinero debe ser menor a veinticuatro meses, pero no se pretende que sea antes de los seis. En
este caso las ganancias obtenidas son resultan tan altas como las de los otras clases de
inversiones.
Entre los tipos de inversión también se encuentra la inversión según la finalidad:
• Inversión bruta: es la inversión total del periodo
• Inversión de reposición: cubre el capital depreciado u obsoleto
• Inversión neta: inversión bruta – inversión de reposición
Sin obviar el tipo de inversión según el tipo de bien:
• Inversión fija: maquinaria, equipo, estructuras
• Inversión residencial
• Inversión en existencias

EL GASTO DE INVERSION
El gasto de inversión constituye un tema fundamental. En primer lugar, el gasto de inversión
es muy variable y por lo tanto, responsable de una gran parte de las oscilaciones que
experimenta el PBI a lo largo del ciclo económico. En segundo lugar, es el nexo principal a
través del cual los tipos de interés y por lo tanto, la política monetaria, influyen en la
economía. Las medidas tributarias que afectan a la inversión son controladas por el gobierno,
son importantes instrumentos de la política fiscal.
“El nivel medio de inversión” determina la tasa a largo plazo a la que la economía aumenta su
stock de capital físico y contribuye a determinar el crecimiento a largo plazo.
IB Fija = inversión en maquinarias
Inversión = la inversión fija de las empresas, la inversión en viviendas y la inversión en
existencias.
La inversión suele referirse a la compra de activos financieros o físicos.
La inversión es el flujo de gasto que aumenta el stock físico de capital.
El capital es un stock, el valor monetario que tienen todos los edificios, máquinas y existencias
en un determinado momento del tiempo. La inversión es la cantidad que gastan las empresas
para aumentar el stock de capital a lo largo de un determinado periodo de tiempo. El stock de
capital es el resultado de inversiones realizadas en el pasado y siempre está disminuyendo
como consecuencia de la depreciación, por lo que es necesario realizar algunos gastos de
inversión simplemente para impedir que disminuya el stock de capital.

INVERSION FIJA: ENFOQUE NEOCLASICO

La teoría de la inversión fija de las empresas es la teoría de la demanda deseada del stock de
capital productivo y el flujo de inversión que nos lleva del stock actual al deseado.
El stock de capital deseado es aquel que les gustaría tener a las empresas a largo plazo,
dejando de lado los retrasos con que ajustan la cantidad de capital que utilizan.
El stock de capital deseado
El producto marginal del capital es el aumento que experimenta la producción utilizando una
unidad más de capital. El coste de alquiler (uso) del capital es el coste de utilizar una unidad
más de capital en la producción.
La fórmula completa del coste de alquiler es:
Ca = r + d = i - e
Las empresas desean aumentar el capital hasta que el rendimiento marginal de la última
unidad añadida disminuye hasta igualarse al coste de alquiler del capital. El producto marginal
decreciente de capital significa que el producto marginal del capital disminuye en medida que
aumenta éste.
El gasto de inversión:

La inversión relaciona el presente con el futuro. Relaciona los mercados de dinero con los de
bienes. Y las fluctuaciones de la inversión determinan en gran parte el ciclo económico. He
aquí algunos de los principios aspectos del sector de inversión.

El gasto de inversión es muy variable y, por lo tanto, responsable de una gran parte de las
fluctuaciones que experimenta el PIB a lo largo del ciclo económico.

El gasto de inversión es el nexo principal a través del cual los tipos de interés y, por lo tanto, la
política monetaria, influyen en la economía. Las medidas tributarias que afectan a la inversión
y que son controladas por el pagamento y por el gobierno, son importantes instrumentos dé la
política fiscal.

Por lo que se refiere al lado de la oferta, la inversión determina durante largos periodos el
nivel del stock de capital y, por lo tanto, contribuye a determinar el crecimiento a largo plazo.

La teoría de la inversión es la teoría de la demanda de capital. La dinámica de la inversión y

del capital dependen de una “regularidad empírica”: el flujo de inversión es bastante pequeño
en comparación con el stock de capital.
Para explicar los stocks y los flujos utilizaremos la metáfora de la bañera: El nivel de agua que
hay en la bañera desempeña el papel del stock de capital y el flujo que sale del grifo es
análogo al flujo de la inversión. Las empresas y los individuos deciden el stock de capital que
desean (cuánta agua quieren que haya en la bañera) y entonces invierten (abren el grifo) para
aumentar el stock de capital que hay en este momento (la cantidad de agua en la bañera ahora
mismo) hasta el nivel deseado. Un hecho clave, es el tamaño de la bañera, en unos casos es
muy grande en relación con el flujo que sale del grifo. A la tasa normal de inversión y, se
tardaría muchos años en conseguir que el stock de capital llegue a su nivel habitual. Por lo
tanto, incluso un aumento muy pequeño del nivel deseado de capital abre a toda presión el
grifo de la inversión y una disminución muy pequeña del nivel deseado dé capital deseado de
capital reduce la inversión a un chorrito. Esta relación entre un gran stock y un pequeño flujo
explica por qué la inversión es un sector tan variable de la demanda agregada. También
explica por qué la inversión apenas influye en la oferta agregada a corto plazo: totalmente
abierto o totalmente cerrado, el flujo de inversión no es más que una minucia en comparación
con el stock de capital. Naturalmente, a largo plazo, el flujo de inversión determina totalmente
el nivel de capital y es, por lo tanto, uno de los determinantes más importantes de la oferte
agregada.

La inversión: la inversión bruta, la inversión neta y otros conceptos más amplios.

Ahora veamos que es la inversión: La “inversión” suele referirse a la compra de activos

financieros o físicos. Por ejemplo, decimos que una persona “invierte” en acciones, en bonos o
en una vivienda cuando compra el activo. En macroeconomía, la "inversión" tiene un
significado técnico más restringido: la inversión es el flujo de gasto que aumenta es stock
físico de capital.
El capital es un stock, es decir, el valor monetario que tienen todos los edificios, las máquinas
y las existencias en un determinado momento del tiempo. Tanto el PIB como la inversión se
refieren a los flujos de gasto. La inversión es la cantidad que gastan las empresas para
aumentar el stock de capital a lo largo de un determinado periodo de tiempo.
La distinción entre la inversión bruta y la neta es esencial, aun cuando resulta difícil medir la
diferencia, que es la depreciación. Utilizando de nuevo la metáfora de la bañera, el flujo que
sale del grifo es la inversión bruta y el agua que se va por el sumidero es la depreciación. La
diferencia entre la que entra y la que sale (la inversión bruta menos la depreciación) es la
inversión neta. La oferta agregada depende de la inversión neta, ya que a largo plazo la
inversión neta, ya que a largo plazo la inversión neta determina el stock de capital. La
demanda agregada depende, en cambio, de la inversión bruta: el trabajo de construir una
máquina, ya sea esta nueva o para reponer otra, no deja de ser un trabajo.

La depreciación es algo más que el mero desgaste físico resultante del uso y del
envejecimiento. El capital puede quedarse económicamente obsoleto, porque ejemplo, porque
varían los precios de los factores, como cuanto se quedaron obsoletos los automóviles que
consumían mucha gasolina al subir los precios petróleo. La depredación económica puede
mucho más rápida que la depreciación física. La obsolescencia tecnológica también puede
provocar una rápida depreciación económica. Es el caso sobre todo de las computadoras,
cuya calidad ha experimentado espectaculares mejoras.

La tasa de depreciación- depende del tipo de capital. Por ejemplo, la vida útil de las estructuras
dura décadas, mientras que la del equipo de oficina sólo dura unos años. Este hecho tiene una
importante implicación: si tiende a invertirse en bienes de capital que duran poco (por
ejemplo, las computadoras), éstos constituyen una parte mayor del stock de capital, por lo que
aumenta la tasa global de depreciación.

Aunque es tradicional, la visión de la inversión de este capítulo, al poner énfasis en el aumento

del stock de capital del sector privado, es demasiada limitada por dos razones. En primer
lugar, no tiene en cuenta la inversión pública. Las escuelas públicas o las autopistas públicas,
que constituyen inversión pública, ayudan o contribuyen a la productividad económica. Hasta
la fecha se han realizado muchos estudios sobre la productividad del capital público y no cabe
duda de que la inversión pública debe incluirse en la inversión agregada.

En segundo lugar, los individuos invierten no sólo en capital físico sino también en capital
humano, en el aumento de su capacidad productiva de las personas, por medio de la
escolarización y la del coste de poseer capital. Una política monetaria suave reduce los tipos
de interés, reduce el coste de poseer capital y aumenta la demanda de capital. En segundo
lugar, la polínica fiscal en forma de una reducción de los impuestos sobre el capital puede
aumentar, directamente la inversión.

Al momento de realizar un análisis formal, resultará útil volver a dos conceptos que ya nos son
familiares. En este análisis, el “precio del capital” es una generalización del precio de una
vivienda y el “coste de alquiler de capital” generaliza el ejemplo de la cuota hipotecaria
mensual.

El stock d capital deseado; visión panorámica

Las empresas utilizan capital, así como trabajo, para producir bienes y servicios destinados a
la venta. Su objetivo es, por supuesto, maximizar los beneficios. A la hora de decidir cuánto
capital deben utilizar para producir, tienen que sopesar la contribución del aumento de capital
a sus ingresos y el coste de utilizar más capital. El producto marginal del capital es él aumento
que experimenta la producción utilizando una unidad más de capital. EI coste de alquiler
(uso) del capital es el coste de utilizar una unidad más de capital en la producción (obsérvese
que los dos conceptos son flujos). Independientemente de que una empresa compre realmente
su propio capital o lo alquile, el coste de alquiler es la medida correcta del coste de
oportunidad. Mientras el valor del producto marginal del capital superior al coste de alquiler, a
la empresa le compensa aumentar su stock de capital. Por lo tanto, continuara invirtiendo hasta
que el valor de la producción obtenida añadiendo 1 unidad más de capital sea igual al coste de
utilizarlo, que es el coste de alquiler del capital.

Las empresas desean aumentar el capital hasta que el rendimiento marginal de la última
unidad añadida disminuya hasta ser igual al coste de alquiler del capital, El producto marginal
decreciente del capital significa que el producto marginal del capital disminuye a medida que
aumenta éste.
.
El producto marginal de capital en relación stock de capital
Dada la curva de producto marginal del capital, un aumento del coste de alquiler del capital
corresponde a un stock de capital deseado más pequeño.

Valor del producto

marginal.

Ca1

Ca0

K01 K00

Formación. Robert Fisher al respecto dice y estima que el stock d capital humano de estados
Unidos es casi tan grande como el capital físico. Existen muchas pruebas de que esta
inversión, al igual que la del capital físico, genera un rendimiento real positivo; de hecho, el
rendimiento del capital humano normalmente es superior al del capital físico.

Al concebir la inversión como el gasto que aumenta la productividad futura, debemos ir más
alfa de la inversión bruta del sector privado.

La demanda del stock de capital y el flujo de inversión

Las empresas y los consumidores demandan un stock de capital en forma de máquinas y
viviendas, pero la oferta de capital puede concebirse como un stock fijo en un momento del
tiempo. Cuando la demanda es superior al stock existente, un flujo de inversión en forma de
nuevas máquinas y construcción de nuevas viviendas comienza a cubrir esa diferencia. En este
capítulo analizamos formalmente la demanda de capital, pero comenzamos con un conocido
ejemplo, el mercado de viviendas privadas, en el intento de que el lector cómprenla
intuitivamente.

El stock de viviendas existentes ocupadas por sus propietarios es muy grande en comparación
con el número de nuevas viviendas que se construyen en el año. El número de viviendas varia
extraordinariamente con la situación económica, pero nunca representa más que un pequeño
porcentaje del stock existente, aunque solo sea porque el número de carpinteros, ebanistas,
fontaneros, electricistas, etc. Es limitado. La demanda de viviendas privadas depende
principalmente de tres factores: de la renta de los tipos de intereses hipotecarios y de los
impuestos. Cuando aumenta la renta, aumenta el número de familias que compran su primera
vivienda o que la venden para comprar otra mayor. Como una vivienda es una inversión a
largo plazo, las familias piensan en el futuro y aumentan su demanda de vivienda cuando
esperan que su renta siga siendo alta. La demanda de vivienda extraordinariamente sensible a
los tipos de interés hipotecarios. Como las cuotas que hay que pagar consisten casi por
completo en interés, una pequeña subida de los tipos de interés puede provocar un gran
descenso de la demanda de vivienda. Por último, las viviendas ocupadas por sus propietarios
se benefician de un trato impositivo preferencial (en EE.UU.). La legislación tributaria no
varía con mucha frecuencia, pero cuando varia, la demanda de vivienda puede variar
extraordinariamente.

Supongamos que bajar los tipos hipotecarios. El coste mensual de la propiedad de una
vivienda disminuye y la demanda de vivienda aumenta. No se puede conseguir que aparezcan
nuevas viviendas de la noche a la mañana, por lo que la reacción inicial es la subida del precio
de las que hay. La subida del precio da a los constructores un incentivo para iniciar nuevos
proyectos, que comprenden el flujo de inversión en nuevas viviendas. Con el paso del tiempo,
se construyen suficientes viviendas para satisfacer el nuevo nivel, más alto, de demanda,
porque los precios y la inversión en nuevas viviendas retornan a su nivel inicial ( dado que el
stock de vivienda ahora sería mayor, ahora habrá más viviendas para deteriorarse; el sector de
reparación y reformas de viviendas será permanente mayor; en otras palabras, la depreciación
de la vivienda aumenta, por lo que la inversión bruta en vivienda habrá aumentado
permanentemente, aun cuando la inversión neta en vivienda retorne a su nivel inicial).

De este análisis informal se desprenden dos resultados que se aplican a la inversión más en
general. En primer lugar, la inversión es un importante conducto a través del cual la política
monetaria influye en los mercados de bienes: los tipos de interés son un determinante
primordial.

La figura anterior muestra una curva de producto marginal del capital. Un elevado coste de
alquiler sólo está justificado si el producto marginal es alto. Por lo tanto, un aumento del coste
de alquiler de CaO a Ca1 reduce el stock de capital deseado de K*0 a K*l.

Un aumento de las dimensiones de la economía desplaza toda la curva de producto marginal

del capital hacia la derecha, como veremos en la siguiente figura. Este desplazamiento eleva la
Demanda de capital, cualquiera que sea el coste de alquiler.

La relación general entre el stock de capital deseado, K*, el coste de alquiler del capital, Ca, y
el nivel de producción viene dada por:
K* = f (Ca, Y)

Donde un aumento del coste de alquiler reduce K* y un aumento del PIB lo eleva.

Desplazamiento de la curva de producto marginal

Valor del producto

marginal Del
capital

Ca

YY1

YY0

K*0 K *1

Stock de capital

El aumento de la economía desplaza la curva de producto marginal hacia la derecha, elevando

el stock de capital deseado cualquiera que sea el coste de alquiler.

La producción esperada
El stock de capital deseado depende del nivel de producción. Pero ese debe ser el nivel de
producción de algún periodo futuro, durante el cual se utilizará el capital para producir. En el
caso de algunas inversiones, el periodo futuro es cuestión de meses o unas semanas solamente.
En el caso de otras, como las centrales eléctricas, es de años.
Eso indica que el concepto de renta permanente (en este caso, producción permanente) es
relevante para la inversión y para el consumo. La demanda de capital, que depende del nivel
de producción normal o permanente, depende, pues, de las expectativas sobre futuros niveles
de producción y no del nivel de producción existente en cada momento. Sin embargo, es
probable que el nivel de producción existente en cada momento Influya en las expectativas
sobre el nivel de producción permanente.

Los impuestos y el coste de alquiler del capital

En el coste de alquiler del capital influyen no sólo el tipo de interés y la depreciación, sino
también los impuestos. Las dos principales variables impositivas son el impuesto sobre la
renta de las sociedades y la deducción fiscal por inversión. El impuesto sobre la renta de las
sociedades es esencialmente un impuesto proporcional sobre los beneficios, el mismo que
varía en cada uno de los países. Cuanto más alto es el impuesto de sociedades, mayor es el
coste del capital. En la medida en que el capital de las sociedades se financie endeudándose de
las deducciones de los intereses pagados anulan más o menos los beneficios generados por el
capital que hace que el impuesto de las sociedades apenas sea relevante. En la práctica, las
empresas recurren en gran medida a la financiación mediante acciones, y un elevado impuesto
de sociedades si aumenta el coste del capital.

El tipo de interés real

En este caso es esencia, la distinción entre tipo de interés real y nominal. El tipo de interés real
es el tipo de interés nominal (estipulado) menos la tasa de inflación.

Imaginemos que el capital es maíz para sembrar supongamos que 100 quintales de maíz se
convierten en 105 en 1 año si se esparcen y no se atienden (es decir, se pretende que crezca sin
trabajo alguno). El rendimiento real del maíz seria de 5 por ciento al año. Si no hubiera
inflación, un agricultor podría sembrar maíz si pudiera pedir un préstamo a un tipo de interés
inferior a un 5 por ciento al año.

Supongamos ahora que el precio del maíz sube de 1$ el quintal en el momento de la siembra a
1.10$ por quintal en el momento de la recolección y que todos los demás precios, suben
proporcionalmente. Una invitan inicial de 100$ generara 115$, por lo que el agricultor
sembrará si puede pedir un préstamo al tipo de interés inferior a un 15 por ciento al año. El
rendimiento real del maíz no varía, pero el rendimiento nominal incluye un elemento de 10
puntos porcentuales correspondientes a la inflación.

Dado que los tipos de interés generalmente se expresan en términos nominales, nuestro
agricultor desea restar la inflación del tipo nominal para hallar el tipo real que puede comparar
con el rendimiento real de la siembra de maíz. Desgraciadamente, la inflación del año que
viene no se conoce con certeza, por lo que lo mejor puede hacer el agricultor es restar la
inflación esperada del tipo de interés nominal para calcular el tipo de interés real esperado y
poder compararlo con el rendimiento del maíz.

El tipo de interés real es el tipo de interés nominal menos la tasa esperada de inflación. El tipo
nominal puede ser un Indicador muy engañoso del coste de los préstamos. Si la tasa de
inflación es cero y el tipo de interés nominal es del 5 por ciento, el tipo de interés real es del 5
por ciento. En cambio, si el tipo de interés nominal es del 10 por ciento y la tasa de inflación
es del 10 por ciento, el tipo de interés real es cero.

Manteniéndose todo lo demás constante, en este ejemplo el stock de capital deseado serla
mayor con el tipo de interés nominal del 10 por ciento que con el tipo del 5 por ciento.

El gasto de inversión tiende a ser mayor cuando el coste del alquiler del capital es menor. Pero
debido a la distinción entre el tipo de interés real y el nominal, eso no es lo mismo que decir
que la inversión tiende a ser mayor cuando el tipo de interés es más bajo.

La influencia de la política fiscal y monetaria en el stock de capital deseado

El stock de capital deseado aumenta cuando aumenta el nivel esperado de producción y
cuando disminuye el coste de alquiler del capital. Este último disminuye, a su vez, cuando el
tipo de interés real y la tasa de depreciación bajan y cuando la deducción fiscal por inversión
aumenta. Es probable que una subida del tipo de impuesto de sociedad reduzca el stock de
capital deseado a través de las acciones.

La importancia de estos resultados reside principalmente en que implican que la política

monetaria y fiscal influye en el stock de capital deseado. La política fiscal ejerce su influencia
a través tanto del tipo del impuesto de sociedades como la deducción fiscal por inversión.

La política fiscal también influye en la demanda de capital por medio de su influencia global
en la posición de la curva ls y, por lo tanto, el tipo de interés. Una política de elevados
impuestos y bajo gasto público mantiene bajo el tipo de interés real y fomenta la demanda de
capital. Una política de bajos impuestos y elevado gasto público que genera grandes déficit
eleva el tipo de interés real y reduce la demanda de capital.

La política monetaria influye en la demanda de capital afectando al tipo de interés de mercado.

Una reducción del tipo de nominal por parte del banco central (dada la tasa de inflación
esperada) induce a las empresas desear más capital. Esta expansión de la demanda de capital
afecta, a su vez, al gasto de inversión.

La inversión fija de las empresas.

El racionamiento del crédito y las fuentes internas de financiación
El cuadro que a continuación presentamos nos permite ver las fuentes de financiación de las
empresas manufactureras de Estados Unidos durante el periodo 1970-1984: Destaca el
predomino de los beneficios no distribuidos como fuente de financiación. Las empresas,
cualquiera que sea su tamaño, recurren a la financiación exterior de los bancos, de los
mercados de bonos y de las acciones. Se basan más en los beneficios no distribuidos, que son
los beneficios que no se reparte entre los accionistas. Tal como se ve en la última columna del
cuadro, los beneficios no distribuidos representan más del 50 por ciento de los ingresos en el
caso de todas las empresas y son relativamente más importantes en el de las más pequeñas.

¿Qué significan estos hechos para la decisión de la inversión? Sugieren que existe una estrecha
relación entre los ingresos sus decisiones de inversión. Si estas no pueden recurrir fácilmente a
fuentes de financiación externas cuando lo necesitan, la cantidad de activos con que cuentan
influye en su capacidad de invertir. Eso significa que uno de los determinantes financieros de
las decisiones de inversión no es sólo solamente el coste de capital de la empresa sino también
su balance.

Fuentes de fondos, empresas manufactureras de estados Unidos, 1970 -1984

Tamaño de la Deuda Deuda Otra deuda Beneficios no % de deuda a Tasa media de
empresa bancaria a bancaria a bancaria a distribuidos largo plazo de retención
corto plazo largo plazo largo plazo los bancos
Total de
0,6 8,4 19,0 71,1 29,6 60
empresas
Clase de
activo: menos
de 1.000 5,1 12,8 6,2 75,9 67,3 79
millones de
dólares
Más de 1.000
millones de -0,6 4.8 27.9 67.9 14,7 52
dólares
El signo negativo indica que la empresa tiene activos netos (en lugar pasivos) en esta categoría.

Racionamiento del crédito y las fuentes de financiación interna

En el modelo IS - LM, los tipos de interés constituyen el único mecanismo de transmisión
entre los mercados financieros y la demanda agregada. El racionamiento del crédito es un
importante mecanismo adicional de transmisión de la política monetaria. El crédito esta
racionado cuando los prestamistas limitan la cantidad que pueden pedir prestada los
individuos, incluso aunque éstos se muestren dispuestos a pagar por los préstamos al tipo de
interés vigente.

El crédito puede racionarse por dos razones distintas: En primer lugar, muchas veces un
prestamista no puede saber si un determinado cliente (o el proyecto que está financiado) es
bueno o malo. Un cliente malo incumplirá y no devolverá el crédito. Ante el riesgo de que
incumpla, la respuesta evidente parece que es subir el tipo de interés.

Sin embargo la subida de los tipos de interés produce el efecto contrario: disuade a los clientes
honrados y conservadores de pedir préstamos porque se dan cuenta de que sus inversiones no
Son rentables a estos tipos de interés más altos. Pero los clientes imprudentes o poco
honrados piden prestamos porque de todos modos no esperan devolverlos si el proyecto no
prospera. Por mucho cuidado que pongan los prestamistas en tratar de evaluar a sus clientes,
no pueden eludir el problema. La respuesta consiste en limitar la cantidad prestada a todos los
clientes. La mayoría obtiene, en general, el mismo tipo de interés (con algunos ajustes), pero
se raciona la cantidad de crédito que se le permite pedir, según el tipo de seguridad que puede
ofrecer y las perspectivas de la economía.

Cuando las cosas van bien, los bancos prestan de buena gana porque creen que el cliente
medio no incumplirá. Cuando la situación económica empeora, se raciona más el crédito,
incluso aunque bajen los tipos de interés.

Lo anterior, nos muestra el importante fenómeno del racionamiento del crédito, que ocurre
cuando los individuos no pueden pedir préstamos incluso aunque estén dispuestos a pagar los
tipos de interés vigentes. Existen poderosas razones para racionar el crédito, derivadas todas
ellas del riesgo de que el prestatario no devuelva el préstamo al prestamista debido, por
ejemplo, a que quiebre. Estos argumentos inducen a pensar que el racionamiento del crédito es
más probable en el caso de las pequeñas empresas que no tienen una reputación reconocida
que en el de las grandes que cuentan con una larga trayectoria. El hecho de que la tasa de
retención disminuya conforma aumenta el tamaño de la empresa es coherente con esta
implicación. Este hecho, así como la experiencia de las empresas que quieren pedir préstamos,
son coherentes con el supuesto de que a las empresas se les raciona el acceso a las fuentes de
financiación.

En estas circunstancias, las decisiones de inversión de las empresas dependen no solo del tipo
de interés sino también en la cantidad de fondos que hayan ahorrado de ingresos anteriores y
de sus beneficios actuales. El coste de capital también puede influir en la decisión de
inversión, ya que la empresa que no reparte dividendos tiene que considerar la alternativa de
comprar activos financieros y obtener intereses en lugar de invertir en planta y equipo.
Existen de hecho, de que en la tasa de inversión influye el volumen de beneficios no
distribuidos y el total de beneficios, así como el coste de capital.

A principios de los años 90, tras los graves problemas bancarios causados por las pérdidas
experimentadas en el sector inmobiliario, la lenta tasa de inversión de Estados Unidos se
atribuyó al racionamiento del crédito, a pesar de los bajos tipos de interés a corto plazo. Los
bancos concedieron muy pocos préstamos, sobre todo a las pequeñas y medianas empresas.
El problema fue especialmente grave en las regiones deprimidas, ya que las empresas solo
pueden pedir préstamos a bancos locales, pero los bancos de las regiones deprimidas se
muestran especialmente poco dispuestos a conceder préstamos.

Irreversibilidad y perfil temporal de las decisiones de inversión: El modelo según el cual

de la demanda de stock de capital surge el flujo de inversiones se basa en la idea de que el
capital es totalmente maleable tanto a priori como a posteriori (en inglés se dice que es putty-
putty o maleable/maleable). Los bienes que se encuentran en forma maleable que puede
transformarse en capital por medio de la inversión y a continuación transformarse de nuevo
fácilmente en bienes generales. En el caso de la mayor parte del capital, es más preciso decir
que, sólo es maleable a priori o maleable/rígido. Una vez que se construye, casi no puede
utilizarse más que para el fin para el que pensó. Un almacén (maleable/maleable) puede tener
otros usos de gran valor como fábricas o como edificio de oficinas. Un avión de reacción
(maleable/rígido) no puede utilizarse para muchos fines salvo para volar. La esencia de la
inversión maleable/rígida es que es irreversible. Una inversión irreversible no se realiza
cuando es meramente rentable sino cuando no compensa esperarla que mejore la rentabilidad.

La inversión en viviendas
La figura que a continuación presentamos, nos muestra la inversión en viviendas en porcentaje
del PIB de estados Unidos, así como el tipo de interés hipotecario; nominal. La inversión en
viviendas es baja cuando los tipos de interés hipotecarios son altos y disminuye en todas las
recesiones.

La inversión en viviendas consiste en la construcción de viviendas unifamiliares y

multifamiliares, que podemos llamar vivienda para abreviar. La vivienda es un activo que se
extingue por su larga duración. Por consiguiente, la inversión en vivienda que se realiza en un
año cualquiera tiende a representar una proporción muy pequeña (alrededor de un 3 por
ciento) del parque de vivienda existente. La teoría de la inversión en viviendas comienza
considerando la demanda del stock existente de viviendas.

La demanda del stock de vivienda depende del rendimiento real neto generado por la posesión
de vivienda. El rendimiento bruto (antes de tener en cuenta los costes) consiste en el alquiler,
si la vivienda está alquilada, o en el rendimiento implícito que obtiene su dueño por vivir en
ella más las ganancias de capital derivadas de los incrementos de su valor. Los costes de tener
una vivienda consisten en los intereses, normalmente, el tipo de interés hipotecario, más los
impuestos sobra los bienes inmobiliarios y la depreciación. Estos costes se deducen del
rendimiento bruto y, una vez tenidos en cuenta los impuestos, constituyen el rendimiento neto.
Un aumento del rendimiento neto de la vivienda, provocado, por ejemplo, por una reducción
del tipo de interés hipotecario, hace que la vivienda sea un activo más atractivo para tener la
riqueza.

La inversión en vivienda y los tipos de interés hipotecarios en estados unidos. 1973-1999.

El gasto en Inversión en vivienda en porcentaje del PIB es bajo cuando los tipos hipotecarlos
nominales son altos. La inversión en vivienda disminuye en las recesiones.

La política monetaria y la inversión en vivienda

La política monetaria influye poderosamente en la inversión en vivienda. La razón se debe en
parte, a que la mayoría de las viviendas se compran con créditos hipotecarios. En Estados
unidos, desde los años 30 los créditos hipotecarios suelen ser instrumentos de deuda cuyo
periodo de amortización es muy largo, entre 20 y 30 años, y que se devuelve en cuotas
mensuales fijas hasta su vencimiento.

La política monetaria influye poderosamente en la inversión en viviendas, ya que su demanda

es sensible al tipo de interés, tanto al tipo de interés real como al nominal. La causa de esta
sensibilidad puede observarse en el cuadro siguiente que muestra la cuota mensual que ha de
pagar una persona que pida un crédito hipotecario de 100.000$ con distintos tipos de interés.
Por lo tanto, un componente esencial del coste de poseer una vivienda aumenta casi
proporcionalmente con el tipo de interés. No es sorprendente, pues, que la demanda de
viviendas sea muy sensible al tipo de interés.

Cuotas mensuales de los créditos hipotecarios

CIRCA 1982 CIRCA 1988 CIRCA 1999

Tipo de interés 15 10 8
nominal, %
Tasa de inflación, 10 5 3
%
Tipo de interés 5 5 5
real, %
Cuotas mensuales, 1.264 878 774
$
Cuotas después de 885 614 514
 impuestos, $
Cuotas reales 52 198 264
después de
impuestos, $

*Las cifras se Basan en un préstamo hipotecarlo de 100.000$ que debe devolverse en 30 años
en cuotas mensuales iguales, Se supone que el tipo impositivo es del 30 por ciento y el cálculo
de los intereses reales después de impuestos supone que las ganancias de capital no están
sujetas a impuestos.

Los préstamos hipotecarios de tipo ajustable se Introdujeron en estados unidos durante la

década de 1970. El tipo de interés de esos créditos se ajusta de acuerdo con un tipo de
referencia, como el de las letras del Tesoro a un año. Tanto los créditos hipotecarios de tipo
fijo como los de tipo ajustable se utilizan actualmente para financiar las viviendas. Los
sistemas de financiación de viviendas varían considerablemente de unos países a otros. En
Canadá son frecuentes los créditos hipotecarios renovables cada cinco años. En Japón y en
Corea, los compradores de viviendas y la familia) financian con sus propios recursos una
parte mayor que la que es habitual en estados Unidos.

De donde, se deduce: que cuando los tipos de interés nomínales son altos, disminuyen los
incentivos para comprar una vivienda debido a dos tipos de efectos relacionados con la
liquidez. En primer lugar, el propietario de la vivienda tiene que realizar todos los pagos
nominales de inmediato y recibe la ganancia del capital compensatorio dentro de mucho
tiempo. En segundo lugar, para seleccionar a los solicitantes de préstamos los bancos utilizan
reglas prácticas (por ejemplo, los pagos no deben representar más de un 28 por ciento de la
renta) que no se ajustan mucho en los periodos de elevada inflación. Ambos efectos
relacionados con la liquidez dependen del tipo de interés nominal, no del real.

La inversión en existencias
Las existencias son las materias primas, los bienes que se utilizan en el proceso de producción
y los bienes terminados que tienen las empresas en previsión de las ventas de productos. En
Estados Unidos, el cociente entre existencias de productos manufacturados y las ventas oscilan
entre el 10 y el 15 por ciento en los últimos 40 años, la tendencia ha sido descendente en los
años 90.

Las empresas tienen existencias por varias razones:

 Los vendedores tienen existencias para satisfacer la demanda futura de bienes, ya que
éstos no pueden fabricarse u obtenerse inmediatamente para satisfacer la demanda.

 Tienen existencias porque es menos costoso para las empresas pedir grandes
cantidades de bienes que pequeñas cantidades, exactamente igual que al consumidor
medio le resulta útil almacenar aumentos para varios días con el fin de no tener que ir
al supermercado diariamente.

 Los productores pueden tener existencias para estabilizar la producción. Dado que es
costoso alterar el nivel de producción, producen a un ritmo relativamente estable
 incluso cuando fluctúa la demanda, acumulando existencias cuando ésta es baja y
recurriendo a ellas cuando es alta.
 Algunas de las existencias constituyen una parte inevitable del proceso de producción.
Por ejemplo, cuando se fabrica una salchicha, dentro de la maquina hay existencias de
carne.

El cociente que desean las empresas entre las existencias y los bienes finales depende de
variables económicas. Cuanto menor es el coste de pedir nuevos bienes y mayor la velocidad
con la que éstos llegan, menor es el cociente entre las existencias y las ventas. Este también
puede depender del nivel de ventas: disminuye cuando aumentan las ventas; ya que éstas son
relativamente menos inciertas cuando aumenta su nivel.

Por último, está el tipo de interés. Dado que ¡as empresas que tienen existencias a lo largo del
tiempo, deben tener dinero Inmovilizado para comprarlas y tenerlas. Las existencias tienen un
coste en intereses, por lo que es de esperar que el cociente deseado entre las existencias y las
ventas disminuya cuando sube el tipo de interés.

La inversión prevista o imprevista en existencias

Las empresas intervienen en existencias cuando las aumentan. El aspecto fundamental de la
inversión en existencias reside en la distinción entre la inversión prevista (deseada) y la
imprevista (no deseada); La inversión en existencias podría ser elevada en dos circunstancias:
En primer lugar, si las ventas son inesperadamente bajas, las empresas se encuentran con que
se acumulan las existencias no vendidas en los estantes; se trata de una inversión imprevista en
existencias. En segundo lugar, la inversión en existencias puede ser elevada porque las
empresas planean acumular existencias; en este caso, estamos ante una inversión prevista o
deseada.

Las dos circunstancias tienen, evidentemente, implicaciones muy distintas para la conducta de
la demanda agregada: La inversión imprevista en existencias es un resultado de una demanda
agregada inesperadamente baja. En cambio, la inversión planeada en existencias aumenta la
demanda agregada. Por lo tanto, una rápida acumulación de existencias podría deberse a un
rápido descenso de la demanda agregada como a un rápido aumento.

Las existencias a lo largo del ciclo económico

La inversión en existencias fluctúa a lo largo del ciclo económico proporcionalmente más que
cualquier otro componente de la demanda agregada. En todas las recesiones ocurridas desde la
Segunda Guerra Mundial en Estados Unidos, la inversión en existencias ha disminuido entre la
cima y el fondo. A medida que avanzan las recesiones, la demanda disminuye y las empresas
acumulan existencias involuntariamente. Por lo tanto, el cociente entre las existencias y las
ventas aumenta. Se reduce entonces la producción y las empresas satisfacen la demanda
vendiendo los bienes que tienen en existencias. Al final de las recesiones, las empresas han
reducido sus existencias, lo cual significa que la inversión en existencias ha sido negativa en el
último trimestre de todas las recesiones.
El papel que desempeñan las existencias las existencias en el ciclo económico es el resultado
de una combinación de sus variaciones imprevistas y previstas: la figura que a continuación
prestamos, muestra esta combinación utilizando datos de los EE.UU. correspondientes a la
profunda recesión que se produjo a principios de los años 80. Antes de que comenzara la
recesión de 1981 – 1982, el PIB aumento rápidamente, recuperándose de la recesión anterior,
lo cual significa que las empresas estaban reduciendo sus existencias. Desde comienzos de
1981, comenzaron a acumular existencias, al ser superior su producción a sus ventas.
Probablemente preveían que iban a vender mucho en el futuro y decidieron acumular
existencias con ese fin. Por lo tanto, se produjo una acumulación voluntaria de existencias.

Las ventas y la producción en la recesión y la recuperación en Estados Unidos, 1981 -

1983

El rectángulo rojo indica el periodo de recesión

Las ventas finales disminuyeron a comienzos de 1981, pero el PIB siguió elevado hasta el
tercer trimestre. Por lo tanto, el primer semestre de 1981 fue un periodo de acumulación
involuntaria de existencias. Entonces las empresas se dieron cuenta de que sus existencias eran
demasiado elevadas y recortaron la producción para reducirlas. En el primer trimestre de 1982,
redujeron la producción y, finalmente, consiguieron reducir voluntariamente sus existencias;
por lo tanto, en ese trimestre las ventas fueron superiores a la producción. Esta fase, en la que
la producción experimenta una gran reducción cuando las empresas producen
intencionalmente menos para reducir consecuentemente las existencias, se ha repetido en todas
las recesiones ocurridas desde la Segunda Guerra Mundial. Finalmente, cuando comenzó la
recuperación en 1983, se empezó a acumular existencias voluntariamente.

Para comprender el ciclo de las existencias, consideremos el caso de un concesionario

hipotético de automóviles que vende, por ejemplo, treinta automóviles al mes y tiene en
promedio, unas existencias iguales a las ventas de 1 mes, es decir, 30 automóviles. En la
medida en que siempre venda 30 automóviles al mes, pedirá a la fábrica treinta automóviles al
mes. Supongamos ahora que las ventas bajan a veinticinco automóviles al mes y que el
concesionario tarda 2 meses en responder al cambio. Durante esos 2 meses, las existencias
habrán aumentado a cuarenta automóviles. En el futuro, el concesionario querrá tener unas
existencias de veinticinco automóviles solamente. Por lo tanto, al responder al descenso de la
demanda, en el tercer mes el concesionario pide a la fábrica diez automóviles en lugar de
treinta para volver a tener unas existencias iguales a las ventas de 1 mes. Una vez conseguido
de nuevo el cociente deseado entre las existencias y las ventas, el concesionario pedirá
veinticinco automóviles al mes. En éste caso extremo, vemos que el descenso de la demanda
de cinco automóviles provoca una reducción de la producción de veinte automóviles al mes
seguida de un descenso a más largo plazo de la producción de cinco automóviles al mes en
lugar de una simple disminución de automóviles de cinco al mes.

El método “just in Time” para gestionar las existencias: si fuera posible mantener unas
existencias más acordes con las ventas o sea, con la demanda agregada, disminuirían las
fluctuaciones de la intervención en existencias y se reducirá el PIB. A medida que los
métodos empresariales van mejorando con el paso del tiempo, a menudo se confía en que los
nuevos métodos de gestión permitirán a las empresas controlar mejor sus existencias y por lo
tanto, en que el crecimiento será más rentable. Las técnicas de gestión de las existencias
basada en el método “just in time”, importadas de Japón ponen énfasis en la sincronización de
los oferentes y los usuarios de materias primas que permite a las empresas tener pocas
existencias, por lo que la producción es “poco intensiva” en existencias. De hecho, en la
recesión de 1990 – 1991, el cociente entre las existencias y las ventas finales experimento en
Estados Unidos un aumento muy pequeño, muy inferior al de las recesiones anteriores.

La inversión y la oferta agregada

La inversión es un importante componente de la demanda agregada. También aumenta el
capital, ampliando la capacidad productiva de la economía. ¿Es importante la inversión para la
oferta agregada? A corto plazo no. A largo plazo, sí. Por lo tanto, la pretensión de estimular la
inversión con la esperanza de que influya a corto plazo en la oferta probablemente sea una
tontería. Pero el aumento de la inversión puede ser uno de los instrumentos más importantes
para crear prosperidad a largo plazo. El efecto de unos pequeños aumentos anuales del stock
de capital puede acumularse y ser bastante grande en un largo periodo. Los datos muestran que
los países que entran en la fase de desarrollo moderno con unas elevadísimas tasas de
inversión tienen elevadas tasas de crecimiento durante largos periodos.

La inversión en el mundo
Una de las razones por las que los países de elevado crecimiento son países de elevado
crecimiento se halla en que dedican una proporción considerable de su producción a la
inversión. El siguiente cuadro, nos muestra el cociente entre la formación bruta de capital fijo
y el PIB de algunos países. Las tasas de inversión dependen tanto de la demanda de capital,
como de la oferta de ahorro.

El cuadro parece indicar que las tasas de inversión son altas en los países que crecen
rápidamente, pero no necesariamente en aquellos que ya son muy ricos. Tanto en 1975 como
en 1997, Estados Unidos y Canadá eran países ricos que tenían unas tasas moderadas de
crecimiento. En 1975, Japón era un país moderadamente acomodado que tenía una elevada
tasa de crecimiento.
Durante este periodo, tanto Singapur como Corea crecieron vertiginosamente, debido en parte
a sus elevadas tasas de inversión, pero aún no habían alcanzado los niveles de renta da los
Estados Unidos. En 1975, los dos países pobres mostrados, Bangladesh y Etiopia, tenían unas
tasas de inversión demasiado bajas para mantener un rápido crecimiento. En 1997, aunque los
dos países seguían siendo relativamente pobres, sus tasas de inversión se habían recuperado
considerablemente.

Cociente entre la inversión y la producción

País 1975 1997
Estados 16.8 17.9
Unidos
Canadá 25.2 19.3
Japón 32.8 28.5
Corea 27.1 35.0
Singapur 37.6 35.1
Bangladesh 5.5 15.3
Etiopía 5.5 15.3
Las tasas relativamente bajas de inversión de Estados Unidos y Canadá, en comparación con
las de sus competidores internacionales, constituyen un motivo de preocupación a largo plazo
para los responsables de la política económica.