11

16 Evoluocion econ6mico·de proyeclos de inversion

en este texto se ha decidido usar una trayectoria que facilite el que lIeve al estudiante
de 10 mas sencillo a 10 mas

Por elio, en 105 primeros cinco capitulos se supone que los datos existen yque el proyecto esta
do en el tiempo y se dedica todo el esfuerzo a aprender a proce,sar esa informacion y a tomar ,Jpr;,;rmp< Equivalencia

sobre ella.
~-~

PROCESO REAL

Informocion Informocion

-­
I-~

Nodo .,. Bruto Procesodo Decision ~.l· CONCEPTO DE INTERES

Etapa 1
• Etapa 2
• Etapa 3 .''''''' .

EI dinero es un bien 0 recurso eeonomico circulable y su uso a posesi6n ocasiona un costo 0 beneficia,

cuya magnitud depende tanto de la valoracion que se Ie de, como del tiempo de usufrudo de dicho bien.

Par 10 anterior, se pllede decir que el dinero tiene valor en el tiempo. concepto es el origen

del terminG inteif!s, el cual no es mas que la manifestacion permanente valor del dinero en tiempo.

Informocion
PROCESO DIOAcTICO
Observemos, sin que existen otros fenomenos anexos ~on el concepto de valor del dinero en

el originados pOr:

Procesodo Decision 1,2,3,4,5

• Etapa 1
a) EI fenomeno de la inflaci6n, que tiene que ver con el poder de compra de ese dinero, que normal·
mente se reduce en las economias latinoamericanas, 0 sea que 1.000 unidades monetarias
Informocion ~ Informocion 1
compran cierta cantidad de bienes denominada X; pero esas 1.000 unidades monetarias, en
tiempo posterior, compraran una cantidad de bienes inferior aX.
BrutCl. Procesodo Copitulo! 6,7, 8,9
• Etapa 2 .. b) EI fenomeno de la devaluacion 0 la reyaluaci6n que cambia el poder de compra externo de nuestra
unidad monetaria. Si estamos en devaluaci6n (revaluacion) 1.000 unidades monetarias hoy permi.
tiran comprar 1OOfunidades monetarias de otro pars yen cambia 1.000 unidades monetarias dentro
~ Informocion
de dos arios solo permitiran comprar 909,09 unidades monetarias del otro pais si estamos suietos a
un 10% de devaluacion, 0 permitiran comprar 1.111,11 unidades monetaria, del otro
Nodo
.. Etapa 3
Bruto
•
Otros Textos mos sujetos a un 10% de revaluacion.

de este texto involucramos, a no ser que se especifique 10 contrario, los efectos de infla­

cion, devaluacion, rendimiento neto del capital, en un solo efeeto que denominaremos inreres corriente

1.4
para indicar que aplica sobre vaJores corrientes de dinero.

Podemos definir el inten;;s como la compensaCion o recibida pOl' el usa U olorgamiento del

En los como se pueden obtener los datos y como se haee la

dinero. las razones para esla compensati6n son ya que el dueiio del dinero al otorgarlo como

informacion general que los distintos anal isis (mercado, t"knico,

o al invertirlo, tiene que recordar los hechos: '
financiero, economico, legal, intangible) han previsto. I"ualmente. se anali7.an
y los efectos de la financiacion del proyecto.
a) Pierde la oportunidad de hacer otras transacciones atractivas desde el punto de vista econ6mico.

b) Esta sujeto al riesgo de perder sus recursos,

de pasar de la "nada" a la informacion general

c) Disminuyen los bienes que tiene a mano, a sea su liquidez y su posibilidad de acometer nuevas
l.
de este texto, pero sf de textos que tratan los temas de
actividades economicas.
de plan de empres3 que abundan en la literatura.
d) Esta sujeto a procesos de devaluacion, inflacion, que pueden su dinero este perdiendo
valor 0 capacidad de
e) Su recurso es un bien economico yel usuario de este bien (prestatario 0 de inversion) va a
beneficios par el usa y es justo que el dueno del recurso participe beneficios.

Es posibleseguir buscando razones, pero el hecho claro y real es que el interes existe, Por tanto, debe­

mos canocer sus efectos, su modo de operar y la forma de incluirlo en los calculos que permiten determi­

nar las ventajas y las desventaias de las alternativas en cansideracion.

18 Evaluoci6n ecooomica de proyectos de inversion 19

Para analizar los efectos del valor del dinero en el a) Convendon de fin de estima todos los ingresos y egresos como ocurridos al final del
en cada uno de los cuales el intenis adquiere una denominacion y el periodo de anaHsis es enero
estos gastos se considerarfan pagados eJ 31 de diciembre de 2009. Esta
• Cuando hablamos a nlvel rio-prestamista, el intenis se denomina costo de es la modalidad de convencion que usaremos a 10 largo del texto, a no ser que se indique 10
• Cuando hablamos a nivel inversionista-oroyecto el interes se denomina tasa de retorno contrario.
o rentabilidad, b) Convendon de principio de perfodo: considera todos los ingresos 0 egresos como ocurridos al
comienzo del perfodo. En el ejemplo anterior, los $100.000 de gastos se considerarian pagados
por razones didacticas, analizaremos situaeiones desde el punto de vista prestatario-pres. ell de enero de 2009.
es esta la situacion con la cualse tiene mayor familiaridad, pero luego trabajaremos desde
vista inversionista-proyecto de inversion. • La ubicacion distribuida 0 convenci6il "durante"

uniformemente distribuidos durante el de analisis. Los

En el esquema prestatario-prestamista, el prestatario en general esta dispuesto a "recibir" el dinero si el distribuidos uniformemente "durante" 365 dias del ano

costa de este es inferior a un cierto tope (casto maximo de capitan y el prestamista esta dispuesto a "dar"
el dinero si el valor a recibir es superior a un cierto'tope (costo mfnimo del capitan. S610 en la medida en Es facil apreciar que ninguna de estas convendones 0 de las propuestas en la literatura tecnica y no
que existe una intersecci6n entre estos dos rangos, existira transacci6n. mencionadas en este texto, refleja exactamente 10 sucedido. En oeasiones, para tratar de ser mas fieles a la
situaci6n se mezclan estas convenciones, pero veremos que hay algunas limitaciones.
ista-oroyecto de inversion, el primero involucra sus recursos si el retorno que
minimo (tasa mInima de retorno) que puede en prome­ Estas convenciones sobre la ubicacion del dinero tienen gran importancia en la elaboraci6n del diagra­
esten a su alcance. 5i el proyecto genera mas ma de tiernpo, el cual representa el momento en el cual se considera que ocurren los ingresos y los
la tasa mfnima de retorno (i*), el inversionista estara (no estara) dispuesto a coloear su dinero egresos. Una vez hecho el diagrama de tiempo, las convenciones de comienzo y final de perlodo
razon por la cual, la !as3 minima de retorno es fundamentalmente, el punto de quiebre de practicamente vigencia, pues el proceso de soluci6n, como veremos mas adelante, no se ve
aceotacion 0 de rechazo de una inversion. la convenci6n, pero los resultados sf.
Observese que la tasa mfnima de retorno U*) esta estrechamente relacionada con el concepto exceden­
La unidad de de la frecuencia con la cual ocurran los flujos. Este con­
te adecuado planteado en las ecuaciones 1.1 Y1.2. a de DallO), es vital en los procesos de solucion que veremos
de referencia basico en la decision de inversion,
en el oromedio de sus actividades (en el
al interes, la situaci6n es mucho mas compleja; plies 105 marcos legales y las tradiciones co­
la tasa minima de retorno de­
y educativas han manejado por mucho ticmpo la idea de que existen dos tipos de interes: el sim­
como: situaci6n macroeconomica,
y el compuesto. Como se indica en el cuadro 2.1, el .autor plantea que 5610 existe un tipo de interes: el
tribularia y financiera, etc.), estado
compuesto, ya que el simple, fuera de tener muy poco usa, es un caso particular del interes compuesto.
inversionista, posicion frente al riesgo,
EI interes compuesto presupone que al final de cada perfodo se deben o se deben recibir inte­
Estos factores deterrninan que en cadainstante y para cada organizaci6n, pueda existir un i' diferente, reses, calculados sobre el saldo a capital no amortizado al comienzo del pero se
o sea, que l€ Ie indieador de decision no es un valor universal sino un valor organizacional e instantaneo. recibir una cantidad mayor 0 menor a los intereses ocasionados durante y la deuCla 0
no amortizado puede crecer, disminuir 0 permanecer constante durante de usa del dinero.
Conviene anotar que la tasa minima de retorno y el costa del capital no necesariamente son Iguales, y
que la primera es una medida directa de la rentabilidad de las oportunidades promedias a EI esquema es 10 suficientemente flexible para que la deuda al comienzo de cada perfodo este consti·
el inversionista, En otro~ terminos, es personal yesla en funcion de la capacidad del inverslon;sta, tuida por la deuda al comienzo del perfodo anterior, mas losintereses causados menos los pagos realiza­
que el costo de capitaVilo fija el sector financiero) dos, mas los prestamos adicionales recibidos. Los intereses del periodo en curso estaran basados sobre el
I. . saldo 0 el capital no amortizado al comienzo del perfodo.
La tasa fJ1fnima de retorno (;*) entonces, no es

en los proyectos, es el retorno que en promedio he

Observese que si al final de cada perlodo se pagan los intereses causados y no se hacen abonos a ca­
a las Que he tenido acceso. Es mi rentabilidad
pital ni se reciben nuevos prestamos, el saldo, 0 sea el capital no amortizado, no cambiara, los intereses
hacer y
seran los mismos cada perrodo y se dirfa que estamos en interes simple, pero como vemos no es mas
un caso particular del interes compuesto. DJbe quedar claro que cuando ahwien Ie
EI dinero tiene valor en el tiempo; por ende, es necesario analizar tanto la modalidad del inlereS apli­ a12% mensual bajo el esquema de interes simple, el contrato
cable como la ubicacion en d tiernpo de los ingresos 0 egresos del proyecto (vease cuadro 2.1). efectivamente pagar $2.000. Sin embargo, esto no decir, en 10 mas minimo, 10
las plantean: que al final del ano yo me aparezco y Ie $24.000 como intereses y
Respecto a la ubicaci6n, se han desarrollado multiples convenciones, pero las mas usadas son: los $100.000 de capital. Esto no es realmente asi, formulas en libros que 10 plantean, pues
del mes no oal!o los $2.000 de el prestamista inmediatamente me inicia
• La ubicaci6n puntual consiste, como se infiere de su nombre, en considerar el dinero ubicado en mora, pues el tiene muy claro el concepto del valor del dinero
posiciones de tiempo espedficas, y tiene dos modaHdades:
 '.

2d Evaluaci6n econ6rnica de proyedo$ de inversion 2 Equivolencia 21

Es importante aclarar tambien la idea lalsa de que en el interes compuesto se

reses sobre intereses {en las ciencias juridicas lIamadas anatocismo}. La explicaclOn es muy . Tasa
podemos pensar que el interes es un alquiler por el uso del dinero que 31 cabo de un tiempo se causa, y Disereto 2. Perfodo de ap/ieadon
hasta ese momenta era interes 0 era alquiler; pero apenas se causa, para el dueflo se convierte en cuentas
Inleres compuesto 3. Base de op/ieadon
por cobrar a en ingreso que va a reforlar sus activos y, por 10 ta'1to, para el
mas intereses. Esta posicion serfa 4. Momento de ap/ieocion
utilidades sabre utilidades. 5. Unidod monetorio
Continuo
Esta realidad econ6mica no es
de tener orecaucion Volor de/ dinero

en el tiempo

Puntuol Fin de periodo

que valora el dinero realmente com- Comienzo del periodo

y par ese motivo es Ubieaci6n
financieras y comerciales, y sera el que usaremos a 10
Es facil que, debida a la concepcion del interes compuesto como interes sabre saldos 0 sobre Distribuida 0 duronte el
no amortizado, 13 ubicaci6n de los ingresos 0 egresos en el tiempo afectara dichos saldos y, por
los intereses del perforlo, el nuevo saldo y asi sucesivamente. Cuadro 2.1
De 10 anterior se deduce la importancia que tiene, en los resultados, la ubicacion correcta del dinero en
el tiempo, a sea la elaboraci6n correcta del diagrama de tiempo, y 10 preponderante que es en el analisis,
la definicion de la convenci6n a usar en 10 referente a ubicacion del dinero. Sin embargo, analizaremos otras situadones y miraremos como se transforman 0 se hacen
cias entre estas variantes del interes. EI cuadro 2.1 resume los diversos elementos a considerar cuando se
EI interes compuesto se puede subdividir dependiendo de la frecuencia de su aplicacion. 5i se aplica en el concepto del valor del dinero en el tiempo
intervalos de tiempo finitos, se denomina inte"~5 compuesto discreto (10 usaremos 310 largo del texto; a no
ser que se indique 10 contrario), y si se aplica en una forma continua, 0 sea que los intervalos ~e
infinitesimales, se denomina in teres compuesto continuo (en el apendice 2-A 10 analizaremos en
~"' 2.2" FORMULAS DE INTERE5 COMPUESTO
Para una definicion exacta del interes compuesto, ademas de indicar si es discreto 0 continuo, deben
tenerse en cuenta los siguientes aspectos:

• Tasa: es el valor del interes, y se expresa como un porcentaje; 2.2.1 Concepto de equivalencia
• Periodo de aplicacion 0 de composicion: es la frecuencia con la cual se aplka la tasa y se indica EI problema fundamental al que nos enfrentamos en esta obra, es el tener que camparar cantidades de
normalmente con una unidad de tiempo: mensual mente, anualmente, trimestralmente, continua­
dinero, ubicadas en distintos periodDS. Para poder realilar comparaciones significativas y valederas entre
mente, diariamente, etc. Este perfodo se denomina Ie, y sera importante en los procesos de soludon. varias alternativas, con recurSDS economicos diferentemente distribuidos, es necesario reducirlas a una
• Base de aplicacion: es la cantidad de dinero sobre la cual se aplica la tasa en cada periodo de base comun, 0 mejor, a una misma ubicacion en el tiempo, 10 cual solo se puede realizar correctamente
cacion; por eiemDlo, saldo al comienzo del perfodo, saldo Con el buen usa de los conceptos de equivalencia, provenientes del valor del dinero en el tiempo.
perfodo.
• Momento de aplicacion: se relaciona con el instante de
Este proceso de reduccion a una base comun era 10 que en la tabla 1.1 denominabamas mecanismo de
de comoosicion en que erectivamente se ocasiona el inleres. Por
movilizaci6n 0 transformacion de dineros en el tiempo.
decir el interes se ocasiona al comienzo del perfoclo, y vencido

final
En ambos casas, sobre el saldo al comienzo del
• Unidad monetaria: hace referenda a la unidad monelaria en la cual se expresa y se apl ica el interes:
pesos, dolares, reales, lempiras, bolivares, UVR (Unidades de valor real, sistema u,ado en Colombia
para cr€clitos hinntpr~rio<)

se formulara matematicamenle en el 3, Ysera el clemento basico para nuestras

22 Evaluod6n econ6mica de proyecros de inversion Capitulo 2 Equivolenda 23

Antes de desarrollar las formulas basicas, conocidas como las formulas de interes compuesto, vamos la posicion (n 1 + 1) y el ultimo est] en la posicion n2• Igualmente observese que los fluios son
a definir los principales terminos y a simbolizarlos con la nomenclatura moderna de la Ingenierfa Econo­ consecutivos e
mica. En este texlo usaremos, en general, las normas ANSI Z 94.5, aprobadas como nomenclatura Dor la
Engineering Economy Division de la American SOCiety for Engineering y el Institute 7,8,9,10,11,12,loscualessedenominanA 6 _ 12 ·
Engineering. ver con el hecho de los $5.000 que aparecen en la
por la de final de perfodo se ubicaron
Esla nomenclatura nos facilitara enormemente el desplazamienlo de dineros en el entre n2 y njl 0 sea (n 2 - n,t nos da el numero

2.2.2 Nomenclatura
estructuras de flujos de dinero en el tiempo, las cuales se basan en la con- o 1 6 7 8 9 10 11 12 19 20

a) Situacion en la cual una sola cantidad de dinero ubicada en cualquier periodo considerado pre­
en la cual nos encontramos. Conocida tambien como suma
1]'-'2+2>--T-<1rT- j j
Py para indicar que es una suma presente ubicada en
5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

La figura 2.1 muestra IiI1 Po de $20.000, ya que eS3 cantidad individual se encuentra en la 6
\... - : v - ....J
A6 12~5.000
del diagrama y coincide con la posicion del observador que es la O.
Figura 2.3

I ~ l---! - I--{ :;!---1 -: I---l '\!---1

i6
3!---1 --; I--{ j I---l ')!---1 '"i}
d) Situacion caracterizada por tener en la posicion (n l + 1) una suma base (8), la cual se modifica, al
final de todas y cada una de las posiciones

el orimer gradiente se presenta en la posicion (n 1 + 2).

hasta la posicion n1, en una cantidad uni­
forme G. Esta situacion se denomina Serle ari(metica 0 gradiente arilmetico, y se denota indicando
los valores de B y G, y las posiciones de n1 Yn2. Notese en la nl no hay fluio y que
que entre nl y n2 hay
o fluios, ocurriendo consecutivamente al final de todos y cada uno de los oeriodos. Los va­
5
J
P6 = 20.000
7 9 10
B y de C; pueden ser

La figura 2.4 indica un gradiente aritmetico entre ias POSIClones

2.1 y G 200 (diferencia entre dos flujos consecutivos). Dado que

como un B, G de 4 a 10,0 sea con 0 flujos y cubriendo 6 periodos.

b) Circunstancia en la cual hay una sola cantidad de dinero ubicada en cualquier perfodo, considerado
futuro con respecto a una posicion en la cual nos encontramos. Conocida tambien como suma futu­
fa, la denotaremos con la simbologia Fj' para indicar que es una suma futura ubicada en el periodo
"j". En la figura 2.2 los $30.000 son la cantidad individual posicionada en el periodo 7, que esta en
el futuro con respecto a la posicion del observador que es la 4,
o 4 5

(J~ =1---( 51--{ Jl------I]

Ii 1 I
6 7

I--{ -
8

II 10 11

2~}1--{]1
19 20

t
- ____
F,-3O.ooo

1 ~ __J)

1.400
J
1.600
1.800
2.000

(..! l - l ]1--{ 2!---1 l}-----j 1!---1 2I---l ] I---l ]!---1 B 1.000 }4 10

G= 200
o 3 5 6 7 8 9 10

2.2 Figura 2.4

c) Situacion caracterizada porque al final de todos y cada uno de los posibles periodos ubicados entre e) Situacion caracterizada porque en la posicion (n. + 1) hay una suma base m. la cual se modifica
las oosiciones nl y n2 hay una misma cantidad de dinero. Conocida en terminos genericas como al final de todas y cada una de las posiciones
pero pueden ser semestralidades, anualidades. La denotaremos can la constante denominada tasa de escalamiento (s). En general, se Ie
simbologfa Anl- nl' Observese que en la n1 no hay flujo, 0 sea que el primer fluio esta en denota indicando los valores de T, s, nl , n2. Notese que en la posicion n1 no
14 Evoluoci6n economica de proyectos de inversiOn Capirulo 2 Equivolencia 25

flujo Testa en (n 1 + 1), que 13 primera variaci6n se da en la posicion (n 1 + 2). Asimismo, entre n1 y
n2 hay (n)- n1) perfodos y (n)- n1) flujos, ocurriendo consecutivamente al final de todos y cada uno Ejemplo 2.1'­
de los oerfodos. La tasa de escalamiento (s) puede ser negativa. •
aparecen en el siguienfe diagrama (figura 2.6) en ter­
clara mente el periodo ~ri el cual ocurren 0 los pe­
La Figura 2.5 nos presenta una serie geometrica entre I~s posiciones 7 y 13, don de T =1.000
en 8) y 5 =10% (tasa de crecimiento entre dos flujos consecutivos). Dado que el ultimo fluio esta en
13, se define como un T, s de 7 a 13,0 sea con 6 perfodos y cubriendo 6 flujos. 5.000 logres<»
3.000 2.000
2.000 +~
o 7 B 9 10 11 12 13 14 19 20

)<f(~1>-41>--Y-~1-) I--{r-"I--{ -1 I--{ =~~ r-r= I 7 9 10

Periodo,
I
"----y---I
1.100 1.210 Egresas

300
B.ooo

1.331 1.464
1.611
Figura 2.6
T=1.000
.= 10% } 7-13
Figura 2.5 Soluci6n:
a) Es un °
con 1 periodos.
tambien los sfmbolos: b) $8.000 es una eantidad uniea, ubicada en el presente; par tanto, es un Pen
cero. Ademas, es un egreso de acuerdo con la conveneion propuesta.
i Tasa de intenls peri6dico dado en %/perfodo de composicion.

N = Numero de perfodos del diagrama.

c) Hay unos egresos unifofmes de $1.500 31 final de los periodos 1,2,3 Y4; por
n = Numero de Dcrfodos usados en una equivalencia 0 desplazamiento especifico.
tanto, son un Aen el rango 0-4. O.bservemos que se define 0-4 aunque el pri­
mer egreso ocurre en "uno." Esto se'debe ala convenci6n de fin de perlodo que
Es conveniente aclarar que los perfodos de que hablamos no tienen que ser aiios, aunque en la mayorfa estamos utilizando. .
de los casos 10 son. Lo importante es que la tasa de interes este referida al tipo de perfodo en usa, 0 sea, d) Hay unos egresos uniformes de $300 al final de los periodos 6, 7 Y8; por tanto,
que haya correspondencia entre las unidades de Pi" y las unidades de lin" (tc = tpl. Por ejemplo, si el interes '" son un Aen el fango 5-8.
es el 3% trimestral, los perfodos deben ser trimestres, y si el interes es del 0,0005% diario, los periodos
deben ser dias. Igualmente, la unidad monetaria del interes y de 105 flujos debe ser la misma: pesos y pesos, e) Hay unos ingresos uniformes de $2.000 al final de los periodos 5, 6, 7,8,9 Y10;
dolares y dolares, UVR y UVR, pesos constantes y pesos constantes, bolivares y bolivares, etc. par tanto, son un Aen el rango 4-10.
n AI final del perfodo 6, el ingrcso total era $3.000, pero como incluimos $2.000
AI elaborar el diagrama de tiempo, es fundamental tener cuidado en seleccionar una unidad de medida para el caso anterior, nos quedarfa par considerar un ingreso unico de $1.000
de tiempo concordante con las unidades de definicion del interes aplicable al problema en analisis. Si no en el perlodo 6. Por ser una cifra unica en el futuro es un F al final del perfodo 6.
es posible lograr esta correspondencia de unidades desde el eomienzo, deben haeerse las transfarmacio­
nes en intereses y en unidades de tiempo hasta que dicha correspondencia se de, y 5610 una vez g) AI final del perfodo 10, el ingreso total era de $5.000; pero como incluimos
se debe entrar a solucionar el $2.000 para elliteral "e", nos queda un ingreso unico de $3.000 al final del
10, el cual es un valor futuro Fal final del periodo 10.
Hasta este momenta deben quedar claros tres aspectos esenciales en la solucion de
al Usar visualizar felcil yclaramen­
que definen la base de la tasa
10 menos otros cinco esquemas para identificar las de la Figura 2.6.
B- G yT- s.
b) de dinero dentro de nuestros cinco conceptos basicos (P, F, A,

cl La tasa de interes mylos perfodos de composici6n ~.'!'P.!?.~~._~,

Ya veremos c6mo, si estos procesos se realizan correctamente, la formulacion es muy facil, bastante Identifique las aparecen en el diagrama 2.7) en terminos de P,
mecanizada, y la probabilidad de equivocarse disminuye en forma significativa. Estos cuidados son mucho F,A, B--G, T··s clara mente ei"periodo en eual ocurre 0 105 perfodas
mas importantes cuando se pretenden usar programas de computadores, 0 calculadores con al2oritmos que cubren.
especial mente diseiiados para calculos de
 26 EvoluadOn econ6mico de proyectos de inversi6n Copilulo 2 Equivolencio 27

F
82.944 150.000
1
l
48.000 57.60069.120 lngresos o 2 n·1 n

40.000 " •.f , (.;1 (-::') ( I (j) # I 1-1---1

:£ 3~. "41 551 61

6 71
7 8al 9 ~ Pe,I",*,!
~

i
!
Infere5e5 J P. i P(1+i).1 PI1+;a., P(1+i'··'.l PII+i)",'.1

I' Soldo P(1+i).1 p(1+i)2 PI1+iI 3 PI1+i)",' PII+i)"

15.000 16.000 17.
000
18.000 19.000 Egresos I
t
Figura 2.8
60.000

20.000 Esto nos indica que P pesos invertidos hoy y dejados durante n perfOOos cn un fondo al i% por perfodo,
son equivalentes a una suma futura (F), al final de 105 n oeriodos. de:
Figura 2.7
Soludon: f
a) Es un
F=P·(I+i)n
bl.Po

c) Fo = $60.000

d) B "$15.000, G " $1.000; desde 0 hasta 5 (egresos)

DespeJando la 2.1, calcular la cantidad de dinero actual designada con el simbolo
e) T $40.000, s = 20%; desde 3 hasta 8 (ingresos)
pouivalente a una cantidad ubicada n oerfodos en el futuro (designada con elsfmbolo Fl, si la
t) F,o $150.000 (egresas)
intefl~s es i'Yo por perfOOo:

p=
Ejercido: Desarrolle un esquema de identificacion que ineluya un B - G de egreso entre 0 y 6, Y unl - s
de ingresos entre 3 y 10. (2.2)

2.2.3 Relaciones de equivalencia entre una suma presente (P) y una suma
futura (FJ 2.2.4 Relacion y equivalencia entre una anualidad (AJ y una suma futura fFJ
EI objetivo es determinar la cantidad de dinero debemos recibir (pagar) al cabo de n Ante una situaci6n como la indicada en 13 ligura 2,9, en la cual una serie uniforme de ingresos ocurre al
damos irecibimosj P a una tasa de del i% por periOOo vencido y no final de todos y cada uno de los perfodos (observemos cuidadosamente que el primer ingreso ocurre al
ninguna cantidad en transcurso de los n nal del perfodo 1 yel n·esimo ingreso al final del perfodo n; que hay n ingresos que cubren n perfodos, por
la c9D~e~cion de,final de periodo, y que en la posicion "0" no hay ningun ingreso), se puede determinar
el equivalente de dichos al final de los n perfodos, si la tasa de interes es del i% por perfodo. 5e
Obviamente, la ultima condicion origina que la deuda aumente perfodo a y 13 compensacion trata scncillamente de hallar la suma futura IF) equivalente a lasn "anualidades" (A),
sera mucho mas alta, pues se han ido capitalizando los intereses.
Facilmente observamos en la figura 2.9 que cada Aindividual es, con respecto a F, un valor presente P, y
La figura 2.8, presenta 13 situacion a periodo. En la
hacer sera desplazar cada uno de ellos con la formula (2.1), el numero de
tanto, al final del perfodo 1 (posicion 1), pagarse interes el Aubicado en el punto 1 debe ser desplazado n 1
periodo, 0 sea Pi.
punto n 1, 1 perfOOo yel del punto n, 0 periOOos, 0 sea:
Esto da origen a que el saldo capitalizado al final del perfodo sea P t Pi, 0 sea, P(T t i). AI final
del seQundo perfodo (posicion 2) deben pagarse intereses i% sobre el saldo al comienlO de dicho pe- F=
"
2),
PO + j0 1
"-1
F=A {It;) + +..... t
Asi, el saldo al final del segundo sera 1'(1 + i) t P(T + iji, 0 sea, P(l + i)'. (2.3)

se;an P(l + yel saldo total al final del tercer sera: 13 suma La 2.3 multiplicada por (1 + i) genera:
mas los intercses del tercero P(l + i)' + P(l + o sea PO til'.
F(1 + i) A(l +ii" t A(l + ijO-l + A(l +i)"-2 +.. ,,+ A(1 +il2 t A(1 t i)l (VI,)
51 continuaramos el proceso, Ile"ariamos al final del n (posicion n) con un saldo de P(1 t i)".
28 Evoluocion econ6nnico de proyectos de inversiOn 2 Equivolencia 29

A , Mediante la relacion 2,5, transformar las anualidades (A) en una suma unica al final de los n perio­
--------------~~---------------- dos (Fl.

1;~!~LJ~1~~~=~LJ~]
F= A

o 1 2 3 5 0·2 n-1 2, Mediante la ecuacion 2.2, transforrnar dicha suma uniea (F) en una suma unfea inicial (P) teniendo
claro que Fes el valor obtenido en el paso 1 .y que usamos el factor ca!culado en la ecuaci6n 2,2:
Figura 2.9
- 1 perfodos
n 2 periodos
P=,A.((1+rt-J(1:J
n - 3 perfodos
o sea que una anualidad A de "0 a n" es equivalente a una suma presente en la posicion cero (P) de:
n - .4 perfodos

-- 2 perfodos
periodos
operfodos L
P=A. ((1+il' - 1J '
1(1 + it
(2.7)

En esta formula, si por ejemplo se1'uviese un A de 4 a 13, 10 cual ubi­

Si restamos la ecuadon 2.3 de la ecuaeion 2.4, obtendremos: cadas en las posiciones 5, 6, ...12, 13, se debe usar como valor de n el monetarios 0 de
en este caSD 9, y el valor de P resultante estara ubicada en la de A, 0 sea en 4.
can esta
Fi AI 1 + it A(1 +i)o +il" l Par un simple despeje, podemos determinar las anualidades a'i final de cada uno de los n

a una cantidad unica en la posicion "0", si la tasa de iou~res es del i% por

o sea que una anualidad A de "0" a "n" es equivalente, can un interes del i% por perfoda, a una suma
futura en "n" (F) de:
A=P
F= AO r(1+f -1) (2.5) (2.8)

En esla formula, si par ejempla se tiene un Ade 5 a 12, 10 eual significa 7 eantidades iguales, ubicadas
en las posiciones 6, 7, 6, 9, 10, 11 Y12, se debe usar como valor de n, el numero de cantidades 0 de
dos, en este caso 7, y el valor de F resultante estara ubieado en la posicion del ultimo
En esta formula, si por ejemplo se tiene un P ubieado en la posicion 6 y se quierc distribuir csa suma
presente en una anualidad con 10 flu jos, se usaran n = lOy el A estara ubicado entre 6 y16, donde el
primer flujo estara en 7 y el ultimo en 16.

Despejando de la eeuaeion 2,5, podemos obtener la rei aden que nos permite ealcular las sumas un i­ 2.2.6 Factores de equivalencia
formes (A) al final de cada uno de los n periodos equivalentes a una suma al final de n periodos (F), si la , AI desarrollar las seis relaciones de hemos observado una estructura matematica muy sen­
tasa de interes es el f% por ' cilia, que podemos expresar como:

A =F (2.G) ... y = X° f (i,n)

(2.9)

Donde:
5i al utilizar esta f6rmula can un Fubicado en 16, se usa un valor de n 8, se obtendra un Ade 8 a 16,
donde el primero de los 8 flujos monetarios esta ubicado en 9 y el ultimo en 16, Y Suma, valor 0 cantidad desconocida (incognita)
X. Suma, valor 0 cantidad conocida (data)
f(i,n) = Representa una serie de expresiones mas 0 menos complejas, pero imposibles 0 al menos
2.2.5 RelaciOn de equivalencia entre una anualidad (A) y una suma presente (P)
de recordar en esa forma, y largas y tedios~s de ca!cular.
Si nuestro objetivo fuera calcular la cantidad unica de dinero ubicada al comienzo de los n perfodos,
valente a las cantidades uniformes (A) ubicadas en cada uno de los n perfodos y sujetas a un interes Par 10 anterior, los f (i, n), lIamados faetores de equivalencia, estan tabulados para distintos valores de
por periodo, podrfamos realizar los siguientes pasos, teniendo como referenda la Figura 2.9: i y de n! y dichas tablas se denominan: lablas de inreres compueslo, tablas financieras, tablas de equiva·
30 Evoluoci6n economico de inversion Copilulo 2 Equivolencio 31

aparecen al final del texto para varias situaciones. Estos factores estan tambien como Como la unica forma de familiarizarse con las expresiones anteriores es realizando ejercicios, vamos
fin.nri"r>. en las calculadoras financieras y en las hoias electronicas. a resolver una serie de ejemplos muy sencillos, analizandolos euidadosamente y tratando de identifiear
los datos, su 4bicacion en el tiempo, la incognita que se debe resolver, e interpretando los resultados
reoresentacion usaremos un simbolismo que nos facilite su que sea nos logrados. -
permita el proceso de calculo que estamos realizando.

los factores consiste en expresar el factor de equivalencia en funcion de la

y la variable conocida, 0 sea que:

f(i,nj = (y IX,i,n)
Diagrama de tiempo liM1ny.
(2.10) F..

indica el factor que nos permite calcular la cantidad Y ,

F P(F I
a la cantidad X si el interes es del
i% por perlodo y estamos considerando n o 2 0·2 0-]
Sustituyendo 2.10 en 2.9 tendremos nuestra ecuacion generalizada:
F
y X· (y IX,i,n)
(2.11) p F P F. ( ~)"
1+,
P =F(p I F,i,n)

que es la ecuacion basica para establecer todas las relaciones de equivalencia. o 0·2 n-]

A F.. ?
r~_-tAt t tl F A F=A' f=
----1"; I-l _l-tH .,; I---l _ ~ .;'
o • 0·2 0-1

A? F

:~t-tAt 1 tl A=F A= IF,i,n)

1.;1-l.;1-l.;l-tH ~I---l_ ~";l A
En el Apendice I del texto aparecen los valores de los facto res de equivalencia para varias tasas de in­ o 2 0-2 n-1
teres discreto v varios perfodos.

En la gran mayorla de los problemas dependeremos de estas tablas, y usaremos muy poco las formulas. p.. ? A
algebraicas desarrolladas, las cuales son muy utiles cuando no se dispone de tablas, 0 se van a realizar 105
calculos en el computador, 0 la tasa de interes 0 el numero de perfodos no aparece en las tab las tttA~t-ti p A P= A' P A(P I
bles, 0 se desea gran exactitud. En muchas ocasiones, la interpolacion lineal da resultados suficientemente 1_1-l~1-l_~AI..:I---l..:~ }

buenos y no hay necesidad de recurrir a las formulas. o 0-2 n-]

Actualmente, casi todas las calculadoras y las hojas electronicas traen ya algoritmos ineorporados pa'ra
el calculo de estos factores, 10 cual haee mas frecuentc eI uso de la ecuaeion 2.11 Y menos freeuente d p.. ? A
uso de las expresiones algebraicas para los factores.
it 1A~i-1
'_I-l_I-l.;t-A!";I---l";~ -'
t A p A P i(l:1:0"_)'
+ il" "1
A=

o 1 - 2 0-2 0-1

Tabla 2.1
Resumen de relaciones y facio res de equivalencia
Es de notar que en ocasiones las tablas de interes no son completas, razan la eual se representan
en la tabla 2.2 las relaciones entre los factores para permitir, a partir de uno ellos, el ealculo de 105
demas. -
'32 Evaluacion econ6mica de proyeclos de inversiOn Capitulo 2 Equivalencio 33

Esto se debe al proeeso de capitalizacion de los intereses que hace que en cada
P,i,n) = 1
el saldo sobre el cual el interes apliea sea mas alto y, por tanto, los inte­
(PI A,l,n)'(A/P,i,n) 1 reses tambien 10 sean. .
(A I F,i,n)' (F I A.i.n)" 1
Fs = $317.580 significa que esa es la suma equivalente a un Po de $100.000,
(p I A,i,n)" i(p I F,i,j) cuando el inten?s es el 26% anual y hay 5 anos de comoosicion; 0 en otros termi­
i=1 nos, que $317.580 dentro de 5 anos son capaces de
(A I P,i,n) (A I
n-1
allos $100.000 iniciales y
b) Los intereses del 26% anual sobre los saldos capitalizados cada alio durante
(F I A,i,n) 1+ I(F
i=1 los 5 anos.

(FI A,i,n)= 1) Este ejemplo nos permite de una vez par todas, la tentacion de sumar
tasas de interes en aplicaclones en las cuales se esta considerando el valor del
dinero cn el tiempo con el esquema de interes compuesto.
Tabla 2.2
Relaciones entre factor4lS de equivalencia
Ejemplo
.. _ .
2.4 •,t;.
Ejemplo 2.3 ./
En la compra de su casa usted se comprometio mediante una letra a pagar
Si usted deposita hoy $100.000 en una de las instituciones de ahorro de su pais, $400.mO de hoy en 8 meses. Si usted tiene la posibilidad de invertir en algunos
que paga el 26% anual de interes, zque eantidad de dinero habra aeumulado al papeles comerciales que rinden el 2% mensual, leual sera el valor tope que usled
cabo de 5 anos, si no haee nin!!un retiro durante dicho podrfa pagar poria letra hoy dfa, si dispusiese del dinero para
Solucion: Conocemos una suma futura F de $400.000 en la 8 meses y se desea
Solucion: de una suma presente ($100.000) 0 sea de un P,'y se determinar la suma equivalente hoy r.. .Se sabe, que la tasa minima de
,
"'ljulvd;ente en terminos futuros, 0 sea F, sabiendo que i =26% retorno (i') es del 2% mensual.
los perfodos se midieron en anos, yel interes
o 2% mensual 8 mes.,

EI diagrama de tiempo nos presenta un egreso de $100.000 en la posici6n cero

y un ingreso (F) en la posicion 5. Obscrvemos IJ corresoondencia en unidades p=/
~
f= 400.000
entre el diagrama yel interes:
(te): anos
f=? Usando la ecuacion 2.11, se tiene:
P F(P/F, i, n)

t
r

p= 100.000
i = 26% anual 5 0001
p 400.000 (P/~ 2, 81

P" 400.000 (0,85349) = $341.396

que si Ie cobran pOI' 13 letra $341.396 0 menos, hoy, pero si Ie

mas, es mejor que invierta los $341.396 en los que producen 2%
mensual. y pague la letra dentro de 8 meses.
De acuerdo con la ecuacion Y(2.11),0 con la tabla 2.1, tenemos:
Surge aquf unapregunta:

F P(F/P, i, n)

dice

F 100.000 (F/P, 26, 5)

ted

EI factor (FIr, 26, 5) aparece en la tabla de interes como 3,1758,'0 sea,

F=100.000 ~3, 1758) =$317.580
Es importante resaltar
capitalizacion es mayor
hecho un mal negocio el dueno de la letra? No necesariamente, esto
de la tasa minima de retorno (i'), 0 sea, 1a tasa a la cual el
el efecto de composicion, pues vemos como nuestra tir los $300.000. Es posible que cl tambi'en logre utilidad prnnnmb
130%, resultante de 5 veces 26%. $300.000 .
34 EvallJOciOn econ6mico de proyeclos de inversiOn Capitulo 2 35

un mecanismo como el siguiente:

Podemos interpretar el resultado de este ejemplo de las maneras:

dinero en la cero aisladamente, 0 sea como un P y trans-

formarl~ en un Fen 10.
a) $341.396 hoy son equivalentes a $400.000 en 8 meses a12% mensual.

A0.9 = 6.000.000 [ .
b) 5i coloco $341.396 hoy en una entidad que paga e12% mensual, al final de los
~il
8 meses tendra $400.000. ' ~

c) $400.000 al final de 8 meses cubren $341.396 y los intereses asociados can el

P = 6.!.000 11 1
usa de dicho dinero al 2% mensual durante 8 meses.
1~f-j!f-j~t~~110 Serneslres
o 1 2 9
i = 4% Sernestrcl
Ejemplo 2.5
~~~,.,,_,_"_i./
F=l

Un primipara colombiano, al analizar los costas de sus estudios y sus posibles in­ b) Desplazar los pagos semestrales Aocurridos en 1, 2, ..., 8, 9 hasta convertirlo
gresos, encuentra que necesitara un prestamo de $6.000.000 semestrales al final en una sola cifra Fen la posicion 9.
de cada uno de los 10 semestres de su carrera de Ingenieria. c) EI Fen 9 calculado en b), desplazarl0 un semestre hasta lOy el resultado su­
mario con el valor obtenido en a).
Cierta entidad crediticia colombiana hace prestamos a estudiantes a14% semes: 1,48024
tral. EI primfparo acude a usted para que Ie informe a cuanto ascendera la deuda a): Fa' 10 " P{F/P, i, oJ: 6.000.000 (F/P, 4,10) $8.881.440
cuando el fin alice sus estudios, 0 sea, transcurridos los 10 semestres. 10,5828
b): Fb, 9 = A(F/A, i, n) =: 6.000.000 (F/A, 4, 9) $63.496.800 ?f"
Soluci6n: Conocemos una serie de uniformes al ~nal de cada semestre (A), ydesea­
mas conocer la suma futura equivalente (F). Adicionalmente hay correspondencia
1,04
Etapa c): Fe' 10 =.'p (F/P, i, nJ =: 63.496.800 (F/P, 4,1) =: $66.036.670 . V'
J
entre el perfodo de los intereses (semestre) y las unidades de tiempo usadas (se­
mestres). yahora se deben sumar los resultados de las etapas "a" y"c"
Usando la ecuadon (2.11), se tiene: Fa. 10 + F~ 10
8.881.440 + 66.036.670 $74.;~18.11O
F A(F/A, i, n)

F 6.000.000 IFIA, 4,10) 6.000.000(1 = $ 72.036.660

oosibilidad es considerar la existencia de una anualidad desde -1 hasta 9;
en ella, calcular el valor futuro en 9, equivalente a esas anualidades y
Lo cual significa que al momento de graduarse, su deuda acumulada asciende esa suma hasta el oerfodo 10.
a $72.036.660, la cual es equivalente a los 10 flujos de $6.000.000 que recibio
durante su carrera. Las anualidades (exactamente semestralidades) desde -1 hasta 9son a:
F9 6.000.000(F/A,4,10) $72.036.660
~f'l'

y el valor futuro en 10 sera:

1,04
=72.036,660(F/P, 4,11 =: $74.918.130

= 4% Sernestral
la diferencia basica entre el ejemplo 2.5 2.6 es la convencion utilizada para
En e12.5 se supone el fin de perfodo, en el 2.6 se supone comienzo de
resolverse con la misma metodologla, las mismas formulas
son diferentes, y es apenas obvio, ya que el patron de
Ejemplo 2.6.
En el problema anterior, serra 1a deuda al final de,! decimo semestre, si reci­
biera 101 $6.000.000 al comienzo de cada uno de los diez semestres?
Soludon:
Observando detenidamente el siguiente diagrama de tiempo yel tercer diagrama
de la tabla 2,1, notamas dos diferencias basicas: la primera, que el factor IFIA, i,
n), hace la equivalencia entre Ay Fsolo si no hay dinero en la 0 y hay di­
nero en la posicion n; y la segunda, que necesitamos Fen lOy no en 9, como nos
10 darla cI factor IF/A, i, n) , al olvidarnos del dinero en la posicion cero. Tenemos En resumen, no necesitamos formulas, tab las 0 conceptos nuevos para resolver problemas de convencion
-"~~,--",..,\
comienzo de
• 36 Evoluaci60 econ6mko de proyectos de inversion Capitulo 2 Equivolencio 37

La tabla 2.3 presenta el efeeto de la tasa de interes en un proceso como el

comO a mayores tasas de interes, la cuota anual necesaria para lograr los U5$lS0.000 se reduce
Ante laperspectiva del alto costa de la educacion universitaria, una familia resuel­ cativamente, pues el efeeto del interes compuesto es mucho mas fuerte. Observese como el
ve establecer un fonda para cubrir esos costos. AI cabo de 18 anos (supongamos "valor contable" de las cuotas con respecto a los US$150.000 es muchfsimo en el caso del
que sea esta la edad promedio ~ un primiparo), el fondo debe alcanzar un monto interes del 30%, a ser casi insignificante (4.8%), y todo el resto 10 generara la capitalizac de intereses.
de US$lS0.000\ Si el depOsito par ser a largo plaza paga 10% anual, ique cuotas
anuales uniformes debe depositar la familia para garantizar la educacion de su
a partir del fin de este ana?
Sofud6n: 2 7.005,3 84%
-'
Conocemos una deseamos calcular los pagos anuales uniformes 5 5.331,9 64%
10 3.289,5 39%
i~ 10% onvol f = 150.000

~ :ir-p4-i1: 1
~ ~
! l--I >I-.--4.:l--I .'f---j 1
15
20
1.977,9
1.170,8
23,n
14%

,,- J r J J J -I
25 687,9 8,3%
"'V' Tabla 2.3 30 '-
409,7 4,8%
A=l

Usando la ecuacion (2.6), se tiene:

A F(NF, i, n) Ejemplo 2.8
A lS0.000(M, 10, 18) /
A = 150.000 (0,02193) U5$3.289,SO
5i una persona recibe un seguro de $20.000.000 y ante el riesgo de perder esa
o sea que, si la familia deposita U5$3.289,S al final de cada uno de los 18 anos, fuente uniea de ingresos en inversiones que ella no conoce, resuelve colocarla
el hiio dispondra de un fonda de U5$150.000 al cumplir 105 18 anos. ' en una Caja de Ahorros que Ie garantiza e126% anual. IQue cantidad de dinero
•anual podria retirar al final de cada uno de los proximos 20 anos, de manera tal
5e observa aquf el gran electo del valor del dinero en eI tiempo, ya que 105.de­ que al hacer el retiro numero 20 su cuenta quede en cero?
pOsitos contables realizados solo ascienden a $59.211 (18 x 3.289,5), es decir, Solu~i6n: p= 20.000.000 . i• 26% onuol
a menos del 40% del capital disponible al final de 105 18 anos. EI 60% restante
corresponde a 10 generado por los intereses y a su capitalizacion. to 1 2 3 19 20000'
(l--I ~ l--I- l--I - r-p4-i ~ l------j - ,
Usted se preguntara sobre el poder adquisitivo que tendran, dentro de 18 anos,
dichos US$lS0.000, y considerara si su poder de compra es igual 0 superior 31 de
~ i tv i f L
A =1
los 18 depositos de $3.289,5. Este amilisis toca el problema de inflaeion, el cual
se tratara en el ejemplo 2.12.
Conocemos la suma presente P y deseamos calcular la cantidad uniforme anual
Existen muehos dlculos interesantes que pueden hacerse en este problema. Par equivalente (Al.
ejemplo, 5i la familia no ha hecho depOsitos durante los primerosl0 anos de vida
del hijo y desea hacer depositos durante los proximos 8 anos can el fin de lograr Usando la ecuaci6n (2.11), se tiene:
U5$150.000, tendril que:
A PWP,i,n)
a) Depositar hoy U5$52.426,8 Y seguir haciendo depositos anuales de A=20.000.000 (NP, 26, 20)
US$3.289,5 A 20.000.000 (0,26258) $5.251.600
bl Hacer depositos anuales de US$13.116,6
Todol estas resultados muestran el efecto tan significativa del interes, cuando podra retirar $5.251.600 al final de cada uno de los 20
creee el perfodo de aplicacion, el saldo fuese cero despues del ultimo retira.

Estoy segurQ. de que al ver estas cifras y al hacer euentas al estilo television: Aquf tambien muchos se preguntaran que condiciones de vida Ie da tal ingreso
"U5$3.289,5 anuales son US$9 diarios", todos coincidiran en afirmar que eco­ en los ultimos anos debido al problema inflacionario. En los ejemplos 2.12 y 2.13
nomicamente es faci! crear un fonda educacional para los hijos. Sin embargo, abordaremos dicho problema.
10 hacen? Tal vez muy pocos.
38 Evaluad6n econ6mica de proyedos de inversion CapItulo 2 39

'Ej~r;;pl() 2:9 '.' .~

, .I Conocemos loscostos mensuales uniformes {Al y deseamos conocer el costa pre­
En el ejemplo anterior, icual serfa A, si se desease hacer retiros durante un numero sente (P).
infinito de anos?
Solucion: A" 20.000.000 (N?, 26, ool
, Usando la ecuaci6n (2 J 1), se tiene:

P A (PIA, i, n)

en este caso, radica en queen las tablas no apareceel factor (M, 26, P 100.000 (PIA, 2'h, 60)

razon por la cual hay dos alternativas: calcular ellfmite de (M, i, nJ cuando P =100.000 (30,90866) $3.090.866

n=)"', 0 extrapolar. Observando la tabla vemos que la funcian tiende a 0,26, 10

eual nos permite generalizar que: hacer un pago hoy de $3.090.866 es a hacer 60 pagos
realizados al final de cada uno de los 60 meses.
Um(N?' i, n)
n=)'"
y, por tanto,
2.2.7 Relacion de equivalencia entre una serie aritmetica (8 - G)
A = 20.000.000 (0,26) $5.200.000 Y una anualidad (A) ,
Debido a diferentes efectos, entre ellos los inflacionarios, es muy diffcil mantener una serie de pagos
la diferencia entre 20 e 00 es mucha, la diferencia entre exactamente uniformes y es conveniente desarrollar relaciones de equivalencia para casas
$5.251.600 y 5.200.000 no es muy importante. Mas adelante se analiza con ma· proceso ordenado de variaci6n. Una de las variaciones progresivas mas frecuentes es la de
yor detalle el hecho de que el dinero gastado 0 recibido dentro de muchos alios no representada en la figura 2.10. Vamos a desarrollar una relaci6n que nos permite calcular las anualidades
tiene mayor efecto en el presente. Observemos como los 20 pagos de $5.251.600 a dicha situaci6n.
y un numero infinito de pagos de $5.200.000 no son iguales contablemente, pero
sf son eauivalentes econOmicamente. 5i observamos cuidadosamente la figura 2.1 0, notaremos las caracterfsticas, que son funda·
-j mentales en el maneio de este concepto.

Es oportuno este para tratar el tema de perpetuidades, que hace relacion a proceso de a) Hay una cantidad uniforme denominada base (8), qul!'ocurre al final de cada uno de los perlodos,
monetarios con duraclOnes extensas, que pudieran interpretarse como n=)"'.La tabla 2.4 presenta It,S que no requiere modificaciones puesto q~e es un A..
valores extremos que alcanzan distintos factores cuando esla ci rcunstancia se da.
b) Las variaciones aritmeticas denotadas por G, ocurren a final del perfodo 2, 0 sea que s610
(FJP, i, co) 00 (PIF, i, 00) '" 0 hay n - 1 variaciones.
(N?, i, "')= (PIA, i, (0) = 11i
(NF, i, ooJ " 0 (F/A, i, ool = 00 c) La magnitud de la cantidad ubicada en el perfodo j esta dada por:
Tabla 2.4
B+(j-l)· G
Ei~rnP!o 2.10
(2.12)
. 'Una empresa recibe de una organizacion de mantenimiento la oferta de encar·
garse del mantenimiento de una maquina durante los proximos 5 alios, con un o
costa mensual uniforme de $100.000. 5i la tasa de retorno minima de la empresa
es de 2,5% mensual, serfa hoy el costo presente equivalente de clicho man­
tenimiento?
Soludon:
Para buscar concorclancia en las unidades y clebido a que el interes esta en base
mensual, entonces realizamos el diagrama en base mensual.
i = 2.5% mensual
o 2 3 59 60mem
,-)--; - )--;-: )--; - rpd-i-: f-1 -.

l Jr r !
p=? v
l Figura 2.10

Observemos, ademas/ que cada cantidad de la serie aritmetica es una cantidad presente con respecto
A= 100.000 al perfodo n, 0 sea que, para calcular el valor futuro equivalente (F), solo tenemos que desplazar cada una
de las cantidades al final de los n oerfodos ysumarlas.
40 EVOlu~~i6n econ6mica de prayeci'os de inversiOn 2 Equivalencia 41

Una vez calculada esa cantidad futura Fen la posicion n, todo 10 que se requiere
anualidad comprendida entre los perfodos cera y n, es utilizar la formula 2.6. Como A", ':::l(F I A,i,nj- n)] ·(A
un Aequivalente al diagrama anterior, y como Bes en nuestra nomenclatura un A, solo tenemos que pre­ I

ocuparnos par la parte variable, 10 cual nos da: o sea,

F= LU­
i=1 (2.13) (2.19)

Manteniendo nuestra estructura y simbolismo delinido por la ecuacion (2.11), logramos

o sea,
A",G IG,i,n)
F = GL(j I P,i,n j) (2.20)
;=1 (2.14)

Donde (A/G, i, oj es ellaetor de de una serie aritmetica de magnitud G en una serie uni·
la ecuacion (2.14) por (F/P, i, 1) '" 11 + i), obtenemos: forme IAl.

Observemos en la 2.10 que aunque solo existe (n 1) variaciones, el factor de conversion es

F(1 +i) = -l)(F I P,i,n j)(FI fundon de n perfodos. tanto, la anualidad ala situaeion de la 2.10 esta dada par el
(2.15)
termino base (B) mas la (2.20).

Recordando que (f/P, i, nJ (f/P, i, 1) = (F/P, i, n + 1), por cuanto: A=B+G·(AI

(2.21)
(F I P,i,n) =

Obtenemos: .
En la eual G puede ser positiv~ 0 negativo segun el signo de la variacion, y B
valor, inclusive eero. EI factor (NG, i, n) esta tambien tabulado en el apendiee I
aparece su esquema y en la tabla 2.6 SU relaeion con otros fadores.
Fll +i) = G}'.fi -11(F I P,i,n - j +1)
(2.1 G)
2.2.8 Relacion de equivolencia entre una serie geometrico (T- s) y una sumo
Restando de la ecuaci6n (2.14) la ecuacion (2.16), se obtiene: presente (PJ
Como se indico en la seceion 2.2.7, es en general muy difkil mantener una serie de pagos exactamente
por eso, es necesario desarrollar relaciones de equivaleneias para
0-1
casos que sigan un proeesci ordenado de variacion. En adicion al gradiente aritmetico estudiado en la sec·
-Fi -G1:(F/P,i,n-j)+(n-l)G(FI
i;1 (2.17) cion 2.2.7, hay una variacion muy impartante, especialmente en ambientes inflacionarios, que es la serie
opnmptrir, 0 gradiente geometrico, que aparece representado en la fi~ura 2.11.

y recordando que (F/P, i, 0) 1, tenemos

o 1 2 3 i op.dodos

0-1
1 "i)-----1 - ~ - )_______{ - ~:c: ~ - ~ -:.)
Fi 1:(F I P,i,n
;=1
nG
- 1·1 T TTl
T{lts[2 T(lts)3 TlltS),·1

La cual por.las reladones presentadas en la tabla 2.2 y despejando F, se transforma en: Figura 2.11

5i examinamos cuidadosamente esta figura, apreciamos que hay una cantidad base denotada por T, ubi­
eada en la pOSicion 1 (final deller. perfodo), la eual presenta un crecimiento geometrico peri6dico del so/..
I A,i,n) La suma ubicada en el oeriodo i esta dada por
(2.18)

Ci =T(1+s) ;-1
Para convertir este Fen un A 10 multiplicamos por un (NF, i, n) (2.22)
42 Evaluaci6n econ6mica de proye<:tos de in'lersi6n 2 Equivalencio 43

5i deseamos traer al valor esa suma Ci' ubicada en la posicion /It, usando una tasa de La formula de equivalencia estara dada por:
interes del i % por se tendra:

~'':il~~J (2.29)
VPC j " F,i,i),
La tasa "s" representa en este esquema la tasa de inflacion 0 la tasa de escalamiento de los flujos de
(2.23) dinero en consideracion.
Ahora, para calcular el valor presente total, todo 10 que tenemos que hacer es sumar los VPC( de
Una vez hecha la equivalencia a P, es muy facil con las otras relaciones hacer la equivalencia a A, a F
todos los periodos, 0 sea:
o a B- G.
1 \
P= ivpc, iT(1+st Existe una dificultad con la ecuacion (2.28) cuando s = i, pues se una indeterminacion. 5e
J=l 1=1 (1+ iY demostrar que en este caso la ecuacion (2.28) se eonvierte en:
(2.24)
nT
Lo eual se transformar algebraieamente haciendo: X" (1 + s)/{1 + i), en: P
+
(2.30)

Tn.
En la tabla 2.5 aparece el esquema del geometrico y en la tabla Vi su relacion con olros

-
(l+S).1: Xl
factores.
J" 1

(2.2S)
llhh

Multiplicando ambos miembros por X, se abtiene:

F= ?
o 1 2 3 n
trll+~ A B-G 1 _ n)
px,,-T-ixl+l
(1+5) 1=1
A=! t A=ltA=lt A=l* A + G( i - (1 + i)n -1
B 8+ Bt2G 8+(n·1)G
(2.26)

Restanda de la ecuacion (2.26)la ecuaeion (2.25), se tiene:

p"
s-i
-1) ,,_T_(X"I T-s
(1 +s)
(2.27)

Lo eual. reorganizado y sustituido, es:

Tabla 2.5
Resumen de relaciones de equivalencias
1+ s)n
(
P TI~
s- i (A

EI factor: (2.28)

-1
+ Tabla 2.6
s - i. Relaciones entre fadores de equivalencia

Que es eI factor que permite hallar Peonocidos T, 5, i n 10 denotaremos, por mantener nuestro esquema
mnemotl'knico, como (PIT, 5, i, n). En la parte final del IA aparece una pequena tabla para esta
situacion.
, 44 Evaluacion econ6mka de proyectos de inversion CapihJlo 2 Equivolencia 45

Ejemplo 2.11 80.000 =T (PfT, 20, 10, 20)

desea comprar una casa euyo valor es de US$100.000, pero al
cesantias y prestamos de familiares solo tiene US$20.000. Esto osea
10 obliga a recurrir a un prestamo deL$80.000 a 20 anos y con un interes de un
16% anual. Usted esta interesado en evaluar diversos esquemas de pago, para.ver T_ 80.000 80.000
(P IT, 20, 16, 20) 24,249876 =US$3.299
cual se aju5ta mas a su situaci6n, ydecide estudiar 3 sistemas:
luego, si desea cuota con gradiente geometrico, el primer ano se deben pagar
a) Cuota anual uniforme los 20 anos . $3.299 y aumentarlos cada ano en un20% sobre el valor del aiio anterior.
b) Cuota creciente anualmente en US$I.000 --,...,~-..".~"""... '*~
c) Cuota creciente anualmente en un 20%
EI 2J presenta los 3 esquemas de pago a 10 de los 20 anos.
iCuales serian sus esquemas de pago y cual el mejor sistema desde el punto de
vista eeon6mieo ydesde el punta de vista financiero? 120.000,0

--¢- Coota Uniforme

Solucion: Caso "a": --¢- Gradiente AritmeticQ

100,000,otl------------1

80.000 i = 16% onuol

.-ts- Gradiente Geometrico

80.000,0
A=?
Se trata de calcular un A de 0 a 20 eonoeiendo un P de US$80.000. Usando la
ecuaci6n 2.8, tendremos:
~ 60.000,0 I jA
A;a P (Ni~ 16, .20)

A 80.000 (0,168667) US$13.493,4

40.000,0·--­
Por 10 tanto, 5i 5e desea cuota fija cada ano, debe pagar US$13.493,4.

Caso "b":
..Q

Conocido el valor de A del caso anterior y la ecuaci6n 2.21, relaciona una

anualidad con un B- G, es posible eseribir la siguiente

A'" B+ G WG, i, n)

12345676910 Alio,
que al partieularizarse se eonvierte en:

Grafico 2.1
13 .493,4 B+1.000(NG, 16, 20)

Recordemos que en el enuneiado se indicaba que cadaeuota anual iba a subir en
1.000 y por eso G 1.000. AI despejar encontramos que B=8.326,8, 0 sea que
si desea cuota con gradiente aritmetico, el primer ano debe pagar US$8.326,8 y
cada ano ir aumentando su cuota en US$I.000.
Caso "e":
Conocido los valores de P, s e;, podemos usar la ecuacion 2.29 para calcularT.
P", T(PfT, s, i, nJ
que para el caso particu lar sera:
Claramente se observa que, si no exisle inflacion, el caso "e" (gradiente geometricol serra mucho mas
fadl de eumplir al comienzo; pero mas dificil al final, mientras que el sistema de cuota flja requerirfa el
mismo esfuerzo durante toda
rasa si hay inflad6n? Es de esperarse que sus anuales crezcan a 10 largo de los 20 anos
10 tanto, eI sistema de cuota que fue el mas al comienzo, cada ano se ira haciendo mas
pues requerira una proporci6n menor de su ingreso.
iQue rasa con el geometrico? Observese que si sU ingreso erece al 20%, como la cuota crece al 20%,
el pago de la deuda requerira el mismo esfuerzo durante todos los 20 anos, pues cada anD tendra que
dedicar la misma proporci6n de su ingreso. Sf su ingreso crece a mas del 20% anual, el pago de la deuda
se hara mas faci! con el paso de los anas, pero nunca tan fikil como el de cuota fiia Si III inQreso crece
46 Evoluacion econ6mico de proyedos de inversion 2 Equivolendo 47

a menos del 20%, usted estara en problemas, ya que cada dia sera mas dificil cubrir la obligacion, pues Una seria una cuota igual cada ano, 0 sea
obviamente tendril que dedicar una mayorproporcion de su ingreso.

Por tanto, desde el punto de vista financiero, la mejor alternativa dependera de su situacion de
actual ysus perspectivas de Ingreso futuro. Si su ingreso actuaJ es bajo, es una lacura seleccionar el sistema
de cuota uniforme, puesto que posiblemente no podra pagarla y, por ende, seria mas conveniente escoger
0,D21930
A= 115.599 (NF, 10, 18) = US$2.S35, 1 .

Otra seria una cuota crecient~, 0 sea un B- G con un G = US$150.

I
6,052560

I
el sistema variable con gradiente geometrico. Si SUS perspectivas de mejora de ingresos son iguales 0 ma­
yores al 20%, no 10 dude, escoja el gradiente geometrico como su mejor opdon financiera, pues 10 lIevara B+ 150 (NG, 10, 18) -= 2.535,1
suave al comienzo y mas adelante se Ie mantendra 0 reducira la proporcion de ingresas que usted debe B" US$1.627,2
dedicar al pago. Note que el gradiente geometrico durante los 8 primeros anas sera mas suave que el de
cuota fiia y podra salir de otras obligaciones. Otra seria una cuota creciente al 8% anuaL !.
~

Economicamente las tres alternativas son iguales, dado que es el mismo al mismo interes y 0,179859 ~
al mismo Diazo. como vimos al hacer las equivalencias entre elias. Po 115.599 (PIF, 10, 18) = 20.791,5 i
!,
f
Observe que el gradiente aritmetico es una posicion intermedia a los dos casas antes indicados y ~
ser una alternativa interesante, para no excederse en facil al comienzo, y diflcil al final.
T = (Pff,8,P10,18) 20.791 ,5 = U5$1.478,3
Ej~~pl~2_:l2,.
iQue tan utlles serran los U5$150.000 que usted capitalizo

ejemplo 2.7) si cuando ei nacio (a no cero), la matrfcula anual en la universidad

Es dedr que si alcanzarfa, aun para una matrfcula actual (ano 18) de U5$23.9761ano.
era US$6.000 y ella crece cada ano al 8% anual? Suponga que el Observese que el esquema de ahorro aquf previsto es viable y note5e que sf
coloca sigue ganando ell 0% anual, que las matrkulas son anuales, que sirve.

pagarlas al comienzo del alio y que se necesitan 5 matrfculas.

Solu,d6n: Observese aquf el problema inflacionario: al nacer el hijo, la matricula' vale i

US$6.000 lano yva a creeer al 8% anual; por tanto, en la posicion 18 esta matri­
cu la sera igual a:

6.000 (FIr, 8, 18) '" US$23.976

yseguira creciendo cada ano en un 8%, eomo 10 indica la figura

Ejemplo 2.13
18 19 20 21 22 5i el costo de vida va a crecer durante los proximo5 20 anos a una tasa del 20%
l-----{ .~) r------l '. ~ anual, ique pasa con el poder adquisitivo del amigo del ejemplo 2.8? iComo han
debido ser sus retiros para que su poder adquisitivo se mantuviese constante?

23L 1
25.694 1 r 1

27.966 30.203
Soludan: En el ejcmplo 2.8 vimos que al depositar el seguro de $20.000.000 en una enti­

dad que pagaba el 26% de interes anual, nuestro amigo podia retirar cada ano,

32.619
durante 20 arios, la suma de $5.251.600, que para el primer ano seria muy buen

Veamos cual es el valor de estos pagas en 18. Para ello, observemos que tenemas un ingreso, pero con un aumento del 20% anual en el costa de vida, ese

PIB = $23.976, un T $25.894 yun s = 8%, donde el T- 5cubre 4 anas (18-22). perdiendo capacidad de compra. Una forma de visualizar capacidad

es calcular 10 que se denominan pesos constantes, 0 sea, ver que

PIB = 23.976 + 25.894 (Pff, 8, 10, 4) bienes pueden comprar con la plata recibida en un ano dado y luego determinar,

para un ano de referencia, QUe tanto valdrfan esos bienes en dicho ano.

PI8 US$115.599

el fondo de $150.000 sf nos alcanzara para cubrir el pago de las 5 Por eJcmplo, en el ano 15 este amigo va a recibir un total de $5.251.600. La

idea seria ver que tantos bienes puede comprar en ese ana con esta plata y lue­

go valorar esa cantidad de bienes a casto de hoy. Esto se puedc hacer de la si­
iCuales serran entonces nuestras nuevas alternativas de ahorro si solo necesitamos forma: un bien que en el ana cero vale $1, en el ano 15 valdria $1(FIp,

tener US$l1 5.599 en la oosicion 18? 20, 15) = $15,407022; por taniO, el ingreso del ano 15 Ie permitiria comprar :1

_. . ._ .. _.~. .. ••_ . _••• A~ ______ -J

48 Evaluoden econ6mica de proyedos de inversien Copilulo 2 Equivolencio 49

(5.251.6001$15,407022) unidades de ese bien, es decir, 340.857 unid~des, las t Opcion B:

cuales hoy valen $340.857; par ende, ellngreso de $5.251.600 en el ana 15'da ,
un poder de compra equivalente al de $340.857 hoy. Aqui se ve claro c6mo en el ~ A '" 10.000 Perfodo 0·3
ano 15 este amigo ya estara en una situacion muy critica. ! 8 = 15.000
G 5.000
Perfodo 3·6
iQue hacer entonces para evitar esio? Realizar retiros que crezcan aI20%/aiio, de B 40.000
Perlodo
tal forma que el poder de compra del primer ano se mantenga. 0 sea, usar un T_
s y no un A. La solucion serra:
f G =5.000
F 35.000 Perfodo 10

P '" T(PIT, s, i, nJ !
f Opci6n C: todos los dineros son sumas futuras con respecto al perfodo cero.
T . 20.000.000 = $1.925.822

(PIT, 20, 26, 20)

I Vamos a resolver el problema mediante la opdon A. Ellector debe encargarse de

elaborar otras opciones y resolverlas. .
Esto nos indica que para mantener un poder de compra constante se requiere que

en el primer ano solo saque $1.925.822 y que luego crezcan sus retiros ana a ano
a) Tratemos primero de transformar la serie aritmetica en una cantidad uniforme.
en 1"120%.
Como la serie aritmetica cubre el periodo 3·8, la cantidad unjforme cubrira el
mismo periodo 3·8 (vease tabla 2.1).

Ei~mp~-:,~:l,~
3 A
..... -
5
-6 7
.....
s
.....
Durante los ultimo> 10 aiios, un inversionista ha venido colocando todos sus aho.

rros en una organizaci6n que Ie garantiz6 e120% anual. Su esquema de dep6sitos

esta indicado en el diagrama de tiempo. Deseamos conocer:

: i~r-~·r· 1----4'11--( I) I.'

! 5.00Il 10.000

. 15.000

a) iCual es 1"1 valor actual de sus depOsitos?

20.000 25.000
b) ICual habrfa sido el deposito anual uniforme equivalente a sus depositos
= B + G WG, i, n) .'

irregulares?
'" 5.000 + 5.000(NG, 20, 5) ';'.13.202 UM

c) iCual serla la cantidad depositada en el ano cero, equivalente a todas sus

dep6sitos?
Yahora reunamosla completamente en el ano'B, 0 es movamosla al futuro:
Solucion:
Primero que todo, identifiquemos las posibles agrupaciones de pagos de acuerdo
7,4416
con nuestros terminos basicos (P, F, A, B, G).
Fa =A (F/A, i, n) = 13.202 (F/A, 20, 5) '" 98.244 UM
."c...
o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 EI diagrama actual es:

']~t"li~I~~I;I-~1:":l--(l-''--'l-'--'l'''I.----lI-1 Ano
o
I
1 2 3

:L-Jl~~l--(il--(i i i~i~-(l''1-1~1-1 I--(

5

I--(
6 7 S 9 ]0

Mil., d.
;' • IUMI 10 10 ]0 10 10 10 10 10 10 10 10 u",dod.~
. monetonos
20 25 30 20 20
35 ,
&0 \i'~ -i\ 98.244 30 .
"\ 60 :
Hay una serie uniforme (10.000) durante los 10 anos que podemos moverla al
En general, hay multiples opciones, pero veamos al menos tres de elias: futuro'
25,9586
OpcionA:
Fa 10= A(F/A, i, n) '" 10.000 (F/A, 20, 10) = 259.586 liM
A = 10.000
Periodo 0·10

B =5.000 }

G 5.000
Periodo 3-8
una serie uniforme (20.000) en los an os 9 y 10 que podemos moverla al ano
F 10.008
Perlodo 7 es decir, al ano 10:
A =20.000
Perfodo 8·10 2,2
F 30.000
Periodo 10 rblO= A(F/A, i, n) 20.090 (F/A, 20, 2) 44.000 UM
 50 Eval~ociOn econ6mica de proyedos de inversiOn
Hay un pago unico de 10.000 en el ano 7, que se puede al ano 10.
. 1,7279
"0
F = P(FIr, i, n) 10.000 (F/P, 20, 3) = 17.279 UM
un pago Crnico de 98.244 en el anb 8, que se puede desplazar al alia 10.
1,44
FdlO =P (FIr, i, n) =98.244 (F/P, 20, 2) 141.471 UM
Hay un pago de 30.000 en el ano 10, que no necesita desplazamiento.
EI valor futuro total sera, obviamente, la suma de los componentes.
F= ~~ + ~o + ~ + 30.000
F 259.586 + 44.000 + 17.279 + 141.471 + 30.000 = 492.336 UM
b) Se trata sencillamente de ealcular Aconoddo F.
A = F(NF, i, n) '-' 492.336 (NF, 20, lO)
A== 492.336 (0,03852) 18.965 UM
c) Se trata sencillamente de calcular P conoddo F.
P F(P/F, i, nJ == 492.336 (P/F, 20, 10)
P == 492.336 (0,1615) = 79.512 UM
Como vernos, toda la dificultad esta en la identificacion de los terminos, pues las ecuaciones son
f:kiles de escribir una vez identificada la situacion.
Hemos visto algunos tfpicos de Tratemos de escribir el significado del ultirno
"79,512 UM en el ana cero, colocados a un interes del 20% anual, son equivalentes a 492.336 UM en
el ailo 10,0 a 18.965 UM durante cada uno de los 10 anos",
En otras palabras, 492.336 UM en el ailo 10 cubren los 79,512 UM invertidos en el ano cero, mas los
intereses ocasionados por el capital no amortizado a 10 largo de los 10 alios.
~;:2:r': EQUIVALENCiAS ENTRE INTERESES COMPUESTOS
En la seccion 2.1 dijimos definir exactamente el interes compuesto, debemos indicar la ta5a, el
de ap/icacion, fa el momento de ap/icadon y la unidad monetaria, ya que el
no hacerlo origina una serie de y enganos en ciertas operaciones.
J In
de referencia (2.31)
Para evitar los problemas que esto ocasiona, las Bancarias de muchos
gen a todas las entidades financieras colocar en sus anuncios el interes en una base comun,
luego, Adicionalmente, indicamo~ que es necesario, con miras a trabajar con las formulas
disponer de un interes vencido sobre saldos yaplicable sobre tiempos concordantes, en unidades, con los
periodos utilizados en el diagrama de tiernpo (Ip tel, En muchos casos eslas condiciones no se dan y por
ello es necesario analizar 105 posibles efectos de estas variantes del interest y a transformarlos de
esquema 0 forma de enunciado a la base central de trabajo de nuestras formulas y tablas,
Capfltllo 2 Equivo~ncia 51
2.3.1 Efecto del periodo de aplicacion
Las modificaciones que se presenten con relaci6n al perfodo de composicion 0 aplicaci6n de los intereses
Estas se presentan basicamente par el concepto de interes compuesto, eI
diferencias
hace que cuanlo mas frecuentemente se cobre el interes, mayor sera el saldo total al final del perfodo
de analisis. Muchas veces oimos hablar del I % mensual 0 del 3% trimestral, 0 del 6% semestral, 0 del
12% anual, y la prirnera tendencia es creer que son la misma cosa. Esto no es c1erlo, por cuanto $1 all %
mensual durante un ano seconvierte en $1,1268; a13% ttimestral durante un ano se convierte en $1,1255;
al 6% semestral durante un ano se convierte en $1,1235 y al 12% anual durante un ano se convierte en
$1,12.
Este ejemplo tan sencillo nos indica la importancia que tienen los periodos de aplicacion en el valor
del dinero y la necesidad de disponer de mecanismos de transformaci6n, como tambien de estar informa­
do del problemat para poder establecer comparaciones validas. Empecemos por definir algunos terminos
usuales.
, EI interes en general se expresar en dos grandes formas: interes peri6dico e interes nominal,
I el prop6sito que se Para los prop6sitos de dlculo, es absolutamente necesario el uso del
i) interes peri6dico,
Interes peri6dico: denotado con el simbolo i, es aquel en el eual se especifica la tasa de interes que
realmente se aplica por perfodo y el perfodo de aplicacion, Generalmente se expresa, a no ser que se indi­
que 10 contrario, como interes pagadero en forma vencida, Por ejemplo, 2% mensual, 4% trimestral, 23%
anlla!. que solo se habla en su especificaci6n de un tiempo, es el perfodo real de composicion
(tc), y nunca ni en forma taeila 0 explicita se habla de per/odos de (tte~'
Interes nominal: denotado con el sfmbolo r, es aquel en el cual busca plantearse basicamente un punto
ele referenda y, por ese motivo, se acostumbra expresarlo como una tasa referida a una base anual (ex­
plicita 0 taeita), pero inmediatamente del periodo real de aplicaci6n 0 composiCion. En general,
se usan dos perfodos, el de referenda I,e[ y el de composici6n (te). Por ejemplo, 18% anual compuesto
trimestralmente indica que el interes nominal es 18% sobre un periodo de referenda anual, pero en reali­
dad el perfodo de es trimestral; 30% TA indica un interes nominal del 30% anual (tacito), con
un perfodo de aplicacion trimestral, yen forma anticipada. EI interes continuo siempre se expresa en base
nominal.
EI interes nominal (r) como tal no puede usarse en ninguna de las ecuaciones de que co­
nocemos, y por ello hay necesidad de transformarlo en un interes peri6dico (i), 10 mediante
la siswiente relacion,
i=
trabajar con mueho cuidado las unidades de cada termino. La unidad
composici6n del interes nominal r (Ie).
especial que es el interes efectivo, denotado con el sfmbolo E, el cual
nos indica la tasa de interes anllal (0 en el perfodo mas extenso) que es realmente equivalente a cierta
tasa periodica sobre un perfodo menor. Mi~ el valor real, no el nominal, del dinero en un periodo de
referencia,
 52 Evoluoci6n econ6mica de proyeclos de inversiOn Capitulo 2 Equivalencia 53

Por defin icion, Ees la tasa de interes de referenda, .

de largo can el uso de la ecuaci6n 2.32.
duce el mismo valor futuro
Ii) un lotal de m
veces durante el perfodo de E= lim (F IP,r -1
m...,­
La figura 2.12 nos indica las dos siluaciones que deben
1
In teres periodico FjJ= ?
o 1 2 3

{2J.--...j2l----l ]l----l } ~
]) mperiodo. d. compo.icion
Lo cual se demostrar par el Teorema de a:

+ Eperfodo
r
e ­
F2= 1 referenda (2.34)
IntenlS efectivo
'~I--------------------~
t I 1 Poriodo d. referll!1da Donde res la tasa nominal en el periodo de referencia compuesta continuamente. La unidad de tiempo
T E%Periodo de referendo de Ees fa misma unidad de tiempo que se us6 como perfodo de referencia al definir "r". La formula 2.34
nos permite entonces hacer equivalencias entre interes continuo e interes discreto, con gran facilidad.
)
2.12
2.3.2 Efecto de la forma 0 momento de aplicacion

nuestra formula en los dos casos, se tiene:

o
F1 " P(FIr, i, m) se ~p~ca (cobra 0
F2 " P (F/P, E, 1)
de transformar un interes
las formulas desarrolladas y las
Para ser equivalentes tiene que cumplirse que Fl F2; por tanto,

$Pi. como interes

P (F/P, i, m) P(FiP, E, 1)
$P. Por 10 tanto,

Pero como (F/P, Ell) " 1 + E, entonces:

p

Eperrooo " (F I P, i, m) Periodo

Referenda

(2.32)

t
P(1 - iel

Donde m # de veces que el cabe en el periodo de referencia.

Figura 2.13

Para que las cantidacles indicadas en la figura 2.13 sean equivalentes bajo un i% vencido, tiene que
cumplirse:
asi
de interes especi- P(1 i ) (F/P, i, n) P

o sea (1 i.) (1 + i ) 1
La f6rmula 2.32 escribirse tambien como:
y despelando se a:

ipl = ipet 1 p,ipe,m)-' i

(2.33) -i.
(2.35)
Donde m " # de veces que el per!odo carta cabe en el periodo largo.
La ecuacion anterior nos permite transformar intereses por adelantado en intereses vencidos y vice-
Entre los intereses nominales hay uno muy especial, que sera tratado en detalle en el Apendice 2-A, versa. La ecuacion 2.35 exige intereses periodicos, asi sean par consiguiente, no se
lIamado interes continuo, Tiene como dificultad el hecho de que para usar la formula 2.31 requeririamos introducir en ella intereses nominales. En caso de disooner de interes nominal anticioado. es necesario
un mexcesivamente grande y el valor de "i" tenderia a cero. f'or ende, hay necesidad de convertirlo en un primero transformarlo en interi's periodico
54 Evoluod6n ecooomico de proyedos de inversion
'~"':.".'.'.'::'
, . r.
Ja~~
que es una ecuacion que sigue la misma logica de. la ecuacion
\
2.31,
2.3.3 Efectos de la base de aplicacion
En toda situacion hay dos unidade5 de tiempo vitales; el perfodo de pago (tp) que hace relacion a la
frecuencia con la cual se reciben y se pagan dineros, y que es la base de construccion dei diagrama de
y el periodo de composieian (te), que es la frecuencia con la cual 5e pagan intereses.
relaciones entre tp y Ie son:
aj EI periodo de composicion (tc) es igual que el periodo de pago (tp)
Ie, estamos en la 5ituacion ideal, pues ello es 10 que exige nuestra ecuacion
aplicar con toda tranquilidad la mecanica ya conocida, sin tener que
ni en tp, ni en Ie, ni en el diagrama, ni en los intereses,
!"n<fnrm,rifm
b) EI periodo de (omposicion es menor que el periodo de pagos
En este caso, el interes se compone con mayor frecuencia a aquella a la cual se efectuan los desembolsos
0105 recibos, Por ejemplo el interes es mensual y los pagos san trimestrales, En este casa, para poder
concordancia entre Ip y Ie existen dos opciones
1) Aiustar te a tp: para ello calculamos el interes periodico que, aplieado sobre tp, produce el mismo
periodico aplieado mveces sobre Ie usando por ello la ecuacion (2.33), De esta
forma, te = tp y podemos usar nuestras (ormulas.
2) Aiustar Ip a tc: para ello ajuslamos el diagrama de tiempo redefiniendo sus unidades, Entonces el
trimestral que apareda en la posicion denominada I trimestre, aparece ahora en la
pero esta se denominara 3 meses, Igual se hace en todos los flujos; por 10 tanto, la
sera meses y el interes sera tambien mensual. De esta forma, Ie " tp Y
c) EI periodo de composicion es mayor que el periodo de pago
del interes es men os frecuente que el perfodo de pago, como por
son mensuales y la composicion es trimestral, hay necesidad de considerar cual
que se pueden dar en el mercado financiero es aplicable antes de hacer los
EI proceso basico en estos casas es ajustar el diagramade tiempo y mover, mediante reglas que veremos
a continuacion, los diversos flujos que estan entre el perfodo de composicion a uno de los perfodos de
composicion, generalmente usando el concepto final de periodo, De esla manera se logra que tp =te yque
nuestras formulas sean aplicables. En el caso indicado anteriormente, todos los depositos realizados en las
posiciones 1,2 Y3 se trasladan al mes 3, y esta posicion se redefine como trimestre uno, y los flujos de los
meses 4, 5 Y6 se trasladan a la posicion trimestre 2, como 10 ilustra la figura 2,14.
o 3 .4 5 6 meses 1
XI
\"'. -Y'~
Fl;3 ! X.
'----~
F~}6 Tl
M Z
i % lrime,lre j %trimeslres
Figura 2.14
CapillJlo 2 Equivolencio 55
Las oociones que frecuentemente se dan en el ambito financiero son:
a) No hay intereses pagados sobre el dinero depositado 0 sacado entre los perfOOos de composici6n,
10 cual implica que los depositos realizados durante el se consideren como depositados al final del
perfodo en curso, y los retiros realizados durante el se consideren como retiros al comienzo del
perfodo en eurso, Por 10 tanto, se hace una suma contable y se posiciona el total en los perfodos de
composicion.
b) EI dinero depositado 0 retirado entre periodos de rnmno<irinn
10 cual los pagos entre periOOo se transfieren al
retiros realizados durante el perfodo se
c) EI dinero depositado 0 retirado entre perfodos de composicion gana 0 paga un interes compuesto
menor que el establecido, por 10 cuallos pagos entre perfodos se transfieren al periodo siguiente
ganando interes compuesto, y los retiros durante el periodo se penalizan con ese interes.
d) EI dinero depositado 0 retirado entre perfodos de composicion gana 0 paga intereses a una tasa equi­
valente a la tasa periOdica, 0 sea que se considera que hay "casi" una tasa continua equivalente a la
tasa periodica, y los din eros se desplazaran con la tasa calculada,
Ej~,!plo].:!~"
Ajuste el siguiente esquema de flujos, bajo la idea de un interes del 8% trimestraL
Para los casos "a, b, c y d" de la seccion 2.3.3.3 utilicel% mensual simple, 1%
mensual compuesto yel mensual equivalente a18% trimestral, respectivamente,
Solucion:
°
3,000.
4,000
j 'I 'I l'­ 10.000
5.000
10,000
. i 8% !rims,lral
Caso lIa":
Los flujos de 1, 2 Y3 se trasladan a 3 sin ningun interes, simplemente se suma,
Los flujos de 4,5 Y6 se trasladan a 6 sin ningun interes, simplemente se suma,
EI flujo de 8 y 9 se traslada a 9 sin ningun interes,
EI flujo de lOy 12 se traslada a 12 sin ningun interes, srmplemente se suma.
Lo eual genera el siguiente diagrama, ajustado a trimestres.
o 1 2 4 Trimsslr.,
+ +
7,000 17,000
l l
7,000 15.000
= 8% !rime,!ral
Caso "b":
Los flujos de 1, 2 Y3 se trasladan bajo interes simple del 1% mensual a 3; los
flujos de 4,5 Y6 se trasladan bajo interes simple dell % mensual a 6; los flujos de
8 y 9 se trasladan bajo interes simple dell % mensual a 9; los flujos de lOy 12 se
bajo interes simple dell % mensual a 12, a;;i:
F3 =1.000 [1 + 2(0,01)J + 2,000 [1 + 1(0,01)1 + 4,000 7.040
F& = 5,000 [1 + 2(0,01)1 + 2.000 [1 + 1(0,01)1 + 10,000 = 17,070
F9= 3.000 [1 + 1(0,01)] + 4,000 7,030
FI2 = 5.000 [1 + 2(0,OJ)] + 10,000 15,100
56 Evaluacion ec0n6mica de prarectas de irwersi6n Capitulo 2 Equivolencia 57

Resulta faeil calcular el interes electivo en la unidad monetaria por periodo. La figura 2.15 indica la
Lo eual el situaeion donde P y Festan expresados en UVC 0 en moneda extranjera, y RVI YRVF indican relaciones
entre UVC 0 moneda extranjera can la unidad monetaria corriente.
o 2 3 4 Trime,tre.

I) + +' l l Efecto interes Efecto'relacion de valores

7.040 17.070 7030 15.100 RVF= ?
F=l
i 8% lrimeslral

Caso lie":
Periodo

Los flujos de 1, 2 Y3 se trasladan bajointen§s eompuesto del .1 % mensual a 3;

%Irimeslral 1 Periodo i2 %trimestral
los fluiDs de 4,5 Y6 se trasladan bajo interes eompuesto dell % mensual a 6; los

8 y 9,e trasladan bajo interes compuesto dell % mensual a 9; los P RVI

'2 se trasladan bajo interes eompuesto del 1% mensual asi: "­ Figura 2.15

1.000 (F/P, I, 2) + 2.000(F/P, I, ') + 4.000 7.040,'

5.000 (F/P, ',2)+2.000(F/P, ',1)+10.000=17.120,5 Haciendo equivalencias con nuestras formulas, se tlene que:

3.000 (F/P, " ') +4.000 7.030

5.000 (F/P, 1,2) +'10.000 =15.100,5
F= P(F I Y RVF,= RVI (F I ,1)
(2.36)
Lo eual eI siguiente diagrama:
o 2 4 Trim..!"" Por otro lado, las cantidadel iniciales y finales de unidad monetaria corriente estan dadas por los valo­
res representados en la Figura
+
7.040,1
+
17.120,5
+
7.030
l
15.100,5 UMC,= f*RVf

Caso "d":

i 8% 'rimeslro!

Convertimos'el 8% trimestral a mensual, 0 sea:

!,-----~~ E%perfodo '.' 1 Perfodo

UMC o= P*RVI

Figura 2.16

. )3 => im
1.08 =11+ 1m 2.5986 % mensual
Usando la relacion de en la 2.' 6, Ie tiene:

YeI diagrama asi:

(1 + E)

o 7 9 10 12 """'" Y al sustituir UMCO por P'RVI, se

~ I ~ ~ ~
1.000 2.000 4.000 5.000 2.000 10.000
I ~
3.000 4.000 5.000
I l I III
10.000
UMC j = P'RVI (1 + E) (2.37)
i = 2.5986% "",",uol

Ahora, sustltuyendo F y RVF definidos en la ecuaci6n 2.36, en la anterior, se tiene:

En eualquiera de los casas se logro que te tp; por 10 tanto, se puede iniciar el uso
de nuestras ecuaciones y tablas para hacer los calculos que fuesen necesarios.
F- RVF po(F/P,i1,1)-RVlo (2.38)
2.3.4 Intereses multiples-
Otra situaci6n bastante comun en nuestro media es la aplicacion simultanea de varios electos La cual 5i se iguala can la ultima 5ecci6n de la ecuacion 2.37,

tes al intenes compuesto. Tal es el <;.aso de los prestamos de valor constante, en los cuales hay una tala de
P(F/P, I, ,1 )'RVI (FIP, ,')" P'RVI (1 + E)

interes sabre unidades de valor constante (UVC) y una tasa de variaclon de

respecto a la unidad monetaria corriente, la cual opera en forma equivalente al intenls compuesto. Gtro Esta desoues de IlmoilllCarse. genera:

caso similar es el de prestamos en moneda extranjera, en los que hay una tasa basada en la moneda ex-
y una tasa de variacion de la relaci6n de moneda extraniera con la moneda corriente. (F/P, I, ,1) (FIr, i2 ,l) (1 + E)

58 Evaluaci6n econ6mica de proyedos de inversiOn 2 ,Equivalencio 59

o sea:
'.~UM"=!:+il)~1+i2):1,l (2.39)

Esta formula nos permite calcular.el interes efectivo en unidades monetarias corrientes de una situacion
en la cual paralelamente estan dandose dos fenomenos can comportamiento similar al de los intereses,
o f " po;oo, I
Pit Pi
perfodo

La formula puede expandirse en el caso de que haya t fenomenos con comportamiento similar al de
los intereses, asf: Figura 2.18
t p (1 -ie) (F/P, E, 1) = P(1 +
E", 1t(1
'­
j=1
(2.40) Ydado que (F/P, E, 1) =(1 + 1:), se

Tanto en la formula 2.39 como en la 2.40 hay que tener mucho cuidado can las unidades de los ir­ +i
E"'~c
tereses 'Ii.", pues se requiere que haya concordancia, 0 sea, si ii es la tasa de variacion del oro, il debe 1- ic
ser la tas~ de \lariacion del precio del oro en dolares, es decir, d6laresloro, iJ debe ser tasa de variacion
(2.42)
del precio del peso respecto al dolar, 0 sea, pesosldolares, Igualmente todos los i deben estar referidos al
mismo oeriodo de ' " I Esta formula solo es valida para 1 periodo, como 10 indica la figura 2.18, Si la situacion en anal isis es
por mas periodos 0 can otros esquemas de pago, por favor revisar la referencia 1,
2.3.5 Comision - Intereses
Una de las practicas mas comunes en los sistemas financieros es la de %) como Ejemplo 2.16
comision par el prestamo y un interes adelantado (ia) a vencido (i), por la utilizacion del Este pro­ Calcule el interes efectivo anual en los siguientes casas:
ceso hace que el intenis efectivo sea bastante diferente a la simple suma i, + i, a ie + i.
a) 18% anual compuesto mensual mente,

Veamos eI caso en el cualla comision yel interes se pagan par adelantado. Se reciben $P, de loscuales b) 8% trimestral,

$Pi. se pagan como comision e intereses, yal final del,perfodo hay que pagar el saldo de capital $P. c) 24% anual por adelantado.

La figura 2.17 presenta la forma como se mueven los dineros. d) 24% anual compuesto continuamente,

e) 30% anual compuesto trimestralmente y por adelantado,

030% anual por adelantado y una comisi6n adelantada del 5%,

o I
P

Pic + Pi o
",.,;00, !
1 perfodo

Solud6n: I
g) Una tasa de interes sobre UVR del 8% anual can una tasa de inflacion del 24%

anlJaL

a) 18% anuaI compuesto mensual mente es un inten?s nominal. Can la ecuacion

Figura 2.17 (2.31) se calcula el intenlsmensuaL
La relaci6n de equivalencia es: i= 1,5% mensual

P(1 - ic - i,)(F/P, E, 1) P y con la ecuaclon (2.32) calculamos Eanual

E= (F/P, 1,5, 12) - 1 = 19,56% anual.
Ydado que (FIP, E, 1) = (1 + E), se logra:
b) Con la ecuaci6n (2.32) calculamos Eanual (m 4, pues hay cuatro trimestres
en un
(2.41) E (F/P, 8, 4) 1 36,04% anua!.

Esta formula solo es valida para 1 perfoao, tal como 10 indica la 2,17. Si la situacion es por mas c) Con la ecuacion (2.35) calculamos i vencido:
periodos, 13 formula es mas complicada'.
= ~ =.....Ql.:L = 31,58% anual t
1- 0,24 0.76
adelantado y el interes vencido, el diagrama sera el indicado en la figura 2,18, Y
d) 24% anLlal compuesto continuamente es un interes nominal continuo, y con la
equlv31encia sera: .
ecuacion (234) calculamos Eanual: •
E -1 27,125% anua!.
1 Varela V, Rodrigo, /.as com;siones y su efecto en el cos to del capital, Publicaciones ICESI, Cali, 1983, , , " .. ""~)., .. ~~.,~~~ .. ,-,.,, .'
 ~----------------------------~-----

Caprtulo 2 61
60 &oluod6n emn6mica de prayedo! de inversiOn

Solu~6n: Ante todo, observemos que los perfodos de composicion son mensuales, mientras
e) Con la ecuaci6n (2.31) pasamos a anticipado: que los depositos uniformes son trimestrales, falon oor la cual dichos
no corresponden a una serie de pagos uniformes
i = .~ = 7,5% Trimestral,ntir;n,rl" periodos. Esta situacion queda clara en el siguiente
a 4
~.

Con la ecuaci6n (2.35) pasamos a peri6dico vencido: o 1 2 3 .4 5 6 7 8 9 10 27 28 29 30 mesas

ill1ZL = 7,5% Trimestral vencido

Q~~r~Q~Q~>-4Q>-41~4~Q~1i
ia
1 - 0,075
2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
. Con la ecuacion (2.32) pasamos a efectivo:
'--' EI interes nominal (r) es 24% anual compuesto mensualmente, a sea que el intenes
E= - 1 36,59% anual par perfodo (i) es 2% mensual. Vamos a resolver este problema por 3 metodos:

fj Can la ecuaci6n (2 AI) calculamos el efectivo anual teniendo en cuenta que Metoda 1. Considerar cada independientemente y lIevarlo hasta el pe­
i c 5% e i a 30% anual. rfodo 30. Esto un P en un F y obviamente usaremos un factor
{F/P, i, nl:
ia 0,05 + 0.30 53,85% anual
1 - (0,05 + 0,3) 30
L p. (F/P, 2, 30 - j) j 3, 6, 12,...,30
g) Can la ecuacion (2.39) calculamos eJ efectivo anuaJ, teniendo en cuenta que J =J J

ii = 8% anual en UVR e i2 " 24% anual en $/UVR. )0

F = 2.500 L {F/P, 2, 30 il = 2.500 [(F/P, 2, 27) + (F/P, 2, 24) +...
E (1,08)(1,24) 1 = 33,92% anual. j =J

$ (UVR) ($/UVR) + (F/P, 2,6) + (F/P, 2, 3) + (F/P, 2, 0)]

F" 2.500 [1,7068 + 1,6084 + 1,5156 + 1,4282 + 1,3458 + 1,2682 + 1,1950 +
las diferencias mencionadas a 10 largo de la secci6n 2.3, expresando 1,1261 + 1,0612 + 1,0001
anual que es 10 exigido por la Superintendencia Financiera, F 2.500 (13,2553) $33,138

2. Considerar el hecho de 31 final de cada trimestre tenemos un pago

Description del interes Tasa efectiva anual durante cadd uno de los meses del trimestre
el eual se puede
con pagos uniforme.. m"diante:
24% anual compuestos .r.enstlafmente 26,824%
A = F(M,i, n)
24% anual compuesto trimestralmente 26,248%
A = 2.500 (M, 2, 3)
24% anual compuesto diariamente 27,115%
A = 2.500 (0, 32675) $816,9
24% anual compuesto continuamente 27,125%
24% anual semestralmente por adelantado 29,132%
24% anual por adelantado
EI diagrama de tiempo sera:
31,579%
24% anual 24,000% o 1 2 3 .4 5 6 7 8 9 10 28 29 30 meses
16>-<6~6>---<6>--<6>---<6>---«)--<6>--<6>-46>--<6~6>--<6>--<61
Tabla 2.7 -!llttttttt ~tt
la diferencia en el interes efectivo entre la composicion diaria y Aa.Jo =816,9
determinar una tasa diaria equivalente a una cierta tasa i = 2% mensual
continua E), en forma practica (diarial el concepto del intenc:s continuo. Ahora, si tenemos un pago uniforme que ocurre en cada uno de los 30 perfodos,
10 podemos considerar un Ade 0 a 30 y se tendra:
Ejemplo 2.17
F= A(F/A, i, nl

los certificados'CCC anuncian en su propaganda un 24% de interes anual com­ F = 816,9 (F/A, 2, 30)

puesto mensualmente. Usted decide invertir cada tres meses $2.500 y desea co­ F = 816,9 (40,5680)

nocer el monto de su inversion al cabo de 2 112 alios. F ~ $33.139

62 Evaluation e<:an6mica de proyedo$ de inversiOn 2 Equivalencia 63

Metodo 3. Encontrar una tasa trimestral equivalente al 2% mensual, es deeir, de­ (F/A, 6, 10) = 13,181
terminar el interes efeetivo trimestral: (F/A, 7, 10) = 13,816
(F / A, 6,12(10) 13,181 + (13,816 -13,181) (6,12 6)= 13,257
Etrimestral (F/P, 2, 3) - 1 (7 -6)
Etrimestral 1,0612 - 1 0,0612
E trimestral '" 6,12%
Como puede apreciarse, la diferencia obtenida en los factores no justifica el es­
'­ fuerzo, ya no ser que se este interpolando entre' valores muy separados, usaremos
la interpolaci6n
EI diagrama ahora se hace con base en trimestres,
o 4 5 6 7 9 10 F = 2.500 (13,257) $33.142
'Ol-l6J..-.{);.--(j~o;.--(j~J..-.{)~O~OJ-lOI
-l~~~~~~~l~
f
~
Como vemOI, los tres metodos eoinciden dentro del error de truncacion presente
, 'V~--------/
en los lactores y del error en la interpolacion.
Ao.lO = 816,9
i • 2% meooool
Hasta ahora en todos los hemos supuesto que conocemos el perlOOo economico n y la tasa
de interes i. Sin situaciones, como las de los ejemplos siguientes, en las cuales se
Obviamente tenemos una serie uniforme trimestral; por tanto, trata de calcular estos valores.
F =A (F/A, i,
F = 2.500 (F/A, 6,12, 10) Eje~£I~,~:.~~;, .
vemos de nuevo que el de perfodo usado en el en este easo el interes electivo anual pagado por una institueion financiera
tri mestres, coine ide con el de la composici6n real en este caso es el 26% anual, ieuantos anos debo dejar un deposito de $100.000 con el fin
trimestre. de obtener $450.000 al cerrar mi cuenta? Suponga que entre periodos se paga
interes compuesto equivalente al 26% anua!.
Sin embargo, no tenemos tablas para 6,12% Y!enemos dos alternativas: usar las

F=45MOO
formulas 0 interpolar.
Soluci6n:
o
Usar la formula:
nonos
= 26%onuol

(F I A,i,n) '"
p= 100,000

o sea,
En este caso, conoeemos una cantidad presente r, una cantidad lutura F, y un
interes i, pero no eonocemos el tiempo n. Nliestra de eqllivalencia sera:
(F I A, 6, 12, 10) 1 13, 2553

F P (FIr, i, nl
Por 10 tanto,

F=2.500 (F/A, 6,12, 10) =2.500(13,2553)= $33,138

450.000 100.000 (FIr, 26, n)

(F/P, 26, nJ = 4,50000

Observando la tabla del 26% y la columna de (FIr, 26, n), vemos que:

(FIr, 26(6) = 4,0015

Usar 13 intprnnl,rirm'
(F/P, 26, 7) 5,0418
y y + (Y, - Yl ) (X _X )
I tv _ Xl) I Usando la formula de interpolacion lineal (2.43), obtenemos:
n= 6+ (7 - 6 L - (4 5 - 4 0015)
Usaremos varias veces este proceso interpolatorio, por 10 eual anotemos una for­ (5,0418 - 4(0015) , ,
mula de interpolacion lineal:
'64 Evaluaci6n econ6n1ico de proyedos de inversion Capitulo 2 EquivoJencio 65

0.4985 = 6,48 alios P =A (PIA, i, n)

n =6 + 1,0403 100.000 =20A50 (PIA, i, 6)
(P/A,i,6) ~ '"
20.450

Otra solucion hubiese sido la del grafiC[> 2.2, que nos

de anos al cabo de los cuales (F/P, 26, nj alcanza el lograr i se requiere
o despeje de formula. Usando
mterpolaci6n, tenemos que i esta entre yel 7% trimestral, por cuanto:
(PIA, 6, 6) = 4,917
(PIA, 7, 6) =4,767
5, 0418 1 l~

Usando interpolacion, su valor es:

i= 6+ (7 - 6) (4,89 4,9'17) 6,18%

(4,767 - 4,917)
4,5000 Usando la conversion a inten'is electivo se logra:
E=(F/P, i, m) - 1
E= (FfP, 6,18,4) 1 1,2711-1 0,2711
E 27,II%anual.
Es decir, el interes anual efectivo que me cobran es e! 27,11%.
4,0015 '--_ _ _ _-'-_ _- ' ' 0 -_ _ _...........

EI objetivo del siguiente ejemplo es demostrar numerieamente e! concepto de equivalencia, usado a 10

largo del capitulo.
Crafieo 2.2
Ejemplo 2.20
Otra alternativa hubiese sido recurrir a la formula:
Un eleetrodomestico se eompra a plazas, can un interes del 2% mensual sobre
saldos. 51 la eantldad financiada es de' $200.000 pagaderos en euatro meses, de­
(F/P,26,n) (1,26)

termine,los pagos mensuales uniformes. Analice tambh!in la situacion mes ames.

4,5 = (1,26)

n Ln (4,5)l1.n (1,26)
P200.ooo
n 1,5041/0,2311 =6,51 anos

1 ..... -
I, 1------1 ,I-------{ , f----{
- " Me,e,
­
: I-------{ ; I
Si los intereses 5010 se pagaran al final del perfodo, la hubiese sido a
los 7 alios, y habrfa excedido 10; $450.000 pesos que se
meta.
propuesto como o
III ~
Soillcion: A(}4" 1

Ejemplo 2.19 Conoeemos P Yqueremos hallar A. Entonces,

Una firma construetora Ie ofreee un plan en el cualle financian US$l 00.000 de la A= PiN?, i, n)

euota inicial de una casa a 18 meses, can letras trimestrales de U5$20.450.iCual A 200.000 (NP, 2, 4)

es el inten§s efectivo anual que Ie cobran? A 200.000 (0, 26262)" $52.524

So1U90n: Denominando los como trimestre, tenemos el diagrama de. Veamos en la tabla siguiente la de estos pagos, los
deeimales.
100.000
Mes Inlcrescs Pagos Amorlizacion Saldo

t~~~ ==~
1'~'~lt~'l'~'r'~'ll~'ll~llll
trimestres
0
1
($)

4000
($)

52.524
($)
200.000
48.524
($)

151.476
2 3.029 52.524 49.495 101.981
3 2.039 52.524 50.485 51.496
'- ~----------_/ 4 1.029 52.524 51.496 0
20.,450 ,
Tolal 10.097 210.096 200.000
Conocemos P, A, n ydebemos calcular i trimestral. La relaeion de sera:
66 Evaluadon economico de proyeclos de inversion
2.1 5uponga que una firma financiadora Ie ofre­ valorar la mina, hoy dia, si la tasa minima de
Como vemos, los 4 pagos de $52.524 cubren exactamente la amortizadan del di­ ce un prestamo de $1.000.000 a 60 meses, retorno es e116% anual (en d6Iares)?
nero inicial ($200.000) y los intereses sabre saldas ($10.097), 10 cual camprueba can un interes mensual del 3%. Determine
una vez mas el cancepto de equivalencia ya enunciada. . elvalor de los pagos mensuales. iA cuanto 2.7* lCuill seria la utilidad ($USllon).ael proble·
ascenderian los pagas mensuales si el in teres ma anterior en caso de ser uniforme, para
fuese del 1,5% mensual?
2.2
par su tecnologia y tiene que
mejor oferta, !amando como
cia su posibilidad de
Oferta 1: U5$150.000 y US$200.000
a sus herederos 20.000 UM, el segundo
dentro de 10 anas.
.000 UM, eltercero nooo UM, lDuran­
Oferta 2: US$30.000 al final de cada uno de
te cuantas ailos se pueden haeer los
los pr6ximas 10 anas.
(La respuesta puede ser decimal).
2.3 5uponga que la arganizaci6n para la cual Ulted
trabaja tiene un fonda de prestamos de emer­
gencia, cuyo reglamenta establece que los cre­
ditos seran a 12 meses y que las cuatas 3, 6, 9
',//
/ Y12 seran el doble de
interes es dell ,5% mensual.
RESUMEN van a prestar depende de la cuota. 5j
$500,000, lcu<lles senln sus cuotas normales?
5i sus cuotas narmales son de $10.000,
Hemal desarrollado las relacianes de equivalencia fundamentales en cualquier anal isis de Ingenierfa Eea­ seria el valor del
namica, yhemas vista, a traves de una serie de ejemplol, tanto la manera de formular los problemas, como
la forma de usar las tablas e interpretar los resultados. EI proceso de salucian podemos ordenarlo en las 2.4 Una organizaci6n desea camprar un vehicu­ 2.1 0
siguientes etapas: cuesta $78.000, pagar $15,000
de cantada y el resto a 2 meses, La finan­
Construya el diagrama de tiempo con la informaci6n dada sobre los flujos y los intereses. ciera XW acepta 12 cuatas de $5.500 y la
2. Ajuste los intereses de forma tal que sean coneordantes can los supuestos dc'nuestras f6rmulas: financiera XY afrece financiar al 0,75% men­
interes discreta, vencida, sobre saldas al camienzo del periodo. Asegurese de que tp = Ie y que la suaL lCual financiacion debe aceptar?
unidad monetaria sea concordante. interes mensual cobra la XW? lCuales
3. Idehtifiaue los terminas como sumas presentes, futuras, series aritmeticas, geometricas 0 uniformes, las cuatas en la XY?
en cuenta la convenci6n de fin de periodo.
4. Escriba la ecuaci6n generalizada de loluci6n y luega la particular, buscando en las tablas de inten\s 2.5 Un senor compra un auto
el valor de los faetores. de su valor como cuala
5. Realice los ealeulas carrespondientes. la diferenci<l; firma l4 letras con ven­
6. Inierprete los resultados. mensual. El interes es del 1,5%
7. Tome la decisi6n. mensual. Despues de efectuar 14 pagas, Ie 2.12 Haee 5 anas, al camprar de eontada su
informan que las 10 letras restantes valen
$3,500,000 si las paga inmediatamente.
lCu<i1 era el valor nominal del vehicula?
2.6' Sc estima que una mina de azufre producira
20.000 toneladas este ana y que la produc­
cion disminuira en 500 ton/ana hasta el final
del prayecto, el cual ocurrira en 20 arios. 5i
la utilidad neta sera de $U560/tan durante
los primeros 9 arias, yde $US8011on durante
los 11 anas reslantes, ien cuanto
a ser equivalente a las utifidades
2.8 La herencia del senor Rico asciende a
100.000 UM, depalitados en un fando que
produce e118% anual. EI seilor Rico
en su testamento que el primer ana se entre­
anos habria durado Ii el esquema hubiese
sido 25.000 UM, 24.000 UM, 23.000 UM?
lCuanto si hubiesen sida pagas unifarmes de
nooo UM? lCWlnta si hubiesen sida pagos
unifarmes de 18.0001 Analice los resultados.
2.9 lCuanta se acumulara al final de 10 anas si
invierto $200.000 y dentro. de 5 anas
$150.000, con un interes del 18%
anual? lCu<i1 seria el resultado si el interes fue­
;:se e118% anual campuesto mensual mente?
5i Jorge campra un bien por $4.500.000 y
da $2,000.000 como cuata inicial, lQue
cuatas mensuales debe pagar al final de los
30 meses siguientes, para cubrir la cantidad
financiada, si el interc5 CI pi 24% anual com­
puesto mensual mente? lCuiil seria su cuala si
el interes fuese e124% anual?
2.11 lOUe pagas crecientes aritmeticamente se­
equivalente~ a la situaci6n del problema
2.10, 5i el gradiente aritmetico es la mitad de
la base?
-'.
.'\',
casa, Enriquepag6 2.500.000 UM. 5i los es­
timados de los arriendas anuales ahorradas
son: 480.000 UM, 600,000 UM, 720.000
UM, 840.000 UM, 960,000 UM y el valor
al vender hoy la casa es 20.000.000 UM,
es la rentabilidad lagrada? (Ayuda:
saye varias valores de i,
qU,e los das lados de la
men, Use
tenga acatada).

068 Evelvad6n econ6mic" de proyedos de inversiOn
2.13 Con miras a realizar un
mo del 2% mensual sobre saldos,
orofesional recien
sido su cuota en este caso?
final de cada uno de los proximos
fue buena 0 mala decision pconomi,-,,?
12 meses, en una entidad que paga el 24%
las mensuales de $8.500. Determine:
anual compuesto trimestralmente. ICual sera
a) Interes efectivo anual
la suma de dinero disponible en el momento
de realizar el viaje?
Una acdon de la Compania ABC cuesta hoY'
Resuelvalo con los cuatro supuestos de la
vale
secdon 23.3.3. En caso de considerar interes
suoongalo igual all ,5% mensual. En
, considere un interes compuesto
del 1,5% mensual. Para el caso "dR, conside·
re un interes oeri6dico del 20% anual.
2.14 Un equipo de"'perforacion petrofera cuesta
de los cuales US$2.000.000
Ylos US$5.000.000 restantes
en 24 cuotas mensuales con
una tinanciacion dell ,5% mensual. los cos­
tos de mantenimientosenin de U5$700.0ooel
primer ano y se incrementaran en U5$70.000 2.19 Una compania constructora de casas ofrece a
por ano. EI equipo tiene una duraci6n de 5
anos, al cabo de los cuales carece de valor.
a) iCuilles deben ser los pagos mensuales uni­
para cubrir la deuda y los intereses?
b) iCuales serian los costos uniformes de
mantenimiento equivalente al esquema
real, si la tasa minima es del 24% anual?
c) iCu;lnto podria hoy dia esta or-
ganizaci6n a otra que se encargara de
comprar (usando el mismo esquema de
finandacion) y mantener la maqllina en
operacion por 5 afios? la tasa minima de 2.20 Un profesional recien egresado, con 24 alios de
la otra orQanizacion es el 24% anual.
2.15 ICual es la tasa trimestral efectiva equivalen­
te a una tasa diad a del (1/15) %1 iCual serra
la tasa trimestral nominal? ICual serla la tasa
anual efeetiva? ICual serra la tasa anual no­
minal? ICual serla el interes continuo
Icnte?
2.21 Una corporaci6n garantiza un interes del 24%
2.16 Un credito para dUL;UI>IUUI
macen XYI de
tes condiciones:
UM.
Valor de la ropa $3.000.000 (uota mensual $435.000
e)
(uota inicial $750.000 No. de cuotas I>
to ha recibido de intereses y cuanto
IQue (asa de interes mensual s~ ha
IQue tasa anual nominal yque tasa anual efec­ 2.22 Una de las tarietas de credito existentes en el
tiva? Como por ley usted debe pagar.un maxi-
extraordinarias que se efectuan durante el ano.
EI plan consiste en financiar los $100.000 del
valor del billete, mediante el pago de 14 cuo­
hizo
Presente c1aramente sus dlculos y las raw·
lCUal fue el error cometido?
nes para sus decisiones.
\
2.17
c) Interescs totales pagados ydeuda existen­ 2.25
100 UM. Esta acd6n pagara 12 UM anuales
de dividendos y al cabo de 5 arios se podra
vender en 200 UM. ICual sera el interes efec­
tivo generado por la acci6n?
2.18 Un municipio emite tltulos para financiar su
alcantarillado. EI costo actual de cada uni·
dad es de US$800; ella generara dividendos
de US$25 semestrales yal cabo de 10 arios el
municipalla recibira por US$1.000.
sera la rentabilidad semestral de la uni·
la rentabilidad anual cfectiva?
sus comprodores,finandar los $100.000.000
de la cuota inicial. Los constructores especi­
fican que cobra ran e118% anual efectivo duo
rante el primer ano, y el 24% anual efectivo
durante el segundo ano. Usted debe firmar
6 letros iguales de vencimiento trimestral.
Si la constructoril dice que las letras son de
$20.450.000, idebe aceptarlas? iQue interes
mensual Ie estan cobrando? En caso de que
$20.450.000 no sea la cifra correcta (a favor
o en contra), lcual debe ser el valor correcto?
edad, recibe un salario de US $44P mes, y de­
cide depositar, al final de cada ano, una canti·
dad equivalente a140% de un salario mensual,
en un entidad que paga el 30% anual. 5i los
salarios del profesional crecen al 20% anual,
dinero habra acumulado al jubilarse a
(,Q anos? Comente los resultados.
anual compuesto continuamente. Si usted in­
vierte $100.000, ique cantidades bimestralcs
retirar para que aJ cabo de 4 semestres
dinero remanente en 13 cuenta sea 01
a) Pagos mensuales durante un aiio de
interes trimestral paga la
al final del mes 12 la que la primera cuota es de
suma de 1 UM
la cuenla desDues de dos reti ros?
ofrece financiar una de las muchas rifas
g) EI interes es el 2.1% mensual por
adelantado.
bl Inten§s nominal anual
te despues de 3 pagos
2.23 Una firma constructora adquiere un
mo de 40.000 Unidades Monetarias Inter·
nacionales, con un interes del 14% anual
I'nmn",,<tn semestralmente y pagadero por
En el momento de adquirir el
el factor de cambio es de $10 por
cada Unidad Monetaria In ternaciona I. Si el
prestamo es. __ . 2.26 Un Banco Ie ofrece a Isabel un prestamo de
durante 5 anos, determine los pagos unifor­
mes trimestralesen Unidades Monetarias In­
ternacionales. Si el factor de cambio crece al
2% trimestral, lcual es el interes efectivo anual
referido con base en pesos y pagado al final
del ano? ICu<i1 seria la tasa de interes mensual
con base en pesos? ICual seria la tasa de in­
teres mensual (fin de mes) equivalente a114%
compuesto semestralmente y pagadero
adelantado? ICual seria el interes que
do continuamente nos el mismo
interes anual efectivo en pesos?
2.24 Un industrial requiere 1.000.000 UM para
mantener en actividad su fabrica. Despues
de recorrer varias entidades crediticias, ha
identificado algunas alternativas de credito y
debe ordenarlas en funcion del costa del ca- 2.27 En su actividad como Gerente Flnancierb
y decidi r cual de elias es la mejor para
su organizaci6n.
Las alternativas detectadas fueron:
a) Pagar dos cuotas semestrales de 607.312 UM
b) EI prestamo se hara a una tasa del 27,76%
anual compuesto continuamente.
c) EI pn5stamo se hara a una tasa del 2,24%
mensual.
industrial pagara doce cuotas menSU3-
les, la primera de 80.000 UM Y las si­
con un gradiente aritmetico de
$250.000 y crece cada mes en $50.000,
~ EI prestamo sera en "Pledropesos", cuyo
costo anual es 4,82% a una tasa
de revaluaci6n de anual del pie-
con respecto a la UM.
Problemas 69
mera consiste en $200.000
tas iguales cada 3 meses. la segunda consiste
en $300.000 hoy ydos cuotas semestrales. Si
su rentabilidad es del 24% anual compuesto
mensualmente, deben ser los pagos
trimestrales y cuales los semestrales, para
que las dos ofenas sean
$400.000 en las siguientes
a) Interes del 30% anual compuesto men­
sualmente por adelantado.
b) Comision por una vez del 4%, descontada
en el momento de la entrega del dinero.
c) Pagos mensuales uniformes a
d) Doce meses de plazo para pagar.
Determine el interes mensual que realmen­
te esta pagando Isabel y el interes efectivo
;anual; analice los resultados. (Ayuda: repre­
sente en un diagrama todos los flujos y luego
una igualdad del valor presente de los
con el valor presente de los egresos
en tunClon de "i". Inicie despues un proceso
de error yensayo con i hasta que la
se satisfaga).
de la empresa "Inversiones Seguras", John
esta necesitando $5.000.000 para resolver
de iliquidez temporal. John
contacto con varias instituciones
y recibe las ofertas que a continuaci6n se .
describen. Indique, presentando sus caicu­
cual de elias es la mas Ie conviene
el punto de vista costo de capital.
Todas las ofertas se refieren a un pn§stamo de
$5.000.000. A continuaci6n se indican las
diversas formas de pago:
con un pago extra al final de ano de
.$600.000.
b) Pagos trimestrales con un interes del 36%
anual compuesto semanalmente.

70 Evaluacion economico de proyedos de inversion
c) Pagos mensuales can un interes del 28% 2.29 Gracias a su constancia y a su creatividad,
anual compuesto mensualmente.
d) Pagos bimestrales uniformes a capital, can
un interes del 30% anual compuesto men­
sualmente ypagadero por adelantado.
e) Pagos trimestrales de $1.500.000 con un
esquema de interes continuo.
o Interes del 11 1 67715% trimestral.
g) Prestamo con dos cuotas semestrales
iguales a con un interes del 30%
anual compuesto mensual mente y por
adelantado, y una comision adelantada,
por una sola vez, del 5'Yo.
h) Prestamo en "canastas familiares" al 8%
anual. Se sabe que el valor hoy de la ca­
nasta es $53.000 y que dentro de un ano
sera $67.840.
2.28 Afin de ampliar sus instalaciones, CRECOL
SA adquiere 4 prestamos de otras tantas en­
tidades financieras, aSI:
Pres/amo I. $200.000 pagaderos en 16
cuotas trimestrales iguales, a un interes del
2,44% mensual.
Pres/arno 2. Un prestamo al 24% anual com·
puesto diariamente (ano " 360 dias) en el 2.30 William es el Gerente financiero de la em­
cual hay que dar 6 cuotas semestrales de
$35.000.
Prestamo 3. Un prestamo de 200.000 reales
(10 reales " 1 peso hoy), el cual paga 15%
anual en reales y se cancelara en 4 anos. En
ese momento 5 reales '" 1 peso. Se puede su­
.poner que el ritmo de desvalorizacion es a
una tasa geometrica constante"
Pres/amo 4. $500.000 de prestamo los cuales
se pagaran aSl: $80.000 (6), $120.000 (18),
$160.000 (24), $200.000 (42) y $240.000
(48).
merano.
Las cilras en parentesis son los meses.
e) $400.000 al 36% anual compuesto. trio
Determine:
a) Cuotas trimestrales del prestamo 1.
mestrales iguales a
b) Valor del prestamo 2.
d) $800.000 pagadero en un ana, al final del
c) Valor de las cuotas del prestamo 3, en
reales
e) $500.000 pagadero en 12 cuotas men·
d) Valor de las cuotas del prestamo 3, en
(Para ello, convierta los reales del
fl $300.000 prestado al 24% anual antici­
"e" en pesos cada ano).
e) Interes anual efectivo del prestamo 4.
final del ano.
fl Cuotas anuales del prestamo 4.
g) $200.000 al 30% anual efectivo, pagade­
g) Valor total del
ros en 12 cuotas mensuales.
h) Costo efectivo
Determine el interes que, electivamente y
% anual.
en base anual, William ha pagado por los
$4.000.000.
\....
Problemas 71·
2.31 Juan Gonzalez Ie debe a un comerciante una c) Comprar euros, los cuales se cotizan hoy
Ruth ha logrado acumular en su gran emprv
Ie presto a un modico jnteres men­ a $lOO/euro, para haeer un deposito en
sa un total de $20,000.000 de liquidez yesta
sual. Para el pago del dinero, el comerciante Fr~ncia al 15% anual. AI final del ano el
interesada en invertirlos. Basando sus deci­
Ie propuso dos esquemas equ ivalentes desde valor de los euros sera de $130/euro.
siones en el valor futuro, ella desea determi·
su punto de vista, asi: d) Invertir en un negocio productivo que
nar cual de las siguientes
a) Seis pagos mensuales de $10.000. ingresos de $400.000 el primer
usando como horizonte de
b) Seis pagos trimestrales de $15.234. mes, creciendo en $50.000/mes hasta el
a) Depositaries en la corporacion SUPER
Determine la tasa de interes anual a la cual mes 6, y luego bajando en $10.000/mes
que Ie olreee un 32% anual
el comerciante Ie el dinero a Juan y el hasta el mes 12.
pagadero par trimestres adelantado.
valor de la deuda. e) Ubicar ~I dinero al 30% anual compuesto
b) Prestar su capital para que se 10 pa­
diariamente.
guen en 2 cuotas semestrales, la prj.
mera de $17,000.000 y la sel!unda de 2.32 Marcelo busca un prestamo; luego de indi­ fl Colocar el dinero al 30% anual. Los inte·
carle la cifra requerida al primer prestamista, reses se liquidariin por bimestres. En los
$10.000.000.
este Ie dice que debera pagarJe el prestamo meses 4, 8 Y12 habra una prima especial
cJ Prestar su dinero para que se 10 paguen
en 6 cuotas bimensuales de $286.145, ya del 5% sabre la inversion
en 12 cuotas, de manera tal que la prime·
que el interes es de 26,53% anual. Con esta g) Colocar el dinero para que al final de
ra sea de $100.000 y, con un gradiente
informacion, Marcelo va donde otros presta­ cada uno de los dos semestres del ano Ie
aritmetico, la ultima sea de $210.0000.
mistas, los cuales Ie plantean las siguientes den $2.000.000.
d) Prestarlos en lt~rminos de m2 de constlUc­
oro. EI valor actual es de
cion, a16% semestral compuesto por bimes·
12 pagos mensuales de $140.000. US$43010nza troy y la tasa de cambio ac·
tres. EI valor del m2 de construccion hoy es
b) 22% anual compuesto quincenalmente tual es de $5701US$. AI final del ano el
de $400.000 y se espera que crezca a una
(ano 26 quincenas). oro se eotizarii a US$512/0nza, y la tasa
tasa anual.€quivalente al O,2S01Jsemana (re­
c) 23% anual compuesto continuamente. de cambio sera $650/$US. EI almacena·
cuerde que el alio tiene 52 semanas).
d) 23% anual compuesto semestralmente y miento del oro implica un costo del 2%
por adelantado. en oro, oa2adero al final del alio.
presa Match Point, la cual pasa por un estado el 4 pagos trimestrales de $432.885.
6 pagos bimestrales adelantados de clara mente sus calculos y las ralO·
de lalta de fondos que alcanza $4.000.090.
$275.138. nes para su decision.
William, en su amplia gama de relaciones,
los siguientes prestamos:
gl 12 pagos mensuales, el primero de
$400.000 y los siguientes con un gradien­ 2.34
a12% mensual, pagaderos en
2 cuotas semestrales. te negativo de $49.564.
hJ EI prestamo sera en onzas troy de oro, a y esta analizando diversas formas de inver­
b) 130,43478 UVM (el valor hoy es de
un interes del 4% anual. La onza troY vale sion. Ella debe decidir cual eseoger, basando
$2.300/UVM), con un interes continuo
hoy US$540 y los pronosticos para sus dlculos en rentabilidad efectiva. De su
del 6% anual. La tasa de variac ion de la
de un ano, momento en el cual hay que investigacion resultaron las siguientes
relacion $/UVM es de 1,5% mensual. Este
son de US$630 por onza troy. La lidades al aiio:
prestamo sera pagadero al final del pri.
devaluacion del peso con el dolar € I el a) Prestar el dinero al 10,45617% trimestral
11% anual.
Marcelo debe decidir cUiil pnistamo es el milS b) Colocar el dinero con la condie ion de
mestralmente y pagadero en 4 cuotas tri­
barato, presentando clara y ordenadamente sus que cada mes Ie devuelvan $1.000.000.
calculos y las razones para sus decisiones. c) Ubicar el dinero al 32% anual compuesto
bimestralmente ypar adelantado.
cual se debe cancelar $1056.000.
2.33 Fruto de su trabajo y ahor[o, Juan Carlos dis­ d) Invertir en un negocio que da utilidades
suales de pone de $3.000.000 y Ie son planteados los netas de $500.000 el primer mes, cre·
que a eontinuaci6n se describen. De· ciendo $100.000 cada mes y con un valor
termine el mejor, indicando claramente para de mercado de $2.000.000.
Ef capital y los intereses se
cada uno de ellos los caleulas realizados: e) Colocar el dinero en un negocio que dara
a) Comprar acciones de la Compania XYZ, $6.000.000, en cada uno de los meses 5
valor es hoy de $300lacei6n; al final y 9 Y$4.000.000 en el mes 12.
ano, paga dividendos de $601aeci6n y fl Invertir en unnegocio en la India que pro­
se pueden vender a $400/acci6n. Qucira cada mes 52.649 rupias. La
b) Colocar el dinero a134% anual compues­ se cotiza hoy a 7 rupiasldolar y el d61ar a
to trimestralmente y por adelantado. $150. Se estima que al final del ano seran

72 Evalooci6n econOmica de proyedos de inversi6n
8 rupias/d6lar y que el dolar valdra $200.
EI valor del mereado sera nulo.
gJ Coloear el dinero en una Institudon que
comisiones adelantadas del 5%
trimestre e inleres del 24% anual
compueslo mensualmente. Los pagos de
intereses son en forma
tal se paga al final del ano.
h) Invertir en una entidad que cada trimestre
Ie devuelve $2.500.000, que cada trimes­
tre Ie reconoce una comision del 5%
sobre la inversi6n original yIe
teres Irimestral por adelantado
do a comienzo de trimestre,
al 30% anual vencido
2.35 Durante los ultimos anos, Andres ha venido
realizando una serie de actividades
tivas, que Ie han generado un
lente a 10 que el tendrfa si desde hace 5 anos
hubiese eslado depositando $30.664,801mes,
en una entidad financiera que paga una tasa
equivalente al 2,95588% mensual rnmnllP<tn
continuamente. Asimismo, viene
sobre oportunidades de inversi6n yen la actua­
lidad se Ie presentan las siguientes
a) Colocar ese dinero en una entload que
paga el 20% anual compuesto trimestral­
mente por adelantado y reconoce una
ma del 5% de la inversi6n cada semestre.
b) Prestar el dinero a un amigo de toda
conftanza, que plantea hacer pagos de
$1.600.000 cada 4 meses.
c) Prestar el dinero a una empresa que se
compromete a eancelarlo en 12 cuotas
mensuales crecientes, donde el ritmo
de crecimiento aritmetico es el 20% de
la primera cuota. l.a primera cuota es la
que se necesitarii para pagar en 12 cuotas
uniformes un pffistamo de $4.000.000 al
24% anllal compuesto mensualmente.
d) Invertir en el Jap6n, donde el rendimiento
es dell 0% sobre yenes. EI valor actual del
yen es de 0,3US/yen y dentro de un ano
sera de 0,33USlyen. EI dolar vale hoy 180
pesos ydentro de un ano valdra 216 pesos.
e) Invertir en un papel que paga e13% men­
sual compuesta diariamente (1 mes " 30
dfas) y por adelantado.
, la rentabilidad de cada una usan­
do tasa de retorno yseleccione la que mas Ie
conviene a Andres.
r­
2.36 Una vez graduado de Ingeniero Industrial,
uno de las estudiantes de la primera promo­
cion inicio un negocio de distribuci6n de
productos alimenticios. En el puente palado
se me acereo a lolicitar mi eolaboraci6n en
una decisi6n financiera que tenia. Yo decidf
que deb ran ser mis alumnos. sus comnoiiprn<
de universidad, quienes hicieran el
me dieran la recomendacion. EI capital
cial era de $4.000.000. La informaci6n de
CM. (el nombre se mantiene en reserva por
razones de seguridadJ es:
a) Comprar una propiedad que pago total­
mente con mi dinero, la eual me dejara
neto, cada mes, $50.000 yal final del ano
la vendere en $5.652.371.
b) Colocar eI dinero en una entidad finan­
ciera que ofrece el 28,2% anual pagadero
mes adelantado.
c) Prestar el dinero a un familiar que se com­
prometa a devolvermelo en cuatro cuotas
trimestrales. La primera de $1.500.000,
la segunda de $1.600.000, la tereera de
$1.400.000 y la cuarta de $2.000.000.
d) Comprar acciones de Fabricato, las wales
estan a $401accion. Se estiman dos·pagos
de dividendos, el primero al final del
mer semestre de $6faccion
final del ano de $100laccion. AI final del
alio. la ace ion se vende en $50/accion. La
comisi6n de venta de la acci6n es del 2%.
e) Inverti r en la bo Isa de commodities de
Hamburgo, comprando futuros. 5e estima
que la libra que hoy compro en 5 UMr, se
vendera en un ano en 6 UMI. Hoy el UMI
vale US$lO y se espera que en un ano
lJ5$12,5. EI dolar vale hoy $230 y
que en un ano valga $276. Tan­
ompra como en la venta debe
pagar un 1% de comisi6n.
n Invertir en una entidad que
mision del 10% al eomienzo
intereses trimestrales vencidos
tes al efecto conjugado de una correcci6n
monetaria del 19.5% anual e intereses del
6%
el capital
2.37 Construya un modelo matematico
la siguiente situacion:
profesional que lIeva Nanos
y que tiene un salario
comprar una casa y da la
cuota inicial con las cesantfas acumuladas.
Recuerde que la cuota inidal es el 30% del
valor global de la casa que denotaremos P,
y que la cesantfa se calcula multiplicando la
antiguedad en anos por el salario mensual, y
por el factor h. que involucra el efecto de los
facto res variables del salario. Aeste
nalle aumentan el salario escalonadamente
cada ano, con una tasa equivalente al i% Imes.
y dado el esquema de prestaciones de la em­
presa al final de cada semestre y antes del
aumento del salario, Ie dan mes y medio de
prima, de los cuales el dedica el 50% a abo­
nos extraordinarios. Determine el
de salario k que debe cancelar mensualmen­
te como pago pm la casa, si el prestamo es
al i2 %1 mes, y til desea pagar el prestamo en
Manos. AI final de cada ano, el profesional
su cesantfa sin el aumento de sala­
rio'. Halle la soluci6n para el caso especifico
N '" 6, So =$400.000, i =2.5%lmes, i2 = 2°/01
mes, M'" 5 arios, h =1,25.
2.36 Un banco Ie ofrece un prestamo de P pesos a
n anos en las siguientes condiciones:
(omisi6n adelantada por una sola vel del
ic % sobre la cantidad prestada.
Intereses trimestrales por adelantado a la
tasa ia %.
iii. Cuotas uniformes semestrales a capital.
a) Halle la expresion generica que permita
caleular el interes eleetiva eobrado por el
Banco.
b) Si el interes es equivalente al de la nego­
ciad6n identificada como 1 yla comisi6n
es equivalente al interes de la negociaci6n
identificada como 2, determine el costa 2.41 un modelo matematico que per­
de un prestamo de $1.000.000 a 2 anos.
Negociaci6n 1 Interes mensual equivalente
a la apllcacion simultanea de un 20% anual
compuesto continuamente y un interes tri­
mestral por adelantado del 2,49786%.
Negociaci6n 2 Interes sernestral
al1,25% trimestral vencido.
2.39 orofesional egresado a los 23 alios de edad
un empleo con un salario mensual
eqUlv3lcnte (incluye salario y tadas las pres­
taciones sociales) a 5, el cual tendra reajustes
anuales a una tasa anual del k%. (ada mes el
nrnfpsional inverti ra en una cuenta de ahorros
de su salario mensual. Apartir del quinto
de trabaio. cada mitad de ano el profesio-
Problemo$ 73
nal toma vacaciones que Ie cuestan el N% de
los dineros que contablemente ha depositado
en los primeros 6 meses del ano. EI interes que
paga la cuenta de ahmros es el i% anual.
ADartir del ano 7, epoca en la cual este
contrae nupdas, el
dep6sitos se reduce a j 14, pero
vacaciones crecen a 2N%. Determine cuill
sera el capital aeumulado en el momento de
jubilaci6n (60 anos) y durante cuanto tiempo
podra retirar una suma equivalente al salario
que tendrfa si hubiese seguido trabajando.
2.40 Construya un modelo matematico para la si­
situaci6n: un estudiante pobre pero
muy brillante requiere financiar sus COltos
anuales de matrfcula (los cuales representan
el primer ario eM pesos ycreceran a una tasa
de i1 %/ano) y los costas mensuales de ma­
nutenci6n, durante el primer mes valen
AM y escalonadamente (cada ario)
a una tasa de iz °/olario (fndice de variaci6n
costo de vida). Una instituci6n financiera Ie
hara prestamos haciendo los desembolsos
para manutenci6n al comienzo de cada mes
para matrfcula al comienzo de cada alio. EI
que Ie cobraran sera del i~ % anual
durante el perfodo de estudio; e
durante el perfodo de pago de la
iniciar estudios, el salario efectivo mensual
de un graduado en su profesi6n es P, el cual
crecera cada ano a una tasa del is % anual.
Si el estudiante se prepara durante 5 alios y
quiere pagar la deuda en otros 5, ique por­
mensual de su salario debe dedicar?
mita tomar la decision en el problema que a
continuaci6n se indica:
AI entrar a trabajar a la firma ASEVAPRO, Pe­
dro recibe la oferta de ahorrar mensualmente
kl % de su salario en un fonda. en el que la
empresa Ie colocara mensual mente kl % de
su salario como contrapartida. Este fondo no
reconocera intereses y al retirarse, a Pedro Ie
devolveran sus depositos mas una fraccion
de la parte de la empresa, la cual denotare­
mos como (fl, f2, f3.... fn) segun como Pedro
se retire al final de 1, 2. 3,... an arios (no se
retirar a mitad del ano). 5u salario cre­
cera al k3 %. Su pareja, que tlene una
vision de los negocios. Ie dice que dicha pro­
puesta no es provechosa, ya que si el invierle
74 Evaluoci6n econ6mica de proyedos de inversi6n
sus ahorros en la Corporaci6n Invertir S.A.,
la cual paga el i% tmes, siempre tendra mas
dinero al retirarse. Compruebe la validez de
este enunciado para los siguientes valores:
K1 2,5%; kl 2,5; f1 = 0,5; f2 = 0,6; f3
0,9; f4 0,9; f5 1,0; i = 3o/o/mes.
2.42 Desarrolle un modelo matematico para la
siguiente situaci6n y responda las preguntas
que luego se formulan:
Un padre de fal1)ilia ha previsto tener N hi-
AI cumplir 5 anos, cada nino ingresa a
una entidad educativa. EI padre debe
por los servicios educativos de su primer
la suma de M $tmes durante los 12 meses
del ana. Cada ano dicho valor sufre un incre­
mento del R %, y el gobierno Ie reconoce al
final del ano un descuento en impuesto del
K% de 10 contablemente pagado. Este bene­
c) lCuanto Ie quedarfa al padre de familia
ficia tributario es depositado en un Fondo
que reconocera una tasa minima de retorno
del i% tmes (£%Iaoo). Cada nino permane­
ce durante f anos en el sistema educativo no
universitario. Determine:
a) ICual sera el valor futuro del Fondo cuan­
do el ultimo Ilijo se gradue de bacniller?
Suponga que el espaciamiento de edades
Interes continuo
entre los hijos es e(1), e(2), ...e(n - 1), don­
de· e(j) es el espaciamiento entre el hijo
. Hemos rnencionado en el Capitulo 2 que ademas del inten§s discreto, ampliamente
que ocupa la posici6n (jl y el que ocupa
la posici6n "j + 1". analizado, existe el interes continuo, que implica que un ingreso 0 egreso, a partir del
b) Si hoy el semestre de Universidad cues­ instante en que se reciba 0 se pague, empieza a sufrir el efecto del valor del dinero en
ta $U y crece un i o/o/semestre, lcuantos el tiempo en una forma continua, 10 cual hace que no haya problemas como los indi­
cados en la seccion 2.3.3.3, yque el efecto de composicion sea mas intenso, como 10
semestres de universidad se habrfan acu­
virnos al calcular intereses
mulado en el Fondo al terminar su bach i­
lIerato el hijo que ocupa la posici6n T,
La seleccion entre interes discreto e interes continuo,
el supuesto de que ya sus hermanos
indicadas sabre ubicacion de los pagos (puntual,
mayores han pagado todas sus matrkulas
universitarias/ la arganizacion, la situacion en estudio, el analista y los recursos
(tablas, calculadaras, software).
en el Fondo al terrninar todos los hijos los
estudios universitarios (10 semestres)? En el capitulo anterior vimos que las convenciones de comienzo de perfodo y final
de periodo originan modificaciones en el diagrama de tiempo, pero que despues de
realizar la identificacion de terminos, de acuerdo con nuestras convenciones (tabla
2.1), podemos hacer los calculos en los dos casas, con las formulas vistas. La con­
vencion durante el periodo, en el caso del interes discreto, podrfa originar problemas
como los indicados en la seccion 2.3.3.3, pero generalmente para fines del diculo, se
cansiclera el casofla flde la seccion ant~citada, es decir, que los depositos realizados
durante el perfodo se supone que ocurrenal final del periodo y, por tanto, esta conven­
'"'" cion no tiene mayor importancia en el caso del inten:"S discreto.
En el caso del intere, continuo la situacion cambia, por cuanto los mgresos 0 egre­
50S logrados 0 realizados durante el periodo van a generar intereses durante el perfodo,
obviarnente se establece una diferencia notable con respecto a la convencion de fin
Por esta razon, en el caso del interes continuo es necesario desarrollar formulas
para las dos convenciones:
a) Fi n de perfodo (recordemos con esta se pueden manejar oroblemas con la
convencion de comienzo de
b) Durante el perioclo.
Es obvio que el interes continuo tiene formulas diferentes a las del intefl2s discreto
y las tablas tambit~n son diferentes. Vamos a desarrollar las f6rmulas para los casas de
fin de perfodo y durante el
, ..
"2.1\.1 INTER~5 CONTINUO CONVENCION FIN D~ PIERiODO
Usaremos la misma nomenclatura para los pagos, 0 sea:
P = cantidad presente
·;.d.1
'jl
 7& Evaluoci6n economico de proyec!oi de inverii6n
2A Interes continuo 77
p ~ (w)i":'c"j ('I','(,(]J(
F =cantidad futura
A = cantidad uniforme par periodo Es decir:

n = numero de periodos F=Pe''il ,:p[E/P,r,n].,

r =tasa nominal sobre el periodo compuesta continuamente --......,-..~~

(2.A.5)
\
Para distinguir 105 factores utilizaremos la nomenclatura [Y/X, r, nL es decir, con parentesis cuadrado y que esla ecuaci6n de equivalencia entre una suma presente (P) y una suma futura F, con la convenci6n
el interes en base nominal. de fin de periodo y un interes continuo de r% por periodo.

Despejando la ecuaci6n (2.A.S), se obtiene la ecuaci6n de equivalencia entre una suma futura (F) y una
2.A.l.l Relacion de equivalencia entre una suma presente (P) y una suma suma presente (P) bajo la convenci6n de fin de perfodo y un interes continuo del r% por perfodo.
futura (F)
Si una suma P recibe continuamente intereses a una tasa nominal del r % par periodo, en cada intervalo P= Fe-f'" = F[P I F,r,n] .
de tiempo fit el capital va a crecer en una cantidad igual a 105 intereses recibidos (r • fit), multiplicados --.~-...,.-~ ~ .... -.,.,...... - ••• ,!
por el capital no amortizado en el tiempo t (X,). (2.A.G)

Escribiendo un balance en la figura 2A.l, tendriamos: 2.A.l.2 Relacion de equivalencia entre una suma uniforme (AI y una suma
, futura (F)
ff (~/ 1\ + ~
t t
(f Cada uno de 105 componentes de la serie unifarme, representada en la figura 2.9, es un P individual,
- - JJ
que puede transformarse en un Fcon la ayuda de la ecuaci6n (2.A.S), como sigue:
_ ~t __ t +~t
r{n-1) ,r{n-2) r
F = A'e t Ae t ... + A'e + A (2.A.7)
Figura 2A.l

Multiplicando (2.A.7) por e', tenemos:

Capital en t + fit = Capital en t + intereses durante fit

r rn r{A-I) 2r r
F'e = Ae + A'e t ... + A· e + Ae (2.A.S)
XI+61 =XI +r lit XI
(2A.l) Restando de (2.A.B) la ecuaci6n (2.A.?), tenemos:
Reorganizando, se tiene:
'"" ·r F (e' - 1) =A (e'·" - 1) (2.A.9)
X I'+=
61 -X, -X or
- - I
lit o sea:
(2A.2)
yen ellimite, 0 sea cuando fit -I 0, la ecuaci6n (2.A.2) se transfarma en:

~=rX
"n
F=A ~ =A[FI A,r,n]'
1)
( e' -1
dt
(2A.3) (2.A.10)

la cual al integra ria y recardando las condiciones iniciales:

Y par despeje:

a) en t =0 X = P
b) en t = n X = F

Se tiene:
e' 1 J
A=F ( e,.n-_1 =F[A/F,r,n]
'
rF~=rr.dt (2.A.ll)
Jp x 0

o sea: Las ecuaciones (2.A.10) Y(2.A.ll) hacen equivalencias entre sumas anuales uniformes (A) y sumas
Ln .XIFp =n. r futuras (F), con la convenci6n de fin de perfodo y un interes continuo del r% por perfodo.
(2A.4)
Ypor 10 tanto: 2.A.l.3 Relacion de equivalencia entre sumas uniformes (A) y una suma
presente (P)
Ln(F I P) = n • r ~ F = Pe'n Dada una serie de pagos uniformes (A), con la ecuaci6n (2.A.1 0) 105 transformamos en un valor futuro (F),
I el cual mediante la ecuaci6n (2.A.6) se transforma en un valor presente P.
i
·Il·
. "',
1 ".;.
 78 Evaluaci6n econ6mica de proyectos de inversi6n 2A Inlertls con~~uo 79

'~(
A er'~_I) -r·n [ er.n_l ]

--
La tabla 2.A.l recoge el dlculo de las cuotas en pesos:
A
P= ~ e = ern (er _ 1) Valor Cuota
UM
\ (2.A.12)
o sea: 1 2.480,00 604,96 1.500.301
2 3.075,20 604,96
er.n -1 ] I 604,96
1.860.373

.
3 3.813,25 2.306.862
P=A - - =A[P. IA,r,n], 604,96
[ r'n ( r . ) . 4 4.728,43 2.860.509
e e -1 '' f 5.863,25 604,96
.
-~--'-~"'~c..".,..,..,.~_. ~"-"~""'~.""" _ _ _ _ "~
5 3.547.032
6 7.270,43 604,96 4.398.319
(2,A.13)
7 9.015,33 604,96 5.453.916
y
8 11.179,01 604,96 6.762.856
9 13.861,98 604,96
er•n(r )] 8.385.943
A = P[ er' : _~ 1 = P[ A I P, r, n] 10 17.188,86 604,96 10.398.567

Tabla 2,A,1
(2,A,14)

Las ecuaciones (2,A,5), (2,A,6), (2,A,1 0), (2.A.ll), (2.A.13), (2,A,14) nos permiten manejar dinero en
el tiempo (hacer equivalencias), usando interes continuo y la convenci6n de fin de perfodo. La forma de 2.A.l.4 Relacion de equivalencia entre el gradiente aritmetico (S-G) y una
escribir las ecuaciones es la misma, pero es necesario usar tablas diferentes, las cuales aparecen en el suma, presente (P)
Apendice 2 y estan basadas en intereses nominales. Usando como referencia la figura 2.A.2 que identifica a un gradiente aritmetico con Base B y variaci6n
aritmetica G, cubriendo las posiciones 0 - n podemos calcular el valor presente del conjunto calculando
Si el interes es efectivo, se debe usar primero la ecuaci6n (2.33) para hacer las equivalencias. Estas mis­ dos partes:
mas f6rmulas pueden aplicarse, identificando bien los terminos, a un diagrama logrado con la convenci6n
comienzo de perfodo. Lo indicado en el ejemplo 2,6 sigue teniendo plena vigencia con este esquemq de 023

':~:~j~j'
intereses. 1

r p4... '1- pd I-I

Ejel11plo2,:~: 1....
Si se sabe que una entidad financiera cobra e18% anual compuesto continuamen­ B+ G
te y usted adquiere un prestamo de 4.000 UM con un plazo de 10 anos, icuales B + 2G
seran sus cuotas anuales uniformes en UM? Si el UM vale hoy $2.000 yse revalua B + (i·l)G
cada ano en un 24% anual, icuales seran las cuotas, en pesos, que se pagarfan al B + (n·l)G
final de cada ano? Figura 2,A,2
Soluci6n:
4.000 UM
r= 8% anual compuestos continuamente
a) EI valor presente de la base, que es una suma uniforme A, es:

t 4 5
IOI--lOI--!Or---.O>--lOr---.Or---.Of---(O>--lO>--lOr---.OI
7 10 Ana! VP base = B [P/A,r,n] (2,A.15)

~~JJJJlllll
b) EI valor presente de los gradientes, que tendra una expresi6n compuesta por la suma de las con·
tribuciones de las variaciones en cada posici6n. Si observamos el diagrama, podemos definir:
'- ~
i, ~ 'V
A =?

A = P [NP, r, n] C =(j-l)G (2.A,16)

A= 4.000 [NP, 8, 10] y desarrollar el valor presente de cada Ccomo:

'~ !

Buscando en el Apendice 2, se tiene: [NP, 8,10] = 0,15124

A = 4.000 (0,15124) = 604,96 UM VPC = Cj [P/F,r,j] (2,A,17)

i
BO Evoluaci6n econ6mica de proyectos de inversiOn 2A Inleres cootinuo 81

yel valor presente de lodos 105 C i sera la suma de 105 VP de cada C j' teniendo en cuenta que el el concepto antes enunciado, se tiene:
Cj aparece en 2.
n n n
n. n
P = LVPC j = LC j [p IF,r,i] = LG(j­ P = LVPC j = LCj[p IF,r,i] = LT(l +
1=1 j=1 )=1
1=2 1=2 j'jl
(2.A.1S)
(2.A.26)
En forma expandida, eslo serra: Es decir,

p_ T n
P=G[e-2r t2e-3r t3e-4r t ... t(n-l)e""'~J - (ltS).L
J=
(2.A.19)

r (2.A.27)
Multiplicando ambos miembros por e se
,
AI realizar la sumatoria de la progresi6n geometrica con base y raz6n
(1 +sl/e', se logra:
Pe' =Gle-r t2e-2r t3e-3r t ... t(n_l)e-rln -1)!
(2.A.20)

5i de (2.A.20) restamos (2.A.19), tenemos

p=..2
1+
Pie' _l)=G(e-r te-21 te-J, ••. te -nn·I)-G(n_1)e",n
(2.A.21)
La sumatoria de la ecuadon (2.A.21) es una progresi6n geometrica cUya base y cuya razon es e- r, y (2.A.2!1)
cuyo resultado es: y

Ln e-Jr 1- e-r!n-'l
r- r1~.sJ 1"" _ 1

P=T1ff
j =1 e' -1 1t5-';<"

(2.A.22)
o sea que:
(2.A.29)
1) e-"n
EI fadar:
p=

(2.A.23)
o en forma de factor:
P=G[P/G,r,n]
es el factor que permite, con el esquema de interes continuo, hallar P conocido 5, r y n y 10 denotare­
(2.A.24) mos como IPff, s, r, n]. Una pequena tabla para este factor aparece en la parte final del Apendice 2A. Par
tanto:
EI factor [PIG, r, nl tambien en el 2A. Obviamente el valor presente total se logra
sumando las ecuaciones y (2.A.24):
P=T[P IT,S,r,n]
(2.A.30)
P= tG[p IG,r,n]
(2.A.2S)
Ej~~plo 2.A.2
Para el 2.11 establezca los de pago (uniforme, gradiente arit­
2.A.l.S Relation de equivalencia entre el gradiente geometrico (T-s) y una
geometricol en los casos:
suma presente (P)
Usando como referenda la figura 2.5 que identificaba a un gradiente geometrico can base T y tasa de va­ a) Interes del 30% anual conti'nuamente.
riaci6n s, cubriendo las posiciones 0 n, podemos calcular el valor presente mediante la sumatoria de los b) Intenis del 26,23643% compuesto continuamente.
val ores presentes de cada uno de los terminos. Usando la nomenclatura, las ecuaciones 2.A.22 y 2.A.23 Y • """1" _ _ "_~ _ _ _ _ _ _ """_""""'"'_"_-"-'-'- ______ ~_--'_""'" ..,- -." ......... '.~T ........._ " " ........ ~~ ....... ~~ ..

82 EvaluociOn econ6mico de proyectos de inversiOn ..

2A In!eres conlinuo 83

Examine los resultados:

Solution: P = 20.000

G = 1.000

s '" 20%

a) r 30% anual compuesto continuamente

0,36818
A P [NP' r, nJ = 20.000 [NP' 30, 10J '" $7.363,6

Para calcular el aritmctico, usamos I. ecuaci6n (2.A.25):

~..
. "'I.
INTERES CONTINUO CONVENCION DURANTE EL PERioDO
P B [PIA, r, nJ + G {PIG, r, n]
Esta convenci6n, denominada tambien convenci6n distribuida, se utiliza cuando se dan situaciones en las
Como se conocen P, G, r y 0, despejamos el termino B: cuales el dinero se recibe 0 se paga en una forma uniforme y continua durante los perfodos. En
es el caso de las ventas en una actividad productiva, las cuales ocmren durante todo el ano y no es exacto
B'" P - G !P/G. r, nJ

[PIA, r, n]
suponerlas acumuladas en un punto del horizonte tiempo. Con esta suposici6n, es forzoso el uso del inte­
res continuo. La nomenclatura que usaremos sera:
o sea: P "cantidad presente 0 pasada ubicada en un punto.
B_ 20.000 - 1.000 [PIG. 30,101 " 20.000 - 1.000 {6 34001 $5.029,6 r
[PIA, 30, 10] 2,7159
p cantidad presente 0 distribuida uniformemente en un perfodo presente 0

Para calcular el geomctrico usamos la ecuaci6n (2.A.30): F = cantidad futura ubicada en un punto.

P "T {PIT, s, r, oj F"cantidad futura distribuida uniformemente en un futuro.

Como se conocen P, 5, r y n, despeiamos T:

T" P 20.000 = 20.000 ,,$4.332,80

A= cantidad peri6dica unilorme distribuida uniformemente durante varios
[PIT,s,r,nJ [PIT,20,30,1 OJ 4,6158
Para distinguir los lactores emplearemos la nomenclatura {Y/X, r, n}, 0 sea, en corchete y usando inten§s
continuo (r). Observemos que aqUf no cabe el termino Atradicional de lin de perfodo. En ca50 de apare­
b) Procedimiento identico, pero con otro r:
cer una A, esta se manejara con las ecuaciones de lin de perfodo anotadas en la secci6n anterior (2A 10,
A 20.000 [NP, 26,23643,1 OJ " 20.000[0,32346] 2Alt 2A13, 2.A.14J.
" $6.469,2

B" LQ.OOO- 1.000 !PIG 26,23Ml,lQl 2.A.2.1 Relacion de equivalencia entre P, F Y A

[PIA, 26,23643, 10J
En la figura 2A3 ss: describe el proceso de interes continuo con un flujo continuo de dinero (A) durante
un tiempo ~t 5i A indica la cantidad uniforme por perfodo que se recibe continua mente, el capital se
B 20.000-1.000 [7,887194J _ $6.214,10 incrementara continua mente, no 5610 por el interes sino tambicn por el dinero recibido.
{3,09154]
T= 20.000 20.000 $3630,70 A
[Pff, 20,23643,101 5,50863

AI compararlos resultados del ejemplo 2.11 con el a) de este ejemplo, se ve clara­

t + 11 t
mente que si se usa el 30% continuo, las cuotas seran mas altas en los tres casos,
10 cual es explicable por la incidencia de la forma de composici6n que eleva los
cargos por i~teres.
• 11t •
Figura 2.A.3

Sin embargo, h~ngase en cuenta que 31 comparar los resultados del 2.11
con el b) de este ejemplo, se ve igualdad total, la cual se Los intereses son lund6n del capital al comienzo del
tiempot de la tasa nominal r y
un interes discreto del 30% anual es equivalente a del intervalo de tiempo L'o.t. EI dinero recibJ90 durante el es funcion este intervalo y de la
cantidad total recibida durante el periodo (A).
i·.· .:·i'~:· ..
.
b4 EvaluaciOn econ6mica de proyecto$ de inversiOn 2A Interes continuo 85

Escribiendo un balance alrededor de la figura 2.AJ, tendrfamos: y

en t t. llt = Capital en t t intereses dl!rante llt t depositos durante llt P, F~e';"=F [P/F,r,n} .,
t
~

__ "--"~"""'''''~_~'''''"-'~~';-''''''' -'''- - J)
(2.A.38)
Xt+ M tXt 'r' lltt~' llt Observese que estas ecuaciones son identicas a las ecuaciones (2.A.s) y (2A6), pues son cantidades
(2.A.31) puntuales a fin de perfoda; par 10 tanto,
o sea, (PIF, r, nJ = (pIF, r, nJ {F/P, r, nJ [F/P, r, nJ
y
x -x Por esta razon en el Apendice 3 no apareceran los facto res {pIF, r, nJ ni {F/P, r, nJ.
t±.M......:J. '" X Ort A
llt t
(2.A.32)
2.A.2.1.2 Relacion entre PyA
y tomando ellfmite cuando i'lt .... 0, logramos Si F'" 0, tenemas que farzosamente los signos de P y de Atienen que ser distintas, pues de atra forma
~xistirfaun valor de F. Si suponemos que habia un saldo inicial P y que 10 que hicimos fue retiros al ritmo,
f(. la ecuacion (2A36) se escribirfa:
~ XortA
dt F0 r-A er•n
(2.A.33) Por A

AI con la condicion inicial (en t =0, X '" P) Ycon la candidon final (en t n, X=F), se tierre: Hacienda F =0 y despejando, se tendra:

rf~-rdt
JP x 0 r tAO P"'A ~ron
r·n 1] A (P/A,r,n)
[ ree '.
(2.A.34)
Es decir: (2.A.39)

y reorganizando:

\n[Fort~j=n
po rt A roe r•n ] _
A=P -r - P (A/P,r,n)
[ e •n -1
(2.A.35)
Que al reorganizarla algebraicamente, produce (2.A.40)

- 2.A.2.1.3 Relacion entre F y A

FortA er..
PortA Si P 0, tenemos:
(2.A.36)
-
Que e~-'a ecuacion generica, con la candicion de que comienzo can una cantidad P, haga depositos a F" =A (F I A,f,n)
un ritma A. para lagrar al final una cantidad f.
(2.A.4l)
Veamas los casos particulares:
y reorganizando:
2.A.2.1.1 Rela(ion entre P y F
Si A 0, tenemas:
F poer •n P [F/P,r,nJ A =F (Ai'F,r,n)

(2.A.37) (2.A.42)
 "
2A Interes confinuo 87
86 Evoluoci6n econ6mico de proyedo$ de inversi6n

2.A.2.2 RelaciOn entre F y P 2.A.2.3 RelaciOn entre P y F

En ocasiones hay sumas de dinero distribuidas durante un e~ el futuro If), y se requ iere transfor­ SI existe una suma de dinero distribuida durante un perfodo (ii> ydeseamos convertirla en una suma fUlu@
marlas a un valor presente (Pl. Esquematicamente es 10 ubicada al final del periodo n, podemos representarla elquematicamente como sigue, yobservar que el P
que esta durante el periodo k -1, k no es mas que un A en ese periodo, que con la ecuacion 12.A.411 se
\­ puede transformar en un Fk'
P..I F

t -~
F=1
p
/l d
_~ffiill1llllt t,­
t)r---:-1 ·1 i
6 ;1 d
" - - f
Figura 2.A.4 k- k n

En realidad, el F es un cantidad distribuida durante un periodo (desde j - 1 hasta jl, razon

por la cual podemos traJarla como un en dicho periodo. Con la ecuacion (2 .A.3 9) usando un Figura 2.A.5
1, podemos transformarla en un P en

=F (P/A,r,l) Fk ~ (F/Ar,l)
A
(2.A.43) (2.A.48)

f
Esta cantidad Pj_1' es mirada desde cero como una suma futura en (j - 1), por tanto,
fsle Fk es en realidad un Pk respecto a la posicion n; por 10 tanto:

Po [P/F,r,j 1]
-

F (2.A.49)

(2.A.44)
Sustiluyendo (2.A,48) en (2.A,49) y remplazando los factores, se tiene:

Sustituyendo en (2.A.44) Yreemplazando los facto res, se tlene:

Fn =
or. e
-ler -1]
P F - r. o sea que:
(2.A.4S)

La cual, al organizarse y simpliflcarse, resulta:

I
I
(2.A.50)
P=F[~J=F (P/Fr,j):
I
y reorganizando:
roe'" '

(2.A.46)
Por despeje:
II

(2.A.51)
F= =:p (F/P,r,j)
Observemos que el numero de perfodos se calcula con base en el indicador k, 0 sea, el extremo
(2.A.47) I
del-M'~rI~ ,

~~j

que el numero de se calcula con base en el indicador "j", es decir, el extremo final
Las ecuaciones (2.A.37), (2 .A.38), (2.A.39), (2.A.40), (2 .A.42), (2.A,46), (2.A.47), (2.A.5D) Y(2.A.51) nos

L,

 ~8 Evaluaci6n econ6mica de proyeclos de inversiOn 2A Intenls con~nua 89

permiten manejar dinero en el tiempo (hacer equivalenciasl usando interes continuo y la convenci6n en la
cuallos dineros fluyen (se reciben 0 se pagan) durante el perfodo. La forma de escribir las ecuaciones es d) P.1oo.oo0
la misma, pero es necesario usar tablas diferentes, basadas en ~ste tipo de convenci6n: Interes continuo,
convenci6n durante el perfodo.
\.­
EI apendice III tiene tabulados algunos de estos factores.
\... .J
Ejemplo 2.A.3
-"F"~"'" .• -- •.-, -''''-P~-''''-'
V
A.20.450
Resolver el ejemplo 2.19 si:

1OO.OOO{F/P, r, OJ {AlP, r, 6J =20.450

a) Interes discreto convenci6n fin de perfodo.

b) Interes continuo convenci6n fin de perfodo.

{F/P, r, Ol {Alp, r, 6J =0,20450
c) lnteres continuo, con los pagos trimestrales de $20.450 que ocurren durante el

perfodo y $100.000 que ocurre en el punto O. r = 5,9995% trimestral compuesto continuamente.

d) Igual que el caso c), pero $100.000 se recibe en el perfodo -1,0. De los resultados del ejemplo anterior se deduce la existencia de diferencias no­

r tables entre las distintas convenciones y tipos de interes.

Soluci,on: a) p= 100.000

! ___~ ~ ~ Trimeslres
Los casas b) y d) dan igual resultado en este caso particular, por cuanto todo 10

que se ha realizado en el caso d) es desplazar todos los ingresos y egresos del

final del perfod..Q a durante el perfodo, 10 cual implica 5610 multiplicar ambos

'O~J~I~I~I~I~r miembros por {P/F, r, 1J.

Tal vez 10 mas interesante de este ejemplo es la interpretaci6n de los resultados:

" ------v-----------~/ I a) Los pagos de $20.450 hechos al final de cada uno de los 6 trimestres, permiten

A= 20.450
I pagar una deuda de $100.000 al 6, 17l% trimestral.

b) Los 6 pagos de $20.450 realizados a fin de cada uno de 165 6 trimestres, per­

100.000 (NP, i, 6) = 20.450 miten pagar una deuda de $100.000 al 5,9995% trimestral compuesto continua­

(NP, i, 6) = 0,20450 mente. La tasa de interes que cubren los pagos es menor por cuanto los intereses

i = 6,17% trimestral sobre capital no amortizado se causan mas frecuentemente y son mas dinero. EI

5,995% trimestral compuesto continuamente es equivalente a 6,177% trimestral,

b) Igual diagrama.
de acuerdo con la relaci6n:

100.000 [NP, r, 6J = 20.450 E= e'-1

[NP, r, 6J = 0,20450
r =5,9995% trimestral compuesto continuamente. Esto nos indica que podemos resolver el problema con un tipo de interes y luego

I transformar el resultado con otro interes.

t' ',-
c) c) Aquf los pagos son suficientes para cubrir un interes del 7,068% trimestral

compuesto continuamente, por cuanto como los pagos se empiezan a hacer tan

p = 100,000
pronto se recibe el pn§stamo, alcanzan a cubrir un inten§s mayor.

~ ~ ~ 6_ Trimeslres
d) Este caso es identico al caso b).

Ir-lI'-'I'-'[~['-'(
,J,\\
'./
!
,,00 _ 'tr." ,,1' '\"""
i
~ : \...
"y""

A = 20,450
.J
I
.~,
""-,,,
I
'1~'
RESUMEN
..,__:;:4.~.::i,::~/,: '~1
._--,j

Hemos visto como las distintas convenciones relativas al flujo de dinero y los distintos tipos de interes, no
100.000 {NP, r, 6l = 20.450 causan dificultad adicional en nuestro proceso de soluci6n y al disponer en este texto de tablas para interes

{Alp, r, 6l = 0,20450 discreto fin de perfodo (Apendice I), para interes continuo fin tie perfodo (Apendice II), interes continuo
r = 7,068% trimestral compuesto continuamente. durante el perfodo (Apendice III), no existe diferencia alguna en el proceso de solucion; por ello podemos
resolver cualquier problema con cualquier convencion e interes.
".~~
..~~"
1.. -/,
,. O~'

2.AA.l Se tiene un proyecto en el cual se realiza
una inversion de $50.000, al ano siguiente
se efectua otra de $100.000 Yluego durante
cuatro anos se reciben $80.000/ano. La ci­
fra entre parentesis indica la ubicacion del
dinero. Determine la rentabilidad bajo los
siguientes esquemas:
a) Inversiones: 50.000 (-1), 100.000 (0)
80.000 (1), 80.000 (2), 80.000
80.000 (4)
interes discreto.
b) Igual que el anterior, pero interes com­
puesto continuamente.
c) Inversiones: 50.000(-1), 100.000 (0)
Ingresos: 80.000 (0, 1), 80.000 (1, 2),
80.000 (2, 3), 80.000(3, 4)
Interes compuesto continuamente.
d) Inversiones: 50.000 (-2, -1), 100.000
H,O)
Ingresos: 80.000 (0, 1), 80.000 (1, 2),
80.000 (2, 3),80.000 (3,4)
Interes compuesto continua mente.
e) Inversiones: 50.000(-2),100.000 (-1)
80.000 (1), 80.000 (2), 80.000
80.000(4)
Interes discreto.
f) Inversiones: 50.000(-1.5), 100.000(-0.5)
Ingresos: 80.000(0, 1), 80000(1, 2),
80.000(2, 3)' 80.000(3, 4).
Interes continuo.
Analice 105 resultados.
2.A.4.2 Rodolfo ha sido lIamado para asesorar a
un grupo economico muy poderoso, en la
formulacion de las politicas ele inversion. La
a cargo de estudios economicos Ie
las siguientes alternativas, para que
indique con argumentos s61idos cual
a) Coloear el dinero al 27% anual compues­
to trimestralmente con una comision ade­
lantada por una sola vez del 5% anual.
b) Coloear el dinero en el Japon, que paga el
14,5% anuai en yenes. EI yen ha venido
revaluandose respecto al dolar a una tasa
del 10% anual y el peso ha venielo deva­
luandose respecto al dolar a128% anual. 2.A.4.4 Para el
c) Colocar el dinero al 7% trimestral com­
puesto continuamente.
d) Invertir en una actividael que garantice la
misma rentabilidad anual que el invertir
en un negocio productivo con ingresos
uniformes durante 5 anos, que para una
inversion de $2.000.000 y valor de mer­
cado de cero, da al 25% anual un valor
presente neto de $8231)00. (EI valor pre­
sente neto es la difereneia entre el valor
p!esente de los ingresos y el valor presen­
te de los egresosl.
e) Coloear el dinero a124% anual eompues­
to semestral y por adelantado, con una
comision vencida del 5% anual.
f) Inverti r en un negocio produclivo
dura 12 meses y cuyos ingresos el
mes son el 10% de la inversion inicial,
creciendo mes tras mes en una suma arit­
metica igual al 2% del valor de la ~ta
del primer mes.
g) Invertir en un negocio a un ano, que en­
durante cada una de las 720 horas
ultimo mes el 0.2% de 13 inversion
inidal.
h) Invertir en un papel que paga interes con­
tinuo, que al final de cada mes entrega
el 3% de la inversion inkial
nal del ana entrega ademas
mendonado, el capital y una
i) Coloear el di nero en una organizaci6n
que 10 devuelve en cuatro pagos
trales todos ellos iguales al 30% del
inidal invertido.
2.A.4.l Calcule los valores presentes, anuales y
futuras equ ivalentes de las siguientes situa­
ciones bajo el supuesto de 5 arios para todas
elias:
a) Un flujo de dinero que se inicia el
ana con $100.000 Ycrece ano tras ano
a una tasa geometriea del 20%. Interes
eompuesto discreto del 30% anual.
bllgual que el caso anterior, pero el interes es
compuesto continuamente al 30% anual.
c) Un flujo de dinero que se inicia el
ana can $100.000 y cada ano crece en
$35.000. Interes compuesto disereto del
30% anua/.
eI) Igual que el easo cl, pero el interes es
compuesto continuamente al 30% anual"
y bajo la conven·
cion durante el y con interes conti·
nuo, calcule:
a) Valor presente de los egresos en
(-1), r 25%
b) Valor presente de los egresos en
(ll, r 25%
c) Valor presente de los en (0),
r,,25%
d) Valor futuro de los ingresos en (6),
r,,25%
e) Tasa de retorno de esta inversion.
2.A.4.S. Una organizacion tiene un
rro que permite a cada
el 5% de su ingreso mensual y
coloca una cantidad igual. Dicho dinero se 2.A.4.9. Desarrolle una formula que
invierte en UQ fondo que da el 24% anual
eompuesto ehntinuamente y solo esta
nible al retirarse el empleado de la organi­
zacion. Si el salario crece continuamente al
1,5% mensual, determine el total
mulara al cabo de 6 aiios un
al iniciar su vinculacion can el
un salario mensual de $300.000. Especifique
clara mente sus supuestos.
2.A.4.6. lCambiaria la decision en el problema 2.A.4.10. Desarrolle una formula que
2.27 si existiese una posibilidad de pago que
pagos durante cada uno de los
meses de $554.000? lCwll es el interes
mensual compuesto continuamente de esta
opcion? lCual es el interes anual compuesto
continuamente de esta opeion? iCual es el
interes anual efectivo de esta opcion?
2.29, leual serfa el valor
opeion: prestar su ca­
en cada trimestre Ie
pero la forma
cada milesima de se­
cantidad? iCambiaria 2.A.4.12. En el problema 2.35, icambiarfa
decision?
Josefi­
l
Problemas 91
que paga el 2% mensual eontinuamente. Se
el valor de la UM crezca all,9%
cantidad tendra wando se
los 60 anos? 5i el indice
inflacionario fuese 22%/aiio, la euantas UM
de hoy serfa equivalente en poder adquisitivo
esa cantidad de dinero? Use como valor de la
UM hov $2.000.
lar el valor presente de un
anual, que crece continuamente a una tasa
exponencial del go/olano, iniciando en el pe:
rfodo cero con un valor EI flujo de fondos
en eualquier perfodo t dado por
R Ro es'
Lb tasa de intercs es el r% anual eompuesto
continuamente, y los flujos de fondos estan
ubicados al final del ana.
cular el valor presente de un
anual que decrece linealmente desde un va·
lor Ro hasta un valor eero al cabo de n anos.
La tasa de inten~s es el r% anual compuesto
continua mente.
2.A.4.11. En el problema 2.34, icambiarfa la de­
cision si existiese una opcion de invertir en
que durante cada uno de los
trimestres produce un flujo de
e durante el cLiarto trimestre
total de $2.500.000?
cision si existiese la siguiente nnnrtlin ,n,n
de invertir en un negocio que
rante cada trimestre la suma
y que al final del ano entregara un total de
$3.000.000?
.'