Notas de Clase #01

Introducción a las Finanzas

Harold López
Las siguientes notas de clase fueron preparadas para uso exclusivo de curso Introducción a
las Finanzas ENFIN205/05 semestre primavera 2018.

Si encuentra un error, se ruega reportarlo.

1. Matemáticas Financieras

Recuerde que las finanzas es el campo que se ocupa de la asignación de activos y

obligaciones a través del tiempo bajo circunstancias de incertidumbre. Un concepto clave
es el valor del dinero en el tiempo. La función financiera busca valorar activos basados en
su riesgo y su retorno esperado.

En esta unidad nos ocuparemos del efecto del tiempo en las decisiones de inversión.
Estudiaremos tasas de interés y valoración de flujos a través del tiempo. Las matemáticas
financieras son un conjunto de métodos matemáticos que permiten determinar el valor del
dinero en el tiempo.

En términos generales, el valor de un activo es el valor presente de los flujos de efectivo

que se espera que genere a través del tiempo. Para esto necesitamos:

 Determinar los flujos de efectivo esperados producidos por el activo

 Determinar la tasa de descuento adecuada para llevar estos flujos a valor presente
 Cálculo del valor presente.

Una de las fuentes más clara de diferencias en el valor del dinero a través del tiempo es la
inflación. Sin embargo, aún sin inflación el valor del dinero en tiempo futuro es menor al
valor que tendría en el presente. Esto se debe a las preferencias por consumo presente de
los individuos y las oportunidades de inversión. El precio del dinero es la tasa de interés.

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 1.1. La tasa de interés

La tasa de interés suele recibir distintos nombres. Por ejemplo:

Según si se es acreedor o deudor:

 Acreedor (inversionista): Tasa de rendimiento

 Deudor (emisor): Costo de capital

Para bancos:

 Tasa de captación: tasa que se paga por los depósitos

 Tasa de colocación: tasa que se cobra por los créditos.

Según si considera la inflación:

 Tasa de interés nominal: cuánto se paga en pesos por peso pedido prestado
 Tasa de interés real: diferencia entre la tasa de interés nominal y la inflación

Según capitalización:

 Tasa efectiva: tasa anual considerando la frecuencia de capitalización

 Tasa equivalente: tasa nominal que produce mismo rendimiento efectivo que otra
tasa con frecuencia de capitalización distinta

Según forma de cálculo:

 Interés simple: crece de forma aritmética

 Interés compuesto: crece de forma exponencial

1.2. Interés simple

Nomenclatura:

𝑡 𝑜 𝑛: tiempo (período)

𝐹𝑡 o 𝑉𝑡 o 𝑃𝑡 : flujo o valor en período 𝑡

𝑟: tasa de interés nominal (𝑖: tasa de interés real)

𝑉𝑃: Valor presente o 𝑉𝐴: Valor actual

𝑉𝐹: Valor futuro

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El interés es la diferencia entre el valor inicial y el valor terminal:

𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 = 𝑉𝐹 − 𝑉𝑃 = Δ𝑉
𝑉𝐹−𝑉𝑃 Δ𝑉
𝑟= = 𝑉𝑃 = % Δ𝑉
𝑉𝑃

𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 = 𝑉𝑃 ∗ 𝑟

El interés simple es dicho cálculo en cada período

𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 = 𝑉𝑃 ∗ 𝑟

El interés acumulado luego de 𝑡 períodos es:

𝑡 ∗ 𝑉𝑃 ∗ 𝑟

El valor futuro luego de un período es:

𝑉𝐹 = 𝑉𝑃 ∗ (1 + 𝑟)

El valor futuro luego de 𝑡 períodos es:

𝑉𝐹 = 𝑉𝑃 ∗ (1 + 𝑡 ∗ 𝑟)

Si 𝑟 es la tasa nominal anual y 𝑡 es el número de días, el valor futuro con interés simple es:
𝑡
𝑉𝐹 = 𝑉𝑃 [1 + 𝑟 ∗ (360)]

Por convención, se usan años de 360 días y meses de 30 días. Semestres son 6 meses y
trimestres son 3 meses.

La tasa de interés simple no es tan utilizada como la tasa de interés compuesta.

1.3. Interés compuesto

El interés acumulado en un periodo se suma al principal para formar la base sobre la que se
calcularán los intereses en el período siguiente. En jerga financiera: los intereses se
“capitalizan”. El período de capitalización es el período para el cual se calculan los
intereses: anual, semestral, trimestral, mensual, diario, continuo. La frecuencia de
capitalización (o conversión) es el número de capitalizaciones al año.

La tasa de interés (usualmente) se expresa en términos anuales. Ejemplo: 12% anual

capitalizable mensualmente significa 1% mensual.

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𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙
= 𝐹𝑟𝑒𝑐𝑢𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛
𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜
𝑟𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙
Ejemplo: 𝑟𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 = 12

𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 = 𝑃𝑡+1 − 𝑃𝑡 = 𝑃𝑡 ∗ 𝑟 o 𝑟= 𝑃𝑡

Si se acumula por 𝑛 períodos: 𝑃𝑛 = 𝑃0 ∗ (1 + 𝑟)𝑛

Interés: 𝑃𝑛 − 𝑃0 = 𝑃0 [(1 + 𝑟)𝑛 − 1]

Sea 𝑚 el número de capitalizaciones al año. Entonces si 𝑚 > 1 y 𝑟 tasa nominal anual:

𝑛
𝑟 𝑚 𝑟 𝑚𝑛
𝑃𝑛 = 𝑃0 [(1 + ) ] = 𝑃0 (1 + )
𝑚 𝑚

𝑟 𝑚
La tasa efectiva, 𝑟𝑒 , corresponde a: 𝑟𝑒 = (1 + 𝑚) − 1

Si 𝑚 = 1, entonces 𝑟𝑒 = 𝑟.

Si 𝑚 es infinito, hablamos de composición continua. Con 𝑟 tasa nominal anual:

𝑟 𝑚𝑛
𝑃𝑛 = lim𝑚→∞ 𝑃0 (1 + 𝑚) = 𝑃0 ∗ 𝑒 𝑟∗𝑛 ,

donde 𝑒 = 2.7182818284590452353602874713527 … (número de Euler)

La tasa efectiva, 𝑟𝑒 , corresponde a: 𝑟𝑒 = 𝑒 𝑟𝑛 − 1

1.4. Valor Presente o Valor Actual

El valor presente de un instrumento es la suma de todos los flujos presentes y futuros

convertidos a valor presente:
𝐹
𝑉𝑃 = ∑𝑛𝑡=0 (1+𝑟)
𝑡
𝑡

Una anualidad: es el conjunto de flujos de igual monto generados en intervalos regulares.

Tipos:

 Simple: cuando el período de pago coincide con el período de capitalización de los

intereses.
 General: cuando el período de pago no coincide con el período de capitalización de
los intereses.

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  Vencida (u ordinaria): Los flujos se general al final de cada período
 Anticipada: Los flujos se general al inicio de cada período

Sea 𝐴 el monto que se pague “anualmente” (flujo que se repite). El valor presente para una
anualidad vencida simple 𝐴 por 𝑛 períodos con una tasa de interés 𝑟 es:
𝐴 1
𝑉𝑃 = ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑟)𝑡 = 𝐴 ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑟)𝑡

1−(1+𝑟)−𝑛 𝐴 1 𝐴
𝑉𝑃 = 𝐴 ∗ [ ] = 𝑟 ∗ [1 − (1+𝑟)𝑛] = 𝑟(1+𝑟)𝑛 ∗ [(1 + 𝑟)𝑛 − 1]
𝑟

𝐴
Anualidad a perpetuidad: Se paga una cantidad fija para siempre: 𝑉𝑃 = 𝑟

Las fórmulas de anualidad son útiles no sólo para calcular valores presentes o futuros, sino
que también esquemas de pagos, plazos e intereses.

Los esquemas de pago, o tablas de amortización, son especialmente útiles para determinar
flujos futuros cuando los impuestos son incluidos.

La fórmula de la anualidad se puede modificar para incluir flujos que crezcan de manera
geométrica.

Una anualidad con crecimiento, se puede representar por: 𝐴𝑡 = 𝐴0 (1 + 𝑔)𝑡 , con 𝑔 la tasa
de crecimiento del pago.

El valor presente de una anualidad ordinaria vencida con crecimiento geométrico, cuyo
primer pago es 𝐴1 al final del primer período viene dado por:

𝐴
1 𝐴1 (1+𝑔)1 𝐴1 (1+𝑔)2 𝐴1 (1+𝑔)𝑛−1
𝑉𝑃 = 1+𝑟 + (1+𝑟)2
+ (1+𝑟)3
+ ⋯+ (1+𝑟)𝑛

𝐴
1 1+g 1+g 2 1+g n−1
𝑉𝑃 = 1+𝑟 [1 + 1+r + (1+r ) + ⋯ + ( 1+r ) ]

La fórmula puede ser expresada como una progresión geométrica creciente, si 𝑔 > 𝑟, o
decreciente, si 𝑟 > 𝑔.

1 𝐴 1+𝑔 𝑛
Si 𝑔 < 𝑟: 𝑉𝑃 = 𝑟−𝑔 ∗ [1 − ( 1+𝑟 ) ]

1 𝐴 1+𝑔 𝑛
Si 𝑔 > 𝑟 : 𝑉𝑃 = 𝑔−𝑟 ∗ [( 1+𝑟 ) − 1]

(Note que ambas son idénticas)

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Si 𝑔 = 𝑟, el valor es indeterminado, pero aplicando la regla de l'Hôpital y derivando con
respecto a 𝑟:
𝑛∗𝐴1
𝑉𝑃 = , si 𝑔 = 𝑟.
1+𝑟

Anualidades con crecimiento perpetuas:

Si 𝑔 ≥ 𝑟, la ecuación no tiene límite, por lo que su valor es “infinito”

1 𝐴
Si 𝑔 < 𝑟, entonces 𝑉𝑃 = 𝑟−𝑔

Si 𝑔 representa la inflación, 𝑟 la tasa nominal, 𝑖 la tasa real, la fórmula es equivalente a

𝐴1 1 1+𝑟
trabajar con tasas de interés reales: 𝑉𝑃 = ∗ [1 − (1+𝑖)𝑛 ], con 1+𝜋 = 1 + 𝑖, donde 𝜋
𝑖
representa la inflación.

Anualidades generales son aquellas cuyo período de capitalización no coincide con el

periodo de los pagos.

Podemos convertir una anualidad general en una anualidad simple. Para esto, necesitamos
encontrar la tasa de interés adecuada:

𝑟 𝑚1 𝑅 𝑚2
(1 + 𝑚 ) = (1 + 𝑚 )
1 2

Con 𝑟 la tasa que conocemos, 𝑚1 su frecuencia de composicion, 𝑅 la tasa que estamos

buscando, y 𝑚2 la frecuencia de los pagos.

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