MAESTRÍA EN PROYECTOS DE INGENIERÍA

ASIGNATURA: MATEMÁTICA FINANCIERA

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Las empresas invierten en muchas cosas. Algunas son activos tangibles, esto es, activos
que usted puede tocar, como fábricas, maquinaria y oficinas. Otras son activos intangibles,
tales como patentes o marcas comerciales. En cada caso la empresa desembolsa ahora algún
dinero con la esperanza de recibir más dinero posteriormente.
Los individuos también realizan inversiones. Por ejemplo, su educación de grado y posgra-
do puede costarle a usted 30.000 pesos. Esto es una inversión que usted espera amortizar en
la forma de un salario más alto a lo largo de su vida. Usted está sembrando ahora y espera
recoger más tarde.
Las empresas pagan sus inversiones acumulando dinero y asumiendo responsabilidades.
Por ejemplo, ellas pueden pedir prestado dinero a un banco y prometer devolverlo con inter-
eses más tarde. Usted también puede haber financiado su inversión en educación pidiendo
prestado dinero que planea devolver después con ese salario mayor.
Todas estas decisiones financieras exigen comparaciones de los flujos de efectivo en dife-
rentes fechas. ¿Será su sueldo futuro lo suficiente para justificar el gasto actual en educación?
¿Cuánto tendrá que devolver al banco si pide un préstamo para financiar su educación?
En este capítulo daremos los primeros pasos para entender la relación existente entre el
valor de los pesos hoy y su valor en el futuro. Empezaremos mirando cómo los fondos inverti-
dos a un tipo de interés determinado crecerán a lo largo del tiempo. Entonces, nos pregunta-
remos cuánto necesitaría usted invertir hoy para producir una cantidad de dinero determinada
en el futuro. Después se describirán algunos atajos para calcular el valor de una serie de flujos
de tesorería. Finalmente, demostraremos cómo valorar un proyecto de inversión simple.
Después de estudiar este capítulo usted debería ser capaz de:

 Calcular el valor futuro que alcanzará una inversión a un tipo de interés determinado.
 Comparar tasas de interés en diferentes intervalos de tiempo. Por ejemplo, tasas men-
suales versus tasas anuales.
 Calcular el valor actual de flujos de efectivo futuros.
 Calcular el valor actual y futuro de una serie de flujos de efectivo.
 Calcular el valor actual neto de una inversión simple.

No hay nada complicado en estos cálculos pero para manejarlos con facilidad, usted deber-
ía leer el capítulo a fondo, trabajar con cuidado a través de los ejemplos, y estar seguro de que
usted es capaz de abordar los autocuestionarios. Le estamos proponiendo realizar una inver-
sión ahora para obtener una rentabilidad después.

VALOR PRESENTE O ACTUAL Y VALOR FUTURO

Los valores y las decisiones financieras se evalúan mediante técnicas del valor presente o
del valor futuro. Aunque estas técnicas, cuando se aplican correctamente, dan como resultado
las mismas decisiones, consideran la decisión de modo diferente. Las técnicas del valor futuro
se usan para calcular valores futuros, que se miden comúnmente al final de la vida de un pro-
yecto, y las técnicas del valor presente se emplean para estimar valores presentes, que se
miden al inicio de la vida de un proyecto (tiempo cero). El valor futuro es efectivo que se reci-
birá en una fecha futura determinada y el valor presente es efectivo disponible hoy mismo.
Se utiliza una línea de tiempo para representar los flujos de efectivo relacionados con una
inversión específica. Una línea de tiempo es una línea horizontal en la que el momento cero se
ubica en el extremo izquierdo y los períodos futuros se registran de izquierda a derecha. La
figura 1 ilustra una línea de tiempo que abarca seis períodos (años en este caso). El flujo de
efectivo que ocurre en el momento cero y al final de cada año se presentan por arriba de la
línea; los valores negativos representan salidas de efectivo ($ 10.000 en el momento cero) y los
valores positivos representan entradas de efectivo ($ 3.000 de entrada al final del primer año, $
5.000 de entrada al final del segundo año, etcétera).
Puesto que el dinero posee un valor en el tiempo, los flujos de efectivo relacionados con
una inversión, como los que exhibe la figura 1, deben medirse en el mismo punto en el tiempo.
Por lo general, este punto corresponde al final o al inicio de la vida de la inversión. La técnica
del valor futuro utiliza la composición para calcular el valor futuro de cada flujo de efectivo al
final de la vida de la inversión y luego los suma para determinar el valor futuro de la inversión.

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La figura 2 ilustra este enfoque por arriba de la línea de tiempo y muestra que el valor futuro de
cada flujo de efectivo se mide al final de los seis años de la vida de la inversión.

FIGURA 1

Línea de tiempo
La línea de tiempo muestra los flujos de efectivo de una inversión

($ 10.000) $ 3.000 $ 5.000 $ 4.000 $ 3.000 $ 2.000 $ 4.000

0 1 2 3 4 5 6
Final del año

FIGURA 2

Composición y descuento
La línea de tiempo presenta la composición para calcular el valor futuro y el descuento para calcular el valor presente

Composición

Valor
futuro

($ 10.000) $ 3.000 $ 5.000 $ 4.000 $ 3.000 $ 2.000 $ 4.000

0 1 2 3 4 5 6
Final del año

Valor
presente

Descuento

Por otro lado, la técnica del valor presente usa el descuento para calcular el valor presente
de cada flujo de efectivo en el momento cero y después los suma para determinar el valor de la
inversión el día de hoy. La figura 2 exhibe la aplicación de este enfoque por debajo de la línea
de tiempo. Aunque los valores presente (actual) y futuro dan como resultado las mismas deci-
siones, los gerentes de finanzas se basan principalmente en las técnicas del valor presente,
porque toman decisiones en el momento cero.

VALOR FUTURO E INTERÉS COMPUESTO

En 2000 usted tiene 100 pesos para invertir en una cuenta en el banco. Suponga que los
bancos están pagando actualmente un tipo de interés del 6 % anual por los depósitos. En este
caso, después de un año su cuenta ganará unos intereses de 6 pesos:

Interés = tipo de interés x inversión inicial = 0,06 x $ 100 = $ 6

Usted comienza el año con 100 pesos y gana un interés de 6 pesos, de forma que el valor de
su inversión crecerá a 106 pesos al final del año:

Valor de la inversión después de 1 año = $ 100 + $ 6 = $ 106

Note que los 100 pesos invertidos crecen según el factor (1 + 0,06) = (1,06). En general, para
un tipo de interés i, el valor de la inversión al final de un año es (1 + i) veces la inversión inicial:

Valor después de un año = inversión inicial x (1 + i) = $ 100 x (1,06) = $ 106

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¿Qué obtiene usted su deja su dinero en el banco durante un segundo año? Su resultado
ahora es de 106 pesos y continuará aumentando en un 6 % anual de interés. De esta forma:

Intereses en el segundo año = 0,06 x $ 106 = $ 6,36

Usted empieza el segundo año con 106 pesos sobre los cuales gana un interés de 6,36 pesos.
Entonces, al final del año el valor de su cuenta habrá crecido a $ 106 + $ 6,36 = $ 112,36.
En el primer año su inversión de 100 pesos aumenta en un factor de 1,06 a 106 pesos, en
el segundo año los 106 pesos de nuevo aumentan en un factor de 1,06 a 112,36 pesos. Así la
inversión inicial de 100 pesos crece dos veces por un factor 1,06:

Valor de la cuenta después de 2 años = $ 100 x 1,06 x 1,06 = $ 100 x 1,06  = $ 112,36
2

Si usted mantiene su dinero invertido durante un tercer año, su inversión se multiplica por
1,06 cada año durante los 3 años. Al final del tercer año el total será de:

$ 100 x 1,06  = $ 119,10

3

No es una cifra para situarlo a usted en la clase de los millonarios pero incluso los millonarios
tienen que empezar con algo.
Claramente para un horizonte temporal de la inversión de t años, la inversión inicial de 100
pesos crecerá a:

$ 100 x 1,06 
t

Para un tipo de interés de i y un horizonte de t años, el valor futuro de su inversión será:

Valor futuro de $ 100 = $ 100 x 1  i

t

Note en el ejemplo que sus intereses en el primer año son 6 pesos (6 % de 100 pesos), y en el
segundo año son de 6,36 pesos (6 % de 106 pesos). Su renta en el segundo año es más alta
porque usted ahora gana intereses sobre ambos, la inversión inicial de 100 pesos y los 6 pesos
de interés ganados en el año anterior. Esta ganancia de intereses sobre los intereses reinverti-
dos se conoce como capitalización o interés compuesto. En contraste, si el banco calculó el
interés sólo sobre su inversión inicial, usted cobraría interés simple (los intereses no ganan
intereses).
La figura 3 y la figura 4 ilustran los mecanismos del interés compuesto. La figura 3 muestra
que en cada año, usted empieza con un resultado mayor en su cuenta, pues sus ahorros han
aumentado por el interés del año anterior. Como resultado, su renta de intereses también es
más alta.

FIGURA 3 - Interés compuesto

Resultado
Resultado Interés ganado
Año al final del
al principio del año durante el año
año
1 100,00 0,06 x 100,00 = 6,00 106,00
2 106,00 0,06 x 106,00 = 6,36 112,36
3 112,36 0,06 x 112,36 = 6,74 119,10
4 119,10 0,06 x 119,10 = 7,15 126,25
5 126,25 0,06 x 126,25 = 7,57 133,82

Obviamente, cuanto más alto es el tipo de interés, más rápido crecerán sus ahorros. La
figura 5 muestra que unos pocos puntos porcentuales sumados a la tasa de interés (compues-
to) pueden afectar dramáticamente a los resultados futuros de su cuenta de ahorro. Por ejem-
plo, después de 10 años 1.000 pesos invertidos al 10 % crecerán a:
$ 1.000 x 1,10  = $ 2.594.
10

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Si invirtió al 5 % sólo crecerá a:

$ 1.000 x 1,05  = $ 1.629
10

FIGURA 4 - Interés compuesto

140

120

100

80
Interés del año anterior
Pesos

Interés de este año

Inversión inicial
60

40

20

0
1 2 3 4 5
Años

FIGURA 5 - Valores futuros con interés compuesto

18,00

16,00

14,00

12,00
Valor futuro de $ 1

10,00 i=1%
i=5%
i = 10 %
8,00 i = 15 %

6,00

4,00

2,00

0,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Número de años

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FIGURA 6 - Valor futuro de $ 1

Número Tipo de interés anual

de años 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 8,00% 9,00% 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 15,00%
1 1,010 1,020 1,030 1,040 1,050 1,060 1,070 1,080 1,090 1,100 1,110 1,120 1,130 1,140 1,150
2 1,020 1,040 1,061 1,082 1,103 1,124 1,145 1,166 1,188 1,210 1,232 1,254 1,277 1,300 1,323
3 1,030 1,061 1,093 1,125 1,158 1,191 1,225 1,260 1,295 1,331 1,368 1,405 1,443 1,482 1,521
4 1,041 1,082 1,126 1,170 1,216 1,262 1,311 1,360 1,412 1,464 1,518 1,574 1,630 1,689 1,749
5 1,051 1,104 1,159 1,217 1,276 1,338 1,403 1,469 1,539 1,611 1,685 1,762 1,842 1,925 2,011
6 1,062 1,126 1,194 1,265 1,340 1,419 1,501 1,587 1,677 1,772 1,870 1,974 2,082 2,195 2,313
7 1,072 1,149 1,230 1,316 1,407 1,504 1,606 1,714 1,828 1,949 2,076 2,211 2,353 2,502 2,660
8 1,083 1,172 1,267 1,369 1,477 1,594 1,718 1,851 1,993 2,144 2,305 2,476 2,658 2,853 3,059
9 1,094 1,195 1,305 1,423 1,551 1,689 1,838 1,999 2,172 2,358 2,558 2,773 3,004 3,252 3,518
10 1,105 1,219 1,344 1,480 1,629 1,791 1,967 2,159 2,367 2,594 2,839 3,106 3,395 3,707 4,046
11 1,116 1,243 1,384 1,539 1,710 1,898 2,105 2,332 2,580 2,853 3,152 3,479 3,836 4,226 4,652
12 1,127 1,268 1,426 1,601 1,796 2,012 2,252 2,518 2,813 3,138 3,498 3,896 4,335 4,818 5,350
13 1,138 1,294 1,469 1,665 1,886 2,133 2,410 2,720 3,066 3,452 3,883 4,363 4,898 5,492 6,153
14 1,149 1,319 1,513 1,732 1,980 2,261 2,579 2,937 3,342 3,797 4,310 4,887 5,535 6,261 7,076
15 1,161 1,346 1,558 1,801 2,079 2,397 2,759 3,172 3,642 4,177 4,785 5,474 6,254 7,138 8,137
16 1,173 1,373 1,605 1,873 2,183 2,540 2,952 3,426 3,970 4,595 5,311 6,130 7,067 8,137 9,358
17 1,184 1,400 1,653 1,948 2,292 2,693 3,159 3,700 4,328 5,054 5,895 6,866 7,986 9,276 10,761
18 1,196 1,428 1,702 2,026 2,407 2,854 3,380 3,996 4,717 5,560 6,544 7,690 9,024 10,575 12,375
19 1,208 1,457 1,754 2,107 2,527 3,026 3,617 4,316 5,142 6,116 7,263 8,613 10,197 12,056 14,232
20 1,220 1,486 1,806 2,191 2,653 3,207 3,870 4,661 5,604 6,727 8,062 9,646 11,523 13,743 16,367
25 1,282 1,641 2,094 2,666 3,386 4,292 5,427 6,848 8,623 10,835 13,585 17,000 21,231 26,462 32,919
30 1,348 1,811 2,427 3,243 4,322 5,743 7,612 10,063 13,268 17,449 22,892 29,960 39,116 50,950 66,212

Número Tipo de interés anual

de años 16,00% 17,00% 18,00% 19,00% 20,00% 21,00% 22,00% 23,00% 24,00% 25,00% 26,00% 27,00% 28,00% 29,00% 30,00%
1 1,160 1,170 1,180 1,190 1,200 1,210 1,220 1,230 1,240 1,250 1,260 1,270 1,280 1,290 1,300
2 1,346 1,369 1,392 1,416 1,440 1,464 1,488 1,513 1,538 1,563 1,588 1,613 1,638 1,664 1,690
3 1,561 1,602 1,643 1,685 1,728 1,772 1,816 1,861 1,907 1,953 2,000 2,048 2,097 2,147 2,197
4 1,811 1,874 1,939 2,005 2,074 2,144 2,215 2,289 2,364 2,441 2,520 2,601 2,684 2,769 2,856
5 2,100 2,192 2,288 2,386 2,488 2,594 2,703 2,815 2,932 3,052 3,176 3,304 3,436 3,572 3,713
6 2,436 2,565 2,700 2,840 2,986 3,138 3,297 3,463 3,635 3,815 4,002 4,196 4,398 4,608 4,827
7 2,826 3,001 3,185 3,379 3,583 3,797 4,023 4,259 4,508 4,768 5,042 5,329 5,629 5,945 6,275
8 3,278 3,511 3,759 4,021 4,300 4,595 4,908 5,239 5,590 5,960 6,353 6,768 7,206 7,669 8,157
9 3,803 4,108 4,435 4,785 5,160 5,560 5,987 6,444 6,931 7,451 8,005 8,595 9,223 9,893 10,604
10 4,411 4,807 5,234 5,695 6,192 6,727 7,305 7,926 8,594 9,313 10,086 10,915 11,806 12,761 13,786
11 5,117 5,624 6,176 6,777 7,430 8,140 8,912 9,749 10,657 11,642 12,708 13,862 15,112 16,462 17,922
12 5,936 6,580 7,288 8,064 8,916 9,850 10,872 11,991 13,215 14,552 16,012 17,605 19,343 21,236 23,298
13 6,886 7,699 8,599 9,596 10,699 11,918 13,264 14,749 16,386 18,190 20,175 22,359 24,759 27,395 30,288
14 7,988 9,007 10,147 11,420 12,839 14,421 16,182 18,141 20,319 22,737 25,421 28,396 31,691 35,339 39,374
15 9,266 10,539 11,974 13,590 15,407 17,449 19,742 22,314 25,196 28,422 32,030 36,062 40,565 45,587 51,186
16 10,748 12,330 14,129 16,172 18,488 21,114 24,086 27,446 31,243 35,527 40,358 45,799 51,923 58,808 66,542
17 12,468 14,426 16,672 19,244 22,186 25,548 29,384 33,759 38,741 44,409 50,851 58,165 66,461 75,862 86,504
18 14,463 16,879 19,673 22,901 26,623 30,913 35,849 41,523 48,039 55,511 64,072 73,870 85,071 97,862 112,455
19 16,777 19,748 23,214 27,252 31,948 37,404 43,736 51,074 59,568 69,389 80,731 93,815 108,890 126,242 146,192
20 19,461 23,106 27,393 32,429 38,338 45,259 53,358 62,821 73,864 86,736 101,721 119,145 139,380 162,852 190,050
25 40,874 50,658 62,669 77,388 95,396 117,391 144,210 176,859 216,542 264,698 323,045 393,634 478,905 581,759 705,641
30 85,850 111,065 143,371 184,675 237,376 304,482 389,758 497,913 634,820 807,794 1.025,927 1.300,504 1.645,505 2.078,219 2.619,996

Calcular valores futuros es fácil utilizando cualquier calculadora. Si usted tiene paciencia,
puede multiplicar su inversión inicial por 1 + i (1,06 en nuestro ejemplo) una vez por cada año
x
de su inversión. Un sencillo procedimiento es utilizar la tecla de potencias (la tecla y ) en su
10 x
calculadora. Por ejemplo, para calcular 1,06 , introduzca 1,06, presione la tecla y , introduzca
10, presione = y descubra que la respuesta es 1,791 (¡inténtelo!).
Si usted no tiene calculadora, puede utilizar una tabla de valores futuros como la de la figu-
ra 6. Compruebe que usted puede utilizarla para calcular los valores futuros de una inversión
de 10 años al 6 %. Encuentre primero la fila correspondiente a 10 años. Continúe a lo largo de
la fila hasta que alcance la columna del 6 %. La entrada muestra que 1 peso invertido durante
10 años al 6 % crece a 1,791 pesos.
Intente ahora otro ejemplo. Si usted invirtiera un peso durante 20 años al 10 %, ¿cuánto
tendría al final de los 20 años? Su respuesta debería ser 6,727 pesos.

Ejemplo. La isla de Manhattan.

Uno de los ejemplos, preferidos por casi todo el mundo, del poder del interés compuesto es
la venta de la isla de Manhattan por 24 dólares en 1626 a Peter Minuit. Si consideramos los
precios actuales de los bienes inmobiliarios en Nueva York parece que el Sr. Minuit obtuvo un

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buen negocio. Pero considere el valor futuro de 24 dólares si hubieran sido invertidos durante
374 años (2000 menos 1626) a un tipo de interés del 8 % anual:
374
U$S 24 x (1,08) = U$S 75.979.388.482.895

Quizás la inversión no fuera tan buena como parecía. El valor total de la tierra en Manhat-
tan está hoy probablemente cerca de 81.000 millones de dólares.
Aunque entretenido, este análisis es algo erróneo. Primero, el tipo de interés del 8 % que
hemos utilizado para calcular el valor futuro es bastante alto como estándar histórico. A un 3,50
% de tasa de interés, más consistente con la experiencia histórica, el valor futuro de 24 dólares
374
sería dramáticamente menor, sólo U$S 24 x (1,035) = U$S 9.287.569! Segundo, nosotros
hemos subestimado los rendimientos del Sr. Minuit y sus sucesores: hemos ignorado todos los
ingresos por alquileres que la isla ha generado durante los últimos 3 o 4 siglos.
Considerando todas las cosas, si nosotros hubiéramos estado en 1626, hubiéramos paga-
do con mucho gusto 24 dólares por la isla.

El poder del crecimiento a tipo compuesto no está restringido al dinero. Los propietarios de
bosques intentan predecir la tasa de crecimiento compuesta de los árboles, los demógrafos la
tasa de crecimiento compuesta de la población. Un sociólogo ha observado que el número de
abogados en los Estados Unidos está creciendo a una tasa compuesta mayor que la de la po-
blación en su totalidad (3,60 versus 0,90 en los años ochenta) y ha calculado que aproximada-
mente dentro de dos siglos habrá más abogados que personas.

AUTOCUESTIONARIO Nº 1. Suponga que Peter Minuit no fuera el primer magnate inmobiliario de Nueva York, pero
en lugar de ello hubiera invertido sus U$S 24 a la tasa del 5 % de interés en el Banco de Nueva Amsterdam. ¿Cuál
hubiera sido el saldo de su cuenta después de 5 años? ¿Y después de 50 años?

Ejemplo. Tarjetas de crédito.

Como ahorrador, usted puede estar comprensiblemente entusiasmado con el interés com-
puesto. Sin embargo, como prestatario, éste trabaja en su contra. Considere como ejemplo su
tarjeta de crédito. Suponga que tiene que pagar intereses sobre saldos no pagados al tipo de
interés del 1 % al mes. ¿Cuál es su costo si usted no cancela ese pago durante un año?
No se asuste porque el tipo de interés sea mensual en lugar de anual. Lo importante es
mantener la consistencia entre el tipo de interés y el número de períodos. Si el tipo de interés
es un porcentaje mensual, entonces se deben definir en el cálculo del valor futuro el número de
períodos como el número de meses. De esta forma si usted se endeuda en 100 pesos con la
empresa de la tarjeta de crédito al 1 % mensual durante 12 meses, usted tendrá que pagar:
12
$ 100 x (1,01) = $ 112,68

Como el interés se calcula mensualmente y se suma a sus resultados no pagados, usted

está pagando intereses sobre los intereses. Así su deuda de 100 pesos crece después de 1
año a 112,68 pesos. Utilizando interés simple, usted pagaría intereses sólo sobre los 100 pe-
sos iniciales de préstamo, y entonces debería $ 100 + $ 12 = $ 112 después de un año.

AUTOCUESTIONARIO Nº 2. Las bacterias crecen por división: una bacteria se convierte en dos, dos se convierten en
cuatro y así sucesivamente. En otras palabras, una población de bacterias puede crecer en un 100 % cada período.
Comience con una bacteria. ¿Cuántas bacterias habrá después de una semana si la división tiene lugar cada 12
horas? Suponga que ninguna muere. Utilice para ello su calculadora.

TIPO DE INTERÉS COMPUESTO ANUALMENTE VERSUS TIPO DE INTERÉS NOMINAL

Los tipos de interés pueden establecerse por días, meses, años o cualquier intervalo con-
veniente. Por ejemplo, en el cálculo del pago de su tarjeta de crédito, utilizamos un tipo de in-
terés mensual. Cuando calculamos el valor de las inversiones de Peter Minuit, utilizamos un
tipo de interés anual. ¿Cómo deberíamos comparar tipos de interés cuando se establecen para
diferentes períodos, como mensualmente o anualmente?
Nuestro análisis de las cargas financieras de su tarjeta de crédito en el ejemplo sugiere
cómo convertir un tipo mensual a un tipo de interés efectivo anual. Nosotros vimos que un
tipo de interés anual de un 1 % al mes aumenta su deuda no pagada después de un año por un

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12
factor de (1,01) = 1,1268. La deuda aumenta en un 12,68 %. En consecuencia, nosotros de-
cimos que el tipo de interés anual efectivo, o equivalente, la tasa compuesta anualmente del
préstamo, es 12,68 %.
En general, el tipo de interés efectivo anual se define como la tasa de crecimiento anual de
los fondos incluyendo los efectos de la composición. Por lo tanto:
12
(1 + tipo anual) = (1 + tipo mensual)

Cuando se comparan tipos de interés, es mejor utilizar tipos efectivos anuales, porque esto
compara el crecimiento de los fondos durante un período común permitiendo posibles composi-
ciones durante el período. Desgraciadamente, la práctica común analiza tipos de interés a corto
plazo utilizando interés simple, multiplicando la tasa por período por el número de períodos por
año. De hecho, las leyes de transparencia en los préstamos exigen que los tipos se anualicen
de esta manera. Estos tipos se denominan tipo de interés nominal o tasa nominal anual (tipo
de interés equivalente en base anual utilizando interés simple). Así nuestro 1 % al mes de la
tarjeta de crédito tiene un tipo compuesto anual de 12,68 % pero un interés nominal anual de
12 %.
Si los tipos cotizan sobre la base de interés nominal, ¿cómo podremos encontrar el tipo
efectivo anual (tasa efectiva anual)? La solución es sencilla. Primero tome el tipo de interés
nominal y divida por el número de períodos en un año para recuperar el tipo original por perío-
do que actualmente se está cargando en el préstamo. Entonces calcule el tipo de interés equi-
valente compuesto anualmente. Por ejemplo, el interés sobre el préstamo de la tarjeta de crédi-
to cotizará como un interés nominal del 12 %. Como el interés se calcula mensualmente, hay
12 períodos para componer en el año. Así, nosotros dividiremos primero por 12 para obtener el
tipo de interés mensual, 1 %. Entonces, convertiremos a un tipo compuesto anualmente:
12 12
(1 + tipo anual) = (1 + tipo mensual) = (1 + 0,01) = 1,1268

El tipo de interés anual es 0,1268 = 12,68 % (tasa efectiva anual).

En general, suponga que el interés sobre el préstamos se paga m veces al año. Si el in-
terés capitaliza mensualmente, m = 12; si la capitalización es semestral, m = 2. El interés car-
gado por período iguala a la tasa nominal dividida por m. Después de un período una inversión
de 1 peso se aprecia en 1 + TNA/m. Así el tipo de interés compuesto anual equivalente (tasa
m
efectiva anual) es [(1 + TNA/m) – 1]. Es decir:
m
TEA = [(1 + TNA/m) – 1]

Ejemplo. Los tipos de interés efectivos en cuantas bancarias.

En los años 1960 y 1970 el Banco Central limitó el tipo de interés nominal que los bancos
podían pagar sobre cuentas de ahorro. Los bancos estaban hambrientos de depositarios y
estudiaban diversas formas de incrementar el tipo de interés efectivo que podría pagarse de-
ntro de las reglas. Su solución era mantener la misma TNA pero calcular el interés sobre los
depósitos más frecuentemente. Como el interés se calculó cada vez en intervalos más peque-
ños, transcurría menos tiempo antes de que el interés pudiera ganar interés. En consecuencia,
el tipo de interés efectivo compuesto anual (TEA) aumenta. La figura 7 muestra los cálculos
suponiendo que la máxima TNA que los bancos pudieran pagar fuera 6 %.
Usted puede ver a partir de la figura 7 cómo los bancos fueron capaces de incrementar el
tipo de interés efectivo (TEA) simplemente calculando el interés a intervalos más pequeños.
El último paso era suponer que los interese se pagaban en un flujo continuo en lugar de
TNA
intervalos fijos. Con capitalización continua de un año, 1 peso crece a e , donde e = 2,718
(una cifra que puede serle familiar de una clase de cálculo). Así, si usted deposita 1 peso con
un banco que ofrece un tipo de capitalización continua de 6 %, su inversión crecerá al final del
0,06
año a 2,718 = $ 1,06183, sólo un poco más que el interés se hubiera compuesto diariamen-
te.

AUTOCUESTIONARIO Nº 3. Un préstamo para un automóvil exige pagos trimestrales y soporta una TNA del 8 %.
¿Cuál es el tipo de interés compuesto anual (TEA)?

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FIGURA 7 - Frecuencia de composición y tipo de interés nominal

Período de Períodos Tipos de interés Factor de crecimiento Tipo efectivo anual

composición por año por período de los fondos invertidos (%)

Anualmente 1 6,00000 1,0600000 = 1,060000 6,0000

2
Semestralmente 2 3,00000 1,0300000 = 1,060900 6,0900
4
Trimestralmente 4 1,50000 1,0150000 = 1,061364 6,1364
12
Mensualmente 12 0,50000 1,0050000 = 1,061678 6,1678
52
Semanalmente 52 0,11538 1,0011538 = 1,061800 6,1800
365
Diario 365 0,01644 1,0001644 = 1,061831 6,1831

VALOR ACTUAL

El dinero puede invertirse para ganar intereses. Si a usted le ofrecen elegir entre 100.000
pesos ahora y 100.000 pesos al final del año, usted naturalmente tomará el dinero ahora para
obtener los intereses de un año. Los directores financieros realizan lo mismo cuando ellos di-
cen que el dinero en la mano hoy tiene un valor temporal o cuando ellos citan el principio finan-
ciero quizás más básico: un peso hoy vale más que un peso mañana.
Nosotros hemos visto que 100 pesos invertidos durante 1 año al 6 % crecerán a un valor
futuro de $ 100 x 1,06 = $ 106. Volvamos alrededor de esto: ¿Cuánto necesitaremos invertir
ahora para producir 106 pesos al final del año? Los directores financieros se refieren a esto
como el valor actual (VA) de un ingreso de 106 pesos.
El valor futuro se calcula multiplicando la inversión actual por 1 más el tipo de interés, 0,06
o 1,06. Para calcular el valor actual, nosotros simplemente invertimos el proceso y dividimos el
valor futuro por 1,06:

Valor futuro $ 106

Valor actual    $ 100
1,06 1,06

¿Cuál es el valor actual de, digamos, 112,36 pesos que serán recibidos dentro de 2 años?
De nuevo preguntamos: “¿Cuánto necesitaríamos invertir ahora?”. La respuesta es obviamente
100 pesos; nosotros ya hemos calculado que al 6 % 100 pesos crecen a 112,36 pesos:
2
$ 100 x (1,06) = $ 112,36

Sin embargo, si no lo conocemos, o bien olvidamos la respuesta, dividiremos el valor futuro por
2
(1,06) :

$ 112,36
Valor actual  VA   $ 100
1,06 2
En general, para un valor futuro o pago dentro de t períodos, el valor actual es:

Valor futuro después de t períodos

Valor actual  VA 
(1  i) t

En este contexto el tipo de interés i se conoce como la tasa de descuento y el valor actual
se denomina a menudo valor descontado de los flujos futuros. Para calcular el valor actual,
descontamos el valor futuro al tipo de interés i.

Ejemplo. Ahorrando para comprar una computadora nueva.

Suponga que usted necesita 3.000 pesos el próximo año para comprar una nueva compu-
tadora. El tipo de interés es del 8 % anual. ¿Cuánto dinero debería usted apartar ahora para

8
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pagar la compra? Calcule el valor actual al 8 % de tipo de interés del pago de 3.000 pesos de-
ntro de un año. Este valor es:

$ 3.000
VA   $ 2.777,78
1,08

Note que 2.777,78 pesos invertidos durante un año al 8 % concederán lo suficiente para
comprar la computadora:

Valor futuro = $ 2.777,78 x 1,08 = $ 3.000

Cuanto mayor es el tiempo anterior al que usted debe hacer el pago, menor es la necesi-
dad de invertir hoy. Por ejemplo, suponga que usted puede posponer la compra de esa compu-
tadora hasta dentro de dos años. En este caso calculamos el valor actual del pago futuro divi-
2
diendo los 3.000 pesos por (1,08) :

$ 3.000
VA   $ 2.572,02
1,08 2
De esta forma, usted necesita invertir hoy 2.777,78 pesos para obtener 3.000 pesos dentro
de un año, pero sólo 2,572,02 pesos para obtener los mismos 3.000 pesos dentro de dos años.

Repetimos el procedimiento básico. Para calcular cuánto tendrá usted en el futuro si invier-
t
te durante t años al tipo de interés i, multiplique la inversión inicial por (1 + i) .
Los valores actuales siempre se calculan utilizando interés compuesto. Mientras las líneas
ascendentes de la figura 5 muestran el valor futuro de 1 peso invertido con interés compuesto,
cuando calculamos valores actuales retrocedemos a lo largo de las líneas desde el futuro al
presente. Los valores actuales caen con períodos más largos, como muestra la figura 8.

FIGURA 8 - Valor actual de un flujo de efectivo futuro de $ 1

1,00

0,90

0,80

0,70

0,60
Valor actual de $ 1

i=1%
i=5%
0,50
i = 10 %
i = 15 %

0,40

0,30

0,20

0,10

0,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Número de años

Así los valores actuales caen, manteniendo el resto de las cosas igual, cuando los pagos
de tesorería futuros se retrasan. Cuanto más tenga usted que esperar para obtener el dinero,
menor valor tendrá.

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Ejemplo. Calculando VA.

El tipo de interés es 9 %. ¿Cuál es el valor actual de 10 millones de pesos que se recibirán

dentro de 30 años?

$ 10.000.000
Valor actual  VA   $ 753.711
1,09 30
Note que 753.711 pesos invertidos al 9 % de interés compuesto durante 30 años crecen
hasta 10 millones de pesos:
30
$ 753.711 x (1,09) = $ 10.000.000

La fórmula del valor actual se escribe en ocasiones en forma diferente. En lugar de dividir
t t
el pago futuro por (1 + i) podríamos igualmente multiplicar por 1/(1 + i) :

pago futuro 1
VA   pago futuro 
1  i t
1  it
t
La expresión 1/(1 + i) se denomina factor de descuento. Mide el valor actual de un peso
recibido en el año t.
La forma más sencilla para encontrar el factor de descuento es utilizar una calculadora,
pero los directores financieros a veces encuentran conveniente calcular el factor de descuento
utilizando tablas de factores de descuento. La figura 9 muestra factores de descuento para un
amplio rango de años y de tipos de interés.
Intente utilizar la figura 9 para comprobar nuestros cálculos sobre cuánto dinero apartar
para la compra de la computadora de 3.000 pesos. Si el tipo de interés es el 8 %, el valor actual
de 1 peso pagado al final del año 1 es 0,926 pesos. Así el valor actual de 3.000 pesos es:

1
VA  $ 3.000   $ 3.000  0,926  $ 2.778
1,08

El valor obtenido, salvo errores de redondeo, coincide con el valor que se obtuvo en el
ejemplo correspondiente. ¿Qué ocurre si la compra de la computadora se pospone hasta de-
ntro de dos años? La figura 9 muestra que el valor actual de 1 peso pagado dentro de dos años
es 0,857 pesos. Luego, el valor actual de 3.000 pesos es:

1
VA  $ 3.000   $ 3.000  0,857  $ 2.751
(1,08) 2

El valor obtenido de nuevo difiere de los cálculos del ejemplo únicamente por efectos del
redondeo.
Note que a medida que usted se mueve por las filas de la figura 9, dirigiéndose hacia tipos
de interés más altos, el valor actual disminuye. Cuando usted se mueve por las columnas,
hacia períodos de descuento más largos, los valores actuales de nuevo disminuyen. ¿Por qué
tiene esto sentido?

Ejemplo. El Gobierno italiano se endeuda en 48 millones de dólares.

En febrero de 1992 el Gobierno italiano necesitó pedir un préstamo de 48 millones de dóla-

res durante seis años. Para ello emitió IOUs, cada uno de los cuales prometía pagar al posee-
1
dor 1.000 dólares al final de 6 años . El tipo de interés de mercado en ese momento era 7,50
%. ¿Cuánto hubiera estado usted dispuesto a pagar por un IOU del Gobierno italiano?

1
Estos IOU se conocen como bonos. Normalmente, los inversores en bonos reciben un interés regular o cupón. Los
bonos del gobierno italiano darán sólo un único pago al final del año 6. En este caso se conocen como bonos cupón
cero. Sobre ellos hablaremos más adelante.

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Para calcular el valor multiplicamos el pago futuro de 1.000 dólares por el factor de des-
cuento de 6 años:

1
VA  U$S 1.000   U$S 1.000  0,648  U$S 648
1,075 6
En lugar de emplear una calculadora para encontrar el factor de descuento, podríamos
utilizar la figura 9. Usted puede ver que el factor de descuento a seis años es 0,666 si el tipo de
interés es el 7 % y es 0,630 si el tipo de interés es el 8 %. Para un tipo de interés de 7,50 % el
factor de descuento está a mitad de camino, es decir 0,648.

FIGURA 9 - Factores de descuento. Valor actual de $ 1

Número Tipo de interés anual

de años 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 8,00% 9,00% 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 15,00%
1 0,990 0,980 0,971 0,962 0,952 0,943 0,935 0,926 0,917 0,909 0,901 0,893 0,885 0,877 0,870
2 0,980 0,961 0,943 0,925 0,907 0,890 0,873 0,857 0,842 0,826 0,812 0,797 0,783 0,769 0,756
3 0,971 0,942 0,915 0,889 0,864 0,840 0,816 0,794 0,772 0,751 0,731 0,712 0,693 0,675 0,658
4 0,961 0,924 0,888 0,855 0,823 0,792 0,763 0,735 0,708 0,683 0,659 0,636 0,613 0,592 0,572
5 0,951 0,906 0,863 0,822 0,784 0,747 0,713 0,681 0,650 0,621 0,593 0,567 0,543 0,519 0,497
6 0,942 0,888 0,837 0,790 0,746 0,705 0,666 0,630 0,596 0,564 0,535 0,507 0,480 0,456 0,432
7 0,933 0,871 0,813 0,760 0,711 0,665 0,623 0,583 0,547 0,513 0,482 0,452 0,425 0,400 0,376
8 0,923 0,853 0,789 0,731 0,677 0,627 0,582 0,540 0,502 0,467 0,434 0,404 0,376 0,351 0,327
9 0,914 0,837 0,766 0,703 0,645 0,592 0,544 0,500 0,460 0,424 0,391 0,361 0,333 0,308 0,284
10 0,905 0,820 0,744 0,676 0,614 0,558 0,508 0,463 0,422 0,386 0,352 0,322 0,295 0,270 0,247
11 0,896 0,804 0,722 0,650 0,585 0,527 0,475 0,429 0,388 0,350 0,317 0,287 0,261 0,237 0,215
12 0,887 0,788 0,701 0,625 0,557 0,497 0,444 0,397 0,356 0,319 0,286 0,257 0,231 0,208 0,187
13 0,879 0,773 0,681 0,601 0,530 0,469 0,415 0,368 0,326 0,290 0,258 0,229 0,204 0,182 0,163
14 0,870 0,758 0,661 0,577 0,505 0,442 0,388 0,340 0,299 0,263 0,232 0,205 0,181 0,160 0,141
15 0,861 0,743 0,642 0,555 0,481 0,417 0,362 0,315 0,275 0,239 0,209 0,183 0,160 0,140 0,123
16 0,853 0,728 0,623 0,534 0,458 0,394 0,339 0,292 0,252 0,218 0,188 0,163 0,141 0,123 0,107
17 0,844 0,714 0,605 0,513 0,436 0,371 0,317 0,270 0,231 0,198 0,170 0,146 0,125 0,108 0,093
18 0,836 0,700 0,587 0,494 0,416 0,350 0,296 0,250 0,212 0,180 0,153 0,130 0,111 0,095 0,081
19 0,828 0,686 0,570 0,475 0,396 0,331 0,277 0,232 0,194 0,164 0,138 0,116 0,098 0,083 0,070
20 0,820 0,673 0,554 0,456 0,377 0,312 0,258 0,215 0,178 0,149 0,124 0,104 0,087 0,073 0,061
25 0,780 0,610 0,478 0,375 0,295 0,233 0,184 0,146 0,116 0,092 0,074 0,059 0,047 0,038 0,030
30 0,742 0,552 0,412 0,308 0,231 0,174 0,131 0,099 0,075 0,057 0,044 0,033 0,026 0,020 0,015

Número Tipo de interés anual

de años 16,00% 17,00% 18,00% 19,00% 20,00% 21,00% 22,00% 23,00% 24,00% 25,00% 26,00% 27,00% 28,00% 29,00% 30,00%
1 0,862 0,855 0,847 0,840 0,833 0,826 0,820 0,813 0,806 0,800 0,794 0,787 0,781 0,775 0,769
2 0,743 0,731 0,718 0,706 0,694 0,683 0,672 0,661 0,650 0,640 0,630 0,620 0,610 0,601 0,592
3 0,641 0,624 0,609 0,593 0,579 0,564 0,551 0,537 0,524 0,512 0,500 0,488 0,477 0,466 0,455
4 0,552 0,534 0,516 0,499 0,482 0,467 0,451 0,437 0,423 0,410 0,397 0,384 0,373 0,361 0,350
5 0,476 0,456 0,437 0,419 0,402 0,386 0,370 0,355 0,341 0,328 0,315 0,303 0,291 0,280 0,269
6 0,410 0,390 0,370 0,352 0,335 0,319 0,303 0,289 0,275 0,262 0,250 0,238 0,227 0,217 0,207
7 0,354 0,333 0,314 0,296 0,279 0,263 0,249 0,235 0,222 0,210 0,198 0,188 0,178 0,168 0,159
8 0,305 0,285 0,266 0,249 0,233 0,218 0,204 0,191 0,179 0,168 0,157 0,148 0,139 0,130 0,123
9 0,263 0,243 0,225 0,209 0,194 0,180 0,167 0,155 0,144 0,134 0,125 0,116 0,108 0,101 0,094
10 0,227 0,208 0,191 0,176 0,162 0,149 0,137 0,126 0,116 0,107 0,099 0,092 0,085 0,078 0,073
11 0,195 0,178 0,162 0,148 0,135 0,123 0,112 0,103 0,094 0,086 0,079 0,072 0,066 0,061 0,056
12 0,168 0,152 0,137 0,124 0,112 0,102 0,092 0,083 0,076 0,069 0,062 0,057 0,052 0,047 0,043
13 0,145 0,130 0,116 0,104 0,093 0,084 0,075 0,068 0,061 0,055 0,050 0,045 0,040 0,037 0,033
14 0,125 0,111 0,099 0,088 0,078 0,069 0,062 0,055 0,049 0,044 0,039 0,035 0,032 0,028 0,025
15 0,108 0,095 0,084 0,074 0,065 0,057 0,051 0,045 0,040 0,035 0,031 0,028 0,025 0,022 0,020
16 0,093 0,081 0,071 0,062 0,054 0,047 0,042 0,036 0,032 0,028 0,025 0,022 0,019 0,017 0,015
17 0,080 0,069 0,060 0,052 0,045 0,039 0,034 0,030 0,026 0,023 0,020 0,017 0,015 0,013 0,012
18 0,069 0,059 0,051 0,044 0,038 0,032 0,028 0,024 0,021 0,018 0,016 0,014 0,012 0,010 0,009
19 0,060 0,051 0,043 0,037 0,031 0,027 0,023 0,020 0,017 0,014 0,012 0,011 0,009 0,008 0,007
20 0,051 0,043 0,037 0,031 0,026 0,022 0,019 0,016 0,014 0,012 0,010 0,008 0,007 0,006 0,005
25 0,024 0,020 0,016 0,013 0,010 0,009 0,007 0,006 0,005 0,004 0,003 0,003 0,002 0,002 0,001
30 0,012 0,009 0,007 0,005 0,004 0,003 0,003 0,002 0,002 0,001 0,001 0,001 0,001 0,000 0,000

AUTOCUESTIONARIO Nº 4. En el momento en el que el Gobierno italiano se endeudó por 6 años, pidió un préstamo
adicional de algo más de 48 millones de dólares por 5 años. Si el tipo de interés de mercado era 7,50 %, ¿cuánto
hubiera estado usted dispuesto a pagar por un IOU a 5 años de 1.000 dólares?

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 MAESTRÍA EN PROYECTOS DE INGENIERÍA
ASIGNATURA: MATEMÁTICA FINANCIERA

Ejemplo. Encontrando el valor de un crédito sin interés.

Canguro Autos ofrece crédito sin interés sobre un automóvil de 10.000 pesos. Usted paga
4.000 pesos ahora y el resto dentro de dos años. Tortuga Motor no ofrece crédito sin interés
2
pero le rebaja a usted 500 pesos del precio de lista. Si el tipo de interés es el 10 % , ¿Qué
compañía está ofreciendo mejores oportunidades?
Note que usted paga más al comprar a través de Canguro pero, como parte del pago se
pospone, puede mantener el dinero en el banco donde continuará ganando intereses. Para
comparar las dos ofertas, usted necesita calcular el valor actual de los pagos a Canguro:

1
VA  $ 4.000  $ 6.000   $ 4.000  ($ 6.000  0,826)  $ 4.000  $ 4.958,68  $ 8.958,68
1,10 2
Si usted paga 4.000 pesos ahora y aparta 4.958,68 pesos en una cuenta en el banco,
tendrá lo suficiente para pagar a Canguro Autos. El costo total de 8.958,68 pesos es una opor-
tunidad mejor que los 9.500 pesos de Tortuga Motor.

Estos cálculos ilustran lo importante que es utilizar valores actuales cuando comparamos
formas alternativas de pagos. Usted nunca debería comparar flujos de tesorería que tengan
lugar en diferentes momentos de tiempo sin descontarlos primero a un momento común. Calcu-
lando los valores actuales vemos cuánto dinero debe aplazarse hoy para pagar futuros.

Encontrar el tipo de interés

Cuando miramos a los IOUs del Gobierno italiano en la sección anterior, se utilizó el tipo de
interés para calcular un precio de mercado aproximado para cada IOU. Algunas veces le dan a
usted el precio y tiene que calcular el interés que se está ofreciendo.
Por ejemplo, cuando el Gobierno italiano se endeudó, no anunció un tipo de interés; sim-
plemente ofreció la venta de IOU a 648 dólares. De esta forma sabemos que:

1
VA  U$S 1.000   U$S 648
1  i6
¿Cuál es el tipo de interés?
Hay diferentes formas de aproximar esto. Primero, usted podría utilizar una tabla de facto-
res de descuento. Usted necesita encontrar el tipo de interés para el cual el factor de descuen-
to a seis años es igual a 0,648. Mire la figura 9 y mueva su dedo a lo largo de la fila correspon-
diente a seis años. Usted puede ver que un tipo de interés del 7 % proporciona un factor de
descuento mayor y que un tipo de interés del 8 % proporciona un factor de descuento menor.
El tipo de interés del préstamo del Gobierno italiano era aproximadamente la mitad, un 7,50 %.
Segundo, usted puede operar en la ecuación y utilizar su calculadora para demostrar que:

U$S 648  1  i  U$S 1.000

6

1  i6 
U$S 1.000
 1,543
U$S 648

1  i  1,543  16  1,075

i = 0,075 o 7,50 %

AUTOCUESTIONARIO Nº 5. ¿Cuál es el tipo de interés si el Gobierno italiano puede vender sus IOU por 705 dólares?
Antes de realizar los cálculos, ¿puede usted decir si i será mayor o menor que 7,50 %?

2
Suponemos capitalización anual, de forma que no hay necesidad de distinguir TNA de TEA.

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