18/10/2016 ¿Y usted, le da crédito al crédito? (Parte 1) | De regreso a lo básico | blogs | gestion.

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DE VALORES 1.02 1.89 +0.42 +0.85 +0.62 1.21 1.02 1.89 +0.42 +0.85

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AC E R C A DE
De regreso a lo básico
PAÚL LIRA BRICEÑO Economista  por  la  Universidad  del  Pacífico.  MBA  del
Incae­Adolfo Ibáñez. Durante su desarrollo profesional, se
ha  desempeñado  en  diversos  puestos  gerenciales  en  el
¿Y usted, le da crédito al crédito? (Parte 1) sistema  financiero  local.  Asimismo,  ha  sido  Director  de
Administración  de  un  importante  organismo  público.
En la jerga financiera una empresa apalancada es la que ha tomado deuda, en Paralelamente,  ha  desarrollado  una  intensa  actividad
30/11/2009 contraposición una empresa no apalancada, es la que sólo tiene el dinero de los docente,  en  prestigiosas  Universidades  en  la  ciudad  de
09:20 accionistas (capital) como fuente de los fondos de la firma. Lima,  tanto  en  pre  grado  como  en  post­grado.  En  la
21 actualidad,  se  desempeña  como  director  académico  de
campus  de  la  UPC  y  miembro  del  comité  de  clasificación
Una empresa se apalanca (toma prestado) para financiar activos
de Equilibrium.
30 corrientes (capital de trabajo) o activos no corrientes (activos fijos
e intangibles).  Existe una tercera razón y es la que se deriva de AR C HIVOS
Me gusta refinanciar deudas contraídas anteriormente; pero esta última la
dejaremos por el momento. Octubre 2016 (1)
Compartir
Julio 2016 (1)
Twittear Es potestad de los accionistas de la empresa decidir si sus inversiones
las financian sólo con su dinero o toman préstamos (o una mezcla de Junio 2016 (1)
0 ambos). Pero ¿cuál decisión es la correcta? Lea con atención pues le Mayo 2016 (1)
voy a dar cuatro razones (dos ahora y dos en el post siguiente) para
que vea que si se endeuda responsablemente (¡así subrayado y en Abril 2016 (1)
negrita!) podrá crear valor con su inversión: Marzo 2016 (1)

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Primera razón: Las empresas que no toman deudas, sólo pueden crecer Febrero 2016 (1)
basándose en los recursos que generan internamente y/o en el dinero de
sus accionistas. Un ejemplo lo ayudará a entender mejor. Supongamos que Enero 2016 (1)
Compartir
usted le ha echado el ojo a un local que, por su ubicación, estima le Diciembre 2015 (1)
ayudará a incrementar apreciablemente sus ventas. El precio de este
0
inmueble – pues usted lo quiere comprar­ asciende a $75,000. Dado que Noviembre 2015 (1)
es alérgico a tomar deudas, sólo lo puede comprar con el efectivo que Octubre 2015 (1)
en ese momento tenga la empresa o lo que encuentre en su bolsillo; pero
qué pasa si recurriendo a esas dos fuentes sólo puede juntar $50,000. Septiembre 2015 (1)
Obvio, ¿no?, se tiene que despedir del local de sus sueños. Más aún, se Agosto 2015 (1)
la pongo más difícil, su competencia que sí se financia con deuda
compra el inmueble. Finalmente, ¿quién se beneficia con el incremento Julio 2015 (1)
en las ventas debido a la ubicación del local?
Junio 2015 (1)

Segunda razón: Tomar deuda mejora el rendimiento contable que los Mayo 2015 (1)
accionistas obtienen sobre su capital, esto es mejora el ROE (¿ha
Abril 2015 (1)
escuchado este término antes?) es simplemente las siglas en inglés de
Return On Equity, lo que en español vendría a ser retorno sobre el Febrero 2015 (1)
capital (o patrimonio) y está definido por Utilidad Neta/Capital (o
Enero 2015 (1)
Patrimonio). Imaginemos dos empresas que son exactamente iguales, salvo
que una,   la empresa A, ha tomado $200 de deuda, por la cual le cobran Diciembre 2014 (1)
10% anual; y la otra, la empresa B, no tiene deuda (recuerde: A es una
Noviembre 2014 (1)
empresa apalancada y B es una empresa no apalancada). A continuación
miremos sus balances y sus estados de resultados. Octubre 2014 (1)

Septiembre 2014 (1)

Agosto 2014 (1)

Julio 2014 (1)

Junio 2014 (1)

Empecemos con la empresa B. Observe que los accionistas pusieron $400 y Mayo 2014 (1)
obtuvieron ganancias por $119, es decir consiguieron un retorno sobre
Abril 2014 (2)
su capital (ROE) de casi 30%. Ahora toca ver a la empresa que se
apalancó (empresa A) ¿Qué pasó con el ROE?, simple, este es de casi Marzo 2014 (2)
53%, un incremento de 23 puntos (ó 76%) sobre lo que obtuvieron los
Febrero 2014 (2)
accionistas de la empresa no apalancada. La razón es sencilla, los

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accionistas de esta empresa invirtieron sólo 50% de lo que pusieron los Enero 2014 (2)
accionistas de la empresa B (el otro 50% lo financiaron con deuda) y
obtuvieron una ganancia que fue sólo 12% menor ($105 versus $119); pero Diciembre 2013 (1)

que en términos relativos significo una rentabilidad de 53% sobre el Noviembre 2013 (2)
capital invertido.
Octubre 2013 (2)

Como ya le dije la tercera y cuarta razón se las detallo en el post de la semana Septiembre 2013 (2)
siguiente.
Agosto 2013 (2)

COMENTARIOS Julio 2013 (2)

Junio 2013 (2)
1 ­Hugo­
30.11.2009
Mayo 2013 (2)
11:06:14 hs
Buen repaso de la estructura de capital de una empresa, me gustó: de paso invito a los usuarios a
que visiten mi blog, muchas gracias: http://integrar.blog.terra.com.pe Abril 2013 (2)

Marzo 2013 (2)
2 Jorge alberto
30.11.2009 Febrero 2013 (2)
02:07:50 hs
Muy didactico e ilustrativo este tema de finanzas, ayuda bastante a tomar decisiones en esta Enero 2013 (2)
materia.Felicitacioes.
Diciembre 2012 (1)

3 ana karina Noviembre 2012 (2)
30.11.2009
02:40:23 hs Octubre 2012 (2)
Clarísimo ejemplo de como una empresa puede utilizar el crédito para crecer y generar valor. Muy
didáctico e ilustrativo. Septiembre 2012 (2)
La próxima semana podrías poner un ejemplo de esta responsabilidad en el endeudamiento para
Agosto 2012 (2)
personas naturales? Gracias anticipadas
Julio 2012 (2)
4 RomanBueno
Junio 2012 (2)
30.11.2009
03:23:32 hs
Como mencionaste en el artículo anterior, el escenario planteado de crear valor apalancandose es Mayo 2012 (2)
plenamente viable “siempre” que las ventas no queden estancadas en cuentas por cobrar, pues de
Abril 2012 (2)
ser asi tendremos buenos retornos solo en el papel. En el mundo de la pyme ese es un serio
problema, sus cuentas por cobrar por ventas al crédito a empresas grandes tipo supermercado, por Marzo 2012 (2)
ejemplo, minimo se pagan en 90 dias. Las ventas al estado, la historia es aun peor, con lo que los
buenos margenes comienzas a deteriorarse por sobrecostos que en ciertos casos conllevan a la Febrero 2012 (2)
morosidad con los acreedores financieros.

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A tus comentarios cabria adicionar que debemos apalancarnos si bajo un escenario conservador del Enero 2012 (2)
flujo de caja se contará con recursos para atender los repagos de esos créditos, ahí si que será
saludable endeudarse Diciembre 2011 (1)

Noviembre 2011 (2)
5 MOISES MANRIQUE POLAR
30.11.2009 Octubre 2011 (2)
05:47:03 hs
El ejmplo brindado muy ilustrativo. Septiembre 2011 (2)
El apalancamiento puede ser economico y financiero, que puede decirme respecto al primero?.
gracias. Agosto 2011 (2)

Julio 2011 (2)
6 ERICK BAEA
Junio 2011 (2)
01.12.2009
09:47:34 hs
Esta claramente explicado como funciona el apalancamiento financiero en las empresas, lo cual Mayo 2011 (2)
refleja el beneficio que se obtiene al asumir un crédito, pese al costo de este, pero sin embargo al
Abril 2011 (2)
revisar la idiocincracia y los paradigmas del comun de los empresarios que tienen la “alergia al
endeudamiento” esta mas claro aún que se debe asumir con RESPONSABILIDAD y orientarlo en un Marzo 2011 (3)
plan de inversion apropiado y necesario, si no es nesecidad del negocio, NO LO TOME, para eso
estan los creditos de consumo, a los que todos tienen acceso, “EVITE EL SOBRE Febrero 2011 (2)
ENDEUDAMIENTO”.
Enero 2011 (2)

Diciembre 2010 (1)
7 Cristhian Alania
01.12.2009
Noviembre 2010 (2)
10:16:11 hs
Muy importante la información, se agradece por lo hecho. Con respecto título de este artículo, siempre
es bienvenido un crédito (sea; efectivo, para activo fijo, etc) lo más importante es saber invertirlo, y ahí Octubre 2010 (2)
se vera el verdadero resultado de dicha aplicación.
Septiembre 2010 (2)
p.d.
si hay personas que quisieran dialogar y compartir sobre este tema y más, estoy llano a poder Agosto 2010 (2)
involucrarme, dejo mi mail: cristhianalania@speedy.com.pe
Julio 2010 (2)

Junio 2010 (2)
8 Miguel Ulfe
01.12.2009
Mayo 2010 (2)
10:56:24 hs
Interesante ejercicio financiero, que demuestra las ventajas del credito responsable algo que las
empresas deben de tratar de mantener, para que las ayude a crecer. Abril 2010 (2)
Hay que analizar sucede con la Pymes, pequeñas empresas, en las cuales el acceso al credito es
Marzo 2010 (3)
limitado y cuando lo consiguen, las tasas son desproporcionadas, lo cual hace a estos
emprendedores tratar de evitar acudir al apacalancamiento. Febrero 2010 (2)

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9 Hugo Enero 2010 (2)
01.12.2009
01:29:48 hs Diciembre 2009 (4)
Paúl, ante todo va mis felicitaciones por la iniciativa y el artículo que es muy ilustrativo; sin embargo
este debería tener un comentario adicional cuando la UTILIDAD OPERATIVA es menor o igual a los
Noviembre 2009 (4)
GASTOS FINANCIEROS (expresados en el Estado de Ganacias y Pérdidas), como por ejemplo:
Utilidad Opertiva (en ambas empresas) de 10 y no 170.

E TIQUE TAS
10 Ricardo Talla
01.12.2009 credito peru
07:27:51 hs
Muy ilustrativo el ejemplo. No sabía que estabas escribiendo en Gestión.
Recomendar 13 personas recomiendan esto.
Regístrate para ver qué
11 Juan Carlos recomiendan tus amigos.
01.12.2009
07:43:20 hs
Gracias Paúl Lira Briceño, por lo ilustrativo de tu aporte en el tema. Yo si le doy crédito al crédito ya
que es una buena herramienta para el desarrollo de las mypes, para que los pequeños e informales
empresarios, poco a poco tomen un mejor control de su flujo de caja ya que con ello es que se paga ÍNDIC E S  BUR S ÁTILE S
el crédito. Un crédito bien invertido y estudiado se paga solo.

USA LATAM EUR Monedas Commodities

12 Rafael Eustaquio Ugarte
04.12.2009 Bolsa Valor % Variación
10:34:35 hs
Es un ejemplo simple, claro y preciso sobre finanzas, que en estos tiempos todos debemos practicar, DOW JONES 18161.94 +0.42
para dar un mejor uso a los fondos con que contamos…, muy bien, espero otros similares. Ojala nos
NASDAQ 5243.836 +0.85
den algunas pautas sobre finanzas personales.
S&P 500 2139.79 +0.62

13 Alfredo Elías Alfaro Ramos
Diferido 20 min. Fuente: 
15.12.2009
01:00:43 hs
Sería importante hacer el ejercicio para una pyme peruana en donde el costo de financiamiento es Ver más
más alto en todo el mundo ( entre un 40 a un 50% anual en soles). Mientras que en otros países el
costo de financiamiento en moneda nacional es un 10% anual, 15% anual.
Para seguir con el ejemplo anterior: los gastos financieros serían más del doble, no 20 sino 60; la
E ­ PAPE R
utilidad antes de impuestos sería 110; la utilidad neta después de impuestos sería 77. Ante este
nuevo panorama el ROE sería 38.5%.
Conclusión: Para medir el apalancamiento se tiene que buscar un mercado donde la rentabilidad del
negocio sea muy alta, por que la tasa de interés para pymes es muy alta, no entiendo porque es tan
alta, si la estructura de mercado no es oligopólica ni monopolica, hay muchos oferentes, además la
tasa de inflación es una de las más baja de América Latina. Será que las empresas financieras tienen
grandes ganancias con este precio, y las pymes no crecen rápido por el alto costo financiero.

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14 Rafael L.T
23.12.2009
08:36:16 hs
Excelente ejemplo ya que nos da a conocer cuan inportante es que una enpresa este apalancada ya
que ariesga dinero de terceros y asi de esa manera seguir conpitiendo en el mercado como una
enpresa rentable, pero ojo para poder obtener un credito la financieras observan la liquidez de la
empresa para la adquisicion de un prestamo.

15 Julio Noe Ferry
27.12.2009
08:09:19 hs
Brillante el Blog, POr favor podria Escribir algo acerca del ENDEUDAMIENTO RESPONSABLE.

16 Enrique Ugarte Cornejo
07.01.2010
01:09:47 hs
Hola Paul. Recién me entero que estabas publicando este blog que lo he revisado y me parece super
interesante con ideas muy prácticas. Te felicito por la iniciativa.

Un comentario: no se si los ha comentado, pero el crédito agrega valor a la empresa cuando el costo Edición del 18­10­2016
efectivo del crédito después de impuestos es mayor al ROA (Return of assets o Retorno sobre los
activos = Utilidad / Activos totales). Caso contrario, el ROE disminuiría, es correcto?.

DOC UME NTOS

En el ejemplo, el ROA de la empresa B es 29.8% (= 119/400), mayor a la tasa de interés del crédito
después de impuestos (7% = 10% x (1­30%)), por tanto al endeudarse aumenta el valor. Si la tasa
después de impuestos es mayor al 30%, la empresa perdería valor porque el ROE disminuye. INFORMES ESTUDIOS PRESENTACIONES

Discurso del primer ministro Fernando Zavala
Un fuerte abrazo. ante el Congreso

Avance Coyuntural ­ Abril 2016
17 Jose Linder
03.02.2011 Variación de los Indicadores de Precios de la
07:49:05 hs
Soy estudinte de 8vo ciclo de ECONOMIA, agradesco a usted señor economista por compartir sus Economía ­ Mayo 2016
conocimientos, su articulos son muy didactidos y facil para entenderlos y aumentar nuestro
Avance Coyuntural ­ Febrero 2016
conocimiento en la materia como Colegas que seremos, excelnte, Espero mas entregas de su parte
sobre temas empresariales, de inversion y toma de decisiones, He leido todos sus informes y me Variación de los Indicadores de Precios de la
parece lo mejor que encontre en la web.. si tuviera su correo electronico le agregaria Economía ­ Abril 2016

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18 juan planas
08.11.2011
01:57:25 hs

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agradecere me haga entender:
En caso B esta claro, invierto 400 y al final del año gano 170 asi que tengo en mi bolsillo 570 C AR IC ATUR A
En el caso B, invierto 200, me presto 200 (asi que tengo en mi bolsillo 600). termina el año, gano 105,
pago mi deuda de 200 asi que me queda en mi bolsillo 505.
Como es que entonces estoy en mejor posicion que en el caso B?
Agradecere me haga entender.
Entiendo que una deuda es buena si no dispongo del capital y el flujo de caja es el suficiente para
pagarlo al termino del ejercicio. entonces tengo valor. He ganado dinero con el dinero de otro!
Pero en el ejemplo qu eha dado, si es cierto, el ROE sobre el capital invertido es mayor en el caso A
sin embargo con el caso B al final tengo mas plata en mi bolsillo.

Lavida
19 juan planas
08.11.2011 Lunes 17 de Octubre de 2016
02:00:07 hs
Corrijo, puso 170 de utilidad en el primer caso cuando solo es 119, pero vale.
adjunto el analisis corregido. gracias
agradecere me haga entender:
En caso B esta claro, invierto 400 y al final del año gano 119 asi que tengo en mi bolsillo 519
En el caso B, invierto 200, me presto 200 (asi que tengo en mi bolsillo 600). termina el año, gano 105,
pago mi deuda de 200 asi que me queda en mi bolsillo 505.
Como es que entonces estoy en mejor posicion que en el caso B? PE R ÚR E D
Agradecere me haga entender.
Entiendo que una deuda es buena si no dispongo del capital y el flujo de caja es el suficiente para
pagarlo al termino del ejercicio. entonces tengo valor. He ganado dinero con el dinero de otro!
Pero en el ejemplo qu eha dado, si es cierto, el ROE sobre el capital invertido es mayor en el caso A
sin embargo con el caso B al final tengo mas plata en mi bolsillo.

20 henry casas
08.08.2012
12:12:36 hs
muy intersante e ilsutrativo, me parece la forma mas rapida de entender algo que me costaba hacerlo.
muy bueno el post.

21 Julisa Sánchez
12.11.2014
06:37:03 hs
Excelente blog, didáctico y aplicativo. Dos preguntas: el gráfico que se coloca en el post es el
correcto? y hay alguna página en fb u otra red social donde seguirlo y seguir sus publicaciones?
Muchas gracias.

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