Contabilidad y Finanzas en la

Construcción
Sesión 3:
El rol de la administración financiera

MBA Oswaldo Guevara Vasquez

oguevara@unitru.edu.pe

Cajamarca, Junio 2018

¿Qué son las finanzas?

 Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de

administrar el dinero.

 A nivel personal, las finanzas afectan las decisiones

individuales de:
◦ Cuánto dinero gastar a partir de los ingresos
◦ Cuánto ahorrar
◦ Cómo invertir los ahorros.

 En el contexto de una empresa, las finanzas implican el

mismo tipo de decisiones:
◦ Cómo incrementar el dinero de los inversionistas
◦ Cómo invertir el dinero para obtener una utilidad, y
◦ De qué modo conviene reinvertir las ganancias de la empresa o
distribuirlas entre los inversionistas.
Oportunidades de carrera en finanzas:
Servicios financieros

 Los servicios financieros constituyen la parte de las

finanzas que se ocupa del diseño y la entrega de
productos financieros a individuos, empresas y
gobiernos, así como de brindarles asesoría.

 Implica varias oportunidades interesantes de carrera en

las áreas de banca, planeación financiera personal,
inversiones, bienes raíces y seguros.
Oportunidades de carrera en finanzas:
Administración financiera
 El concepto de administración financiera se refiere a
las tareas del gerente financiero de la empresa.

 Los gerentes financieros administran los asuntos

financieros de todo tipo de organizaciones: privadas y
públicas, grandes y pequeñas, lucrativas o sin fines de
lucro.

 Realizan tareas financieras tan diversas como:

◦ El desarrollo de un plan financiero o presupuesto
◦ El otorgamiento de crédito a clientes,
◦ La evaluación de propuestas de gastos mayores, y
◦ La recaudación de dinero para financiar las operaciones de la
compañía.
El rol de la gerencia financiera

 Activos reales: tangibles, como maquinaria,

instalaciones y oficinas; otros son intangibles, como: la
especialización técnica de los trabajadores, las marcas
y patentes

 Activos financieros o valores: Derechos sobre los

activos reales y sobre el efectivo que generen. Ej:
Préstamos bancarios, acciones, bonos, etc

 El gerente financiero se coloca entre las operaciones de

la empresa y los mercados financieros, en los que los
inversionistas tienen los activos financieros emitidos por
la compañía
El rol de la gerencia financiera
El rol de la gerencia financiera:
Las decisiones básicas
 Decisiones de Inversión:
◦ ¿En cuáles activos reales debe invertir la compañía?
◦ Cuando se identifica una oportunidad o “proyecto” de inversión, el
gerente financiero evalúa el proyecto para definir si vale más que el
capital requerido para emprenderlo

 Decisiones de Financiamiento:
◦ ¿de dónde se obtiene el efectivo para realizar la inversión?
◦ Luego de definir las inversiones que se efectuarán, entonces
prosigue a considerar cómo financiarán

 La separación de las decisiones de inversión y financiamiento

no significa que el gerente financiero se olvide de los
inversionistas y mercados financieros a la hora de analizar
proyectos de inversión. Si los proyectos de la empresa
generan constantemente rendimientos menos que
adecuados, los accionistas van a pedir que les devuelvan su
dinero
El rol de la gerencia financiera:
Las decisiones básicas

Decisión Tipo
Intel decide gastar 1 billón de dólares en un microprocesador Inv.
nuevo
Volkswagen pide prestados 350 millones de euros al Deustche Fin.
Bank
BP construye un gaseoducto para traer gas natural hacia la Inv.
superficie desde una planta en el Golfo de México
Budweiser gasta 200 millones de euros en el lanzamiento de una Inv.
nueva marca de cerveza en el mercado europeo
Pfizer emite acciones nuevas para comprar una pequeña Ambas
empresa de biotecnología
El rol de la gerencia financiera:
Estructura de capital
 Cuando una empresa necesita dinero puede
conseguirlo:
◦ A cambio de acciones, con la que promete la obtención de
beneficios futuros. Los inversores se convierten en accionistas y
propietarios de una parte de la empresa
◦ Pidiendo un préstamo, para devolverlo posteriormente más una
tasa de interés determinada. Los inversores son prestamistas.

 A la combinación entre el capital contable y la deuda a

largo plazo se le llama decisión sobre la Estructura de
Capital.
El rol de la gerencia financiera:
Funciones
 El gerente financiero es la persona que tiene la
responsabilidad de tomar decisiones importantes de
inversión o financiamiento.
 El tesorero es responsable de vigilar el efectivo de la
empresa, recaudar capital nuevo y establecer
relaciones con bancos, accionistas y otros
inversionistas que tienen poder sobre los valores de la
compañía.
 El contralor prepara los estados financieros, lleva la
contabilidad interna de la empresa y se encarga de sus
obligaciones fiscales
 En empresas pequeñas el tesorero es el único ejecutivo
financiero, y en las más grandes se designa a un
gerente financiero o CFO para que supervise el trabajo
de los dos anteriores
El rol de la gerencia financiera:
Funciones del CFO

 Participa en la política financiera y en la planeación

corporativa
 Asume responsabilidades administrativas generales
 Organiza y supervisa el proceso de presupuesto de capital.
 Las decisiones finales quedan, por ley o por costumbre, en
manos del directorio
Oportunidades de carrera en finanzas:
Administración financiera

 En los últimos años, varios factores han incrementado la

importancia y complejidad de las tareas del gerente
financiero. Entre estos factores se encuentran:
◦ La reciente crisis financiera global y las respuestas de las
autoridades
◦ El incremento en la competencia
◦ Los cambios tecnológicos.

 La creciente globalización ha incrementado la demanda

de expertos financieros capaces de administrar los
flujos de efectivo en diferentes divisas y de proteger a la
compañía de los riesgos que surgen de manera natural
en las transacciones internacionales.
Formas legales de la organización
empresarial
 Una propiedad unipersonal es una empresa que tiene
un solo dueño, quien la administra en su propio
beneficio.

 Una sociedad está integrada por dos o más

propietarios que realizan negocios juntos con fines de
lucro.

 Una corporación es una entidad creada legalmente, la

cual tiene los derechos legales de un individuo, ya que
puede demandar y ser demandada, realizar contratos y
participar en ellos, así como adquirir propiedades.
Fortalezas y debilidades de las formas legales
comunes de organización empresarial
Los hechos hablan
Organización corporativa
Oportunidades de carrera en administración
financiera
Meta de la empresa:
¿Maximizar utilidades?
¿Cuál es la inversión preferida?

Maximizar las utilidades no siempre trae consigo el precio más

alto posible de las acciones, a causa de tres razones:
1. El tiempo es importante: la recepción de fondos más rápida
es preferible que una más tardía.
2. Las utilidades no necesariamente generan flujos de
efectivo disponibles para los accionistas.
3. El hecho de maximizar las utilidades también ignora el
riesgo.
Meta de la empresa: Maximizar la riqueza
(valor) de los accionistas
Regla de decisión para los gerentes: Tan solo emprenda
actividades que incrementen el precio de las acciones.
Meta de la empresa: Maximizar la riqueza
(valor) de los accionistas

 Un gerente financiero inteligente y eficaz toma

decisiones que incrementan el valor actual de las
acciones de su empresa y la riqueza de sus
accionistas.
 Privilegiar otros objetivos como maximización de
utilidades o ganar participación de mercado puede
resultar en condiciones adversas a la empresa que
permitan que otros inversionistas externos la compren
para generar valor.

 El objetivo financiero natural de las empresa consiste

en conseguir el máximo valor actual de mercado. Los
gerentes que no perciben este objetivo suelen ser
sustituidos por otros
Meta de la empresa: ¿Qué pasa con los
participantes empresariales?

 Los participantes empresariales son los empleados,

clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros
grupos de interés que tienen una relación económica
directa con la empresa.

 Una compañía con un enfoque en los participantes

empresariales evita conscientemente acciones que
podrían ser perjudiciales para ellos. La meta no solo es
maximizar el bienestar de los participantes
empresariales, sino mantenerlo.

 Este enfoque se considera “socialmente responsable”.

El papel de la ética en los negocios

 La ética en los negocios es el conjunto de normas de

conducta o de juicio moral que se aplican a los individuos que
participan en el comercio.

 Las violaciones de esas normas en las finanzas implican

varias acciones:
◦ “Contabilidad creativa”,
◦ Administración de las ganancias,
◦ Presupuestos financieros engañosos,
◦ Mal uso de información privilegiada,
◦ Fraude
◦ Pagos exorbitantes a los ejecutivos,
◦ Sobornos y cobro de comisiones.

 La información malintencionada a menudo afecta

negativamente a una empresa.
El papel de la ética en los negocios:
Ética y precio de las acciones

 Los programas de ética buscan:

◦ reducir los litigios y los costos legales
◦ mantener una imagen corporativa positiva
◦ estimular la confianza de los accionistas
◦ ganar la lealtad y el respeto de los participantes
empresariales

 El resultado esperado de dichos programas es

repercutir positivamente en el precio de las acciones de
la compañía.
El papel de la ética en los negocios:
Ética y precio de las acciones
Enfoque en la ética
¿Estará Google a la altura de su lema?
◦ En enero de 2010, Google anunció que se habían
violado las cuentas Gmail de activistas chinos que
trabajan en defensa de los derechos humanos, así
como las de varias compañías de tecnología,
financieras y de defensa.
◦ La compañía intentó salir de China, a menos que se
estableciera un acuerdo para no censurar los
resultados de las búsquedas.
◦ ¿La meta de maximizar la riqueza de los accionistas
es necesariamente ética o no?
◦ ¿Cómo puede Google justificar sus acciones en el
corto plazo ante sus inversionistas a largo plazo?
La función de la administración financiera:
Relación con la economía

 El campo de las finanzas se relaciona estrechamente

con la economía.

 Los gerentes financieros deben comprender la

estructura económica y estar atentos a las
consecuencias de los diversos niveles de la actividad
económica y a los cambios en la política económica.

 También deben tener la capacidad de usar las teorías

económicas como directrices para lograr una operación
empresarial eficiente.
La función de la administración financiera:
Relación con la economía (continúa…)
Análisis de costos y beneficios marginales

 Principio económico que establece que deben tomarse

decisiones financieras y llevarse a cabo acciones solo
cuando los beneficios adicionales excedan los costos
adicionales.

 Podemos ilustrar el análisis de costos y beneficios

marginales utilizando el siguiente ejemplo.
La función de la administración financiera:
Relación con la economía (continúa…)
Nord Department Stores está aplicando el análisis de
costos y beneficios marginales para decidir si debe o no
reemplazar una computadora:
La función de la administración financiera:
Relación con la contabilidad
 Las actividades de finanzas y contabilidad de una firma
están estrechamente relacionadas y, por lo general, se
traslapan.

 En empresas pequeñas, el contador realiza con

frecuencia la función de finanzas, y en las empresas
grandes, los analistas financieros a menudo ayudan a
recopilar información contable.

 Una diferencia importante en la perspectiva y el énfasis

entre finanzas y contabilidad es que los contadores,
generalmente, utilizan el método de base devengada,
mientras que en finanzas el enfoque está en los flujos
de efectivo.
La función de la administración financiera:
Relación con la contabilidad (continúa…)

 Sin importar sus pérdidas o ganancias, una empresa

debe tener un flujo de efectivo suficiente para cumplir
sus obligaciones en la fecha de vencimiento.

 En el siguiente ejemplo simple podemos ver la

importancia de esta diferencia.
La función de la administración financiera:
Relación con la contabilidad (continúa…)

Nassau Corporation registró la siguiente actividad el año

pasado:

Ventas $100,000 (1 yate vendido, 100% todavía

por cobrar)
Costos $80,000 (todo pagado en los términos
del proveedor)
La función de la administración financiera:
Relación con la contabilidad (continúa…)

Ahora compare el desempeño de acuerdo con el enfoque

contable (base devengada) y el enfoque de finanzas (base
de efectivo):
La función de la administración financiera:
Relación con la contabilidad (continúa…)

La segunda diferencia principal entre las finanzas y la

contabilidad tiene que ver con la toma de decisiones:

◦ Los contadores dedican gran parte de su atención a

la recolección y presentación de datos financieros.

◦ Los gerentes financieros evalúan los estados

contables, generan datos adicionales y toman
decisiones según la evaluación de sus rendimientos y
riesgos relacionados.
Actividades financieras
 Gobierno corporativo:
El tema de la agencia
 Relación entre agente y directorio: Un arreglo en el cual el
agente actúa en representación del directorio. Los accionistas de
una compañía (directorio) eligen administradores (agentes) para
actuar en su representación.

 Los problemas de agencia surgen cuando los administradores

anteponen sus metas personales a las de los accionistas,
actuando según sus intereses, y no para conseguir el máximo
valor. Ejemplos:
 Compras lujosas
 Evitar proyectos riesgosos por cuidar la seguridad de su puesto de trabajo
 Ejecutar proyectos faraónicos

 Los costos de agencia son aquellos que surgen de los

problemas de agencia y que se transfieren a los accionistas, por
lo que representan una pérdida de la riqueza de estos últimos.
Gobierno y agencia:
Gobierno corporativo
 El gobierno corporativo se refiere a las reglas, los
procesos y las leyes que se aplican en la operación, el
control y la regulación de las empresas.

 Define los derechos y las responsabilidades de los

participantes corporativos, como los accionistas, el
directorio, los funcionarios y administradores, y otros
participantes empresariales, así como las reglas y los
procedimientos para la toma de decisiones
corporativas.

 La organización corporativa representada en la figura

1.1 ilustra la estructura típica de gobierno corporativo
en una empresa.
Gobierno y agencia:
Inversionistas individuales e institucionales

 Inversionistas individuales: Inversionistas que compran

cantidades relativamente pequeñas de acciones para
satisfacer sus metas personales de inversión.

 Inversionistas institucionales: Profesionales de

inversiones, como bancos y compañías de seguros, fondos
de inversión y fondos de pensiones, que reciben un pago por
administrar el dinero de otras personas y que negocian
grandes cantidades de valores.

 A diferencia de los inversionistas individuales, los

inversionistas institucionales con frecuencia supervisan el
gobierno corporativo de la empresa e influyen directamente
en este al ejercer presión sobre la administración para
ejecutar una acción o comunicar sus preocupaciones al
directorio de la empresa.
Gobierno y agencia:
Regulación gubernamental

 La regulación gubernamental generalmente moldea el

gobierno corporativo de todas las empresas.

 En la década pasada, el tema del gobierno corporativo

recibió atención especial ante diversos escándalos en
corporaciones prominentes, los cuales tenían que ver
con el abuso de poder y, en algunos casos, con
presunta actividad delictiva por parte de funcionarios
empresariales.
 Gobierno y agencia:
Regulación gubernamental
Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX) :

 estableció una oficina de vigilancia para supervisar a la industria

contable;
 aumentó las regulaciones y los controles de auditoría;
 estableció sanciones más fuertes contra los directivos que
cometan fraude corporativo;
 fortaleció los requisitos de revelación de información contable y
las normas éticas para los funcionarios corporativos;
 estableció directrices para la estructura y composición de los
directorios;
 estableció normas para los conflictos de intereses de analistas;
 ordenó que los directivos corporativos anuncien de forma
inmediata la resolución de vender acciones;
El tema de la agencia: Planes de
remuneración a los administradores
 Además de los roles que desempeñan los directorios,
los inversionistas institucionales y las regulaciones
gubernamentales, el gobierno corporativo se puede
fortalecer garantizando que los intereses de los
administradores concuerden con los de los accionistas.

 El método más común consiste en estructurar la

remuneración de la administración de tal manera que
corresponda con el desempeño de la empresa.
El tema de la agencia: Planes de
remuneración a los administradores
 Planes de incentivos: Planes de remuneración a los
administradores que vinculan el pago al precio de las
acciones; un ejemplo implica la concesión de opciones
sobre acciones.

 Planes basados en el desempeño: Planes que

relacionan la remuneración de la administración con
medidas como las GPA o el crecimiento de las GPA.
Las acciones por desempeño y/o los bonos en efectivo
se usan como forma de remuneración en estos planes.
Los hechos hablan: Forbes.com
Desempeño de gerentes generales en comparación
con su remuneración
El tema de la agencia:
La amenaza de la toma del control

 Cuando la estructura del gobierno corporativo interno

de una empresa no es capaz de mantener los
problemas de agencia bajo control, es probable que los
administradores rivales intenten tomar el control de la
organización.

 La amenaza de la toma del control por otra

organización que se considera capaz de mejorar el
valor de la empresa en problemas mediante la
reestructuración de su administración, operaciones y
financiamiento puede provocar la creación de un fuerte
gobierno corporativo externo.
Contabilidad y Finanzas en la
Construcción
Sesión 3:
El ambiente de los mercados financieros

MBA Oswaldo Guevara Vasquez

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Cajamarca, Junio 2018

Instituciones y mercados financieros

Las empresas que tienen necesidades de fondos a partir

de fuentes externas los pueden obtener de tres maneras:

1. a través de una institución financiera

2. a través de los mercados financieros

3. a través de la colocación privada

 Instituciones y mercados financieros

Mercados Financieros
Bolsa
Mercados de bonos
Mercados de bienes
Mercados de divisas, etc

Operaciones
de la empresa
Gerente Inversores de
Activos reales Financiero todo el
mundo
(sociedad
anónima)

Intermediarios Financieros
Fondos de inversión
Fondos de pensiones
Instituciones Financieras
Bancos
Compañías de seguros
Instituciones y mercados financieros:
Instituciones financieras

 Las instituciones financieras sirven como

intermediarios para canalizar los ahorros de los
individuos, las empresas y los gobiernos hacia
préstamos o inversiones.

 Los proveedores y solicitantes clave de fondos de las

instituciones financieras son los individuos, las
empresas y los gobiernos.

 En general, los individuos son proveedores netos de

fondos, en tanto que las empresas y los gobiernos son
solicitantes netos de fondos.
Bancos comerciales y bancos de inversión

 Los bancos comerciales son instituciones que ofrecen

a los ahorradores un lugar seguro para invertir su
dinero y otorgan préstamos tanto a los individuos como
a las compañías.

 Los bancos de inversión son instituciones que ayudan

a las compañías a recaudar capital, asesoran a las
empresas en operaciones mayores como fusiones o
reestructuraciones financieras, y participan en
actividades de negociación y creación de mercado.
Instituciones y mercados financieros:
Mercados financieros

 Los mercados financieros son foros en los que

proveedores y solicitantes de fondos realizan
transacciones de manera directa. Se emiten y negocian
activos financieros
 Las transacciones en instrumentos de deuda a corto
plazo, o valores negociables, se llevan a cabo en el
mercado de dinero, mientras que los valores a largo
plazo se negocian en el mercado de capitales.
 La colocación privada implica la venta directa de la
emisión de un nuevo valor a un inversionista o grupo de
inversionistas.
 La mayoría de las empresas recaudan dinero a través de
una oferta pública de valores, que es la venta de bonos o
acciones al público en general.
Instituciones y mercados financieros:
Mercados financieros (continúa…)

 El mercado primario es el mercado financiero en el

que los valores se emiten por primera vez; es el único
mercado donde el emisor participa directamente en la
transacción.

 Los mercados secundarios son mercados financieros

en los que se negocian valores que ya están en
circulación (aquellos que no son nuevas emisiones).
Flujo de fondos entre instituciones y mercados
financieros
Funciones de los Mercados financieros

 La transferencia de dinero a través del tiempo.

 La reducción del riesgo y la diversificación como los

seguros, fondos de inversión, futuros

 La liquidez

 El mecanismo de pago

 Ofrecer información: bienes, tasas de interés, precios

de activos, etc
Mercado de dinero

 El mercado de dinero se genera por la relación

financiera entre los proveedores y los solicitantes de
fondos a corto plazo.
 La mayoría de las transacciones del mercado de dinero
se realizan en valores negociables, es decir,
instrumentos de deuda a corto plazo, como letras del
Departamento del Tesoro de Estados Unidos, papel
comercial y certificados de depósito negociables que
expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras,
respectivamente.
 Los inversionistas, por lo general, consideran que los
valores negociables se encuentran entre las inversiones
de menor riesgo.
Mercado de dinero (continúa...)

 El equivalente internacional del mercado

estadounidense de dinero se llama mercado de
eurodivisas.
 El mercado de eurodivisas es un mercado de depósitos
bancarios de corto plazo denominado en dólares
estadounidenses u otras divisas importantes.
 El mercado de eurodivisas ha crecido rápidamente
sobre todo porque no está regulado y porque cubre las
necesidades tanto de prestatarios como de
prestamistas internacionales.
Mercado de capitales

 El mercado de capitales es un mercado que permite a

los proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo
realizar transacciones.
 Los valores clave del mercado de capitales son los
bonos (deuda a largo plazo) y las acciones comunes y
preferentes (patrimonio o propiedad).
◦ Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo
que usan las empresas y los gobiernos para recaudar
grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo
diverso de prestamistas.
◦ Las acciones comunes son unidades de propiedad,
o patrimonio, de una corporación.
◦ Las acciones preferentes son una forma especial
de participación que tiene características tanto de
bonos como de acciones comunes.
Mercado de capitales

Lakeview Industries, un importante fabricante de

microprocesadores, emitió un bono a 20 años, con una
tasa de interés cupón del 9%, y un valor nominal de
$1,000 que paga intereses semestrales.
◦ Los inversionistas que compran este bono adquieren
el derecho contractual de obtener $90 de interés
anual (9% de tasa de interés cupón  $1,000 del
valor a la par), distribuidos en $45 al final de cada
semestre (1/2  $90), durante 20 años.
◦ Los inversionistas también tienen derecho a los
$1,000 de valor a la par al final del vigésimo año.
Mercados de corretaje y mercados de
consignación
Los mercados de corretaje son intercambios de
valores en los cuales las dos partes de la operación, el
comprador y el vendedor, se reúnen para negociar.

– En los mercados de corretaje, todas las

negociaciones tienen lugar en pisos de remate
centralizados.
– Algunos ejemplos son: la Bolsa de Valores de Nueva
York, la Bolsa de Valores de Lima, etc
 Mercados de corretaje y mercados de
consignación (continúa…)
Los mercados de consignación son mercados en los cuales
el comprador y el vendedor no negocian entre sí
directamente, sino que sus órdenes de compra son
ejecutadas por consignatarios de valores que “generan
mercado” para los valores de que se trate.
◦ El mercado de consignación no tiene pisos de remates
centralizados. En vez de ello, existe un gran número de
creadores de mercado vinculados por medio de una red
masiva de telecomunicaciones.
◦ El mercado Nasdaq es un ejemplo.
En compensación por ejecutar las órdenes, los creadores de
mercado obtienen sus ganancias de la diferencia entre el
precio de la licitación y el precio de venta.
Los hechos hablan
NYSE es la casa de bolsa más grande del mundo.
◦ De acuerdo con la Federación Mundial de Casas de
Bolsa, el mercado de acciones más grande del mundo,
medido en términos del valor total del mercado de
valores inscritos, es la BOLSA DE VALORES DE NUEVA
YORK (NYSE)
 La siguiente bolsa más grande es la de Londres,
conocida como London Stock Exchange.

El 24-Jul-13 Graña y Montero S.A.A se convirtió en

la primera empresa constructora peruana en listar
en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), luego
de la realización exitosa de una oferta pública de
acciones (OPI) por aproximadamente 413 millones
de dólares
 2014 2015 2016 *
MONTOS NEGOCIADOS TRADED VALUE
(Millones de Dólares) (In US$ Millions)

TOTAL NEGOCIADO 5,788 3,516 1,430 TRADED VALUE

Promedio Diario 23 14 17 Daily Average
Sesiones de Negociación 252 248 83 Number of Sesions

Renta Variable 3,848 1,899 825 Equities

Los hechos Acciones

Otros
3,796
52
1,837
63
800
25
Shares
Others

hablan: Instrumentos de Deuda 1,051 1,024 441 Debt Instruments

Mercado de Dinero 708 545 130 Money Market
Bonos 687 527 124 Bonds
Bolsa de Certificados de Depósito 18 15 3 Deposit Certificates
Instrumentos de C.P. 3 3 3 Short-term Instruments
Valores de Mercado de Negociación Continua 344 478 311 Continuous Bond Market
Bonos 125 101 29 Bonds
Lima Certificados de Depósito - 3 - Deposit Certificates
Instrumentos de C.P. 218 374 282 Short-term Instruments

Colocación Primaria 11 24 6 Primary Auction

Operaciones a Plazo con Prima - - - Forward Market with a Premium

Operaciones de Reporte y Prestamo 878 569 158

Margin and Stock Loans Transactions
Renta Variable 849 545 140 Equities
Instrumentos de Deuda 29 24 18 Debt Instruments
Prestamo de Valores - 0 0 Stock Loans
 NUMERO DE OPERACIONES 161,778 94,755 46,510 NUMBER OF TRANSACTIONS
Renta Variable 147,883 83,968 43,268 Equities
Instrumentos de Deuda 3,299 3,390 911 Debt Instruments
Colocación Primaria 117 230 97 Primary Auction

Operaciones a Plazo con Prima - - - Forward Market with a Premium

Reporte y Prestamo 10,479 7,167 2,234 Margin Loan Transactions

Non-
MIENM - - - massive Debt Securities Trading Mecha
Los hechos Promedio Diario 642 382 560
nism
Daily Average

hablan:
INDICES DE COTIZACIONES STOCK MARKET PRICE INDEXES
(Base 17/03/2006 = 100) (Base 03/17/2006 = 100)
SP/BVL Peru Select 341 248 357 SP/BVL Peru Select
Bolsa de Variación % -0 -27 44 Change %

Valores de (Base 30/12/1991 = 100) (Base 12/30/1991 = 100)

SP/BVL Peru General 14,794 9,849 13,702 SP/BVL Peru General
Lima Variación % -0 -0 0 Change %
SP/BVL LIMA 25 20,265 12,902 20,818 SP/BVL LIMA 25
Variación % -11 -36 61 Change %

(Base 30/06/2008 = 100) (Base 06/30/2008 = 100)

SP/BVL IBGC 140 93 145 SP/BVL IBGC
Variación % -4 -33 57 Change %

(Base 17/03/2006 = 100) (Base 03/17/2006 = 100)

SP/BVL FINANCIALS 708 518 729 SP/BVL FINANCIALS
SP/BVL INDUSTRIALS 237 140 223 SP/BVL INDUSTRIALS
SP/BVL MINING 199 163 216 SP/BVL MINING
SP/BVL SERVICES 468 399 440 SP/BVL SERVICES
SP/BVL CONSUMER 631 524 589 SP/BVL CONSUMER
 CAPITALIZACION BURSATIL MARKET CAPITALIZATION
(Millones de Dólares) (In US$ Millions)

TOTAL VALOR DEL MERCADO 120,763 90,657 111,234 TOTAL MARKET VALUE
Los hechos
A.F.P. 128 105 112 PRIVATE PENSION FUNDS
hablan: BANCOS Y FINANCIERAS 21,070 16,299 20,910
BANKS AND FINANCIAL INSTITUTION
DIVERSAS COMUNES 28,474 18,968 26,123 ASSORTED
AGRARIAS 803 662 798 AGRARIAN

Bolsa de INDUSTRIALES COMUNES

MINERAS COMUNES
9,392
43,411
7,418
34,896
8,928
40,016
INDUSTRIAL
MINING
Valores de SERVICIOS PUBLICOS 11,543 7,650 9,032 PUBLIC SERVICES
SEGUROS 1,315 1,343 1,485 INSURANCE COMPANIES
Lima DIVERSAS DE INVERSION 62 42 39 ASSORTED OF INVESTMENT

INDUSTRIALES DE INVERSION 3,239 2,766 3,036 INDUSTRIAL OF INVESTMENT

MINERAS DE INVERSION 1,327 508 755 MINING OF INVESTMENT

Mercados internacionales de capitales

 En el mercado de eurobonos, las corporaciones y los

gobiernos emiten bonos generalmente denominados en
dólares y los venden a inversionistas ubicados fuera de
Estados Unidos.

 El mercado de bonos extranjeros es un mercado de

bonos emitidos por una corporación o un gobierno
extranjeros, que están denominados en la moneda del
país del inversionista y que se venden en el mercado
nacional de este.

 El mercado internacional de acciones permite a las

corporaciones vender bloques de acciones a
inversionistas de diferentes países al mismo tiempo.
El papel del mercado de capitales

 Desde la perspectiva de una empresa, el papel del mercado

de capitales es convertirse en un mercado líquido donde las
empresas puedan interactuar con los inversionistas para
obtener valiosos recursos de financiamiento externo.
 Desde la perspectiva de los inversionistas, el papel del
mercado de capitales es convertirse en un mercado
eficiente que asigne fondos a las opciones más productivas.
 Un mercado eficiente asigna fondos a sus usos más
productivos como resultado de la competencia entre
inversionistas que incrementan al máximo la riqueza; la
competencia determina los precios considerados como los
más cercanos a su valor verdadero.
El papel del mercado de capitales (continúa…)

 Los defensores de las finanzas conductuales (o

finanzas del comportamiento), un campo nuevo que
combina ideas de finanzas y psicología, sostienen que
los precios de las acciones y de otros valores se
pueden desviar de sus valores verdaderos por largos
periodos.

 Afirman que los precios de las acciones algunas veces

son medidas muy imprecisas del valor; para
demostrarlo, recuerdan episodios como el notable
aumento y consiguiente colapso de los precios de las
acciones de las empresas basadas en Internet,
conocidas como “punto-com”, a finales de la década de
1990, y la falla de los mercados para evaluar con
exactitud el riesgo de valores respaldados por
hipotecas en la crisis financiera más reciente.
 La crisis financiera: Instituciones financieras
y finanzas inmobiliarias

 La bursatilización es el proceso de agrupar hipotecas u

otros tipos de préstamos y luego vender las concesiones o
los valores garantizando ese conjunto de préstamos en un
mercado secundario.

 Los valores respaldados con hipotecas representan

concesiones sobre flujos de efectivo generados por un
conjunto de hipotecas que pueden ser adquiridos por
inversionistas individuales, fondos de pensiones, fondos de
inversión o cualquier otro inversionista.

 El principal riesgo asociado con los valores respaldados por

hipotecas es que los dueños de los inmuebles no puedan o
no quieran pagar sus préstamos.
La crisis financiera: Caída de los precios de los
inmuebles y morosidad en el pago de hipotecas
La crisis financiera: Crisis de confianza en los bancos
La crisis financiera: La Gran Recesión y sus
efectos secundarios

 Cuando los bancos estuvieron sometidos a intensa

presión financiera en 2008, comenzaron a ajustar sus
normas de otorgamiento de crédito y redujeron
drásticamente la cantidad de préstamos que
concedían.
 Las corporaciones descubrieron que ya no podían
recaudar dinero en este mercado, o que lo podían
hacer solo a tasas extraordinariamente altas.
 Como consecuencia, las empresas empezaron a
acumular efectivo y a reducir gastos, y la actividad
económica se contrajo.
Impuestos empresariales

 Tanto las empresas como los individuos deben pagar

impuestos sobre la renta.

 El ingreso de las propiedades unipersonales y de las

sociedades se grava como el ingreso de propietarios
individuales; el ingreso corporativo está sujeto a
impuestos corporativos.

 Tanto los individuos como las empresas pueden tener

dos tipos de ingresos: ordinarios y ganancias de
capital.
Programa de tasas impositivas corporativas
en EEUU
 Impuestos empresariales: Ingreso ordinario

El ingreso ordinario de una corporación es el ingreso

obtenido a través de la venta de bienes o servicios, y se
grava aplicando las tasas presentadas en la tabla 2.1.

Ejemplo
Weber Manufacturing Inc. registró utilidades antes de impuestos por
$250,000.
 Impuestos empresariales: Tasa impositiva
promedio y tasa impositiva marginal

 La tasa impositiva marginal representa la tasa a la que se

grava el ingreso adicional por arriba del nivel de ingreso
base.
 La tasa impositiva promedio se calcula dividiendo los
impuestos de la empresa entre su ingreso gravable.

Ejemplo
¿Cuáles son la tasa impositiva marginal y la tasa impositiva promedio de
Webster Manufacturing?
Tasa impositiva marginal = 39%
Tasa impositiva promedio = $80,750/$250,000 = 32.3%
 Impuestos empresariales en el Perú

Tasa de 2017 en adelante

impuesto a la
renta 29.5%
empresarial

2017 en adelante

Tasa de
retención de 5%

dividendos
5%

5%
 Impuestos empresariales:
Gastos deducibles de impuestos

 Al calcular sus impuestos, las corporaciones tienen

permitido deducir gastos operativos y gastos en
intereses, pero no los dividendos pagados.
 Esto genera una ventaja implícita al utilizar el
financiamiento de deudas, como ilustra el siguiente
ejemplo.

Ejemplo
Dos empresas, Debt Co. y No-Debt Co., esperan obtener el
próximo año, cada una, utilidades antes de intereses e impuestos
por $200,000. Durante el año, Debt Co. tendrá que pagar $30,000
de interés. No-Debt Co. no tiene deudas y, por lo tanto, no tendrá
gastos en intereses.
Impuestos empresariales:
Gastos deducibles de impuestos (continúa…)

Si pagase dividendos en lugar de intereses por la deuda:

0 30,000
Efectivo después de dividendos 102,000 90,000
Impuestos empresariales:
Gastos deducibles de impuestos (continúa…)

 Como se muestra en el ejemplo, utilizar el

financiamiento de deudas puede incrementar el flujo de
efectivo y las ganancias por acción, a la vez que reduce
los impuestos pagados.

 La deducción fiscal de intereses y ciertos gastos reduce

el costo real (después de impuestos) en una empresa
rentable.

 La imposibilidad de deducir los dividendos pagados da

como resultado el doble gravamen en la forma
corporativa de organización.
 Impuestos empresariales:
Ganancias de capital

 Ganancia de capital es el monto por el que el precio

de venta de un activo excede al precio de compra.
 Para las corporaciones, las ganancias de capital se
suman al ingreso corporativo ordinario y se gravan a
las tasas corporativas marginales.

Ejemplo
Ross Company acaba de vender un activo en $150,000, que
había adquirido hace dos años en $125,000. Puesto que el
activo se vendió en un monto mayor que su precio inicial de
compra, existe una ganancia de capital de $25,000
($150,000 - $125,000).
Preguntas
 Cual de las siguientes opciones distingue mejor la diferencia entre activos
reales y financieros?
a. Los activos reales tienen menos valor que los activos financieros
b. Los activos reales son tangibles; los activos financieros no.
c. Los activos financieros son un derecho sobre los ingresos generados por los activos reales.
d. Los activos financieros se aprecian en valor; los activos reales se deprecian en valor.

 Los Mercados Financieros son utilizados para comercializar:

a. Ambos activos reales y financieros
b. Los bienes y servicios producidos por una empresa
c. Valores, como acciones de Cementos Pacasmayo.
d. Las materias primas utilizadas para la manufactura

 Cual de las siguientes opciones sería considerada una decisión de

inversión?
a. Planificar emitir acciones comunes en lugar de acciones preferentes
b. Una decisión de expansión a una nueva línea de productos, a un costo de $5 millones
c. Recompra de acciones comunes
d. Emitir deuda en forma de bonos a largo plazo.
Preguntas

 La meta principal de las decisiones de inversión debería ser:

a. Reducir la dependencia de la empresa en la deuda
b. Incrementar las ventas de la empresa
c. Incrementar las acciones en circulación de la empresa
d. Incrementar la riqueza de los accionistas de la empresa

 La principal diferencia entre los valores vendidos en los mercados primario y

secundario es:
a. El riesgo de los valores
b. El precio de los valores
c. La emisión previa de los valores
d. La rentabilidad de la corporación emisora del valor

 Los mercados primarios pueden distinguirse de los mercados secundarios

porque los mercados primarios venden:
a. Acciones de menor valor.
b. Acciones que no han sido vendidas previamente
c. Solamente acciones de empresas grandes
d. Acciones con gran potencial de rentabilidad
Preguntas
 Un plan de compensación para la gerencia que ofrece incentivos
financieros por incrementos trimestrales en la rentabilidad puede crear
problemas de agencia porque:
a. los gerentes no están motivados por la ganancia personal
b. el directorio se puede adjudicar el crédito
c. las utilidades de corto plazo y no las de largo plazo se convierten en el foco
d. los inversores desean utilidades estables

 Cual de las siguientes opciones NO es la correcta?:

a. Los problemas de agencia surgen cuando los gerentes y los accionistas tienen objetivos
diferentes
b. Los gerentes pueden crear imperios con inversiones y crecimiento excesivos
c. Los gerentes pueden ser excesivamente aversos al riesgo, o pueden tratar de lograr salarios o
beneficios adicionales excesivos
d. Los problemas de agencia surgen cuando los gerentes y los accionistas tienen exactamente los
mismos objetivos

 El término “estructura de capital" se refiere a:

a. la manera en que la empresa obtiene sus fuentes de financiamiento de largo plazo
b. el periodo de tiempo necesario para repagar la deuda
c. si la empresa invierte en proyectos de inversión
d. en que activos específicos debería invertir la empresa
Preguntas
 El Mercado de dinero es la fuente de activos financieros ______, mientras que
el Mercado de capitales es la fuente de financiamiento ______ .
a. de inversión; de liquidez
b. de corto plazo; de largo plazo
c. líquidos; de las instituciones financieras
d. de largo plazo; de corto plazo

 Todos menos una de las siguientes opciones es un servicio/producto brindados

por los mercados e instituciones financieras a las corporaciones?
a. Valorización de una empresa
b. Contratos para gestionar el riesgo
c. Financiamiento
d. Activos reales

 Mientras que las corporaciones brindan a los accionistas retornos de _______,

los mercados de capitales brindan retornos a los accionistas de ______?
a. ganancias de capital; dividendos
b. apreciación; ganancias de capital
c. dividendos; ganancias de capital
d. ingresos; apreciación del capital
Preguntas
 La primera vez un valor es vendido en el mercado _______ ; la comercialización
subsiguiente del valor es en el mercado ______ .
a. de dinero; de capitales
b. de capitales; de dinero
c. bancario; secundario
d. primario; secundario

 Cuando el accionista A vende sus acciones de Credicorp al accionista B en el Mercado

secundario, como la Bolsa de Nueva York, cuanto dinero recibe Credicorp?
a. Credicorp recibirá la mayoría de los fondos, excepto las comisiones
b. Credicorp no recibirá nada
c. Credicorp recibirá solo las comisiones por la venta de las acciones
d. Credicorp recibirá solo una porción de los fondos por cada acción comercializada en el Mercado secundario

 Cual de los siguientes enunciados acerca de las instituciones financieras son las
correctas?
1. Las instituciones financieras desempeñan varias funciones similares pero de maneras diferentes
2. Ellas canalizan los ahorros hacia la inversión corporativa, y sirven como intermediarios entre prestatarios y
prestamistas
3. Los bancos también brindan liquidez a los depositantes y, por supuesto, juegan un rol especial en el sistema de
pagos de la economía.
4. Las compañías de seguros permiten que los asegurados compartan los riesgos

a) Solo 1 b) 2 y 3 c) Solo 3 d) Todas