Valoracopn a las empresas

La valoración de empresas es un servicio oportuno para determinar el valor económico

de una empresa partiendo de sus cifras financieras, planes de negocio, expectativas de
crecimiento y otros items generadores de valor

1) Concepto

La valoración de empresas es el proceso mediante el que se busca cuantificar los

elementos que constituyen su patrimonio, su actividad, su potencial o cualquier otra
característica relevante y es una actividad típica de los economistas [BOE y colegio].
Este proceso es útil ante una compraventa, pero también cuando se solicita un préstamo
el banco puede pedir una valoración de la empresa para conocer la capacidad de
endeudamiento, también ante una herencia o la salida de un socio que quiera vender su
parte o para evaluar la compra de acciones en aquellas empresas que cotizan en bolsa
[Ejemplo Milanuncios].

Valor precio
Valoración de empresas
Método de flujos de caja descontados

1. Precio y Valor

1. Precio y Valor
Antes de emprender el desarrollo de esta materia es importantísimo no
caer en el error de confundir los conceptos de precio y valor.

Precio se refiere a la cantidad que pagamos al comprar un bien.

Valor se refiere al beneficio o a la utilidad que se puede obtener de un

bien.

Karl Marx (1818-1883) distinguía en toda mercancía:

2. su valor de cambio (precio): el valor que un objeto tiene en el mercado

y que se expresa en términos cuantitativos medidos por el dinero.
 3. su valor de uso (valor): el valor que un objeto tiene para satisfacer una
necesidad (biológica, espiritual, etc.).

“El precio es el importe monetario de la transacción, depende únicamente de las

condiciones de mercado y es un valor de equilibrio en función de la oferta y
demanda del bien en cuestión”.
(Labatut, 2005)
“El valor es un concepto económico, subjetivo y abstracto, no es único y depende
de la situación personal y particular de los individuos. Hace referencia a la
apreciación por parte de las personas de las cualidades de los objetos o cosas, por
lo que es un concepto individual, particular y relativo de cada individuo”.

(Labatut, 2005)

2. Valoración de empresas
3. Métodos de valoración de empresas
4. Método de flujos de caja descontados
5. Metodología
5.1 Datos históricos
5.2 Proyecciones
5.2.1 Horizonte temporal
5.2.2 Flujos Netos de Caja
5.2.3 Valor de continuidad
5.2.4 Tasa descuento

5.3 Valor de la empresa

6. Análisis de sensibilidad
5.2.4 Determinar la tasa de descuento

Una vez llegados a este punto, en el que hemos calculado los flujos netos de caja (VF) y
el Valor de Continuidad (VC), podremos calcular el Valor de la empresa:
El valor de la empresa correspondería con la suma de todos los flujos netos de caja
calculados en el escenario coyuntural (VF) más el Valor de Continuidad (VC)

Sin embargo, no podemos proceder a esta suma tan fácilmente. Cada flujo neto de caja
anual, así como el Valor de Continuidad, están referidos a momentos temporales
diferentes, a años distinto, y sus valores, al no ser homogéneos en el tiempo, no pueden
agregarse.

Tendríamos que traer, tanto los flujos de caja anuales como el Valor de Continuidad, al
momento actual; al presente, al día de hoy. Y aquí sí; aquí sí podemos sumar todos
estos valores. Este proceso de traer cantidades de dinero del futuro al día de hoy se
denomina Actualización.

Para realizar la actualización es necesario recurrir a la tasa de descuento.

Tenemos pues que actualizar (o descontar) cada uno de los flujos de caja que hemos
estimado anteriormente y el valor de Continuidad. Este cálculo se realiza mediante el
factor de actualización (1 + k)n , donde n es el número de años y k la tasa de descuento.

La elección de esta tasa de descuento es muy importante ya que cuanto más alta sea
esta tasa más bajo resultará el valor actual de estos valores y menor la valoración
obtenida. Se trata, por lo tanto, de un dato que debemos estimar con mucho cuidado, ya
que en su determinación probablemente estribe la mayor subjetividad que comporta
este método (ver "Selección de la tasa de descuento").
La tasa de descuento que se suele utilizar en este método es el coste financiero de los
recursos utilizados por la empresa. Para su cálculo utilizaremos la conocida expresión
del coste medio ponderado de capital (CMPC), cuyo acrónimo en inglés es WACC
(Weighted Average Cost of Capital):
CMPC WACC
Coste Medio Ponderado de Capital Weighted Average Cost of Capital
Una vez calculado el coste de los recursos financieros debemos analizar otra cuestión
muy importante que puede afectar considerablemente al valor de la tasa de descuento.
Nos referimos al riesgo que puede albergar las proyecciones efectuadas y que es
necesario incorporar a la tasa de descuento.
Se trata de las debilidades que puede mostrar el sector al que pertenece la empresa, a
las posibles interferencias que puede mostrar la demanda analizada o, por ejemplo, las
posibles debilidades que puede contener la actual cartera de clientes.
El método más utilizado para introducir este dato consiste en añadir una prima de
riesgo a la tasa de descuento, de tal forma que, la prima será mayor cuanto más riesgo
muestre la empresa con respecto a otras similares del mismo sector.
Tasa descuento = Coste Medio Ponderado Capital + Diferencial por riesgo
5.3. Valor de la empresa

Obtenido el Valor de los Flujos (VF) calculados dentro del escenario coyuntural
(desde el inicio hasta el año n) y el Valor de Continuidad (VC) calculado tomando el
escenario estructural (desde el año n+1 hasta el infimito) y actualizados ambos valores
solo queda sumarlos para obtener el Valor de la empresa (VE).
El VALOR DE UNA EMPRESA (VE)
será la suma del Valor Actual de los
flujos de caja generados en el escenario coyuntural (VFa)
mas
el Valor Actual de Continuidad (VCa)
Por supuesto, una vez obtenido el valor de la empresa, para calcular el valor de
adquisicón tendremos que restar el importe de las deudas que la empresa tenga en el
balance a fecha de la realización de la valoración:
Valor de adquisición = Valor de la empresa - Valor de la deuda

En resumen: Hemos dividido la vida de la empresa en 2 períodos: uno coyuntural, en

el que hemos calculado los flujos de caja de los 3 o 5 primeros años; y otro estructural,
al que hemos valorado mediante una renta perpetua y hemos denominado Valor de
continuidad.

A continuación se ha calculado el valor actual de ambas valoraciones (flujos netos de

caja del período coyuntural y valor de continuidad) mediante el coeficiente de
actualización (1+k)-n.

Por último, sumamos ambos valores actualizados obteniendo así el Valor de la

empresa.

Costo de la deuda
El coste de la deuda (Kd) es el coste que tiene una empresa para desarrollar su
actividad o un proyecto de inversión a través de su financiación en forma de créditos y
préstamos o emisión de deuda (véase financiación externa). ... Se utiliza el coste
efectivo de la deuda después de impuestos.13 oct. 2016
6. Análisis de sensibilidad
Ya hemos visto que entre los inconvenientes de este método destacan:

 la dificultad de proyectar los flujos de caja a medida que nos alejamos en el

tiempo

 la difícil determinación de la tasa de descuento y

 lo extremadamente sensible que es la valoración obtenida a esta tasa de

descuento
Es obvio que la principal limitación que presenta este método es el riesgo que lleva
asociado las estimaciones que debemos hacer de los flujos de caja esperados. Existe
una probabilidad de que el futuro no sea como lo hemos previsto, con lo que nuestro
sistema de valoración podría no ser del todo correcto.

Para minimizar al máximo este riesgo, se suele utilizar una técnica que consiste en
considerar un gran número de escenarios que con mayor probabilidad se pudieran dar
en el futuro, centrándose en un rango de valores (intervalo de confianza), entre los que
siempre se cumplan las hipótesis utilizadas.

De esta forma, se establece un suelo y un techo para el valor de la empresa. Es decir,

mejor que dar un importe exacto, se opta por presentar un rango de confianza, en el
que fijamos un valor mínimo y un valor máximo para la empresa.

Como se ha dicho desde el principio, cualquier proyección que realicemos, por muy
detallada y estudiada que nos empeñemos en elaborarla, contendrá elementos de
incertidumbre asociados a las alternativas que se analizan, ya que se tratan de cifras
económicas proyectadas al futuro, siendo bastante difícil no mostrar datos con cierta
falta de certeza.

La finalidad que tiene el análisis de sensibilidad es contemplar los posibles cambios

que se pueden registrar en las variables estimadas, intentando aumentar y mejorar la
calidad de la información obtenida.

Nos centraremos en aquellos datos que consideremos afecten más al resultado de la

valoración y estudiaremos su repercusión haciéndoles adoptar distintos valores, dentro
del rango de confianza determinado anteriormente, manteniendo fijos los restantes.

Este estudio con distintas variables nos mostrará diferentes escenarios que podríamos
catalogar como:

 Escenario Base: Es el que consideramos más probable y, por lo tanto, el que

debe estar basado en los datos más trabajados y con mayor información
posible.

 Escenario Optimista: Presentaremos un horizonte con menos riesgos y mejores

previsiones de los flujos netos que los contemplados en el escenario base.
  Escenario Pesimista: Se trata de adoptar valores que empeoren las del
escenario base.

De esta forma, se obtiene un intervalo en el que se puede afirmar con una probabilidad
dada que el valor objetivo de la empresa se encuentra en ese rango.

¿Qué es el EVA en finanzas?

El EVA es el resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los gastos y
satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. Valor
Económico Agregado o Valor Económico Añadido (E.V.A.): Es un tipo específico de
cálculo de ingreso residual.