Bolsa, Mercados y Técnicas de Inversión (2a. Ed.) - (PG 234 - 239)

Teorías y técnicas de inversión 217
4FHÙOFTUFNPEFMP FOGVODJÓOEFMBBDUJWJEBEEFMPTJOWFSTPSFTRVFDPOTUSVZFODBSUFSBT
CVTDBOEPPQPSUVOJEBEEFBSCJUSBKF TFJSÃONPEJàDBOEPMPTQSFDJPTEFMPTBDUJWPTàOBODJFSPT
$VBOEPOPFYJTUBOMBTPQPSUVOJEBEFTEFBSCJUSBKF MPTQSFDJPTRVFEBSÃOFOFRVJMJCSJP
$PNPFOFMNPEFMPEF4IBSQF MBSFOUBCJMJEBEQSPDFEFEFEPTGVFOUFT1FSPFOFTUFNP
EFMPMBTEPTGVFOUFTTPO
'BDUPSFT.BDSPFDPOÓNJDPT%FUFSNJOBOMBQBSUFEFMSJFTHPOPEJWFSTJ
àDBCMFEFMUÎUVMP&MQSPCMFNBFTRVF3PTTOPEJDFDVÃMFTTPOMPTGBD
UPSFTRVFTFEFCFOFNQMFBS-PTNÃTVUJMJ[BEPTQPSMPTBOBMJTUBTTPO
r /JWFMEFBDUJWJEBEJOEVTUSJBM
r -BUBTBEFJOUFSÊTBDPSUPQMB[PNFEJEBDPNPEJGFSFODJBFOUSFMBSFOUB
CJMJEBEEFMBT-FUSBTEFM5FTPSPZFM*1$
r 5BTBEFJOáBDJÓOBDPSUPQMB[PNFEJEPQPSMBTWBSJBDJPOFTEFM*1$
r 5BTBEFJOáBDJÓOBMBSHPQMB[PNFEJEPQPSMBTEJGFSFODJBTFOUSFFMSFOEJ
NJFOUPIBTUBFMWFODJNJFOUPEFMB%FVEB1ÙCMJDBBMBSHPZDPSUPQMB[P
r 3JFTHPEFJOTPMWFODJB NFEJEPQPSMBEJGFSFODJBEFMSFOEJNJFOUPIBTUB
FM WFODJNJFOUP EF MPT CPOPT FNQSFTBSJBMFT B MBSHP QMB[P DBMJàDBEPT
DPNP"""Z###
'BDUPSFTJOUSÎOTFDPTEFDBEBFNQSFTB$POVOBCVFOBEJWFSTJàDBDJÓOTFQVFEFIBDFS
EFTBQBSFDFS
-BFDVBDJÓORVFFYQMJDBFMSFOEJNJFOUPFTQFSBEPEFVOWBMPSFTFMSFTVMUBOUFEFVOBSF
HSFTJÓONÙMUJQMFDPOMPTEJGFSFOUFTGBDUPSFT&MSFOEJNJFOUPFTQFSBEPNÎOJNPFTFMEFMBDUJ
WP MJCSF EF SJFTHP &M SFOEJNJFOUP TF JODSFNFOUB FO GVODJÓO EF MPT OJWFMFT EF DBEB GBDUPS
NBDSPFDPOÓNJDP
Ecuación 17 ke = Rf + B1L1 + B2 L2 + … + BN LN
%POEF
RfFTFMSFOEJNJFOUPEFMBDUJWPTJOSJFTHP HFOFSBMNFOUFMPTCPOPTEFM5FTPSPZMBTLNVFT
Copyright © 2009. McGraw-Hill España. All rights reserved.
USBOMBTQSJNBTEFSJFTHPBTPDJBEBTDPODBEBGBDUPSFOQBSUJDVMBS4JEiFTFMSFOEJNJFOUPRVF
PCUFOESÎBFMWBMPSTJTÓMPEFQFOEJFTFEFMGBDUPSNBDSPFDPOÓNJDPi,FOUPODFTLi = Ei Rf.
5.3 LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS
5.3.1 Introducción
6ONFSDBEPFTFàDJFOUFDVBOEPFMQSFDJPGPSNBEPQPSMBPGFSUBZEFNBOEBEFMPTEJGFSFOUFT
BHFOUFTRVFBDUÙBOFOÊMFTVOBCVFOBFTUJNBDJÓOEFMWBMPSSFBMEFMBDUJWP%JDIPEFVOB
NBOFSBNÃTTFODJMMB VONFSDBEPFTFàDJFOUFDVBOEPFMQSFDJPDPJODJEFDPOFMWBMPSEFMPT
BDUJWPT&MQSFDJPEFMPTBDUJWPTEFVONFSDBEPFàDJFOUFJODPSQPSBUPEBMBJOGPSNBDJÓOQB
TBEB QSFTFOUFZGVUVSBSFGFSFOUFBFTFWBMPS
-BFàDJFODJBEFVONFSDBEPFTUÃFOGVODJÓOEFMBDBOUJEBEZEFMBWFMPDJEBEDPOMBRVFFM
QSFDJPEFMPTBDUJWPTJODPSQPSBMBJOGPSNBDJÓORVFTFHFOFSBFOFMNFSDBEP$VBOUBNÃTJOGPS
López, Lubián, Francisco, and Estévez, Pablo García. Bolsa, mercados y técnicas de inversión (2a. ed.), McGraw-Hill España, 2009.
ProQuest Ebook Central, http://ebookcentral.proquest.com/lib/uvirtualorgsp/detail.action?docID=3195592.
Created from uvirtualorgsp on 2018-10-18 05:27:50.
218 Bolsa, mercados y técnicas de inversión
NBDJÓO Z NÃT SÃQJEBNFOUF TF JODPSQPSF B MPT QSFDJPT NÃT FàDJFOUF FT FM NFSDBEP &O MPT
NFSDBEPTQPDPFàDJFOUFTMPTQSFDJPTJODPSQPSBONVZMFOUBNFOUFMBOVFWBJOGPSNBDJÓOZFTUB
JOFàDJFODJBFTBQSPWFDIBEBQPSMPTJOWFSTPSFTQBSBDPOTFHVJSCFOFàDJPTTVQFSJPSFTBMPTEFMB
NFEJBEFMNFSDBEP&OVONFSDBEPFàDJFOUFFTNVZEJGÎDJMDPOTFHVJSFTUBWFOUBKB ZBRVFDBTJ
OPIBZUJFNQPEFTEFRVFBQBSFDFMBJOGPSNBDJÓOIBTUBRVFTFJODPSQPSBBMQSFDJP
4F QSPEVDF VO IFDIP RVF FO QSJODJQJP QBSFDF VOB QBSBEPKB QFSP RVF OP MP FT FO MPT
NFSDBEPT FàDJFOUFT OP IBZ CFOFàDJPT 4VQPOHBNPT VO NFSDBEP DPNQMFUBNFOUF FàDJFOUF
EPOEF UPEPT MPT QBSUJDJQBOUFT UJFOFO UPEB MB JOGPSNBDJÓO Z TBCFO HFTUJPOBSMB EF MB NJTNB
NBOFSB &O FTUF NFSDBEP UPEPT WBMPSBSÃO JHVBM EF CJFO MPT BDUJWPT Z FM QSFDJP DPJODJEJSÃ
FYBDUBNFOUFDPOTVWBMPS4JFOFTUFNFSBEPJEFBMTFOFHPDJBVOBDUJWPDPOVOWBMPSEF
FVSPT MÓHJDBNFOUF TVQSFDJPTFSÃFVSPT ZFMJOUFSDBNCJPTFSFBMJ[BSÃQPSFTFQSFDJP4J
FMDPNQSBEPSEFDJEFSFWFOEFSFMBDUJWPMPUFOESÃRVFIBDFSQPSFVSPT QPSRVFFMNFSDBEP
TBCFRVFOPWBMFNÃT1PSMPUBOUPFMBHFOUFIBDPNQSBEPQPSFVSPTZIBWFOEJEPQPSMB
NJTNBDBOUJEBEFTEFDJS OPPCUJFOFCFOFàDJPOJOHVOP
-BDPODMVTJÓORVFQPEFNPTTBDBSFTRVFFMCFOFàDJPRVFTFPCUJFOFFOMPTNFSDBEPT
QSPWJFOF EF MBT JOFàDJFODJBT EF ÊTUF RVF TPO BQSPWFDIBEBT QPS MPT JOWFSTPSFT -B NBZPS
JOFàDJFODJBFTMBGBMUBEFJOGPSNBDJÓOOPUPEPTUFOFNPTMBNJTNBDBOUJEBEEFJOGPSNBDJÓO
ZFTFWJEFOUFRVFMBQSPCBCJMJEBEEFPCUFOFSVOCFOFàDJPTVQFSJPSBMEFMNFSDBEPFTUÃFO
GVODJÓOEFMBDBOUJEBEEFJOGPSNBDJÓORVFTFQPTFBFOVONPNFOUPEFUFSNJOBEP
5.3.2 Clasificación de la eficiencia

&MQSPGFTPS)3PCFSUT FO DMBTJàDÓMBJOGPSNBDJÓOFOUSFTHSVQPTJOGPSNBDJÓOHis-
tórica, Pública y Privada o privilegiada-BJOGPSNBDJÓOIJTUÓSJDBFTMBRVFQPEFNPTDPO
TFHVJSUBOUPFOCBTFTEFEBUPTDPNPFOMPTNFEJPTEFDPNVOJDBDJÓO-BJOGPSNBDJÓOQÙCMJ
DB FT UPEB BRVFMMB RVF TF SFàFSF B MB FNQSFTB EFTEF DVFOUBT BOVBMFT IBTUB MPT IFDIPT
FNQSFTBSJBMFTRVFBGFDUFOBMBNJTNB1PSÙMUJNP MBJOGPSNBDJÓOQSJWBEBFTMBRVFFTUÃFO
NBOPTEFNVZQPDBTQFSTPOBTZUPEBWÎBOPIBUSBTDFOEJEPBMQÙCMJDP
&OGVODJÓOEFMBJOGPSNBDJÓORVFNBOFKBVONFSDBEPQBSBWBMPSBSMPTBDUJWPTRVFTFOF
HPDJBO TFQVFEFDBUBMPHBSMBFàDJFODJBEFFTFNFSDBEPFOFàDJFODJBEÊCJM NFEJBZGVFSUF
5.3.2.1 Eficiencia débil

-BIJQÓUFTJTEFMBFàDJFODJBEÊCJMEFMNFSDBEPFTUBCMFDFRVFMBTTFSJFTIJTUÓSJDBTEF
MPTQSFDJPTOPDPOUJFOFOJOGPSNBDJÓORVFQFSNJUBBVOJOWFSTPSQSFEFDJSMPTQSFDJPT
GVUVSPTZ QPSMPUBOUP PCUFOFSVOSFOEJNJFOUPTVQFSJPSBMBNFEJBEFMNFSDBEP
&TUBIJQÓUFTJTFTUÃCBTBEBFOFMTVQVFTUPEFRVFMPTJODSFNFOUPTEFMPTQSFDJPTTPO
JOEFQFOEJFOUFTFOUSFTÎ&TUFTVQVFTUPUJFOFDPNPDPOTFDVFODJBRVFMBFWPMVDJÓOEFMPTQSFDJPT
TFDPNQPSUBEFNBOFSBBMFBUPSJB%JDIPEFPUSBNBOFSBFMNFSDBEPOPUJFOFNFNPSJB
&OFTUFUJQPEFNFSDBEPTMBFWPMVDJÓOIJTUÓSJDBEFMPTQSFDJPTTFJODPSQPSBEFNBOFSB
JONFEJBUBBMQSFDJPBDUVBM ZOPFYJTUFOJOHVOBPQPSUVOJEBEEFJOUFSWFODJÓOQPSQBSUFEFMPT
JOWFSTPSFT&TNÃT VOJOWFSTPSRVFDPOTUSVZFVOBDBSUFSBFMJHJFOEPEFNBOFSBBMFBUPSJBMBT
DPNQBÒÎBTRVFMBDPNQPOFO UJFOFMBTNJTNBTQPTJCJMJEBEFTEFPCUFOFSVOSFOEJNJFOUPTV
QFSJPSBMRVFPGSFDFFMNFSDBEPRVFTJDPOTUSVZFMBDBSUFSBVUJMJ[BOEPDPNPHVÎBMBFWPMVDJÓO
IJTUÓSJDBEFMPTQSFDJPT$VBOEPVONFSDBEPUJFOFFTUBTQSPQJFEBEFTTFEJDFRVFTFDPNQPS
UBDPNPVOmercado de recorrido aleatorio Random Walk Market

&M DPODFQUP EF DBNJOP BMFBUPSJP UJFOF VOB HSBO JNQPSUBODJB FO FM
FTUVEJPEFMPTNFSDBEPT&OFMGSBODÊT-PVJT#BDIFMJFS JOUSP
EVKPFMUÊSNJOPFOTVUFTJTEPDUPSBM Théorie de la speculation FT
UBCMFDJFOEPRVFMBTWBSJBDJPOFTEFMPTQSFDJPTEFMPTNFSDBEPTFTQF
DVMBUJWPT TF DPNQPSUBO NFEJBOUF VOB EJTUSJCVDJÓO HBVTTJBOB .ÃT
BEFMBOUF TF JEFOUJàDBSPO FTUPT DPNQPSUBNJFOUPT BMFBUPSJPT DPO FM
Movimiento Browniano RVFFTMBQJFESBBOHVMBSEFMBNPEFMJ[BDJÓO
FTUPDÃTUJDBEFMPTNFSDBEPTàOBODJFSPT&TFOFMBÒPDVBOEP
Albert EinsteinFYQMJDBFMNPWJNJFOUPCSPXOJBOPZFTUBCMFDFEFNB
OFSBEFàOJUJWBMBOBUVSBMF[BBUÓNJDBZNPMFDVMBSEFMBNBUFSJB
$VBOEP#BDIFMJFSQMBOUFÓMBIJQÓUFTJTEFMBEJTUSJCVDJÓOHBVTTJBOBEFMBWBSJBDJÓOEFMPTQSFDJPT
ZRVFEJDIBWBSJBDJÓOFSBJOEFQFOEJFOUFEFMBTBOUFSJPSFT FTUBCBBQVOUBOEPRVFMPTQSFDJPTTFEJT
USJCVZFONFEJBOUFVOQSPDFTPFTUPDÃTUJDPEFJODSFNFOUPTJOEFQFOEJFOUFTZHPCFSOBEPTNFEJBOUF
VOBEJTUSJCVDJÓOOPSNBM&OTVÊQPDBGVFVOBIJQÓUFTJTSFWPMVDJPOBSJBZWJTJPOBSJBZBRVFFOUPODFT
TFDPOTJEFSBCBRVFMBFWPMVDJÓOEFMPTQSFDJPTEFMPTNFSDBEPTFSBVOSFáFKPEFMBFWPMVDJÓOEFMB
FDPOPNÎB1FOTFNPTRVFFOFTUBÊQPDBMPTFDPOPNJTUBTUFOÎBOVOQPCSFDPOPDJNJFOUPNBUFNÃUJDP
ZFTUPFYQMJDBRVFTVUFPSÎBOPUVWJFTFVOBHSBOBDFQUBDJÓOIBTUBNFEJBEPTEFMTJHMPxx
&O FM NBUFNÃUJDP . ,FOEBMM QVCMJDÓ VOBT DPOGFSFODJBT FO MB 3PZBM
4UBUJTUJDBM4PDJFUZDPOFMOPNCSFThe Analytics of Economic Time Series EPOEF
BOBMJ[ÓTFSJFTàOBODJFSBTZDPODMVZÓRVFMPTEBUPTàOBODJFSPTQBSFDÎBOFMBCP
SBEPTDPNPTJjFMEFNPOJPEFMB[BSFMJHJFSBVOOÙNFSPBMFBUPSJBNFOUFZMP
BÒBEJFSBBMQSFDJPBDUVBMQBSBEFUFSNJOBSFMTJHVJFOUFQSFDJPv"SBÎ[EFFTUB
QVCMJDBDJÓODSFDJÓFMJOUFSÊTQPSMBTTFSJFTàOBODJFSBTZFMFTGVFS[PQBSBCVTDBS
NPEFMPTNBUFNÃUJDPTRVFFYQMJDBTFOFMDPNQPSUBNJFOUPEFMBTNJTNBT
%FTQVÊTEFFTUBTQFRVFÒBTOPUBTTPCSFFMDBNJOPBMFBUPSJP SFUPNBNPT
MBIJQÓUFTJTEÊCJMSFDPSEBOEPRVFFOVONFSDBEPDPOVODPNQPSUBNJFOUPEFDBNJOPBMFBUPSJP
MBTTFSJFTIJTUÓSJDBTOPTJSWFOQBSBQSFEFDJSMPTQSFDJPTGVUVSPT&TUPOPJNQJEFRVFTJVOJO
WFSTPSIBDFVTPEFJOGPSNBDJÓOQÙCMJDBPQSJWBEBQVFEBTVQFSBSFMSFOEJNJFOUPEFMNFSDBEP
"MHVOPTBVUPSFTIBOPCKFUBEPBFTUBUFPSÎBRVFFOMBTTFSJFTMBSHBTEFQSFDJPTMBUFOEFODJB
FTBMDJTUBZQPSUBOUPFMQSFDJPBDUVBMOPFTVOBFTUJNBDJÓOJOTFTHBEBEFMQSFDJPGVUVSP3FDPS
EFNPTRVFFOVOSFDPSSJEPBMFBUPSJPFYJTUFMBNJTNBQSPCBCJMJEBEEFTVCJEBRVFEFCBKBEB Z
FMQSFDJPBDUVBMFTVOBFTUJNBDJÓOSB[POBCMFEFMOJWFMGVUVSPEFMPTQSFDJPT DPTBRVFOPPDVSSF
DPOMBFWPMVDJÓOEFMPTQSFDJPTCVSTÃUJMFT&OMB'JHVSBTFNVFTUSBMBFWPMVDJÓOEFMPTQSF
DJPTEFMÎOEJDF*#&9EFTEFPDUVCSFEFIBTUBBCSJMEFZTFQVFEFPCTFSWBSRVF
FGFDUJWBNFOUF MBUFOEFODJBBMBSHPQMB[PFTBMDJTUB

-PVJT#BDIFMJFS/BDJÓFOFO&M)BWSF 'SBODJB2VFEÓIVÊSGBOPBOUFTEFDPNQMFUBSTVTFTUVEJPTZ
UVWPBTVDBSHPBTVIFSNBOPEFUSFTBÒPT MPRVFMFIJ[PQPTQPOFSTVHSBEVBDJÓO$PNPQSPDFEÎBEFVOBGBNJMJB
BDPNPEBEB BERVJSJÓFYQFSJFODJBFOMPTNFSDBEPTàOBODJFSPT&OTVUFTJTEPDUPSBM-BTeoría de la especulación

BQBSFDFFMQSJNFSNPEFMPEFMNPWJNJFOUPCSPXOJBOP%FIFDIP TVUFTJTFTFMQSJNFSFTDSJUPIJTUÓSJDPFO
FMRVFTFVUJMJ[BOMBTNBUFNÃUJDBTQBSBFMFTUVEJPEFMBFDPOPNÎB&OTFDPOWJSUJÓFOQSPGFTPSFOMB4PSCPOB
&OTFUSBTMBEÓB%JKÓOZB3FOOFTFO'JOBMNFOUFUFSNJOÓDPNPQSPGFTPSFO#FTBOÉPO

.BVSJDF ,FOEBMM /BDJÓ FO ,FUUFSJOH *OHMBUFSSB
FO 4F HSBEVÓ FO NBUFNÃUJDBT FO Z FOUSÓ B
USBCBKBSFOFM.JOJTUFSJPEF"HSJDVMUVSBEPOEFDPNFO[ÓTVJOUFSÊTQPSFMVTPEFMBFTUBEÎTUJDBQBSBSFTPMWFSDVFT
UJPOFTBHSÎDPMBT&ODPNFO[ÓTVJOUFSÊTFOMPTOÙNFSPTBMFBUPSJPT EFTBSSPMMBOEPBSUJMVHJPTNFDÃOJDPTQBSB
HFOFSBSÊTUPT5BNCJÊOEFTBSSPMMÓUFTUFTUBEÎTUJDPTQBSBEFUFSNJOBSMBBMFBUPSJFEBEEFTFSJFTOVNÊSJDBT&O
FOUSÓFOMB-POEPO4DIPPMPG&DPOPNJDTZUSBCBKÓDPNPEJSFDUPSEFMB%JWJTJÓOEF5ÊDOJDBTEF*OWFTUJHBDJÓO&O
QVCMJDÓ The Analytics of Economic Time Series, Part 1: Prices FO FM RVF TVHJFSF RVF FM NPWJNJFOUP EFM
QSFDJPEFMBTBDDJPOFTFOMPTNFSDBEPTEFWBMPSFTFTBMFBUPSJP.VSJÓFO
Figura 21 La tendencia a muy largo plazo de los mercados es siempre alcista.
4JOFNCBSHP IBZRVFEFDJSRVFTJFOFMNFSDBEPFTJNQPTJCMFDPOTFHVJSVOBSFOUBCJ
MJEBETVQFSJPSBMBNFEJBZMPTQSFDJPTáVDUÙBOEFNBOFSBBMFBUPSJB OPJNQPSUBMBUFOEFO
DJB FM NFSDBEP TFHVJSÃ TJFOEP FàDJFOUF 6OB NBOFSB EF DPNQSPCBS FM DBNJOP BMFBUPSJP
EFMNFSDBEPFTFTUVEJBOEPMBIJQÓUFTJTEFBVUPDPSSFMBDJÓOEFMBTFSJFEFMPTSFOEJNJFOUPT
EFMPTQSFDJPT
4JFMNFSDBEPFTFàDJFOUFZTFDPNQPSUBNFEJBOUFVOSFDPSSJEPBMFBUPSJPOPEFCFFYJTUJS
BVUPDPSSFMBDJÓO1BSBDPNQSPCBSMPIFNPTUPNBEPMPTQSFDJPTEFM*#&9EFTEFFMEF
PDUVCSFEFIBTUBFMEFBCSJMEF ZIFNPTDBMDVMBEPMPTSFOEJNJFOUPTEFMPT
QSFDJPTNFEJBOUFFMMPHBSJUNPOFQFSJBOPEFMDPDJFOUFGPSNBEPQPSFMQSFDJPEFVOEÎBFOUSF
FMQSFDJPEFMEÎBBOUFSJPS$POMBTFSJFEFMPTSFOEJNJFOUPTIFNPTQSPDFEJEPBDBMDVMBSMB
DPSSFMBDJÓOFOUSFFMSFOEJNJFOUPDPOEJGFSFOUFTSFUBSEPT ZEÎBT UBMZ
DPNPTFSFáFKBFOMB'JHVSB
Figura 22 Test de autocorrelación de los rendimientos del IBEX-35.
4FPCTFSWBRVFMPTDPFàDJFOUFTEFDPSSFMBDJÓOEFMPTSFOEJNJFOUPTEFMPTQSFDJPTEFMÎOEJ
DF*#&9DPOEJGFSFOUFTSFUBSEPTFTUÃONVZDFSDBOPTBDFSP QPSMPRVFQPEFNPTDPODMVJS
RVF OP FYJTUF VOB DPSSFMBDJÓO FOUSF MPT SFOEJNJFOUPT BDUVBMFT Z MPT QBTBEPT %JDIP EF PUSB
NBOFSB DPOMPTSFOEJNJFOUPTQBTBEPTOPQPEFNPTQSFEFDJSMPTSFOEJNJFOUPTGVUVSPT
0USPUFTURVFTFQVFEFSFBMJ[BSFTFMEFOPNJOBEPTest de los Signos RVFDPOTJTUFFODBMDVMBS
FMTJHOPQPTJUJWP OFHBUJWPPDFSPEFMPTSFOEJNJFOUPTZDPOUBSMPTQBSBDPNQBSBSMPTDPOMPTTJHOPT
EFVOBTFSJFEFOÙNFSPTBMFBUPSJPT6OBTFSJFRVFTFDPNQPSUBDPNPVODBNJOPBMFBUPSJPEFCF
UFOFS BQSPYJNBEBNFOUF FMNJTNPOÙNFSPEFTJHOPTQPTJUJWPT OFHBUJWPTZDFSPT
)FNPTSFBMJ[BEPFTUFUSBCBKPDPOMPTSFOEJNJFOUPTEFM*#&9ZVOBTFSJFEFOÙ
NFSPTBMFBUPSJPT SFQSFTFOUÃOEPMPTFOVOHSÃàDPSBEJBMEFUSFTFKFTFOVOQSJNFSFKFTFTJUÙBO
FMOÙNFSPEFTJHOPTQPTJUJWPTEFMBTEPTTFSJFTFOFMTFHVOEPFKF TJHVJFOEPMBTBHVKBTEFM
SFMPK FMOÙNFSPEFTJHOPTDFSPZFOFMUFSDFSFKFFMOÙNFSPEFTJHOPTOFHBUJWPT
-PTSFTVMUBEPTNVFTUSBORVFMBFTUSVDUVSBSBEJBMFTJHVBMFOMBTEPTTFSJFTZRVFMBTEPT
UJFOFOFMNJTNPOÙNFSPEFTJHOPTQPTJUJWPT OFHBUJWPTZDFSPT QPSMPRVFBDFQUBNPTMBIJ
QÓUFTJTEFDBNJOPBMFBUPSJPEFM*#&9 WÊBTF'JHVSB

Figura 23 Test de los signos del IBEX-35.
5.3.2.2 Eficiencia Media

&OMPTNFSDBEPTRVFUJFOFOVOBFàDJFODJBNFEJB MPTJOWFSTPSFTOPTPODBQBDFTEF
TVQFSBSFMSFOEJNJFOUPEFMNFSDBEPVTBOEPJOGPSNBDJÓOIJTUÓSJDBZQÙCMJDB&OFTUF
DBTPMPTSFOEJNJFOUPTNFEJPTPGSFDJEPTQPSFMNFSDBEPTFDPOTJHVFOVUJMJ[BOEPFTPT
EPT OJWFMFT EF JOGPSNBDJÓO VO JOWFSTPS DPO VOB DBSUFSB BMFBUPSJB UJFOF MB NJTNB
QSPCBCJMJEBEEFCBUJSBMNFSDBEPRVFDVBMRVJFSPUSPJOWFSTPS4JBMHVJFODPOTJHVFJOGPSNB
DJÓO QSJWJMFHJBEB FTUÃ FO TJUVBDJÓO EF DPOTFHVJS NBZPSFT SFOEJNJFOUPT RVF MB NFEJB EFM
NFSDBEP6ONFSDBEPFTFàDJFOUF FOTVNBOFSBNFEJB TJMBJOGPSNBDJÓOQÙCMJDBFTJODPS
QPSBEBEFNBOFSBJOTUBOUÃOFBBMPTQSFDJPT&OMBNFEJEBRVFFYJTUBVOSFUBSEPFOMBJODPS
QPSBDJÓOEFFTUFUJQPEFJOGPSNBDJÓOBMPTQSFDJPTFMNFSDBEPTFSÃNFOPTFàDJFOUF
6OBNBOFSBEFFTUVEJBSMBFàDJFODJBNFEJBEFMPTNFSDBEPTFTPCTFSWBSDVÃOUPUJFNQP
QBTBEFTEFRVFTFBOVODJBVOEBUPNBDSPFDPOÓNJDPZMBDPOTJHVJFOUFWBSJBDJÓOEFMOJWFMEF
MPTQSFDJPTEFMNFSDBEP1PSFKFNQMP VOBWBSJBDJÓOEFMUJQPEFJOUFSÊTEFSFGFSFODJBFOMBT
TVCBTUBT EF MJRVJEF[ SFBMJ[BEBT QPS FM #BODP $FOUSBM FM #BODP $FOUSBM &VSPQFP QBSB MPT
QBÎTFTEFMB[POBFVSPPMB3FTFSWB'FEFSBM QBSB&TUBEPT6OJEPT
1BSBFMBOÃMJTJTEFMPT
WBMPSFTJOEJWJEVBMFTFTNÃTDPSSFDUPVUJMJ[BSBOVODJPTEFMBFNQSFTBFODVFTUJÓO QPSFKFNQMP
MBSFEVDDJÓOEFMOPNJOBMEFMBTBDDJPOFT split

Figura 24 Comparación entre el tipo de interés a corto plazo y el IBEX-35.
&OMB'JHVSBTFNVFTUSBFMDPNQPSUBNJFOUPEFMÎOEJDF*#&9ZEFMUJQPEFJOUF
SÊTVUJMJ[BEPFOMBTPQFSBDJPOFTQSJODJQBMFTEFàOBODJBDJÓOEFMBQPMÎUJDBNPOFUBSJB1BSB
DPNQSPCBSMBFàDJFODJBNFEJBEFMNFSDBEPTFEFCFFTUVEJBSMBJOTUBOUBOFJEBEEFMPTDBN
CJPTEFMPTQSFDJPTEFM*#&9BOUFMPTBOVODJPTEFDBNCJPFOMPTUJQPTEFJOUFSÊT4F
QVFEFDPODMVJSRVFIBZVOBDJFSUBJONFEJBUF[FOMPTDBNCJPTEFMOJWFMEFUJQPTEFJOUFSÊT
ZMPTEFMÎOEJDF
5.3.2.3 Eficiencia fuerte

-PTNFSDBEPTDPOFàDJFODJBGVFSUFTPOBRVFMMPTEPOEFOPTFQVFEFDPOTFHVJSVOBSFOUBCJ
MJEBETVQFSJPSBMBEFMNFSDBEPVUJMJ[BOEPJOGPSNBDJÓOIJTUÓSJDB QÙCMJDBZQSJWJMFHJBEB&T
EFDJS OPFYJTUFOJOHÙOTJTUFNBQPSFMRVF VUJMJ[BOEPJOGPSNBDJÓO VOJOWFSTPSQVFEBTVQFSBS

MBSFOUBCJMJEBENFEJBRVFTFDPOTJHVFFOFMNFSDBEPZTÓMPFMB[BSQFSNJUFDPOTFHVJSSFOEJ
NJFOUPT TVQFSJPSFT %JDIP EF PUSB NBOFSB DVBMRVJFS TJTUFNB UJFOF MB NJTNB QSPCBCJMJEBE
RVFVOBDBSUFSBBMFBUPSJBEFDPOTFHVJSCBUJSBMNFSDBEP
2VFUPEPTMPTJOWFSTPSFTVUJMJDFOMBJOGPSNBDJÓOIJTUÓSJDB QÙCMJDBZQSJWJMFHJBEBTVQPOF
RVFFTUBÙMUJNBOPFYJTUF ZBRVFTJUPEPFMNVOEPNBOFKBJOGPSNBDJÓOQSJWJMFHJBEBÊTUBEFKB
EFTFSMPQBSBQBTBSBTFSJOGPSNBDJÓOQÙCMJDB
6OTJTUFNBQBSBDPNQSPCBSTJFMNFSDBEPFTFàDJFOUFFOTVGPSNBGVFSUFFTBOBMJ[BS
MBFYJTUFODJBEFJOGPSNBDJÓOQSJWJMFHJBEB4JÊTUBFYJTUF IBZNÃTQSPCBCJMJEBEFTEFÊYJUP
BMFTUBSFONBOPTEFMBTTPDJFEBEFTEFWBMPSFT RVFEFEJDBONVDIPTSFDVSTPT RVFFONB
OPTEFPUSPTBHFOUFT4JBMPCTFSWBSMPTSFOEJNJFOUPTTFWFSJàDBRVFMPTSFOEJNJFOUPTEF
MBTDBSUFSBTEFMBTTPDJFEBEFTEFWBMPSFTTPONVZTVQFSJPSFTBMBTDBSUFSBTEFMPTJOWFSTP
SFT EFM NFSDBEP QPESFNPT EFEVDJS RVF FYJTUF JOGPSNBDJÓO QSJWJMFHJBEB Z FM NFSDBEP
FOUPODFT UFOESÃVOBFàDJFODJBEFMUJQPNFEJP4JOFNCBSHP TJMBTDBSUFSBTEFMBTTPDJF
EBEFTEFWBMPSFTOPEJàFSFOTVTUBODJBMNFOUFEFMBTDBSUFSBTEFMPTJOWFSTPSFTFTVOBTFÒBM
EFMBJOFYJTUFODJBEFJOGPSNBDJÓOQSJWJMFHJBEBZ QPSMPUBOUP FMNFSDBEPUJFOFVOBGPSNB
GVFSUFEFFàDJFODJB

Bolsa, Mercados y Técnicas de Inversión (2a. Ed.) - (PG 234 - 239)

Transféré par

Informations du document

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Bolsa, Mercados y Técnicas de Inversión (2a. Ed.) - (PG 234 - 239)

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Teorías y técnicas de inversión 217

5.3 LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS

5.3.2 Clasificación de la eficiencia

5.3.2.1 Eficiencia débil

Figura 21 La tendencia a muy largo plazo de los mercados es siempre alcista.

Figura 22 Test de autocorrelación de los rendimientos del IBEX-35.

Figura 23 Test de los signos del IBEX-35.

5.3.2.2 Eficiencia Media

Figura 24 Comparación entre el tipo de interés a corto plazo y el IBEX-35.

5.3.2.3 Eficiencia fuerte

EFDJS OPFYJTUFOJOHÙOTJTUFNBQPSFMRVF VUJMJ[BOEPJOGPSNBDJÓO VOJOWFSTPSQVFEBTVQFSBS

Vous aimerez peut-être aussi