Tasa de

interés real

Análisis
Cuantitativo
Financiero II

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Tasa real
La tasa de interés real es aquella que toma en cuenta el efecto que
desvaloriza la inflación.
La tasa de interés nominal es la que comúnmente manejan las
instituciones financieras, como por ejemplo la tasa de interés que paga
determinada cuenta de ahorro en un banco. Esta tasa no toma en cuenta la
inflación, efecto que sí considera la tasa de interés real.

¿Cómo afecta la inflación a la tasa de interés?

Para obtener el valor real, tal cual ya lo expresamos, es necesario deflactar

(dividir entre [1 + p]) los valores nominales. Si definimos como "i" la tasa de
interés nominal y como "r" la tasa de interés real, entonces esta última se
obtendría de deflactar la primera.

i = tasa de interés nominal para el período

r = tasa de interés real para el período
p= tasa de inflación para el período

Entonces deflactando la tasa de interés nominal obtenemos la tasa de

interés real:

rp (tasa de interés real por la tasa de inflación) representa la compensación

por la pérdida del valor adquisitivo de los intereses:

[(1+i) / (1+ p)] - 1 = r

Partiendo de la ecuación, podemos obtener la fórmula de la tasa de interés

nominal. Pasando el componente (1 + p) que está dividiendo de un lado de
la ecuación y multiplicando en el otro lado de la ecuación:

(1 + i) = (1 + r) ( 1 + p)

Realizando las multiplicaciones del lado derecho de la ecuación y el pasaje

de términos:

(1 + i) = 1 + r + p+ r p
1 + i = 1 + r + p+ r p

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Nos queda la fórmula de la tasa de interés nominal cuando la inflación es
conocida:

Teorema de Fischer
El Teorema de Fischer establece que las tasas de rendimiento reales deben
tender a la igualdad en todas partes, pero las tasas de interés nominales
(aquellas que se observan impresas en el título-valor) variarán según la
diferencia entre las tasas de inflación esperadas de los países que apliquen
esta medición.

Supongamos que la inflación del país A es 1,80% mayor que la del país B y
que los diferenciales de tasas de interés entre estos países, medidos a 6
meses plazo, son de 2,10%, esto significa que el país A está pagando en sus
inversiones un 0,30% más de poder de compra que el país B.
Siguiendo con este teorema y bajo el supuesto de que se mantenga la
tendencia en la inflación de ambos países, esto sugeriría que existe espacio
para una nueva disminución en las tasas nominales que pagan los títulos en
el país A.

Esta posible presunción tiende a reforzarse cuando se considera otra

interpretación más amplia de este teorema que se conoce como el “Efecto
Fisher internacional”, según el cual los inversionistas en valores extranjeros
deben ser recompensados por una tasa de interés mayor, según sea el
nivel de devaluación que van a tener que asumir al devolverse a su
moneda.

Analicemos algunos casos de aplicación de los índices estudiados a lo largo

del módulo de manera tal que podamos comprender no sólo la
importancia de conocerlos sino la utilidad en la labor profesional en
economías como las que hemos atravesado en los últimos períodos.
Un caso de aplicación común es cuando se establecen cláusulas de ajuste
en determinados contratos.

Luego de la convertibilidad, estas cláusulas no son admitidas legalmente en

nuestro país, pero no por este motivo deja de ser una alternativa a
aplicarse cuando resulta demostrable el perjuicio económico que puede
producirse por los desfasajes ocasionados ante el incremento generalizado
de los precios.

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Álvaro alquiló un local el 01 de Enero de 2012 por $ 3000 mensuales,
impuestos no incluidos.

El aumento del alquiler se efectúa según los valores del índice de precios al
consumidor. Para esto dispone de tablas con información sobre el índice de
precios al consumidor de cada año. (Base 2005= 100).

Tabla 1
Mes de Enero 2012 2013 2014

IPC % 128,712 133,413 138,34

Fuente: Elaboración propia

Álvaro quiere saber cuál será el monto de alquiler que tendrá que pagar en
2015 si el Índice de Precios al Consumidor esperado para Enero de ese año
está en 1,8% de incremento sobre el año del mes de enero del 2014.

Solución del caso

IPC2015 = IPC2014 . (1,018) = 138,34 . (1,018) = 140,83

Tabla 2

Mes de enero 2012 2013 2014 2015

IPC % 128,712 133,413 138,34 140,83

(133,413/128,712)= (138,34/133,413)=
Indice IPC
1,03652 1,03693

Incremento ((133,413/128,712) ((138,34/133,413)-

1,8
IPC% – 1) * 100= 3,652 1)*100= 3,693

Alquiler $ 3000 $ 3109,56 $3224,40 $3282,44

Fuente: Elaboración propia

Esta metodología utilizada también resulta de interés en algunos tipos de

contrataciones estatales que suelen abarcar el largo plazo.

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En estos casos de mayor especificidad, deberá determinarse la estructura
de costos del bien a prestar e ir determinando un índice que muestre la
variación como resultado de cada uno de los mercados específicos que
contempla esa estructura.

De esta manera, se obtendrá un índice que representa la actividad especial

para luego determinar cómo debería darse el aumento de los precios de los
bienes que comprende, manteniendo las condiciones contractuales
establecidas.

Veamos otro caso de aplicación de índices de Precios:

¿Cuál de los índices resulta conveniente aplicar en este caso?

Una empresa dispone del valor de ventas a precios corrientes de cada año
(miles de pesos) y los índices de precios de Laspeyres y Fischer.

Tabla 3

Ventas a precios
Año % Lp % Fp
corrientes

2009 66112 100 100

2010 78147 104,22 105,34

2011 91357 107,25 108,94

2012 88854 109,05 111,36

2013 92892 114,87 117,67

2014 101336 126,35 130,18

Fuente: Elaboración propia

Determina la venta anual en precios constantes 2009.

Solución del caso

A los fines de encontrar el valor a precios constantes, o lo que es lo mismo,

el valor real de las ventas, se debe deflactar el valor de la moneda

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corriente, también conocido como valor nominal, de manera tal que se
eliminen las variaciones de los precios que se han experimentado.

Deflactar los distintos valores significa que se deben dividir los valores
corrientes o nominales presentados por el índice de precios que refleja la
variación que se ha presentado.

El deflactor más conveniente para esta situación es el de Paasche, porque

con este se obtiene una relación entre valores monetarios corrientes y
constantes.

Vinculando las formas de cálculo de los índices que hemos estudiado a lo

largo de la lectura, tenemos que:

El índice de precios de Fisher es:

Despejando:

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Tabla 4

Ventas 𝒗𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒓𝒆𝒂𝒍

𝐅𝐩𝟐
Año a precios % Lp % Fp 𝐏𝐩 = 𝐯𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐧𝐨𝐦𝐢𝐧𝐚𝐥 (𝐩𝐫𝐞𝐜𝐢𝐨𝐬 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬)
𝐋𝐩 =
corrientes í𝒏𝒅𝒊𝒄𝒆 𝒅𝒆 𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐𝒔

2009 $66.112 100 100 100 $66.112

2010 $78.147 104,22 105,34 106,47 $73.397

2011 $91.357 107,25 108,94 110,66 $82.559

2012 $88.854 109,05 111,36 113,72 $78.135

2013 $92.892 114,87 117,67 120,54 $77.064

2014 $101.336 126,35 130,18 134,13 $75.553

Fuente: Elaboración propia

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Referencias
Díaz Matta, A. y Aguilera Gómez V. M. (2007) Matemáticas financieras.
(Cuarta edición). México: Mc. Graw Hill.

Nappa, A. M. (2008) Introducción al cálculo financiero. Buenos Aires:

Ediciones Temas UADE