Teoría y Política Monetaria

ITAM 201
Temas Administrativos

Página web: https://sites.google.com/site/teomonitam09/

Correo: cebreroz@gmail.com
Introducción

Este curso es todo acerca de un único bien en la economía.

La primera parte del curso será dedicada al tema llamado economía monetaria, el cual
investiga la relación entre variables económicas reales a nivel agregado (PIB real, tasa de
interés real, empleo) y variables nominales (tasa de inflación, tasa de interés nominal,
oferta de dinero).
En la segunda parte del curso nuestro enfoque será sobre el Banco Central, los incentivos
que enfrenta, sus objetivos en la conducción de la política monetaria, los instrumentos
de política a su disposición y su interacción con el sector privado.
El Uso de Modelos en la Ciencia Económica

“What, after all, are economic models for? They are definitely not Truth.
They are, however, a way to make sure that the stories you tell hang
together, that they involve some plausible combination of individual
behavior and interaction of those plausibly behaving individuals...If you
don’t believe the implications of the standard model in any area, OK; but
then give me a model, or at least a sketch of a model, to justify your
instincts.” - Paul Krugman, Nobel 2008
El Uso de Modelos en la Ciencia Económica

“The science of economics has some constraints and tensions that set it
apart from other sciences. One reflection of these constraints and
tensions is that, more than in most other scientific disciplines, it is easy
to find economists of high reputation who disagree strongly with one
another on issues of wide public interest...Part of the purpose of the
essay is to remind readers of how views strongly held in earlier decades
have since been shown to be mistaken. This should encourage continuing
skepticism of consensus views and motivate critics to sharpen their
efforts at looking at new data, or at old data in new ways, and generating
improved theories in the light of what they see.” - Chris Sims, Nobel
2011
El Uso de Modelos en la Ciencia Económica

“Who can say how the macroeconomic theory of the future will develop,
any more than anyone in 1960 could have foreseen the developments I
have described in this lecture? All one can be sure of is that progress will
result from the continued effort to formulate explicit theories that fit the
facts, and that the best and most practical macroeconomics will make use
of developments in basic economic theory .” - Robert E. Lucas Jr., Nobel
1996
El Uso de Modelos en la Ciencia Económica

“We should not expect our discipline to be exempt from the pattern of the
natural sciences, in which models of different types and levels of detail are
used for different purposes.” - Chris Sims
Diferentes Modelos para Diferentes Propósitos
Diferentes Modelos para Diferentes Propósitos
Diferentes Modelos para Diferentes Propósitos
El Uso de Modelos en TyPM
El Uso de Modelos en TyPM
El Uso de Modelos en TyPM
El Uso de Modelos en TyPM
Economía monetaria

I¿Cuál es el efecto de cambios en la cantidad de dinero/política monetaria sobre la

actividad económica?
I Un choque monetario, como un cambio en la cantidad de dinero en
circulación, no afecta la tecnología de la economía, las preferencias de los
agentes o las compras de bienes y servicios por parte del gobierno. Si los
choques monetarios tienen efectos reales, ¿cómo se llegan a dar estos
efectos? ¿Bajo qué condiciones choques monetarios tendrán efectos sobre
variables reales como el PIB real?

I ¿Cómo se relacionan el dinero y el nivel de precios en una economía?

I ¿Quién controla cuánto dinero hay en la economía y cómo lo hacen?

I En el “largo-plazo”, la correlación entre la tasa de inflación y la tasa de crecimiento de

la oferta monetaria es casi 1 (i.e. una asociación lineal positiva casi perfecta), QTM.

I En el “largo-plazo”, la correlación entre la tasa de inflación y la tasa de crecimiento de

la oferta monetaria es casi 1 (i.e. una asociación lineal positiva casi perfecta), QTM.

INo hay evidencia sustancial de una correlación de largo-plazo entre la inflación ó tasa
de crecimiento del dinero y la tasa de crecimiento del PIB real en el largo-plazo
no hay un “trade-off” entre la tasa de inflación y la tasa de desempleo.

I Hay una fuerte correlación de largo-plazo entre la tasa nominal de interés y la tasa de
crecimiento del dinero (la correlación es 0.87 para el período 1961-1998 para una
muestra de 31 países).

I¿Cuál es el efecto de choques monetarios (cambios en la conducción de la política

monetaria) sobre la macroeconomía en lapsos de tiempo cortos (meses/trimestres)?

I Las relaciones de dinámica de corto-plazo reflejan tanto las maneras en cómo agentes
privados responden a cambios en el entorno económico, cómo la manera en que la
autoridad monetaria responde a estos mismos cambios éstas relaciones generalmente
serán distintas en diferentes países y en diferentes períodos.

I Hay evidencia que sugiere que choques a la demanda-agregada desempeñan un papel

importante en las fluctuaciones de corto-plazo, mientras que choques a la oferta-agregada
desempeñan un papel más importante en el largo-plazo en la determinación de la actividad
económica y el nivel de precios.
Teoría Cuantitativa del Dinero

P: ¿Cambios monetarios tienen efectos sustanciales sobre la actividad real de la economía?

Un enfoque “ingenuo” para tratar de responder esta pregunta sería correr una regresión
del PIB real sobre el dinero (Leonall Andersen y Jerry Jordan de la Reserva Federal de St.
Louis hicieron esto en 1968).

Donde
(1) = tasa de crecimiento del PIB real
(2) = constante y tendencia en la tasa de crecimiento del PIB real
(3) = captura el efecto de cambios monetarios sobre la actividad económica
(4) = captura la posibilidad de que cambios monetarios tengan efectos
rezagados
(5) = factores omitidos/cambios aleatorios

Usando datos trimestrales para E.U. para el período 1960-2008 se tiene

↵ 6 Ø0 Ø1 Ø2 Ø3 Ø4

0.0046 0.000010 -0.09 0.18 0.16 0.02 -0.02

Supongamos que la tasa de crecimiento del dinero aumenta en 1% durante el primer

trimestre del año. ¿Qué efecto tendría esto sobre la actividad económica?

un incremento de 1% en la tasa de crecimiento del dinero está asociado con un

incremento de 0.25% en la tasa de crecimiento del PIB real a lo largo del año subsecuente.

La ecuación de St. Louis sugiere que choques monetarios tienen efectos sustanciales
sobre la actividad económica. Sin embargo, este tipo de enfoque empírico es difícil de
justificar desde un punto de vista teórico y en el mejor de los casos es evidencia a favor de
una relación estadística entre el dinero y el PIB real. Nos gustaría interpretar los
resultados de dicha regresión como evidencia de que cambios en la tasa de crecimiento
del dinero CAUSAN cambios en la tasa de crecimiento del PIB real, sin embargo la
dirección de causalidad de hecho puede ir en la dirección opuesta (Sims, uno de los
premios Nobel 2011, trabajo en este tema). O bien, también podría haber un tercer factor
no modelado que es la causa de los movimientos simultáneos en el PIB real y la cantidad
Teoría Cuantitativa del Dinero

de dinero en circulación.
También, considera el caso en el que la política monetaria se conduce con el objetivo de
estabilizar la economía (i , e , Δ ln Yt = 0) ). En este caso, cambios en la cantidad de dinero son
medidas que toma el banco central para contrarrestar el efecto que tienen otros choques
a la economía sobre el producto y aún cuando choques monetarios tuvieran efectos
reales, no se observaría ninguna correlación entre las dos variables bajo investigación.
Como el objetivo final de estas investigaciones es informar la conducción de la política
monetaria, es deseable contar con una metodología adecuada para cuantificar el efectos
de choques monetarios sobre la economía. De otra forma la autoridad monetaria no
contaría con la certeza del tamaño y la dirección de sus intervenciones sobre la
economía.
La economía monetaria es un área de la economía donde hay una fuerte interacción entre
la evidencia empírica y la teoría, ya que la evidencia es necesaria para elegir entre
diferentes enfoques teóricos y la teoría es necesaria para interpretar la evidencia empírica.
Teoría Cuantitativa del Dinero

¿Quiénes demandan dinero en la economía?

I Hogares: para comprar bienes que desean consumir.
I Empresas: para comprar insumos necesarios para la producción.

Empecemos con una teoría sencilla acerca de la demanda y oferta de dinero.

Supongamos que durante el período t la economía consume Yt unidades del bien de
consumo (Y es el PIB de la economía), cuyo valor en términos nominales (i.e. expresado
en unidades de dinero) es igual a Pt Yt .
Para financiar estas compras, los agentes en la economía usan dinero. La pregunta es:
¿cuánto dinero necesitan para financiar éstas compras?
Como el dinero cambia de manos más de una vez durante el período t, el gasto puede ser
financiado con una cantidad de dinero menor a Pt Yt.

Definimos la velocidad de circulación del dinero Vt como el número promedio de veces

que el dinero cambia de manos durante el período t.

La oferta de dinero Mt está controlada por el gobierno.

Equilibrio en el mercado de dinero:

Reorganizando la anterior expresión obtenemos la ecuación de la teoría cuantitativa:

Mt Vt = Pt Yt

De tal manera, tenemos una expresión que relaciona la cantidad de dinero Mt al nivel de
precios Pt
...sin embargo, para tener una teoría sobre la inflación necesitamos hacer supuestos
acerca de la determinación de Vt y Yt .

Ejemplo
Supongamos que Mt = M, Yt = (1 + g ) Yt—1 y Vt = t, entonces
Teoría Cuantitativa del Dinero

La Teoría Cuantitativa del Dinero (que data desde los ensayos de David Hume en el siglo
XVIII) asume que Yt y Vt se determinan independientemente de Mt y Pt en cada período
(modelos que veremos más adelante en el curso determinan Yt y Vt endógenamente
como el resultado de las decisiones óptimas de los agentes).
Por simplicidad asumamos Vt = V , entonces

Esta teoría enfatiza el efecto de la cantidad de dinero sobre el nivel de precios (de ahí el
nombre de teoría cuantitativa del dinero).
Teoría Cuantitativa del Dinero: Evidencia

Figure: Teoría Cuantitativa del Dinero: Evidencia Empírica (Fuente: Robert E. Lucas Jr., Nobel
Lecture)
La Teoría Cuantitativa del Dinero exitosamente explica las causas de la inflación (y explica
la correlación casi unitaria entre la inflación y la tasa de crecimiento del dinero en el largo-
plazo), pero no nos ayuda a entender los efectos de la inflación sobre la economía.
En general, la inflación es considerada como indeseable. Para entender cómo y porqué la
inflación es mala para la economía será necesario estudiar modelos más completos de la
economía, en donde podamos estudiar el efecto de la inflación sobre variables reales
como el consumo y el produc