Costos e Inversiones Cap 6

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS
CAPITULO 6
COSTOS E INVERSIONES DEL PROYECTO
1. LAS INVERSIONES:
La inversión son los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios

para realizar el proyecto, por lo tanto cuando hablamos de la inversión en un
proyecto, estamos refiriéndonos a la cuantificación monetaria de todos los
recursos que van a permitir su realización.
ESTRUCTURA DE LA INVERSION
A. INVERSION EN ACTIVOS TANGIBLES:
Activos indispensables para la operación del proyecto (Plantas, oficinas,

almacenes, maquinas, herramientas, computadoras, etc.
B. INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES:
Desembolsos en servicios o derechos que son indispensables para la ejecución

del proyecto (constitución, estudios, patentes, etc.)
C. CAPITAL DE TRABAJO:
Monto para atender actividades de producción, administración y comercialización

al inicio de la operación normal del proyecto.
D. IMPREVISTOS:
Monto para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios de pre –

inversión y para atender posibles contingencias.
CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 1

2. COSTOS DE UN PROYECTO
Los costos son egresos de dinero realizados en forma repetitiva para cubrir sus
requerimientos de capital de insumos y materiales propios de su proceso
productivo y durante la fase de funcionamiento normal de la Empresa.
COSTOS:
1. COSTOS FABRICACION
2. COSTOS ADMISNITRACION
3. COSTOS FINANCIAMIENTO
4. GASTO VENTAS
PREGUNTAS
1 ¿Cuál es la diferencia entre el efecto tributario de una inversión y el de un

gasto de operación?
3. EFECTOS TRIBUTARIOS EN UNA INVERSION
El efecto tributario se vincula con el impuesto que enfrentan las empresas y

generalmente corresponde a un porcentaje sobre las utilidades del negocio o aun
porcentaje sobre su patrimonio.
En el caso en que exista un impuesto a las utilidades, se deberá considerar como

efecto indirecto el mayor pago que se hará por todo proyecto que genere un
aumento en los beneficios netos de la empresa. De igual manera, deberá incluirse
el efecto tributario de cualquier utilidad o pérdida de un activo, por el aumento o la
disminución de costos, por endeudamiento y por la variación en los ingresos del
negocio.

Los efectos tributarios se analizan por cuatro casos típicos existentes en distintos
tipos de proyectos de cambio en empresas en marcha:
- Por la venta de activos (con utilidad o perdida)
- Por la compra de activos
- Por el incremento o la disminución de algún costo
- Por endeudamiento.
4. GASTON DE OPERACION
Los gastos de operación son aquellos destinados a mantener un activo en su

condición existente o a modificarlo para que vuelva a estar en condiciones
apropiadas de trabajo.
Los gastos de operación pueden dividirse en gastos administrativos (los sueldos,

los servicios de oficinas), financieros (intereses, emisión de cheques), gastos
hundidos (realizados antes del comienzo de las operaciones inherentes a las
actividades) y gastos de representación (regalos, viajes, comidas).
Los gastos de operación también son conocidos como gastos indirectos, ya que
suponen aquellos gastos relacionados con el funcionamiento del negocio pero no
son inversiones (como la compra de una máquina).
Recordemos que, en el sentido económico, una inversión es la colocación de

capital que se realiza para conseguir una ganancia futura. La inversión implica la
resignación de un beneficio inmediato por uno futuro.
Los gastos de operación, en cambio, se destinan al funcionamiento del negocio y

no se concretan a la espera de un beneficio futuro, sino que su función es permitir
la subsistencia de la actividad comercial (que, por supuesto, se pretende que sea
rentable y otorgue ganancias).

Por ejemplo: la compra de cinco computadoras por parte de una empresa es una
inversión. Sin embargo, el gasto cotidiano en cartuchos de impresión, hojas y
electricidad forma parte de los gastos operativos.
2 ¿Qué métodos existen para calcular la vida útil de un activo y en que

consiste cada uno de ellos?
VIDA UTIL DE UN ACTIVO
La vida útil es diferente en cada activo, depende de la naturaleza del mismo
5. METODOS PARA CALCULAR LA VIDA UTIL DE UN ACTIVO Y EN QUE

CONSISTE CADA UNO DE ELLOS
• CRITERIO CONTABLE:
Remplazar los activos al depreciarse dependiendo la vida útil.
Supone que los activos deberán ser remplazados en la misma cantidad de años
en que pueden ser depreciados contablemente.
El periodo de depreciación corresponde al plazo en que una inversión es cargada

a gasto contable con fines tributarios. Cuando se compra un activo, no cambia el
valor de la empresa, pero al pasar el tiempo, este pierde valor. El fisco define con
el término “depreciación” la pérdida del valor promedio anual de un activo, el cual
puede descontarse de la utilidad como un gasto. El plazo en que se puede
depreciar un activo se define como “periodo de depreciación”. En algunos países
recibe el nombre de amortización a la depreciación.
• CRITERIO COMERCIAL:
Define el periodo de reemplazo en función de estándares predeterminados de uso,

que se relacionan con tasas estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos,
horas de trabajo, años, unidades producidas u otra forma de donde primen las
características físicas de las inversiones.
• CRITERIO TECNINCO:
Determina el periodo de reemplazo en funcionamiento de alguna variable

comercial generalmente asociada a la imagen corporativa por ejemplo: reemplazar
los vehículos de gerencia o la flota de vehículos que distribuyen productos
congelados, para dar a los clientes una imagen de modernidad, higiene y alta
tecnología o renovar muy ocasionalmente los vehículos donde se trasporta vino,
para da una imagen de tradición, antigüedad e incluso de falta de procesos de
tecnología moderna y de aditivos químicos en la elaboración de productos.
• CRITERIO ECONOMICO:
Estima el momento óptimo para realizar una inversión, es decir, cuando los costos
de continuar con un activo son mayores invertir en uno nuevo.
3 ¿Qué es un calendario de inversiones previas a la puesta en marcha?
La mayoría de las inversiones de un proyecto se concentra en aquellas que se

deben realizar antes del inicio de una operación, aunque es importante de
considerar también las que se deben realizar durante la operación del proyecto,
tanto por la necesidad de reemplazar activos como para enfrentar la ampliación
proyectada del nivel de actividad.
Las que se realizan antes de que el proyecto empiece a funcionar constituye lo

que los contextos denominan calendario de inversiones previas a la puesta en
marcha, caracterizado por incluir todos los desembolsos anteriores a la puesta en
marcha. Es frecuente observar que se omiten, equivocadamente, parte de estos
desembolsos por estar catalogados de manera contable como gastos, pero si son
desembolsados antes del inicio de la operación del proyecto, deben

necesariamente incluirse. Por ejemplo, la compra de un terreno obliga a pagar en

forma anual un impuesto que dependiendo del país, recibe el nombre “territorial”,
contribuciones de bienes raíces “inmobiliario” ”patrimonial”, etc. El cual se paga
desde que es adquirido y no desde el momento en que empieza a usarse. De igual
modo, cuando se adquiere una maquinaria, el seguro (considerado como un
gasto) es pagado por el proveedor y el transportista inicialmente, pero una vez en
las instalaciones del proyecto, deberá ser pagado por este aun cuando no haya
entrado en operación.
6. CALENDARIO DE INVERSIONES
El calendario de inversiones refleja la totalidad de las inversiones previas a la

puesta en marcha del proyecto, en el momento en que ocurre cada una de ellas.
El objeto de identificar en el momento en que ocurren es el poder incorporar el

efecto del costo de capital que se debe asumir, tanto por los intereses generados
por mantener créditos que los financien durante la etapa de construcción como por
el costo de oportunidad de los recursos propios inmovilizados.
Las inversiones previas a la puesta en marca se clasifican en tres tipos:
Activos Fijos (AF), o tangibles
Activos Nominales (AN), o intangibles
Capital de Trabajo (CT)
Los Activos Fijos (AF) o bienes tangibles
Se refiere a todos aquellos utilizados en el proceso de transformación de insumos

o apoyos a la operación.
Se distinguen:
Terrenos

Obras físicas (edificios, oficinas, bodegas, etc.)
Recursos naturales
Equipamiento (maquinara, muebles, herramientas, vehículos, etc.)
Infraestructura de servicios de apoyo (energía, comunicaciones, etc.)
En general todos los activos fijos con excepción de los terrenos están sujetos a la
depreciación (pérdida del valor del activo en el tiempo). Esto tiene especial
importancia al momento de calcular los impuestos que genera el proyecto como
una actividad económica.
Los Activos Nominales (AN)
Corresponden a intangibles tales como servicios o derechos necesarios para la

puesta en marcha del proyecto.
Se distinguen:
Patentes y licencias
Derechos de uso de marca
Permisos municipales
Autorizaciones notariales
Gastos de la puesta marcha
Pruebas preliminares
5 ¿Cómo explicaría que un flujo de caja no considere la inversión en un

activo pero si su amortización contable?
Una inversión que suele confundir es la realizada en el propio estudio de la

evaluación de proyecto. Cualquier inversión realizada en el pasado se considera

un costo hundido si no tiene opción de uso o de venta. Muchos inversionistas

hacen sus evaluaciones comparando lo gastado con los beneficios esperables.
Como el pasado no se puede modificar, a esta inversión se le considera
irrelevante para tomar la decisión.
Por ejemplo:
Si su proyecto prevé comprar y vender 100 sándwiches que cuestan $ 20 y al final

del día usted no ha vendido ninguno y alguien le ofrece $1 por cada uno,
seguramente ud. aceptará la oferta, porque su opción es perder 20$ por cada
uno, mientras que de esta forma solo pierde $ 20 por cada una, mientras que de
esta forma solo se pierde $ 19. Lo mismo pasa con el costo de estudio del
proyecto. No debería incluirse en los flujos porque cualquiera sea la decisión que
se tome, habrá que pagarlo igual.
6 ¿QUÉ ES LA INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO?
Una inversión fundamental para el éxito o el fracaso de un negocio es la que se

debe hacer en capital de trabajo. El proyecto puede considerar la inversión en
todos los activos fijos necesarios para poder funcionar adecuadamente, pero si no
contempla la inversión en el capital necesario para financiar los desfases de caja
durante su operación, probablemente fracase.
Una inversión inicial, es un activo de propiedad permanentemente del inversionista

que se mantiene en la empresa, por lo que deberá considerarse como parte de los
beneficios recuperables en el tiempo.
El capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los recursos de

operación que se consumen en un ciclo productivo.
El capital de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones de largo plazo.
Forma parte de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del
proyecto.

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse

adiciones al capital de trabajo.
Existen tres modelos para calcular el monto para invertir en capital de trabajo: el
contable, el del periodo de desfase y el del déficit acumulado máximo.
Es importante al evaluar el proyecto en un horizonte de tiempo menor que el de su

vida útil, ya que se deberá valorar esta inversión al final de ese periodo de
evaluación, por cuanto constituye parte de lo que la empresa poseerá por haber
realizado las inversiones iniciales.
Cuando se evalúa un proyecto en una empresa en marcha, existe en la situación

base o actual un capital de trabajo que podrá verse modificado por el proyecto. Si
el proyecto involucra un crecimiento en la actividad se deberá considerar una
inversión incremental a la actual y si involucra un decrecimiento se considerara
una recuperación anticipada de ella. Existen tres criterios para calcular la inversión
incremental que, aunque conducen a resultados iguales, la información que
entregan para la situación base y con proyecto puede conducir a una impresión
equivocada de los recursos que efectivamente se deberán desembolsar si se hace
el proyecto.

7 ¿EN QUÉ CONSISTE EL MÉTODO CONTABLE PARA CALCULAR EL

CAPITAL DE TRABAJO?
El método contable proyecta los niveles promedios de activos corrientes o

circulantes y de pasivos corrientes o circulantes y la calcula la inversión en capital
de trabajo como la diferencia entre ambos.
Toca ahora explicar cómo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el

caso desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologías
utilizadas pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.
La importancia de la planificación financiera. Lo anterior implica, para el caso del

capital de trabajo, determinar los lineamientos básicos de las políticas de cuentas
por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mínima que se desea mantener. Si
no se tienen claros estos puntos, el entorno manejará el negocio.
Vamos a suponer que estamos evaluando un proyecto de inversión y toca saber

ahora cuál será la inversión de capital de trabajo que se necesitará efectuar a lo
largo de sus cuatro años (uno de inversión y tres de operación)
Para efectos del cálculo se han planificado las políticas financieras siguientes:
Así, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendrá caja por el

equivalente a dos días de venta (esto es la caja mínima), de igual manera, se
espera que el plazo promedio de pago del crédito otorgado a los clientes sea de
30 días, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en 35 días y como
mantener inventarios por 45 días.

No olvide: siempre debe pedir más plazo a los proveedores que el que se otorga
a los clientes.
Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de
la manera siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciación.
Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.
Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente

menos el Pasivo Corriente o visto más detalladamente:
Ahora toca estimar los componentes de esta ecuación:
 Caja: Para el año 1, la caja mínima viene dada por esta expresión:
Reemplazando con las cifras proyectadas:
La estimación se hace de manera similar para los años siguientes, para el año 2
se necesitará S/. 5 y para el año tres la caja ascenderá a S/.6.39.

 Cuentas por Cobrar: Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio
de rotación de cuentas por cobrar, cuya fórmula es la siguiente:
Un aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que pagan los clientes de
la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30 días en cancelar.
No debe dejar de notar que este ratio equivale al ciclo de cobranza del ciclo
productivo.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:
Se determina que se requieren S/.66.67 para ese año. Operando de la misma

manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y S/.95.83
respectivamente.
 Inventarios: Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos

utilizar el
ratio de rotación de inventarios. La fórmula se detalla a continuación:
Un segundo aparte, este ratio indica el número de días que en promedio toma
pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien es equivalente al
ciclo de producción.

Utilizando esa ecuación, reemplazando las cifras correspondientes y despejando

se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y S/.93.44 para los
años 1, 2 y 3 respectivamente.
Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuación no

incluye la depreciación. ¿Razones? Sólo una y muy simple: la depreciación, por su
naturaleza, no necesita ser financiada por lo que si la incluyéramos estaríamos
incrementando innecesariamente las necesidades de CT del negocio.
 Proveedores: Para estimar el importe que se adeudará a los proveedores

se debe
utilizar el ratio de rotación de cuentas por pagar, cuya fórmula es la
siguiente:
Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que se paga a los
proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha supuesto que
tardaremos 35 días en cancelarles.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:
Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese año. Operando de la misma

manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.56.88 y S/.72.67
respectivamente.
Aquí tampoco se ha considerado la depreciación dentro del costo de ventas.
¡Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres años del proyecto. Para que
lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance General:

Para el año 1 se requerirá S/.85.86 en CTN. ¿Cómo lo financiará? Si leyó las

anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o sea deuda bancaria) o
aporte de los accionistas.
El CTN para el año 2, por su parte, ascenderá a S/.96.25, de los cuales ya se

financiaron S/.85.56 por lo
Que sólo se necesitará adicionar S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda
de vista que para el año 1 se necesitará financiar la totalidad del CTN pues recién
está empezando el proyecto.
En el año 3, el CTN necesario será S/.122.99, de los cuales ya se financiaron

S/.96.25 (S/.85.86 el año 1 y S/.10.69 el año 2). Por lo que sólo se requerirá

S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN incremental para ese año.
Una última atingencia, cuando se evalúa un proyecto en el FC debe incluirse sólo

las necesidades incrementales. Esto es la primera línea del cuadro anterior. ¡Ojo!,
no se incluye el stock de capital de trabajo. Si lo hiciera entonces estaría
contabilizando doble. Para el año 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como
las necesidades de CT estaríamos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se
invirtieron S/.85.56 en el año 0 y que solamente se requieren S/.10.69.
La inversión en capital de trabajo es el saldo óptimo para :
1.- Mantener efectivo
2.- Mantener el volumen de existencias
3.- Nivel de cuentas por cobrar adecuadas
4.- Niveles esperados de deuda promedio de corto plazo.
Observación :
Las dificultades para calcular estos niveles óptimos para empresas que ni
siquiera se han creado, hace recomendable emplear este primer método
cuando puede conseguirse información del resto de la industria. Se
recomienda aplicar al proyecto el nivel de capital de trabajo observado en
empresas similares.
Por esto es recomendable utilizarlo a nivel de perfil y excepcionalmente a
nivel de pre-factibilidad.

8 ¿EN QUÉ CONSISTE EL MÉTODO DEL PERIODO DE DESFASE PARA

CALCULAR EL CAPITAL DE TRABAJO?
Permite calcular la cuantía de la Inversión en Capital de Trabajo que debe

financiarse desde el instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en
que se recupera el Capital invertido mediante la venta del producto, el monto
recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo Productivo.
El método del periodo de desfase calcula la inversión en capital de trabajo como la

cantidad de recursos necesarios para financias los costos de operación desde que
se inician los desembolsos y hasta que se recuperan. Para ello, tomo el costo
promedio diario y lo multiplica por el número de días estimados de desfase.
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la

elaboración de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total
de un período como de un ciclo.
De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto

propio de capital de trabajo es la financiación de la operación durante ese ciclo
productivo
Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de producción

anual proyectado, tomando como base de información el precio de mercado de los
insumos requeridos por el Proyecto para la elaboración del producto final. El costo
total efectivo se divide por el numero de días que tiene el año, obteniendo de esta
operación un costo de producción promedio día que se multiplica por los días del
periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la Inversión
precisa para financiar la primera producción. La formula que permite estimar el
Capital de Trabajo mediante el método señalado es:
K.T = (Costo total del año / 360 dias) * Número de dias del ciclo productivo

Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este método dolo de consideran
los costos efectivos de producción denominados también costos explícitos,
excluyendo la depreciación y la amortización dela Inversión diferida; además en
este cálculo no se consigna el costo Financiero porque el interés generado
durante la fase de funcionamiento del Proyecto deberá ser cubierto por el valor de
las ventas y no por el Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1: El costo total efectivo durante el año es de s/. 24000.00 proveniente

de la suma de los costos netos de adquisición de los recursos ( S/. 2195.00) más
el importe del IVA ( S/.205.00 ) solo de aquellos bienes y servicios que son objeto
de este impuesto. En este cálculo no se incluye el costo Financiero, la
depreciación ni la amortización diferida.
El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento: Se mantiene en almacenes

materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 días. El bien final se
produce en un periodo medio de 15 días. El producto final elaborado se almacena
antes de su venta al publico durante 8 días. Una vez que el bien se introduce al
mercado se prevé que su comercialización tomara un periodo de 7 días para que
se paguen las facturas de venta ( A los clientes no se les darán facilidades de
crédito ). Como se observa en el ejemplo, el sistema de producción se compone
de un conjunto de Actividades, que pueden representarse así:
Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un

promedio de 30 días ( 5+15+8+7 = 30 ), con lo que las necesidades de Capital de
Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a S/. 200.00 monto calculado aplicando la
formula anterior.
K.T = (2400/360)*30 = 200.00
En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 días, entonces el Capital requerido

para cada ciclo ( un mes ) será de S/. 200.00 como el año tiene 12 meses se
tendrá 12 ciclos productivos que multiplicados por el monto del Capital de Trabajo

de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de producción por año, que es igual a
S/. 2400.00. ; ( 200*12 = 2400 ).
Observación:
No considera los ingresos que se puedan percibir durante el periodo de la

recuperación, con lo cual ese monto tiende a sobrevaluarse, castigando a
veces en exceso el resultado del proyecto. Es bueno para períodos de
recuperación reducidos como un hotel, restaurante etc.
Se utiliza a nivel de prefactibilidad, si el proyecto no presenta estacionalidad

también se podrá llevar a cabo a nivel de factibilidad.

9 ¿EN QUÉ CONSISTE EL MÉTODO DEL DÉFICIT ACUMULADO MÁXIMO

PARA CALCULAR EL CAPITAL DE TRABAJO?
El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular

para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingreso y
egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit
acumulado máximo.
Método del déficit acumulado máximo:
El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular

para cada mes, durante todo el período de recuperación del proyecto, los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al
déficit acumulado máximo.
Por ejemplo, si el período de recuperación fuese de siete meses y, los flujos de
caja proyectados (ingresos menos egresos) fuesen los que se indican en el
siguiente cuadro (Fig. 6.3), podría calcularse el déficit o superávit acumulado que
se muestra en la última línea.
Cálculo del déficit o el superávit acumulado
1 2 3 4 5 6 7
INGRESOS 800 860 870 1.000 1.100 1.120 1.300
EGRESOS 900 920 920 920 950 950 950
FLUJOS DE CAJA (100) (60) (50) 80 150 170 350
DEFICIT SUPERAVIT (100) (160) (210) (130) 20 190 540

ACUMULADO
Fig. 6.3
El déficit acumulado máximo que se desprende de este cuadro (Fig. 6.3), es de
$210. Según este método, esta será la inversión que deberá efectuarse en capital
de trabajo para financiar una operación normal.

Al invertir $210 en capital de trabajo (en efectivo), habría un monto de recursos

disponibles en el momento cero, que determinaría una composición de la
proyección de déficit o superávit acumulados como la que se muestra en el
siguiente cuadro (Fig. 6.4):
Cambios en el déficit o el superávit acumulados, por la inversión en capital de

trabajo.
0 1 2 3 4 5 6 7
INGRESOS 210 800 860 870 1.000 1.100 1.120 1.300
EGRESOS 900 920 920 920 9502 950 950
FLUJOS DE CAJA 210 (100) (60) (50) 80 150 170 350
DéFICIT SUPERÁVIT 210 110 50 0 80 230 400 750

ACUMULADO
Fig. 6.4
De esta forma, todos los períodos del ciclo productivo han quedado financiados.
Nótese que si a los $750 de superávit acumulado al final del ciclo se le restan los
$210 invertidos en capital de trabajo (para destinarlos a financiar el siguiente
período de recuperación), queda un excedente de la operación de $540, igual al
obtenido en el cuadro de la figura 6.3
La principal crítica a este modelo es que castiga en demasía el proyecto al
considerar una inversión excesivamente alta, en circunstancias de que los
excedentes de la mayoría de los períodos permitirían recurrir a un financiamiento
de corto plazo durante los meses en que exista un déficit acumulado.
Para solucionar esto se puede determinar un promedio, suponiendo que cuando
haya déficit se cubrirá con créditos de corto plazo y que los superávit se invertirán
para generar un interés que permita financiar el costo de los créditos de corto
plazo. En todo caso, si el proyecto es rentable bajo este método, más rentable
será si se opta por la solución de promedios.

El método de déficit acumulado máximo es el más exacto de los tres disponibles

para calcular la inversión en capital de trabajo, al determinar el máximo déficit que
se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. Considera la
posibilidad real de que durante el periodo de desfase se produzcan tanto
estacionalidades en la producción como ingresos que permitan financiar parte de
los egresos proyectados. Elabora un presupuesto de caja donde detalla, para un
periodo de 12 meses, la estimación de los ingresos y egresos de caja mensuales.
Aquí debe incluirse egresos que suceden durante el año, no siempre se incluyen
en la proyección de los flujos de caja.
Es importante al evaluar el proyecto en un horizonte de tiempo menor que el de su

vida útil, ya que se deberá valorar esta inversión al final de ese periodo de
evaluación, por cuanto constituye parte de lo que la empresa poseerá por haber
realizado las inversiones iniciales.
Cuando se evalúa un proyecto en una empresa en marcha, existe en la situación

base o actual un capital de trabajo que podrá verse modificado por el proyecto. Si
el proyecto involucra un crecimiento en la actividad se deberá considerar una
inversión incremental a la actual y si involucra un decrecimiento se considerara
una recuperación anticipada de ella. Existen tres criterios para calcular la inversión
incremental que, aunque conducen a resultados iguales, la información que
entregan para la situación base y con proyecto puede conducir a una impresión
equivocada de los recursos que efectivamente se deberán desembolsar si se hace
el proyecto.
De esta forma, al acumular los déficit mensuales que deberán ser financiados para
asegurar la operación normal del negocio, incorpora el efecto de los posibles
cambios estacionales que podrían producirse dentro del año, corrigiendo la
limitación de los dos métodos anteriores que trabajan con distintos tipos de
promedios.

Distinta es la situación si el cálculo del capital de trabajo se hace con la finalidad

de tomar decisiones durante la gestión de una empresa, o incluso si se hace para
determinar la cuantía precisa, a fin de solicitar un crédito que cubra su
financiamiento.
Este método, si bien se utiliza generalmente cuando el proyecto se evalúa en nivel

de factibilidad, muchas veces es adaptado para usarlo en estudios de pre
factibilidad, usando información que, teniendo un carácter aproximado, incluye
variaciones mensuales.
El método de déficit acumulado máximo es el más exacto de los tres disponibles

para calcular la inversión en capital de trabajo, al determinar el máximo déficit que
se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. Considera la
posibilidad real de que durante el periodo de desfase se produzcan tanto
estacionalidades en la producción como ingresos que permitan financiar parte de
los egresos proyectados. Elabora un presupuesto de caja donde detalla, para un
periodo de 12 meses, la estimación de los ingresos y egresos de caja mensuales.
Aquí debe incluirse egresos que suceden durante el año, no siempre se incluyen
en la proyección de los flujos de caja.
10 ¿EN QUÉ CASOS SE PODRÍA CONSIDERAR UNA DESINVERSIÓN EN

CAPITAL DE TRABAJO?
Cuando la inversión no se mantiene durante todo el proceso de evaluación y arroja

resultados negativos para la inversión.
Generalmente, si la empresa se propone una estrategia ofensiva o de

reorientación, incluso, en ocasiones defensiva, entonces es muy probable que las
decisiones sobre la inversión apunten hacia el crecimiento. En este caso,
corresponde precisar de qué modo resulta conveniente crecer,

existiendo diferentes posibilidades entre las que se destacan los llamados

crecimiento interno y externo.
El crecimiento interno obedece a la necesidad de ampliar el negocio como

consecuencia de que la demanda ya es mayor que la oferta, o por el hecho de
haber identificado la posibilidad de nuevos productos y/o servicios que demanden
la ampliación de la inversión actual, o sencillamente porque los costos actuales
afectan la competitividad del negocio. En estos casos generalmente las decisiones
hay que tomarlas considerando alternativas de incremento de los activos
existentes, o de reemplazo de estos por otros más modernos y eficientes.
El crecimiento externo se lleva a cabo siguiendo la estrategia de eliminar

competidores (generalmente mediante fusiones y/o adquisiciones horizontales, o
sea, de la misma naturaleza del negocio en cuestión), o como resultado de la
necesidad de eliminar barreras con clientes y proveedores buscando un mayor
control (en estos casos mediante fusiones y/o adquisiciones verticales, o sea, de
diferente naturaleza del negocio, pero que asegure la cadena de producción –
distribución correspondiente)..
Cuando la estrategia general apunta hacia la supervivencia, en ocasiones pueden

evaluarse estrategias financieras de no crecimiento e incluso de desinversión, o
sea, resulta necesario en estos casos medir fuerzas para conocer si resulta
posible el cumplimiento de la estrategia general, manteniendo el nivel de activos
actual, o si por el contrario, habrá que evaluar la venta de estos o parte de estos
para lograr sobrevivir.
Ahora bien, cualquiera que sea el caso, crecimiento o desinversión, la selección

de la mejor alternativa deberá seguir el criterio de maximizar el valor de la
empresa, o sea, la decisión que se adopte deberá contribuir al incremento de la
riqueza de los dueños de la empresa, o en todo caso, a la menor reducción del
valor posible asociado al proceso de desinversión si fuera necesario.

Para ello, la literatura financiera reconoce que para la evaluación de la mejor

alternativa resulta necesaria la utilización de una serie de instrumentos que
permiten tomar las mejores decisiones. Estos instrumentos de evaluación
financiera de inversiones son: los que tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo, a saber, el valor actual neto (VAN), la tasa interna de rentabilidad (TIR), el
índice de rentabilidad (IR) y el periodo de recuperación descontado (PRD); y los
que no consideran el valor del dinero en el tiempo como son, la rentabilidad
contable promedio (RCP) y el periodo de recuperación (PR).
Los instrumentos más precisos para la evaluación son aquellos que consideran el
valor del dinero en el tiempo, y dentro de estos resulta recomendable el empleo
del VAN, pues permite conocer en cuanto se incrementará el valor de la empresa
de llevarse a cabo el proyecto.
Las decisiones financieras y su planificación son fundamentales para el éxito de

cualquier organización moderna. Conocer las técnicas que se utilizan en la
actualidad para planificar y evaluar las decisiones financieras de inversión debe
formar parte de los vastos conocimientos que hoy en día debe dominar cualquier
directivo de una empresa. En este trabajo ponemos a consideración un material
que le puede servir a todos aquellos, ya sean estudiantes o profesionistas que se
adentren en el fabuloso mundo de las finanzas, en el mismo podrán encontrar un
compendio de la teoría que rige los criterios de inversión, los métodos y técnicas
para evaluar las inversiones, así como un procedimiento para la elaboración del
presupuesto de capital. Al final del mismo se incluye una bibliografía donde se
puede profundizar en estos temas.
11 Explique que es un costo relevante

Son aquellos que cambian o modifican de acuerdo con la opción que se adopte,
también se los conoce como costos diferenciales, por ejemplo: Cuando se produce
la demanda de un pedido especial existiendo capacidad ociosa. En este caso, la
depreciación del edificio permanece constante, por lo tanto es un elemento
relevante por la administración para tomar la decisión.
Información relevante
Se deben usar dos criterios para determinar si la información es relevante:
a) la información debe ser un ingreso o costo esperado para el futuro
b) Debe haber alguna diferencia entre las alternativas
La información relevante son los diferentes costos e ingresos futuros que se

pronostican para cada uno de los cursos alternativos de acción.
Cabe resaltar que la información relevante es una predicción del futuro, no un

resumen del pasado. Los datos históricos no tienen una influencia directa sobre la
decisión, sino que tienen un efecto indirecto sobre esta debido a que ayudan a
pronosticar el futuro.
12 ¿Qué son los costos diferenciales?
Expresan el incremento o disminución de los costos totales que implicaría la

implementación de cada una de las alternativas comparadas con la situación
tomada como base y que usualmente es la vigente.
Costos diferenciales: Son aquellos costos que aumentan o disminuyen en el costo

total del costeo del producto, o el cambio en cualquier elemento del costo de
producción en donde están sujeto a una variación en la operación de la empresa
según su actividad económica, clasificándola de la siguiente manera :
1. Costos decrementales: son generados por las disminuciones o reducciones en

el volumen de costos operación o de producción.

2. Costos incrementales: Cuando existe las variaciones en los costos que son
ocasionados por un aumento en las actividades de producción u operaciones de la
empresa.
13 ¿Son todos los costos diferenciales iguales a los costos variables?
Con frecuencia, los costos variables y los incrementales son los mismos. Sin
embargo, en caso de una orden especial, por ejemplo, se extienda la producción
más allá del rango relevante, se incrementarán los costos variables al igual que los
costos fijos totales. En ese caso, el diferencial de los costos fijos debe incluirse en
el análisis de la toma de decisiones junto con el diferencial de os costos variables.
14 ¿Qué es un costo histórico?
Son aquellos que se obtienen después que el producto o articulo ha sido

elaborado o incurrieron en un determinado período.
Los activos se registran por el monto de efectivo o equivalentes de efectivo

pagados, o por el valor justo del activo entregado a cambio en el momento de la
adquisición. Los pasivos se registran por el valor del producto recibido a cambio
de incurrir en la obligación o, en algunas circunstancias (por ejemplo, impuesto a
la renta por pagar) por los montos de efectivo o equivalentes de efectivo que se
espera pagar para extinguir la correspondiente obligación

15 ¿Qué es un costo sepultado?
Un costo se denomina sepultado Si corresponde a una obligación de pago que se

contrajo en el pasado, aun cuando parte de ella esté pendiente de pago A futuro.
Si bien constituye un pago futuro, tiene un carácter inevitable que lo hace
irrelevante. La parte de la deuda contraída y no pagada es un compromiso por el
cual debe responder la empresa independientemente de las alternativas que
enfrente en un momento dado.
16 ¿EN QUE SE DIFERENCIA LA DEPRECIACION Y LA VIDA UTIL REAL DE

UN ACTIVO?
Se entiende por vida útil el tiempo durante el cual un activo puede ser utilizado,
tiempo durante el cual puede generar renta.
Toda empresa para poder operar, para poder desarrollar su objeto social requiere
de una serie de activos fijos, los cuales, como consecuencia de su utilización, se
desgastan hasta el punto de quedar inservibles.
Algunos activos, por su naturaleza y destinación, o por el uso que se haga de

ellos, pueden tener mayor vida útil que otros.
Si la vida útil de un equipo nuevo es mayor que la vida útil restante del equipo
existente, los valores de venta de este son relevantes para la decisión, tanto en el
momento del reemplazo (cuando se analice la situación con proyecto de
sustitución, ya que posibilita su venta anticipada) como al final de su vida útil
restante (cuando se analice la situación sin proyecto de sustitución, ya que será un
activo susceptible de vender al dejar de utilizarlo).
El término “depreciación” se utiliza para referirse a la pérdida de valor contable de

activos fijos. El mismo concepto referido a un activo intangible recibe el nombre,
en varios países, de “amortización”, aunque en otros se mantiene el término
“depreciación” para referirse a ello. Un caso típico de este tipo de activo es la

compra de una base de datos. Mientras que el DVD que lo contiene puede tener
un costo muy bajo, su contenido intangible tiene un valor contable equivalente al
pagado; sin embargo, a medida que pasa el tiempo, este activo puede perder
valor, igual que un activo físico, si no se actualizan sus contenidos. Para fines
contables, la pérdida de valor promedio anual se refleja restando una proporción
anual de las utilidades, mediante la cuenta de amortización del activo intangible.
Así como hay activos fijos que no pierden valor (como los terrenos) y, por lo tanto,
no se deprecian, hay activos intangibles (como la marca del negocio) que no
pierden valor y no se amortizan
17 ¿QUÉ ES EL VALOR LIBRO O CONTABLE DE UN ACTIVO?
El valor libro de los activos corresponde al costo contable de cada activo en el

momento en que se vende o, lo que es lo mismo, a lo que le falta por depreciar en
ese momento. Cuando se enajena un activo, se debe calcular la utilidad en esa
venta para determinar el efecto de los impuestos sobre eventuales utilidades o
pérdidas. La utilidad contable en la venta de un activo se calcula por la diferencia
entre el precio de venta y el único costo que el fisco acepta como referencia para
su cálculo: lo que falta por depreciar al activo, o sea, su valor libro.
Si bien la empresa tiene siempre activos con saldo contable por depreciar, lo que
interesa en la construcción del flujo de caja es solo el efecto tributario de la venta
de los activos que se proyecta liquidar. Por este motivo, siempre que se venda un
activo se deberá colocar solamente su valor libro como gasto no desembolsable y
nunca incorporarlo cuando no se venda un activo.
18 ¿QUÉ ES UN MANTENIMIENTO CORRECTIVO Y QUE VENTAJAS Y

DESVENTAJAS TIENE?
El mantenimiento correctivo se realiza para recuperar la funcionalidad u

operatividad de un equipo después de perder su capacidad para realizar la función
que le correspondía, producto de una falla.

La principal ventaja de esta política es que maximiza el uso del activo durante toda
su vida útil, evitando gastos permanentes en insumos, personal y maquinaria de
mantenimiento.
Las desventajas de una acción correctiva se asocian con lo impredecible del

momento en que ocurrirá la falla, lo que impide planificar el proceso de
mantenimiento (podría ocurrir en un momento crítico para la empresa) o
reaccionar eficientemente y, con un mínimo costo, evitar afectar la producción,
acarrear daños a otros componentes del equipo y enfrentar el costo de sustitución
o reparación de parte o todo el activo
19 ¿DE QUE FACTORES DEPENDE EL COSTO TOTAL DE UNA POLITICA DE

MANTENIMIENTO CORRECTIVO?
Se deben considerar una serie de factores que determinan estándares de

rendimiento que pueden ser variables en cada ocasión. Por ejemplo, las
habilidades, la experiencia y las motivaciones del personal que cumple esas
tareas, y las influencias del entorno funcional (característica, forma o ubicación de
la pieza a mantener) y ambiental (temperatura, iluminación o época del año).
Las acciones de mantenimiento tienen múltiples objetivos, como por ejemplo la

reducción del cambio de condición técnica, que permite alargar la vida útil de los
activos; la disminución de la probabilidad de fallas o desperfectos; la reducción de
costos o el aumento de eficacia; la recuperación de la funcionalidad del activo que
presenta una falla; la disminución de mermas y materiales dañados; la mejor
respuesta a clientes y la mayor capacidad de planificar la producción.
Lo anterior se logra con tareas como la lubricación oportuna de las maquinarias, la

limpieza, la inspección o la sustitución de partes y piezas, entre otras. Los
sistemas de mantenimiento industrial se pueden considerar como proyectos que
es posible evaluar, porque generan beneficios y costos diferenciales y porque
afectan de distinta forma la productividad de la empresa. Por ello, se debe medir la
conveniencia de modificar los sistemas de mantenimiento vigentes –por ejemplo,

el cambio de uno correctivo por uno preventivo–, con todas las implicancias
económicas que puede tener una detención programada en una época de alta
saturación productiva.
20 ¿QUÉ ES UN MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y QUE VENTAJAS Y

DESVENTAJAS TIENE?
El mantenimiento preventivo se realiza generalmente a intervalos de tiempo

predeterminados y fijos; y, como su nombre lo indica, busca prevenir la falla de un
activo y sus consecuencias. Esta política se aplica cuando su costo total es inferior
al costo total esperado para el mantenimiento correctivo.
Las ventajas del mantenimiento preventivo son básicamente que permite planifica
el momento más conveniente para evitar detenciones costosas en el proceso
productivo; evitar la ocurrencia de fallas, con todos los costos que ello implica, y
reducir el tiempo de detención que se asocia a una acción correctiva. Las acciones
preventivas no pretenden anular la probabilidad de falla, que siempre puede
ocurrir, sino solo minimizarla.
Entre las principales desventajas del mantenimiento preventivo se pueden

mencionar el costo de la sustitución prematura de partes y piezas; el costo directo
de mantener el sistema preventivo en forma permanente, y el costo de la
producción perdida por la paralización del proceso, aunque con menor impacto
que el observado en el mantenimiento correctivo.
21 ¿QUÉ ES UN MANTENIMIENTO DE INSPECCIÓN?
El mantenimiento de inspección consiste en revisar la condición del equipo con

intervalos fijos de tiempo. Si la condición está bajo los estándares esperados, se
procede a efectuar una acción preventiva. De esta forma, se reduce el costo del
mantenimiento al optimizar el uso de los equipos, que solo se detienen cuando no
se observan resultados satisfactorios en su desempeño.

Las principales ventajas del mantenimiento de inspección son que otorga un alto
grado de confiabilidad al uso de los equipos, reduce el costo al incrementar la vida
útil de los activos y aumenta su disponibilidad al reducir el número de
inspecciones.
22 ¿QUÉ ES UN MANTENIMIENTO DE OPORTUNIDAD?
El mantenimiento de oportunidad, tal como se mencionó, corresponde al

mantenimiento de prevención, y se realiza –aprovechando la oportunidad– a
elementos conexos al que presenta una falla o que requieren un mantenimiento
preventivo. En algunos casos, se realizarán las acciones de prevención, y en
otros, se procederá a la sustitución de las partes y piezas. Esto último se puede
justificar porque los elementos complementarios están cerca del cumplimiento de
su vida útil o forman parte de un grupo integrado de piezas.
23 ¿QUÉ ES LA CURVA DE APRENDIZAJE Y EN QUE CASOS SE UTILIZA EN

LA FORMULACIÓN DE UN PROYECTO?
Cuando se evalúa un proyecto de modernización que involucra un cambio

tecnológico importante, puede ser conveniente o necesario considerar la
posibilidad de que el proyecto tenga que enfrentar los efectos negativos para el
flujo de caja de los que se denomina curva de aprendizaje.
Se emplea para reconocer que, en una primera etapa, la productividad puede ser
inferior a los estándares considerados como normales, por cuanto el personal
contratado va adquiriendo muchas veces la experiencia en el manejo de la
tecnología, durante la etapa de producción del primer periodo posterior a la puesta
en marcha.

La curva de aprendizaje, conocida también como curva de la experiencia, es una

técnica que posibilita incluir una tasa de crecimiento en la productividad (o de
decrecimiento en los costos unitarios) basada en antecedentes específicos
que se podrían observar tanto en la industria como en procesos productivos
similares en la propia empresa.
Cuando se gráfica, la curva de experiencia se caracteriza por tener la forma de

una pendiente que desciende de manera progresiva y es marginalmente
decreciente; cuando se calcula logarítmicamente, toma una forma lineal. La
magnitud del efecto del aprendizaje se calcula como la proporción en la que
los costos se reducen con sucesivas duplicaciones en los niveles de
producción.
Este término es el que se emplea para reconocer que, en una primera etapa, la
productividad puede ser inferior a los estándares considerados como
normales, por cuanto el personal contratado va adquiriendo muchas veces la
experiencia necesaria en el manejo de la tecnología, durante la etapa de
producción del primer periodo posterior a la puesta en marcha. Esta menor
productividad no solo podrá determinar menores niveles de producción y
ventas en los primeros periodos, sino también mayores costos unitarios de
producción, explicados tanto por la mayor cantidad de material dañado debido
a la falta de experiencia como por el menor aprovechamiento de las escalas
de producción óptimas.
La curva de aprendizaje se basa en tres consideraciones básicas:
1. Que el tiempo que se ocupa en realizar una tarea o en elaborar una unidad de
un producto será menor cada vez que se realice la tarea o se fabrique el
producto.
2. Que la tasa de ahorro de tiempo por unidad producida será decreciente.
3. Que la reducción en el tiempo empleado en ejecución seguirá un patrón

previsible.

El supuesto central del modelo es que, cada vez que se duplica la producción, se
reduce en un porcentaje determinado el tiempo ocupado en ella. Si al doblarse
la producción se reduce el tiempo de fabricación en 20%, por ejemplo, se dice
que el proceso tiene una curva de aprendizaje de 80%.
Hay dos formas de medir la mejora en el desempeño de una tarea por efecto de la
curva de aprendizaje: como la reducción en el tiempo destinado a la
producción de cada unidad o como el aumento en número de unidades
producidas en un mismo periodo; otra, derivada de ambas, es la que mide la
reducción en el costo unitario de producción.
24 ¿EN QUÉ CASOS SE INCLUYE O SE EXCLUYE LA COMISIÓN DE

VENDEDORES EN EL COSTO TOTAL ANUAL PARA CALCULAR LA
INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO?
Cuando los gastos de administración y ventas incluyen a las comisiones por

ventas como costo variable.
Se excluyen cuando las ventas generadas no son por la acción directa de los
vendedores, la empresa no incurrirá en el pago de la comisión.
25 EXPLIQUE POR QUE LAS DEPRECIACIONES DE ACTIVOS FIJOS SE

DEBEN CONSIDERAR EN LA EVALUACIÓN DE UN PROYECTO AUNQUE
NO CONSTITUYEN MOVIMIENTOS DE CAJA.
Los costos de mantenimiento de las máquinas tienden a ser considerados, en la

evaluación de los proyectos, como un valor constante en el curso de los años.
Sin embargo, este costo varía permanentemente, y puede ser muy
significativo en proyectos de reemplazo donde la variable determinante de
aceptación o de rechazo está basada en costos relevantes.

A medida que el tiempo transcurre y los equipos son más antiguos y tienen mayor
cantidad de horas de uso acumuladas, estos empiezan a requerir cada vez
más repuestos, más horas-hombre destinadas a su reparación y más insumos
para efectuar el mantenimiento. Para una correcta evaluación de las opciones
en estudio se deberá elaborar, con base en registros históricos de gastos en
mantenimiento por tipo de activo, una tasa de crecimiento de este costo, la
cual puede crecer, a su vez, a tasas marginales que aumentan a lo largo del
tiempo. Una forma de construir la función de crecimiento de los costos de
mantenimiento es mediante la aplicación de los instrumentos que provee una
planilla electrónica como Excel.
EJERCICIOS
PROBLEMA # 26
En la evaluación de un proyecto de integración vertical de la producción, se

contempla agregar los siguientes activos a la empresa. Con la información
disponible, construya el calendario de sustitución durante el horizonte de
evaluación, que se definió en 10 años.
Ítem Unidades Precio Vida útil

unitario (años)
($)
A 6 $ 300 3
B 3 $ 500 5
C 1 $ 1.200 12
D 10 $ 250 10
E 2 $ 500 4
F 2 $ 1.000 4
G 6 $ 400 16
H 2 $ 200 2

PROBLEMA # 27
Una empresa busca determinar el monto que debe invertir en capital de trabajo si
amplía el número de locales de venta de sus productos. El promedio mensual
observado en los otros locales indica que las ventas, los costos unitarios y el
margen de ganancia unitario son los que aparecen en la siguiente tabla.
PRODUCTO VENTAS(UNIDADES) COSTO MARGEN

UNITARIO ($) UNITARIO ($)
A 36.808 $ 10 $ 3.2
B 14.060 $12 $ 3.5
C 22.500 $8 $ 2.1
D 3.122 $ 63 $ 16.8
E 63.991 $7 $ 1.4
F 2.467 $ 45 $ 16.2
Las conclusiones del comportamiento en el capital de trabajo de los otros locales

muestras que en la cuenta caja se mantiene un saldo promedio equivalente a tres
días de ventas, que las cuentas por cobrar corresponden a 18 dias de ventas y
que los inventarios promedios mantenidos como stock son, para cada producto los
siguientes.
producto inventarios
A 10 DIAS de costo
B 14 días de costo
C 13 días de costo

D 4 días de costo
E 32 días de costo
F 7 días de costo
Las cuentas por pagar promedio equivalen a 20 días para los insumos de todos
los
productos, con excepción de D y E, que tienen solo 12 días. Con esta información
determine el monto a invertir en capital de trabajo, usando el método contable.
PROBLEMA # 28
Calcule la inversión en capital de trabajo de una empresa que busca expandirse a

dos nuevas ciudades, A y B, para vender su producto Atonin. Considere un precio
de
venta unitario de $58 y el siguiente estimado de ventas por ciudad (en unidades)
Ciuda EN FE MA ABR MA JU JU AG SE OC NO DI
d E B R I Y N L O T T V C
A 60 63 82 104 26 26 10 104 104 104 104 10

4 4
B 21 27 43 51 14 13 51 51 51 51 51 51

El estudio de mercado y la experiencia de la empresa en las otras ciudades

donde
opera permiten aproximar, como mejor estimación, que 20% de los compradores
pagará al contado y que el 80% restante lo hará de la siguiente forma.
 ƒ Contado: 20%.
 ƒ 30 días: 40%.
 ƒ 60 días: 40%.
La política de la empresa, que ha resultado exitosa en el resto de las ciudades, es

mantener un inventario final de productos listos para la venta, equivalente a 40%
de las ventas estimadas para el mes siguiente.
El costo de los materiales directos asciende a $12 por unidad. Los proveedores
permiten pagar los insumos con 60% al contado y 40% a 30 días. La mano de
obra directa se estima en $4 por unidad y los costos de fabricación indirectos se
estiman en $3.204 anuales.
Además, se paga a los vendedores una comisión equivalente a 3% de los ingresos
efectivamente recibidos por las ventas.
PROBLEMA # 29
La compañía Grizzly S.A. produce cerraduras que vende a varias fábricas de

puertas
que son sus clientes tradicionales. La empresa inmobiliaria Zeus S.A. le solicita
cotizar una orden especial de 1.600 cerraduras que requiere para la construcción
de un conjunto habitacional en las afueras de la ciudad.
Grizzly S.A. opera actualmente a 70% de su capacidad instalada, que equivale

a 1.900 cerraduras mensuales. La orden especial debe ser cubierta con cuatro
entregas mensuales de 400 unidades cada una. Aun cuando el precio de venta
normal es de $520, Zeus S.A. ofrece pagar solo $230 por cada cerradura,
argumentando que ella asumiría los costos de transporte y que el fabricante se
evitaría incurrir en los gastos de marketing. La estructura de costos de Grizzly S.A.
es la siguiente.
 Materiales directos: $70.

 Mano de obra directa: $50.
 Costos indirectos variables: $90.
 Comisiones de venta: 6%.
 Costos indirectos fijos: $360.000.
Para determinar su precio, Grizzly considera un margen de utilidad de 20% sobre

los costos totales. Se estima que atender el pedido especial obligará a aumentar
los
gastos fijos de la supervisión en $10.000 mensuales.
Con esta información, determine la conveniencia de aceptar la orden de trabajo
especial y calcule el precio mínimo para aceptarla.

6.27 Una empresa busca determinar el monto que debe invertir en capital de trabajo si
amplía el número de locales de venta de sus productos. El promedio mensual observado
en los otros locales indica que las ventas, los costos unitarios y el margen de ganancia
unitario son los que aparecen en la siguiente tabla.
$)
Las conclusiones del comportamiento en el capital de trabajo de los otros locales
muestran que en la cuenta caja se mantiene un saldo promedio equivalente a tres días de
ventas, que las cuentas por cobrar corresponden a 18 días de ventas y que los inventarios
promedios mantenidos como stock son, para cada producto, los siguientes.
Producto Inventarios
Las cuentas por pagar promedio equivalen a 20 días para los insumos de todos los
productos, con excepción de D y E, que tienen solo 12 días. Con esta información,
determine el monto a invertir en capital de trabajo, usando el método contable.
Solución
A B C D E F
Caja(días venta) 3 3 3 3 3 3
Cxc (días 18 18 18 18 18 18
promedio)
Inventarios (días 10 14 13 4 32 7
promedio)

Proveedores(días 20 20 20 12 12 20
promedio)
Caja :
Producto A:
36808
× 3= 3680.8
30
B= 1406
C=2250
D=312
E=6399.1
F=246.7
CTN:
14294.6+ 85768.8+257.464-78=
=100242.864

Costos e Inversiones Cap 6

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EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

COSTOS E INVERSIONES DEL PROYECTO

La inversión son los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios

A. INVERSION EN ACTIVOS TANGIBLES:

Activos indispensables para la operación del proyecto (Plantas, oficinas,

B. INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES:

Desembolsos en servicios o derechos que son indispensables para la ejecución

Monto para atender actividades de producción, administración y comercialización

Monto para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios de pre –

CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 1

1 ¿Cuál es la diferencia entre el efecto tributario de una inversión y el de un

3. EFECTOS TRIBUTARIOS EN UNA INVERSION

El efecto tributario se vincula con el impuesto que enfrentan las empresas y

En el caso en que exista un impuesto a las utilidades, se deberá considerar como

CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 2

- Por la venta de activos (con utilidad o perdida)

- Por la compra de activos

- Por el incremento o la disminución de algún costo

Los gastos de operación son aquellos destinados a mantener un activo en su

Los gastos de operación pueden dividirse en gastos administrativos (los sueldos,

Recordemos que, en el sentido económico, una inversión es la colocación de

Los gastos de operación, en cambio, se destinan al funcionamiento del negocio y

CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 3

2 ¿Qué métodos existen para calcular la vida útil de un activo y en que

VIDA UTIL DE UN ACTIVO

La vida útil es diferente en cada activo, depende de la naturaleza del mismo

5. METODOS PARA CALCULAR LA VIDA UTIL DE UN ACTIVO Y EN QUE

Remplazar los activos al depreciarse dependiendo la vida útil.

El periodo de depreciación corresponde al plazo en que una inversión es cargada

Define el periodo de reemplazo en función de estándares predeterminados de uso,

Determina el periodo de reemplazo en funcionamiento de alguna variable

3 ¿Qué es un calendario de inversiones previas a la puesta en marcha?

La mayoría de las inversiones de un proyecto se concentra en aquellas que se

Las que se realizan antes de que el proyecto empiece a funcionar constituye lo

CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 5

necesariamente incluirse. Por ejemplo, la compra de un terreno obliga a pagar en

El calendario de inversiones refleja la totalidad de las inversiones previas a la

El objeto de identificar en el momento en que ocurren es el poder incorporar el

Las inversiones previas a la puesta en marca se clasifican en tres tipos:

Activos Fijos (AF), o tangibles

Activos Nominales (AN), o intangibles

Capital de Trabajo (CT)

Los Activos Fijos (AF) o bienes tangibles

Se refiere a todos aquellos utilizados en el proceso de transformación de insumos

CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 6

Obras físicas (edificios, oficinas, bodegas, etc.)

Equipamiento (maquinara, muebles, herramientas, vehículos, etc.)

Infraestructura de servicios de apoyo (energía, comunicaciones, etc.)

Los Activos Nominales (AN)

Corresponden a intangibles tales como servicios o derechos necesarios para la

Derechos de uso de marca

Gastos de la puesta marcha

5 ¿Cómo explicaría que un flujo de caja no considere la inversión en un

Una inversión que suele confundir es la realizada en el propio estudio de la

CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 7

un costo hundido si no tiene opción de uso o de venta. Muchos inversionistas

Si su proyecto prevé comprar y vender 100 sándwiches que cuestan $ 20 y al final

6 ¿QUÉ ES LA INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO?

Una inversión fundamental para el éxito o el fracaso de un negocio es la que se

Una inversión inicial, es un activo de propiedad permanentemente del inversionista

El capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los recursos de

CAPITULO 6 costos e inversiones Pág. 8