Consejos de Warren Buffett

Usted ni tiene razon, ni se equivoca porque la muchedumbre discrepe con usted. Usted tiene razón porque sus datos y
razonamiento son correctos.

No veo la compañía en sí misma como el dueño ultimo de nuestros activos del negocio, sino que por el contrario, veo a la compañía
como un vehiculo a través del cual, nuestros accionistas poseen sus activos.

Cuando Berkshire compra acciones... nosotros tratamos la transacción como si fuera la compra, en un negocio privado.

La diversificación amplia se requiere solamente cuando los inversionistas no entienden lo que están haciendo.

Las consecuencias en la contabilidad no influencian en nuestras decisiones del funcionamiento o de distribución del capital. Cuando los
costes de adquisición son similares, antes preferimos comprar $2 de ganancias que no sea contabilizables por nuestros principios de
contabilidad estándares, que comprar $1 de ganancias que es contabilizable.

Nunca invierta en un negocio que usted no puede entender.

A menos que usted pueda mirar su inversion caer en un 50% sin impulsos de panico, usted no debe estar en el mercado de valores.

¿Por qué no invertir sus activos directamente en las compañias? Al igual que el dicho del oeste, "demasiado de algo bueno, para ser
verdad".

El factor decisivo de la inversión está determinado por el valor intrínseco de un negocio y está pagando un precio de la feria o de
negocio.

El riesgo puede ser reducido sobretodo concentrándose en solamente algunos valores.

No intente predecir la dirección del mercado de valores, de la economía, de los tipos de interés, o de las elecciones.

Es frecuente en el mundo financiero actuar de esta manera: han ganado en valor simplemente porque la gerencia conservó las
ganancias, no porque lo hizo bien con el capital invertido.

Compre compañías con buen historial de beneficios y con una posicion dominante del negocio.

Sea temeroso cuando otros son codiciosos, y solo codicioso solamente cuando otros son temerosos.

El optimismo que es el enemigo del comprador racional.

Para mi, el mercado de acción no existe. No le hago ni caso.

La capacidad de decir "no" es una enorme ventaja para un inversor.

Gran parte de éxito se puede atribuir a la inactividad. La mayoría de los inversores no pueden oponerse a la tentación de comprar y de
vender constantemente.

El letargo, lindando en la pereza, debe seguir siendo la piedra angular de un estilo de la inversión.

Un inversionista debe actuar como si él tuviera una tarjeta de decisiones de inversion para el resto de la vida con apenas veinte
decisiones en ella.

Las oscilaciones salvajes en los precios en parte tienen más que ver con el comportamiento "seguidores de tendencias" de inversores
institucionales que con los resultados obtenidos por las compañía.

Como grupo, los lemmings tienen una imagen corrupta, pero aun ningún lemming individual ha recibido la mala prensa reiteradamente.

Un inversor necesita hacer muy pocas cosas bien si evita grandes errores.

Raramente se vuelve repetir.

¿Es la gerencia racional?

¿Es la gerencia sincera con los accionistas?

¿La gerencia se opone al imperativo institucional?

No tome los resultados anuales demasiado seriamente. En su lugar, céntrese en promedios de cuatro o cinco años.

Céntrese en el retorno de la inversion, no en ganancias por accion.

Calcule las "ganancias del dueño" para conseguir una reflexión verdadera del valor.

Busque a compañías con los altos márgenes de beneficio.

El crecimiento y la inversión del valor forman un todo.

El consejo "que usted nunca quiebra tomando un beneficio" es absurdo.

Es más importante saber decir "no" a una oportunidad, que a la opinión "sí".

Invierta siempre para el largo plazo.

¿Tiene el negocio con perspectivas favorables a largo plazo?

No es necesario hacer cosas extraordinarias para conseguir resultados extraordinarios.

Recuerde que el mercado de valores es maniaco-depresivo.

Compre un negocio, no alquile la acción.

¿El negocio tiene una historia de funcionamiento constante?

Un inversionista debe retener un pedazo pequeño de un negocio excepcional con la misma tenacidad que un dueño exhibiría, si él
poseyó todo ese negocio.

LIBROS:

Warren Buffett
Robert G. hagstrom Jr.
Ed. Gestion 2000...........El mejor sin duda

Buffettologia
Mary Buffett y David Clark
Ed.Gestion 2000............flojillo

El Inversor inteligente
Benjamin Graham
Ed.Open Projet.....pesima traduccion

Por qué Warren Buffett recomienda cautela en bolsa

El financiero estadounidense Warren Buffett ha analizado los factores que han influido en los últimos años en la bolsa
estadounidense. Los pronósticos del experto apuntan a un crecimiento menor en las próximas décadas, un 7% anual.

El financiero estadounidense Warren Buffett sabe de inversiones. Los fondos que administra su compañía Berkshire
Hatthaway en los últimos 35 años han tenido un rendimiento promedio anual del 23,6% frente al 11,8% del S&P 500.
Además, es uno de los hombres más ricos del mundo.
En un reciente ensayo publicado en la revista Fortune, Warren Buffett explica con una claridad envidiable por qué cree
que la bolsa estadounidense no debería de ofrecer rendimientos muy altos a medio plazo. Eso sí, Buffett reconoce no
tener ni la menor idea de a dónde va la bolsa a corto plazo.
En su análisis, Buffett divide en dos periodos la evolución del Índice Dow Jones hasta finales de 1998; el primero del
31 de diciembre de 1964 al 31 de diciembre de 1981 y el segundo del 31 de diciembre de 1981 a 31 de diciembre de
1998.
Buffett se pregunta si la diferencia entre el crecimiento del PIB estadounidense en estos dos periodos explica la dispar
evolución de los índices bursátiles en ambos periodos. Pues bien, entre 1964 y 1981 (el periodo en el que la bolsa
prácticamente no se movió) el PIB estadounidense aumentó en un 373%, mientras que en la fase 1981-1998 (periodo
en el que el Dow Jones se apreció más de un 1.000%) el PIB estadounidense "sólo" se incrementó en un 177%.
Evidentemente, el crecimiento económico no tuvo mucho que ver con la diferente evolución de las principales acciones
estadounidenses en los dos periodos.
Factores racionales que influyen en las cotizaciones

Buffett señala que, tanto los tipos de interés como los beneficios de las empresas, influyen en las valoraciones
bursátiles. La situación actual de los tipos no dará mucho margen para ver alzas espectaculares en las bolsas.

Buffett sí encontró una correlación muy grande entre el nivel de los tipos de interés y las alzas bursátiles. El
rendimiento del bono público estadounidense a 30 años era del 4,2% el 31 de diciembre de 1964, mientras que a
finales de 1981 se situó en el 13,65% para bajar el 31 de diciembre de 1998 al 5,09%.
La evolución a la baja de los tipos de interés en los ochenta y noventa tuvo un efecto muy positivo para las
valoraciones de las acciones. ¿Por qué? Simplemente, porque al bajar el coste de oportunidad de la inversión, o la tasa
de interés, el flujo futuro de los proyectos de las empresas tiene un valor más alto si es descontado al presente.
Cuanto menor es el tipo de descuento (que no es otra cosa que la tasa de interés a largo plazo que impera en los
mercados de bonos públicos), más alto será el valor presente de los flujos de caja futuros de las empresas.
La pregunta clave mirando al futuro es: ¿Estamos actualmente en un periodo en el que los tipos de interés pueden
bajar mucho? Difícilmente. El rendimiento del bono estadounidense a 30 años está en torno al 5,5%.
Los tipos a largo españoles están en niveles similares. Teóricamente podrían bajar casi al 0%. Pero aún en este caso,
poco probable, sólo estaríamos hablando de una diferencia de 5 puntos porcentuales frente a una bajada de casi 8
puntos entre 1981 y 1998.
En resumidas cuentas, lo más probable es que los tipos se muestren relativamente estables en los próximos años por
lo que de ahí no debería de venir un empuje importante para las acciones.
Los beneficios empresariales, claves para la bolsa
El otro factor determinante a la hora de valorar las empresas está, y parece de perogrullo, en su rentabilidad. Estamos
hablando del nivel de los beneficios empresariales. Durante el primer periodo (1964-1981), Buffett señala que "las
expectativas de los inversores bajaron mucho porque los beneficios de las empresas no eran altos".
Sin embargo, "a principios de los ochenta el entonces presidente de la Reserva Federal Paul Volcker había subido tanto
el precio del dinero que el nivel de los beneficios empresariales bajó hasta niveles que los inversores no conocían
desde los años treinta".
Debido a la fuerte reducción de la rentabilidad de las empresas a finales de los setenta y principios de los ochenta,
poco tuvieron que mejorar las cosas para que los inversores tuvieran la sensación de que los beneficios iban a mejorar
a medio plazo. Esto es lo que, añadido a la fuerte bajada de tipos, originó las enormes alzas bursátiles de la década de
los ochenta y noventa.
Buffett señala que una buena medida de la rentabilidad empresarial es la relación beneficios empresariales después de
impuestos/PIB. Buffett afirma que en los últimos 50 años esta relación se ha situado en una banda de entre el 4% y el
6,5%.
"Es raro que la proporción beneficios/PIB supere el 6,5%. En los muy buenos años de beneficios de 1999 y 2000, la
tasa fue inferior al 6% y este año es probable que se quede por debajo del 5%", afirma.

El factor humano: la psicología del mercado

Existe una "mentalidad de rebaño" entre los inversores que exagera tendencias de la bolsa cuando estas no son
justificables por la realidad económica. También es importante conocer la relación capitalización bursátil/PIB.

Por último, Buffett se refiere a la psicología del mercado. En concreto, a la actitud de "mirar al retrovisor" que tienen la
mayoría de los inversores. La "mirada al retrovisor" es la predisposición que tienen los inversores de fijarse en lo que
ha sucedido en el pasado, sobre todo en el pasado reciente, a la hora de pronosticar la evolución futura e invertir.
Esto conlleva una cierta "mentalidad de rebaño" de los inversores, que exagera tendencias bajistas y alcistas de la
bolsa cuando éstas ya no son justificables por la realidad económica.
Este comportamiento explica parcialmente que el Índice Dow Jones no se moviera ni un ápice entre 1964 y 1981 y, al
mismo tiempo, el PIB estadounidense aumentara un 373%. De manera similar, explica Buffett, la bolsa
estadounidense ya mostraba síntomas de sobrevaloración en 1999, aunque la bajada bursátil sólo se dio a partir de la
primavera de 2000.
"No piensen en un sólo momento que los pequeños inversores son los únicos que son culpables de poner demasiada
atención en la mirada al retrovisor", advierte Buffett.
El existoso inversor estadounidense señala que son precisamente los gestores profesionales de los grandes fondos de
inversión y de los fondos de pensiones los que más se fijan en la evolución reciente de la bolsa. Buffett reconoce no
saber predecir lo que va a hacer la bolsa en los próximos dos meses e incluso en los próximos dos años, debido a este
elemento psicológico de la inversión.
Otro indicador en el que se fija Buffett es la relación capitalización bursátil/PIB. En la primavera del 2000 está
proporción estaba en el 190% y en la actualidad en torno al 133%. "Si la relación baja a entre el 70% y el 80%, la
compra de acciones debería de producir resultados muy positivos para ti. Si la relación se acerca al 200%, como
sucedió en 1999 y parte de 2000, estás jugando con fuego", advierte.
Todos los factores mencionados hacen que Buffett pronostique en las próximas dos décadas el inversor en la bolsa
estadounidense obtenga rendimientos del 7% anual. "No está mal, a no ser que se sigan teniendo las expectativas que
había en la década de los noventa".

La metodología de inversión de Capital@Work se apoya en una filosofía de inversión fundamentada en 4 principios

básicos:
1. Pensar de manera independiente.
2. Invertir en actividades con altos niveles de rentabilidad y gestionadas pensando en los intereses
de los accionistas.
3. Pagar un precio razonable.
4. Invertir a largo plazo.

Para profundizar más en dichas ideas, hemos seleccionado una colección de frases célebres de algunos de los mejores
inversores y financieros del mundo. Esto debería proporcionar argumentos para debatir sobre nuestro compromiso
diario con la gestión: invertir el dinero de nuestros clientes con la mayor eficacia posible.

Pensar de manera independiente

“ Tendemos a adoptar una actitud precavida cuando los demás están eufóricos y, al contrario, pasamos a ser más
optimistas cuando los demás empiezan a tener miedo. ” - Warren Buffett

“ El éxito de las estrategias ‘contrarian’ requiere a veces ir en contra de reacciones viscerales, pensamientos
dominantes en el mercado y opiniones de expertos a los que, sin embargo, respetamos. Generalmente, todos nos
enorgullecemos de mostrar una cierta independencia de pensamiento y una capacidad de sacar todo adelante gracias
a nuestra propia inteligencia. Pero en la práctica, eso es una pesadilla. De ahí que las estrategias ‘contrarian’ raras
veces se sigan. ” - David Dreman

“ Los mercados alcistas (‘bull markets’) nacen dentro del pesimismo, crecen gracias al escepticismo, culminan dentro
del optimismo y mueren dentro de la euforia. ” - John Templeton

“ El convencionalismo no es sinónimo de conservadurismo. Acciones conservadoras provienen de hechos deliberados y

razonamientos lógicos. Yo no gano confianza porque ‘gente importante’ comparta mi punto de vista, pero tampoco
pierdo confianza porque dichas personas estén en desacuerdo conmigo. ” - Warren Buffett

“ Las fuertes subidas siempre empiezan cuando parece que el mundo está a punto de derrumbarse.“
- Garret Van Wagoner

“ Saber lo que queremos hacer con nuestro dinero es relativamente fácil. Poner el plan en práctica y desarrollarlo es lo
difícil. Hay mucha gente que no está psicológicamente preparada para vivir caídas de mercados. ” - Wall Street Journal

“ La sabiduría popular nos enseña que es preferible para nuestra reputación fracasar de manera convencional que
lograr el éxito de manera original. Desmarcarse de los demás es duro porque equivocarse a la vez que los otros es
más cómodo que equivocarse sólo. ” - John Maynard Keynes

Invertir en actividades con altos niveles de rentabilidad y gestionadas pensando en los intereses de los
accionistas

“ El mundo está dividido en un pequeño grupo de marcas fuertemente reconocidas por sus propias características
(franquicias) y un grupo mucho más importante de empresas con productos corrientes sin características bien
definidas (‘commodity business’), la mayor parte de los cuales no merece la pena comprar. Una franquicia es una
compañía que proporciona un producto o un servicio necesario o demandado, que no tiene un sustituto real y que no
está reglamentada. ” - Warren Buffett

“ Una franquicia puede sobrevivir a pesar de una mala gestión... un ‘commodity business’ no podría. ” - Warren Buffett

“ El acto de gestión más importante es la distribución del capital de la empresa. Eso es lo que a lo largo de los años
determina el valor de la empresa. Debería ser un ejercicio lógico y racional. ” - Warren Buffett

“ El mayor elogio para un directivo de empresa es decirle que piensa y actúa como si él fuese el propietario de la
empresa. ” - Warren Buffett

“ Los directivos de empresas que realizan operaciones con costes muy elevados tienden a mantener esa tónica y
encuentran continuamente costes adicionales, mientras que aquellos que operan con costes bajos buscan siempre
nuevas medidas para seguir reduciéndolos. ” - Warren Buffett

“ Di siempre la verdad. ” - Rose Blumkin

Pagar un precio razonable

“ El mejor sistema para valorar una inversión lo dio a conocer John Burr Williams - ‘The Theory of Investment Value’,
(1938) - El valor de un negocio está determinado por los flujos netos de liquidez esperados en la vida de dicho negocio
actualizados con un tipo de interés apropiado. Valoradas así, todas las inversiones son comparables desde un punto de
vista económico.”

“ Los inversores reaccionan de manera exagerada ante cualquier evento. El entusiasmo de los inversores es lo que
hace que algunas acciones ‘de moda’ alcancen precios totalmente desorbitados, mientras que esa falta de entusiasmo
puede llevar a dichas acciones a unos precios muy bajos. Al final, lo que conduce a precios más justos para una
empresa es tanto el anuncio periódico de beneficios como otros acontecimientos relacionados con los resultados de la
empresa. ” - David Dreman

“ La voluntad y la capacidad para mantener liquidez a la espera de buenas oportunidades de inversión es clave para
lograr el éxito en las inversiones. ” - Gerald Loeb

“ La causa más común por la que bajan los precios es el pesimismo, algunas veces generalizado, otras veces dirigido a
una compañía o a un sector en concreto. Es en este contexto dónde nos gusta desarrollar nuestro trabajo, no porque
nos guste el pesimismo sino porque nos gustan los precios que ello provoca. El optimismo es el enemigo del inversor
racional. ” - Warren Buffett

Invertir a largo plazo

“ Las acciones populares suelen evolucionar peor que el mercado mientras que las acciones dejadas de lado lo superan
a menudo, pero dicha revalorización a veces transcurre de manera lenta, incluso a veces muy lenta.”
- David Dreman

“ Si la bolsa cerrase durante 10 años me mantendría insensible. ” - Warren Buffett

“ A corto plazo, el mercado es una máquina de votar pero, a largo plazo, es una máquina de sopesar. ” - Ben Graham

“ La actitud disciplinada de comprar y mantener posiciones que es, en definitiva, lo más sensato y lógico - menos
decisiones a tomar, menos preocupaciones, más tiempo libre para otras cosas en la vida - demuestra que en la
práctica el sentido común no es tan común como pensamos. Todo lo que se requiere son unos conocimientos
generales y una buena dosis de carácter. ” The Motley Fool

“ La clave del éxito consiste en centrarse en compañías con sólidos flujos financieros y con franquicias bien
establecidas para poder afrontar el paso de los años, porque el valor de una empresa radica esencialmente en esa
solidez y no en el éxito del momento. ” - John Rutledge

“ Nuestro horizonte de inversión preferido es: para siempre. “ - Warren Buffett