El riesgo de las inversiones en activos

reales y financieros

V Simposio Académico Lidera 2018

25 de mayo de 2018

Expositor Alberto Liu

DIVISO GRUPO FINANCIERO
Activos Financieros vs Activos Reales

Un activo financiero es un título o

simplemente una anotación
contable, por el que el comprador del
título adquiere el derecho a recibir un
ingreso futuro de parte del vendedor.

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Efectivo Renta Fija Acciones

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Activos Reales

Un activo real es un bien físico tangible

sujeto a ser usado o consumido tales como
inmuebles, materias primas, obras de arte
etc. tienen valor por sí mismos frente a
los activos financieros que tienen valor por
lo que representan.

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Materias Primas Bienes Raíces Obras de Arte

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Desempeño de los distintos tipos de activo
1970 - 2014

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Fuente: https://wwwen.uni.lu/media/images/service_communication/slideshow_latest_news_events_data/alternative_asset_class_1970_2014_500

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Matriz de Riesgos
Mercado Contraparte Liquidez (*)
Moderado Sólo para instrumentos de Mas riesgo para
renta fija instrumentos de RF de
Métrica: Varianza de bajo float
Activos Rentabilidades, VaR Métrica: Pérdida esperada,
Financieros Altman Z Score, Exposición Métrica: Presencia
Mitigantes: Derivados, potencial Futura, Ratings bursátil, float
Estrategias de stop loss
Mitigantes: Covenants, Mitigantes: Selección en
Garantías especificas, Swaps función de liquidez
Crediticios (CDS y TRS)

Riesgo alto, Ninguna, salvo Bienes Raíces Mas riesgo salvo para
dependiendo el tipo donde existe riesgo de metales y petróleo
de activo. contraparte del arrendatario.
Métrica: Volumen
Activos Métrica: Varianza de negociado, Loan-to-
Reales Rentabilidades, VaR Value

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Mitigantes: Derivados, Mitigantes: Préstamo
ETFs con garantía hipotecaria

(*) Monetización de la inversión

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Principal Riesgo de un activo real: Mercado
US Treasuries CP

US Treasuries LP
SD = 0

Bienes raíces

Obras de arte

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ETFs: Una solución para el riesgo de mercado en los activos reales

Exchange Traded Fund (ETF)

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ETFs como vehículos para tener exposición a activos reales

Valor Exposición YTD 2018 Ult. 12M Beta

S&P 500 Bolsa USA 0.47% 18.61% 1.000
US Treasuries 7-10a Bonos USA -3.89% -3.95% -0.107
BVL Bolsa Perú 5.74% 30.88% 0.126
IYR Bienes Raíces USA -4.90% 0.63% 0.499
IAU Oro -0.88% 2.31% -0.186
CPER Cobre -7.07% 18.39% 0.744
USO Petróleo 21.23% 38.14% 0.318
CORN Maíz 9.50% -3.89% -0.080
Cifras al 22/5/2018

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ETFs de activos reales como mecanismo de diversificación
Maíz vs Dow Jones

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ETFs de activos reales como mecanismo de diversificación
Beta Café

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ETFs de activos reales como mecanismo de diversificación
Beta Oro

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ETFs de activos reales como mecanismo de diversificación
Beta Petróleo

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ETFs de activos reales como mecanismo de diversificación
Beta Bienes Raíces

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ETFs de activos reales como mecanismo de diversificación
Beta Cobre

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¿Y el riesgo de contraparte? (I)
Credit Default Swap
• Es un contrato bilateral donde una de las partes (Comprador de
Protección o Protection Buyer) realiza pagos periódicos a favor de
su contraparte (Vendedor de Protección o Protection Seller)
durante el plazo del contrato a cambio de un pago contingente si
se da un evento de crédito.
(100% - Precio final) x Monto Nocional (*)
Inversionista Banco
(Protection Seller) (Protection Buyer)

X pbs. x Monto Nocional

(*) Solo se da si se da un evento de crédito

– Evento de Crédito:
• Incumplimiento de pago

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• Bancarrota / Moratoria
• Evento Materialmente Adverso
• Evento de Aceleración

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Puntos a considerar en el Riesgo de contraparte
• Garantías especificas:
– Hipotecas
– Fideicomisos en Garantía
– Fideicomisos de Flujos
– Prenda de acciones

• Covenants:
– Resguardos financieros: (i) RCSD no menor a [ ], y (ii) Ratio de
endeudamiento no mayor [ ].
– Restricciones para cambio de control.
– Restricciones para vender y prendar activos y flujos de la sociedad.
– Aceleración de la deuda ante incumplimiento de pago de otras
obligaciones de la Compañía (cross default).
– Aceleración de la deuda ante el inicio de algún tipo de reorganización

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societaria de la Compañía.

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Ratings como medida de riesgo de contraparte

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Fuente: Answath Damodaran 2013

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Riesgo de contraparte en activos reales
• El riesgo de contraparte en activos reales se da principalmente en
bienes raíces y surge como resultado de la incapacidad o no
voluntad del arrendatario de cumplir con las obligaciones de pago
emanadas del contrato de alquiler o usufructo.

ARRENDADOR ARRENDATARIO
Renta

• Exposición = VP (Renta Esperada)

• PD = Según rating de Centrales de Riesgos
• LGD = Según Garantías y Fiadores

Pérdida Esperada = f (Exposición, PD, LGD)

• Mitigantes:

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– Garantías en efectivo
– Fiadores solidarios
– Otros mecanismos legales

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Conclusiones
• Los activos financieros están representados por títulos los cuales
incorporan obligaciones del emisor. En tal sentido, su riesgo
principal es el de contraparte.

• Los activos reales son bienes físicos y tangibles que pueden ser
usados y consumidos. Sin embargo, la naturaleza del bien hace que
su principal riesgo sea el de mercado.

• Con la introducción de los ETFs y otros instrumentos como los

derivados, es posible tener exposición a los activos reales y
adicionalmente, permite mitigar el riesgo de mercado.

• La inclusión de activos reales, vía ETFs, especialmente materias

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primas agrícolas y metales preciosos, permite diversificar y reducir
el riesgo del portafolio.

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 Muchas Gracias

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