3.

2 Le marché des changes à terme

Comment déterminer le taux de change à terme ?

Un importateur français doit effectuer le règlement d’une
commande dans 3 mois payable en USD. Il demande à sa
banque le prix auquel elle peut s’engager à lui vendre des
USD contre des EUR sur cette échéance. Comment la banque
va-elle coter à terme USD/EUR.
Données :
Spot EUR/USD : 0,9430.
Taux USD à 3 mois = 1,87% / 1,91%.
Taux EUR à 3 mois 3,50% / 3,54%.
1. Client passe un ordre de vente de X EUR à 3 mois (Banque
achète un X EUR à 3 mois).
2. Banque vend les X EUR (qu’elle n’a pas encore reçu) sur le
marché au comptant au cours spot de 0,9430 (elle récupère
ainsi (X x 0,9430) USD ).

En même temps:
4. La banque doit emprunter un X EUR à 3 mois au taux en
vigueur de 3,54%.

4. La banque doit placer le ((X x 0,9430) USD) qu’elle a reçu (à

un taux de placement de 1,87% sur 3 mois.
Résultat au terme des 3 mois :
La banque récupère les USD placés plus les intérêts, soit au total,
(X.0,9430) x (1+1,87%/4) qu’elle va devoir livrer à son client en
contre partie des EUR.

Ces EUR vont servir à rembourser le montant d’emprunt X EUR plus les
intérêt soit au total : X x (1+3,54%/4).

La banque ne fera ni perte ni gain si le taux Forward (FUSD/EUR ) auquel

elle vend les USD à son client lui permet de récupérer un X EUR qui
correspond parfaitement au remboursement de son emprunt.

(X.0,9430) x (1+1,87%/4) x F USD/EUR = X x (1+3,54%/4).

(X.0,9430) x (1+1,87%/4) x FUSD/EUR = X x (1+3,54%/4).

FUSD/EUR = X x (1+3,54%/4) / (X.0,9430) x (1+1,87%/4).

FUSD/EUR = 1,00885/ 0,94741 = 1,0648.

La banque sera prête à vendre 1 USD contre valeur de 1,0648

EUR.
 Généralisation
Ce raisonnement peut être étendu au cas général.
Exemple : un client qui désire vendre à terme une devise A pour
acheter une devise B. La banque se retrouve donc acheteuse de
devise A et devra livrer en contrepartie la devise B à terme.
Nous noterons :
SA/B Le taux de change spot.
FA/B Le taux de change théorique à terme
Tpa et Tea correspondant au Taux de placement et d’emprunt sur
la devise A.

Tpb et Teb correspondant au Taux de placement et d’emprunt sur

la devise B.
FA/B = SA/B x (1+ Tpb )/ (1+ Tea )
 L’arbitrage
Un cambiste possède 400 000 PLZ et souhaite réaliser un
arbitrage de place. Sachant que :
À Varsovie EUR/PLZ: 4,5565/4,5653
EUR/USD : 1,1411/1,1416

À New-Yrok USD/PLZ : 3,8695/3,8905

 L’arbitrage
Vous êtes arbitragiste sur le Yen Japonais JPY au comptant, et en
ce moment même, voilà les cotations que vous pouvez
observer sur votre ordinateur :

EUR/JPY : 1,3890/1,3904
EUR/USD : 1,2850/1,2870
USD/JPY : 1,0846/1,0864
1. Avez-vous ici une possibilité d’arbitrage? Si oui laquelle ?
2. Quel serait le gain réalisé grâce à cette opération si vous
disposiez de 1 000 000 JPY (commission étant nulles).