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elEconomista
6
años

.es
elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
AÑO XI. Nº 3.280
3.284
Precio: 1,70€

Las empresas del Parque de la Cartuja en De PSOE a PSOE

(y tiro porque me toca)
Sevilla facturan ya 2.000 millones de euros PAG. 21 Por José R. Pin Arboledas PAG. 13

Iberia crece en el ‘puente aéreo’ La UE y Canadá

un 11%, casi el triple que el AVE
La compañía acelera hasta septiembre la recuperación de la ruta Madrid-Barcelona
Iberia coge aire en su mítica ruta Ma-
drid-Barcelona. La otrora joya de la
corona de la aerolínea de bandera ha
acelerado su recuperación en los dos
últimos años, a pesar de la fuerte com-
petencia del AVE, el bajo coste y el
desafío independentista, que ha fre-
nado muchas inversiones y negocios
en la región catalana. Según los da-
tos publicados por Aena, el tráfico de
pasajeros de la aerolínea, que inclu-
ye el famoso puente aéreo, ha creci-
do un 11 por ciento en los nueve pri-
meros meses del año con respecto al
mismo periodo del anterior. Estas ci-
fras, que implican que Iberia va a
superar con creces el millón de via-
jeros entre Madrid y la Ciudad Con-
dal, muestran que la recuperación
de la ruta se ha acelerado frente a
2015, el primer ejercicio que regis-
tró un comportamiento positivo, tras
varios años de caídas: subió un 7,9
por ciento en el año. PAG. 14
firman un pacto
de libre comercio
muy ambicioso
Se espera que genere
al año 20.000 millones
La UE y Canadá firmaron ayer el
acuerdo de libre comercio, deno-
minado CETA por sus siglas en
inglés. Consideran que es el más
ambicioso, puesto que además de
eliminar barreras arancelarias, in-
troduce estándares normativos
comunes. “Es el mejor y el más
progresista negociado nunca por
la UE”, declaró tras la firma el pre-
sidente de la Comisión Europea,
Jean-Claude Juncker. PAG. 37

LOS PRESUPUESTOS,
PRUEBA DE FUEGO El yuan chino
se deprecia más
PARA RAJOY de un 8%... y el
mundo no tiembla
Gobernar en minoría supone Se amortigua el impacto
un reto a la hora de aprobar las global de la devaluación
Cuentas para 2017. En el peor En los últimos 15 meses, el yuan
de los escenarios, un veto chino se deprecia más del 8 por
abocaría a unas nuevas ciento y a pesar del miedo sobre
la situación del gigante asiático y
elecciones en junio. PAG. 7 a 13 los efectos de la caída de su divi-
sa en el comercio, la economía
mundial no ha temblado. PAG. 27

Sólo cinco autonomías logran este Eloi Planes Consejero delegado de Fluidra

“No tardaremos mucho

año financiarse en los mercados en volver a conseguir
Madrid, con 2.000 millones en emisiones, es la que más recurre
unos beneficios históricos ”
El éxito del Tesoro, que emite deu- trasos en los pagos a proveedores. se cierne sobre la Administración Fluidra, empresa dedicada a la fa-
da con tipos negativos en plazos de Sólo País Vasco y Navarra, las úni- autonómica. Que sólo cinco hayan bricación y distribución de materia-
hasta tres años, no se traslada a las cas que obtienen mejor calificación recurrido a los mercados en 2016 es les para los sectores de piscinas, es-
comunidades autónomas, que des- que el Estado por parte de las agen- una prueba evidente de la delicada pera lograr este año unos resultados
piertan recelo en los mercados por cias de rating, y Madrid, Castilla y situación. En 2011 fueron once las de casi 24 millones de euros. Eloi
sus sucesivos incumplimientos en León y La Rioja, que recurren con que acudieron a los inversores, cuan- Planes, CEO de la compañía, asegu-
materia de déficit y pasivo, así co- cierta normalidad a los inversores, do España se financiaba a tipos su- ra que no tardará mucho en volver
Marca Gas Natural Fenosa
mo por problemas de tesorería y re- logran
Versión principal en color capear el halo negativo que periores al 5 por ciento. PAG. 33 a unos beneficios históricos. PAG. 28

Bankia, líder por rentabilidad de Gas Natural paga en Colombia Las farmacias piden cambios para FIESTA DE TODOS LOS SANTOS
la banca española para evitar cortes nuevas licencias
La edición en papel de ‘elEconomista’
Hasta septiembre consigue Abona 8,5 millones que le recla- Quieren subir el mínimo de pobla-
una ROE del 8,2% PAG. 16 maba el regulador eléctrico PAG. 18 ción un 25% PAG. 22 vuelve el miércoles 2 de noviembre
2 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas






Pedro Sánchez Eloi Planes Nemesio Fernández Cuesta Jorge Sendagorta José Ignacio Goirigolzarri
EXSECRETARIO GRAL. DEL PSOE CONS. DELEGADO DE FLUIDRA PRESIDENTE DE ISOLUX PRESIDENTE DE SENER PRESIDENTE DE BANKIA

Prepara su regreso
Tras dejar su escaño, Sánchez
busca en Internet los apoyos
que le permitan “reconstruir el
PSOE”. Toda una muestra de ci-
nismo por parte de quien abocó a
los socialistas a la división interna
más profunda de su historia.
Prevé duplicar beneficios
Fluidra espera terminar el año
con un beneficio de 24 millones.
De lograrlo, duplicaría los resulta-
dos obtenidos un año atrás, lo que
impulsaría todavía más los títulos
de una empresa que ha subido en
bolsa un 40 por ciento en 2016.
Acuerdo con proveedores
Isolux Corsán avanza en el proce-
so de reestructuración de la
deuda comercial (330 millones)
que tiene con los proveedores.
La constructora ya ha llegado a
acuerdos firmes con algunos, que
implican quitas y aplazamientos.
Mejores contratos públicos
Sener se ha unido a la organiza-
ción que engloba a las grandes in-
genierías de España. Uno de los
objetivos del grupo es que la Ad-
ministración conceda más peso
a la calidad en las contrataciones
para evitar retrasos y sobrecostes.
Líder en rentabilidad
Bankia se mantiene como el líder
de la gran banca española en
cuanto a rentabilidad sobre
recursos propios. La entidad,
que preside Goirigolzarri,
sitúa su ROE en el 8,2 por ciento
entre enero y septiembre.

Quiosco La imagen El Tsunami

THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)
Aumento sostenido
de los costes laborales
Los costes laborales por em-
pleado en Estados Unidos con-
tinúan creciendo a ritmo mo-
derado. El gasto total por tra-
bajador aumentó en un 0,6 por
ciento en el tercer trimestre.
No se trata de un avance nota-
ble, pero sí evidencia el mante-
nimiento de la buena tenden-
cia. Así, se trata del tercer pe-
riodo trimestral consecutivo
que los costes laborales au-
mentan en un 0,6 por ciento.
Se espera que la cifra siga au-
mentando en los próximos
meses e, incluso, rebase los ni-
veles registrados en 2015 de
+0,7 por ciento. Por el momen-
to, las previsiones son halagüe-
ñas para el país en cuanto al
aumento, principalmente, de
los salarios gracias al creci-
miento del 2,9 por ciento del
PIB del tercer trimestre.
CLARÍN (ARGENTINA)
La última no fue ningún
‘regalo’ para Rajoy
Durante las réplicas de la pri-
mera vuelta del debate de in-
vestidura entre Mariano Ra-
joy y el portavoz socialista,
Antonio Hernado, se comen-
tó en el Congreso la oportuna
coincidencia de la difusión de
la última EPA. “Rajoy tuvo
mucha suerte”, decían con sor-
na Sus Señorías en referencia a
la aparición estelar de las me-
jores cifras sobre el mercado
laboral de los últimos seis
años, con una caída del paro
por debajo del 19 por ciento.
Algún diputado socialista ha-
bló incluso de que la coinci-
dencia fue “un regalo” de Luis
NUEVO TERREMOTO EN EL CENTRO DE ITALIA. Tres días después de los más recientes temblores, volvió de Guindos, a su presidente.
a producirse un seísmo en la parte central del país transalpino. Se trató de un terremoto de magnitud 6,6, más Comentan que el ministro evi-
intenso aún que el vivido el pasado jueves, aunque no ocasionó víctimas mortales. Por el contrario, sí que produjo tó tomarse en serio la pulla.
heridos y cuantiosos daños en edificios como la basílica de San Benedetto, en la localidad de Norcia. EFE Por el contrario, argumentó en
su entorno cercano que “el ca-
lendario del INE es inamovible
y la EPA del tercer trimestre
PAYASOS Y POLÍTICOS siempre se divulga durante la
mañana del último jueves de
octubre, pase lo que pase”.

El calzado argentino,
prioritario en el país
La Cámara de la Industria del
Calzado quiere reflotar el sec-
tor nacional. Argentina ha
acordado limitar el cupo de
importaciones de calzado ex-
tranjero hasta los 24 millones
de pares anuales durante dos
ejercicios. La Cámara refuerza,
así, la importancia del produc-
to argentino sobre el prove-
niente de fuera, teniendo en
cuenta también que la venta
interna se ha reducido entre
un 25 y un 30 por ciento por la
crisis. Se trata de un nuevo in-
tento por reforzar la economía
nacional, la cual parece estar
condenada a retroceder un 2
por ciento este 2016.
La columna invitada
José Luis
Fraile
Jefe de Redacción
E sta noche, víspera de Todos los Santos, tendre-
mos que elegir. Aquí no vale la abstención: o nos
decantamos por la religiosa festividad tradicio-
nal o por los que celebran ese Halloween pagano y con
reminiscencias celtas. O podemos poner una vela a Dios
y otra al diablo y disfrutar de las dos opciones. Hay una
figura surgida al hilo de estas fiestas, con el nuevo dis-
fraz por excelencia: payaso asesino. Una moda que se
ha extendido desde EEUU y que como banda de zom-
bis hace que se multipliquen por miles los tipos disfra-
zados de payasos diabólicos, incluso llegándose a situa-
ciones descontroladas y prohibiciones. Los payasos, in-
cluso aunque no intenten ser terroríficos, lo son para
mucha gente. Tienen hasta su propia fobia, la coulrofo-
bia. Lo que me sorprende es que en una encuesta de News
Ideas in Psychology, sobre cuál de las profesiones se con- Los ‘tres comandos’
sideran más inquietantes, los payasos se alzaron a lo más del Partido Socialista
alto del podio por delante de taxidermistas, directores
de funeraria (ocupaciones relacionadas con la muerte)... Mucho se ha hablado última-
y propietarios de sex-shops. Pesan comportamientos im- mente del comando Luena, que
predecibles en individuos que no expresan sus emocio- es el apelativo de los informáti-
nes, como los payasos con rostros pintados. Repaso la cos que publican tuits en las
lista de profesiones que causan más terror en sus prime-
ros puestos y me encuentro con taxistas, parados, cléri-
gos, conserjes, escritores, actores, albañiles, informáti-
cos, profesores, granjeros, maestros o meteorólogos. Por
redes sociales atacando a los
rivales de Pedro Sánchez.
También es conocida la exis-
tencia del comando Susana, cu-
más que miro, nada de dentistas -uno de mis miedos más ya misión es la contraria. Pero
exacerbados-, cirujanos o militares. Y tampoco políti- ahora en Ferraz se empieza a
cos, esa actividad a la que tantos se suman profesional- hablar de un nuevo comando.
mente, con total dedicación… y algunos con total incom- Se trata del Cuéntame, que ha-
petencia. Los que más miedo me causan no están en el ce referencia a veteranos del
ranking, son esos que se mueven a nuestro alrededor, en- PSOE, como José Blanco, Ele-
tre rufianes y corruptos, entre agitadores y populistas, na Valenciano, Ramón Jáu-
entre carcas y revolucionarios, entre defensores de la regui o Soraya Rodríguez,
violencia y agitadores del descontento, haciendo difícil que han regresado al primer
encontrar proyectos en común, acciones consensuadas plano por su apuesta por la
de cara al futuro, para lograr el bienestar del ciudadano. abstención a la investidura.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 3

Opinión
En clave empresarial
La dependencia financiera de las CCAA
Urgen unos nuevos Presupuestos
En 2016, todavía constituyen una minoría las autonomías capaces España está a punto de poner fin a más de 300 días de La investidura de tunidad que se le presente para
de financiarse por sí solas, ya que son sólo cinco (Madrid, País Vas- interinidad, una vez que, este próximo viernes, los mi- Rajoy no acaba hacer una demostración de fuer-
co, Navarra, Castilla y León y La Rioja). Desde hace años, la recupe- nistros del Gabinete del recién investido presidente Ra- con los desafíos; za contra Rajoy. Y la ocasión más
ración de la actividad económica es una realidad en España, pero joy juren o prometan sus cargos. Se evitará así prolon- la aprobación idónea la ofrece el debate para
esa circunstancia no impide que el grueso de los territorios se man- gar una incertidumbre que, si bien no dejó sentir aún de las nuevas aprobar unos nuevos Presupues-
tenga bajo el paraguas que el Estado ofrece a través de medios como sus efectos en el crecimiento económico, constituía una Cuentas se antoja tos. Pero nada sería más perjudi-
el FLA. Es más, este último Fondo distribuirá en 2016 más recursos fuente de serios riesgos para la recuperación a medio y aún incierta cial que propiciar el fracaso de las
que en ninguno de los años anteriores. La persistencia, aún sine die, largo plazo. Con todo, conviene asumir que la forma- Cuentas del Estado para 2017. Su-
de estos mecanismos es una anomalía en la medida en que nacieron ción de un Gobierno con plenos poderes no implica que pondría una temeridad dejar al
en la peor de la crisis, con vocación de ser excepcionales. Las auto- la amenaza de una nueva parálisis esté descartada. La Gobierno desarmado para afrontar un año clave, como
nomías deben, por tanto, asumir ese hecho y afrontar la obligación insuficiente mayoría con la que el PP cuenta permitía el próximo, en que deberá acometer un ajuste adicio-
de volver a ganarse, por sí mismas, la confianza de los inversores. presagiar una legislatura difícil ya en la noche electoral nal de 5.000 millones en el gasto público, exigido por la
del 25 de junio. Pero esos vaticinios no han dejado de UE. Si a ello se suman la influencia de un contexto eco-
reforzarse desde entonces, al compás que marcó la di- nómico más complejo, en el que se espera una desace-
Bruselas frena la eficiencia energética visión interna del PSOE, de nuevo manifestada el sába- leración del PIB español y la influencia de nuevos fac-
do con la ruptura de la disciplina de voto por 15 de sus tores (como un crudo más caro), debe concluirse que
La inversión pública en eficiencia energética en EEUU alcanzó los diputados. En estas circunstancias, es previsible que la urge la aprobación de unos nuevos Presupuestos y evi-
5.000 millones en 2015. Por contra, en la UE se quedó en sólo 150 cúpula socialista se afane en aprovechar la primera opor- tar que se conviertan en rehenes de la lucha política.
millones. La razón de esta espectacular diferencia estriba en la legis-
lación europea, que imputa al balance de las administraciones pú-
blicas el valor del activo sobre el que se pretenden adoptar medidas
de eficiencia. Al ser inmuebles, la carga es alta e impide cumplir con
el límite de endeudamiento fijado para las entidades públicas del 3
China inquieta menos El puente aéreo
por ciento, lo que limita las actuaciones y perjudica al sector de em-
presas de servicios energéticos. En EEUU, en cambio, las inversio-
al mercado bursátil todavía da alegrías
nes se quedan fuera del balance porque saben que los ahorros com-
pensan las inversiones. Bruselas , por tanto, debería poner al día este El yuan se depreció más de un 8 por ciento en 15 El éxito del AVE Madrid-Barcelona amenazaba con
proceder si no quiere ser obstáculo insalvable para la eficiencia. meses y las bolsas lo han digerido. El escaso impac- condenar al puente aéreo de Iberia. Pero en los dos
to sorprende porque en enero se hablaba de que la últimos años, la antigua joya de la corona de la aero-
caída del yuan provocaría una recesión mundial. línea acelera. Su número de pasajeros crece un 11 por
Las farmacias que el futuro demanda Ahora los temores se disipan, en gran parte debido ciento interanual; por contra, el AVE se mantiene fuer-
a que el PIB crece un aún notable 6,7 por ciento, lo te, pero avanza menos: un 3,8 por ciento. El despegue
Las patronal farmacéutica aboga por aumentar el baremo de pobla- que invita a pensar que Pekín sabe pilotar el cam- de la ruta de Iberia tiene un mérito especial, conside-
ción necesario para abrir una nueva botica hasta un 25 por ciento, bio de modelo económico (más consumo y menos rando factores nuevos, como la competencia de las
pasando del mínimo de 2.000 habitantes a 2.500. La petición tiene manufactura). Además, parece que las autoridades compañías de bajo coste, y quita la razón a aquellos
lógica si se valora el descenso demográfico de la población española monetarias aprendieron, y evitan la precipitación que decían que la aerolínea debía plantear ya su cie-
en los próximos años. Mantener el actual ritmo de aperturas haría y los errores de comunicación del pasado. Sin em- rre. Muy al contrario, cabe mejorarla, con iniciativas
que sobraran farmacias y que muchas de ellas se vieran obligadas a bargo, conviene estar alertas. La opacidad aún do- que ya se manejan como crear un código comparti-
cerrar. Por tanto, una reducción gradual del baremo es razonable. mina y sigue siendo difícil calibrar cuál es la situa- do con Vueling para reducir precios y mantener fre-
Ahora bien, debe hacerse sin pagar el precio de que pequeñas pobla- ción real de la economía china; por ello, todavía es cuencia, por lo que el puente aéreo todavía puede dar
ciones se vean privadas de un nivel de atención adecuado. posible que se produzcan decisiones inesperadas. más alegrías a sus gestores.

El gráfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

China mejora las previsiones de crecimiento
PIB (%)
Var. intertrimestral Var. interanual
10
8
6
4
2
0 3T 3T 3T 3T 3T
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de la Oficina Nac. Estad. China. elEconomista

FIRME AVANCE EN EL TERCER TRIMESTRE. La economía china no

muestra ni mucho menos signos de estancamiento. El crecimiento
interanual del PIB en el tercer trimestre fue del 6,7% manteniendo, así,
los valores registrados en los seis primeros meses del año. Los analistas
apuntaban a un menor avance en comparación al primer semestre
aunque, finalmente, han roto las expectativas al alza gracias a las ventas
minoristas y la producción industrial del país.

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4 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Opinión
SEÑALES QUE PRESAGIAN CAMBIOS
Fernando
Méndez Ibisate
Universidad Complutense de Madrid
L os problemas de información llevan a
las autoridades monetarias, una vez
más, a la fatal arrogancia de conside-
rar que lo que en un momento dado pudo ser
adecuado para gestionar una circunstancia
de crisis, desconfianza y pánico generaliza-
dos (el interbancario llegó a desvanecerse
por un tiempo), tal es facilitar liquidez sin
restricciones y asegurar el funcionamiento
básico del sistema financiero, debe o puede
sostenerse tenazmente en cuantía y tiempo
sin perjuicios.
Pero las alteraciones especialmente intro-
ducidas en la valoración del tiempo y del di-
nero generan perturbaciones continuas y dis-
torsionan de forma grave y errática la infor-
mación y toma de decisiones de los agentes
económicos, empezando por la generación
y formulación de expectativas y siguiendo
por la percepción y valoración del futuro y
del riesgo en general. Por lo que las autori-
dades, que ni son ignorantes ni ingenuas, no
deben sorprenderse cuando constatan que
la política monetaria aplicada en estos años
no logra los objetivos declarados o prometi-
dos. Y ya hay señales de que tal situación no
podrá sostenerse por décimo año.
El fomento de unos tipos de interés nega-
tivos, que previamente a la crisis también lo
eran en términos reales, y de una expansión
mundial de la liquidez sin precedentes his-
tóricos han servido fundamentalmente, co-
mo de hecho era su propósito, para la adqui-
sición de títulos de deuda pública (sobera-
na) que, a su vez, facilitase y abaratase la fi-
nanciación de los gastos públicos que han
crecido en casi todos los países, contraria-
mente al discurso del austericidio amparado
por diversos economistas.
AHORRAR NO ES SOLO GUARDAR SINO SABER GASTAR
Fernando
Summers
Consejero delegado de Rastreator.com
S i hacemos memoria todos recordare-
mos la típica hucha de cerdito que te-
níamos cuando éramos pequeños.
Aquella que nos regalaron con la intención de
inculcarnos desde jóvenes la importancia de
ser como la hormiga y no como la cigarra, y
de tener un colchón de ahorros para hacer fren-
te a futuros gastos o imprevistos. Sin embar-
go, a medida que crecemos, los gastos cotidia-
nos ganan peso y parece que perdemos de vis-
ta este horizonte. No hay mejor momento que
hoy, que se celebra el Día Mundial del Aho-
rro, para recuperar este mensaje y considerar
la importancia de ahorrar en nuestro día a día,
así como fomentar una auténtica conciencia
ahorradora entre los ciudadanos.
Sin duda, la cultura del ahorro se ha ido
afianzando en España durante los últimos
visiones, están reduciendo la rentabilidad de
las entidades financieras y poniéndolas en
apuros, con consecuencias no necesariamen-
te favorables para el público, lo que es otra
presión para las autoridades monetarias.
El empeño de los bancos centrales en su
actuación mantiene vivas, si no alimenta, du-
das, incertidumbres y menoscabo en la re-
cuperación o en su fortaleza y, no se olvide,
la crisis ha afectado de sobremanera a la se-
guridad, la confianza, el crédito y las expec-
tativas de los agentes, en un marco en que el
sector privado estaba sobreendeudado por
los incentivos previos de los bancos centra-
les. Ello explica, junto a las rentabilidades en
picado, que, desde el inicio de la crisis, fami-
lias y empresas hayan aumentado su deman-
da de dinero por motivos de precaución y
busquen valores refugio; que ciertas formas
de liquidez, como los depósitos a plazo, ha-
yan disminuido en favor de las cuentas y de-
pósitos a la vista; y que la liquidez extraordi-
ISTOCK naria se haya derivado a reducir las deudas
y obligaciones, a la par que las empresas han
El incremento de la deu- tal de 21,4 billones de dó- atenuado su dependencia del crédito banca-
da pública en casi todo el Se han producido lares en activos, sobre to- rio para su financiación. Todo ello ha reper-
mundo desde 2008 ha te-
nido cierta contrapartida
ajustes en el sector do deuda pública, con un
incremento del 10,4 por
cutido en la estructura de la demanda de li-
quidez y en el valor del multiplicador mone-
con el descenso de la deu- privado. No en ciento hasta octubre. O sea, tario, diluyendo las medidas e influencia de
da privada (economías do- los gastos globales que para lograr mantener la política monetaria. A ello ha contribuido
mésticas y empresas), in- como hasta ahora las co- también la situación concreta de los sistemas
gente antes de la crisis, tras del sector público sas (tipos y liquidez) los financieros en cada país.
uno de los ajustes más bancos centrales se están Finalmente, otra señal, justo en el momen-
bruscos y extensos de las viendo forzados a incre- to en que el mercado inmobiliario y la cons-
últimas seis décadas. Por- mentar sus acciones ex- trucción muestran signos de recuperación
que, ciertamente, se han producido ajustes, ponencialmente, siendo sus resultados cada viable, es la tendencia al alza en la contrata-
restricciones y recortes, pero en el sector pri- vez más pobres, porque la crisis ha alterado ción de hipotecas a tipo fijo. No ignoro que,
vado; no en los gastos globales del sector pú- también las preferencias y actuaciones del en respuesta a los tipos de interés negativos,
blico que, todo lo más, ha recompuesto su es- público (demanda y multiplicador). Y la nue- las entidades financieras han fomentado di-
tructura. va tendencia en los mercados indica que los cho producto. Pero si los prestatarios no tu-
En lo que llevamos de año, la banca ha sus- tipos se mueven al alza y el valor de la deu- viesen perspectivas de que los tipos vayan a
crito más de 6,6 billones de dólares en com- da y los activos a la baja. trocar su tendencia o idea de que las condi-
pra de deuda, un crecimiento del 9 por cien- Además, como sabemos, la política soste- ciones les favorecen, no aceptarían tales con-
to, y los diez bancos centrales más grandes nida de los bancos centrales, junto a los nue- tratos ni se registrarían alzas históricas de
del mundo acumulan en sus balances un to- vos requerimientos de capitalización y pro- las susodichas hipotecas.
años. Si de alguna forma ha influido la rece- correr. El mundo digital ha influido de for- desde que los comparadores online se asen-
sión económica en la percepción de los con- ma decisiva en las nuevas formas de consu- taron en el mercado español hace casi una
sumidores ha sido sensibilizándonos de lo mir y de ahorrar de los usuarios españoles y década, han facilitado a los consumidores el
necesario que es ahorrar y comprar con ca- el mejor exponente de este cambio son los ahorro de tiempo y dinero, ayudándoles a
beza. La crisis nos ha recortado capacidad jóvenes. A pesar de que les ha tocado lidiar tomar decisiones de compra inteligentes.
de ahorro, sí, pero también con altas tasas de desem- La generación millennial es la mejor emba-
nos ha hecho más preca-
vidos y, sobre todo, más
críticos. Precisamente, a
raíz de esta coyuntura, re-
Los comparadores
han aportado
pleo y precariedad, la ge-
neración millennial es, qui-
zás en contra de la creen-
cia mayoritaria, la que ma-
jadora de estos hábitos consolidados que se
han reinventado desde el clásico “busque y
compare y, si encuentra algo mejor, cómpre-
lo”. Una fórmula que se ha extendido a toda
sulta sumamente positiva yor esfuerzo ahorrador la sociedad, sin importar la edad, y que ha de-
la relevancia que está ad- transparencia en hace. La tecnología forma mostrado que no está necesariamente funda-
quiriendo la educación fi- aquellos mercados parte de su identidad y a mentada en la búsqueda de lo más económi-
nanciera para dotar a los través de ella buscan las co.
españoles de las compe- más complejos mejores opciones para ex- El precio, aunque es un factor importante,
tencias y conocimientos primir al máximo cada pasa a un segundo plano. Cada vez prima más
necesarios para que pue- céntimo. En este terreno, la calidad y el servicio, y en este punto la in-
dan manejar de forma res- las herramientas online, formación vuelve a ser clave. Por ello, los com-
ponsable e inteligente sus finanzas persona- como los comparadores de precios, se han paradores debemos seguir trabajando con el
les. Partimos de la base de que un consumi- convertido en indispensables y han contri- fin de poder ayudar al consumidor a tomar
dor bien informado tomará decisiones de for- buido a promover más aún la cultura de la decisiones de compra responsables basadas
ma más libre. Se trata de un largo camino en comparación y del ahorro en nuestro país, en cada necesidad específica, con un único
el que se han empezado a dar los primeros además de aportar transparencia en aque- objetivo en mente: ahorrar, no solo no guar-
pasos, pero en el que queda mucho por re- llos mercados más complejos. En definitiva, dando sino gastando de forma inteligente.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 5

Opinión

COFIDES, INSTITUCIÓN ACREDITADA ANTE LA UE

Salvador Marín da el presupuesto de la UE de cooperación al
Hernández desarrollo. Después de un largo y exigente
proceso, Cofides logró dicha acreditación en
Presidente de Cofides mayo de este año, lo que le permite cofinan-
ciar proyectos con la UE en el marco del blen-
ding (financiación combinada). De 15 institu-
nerando un efecto catalizador de la ayuda de empresarios a más proyectos y a más países.
la UE, obteniendo así una mejora de la efica- En efecto, el interés del blending es que se tra-
cia de la misma mediante una mayor coordi- ta de un instrumento que permite apalancar
nación entre prestamista y donante. En defi- un volumen importante de recursos para rea-
nitiva, este es un salto cualitativo para Cofi- lizar inversiones en situaciones y sectores de
des, que ha buscado el win to win en todos los un potencial con mayor riesgo inicial y al que,

L os últimos cinco años han caracteriza- ciones financieras de desarrollo europeas,

do a Cofides por una actividad crecien- una por cada país que forman parte de la Eu-
te y constante que ha permitido cum- ropean Development Finance Institutions
plir sobradamente con los objetivos marca- (EDFI), Cofides está entre las únicas cinco
sentidos: desarrollo-sector privado-interna- en otras condiciones, nos sería difícil apoyar.
cionalización. A partir de ahora, por tanto, aspiramos a
La aportación de la Unión Europea se rea- que Cofides pueda liderar la presentación de
liza a través de varios instrumentos: donación proyectos de blending, porque dentro del win
dos en su Plan Estratégico 2012-2015, alcan- que han conseguido esta acreditación, por lo para la inversión; asistencia técnica; subven- to win citado tenemos claro que este instru-
zando niveles de máximos históricos en cartera que su posición pasa a ser de mayor relevan- ción del tipo de interés; capital riesgo (tramo mento permitirá favorecer el desarrollo y, a
total gestionada, eficiencia, rentabilidad, re- cia y competitividad en el conjunto. first loss) y garantías. Los tres primeros ins- su vez, de manera indirecta pero real, supon-
sultados antes de impuestos y, en general, en El blending es un instrumento financiero trumentos permiten reducir el coste de la fi- drá mayores oportunidades para el crecimien-
todas sus líneas de negocio. que consiste en mezclar un componente de nanciación, mientras que los dos segundos to internacional de las empresas españolas.
Estos datos, lejos de servir para caer en la donación aportado por la UE con un compo- tienen como objetivo reducir el riesgo y, por Para ello vamos a iniciar una ronda de con-
autocomplacencia, suponen un incentivo pa- nente de financiación reembolsable (vía prés- tanto, tener un efecto catalizador hacia otros tactos con miembros de los sectores econó-
ra seguir trabajando con el objetivo de que la tamo o capital) aportado por la entidad acre- financiadores. mico-empresariales del país con la voluntad
compañía continúe sien- ditada, en este caso, Cofi- La financiación puede ir de que conozcan esta útil
do un referente y líder na- des mediante recursos pro- destinada al sector públi- herramienta de financia-
cional en su segmento, que pios así como a través de co (en la mayoría de los ca- ción y así puedan hacer uso
no es otro que la financia- La institución es una otros apoyos financieros sos los proyectos se ejecu- Con el ‘blending’ de ella. En concreto, du-
ción de los proyectos in-
ternacionales de las em-
de las cinco de gestionados en nombre de
la Secretaría de Estado de
tarán mediante licitacio-
nes) o al sector privado
llegaremos rante este mes de noviem-
bre presentaremos este ins-
presas españolas y el de- quince que han Comercio del Gobierno de (empresas españolas con conjuntamente a trumento a los socios del
sarrollo. Para ello, Cofides logrado obtener España. participación local) de los más proyectos y Club de Exportadores e In-
ha diseñado un ambicioso Como herramienta de la países que sean priorita- versores, la Confederación
Plan Estratégico 2016-2019 esta credencial cooperación exterior de la rios para la cooperación de más países Española de Organizacio-
que contempla consolidar UE, el blending ofrece di- la UE. Los sectores priori- nes Empresariales (CEOE)
el apoyo a la internaciona- versos beneficios a los di- tarios son aquellos relacio- y la Cámara de Comercio
lización de las pymes, con- ferentes grupos de interés nados con infraestructu- de España. A todos ellos y
tribuir a que adquieran tamaño, aumentar las implicados, entre los que destacaríamos que ras, energías renovables, saneamiento de aguas, a los empresarios que estén planteándose un
operaciones de capital y diversificar los re- al sector privado, o sea a nuestras empresas, agricultura sostenible e inclusiva, tecnologías proyecto de desarrollo potencialmente ele-
cursos y la actividad de la compañía. le otorga la posibilidad de implementar y eje- de la información y la comunicación y social. gible para el blending, les invitamos a contac-
Así, con la voluntad de diversificar la car- cutar proyectos de desarrollo en el exterior. Sin duda, el potencial del blending, frente tar con Cofides y plantearnos su propuesta
tera y ampliar sus posibilidades de actuación, Por último, las instituciones financieras que a otros recursos que ya gestiona Cofides u para que puedan beneficiarse del apoyo fi-
Cofides se planteó el objetivo de ser entidad cofinanciamos logramos mitigar el riesgo de otras instituciones, es que a través de él po- nanciero reembolsable de Cofides y las do-
acreditada para gestionar de manera delega- invertir en nuevos mercados y sectores, ge- dremos llegar conjuntamente con nuestros naciones de la UE.

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6 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 31 JUEVES, 03 LUNES, 31 JUEVES, 03

>>> El presidente del Parla-
mento andaluz, Juan Pablo
Durán, recibe a la consejera
de Hacienda y Administra-
ción Pública, María Jesús
Montero, quien le hará entre-
ga del proyecto de Ley de
Presupuestos de la Comuni-
dad Autónoma de Andalucía
para el próximo año.
12:00 Sevilla.
>>> El INE publica la Encues-
ta de Ocupación en Aloja-
mientos Turísticos (EOAT)
extrahoteleros, la Encuesta
de Movimientos Turísticos en
Fronteras (Frontur) y el índice
de comercio minorista co-
rrespondiente a septiembre.
>>> Huelga de 24 horas de
los trabajadores de Atento
contra el ERE encubierto por
parte de la empresa.
>>> El Banco de España pu-
blica el avance de la balanza
de pagos de agosto y la deu-
da del Estado hasta el mes de
septiembre.
MARTES, 01
>>> Las compañías Pfizer,
Shell, Pandora, American
Electric, Emerson, Discovery,
LyondellBasell, Western
Union, Illuminia, Gilead, Pio-
neer y Veriks, entre otras,
presentan resultados.
MIÉRCOLES, 02
>>> Las patronales de fabri-
cantes Anfac, de concesiona-
rios Faconauto y de vendedo-
res Ganvam publican los da-
tos de matriculaciones de
turismos y todoterrenos du-
rante octubre.
>>> El jefe del Ejecutivo ex-
tremeño, Guillermo Fernán-
dez Vara, y la presidenta del
Consejo Económico y Social
de Extremadura (CES), María
Mercedes Vaquera, asisten al
acto conmemorativo de los
25 años de historia de la enti-
dad.
>>> Markit publica el índice
PMI del sector manufacture-
ro de España.
>>> Renfe y Telefónica pre-
sentan PlayRenfe, la nueva
plataforma de contenidos y
acceso Wifi con servicios de
Renfe incorporados para los
trenes de alta velocidad.
11:30 Madrid.
>>> Jornadas de huelga par-
cial de una hora por turno en
las factorías de Nissan de
Barcelona y Montcada ante
el estancamiento en que se
encuentran las negociaciones
del convenio colectivo.
>>> La Agencia Tributaria
publica el informe de ventas,
empleo y salarios en las gran-
des empresas de septiembre.
VIERNES, 04
>>> Industria difunde la En-
cuesta de Población Activa
(EPA) del sector turístico del
tercer trimestre de 2016.
>>> El INE difunde la Encues-
ta de Gasto Turístico (EGA-
TUR) y el Índice de Precios
de Exportación y de Importa-
ción de Productos Industria-
les (IPRIX-IPRIM) de sep-
tiembre.
>>> El Colegio Oficial de In-
genieros Aeronáuticos de Es-
paña (COIAE) organiza una
jornada sobre la gestión ae-
roportuaria.
09:45 Madrid.
>>> La Eurozona publica el
IPC interanual estimado de
octubre y el PIB interanual
anticipado ajustado a la es-
tacionalidad del tercer tri-
mestre del año.
>>> Alemania emite las
ventas al por menor intera-
nuales de septiembre.
>>> Reino Unido revela el
barómetro de Lloyds de oc-
tubre, las hipotecas netas de
septiembre, la oferta de di-
nero M4 de septiembre y
los precios interanuales de
vivienda pública no ajustado
a la estacionalidad.
MARTES, 01
>>> La ministra de Minería
de Chile, Aurora Williams,
presenta en Londres los re-
tos y proyectos de su país en
este sector.
>>> Estados Unidos anuncia
el PMI final de fabricación
de octubre y el optimismo
económico IBD/TIPP.
>>> China revela el PMI de
fabricación de China Caixin
de octubre.
>>> México publica el índi-
ce manufacturero ajustado a
estacionalidad y el PMI de
fabricación de octubre, junto
con la encuesta económica
del Banco Central.
MIÉRCOLES, 02
>>> Markit publica el índice
PMI del sector manufactu-
rero de la zona del euro co-
rrespondiente a octubre.
>>> Alemania emite las pe-
ticiones de desempleo y la
fabricación final BME de oc-
tubre.
>>> Reino Unido revela el
PMI de construcción de oc-
tubre.
>>> Estados Unidos difunde
las solicitudes de hipoteca
MBA de octubre y la decla-
ración de la Fed tras su reu-
nión.
>>> Japón emite la confian-
za del consumidor de octu-
bre.
>>> La Eurozona publica el
boletín económico del BCE y
la tasa de desempleo de
septiembre.
>>> Italia emite la tasa de
desempleo provisional de
septiembre.
>>> Estados Unidos difunde
la productividad no agrícola
provisional y los costes labo-
rales unitarios provisionales
del tercer trimestre, junto
con las peticiones iniciales
de desempleo, el PMI final
de servicios, el PMI final
compuesto y la comodidad
al consumidor de Bloom-
berg de octubre.
>>> China da a conocer el
PMI de servicios y el PMI
compuesto de China Caixin
de octubre.
VIERNES, 04
>>> La Eurozona publica el
PMI final de servicios y el
PMI final compuesto de oc-
tubre, junto con el IPP inte-
ranual de septiembre.
>>> Francia, Alemania e Ita-
lia emiten el PMI final de
servicios y el PMI final com-
puesto de octubre.
>>> Estados Unidos anuncia
la balanza comercial de sep-
tiembre y la tasa de desem-
pleo de octubre.

China celebra
su bienal feria
de aviación
Como cada dos años, el
país asiático celebra ma-
ñana martes la feria de
aviación de China, en la
que se podrán observar
las novedades en el equi-
pamiento de la Fuerza Aé-
El capital riesgo se cita en Madrid rea del Ejército chino. Esta
vez, la ciudad de Zhuhai,
Las empresas de capital riesgo se reúnen el próximo miércoles en Madrid en la XVII edi- en la provincia de Cantón,
ción del congreso anual CapCorp, enfocado a los profesionales de estas empresas y de será la encargada de aco-
las fusiones y adquisiciones, que contará con la participación de 60 ponentes. ger el evento.

Cartas al director
¿Qué fue de la revolución
del cine en 3D?
Nadie duda de que la tecnología
es necesaria para que diferentes
industrias y negocios avancen. Pe-
ro, en ocasiones, se agiganta en
demasía algún avance tecnológi-
co, sin que haya fundamentos que
corroboren las expectativas. Eso
fue lo que ocurrió con el cine en
3D. a raíz del estreno de la pelícu-
la Avatar en las Navidades de
2009. Se trataba de la primera pe-
lícula concebida y realizada en es-
tereoscopía. Su tremendo éxito
(recaudó 2.800 millones) hizo que
la industria del celuloide pensaba
que había dado con la piedra filo-
sofal sobre la que asentaría su fu-
turo. Craso error. Hoy en día el 3D
agoniza porque el público, siem-
pre con razón, ha dado la espalda
a las coloridas y mareantes gafas.
¿Por qué una tecnología que era
revolucionaria ha caído en el olvi-
do? En esta ocasión, los responsa-
bles del fracaso del 3D hay que
buscarlos dentro de la propia in-
dustria. La recaudación de Avatar
hizo que tanto cines como pro-
ductoras se pasaran de frenada
tratando de exprimir el filón. Los
cines cometieron el error de subir
en exceso el precio de las entra-
das, eran un 40 por ciento más ca-
ras que las de cualquier película
en 2D, lo que espantó a mucha
gente. Pero el gran fallo vino de las
productoras que se lanzaron a es-
trenar cintas rodadas en 2D a las
que en montaje se les añadía cua-
tro cosas y se vendían como 3D.
Entre lo caro que era y que enci-
ma lo que se veía era una estereos-
copía chusca, se explica por qué el
público prefirió malgastar su es-
caso dinero en otros menesteres.
Todo eso ha llevado a que las re-
caudaciones de los estrenos en 3D
hayan caído a la mitad desde 2010.
Y eso que, además, se siguen es-
trenando el doble de cintas que
entonces. La industria del cine ex-
plotó demasiado la supuesta galli-
na de los huevos de oro del 3D y
por eso ahora sólo la animación
tridimensional lleve a la gente a
pasar por taquilla. A Hollywood le
vendría bien aprender de sus
errores para no volver a cometer-
los en el futuro. Como decía al
principio, la tecnología es impres-
cindible y el sector que no invierta
en innovación tardará poco en ba-
jar la persiana. Pero antes de apos-
tarlo todo a rojo o negro es mejor
dejar que los avances tecnológicos
se consoliden y se compruebe que
aportan algo que el público de-
manda. Si no, habrá más fracasos
como el del cine en 3D.
F. A. D.
CORREO ELECTRÓNICO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
El Tema del Día Cuenta atrás para la formación del nuevo Gobierno
El presidente debe sortear el veto a los
Presupuestos para salvar su mandato
Si no logra aprobar el ajuste de 5.500 millones
en las Cuentas de 2017, habrá elecciones en junio
Silvia Zancajo MADRID.
El Gobierno que comienza su an-
dadura será el que tenga menos
asientos en el Congreso desde 1978.
Los números obligan al Ejecutivo
de Mariano Rajoy a gobernar des-
de el Parlamento. Tendrá 137 dipu-
tados frente a los 186 de la anterior
legislatura. O lo que es lo mismo, le
espera una mayoría absoluta en con-
tra que podrá bloquear cada una de
las iniciativas legislativas que lleve
al Congreso. Si eso ocurre, y no con-
sigue sacar adelante los Presupues-
tos –y el ajuste de 5.500 millones
que exige Bruselas–, la legislatura
será inviable.
Para salvar su mandato, Rajoy de-
be sortear una enmienda a la tota-
lidad de las Cuentas de 2017 y ne-
gociar una a una las enmiendas. Si
no lo consigue, el nuevo Ejecutivo
podrá convocar elecciones el 3 de
mayo, cuando se cumple un año de
la disolución de las Cortes. Los co-
micios serían a finales de junio.
El cálculo del
Gobierno es que la
ley presupuestaria
esté aprobada entre
enero y febrero
Un escenario remoto, pero que
no se puede descartar, ya que si se
vetan los Presupuestos será impo-
sible gobernar. Los cálculos de Eje-
cutivo son que las Cuentas de 2017
estén aprobadas entre enero y fe-
brero del año que viene, ya que el
borrador está muy avanzado. Por
ejemplo, ya está pactada la senda
de estabilidad con las Comunida-
des Autónomas, un precedente que
esperan sirva de base para futuras
negociaciones.
Evitar enmienda a la totalidad
Los Presupuestos tienen un trámi-
te no excesivamente complejo, ya
que se trata de una ley ordinaria y
no precisa mayoría absoluta. Si sal-
va la devolución del proyecto, el PP
podrá acordar con nacionalistas e
independentistas enmiendas de gas-
to e inversión.
En el primer debate de investi-
dura, Rajoy dejó ver cuál es su es-
trategia. Insistió ante el portavoz
del PNV, Aitor Esteban, en que se
esforzará en ganarse la confianza
de su partido para que se “involu-
La presidenta del Congreso, Ana Pastor, comunica al Rey Felipe VI la investidura de Mariano Rajoy en Zarzuela. EFE
cre en la gobernabilidad”. Los cin-
co diputados vascos pueden evitar
que prospere una enmienda a la to-
talidad de la izquierda parlamen-
taria, apoyada por los independen-
tistas, lo que echaría por tierra los
Presupuestos nada más arrancar el
ejercicio.
Por eso, el jefe del Ejecutivo re-
calcó de nuevo que votar “respon-
sablemente” a favor de la investi-
dura implica comprometerse a in-
Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es 7
Rajoy nombrará a su nuevo Ejecutivo el jueves
y los ministros tomarán posesión un día después
tentar “construir”. “Esto es una res-
ponsabilidad de todos, no solo mía”,
exclamó durante el debate del sá-
bado, para añadir que no es “razo-
nable” gobernar sin Presupuestos
y, por tanto, “todos” deben ser “con-
secuentes”.
A pesar de las dificultades, el Eje-
cutivo tiene algunas herramientas
a su favor. La ley prevé que el Go-
bierno vete proposiciones de ley de
la oposición si considera que éstas
afectan a los Presupuestos, es de-
cir, puede tumbar todas aquellas
iniciativas legislativas que supon-
gan un aumento de los gastos o un
recorte de los ingresos. Otra herra-
mienta puede ser crear subcomi-
siones a las que desviar los asuntos
y ganar tiempo para negociar.
En el entorno del Gabinete de Ra-
joy son conscientes de que se abre
un tiempo inédito y complejo. Pa-
ra poner la venda antes que la he-
rida, o al menos intentarlo, el PP ce-
rró un pacto de legislatura con Ciu-
dadanos que le permitirá sacar ade-
El Ejecutivo puede
vetar por ley las
iniciativas que
eleven el gasto o
recorten ingresos
lante la normativa y ya se ha ofrecido
al PSOE para negociar retoques a
esas normas previstas.
La respuesta socialista, al menos
de momento, no es muy halagüeña.
Una vez pactada la abstención an-
te Rajoy, amenazan con rechazar la
Cuentas. No obstante, fuentes par-
lamentarias señalan la incoheren-
cia de que el PSOE asuma la abs-
tención para tumbar la legislatura
en apenas seis meses.
A eso se suma que el partido pa-
sa por su peor momento desde su
fundación, y necesitará tiempo pa-
ra recomponerse. Ese hándicap jue-
ga a favor del PP, que confía en que
el miedo a las urnas de un partido
De aquellas mayorías vienen estos lodos fracturado, obligue al PSOE a en-
trar en los pactos de Estado y en los
La anterior Legislatura fue la más corta de la historia y no logró con- proyectos de ley fundamentales,
formar Gobierno. Pese a ello, se aprobaron el 85 por ciento de las 229 que requieren de 176 votos.
iniciativas debatidas en las comisiones o en el pleno del Congreso de Antes de todo ello, Mariano Ra-
los Diputados. El consenso parlamentario entre PSOE y C’s contrastó joy se ha dado unos días de plazo y
con el distanciamiento entre el Grupo Popular y el resto de formacio- nombrará a los miembros de su pró-
nes. Los populares se quedaron solos en el 45 por ciento de las vota- ximo Gobierno el jueves que viene.
ciones, lo que dificulta enormemente sus opciones de alcanzar Solo un día después, el viernes, los
acuerdos y evidencia sus carencias en materia de negociación. nuevos ministros tomarán posesión
de su cargo.
8 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

El Tema del Día Cuenta atrás para la formación del nuevo Gobierno

Rajoy marca las ‘líneas rojas’ para el pacto:

déficit, reforma laboral y unidad de España
El presidente apuesta por un Gabinete “negociador y dialogante” y anuncia que habrá caras nuevas

José María Triper MADRID.

Todo transcurrió según lo previs-

to. El PSOE cumplió con la absten-
ción, incluidos los 15 votos tránsfu-
gas del “no es no”, y a las ocho y
veinte minutos de la tarde del sá-
bado, Mariano Rajoy era reelegido
presidente del Gobierno con 170
votos a favor –los del Partido Popu-
lar, Ciudadanos y Coalición Cana-
ria–, la abstención de 68 diputados
socialistas y 111 en contra del resto
de la Cámara.
La votación ponía fin a a más de
300 días de bloqueo político e ins-
titucional y abría las puerta a un Go-
bierno del PP en minoría y con un
Congreso “vigilante”, que no le da-
rá “ni un día de cortesía”, como le
advirtió el portavoz socialista An-
tonio Hernando, pero ante el que
el ya presidente de pleno derecho
quiso marcar las líneas rojas que no
está dispuesto a traspasar en las ne-
gociaciones para alcanzar los acuer-
dos que garanticen la continuidad
de la legislatura: la estabilidad pre-
supuestaria, la reforma laboral y la
unidad de España.
Del resto sí está dispuesto a ha-
blar. “A corregir todo lo que merez-
ca corrección, a mejorar todo lo que
sea mejorable y a ceder en todo lo
que sea razonable”. Y para ello ha
decidido aplazar hasta el jueves el
anuncio de los nombres de su nue- El líder del PP y presidente en funciones, Mariano Rajoy, el sábado, a su salida del Congreso tras ser investido presidente del Gobierno por mayoría simple. EFE
vo equipo de Gobierno. Rajoy bus-
ca unos ministros “con talante ne- les” . Tampoco incumplir los com- nes de gobernar. No de ser gober- ción de su grupo en que “el PSOE mágicas, imposibles”, antes de acla-
gociador, cintura política y dialo- promisos con la UE; lo mismo que nado, sino de gobernar”, dijo refi- asume su responsabilidad” pese a rarle: “Si ése ha sido su sueño, des-
gantes”, comentaba a elEconomis- no me está permitido quebrar la es- riéndose al PSOE, a quien avisó de que Rajoy “no es el presidente que pierte de él y abandone toda espe-
ta un o de sus directos colaboradores tabilidad presupuestaria”. que “no se puede pretender que go- España merece”. ranza, porque tendrá la oposición
en La Moncloa, y por ello “no quie- “Sería inútil pretender que estas bierne yo y traicione mi propio pro- Tras recordar al presidente que de los diputados del PSOE”.
re precipitaciones”, sobre todo en materias se sometan a negociación”, yecto político, que además fue el “está en clara minoría y bajo estre- También aprovechó su interven-
las caras nuevas “que las habrá” y, advirtió, para apostillar que “nadie más apoyado por los españoles”. cha vigilancia de todo este Parla- ción Albert Rivera para lanzar al-
probablemente, “más de las que se espere que yo contribuya a lesionar En este punto, recordó que “son mento” se mostró dispuesto a apo- gunos mensajes a Pablo Iglesias y a
viene especulando”. la recuperación económica y la crea- incontables las decisiones empre- yar las iniciativas que traiga el Eje- Podemos, a quien indicó que a par-
El propio jefe del Ejecutivo, que ción de empleo” porque “no tiene sariales, inversiones de capital e in- cutivo, pero resaltando que “tendrá tir de ahora “habrá que limpiar la
se declaraba “contento” en los pa- sentido liquidar todas las reformas”. ciativas de emprendedores que lle- que convencernos de que son po- vida pública legislando, no gritan-
sillos del Congreso tras la votación, Bajo estas premisas, el presiden- van meses en suspenso, pendien- sitivas”, porque si no tratará de de- do” para ironizar que “a partir de
insistía en su oferta de “acuerdo y te centró el eje de su discurso en tes de que se despeje el panorama”, rrotarlas democráticamente. ahora hay que trabajar”.
entendimiento” al PSOE y al resto demandar a la oposición responsa- es decir “de que se ofrezca algo más No perdió Hernando la oportu- Respecto a la estabilidad de la le-
de las fuerzas constitucionalistas, bilidad para garantizar la estabili- que una investidura desnuda”. nidad de atacar a Podemos al apun- gislatura indicó a Rajoy que “no ten-
admitiendo que afronta una legis- dad. “España necesita algo más que Frente a las palabras de Rajoy, el tar que tal vez Rajoy “ha podido fan- ga miedo, no pasa nada en una le-
latura “difícil y compleja” pero que una simple investidura. Necesita portavoz socialista, Antonio Her- tasear con tener una oposición de gislatura sin mayoría absoluta”, pa-
él quiere convertir en una “oportu- un Gobierno que esté en condicio- nando, volvió a razonar la absten- chascarrillos, que vende soluciones ra reiterarle que “si cumple los com-
nidad”, aunque sin “derribar lo cons- promisos con Ciudadanos, esto va
truido” como había advertido pre- a salir bien”. Eso sí, el líder de la for-
viamente durante su intervención
ante el Pleno del Congreso. 170
VOTOS A FAVOR
15
VOTOS TRÁNSFUGAS
3.000
MANIFESTANTES
mación naranja quiso poner de re-
lieve que “no puede hacer lo mis-
mo que en los últimos años” para
Inversiones en suspenso insistir en la necesidad de “expul-
Porque, a diferencia de su discurso Son los que obtuvo Mariano Ra- Finalmente fueron 15 los dipu- Apenas 3.000 personas fueron sar de la vida pública a todos los co-
primero, en la sesión del miércoles, joy en la segunda votación de tados socialistas que rompieron las que consiguieron congregar rruptos que han manchado las ins-
el pasado sábado Rajoy no quiso de- investidura en la que sólo nece- la disciplina de voto y se man- los convocantes de la moviliza- tituciones” , y recordar que una de
jar ninguna duda de que “accedo al sitaba más síes que noes. Se tuvieron en el no a Rajoy. Entre ción Rodea el Congreso. Felipe las condiciones que asumió el pre-
Gobierno para perseverar” y advir- abstuvieron 68 diputados del ellos, los siete del PSC, y las in- González y Susana Díaz fueron sidente en los 150 puntos del acuer-
tió con claridad que “a mí no me es- Grupo Socialista para la reelec- dependientes Margarita Robles los destinatarios principales de do es abrir una comisión de inves-
tá permitido negociar la unidad de ción del presidente. y Zaida Cantera. las iras de los manifestantes. tigación parlamentaria sobre la fi-
España o la igualdad de los españo- nanciación del Partido Popular.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
Pedro Sánchez, exsecretario general del PSOE. REUTERS
El partido descarta echar del
grupo a los diputados del ‘no’
Tras renunciar a su acta de diputado el sábado, Sánchez
pidió ayer apoyos en Twitter para “reconstruir el PSOE”
S. E. MADRID.
Un total de 15 diputados del Grupo
Socialista rompieron el sábado la
disciplina de voto y mantuvieron
su no al candidato del PP a la Pre-
sidencia del Gobierno, desoyendo
el mandato del Comité Federal del
PSOE que decidió la abstención que
permite la investidura del líder de
los populares, informa Ep. Los di-
putados que rompieron la discipli-
na fueron siete del PSC, dos inde-
pendientes y seis del PSOE. Podrían
enfrentarse a multas de hasta 600
euros en el Grupo Socialista, pero
el presidente de la Gestora, Javier
Fernández, ha asegurado que no se
prevén expulsiones, y el portavoz
del órgano, Mario Jiménez, añadió
que de los 15 diputados que han ro-
to la disciplina, sólo podrían tener
sanciones los seis que son militan-
tes socialistas, no los siete del PSC
ni los tres independientes.
A los siete diputados del PSC (Me-
ritxell Batet, Manuel Cruz Rodrí-
guez, Lidia Guinart Moreno, Marc
Lamuà Estañol, Mercè Perea i Co-
nillas, Joan Ruiz i Carbonell y José
Zaragoza), se unieron en el no las
dos independientes que fichó el ex-
secretario general Pedro Sánchez
para su lista por Madrid Margarita
Robles y Zaida Cantera, Sofía Her-
nanz y Pere Joan Pons (Baleares),
Susana Sumelzo (Zaragoza), Odón
Elorza (Guipúzcoa), Rocío de Fru-
tos (Orense) y Mari Luz Seijo (Pa-
lencia). Entre quienes se apartaron
del mandato del PSOE, están los
siete parlamentarios del PSC, cuyo
Consell Nacional se reafirmó la pa-
sada semana en el no a Rajoy, que
podría llevar a la revisión de las re-
laciones entre ambos partidos.
Merchán
acepta el acta
del exlíder
Carlota Merchán asumirá el
acta de diputada en el Con-
greso tras la renuncia del que
fue número 1 por Madrid, Pe-
dro Sánchez, y será reempla-
zada en el Ayuntamiento de
Madrid por Erika Rodríguez,
la siguiente en la lista de con-
cejales del PSOE, informa Ep.
Merchán es miembro de la
Ejecutiva del PSOE de Madrid
y era número 8 por Madrid.
Natural de Llodio-Laudio
(1973), es diplomada Univer-
sitaria en Enfermería y Magís-
ter en Evaluación de Progra-
mas y Políticas Públicas.
Cuenta atrás para la formación del nuevo Gobierno
El exsecretario general del PSOE
Pedro Sánchez invitó ayer a través
de Twitter a los socialistas a inscri-
birse en su web para “recuperar y
reconstruir” el partido. Publicó en
su perfil de la red social: “Trabaje-
mos juntos desde ya para recupe-
rar y reconstruir el PSOE”, segui-
do del símbolo de la rosa. “Entra en
mi web e inscríbete: sanchezcaste-
jon.es”. Dos horas y media después
de publicar el mensaje, el enlace de-
volvía un mensaje de error de co-
nexión, y cosechaba más de 900 re-
tuits y más de 1.400 me gusta.
Sánchez entregó el sábado su ac-
ta de diputado al mediodía, antes
de la segunda votación de investi-
dura que convirtió de nuevo en pre-
sidente al candidato popular, Ma-
riano Rajoy. Una decisión que to-
mó para no tener que abstenerse
contra su criterio en la investidura
de Mariano Rajoy ni romper la dis-
ciplina de voto impuesta por la Ges-
tora tras la decisión del Comité Fe-
deral del pasado domingo de per-
mitir la formación de Gobierno.
El exlíder socialista, visiblemen-
te emocionado, puntualizó que no
se retira de la política, sino que de-
dicará todos sus esfuerzos para re-
construir el PSOE con apoyo de la
militancia, a la que ha apelado siem-
pre, en el próximo Congreso Fede-
ral del partido, aún no convocado.
De la ‘performance’ de
Sánchez, rufianadas y el
desconsuelo del PSOE
Desde la platea
Carmen
Obregón
Periodista Político
La primera función del sábado
comenzó al mediodía. Pedro Sán-
chez, en el papel de digno, inter-
pretaba la que puede ser la última
pieza teatral de su carrera política.
Quiso presumir de coherencia y
altura moral al renunciar a su acta.
Metido en su personaje, recalcó
su partida, para luego expresar
que se iba, pero no se iba, porque
a partir de hoy agarrará mochila y
coche para recorrer los pueblos de
España y, como antaño, convencer
a la militancia. Ignora en su funda-
mento que su secretariado se de-
bió en buena medida a una opera-
ción pergeñada desde el sur y que
concluyó con el respaldo que
la federación socialista andaluza,
la más grande del país, le entregó
en el último momento.
Entre lágrimas de rabia, Sán-
chez destiló rencor. Muestra sen-
tirse orgulloso de un partido y de
inmediato defiende que las razo-
nes de su marcha no persiguen
otro fin que derribar a los que hoy
controlan la dirección, exigiéndo-
les fecha y lugar para unas prima-
rias. Quiere un partido autónomo,
lo dijo en varias ocasiones. No sa-
bemos si el PSOE de hoy no lo es
y acaso dependa del Ibex o de la
masonería francesa. ¿Quién sabe?
Lo que sí podemos saber ahora,
aunque ya circulaba por los cená-
culos, es que en julio el exsecreta-
rio socialista hizo creer a Felipe
González, primero, y a Rajoy, más
tarde, que se abstendría si C’s da-
ba un sí al popular. De ser así, y
mientras negociaba con Podemos
y los nacionalistas a espaldas de
su partido y en contra de la resolu-
ción tomada en el Comité Federal,
la esquizofrenia de este personaje
alcanza cotas muy elevadas. Eso
explicaría algunas de las reaccio-
nes posteriores del Partido Socia-
lista y, quizás también, por qué
Antonio Hernando no podía serle
tan fiel como su exseñoría quería.
La segunda función vino de la
mano de Gabriel Rufián –ese ca-
chorro de ERC vestido de negro,
como su compañero Joan Tardá–
que usó la tribuna para despotri-
car y despejarnos el misterio de
por qué España tiene uno de los
sistemas educativos más bajos
de Europa. Aferrado a su discurso,
por decir algo, pues carece de
cualquier resorte oratorio, Rufián
empezó a repartir mandobles al
PSOE a diestro y siniestro, siguien-
do la misma pauta que Podemos,
9
El Tema del Día
quien aprovechó su intervención
para explotar el rencor contra los
socialistas, y la misma pauta que
Oskar Matute de EH Bildu. Ésta
debe ser la nueva triple alianza de
la que tanto habla Pablo Iglesias,
sí, la otra alianza, la que, por cier-
to, –salvo los bildutarras– quiso
sentar en su mesa Sánchez para
llegar al Palacio de La Moncloa.
Pese a todo, el patetismo y el
odio de salón de Rufián tuvieron
consecuencias positivas. Las fuer-
zas constitucionalistas arroparon
con aplausos las palabras de
Antonio Hernando, cuando recor-
dó a este maléfico arcángel San
Gabriel “la sangre, sudor y lágri-
mas vertidas” por el Partido Socia-
lista para que él “hoy pudiera es-
tar aquí diciendo eso”. Fin. Más de
200 diputados se levantaron en
tropel y dieron un abrazo simbóli-
co al PSOE, lo que en cierta medi-
da les reconfortó el alma. Porque
la tarde de ayer fue otro de esos
sábados trágicos a los que los so-
La esquizofrenia
del exsecretario
socialista explica
por qué Hernando
no pudo serle fiel
cialistas parecen estar acostum-
brándose. Un mal trago. Se les ve-
ía llegar al patio del Congreso con
rostros serios, preocupados, tris-
tes, nerviosos. Sabían que iban a
pertrechar la entrega de las llaves
a un Gobierno que es su principal
adversario en la Cámara. Algo inu-
sual en el sistema político español
tan poco acostumbrado a los pac-
tos en nuestra corta cultura demo-
crática. Y es por eso que tiene un
precio, a todas luces injusto, por-
que más allá de las críticas y las
múltiples lecturas que hagamos
del gesto, al PSOE no le quedaba
otra salida para salvar los trastos
de su ya maltrecha salud que la de
la abstención, mientras algunos de
sus compañeros se obstinaban en
encaramarse al no de Sánchez.
En efecto, la imagen de la ban-
cada socialista era la de un poema
inspirado en la tragedia. Pero hubo
lágrimas, abrazos entre unos y
otros, entre los partidarios de la
abstención y los del no, y aunque
se palpó la desolación, alimentada
entre otras razones por la perfor-
mance de Sánchez, por unos
minutos se apreció un cierto con-
suelo de unidad despojando a la
última escena de la jornada cual-
quier atisbo de teatro.
10
El Tema del Día
El PSOE afronta conversaciones
difíciles con el guión equivocado
Análisis
Silvia
Zancajo
Redactora de Política y Economía
La RAE define compromiso como “obligación
contraída, palabra dada”. Romper lo que has
prometido es una decisión compleja y dife-
rente en cada caso, pero con un denominador
común: siempre tiene un coste. El PSOE deci-
dió el pasado 23 de octubre dejar atrás su
compromiso de no facilitar ni por activa ni por
pasiva un Gobierno del PP liderado por Ma-
riano Rajoy. En cambio, decidió abstenerse en
la segunda votación de investidura y dejar go-
bernar al que ha sido su archienemigo políti-
co, un giro que cambia por completo las re-
glas del juego. Esa vuelta a empezar, como
decíamos, no es gratis: y es que romper un
compromiso es tan legítimo como lo es que la
contraparte afectada reaccione a ello como
considere, con todas las variantes y escena-
rios que eso supone.
En el mundo de la empresa es habitual que
se rompan acuerdos, se contraoferte y se
vuelva a empezar. No se trata de esquemas
comparables, porque las reglas del juego que
rigen el ámbito empresarial son diferentes,
pero, salvando las diferencias, me acerco a los
expertos en liderazgo para preguntar cuál es
la clave a la hora de romper un compromiso y
no morir en el intento. La clave, señalan, es la
justificación que se dé. “Si los motivos son ra-
Cuenta atrás para la formación del nuevo Gobierno
Cajón desastre Napi
zonables, la otra parte probablemente lo en-
tenderá. Pero si no lo son, se romperá o daña-
rá la confianza y la relación”, apunta Miriam
Ortiz de Zárate, socia directora del Centro de
Estudios del Coaching (CEC).
¿Será tan simple una crisis política como
eso? Evidentemente no, pero puede que sí
sea el quid de la cuestión en el culebrón so-
cialista. Nadie duda de que el giro desde el no
a la abstención del PSOE es cualquier cosa
menos una decisión fruto del azar, pero los
motivos, envueltos en declaraciones, dispu-
tas, luchas de poder, amenazas y conspiracio-
nes, están lejos de ser claros. A eso sumamos
el imperativo de que sea una abstención en
bloque, en vez de limitarse a once diputados.
Un todo o nada que no se ha justificado, ni
bien ni mal, más allá de que “así debe ser por-
que así se ha decidido”. “Es por fastidiar”,
mascullaba hace un par de días un parlamen-
tario socialista que está entre los que renie-
gan del mandato de la Gestora.
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
En ese bando está el Partido Socialista Ca-
talán (PSC) y un puñado de diputados cerca-
nos al ex líder socialista, Pedro Sánchez, y rea-
cios a sumar otra renuncia en su currículum
socialista. Y están muchos votantes socialis-
tas, que no aceptan que su partido contribu-
ya, aunque sea por omisión, a revalidar a Ra-
joy en La Moncloa.
¿Qué hacer en estos casos? ¿Por dónde
empezar a coser el roto? “Por el diálogo”, di-
cen los expertos en entrenar a responsables
empresariales. “Hace falta mucho diálogo, ha-
blar mucho y con mucha calma y evitar pos-
turas emocionales que, aún siendo legítimas,
no contribuyen a resolver un compromiso ro-
to”, me explican.
Factor emocional
Pero si algo sobra en el Partido Socialista son,
precisamente, argumentos emocionales. Des-
de ambos bandos se entremezclan las acusa-
ciones mutuas con las filias, en una pugna pa-
ra ver quién es el más socialista, el más fiel, el
más patriótico o el más comprensible. Todos
coinciden en que el partido está roto, “pero yo
no he visto a nadie con aguja e hilo”, lamenta-
ba con melancolía hace un par de días un di-
putado socialista en los pasillos del Congreso,
Y “de la melancolía a la depresión hay un pa-
so”, auguraba otro.
El pasado jueves, los 84 diputados del partido
socialista votaron la misma opción: no a que
Mariano Rajoy fuera presidente del Gobierno.
Cuarenta y ocho horas después se rompió la
unidad de voto en el PSOE. El consenso y el
compromiso se habían quebrado mucho an-
tes. Ahora, el partido tiene unas cuantas con-
versaciones difíciles en la hoja de tareas pen-
dientes. Qué pasará en ellas es difícil de pre-
ver, pero “cuando se rompe un vínculo, ambas
partes pueden empezar de nuevo”, apuntan
los expertos de coaching. Y es que
la melancolía a veces se torna liberación.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 11

Cuenta atrás para la formación del nuevo Gobierno El Tema del Día

Bankia, las eléctricas y las socimis Otro de los sectores que estaría
pagando la incerdiumbre política
es el bancario. Desde UBS señalan

‘respiran’ por el desbloqueo político

al bancario como “uno de los sec-
tores más vulnerables a un escena-
rio político adverso”. No en vano,
la posibilidad de que se aprobase
alguna de las medidas incluidas en
El temor a cambios regulatorios había lastrado su evolución en los mercados el programa de Podemos, como el
establecimiento de un impuesto a
las transacciones financieras (la Ta-
sa Tobin), el “impuesto solidario”
Javier G. Casco MADRID.
Merlin y Bankia, las al conjunto del sector para “devol-

La investidura de Mariano Rajoy

El bono, al son más perjudicadas ver las ayudas recibidas”.
El banco que más beneficiado se
como presidente del Gobierno tras del ritmo de por la incertidumbre verá por la formación del nuevo Go-
política
lograr el apoyo de Ciudadanos y
Coalición Canaria y la abstención
Mario Draghi Cambio
en el año 5,07%
bierno sería Bankia. No en vano,
como destacan desde la casa suiza,
de parte del PSOE se hará notar so- “Podemos e Izquierda Unida han
Recomendación del consenso de mercado: Potencial de
bre las acciones de las compañías Las políticas de estímulo del revalorización -3,3% expresado su intención de mante-
Comprar Mantener Vender
españolas, que en los últimos dos Banco Central Europeo (BCE) ner Bankia y BMN como entidades
años se habían comportado peor parecen pesar más sobre la públicas”, alterando así la hoja de
que sus comparables, en parte, por evolución del bono español a ruta marcada que establece que el
la incertidumbre política. 10 años que la situación polí- Frob liquidará su participación en
Como destacaba UBS en un in- tica. No en vano, las especula- las entidades nacionalizadas antes
forme publicado antes de las elec- ciones sobre la posibilidad de Cambio Cambio de enero de 2018.
ciones del 26-J, la incertidumbre que el BCE llevase a cabo la en el año 0,83% en el año -0,61%
política ha lastrado a las acciones retirada de los estímulos ac-
de las compañías españolas. La en- tuales de 80.000 millones de Potencial de
revalorización 9,5%
Potencial de
revalorización 5,0% Las propuestas de
tidad subraya que, a pesar de que
“la economía española creció un 3,5
euros al mes a partir del mes
de marzo de 2017, fecha en la
Podemos reducirían
por ciento y los beneficios por ac- que expira han llevado a que el beneficio por
ción de las empresas nacionales re- el bono español ocasione pér- acción de Endesa en
puntaron un 10 por ciento en el úl- didas del 2,6 por ciento, pese
timo año, el Ibex 35 se ha compor- a que el propio organismo lo un 20%, según UBS
Cambio Cambio
tado peor que el Stoxx 600”. No en haya desmentido. El descenso en el año -4,46% en el año -4,89%
vano el selectivo español ha retro- del precio ha catalizado un re-
cedido un 11,9 por ciento desde ene- punte de la rentabilidad que Potencial de Potencial de El otro sector que se había visto
ro de 2015, en contraposición con ha pasado de marcar míni- revalorización 7,6% revalorización 7,1% lastrado por la incertidumbre polí-
el Stoxx 600, que se anota un alza mos anuales del 0,88 por tica es el de las socimis. El progra-
del 0,3 por ciento. Desde UBS acha- ciento el 30 de septiembre a ma electoral de Unidos Podemos
can este peor comportamiento a escalar al 1,23 por ciento ac- proponía revisar la fiscalidad de es-
tres factores: la exposición de las tual, a pesar de que, en el últi- tas entidades, que cuentan con un
empresas españolas a los países mo mes, el panorama político régimen especial que les exime de
emergentes, la elevada ponderación en el país se haya despejado. Cambio Cambio abonar el impuesto de sociedades
del sector financiero y la incerti- en el año -11,95% en el año -24,02% en el caso de que repartan, al me-
dumbre política. Potencial de Potencial de nos, el 80 por ciento de sus benefi-
Si hay un sector en el que la ma- lan desde la entidad helvética. Unas revalorización 15,6% revalorización 3,2% cios como dividendos.
no visible del Gobierno se hace no- propuestas similares a las de Pode- De hecho, la evolución en bolsa
tar es sobre el de las utilities, que, en mos, que declaró su compromiso de La situación política lastra al Ibex de las acciones de Merlin Proper-
lo que va de año, ceden un 2 por cien- ampliar aún más la capacidad ins- CAMBIO DESDE ENERO CAMBIO DESDE DICIEMBRE ties, la única compañía del sector
to. No en vano, los costes regulados talada del parque de renovables y el DE 2015 (EN %) DE 2015 (EN %) con presencia en el Ibex 35, actúa
y los impuestos suponen práctica- cierre nuclear, unas medidas que re- IBEX 35 -10,50 -11,40 como un termómetro del optimis-
mente la mitad del precio de la fac- ducirían los beneficios por acción mo que rodea al sector. Sus accio-
STOXX 600 -0,20 -11,30
tura eléctrica que abonan los con- de la media del sector en un “10 por nes se desplomaron un 6,6 por cien-
sumidores. “El programa del PSOE ciento”, que podría elevarse hasta FTSE 100 6,90 10,10 to en la sesión posterior al 20-D, que
incluye la propuesta de cierre de las el 15 por ciento en el caso de Red FTSE MIB -8,90 -23,30 arrojó un escenario político más
centrales nucleares con más de 40 Eléctrica y Enagás y el 20 por cien- fragmentado de lo previsto por las
años en funcionamiento, la sustitu- to para Endesa, la más expuesta al CAC 6,40 -7,70 encuestas y, por contra, rebotaron
ción del carbón y la energía nuclear mercado eléctrico español, que ob- DAX 9,50 -6,10 un 10,3 por ciento en las dos jorna-
en favor de las renovables y la revi- tiene el 10 por ciento de su benefi- das posteriores a las elecciones ge-
sión de los costes regulados” seña- cio bruto de su segmento nuclear. Fuente: FactSet elEconomista
nerales del 26-J.

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12 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

El Tema del Día Cuenta atrás para la formación del nuevo Gobierno

Cómo sería España

si se diese una Gran
Coalición ‘a la alemana’
Análisis
Laura ta los 63 años si se han trabajado 45, y la po-
Cruz sibilidad de obtener la doble nacionalidad al
nacer en Alemania si los padres son extranje-
Periodista ros.

Gobierno bicolor
Hay sustanciales diferencias entre una Gran La composición del Gobierno fue bicolor. El
Coalición (como en Alemania) y apoyar me- Partido socialdemócrata obtuvo seis Ministe-
diante la abstención a un Gobierno en mino- rios, entre los que se encuentran el de Traba-
ría, lo que el PSOE ha hecho con el nuevo Eje- jo, Economía y Tecnología, Exteriores y Justi-
cutivo español liderado por el popular Maria- cia. Su líder a partir de entonces, Sigmar Ga-
no Rajoy. briel, fue investido también vicecanciller. La canciller alemana, Angela Merkel. REUTERS
Los socialdemócratas alemanes se enfren- Aunque está siendo una legislatura no
taron, como el partido socialista, a uno de sus exenta de discrepancias, ambos partidos han pactar cada medida y puede enfrentarse a ve- rreno político gracias a su rechazo en la aco-
peores resultados tras la cita electoral. Ya ha- llegado a muchos puntos en común en estos tos importantes, pues no cuenta con una ma- gida de refugiados. A menos de un año de
bían formado desde 2005 tres años y medio y mues- yoría absoluta a su favor. En Alemania no hay que finalice la legislatura, el SPD ha afrontado
a 2009 una Gran Coali- tran posturas similares en duda de que todas las leyes que se aprueben estos cuatro ejercicios sin apenas divisiones
ción con la CDU de Ange- temas cruciales, como la en el Gabinete de ministros van a ser luego internas, todo lo contrario que el PSOE.
la Merkel, quien volvió a Los partidos acogida de refugiados. refrendadas en el parlamento. Esta gran go-
reclamar su ayuda para germanos han También están de acuerdo bernabilidad también deja en un papel resi- Futuro dudoso
conseguir un Gobierno es- en limitar las ayudas so- dual a la oposición, que no es clave para la to- A pesar de la facilidad para sacar adelante re-
table tras las elecciones logrado consensos ciales a los extranjeros, así ma de decisiones. Tampoco hay peligro de formas, el ejecutivo de Angela Merkel va a te-
de 2013. Consultaron a su en temas cruciales, como en la implementa- que el Gobierno caiga, a no ser que el Partido ner complicado repetir esta fórmula tras las
militancia y el 76 por cien- ción del acuerdo de la Socialdemócrata (SPD) rompa su pacto con elecciones a la cancillería de 2017. Las en-
to de ésta les dio el bene- como los refugiados Unión Europea con Cana- Merkel, cosa con la que ha amenazado en va- cuestas pronostican que se tendrá que for-
plácito para investir a dá (CETA). rias ocasiones pero que nunca se ha plantea- mar un tripartito (seguramente del SPD con
Merkel, pero con varias ‘lí- Las diferencias en cuan- do seriamente. La pérdida de popularidad del los izquierdistas Die Linke y los Verdes) como
neas rojas’: implementación del salario míni- to a gobernabilidad con el nuevo Ejecutivo es- SPD ha ocurrido a la par que la del propio par- parece posible que ocurra ahora en Berlín, al
mo interprofesional (quedó establecido des- pañol son notorias. En España, la abstención tido democristiano, debido al desgaste y a que llaman el “pequeño parlamento” alemán.
de 2015 en 8,5 euros la hora o 1.440 euros al del PSOE sin condiciones puede complicar el una nueva fuerza política emergente, Alterna- Otra opción sería sumar a los Liberales (FdP)
mes), poder reducir la edad de jubilación has- Gobierno a Mariano Rajoy, que tendrá que tiva para Alemania (AfD) que ha ganado te- a la actual Gran Coalición.

1 elEco nomista

Andalucía
elEconomista Revista mensual
31 de octubre de 2016 | Nº 24
José Sánchez Maldonado
Consejero de Empleo, Empresa y Comercio
de la Junta de Andalucía
“Hay que cambiar la Reforma
Laboral salvaje de Rajoy”

Nuevo auge de
las inmobiliarias de lujo
ANDALUCÍA LIDERA LA EXPORTACIÓN en la Costa del Sol | P22
AGROALIMENTARIA ESPAÑOLA
Uno de cada cuatro euros que exporta España en
alimentos y bebidas procede de Andalucía | P6

En su dispositivo electrónico desde el 31 de octubre

Andalucía lidera la exportación agroalimentaria española

Entrevista a José Sánchez Maldonado, consejero de Empleo, Empresa y Comercio de la Junta de Andalucía

Nuevo auge de las inmobiliarias de lujo en la Costa del Sol

Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/andalucia

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EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 13

Cuenta atrás para la formación del nuevo Gobierno El Tema del Día

DE PSOE A PSOE (Y TIRO PORQUE ME TOCA)

José Ramón ta en la legislatura, como lo ha sido en su
Pin Arboledas inicio.
Mientras en el PSOE desarrollan su dra-
Profesor del IESE ma interno, Rajoy ha conseguido su inves-
tidura; es presidente de Gobierno y tiene
que hacer política en grande. Esta vez el PP
supuestos. Será muy diferente a la de los úl- más importante para el futuro del país.
timos cinco años. Para derrotar las enmien- ¿Y el proces catalán, cómo se va a encau-
das a la totalidad que pretenden devolver zar? Eso exige un acuerdo entre las fuerzas
los Presupuestos al Gobierno para su ree- constitucionales, que parece claro que se
laboración se exigirá el pacto, al menos, en- puede intentar, salvo que el Congreso del
tre cuatro partidos: PP, C’s, CC y otros pa- PSOE vuelva a reponer a Sánchez en su Se-

T enemos Gobierno! ¡Tenemos Opo- ha recorrido el camino inverso a cuando es-

sición! ¡Tenemos Parlamento! Y a tuvo ocho años en el poder. Aznar enton-
Sánchez fuera de la arena parlamen- ces pasó de gobernar en minoría (1996/2001)
taria en el callejón ¿sin salida? Lo veremos a hacerlo en mayoría (2001/ 2004). Ahora
ra sumar más de 176 escaños a favor. La otra cretaría General. Pero además requiere una
alternativa para salvar los Presupuestos en reforma constitucional, porque el inmobi-
la votación a la totalidad es conseguir que lismo no vale, algo hay que hacer. También
cada grupo parlamentario se vote su en- aquí es indispensable la participación del
en los próximos meses. Al exsecretario del Rajoy pasará de hacerlo en mayoría mienda y que los demás de la oposición se PSOE y, en consecuencia vuelve a ser nece-
PSOE le faltan dos cosas (2012/2015) a gobernar abstengan o voten en con- sario volver sobre el pri-
para mantener la notorie- en minoría (2016/...). tra con el PP y C’s. Ambas mer párrafo de este artí-
dad que necesita para po- La primera transición, posibilidades exigen una culo.
der aspirar mínimamen- Es probable que la de pasar de minoría a negociación a varias ban- El horizonte sigue El partido socialista es
te a la Secretaría General
en el próximo Congreso
Sánchez pase mayoría, tuvo sus claroos-
curos. La economía fue
das. Tal es el imperativo
que han dado los resulta-
sin estar despejado, clave en la continuidad y
la evolución del armazón
socialista: dinero (viajar de parlamentario bien pero se perdieron las dos electorales. a la espera de constitucional salido de
por España no es barato) a tertuliano para siguientes elecciones ¿Có- También, por fin, vere- cómo vayan a la transición. Lo ha de-
y medios de comunica- mo será el camino inver- mos el intento de trami- mostrado en los últimos
ción; porque plataforma tener notoriedad so? Pasar de gobernar sin tar una ley de educación actuar los socialistas meses, pero será tan ne-
de lanzamiento tiene. necesitar el concurso de decidida por consenso. El cesario o más en los si-
El PSOE ha quedado nadie más, a depender de intento es seguro; que lo guientes. Su responsabi-
tan dañado que algunos otros exige cambiar el es- consigan... no tanto. Sa- lidad como socialistas y
se agarrarán a un clavo ardiendo para man- tilo y eso no es fácil. car ese consenso adelante no va a ser fácil como españoles (los dos conceptos inclui-
tener su dignidad y Sánchez puede repre- Pero también es verdad que las condicio- dadas la dispersión de intereses de todos dos en sus siglas) es fundamental. De que
sentar esa posibilidad. No sé si tendrá di- nes obligan. Se aprende cuando no hay más los interesados en el tema: partidos, Go- lo dirijan unas personas u otras dependerá
nero. Sin embargo, hoy en día, su presencia remedio que hacer las cosas. Eso lo saben bierno, grupos parlamentarios, profesora- ese futuro.
en los medios dependerá de su habilidad en hasta los gallegos y ellos más que nadie. Así do, otros colectivos universitarios, repre- O sea que ha sido muy importante lo que
las redes sociales para que las televisiones que veremos otra forma de hacer política sentantes de los alumnos, sindicatos de to- ha ocurrido en el último mes, pero políti-
y las radios lo convoquen. Puede pasar de en la que el parlamento y los grupos parla- do tipo, padres y madres, investigadores... camente el horizonte no está despejado. Al
parlamentario a tertuliano, e Iglesias sabe mentarios y los de intereses tendrán más el número de stakeholders es infinito. menos hasta que lo decida el Partido Socia-
lo rentable que puede ser ese papel en la de- campo. Lo que está claro es que todos saben que lista. Otra vez la pelota está en su tejado. Lo
mocracia mediática en la que estamos. O Por ejemplo, hay que estar atentos a có- nadie tiene el monopolio de la decisión y dicho, como en el juego de la oca: de PSOE
sea que el PSOE seguirá siendo protagonis- mo se desarrolla la tramitación de los Pre- que a largo plazo ese pacto de Estado es lo a PSOE y tiro porque me toca.

‘QUO VADIS, SOCIALISMO?’

Francisco que perder de vista el próximo Congreso los bandos a medida que se acerca el próxi- eficaz edulcorando mensajes y apaciguan-
Jerez Lozano que deben afrontar. mo Congreso socialista. Cuando te sumer- do formas, supondrá un muro difícil de de-
Se argumenta que la abstención es un sa- ges en la batalla interna te olvidas de hacer rribar en la singladura de redención y reha-
CEO de Estrategos crificio en aras de la gobernabilidad de la política con mayúsculas para concentrarte bilitación electoral del PSOE.
nación, pero lo cierto es que en realidad es- en el verdadero enemigo, que no rival: un La clave para enderezar el rumbo pasa
tamos presenciando una lucha por el poder compañero dentro del partido con nombre por la capacidad de gestión de crisis, impul-

S e hizo la luz (o la oscuridad para al-

gunos) y por fin España tiene Gobier-
no a través de una investidura in ex-
tremis, con una legislatura que se avecina
agónica y eclipsada por la polémica “absten-
ción” del PSOE. La votación más amarga de
la historia para numerosos parlamentarios
socialistas ha investido a un presidente de
Gobierno del Partido Popular, ensanchado
la fractura interna entre las bases y la élite
del partido, y dejando en fuera de juego du-
rante mucho tiempo la opción de un Ejecu-
tivo socialdemócrata. Una abstención que
en la era bipartidista hubiese permitido ga-
nar tiempo para sanar heridas, pero que aho-
ra no sirve: nuestro país ya no es el mismo y
el PSOE en la actualidad rivaliza a su izquier-
da con un antagonista viable electoralmen-
te.
Un conflicto interno que ha adquirido ca-
riz mediático con el derrocamiento de Pe-
dro Sánchez. Cabe preguntarse: ¿cómo se
han autoconvencido los socialistas para to-
mar estas decisiones que, analizados todos
los escenarios, les reportan únicamente la
escasa rentabilidad de sortear unas terceras
elecciones? Para hallar una respuesta no hay
de un partido roto, enfrentado, aireando sus y apellidos.
problemas mediante filtraciones, confron-
tándose públicamente, ju-
dicializando la ruptura y
El tiempo no corre a favor del socialismo,
anhelantes de recuperar-
se lo antes posible y acre-
sar el diálogo entre susanistas y sanchistas
a pesar que a día de hoy estén todos los puen-
tes rotos, y encontrar un liderazgo agluti-
nador, inclusivo y apto para alejar del ima-
con una dirección tempo- ditarse como el principal ginario colectivo que PP y PSOE son lo mis-
ral tratando de imponer- Si se empecinan en partido de la oposición, mo. Aunque las posturas sean enfrentadas,
se manu militari.
Con la renuncia como
tumbar las cuentas sin secretario general en
el Congreso y con sus ad-
están llamadas a entenderse por el bien del
partido y por qué no decirlo, del país. Da
diputado, y la sublevación de 2017, se toparán versarios recordando a igual si el distanciamiento es real o ficticio,
del sábado ante el manda- con otro adelanto diario a sus votantes y mi- hay que trabajar para que se perciba la unión,
to imperativo que impo- litantes que facilitaron la una reconciliación entre las partes, porque
nía la Gestora, la escalada electoral investidura de Rajoy. Si se no olvidemos que en política lo importan-
del conflicto está a la vuel- embarca en el papel de te nunca es la realidad si no como se perci-
ta de la esquina. Con un oposición dura y tumba be.
Pedro Sánchez sin nada los Presupuestos se po- Este es un espejo al que más de un parti-
que perder y todo por abanderar, en contra dría encontrar con un nuevo adelanto elec- do debería mirarse y sacar conclusiones. En
de la oligarquía del partido y con el respal- toral otorgando al presidente la excusa de plena transformación política, ya se perci-
do de la militancia. Su no es no es lo que ha la estabilidad. Para el PSOE, acudir a las ur- be el enfrentamiento público entre líderes
calado; en política los mensajes tienen que nas con las heridas sin coser podría supo- de otra formación, y donde los partidos emer-
ser siempre sencillos; si se tiene que expli- ner unos resultados catastróficos. No pue- gentes con raíces poco asentadas tan pron-
car una votación con más de una frase sig- des presentarte dividido ante el votante, y to están al alza como en caída libre. Si quie-
nifica que no has sido capaz de conectar con si careces de la solvencia para solucionar tus ren escapar airosos de su laberinto los so-
el electorado y mucho menos con una afi- problemas domésticos es comprensible que cialistas tendrán que reponerse de su abati-
liación apasionada sin cargos que perder. crezcan las dudas entre quienes piensen en miento, resolver los interrogantes internos
Se vislumbra un proceso traumático tele- ti para resolver los del país. y afrontar con habilidad y respuestas los de-
visado y tuiteado en el que se irán polari- Mientras perdure el conflicto interno per- safíos que acechan a toda la socialdemocra-
zando los posicionamientos y afianzándose sistirá la amenaza de un Podemos que, si es cia europea. Quo vadis, PSOE?
14 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Iberia coge aire con el ‘puente aéreo’:
crece un 11%, casi el triple que el AVE
La compañía acelera la recuperación de la línea Prevé poner en marcha una nueva versión de la
Madrid-Barcelona tras varios años de caídas ruta en 2017 para competir con la alta velocidad
África Semprún MADRID.
Iberia acelera la recuperación de la ruta Madrid-Barcelona
Iberia coge aire en su mítica ruta
Madrid-Barcelona. La otrora joya
de la corona de la aerolínea de ban- PASAJEROS DE IBERIA
DE LA RUTA MADRID-BARCELONA
PASAJEROS AVE:
MADRID-BARCELONA
PASAJEROS ENTRE
BARAJAS Y EL PRAT (SALIDAS Y LLEGADAS)
dera ha acelerado su recuperación
ENERO-SEPTIEMBRE CUOTA DE ENERO-SEPTIEMBRE
en los dos últimos años a pesar de MERCADO FRENTE
AÑO PASAJEROS VAR. (%) PASAJEROS VAR. (%) PASAJEROS VAR. (%) AL AVIÓN (%) PASAJEROS VAR. (%) PASAJEROS VAR. (%)
la fuerte competencia del AVE, el
bajo coste y el desafío independen- 2007 4.615.586 - - - 756.900 - - - - - -
tista, que ha frenado muchas inver- 2008* 1.545.174 -66,52 - - 2.049.800 170,8 36,5 - - - -
siones y negocios en la región cata-
lana. Según los datos publicados por 2009 1.288.253 -16,63 - - 2.673.900 30,4 46,3 3.100.743 - - -
Aena, el tráfico de pasajeros de la 2010 1.426.081 10,70 - - 2.610.300 -2,4 45,6 3.105.325 0,14 2.330.154 -
línea, que incluye el famoso puen-
2011 1.388.900 -2,61 - - 2.604.500 -0,2 44,9 3.138.581 1,1 2.327.541 -0,11
te aéreo, ha crecido un 11 por cien-
to en los nueve primeros meses del 2012 1.337.671 -3,69 1.024.613 - 2.618.200 0,5 51,2 2.580.875 -17,8 1.955.986 -16,0
año con respecto al mismo perio- 2013** 1.076.292 -19,54 808.665 -21,08 3.036.000 16,0 58,6 2.218.611 -11,5 1.636.354 -16,3
do del año anterior. Estas cifras, que
implican que Iberia va a superar 2014 992.067 -7,83 732.221 -9,45 3.442.600 13,4 58 2.210.153 -0,4 1.643.279 0,4
con creces el millón de viajeros en- 2015 1.071.216 7,98 790.520 7,96 3.717.900 8,0 62,3 2.253.293 2,0 1.653.101 0,6
tre Madrid y la Ciudad Condal,
muestran que la recuperación de la 2016*** - - 881.166 11,47 2.849.754 3,8 - - - 1.725.712 4,4
ruta se ha acelerado frente a 2015, (*) El AVE Madrid-Barcelona empieza a circular. (**) Renfe baja las tarifas del AVE. (***) Datos de enero a septiembre
el primer año que registró un com- Fuente: Renfe y Aena elEconomista
portamiento positivo tras varios
años de caídas: subió un 7,9 por cien- compañía y por las elevadas tarifas cionar. No en vano, en 2007, antes La compañía todavía no ha dado
to en el año (ver gráfico). del AVE. Un respiro que duró po- Aena: 230 de la puesta en marcha del AVE a detalles sobre cómo será el nuevo
Así, el ritmo de crecimiento re- co tiempo, ya que en 2013 Renfe Barcelona, el puente aéreo de la puente aéreo, pero fuentes cerca-
gistrado por la aerolínea que presi- aprobó una fuerte rebaja de los bi- millones de compañía transportaba algo más nas a Iberia aseguran que la firma
de Luis Gallego en su puente aéreo
casi triplica el alza acumulado por
lletes que hundió el tráfico de pa-
sajeros de Iberia un 19,5 por ciento
pasajeros de 4 millones de pasajeros, cifra que
se desplomó a los 1,54 millones en
ha estado negociando con Vueling
la creación de una sociedad conjun-
AVE en la misma ruta en lo que va hasta los 1,07 millones de viajeros, apenas doce meses. ta para operar esta ruta. Con esta
de año: mejora un 3,8 por cien- mientras que el AVE rompió por Según informa ‘Servimedia’, Tras la recuperación de la ruta fórmula, Iberia -que duplica en nú-
to hasta los 2,85 millones de pa- primera vez la barrera de los las peticiones de slots (dere- existe un fuerte proceso de trans-
sajeros (el dato incluye los bi- 3 millones de pasajeros tras chos de despegues y aterriza- formación que todavía no ha con-
lletes de ida y vuelta, que pueden crecer el 16 por ciento. jes) de las aerolíneas que ope- cluido. En un primer estadio, Ibe- La alta velocidad
corresponder a la misma persona
o a distintas, igual que en el caso
Con esta medida, Ren-
fe se hizo con el 58,6 por
ran en España para la tempo-
rada de invierno, que se inicia
ria ha conseguido ajustar los pre-
cios de la línea gracias a la reduc-
crece un 3,8% en
de Iberia). Es la primera vez des- ciento de la cuota de mer- este domingo, anticipan que ción de los costes operativos de la esta ruta, hasta 2,85
de 2011 que Iberia evoluciona me- cado de la ruta. En 2014, los aeropuertos de Aena su- compañía (aprobó un ERE, bajó sa- millones de viajeros,
jor que la alta velocidad en el co- antes de empezar la sen- perarán, si no se produce al- larios, optimizó procesos, reestruc-
rredor Madrid-Barcelona. Según da de la recuperación y gún acontecimiento excepcio- turó de la cúpula). A su vez, los vue- en lo que va de año
las estadísticas de Aena, Renfe y en plena crisis econó- nal, los 225 millones de pasa- los de conexión desde Barcelona y
el Ministerio de Fomento, en 2010 mica, el llamado puen- jeros este año, acercándose los billetes punto a punto con re-
los pasajeros del AVE cayeron te aéreo de Iberia tocó incluso a los 230 millones, ci- serva se operan con los aviones y la mero de conexiones a Vueling- ce-
por primera vez desde su pues- un mínimo histórico fra que supone un nuevo ré- estructura destinada al puente aé- dería parte de sus vuelos a la low
ta en funcionamiento frente al al transportar apenas cord histórico superando los reo (misma puerta de embarque y cost y ambas compartirían ingresos
fuerte alza del 10 por ciento 210,4 millones de 2007. horarios), lo que ayuda a que los y costes. A su vez, también se ha ba-
registrado por Iberia debido aviones no vayan medio llenos. A rajado que la compañía elimine o
a los ajustes de precios y ofer- su vez, se han reducido las frecuen- restrinja la opción del billete abier-
ta que había realizado la 992.067 viaje- cias: en la época dorada del puen- to. En este sentido, Iberia sólo ha
ros entre la ca- te aéreo llegó a haber vuelos cada confirmado que su intención es re-
pital de Espa- 15 minutos. Actualmente hay vue- forzar la ruta para plantar cara al
ña y la Ciudad los cada hora y media por las ma- AVE por lo que mantendrá la zona
Condal. En ese ñanas y por la tarde-noche (opera de embarque y las frecuencias.
mismo ejercicio, el 16 frecuencias diarias). Iberia tiene casi la mitad del mer-
AVE sumó 3,4 millones A pesar de la recuperación del cado aéreo entre Barajas y El Prat,
de pasajeros entre Atocha y puente aéreo, que ya anunció Luis donde compite con Vueling y Air
Sants tras registrar un alza del 14 Gallego, presidente de Iberia, du- Europa, que apenas tiene dos fre-
por ciento, según los datos propor- rante la inauguración de los vuelos cuencias al día. Según los datos de
Avión de cionados por el operador estatal. a Shanghai (China), la ruta sigue Aena, en los nueve primeros meses
Iberia. EE siendo “deficitaria” por lo que la del año 1,73 millones de pasajeros
Iberia frena la sangría compañía lleva más de un año tra- se movieron entre Madrid y Barce-
La llegada de la alta velocidad y el bajando en una nueva versión que lona, un 4 por ciento más que en el
boom de las aerolíneas low cost su- le permita volver a ganar a dinero mismo periodo del año pasado. Só-
pusieron un duro golpe para Ibe- y que previsiblemente estará lista lo Iberia transportó a 881.000 de
ria, que tardó varios años en reac- en verano de 2017. estos pasajeros.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
Banco Madrid contacta a consultoras
inmobiliarias para vender sus edificios
El administrador adapta el plan de liquidación para evitar precios de derribo
E. Contreras MADRID.
El administrador concursal de Ban-
co Madrid ha modificado ligera-
mente el plan de liquidación en el
tramo final para extraer el mayor
valor posible a los últimos activos
y maximizar así la devolución de
recursos a sus acreedores. Ha ini-
ciado contactos con consultoras del
tipo Aguirre Newman, Knight Frank,
JLL (Jones Lang LaSalle) o CBRE
para colocar a sus clientes los in-
muebles del banco, informaron fuen-
tes conocedoras del proceso.
Los locales son, básicamente, el
único patrimonio del banco que per-
manece sin enajenar de la múltiple
subasta puesta en marcha casi con
el arranque del año. El activo de ma-
yor valor ofrecido en este proceso
era la gestora que se adjudicó Trea
Capital por 16,5 millones, en pugna
final con el Santander, Imantia -an-
tigua AC Gestión, de Ahorro Cor-
poración- y el fondo StormHarbour-
Securities, si bien suscitó el interés
de una veintena de inversores. Es-
ta operación está pendiente de los
permisos de la Comisión Nacional
del Mercado de Valores (CNMV) y,
al parecer, Trea busca dar entrada
a su capital a un socio para juntar
el talón prometido para su compra.
El resto, la mayoría del patrimo-
nio, prácticamente se ha liquidado
gracias a que eran inversiones en
renta fija y variable fácilmente ena-
jenables en mercados. El interés en-
contrado en los inmuebles ha sido,
en cambio, inferior al esperado.
El banco, en liquidación sobreve-
nida tras la intervención de su ma-
triz el andorrano BPA, sacó a subas-
ta 18 inmuebles en ciudades como
Madrid, Barcelona, Marbella o Va-
lencia, tasados en 29,5 millones de
euros. En la primera fase la coloca-
ción quedó desierta por ausencia
de pujas. Las carteras en las que se
intentaron enajenar no convencie-
MasterCard impulsa el pago por mensajería
Facilita las compras y
transferencias vía SMS
o Facebook Messenger
eE MADRID.
MasterCard lleva el mundo de los
pagos a la mensajería instantánea.
La firma de tarjetas ha diseñado una
plataforma para que bancos y co-
mercios permitan realizar compras
Edificio de Banco Madrid, en el centro de Madrid. LUCÍA SÁNCHEZ
ron dada su tipología y dispersión
geográfica. Dentro de las fases pre-
vistas de la subasta, la última era su
oferta sin precio mínimo. Para evi-
El revés en la gestora de fondos
Aunque el administrador concursal ha adoptado la insólita descisión
de adelantar fondos a los acreedores antes de resolver el proceso de
liquidación de activos, la foto final es la que determinará qué porcen-
taje de la deuda recuperan los clientes y acreedores del banco. El plan
de liquidación fijó en 808,06 millones de euros la tasación de los ac-
763,01
MILLONES DE EUROS
Es el pasivo o deuda
reconocido en el plan
de liquidación del banco.
a sus clientes y transferencias des-
de aplicaciones similares al SMS o
Facebook Messenger. La intención
es acercar a los usuarios soluciones
embebidas en aplicaciones “donde
ya desarrollan su vida digital”, in-
formó la compañía.
La plataforma de MasterCard per-
mitirá a bancos y tiendas dirigirse
al cliente con ofertas individualiza-
das y promociones personalizadas.
La ha desarrollado en colaboración
con KAI Banking y arranca en Es-
tar su compra, a precio de derribo,
por inversores oportunistas, el ad-
ministrador concursal -Legal y Eco-
nómico, Data Concursal y Agencia
tivos de la entidad para atenderr un
pasivo de 763,01 millones. Ahora
bien, el valor, bajo situación de em-
presa en liquidación, cae a 484,49
millones. Un ejemplo es el revés en
la gestora, valorado en 66 millones,
y finalmente vendida en concurso
a 16,5 millones a Trea Capital.
tados Unidos, donde los consumi-
dores ya podrán realizar consultas
a sus cuentas o, incluso, monitori-
zar sus gastos. Para la fase piloto se
ha associado con Kasisto.
En España ultima a su vez el lan-
zamiento en 2017 Mastercard Iden-
tity Check, solución que hará posi-
ble pagar con la huella dactilar -con
un escaneado a través del smartpho-
ne- o mediante una foto -selfie-. Es-
te sistema evita tener que recordar
contraseñas, busca acercarse a los
Empresas & Finanzas
Tributaria-, abre esta nueva etapa.
En los muchos contactos abier-
tos durante el proceso, el adminis-
trador detectó interés por parte de
algunas consultoras inmobiliarias
con clientes inclinados a pujar por
ciertos lotes. Las fuentes consulta-
das confían en que pueda cristali-
zar alguna oferta antes de fin de año,
con inmuebles carterizados para
dar salida a la vez a activos muy ape-
tecibles con otros menos atractivos.
Junto a los inmuebles y el cierre
de la gestora quedaría una peque-
ña cartera de créditos, susceptible
de ponerse igualmente a la venta
de forma agregada. Gran parte de
esta exposición se ha ido, sin em-
bargo, reduciendo porque el admi-
nistrador ofreció descuentos a los
clientes que cancelasen la posición
con la devolución del crédito.
nuevos hábitos y tendencia de los
millennials, y resulta más seguro
que el sistema tradicional.
España ha sido elegido por la en-
tidad de medios de pago, junto a
otros diez países, para realizar el
próximo año el lanzamiento comer-
cial, en atención de la alta penetra-
ción de los smartphones y el eleva-
do uso de tecnologías y redes socia-
les. Con anterioridad se ha inicia-
do su implantación en Países Bajos,
Estados Unidos y Canadá.
15
Línea Directa
eleva un 7% el
censo de clientes,
hasta 2,5 millones
E. C. MADRID.
Línea Directa ha rebasado los 2,5
millones de clientes en septiem-
bre, censo que implica un au-
mento interanual del 7,2 por cien-
to en la cartera (aumenta un 6,2
por ciento en la contratación de
seguros de hogar y del 13,2 por
ciento en hogar). En paralelo la
compañía incrementó un 8,5 por
ciento la recaudación por pri-
mas, al ingresar 551,91 millones
de euros en los primeros nueve
meses del año.
Su rentabilidad se mantuvo en
el 30,2 por ciento, aunque el be-
neficio neto recortó un ligero 0,2
por ciento en comparativa inte-
ranual, hasta 71,5 millones, por
menores ingresos financieros y
un avance de los costes al repun-
tar la siniestralidad con el ma-
yor uso del vehículo y el incre-
mento de las tarifas indemniza-
torias introducido por el nuevo
Baremo. Así, el ratio combinado
o parte de los ingresos que ab-
sorbe la partida de costes opera-
tivos y por siniestralidad sube
del 87,7 al 89,2 por ciento de sep-
tiembre de 2015 al mes equiva-
lente en 2016, aunque mejora
frente al 90 por ciento contabi-
lizado en junio pasado.
Mapfre nombra
nuevo director
comercial para
la filial en España
eE MADRID.
Mapfre avanza en la reorganiza-
ción directiva. La filial del gru-
po en España ha nombrado di-
rector general adjunto comer-
cial a Raúl Costilla, y responsa-
bles de la territorial Norte a
Francisco Javier Olías y a la de
Cataluña a Ricardo José Garzó.
Las designaciones son conti-
nuidad del vuelco dado a la es-
tructura hace un mes, en el que
se anunció la salida, por jubila-
ción, del número dos Esteban Te-
jera y su relevo en la vicepresi-
dencia por Antonio Núñez.
Raúl Costilla sustiye a José Ma-
nuel Corral, promovido a la di-
rección general adjunta del Área
Corporativa de Negocio, Clien-
tes e Innovación. Costilla simul-
taneará la responsabilidad co-
mercial con la dirección de Ne-
gocio y Clientes en Iberia. Deja
la territorial Norte, asumida por
Francisco Javier Olías, y Ricar-
do Garzo releva en Cataluña a
Ferrán Martínez, que se retira
tras 30 años en el grupo.
16
Empresas & Finanzas
ABRE LA PRIMERA INCUBADORA FINTECH DE ESPAÑA
Bankia, líder de la gran banca española
por rentabilidad hasta septiembre
Consigue una ROE del 8,2%, frente al 7,52% del Santander y el 7,2% del BBVA
elEconomista MADRID.
Bankia se mantuvo al cierre de los
nueve primeros meses del presen-
te ejercicio como la entidad más
rentable entre los seis grandes ban-
cos españoles con una rentabilidad
sobre fondos propios (ROE) del 8,2
por ciento.
Los dos siguientes puestos los
ocupan los bancos con negocios in-
ternacionales más relevantes, San-
tander y BBVA. En el caso de la en-
tidad que preside Ana Patricia Bo-
tín, su ROE a cierre de septiembre
fue del 7,52 por ciento, en tanto que
en el grupo que lidera Francisco
González llegó al 7,2 por ciento.
El cuarto en la lista es el Banco
Sabadell, que se empieza a benefi-
ciar de su diversificación interna-
cional tras la compra del británico
TSB y que cuenta con un ROE del
6,47 por ciento al cierre del mes de
septiembre.
En cuanto a Caixabank, su ren-
tabilidad sobre fondos propios ce-
rró los nueve primeros meses del
año en el 3,7 por ciento.
El último lugar corresponde a
Banco Popular, que apenas ganó 94
millones hasta septiembre y aun-
que no ofreció su dato de ROE, so-
bre la base de sus fondos propios ni
siquiera llegaría al 1 por ciento. La
entidad que preside Ángel Ron ha
explicado, además, que prevé ce-
rrar el año en pérdidas.
Incubadora Fintech
En otro orden de cosas, Bankia inau-
gurará la primera incubadora y ace-
leradora fintech en España el 3 de
noviembre. En esta primera pro-
moción del programa Bankia Fin-
tech by Innsomnia participarán una
quincena de start up, seleccionadas
tras una convocatoria a la que op-
taron medio centenar de empresas,
UPyD pregunta a la UE por la fusión de Bankia y BMN
La formación plantea
si el grupo murciano
tiene que subastarse
F. T. MADRID.
La probable fusión de Bankia y BMN
está provocando diversidad de opi-
niones en el sector financiero. Y
también en el ámbito político. La
operación está suscitando interés,
José Ignacio Goirigolzarri, presidente de Bankia. ALBERTO MARTÍN
El último puesto por
rentabilidad de la
banca es para el
Popular, que prevé
pérdidas en 2016
cerca del 40 por ciento del sector
en España.
La sede de Bankia Fintech se ubi-
cará en la Base 2, en el muelle sur
hasta el punto que el eurodiputado
de UPyD, Enrique Calvet, ha cur-
sado una pregunta a la Comisión
Europea sobre la idoneidad de la
integración.
La semana pasada el represen-
tante de la formación magenta ins-
cribió en el Parlamento comunita-
rio varias cuestiones, después de
que tanto el BCE como la propia
Comisión urgieran a España a pri-
vatizar ambas entidades naciona-
lizas en vez de proceder a su fusión.
de la Marina de Valencia, ocupan-
do las antiguas instalaciones del
equipo Team Germany de la Copa
América frente a la incubadora Lan-
zadera de Juan Roiga y a la escue-
la de negocios Edem.
“En ese entorno, Bankia Fintech
by Innsomnia contribuirá a conver-
tir la dársena en uno de los polos de
innovación más atractivos de Espa-
ña y el Mediterráneo”, ha explica-
do Bankia con un comunicado.
Las empresas seleccionadas tra-
tan de dar soluciones a un campo
Calvet pregunta a las autorida-
des europeas si el Gobierno tendría
que llevar a cabo un proceso de su-
basta “competitivo” para despren-
derse de BMN en vez de que fuera
absorbida por Bankia. Además, plan-
tea si en caso de que finalmente sal-
ga adelante la operación, habría que
tener en cuenta los intereses de los
contribuyentes y de los accionistas
minoritarios.
Tanto Bankia como BMN están
participados por el Estado en un 65
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
muy variado de áreas financieras:
riesgo, autónomos, exportación, se-
guridad financiera, criptodivisas,
pago por móvil, patrimonio, bolsa,
inmigrantes, geolocalización de ne-
gocios o préstamos inmobiliarios.
Estas compañías proceden de Ma-
drid, Asturias, Castellón, Alicante,
Valencia y Barcelona.
El programa tendrá una duración
de siete meses durante los cuales
los participantes tendrán forma-
ción y mentorización para desarro-
llar su plan de negocio.
por ciento del capital. El presiden-
te del fondo de rescate público, Frob,
Jaime Ponce, señaló hace unos dí-
as que la institución analizará dis-
tintas alternativas para el grupo li-
derado por la antigua Caja Murcia,
entre las que no se descarta ni la ab-
sorción por Bankia ni la venta a un
tercero.
La semana pasada, distintos ban-
queros se han pronunciado sobre
este asunto con disparidad de opi-
niones. Mientras que los conseje-
Las fintech
buscan fondos
para promover
su regulación
La patronal del sector
creará un libro blanco
sobre la materia
elEconomista MADRID.
La Asociación Española de Fin-
tech e InsurTech (AEFI) inició
la semana pasada una campaña
de crowdfunding con el objeti-
vo de recaudar fondos para la
elaboración de un Libro Blanco
que permita a las distintas auto-
ridades entender las necesida-
des del sector y promover una
adaptación regulatoria. Su pre-
sidente, Jesús Pérez, explica que
“la falta de una regulación es una
barrera de entrada de nuevos
competidores en el sector finan-
ciero”.
El responsable añade que des-
de la patronal “trabajamos para
buscar parámetros regulatorios
para que estas empresas dina-
micen la economía y permanez-
can en el tiempo en un país en el
que pueden generar crecimien-
to y empleo”.
En este contexto, la AEFI im-
pulsa el desarrollo de un Libro
200
MILLONES DE EUROS
Es el importe que han concedido
las fintech en préstamos a
empresas y familias.
Blanco con el que pretende ha-
cer visible a los supervisores y
reguladores las necesidades que
requieren este tipo de startups
para competir en el entramado
financiero. “El reto es producir
un impacto positivo constatable
en la sociedad a través de una re-
gulación que se adecúe al mer-
cado”, indica la patronal, que des-
taca la importancia de desarro-
llar este documento en el corto
y medio plazo.
ros delegados de Bankinter y BBVA
se han mostrado críticos con una
integración de las nacionalizadas
porque distorsionaría aún más el
mercado, sus homólogos en Caixa-
Bank y Santander han declarado
que el Frob sabrá cómo resolver los
problemas de BMN de la mejor ma-
nera y en defensa de los intereses
públicos. Si bien, la mayor parte
coincide en que el fondo público
debería abrir una subasta, en la que
pocos manifiestan su interés.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
El Sabadell revoluciona los TPV al
incorporarles aplicaciones móviles
Facilitará entre otras cosas pedir en un restaurante y pagar sin llamar al camarero
F. Tadeo MADRID.
El Sabadell va a introducir en nues-
tro país una nueva tecnología para
los servicios de pagos. La entidad
es una de las cuatro grupos finan-
cieros que están probando en el
mundo este nuevo avance digital,
que podría suponer una auténtica
revolución para comercios y clien-
tes. El banco catalán lleva varios
meses con una prueba piloto en Ma-
drid que permite la interactividad
entre ambos mundos a través de su
fusión en los Terminales de Punto
de Venta (TPV).
Hasta ahora estos aparatos per-
mitían el cobro de las compras, la
gestión de las propinas, la solicitud
de un crédito o la devolución de IVA
a extranjeros. A partir de ahora las
aplicaciones móviles se incorporan
en los TPV, que han sido diseñados
y fabricados por Ingenico y que uti-
lizan el sistema HTML5.
Entre otros avances de esta con-
versión de los TPV en una especie
de tablet o smartphone facilita la
posibilidad de ir a un restaurante,
realizar el pedido de la consumi-
ción y pagar en el mismo tiempo sin
necesidad de llamar al camarero o
el pago de repostar en una gasoli-
nera y pagar desde el coche.
Gracias al surgimiento de nuevas
aplicaciones, estas situaciones ya
son posibles, pero hasta ahora los
comercios tenían que contar con
ordenadores, tabletas o teléfonos
inteligentes para gestionar los ser-
vicios además de TPV para poder
ejecutar los cobros, por lo que aba-
rata, a priori, los costes operativos.
Desde hace algunos años están
disponibles aplicaciones para pro-
gramas de fidelización, cupones de
descuento, pedidos a distancias, ta-
les como Cepsa Pay, Automatric,
Gaspay, MyTaxi, Justeat o ByHours.
Con esta solución, que fue pre-
sentada a finales del año pasado en
La UE impulsa la accesibilidad de las webs
Aprueba una serie de
normas comunes para
las ‘sitios’ públicos
elEconomista MADRID.
El pleno del Parlamento Europeo
ha aprobado nuevas normas que in-
troducen estándares comunes de
accesibilidad para las páginas webs
y aplicaciones móviles de todos los
Un TPV del Sabadell debajo de un teléfono. EE
200.000
TPV
Es el número de terminales de
punto de venta que tiene el
Sabadell desplegados por los
comercios que son sus clien-
tes. La intención del banco es
aumentar este volumen en
los próximos meses. Para ello
va a poner en marcha un pro-
yecto de adaptación de los
mismos, que integrarán las
gestión de las App.
un feria sectorial y que se está pro-
bando únicamente en Francia y Bra-
sil, el TPV se convierte en un ele-
mento clave para la digitalización
organismos públicos en la Unión
Europea, para asegurar que perso-
nas con discapacidad o poco fami-
liarizadas con la red puedan tener
un fácil acceso a estos contenidos.
La medida afectará a todos los or-
ganismos públicos, desde tribuna-
les hasta hospitales, pasando por
universidades, bibliotecas e insti-
tuciones gubernamentales, según
informa Ep. Así, todas las adminis-
traciones de los Estados mimebros
deberán asegurar que todos los usua-
de los comercios, destaca el respon-
sable de este negocio del Sabadell,
Jordi Pascual.
“Salto generacional”
El directivo subraya que los nuevos
terminales suponen “un salto ge-
neracional”. El banco ha contado
con la participación de varias com-
pañías para desplegar las pruebas,
que se han realizado unas 50 gaso-
lineras y varias decenas de restau-
rantes. En el proyecto han aporta-
do su colaboración Camarero App
y Gaspay, que ofrecían ya algunos
de los servicios que facilitarán di-
chos TPV.
La entidad no necesitará modi-
ficar los más de 200.000 termina-
les de pago que utilizan los comer-
cios que son sus clientes. Tan sólo
requerirá una actualización del soft-
rios pueden acceder a sus datos y
servicios en Internet, como presen-
tar la declaración de la renta, soli-
citar una beca, cumplir con los pa-
gos o inscribirse en la Universidad.
Los Estados miembros tendrán
ahora un plazo de 21 meses para
trasladarlo a su legislación nacio-
nal a partir de la publicación de la
directiva en el Diario Oficial de la
UE. A partir de ahí, los nuevos es-
tándares se aplicarán a las nuevas
páginas webs en un plazo de 12 me-
Empresas & Finanzas
ware, que se irá realizando de ma-
nera paulatina.
La actualización de estos dispo-
sitivos no supondrá un mayor cos-
te para los comercios. El Sabadell
llevará a cabo esta actualización de
manera gratuita. El objetivo es atraer
nuevos clientes que quieran apro-
vechar las ventajas que ofrece.
Uno de los focos de crecimiento
del Sabadell está en el segmento de
autónomos y pequeñas empresas,
nicho de actividad que se ha con-
vertido en una batalla en los últi-
mos tiempos.
Además, las entidades han pues-
to también el acelerador en los ser-
vicios de pago con el fin de adap-
tarse a los nuevo entorno digital y
poner coto al dinero efectivo, una
de los objetivo que persiguen tam-
bién las autoridades.
ses, las ya existentes tendrán un pla-
zo mayor para adaptarse (24 me-
ses) y las aplicaciones móviles de-
berán cumplir a más tardar en 33
meses.
Los organismos deberán infor-
mar con regularidad sobre los pro-
gresos para mejorar la accesibili-
dad de su páginas webs y conteni-
dos para tabletas o móviles, además
de reservar un espacio para que los
usuarios puedan denunciar defi-
ciencias.
17
IFS fomenta la
digitalización
con el ‘Internet
de las Cosas’
elEconomista. MADRID.
La compañía IFS, la firma de apli-
caciones de empresa, ha presen-
tado IFS IoT Business Connec-
tor, un nuevo producto diseña-
do para eliminar riesgos y ace-
lerar las iniciativas de Internet
de las cosas (IoT) en áreas como
el mantenimiento predictivo o
la gestión de servicios, entre otros.
Este producto, que se ha dado
a conocer durante la Conferen-
cia Mundial de IFS 2016 en Go-
temburgo (Suecia), utiliza los da-
tos obtenidos a partir de produc-
tos, bienes y equipos para iden-
tificar las acciones concretas que
provocan flujos de trabajo defi-
nidos por el usuario en el soft-
ware de la empresa de IFS.
“IFS IoT Business Connector
nos permite tomar el control de
los datos generados por nuestra
gama de dispositivos digitales de
control de plagas, mejorando el
servicio a nuestros clientes y pro-
porcionándoles la información
que necesitan”, asegura el con-
sejero delegado de Anticimex,
Jarl Dahlfors. La herramienta
consta de tres partes: IFS Conec-
tor IoT; IFS Portal IoT y el de-
nominado IFS Gestor de Descu-
brimientos IoT.
Ericsson confía la
presidencia del
grupo al sueco
Börje Ekholm
elEconomista MADRID.
El consejo de administración de
Ericsson ha nombrado nuevo
presidente y consejero delega-
do de la compañía a Börje
Ekholm, cuya designación será
efectiva a partir del 16 de enero
de 2017, según ha informado la
multinacional sueca. El nombra-
miento de Ekholm, ingeniero
sueco de 63 años, cierra una bús-
queda de tres meses de un nue-
vo máximo ejecutivo tras la re-
nuncia presentada el pasado mes
de julio por Hans Vestberg. Has-
ta que el nombramiento de
Ekholm sea efectivo, Jan
Frykhammar seguirá ejercien-
do las labores de consejero de-
legado de forma provisional, tal
y como ha sucedido desde la mar-
cha de Vestberg.
El presidente del consejo de
Ericsson, Leif Johansson, desta-
có el sólido entendimiento que
Börje Ekholm tiene de la tecno-
logía y de las implicaciones em-
presariales de la actual conver-
gencia entre telecomunicacio-
nes, informática y medios.
18
Empresas & Finanzas
Gas Natural Fenosa paga en Colombia
para evitar los cortes de suministro
Desembolsa 8,5 millones que le reclamaba el operador del sistema eléctrico
elEconomista MADRID.
La filial de distribución y comercia-
lización de electricidad de Gas Na-
tural Fenosa (GNF) en Colombia,
Electrificadora del Caribe (Electri-
caribe), ha pagado cerca de 28.000
millones de pesos –8,5 millones de
euros– al operador del sistema eléc-
trico del país para evitar limitacio-
nes a su actividad, indicaron a Eu-
ropa Press en fuentes de la empre-
sa.
Debido a los impagos de clientes,
la empresa había suspendido el pa-
go a los productores de electrici-
dad, lo que ocasionó la apertura por
parte del operador de un proceso
de limitación del suministro en su
contra cuya ejecución habría de pro-
ducirse el próximo 2 de noviembre,
fecha en la que la empresa presen-
ta resultados.
Electricaribe acaba de pagar el
dinero suficiente para evitar esta li-
mitación de suministro y lo ha he-
cho, según indican las fuentes, gra-
cias al apoyo de su matriz españo-
la, Gas Natural Fenosa.
Esta circunstancia demuestra “el
interés y la voluntad de encontrar
de la mano del Gobierno colombia-
no soluciones que garanticen la sos-
tenibilidad en la prestación de ser-
vicio”, afirman.
La compañía española conside-
ra además necesario que haya “se-
ñales también por parte de Gobier-
no colombiano para construir una
solución definitiva en beneficio de
los clientes y del sector eléctrico en
general”.
Ejecución de garantías
Recientemente, las autoridades co-
lombianas ejecutaron garantías por
valor de 96.000 millones de pesos
colombianos (30 millones de euros)
a la Electricaribe por los impagos
de la empresa en el mes de septiem-
bre.
Récord de viajeros y de facturación en un día de Renfe
Transportó 126.182
pasajeros e ingresó 5,89
millones el viernes
eE MADRID.
Renfe registró el pasado viernes, 28
de octubre, un récord histórico en
el número de viajeros transporta-
dos en un solo día en sus trenes AVE
y Larga Distancia,
Bogotá por la noche. ISTOCK
Patrocinador del festival del cine
y la palabra (CiBRA) de Toledo
El director del Festival del Cine y la Palabra de Toledo (CiBRA), Ga-
briel Castaño de la Rosa, y el director general de Gas Natural Castilla-
La Mancha, Miguel Martín de Pinto, firmaron un convenio de colabo-
ración por el que la compañía energética patrocinará la VIII edición
de este Festival, que se celebrará en Toledo del 18 al 25 de noviembre.
El CiBRA, en esta nueva edición, dispondrá de un amplio programa de
proyecciones y actos que cubrirán un buen número de facetas cine-
matográficas y literarias.
Entre ambas modalidades de fe-
rrocarril sumaron un total de 126.182
pasajeros, coincidiendo con el ini-
cio del puente festivo de Todos los
Santos, según informaron a Euro-
pa Press en fuentes de la compañía
ferroviaria.
Este volumen de viajeros trans-
portados en una sola jornada supe-
ra el anterior máximo, logrado por
la compañía en 2015, concretamen-
te el 30 de abril, cuando contabili-
zó 125.898 pasajeros.
No obstante, en el caso de este
viernes, el récord es doble, dado que
Renfe también ha alcanzado un im-
porte máximo de facturación dia-
ria, de 5,89 millones de euros.
Doble récord
El anterior récord diario de ingre-
sos data del 13 de mayo de este mis-
mo año, cuando ingresó 5,56 mi-
llones de euros. Estas cifras se re-
fieren a los servicios comerciales
de Renfe, aquellos para los que la
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
GNF calcula que los impagos de
clientes en los últimos años le han
ocasionado una insuficiencia de in-
gresos por valor de 1.100 millones
de euros, motivo por el que ha ini-
ciado una fase de controversia pa-
ra negociar una solución con las au-
toridades del país. Si no hay un
acuerdo en seis meses, podrá recu-
rrir a los tribunales.
@ Más información en
www.eleconomista.es
compañía pública no recibe sub-
vención alguna y que compiten con
el resto de modos de transporte,
fundamentalmente el avión y el au-
tobús.
Los datos no incluyen por tanto
cifras de los servicios de Cercanías
y Media Distancia (regionales), tre-
nes que tienen carácter de servicio
público y que, por tanto, sí que cuen-
tan con subvención estatal.
El doble récord cosechado por
Renfe al comienzo del puente su-
Acciona puja por
un canal de 700
millones en el
norte de EEUU
El contrato es parte
de un macroproyecto
de 2.000 millones
eE MADRID.
Acciona puja por construir y
mantener un canal a su paso por
la frontera entre los estados nor-
teamericanos de Dakota y Min-
nesota por un importe cercano
a los 700 millones de euros y que
forma parte de un proyecto glo-
bal orientado a reducir el riesgo
de inundaciones en la zona.
El canal es uno de los tres com-
ponentes principales del proyec-
to de control de inundaciones
del área metropolitana conoci-
da como Fargo-Moorhead, cu-
yo importe conjunto asciende a
un total de 2.000 millones de eu-
ros, según datos oficiales de la
agencia promotora del proyec-
to.
El proyecto, que se desarrolla-
rá mediante el esquema de par-
ticipación público-privada, abar-
ca también la adquisición de te-
rrenos, la construcción de diques
y una represa, que serán finan-
ciadas por los gobiernos estata-
les, federales y locales.
De hecho, no se descarta que
el proyecto se financie con bo-
nos a largo plazo.
Consoricio de la española
Acciona acude al proyecto jun-
to a las compañías InfraRed,
North American Enterprises y
Shikun&Binu.
Asimismo, hay otros tres con-
sorcios precalificados para el pro-
yecto. Uno de ellos integrado por
el fondo de infraestructuras Me-
ridiam y Aecom; otro por Fluor,
Plenary, Ames y Barnard; y un
tercero compuesto por Graham,
Parsons, Alberici y BBGI.
Inicialmente eran seis los con-
sorcios de compañías que habían
dado muestras de interés por es-
te proyecto.
cede al incremento del 4,3 por cien-
to con que el número de viajeros
AVE y Larga Distancia cerró los
nueve primeros meses del año, cuan-
do alcanzaron la cota de los 24 mi-
llones de viajeros.
El continuo aumento de viaje-
ros de AVE constituye uno de los
motores de la compañía ferrovia-
ria, que previsiblemente cerrará
2016 con ganancias por segundo
año consecutivo, tras lograr en 2015
el primer beneficio de la historia.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 19

Excelencia EmpresarialLorem
G.H. ipsum magnus domine Lorem ipsum magnus domine Empresas & Remitido
Finanzas

Óscar Landeta CEO de Certest

“Inversión en I+D e internacionalización

son sinónimos de nuestro éxito”
F
undada en 2002 por Ós-
car Landeta y Carlos
Genzor, CerTest Biotec
es una empresa arago-
nesa dedicada a la biotecnolo-
gía cuyo éxito radica en la per-
fecta combinación de tres ele-
mentos: capital humano alta-
mente cualificado, innovación
continua y clara orientación al
cliente.
¿Cuáles son las claves para
que una pequeña empresa ara-
gonesa dedicada a un sector
tan específico multiplique en
pocos años tanto su número de
empleados como el de países
donde está presente?
En nuestro caso nos hemos
esforzado mucho por invertir en
I+D, pero haciéndolo de ver-
dad, arriesgándonos en hacer
propuestas novedosas que han
tenido éxito. Nuestra otra gran
apuesta ha ido dirigida hacia la
internacionalización de nues-
tros productos, teniendo muy
claro que nuestro mercado es
global.
Hablando de mercados, aparte
de España ¿en qué países están
presentes?
Exportamos regularmente a
más de 120 países, incluyendo
Estados Unidos y Japón, que
son los principales mercados del
diagnóstico y, aunque cuesta pe-
netrar en ellos por cuestiones de
regulación, una vez conseguido
su potencialidad es tremenda.
Evolución, innovación o
monitorización son concep-
tos inherentes a este sector…
En nuestro caso no fue tanto
una elección como una obliga-
ción. En el área donde se des-
arrolla nuestra actividad si no in-
viertes en I+D te quedas fuera.
Sus principales líneas de nego-
cio van enfocadas a la identifi-
cación y el diagnóstico de en-
fermedades infecciosas. Descrí-
banos brevemente cada una de
ellas.
Disponemos de dos líneas de
producto principales; nuestros
tests de biología molecular VIA-
“Desarrollamos
soluciones
innovadoras para
diagnosticar los
microorganismos
que causan
enfermedades
infecciosas”
SURE y los tests rápidos CerTest.
Los test VIASURE identifican los
agentes patógenos causantes de
enfermedades infecciosas me-
diante la amplificación de frag-
mentos del DNA de los mismos
presente en las muestras. Conta-
mos con más de 50 referencias,
como el kit único para identifi-
car los virus Zika, Dengue y Chi-
kungunya, o los ensayos multi-
plex para tosferina y otros pató-
genos respiratorios, como la gri-
pe, que son estacionales. Por
otro lado, nuestros tests rápidos
funcionan como un test de em-
barazo, arrojando un resultado
en apenas diez minutos para
identificar virus, bacterias, pará-
sitos y marcadores tumorales e
inflamatorios.
¿Qué tipo de oportunidades o
retos empresariales ofrece un
sector como el de la biotecno-
logía, independientemente del
área en el que se aplique?
El principal reto es emerger en mano de nuestra apuesta por la
las primeras fases de la actividad biología molecular a través de
empresarial, pero una vez se su- nuestra marca VIASURE. Es un
peran estas etapas y se establece sistema de diagnóstico mucho
un sistema de I+D protocolizado más moderno y preciso, y la in-
y la estructura para abrirse a versión que la empresa ha reali-
nuevos mercados, la evolución zado en las nuevas instalacio-
en el sector es ilimitada. nes, alcanzando los 7.200 m2
construidos, es otro de los gran-
Galardones como el Premio des objetivos inmediatos de Cer-
Rey Jaime I al Emprendedor o Test Biotec.
el DHL Atlas a la Exportación
2015 no hacen más que indi-
carnos que la dirección que si-
guen es la correcta, pero ¿qué
retos u objetivos se dibujan en
el horizonte de CerTest Biotec?
Los reconocimientos son www.certest.es
siempre bienvenidos pero nues- certest@certest.es
tros mayores retos llegan de la 976 520 354

Rafael García y José Emilio Cabrera Socios de DSAE Consultores

“No existe en España un modelo

asociativo de consultoría con nuestro
nivel de exigencia y formación”
C
onsultoría de empresas
con 30 años de trayec-
toria, DSAE Consultores
centra su actividad en la
consultoría integral, ofreciendo
además todos los servicios de
ámbito, fiscal, laboral, jurídico y
mercantil que una compañía de
cualquier tamaño y sector econó-
mico pueda necesitar. Con sede
central en Valencia, en 2007 ini-
ciaba su expansión a nivel nacio-
nal con su primer centro asocia-
do y hoy ya suma 10.
¿Cómo trabajan con el cliente?
Desde la proximidad. Nuestra
estrategia es constituirnos como
un interlocutor único del cliente
que facilite una toma de decisio-
nes orientadas a mejorar tanto
su posición en el mercado como
su cuenta de resultados. DSAE
puede intervenir de forma acti-
va en todos los ámbitos que una
empresa requiera, todo ello de la
mano de unos socios fundadores
que ejercemos como consultores
desde 1986 y de un equipo mul-
tidisciplinar experto en todas las
áreas del derecho y la economía.
¿Cuáles son sus divisiones de
negocio?
En el marco de la consultoría
integral de empresas, que es
nuestra actividad principal, defi-
nimos varias divisiones de nego-
cio. La primera es nuestra espe-
cialización tributaria, laboral, en
derecho mercantil y en análisis
competitivo, con la que nos diri-
gimos a cualquier tipo de com-
pañía establecida en España. La
segunda toma forma en el so-
porte a emprendedores, con
ayuda en la preparación y des-
arrollo de planes de negocio y
viabilidad.
¿Las demás giran en torno a la
propia expansión de su firma?
Sí. DSAE Consultores ofrece
un modelo asociativo para con-
sultores que inician su actividad
en el sector (Abogados, Econo-
mistas, ADE'S y Graduados So-
ciales recién licenciados), a los
que formamos con un posgrado
para facilitar que puedan dirigir
un centro asociado a Grupo
DSAE. Por otra parte, nos orien-
tamos también a empresas de
servicios que ya desarrollan una
actividad de asesoramiento o
consultoría en otros ámbitos
(por ejemplo telecomunicacio-
nes, formación, seguros, etc.), a
las que una incorporación a
nuestro grupo permite prestar
nuevos servicios con una peque-
ña adaptación de su back office,
dándoles por tanto la posibili-
dad de incrementar su volumen
de negocio aprovechando los
clientes que ya tienen.
Por último, DSAE Consultores
crece también integrando aseso-
rías tradicionales ya estableci-
das que, por circunstancias de
mercado, indefinición de su mo-
delo de gestión u otros motivos
no terminan de madurar, y a las
que la pertenencia a nuestro
Grupo da la oportunidad de cre-
cer y de compartir procesos de
gestión e imagen corporativa.
¿Cómo funcionan sus centros
asociados?
El grupo cuenta actualmente
con 10 centros operativos en las
Comunidades de Valencia, Ma-
drid, Sevilla, Córdoba, Málaga y
Cuenca. Todos ellos cuentan con
un director propio y comparten
imagen, know-how y programas
informáticos propios. Aunque
trabajan intercomunicados, pe-
riódicamente celebramos reu-
niones para poner temas en co-
mún y sesiones de formación en
nuestra sede central en Valencia.
No existe en el mercado un mo-
delo asociativo de consultoría
con la exigencia y formación
que plantea nuestro Grupo en
España.
¿En qué línea estratégica tra-
bajan de cara al futuro?
Queremos continuar nuestra
expansión y seguimiento de los
centros asociados al Grupo. Por
otra parte, estamos colaborando
de forma activa y exclusiva con
la Escuela de Negocios ECNA
Business School, en la prepara-
ción del curso de posgrado diri-
gido a la gestión de oficinas de
farmacia. Además, estamos des-
arrollando un nuevo proyecto de
seguridad informática y en tec-
nologías de la información y
protección de la infraestructura
computacional.
www.dsae.es
20 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Estados Unidos invierte 30 veces Iberdrola se hace

con un contrato

más en eficiencia energética que la UE para los trenes

Las empresas luchan contra las normas contables de Eurostat, que les penalizan
Tomás Díaz MADRID.
La inversión pública en eficiencia
energética en EEUU alcanzó los
5.000 millones de euros en 2015,
mientras que en la UE fue más de
30 veces inferior, quedándose en
150 millones, según denuncian las
patronales europeas del ramo, en-
tre las que se halla la española Aso-
ciación de Empresas de Manteni-
miento y Servicios Energéticos
(AMI). La razón de tan escandalo-
sa diferencia estriba en un criterio
contable de la UE que perjudica el
modelo de negocio de las Empre-
sas de Servicios Energéticos (Ese).
Una Ese es una firma que, tras
acometer una auditoría energética,
garantiza a sus clientes unos aho-
rros concretos y financia las actua-
ciones necesarias para conseguir-
los gracias a esos ahorros, es decir,
el cliente de una Ese únicamente
avala a la entidad financiadora que
ésta va a recuperar lo prestado, por-
que el capital se obtiene con el aho-
rro conseguido, muy superior a la
inversión inicial.
Así lo entienden, desde 1992, en
EEUU, donde la contabilización de
la inversión de la Administración
en eficiencia energética a través de
una Ese tiene en cuenta los ahorros
que se van obtener y se puede de-
jar fuera del balance. Tan bien fun-
ciona el sistema –lo reforzaron en
2007, con la Energy Independence
and Security Act– que la inversión
pública estadounidense en la ma-
teria ascendió el año pasado unos
5.000 millones.
Computa como déficit
En la UE, por el contrario, un crite-
rio contable de Eurostat –recogido
en el Reglamento UE 549/2013–
obliga a incluir en el balance de las
administraciones el valor del acti-
vo sobre el que se van a adoptar me-
didas de eficiencia energética.
de alta velocidad
También resuelve
las ayudas a proyectos
sociales de 2016
Tomás Díaz MADRID.
Iberdrola se ha adjudicado un
contrato de Adif Alta Velocidad
de 16,8 millones de euros duran-
te los años 2017 y 2018, con op-
ción a prórroga de común acuer-
do durante 2019, según informa
Servimedia.
El contrato está dividido en
ocho bloques diferentes, en fun-
ción de las distintas tarifas de ac-
ceso de los puntos de suminis-
tro incluidos, que no están tele-
medidos. Su importe variará en
función del grado real de consu-
mo de energía eléctrica que se
produzca.
En otro orden de cosas, la eléc-
trica presidida por Ignacio Sán-
chez Galán ha resuelto su con-
16,9
MILLONES DE EUROS
Es el importe del contrato,
que abarca de 2017 a 2018,
con opción a prórroga en 2019.
Termografía de la fachada de un edificio. ISTOCK
consumo de energía y la consiguien- vocatoria de ayudas sociales de
Fecha clave: el 30 de noviembre te partida de gasto.
El resultado es que en una UE
este año: destinará 1 millón a 30
proyectos de ayuda, centrados
El 30 de noviembre se reúne el comité de Eurostat que fija la metodo- con no pocos países incurriendo en en la integración y la dependen-
logía contable del déficit con los representantes de los socios comu- déficit, la inversión pública en efi- cia, con incidencia en 12.000 per-
nitarios. Las patronales europeas han transmitido el problema exis- ciencia energética sólo llegó a 150 sonas.
tente en el ámbito de la eficiencia energética a la entidad -al igual que millones el año pasado. Cada uno de los proyectos es-
a varios departamentos de la Comisión- y se están barajando dos so- Lógicamente, las patronales eu- cogidos recibirá un máximo de
luciones: una, a corto plazo, consiste en que los edificios no se consi- ropeas claman contra ese criterio 40.000 euros o verá cubierta la
deren el activo objeto de la inversión; la otra, a largo, cambiar al siste- contable que, además, socava el pre- mitad de su coste total; tendrán
ma de EEUU y permitir que en el balance también se consideren los cepto legal de que se rehabilite un que ejecutarse durante 2017.
ahorros que se obtendrán al terminar las obras. No obstante, para 3 por ciento de los inmuebles pú- Entre las entidades beneficia-
adoptar cualquiera de las dos hace falta que lo pidan los Estados. blicos desde 2014. Según los datos rias figuran la Fundación Síndro-
de AMI, cumplir con este manda- me de Down, Cáritas, Save the
to en España, donde las licitacio- Children, Proyecto Hombre, Aso-
Y este activo, al ser un inmueble, ca con el vigente límite del 3 por nes se cortaron en seco en 2012, ciación Española Contra el Cán-
dispara contablemente el monto de ciento de endeudamiento fijado pa- aportaría a la economía unos 900 cer (AECC), Fundación Theo-
las actuaciones –aunque se vayan ra las entidades públicas, impidien- millones anuales y generaría más dora, Fundación Tomillo o Me-
a amortizar por sí mismas– y cho- do, de facto, que puedan reducir su de 3.700 empleos. nudos Corazones.

Se duplica la pesca española sostenible y certificada

Las empresas asociadas
al programa de MSC
pasan de 83 a 120
T. D. MADRID.
El número de empresas implicadas
en el programa de pesca sostenible
de Marine Stewardship Council
(MSC) ha crecido un 44 por cien-
to desde diciembre de 2015 y ya lle-
ga a 120, incluyéndose en él firmas
como El Corte Inglés, Alcampo,
Lidl, Aldi, Carrefour, Makro, Ikea
y McDonald’s, entre otros.
MSC es una ONG creada hace 19
años en Reino Unido que tiene pre-
sencia global y persigue la explota-
ción sostenible de mares y océanos.
Los productos preparados según
sus buenas prácticas lucen la eti-
queta MSC, que ya está presente en
el 10 por ciento de toda la pesca ex-
tractiva en el mundo.
En España aplican su metodolo-
gía, basada en códigos de la FAO e
Iseal, 10 pesquerías que extraen
unas 21.000 toneladas de pescado
al año, aproximadamente el 2,5 por
ciento de las capaturas totales. La
cantidad, modesta aún, es el doble
que el año pasado.
Trazabilidad hasta el plato
Además de la actividad extractiva,
la etiqueta de MSC contempla la
trazabilidad de los productos des-
de la lonja hasta los puntos de ven-
ta, incluidos algunos restaurantes.
Esta cadena de custodia –como de-
nomina la entidad– también crece
a gran velocidad y ha pasado de 83
en 2015 a 120 en la actualidad.
La ONG considera que el valor
de su cadena de custodia asciende
a unos 11 millones de euros. La can-
tidad, modesta, no contempla las
exportaciones –son el 90 por cien-
to de lo pescado y se computan en
los mercados de destino– y se re-
fieren a la llegada al punto de ven-
ta al público de los 436 productos
certificados, no al precio final.
La organización acaba de presen-
tar una encuesta preparada por Glo-
beScan en 21 países, incluyendo Es-
paña, con 21.827 participantes. Se-
gún los resultados, en nuestro país
el 38 por ciento de los encuestados
reconocía el sello MSC y más de
siete de cada 10 tienen en cuenta la
sostenibilidad del producto a la ho-
ra de adquirirlo.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
El antiguo recinto de la Expo 92 acoge a 423 entidades y más de 16.500 empleos directos. FERNANDO RUSO
Las empresas del Parque de la Cartuja
facturan ya 2.000 millones de euros
El parque científico y tecnológico de Sevilla vuelve a cifras previas a la crisis
José Luis Losa SEVILLA.
El próximo año se cumplirá el 25
aniversario de la Exposición Uni-
versal de Sevilla, la Expo 92, que de-
jó como legado, entre otras muchas
cosas para la ciudad y para Anda-
lucía, un enorme recinto expositi-
vo situado en la denominada Isla
de la Cartuja, que, tras muchos y
encendidos debates, se dedicó en
su mayor parte a la creación de un
parque científico y tecnológico.
Este parque empresarial convi-
ve con un área universitaria y for-
mativa -Universidad de Sevilla, UPO,
Ceade, Esic, EOI...-, un área cultu-
ral -Teatro Central, Centro Anda-
luz de Arte Contemporáneo, Audi-
torio Rocío Jurado...-, un área de-
portiva -Estadio Olímpico, Parque
del Alamillo, Centro de Remo y Pi-
ragüismo, campo de golf...- y hasta
con un parque temático -Isla Má-
gica-.
Toda esta mezcla, unida a la fal-
ta de actividad del parque empre-
sarial durante los fines de semana,
ha llevado a los propios sevillanos
a pensar durante muchos años que
la Cartuja era un recinto desapro-
vechado y lleno de jaramagos. Na-
da más lejos de la realidad.
El Parque Científico y Tecnoló-
gico Cartuja, cuya sociedad gesto-
ra depende de la Consejería de Eco-
nomía y Conocimiento de la Junta
YA DISPONIBLE LA REVISTA DE ANDALUCÍA. Además de la información
sobre el liderazgo de Andalucía en la exportación agroalimentaria, esta revista
gratuita incluye una entrevista con el consejero de Empleo, José Sánchez,
y un informe sobre el auge de las inmobiliarias de lujo en la Costa del Sol. La
publicación se puede descargar en /www.eleconomista.es/kiosco/andalucia/
de Andalucía, logró en 2015 unas
cifras históricas, de forma que en
este ejercicio el recinto acogió a 423
empresas y organizaciones, un 9
por ciento más que un año antes.
Empleo directo
Estas entidades generaron un em-
pleo directo de 16.429 trabajadores,
frente a los 14.443 de 2014, y una ac-
tividad económica de 1.990 millo-
nes de euros, un 8 por ciento supe-
rior a los 1.844 millones de euros
registrados el ejercicio anterior. Con
esos datos, el parque vuelve a cifras
previas al estallido de la crisis eco-
nómica.
Estos datos se desprenden del in-
forme ‘Inventario y evaluación tec-
nológica de las empresas y organi-
Empresas & Finanzas
zaciones instaladas en el PCT Car-
tuja (2015)’, elaborado por Corpo-
ración Tecnológica de Andalucía
(CTA).
El área de mayor fortaleza en el
parque continúa siendo el de tec-
nologías avanzadas, ya que agluti-
na a 206 empresas, que emplean a
8.356 trabajadores y acaparan una
actividad económica de 1.024 mi-
llones de euros. Le sigue, a distan-
cia, el área de servicios avanzados
(con 120 entidades, 4.846 trabaja-
dores y 591,8 millones de euros de
facturación). En último lugar, los
Servicios Generales, que, con 97
empresas, cuentan con 3.227 em-
pleados y 373,6 millones de activi-
dad económica.
Tecnologías avanzadas
Dentro de las tecnologías avanza-
das, el sector más representativo es
el de telecomunicaciones e infor-
mática (con 87 empresas, 4.381 tra-
bajadores y 397,2 millones de euros
de facturación). Despunta, como
segundo sector con más peso, el de
los centros de I+D, que suman 22 y
emplean a 2.111 trabajadores. De es-
ta forma, la suma de telecomunica-
ciones e informática y centros de
I+D conforman el 78 por ciento del
empleo del área de tecnologías avan-
zadas.
Asimismo, el PCT Cartuja alber-
ga al 27 por ciento del total de en-
21
tidades instaladas en los parques
tecnológicos andaluces y éstas, a su
vez, emplean a un 41 por ciento del
total de trabajadores que desarro-
llan su labor en estos enclaves. Su
actividad económica representa el
38 por ciento de la facturación con-
junta de los parques andaluces.
En términos globales, la activi-
dad económica generada en el PCT
Cartuja en 2015 supone un incre-
mento acumulado del 182 por cien-
to respecto a las cifras del año 2000,
con un aumento de 1.286 millones
de euros.
A raíz del informe de 2015, se con-
cluye que el tamaño medio de las
empresas del Parque Científico y
Tecnológico es de 39 trabajadores,
con una facturación aproximada de
4,75 millones de euros. Se caracte-
riza por ser, en su inmensa mayo-
El Círculo de
Empresas de
Cartuja reclama una
mayor inversión
pública en el recinto
ría (82 por ciento), de capital nacio-
nal. El 20 por ciento de ellas tiene
actividad exportadora, tanto de pro-
ductos como de servicios.
El 56 por ciento de los emplea-
dos del PCT Cartuja son titulados
universitarios, a los que se suma un
9 por ciento de doctores. Destaca
especialmente el 76 por ciento de
titulados en Tecnologías Avanza-
das, área en la que el número de
doctores se dispara hasta el 17 por
ciento.
En el año 2015 se estima una in-
versión global de 125 millones de
euros en actividades de I+D+i, lo
que supone un 12 por ciento res-
pecto a la actividad económica ge-
nerada, cifra muy por encima de las
medias andaluza y española (situa-
das en el 1,03 y 1,23 por ciento de
gasto en I+D respecto al PIB, res-
pectivamente).
Círculo de empresas
El presidente de Isotrol, Beltrán
Calvo, que ha sido reelegido este
mes por unanimidad como presi-
dente del Círculo de Empresas de
Cartuja, muestra su optimismo por
este parque científico y tecnológi-
co, pero insiste en reclamar más in-
versión pública a las Administra-
ciones, de las que asegura que “en
su día le dieron el impulso para crear
esto y luego lo abandonaron”.
En ese sentido, explica que “a día
de hoy este parque es lo que es gra-
cias a la iniciativa privada, pero ne-
cesitamos tener unas infraestruc-
turas acorde para ello y eso requie-
re una inversión pública adecua-
da”.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
22
Empresas & Finanzas
Las farmacias piden subir un 25% el mínimo
de población exigido a las nuevas licencias
Ahora el requisito está en 2.000 habitantes y la patronal quiere elevarlo a 2.500
Alberto Vigario MADRID.
Los dueños de farmacias en Espa-
ña quieren elevar uno de los requi-
sitos básicos para poder optar a una
nueva licencia de apertura de estos
establecimientos sanitarios: el ba-
remo de población. Concretamen-
te, la Federación Empresarial de
Farmacéuticos Españoles (FEFE),
la patronal del sector, aboga por au-
mentar hasta un 25 por ciento este
límite, pasando de los 2.000 habi-
tantes actuales como criterio míni-
mo actual a los 2.500. El argumen-
to exgrimido por los actuales due-
ños de farmacias es el esperado des-
censo demográfico de la población
española en los próximos años.
“Según las previsiones del INE,
la población española pasará de los
actuales 45,9 millones en 2016 a 44,9
millones en 2020 con una pérdida
de más de 1 millones de habitantes.
El número de habitantes por far-
macia, que actualmente se sitúa en
2.106,7 pasará a ser de 2.047,1 habi-
tantes por farmacia en caso de que
no se abrieran nuevas farmacias”,
asegura FEFE en un reciente infor-
me. “Prosiguiendo en el mismo ni-
vel de apertura de farmacias, el nú-
mero de habitantes por farmacia
podría caer incluso por debajo de
los 2.000 habitantes en los próxi-
mos cinco años”, destaca el infor-
me. Con estos datos, la patronal en-
tiende que la subida propuesta del
25 por ciento en el requisito de nú-
mero de población “evitaría ver au-
mentado el número de farmacias
subvencionadas o cerradas en los
próximos años”.
Los dueños de farmacias asegu-
ran que la existencia de farmacias
subvencionadas no es solo un pro-
blema económico y presupuesta-
rio, “ya que las subvenciones repre-
sentan cantidades ridículas que no
permiten siquiera la creación de un
puesto de trabajo a tiempo comple-
Europa evalúa el nuevo fármaco de PharmaMar
Es un medicamento
de origen marino
para tratar el mieloma
elEconomista MADRID.
La farmacéutica gallega Pharma-
Mar ha anunciado que la Agencia
Europea de Medicamentos (EMA,
por sus siglas en inglés) ha acepta-
do comenzar la evaluación de la so-
Cartel del exterior de una farmacia. ISTOCK
to”, afirman, sino que la asistencia
que se puede prestar a la población
“se perjudica gravemente en far-
macias con existencias mínimas, y
la imposibilidad material de ofre-
cer servicios de valor añadido en el
campo de la salud pública, por más
que se comprometan a ello para ob-
licitud de autorización de comer-
cialización del antitumoral de ori-
gen marino Aplidin (plitidepsina),
en combinación con dexametaso-
na, para el tratamiento del mielo-
ma múltiple. Se trata del segundo
fármaco de la compañía española,
después de Yondelis.
“Plitidepsina se presenta como
alternativa terapéutica para los pa-
cientes con mieloma múltiple en
recaída o refractario”, destacan des-
de la biofarmacéutica, que ha pre-
tener las subvenciones”, indica el
citado informe.
La conclusión a la que llega este
estudio -realizado por la asociación
empresarial de farmacéuticos de
Canarias- es que cada comunidad
autónoma debe valorar el descen-
so previsible de su población antes
sentado los datos favorables del es-
tudio Admyre, un ensayo clínico
(pivotal, randomizado y de Fase III)
que comparaba la eficacia y segu-
ridad de la combinación de Apli-
din’y dexametasona frente a dexa-
metasona.
Un 35% superior
Los resultados del estudio mostra-
ron una reducción del riesgo de
progresión o muerte estadística-
mente significativo del 35 por cien-
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
1.000 boticas
necesitan una
subvención
Cerca de 1.000 farmacias es-
pañolas recibieron en 2015
una ayuda pública de su auto-
nomía para no tener que ce-
rrar por su escaso margen de
facturación. En concreto, en
2015 hubo 975 farmacias -el
4,9% del total- de 15 autono-
mías distintas que se benefi-
ciaron de una subvención de
unos 850 euros al mes, según
la comunidad, destinados a
las boticas calificadas como
de “viabilidad económica
comprometida”. Esta ayuda
comenzó en 2011 para farma-
cias del medio rural.
de convocar nuevos concursos de
apertura y modificar su propia ley
para imponer un módulo superior
a los actuales 2.000 habitantes, que
es la cifra más habitual con las ex-
cepciones del País Vasco y Catalu-
ña -solo para zonas de montaña-
que tienen 2.500. No obstante, la
patronal entiende que estos descen-
sos de población no se producirán
de manera uniforme, ya que habrá
poblaciones que incrementen su
población, “por lo que en ellas se-
rán necesarias nuevas farmacias”,
aseguran desde la federación.
El informe propone apostar más
por los traslados que por nuevas
aperturas. “Es precisa una política
diferente a subvencionar farmacias
promoviendo traslados y la crea-
ción de botiquines dependientes de
otras farmacias pero atendidos por
farmacéuticos aunque sea en hora-
rios limitados”, afirman como otra
de las soluciones.
to frente el comparador, por lo que
se cumplió el objetivo primario del
estudio. Actualmente, plitidepsina
se encuentra en desarrollo clínico
para tumores hematológicos, in-
cluyendo un ensayo de fase Ib en
mieloma múltiple en recaída o re-
fractario con triple combinación
de tratamiento con plitidepsina,
bortezomib y dexametasona y un
estudio de fase II en linfoma de cé-
lulas T angioinmunoblástico en re-
caída o refractario.
Genesis Care
invierte 25
millones en sus
centros españoles
elEconomista MADRID.
El proveedor australiano de ra-
dioterapia GenesisCare ha anun-
ciado la inversión de 25 millones
de euros para la compra de ace-
leradores lineales Elekta en los
próximos ocho años en los cen-
tros médicos de su propiedad en
España. Esta inversión se produ-
ce tras la reciente adquisición de
dos grupos oncológicos españo-
les, IMOncology y Oncosur, lo
que supone una plataforma de
Oncología con 17 centros en cin-
co comunidades autónomas es-
pañolas. Tras la reciente adqui-
sición de los grupos oncológicos
IMOncology y Oncosur, Genesis
Care se ha convierte en el pro-
veedor de radioterapia más gran-
de de España.
El acuerdo incluye la adquisi-
ción de soluciones clínicas de la
cartera de Elekta -como los sis-
temas de Linac Versa HD (in-
cluida capacidad estereotáctica)
y el sistema de gestión departa-
mental Mosaiq Enterprise- y se
complementará con otras inver-
siones importantes en España.
La australiana GenesisCare
adquirió la española Imoncology
en julio de 2016 al fondo de ca-
pital riesgo Nazca.
Alphasip diseña
un nuevo modelo
para detectar
la neumonía
elEconomista MADRID.
La empresa española Alphasip,
dedicada al diseño y fabricación
de dispositivos de diagnóstico
médico, ha iniciado los ensayos
clínicos de Pneumosip, el primer
dispositivo de tecnología espa-
ñola que automatiza el diagnós-
tico de neumonía a través de
muestras respiratorias y en un
tiempo reducido de dos horas.
Esta tecnología cuenta con el
apoyo de la Comisión Europea
a través de la financiación que
facilita su programa SME Ins-
trument, con 3,7 millones de eu-
ros. El proyecto llega a su última
fase de desarrollo, tras 18 meses
de trabajo, con la validación clí-
nica por parte de los servicios de
neumología, urgencias y micro-
biología de cuatro hospitales es-
pañoles. En dicha validación for-
man parte los hospitales Politéc-
nico Universitario de La Fe de
Valencia, Clínic de Barcelona y
Clínico San Carlos de Madrid,
bajo la coordinación del hospi-
tal Miguel Servet de Zaragoza.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
La inversión del
capital riesgo
en España sube
un 28% este año
elEconomista MADRID.
La inversión del capital riesgo
en España ha subido un 28 por
ciento hasta septiembre, alcan-
zando los �1.780 millones de eu-
ros en un escenario de gran li-
quidez y de financiación banca-
ria y alternativa más accesibles,
según los datos de Capital & Cor-
porate. Las cifras preliminares
confirman que la situación polí-
tica no está impidiendo el cierre
de operaciones, al menos hasta
el momento.
El primer semestre del año cul-
minó con �865 millones inverti-
dos, lo que supone que el 50 por
ciento del volumen total desem-
bolsado hasta septiembre se ha
concentrado en el tercer trimes-
tre. Entre las mayores operacio-
nes destacan dos Cinven: la com-
pra de la mallorquina Hotelbeds
y de Tinsa, valoradas ambas en
1.465 millones de euros.
En el capítulo de desinversio-
nes, se han producido varias sa-
lidas con retornos atractivos
(MCH en Nutricafés, Corpfin en
Catai Tours, Gala Capital en Bio-
trran). Pero, sobre todo, destaca
el anuncio de venta de Quirón-
Salud al grupo alemán Fresenius
por �5.760 millones de euros, dan-
do salida a CVC.
Lo bueno de ser tú mismo,
es que no te pareces a nadie
Los geriátricos están de moda:
mueven más de 1.200 millones
Análisis
Araceli
Muñoz
Redactora de Empresas
Detectar tendencias y descubrir nuevas oportunidades
antes que el resto son los principales son las claves del
éxito de los fondos de capital privado. Con esta máxi-
ma, Pai Partners compró el pasado año por 300 millo-
nes Geriatros –el negocio de residencias de Magnum
Capital que fue, a su vez, uno de los pioneros en este ti-
po de operaciones cuando las antiguas cajas de ahorro
comenzaron a desprenderse de estos activos–.
Hace apenas unos días, el fondo controlado en Espa-
ña por Ricardo di Serdio daba un golpe en la mesa con
el cierre de la compra de Sarquavitae, una operación
valorada en 500 millones que les dió más que un que-
bradero de cabeza por problemas con los accionistas.
Con la fusión de Geriatros y Sarquavitae, Pai ha creado
un gigante que controla más de 112 residencias de an-
cianos y 18 centros de día.
Pero este fondo no ha sido el único interesado en este
negocio y en la lucha por conseguir los grandes activos
de este negocio han participado fondos de capital pri-
vado de la talla de Permira, Bridgepoint o Advent, entre
otros, según relatan fuentes del mercado a elEconomis-
ta. Sin embargo, en esta batalla también han participa-
do –y salido vencedoras– otras firmas industriales: las
francesas Orpea y Maisons de Famille (propietario de
Decathlon) se quedaron con Sanyres (BBVA) y Grupo
Amma (La Caixa), respectivamente. Por su parte, la
belga Armonea se convirtió en el nuevo dueño de Gero-
Empresas & Finanzas
residencias-La Saleta.
Contra todo pronóstico, el apetito por este sector si-
gue adelante. Hace unos días, uno de los grandes ejecu-
tivos de negocio del capital privado comentaba entre ri-
sas a este diario que “hay veces que parece que los fon-
dos actuamos por modas, uno pone el punto de mira en
un sector y al final el resto caemos como borregos”. Lo
cierto es que, después de la oleada de compras –que
han movido más de 1.200 millones en apenas dos
años–, las oportunidades escasean. Lo que queda ya es
pequeño para los grandes fondos, según cuentan, a me-
nos que tengan ya algún activo geriátrico y puedan dar
pasos en la consolidación del sector.
Por eso, el radar de los fondos (y de los industriales)
apunta en línea recta hacia Vitalia, el negocio de resi-
dencias de ancianos de Portobello Capital. Una compa-
ñía comprada a finales de 2014 y por la que ya recibie-
ron ofertas a principios de este año que tuvieron que
canalizar a través de AZ Capital.
Los expertos del sector valoran la operación en torno
a 200 millones de euros, una cantidad cercana a la pa-
gada por el Grupo Amma. Sin embargo, en los planes a
corto plazo de Portobello no aparece una posible venta
aunque, como suelen decir los ejecutivos del negocio,
“siempre están abiertos a escuchar ofertas”. Fuentes
del sector, no obstante, vaticinan una desinversión para
el próximo año y lo que parece claro es que a Vitalia no
le van a faltar novios.
Con todo, el envejecimiento progresivo de la pobla-
ción está generando nuevas oportunidades para los
grandes fondos de capital privado que, según fuentes
del sector, buscan oportunidades en sectores que antes
eran impensables: desde la ortopedias a la audiología,
pasando por clínicas dentales.
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23
El fondo Miura
entra en el capital
de la firma
Tekman Books
A. M. MADRID.
El fondo de capital privado Miu-
ra ha entrado en el accionariado
de Teckman Books, firma espe-
cializada en el desarrollo de pro-
gramas educativos para alum-
nos de educación infantil, pri-
maria y secundaria.
Tekman Books continuará li-
derada por su actual equipo di-
rectivo, que dirige Enric del Po-
zo, miembro de la familia funda-
dora, que mantiene el control de
la compañía. La empresa, que es-
tá presente en la actualidad en
más de 800 colegios, prevé ce-
rrar el ejercicio 2016 con una-
facturación cercana a los 10 mi-
llones de euros.
Según explica el fondo, “la en-
trada de Miura impulsará el plan
de crecimiento de Tekman, prin-
cipalmente en los países de Amé-
rica Latina, reforzará la presen-
cia de la compañía en España y
potenciará el desarrollo de nue-
vos programas educativos”.
Hace apenas tres meses, este
fondo de capital privado cerró
la compra de Martínavarro, fir-
ma especializada en la exporta-
ción de productos cítricos –ne-
gocio en el que España tiene el
liderazgo con un 25 por ciento
de cuota de mercado–.
pdf
98€
24
Empresas & Finanzas
FACTURA 1.376 MILLONES Y EMPLEA A 5.500 PERSONAS
Sener refuerza el ‘lobby’ de las
grandes ingenierías de España
La firma vasca multiplicará la representatividad de Fidex,
con más de 6.000 millones en ingresos y 22.500 empleados
J. Mesones MADRID.
La empresa vasca Sener se unirá al
Foro para la Ingenieria de Excelen-
cia (Fidex) a partir del próximo año
y reforzará así la representatividad
de la organización, que agrupa a las
mayores firmas sectoriales de Es-
paña.
La compañía que preside Jorge
Sendagorta se ha erigido en los úl-
timos años en defensora de que la
Administración conceda más peso
a la calidad técnica en las contrata-
ciones públicas y así evitar poste-
riores sobrecostes y retrasos en los
plazos de ejecución de las obras,
frente a la tendencia extendida de
que el precio prevalezca en las ad-
judicaciones. Una reclamación que
hace suya desde su origen en el año
2012 Fidex, como su propio nom-
bre indica.
Sener es la segunda mayor inge-
nería de España por volumen de in-
gresos, sólo por detrás de Técnicas
Reunidas. La empresa vasca factu-
ró en el último ejercicio 1.376 mi-
llones de euros (un 4,6 por ciento
más que un año antes). Una cifra de
negocio que se sostiene fundamen-
talmente en la actividad internacio-
nal, que ya representa el 95 por cien-
to del total. Un escenario extensi-
vo a la mayoría de las grandes fir-
mas del sector, que encuentran fuera
los contratos que España ya no ofre-
ce.
Con la entrada de Sener, Fidex
mantendrá el número de empresas
miembros en 10. Esto se debe a la
integración de Euroestudios a par-
tir del 1 de enero en Getinsa-Pay-
ma, controlada por la belga TPF.
Además de Sener y Getinsa-Payma-
Euroestudios (su nombre será mo-
dificado), completan la lista de aso-
ciados Eptisa, ECG, Intecsa-Inar-
Jorge Sendagorta, presidente de Sener. JOSÉ AYERDI
nardo Benatov, presidente ejecuti-
El Foro para la vo de ECG, y bajo la dirección, des-
Excelencia aboga de su nacimiento, de Fernando Ar-
güello, emplea en la actualidad a
por promover la más de 17.000 profesionales y fac-
calidad en los turan en conjunto más de 4.700 mi-
llones de euros al año, de los que el
contratos públicos 90 por ciento procede de mercados
exteriores. Estas cifras se incremen-
tarán sustancialmente con la entra-
sa, Inypsa, Typsa,Técnicas Reuni- da de Sener. Así. los ingresos con-
das, Aecom Inocsa y Acciona Inge- juntos superarán los 6.000 millo-
niería –esta última se sumó el año nes y el número de trabajadores re-
pasado–. basarán los 22.500 (la empresa vasca
Presidido desde abril por Leo- contabilizaba más de 5.500 en 2015).
GLOBALVIA, PREMIADA EN
CANADÁ. Globalvia ha
recibido el Premio Empresa
del Año otorgado por la
Cámara de Comercio Canadá
España por su aportación a
las relaciones empresariales
entre Canadá y España. En la
imagen, el presidente de la
Cámara Canadá España,
Alberto Echarri, el presidente
y CEO de OPTrust, Hugh
O’Reilly, el nuevo Embajador
de Canadá en España,
Matthew Levin, y el
presidente de Globalvia, Juan
Béjar. EE
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Nemesio Fernández Cuesta, presidente de Isolux. ELISA SENRA
Isolux avanza en los
acuerdos para pagar la
deuda con proveedores
La constructora
contabiliza facturas
impagadas por más de
330 millones de euros
J. M. /R. E. M. MADRID.
Isolux Corsán avanza en su pro-
ceso de reestructuración de la deu-
da comercial que tiene con pro-
veedores. El grupo que desde el
pasado verano preside Nemesio
Fernández Cuesta ya ha llegado a
acuerdos en firme con varios clien-
tes, entre los que figuran los re-
presentados por la Plataforma de
Afectados que se creó en torno al
despacho de abogados especiali-
zado en litigios Gesico y que con-
tabilizaba más de 100 proveedo-
res.
La empresa ha declinado hacer
comentarios, aunque en las nego-
ciaciones que ha mantenido y que
tiene abiertas en la actualidad ha
puesto sobre la mesa tanto la apli-
cación de quitas sustanciales co-
mo el aplazamiento de los pagos.
En total, la constructora, que tras
la reestructuración de su deuda
aprobada en verano ha pasado a
manos de los bancos acreedores,
suma una deuda con proveedores
con un retraso de más de 60 días
superior a los 330 millones de eu-
Alicia Koplowitz vuelve a
abandonar el capital de FCC
eE MADRID.
Alicia Koplowitz ha vuelto a salir
del capital de FCC, dado que en
el tercer trimestre del año deshi-
zo la inversión de 1,34 millones de
euros que su sociedad de inver-
sión de capital variable (sicav) to-
mó a comienzos del ejercicio en
la compañía participada por su
hermana Esther Koplowitz.
La empresaria sale del grupo
ros. La compañía continuará en
las próximas semanas negocian-
do con los clientes con los que aún
no ha sellado un acuerdo, con la
vista puesta en el plan estratégi-
co 2017-2020 que está elaboran-
do en la actualidad.
La semana pasada, Isolux reci-
bió la homologación del juez al
plan de reestructuración, que con-
templa una quita sobre 2.100 mi-
llones de deuda a través de su ca-
330
MILLONES DE EUROS
Es el importe de las facturas
impagadas a proveedores con
un plazo de más de 60 días.
pitalización. Esto ha provocado
que los principales bancos acree-
dores y que han aportado 200 mi-
llones de euros (Caixabank, San-
tander, Bankia, Sabadell y Popu-
lar) tendrán el control de la com-
pañía, en detrimento de Luis Delso
y José Gomis, quienes eran hasta
ahora los mayores accionistas. Es-
tos, junto con el resto de inversio-
nes que estaban presentes en el
capital, limitarán su poder al 5 por
ciento –susceptible de aumentar
al 10 por ciento si se cumplen de-
terminadas condiciones–.
de construcción y servicios des-
pués de que el empresario mexi-
cano Carlos Slim se hiciera con su
control, al alcanzar el 61 por cien-
to de su capital.
Alicia Koplowitz ha invertido
en FCC a través de su sicav varias
veces desde que a finales de la dé-
cada de los noventa dejara la com-
pañía al vender a su hermana la
participación que tenía en el gru-
po fundado por su padre.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
Los fondos trasladan a Carmena sus
quejas por el bloqueo en las licencias
Se reunen con el Ayuntamiento para acelerar las operaciones inmobiliarias
Alba Brualla MADRID.
El lento ritmo administrativo al que
se mueven las operaciones inmo-
biliarias en la capital preocupa a los
grandes inversores internaciona-
les. Para acercar posturas entre es-
tos actores y el Ayuntamiento de
Madrid, el Club GRI, que se encar-
ga de conectar a los grandes pro-
motores y fondos inmobiliarios de
todo el mundo, organizó un encuen-
tro en el que los principales inver-
sores pudieran trasladar al Consis-
torio sus peticiones para poder ace-
lerar los planes de inversión que tie-
nen previstos en la capital.
Según han confirmado fuentes
del sector a este periódico, el even-
to tuvo lugar a principios del mes
de octubre y se celebró en el hotel
Wellintong a primera hora de la ma-
ñana. Al encuentro acudieron por
parte del Ayuntamiento, José Ma-
nuel Calvo y Ezequiel Domínguez,
delegado de Gobierno del Área de
Urbanismo y Desarrollo Sostenible
y Coordinador General del Área de
Urbanismo y Desarrollo Sostenible
del Ayuntamiento de Madrid, res-
pectivamente.
Ambos pudieron escucha las du-
La Sepi ganó 57 millones hasta junio, frente a
las pérdidas de 20 millones que tuvo en 2015
La mejora se debe a la
aportación de las firmas
participadas: REE,
Airbus, Indra y Enagás
elEconomista MADRID.
El Grupo SEPI obtuvo un benefi-
cio neto atribuible a la sociedad do-
minante de 57 millones de euros en
el primer semestre del año, lo que
supone una mejora de 77 millones
respecto al mismo periodo de 2015,
en el que se registraron 20 millo-
nes de pérdidas, informó hoy la so-
ciedad estatal.
Esta evolución positiva se debe a
la aportación de las empresas par-
ticipadas que consolidan su resul-
tado por el método de puesta en
equivalencia (REE, Airbus, Indra y
Enagás) y a los dividendos deven-
gados. Los ingresos consolidados
alcanzaron los 1.971 millones, mien-
tras que el importe neto de la cifra
de negocio del Grupo se elevó a 1.897
millones.
Manuela Carmena, alcaldesa del Ayuntamiento de Madrid. NACHO MARTÍN
das y peticiones de grandes inver-
sores como el fondo soberano Abu
Dhabi Investment Authority (ADIA),
que estuvo representado en la reu-
nión por los directivos Christian
Gartner y Jorge Manrique Charro.
Asimismo, estaban invitados al even-
Edificio de la Sepi en Madrid. MARCOS REBOLLO
La mayor aportación correspon-
dió al Grupo Correos (48 por cien-
to), Navantia (18 por ciento), Tragsa
(17 por ciento) y Enusa (7 por cien-
to).
Los gastos asociados a la activi-
dad del Grupo SEPI se situaron en
2.167 millones de euros, un 5,2 por
ciento inferiores a los de 2015. De
este importe, un 45 por ciento co-
rresponde al Grupo Correos.
to actores de la talla de Corestate,
Meridia Capital, Kronos Investment
Group, Activum, The Carlton Group
y el Grupo Lar, entre otros.
Todos estos nombres forman par-
te de la lista de inversores más ac-
tivos en el mercado madrileño y en
Por conceptos, el 53 por ciento
de los gastos tiene su origen en la
partida de personal, el 27 por cien-
to en aprovisionamientos, un 15 por
ciento en los servicios exteriores y
el 5 por ciento restante en las amor-
tizaciones y gastos diversos.
El volumen total de contratacio-
nes de las empresas de producción
del grupo conseguidas en el primer
semestre alcanzó un valor de 1.039
Empresas & Finanzas
el encuentro pudieron trasladar al
equipo de Manuela Carmena su des-
contento ante el retraso que se es-
tá produciendo para la aprobación
de licencias, tanto para iniciar nue-
vos proyectos, como para la reha-
bilitación, que cada vez gana más
peso en una ciudad con escasez de
suelo. Según los temas fijados para
tratar en la reunión, los inversores
demandan una mayor flexibilidad
en los usos de los inmuebles, más
eficiencia en los plazos administra-
tivos y se preocupan también por
Demandan más
flexibilidad en los
usos de los edificios
y mayor rapidez en
los ‘papeleos’
la seguridad jurídica.
Las oportunidades de la ciudad
de Madrid tras el Brexit también se
trataron en este encuentro, donde
se habló del stock de oficinas y de
las infraestructuras de acceso a la
ciudad.
millones, lo que situó la cartera de
pedidos acumulada a 30 de junio
en un total de 4.542 millones.
En este sentido, destacan las car-
teras de pedidos del Grupo Navan-
tia, con 2.096 millones; la del Gru-
po Enusa, con 1.446 millones; y la
del Grupo Tragsa, con 699 millo-
nes. El resto de las empresas del
Grupo suman 301 millones de eu-
ros.
25
El israelí MDSR
paga 49 millones
por el centro
Travesía de Vigo
elEconomista MADRID.
El fondo inmobiliario israelí,
MDSR Investments, fondo in-
mobiliario israelí, ha adquirido
el centro comercial Travesía de
Vigo, por valor de 49 millones de
euros. Este complejo comercial
y de ocio situado en Vigo y tiene
como principal enseña a un hi-
permercado Carrefour, así como
una galería comercial con mar-
cas como Yelmo Cines, Stradi-
varius, Bershka y Springfield, en-
tre otros.
Catella, ha actuado como ase-
sor de la parte vendedora, mien-
tras que el despacho Pérez-Llor-
ca ha sido el asesor legal de
MDSR.
Además de Travesía de Vigo,
MDSR Investments ha adquiri-
do en los últimos meses los par-
ques de medianas La Dehesa (Al-
calá de Henares), Connecta Cór-
doba y Puerta del Ave (Ciudad
Real), así como el centro comer-
cial, de ocio y restauración Mer-
cado de Campanar (Valencia).
“Nuestro objetivo es realizar
más adquisiciones de activos co-
merciales y llegar a ser un refe-
rente en el mercado de media-
nas superficies en España en un
corto periodo de tiempo”, indi-
can desde MDSR Investments.
UPS le encarga
14 Jumbos 747 a
Boeing por unos
4.900 millones
eE MADRID.
Boeing ha logrado un contrato
de 5.300 millones de dólares
(4.900 millones de euros) para
la construcción de 14 jumbos 747
de carga para la compañía de
transporte de paquetería UPS,
el mayor encargo en nueve años,
informó la empresa.
El acuerdo también incluye la
opción de compra por parte de
United Parcel Services (UPS) de
otros 14 aviones del mismo mo-
delo, el 747-8 Freighter, caracte-
rizado por su puerta en el mo-
rro y que tiene un 16% más de
volumen útil de carga que sus
predecesores.
“Estos aviones son una inver-
sión estratégica para aumentar
la capacidad en beneficio de los
clientes de UPS en todo el mun-
do”, dijo en Brendan Canavan,
presidente de UPS Airlines.
UPS, con sede en Atlanta
(Georgia), empleará los nuevos
aviones para los envíos interna-
cionales
26
Empresas & Finanzas Nombramientos
Fuencisla Clemares
GOOGLE
Fuencisla Clemares es la nueva
Directora General de Google Es-
paña y Portugal. Clemares entró
en la compañía en 2009. Ane-
riormente estuvo siete años en
el mundo de la consultoría es-
tratégica en McKinsey & Com-
pany y posteriormente fue Di-
rectora de Compras en la Divi-
sión Casa-Hogar de Carrefour.
Cristóbal Fernández
RECLAMADOR.ES
reclamador.es ha nombrado a
Cristóbal Fernández como nue-
vo Director de Comunicación y
miembro del comité de direc-
ción. Fernández tiene 20 años
de experiencia en el sector de la
comunicación en empresas co-
mo Llorente y Cuenca, Burson-
Marsteller y Tuenti.
Javier Sagi-Vela
HUMAN AGE INSTITUTE
Javier Sagi-Vela se incorpora al
Consejo Asesor de Human Age
Institute. Actualmente es direc-
tor general de Universia Hol-
ding, a la que se incorporó en el
año 2000. Sagi-Vela ha sido pro-
fesor de las Universidades Pon-
tificia Comillas (ICAI-ICADE),
Carlos III y Antonio de Nebrija.
José Jardi
SHAM
Sham España nombra a José Jar-
di Director de Desarrollo y Mar-
keting. Jardi es economista y du-
rante más de 12 años ha desarro-
llado su carrera en el grupo Zu-
rich, donde hasta la fecha era
responsable de clientes y distri-
bución del área de Sanidad y Ad-
ministraciones Publicas en Zu-
rich Global Corporate Spain.
José Manuel Arroyas
BESTINVER
Bestinver incorpora a José Ma-
nuel Arroyas como Analista Se-
nior. Arroyas es especialista en
compañías pequeñas y media-
nas. Cuenta con 11 años de expe-
riencia en entidades como BBVA,
y Morgan Stanley. Hasta ahora
ejercía como Equity Research
Analyst enExane BNP Paribas.
Cyrille Thivat
TELECOMING
Telecoming ha nombrado a Cyril-
le Thivat como nuevo Director
General. Thivat se incorporó a
Telecoming en el año 2011 como
Director Ejecutivo de Mobile
Services. Tiene una experiencia
de casi 10 años en la dirección
de contenidos digitales de dife-
rentes compañías.
Blanca Perea
FTI
FTI Consulting incorpora a Blan-
ca Perea para dirigir el área de
energía en España. Perea cuen-
ta con más de 15 años de expe-
riencia en el sector energético
en empresas como Bluecap Ma-
nagement Consulting y PwC y
la Asociación Española para la
Promocióun de la Cogeneración
(COGEN España).
Ahmed Hababou
CARBUROS METÁLICOS
Air Products ha nombrado a Ah-
med Hababou como nuevo di-
rector general de sus filiales Car-
buros Metálicos en España y Ga-
sin en Portugal. Asume también
las funciones de vicepresidente
para la Subregión Sur de Euro-
pa de Air Products. Hababou en-
tró en Air Products en 2002.
Marisa Pérez
KPMG
KPMG en España ha nombrado
a Marisa Pérez nueva socia del
área de Accounting Advisory Ser-
vices. Desde su incorporación a
la firma en 1997, ha participado
en numerosos proyectos de apli-
cación de normativas contables,
en el sector industrial, retail y de
empresas concesionarias.
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Arturo López-Linares
AXA
Axa ha nombrado a Arturo Ló-
pez-Linares, director de Sinies-
tros. Se incorporó en AXA en
1996 y siempre ha trabajado en
temas relacionados con activi-
dades de protección jurídica,
fraude y recobro. Es licenciado
en Derecho Económico y MBA
en Asesoramiento Jurídico por
la Universidad de Deusto.
Ramon Planas
NECSIA
Necsia ha designado a Ramon
Planas como Socio - Director Ge-
neral. Planas ha estado al frente
de Nubalia. También ha sido so-
cio-fundador y vicepresidente
ejecutivo de Spamina, así como
anteriormente director de ven-
tas en Cable & Wireless y Silicon
Graphics.
Michael Zager
IHG
La compañía hotelera ha nom-
brado a Michael Zager vicepre-
sidente de operaciones para Eu-
ropa continental. Antes de in-
corporarse a IHG, ocupaba el
puesto de vicepresidente regio-
nal para Oriente Medio y África
de la división hotelera interna-
cional de Wyndham Hotel Group.
Ruth Stubbs
DENTSU AEGIS
Dentsu Aegis Network nombra
a Ruth Stubbs Presidente Glo-
bal de iProspect. Ruth se incor-
poró a iProspect en 2011 como
SEO de la región Asia Pacífico.
Cuenta con más de 25 años de
experiencia en Marketing de Me-
dios y Digital en empresas como
Mediabrands, GroupM Interac-
tion Asia Pacífico y Euro RSCG.
M.ª Concepción Burgos
UDIMA
M.ª Concepción Burgos García
es la nueva rectora de la Udima.
Atesora más de 20 años de ex-
periencia docente. En 2008 en-
tró a formar parte del profeso-
rado de la Udima, donde hasta
la fecha era decana de la Facul-
tad de Ciencias Económicas y
Empresariales.
Carmen Fernández
HAVAS GROUP
Carmen Fernández es la nueva
CEO de Havas Worldwide Es-
paña. Fernández cuenta con más
de 20 años de experiencia en el
mundo del Marketing y la Co-
municación. Ha trabajado para
marcas de todos los sectores en
los entornos nacional e interna-
cional.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
Bolsa & Inversión
La divisa china y las materias ya no asustan a la bolsa
Evolución del yuan, en dólares
0,164
0,162
0,160
0,158
0,156
0,154
0,152
0,150
0,148
0,146
2015
Fuente: Bloomberg
El yuan se deprecia más de un 8%
en 15 meses y el mundo ni se inmuta
El impacto inicial de la devaluación presagiaba
una recesión mundial que hoy ya nadie espera
Juan A. Montoya / Víctor B. Moro
MADRID.
En 15 meses el yuan chino se ha de-
preciado más de un 8 por ciento y
a pesar de todos los miedos que ha
mostrado el mercado en los últimos
meses sobre la delicada situación
del gigante asiático y los efectos que
tendría la caída de su divisa en el
comercio mundial, la economía pla-
netaria no ha temblado.
A principios de año se llegó a ha-
blar de una recesión mundial debi-
do a la inestabilidad de China y có-
mo estaba interviniendo la divisa.
Ahora, es difícil encontrar un titu-
lar que explique un mal día para las
bolsas en el que salga el gigante asiá-
tico como protagonista. La inesta-
bilidad parece mucho menor en el
parqué y ahora se están atacando
niveles de principio de año. Si no
hay sorpresas y, como apuntan las
encuestas, Clinton termina presi-
diendo el Gobierno estadouniden-
se, no sería descabellado conside-
rar que estamos ante un mercado
en reconstrucción alcista.
La situación de China
China ya no tiene el impacto que
tuvo hace un año en los mercados.
Durante meses se ha considerado
al yuan como uno de los principa-
les termómetros de la bolsa, junto
al precio del petróleo, pero ahora
hay analistas que destacan cómo el
punto de mira de los inversores ya
Evolución de las commoditie, en puntos
105
100
-8,38% 95
90
85
80
75
70
2016
no está fijo en el país asiático.
En dos ocasiones, el Banco Popu-
lar de China tomó medidas sobre su
moneda que alertaron al mercado.
La primera de ellas tuvo lugar en
agosto de 2015, cuando rebajó el ran-
go controlado frente al dólar y dio
como consecuencia el crash chino
del día 24, en el que las fuertes pér-
didas de los selectivos asiáticos arras-
traron a los de todo el mundo en el
China logra seguir
creciendo a un
ritmo de 6,7%,
que insufla calma
en los mercados
principal evento bajista de los últi-
mos años. La segunda de ellas fue
cuando arrancaba el año y provocó
que, nuevamente, las bolsas se des-
plomaran con unas pérdidas que, en
el caso del Viejo Continente, toda-
vía no se han superado.
Sin embargo, varios trimestres des-
pués, el riesgo parece haberse eva-
porado, ya que el gigante asiático ha
logrado mantener su crecimiento
del PIB en el 6,7 por ciento. Es pre-
cisamente la publicación de este da-
to lo que volvió a tranquilizar al mer-
cado, ya que la inquietud se había
vuelto a poner sobre la mesa con su
dato de importaciones y exportacio-
9,92%
2015 2016
Las materias primas rebotan casi un 10% en el
año y la bolsa ya se ha recuperado del ‘Brexit’
nes. Y es que, las ventas del país al
extranjero cayeron un 10 por cien-
to en septiembre respecto al mismo
mes del año previo, un desempeño
mucho peor que lo esperado, mien-
tras que las compras se contrajeron
inesperadamente un 1,9 por ciento
después de subir en agosto, lo que
dejó al país con un superávit comer-
cial de 41.990 millones de dólares.
Riesgos actuales del país
Joaquín Robles, analista de XTB, se-
ñala que “un muy mal dato de las ex-
portaciones del país podría volver a
provocar que el Banco Popular Chi-
no volviese a intervenir su divisa”.
Sin embargo, el experto señala que
“no está entre los planes de la enti-
dad volver a sacar a su moneda del
rango establecido frente al dólar”.
Dicha horquilla evita que las caídas
de la divisa china profundicen más.
Felipe López-Gálvez, analista de
Self Bank, señala que “que ya no pro-
voque el pánico de comienzos de
año no quiere decir que no pueda
volver a hacerlo”. Y es que, con mo-
tivo de los últimos datos de PIB pu-
blicados, los mercados han aparca-
do temporalmente sus dudas sobre
la estabilidad del país: existe un ex-
cesivo endeudamiento privado y
también puede haber burbujas en
determinados activos.
Por otro lado, la inflación de Chi-
na ha subido hasta el 1,9 por ciento
frente al 1,6 por ciento esperado, por
lo que sus autoridades “deberán es-
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Evolución de el EuroStoxx, en puntos
3.800
3.600
3.400
3.200
3.000
2.800
2.600
2015
tudiar si les compensa seguir deva-
luando el yuan para favorecer sus
exportaciones, ya que a medida que
cae su divisa los productos que ellos
importan cada vez les resultan más
caros”, señala Gálvez. Un ejemplo
son las materias primas, ya que Chi-
na es el principal consumidor y su
política monetaria está incremen-
tando el coste de adquirirlas, al co-
tizar en dólares.
La productividad, la
normalización de
los bancos centrales
y la política moverá
ahora la bolsa
Otra muestra de que el país ya no
inquieta del mismo modo al merca-
do es, precisamente, los recursos bá-
sicos, que desde que a comienzos de
años cedieran a niveles no vistos en
décadas, no han hecho otra cosa que
recuperarse. Para Robles “su subida
se produce porque China no ha caí-
do tanto como se esperaba”.
Qué va a mover al mercado
Joachim Fels, director ejecutivo y
asesor económico de PIMCO, la ma-
yor gestora mundial de renta fija, ex-
plica que el mercado ya no va a mo-
verse tanto por China. Si en marzo
el experto destacaba al país, las ma-
27
-5,77%
2016
elEconomista
terias y las divergencias de los ban-
cos centrales como los principales
factores que moverían a las bolsas
en 2016 –una estimación que ha de-
mostrado ser acertada–, ahora cree
que esto ha cambiado. “China se es-
tá comportando mejor, la deprecia-
ción del yuan está siendo suave y or-
denada”, destaca.
No hay más que ver la fiebre del
cruce de la divisa con el dólar, que
muestra cómo en 10 meses la mone-
da ha caído de la misma forma que
en enero. Julien-Pierre Nouen, eco-
nomista jefe de Lazard Frères Ges-
tion, considera que “la caída de la di-
visa china no debe ser un foco de
preocupación ya que ésta no se de-
be a factores específicos de China,
sino principalmente a la subida del
billete verde”. Ahora, destaca Fels,
los mercados van a estar fijándose
en lo que él denomina como “las tres
P’s”: la baja productividad, la nor-
malización de las políticas moneta-
rias –enfocadas en lo que pueda ocu-
rrir con la renta fija– y el calendario
político, más que ajetreado en lo que
queda de año y en todo 2017.
El primer punto es importante, ya
que el experto destaca que, princi-
palmente en Estados Unidos y en los
países que componen el G7 -Alema-
nia, Canadá, EEUU, Francia, Italia,
Japón y Reino Unido- este indica-
dor macro está debilitándose: el PIB
real por hora trabajada ha caído por
debajo de los mínimos de 1982, en
el caso de EEUU.
28
Bolsa & Inversión
Eloi Planes Consejero delegado de Fluidra
“Volveremos a beneficios históricos
y no tardaremos mucho en lograrlo”
Isabel M. Gaspar MADRID.
Nacida de la fusión de cuatro com-
pañías, AstralPool España, Cepex
Comercial, Master Riego y Certi-
kin, Fluidra se dedica a la fabrica-
ción y distribución de materiales
para los sectores de piscina residen-
cial, comercial y wellness. Presen-
te en más de 40 países, el mercado
espera que este año logre un bene-
ficio de casi 24 millones de euros,
o lo que es lo mismo, casi duplicar
lo cosechado en 2015. Eloi Planes,
CEO de la compañía y miembro de
una de las familias fundadoras, nos
cuenta cómo una compañía que va-
le en bolsa 501 millones de euros es
una de las líderes de su sector.
¿Cuál ha sido el secreto para que
Fluidra se haya convertido en un re-
ferente dentro del sector?
Somos una empresa muy focaliza-
da en un segmento muy claro de ne-
gocio y con una exposición estraté-
gica bastante definida. El cliente no
sólo valora un muy buen servicio
en un sector que es muy estacional
o la amplitud en la gama de produc-
tos, sino también la integración que
tenemos: fabricación y distribución.
Estamos presentes en 45 países y
ésta ha sido una de las claves del
éxito, no habernos quedado enfo-
cados en España. En este sentido,
hemos decidido que vamos a inver-
tir en los mercados internaciona-
les, donde sabemos que nuestro mo-
delo funciona, sin entrar en el pri-
mer mercado mundial que es el de
Estados Unidos, un mercado muy
estructurado y en el que es muy di-
fícil penetrar.
¿Cuáles son esos mercados?
Fuera del mercado americano los
grandes son Francia, Brasil, Espa-
ña, Australia, Sudáfrica y norte de
Europa. En estos países nuestra
apuesta es grande y creemos que
podemos ganar cuota de mercado,
aun teniendo cuotas relativamen-
te altas. Fuera de estos, toda la par-
te del sudeste asiático, donde hay
mucho turismo, es muy interesan-
te para nosotros. Están muy basa-
dos en piscina comercial. También
hay una cierta apuesta por Suda-
mérica. Hoy nuestro plan no es tan-
to de apertura sino de penetración.
Una de las fórmulas que ha utiliza-
do Fluidra para crecer han sido las
adquisiciones, como la acometida
en julio para comprar el 70 por cien-
to de SIBO, en Holanda, ¿tienen
más firmas en el punto de mira?
Vemos que en el norte de Europa
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Crisis inmobiliaria:
“El sector ha tenido
que reinventarse y
esto ha sido muy
positivo. Se tienen
los pies en el suelo”
Beneficio bruto:
“Para 2018
esperamos que
nuestro ebitda ya
alcance los 100
millones de euros”
Solvencia:
“Fluidra genera
suficiente caja para
las inversiones y la
remuneración al
accionista”
FLUIDRA
Este año la acción de Fluidra sube
las 50.000 piscinas, pero hay mar- más de un 40 por ciento mientras
El negocio de las piscinas es más que Europa gen para crecer. El sector se ha te- que el mercado español se deja un
Distribución geográfica. (Datos a 2014) Distribución del negocio nido que reinventar y esto al final 9 por ciento, ¿cuáles han sido los
Europa Australia Elementos Mantenimiento ha tenido un impacto positivo. La catalizadores?
56% 14% básicos 19% gente está más centrada, con los Las small caps hemos pasado una
(filtros...) pies en el suelo y trabajando mejor. época de desaparición. Nosotros
41% hemos sido muy constantes, en la
LatAm
Valor
Teniendo en cuenta que Fluidra lo- transparencia, en la publicación, en
17% gró su beneficio histórico en pleno salir fuera... Esto ayuda porque la
añadido:
Equipamiento Robots, boom inmobiliario, ¿cree que vol- gente ve que tú estás allí siempre,
Africa Asia & ME comercial cloradores verán a alcanzar esas cifras? en las buenas y en las malas. Por
5% 8% 18% 22% Sí, volveremos a beneficio históri- otro lado, la presentación del plan
co y no tardaremos mucho. Si ha- y dar una cierta visualización de ha-
Evolución del beneficio (millones de euros) blamos en términos de ebitda (be- cia dónde vamos también ha ayu-
33,6 34,7
30,6 neficio bruto), nuestra cifra más al- dado a la acción.
27,5 23,8
21,0 ta es la cosechada en 2007 en 93 mi-
15,9 15,1 14,5 13,0
6,6
llones de euros. Este año prevemos Uno de los atractivos de la empre-
estar entre 82 y 85 millones y ya en sa es su retribución al accionista y
2018 esperamos coronar la cota de este año han incrementado el divi-
-7,0 -10,2 los 100 millones. dendo un 50 por ciento, ¿cuáles son
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017* 2018*
las perspectivas?
Fuera del ‘Brexit’ y la implicación Tener un 50 por ciento de payout
Fuente: Fluidra y Bloomberg. (*) Previsión. elEconomista
que podría tener para Europa, ¿cuá- (parte del beneficio dedicada al pa-
les son los principales riesgos que go del dividendo). Ahora estamos
nuestra penetración está por deba- de facturan más de un 20 por cien- identifica para Fluidra? repartiendo más porque tenemos
jo de la media del mercado euro- to, ¿cómo les afectó el estallido de Somos una compañía con flexibili- una serie de intangibles que esta-
peo y ya era una prioridad dentro la burbuja inmobiliaria? dad para adaptarnos. En principio mos amortizando que tienen mu-
del plan estratégico reforzarla y se- La nueva construcción estaba en no vemos grandes riesgos por de- cho peso en el beneficio cuando és-
guimos mirando por esta zona por- un punto álgido y se pasó de cons- lante. Además del Brexit y los bajos te es relativamente bajo. En princi-
que creemos que todavía hay un truir 50.000 piscinas a 6.000. Esto tipos de interés, lo que sí nos preo- pio la política de retribución toda-
mercado que consolidar. A este res- supuso una caída en el volumen en cupa es China, porque vemos que vía tendría recorrido. En Fluidra
pecto, nuestro plan estratégico si- España de prácticamente el 40 por le cuesta mucho, la vemos muy pa- intentamos mantener un balance
gue mirando como reforzar Euro- ciento y nos pasó factura durante rada. Los proyectos están muy es- muy sólido y estable y somos una
pa. dos o tres años. En cambio hoy es tancados y el mercado chino es muy compañía que genera suficiente ca-
un mercado que está creciendo ca- poco transparente. También por el ja para abarcar todos los aspectos:
Dentro de Europa, uno de sus mer- si al 10 por ciento y de una manera impacto que pueda tener en la zo- tanto inversiones de la empresa co-
cados principales es España, don- bastante sana. No volveremos a ver na y fuera de allí. mo la remuneración al accionista.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 29

Bolsa & Inversión

Nokia y Comcast dejan un sabor agridulce

tras su salida de la cartera de ‘elMonitor’
La americana se va aportando una rentabilidad del 20% mientras que la finlandesa lo hace en negativo

D. Yebra / J. A. Montoya MADRID. máticos, a lo que se sumó el éxito

Facebook se aproxima CLASIFICACIÓN DEL de la película de animación La vi-
Si hace dos semanas eran dos las da secreta de las mascotas.
compañías que entraban en la car- a los primeros puestos
tera de elMonitor –Palo Alto y Del- Nokia se despide a la baja
phi Automotive– en la última, la he- C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) La finlandesa era una apuesta cla-
rramienta de inversión de elEcono- M= Porcentaje de recomendación de mantener ra, tanto de Ecotrader como de el-
mista ha tenido que despedirse de V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R Monitor, desde el pasado mes de ju-
Comcast y Nokia al haber cruzado nio. Sin embargo, la compañía no
el stop loss que tenían marcado. Si 1. Alphabet 91,30 6,52 2,17 5,06 ha respondido a la confianza depo-
bien es cierto que las circunstan- sitada en ella. El pasado jueves sal-
cias han sido bien distintas, y mien- 2. American Tower 90,00 10,00 0,00 19,03 tó su stop de protección de pérdi-
tras a la finlandesa se le ha dicho das en ambas herramientas, coin-
dicho adiós, para la americana ha cidiendo con una importante zona
sido más bien un hasta pronto. 3. Shire 89,66 10,34 0,00 5,36 de soporte situada en los 4,3 euros.
Comcast tocó el pasado miérco- Por su parte, los analistas se han
les el stop que encontraba en la zo- 4. Facebook lanzado a revisar las estimaciones
1 88,89 11,11 0,00 23,92
na de los 63,25 dólares. Una cota que emiten sobre la compañía tec-
que tenía situada para proteger unos nológica. Hasta nueve de los exper-
beneficios del 20 por ciento. Sin em- 5. Roche 1 86,21 13,79 0,00 -16,68 tos que la siguen han rebajado sus
bargo, la confianza en la estadou- expectativas en cuanto al precio ob-
nidense no se ha perdido, por lo que jetivo de Nokia para los próximos
6. Melia Hotels Int. -2 84,21 10,53 5,26 -7,55
se le vuelve a colocar un precio de 12 meses, entre ellos, Nordea, Bar-
entrada un 5 por ciento por deba- clays o BNP, que lo ha establecido
jo, en los 60,08 dólares. 7. Palo Alto 1 83,33 16,67 0,00 -15,04 en los 4,50 euros. Sin embargo, pa-
La firma era una de las más vete- ra la firma de inversión Nord La-
ranas de la cartera ya que pasó a for- desbank, se ha abierto una oportu-
8. VINCI 6 81,82 18,18 0,00 11,24
mar parte de ella en agosto de 2014. nidad, mejorando su consejo de
En las últimas jornadas estaba co- mantener a comprar durante la jor-
tizando que AT&T y Time Warner 9. Delphi Automot. 2 80,95 19,05 0,00 -24,82 nada del pasado viernes.

Comcast volverá 10. Apple -1 80,00 13,33 6,67 8,76 Pese a las revisiones
a la cartera de bajistas, Nokia aún
11. Smurfit Kappa 2 80,00 10,00 10,00
‘elMonitor’ si -15,46
cuenta con un
el precio de sus 12. AXA 78,26 17,39 4,35 -17,46
recorrido alcista
títulos cae un 5% de casi el 40%
13. Cap Gemini -3 77,27 18,18 4,55 -11,86
anunciaron un acuerdo para que la La finlandesa sigue contando con
teleco, el principal grupo del sector 14. Ryanair 1 74,07 22,22 3,70 -16,62 el favor de más del 60 por ciento de
de Estados Unidos, compre a la pro- los expertos, que recomiendan to-
ductora audiovisual por 85.400 mi- 15. ENGIE mar posiciones en el valor, mien-
1 72,22 27,78 0,00 -18,93
llones de dólares. La adquisición, tras que sólo el 6 por ciento de ellos
que se costeará la mitad en efecti- creen que es mejor deshacerse de
vo y el resto en acciones, debería 16. Citigroup 1 68,97 24,14 6,90 -3,52 los títulos de Nokia. Para el consen-
completarse a finales del ejercicio so que recoge Bloomberg, las accio-
que viene. Antes, eso sí, necesita re- nes aún tienen un potencial alcista
17. Fresenius 3 66,67 25,00 8,33 5,82
cibir el visto bueno de los regula- de casi el 40 por ciento.
dores, que ya mostraron sus reti- La compañía presentó unos re-
cencias cuando la propia Comcast 18. NIKE 1 65,63 34,38 0,00 -16,98 sultados que no fueron bien recibi-
compró NBCUniversal el pasado dos por el mercado. La firma tec-
año 2011. nológica perdió 1.399 millones de
19. IAG -1 64,52 25,81 9,68 -44,44
Además, la firma presentó esa jor- euros, frente a los 675 millones que
nada sus resultados correspondien- ganó en el mismo periodo de 2015,
tes con el tercer trimestre del año, Tiene clara continuidad
en la herramienta
Están tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 27/10/2016
Puestos que bajan
desde el 27/10/2016 si bien es cierto que se justifican por
superando las expectativas del con- la adquisición de su rival Alcatel-
senso de mercado que recoge Bloom- Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista
Lucent.
berg. La firma contó con un bene- El beneficio bruto de Nokia en
ficio por acción de 0,92 dólares y complace informar de que nuestros ya causa achacó a los Juegos Olím- Mientras, sus usuarios de Internet los nueve primeros meses ascendió
unos ingresos de 21.319 millones de negocios generan ingresos y que el picos de Río de Janeiro, ya que in- de alta velocidad han experimen- a 5.798 millones de euros, un 50,8
dólares, mientras que la agenda es- crecimiento del flujo de caja ope- dicó que han sido “los más renta- tado el mayor crecimiento en siete por ciento más en términos intera-
timaba que su ganancia por título rativo ha sido de dos dígitos duran- bles y exitosos” de la historia de la años con 330.000 nuevos clientes. nuales, pero el fuerte aumento de
se situaría en los 91 centavos por ac- te el tercer trimestre de 2016”. Ade- compañía. NBCUniversal registró un creci- los gastos por la adquisición de su
ción, con unos ingresos de 21.165 más, añadió que “el cable tuvo un Sólo en el tercer trimestre la com- miento de su caja operativa del 30 rival generó una pérdida operativa
millones. crecimiento sólido y se han unido pañía sumó 32.000 clientes de ví- por ciento, debido por una parte a de 1.417 millones de euros, frente a
El consejero delegado de la fir- 170.000 suscriptores de vídeo en deo, lo que significa su mejor ter- los Juegos Olímpicos y también por los 1.054 millones de ganancia del
ma, Brian Roberts, señaló que “me los últimos doce meses”. Algo cu- cer trimestre de los últimos 10 años. el crecimiento en sus parques te- mismo periodo de 2015.
30 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Comparativa en el trimestre entre el Eco30 y el MSCI World

Evolución del Eco30 (en puntos) El Marcador
ECO30
1.560
CAMBIO EN EL AÑO
1.540
-8,50%
ECO30
1.520 1.535,93

3
CAMBIO EN EL CIERRE EN PUNTOS

1.554,33
TRIMESTRE
1.500
7,20%
1.480
PER 2016
1.460 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE
13,3*
1.440
RENTABILIDAD POR
-7,35% Datos a 28 de octubre de 2016

1.420 DIVIDENDO 2016

2,30%
1.400
JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE STOXX 600 S&P 500
CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS
Evolución del MSCI World(en puntos)

1.740
MSCI WORLD INDEX
CAMBIO EN EL AÑO
340,8 2.139,95
VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE
1.720 1,90%

1.700
CAMBIO EN EL
TRIMESTRE
-6,84% 4,70%
1.699,92 2,50%
1.680 PER 2016

1.660 21,5*
RENTABILIDAD POR
1.640 DIVIDENDO 2016
2,50% Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE 3 La selección de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: Bloomberg. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio elEconomista
A 27/10/2016.

El Eco30, cerca de triplicar al

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AÑO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAÍS COMPAÑÍA (%) 2016 2016 (%) 2015-2018(%) (%)

Abbott Laboratories 17,27 18,3 2,57 54,87 -10,29

MSCI en el último trimestre Airbus Group

Altice NV
15,62 17,8
17,89 -
2,40
0,00
39,29 -10,56
De pérdidas
a beneficios 27,58
AXA 11,72 8,8 5,48 14,75 -17,46
Desde su revisión el pasado mes de julio, la herramienta de Babcock International 18,61 12,4 2,82 24,88 -1,82
‘elEconomista’ se apunta una subida superior al 7 por ciento Daimler 10,52 8,0 5,06 7,30 -15,64
Eastman Chemical 12,54 10,3 2,69 32,14 -0,36
Irene Hernández MADRID. diversificada, teniendo en cuenta tivos. Mientras que de media el Eli Lilly and Company 26,77 21,4 2,70 97,18 -9,61
que uno de los requisitos es que no MSCI World tiene una ratio de 21,9 Hanesbrands 41,96 12,4 1,84 113,42 -19,13
Más de un 7 por ciento, ese es el al- pueden convivir más de cuatro co- veces, el PER del selectivo de elE-
za que ha registrado en el tercer tri- tizadas por sector. Tienen protago- conomista se sitúa para este año en Hitachi 19,99 11,4 2,34 47,62 -24,89
mestre del año el Eco30, la cartera nismo sobre todo las firmas de sa- las 13,3 veces. IAG 24,71 5,6 4,62 13,02 -32,27
de elEconomista que recoge los me- lud y seguros y las teleco. La rentabilidad por dividendo
jores valores internacionales. Un Por PER (número de veces en las que ofrece el Eco30 para 2016 se Intesa Sanpaolo 15,74 12,9 8,16 44,33 -28,76
porcentaje que casi triplica a la re- que el beneficio está recogido en el acerca al 3 por ciento, mientras que Invesco 19,33 12,9 3,86 25,25 -13,11
valorización –un 2,5 por ciento– precio de la acción), el Eco30 tam- la del índice mundial es algo infe-
Magna International 21,21 8,0 2,50 23,81 -2,83
que ha vivido durante este mismo bién se coloca en niveles más atrac- rior, un 2,5 por ciento.
periodo el MSCI World, el índice Marathon Petroleum 17,35 18,6 3,19 -33,75 -17,42
bursátil con las principales firmas Valores estrella 16,05 17,4 2,08
Toda la cartera 124,82
Medtronic 5,47
cotizadas de los países desarrolla- La séptima renovación de las com-
dos y que sirve como referencia de pañías de la herramienta se llevó a Mitsubishi Heavy Ind. 23,60 14,3 2,66 218,03 -14,66
la evolución de la renta variable a tiene potencial cabo el pasado mes de julio. Enton- Nissan Motor Co. 20,58 8,0 4,60 38,53 -19,15
nivel mundial.
Aunque en el cómputo anual el
de doble dígito ces, sólo cuatro de las anteriores
compañías continuaron en ella. Nin- Nokia Oyj 35,13 23,2 4,57 84,27 -34,44
comportamiento de ambos índices guno de los diez principales valo- Norwegian Cruise Line 34,09 10,6 0,09 145,03 -39,06
es diferente, ya que desde que co- Las 30 compañías que for- res del MSCI World se encuentra
ORIX Corporation 27,67 7,8 3,21 33,08 -5,60
menzara 2016, el Eco30 cede un 8,5 man parte de la cartera deben entre los miembros del Eco30.
por ciento, mientras que el MSCI revalorizarse más de un 10 Durante el primer trimestre de Royal Caribbean Cruises 31,77 11,3 2,37 152,53 -32,76
World sube un 1,9 por ciento. por ciento para cotizar en el los actuales componentes del Eco30, 31,24 11,0 1,34
Signet Jewelers Limited 40,48 -35,19
En comparación con otros de los que el consenso de mercado algunos destacan por su buen com-
De pérdidas
principales índices bursátiles, la car- considera que sería su precio portamiento. Concretamente, tres Steel Dynamics, 10,53 14,0 2,08 a beneficios 50,31
tera de elEconomista también se co- objetivo. El recorrido más al- valores suben más de un 25 por cien- Time Warner 14,80 16,3 1,82 35,23 36,54
loca por delante en el trimestre del cista corresponde a Hanes- to desde el pasado mes de julio.
S&P 500 y del EuroStoxx –suben brands. La mayor textil esta- Las afortunadas son la entidad Travis Perkins 22,08 10,8 3,48 50,29 -32,54
un 1,7 y un 7 por ciento, respectiva- dounidense tiene un potencial italiana Intesa Sanpaolo, la tecno- United Internet 26,86 16,9 2,16 50,91 -26,05
mente–. que supera el 40 por ciento lógica japonesa Hitachi y la teleco
UnitedHealth Group 14,93 17,7 1,28 60,88 20,66
Por países, el que tiene un mayor tras haber cedido algo menos holandesa AlticeNV. Compañías
número de compañías en el MSCI de un 19 por ciento en el año. que, además, todavía tiene un reco- Valero Energy 9,86 16,3 4,07 -35,66 -16,83
World es Estados Unidos, mientras La más alcista del Eco30 en rrido alcista de aquí a final de año Whirlpool 28,28 11,3 2,35 92,84 0,56
que el sector con más presencia es este 2016 es la minera Steel superior al 15 por ciento, según el
el financiero. En el Eco30 son tam- Dynamics, que se revaloriza consenso de mercado. De media, el EN EL AÑO (%) -7,27%
bién mayoría las estadounidenses, un 46,5 por ciento. Eco30 tiene un potencial del 21,5
pero por sectores la cartera está más por ciento. Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 31

www.tressis.com Bolsa & Inversión

Renta variable
La banca resiste a los ‘tipos cero’ Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2016 RENT POR
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Pioneer Funds US Fundamental

Continúa el goteo de presentaciones dinarias. No obstante, los márgenes Growth -0,43 13,98 Ibex 35 1,07 -11,74 16,23 4,25
de los resultados empresariales del operativos continúan a la baja, sien- Cac40 0,21 -7,05 14,83 3,71
Robeco BP Global Premium
tercer trimestre. Esta semana le ha do el aumento de comisiones lo que Equities D EUR 5,02 13,90
Dax Xetra -0,16 -1,28 13,49 3,07
tocado el turno al grueso de la ban- sostiene los resultados. Frente a la
Vontobel Fund Emerging Markets
ca: mientras Banco Santander, Caixa- posible euforia, se debe tener en cuen- Equity 1,99 12,31 Dow Jones 0,47 2,54 16,73 2,64
Bank o Popular veían reducido su be- ta la gran rebaja en las expectativas CSI 300 0,37 -5,24 14,02 2,07
Allianz Europe Equity Growth -6,64 16,89
neficio, BBVA y Sabadell lo elevaban de los analistas a la que hemos asis-
Bovespa 0,46 37,79 16,16 2,46
y batían con holgura las estimacio- tido recientemente por el perjuicio
nes gracias a las operaciones extraor- que suponen las políticas del BCE. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 1,52 -7,71 17,52 1,88

Renta fija
El bono paga el temor al ‘tapering’ Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

Carmignac Sécurité A EUR Acc

La posibilidad de que se comience a atragantar. La rentabilidad de los bo- 1,97 0,82 España 0,60 -0,14 1,22 2,40
a aplicar el tapering –la progresiva nos gubernamentales del Tesoro de
PIMCO GIS Income E Acc EUR Alemania -0,75 -0,62 0,17 0,80
retirada de los estímulos del BCE, España se encuentra en máximos de H 4,42 2,95
que actualmente se sitúan en los julio, los de Italia y Francia, a nive- Reino Unido 4,70 0,29 1,26 1,89
BGF Euro Short Duration Bond
80.000 millones de euros al mes– es les de abril; y los de Alemania de ma- E2 EUR -0,14 0,63
temida por los inversores, quienes yo. Además, las ventas han llegado al EEUU 0,48 0,87 1,85 2,62
M&G Optimal Income Euro A-H 5,38 5,44
desde principios de octubre han asis- otro lado del Atlántico y el Treasury Acc Japón -0,30 -0,24 -0,04 0,52
tido a un aumento de los tipos de in- se sitúa en máximos de los últimos
terés que a más de uno se le podría cinco meses. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 13,37 11,74 11,37 -

Materias primas
Las exportaciones chinas, bajo la lupa Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

El miércoles la Unión Europea pe- estos materiales, como el cobalto, el DWS Invest I Commodity Plus
NC -10,36 9,58 Petróleo Brent 50,33 -2,80 2,61
día a la Organización Mundial del grafito, el cobre y el estaño, están cla- Petróleo WTI 49,53 -2,60 7,81
Parvest Commodities C C
Comercio que estableciese un panel sificados por el organismo europeo 0,27 14,43 Oro 1.268,50 0,21 7,76
de resolución de disputas sobre las dentro de los veinte productos bási- Cobre 219,20 4,96 -7,22
JPM Glbl Natural Resources D
posibles restricciones que China apli- cos más importantes para la econo- (acc) EUR 21,74 26,73 Níquel 10.327,00 2,30 -2,12
ca a las exportaciones de 12 materias mía del viejo continente. China, al Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.697,50 5,65 17,27
primas lo que, según el organismo, ser el mayor productor mundial, tie- EUR Acc 4,25 15,61
Cacao 22,23 -2,11 51,74
da una ventaja desleal a los produc- ne la capacidad de influenciar la ofer-
Trigo 2.746,00 0,77 -14,69
tores del gigante asiático. Algunos de ta y el precio a nivel global. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. elEconomista

Gestión alternativa
Carlyle echa el cierre a su ‘hedge fund’ Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.200
1.180

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1.160
1.140
1.186,99
1.120
Malas noticias para los hedge funds. compra y privatización de empresas. SLI Global Absol Ret Strat A Acc
-5,35 4,97 1.100
N D E F M A M J J A S O
Después de que importantes fondos Esta división, que en su día llegó a 2015 2016
de pensiones y grandes asegurado- gestionar 15.000 millones de dólares, PIMCO GIS Unconstrained Bd E
EUR Hdg 2,94 3,89 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
ras abandonasen esta industria, aho- es la que más ha lastrado el resulta- 7.000
Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR
ra es el turno del Grupo Carlyle, una do de la compañía recientemente, Hgd 7,13 4,04
6.500
6.000
de las mayores firmas de capital ries- por lo que Carlyle ha decidido enfo- 5.500 6.353,05
BSF European Absolute Return A2
go a nivel mundial. En 2010, la firma carse en el préstamo directo a em- EUR -3,08 3,22
5.000
4.500
creó una división de mercados para presas, lo que implica invertir en fon- 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

diversificar su negocio principal de dos de deuda garantizados. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

Euro-Dólar 1,12 1,10 1,10 1,10 1,15 Euro-Franco Suizo 1,09 1,08 1,09 1,11 1,13 Dólar-Yuan 6,67 6,70 6,75 6,83 6,82
Euro-Libra 0,86 0,86 0,85 0,83 0,85 Libra-Dólar 1,30 1,28 1,28 1,30 1,32 Dólar-Real Brasileño 3,24 3,35 3,35 3,47 3,52
Euro-Yen 113,62 112,00 113,00 120,00 127,00 Dólar-Yen 101,29 103,00 103,50 110,00 110,50 Dólar-Franco Suizo 0,97 0,98 0,99 1,02 0,99

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
32 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Parrillas .com

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
m Abertis 13,79 0,51 -3,21 0,48 89.604 5,21 17,54 14,70 m q Abengoa 0,21 -1,83 -75,51 9,74 2.372 0,00 14,27 0,20 c
q Acciona 69,56 -0,66 -7,83 -12,04 9.975 3,54 26,02 81,62 c m Adolfo Domínguez 3,22 0,31 -18,48 -6,67 18 - - - -
q Acerinox 11,25 -1,14 10,84 19,41 18.426 4,02 40,60 12,09 m m Adveo 3,28 0,31 -31,08 -44,89 18 0,00 - 4,20 m
m ACS 28,16 3,45 -6,46 4,24 38.840 4,12 12,19 33,22 c m Airbus 55,10 0,36 -7,00 -11,77 105 2,43 17,31 64,19 c
m Aena 134,95 0,45 33,55 28,04 23.404 2,67 19,49 130,72 m m Alba 39,80 0,84 -4,51 -0,13 605 2,55 10,63 54,41 c
m Amadeus 42,97 0,37 7,97 5,60 26.885 2,04 21,55 43,98 m q Almirall 13,21 -0,45 -22,43 -29,09 2.120 1,55 23,55 17,13 c
q ArcelorMittal 6,10 -0,49 49,86 101,95 11.089 0,00 15,75 6,06 m q Amper 0,12 -1,64 -20,09 -3,98 1.508 - - - -
q B. Popular 1,01 -8,42 -67,27 -62,96 121.476 0,20 - 1,37 v q Applus+ 8,62 -0,91 6,83 3,25 3.911 1,48 13,20 10,41 m
q B. Sabadell 1,22 -3,78 -30,52 -24,36 40.178 4,91 8,79 1,38 m q Atresmedia 9,57 -1,03 -17,43 -2,74 3.986 5,33 15,49 11,43 m
k Bankia 0,82 0,00 -30,38 -24,02 23.203 3,68 10,74 0,83 m m Axiare Patrimonio 13,01 0,46 0,08 -1,44 1.425 1,32 16,00 13,18 m
q Bankinter 7,01 -0,16 6,62 7,08 11.055 3,35 14,63 6,33 m m Azkoyen 5,32 1,33 83,45 18,22 42 0,66 16,12 5,20 c
q BBVA 6,59 -0,30 -19,57 -2,21 386.257 4,32 11,96 6,19 m m Barón de Ley 102,55 0,54 10,92 -7,61 84 0,00 16,15 115,16 m
m CaixaBank 2,75 0,66 -20,47 -14,31 47.309 4,54 12,63 2,55 v k Bayer 90,75 0,00 -22,80 -21,77 15 2,97 12,26 - -
q Cellnex Telecom 15,37 -0,87 -1,19 -10,88 13.935 1,15 53,35 17,86 c q Biosearch 0,62 -0,81 21,78 30,85 199 - - - -
m Dia 4,94 0,22 -12,50 -9,24 42.446 4,11 12,32 6,25 c m BME 27,91 3,91 -16,31 -10,14 9.994 6,63 14,54 28,27 v
m Enagás 26,22 0,40 -4,74 0,85 24.989 5,31 14,90 28,16 m k Bodegas Riojanas 4,10 0,00 -0,97 1,23 - - - - -
m Endesa 19,39 1,10 -3,58 4,64 25.773 6,24 15,45 18,83 v q CAF 343,85 -1,72 35,91 34,58 2.032 1,53 24,61 401,56 c
m Ferrovial 18,15 1,03 -21,58 -12,97 52.006 4,02 37,35 20,89 c q Cata. Occidente 28,52 -1,49 1,93 -10,93 1.032 2,46 11,50 32,02 c
q Gamesa 21,06 -0,07 49,79 33,12 20.781 1,17 21,32 21,78 m q Cementos Portland 6,18 -0,32 20,70 18,39 50 - - 6,00 m
m Gas Natural 18,00 0,17 -9,28 -4,36 21.198 5,53 13,46 19,26 m m Cie Automotive 18,82 3,18 33,10 21,81 5.211 2,06 14,89 19,29 c
q Grifols 18,10 -0,22 -14,03 -15,08 13.789 1,78 19,93 21,71 m m Clínica Baviera 8,86 1,84 55,71 62,87 66 - 28,58 - -
m Iberdrola 6,23 0,26 -3,61 -4,95 115.914 4,79 15,08 6,57 c m Coca-Cola European P. 34,87 0,75 - - 408 2,08 18,33 - -
q Inditex 32,34 -0,96 -4,28 2,04 252.655 2,09 30,94 35,54 c q Codere 0,52 -5,45 -60,00 -35,80 1.869 - - - -
m Indra 11,30 0,13 14,26 30,29 5.887 0,00 21,85 11,30 m q Coemac 0,33 -2,99 -24,42 -4,41 130 - 16,25 - -
m IAG 4,87 5,83 -42,37 -41,19 73.514 4,48 5,79 6,06 c k Deoleo 0,19 0,00 -40,32 -19,57 156 0,00 - 0,20 v
m Mapfre 2,70 0,86 -0,33 16,78 19.065 4,63 11,74 2,28 v q DF 1,07 -1,83 -52,86 -18,94 561 0,47 13,72 1,48 v
m Mediaset 10,30 0,44 1,28 2,69 10.743 5,06 18,63 11,19 m
m Dogi 2,36 7,27 140,82 178,63 1.327 - - - -
q Meliá Hotels 11,25 -0,13 -12,86 -7,68 2.383 0,56 29,13 13,49 c
q Dominion 2,85 -0,87 - - 463 0,00 19,22 3,50 c
m Merlin Properties 10,30 2,28 -12,06 -9,66 44.540 3,92 18,07 11,68 c
q Ebro Foods 19,68 -1,48 9,99 8,40 6.070 3,30 17,75 19,98 v
m Red Eléctrica 19,17 0,50 -4,07 -0,58 18.424 5,13 14,04 19,99 m
eDreams Odigeo
m Repsol 12,97 0,23 12,05 28,16 48.481 5,51 12,35 12,68 m
q 2,74 -1,76 19,06 43,92 312 0,00 11,40 3,41 c
q Elecnor 9,01 -0,11 10,82 9,48 18 0,55 9,19 8,88 c
q Santander 4,52 -0,44 -13,18 -0,88 313.379 4,36 10,81 4,35 m
q Ence 1,99 -1,73 -37,97 -43,20 4.144 5,24 11,89 2,84 m
m Técnicas Reunidas 34,56 0,82 -15,89 -0,83 10.643 4,03 14,14 32,27 m
m Ercros 2,07 1,67 182,65 235,88 1.338 - - - -
m Telefónica 9,24 0,87 -22,79 -9,74 238.779 7,50 14,43 10,77 m
q m Europac 4,90 0,20 0,21 -5,87 93 3,94 10,85 6,00 c
Viscofan 44,00 -7,00 -16,65 -20,92 41.674 3,28 16,44 52,08 m
q Euskaltel 9,23 -2,11 -11,80 -20,29 2.840 2,57 21,03 12,33 c
q Ezentis 0,53 -2,58 -13,28 5,59 467 - 105,80 0,66 c
m Faes Farma 3,34 0,91 35,50 21,01 1.272 1,47 23,86 3,31 m
Ibex 35 Otros índices * Datos a media sesión m
k
FCC
Fersa
7,96
0,47
1,87
0,00
21,46
20,51
16,74
27,03
1.671
36
0,00
-
30,85
-
7,67
-
m
-
9.201,30 m 4,10 0,04% -3,59% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 %
q Fluidra 4,45 -0,45 51,88 42,17 92 2,13 18,78 4,50 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 928,65 -0,01 -3,78 q Funespaña 6,68 -0,30 -5,92 -7,22 16 - - - -
Puntos París Cac 40 4.548,58 0,33 -1,91 k GAM 0,25 0,00 -7,41 4,17 227 - - - -
12.000 Fráncfort Dax 30 10.696,19 -0,19 -0,44 m Gen. Inversión 1,77 1,72 -0,84 1,14 - - - - -
EuroStoxx 50 3.079,24 -0,19 -5,76 q Hispania 11,24 -0,09 -9,32 -7,11 1.192 3,12 19,72 13,26 c
9.201,30
10.000 Stoxx 50 2.834,55 -0,50 -8,57 m Iberpapel 20,15 1,77 25,94 16,81 14 3,28 12,04 24,13 c
Londres Ftse 100 6.996,26 0,14 12,08 m Inm. Colonial 6,44 0,37 -6,32 0,25 23.331 2,63 20,50 7,47 m
8.000 Nueva York Dow Jones* 18.245,73 0,42 4,71 m Inm. Sur 8,32 0,85 -16,63 4,65 4 - - - -
Nasdaq 100* 4.845,15 0,18 5,48 k Inypsa 0,17 0,00 -10,81 -5,71 101 - - - -
Standard and Poor's 500* 2.138,74 0,27 4,64 q Lar España
30 nov. 2012 28 octubre 2016 6,65 -1,19 -20,71 -20,37 1.406 4,98 12,00 8,33 m
q Liberbank 0,91 -2,58 -47,84 -48,11 815 2,87 10,30 1,01 c
q Lingotes 15,35 -0,32 59,40 82,74 128 - - - -
Mercado continuo m Logista 20,30 0,20 15,14 4,42 1.455 4,19 18,71 21,82 c
m Miquel y Costas 39,06 0,59 19,12 11,63 122 1,82 14,81 42,65 c
Los más negociados del día Los mejores Los peores q Montebalito 1,46 -0,34 39,32 25,79 25 - - - -
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIÓN SEIS MESES q Natra 0,70 -2,78 68,67 118,75 472 - - - -
BBVA 386.257.200 218.013.100 Sanjose 17,14 Banco Popular -8,42 q Naturhouse 4,84 -0,86 6,44 25,79 66 6,50 12,02 5,80 c
Banco Santander 313.378.900 327.303.900 Dogi 7,27 Urbas -8,33 q NH Hoteles 4,05 -0,37 -27,81 -19,64 2.025 0,00 48,80 5,20 m
Inditex 252.654.600 161.730.800 IAG 5,83 Viscofan -7,00 k Nicolás Correa 1,28 0,00 1,59 0,39 4 - - - -
Telefónica 238.778.600 198.149.400 BME 3,91 Codere -5,45 k Nmas1 Dinamia - - - - - - - - -
Banco Popular 121.475.800 45.632.960 ACS 3,45 Sniace -5,07 q OHL 3,65 -1,48 -47,32 -30,74 6.909 1,67 7,45 4,44 m
Iberdrola 115.914.200 122.454.100 Nmas1 Dinamia 3,27 Pharma Mar -4,66 m Oryzon 2,96 0,65 - -17,81 17 - - - -
q Parques Reunidos 12,96 -1,18 - - 656 0,80 21,74 16,81 c
Los mejores de 2016 q Pharma Mar 2,56 -4,66 -37,64 1,99 2.462 0,00 - 5,15 c
CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/
2016 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20163 20173 EBITDA5 m Prim 8,31 0,24 -7,15 -7,77 9 - - - -
1 Sanjose 256,52 3,41 0,70 213 10.854 - - - 19,10 q Prisa 6,48 -3,22 35,08 24,21 226 - 14,44 7,31 m
2 Ercros 235,88 2,15 0,44 236 1.338 - - - 4,33 m Prosegur 6,60 0,61 54,57 55,29 4.497 1,82 20,00 5,83 v
3 Tecnocom 192,15 3,69 0,96 251 312 29,04 19,09 - 3,57 q Quabit 1,79 -0,67 -48,11 -24,90 411 - - - -
4 Sniace 190,23 0,39 0,10 66 1.904 - - - - m Realia 0,87 0,58 29,22 13,82 84 - 4,33 1,05 c

3
5 Dogi 178,63 2,38 0,64 170 1.327 - - - - q Reig Jofre 3,43 -0,46 -9,66 -0,49 16 1,46 20,20 - -
q Renta Corp 2,04 -2,40 21,13 16,29 52 - - - -
Eco10 3
Eco30 m
m
Renta 4
Reno de Médici
5,90
0,29
1,20
1,42
-0,34
-15,18
0,85
-16,18
49
15
-
1,75 11,40
- -
-
-
-
145,44 m 0,82 0,57% -2,34% 1.554,74 m21,61 1,41% -7,33%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 q Rovi 12,35 -1,44 -10,64 -14,47 74 1,30 28,26 15,66 c
Datos a media sesión q Sacyr 2,11 -0,24 -5,76 16,32 7.413 2,32 10,00 2,36 c
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Saeta Yield 8,81 -0,06 -1,40 2,38 188 8,45 24,26 10,59 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la
comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.
m Sanjose 3,28 17,14 295,18 256,52 10.854 - - - -
q Solaria 0,82 -2,98 5,16 15,60 263 - - - -
Puntos Puntos k Sotogrande 2,93 0,00 -6,39 8,12 - - - - -
q Talgo 4,27 -0,90 -18,00 -24,99 499 2,76 7,51 5,75 m
200 2.000
q Tecnocom 3,34 -0,30 209,50 192,15 312 1,74 29,04 3,00 c
m Telepizza 4,34 2,12 - - 391 - 14,37 6,48 c
1.500 k Testa Inmuebles 11,90 - -11,06 -4,49 - - - - -
k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
150 145,44 k Tubacex 2,70 0,00 36,36 54,29 567 0,93 58,70 2,87 m
1.000 1.554,74 q Tubos Reunidos 0,89 -0,56 -5,32 52,14 232 0,00 - 0,63 v
q Urbas 0,01 -8,33 -31,25 10,00 286 - - - -
m Vidrala 52,30 1,95 18,46 12,35 256 1,46 18,75 51,75 v
q Vocento 1,22 -1,61 -28,66 -17,57 10 - 16,05 2,19 c
30 nov. 2012 28 octubre 2016 30 nov. 2012 28 octubre 2016 m Zardoya Otis 7,79 0,26 -28,30 -24,11 3.341 4,24 22,98 7,36 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33

Economía
Apenas cinco autonomías consiguen
financiarse en los mercados en 2016
Madrid, con emisiones por valor de más de 2.000 El arco Mediterráneo lleva un lustro sin captar
millones, es la que más recurre a los inversores deuda por su gran dependencia del fondo FLA
José Luis Bajo Benayas MADRID. Administraciones, creciera aún con
Los problemas financieros de las Comunidades Autónomas mayor descontrol de lo que al final
El éxito del Tesoro español, que lo ha hecho”.
emite deuda con tipos de interés DÍAS DE DEMORA FONDOS RECIBIDOS ÚLTIMA
DE HACIENDA
negativos en plazos de hasta tres DÉFICIT 2015 DEUDA PÚBLICA
EN EL PAGO A
PROVEEDORES (2012-2016) (MILL. €)
SUBASTAEN LOS
MERCADOS El Mediterráneo, peor parado
años, no se traslada a las comuni- Y algo así es lo que le sucede al ar-
Andalucía -1,13 21,90 13,55 22.774 2011
dades autónomas. Estas adminis- co Mediteráneo, incapaz de finan-
traciones despiertan gran recelo en Aragón -2,13 20,60 19,04 2.607 2011 ciarse por sí mismo desde el año
los mercados por sus sucesivos in- 2011 –solo hay una excepción, una
Asturias -1,53 18,00 13,73 1.956 2002
cumplimientos en materia de défi- emisión de Murcia de 2014 que se
cit y pasivo, así como por proble- Baleares -1,52 30,40 73,53 5.822 2011 saldó con intereses cercanos al 5
mas de tesorería y grandes retrasos Canarias -0,54 15,80 16,6 4.493 2014
por ciento, similares a los de Espa-
a la hora de pagar a proveedores. ña en lo peor de la crisis de deuda–.
Solo País Vasco y Navarra, las úni- Cantabria -1,38 22,10 34,16 1.814 2012 Cataluña y Baleares llevan cinco
cas regiones que obtienen una me- Castilla-La Mancha -1,67 35,80 20,63 9.754 2011 años sin colocar deuda en los mer-
jor calificación que el Estado por cados. Valencia, con la ratio pasi-
parte de las agencias de rating, y Castilla y León -1,33 19,60 72,14 3.105 2016 vo/PIB más alto de España, en el
Madrid, Castilla y León y La Rioja, Cataluña -2,70 35,70 28,72 48.680 2011 41,5 por ciento, desde 2010.
que han seguido recurriendo con Lo cierto es que las agencias man-
cierta normalidad a los inversores, Com. Valenciana -2,51 41,50 70,59 32.770 2010 tienen al Govern catalán y al Ejecu-
han logrado capear el halo negati- Extremadura -2,64 20,40 14,61 1.804 2014 tivo valenciano de Ximo Puig con
vo que se cierne sobre la Adminis- una nota equivalente al grado de no
tración autonómica española. Galicia -0,57 18,70 15,47 2.183 2014
Que solo cinco autonomías ha- La Rioja -1,13 18,10 27,23 420 2016
yan recurrido a los mercados en el
Madrid
No es secreto que
-1,36 13,80 64,39 6.202 2016
año 2016 es una prueba evidente de
que la posición regional sigue sien-
Hacienda ejerció
Murcia -2,52 27,50 47,79 6.273 2014
do delicada. En 2011 fueron 11 las “presión” para
Navarra -1,28 18,30 0,94 0 2016
que acudieron a los inversores, y que las CCAA se
ello pese a que en aquel año Espa- País Vasco -0,69 14,50 70,59 0 2016
ña se financiaba a tipos superiores adhiriesen al FLA
al 5 por ciento en bonos a 10 años y Fuente: Ministerio de Hacienda elEconomista
a las regiones se les exigía intereses
aún más elevados. ¿Cómo es posi- tes de la Consejería de Economía admitir ante los mercados que las una gran presión” sobre las regio- inversión o bono basura –salvo Fitch,
ble, entonces, que con la presión in- de Madrid, que ha colocado pasivo comunidades tenían serios proble- nes para que se adscribieran al FLA, que mantiene un aprobado raspa-
versora mucho más relajada sean este año a cuatro, cinco, 12, 15, 30 y mas, y desde esta perspectiva, con tal y como reconoce un expresiden- do para esta última–. Y Murcia tam-
solo cinco las regiones que colocan hasta 50 años. “Y del FLA hay que las autonomías cerca de cumplir el te autonómico que prefiere no iden- bién es bono especulativo para Moo-
deuda en el mercado? La respues- salir, habrá que ver qué pasa cuan- déficit este año; reduciendo su de- tificarse. “Llamaban todos los días dy’s, por lo que la vuelta de las tres
ta está en el FLA. do las comunidades que llevan años mora en el pago a proveedores (40 para que entráramos en el Fondo y a los mercados se antoja difícil.
sin recurrir al mercado quieran vol- días de media según los últimos da- yo decía no. ¿Usted sabe, a ojos de Lo curioso es que 2016 puede
Difícil papel de Hacienda ver”, advierten esas fuentes. tos) y engordando su deuda más los mercados, el enorme coste que cambiar la tendencia, ya que todas
“El uso del FLA es más cómodo por- Lo cierto es que el papel del Mi- despacio que si hubieran tenido que tiene que no acudas a pedir finan- estas Administraciones podrían
que te financias sin pagar intereses, nisterio de Hacienda tampoco ha recurrir a los mercados, creen que ciación a los inversores?”, explica, cumplir el déficit por primera vez
pero acudir a los mercados te garan- resultado fácil. El gabinete del mi- los mecanismos de financiación justificando la presión de Monto- en diez años y evitar el FLA del pró-
tiza diversificar tu cartera de tene- nistro Cristóbal Montoro tomó una “han sido un éxito”. ro en el hecho de que no se podía ximo ejercicio. Qué harán y quién
dores así como los plazos de venci- decisión muy arriesgada cuando No es ningún secreto que, allá por permitir que la deuda autonómica, estará al frente de Hacienda son in-
miento de la deuda”, explican fuen- creó los Fondos, porque suponía 2012 y 2013, el Ministerio “ejerció “que al fin y al cabo es deuda de las cógnitas aún por resolver.

Las regiones en los mercados de capitales

Madrid
El Gobierno de
Cristina Cifuentes
ha sido, de los au-
tonómicos, el que
más ha recurrido este año a los
mercados, ya que ha colocado algo
más de 200 millones de euros a ti-
pos de interés poco más elevados
que los del Tesoro. La subasta más
llamativa fue la que efectuó en ju-
nio: captó 6 millones de euros na-
da menos que a 50 años a un tipo
de apenas el 3,7 por ciento.
País Vasco
Cumplidor habi-
tual de los límites
de deuda y déficit,
el Ejecutivo de Iñi-
go Urkullu apenas ha salido una
vez en busca de inversores este
año, si bien en una emisión fecha-
da en marzo colocó hasta 500 mi-
llones a 10 años con un interés del
1,75 por ciento, frente al 1,48 por
ciento exigido a España en esas fe-
chas. Una diferencia mínima para
tipos históricamente bajos.
Navarra
La Comunidad Fo-
ral de Navarra ha
encontrado algu-
na dificultad más
que el País Vasco para cumplir con
el déficit, aunque su posición fi-
nanciera sigue siendo mucho me-
jor que la de la media de las regio-
nes. El Gobierno de Uxue Barkos
también acudió a los mercados.
Lo hizo en febrero en busca de 175
millones a vencer en 12 años, y
logtró un tipo del 2,12 por ciento.
Castilla y León
Desde el año pa-
sado Castilla y Le-
ón muestra cierta
fatiga en materia
de consolidación fiscal. Incumplió
el déficit a final de 2015, como Ma-
drid, y parecía abocado a recurrir
al FLA. No lo ha hecho: tres emi-
siones en las que ha captado 700
millones de euros a 5, 10 y 15 años
y con intereses de entre el 0,28
y el 1,5 por ciento le han bastado
para evitar la tutela de Hacienda.
La Rioja
La Rioja se ha ins-
talado en el grupo
de las más cum-
plidoras de la es-
tabilidad presupuestaria junto a
Galicia, País Vasco y Canarias. Este
año ha colocado 190 millones de
euros en tres subastas a uno, dos
y tres años. Y ha conseguido un
hito. En el plazo de un año logró fi-
nanciarse a intereses negativos, al-
go que para España parecía vetado
y mucho más para las autonomías.
34
Economía
Latinoamérica intenta cercar a Venezuela
para proteger las inversiones en la región
El Rey FelipeVI insta a los gobiernos a promover la incorporación de los jóvenes al mercado laboral
Carmen Estirado BUENOS AIRES.
La XXV Cumbre iberoamericana
dejó constancia una vez más de que
Latinoamérica ha cambiado de rum-
bo. Las reuniones entre los líderes
de la región versaron sobre la posi-
bilidad de cercar el poder al presi-
dente de Venezuela, Nicolás Ma-
duro, líder que finalmente no acu-
dió a dicha cita. Buena parte de es-
tos dirigentes temen que la visión
de crisis e inseguridad jurídica que
tiene el mundo de Caracas pueda
mermar posibles inversiones y per-
judicar su economía.
Cartagena de Indias (Colombia)
reunió esta fin de semana a los 22
países que conforman la comuni-
dad iberoamericana, estos son, 19
países de América Latina, España,
Portugal y Andorra. De la cita no
salió ninguna sanción específica
contra Venezuela, sin embargo, sí
que supuso poner al desnudo cuan-
tos apoyos le quedan a Maduro en
la región, después de que buena par-
te de estos países ya no estén gober-
nados por ejecutivos populares.
El dedo más hiriente fue Perú que
planteó activar la Carta Democrá-
tica de la Organización de Estados
Americanos (OEA) para suspender
a Venezuela de la organización y
preparó un documento en el que se
planteaba un programa de rescate
económico del país. A la par se ce-
lebraba también en Cartagena de
Indias el I Encuentro Empresarial
Iberoamericano donde el sector pri-
vado abrigó también la idea de pro-
mover medidas coercitivas contra
Venezuela por no cumplir las nor-
mas de la Organización Mundial
del Trabajo (OIT).
De Guindos se desmarca
De puertas para fuera, sin embar-
go, nada de esto llegó a incluirse en
el acta que firmaron los países pre-
Argentina y España apoyarán a las pymes en el exterior
Ambos gobiernos
firman un convenio de
inversión y comercio
C. E. BUENOS AIRES.
Argentina y España unen esfuer-
zos para apoyar a sus pymes. La pa-
sada semana, ambos Ejecutivos fir-
maron un convenio para promover
el comercio bilateral, inversiones e
El rey Felipe VI durante su intervención en la XXV Cumbre Iberoamericana, en Cartagena de Indias (Colombia). EFE
sentes en la cumbre. Es más, Espa-
ña incluso afirmó no tener conoci-
miento de que se estuviera plan-
teando alguna medida concreta con-
tra Venezuela. “No estoy tan segu-
ro de que Perú esté promoviendo
un documento. En estos momen-
tos creo que hay un planteamiento
fundamentalmente de respeto a lo
que son las decisiones internas, pe-
ro también de avanzar desde el pun-
to de vista de lo que es esa coope-
ración, ese diálogo democrático. En
este tipo de cumbres lo fundamen-
tal es intentar avanzar todos juntos
en una senda”, apuntó el ministro
de Economía y Competitividad en
funciones, Luis de Guindos.
incorporar a las pymes en proyec-
tos productivos internacionales.
La rúbrica del acuerdo tuvo lu-
gar en Madrid donde el ministro de
Producción argentino, Francisco
Cabrera, participó en el encuentro
empresarial “Argentina, un nuevo
clima de negocios”. En esta cita, Ca-
brera recordó que su país desarro-
lla un Plan Productivo Nacional que
incluye infraestructura social, ener-
gética y productiva. “Estamos im-
pulsando acuerdos comerciales in-
22
PAÍSES
Firmaron en Cartagena de In-
dias el Pacto Iberoamericano
de Juventud, alianza de distin-
tos actores políticos, econó-
micos y sociales de la región
que busca generar mecanis-
mos, armonizar la inversión y
desarrollar acciones regiona-
les para superar las barreras
que dificultan el acceso a
oportunidades educativas y
económicas por los jóvenes.
ternacionales que, además de for-
talecer el comercio, le van a dar es-
tabilidad institucional al desarro-
llo económico de Argentina, que
para 2025 crecerá más del 30 por
ciento, con más de 6 millones de ar-
gentinos incorporándose a la clase
media”, explicó.
El secretario de Comercio, Jai-
me García-Legaz Ponce, resaltó el
cambio sufrido en Argentina en es-
te último año, una situación que se
palpa en el foro de inversiones que
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
De Guindos acudió a la cumbre
en representación de España ya que
Mariano Rajoy declinó la invitación
por celebrarse el sábado en Madrid
la segunda votación en la que fue
investido presidente de Gobierno.
El titular de Economía acompañó
así al rey Felipe IV quien centró su
discurso en el lema propuesto por
el país organizador “Juventud, edu-
cación y emprendimiento”. En es-
ta línea, el monarca instó a los Eje-
cutivos y organizaciones interna-
cionales a que respondan “al desa-
fío de trasladar las políticas de
juventud al centro de la escena po-
lítica y que éstas tengan presencia
y visibilidad social”.
se celebró en septiembre. “El foro
ha sido el mejor encuentro de em-
presas del que participé en mis cin-
co años al frente de la Secretaría de
Comercio de España porque fue
una muestra más de la importan-
cia que le está dando el nuevo go-
bierno de Argentina a los inverso-
res”, zanjó Legaz.
Es un primer paso de vínculo em-
presarial entre ambas naciones, aun-
que Buenos Aires y Madrid están
interesados en germinar un acuer-
Otra reivindicación que sí recibió
un aval público e los líderes fue la
del propio presidente de Colombia,
Juan Manuel Santos. “La paz de
Colombia será una realidad. Tene-
mos toda la mejor disposición. No
vamos a defraudar la esperanza de
los colombianos ni de la comuni-
dad internacional que nos ha acom-
pañado con tanta generosidad”, di-
jo en su discurso inaugural.
Hace apenas un mes se firmaron
los acuerdos de paz entre el gobier-
no nacional y las FARC, una alian-
za que fue rechazada por su pueblo
en un plebiscito y que Santos trata
ahora de salvar a través de un diá-
logo con la oposición liderada por
el expresidente Álvaro Uribe.
Tampoco pasó por alto en la re-
unión el caso del ascenso de Michel
Temer como presidente de Brasil
tras la destitución de Dilma Rousseff
por el Senado de su país después de
haber sido acusada de haber mani-
pulado las cuentas públicas para
ocultar el déficit fiscal. Así, el pre-
sidente de Ecuador, Rafael Correa
—líder que aún persiste en el poder
de los bautizados como afines al eje
bolivariano— recordó que “no pu-
dieron encontrar un ápice de co-
rrupción” contra ella y aun así a día
de hoy dirige el país la oposición.
De hecho, Temer fue una de las au-
sencias destacadas junto con la del
líder argentino, Mauricio Macri.
En su lugar, la canciller Susana
Malcorra sí que aprovechó este es-
pacio para demandar uno de sus
históricos reclamos: el conflicto
abierto contra Inglaterra sobre la
soberanía de las Malvinas. Malco-
rra destacó que esta cumbre “es el
único espacio que une a dos países
europeos, España y Portugal, con
toda Latinoamérica, así que hay mu-
cho para discutir y hablar”. Así, so-
bre el tema, pidió que “se cumplan
las resoluciones de la ONU“.
do más profundo entre Mercosur
y la UE. Así, Cabrera reconoció que
quiere impulsar el Mercosur como
plataforma para la apertura hacia
Europa y el mundo. “Tenemos que
mirar hacia Chile, suscribir acuer-
dos comerciales y abrirnos al mun-
do; el acuerdo Mercosur-UE es prio-
ritario para esta gestión; en estos
días nos vamos a Canadá y próxi-
mamente a EEUU para intentar
acercar acuerdos o intercambios
comerciales”.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
El primer ministro italiano, Matteo Renzi. REUTERS
Renzi pide a la UE más flexibilidad a
cambio de la acogida a los refugiados
El primer ministro italiano amenaza con vetar el Presupuesto europeo de 2017
Giovanni Vegezzi MILÁN.
“¿La advertencia de la Unión Eu-
ropea? Si Europa quiere reducir los
gastos de Italia en inmigración, bas-
ta con que los acojan ellos. Que no
se limiten a abrir la boca, sino que
abran las puertas”. Matteo Renzi
tensa aún más su relación con Bru-
selas en torno a dos temas clave en
el debate político italiano y euro-
peo: el respeto a los compromisos
presupuestarios y la acogida de re-
fugiados procedentes de África y
Oriente Medio. Cuando falta tan
sólo un mes para el referéndum
constitucional, de cuyo éxito de-
penden el futuro del Gobierno y la
estabilidad política del país, el pul-
so con la UE es la única posibilidad
que le queda al primer ministro ita-
liano para salir de un atolladero
creado por el bajo crecimiento eco-
nómico y la caída del consenso.
Roma pone cifra al gasto en terremotos e inmigración
El Gobierno italiano
calcula un coste extra
de 9.000 millones
G. V. MILÁN.
Dos emergencias vuelven más di-
ficil cuadrar las cuentas de Italia.
De un lado, los terremotos que la
semana pasada volvieron a sacudir
el centro del país. Dos seismos, uno
El no a la reforma estrella del Eje-
cutivo –que promete reducir los gas-
tos del Parlamento y agilizar los trá-
mites de aprobación de las leyes–
sigue encabezando las encuestas,
con una ventaja de hasta ocho pun-
tos, según varios sondeos realiza-
dos por medios de comunicación
italianos. El problema es que, como
explican los analistas transalpinos,
a la hora de votar, los italianos emi-
tirán un juicio sobre el Gobierno
más que sobre la compleja ley de re-
forma de las instituciones.
Por ello, con el objetivo de recu-
perar consenso, Renzi está jugan-
do a dos bandas: por un lado, se ven-
de al exterior como garante de la
estabilidad en Europa, una estrate-
gia que le ha proporcionado el apo-
yo de Washington, necesitado de
un aliado fiel en la UE tras el Bre-
xit, y la indulgencia de Bruselas,
que, de momento, ha limitado sus
en la madrugada del jueves de 5,4
grados en la escala de Richter y otro
de 7,1 grados el domingo sembra-
ron el pánico dos meses después
del fuerte seísmo que, en la misma
región, causó la muerte de 298 per-
sonas y daños por al menos 4.000
millones de euros. Esta vez no hu-
bo víctimas pero sí heridos y edifi-
cios afectados con nuevos desplo-
mes en las zonas. El temblor se sin-
tió a varios kilometros del epicen-
tro, tanto que Roma decidió cerrar
“En la UE hay
otras muchas
transgresiones”
“En el primer semestre he-
mos registrado un 0,7 por
ciento. Soy optimista con res-
pecto a que en 2016 se llegue
al 1 por ciento”, dijo Renzi la
semana pasada refiriéndose
al crecimiento económico,
mientras reivindicaba “el ré-
cord de recuperación de la lu-
cha contra la evasión fiscal”.
El primer ministro italiano,
frente a las criticas de Bruse-
las, también se ha justificado:
“hay muchas transgresiones
de las reglas en la UE”, dijo ci-
tando a Francia y España.
el servicio de metro ante el temor
de que pueda verse afectado por la
onda del seísmo. Del otro lado es-
tán las llegadas de refugiados pro-
cedentes de África y de Oriente Me-
dio. El Ministerio del Interior tran-
salpino anunció que Italia está co-
lapsada, ya que este año, se ha
alcanzado la cifra récord de 153.000
desembarcos (un 10 por ciento más
que en 2015).
El Gobierno de Matteo Renzi ha
intentado obtener nuevas deroga-
críticas a la controvertida ley pre-
supuestaria presentada por Roma,
fijando el juicio del Eurogrupo pa-
ra el 5 de diciembre, el día de des-
pués del de la consulta transalpina.
Ganarse al electorado
Por otro lado, el primer ministro ita-
liano intenta ganarse al electorado
con tonos populistas y anti-euro-
peos, compitiendo con el Movimien-
to antipartidos 5 Estrellas. Su obje-
tivo es echar a Europa la culpa del
fracaso de las reformas económicas
y, al mismo tiempo, chantajear a la
Unión sobre la acogida de refugia-
dos: “Los países que no se hacen car-
go de los demandantes de asilo no
dispondrán de los recursos euro-
peos del Presupuesto común cuan-
do, en 2017, llegue el momento de
examinarlo”, dijo el mandatario tran-
salpino, mostrándose dispuesto a
vetar el Presupuesto europeo de
ciones presupuestarias, justificán-
dolas con los gastos del terremoto
y de la acogida a los refugiados que
según las estimaciones de Roma po-
drían rozar los 9.000 millones. Sin
embargo, Bruselas parece dispues-
ta a conceder más flexibilidad sólo
para los recursos que se destinan a
la emergencia.
Mientras, el Gobierno italiano
hace frente a las tensiones sociales
contra los inmigrantes que se mul-
tiplican con el estancamiento eco-
35
Economía
2017 en protesta contra los países
que no aceptan las cuotas de inmi-
grantes asignadas por Bruselas.
El primer ministro italiano sabe
que, en su pulso con el Ejecutivo
comunitario, tiene una ventaja: Bru-
selas, en cualquier caso, tiene algo
que perder. Si impone el respeto a
los vínculos presupuestarios, se ene-
mistará con el país que más esfuer-
zos esta haciendo en la acogida de
refugiados; pero, si concede más fle-
xibilidad presupuestaria a Roma,
tras los 19.000 millones de flexibi-
lización ya otorgados en los últimos
dos años, pierde su credibilidad fren-
En los últimos
dos años la UE
ha otorgado a Roma
19.000 millones
en derogaciones
te al resto de socios europeos. Por
esto Renzi se está tirando un farol.
El primer ministro italiano se que-
ja de que si Italia no respeta los lí-
mites del déficit es porque gasta
mucho dinero en acoger a los refu-
giados que los otros países no quie-
ren. En realidad, los Presupuestos
para 2017 prevén entre 3.000 y 4.000
millones de euros (poco más del 0,2
por ciento del PIB transalpino) pa-
ra la acogida de inmigrantes. Las
demás medidas pensadas para es-
timular la economía y el consumo,
entre nuevos recortes fiscales a las
empresas y un aumento de las pen-
siones más bajas, equivalen a casi
20.000 millones.
Solamente el aumento del défi-
cit con respecto a los compromisos
del pasado mayo –cuando, tras la
enésima flexibilización, Italia se ha-
bía comprometido a respetar un te-
cho del 1,8 por ciento en 2017, mien-
tras ahora la ley presupuestaria in-
dica como objetivo el 2,3 por cien-
to– vale casi 10.000 millones de
euros. Resumiendo: si Italia incum-
ple los compromisos europeos no
es por culpa de la acogida a los re-
fugiados, sino por una ley presu-
puestaria pensada para ganar con-
senso de cara al referéndum cons-
titucional a costa de los objetivos
de déficit del país.
nómico como telón de fondo. Las
barricadas alzada la semana pasa-
da en Gorino, pequeña localidad de
la rica región de Emilia Romaña,
para impedir que unos veinte refu-
giados, entre ellos mujeres y niños,
fuesen acogidos, son una señal preo-
cupante. Se trata de una situación
que expone al Gobierno de Roma
a un reforzamiento de los partidos
xenófobos, mientras los datos eco-
nómicos revelan la falta de eficacia
de las reformas aprobadas.
36
Economía
El Gobierno de Syriza pierde la batalla
contra las emisoras privadas griegas
El Ejecutivo heleno debe devolver 70 millones de euros de las licencias concedidas
Yiannis Mantas ATENAS.
El Gobierno de Alexis Tsipras no
deja de acumular derrotas, tanto a
nivel internacional como domésti-
co. La más reciente vino con la de-
cisión del Consejo de Estado de anu-
lar por anticonstitucional la ley de
licencias de las emisoras privadas.
Una ley que el Gobierno de Syri-
za aprobó el septiembre con el fin
de regular el ambiente televisivo en
el país. En Grecia operan decenas
de emisores privadas, desde el año
1989, con el detalle de que ninguna
de ellas ha adquirido jamás una li-
cencia para el uso (o alquiler) de su
frecuencia televisiva. Al mismo tiem-
po, un segundo objetivo del Gobier-
no sería atacar a algunas de las gran-
des editoriales que dirigen las ma-
yores emisoras privadas, y que siem-
pre se han mostrado contrarias a
las políticas de Syriza.
De estemodo, el ministro de Es-
tado, Nikos Pappás, considerado
por muchos con la actual mano de-
recha de Alexis Tsipras, presentó
una ley según la cual se subastarían
cuatro licencias televisivas para emi-
soras privadas. El concurso tuvo lu-
gar en septiembre y cuatro candi-
elEconomista.es presenta
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La deuda,
al alza pese
a los rescates
A pesar de los rescates y los
continuos recortes, la deuda
pública de Grecia aumenta en
lugar de bajar. Según los da-
tos recién publicados por la
Autoridad de Estadísticas
Griega, en el segundo trimes-
tre de 2016, la deuda helena
se situó en 315.290 millones
de euros. Esta cantidad supe-
ra los 301.266 millones del
mismo periodo de 2015, y es
6.200 millones mayor a la del
primer trimestre, que alcanzó
los 309.090 millones.
daturas obtuvieron las equivalen-
tes licencias por un valor en total
de 246 millones de euros. La opo-
sición en su totalidad critició feroz-
mente esta ley que dejaba fuera del
juego a varias emisoras con miles
de empleados, y por otro lado pri-
vaba al Estado de ingresos de miles
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
de millones de euros, por cotizacio-
nes e impuestos que pagaban las
compañías. Después del concurso
habría un márgen de dos meses pa-
ra que las emisoras sin licencia ce-
sen su operación. Los cuatro gana-
dores abonaron ya la primera cuo-
ta de su licencia, unos 70 millones
de euros en total, que el Gobierno
destinará a fondos de Sanidad.
No obstante, el caso fue presen-
tado al Consejo de Estado, cuya re-
solución es definitiva y vinculante.
Y la semana pasada, publicó su de-
cisión, declarando inconstitucional
la ley de Nikos Pappás por 14 votos
a favor y 11 en contra. El Consejo
rechazó todo el procedimiento y
dictaminó que el ministro del Es-
tado no tenía la autorización de lla-
mar a un concurso de estas licita-
ciones, ya que el único órgano au-
torizado para hacerlo es el Conse-
jo Nacional de Radiodifusión (ESR
en Grecia), que sin embargo aún no
ha sido establecido como cuerpo.
De este modo, el concurso se anu-
la, el panorama televisivo en Gre-
cia permanece en la situación ac-
tual, y el Estado deberá devolver a
los licitadores los 70 millones de
euros que ha recibido como prime-
ra cuota de la licencia. Es una de-
rrota significativa para el Gobierno
de Syriza, no tanto teniendo en cuen-
ta los ingresos perdidos, sino por la
importancia mediática del asunto
y por el hecho de que una vez más
el Gobierno se ha mostrado inex-
perto apresurándose para mostrar
el éxito de las medidas adoptas pe-
ro sin tener en cuenta las propias
Alexis Tsipras, primer ministro griego. REUTERS leyes del Estado.
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EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
El Primer Ministro canadiense, Justin Trudeau y el Presidente del Consejo Europeo, Donald Tusk, durante la firma del acuerdo. EFE
La UE y Canadá firman un acuerdo de
libre comercio que servirá de modelo
Elimina 500 millones en aranceles y genera 20.000 millones anuales de riqueza
elEconomista MADRID.
La UE y Canadá firmaron ayer el
acuerdo de libre comercio denomi-
nado Comprehensive Economic and
Trade Agreement y concido como
CETA por sus siglas en inglés. Am-
bas partes consideran que es el más
ambicioso negociado nunca, pues-
to que además de eliminar barreras
arancelarias, introduce estándares
normativos comunes.
“El CETA es el mejor y el más pro-
gresista negociado nunca por la UE”,
declaró tras la firma el presidente
de la Comisión Europea, Jean-Clau-
de Juncker, para quien el acuerdo
fijará los estándares de la veintena
de acuerdos de libre comercio que
negocia la UE con otros países.
La ceremonia se desarrolló en un
clima relajado y entusiasta, en par-
te por haber superado el bloqueo
impuesto por la región belga de Va-
lonia, que obligó a retrasar tres dí-
as la firma. La mitad francófona de
Bélgica logró, además de provocar
en Jucker una irritación indisimu-
lada, que se añadiera al tratado un
anexo explicativo, con valor jurídi-
co pero que no modifica una sola
de las 1.598 páginas del CETA, se-
gún la Comisión.
“Las cosas difíciles son difíciles”,
lanzó hoy el primer ministro de Ca-
nadá, Justin Trudeau, quien asegu-
ró que el rocambolesco desenlace
del CETA en las entrañas institu-
cionales europeas demuestran que
la democracia en la UE “funciona”.
En palabras del presidente de la
Comisión Europea, Jean-Claude
Juncker, “si todos en la Organiza-
ción Mundial del Comercio (OMC)
se inspirasen en este acuerdo (...) el
mundo del trabajo y del emprendi-
miento serán los primeros benefi-
ciados”.
Impacto de 20.000 millones
El CETA afecta a unos 545 millo-
nes de personas y tendrá un impac-
to anual de 12.000 millones de eu-
ros en la economía de la UE y de
8.000 en la de Canadá, según las
instituciones europeas.
Se trata de un pacto que, además
de eliminar tasas aduaneras y acep-
tar la homologación recíproca de
normas que afectan a productos
manufacturados, refuerza la pro-
tección de patentes farmacéuticas,
convalida títulos universitarios y
abre los mercados de licitaciones
públicas, entre otros puntos.
Negociado desde hace siete años,
no solo sentará la base para los fu-
turos acuerdos de la UE, sino que
sus promotores confían en que se
convierta en el nuevo estándar pa-
ra estos pactos internacionales des-
de una perspectiva “progresista”
porque beneficia a las clases me-
16 detenidos
en Bruselas
Un total de 16 personas fue-
ron detenidas el domingo
–una de ellas fue liberada po-
co después– por saltar el perí-
metro de seguridad de la
cumbre entre la UE y Canadá
en Bruselas y rociar con pin-
tura roja la fachada de la sede
del Consejo de la UE, unas ho-
ras antes de que la ceremonia
de la firma del CETA. Unas
250 personas han acudido a
la convocatoria de protesta
contra la firma del pacto co-
mercial, que los críticos consi-
deran el ‘caballo de Troya’ del
TTIP, el acuerdo de libre co-
mercio que están negociando
la UE y EEUU.
dias, a las pequeñas y medianas em-
presas y a los actores económicos
de ambos territorios.
Fin de los aranceles
La Comisión y el Consejo Europeo
insisten en que eliminará anual-
mente más de 500 millones de eu-
ros en aranceles a las empresas eu-
ropeas, de forma que se dará du-
rante “décadas” un impulso a las
exportaciones, donde actualmente
se encuentran 31 millones de los
empleos de la UE.
Pero muchos, especialmente des-
de posiciones de izquierda y ecolo-
gistas, han criticado el acuerdo, que
consideran se ha negociado de ma-
nera opaca y redactado para bene-
ficio de las multinacionales, al mar-
gen de los ciudadanos.
Entre los puntos más controver-
tidos se encuentra el sistema de tri-
bunales privados de arbitrajes, pre-
vistos para resolver los litigios en-
tre inversores y estados de forma
que se aceleren las sentencias.
El CETA podrá aplicarse al 95
por ciento a partir del próximo ene-
ro, cuando lo apruebe la Eurocáma-
ra. Pero para implementarse com-
pletamente deberá ser ratificado
por los Parlamentos nacionales.
37
Economía
El Partido por la
Independencia
gana los comicios
en Islandia
La fragmentación
obliga a formar un
Gobierno tripartito
eE MADRID.
El Partido por la Independencia
de Islandia se ha proclamado
vencedor de las elecciones ge-
nerales y ha declarado su inten-
ción de formar Gobierno: “Te-
nemos el mayor índice de apo-
yo, así que yo diría que vamos in-
tentarlo”, ha declarado a Reuters
el líder del partido, Bjarni Bene-
diktsson, antes de manifestar su
preferencia de formar Gobierno
con una coalición tripartita, aun-
que declinó hacer elucubracio-
nes sobre posibles socios.
Bjarni
Benediktsson,
líder del
Partido por la
Independencia
de Islandia.
La formación de centrodere-
cha que lidera Benediktsson ha
conseguido un 29 por ciento de
los votos y 21 diputados. El mo-
vimiento Izquierda Verde, en se-
gundo lugar, ha recabado un 15,9
de los votos que se traducen en
diez diputados; tres más que en
las últimas elecciones.
El Partido Pirata, que despun-
taba como un serio candidato a
ganar los comicios, ha registra-
do un aumento de siete diputa-
dos desde los anteriores comi-
cios hasta alcanzar, como los Ver-
des, la decena de escaños, aun-
que con un porcentaje menor de
votos, el 14,5 por ciento.
El Partido Progresista ha re-
gistrado una caída de 11 diputa-
dos. Se queda con ocho escaños
en el Parlamento, con solo un 11,5
por ciento de los votos. El parti-
do Regeneración ha obtenido sie-
te diputados (un 10,5 por ciento
de los votos) y Futuro Brillante,
cuatro (un 7,2 por ciento de los
votos).
Parlamento fragmentado
Los resultados han deparado un
Parlamento muy fragmentado
que dificulta la formación de un
Gobierno formado por al menos
tres formaciones políticas.
Destaca el incremento de la
representación de las mujeres,
que ocuparán 30 de los 63 esca-
ños y superan así el récord de 25
de la anterior legislatura. Ade-
más, el Partido Pirata, aunque
peor de lo esperado, ha consoli-
dado su presencia en la política
islandesa.
38 LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía

El canal de formación y empleo de

Universidades
Campus
Masters y MBA
Investigación
Emprendedores
Empleo y Prácticas
F.P

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EcoAula
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
El avance del ‘Brexit duro’ acentúa
la amenaza de un éxodo empresarial
La circunspección de May hastía a una City expuesta por la salida de la UE
Eva M. Millán LONDRES.
El compás de espera impuesto por
el Gobierno británico sobre la tra-
vesía de salida de la Unión Europea
comienza a hastiar a los negocios,
tanto que no están dispuestos a es-
perar siquiera a que Theresa May
invoque el ya famoso artículo 50 del
Tratado de Lisboa para estudiar una
relocalización en el continente. El
riesgo de fuga había sido uno de los
argumentos dominantes antes del
referéndum y, según trascendió la
semana pasada, constituía una ame-
naza compartida por entonces por
la primera ministra vigente.
May sufrió el escarnio de presen-
ciar cómo una intervención en Gold-
man Sachs en la que advertía de que
el Brexit podría provocar un éxodo
empresarial llegaba a las portadas
de una cada vez más polarizada
prensa británica. Sus palabras, ape-
nas un mes antes de la histórica vo-
tación, asumían como pragmatis-
mo económico la inconveniencia
de abandonar Reino Unido en caso
de ruptura y, puestas en la perspec-
tiva actual, revelan sus suspicacias
en torno a la debatida y aún por acla-
rar, salida del mercado común.
El problema es que muchas com-
pañías, empezando notablemente
por las afincadas en la City, coinci-
den con su parecer. Muchas esta-
rían ya preparando la mudanza al
otro lado del Canal de la Mancha y,
según el jefe de la Asociación Bri-
tánica de Banqueros (BBA, en sus
siglas en inglés), no pocas estarían
dispuestas a hacerlo a principio de
año. Para ello, habrían formado equi-
pos específicos para estudiar qué
operaciones precisan un nuevo em-
plazamiento.
Alfombra roja en el continente
Así, aunque a los pocos días del ple-
biscito el Tesoro reunió a los gran-
des de la industria para recabar su
disposición al mantenimiento de
Londres como centro de referencia
global, su voluntad no significa ne-
cesariamente mantener el contin-
gente actual tanto de personal, co-
mo de medios. Por ello, plazas co-
mo París, Fráncfort, o Dublín, han
desplegado la alfombra roja para
atraer a los expatriados del Brexit.
El fenómeno afecta especialmen-
te a la banca por tratarse del sector
más dependiente de las exportacio-
nes. Su movilidad internacional es
superior a la de otros ámbitos y el
divorcio de la UE no significaría ex-
clusivamente la asunción de nue-
vas tarifas sobre sus operaciones,
sino que afectaría a si cuentan le-
galmente con el derecho a ejecutar
su actividad.
La city londinense. REUTERS
Ya han solicitado acuerdos tran-
sitorios para cuando el divorcio sea
una realidad, pero la clave seguirá
siendo el sistema de pasaporte fi-
nanciero, que permite a las entida-
des afincadas en Reino Unido ope-
rar en el continente sin precisar una
autorización específica en cada pa-
ís. La continuidad, a priori, estaría
relacionada con la presencia en el
mercado común y, aunque May te-
nía claro antes del referéndum que
esta tenía beneficios económicos
Londres quiere eximir de aranceles a
la industria automovilística británica
Greg Clark, secretario de Nego-
cios de Reino Unido, ha confir-
mado que busca evitar que la in-
dustria automovilística del país
tenga que afrontar el pago de
aranceles para exportar sus pro-
ductos a la UE. Se trata de una
demanda de otras industrias con
cadenas logísticas largas y com-
plejas, como la farmacéutica, pe-
ro de momento se está concre-
tando por escrito sólo para los
fabricantes de vehículos. Una
carta remitida al Comité Ejecuti-
vo de Nissan indica que el Go-
bierno de Thersa May quiere
centrar su apoyo a la industria en
cuatro puntos: aportar fondos
para mejorar la formación de los
trabajadores, potenciar la inves-
“claros”, desde que se mudó al Nú-
mero 10 parece priorizar la inmi-
gración, el elemento que los líderes
comunitarios no están dispuestos
a negociar.
Estampida de la banca
De ahí la posibilidad de una estam-
pida que la banca nunca había des-
cartado: una encuesta previa al 23
de junio reveló que el 98 por cien-
to de la industria consideraba que
la continuidad en la UE iba en el in-
tigación en el ámbito de los vehí-
culos eléctricos, aumentar el pe-
so de las empresas británicas
entre los proveedores locales de
las factorías y buscar un acuerdo
que elimine los aranceles de la
UE para los vehículos fabricados
al otro lado del Canal de la Man-
cha. La industria del automóvil
lleva algunos años creciendo
Gran Bretaña: el pasado produjo
1,6 millones de vehículos y las
expectativas son que llegue a los
dos millones al final de la déca-
da; en la actualidad genera
169.000 puestos de trabajo, de
los que 78.000 correspondena a
firmas auxiliares, de las cadenas
de valor, según los datos de la
patronal del ramo.
terés de la entidad a la que repre-
sentaban. Su salida sería letal para
un país que se enfrenta a lo desco-
nocido, pese a que la economía con-
tinúa sin dar acuse de recibo al re-
sultado del plebiscito.
No en vano, los servicios finan-
cieros aportan más de un 12 por
ciento al PIB británico y dan sopor-
te a unos 2,2 millones de empleos.
El jugo principal para el Estado pro-
cede de la cesta fiscal, con una apor-
tación de 66.000 millones de libras
(73.000 millones de euros) en im-
puestos en 2014, un montante que
supera ampliamente al de cualquier
otro sector.
Cuatro meses después de la vo-
tación, nada se sabe acerca del pri-
mer divorcio integral en la historia
de la UE y cualquier paso en falso
podría mancillar la reputación de
entidades que dependen vitalmen-
te de la confianza. Así, públicamen-
te mantienen su actividad, pero en-
tre bambalinas, el hastío por el se-
cretismo de May, junto a las desa-
venencias del Gobierno en relación
al proceso, han convencido al sec-
tor de la conveniencia de buscar al-
ternativas en suelo continental.
Se trata de una carrera contrarre-
loj para hacerse con los mejores es-
pacios en áreas ya saturadas y con
los permisos regulatorios necesa-
rios para evitar demoras.
@ Más información en
www.eleconomista.es
39
Economía
La salida de la UE
obliga a reescribir
el programa
económico
Apuesta por las
infraestructuras y
relajación fiscal
E. M M. LONDRES.
Una de las grandes víctimas co-
laterales del Brexit es el respon-
sable de Tesoro. Philip Hammond
había dedicado su carrera polí-
tica a su aspiración de mudarse
al 11 de Downing Street, pero su
nueva ubicación le ha hecho com-
prender la magnitud de una car-
tera que, con el Brexit como con-
dimento, complica no sólo su fu-
turo político, sino la articulación
de la solución de futuro para un
país que, con su salida de la Unión
Europea, hace frente a territo-
rio desconocido.
Uno de los grandes problemas
para Hammond es que el dato
de crecimiento del tercer trimes-
tre no significa suelo estable pa-
ra el resbaladizo terreno de la
economía británica post-Brexit.
El 0,5 por ciento difundido la se-
mana pasada podría dejarse no-
tar en el discurso de otoño, pre-
0,5
POR CIENTO
Es el dato de crecimiento
de la economía británica en
el tercer trimestre del año.
visto para el 23 de noviembre, la
oportunidad de oro, o el cáliz en-
venenado, que le permitirá adap-
tar la praxis económica a la rea-
lidad imperante.
Abandonada la aspiración del
superávit a final de legislatura,
Hammond tiene el mandato mo-
ral de introducir un revulsivo
que persuada de que Reino Uni-
do es, pese al divorcio, un terri-
torio donde merece la pena de-
dicar una inversión. De ahí que
su primera gran intervención sea
esperada como la pista a partir
de la que multinacionales y pe-
queñas empresas puedan explo-
rar sus aspiraciones.
De momento, la hoja de ruta
del Gobierno continúa inaccesi-
ble para un músculo empresa-
rial que exige respuestas, tanto
quienes antes del referéndum
habían demandado explicacio-
nes, como para una primera mi-
nistra que había asegurado que
el 23 de junio no influiría en las
aspiraciones del Reino Unido
post-Brexit: una apuesta integral
por las infraestructuras que el
Gobierno quiere estimular. Por
ahora, ni siquiera cuenta con ga-
rantías de quiénes serán los usua-
rios que justifiquen su ambición.
40
Economía
El presidente de la República Popular China, Xi Jinping. REUTERS
Xi Jinping logra aumentar su poder
en el Partido Comunista de China
Fue proclamado “líder central”, un cargo que podría perpetuarle más allá de 2022
Marcos Suárez Sipmann MADRID.
Concluyó el Sexto Pleno del XVIII
Comité Central del Partido Comu-
nista de China (PCCh). El presiden-
te, Xi Jinping, logró reforzar aun
más su autoridad. Supuestamente,
es para gobernar el partido de ma-
nera estricta, mejorando la eficien-
cia de la gobernanza. Se pide a to-
dos los militantes (89 millones) que
“se unan estrechamente en torno
al Comité Central, con el camara-
da Xi Jinping como núcleo”.
Sin embargo, el nuevo cargo que
el mandatario añade a la larga lista
de los que ha ido acumulando des-
de que llegó a la cúspide en 2012 no
es uno más. El Comité Central del
PCCh le proclamó “líder central”
de la formación. Es, desde Mao Ze-
dong, el dirigente comunista que
controla más ámbitos de poder. Se-
gún reglas no escritas del partido,
el término representa en la prácti-
ca no solo capacidad de veto, sino
que le convierte en “líder vitalicio”.
La nueva designación fue acorda-
da por el Comité Central del PCCh
(con unos 370 miembros) durante
los cuatro días de celebración del
Sexto Plenario. Es el encuentro po-
lítico de mayor nivel de China has-
ta que, dentro de un año, tenga lugar
el crucial XIX Congreso del Partido.
En ese congreso, que se producirá
en la segunda mitad de 2017, Xi ha-
brá llegado al ecuador de su manda-
to de diez años. Está previsto que en-
tonces tenga lugar un importante re-
levo generacional en el Comité Per-
El equilibrio de poderes del
partido se verá amenazado
Con la vista puesta en la crucial
pugna que tendrá lugar en el XIX
Congreso, Xi sale reforzado. Dis-
pondrá de mayor influencia para
elegir a sus aliados frente a otras
facciones a las que, pese a sus
esfuerzos, no ha conseguido
arrinconar del todo. Constituyen
grupos unidos por redes de con-
tactos, más que afinidades ideo-
lógicas, como la “camarilla de
Shanghai” y la Liga de Jóvenes
Comunistas. Estas divisiones co-
bran importancia en un panora-
ma de menor crecimiento eco-
nómico, empresas estatales an-
manente, el órgano de más poder del
partido. Cinco de sus siete miembros
actuales, es decir, todos menos Xi y
el primer ministro, Li Keqiang, se-
rán sustituidos por alcanzar la edad
de jubilación de 68 años.
El nuevo cargo carece de límites,
de forma que, mientras viva, Xi de-
tentará la mayor concentración de
quilosadas, fracasadas zonas de
libre comercio y un exceso de ca-
pacidad industrial. De continuar
en su propósito de eternizarse
en el poder, Xi puede romper el
delicado equilibrio entre las dis-
tintas facciones. Aunque queda
en una situación que puede pa-
recer cómoda para promocionar
y blindar a sus protegidos, la ba-
talla no está decidida. Su campa-
ña anticorrupción cuenta aún
con gran oposición en las prime-
ras filas del partido, sobre todo
entre quienes corren el riesgo de
que su riqueza queda expuesta.
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
funciones del país. Incluso podría
acabar con la mencionada jubila-
ción a los 68. Algunos de sus alia-
dos saldrían beneficiados, muy en
especial su “zar” anticorrupción y
número dos, Wang Qishan.
Cuando la idea de designarle “lí-
der central” vio la luz a comienzos
de este año, el Comité Permanen-
te no se mostró especialmente en-
tusiasmado. El concepto no se ha-
bía vuelto a contemplar desde Deng
Xiaoping y existía el temor a revi-
vir décadas de autoridad casi abso-
luta. El cambio semántico es muy
significativo para la élite política,
que ha promovido durante más de
30 años el liderazgo colectivo para
evitar el culto a la personalidad.
Campaña anticorrupción
Todo indica que Xi podría estar dis-
puesto a romper las reglas del jue-
go para aferrarse al poder más allá
de 2022, cuando finaliza su man-
dato. Esto alimenta especulaciones
de todo tipo, en el sentido de que
China vuelva a caer en una dicta-
dura personalista como la de Mao.
El hecho de que el Comité Cen-
tral lo haya respaldado ahora obe-
dece a que Xi ha sabido utilizar la
campaña anticorrupción como ins-
trumento para intimidar a sus ene-
migos, en particular a los correli-
gionarios de sus antecesores, los
presidente Jiang Zemin y Hu Jin-
tao. Precisamente, el plenario apro-
bó también dos documentos desti-
nados a reforzar la disciplina del
partido. Se trata de un eufemismo
para referirse a esa lucha contra la
corrupción emprendida por Xi.
En un régimen colectivo como el
chino, las decisiones se toman de
forma colegiada para satisfacer a
todas las facciones del Partido Co-
munista, pero no sería la primera
vez que Xi se desmarca de esta po-
lítica. Su carácter es mucho más
fuerte que el de su predecesor, Hu.
Ha violado la norma que impedía
perseguir a líderes retirados al fa-
vorecer que se dictara cadena per-
petua para el anterior responsable
de la Seguridad del Estado, Zhou
Yongkang o a Ling Jihua, ex mano
derecha de Hu. Asimismo, ha recor-
tado las competencias de la Liga de
la Juventud Comunista, de donde
han salido importantes figuras del
régimen. Y, como se ha dicho, ade-
más de aplastar a los disidentes pa-
ra eliminar toda oposición política,
ha lanzado una purga contra la co-
rrupción para liquidar a sus rivales
dentro del partido. Desde que ocu-
pó el cargo, más de un millón de cua-
dros y funcionarios han sido casti-
gados por corrupción. Entre ellos
destacan altos cargos estatales, pro-
vinciales y hasta militares.
@mssipmann
Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
Normas & Tributos
NUEVA DIRECTIVA
Europa aumenta la protección
de los secretos comerciales
La futura ley ofrecerá más seguridad a las empresas contra
el filtrado de información confidencial a sus competidores
Ignacio Faes MADRID.
La Unión Europea (UE) se ha su-
mado a la tendencia anglosajona y
ha regulado, por primera vez, la pro-
tección de secretos comerciales. La
normativa, una vez transpuesta al
ordenamiento español, permitirá a
las empresas litigar, con mayor se-
guridad jurídica, cuando sean víc-
timas de un robo –o filtrado– de in-
formación hacia sus competidores
acerca de sus procedimientos con-
fidenciales.
Europa ha publicado la nueva Di-
rectiva 2016/943, de 8 de junio de
2016, relativa a la protección de los
conocimientos técnicos y la informa-
ción empresarial no divulgados (se-
cretos comerciales) contra su obten-
ción, utilización y revelación ilícitas.
“Una normativa de mínimos”, se-
gún indica José María Méndez, so-
cio responsable de Propiedad Inte-
lectual y TIC de Baker & McKen-
zie, pero que supone el primer pa-
so para terminar con la inseguridad
jurídica sobre este asunto. “Hasta
ahora, nos basábamos en jurispru-
dencia, no había ningún texto legal
al que acogernos”, explica. España
deberá transponer esta Directiva
antes de dos años.
Fue esta firma legal, precisamen-
te, la que impulsó la normativa eu-
ropea, que parte de un estudio que
elaboró el despacho sobre este ám-
bito. La futura ley perseguirá prác-
ticas anticompetitivas que consis-
tan en filtrar información a otras
empresas y actuará como método .
“Todos lo asociamos a las cuestio-
nes técnicas, como la fabricación
de motores o fórmulas químicas,
pero también reconocerá otros as-
pectos intangibles de las empresas,
como el know-how o las estrategias
de mercado”, añade Méndez.
En definitiva, la Directiva esta-
blece los requisitos del filtrado pa-
ra que sea considerado secreto co-
mercial. Según la norma, tiene que
ser cualquier tipo información se-
creta de forma manifiesta. Además,
deberá tener valor comercial real o
potencial y haber sido objeto de
“medidas razonables” de protec-
ción.
“Confío en que este asunto se
convierta en una pata más del de-
recho de propiedad intelectual”,
apunta José María Méndez. El ju-
rista confía que la futura normati-
va funcione como un elemento di-
suasorio. “Lo que no se puede ha-
cer es parchear la Directiva. Es un
asunto muy importante para las
empresas”, subraya.
Además, el letrado sostiene que
estos asuntos suelen litigarse en la
jurisdicción ordinaria, sin acudir al
arbitraje o la mediación, por lo era
más necesario, aún, contar con el
apoyo de un texto legal. “Lo que
La norma perseguirá
estas prácticas
y funcionará
como un elemento
disuasorio
sueles buscar es la medida caute-
lar”, explica. “Lo que tienes que ha-
cer es intentar pararlo lo más rápi-
do posible”, añade.
Medidas preventivas
Estas novedades obligan a las em-
presas a trabajar con los equipos ju-
rídicos para establecer las medidas
preventivas de protección que exi-
ge la normativa. “Nos permite dar
un elemento objetivo en el litigio”,
subraya Méndez. “Las empresas
tienen que ponerse las pilas para
GETTY
adoptarlas y tener mejor protección
y más opciones en un juicio”, afir-
ma el jurista.
En definitiva, Méndez entiende
que se trata de crear una nueva cul-
tura de confidencialidad en el ám-
bito empresarial, que permita a las
entidades defenderse de manera
efectiva en el nuevo entorno legal
que ofrecerá la futura normativa es-
pañola.
Por otra arte, el abogado recuer-
da que estos aspectos están muy
vinculados a la investigación y de-
sarrollo y que este proceso de iden-
tificación de información suscep-
tible de protección tiene aspectos
fiscales colaterales. De este modo
cita al denominado patent box, que
permite una reducción fiscal sobre
aquellas rentas que se deriven de
actividades innovadoras, entre las
que pueden encontrarse los secre-
tos comerciales. Además, es com-
patible con la de I+D+i y aplicable
en caso de transmisión de intangi-
bles entre entidades del grupo.
@ Más información en
www.eleconomista.es/ecoley
El tiempo dedicado a
a justificar la ausencia
es parte de la jornada
Un ‘call center’ exigía
introducir los datos en
el programa diseñado
fuera del horario
Pedro del Rosal MADRID.
El tiempo invertido por un traba-
jador en rellenar el parte de justi-
ficación de una ausencia a su pues-
to de trabajo, cuando éste deba
realizarse a través de un progra-
ma informático o una aplicación,
tiene la consideración de tiempo
efectivo de trabajo. Por lo tanto, la
empresa no puede obligar al em-
pleado a justificar las ausencias
fuera de la jornada laboral, tal y
como determina el Audiencia Na-
cional (AN).
La sentencia, del 19 de septiem-
bre, razona que el Estatuto de los
Trabajadores (ET) “se limita a es-
tablecer la obligación del trabaja-
dor de justificar las ausencias, sin
más imposiciones para el mismo”.
Por ello, si el empresario, den-
tro de su poder de organización,
implementa un sistema informá-
tico ahorrándose costes de ges-
tión y que requiere de determina-
dos medios materiales y tiempo
para su realización, “es la empre-
sa a quien corresponde asumir-
los”, explica el ponente, el magis-
trado Ruiz-Jarabo Quemada.
Y añade que “lo contrario su-
pondría admitir la obtención de
una ventaja empresarial a costa
de una agravación de la prestación
del trabajador sin obtener bene-
ficio añadido alguno, y quebraría
de manera clara el necesario equi-
librio de contraprestaciones”.
Entre 5 y 10 minutos
En el litigio, planteado en el seno
de una empresa del sector de los
call centers, se produjo tras la im-
plementación de un sistema in-
formático de obligatorio uso pa-
La Mutualidad Judicial
prorroga su concierto
I. F. MADRID.
La Mutualidad General Judicial
(MUGEJU), organismo depen-
diente de la Secretaría de Estado
de Justicia, ha suscrito con todas
las aseguradoras (SegurCaixa Ades-
las, Asisa, DKV, Sanitas, Mapfre y
Caser) la última prórroga del ac-
tual concierto para la prestación
de la asistencia sanitaria en terri-
torio nacional en 2017.
41
ra los empleados para dar cuenta
de las asuencias justificadas a su
puesto de trabajo.
Los trabajadores debían justifi-
car las faltas correspondientes con
permisos retribuidos de acuerdo
con el artículo 37.3 del ET, así co-
mo las correspondientes al Con-
venio Colectivo estatal del sector
de los contact center. Los repre-
sentantes de los trabajadores tam-
bién debían justificar las horas sin-
dicales.
El tiempo necesario para relle-
nar un justificante con el progra-
ma, según los hechos probados,
era de entre cinco y diez minutos,
que la empresa exigió que se rea-
lizaran fuera del horario de traba-
jo. Además, algunos empleados
denunciaron que no tenían los me-
dios necesarios para su cumpli-
Es una ventaja
empresarial sin
contraprestación
para el trabajador,
razona la sentencia
mentación: el programa no esta-
ba instalado en todos los ordena-
dores o no tenían escáner de do-
cumentos.
Antes de su implantación, el em-
pleado se limitaba a entregar a la
empresa la documentación en pa-
pel y los administrativos de la mis-
ma asumían su tramitación.
Solucionado el problema de la
falta de medios en la mediación
ante el Sima –la empresa admitió
que pudieran seguir entregándo-
se en papel para quien no tuviera
el programa–, la cuestión litigio-
sa se centró en si el tiempo dedi-
cado en utilizar el programa era
parte de la jornada laboral. Aspec-
to que la AN confirma, tal y como
reclamaban los demandantes.
El especial modelo de la Mu-
tualidad General Judicial para la
prestación de asistencia sanitaria
ofrece al mutualista la posibilidad
de elegir entre ser atendido en la
red sanitaria pública, asumida por
las comunidades autónomas, o a
través de las diversas entidades
médicas que suscriben el concier-
to de colaboración. El pasado año
más de un 80 por ciento del co-
lectivo eligió esta opción.
42 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestión Empresarial
La revolución digital entra de lleno
en la industria de la música clásica
Nace el primer programa sobre innovación y emprendimiento en este campo
Ana García MADRID.
La música es uno de los sectores
que más ha sufrido la transforma-
ción digital, una revolución que ha
entrado en esta industria ponien-
do patas arriba todas las partes del
proceso de creación, distribución
y consumo. Entre todos los géne-
ros, el clásico ha sido uno los últi-
mos en acometer este cambio. Así
lo confirma Julia Sánchez Abeal,
consejera deleagada de la Escuela
Superior de Música Reina Sofía
–ESMRS– y directora de la Funda-
ción Albéniz: “La música clásica
está viviendo un momento de trans-
formación. Nos estamos dando
cuenta de que tenemos que estar
más cerca de la sociedad y tener un
papel más activo. Por eso, aunque
quedan retos todavía por afrontar,
pensamos que tiene mucho futuro
por delante”.
Precisamente, para adaptar este
mercado a los nuevos tiempos la
ESMRS, Fundación Banco Sabadell
y Telefónica Open Future_, presen-
taron el pasado viernes el primer
programa de innovación y empren-
dimiento en la música clásica. De
este modo, los transeúntes que pa-
seaban por la Gran Vía de Madrid,
cerca del edificio Telefónica, fue-
ron testigos de cómo algunos de los
espacios de esta construcción se lle-
naban de actuaciones en directo.
La iniciativa tiene como fin “pro-
porcionar a los jóvenes las habili-
dades necesarias para poder desa-
rrollarse en el mundo de la música
La empresa española, concienciada con la biodiversidad
El tejido empresarial del
país se postula como uno
de los más implicados
con el medio ambiente
Sérvula Bueno MADRID.
Hoy en día, la pérdida de la biodi-
versidad y la degradación de los
ecosistemas constituye uno de los
diez riesgos más altos a los que nos
enfrentamos, según señaló el infor-
me de 2016 del World Economic
Forum, y tal y como ha recordado
recientemente Pablo Saavedra, se-
cretario de Estado de Medio Am-
biente, durante la presentación de
la II edición del Informe del Obser-
vatorio de Gestión Empresarial de
la Biodiversidad 2016. Este estudio,
clásica. Se les enseña planificación
de carreras, marketing, redes socia-
les, búsqueda de financiación para
proyectos o innovación”, explicó a
elEconomista Sánchez.
Durante la persentación de la ini-
ciativa –en la que participaron 40
alumnos de la ESMRS–, también
estuvieron presentes Fabián Pani-
sello, director de la Escuela; Sonia
Mulero, directora adjunta de la Fun-
dación Banco Sabadell; Almudena
Moreno, responsable de Millennials
Financiación, redes
sociales y marketing
son algunos de
los puntos claves
de esta formación
de Telefónica Open Future_; y Tony
Woodcock, uno de los referentes de
la innovación en música clásica en
Estados Unidos, junto a emprende-
dores y músicos que participarán
en el programa.
Acabar con la temporalidad
Los datos aportados por el Institu-
to Europeo de Investigación Cul-
tural Comparada en su informe The
status of artists in Europe desvelan
que entre los desafíos profesiona-
les que afrontan los artistas en Eu-
ropa se encuentran la temporalidad
–el 20 por ciento tiene contratos
temporales–, el pluriempleo, el ca-
que recoge 18 prácticas en materia
de buena gestión de la diversidad,
pretende aportar marcos concep-
tuales y metodológicos que puedan
ser utilizados por las empresas pa-
ra integrar en su estrategia una ac-
tuación comprometida y responsa-
ble con los recursos naturales.
Elaborado por el Club de Exce-
lencia en Sostenibilidad, durante
su presentación se puso de mani-
fiesto que las organizaciones están
cada vez más concienciadas en su
papel como promotor de la conser-
vación de la biodiversidad. “El sec-
tor empresarial es el principal usua-
rio de los recursos naturales y su
papel es crucial, por su impacto di-
recto y por su capacidad de con-
cienciar a la ciudadanía y, en este
aspecto, nuestras compañías están
avanzando mucho”, admitió Saa-
Una de las actuaciones celebradas durante la presentación del programa. EE
vedra. En este sentido, resulta vital
“integrar la variable medioambien-
tal en sus estrategias empresaria-
les como un aspecto destacado de
la Responsabilidad Social Corpo-
Esta preocupación
se debe integrar en
las organizaciones
como un aspecto
clave de la RSC
rativa (RSC)”. Así, organizaciones
españolas como Acciona, Alcam-
po, Cemex, Endesa, Gas Natural Fe-
nosa, Iberdrola, Nestlé o Repsol lle-
van a cabo distintos proyectos pa-
ra intentar contrarrestar el impac-
LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
to que sus actividades tienen sobre
el medio ambiente.
Además, Saavedra mencionó el
papel que los poderes públicos es-
taban asumiendo para preservar el
entorno natural: “Desde el Minis-
terio de Agricultura, Alimentación
y Medio Ambiente, estamos en los
últimos años avanzando en mate-
ria de responsabilidad medioam-
biental, incluyendo aspectos nove-
dosos o fomentando la colabora-
ción público-privada a través de la
figura de los bancos de conserva-
ción de la naturaleza”.
Asimismo, tanto Jesús Muñoz,
director del Real Jardín Botánico
de Madrid, como Saavedra recor-
daron que resulta fundamental que
las Administraciones Públicas y el
tejido empresarial privado vayan
de la mano en la tarea de preservar
rácter irregular e impredecible de
los ingresos, el fuerte desgaste físi-
co y los altos niveles de movilidad.
Junto a este escenario, las cifras de
consumo de música clásica no arro-
jan tintes precisamente positivos:
según la SGAE, sus espectadores se
han reducido en un 20 por ciento,
y la recaudación ha pasado de 55
millones de euros en 2005 a 35 mi-
llones en 2014, según el Ministerio
de Educación, Cultura y Deporte.
Así lo confirma también Moreno,
quien asegura que “la música clá-
sica no sólo no consigue llegar a los
más jóvenes, sino que debido a la
crisis pierde sus audiencias norma-
les. Además, los empleos de los mú-
sicos son precarios y el mundo de
la subvención ha desaparecido”. Por
ello, esta iniciativa trata de ayudar
a este sector a alcanzar con éxito
esta transformación a través de “de-
safíos tecnológicos que se lanzarán
a la comunidad emprendedora”,
El sector no llega
a los perfiles más
jóvenes y ha perdido
parte de su audiencia
durante la crisis
cuenta la responsable de Millen-
nials de Telefónica Open Future_.
Un ejemplo de éxito en esta si-
nergia es el caso de la startup Up-
close, una aplicación para compar-
tir vídeos en directo entre los artis-
tas y sus fans, que permite comu-
nicarse entre ambos de forma
directa, a modo de Skype. Su con-
sejero delegado, Ramón Sastron,
explica orgulloso que “la música es
un mercado muy sano, porque aun-
que haya cambios, tiene la capaci-
dad de transformarse y encontrar
modelos sostenibles gracias a la ca-
pacidad de emprendimiento que
hay detrás”.
el entorno natural. Por su parte, la
ciudadanía también tiene un papel
clave en este cometido, de manera
que los consumidores deben estar
cada vez más comprometidos y con-
cienciados con la protección me-
dioambiental.
Objetivo: las pymes
El Club de Excelencia en Sosteni-
bilidad –asociación compuesta por
21 compañías– lleva desde su ori-
gen apostando por el crecimiento
sostenible desde el punto de vista
medioambiental, social y económi-
co. En esta tarea, ha elaborado in-
formes dirigidos especialmente a
las pequeñas y medianas empresas
–como la Guía para la Implantación
de la Responsabilidad Corporativa
en la Pyme– con el fin de trasladar
el modelo de RSC a estas entidades.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016
Candace Johnson Presidenta de Eban (European Business Angels Networks)
“Europa necesita crear una
nación única de inversores”
A. G. MADRID.
Los business angels son una pieza
cada día más importante en el mun-
do empresarial. Tanto es así que, en
2015, este tipo de inversión supuso
un 71 por ciento del total de la fi-
nanciación en etapas tempranas, tal
y como reflejan desde Eban –Eu-
ropean Business Angels Networks–.
Dentro de esta realidad, nuestro pa-
ís ocupa un lugar envidiable: se en-
cuentra en la segunda posición del
mercado global de business angels,
sólo por detrás de Reino Unido. Can-
dace Johnson, presidenta de Eban,
nos cuenta las características y re-
tos a los que todavía tiene que ha-
cer frente este ecosistema.
¿Cómo han evolucionado los ‘bu-
siness angels’ en este tiempo?
Los años 2008, 2009 y 2010 fueron
muy complicados. En 2008, los ban-
España es, tras Bélgica, el país que mejor
controla el aumento del hurto en Navidad
eE MADRID.
Durante la época navideña es muy
frecuente que el número de robos
aumente, debido a la afluencia de
público, entre otras razones. Sin em-
bargo, según el Estudio sobre la Pér-
dida en el Sector Minorista en la
Campaña de Navidad 2016 –reali-
zado por el analista Ernie Deyle con
el patrocinio de Checkpoint Sys-
tems–, España será el país que me-
cos no daban ningún crédito, y los
únicos que invertían en startups
eran los business angels. Sin embar-
go, ahora estos están muy valora-
dos. Incluso los Gobiernos se han
dado cuenta de la experiencia y el
networking que aportan –además
del conocimiento y el dinero–. Por
otro lado, la mujer tiene cada día
más peso, tanto es así que cuando
entré en mi primera red de business
angels era la única mujer; hoy ya
hay un 25 por ciento.
¿Qué diferencia al mercado euro-
peo del estadounidense?
En América hay más dinero y más
inversores –muchos de ellos son
emprendedores senior, que ya han
tenido éxito–. Además, allí el acce-
so a la gente es más fácil y hay una
cultura de inversión, es decir, na-
die piensa que invertir en startups
sea inusual. Mi objetivo es crear esa
jor controle esta situación, sólo por
detrás de Bélgica. A pesar de esta
estimación, uno de los aspectos en
los que nuestro país debe mejorar
es en el número de procesos que
pueden dañar las ventas, tales co-
mo la cancelación de las transac-
ciones, la modificación de los pre-
cios, los descuentos o los cupones.
Además, el informe hace hinca-
pié en la paradoja que supone para
los comercios que durante estas fe-
ELISA SENRA
nación de inversores para Europa.
Por otro lado, los emprendedores
americanos piensan en global, mien-
tras que los europeos no, un mode-
lo que replican los inversores. Por
eso, hay que asegurarse de que nues-
tros futuros empresarios se enfo-
quen al gran mercado.
¿Qué retos le quedan por afrontar
a Europa en este campo?
Europa debe crear un mercado úni-
co, además de trabajar con otras
compañías y contar con una regu-
lación europea. Toda esa coopera-
ción debe empezar entre los em-
prendedores.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
chas registren, al mismo tiempo, las
mayores ganancias y la mayor pér-
dida desconocida. En el caso de Es-
paña, el estudio prevé un aumento
de las ventas del 39 por ciento res-
pecto al resto del año, mientras que
los hurtos se incrementarán en un
16 por ciento. Moda, juguetes, ali-
mentos gourmet, vinos y licores, ac-
cesorios para móviles y productos
de cosmética serán los productos
más sustraídos.
Gestión Empresarial
Los nuevos sistemas de
autenticación del cliente
se imponen en el ‘fintech’
Ésta y otras novedades
se ponen de relieve
en el informe ‘Fintech:
una visión de futuro’
S. B. MADRID.
Las empresas fintech surgieron
con el objetivo de proporcionar
servicios financieros basados en
las nuevas tecnologías. Tras afron-
tar unos años de adaptación, es-
tas startups –en su mayoría–, em-
piezan a ocupar hoy una posición
relevante en el sector. No obstan-
te, mantienen su apuesta por la in-
novación para afrontar las nece-
sidades del mercado desde un pun-
to de vista diferente.
De este modo, la Web 4.0, las in-
terfaces B2C, la autenticación de
la identidad propia, y términos co-
nocidos como social to everything
media, blockchain y openness son
las seis tendencias más relevan-
tes de este ámbito en los próximos
meses. Ésta es una de las princi-
pales conclusiones que se extraen
del informe Fintech: Una visión de
futuro, elaborado por el ICEMD
–el Instituto de la Economía Di-
gital de ESIC–, junto con la com-
pañía especializada en búsqueda
de tendencias empresariales, Cool-
hunting Community.
Así, la Web 4.0 –también llama-
da Web Ubicua– se basa en nue-
vos tipos de interfaces (conexio-
nes entre dispositivos), el Inter-
net de las Cosas, las recientes ca-
pacidades analíticas, así como la
irrupción de la inteligencia artifi-
cial. Por su parte, las interfaces
B2C, es decir, la comunicación en-
tre las web y aplicaciones y los con-
sumidores, van a actualizarse gra-
cias a la inteligencia artificial y he-
rramientas como el Big Data. El
objetivo es atender en tiempo re-
al las demandas del cliente gra-
cias a estos recursos tecnológicos.
Nace la primera aceleradora
española del sector del juego
N. R. MADRID.
A través de una mesa redonda so-
bre el papel de las aceleradoras
corporativas ha presentado el Gru-
po R. Franco su aceleradora de
startups de juego, apuestas y vi-
deojuegos, Wanajump.
Wanajump Incube y Wanajump
Accelerate son los dos programas
diseñados para apoyar el empren-
dimiento en este sector. Así, el pri-
43
Con respecto a la autenticación
de la identidad propia, el estudio
pone de manifiesto que es una de
las tendencias más importantes
para los servicios bancarios, ya que
éstos son susceptibles de ser vul-
nerados por individuos con fines
delictivos. En este sentido, las nue-
vas acciones en el campo de la
identificación de las personas –co-
mo poner el dedo encima de una
pantalla, enseñar la cara o pronun-
ciar alguna palabra–, se presen-
tan como una solución para este
posible problema.
En el ámbito de las redes socia-
les destaca la innovación conoci-
da como social to everything me-
dia. Esto supone que los usuarios
de este tipo de plataformas no ten-
gan por qué desconectarse de ellas
para efectuar operaciones econó-
micas. Por su parte, la tecnología
blockchain, que hace unos años
permitió la creación de la mone-
da virtual bitcoin, hace que no sea
necesario un intermediario que
centralice la información banca-
ria, ya que funciona como un li-
bro común para el registro de to-
do tipo de transacciones.
En relación con lo anterior, el
informe destaca también la herra-
mienta openness, que pone de ma-
nifiesto la necesidad de cooperar
entre las empresas del fintech pa-
ra poder seguir compitiendo a me-
dio y largo plazo.
Interés por las ‘apps’ móviles
Además de señalar las tendencias
que protagonizarán el futuro del
fintech, el estudio incorpora algu-
nos datos sobre el consumidor del
sector. De este modo, el 74 por
ciento de los miembros de la ge-
neración Z considera esencial su
tarjeta de débito para las compras
del día a día, cuatro de cada diez
creen que su banco debe tener una
app y el 53 por ciento de ellos usa
la aplicación de su entidad para
comprobar sus saldos.
mero es un programa de preace-
leración de seis semanas dedica-
do al desarrollo de un servicio, pro-
ducto o prototipo de la idea y, el
segundo, está enfocado a startups
que ya tienen un servicio o pro-
ducto en el mercado.
De esta forma, la aceleradora
realizará tres convocatorias anua-
les en las que pretende ayudar a
30 iniciativas al año –12 para In-
cube y 18 para Accelerate–.

elEconomista.es
eE Líder de audiencia de la prensa económica
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6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
III Trimestre 2016 Octubre 2016
0,7% 0,7%
Antonio Pérez
Consejero delegado de Compañía del Trópico
“El principal reto del sector
de la restauración en España
es crear grupos más grandes”
Sérvula Bueno MADRID.
Cuando Antonio Pérez fundó Pa-
naria –panaderías con sala de cafe-
tería– en 2009, lo hizo con la idea
de que el modelo de negocio fuese
autónomo y escalable. Cuatro años
más tarde, alcanzó las 100 tiendas
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los santos
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Ventas Interés legal Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
Agosto 2016 2015 III Trimestre 2016 Millones Dólares
Tasa anual agosto 2016
3,4% 3,5% 18,91% 10.996,3 -0,070 1,0987 49,72
Carrera: Es economista,
estudió en la Universidad de
Sevilla y en la de Aquisgrán.
Además, tiene un máster
en Alta Dirección por Esade
y un máster 15x15 por EDEM.
Trayectoria: Fundó Panaria
en 2009 y desde 2014
es consejero delegado
de Compañía del Trópico.
Aficiones: Le gusta cocinar,
viajar y hacer deporte –tenis,
baloncesto y golf–.
Desde que empecé, tuve claro que
quería configurar un grupo grande,
con un modelo moderno de gestión,
buenos profesionales y con calidad
alimentaria. Siempre intenté que el
sistema fuese autónomo y escala-
ble y creo que ese fue uno de los éxi-
tos que tuve como emprendedor.
Esto tiene varias consecuencias. En
primer lugar, no se puede persona-
lizar la gestión, ya que antes o des-
pués se necesitarán socios y, en se-
gundo lugar, se tiene que dotar al
negocio de una estructura basada
NACHO MARTÍN en procedimientos claros. Eso fue
lo que yo hice: reinvertir los bene-
ficios en ir creciendo con más pun-
tos de venta. En 2013 me asocié con
H.I.G. e hicimos una sociedad con-
junta para comprar Café & Té. Así
surge Compañía del Trópico y, hoy
en día, casi dos años y medio des-
pués, estamos contentos y tenemos
unos resultados muy satisfactorios.
¿Así surge su nombramiento?
Sí. En ese momento yo era el con-
y se asoció con el fondo de capital lo que va de año, el grupo emplea a sejero delegado de Panaria y cuan-
H.I.G., de donde surgió lo que hoy 1.658 personas –contando con los do nos juntamos con H.I.G., cada
se conoce como Compañía del Tró- franquiciados– y tiene 267 estable- uno tenía su visión. En mi caso, co-
pico. Desde entonces, Pérez dirige cimientos, entre los que se encuen- nozco el sector y tengo que hacer-
la empresa, que a día de hoy agru- tran las enseñas. lo crecer, mientras que ellos gestio-
pa a Café & Té, Café & Tapas, Pa- nan todo lo relacionado con el ca-
naria y Charlotte Gastrobar. Con ¿Cómo surge la idea de crear el pri- pital y la estructura financiera. A
una facturación de 75 millones en mer local de Panaria en 2009? partir de ahí es fácil entenderse.
Lunes 31 de octubre: Se publicará elSuperLunes de elEconomista
Martes 1 de noviembre: No se publicará elEconomista
Miércoles 2 de noviembre: Vuelve elEconomista en papel. Retomamos
el calendario habitual de publicaciones
Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Julio 2016 II Trimestre 2016
Tasa interanual
0,3% -0,1% 1.276,70
¿En qué ha consistido el plan estra-
tégico de la compañía?
Cuando compramos Café & Té y Ca-
fé & Tapas, el objetivo en primer lu-
gar era reconvertir los centros, ya
que tenían una buena ubicación, pe-
ro estaban muy deteriorados, por lo
que la experiencia de compra se ha-
bía esfumado. En segundo lugar, es-
tandarizar la propuesta de valor, es
decir, hacer común en todos los Ca-
fé & Té las mismas recetas, carta,
marcas de productos y fabricantes.
Y por último, dotar a la compañía
de una cultura corporativa común.
¿Ha influido de algún modo el he-
cho de que todo este proceso se ha-
ya hecho paralelo a la crisis?
Sí. Por ejemplo, me hubiese sido im-
posible hacer algo similar a Pana-
ria antes de la crisis, porque un lo-
cal en el centro de Valencia me cos-
taba 12.000 euros y a partir de 2008
me costó 4.000 euros.
Por otra parte, ¿cómo nota la res-
tauración en España?
Percibo el sector con un reto apa-
sionante por delante: crear grupos
de españoles más grandes y poten-
tes. No puede ser que Compañía del
Trópico, con 230 establecimientos
y 60 millones de facturación pro-
pia, seamos uno de los grandes gru-
pos españoles. Partimos de un sec-
tor atomizado, con mucho empre-
sario profeta en su tierra, poco da-
do a compartir propiedad, y con un
sentimiento individualista, que con-
figura la personalidad ibérica.
¿Cuáles son los retos de la compa-
ñía de cara al futuro?
Seguir consolidando la red de cen-
tros propios, crecer en número de
franquiciados y continuar con la
mejora de Café & Té y Café & Ta-
pas. Paralelamente, tenemos un ojo
en el mercado para aprovechar ope-
raciones de compra o de fusión.
8 437007 260038
eE
fondos 10 6
años

EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016

de inversión Suplemento diario de ‘elEconomista’

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Estados Unidos 143,95 2,23 12,64 ★★ US Large-Cap Blend Eq 62,44
Eurovalor Europ 130,01 -6,18 3,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,14
A&G Tesor. 5,58 -0,01 0,34 € Mny Mk 31,43
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,09 -1,83 1,71 Guaranteed Funds 70,14
Gbl Mngers Funds 7,11 -5,52 2,59 Alt - Long/Short Eq - G 20,29
Eurovalor Gar Acc III 160,97 3,22 1,86 Guaranteed Funds 350,33
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Eurovalor Gar Energía 109,38 0,69 1,04 Guaranteed Funds 73,61
Abante Asesores Gbl 14,62 2,93 5,58 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 79,12 Eurovalor Gar Estrategia 132,88 -0,34 1,58 Guaranteed Funds 45,98
Abante Blsa Absolut A 13,89 0,36 2,74 Alt - Fund of Funds - M 197,69 Eurovalor Gar Europ II 84,27 2,31 -0,62 Guaranteed Funds 110,80
Abante Blsa 13,15 1,54 9,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,20 Eurovalor Gar Extra Moda 108,43 -0,29 0,49 Guaranteed Funds 54,91
Abante Patrim Gbl A 16,37 1,65 3,27 Alt - Fund of Funds - M 29,69 Eurovalor Mixto-15 93,98 0,80 1,34 ★★★ € Cautious Allocation 345,32
Abante Rta 11,93 1,04 0,24 ★★ € Cautious Allocation 75,01 Eurovalor Mixto-30 88,75 0,30 0,91 ★★ € Cautious Allocation 102,07
Abante Rentab Absolut A 11,17 0,05 0,72 Alt - Fund of Funds - M 32,84 Eurovalor Mixto-50 83,34 -0,36 0,47 ★★ € Moderate Allocation 44,55
Abante Selección 12,82 1,03 4,22 ★★★ € Moderate Allocation - 182,50 Eurovalor Mixto-70 3,46 -2,70 2,03 ★★ € Aggressive Allocation 61,13
Abante Tesor. 12,25 0,02 0,22 € Mny Mk 30,41 Eurovalor Rta Fija Corto 95,59 1,06 1,72 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 165,67
Abante Valor 12,52 -0,02 1,36 ★★★ € Cautious Allocation - 87,78 Eurovalor Rta Fija 7,47 1,86 2,61 ★★ € Dvsifid Bond 90,36
Okavango Delta A 15,24 -4,66 1,23 ★★★ Spain Eq 77,90 Optima Rta Fija Flex 117,24 2,62 1,81 € Flex Bond 156,52

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 677,68 -1,84 -0,61 ★★ € Moderate Allocation 83,26 High Rate 18,04 2,03 2,93 Other Allocation 19,25

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL AMIRAL GESTION

Alken Eurp Opport H 203,03 -9,86 2,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.281,42 Sextant Autour du Monde A 187,30 5,75 14,13 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 56,82
Alken S C Eurp R 179,00 -6,35 11,75 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 256,11 Sextant Grand Large A 422,48 8,05 11,83 ★★★★★ € Flex Allocation 867,25
Sextant PEA A 835,00 11,86 17,64 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 263,43
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.
Sextant PME A 174,48 15,82 17,48 France Small/Mid-Cap Eq 83,92
AB FCP I Eurp Eq A € Acc 14,04 -3,11 6,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 224,46
AB FCP I Eurozone Eq AX € 11,13 -0,89 7,06 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 129,62
AMISTRA SGIIC
Amistra Gbl 0,94 0,51 0,71 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,88
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
AMUNDI
Allianz Emerg Eurp A € 266,40 12,20 -8,42 ★★★ Emerg Eurp Eq 124,14
Allianz € Bond AT € 16,49 4,04 4,91 ★★★★ € Dvsifid Bond 799,83 Amundi 3 M I - -0,03 0,20 € Mny Mk 15.763,29
Allianz GEM Eq High Div CT 88,86 21,74 6,34 Gbl Emerg Markets Eq 70,93 Amundi 6 M I A/I 22.564,29 0,27 0,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 4.083,22
Allianz Gbl Agricult Trend 159,30 0,82 10,22 ★★★ Sector Eq Agriculture 180,02 Amundi ABS C - 1,72 2,07 Other Bond 675,72
Allianz Gbl EcoTrends A € 96,53 -0,90 3,30 ★ Sector Eq Ecology 123,73 Amundi Cash Institutions S - -0,03 0,16 € Mny Mk 20.152,10
Allianz Gbl Eq AT € 10,73 3,17 11,31 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 120,94 Amundi Crédit 1-3 € IC 30.414,58 2,43 1,47 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 131,48
Allianz Gbl Sustainability 22,70 2,76 11,08 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 94,77 Amundi Dyarbt Volatilité I 6.184,36 0,10 -0,02 Alt - Volatil 49,71
Allianz Pfandbrieffonds AT 146,91 2,75 3,30 ★★★ € Corporate Bond 232,16 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.326,59 -0,13 0,13 Alt - Debt Arb 68,53
Amundi Rendement Plus IC 15.454,41 3,08 3,90 ★★★★ € Cautious Allocation 617,22
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Emerg Markets Bond 58,18 14,99 2,63 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 545,02
Amundi Estrategia Bonos 681,89 1,75 1,23 ★★ € Dvsifid Bond 15,02
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Amundi Estrategia Gbl 1.038,49 2,15 2,93 ★★★★ € Cautious Allocation - 19,24
Cartera Óptima Decidida B 125,99 -0,11 4,26 ★★★ € Moderate Allocation - 285,24 Amundi Fondtes LP 228,34 2,93 4,21 ★★★ € Gov Bond 17,79
Cartera Optima Dinam B 151,55 0,82 8,93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 214,28 ING Direct FN Cons 11,97 1,64 1,05 ★★ € Cautious Allocation - 241,25
Cartera Optima Flex B 124,11 0,16 2,31 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 77,13 ING Direct FN Dinam 13,44 5,67 4,60 ★★★★ € Cautious Allocation 201,52
Cartera Optima Moder B 125,17 0,16 2,28 ★★★ € Cautious Allocation - 1.029,95 ING Direct FN € Stoxx 50 11,94 -2,79 2,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 156,35
Cartera Optima Prud B 111,91 0,28 1,23 ★★ € Cautious Allocation - 2.106,39 ING Direct FN Ibex 35 14,77 -0,82 0,74 ★★★ Spain Eq 322,90
Eurovalor Ahorro Dólar 132,51 0,19 7,52 $ Mny Mk 26,64 ING Direct FN Mod 12,53 3,27 2,97 ★★★ € Cautious Allocation 412,16
Eurovalor Ahorro € B 1.847,51 0,00 0,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 578,76 ING Direct FN S&P 500 12,76 5,59 16,38 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 207,50
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,47 0,91 3,29 Fixed Term Bond 94,36
ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Asia 248,05 10,02 6,95 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,95
Arquiuno 21,76 0,37 1,20 ★★★ € Cautious Allocation 70,69
Eurovalor Blsa Española 329,55 -3,32 1,03 ★★★★ Spain Eq 109,59
Eurovalor Blsa Eurp 61,29 -5,42 1,90 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,84 ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Blsa 292,15 -4,89 -0,10 ★★★ Spain Eq 93,13 atl Capital Best Mngers 11,84 -3,40 1,87 ★★ € Moderate Allocation - 27,97
Eurovalor Bonos Alto Rend 175,18 8,65 2,34 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 34,87 atl Capital Cartera Dinam 10,22 -10,43 -2,03 ★★ € Flex Allocation 16,81
Eurovalor Bonos € LP 147,88 3,66 4,76 ★★★★ € Dvsifid Bond 136,64 atl Capital Cartera Patrim 11,65 -2,39 0,79 ★★★ € Cautious Allocation 49,87
Eurovalor Cons Dinam B 121,88 1,42 0,35 Alt - Long/Short Debt 338,92 atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,42 € Mny Mk 60,38
Eurovalor Divdo Europ 139,51 -2,14 5,52 ★★★ Eurp Equity-Income 76,66 Espinosa Partners Inversio 12,63 -7,23 0,48 ★★★★ € Flex Allocation 22,00

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 26 de octubre según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Fongrum/Valor 15,76 -1,07 2,66 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,82 Bankia Ind Eurostoxx 67,61 -3,58 2,85 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,55
Bankia Ind Ibex 139,24 -1,77 0,46 ★★★ Spain Eq 33,36
AVIVA GESTIÓN SGIIC
Bankia Mix Rta Fija 15 11,78 -0,74 0,64 ★★★ € Cautious Allocation 403,09
Aviva CP B 13,81 -0,04 0,34 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 442,87
Bankia Mix Rta Fija 30 10,78 -0,58 0,87 ★★★ € Cautious Allocation 82,13
Aviva Fonvalor € B 15,07 4,25 8,24 ★★★★★ € Moderate Allocation 155,88
Bankia Mix Rta Variable 50 14,74 -1,79 1,19 ★★★ € Moderate Allocation 22,72
Aviva Rta Fija B 18,14 2,31 4,72 ★★★★ € Dvsifid Bond 117,73
Bankia Mix Rta Variable 75 6,70 -3,16 0,78 ★★ € Aggressive Allocation 16,64
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia Monetar € Deuda (I) 117,26 -0,53 -0,30 € Mny Mk 72,64
Aviva Investors Em Mkts Lc 15,33 14,65 3,18 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 2.805,95 Bankia Rta Fija LP 17,20 0,31 1,41 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 57,69
Aviva Investors Emerg Eurp 4,71 7,83 0,65 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 23,14 Bankia S & Mid Caps España 318,86 1,41 4,07 ★★★★ Spain Eq 29,82
Aviva Investors Eurp Corp 3,57 4,16 3,67 ★★★ € Corporate Bond 49,27 Bankia Soy Así Cauto 128,43 1,34 2,33 ★★★ € Cautious Allocation - 1.316,30
Aviva Investors Eurp Eq B 8,48 -10,32 7,67 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 160,08 Bankia Soy Así Dinam 118,41 0,41 4,08 ★★★ € Aggressive Allocation 65,53
Aviva Investors Eurp Eq In 12,03 -2,55 4,71 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 61,20 Bankia Soy Así Flex 114,08 2,00 3,15 ★★★ € Moderate Allocation - 580,22
Aviva Investors Eurp Rel E 12,40 -9,84 9,13 ★★ Prpty - Indirect Eurp 44,55 Liberty € Stock Mk 9,47 -4,11 1,59 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,85
Aviva Investors Lg Trm Eur 98,91 11,32 12,87 ★★★ € Bond - Long Term 33,61 BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC
Aviva Investors S/T Eurp B 14,35 -0,65 0,03 ★ € Gov Bond - Sh Term 22,21
Bankinter Ahorro Activos € 862,26 -0,20 0,34 € Mny Mk 797,28
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Blsa España 1.196,25 -2,98 2,08 ★★★★ Spain Eq 220,02
AXA WF € Bonds A-C € 59,32 4,22 5,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 286,48 Bankinter Cesta Consold Ga 838,53 3,17 -2,75 Guaranteed Funds 20,05
AXA WF € Credit Plus A-D € 12,19 5,40 3,86 ★★★★ € Corporate Bond 1.118,45 Bankinter Diner 1 725,90 -0,35 0,03 € Mny Mk 168,02
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 113,92 10,44 -4,61 ★★★ Emerg Eurp Eq 22,98 Bankinter Diner 2 893,27 -0,22 0,20 € Mny Mk 266,94
AXA WF Frm Eurp Microcap A 184,51 -1,92 11,72 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 166,51 Bankinter Divdo Europ 1.293,86 -0,14 7,94 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 329,60
AXA WF Frm Eurp Opport A-C 62,42 -4,88 3,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 448,71 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.393,98 5,69 13,85 ★★★ Sector Eq Tech 19,92
AXA WF Frm Eurp RealEst Se 194,36 -7,11 11,38 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 641,41 Bankinter España 2020 II G 1.012,54 1,91 1,69 Guaranteed Funds 37,54
AXA WF Frm Eurp S C A-C € 143,39 -5,71 11,86 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 605,04 Bankinter Eurobolsa Gar 1.689,77 -0,97 1,38 Guaranteed Funds 31,08
AXA WF Frm Glbl Real Est S 132,82 2,57 10,58 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 194,94 Bankinter Europ 2020 96,48 -2,13 0,76 Guaranteed Funds 15,22
AXA WF Frm Human Capital A 128,65 -4,93 5,78 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 388,07 Bankinter Europ 2021 Gar 166,29 0,35 2,97 Guaranteed Funds 35,01
AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 67,09 14,70 -6,51 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 53,46 Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,73 -3,72 1,53 Guaranteed Funds 18,00
AXA WF Frm Italy A-C € 164,52 -19,94 0,86 ★★★ Italy Eq 355,99 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.259,71 6,21 2,53 Guaranteed Funds 43,52
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 366,66 0,83 11,43 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 133,39 Bankinter Eurozona Gar 804,26 4,61 0,34 Guaranteed Funds 40,55
AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 69,06 5,24 4,39 ★★★ € Aggressive Allocation 47,68 Bankinter Fondo Monetar 1.787,59 -0,32 -0,32 € Mny Mk 31,47
AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 66,96 6,25 3,51 ★★★ € Cautious Allocation - 116,66 Bankinter Futur Ibex 99,15 -1,90 0,68 ★★★ Spain Eq 157,04
AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 83,03 10,57 2,63 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 976,64 Bankinter G. Emp Españolas 671,39 2,27 0,34 Guaranteed Funds 22,76
AXA WF Optimal Income A-C 176,03 -0,49 2,95 ★★★ € Flex Allocation 562,96 Bankinter Gest Abierta 30,41 1,28 3,18 ★★★ € Dvsifid Bond 406,63
Bankinter Ibex 2024 Plus G 106,62 4,25 3,32 Guaranteed Funds 18,64
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS
Bankinter Ind América 941,82 5,10 8,56 ★★ US Large-Cap Blend Eq 91,64
AXA Aedificandi AD 329,30 6,20 14,43 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 617,65 Bankinter Ind Blsa Español 993,57 -1,96 1,55 Guaranteed Funds 24,34
AXA Court Terme AC 2.417,77 -0,09 0,05 € Mny Mk - Sh Term 1.104,77 Bankinter Indice España 20 84,03 5,79 2,40 Guaranteed Funds 28,60
AXA Trésor Court Terme C 2.460,23 -0,20 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 591,74 Bankinter Ind Europ Gar 763,15 2,88 1,33 Guaranteed Funds 35,62
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Ind Europeo 50 571,78 -3,94 2,77 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 89,53
Bankinter Mercado Español 929,28 3,06 -1,28 Guaranteed Funds 15,71
Bankia 2018 € Stoxx II 111,95 - - Guaranteed Funds 66,02
Bankinter Mercado Europeo 1.545,97 -1,08 1,98 Guaranteed Funds 23,33
Bankia 2018 EuroStoxx 129,03 -2,65 1,62 Guaranteed Funds 65,63
Bankinter Mix Flex 1.072,42 -4,03 2,59 ★★★ € Moderate Allocation 127,46
Bankia Banca Privada CP € 1.355,85 0,14 0,79 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 210,85
Bankinter Mix Rta Fija 95,77 -1,06 2,92 ★★★★ € Cautious Allocation 314,73
Bankia Banca Privada Selec 12,74 1,34 3,89 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,88
Bankinter Multiselección 2 69,87 -0,07 2,03 ★★★ € Cautious Allocation - 75,60
Bankia Blsa Española 843,71 -6,93 -4,13 ★★ Spain Eq 55,05
Bankinter Multiselección D 952,85 -2,74 3,75 ★★★ € Moderate Allocation - 42,53
Bankia Blsa Mundial 99,37 -5,75 3,31 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,04
Bankinter Pequeñas Compañí 301,93 -3,12 6,16 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 43,35
Bankia Blsa USA 6,22 - - US Large-Cap Blend Eq 32,12
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,57 -0,32 2,09 Guaranteed Funds 29,82
Bankia Bonos CP (I) 1.691,43 -0,48 -0,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 174,16
Bankinter Rta Fija CP 1.042,90 0,51 1,75 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 968,53
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,42 0,99 € Ultra Short-Term Bond 325,43
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.175,68 2,54 3,15 Guaranteed Funds 19,33
Bankia Bonos Duración Flex 11,56 0,56 1,31 ★★ € Dvsifid Bond 42,11
Bankinter Rta Fija LP 1.352,44 1,24 3,85 ★★★ € Dvsifid Bond 297,49
Bankia Bonos Int 10,01 1,88 3,55 ★★ € Dvsifid Bond 26,99
Bankinter Rta Fija Marfil 1.462,66 2,94 2,83 Guaranteed Funds 23,26
Bankia Divdo España 16,40 -1,29 3,70 ★★★ Spain Eq 51,56
Bankinter Rta Variable € 61,82 -7,92 -1,98 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 48,66
Bankia Divdo Europ 17,05 -12,25 -0,60 ★ Eurp Equity-Income 122,64
Bankinter RF Amatista Gar 71,61 4,05 2,73 Guaranteed Funds 20,93
Bankia Dólar 8,28 -0,72 7,06 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 31,06
Bankinter RF Atlantis 2017 978,71 -0,21 2,29 Guaranteed Funds 81,39
Bankia Duración Flex 0-2 10,73 0,31 1,44 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 697,49
Bankinter RF Coral Gar 1.102,17 4,31 3,12 Guaranteed Funds 20,09
Bankia Emerg 12,38 8,34 4,67 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,29
Bankinter Sostenibilidad 105,54 1,07 9,45 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 70,44
Bankia € Top Ideas 7,13 -2,71 1,43 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,85
Bankia Evolución Decidido 108,12 -1,00 4,47 Alt - Fund of Funds - M 22,78 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Evolución Mod 109,58 -0,16 1,53 Alt - Fund of Funds - M 216,72 BL-Bond € A 240,43 1,06 1,20 ★★ € Dvsifid Bond 72,26
Bankia Evolución Prud 128,75 0,88 0,97 Alt - Fund of Funds - M 2.403,04 BL-Emerging Markets A 138,41 12,86 6,27 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 447,33
Bankia Fondtes CP 1.447,85 -0,46 -0,25 € Mny Mk 45,17 BL-Equities Dividend A 121,21 2,76 6,88 ★ Gbl Equity-Income 800,76
Bankia Fondtes LP 170,99 0,50 1,20 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 68,05 BL-Equities Eurp B 6.008,57 -2,99 6,79 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 784,61
Bankia Fonduxo 1.860,59 -6,48 3,78 ★★★★ € Moderate Allocation 347,40 BL-Equities Horizon B 1.016,30 5,00 10,56 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,36
Bankia Gar 2016 100,81 -0,32 0,52 Guaranteed Funds 15,37 BL-Global 30 A 680,15 1,76 3,97 ★★★ € Cautious Allocation - 257,14
Bankia Gar Blsa 3 8,76 -1,13 0,08 Guaranteed Funds 91,21 BL-Global 50 A 920,17 1,61 5,93 ★★★★ € Moderate Allocation - 524,00
Bankia Gar Blsa 5 11,49 0,77 0,25 Guaranteed Funds 124,98 BL-Global 75 A 1.464,62 1,98 8,30 ★★★★★ € Aggressive Allocation 517,22
Bankia Gar Rentas 5 131,12 -0,81 1,44 Guaranteed Funds 153,20 BL-Global Bond A 308,33 3,25 2,45 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 152,31
Bankia Gar Rentas 6 9,47 -0,38 2,15 Guaranteed Funds 93,49 BL-Global Eq B 775,56 3,06 10,12 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 400,23
Bankia Gobiernos € LP 11,45 0,61 3,16 ★★ € Gov Bond 39,19 BL-Global Flex € A 115,99 6,12 7,79 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.379,73
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BL-Optinvest € B 125,49 -0,25 0,88 ★ € Cautious Allocation 82,74 BBVA Bonos Rentas III 12,76 -0,13 2,38 Fixed Term Bond 111,52
BBVA Bonos Rentas IV 14,55 0,46 3,76 Fixed Term Bond 67,69
BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC
BBVA Bonos Rentas V 13,23 0,80 3,33 Fixed Term Bond 83,60
Inversabadell 10 Base 10,91 -0,06 1,40 ★★★ € Cautious Allocation - 279,64
BBVA Crec Europ Diversif. 12,03 -3,52 0,86 Guaranteed Funds 41,64
Inversabadell 25 Base 11,25 -0,21 1,89 ★★★ € Cautious Allocation - 484,39
BBVA Crec Europ 12,63 -2,64 1,46 Guaranteed Funds 54,96
Inversabadell 50 Base 9,21 -0,11 3,58 € Moderate Allocation - 104,13
BBVA Diner Fondtes CP 1.463,31 -0,18 -0,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 124,81
Inversabadell 70 Base 9,11 -0,48 4,06 € Aggressive Allocation 43,69
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,94 -1,00 0,89 Guaranteed Funds 125,52
Sabadell América Latina Bl 8,56 39,89 -2,88 ★ Latan Eq 37,52
BBVA Fon-Plazo 2018 13,19 -0,12 3,22 Guaranteed Funds 77,18
Sabadell Asia Emergente Bl 11,51 10,48 7,39 ★ Asia ex Jpn Eq 50,24
BBVA Gest Conserv 10,67 -1,36 0,04 ★★ € Cautious Allocation 420,21
Sabadell Bonos Emerg Base 16,11 8,53 11,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 63,43
BBVA Gest Decidida 6,92 -1,06 3,22 ★★★ € Aggressive Allocation 87,07
Sabadell Bonos € Base 10,51 2,40 4,18 ★★★ € Dvsifid Bond 135,65
BBVA Gest Moder 5,85 -0,30 2,54 ★★★ € Moderate Allocation - 193,72
Sabadell Bonos Int Base 13,99 2,42 6,67 ★★★ Gbl Bond 17,85
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,73 3,27 6,88 Guaranteed Funds 47,37
Sabadell Dólar Fijo Base 16,38 2,19 10,46 ★★ $ Dvsifid Bond 166,50
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,10 0,97 0,29 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,07
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,27 11,14 9,41 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 38,53
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,51 -1,03 0,80 Guaranteed Funds 51,44
Sabadell España Blsa Base 9,79 -10,66 -2,55 ★★★ Spain Eq 137,63
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,44 -0,33 2,44 Guaranteed Funds 64,49
Sabadell España Divdo Base 15,17 -8,00 -0,75 ★★★ Spain Eq 71,38
BBVA Plan Rentas 2018 13,60 -0,46 2,32 Guaranteed Funds 105,36
Sabadell Estados Unidos Bl 11,87 0,45 13,65 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 131,94
BBVA Rend Europ 13,48 -2,69 3,39 Other 111,54
Sabadell € Yld Base 19,67 8,79 4,80 ★★★★ € H Yld Bond 195,90
BBVA Rend Europ II 12,15 -2,12 3,00 Other 67,29
Sabadell Euroacción Base 14,15 -3,06 3,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 306,81
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,92 -4,65 1,78 Guaranteed Funds 141,74
Sabadell Europ Blsa Base 3,95 -7,31 1,52 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130,88
BBVA Retorno Absoluto 3,53 1,20 2,22 € Flex Allocation - Gbl 23,36
Sabadell Europ Emerg. Blsa 5,51 14,62 -10,92 ★ Emerg Eurp Eq 24,05
CX Borsa Espanya 45,44 -1,67 -0,37 ★★★ Spain Eq 45,80
Sabadell Europ Valor Base 9,44 -7,55 1,15 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 138,17
CX Borsa Europ 8,35 -3,74 0,38 ★ Eurp Flex-Cap Eq 41,36
Sabadell Fondtes LP 8,52 0,12 0,83 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 120,37
CX Crec 58,96 9,17 8,06 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 78,93
Sabadell Gar Extra 14 12,23 -1,50 1,21 Guaranteed Funds 32,59
CX Diner 7,47 -0,11 -0,18 € Mny Mk 104,71
Sabadell Gar Extra 18 13,57 -0,42 1,51 Guaranteed Funds 449,15
CX Evoluciò Rendes 5 13,39 3,55 5,09 Fixed Term Bond 47,38
Sabadell Gar Extra 20 11,15 -0,99 1,28 Guaranteed Funds 199,02
CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,91 2,14 5,06 Fixed Term Bond 18,38
Sabadell Gar Extra 21 13,16 -0,70 1,30 Guaranteed Funds 198,91
CX Liquiditat 1.778,56 -0,11 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 194,87
Sabadell Gar Fija15 9,09 -0,33 1,81 Guaranteed Funds 109,81
Sabadell Intres € Base 9,47 0,06 1,43 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 484,83 CX Mixt Int 17,16 0,41 0,53 ★★ € Cautious Allocation - 25,86

Sabadell Japón Blsa Base 2,29 1,12 7,76 ★ Jpn Large-Cap Eq 93,17 CX Multiactiu 100 51,88 -4,13 0,36 € Aggressive Allocation 36,66

Sabadell Rend Base 9,34 0,14 1,00 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.414,94 CX Multiactiu 30 32,47 0,33 0,67 ★★ € Cautious Allocation - 209,71

Sabadell Rentas 9,00 7,43 2,18 € H Yld Bond 60,09 CX Patrim 7,28 0,44 0,27 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,01

Sabadell RF Mixta España B 8,69 -2,15 -0,21 ★ € Cautious Allocation 29,28 CX Propietat FII 3,29 -2,53 -14,38 Prpty - Direct Eurp 60,04
Sabadell RV Mixta España B 10,32 -5,99 -1,53 ★★ € Moderate Allocation 15,91 CX Renda Fixa Int 11,91 1,95 5,01 ★★★ Gbl Bond - € Biased 16,18
Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,22 -0,29 2,33 ★★★★ € Flex Allocation 16,26 Multiactivo Mix Rta Fija 776,24 0,56 3,23 € Cautious Allocation - 26,32
Quality Inver Conserv 10,64 0,52 -1,15 ★★ € Cautious Allocation - 2.906,49
BARCLAYS FUNDS
Quality Inver Decidida 10,44 -1,07 0,05 ★★ € Aggressive Allocation 535,49
Barclays Bond € Convert A 14,78 -2,44 3,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 130,49 Quality Inver Moder 11,31 -0,66 -0,47 ★★ € Moderate Allocation - 4.586,86
Barclays Eq € A € Acc 18,82 -2,50 7,89 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 194,98
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Vitruvius Emerg Markets Eq 425,54 9,51 -0,38 Gbl Emerg Markets Eq - 43,06
Baring Ch Select A € Inc 16,31 6,39 12,68 ★★★ Ch Eq 49,62 Vitruvius Eurp Eq B € 267,44 -15,11 -0,26 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 77,32
Baring Gbl Leaders A € Inc 14,39 0,28 8,55 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 45,45
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Belgravia Épsilon 2.383,58 1,96 11,96 ★★★★★ € Flex Allocation 139,88
BBVA Blsa Asia MF 23,32 9,52 7,20 ★★★ Asia ex Jpn Eq 16,20
BESTINVER GESTIÓN SGIIC
BBVA Blsa Ch 11,26 -3,17 5,51 ★★★ Ch Eq 18,09
BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,12 -1,02 8,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,90 Bestinfond 180,61 6,63 6,95 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.366,67
BBVA Blsa Emerg MF 12,27 12,64 4,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 43,25 Bestinver Blsa 54,48 4,00 3,58 ★★★★★ Spain Eq 285,89
BBVA Blsa € 7,42 -5,85 0,35 ★ Eurozone Large-Cap Eq 83,72 Bestinver Int 38,74 7,07 7,55 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.221,95
BBVA Blsa Europ 72,26 -9,59 -1,63 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 254,93 Bestinver Mix 27,71 2,79 2,53 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,96
BBVA Blsa 21,55 -8,06 -4,93 ★ Spain Eq 141,07 Bestinver Mix Int 9,30 4,52 5,07 ★★★★★ € Aggressive Allocation 95,41
BBVA Blsa Ind € 8,02 -3,06 2,61 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 106,39 Bestinver Rta 12,00 0,38 0,30 € Dvsifid Bond - Sh Ter 262,82
BBVA Blsa Ind 20,80 -1,02 0,49 ★★★ Spain Eq 176,98 BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS
BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,68 -10,51 5,10 ★ Jpn Large-Cap Eq 24,96
BL-Fund Selection 50-100 B 170,99 -3,98 5,71 ★★★ € Aggressive Allocation 178,64
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,59 4,75 7,13 US Eq - Currency Hedged 17,34
BL-Fund Selection Eq B 180,48 -2,76 7,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,35
BBVA Blsa Japón 5,79 4,67 10,52 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,89
BBVA Blsa Latam 1.320,63 36,14 1,05 ★★★ Latan Eq 24,76 BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 13,78 8,16 16,40 ★★★ Sector Eq Tech 160,75 Beta Deuda Fondtes LP 16,93 -0,50 2,11 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,45
BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,25 1,24 4,52 ★ US Large-Cap Blend Eq 270,50 BNP Paribas Blsa Española 18,86 0,12 2,10 ★★★★ Spain Eq 57,76
BBVA Blsa USA 18,44 2,74 13,55 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 207,36 BNP Paribas Caap Dinam 10,99 -2,70 4,40 ★★★ € Aggressive Allocation 27,79
BBVA Bonos 2018 13,51 0,10 2,99 Fixed Term Bond 91,02 BNP Paribas Caap Equilibra 16,15 -1,62 3,28 ★★★ € Moderate Allocation - 92,95
BBVA Bonos Corpor LP 13,29 3,46 2,32 ★★ € Corporate Bond 213,95 BNP Paribas Caap Mod 11,03 -0,33 2,00 ★★ € Cautious Allocation 79,27
BBVA Bonos CP Plus 16,02 -0,54 0,18 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 48,46 BNP Paribas Dvsifid 10,51 -0,28 3,78 ★★★ € Moderate Allocation 32,05
BBVA Bonos Dólar CP 75,85 -0,22 7,55 $ Mny Mk 324,16 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,88 -0,77 4,28 € Moderate Allocation 54,45
BBVA Bonos Int Flex Eur 15,01 0,76 0,69 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 121,00 BNP Paribas Gbl Dinver 11,95 -0,35 4,49 ★★★ € Moderate Allocation - 31,03
BBVA Bonos Int Flex 15,96 1,64 2,53 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.776,63 BNP Paribas Mix Mod 11,17 0,96 3,40 ★★★★ € Cautious Allocation - 26,74
BBVA Bonos Plaz II 13,25 0,77 3,85 Fixed Term Bond 48,92 BNP Paribas Rta Fija 896,53 0,28 0,30 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,16
BBVA Bonos Plaz IV 1.148,85 0,60 4,23 Fixed Term Bond 57,54 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,48 0,03 2,03 ★★ € Cautious Allocation - 15,01
BBVA Bonos Rentas II 13,94 0,11 3,43 Fixed Term Bond 85,59 Segunda Generación Rta 8,56 0,63 2,50 ★★★ € Cautious Allocation - 72,98
4 Fondos LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX Caixabank Gar. Blsa Zona € 8,23 -2,05 -0,14 Guaranteed Funds 18,09
Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,02 -2,21 -0,02 Guaranteed Funds 104,19
BNP Paribas Quam Fund Low 122,25 0,40 1,65 Alt - Fund of Funds - O 202,86
Caixabank Gar RF 2017 Está 7,68 -0,59 1,21 Guaranteed Funds 149,56
BNP Paribas Quam Fund Md V 122,59 1,80 0,49 ★★ € Cautious Allocation - 247,57
Caixabank Gest 50 7,12 -1,04 2,89 ★★★ € Moderate Allocation 38,76
BNPP L1 Bond € Premium C C 146,32 0,62 1,85 ★★ € Dvsifid Bond 136,22
Caixabank Multidivisa 25,70 -0,61 7,15 ★★ Gbl Bond 22,11
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.710,57 0,80 5,43 ★★★ Gbl Bond 571,21
Caixabank Multisalud Estan 16,60 -2,97 16,34 ★★★★ Sector Eq Healthcare 444,49
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 195,01 1,57 2,36 ★★ € Moderate Allocation - 273,68
Caixabank Objetivo Blsa Es 7,65 -3,71 -0,95 Other 43,04
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 200,02 0,44 2,39 ★★ € Aggressive Allocation 114,76
Caixabank Rta Fija Dólar 0,44 -0,02 7,78 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 215,95
BNPP L1 Eq € C C 312,69 -4,85 3,11 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 367,09
Caixabank RF Alta Calidad 9,61 3,99 3,67 ★★★ € Dvsifid Bond 74,60
BNPP L1 Eq Eurp C C 525,54 -5,81 1,33 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 777,72
Caixabank RF Corporativa E 7,91 3,38 3,85 ★★★ € Corporate Bond 210,08
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.074,22 2,72 8,61 ★★ Netherlands Eq 396,77
Microbank Fondo Ético 7,68 -0,90 2,84 ★★★ € Moderate Allocation - 40,26
BNPP L1 Safe Defensive W1 114,39 -1,21 -1,64 Capital Protected 73,13
BNPP L1 Safe Defensive W10 103,23 -0,81 -1,19 Capital Protected 66,68 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
BNPP L1 Safe Defensive W4 109,49 0,02 -0,84 Capital Protected 50,11 Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,27 -2,71 4,75 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,78
BNPP L1 Safe Defensive W7 107,76 -0,66 -1,56 Capital Protected 62,58
Caja Ingenieros Blsa USA 9,64 2,51 12,58 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,59
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 148,75 -5,47 -2,31 Capital Protected 67,42
Caja Ingenieros Emerg 12,60 14,12 5,84 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,26
BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 136,74 -5,27 -1,32 Capital Protected 20,28
Caja Ingenieros Fondtes CP 906,45 -0,20 0,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,74
BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 131,73 -0,50 -0,42 Capital Protected 15,67
Caja Ingenieros Gbl 6,74 -0,42 8,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 66,23
BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 125,14 -0,78 -1,13 Capital Protected 19,51
BNPP L1 Safe Neutral W1 C 131,55 -3,42 -2,36 Capital Protected 69,28 Caja Ingenieros Iberian Eq 8,21 1,97 2,55 ★★★★ Spain Eq 21,19
BNPP L1 Safe Neutral W10 C 117,30 -3,81 -1,33 Capital Protected 63,61 Caja Ingenieros Prem 709,18 1,54 0,83 € Flex Bond 63,47
BNPP L1 Safe Neutral W4 C 123,03 -0,14 -0,62 Capital Protected 48,45 Caja Ingenieros Rta 13,17 -0,61 3,13 ★★★ € Aggressive Allocation 29,25
BNPP L1 Safe Neutral W7 C 118,51 -1,08 -1,33 Capital Protected 65,38 Fonengin ISR 12,46 0,99 3,05 ★★★ € Cautious Allocation - 113,14
BNPP L1 Sustain Active All 422,33 2,28 5,08 ★★★★ € Cautious Allocation 589,28
CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC
Parvest Bond € C C 224,80 3,58 4,42 ★★★ € Dvsifid Bond 1.465,01
Caja Laboral Blsa 18,93 -1,88 -0,89 ★★★ Spain Eq 24,12
Parvest Bond € Corporate C 186,11 5,41 4,59 ★★★ € Corporate Bond 2.768,85
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,02 -0,32 4,30 Guaranteed Funds 35,73
Parvest Bond € Gov C C 403,31 4,61 5,98 ★★★ € Gov Bond 1.841,98
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,40 -2,85 1,21 Guaranteed Funds 21,03
Parvest Bond € Inflation-L 140,93 3,44 4,12 ★★★ € Inflation-Linked Bond 204,13
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,03 0,62 4,95 Guaranteed Funds 31,18
Parvest Bond € Md Term C C 185,88 1,30 2,32 ★★ € Dvsifid Bond 761,02
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,48 1,20 0,86 Guaranteed Funds 28,79
Parvest Bond € Sh Term C C 124,15 0,19 0,58 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 750,98
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,11 -5,62 3,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,73
Parvest Bond Wrd Inflation 152,83 11,04 4,44 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 113,00
Caja Laboral Patrim 14,07 -1,02 0,16 ★★ € Cautious Allocation 24,87
Parvest Convert Bd Eurp C 157,34 -3,69 2,23 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.023,24
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,87 2,32 1,46 Guaranteed Funds 23,89
Parvest Convert Bd Eurp Sm 160,88 -2,24 4,94 ★★★★ Convert Bond - Eurp 230,11
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,58 0,84 0,70 Guaranteed Funds 16,58
Parvest Dvsifid Dynam C C 236,24 3,90 4,44 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 757,54
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,64 2,29 1,66 Guaranteed Funds 38,94
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 110,04 0,26 0,39 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.629,74
Caja Laboral RF Gar IX 10,46 -0,56 2,00 Guaranteed Funds 57,04
Parvest Environmental Oppo 155,75 11,38 10,99 ★★★★ Sector Eq Ecology 206,36
Caja Laboral RF Gar V 10,71 -0,18 2,08 Guaranteed Funds 58,54
Parvest Eq Eurp Mid C C C 704,44 -7,59 8,74 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 96,71
Caja Laboral RF Gar VIII 7,31 -0,65 1,04 Guaranteed Funds 30,93
Parvest Eq Eurp S C C C 185,31 -7,47 11,28 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.473,52
Laboral Kutxa Avant 7,38 0,41 1,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,12
Parvest Eq Eurp Vle C C 150,21 -8,30 1,92 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 196,55
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,62 4,04 1,56 Guaranteed Funds 37,62
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,89 3,37 2,24 ★★ € Flex Bond 245,97
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,85 1,42 0,83 Guaranteed Funds 117,31
Parvest Gbl Environment C 168,67 7,11 9,18 ★★★★ Sector Eq Ecology 390,24
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,29 3,35 1,10 Guaranteed Funds 38,88
Parvest Mny Mk € C C 209,78 -0,08 0,04 € Mny Mk 1.215,32
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,52 -2,14 0,46 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,87
Parvest STEP 90 € C C 103,01 -6,24 -2,99 Guaranteed Funds 76,35
Laboral Kutxa Diner 1.168,29 -0,16 0,03 € Mny Mk 57,07
Parvest Sust Eq Hi Div € C 85,55 -4,35 1,52 ★★ Eurp Equity-Income 760,31
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,69 2,92 0,57 Guaranteed Funds 73,65
Parvest Stainble Bd € Corp 148,42 4,39 3,95 ★★★ € Corporate Bond 958,81
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,26 3,31 1,09 Guaranteed Funds 22,02
Parvest Stainble Eq Eurp C 107,89 -3,86 3,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 110,68
Laboral Kutxa RF Gar III 11,84 2,84 1,75 Guaranteed Funds 63,69
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CANDRIAM BELGIUM
BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,26 11,89 12,35 ★★★ Gbl H Yld Bond 171,79
Candriam Sust € Corp Bonds 471,45 5,24 4,03 ★★★ € Corporate Bond 265,24
BNY Mellon S C Euroland € 4,38 2,38 12,25 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 33,02
Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,25 0,24 0,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 154,90
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC Candriam Sust Eurp C Acc 23,17 -3,62 3,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 146,86
Caixabank Blsa All Caps Es 14,71 -1,37 -0,46 ★★★ Spain Eq 104,82 Candriam Sust Wrd Bonds C 3.355,01 3,45 7,47 ★★★ Gbl Bond 24,97
Caixabank Blsa Div. Europ 6,03 -14,29 0,70 ★★ Eurp Equity-Income 191,79 Candriam Sust Wrd C Acc 27,22 3,26 10,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,86
Caixabank Blsa España 150 5,28 -4,14 -1,95 ★ Spain Eq 88,23 Candriam Stainble € Bds C 276,10 4,34 4,44 ★★★ € Dvsifid Bond 158,57
Caixabank Blsa España 2019 7,92 1,03 0,99 Other 41,82
Candriam Stainble High Acc 388,68 2,12 5,25 ★★★ € Aggressive Allocation 43,67
Caixabank Blsa Gest España 34,04 -6,21 -2,21 ★★ Spain Eq 165,27
Candriam Stainble Low Acc 4,62 2,85 4,59 ★★★★ € Cautious Allocation 88,12
Caixabank Blsa Gest € Está 21,81 -3,70 4,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,06
Candriam Stainble Md Acc 6,80 2,51 4,97 ★★★★ € Moderate Allocation 166,79
Caixabank Blsa Gest Europ 5,86 -8,37 0,70 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,11
Caixabank Blsa Gest Suiza 41,24 -2,92 5,81 ★★ Switzerland Large-Cap E 99,90 CANDRIAM FRANCE
Caixabank Blsa Ind € Están 28,84 -3,64 1,94 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 373,98 Candriam Index Arb Classiq 1.361,55 0,43 0,19 Alt - Mk Neutral - Eq 928,44
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,60 -1,04 0,40 ★★ Spain Eq 235,55
Candriam Risk Arb C 2.496,09 -1,76 0,20 Alt - Event Driven 131,27
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,07 13,50 3,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 43,39
Caixabank Blsa Sel. Europ 11,19 -8,72 1,96 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 206,45 CANDRIAM LUXEMBOURG
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,25 1,61 8,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 171,73 Candriam Bds € Convergence 3.573,72 4,57 4,58 ★★★★ Emerg Eurp Bond 92,58
Caixabank Blsa Sel. Japón 6,06 3,30 9,35 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 33,23 Candriam Bds € Corp Ex-Fin 171,60 6,33 4,43 ★★★ € Corporate Bond 41,87
Caixabank Blsa Sel. USA Es 12,41 2,19 12,72 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 45,89 Candriam Bds € Corporate C 7.354,87 5,59 4,55 ★★★ € Corporate Bond 1.078,06
Caixabank Blsa S Caps € Es 12,16 -1,07 1,07 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 80,37 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.368,06 4,68 6,08 ★★★ € Gov Bond 1.011,60
Caixabank Blsa USA 11,42 4,93 15,10 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 40,62 Candriam Bds € Govt Invmt 1.032,47 4,72 6,06 ★★★ € Gov Bond 501,49
Caixabank Cartera Blsa 6,76 -2,96 4,62 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 661,88 Candriam Bds € H Yld C € A 1.067,28 6,96 6,19 ★★★★ € H Yld Bond 2.315,79
Caixabank Cartera Gbl 8,24 2,47 2,94 ★★★ Gbl Bond - € Biased 743,00 Candriam Bds € Infl Linkd 146,44 3,67 2,44 ★★ € Inflation-Linked Bond 201,68
Caixabank Comunicaciones 12,88 12,45 18,81 ★★★ Sector Eq Tech 86,63 Candriam Bds € Sh Term C € 2.091,73 0,70 1,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.577,81
Caixabank España Rta Fija 7,37 1,32 4,40 Fixed Term Bond 101,24 Candriam Bds Gbl H Yld C A 200,98 9,19 5,54 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 514,44
Caixabank España Rta Fija 8,55 3,99 1,52 Fixed Term Bond 44,82 Candriam Bds International 1.022,24 4,18 3,52 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 403,45
Caixabank Fd Gbl Selección 11,64 0,71 3,33 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,65 Candriam Bds Sust € C € Ac 141,03 4,83 4,70 ★★★ € Dvsifid Bond 41,39
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Candriam Bds Sust € Govt C 964,33 4,73 5,09 ★★ € Gov Bond 87,23 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 122,50 2,44 3,54 ★★★ € Cautious Allocation - 608,10
Candriam Bds Total Rtrn C 137,51 1,27 3,64 ★★★ € Flex Bond 1.649,67 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.496,92 -0,06 11,04 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 91,34
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 146,99 6,49 8,22 ★★★ Gbl Bond 117,39 CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.087,71 -1,76 6,97 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 327,64
Candriam Eqs L Emerg Marke 740,05 16,75 8,73 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 621,23 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,67 3,05 2,93 ★★ € Moderate Allocation - 17,46
Candriam Eqs L EMU C € Acc 89,18 -2,67 4,88 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 134,67
CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC
Candriam Eqs L € 50 C € Ac 521,95 -2,91 2,56 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 57,58
Candriam Eqs L Eurp C € Ac 916,31 -5,18 3,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 620,28 CS Blsa 154,97 -2,39 -1,49 ★★★ Spain Eq 32,01
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.765,63 -4,04 10,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 488,31 CS CP 12,92 0,30 0,53 € Mny Mk 917,70
Candriam Eqs L Germany C € 414,98 -3,20 2,80 ★★★ Germany Large-Cap Eq 115,18 CS Director Flex 15,40 0,89 5,42 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,76
Candriam Eqs L Sust Emerg 130,52 12,51 9,09 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 236,16 CS Director Income 12,94 1,36 1,95 ★ € Moderate Allocation - 15,99
Candriam Eqs L Stainble Wl 293,84 3,32 10,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 353,27 CS Duración Flex A 1.093,17 1,62 1,35 ★★ € Cautious Allocation - 125,56
Candriam Mny Mk € AAA C Ac 104,97 -0,16 -0,06 € Mny Mk - Sh Term 506,13 CS Rta Fija 0-5 874,49 1,77 2,77 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 184,77
Candriam Mny Mk € C Acc 532,12 -0,34 -0,24 € Mny Mk 964,08
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Candriam Mny Mk € Sust C A 1.139,35 -0,36 -0,32 € Mny Mk 311,65
Candriam Quant Eqs EMU C A 1.007,87 1,02 5,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,21 Ulysses Gbl Fund 760,01 2,81 5,06 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,42
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.211,75 -4,46 4,99 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 902,99 Ulysses LT Funds Eurp Gene 269,93 4,79 9,79 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 233,92
Candriam Quant Eqs USA C € 1.090,75 4,34 4,72 US Eq - Currency Hedged 605,71
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Quant Eqs Wrd C A 149,60 3,92 10,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,37
DPAM INVEST B Bds Eur A 52,20 5,11 6,41 ★★★ € Gov Bond 348,87
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY DPAM INVEST B Eq Agrivalue 120,25 6,36 8,51 ★★★ Sector Eq Agriculture 60,30
CapitalAtWork As Eq at Wor 191,65 9,63 8,06 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 180,99 DPAM INVEST B Eq Eur Div A 150,92 -7,85 5,30 ★★★ Eurp Equity-Income 565,63
CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,31 1,68 1,52 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 358,53 DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 156,73 -2,43 12,48 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 147,53
CapitalAtWork Contrarian E 532,68 4,79 9,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 529,62 DPAM INVEST B Eq Eur Sust 217,71 -0,55 3,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,24
DPAM INVEST B Eq Euroland 126,16 -1,65 4,61 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 651,99
CapitalAtWork Corporate Bo 284,78 6,93 7,70 ★★★★ € Corporate Bond 412,59
DPAM INVEST B Eq Eurp A 90,38 -3,51 3,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,78
CapitalAtWork Eurp Eq at W 396,05 -1,38 3,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 370,88
DPAM INVEST B Eq US Div A 91,36 8,32 12,22 ★★ US Large-Cap Vle Eq 35,24
CapitalAtWork Inflation at 194,09 4,71 4,19 ★★★ € Inflation-Linked Bond 159,58
DPAM INVEST B Eq Wrd A 97,53 2,48 8,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 112,96
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 118,99 4,13 7,78 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 315,20
Carmignac Court Terme A € 3.761,47 -0,16 0,02 € Mny Mk - Sh Term 289,62 DPAM INVEST B Real State E 417,27 -1,43 13,98 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 454,98
Carmignac Emergents A € Ac 866,96 9,93 7,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.294,54 Petercam L Bonds € Quality 147,93 5,84 3,63 ★★ € Corporate Bond 849,90
Carmignac Euro-Entrepreneu 290,30 -1,33 9,15 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 311,77 Petercam L Bonds Higher Yl 89,48 10,48 6,72 ★★★ € H Yld Bond 251,38
Carmignac Euro-Patrim A € 301,56 5,23 -0,27 ★★★ € Moderate Allocation 201,06 Petercam L Bonds Universal 160,02 10,18 7,24 ★★ Gbl Bond 474,05
Carmignac Investissement A 1.136,52 0,79 5,74 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.113,71 Real State EMU B 68,07 6,73 15,02 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 137,18
Carmignac Patrim A € Acc 643,01 2,89 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.090,76 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICE S.A.
Carmignac Pf Capital Plus 1.147,04 -0,74 0,38 ★★ € Cautious Allocation - 2.012,84
Degroof Eqs Eurp Behaviora 40,51 -5,31 4,61 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 322,06
Carmignac Pf Commodities A 271,01 12,72 0,41 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 600,00
Degroof Eq EMU High Div Yl 99,99 -0,04 6,64 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 231,85
Carmignac Pf EM Discovery 1.434,33 14,50 9,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 383,01
Degroof Gbl Conservative B 128,88 1,83 7,66 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,08
Carmignac Pf Glb Bond A € 1.404,31 9,77 9,86 ★★★★ Gbl Bond 766,06
Carmignac Pf Grande Eurp A 172,50 0,91 4,11 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 222,15 Degroof Gbl Isis High C 87,84 3,33 7,05 ★★★ € Aggressive Allocation 599,11
Carmignac Profil Réactif 1 184,28 1,27 2,43 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 106,20 Degroof Gbl Isis Low B Acc 84,28 2,48 4,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 743,84
Carmignac Profil Réactif 5 169,61 1,69 1,69 ★★ € Moderate Allocation - 227,20 Degroof Gbl Isis Md B Acc 107,05 3,31 6,00 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.322,42
Carmignac Profil Réactif 7 203,26 1,06 1,79 ★★ € Aggressive Allocation 117,91 Share Energy 884,17 21,42 -1,79 ★★★ Sector Eq Energy 16,50
Carmignac Sécurité A € Acc 1.750,42 2,06 1,86 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 10.817,99 Share € Selection 2.177,61 -5,37 6,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 21,54

CARTESIO INVERSIONES SGIIC DEGROOF PETERCAM SGIIC

Cartesio X 1.792,46 1,07 3,06 ★★★★ € Cautious Allocation 409,86 DP Ahorro CP 12,39 1,34 1,34 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,24
Cartesio Y 2.046,63 -1,53 3,94 ★★★★★ € Flex Allocation 218,83 DP Flex Gbl 19,11 2,83 2,70 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,37
DP Fd RV Gbl 12,67 1,81 7,72 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,16
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
DP Fonselección 4,10 -0,11 2,13 Other Allocation 59,23
Comgest Gw Eurp € Acc 20,16 -3,91 7,39 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.157,42
DP Rta Fija 18,98 2,45 2,60 ★★★ € Dvsifid Bond 71,32
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
DEKA INTERNATIONAL SA
Convictions Premium P 1.590,74 0,25 0,45 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 73,88
Deka-Commodities CF (A) 44,71 7,14 -12,80 Commodities - Broad Bas 108,51
CPR ASSET MANAGEMENT Deka-ConvergenceAktien CF 132,66 16,32 -5,70 ★★★ Emerg Eurp Eq 193,89
CPR Credixx Invest Grade P 12.985,04 1,93 2,89 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 70,21 Deka-ConvergenceRenten CF 51,31 3,20 3,51 ★★★ Emerg Eurp Bond 284,64
CPR EuroGov+ MT P 498,88 0,99 2,81 ★★ € Gov Bond 24,93 Deka-Global ConvergenceAkt 104,66 12,82 3,47 Gbl Emerg Markets Eq 27,76
CPR Gbl Inflation P 487,22 10,08 3,44 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 20,83 Deka-Global ConvergenceRen 41,47 14,24 4,22 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 317,77
DekaLux-Deutschland TF (A) 110,03 -4,92 4,26 ★★ Germany Large-Cap Eq 554,88
CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC
DekaLux-MidCap TF (A) 68,68 -2,42 8,47 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 124,78
Bankoa-Ahorro Fondo 114,11 1,11 0,73 € Mny Mk 32,35
CA Mercapatrimonio 16,48 0,14 2,73 ★★★ € Cautious Allocation 43,02 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
CA Selección 6,89 1,58 0,66 Alt - Fund of Funds - M 50,69 DWS Akkumula LC 923,19 1,26 12,81 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.044,93
Credit Agricole Bankoa RF 1.270,39 0,47 0,47 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,75 DWS Aktien Strategie Deuts 343,15 -1,94 12,85 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.946,98
Fondgeskoa 244,66 -1,95 1,24 ★★ € Moderate Allocation 23,71 DWS Biotech 163,92 -23,40 13,65 ★★ Sector Eq Biotechnology 468,96
DWS Convert LD 129,35 0,99 1,84 Convert Bond - Gbl € He 264,46
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DWS Covered Bond Fund LD 56,01 3,76 4,42 ★★★ € Corporate Bond 1.389,39
Credit Suisse (Lux) Stainb 155,57 6,23 5,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 26,59 DWS Deutschland LC 197,29 1,63 8,84 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.739,09
CS (Lux) Corp Sh Duration 87,10 1,60 0,88 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 491,40 DWS Emerg Markets Typ O 98,64 16,87 7,14 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 124,83
CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 21,22 -10,54 9,26 ★★ Prpty - Indirect Eurp 21,44 DWS Gbl Gw 98,47 4,07 9,82 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 449,04
CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 10,69 22,17 7,35 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 176,60 DWS Health Care Typ O 206,74 -11,82 15,15 ★★★ Sector Eq Healthcare 416,03
CS (Lux) Italy Eq B € 342,76 -18,07 1,93 ★★★ Italy Eq 57,92 DWS High Income Bond Fund 26,35 8,49 4,78 ★★★ € H Yld Bond 94,92
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 170,16 1,93 4,55 ★★★ € Moderate Allocation - 435,58 DWS Hybrid Bond Fund LD 40,05 3,25 4,70 Other Bond 447,11
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 163,16 1,87 5,70 ★★★ € Aggressive Allocation 112,01 DWS Internationale Renten 130,73 8,89 8,69 ★★★ Gbl Bond 240,89
CS (Lux) Portfolio Fund Re 82,00 0,89 5,11 ★★★★ € Cautious Allocation - 197,50 DWS Tech Typ O 136,85 8,40 20,92 ★★★★ Sector Eq Tech 253,58
6 Fondos LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

DWS Top Dividende LD 121,85 4,86 12,50 ★★★★ Gbl Equity-Income 17.860,21 Eurizon EasyFund Bd H Yld 218,87 7,42 5,79 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.391,93
DWS Top Eurp 129,42 -5,94 5,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.190,56 Eurizon EasyFund Bd Intl L 164,17 6,24 7,82 ★★ Gbl Bond 205,97
DWS US EquitiesTyp O 345,72 0,34 13,60 ★★★ US Flex-Cap Eq 57,33 Eurizon EasyFund Cash € R 112,85 -0,28 -0,31 € Mny Mk 3.503,95
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 113,08 9,48 10,81 ★★★ Ch Eq 79,37
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
Eurizon EasyFund Eq Engy & 147,61 15,72 1,48 ★★★★ Sector Eq Energy 37,11
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 161,26 3,00 9,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 124,79
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 81,79 1,91 9,29 ★★ Jpn Large-Cap Eq 359,18
DB Platinum IV CROCI € R1C 224,72 4,90 9,45 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 253,53
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 577,31 -7,74 4,06 ★ Eurp Mid-Cap Eq 82,83
DB Platinum IV Dynam Cash 100,71 -0,32 -0,07 € Mny Mk 77,65
Eurizon EasyFund Eq € LTE 102,15 -2,22 3,14 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 146,65
DB Platinum IV Sovereign P 146,34 4,08 0,07 ★★ € Cautious Allocation - 92,04
DB Portfolio € Liq 77,14 0,00 0,12 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.415,56 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
Deutsche Floating Rate Not 84,18 0,63 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.610,56 F&C Eurp Eq A 17,40 -7,03 4,41 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,94
DWS Concept DJE Alpha Rent 121,25 2,59 3,94 ★★★★ € Cautious Allocation - 752,94 F&C Eurp S C A € Inc 24,32 -14,58 5,76 ★★ Eurp Small-Cap Eq 313,79
DWS € Rsve € 134,63 0,03 0,03 ★★ € Ultra Short-Term Bond 123,95 F&C Jap Eq A 30,65 4,46 13,43 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 17,87
DWS €renta 57,92 4,93 5,90 ★★★ Eurp Bond 609,57
DWS India 1.997,65 10,29 18,13 ★★ India Eq 157,72 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS Osteuropa 500,44 15,55 -8,53 ★★ Emerg Eurp Eq 124,04 Fidelity EMEA A-Acc-EUR 15,97 8,42 1,33 ★★★★ EMEA Eq 561,70
DWS Russia 197,99 37,36 -0,04 ★★★ Russia Eq 166,37 Fidelity Emerg Asia A-Acc- 20,89 12,37 14,93 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 973,36
DWS Türkei 182,95 3,06 -3,68 ★★★ Turkey Eq 39,67 Fidelity Gbl Focus A-EUR 52,26 2,96 12,13 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 299,85
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC FLINVEST
DWS Acc Españolas 32,38 -0,76 5,11 ★★★★ Spain Eq 51,52 Entprenurs 446,12 -4,51 2,92 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 186,34
DWS Ahorro 1.338,78 -0,11 -0,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 76,03
FONDITEL GESTIÓN SGIIC
DWS Crec A 11,03 0,47 4,29 ★★★ € Moderate Allocation - 117,65
DWS Foncreativo 9,88 0,66 2,70 ★★★ € Cautious Allocation 31,00 Fonditel Albatros A 9,50 -0,06 2,87 ★★ € Moderate Allocation - 221,74

DWS Fondepósito Plus A 7,95 -0,06 0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 388,43 Fonditel Rta Fija Mixta In 7,98 0,90 2,42 ★★ € Cautious Allocation 34,41

DWS Mixta A 28,65 0,31 3,87 ★★★ € Moderate Allocation 30,05 FUNDROCK MANAGEMENT COMPANY S.A.
DNB ASSET MANAGEMENT SA F&C Gbl Convert Bond A 19,78 0,81 6,99 ★★★★ Convert Bond - Gbl 770,56

DNB Tech retail A (EUR) 339,47 12,18 21,16 ★★★★★ Sector Eq Tech 353,16 G.I.I.C. FINECO SGIIC
DUX INVERSORES SGIIC Fon Fineco Diner 957,94 -0,07 0,10 € Mny Mk 69,32

Dux Rentinver Rta Fija 12,97 1,10 2,07 ★★ € Dvsifid Bond 17,66 Fon Fineco Eurolíder 11,58 -1,40 1,87 Other 72,78

Dux Selector Gbl 19,63 -0,43 6,31 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 16,12 Fon Fineco I 13,01 -3,47 0,73 ★★ € Aggressive Allocation 93,27
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,40 1,22 0,74 € Moderate Allocation - 88,25
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A. Fon Fineco Valor 9,70 -5,42 1,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,78
East Capital (Lux) Russian 63,40 42,41 -6,66 ★ Russia Eq 535,12 Millenium Fund 17,52 0,56 14,83 Other 58,59
East Capital Lux Eastern E 60,20 23,55 -4,15 ★★ Emerg Eurp Eq 182,73 Millenium Fund II 16,08 1,19 -0,20 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,83
EDM GESTIÓN SGIIC Multifondo América A 16,41 2,99 7,28 US Eq - Currency Hedged 49,43

EDM Rta 10,61 0,14 0,27 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 58,59 Multifondo Europ A 17,26 -5,83 6,34 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 124,42

EDM-Ahorro 25,92 2,73 1,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 179,02 GAM (LUXEMBOURG) SA
EDM-Inversión R 59,27 8,62 5,66 ★★★★★ Spain Eq 392,34 GAM Star (Lux) - Convert A 123,29 2,78 1,22 ★★ Convert Bond - Gbl € He 108,27
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F JB BF ABS-EUR A 75,48 2,04 0,94 Other Bond 354,47
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 93,97 5,70 0,07 Alt - Long/Short Debt 37,45
EdR Bond Allocation C 214,09 6,93 5,06 ★★★ € Flex Bond 691,59
JB BF Absolut Return-EUR A 93,62 2,83 -0,97 Alt - Long/Short Debt 2.094,54
EdR Credit Very Sh Term C 127,02 0,01 0,05 € Mny Mk 985,68 JB BF Credit Opportunities 101,23 7,24 2,82 ★★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 193,76
EdR € Leaders C 362,12 -3,78 4,64 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 189,25 JB BF € Government-EUR A 119,99 5,01 5,89 ★★★ € Gov Bond 47,11
EdR € Stainble Credit C 351,96 6,23 3,52 ★★★ € Corporate Bond 40,91 JB BF Euro-EUR A 131,55 5,65 4,76 ★★★ € Dvsifid Bond 101,37
EdR Eurp Midcaps A 398,20 -1,80 8,45 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 192,15 JB BF Gbl Convert Bond € A 70,92 -3,88 0,03 ★ Convert Bond - Gbl € He 203,55
EdR Geosphere C 135,33 27,14 -3,80 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 21,17 JB BF Gbl High Yield-EUR A 87,73 4,43 -1,50 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 56,08
EdR India A 287,12 5,50 19,58 ★★★ India Eq 152,61 JB BF Total Return-EUR A 42,30 1,39 0,14 ★★ € Flex Bond 446,75
EdR Patrim A 212,36 0,06 3,41 ★★★ € Moderate Allocation - 120,96 JB EF Eastern Eurp Focus-E 169,44 22,67 -2,23 ★★★ Emerg Eurp Eq 29,53
EdR Tricolore Rendement D 221,08 -3,00 5,07 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.384,74 JB EF Euroland Value-EUR A 137,66 8,10 2,37 ★ Eurozone Large-Cap Eq 134,70
JB EF Eurp Focus-EUR B 362,71 -8,00 3,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,24
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 176,33 -4,61 8,67 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 73,75
EdRF Convert Eurp All Caps 256,35 0,93 2,93 ★★★ Convert Bond - Eurp 92,62 JB EF German Value-EUR A 229,60 -5,77 6,47 ★★★ Germany Large-Cap Eq 89,05
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 93,62 -1,50 9,85 ★★ Gbl Equity-Income 57,18
EGERIA ACTIVOS SGIIC
JB Multicash Mny Mk € B 2.045,85 -0,40 -0,34 € Mny Mk 121,45
Egeria Coyuntura 256,94 -3,82 3,02 ★★★ € Flex Allocation 17,58 JB Strategy Balanc € A 115,70 2,52 3,61 ★★ € Moderate Allocation - 292,90
ERSTE-SPARINVEST KAG JB Strategy Gw € A 95,47 2,91 4,17 ★★ € Aggressive Allocation 40,34
JB Strategy Income € A 113,04 2,16 2,52 ★★★ € Cautious Allocation - 291,30
ERSTE Bond Emerg Markets C 110,62 11,63 4,71 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 296,09
RobecoSAM Smart Energy € B 20,46 1,24 8,03 ★★★ Sector Eq Alternative E 260,51
ERSTE Responsible Bond T 174,12 5,30 4,82 ★★★ € Dvsifid Bond 135,43
RobecoSAM Smart Materials 189,67 7,28 9,00 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 253,38
ERSTE Responsible Stock Gb 234,43 -2,63 8,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 201,99
RobecoSAM Stainble Healthy 177,04 -0,73 9,29 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 225,90
ESPA Bond Corporate BB A 121,15 7,04 4,01 ★★ € H Yld Bond 169,11
RobecoSAM Stainble Water € 266,88 8,66 13,34 ★★★ Sector Eq Water 757,96
ESPA Rsve € A 995,58 0,17 0,22 € Mny Mk 508,81
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 290,40 -7,68 3,23 Alt - Long/Short Eq - E 815,96
Ethna-AKTIV A 126,01 -3,20 1,67 ★★★★ € Cautious Allocation - 8.206,04
Ethna-DEFENSIV A 139,33 2,50 3,16 ★★★ € Cautious Allocation - 1.147,40 GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Asia Pac A 17,04 9,44 11,27 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 83,31
EURIZON CAPITAL S.A.
Gamax Funds Junior A 13,59 0,82 11,10 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 162,92
Eurizon EasyFund Absolut A 118,75 -1,44 1,43 Alt - Multistrat 213,29
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,63 0,15 2,90 ★★ Gbl Bond - € Biased 497,82
Eurizon EasyFund Absolut P 118,75 -0,60 1,00 Alt - Long/Short Debt 350,12
Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,54 0,48 0,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.081,53 GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Generali IS GaranT 1 DX 119,02 0,66 0,79 Guaranteed Funds 69,15 GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,37 3,95 3,17 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.110,81
Generali IS GaranT 2 DX 109,83 -0,85 1,30 Guaranteed Funds 97,73 GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,67 4,29 2,99 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 522,78

GESBUSA SGIIC GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Fonbusa 167,56 1,18 0,25 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,89 Gan Prudence ID 2.006,40 2,33 4,20 ★★★★ € Cautious Allocation 42,73
Fonbusa Fd 74,37 -2,37 3,84 ★★★ € Aggressive Allocation 25,26 Groupama Etat € CT ID 1.373,45 0,07 1,09 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 59,18
Fonbusa Mix 111,90 1,46 0,00 ★★★ € Moderate Allocation 28,94 Groupama Index Inflation M 1.531,93 10,90 5,46 ★★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 86,82
Groupama Trésorerie IC 40.448,78 0,09 0,26 € Mny Mk 7.426,20
GESCONSULT SGIIC
Gesconsult CP 709,00 0,46 0,84 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 101,46 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI
Gesconsult León Valores Mi 23,47 -2,93 3,75 ★★★ € Moderate Allocation 53,02 Fonbilbao Acc 56,50 -1,48 1,38 ★★★★ Spain Eq 170,64
Gesconsult Rta Fija Flex A 26,98 0,57 2,45 ★★★ € Cautious Allocation 94,76 Fonbilbao Eurobolsa 5,75 -3,43 0,75 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,56
Gesconsult Rta Variable A 37,43 -2,42 2,59 ★★★★★ Spain Eq 38,02 Fonbilbao Int 8,18 0,65 7,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,68
Rural Castilla La Mancha 82,03 1,09 0,25 € Cautious Allocation 21,74
GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC
GESCOOPERATIVO SGIIC Fondguissona Gbl Blsa 20,45 -2,16 2,67 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 43,06
Gescooperativo Deuda Corpo 541,81 2,90 2,12 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 29,55 GVC Gaesco Bolsalíder A 8,56 -0,46 0,83 ★ Spain Eq 16,83
Gescooperativo Deuda Sober 664,97 -0,34 -0,22 € Mny Mk 72,80 GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,17 € Mny Mk 97,67
Gescooperativo Gest Cons 750,24 0,02 1,00 ★★ € Cautious Allocation 44,39 GVC Gaesco Emergentfond 193,28 10,39 3,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,70
Rural 2017 Gar 1.284,27 -0,09 2,33 Guaranteed Funds 45,30 GVC Gaesco Europ 3,69 -5,18 -1,76 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,71
Rural 9,51 Gar Rta Fija 709,46 -0,21 1,88 Guaranteed Funds 64,66 GVC Gaesco Fondo de Fd 11,86 0,51 9,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,83
Rural Blsa Española Gar 883,66 -0,48 0,31 Guaranteed Funds 39,42 GVC Gaesco Patrimonialista 11,66 -3,79 1,26 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,35
Rural Bonos 2 Años 1.144,26 0,35 0,26 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 77,66 GVC Gaesco Retorno Absolut 137,80 -4,47 0,95 Alt - Multistrat 73,95
Rural € Rta Variable 583,63 -3,55 3,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,37 GVC Gaesco S Caps A 11,78 3,09 8,50 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 35,54
Rural Europ Gar 982,32 -3,47 0,84 Guaranteed Funds 19,07 GVC Gaesco T.F.T. 10,42 3,77 10,29 ★★★ Sector Eq Tech 29,22
Rural Gar 9,70 906,19 0,60 3,56 Guaranteed Funds 92,92 IM 93 Rta 13,02 -0,17 0,42 ★★★ € Flex Allocation 16,45
Rural Intres Gar 2017 977,04 -0,24 2,14 Guaranteed Funds 54,99
HENDERSON MANAGEMENT SA
Rural Mix 15 774,86 1,34 0,86 € Cautious Allocation 420,15
Henderson Gartmore EMs R € 12,71 16,43 8,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 95,83
Rural Mix 20 726,84 1,49 0,01 € Cautious Allocation 191,83
Rural Mix 25 850,14 1,04 1,51 ★★ € Cautious Allocation 637,99 Henderson Gartmore Glbl Gr 13,11 3,80 15,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 49,92
Rural Mix 50 1.390,32 0,56 1,03 ★★ € Moderate Allocation 49,94 Henderson Gartmore Pan Eur 5,68 -6,24 6,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 958,75
Rural Mix Int 15 787,97 0,69 -0,53 € Cautious Allocation - 60,55 Henderson Gartmore PanEur 11,45 0,52 10,25 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 124,97
Rural Mix Int 25 875,24 0,95 2,77 ★★★ € Cautious Allocation - 98,00 Henderson Horizon Euroland 43,86 -0,54 8,49 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.289,80
Rural Multifondo 75 862,45 -0,11 5,13 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,50 Henderson Horizon PanEur A 14,70 -4,30 2,25 Alt - Long/Short Eq - E 1.160,11
Rural Rend 8.404,52 0,33 0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,29 Henderson Horizon PanEur S 40,72 2,13 9,48 ★★ Eurp Small-Cap Eq 443,13
Rural Rta Fija 1 1.268,67 0,29 0,12 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 328,95 Henderson Horizon PanEurpE 25,79 -7,50 5,78 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.772,37
Rural Rta Fija 3 1.326,22 1,15 2,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 132,44 Henderson Horizon PanEurPt 38,48 -7,17 14,20 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 337,21
Rural Rta Fija 5 934,64 2,92 3,54 ★★★ € Dvsifid Bond 35,13
Rural Rta Variable España 570,00 -2,10 -0,99 ★★ Spain Eq 123,16 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Rta Variable Int 574,78 -1,38 8,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,17 HSBC GIF € Bond AC 27,66 5,46 5,10 ★★★★ € Dvsifid Bond 226,24
Rural Rentas Gar 822,35 0,56 3,54 Guaranteed Funds 130,68 HSBC GIF € Credit Bond AC 26,70 4,50 4,02 ★★★ € Corporate Bond 1.150,36
Rural Tecnológico Rta Vari 383,53 7,81 16,75 ★★★★ Sector Eq Tech 19,43 HSBC GIF € H Yld Bond AC 40,29 6,48 5,10 ★★★★ € H Yld Bond 2.287,95
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC HSBC GIF € Rsve AC 17,28 -0,29 -0,14 Mny Mk - Other 152,69
HSBC GIF Euroland Eq AC 36,91 -2,35 4,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 690,75
Catalana Occidente Blsa Es 27,95 1,23 2,34 ★★★★ Spain Eq 31,33
HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,84 -2,99 4,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 122,10
Catalana Occidente Patrim 16,12 0,75 2,71 ★★★ € Flex Allocation 18,52
HSBC GIF Turkey Eq AC 22,12 6,96 -3,72 ★★★★ Turkey Eq 84,64
Gesiuris Fixed Income 12,67 0,18 1,15 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 60,22
Gesiuris Patrimonial 17,36 1,54 5,57 Other Allocation 19,02 IBERCAJA GESTIÓN SGIIC
Privary F2 Discrecional 114,83 -0,21 0,91 Other Allocation 27,57 Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,54 0,26 Alt - Multistrat 446,14
Ibercaja Ahorro 19,81 0,72 0,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,20
GESNORTE SGIIC
Ibercaja Blsa A 20,67 -3,48 -0,64 ★★★ Spain Eq 99,65
Fondonorte Eurobolsa 6,36 -2,71 4,11 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 86,50
Ibercaja Blsa Europ A 6,43 -6,56 0,86 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 152,81
Fondonorte 4,22 0,41 3,11 ★★★★ € Cautious Allocation 474,61 Ibercaja Blsa Int A 9,51 -0,87 8,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,78
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Blsa USA A 10,24 4,98 12,58 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,82
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,92 6,66 2,24 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 160,63
Fonprofit 1.978,63 1,33 2,44 ★★★ € Moderate Allocation - 273,18
Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 1,00 0,82 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.176,69
Profit CP 1.657,33 0,37 0,62 € Ultra Short-Term Bond 64,34
Ibercaja Capital Europ 9,44 -4,30 0,98 ★★★ € Aggressive Allocation 18,66
GESTIFONSA SGIIC Ibercaja Capital 22,63 -1,78 0,73 ★★ € Aggressive Allocation 38,22
Caminos Blsa Oportun 65,18 -0,37 1,75 ★★★ Spain Eq 16,95 Ibercaja Capital Gar 5 6,47 4,61 0,57 Guaranteed Funds 53,91
Dinercam 1.255,43 -0,01 0,56 € Mny Mk 54,70 Ibercaja Crec Dinam A 7,28 0,64 0,50 Alt - Multistrat 975,37
Dinfondo 833,41 1,46 2,48 ★★★★ € Cautious Allocation 27,08 Ibercaja Din 1.857,83 0,77 0,26 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 460,43
Foncam 1.923,21 2,39 3,25 ★★★★ € Dvsifid Bond 57,06 Ibercaja Dólar A 7,03 -0,44 7,01 $ Mny Mk 265,45
Fondo Seniors 9,45 2,32 2,67 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,45 Ibercaja Emerg A 12,99 12,02 3,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,40
RV 30 Fond 15,08 2,74 3,64 ★★★★ € Cautious Allocation 57,59 Ibercaja Finan A 3,57 -12,50 -2,06 ★★ Sector Eq Financial Ser 15,49
Ibercaja Fondtes CP 1.311,56 -0,15 -0,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 99,87
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA Ibercaja Futur A 12,92 2,33 2,64 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,58
NB Eurp Eq R 79,82 -16,08 -4,75 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,48 Ibercaja Gest Gar 5 7,32 -1,99 2,27 Guaranteed Funds 46,03
NB Gbl Enhancement 885,46 4,07 3,47 ★★★ € Corporate Bond 49,61 Ibercaja H Yld A 7,13 3,72 1,36 ★★ € H Yld Bond 74,63
NB Momentum 107,66 -7,65 5,52 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 99,19 Ibercaja Horiz 10,98 2,89 3,74 ★★★ € Dvsifid Bond 80,85
NB Opportunity Fund 149,88 3,39 4,42 ★★★★ € Flex Bond 49,41 Ibercaja Japón A 5,08 -0,46 8,02 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,90
Ibercaja Nuevas Oportun A 9,69 -2,92 4,24 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 66,36
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI Ibercaja Patrim Dinam 7,42 0,67 0,10 ★★ € Cautious Allocation 330,54
GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,21 0,21 8,99 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 143,24 Ibercaja Prem 7,61 3,31 2,07 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 18,67
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 147,11 -5,37 6,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 454,01 Ibercaja Rta Europ 7,66 -2,63 0,33 ★★ € Moderate Allocation 86,62
8 Fondos LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Ibercaja Rta 18,41 -0,54 -0,04 ★★ € Cautious Allocation 39,55 Jupiter Eurp Opps L € Acc 20,73 -9,12 4,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 440,13
Ibercaja Rta Int 7,23 -0,71 4,91 ★★★ € Cautious Allocation - 20,69 Jupiter Gbl Finan L € Acc 13,42 -2,54 8,28 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 61,47
Ibercaja Rta Plus 8,60 -2,92 0,95 ★★ € Moderate Allocation 16,87
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Sanidad A 9,22 -10,56 9,49 ★★ Sector Eq Healthcare 86,16
Ibercaja Sector Inmob A 21,63 -4,85 9,56 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 31,91 Jyske Invest Aggressive St 119,40 -3,71 11,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 77,00
Ibercaja Selección Blsa A 9,89 -2,55 4,76 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 113,58 Jyske Invest Balanc Strate 149,19 2,04 5,24 ★★★★ € Moderate Allocation - 133,18
Ibercaja Selección Rta Fij 12,33 1,42 2,32 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 439,44 Jyske Invest Dynam Strateg 176,84 0,04 5,64 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,65
Ibercaja Selección Rta Int 8,97 0,37 3,08 ★★★★ € Cautious Allocation 88,93 Jyske Invest Emerg Local M 170,14 13,59 2,05 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,10
Ibercaja S Caps A 12,10 -1,56 6,64 ★★ Eurp Small-Cap Eq 109,97 Jyske Invest Emerg Mk Bond 291,82 13,74 5,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,55
Ibercaja Tecnológico A 2,92 6,80 14,78 ★★ Sector Eq Tech 64,64 Jyske Invest German Eq CL 130,70 -3,05 4,10 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 23,84
Ibercaja Util A 12,91 -2,59 5,66 ★★★ Sector Eq Util 17,03
Jyske Invest H Yld Corp Bo 192,71 9,28 5,69 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,02
IMANTIA CAPITAL SGIIC Jyske Invest Stable Strate 176,07 3,44 4,59 ★★★★★ € Cautious Allocation - 274,88
Abanca Fondepósito 11,66 0,05 0,65 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 435,45 KAMES CAPITAL PLC
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,27 1,37 € Dvsifid Bond - Sh Ter 287,32
Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,42 7,50 3,59 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 382,93
Abanca Rta fija Flex 11,96 2,41 2,00 € Dvsifid Bond 144,03
Abanca Rta Variable Europ 3,93 -5,94 -3,05 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,93 KUTXABANK GESTIÓN SGIIC
Fondo 3 Depósito 11,96 -0,15 0,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,90 Kutxabank Blsa EEUU 7,88 2,02 5,60 ★ US Large-Cap Blend Eq 384,05
Fondo 3 Gar V 12,82 2,47 3,64 Guaranteed Funds 27,85 Kutxabank Blsa Emerg 10,69 13,31 4,79 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 144,61
Fondo 3 Rta Fija 1.154,59 0,26 2,80 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,24 Kutxabank Blsa Eurozona 5,26 -5,39 1,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 353,83
Imantia CP Minorista 6,90 0,22 0,36 € Dvsifid Bond - Sh Ter 90,90 Kutxabank Blsa 17,69 -2,83 0,63 ★★★ Spain Eq 85,95
Imantia Decidido 51,74 -2,37 0,83 ★★ € Moderate Allocation - 30,72 Kutxabank Blsa Int 8,13 -1,79 3,83 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 211,35
Imantia Flex 19,95 -5,23 0,90 € Flex Allocation - Gbl 28,67 Kutxabank Blsa Japón 3,24 -8,65 4,51 ★ Jpn Large-Cap Eq 280,07
Imantia Fondepósito Minori 12,21 -0,12 0,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 818,65 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,75 4,31 12,29 ★★★ Sector Eq Tech 30,24
Imantia Fondtes LP 13,97 0,38 2,66 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 19,09 Kutxabank Blsa Sectorial 5,44 -3,51 4,01 ★★ Sector Eq Private Eq 195,77
Imantia Gbl Cons 11,85 -0,36 0,93 Alt - Fund of Funds - M 19,19 Kutxabank Bono 10,44 -0,18 1,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.349,76
Imantia Rta Fija Flex 1.782,18 2,62 4,79 ★★★★ € Dvsifid Bond 64,91 Kutxabank Divdo 9,12 -4,27 0,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 335,74
Imantia RV Iberia 21,17 -9,44 -3,92 ★★ Spain Eq 41,59 Kutxabank Fondo Solidario 7,69 1,54 1,71 ★★★ € Cautious Allocation 15,10
INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,68 -0,70 2,77 Guaranteed Funds 50,41
Kutxabank Gest Atva Inver 8,76 -1,66 2,77 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,47
Nuclefón 137,23 1,72 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 19,30
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,76 -0,89 0,61 ★★★ € Cautious Allocation - 1.139,31
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A. Kutxabank Gest Atva Rend 20,70 -1,70 1,60 ★★★ € Moderate Allocation - 271,25
Invesco Active Multi-Secto 3,07 6,98 3,29 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 26,27 Kutxabank Monetar 818,00 -0,16 -0,02 € Mny Mk 124,63
Invesco € Corporate Bond A 17,70 4,20 3,71 ★★★★ € Corporate Bond 4.496,57 Kutxabank Multiestrategia 6,53 -0,89 -0,13 Alt - Fund of Funds - M 166,96
Invesco Eurp Gw Eq A 23,53 -5,46 5,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,77 Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 -0,04 0,05 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 413,86
Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,05 0,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,47
Invesco Pan Eurp Eq Income 14,15 -7,15 6,00 ★★★★ Eurp Equity-Income 145,88
Kutxabank Rta Fija LP 970,94 2,17 2,75 ★★★★ € Dvsifid Bond 624,35
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 20,54 4,53 5,36 ★★★★★ € Cautious Allocation 6.862,99
Kutxabank Rta Gbl 21,99 2,49 3,80 ★★★ € Cautious Allocation - 322,05
Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 20,98 -10,49 6,97 ★ Eurp Small-Cap Eq 133,82
Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,92 -0,86 0,87 Fixed Term Bond 208,39
Invesco Pan Eurp Structure 16,79 -4,17 8,85 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.517,02
Kutxabank Tránsito 7,39 -0,28 -0,17 € Mny Mk 63,28
Invesco US Structured Eq E 18,52 4,57 12,96 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 88,02
LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
Echiquier Agenor 268,83 -2,64 7,12 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 391,96
JSS EquiSar Gbl P € dist 200,75 0,62 8,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,26
Echiquier Agressor 1.765,98 -4,86 4,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.426,24
JSS EquiSar IIID € P € acc 161,82 1,23 2,87 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 109,41
Echiquier Convert Eurp A 1.290,74 -0,04 2,92 ★★★ Convert Bond - Eurp 135,38
JSS GlobalSar Balanc € P € 338,46 3,68 6,45 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,74
Echiquier Major 202,43 -6,92 2,44 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.108,25
JSS GlobalSar Gw € P € acc 163,07 4,22 8,52 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,87
JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 156,23 -4,13 6,53 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 117,87 Echiquier Patrim 893,52 2,53 1,78 ★★★ € Cautious Allocation 605,98
JSS Quant Port Glbl € P € 141,32 4,53 2,97 ★★★ € Moderate Allocation - 133,50 LA FRANÇAISE AM
JSS Real State Eq Glbl P € 205,14 2,10 12,13 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 66,20
La Française Protectaux I 572,45 -9,40 -9,05 Other 72,38
JSS Stainble Bd € Corp P € 163,89 4,91 3,52 ★★ € Corporate Bond 62,72
La Française Trésorerie R 86.970,92 -0,02 0,15 € Mny Mk 4.848,17
JSS Stainble Bd € Hi Grd P 142,63 5,18 4,32 ★★★ € Dvsifid Bond 36,74
JSS Stainble Bond € P € di 115,56 4,92 4,02 ★★★ € Dvsifid Bond 84,94 LAZARD FRÈRES GESTION
JSS Stainble Eq New Pwr P 50,74 -5,98 2,92 ★★ Sector Eq Alternative E 26,66 Lazard Convert Gbl A A/I 1.134,67 4,43 10,62 ★★★★ Convert Bond - Gbl 415,71
JSS Stainble Eq RE Glbl P 161,99 1,16 11,60 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 87,85 Lazard Objectif Alpha € A 388,64 -4,52 3,06 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 723,85
JSS Stainble Eq Eurp P € d 85,00 -7,17 3,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,77 Norden 183,16 -2,76 7,61 ★★★ Nordic Eq 1.072,47
JSS Stainble Eq Glbl P € d 136,45 -0,13 6,55 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 55,77 Objectif Alpha Eurp A 486,42 -3,28 2,92 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 125,93
JSS Stainble Port Bal € P 189,65 -0,64 3,00 ★★★ € Moderate Allocation - 230,18 Objectif Crédit Fi C 13.718,60 4,88 4,66 Other Bond 399,69
JSS Stainble Water P € dis 172,73 5,54 9,80 ★★★ Sector Eq Water 218,10 Objectif Dividendes Min Va 265,39 -2,75 9,64 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 166,99
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD Objectif Investissement Re 1.442,76 -3,54 4,41 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 148,50
Objectif Patrim Croissance 327,20 2,44 5,89 ★★★★★ € Aggressive Allocation 302,53
INTECH US Core A € Acc Hed 25,44 1,31 6,40 US Eq - Currency Hedged 111,96
Objectif S Caps € A A/I 715,25 3,76 13,13 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 714,83
Janus Gbl Life Sciences A 25,40 -12,47 9,53 Sector Eq Other 1.357,58
Janus Gbl Real State A € A 13,99 3,48 2,45 Prpty - Indirect Other 110,96 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Janus Gbl Research A € Acc 12,92 -1,75 0,26 Gbl Eq - Currency Hedge 36,09 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 155,50 -4,72 6,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 92,05
Janus Gbl Tech A € Acc Hg 8,10 13,60 9,38 Sector Eq Other 59,48 Legg Mason WA € Core+ Bd A 107,70 5,08 5,07 ★★★ € Dvsifid Bond 92,99
Janus US Research A € Acc 19,01 -1,71 3,80 US Eq - Currency Hedged 174,84
LIBERBANK GESTIÓN SGIIC
Janus US Venture A € Acc H 21,84 0,60 4,39 US Eq - Currency Hedged 175,09
Liberbank Ahorro 9,88 0,94 2,00 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 322,36
Perkins US Strategic Vle A 18,73 5,52 3,73 US Eq - Currency Hedged 154,54
Liberbank Cartera Conserv 7,19 -1,31 1,26 ★★★ € Cautious Allocation 443,50
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC Liberbank Cartera Moder 6,88 -4,98 1,16 ★★★ € Moderate Allocation 43,74
Breixo Inversiones IICIICI 1,43 -1,60 - Alt - Fund of Funds - M 257,21 Liberbank CP 7,70 0,19 -0,14 € Ultra Short-Term Bond 56,81
Liberbank Diner 861,10 -0,20 0,29 € Mny Mk 152,58
JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Liberbank Gbl 8,07 -6,67 0,30 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 189,66
Jupiter Eurp Gw L € Acc 26,28 -13,69 9,19 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.220,81 Liberbank Mix-Renta Fija 9,46 -2,82 0,91 ★★★ € Cautious Allocation 57,55
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Liberbank Mundial 6 Gar 8,35 -1,97 0,61 Guaranteed Funds 17,94 Mediolanum Rta S-A 30,17 5,21 4,95 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,65
Liberbank Rend Gar 8,62 3,13 4,43 Guaranteed Funds 66,84
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Liberbank Rend Gar II 8,22 0,02 0,33 Guaranteed Funds 123,50
Liberbank Rta Variable Esp 9,74 -8,62 -0,08 ★★★ Spain Eq 24,70 Mediolanum BB BlackRock Gl 7,00 -0,64 7,04 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 543,45
Liberbank Rentas 9,58 0,49 0,72 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 194,41 Mediolanum BB Dynam Collec 11,70 -1,21 4,51 ★★★ € Moderate Allocation - 116,64
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,72 10,68 2,68 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 468,03
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,41 -0,32 4,06 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 761,02
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,81 -1,04 -1,89 Alt - Long/Short Debt 240,43 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,01 0,20 0,18 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 633,64
LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,30 -1,03 2,73 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.051,32 Mediolanum BB Eurp Collect 6,38 -6,52 3,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 544,75
LO Funds - € Credit Bond 12,95 3,30 2,82 ★★★ € Corporate Bond 98,68 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,14 11,00 9,86 ★★ Gbl H Yld Bond 2.595,18
LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,95 4,99 3,23 ★★ € Corporate Bond 105,22 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,66 1,03 12,19 ★★ Sector Eq Tech 110,95
LO Funds - Golden Age (EUR 13,78 -5,72 3,52 Gbl Eq - Currency Hedge 544,89 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,24 -0,39 7,80 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 498,61
LO Funds - Short-Term Mny 112,00 -0,24 -0,10 € Mny Mk - Sh Term 739,46 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,21 2,23 7,86 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 825,47
Mediolanum BB Pac Collecti 6,81 3,95 6,64 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 145,50
M&G GROUP Mediolanum BB US Collectio 5,73 -0,02 10,86 ★ US Large-Cap Blend Eq 254,82
M&G Corporate Bond € A Acc 18,05 -10,05 4,48 ★★★ GBP Corporate Bond 5.081,17 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,16 -3,88 9,51 ★ Sector Eq Healthcare 695,32
M&G Eurp Corporate Bond € 17,77 5,36 3,86 ★★★★ € Corporate Bond 2.658,48 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,40 -0,47 7,97 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 644,42
M&G Eurp Index Tracker € A 17,62 -2,12 6,00 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 93,50 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,29 11,68 2,28 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 668,32
M&G Eurp Smaller Coms € A 30,43 -1,67 8,53 ★★ Eurp Small-Cap Eq 140,90 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,85 10,70 0,04 ★★★★ Sector Eq Energy 347,31
M&G Eurp Strategic Vle € A 14,36 -4,38 4,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.306,55 Mediolanum Ch € Bond L B 6,89 3,52 5,11 ★★★ € Gov Bond 514,55
Mediolanum Ch € Income L B 4,84 -0,84 -0,46 ★ € Gov Bond - Sh Term 503,16
M&G Gbl Convert € A Acc 16,46 1,92 9,03 ★★★★ Convert Bond - Gbl 2.017,45
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,18 -6,72 1,01 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 803,91
M&G Jpn Smaller Companies 27,31 14,64 18,61 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 160,83
Mediolanum Ch Financial Eq 3,43 -5,46 4,01 ★★★ Sector Eq Financial Ser 549,34
M&G North American Vle € A 18,01 7,05 16,03 ★★ US Large-Cap Vle Eq 477,63
Mediolanum Ch Flex L A 4,60 1,17 -0,35 ★★ € Flex Allocation - Gbl 106,51
MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG Mediolanum Ch Germany Eq L 5,91 -1,48 2,88 ★★ Germany Large-Cap Eq 277,47
MainFirst Classic Stock Fu 129,85 -3,01 2,15 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 32,58 Mediolanum Ch Internationa 8,90 2,55 1,79 ★★ Gbl Bond - € Hedged 401,70
MainFirst Top Eurp Ideas A 75,68 -8,78 4,21 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 757,83 Mediolanum Ch Internationa 10,03 -0,86 6,97 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.041,32
Mediolanum Ch Internationa 6,75 -1,56 -1,17 ★ Gbl Bond - € Hedged 219,87
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Italian Eq L 4,09 -18,02 -2,06 ★★ Italy Eq 320,71
Man Convert Eurp D € Acc 179,76 0,05 2,15 ★★ Convert Bond - Eurp 79,78 Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,22 0,21 ★★ € Ultra Short-Term Bond 375,83
Man Convert Far East D € A 1.792,30 0,58 2,90 ★ Convert Bond - Asia/Jap 132,69 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,84 -0,60 7,48 Mny Mk - Other 83,76
Man Convert Gbl D € Acc 147,99 -0,32 2,36 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 391,79 Mediolanum Ch North Americ 8,51 3,21 12,72 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.530,50
Man Convert Jpn D € Acc 1.594,10 -4,75 2,63 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,56 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,75 1,00 5,45 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 574,30
Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91 Mediolanum Ch Solidity & R 11,37 -2,31 0,41 Other 906,03
Mediolanum Ch Spain Eq S A 15,50 -5,61 -1,63 ★★ Spain Eq 169,50
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,79 5,57 16,17 ★★★ Sector Eq Tech 432,40
Fondmapfre Blsa América 10,66 5,19 12,81 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 160,33
Fondmapfre Blsa Asia 8,30 4,87 7,79 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 50,57
MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa 27,78 -1,53 1,34 ★★ € Aggressive Allocation 250,65 Merchfondo 59,31 2,64 7,87 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 63,27
Fondmapfre Diversf 15,20 -0,96 2,47 ★★★ € Aggressive Allocation 127,92 Merch-Fontemar 23,92 0,95 0,81 ★★ € Cautious Allocation - 34,59
Fondmapfre Divdo 57,91 -2,34 1,40 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 65,79 Merch-Universal 40,43 1,17 1,74 ★★ € Moderate Allocation - 30,35
Fondmapfre Estrategia 35 19,67 -2,36 0,39 ★★★ Spain Eq 52,30
Fondmapfre Multiselección 8,33 1,25 8,79 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 57,54
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Fondmapfre Rend I 9,20 0,12 3,11 Fixed Term Bond 41,04 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 132,58 -0,56 4,88 Alt - Mk Neutral - Eq 3.046,52
Fondmapfre Rta Corto 13,18 0,04 0,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 125,03
METAGESTIÓN SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,84 3,00 4,05 ★★★★ € Dvsifid Bond 106,69
Metavalor 516,51 4,21 13,20 ★★★★★ Spain Eq 39,29
Fondmapfre Rta Medio 19,53 1,54 1,99 ★★★ € Dvsifid Bond 116,06
Fondmapfre Rta Mix 9,77 0,38 1,79 ★★★ € Cautious Allocation 429,80 Metavalor Gbl 82,12 7,04 7,23 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 248,80
Mapfre Fondtes LP 15,93 0,34 1,09 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 430,20 Metavalor Int 59,42 4,14 13,45 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 30,82
Mapfre Puente Gar 12 15,26 -2,70 1,69 Guaranteed Funds 33,47 MÉTROPOLE GESTION
Mapfre Puente Gar 4 8,15 -3,28 3,70 Guaranteed Funds 58,44
Metropole Sélection A 547,66 -7,57 0,94 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.682,09
Mapfre Puente Gar 5 8,78 -0,57 1,40 Guaranteed Funds 43,32
Mapfre Puente Gar 7 8,77 -2,21 2,36 Guaranteed Funds 40,90 METZLER IRELAND LTD
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Metzler Eastern Eurp A 92,95 16,42 -3,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 62,65
Fonmarch 29,78 4,15 3,37 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 161,37 Metzler Eurp Gw A 148,90 -4,66 6,64 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 364,39
March Cartera Conserv 5,57 1,34 1,56 ★★★ € Cautious Allocation - 217,85 Metzler Eurp Smaller Compa 245,50 -7,14 11,35 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 506,86
March Cartera Moder 5,09 1,48 2,00 ★★★ € Moderate Allocation - 88,95 Metzler Gbl Selection A 74,61 -1,87 4,00 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 47,03
March Europ Blsa 10,23 -4,63 1,22 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,72 Metzler International Gw A 58,33 -2,29 10,26 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,30
March Gbl 815,90 8,59 5,88 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 41,42 Metzler Jap Eq A 48,41 5,84 12,78 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 38,83
March Patrim Defensivo 11,44 1,02 0,91 Alt - Fund of Funds - M 154,38 MFS MERIDIAN FUNDS
March Rta Fija CP 99,42 0,33 0,38 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 142,51
MFS Meridian Emerg Markets 13,39 13,47 3,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 58,63
March Solidez Gar 14,45 0,09 4,10 Guaranteed Funds 16,48
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 50,80 -2,96 12,09 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 930,03
MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC MFS Meridian Eur Vle A1 € 36,18 -0,63 9,86 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.147,56
Mediolanum Activo S-A 10,65 2,15 2,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 135,37 MFS Meridian Eurp Core Eq 30,73 -2,29 6,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,93
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,76 -2,38 0,91 Alt - Fund of Funds - M 30,70 MFS Meridian Eurp Research 30,82 -4,73 5,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.816,78
Mediolanum Crec S-A 17,94 -2,39 2,68 ★★★ € Moderate Allocation 45,68 MFS Meridian Gbl Eq A1 € 27,06 4,88 11,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.536,63
Mediolanum España R.V. S 14,22 -5,41 -0,52 ★★ Spain Eq 36,22 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC
Mediolanum Europ R.V. S 7,67 -6,58 1,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,40
Mirabaud Sh Term España 12,35 0,28 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,47
Mediolanum Fondcuenta S 2.620,10 -0,08 0,11 € Mny Mk 56,17
Mediolanum Mercados Emerg 14,73 11,42 3,07 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 26,99 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mediolanum Prem S 1.111,09 0,57 1,11 € Mny Mk 67,67 Mirabaud Eq Spain A € 26,36 3,98 3,67 ★★★★★ Spain Eq 73,86
10 Fondos LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS NB Patrim 854,74 0,78 0,46 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,63

MS INVF € Bond A 16,44 4,91 4,93 ★★★ € Dvsifid Bond 273,57 ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
MS INVF € Corporate Bond A 49,61 6,14 4,33 ★★★ € Corporate Bond 3.887,56 Oddo Avenir € CR-EUR 230,95 0,12 9,85 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 251,56
MS INVF Eurp Currencies HY 23,23 8,45 5,31 ★★★★ € H Yld Bond 1.378,46 Oddo Avenir Eurp CR-EUR 451,28 0,93 10,73 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.971,19
MS INVF Eurp Prpty A 32,45 -8,44 9,52 ★★ Prpty - Indirect Eurp 265,69 Oddo Compass € S C Eqty CR 13,81 -1,92 6,88 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 155,14
MS INVF Eurozone Eq Alpha 11,27 -2,42 4,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 605,12 Oddo Convert € Moderate CR 162,82 -2,96 2,35 ★★★ Convert Bond - Eurp 559,59
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,65 -2,81 1,17 ★★ Convert Bond - Eurp 433,10
Oddo Génération CR-EUR 738,19 -0,81 7,38 Eurozone Flex-Cap Eq 545,56
MS INVF EMEA Eq B 63,58 10,00 1,51 ★★★★ EMEA Eq 126,80
Oddo Immobilier CR-EUR 1.645,92 5,04 15,46 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 288,20
MUTUACTIVOS SGIIC Oddo Proactif Eurp CR-EUR 192,77 -0,46 4,38 ★★★★★ € Flex Allocation 921,44
Mutuafondo A 33,67 1,51 2,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 873,99
OFI ASSET MANAGEMENT
Mutuafondo Blsa A 136,18 -4,17 2,98 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 48,30
Mutuafondo Bolsas Emerg A 360,34 17,78 5,27 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,92 Ofi Convert ISR IC 74,44 1,68 2,64 ★★★ Convert Bond - Eurp 148,50
Mutuafondo CP A 137,50 0,30 1,12 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.310,26 Ofi Convert Taux € ISR ID 247,35 4,79 1,13 ★★ Convert Bond - Eurp 46,49
Mutuafondo Fd A 144,92 -0,82 7,79 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,97 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo Gest Óptima Con 152,90 1,09 1,36 ★★★ € Cautious Allocation - 37,19
Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,81 -11,88 1,49 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,82
Mutuafondo Gest Óptima Mod 162,39 2,31 2,17 ★★★ € Moderate Allocation - 161,93
Mutuafondo H Yld A 28,20 8,63 3,76 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 111,60 PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo LP A 175,28 3,70 4,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 126,48 Patribond 15,88 -2,12 2,27 ★★★ € Aggressive Allocation 54,28
Mutuafondo Tecnológico A 100,51 7,08 13,89 ★★★★ Sector Eq Tech 15,16 Patrival 9,23 -4,89 0,13 ★★ € Aggressive Allocation 37,14
Mutuafondo Valores A 280,71 1,68 7,46 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 71,13
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
Pictet - Emerg Eurp P € 295,65 20,65 -6,67 ★ Emerg Eurp Eq 89,92
Natixis Souverains € 544,76 4,62 6,63 ★★★★ € Gov Bond 1.519,58
Pictet-EUR Bonds P 558,79 6,08 6,34 ★★★★ € Dvsifid Bond 891,05
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD Pictet-EUR Corporate Bonds 196,93 4,93 3,84 ★★★ € Corporate Bond 1.383,17
New Capital Gbl Vle Credit 162,12 5,28 2,34 ★ Gbl Corporate Bond - € 299,47 Pictet-Europe Index P € 162,08 -3,16 4,70 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.715,59
Pictet-European Eq Sel P € 565,17 -3,92 1,59 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 83,49
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,21 -0,27 -0,12 € Mny Mk - Sh Term 2.559,68
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 51,94 18,50 -4,94 ★★★ Emerg Eurp Eq 50,28
Pictet-Small C Eurp P € 1.007,58 -4,90 8,70 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 272,97
NN (L) € Eq P C € 140,74 -1,63 4,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 425,42
NN (L) € Income P C € 288,30 -4,22 2,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 77,69 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Eurp Eq X C € 50,74 -4,64 4,98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 214,97 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,41 -1,99 1,52 Alt - Currency 530,68
NN (L) Eurp High Div P C € 358,23 -6,71 0,70 ★★ Eurp Equity-Income 392,94 Pioneer F Commodity Alpha 30,59 4,08 -6,68 Commodities - Broad Bas 86,56
NN (L) Eurp Real Estt P C 1.071,24 -0,88 11,53 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 292,42 Pioneer F € Aggt Bd A € 80,35 3,72 4,40 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.504,83
NN (L) Gbl High Div P C € 406,42 3,82 8,98 ★★★ Gbl Equity-Income 989,96 Pioneer F € Bond E € 10,45 3,55 4,91 ★★★ € Gov Bond 2.184,08
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 279,65 1,72 10,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 639,34 Pioneer F € Cash Plus E € 65,39 0,04 0,05 ★★ € Corporate Bond - Sh T 428,40
NN (L) Industrials P C € 537,14 0,32 5,10 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 58,74 Pioneer F Eurp Potential A 145,53 -12,91 6,49 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.117,39
NN (L) Materials X C € 1.246,14 13,70 4,11 ★★ Sector Eq Industrial Ma 48,26 Pioneer F Glbl Aggregate B 85,88 4,87 6,90 ★★★ Gbl Bond 1.043,24
NN (L) Pat Balanc € P C € 679,96 1,99 5,08 ★★★★ € Moderate Allocation 100,80 Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 75,31 -1,50 7,86 ★★ Gbl Equity-Income 1.748,01
NN (L) Patrimonial Agrsv P 765,25 2,81 8,83 ★★★★ € Aggressive Allocation 152,32 Pioneer F Glbl H Yld A € 106,96 13,23 9,54 ★★ Gbl H Yld Bond 1.873,21
NN (L) Patrimonial Balanc 1.401,29 3,08 7,15 ★★★★ € Moderate Allocation - 615,21 Pioneer F Gbl Ecology A € 239,20 -1,34 6,42 ★★★ Sector Eq Ecology 1.023,89
NN (L) Prestige & Luxe P C 657,61 -0,35 -0,53 ★ Sector Eq Consumer Good 61,29 Pioneer F Gbl Select A € 86,55 -0,93 10,27 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.255,08
Pioneer F North Amer Bas V 77,88 1,80 12,33 ★★ US Large-Cap Vle Eq 616,85
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Pioneer F Strategic Inc A 10,32 7,39 11,18 ★★★★ $ Flex Bond 3.482,23
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,59 12,10 3,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 146,79 Pioneer F US $ Agg Bd A € 89,53 5,58 11,77 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.610,91
NEF Emerg Mk Eq R Acc 47,90 11,94 8,40 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 228,46 Pioneer F US Research E € 8,79 0,63 12,46 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.065,71
NEF € Bond R Acc 19,02 3,48 3,77 ★★★ € Dvsifid Bond 174,38 Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,62 0,29 1,73 Alt - Multistrat 340,58
NEF € Eq R Acc 14,57 -4,58 5,02 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 291,05 Pioneer SF € Commodities A 25,32 9,18 -13,30 Commodities - Broad Bas 115,23
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,87 0,51 0,81 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 275,53 Pioneer SF € Cv 10+ year E 9,32 10,83 12,37 ★★★ € Bond - Long Term 254,51
NEF Gbl Bond R Acc 16,10 4,41 8,49 ★★★★ Gbl Bond 233,67 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,96 -0,70 -0,11 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.502,28
NEF Gbl Eq R Acc 8,38 -1,06 10,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 83,38 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,78 0,30 1,71 ★★ € Gov Bond 541,26
Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,32 4,42 6,66 ★★★★ € Gov Bond 488,09
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 47,52 4,99 4,22 ★★★ € Corporate Bond 591,03
PBP Ahorro CP 8,51 0,09 0,21 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,00
Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,51 5,04 5,35 ★★★★ € Corporate Bond 956,83
PBP Blsa España 17,73 -3,70 0,67 ★★★ Spain Eq 16,20
Nordea-1 Eurp Vle BP € 53,90 -1,84 5,74 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.226,34
PBP Diversf Gbl 3,42 -0,64 2,87 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,06
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,90 4,40 8,61 Gbl Eq - Currency Hedge 1.642,10
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,26 0,07 2,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 24,97
Nordea-1 Gbl Bond BP € 18,10 6,10 8,76 ★★★★ Gbl Bond 144,63
PBP Gest Flex 6,07 2,45 -0,08 ★★ € Flex Allocation 49,97
Nordea-1 Latin American Eq 11,03 40,33 -0,03 ★★★ Latan Eq 40,93
PBP Rta Fija Flex 1.745,94 1,95 2,04 Alt - Long/Short Debt 76,09
Nordea-1 Nordic Eq BP € 73,39 -3,51 4,53 ★ Nordic Eq 228,46
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 20,56 10,18 14,38 ★★★ Nordic Eq 93,73 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea-1 Norwegian Eq BP € 22,04 20,17 5,46 ★★ Norway Eq 72,45 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 205,23 9,78 1,89 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 239,11
Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,67 4,97 6,22 ★★★★ € Moderate Allocation - 19.839,56 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 171,09 11,81 6,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 463,81
NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC Raiffeisen-Euro-Corporates 122,41 6,95 4,25 ★★★★ € Corporate Bond 263,32
Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,44 7,60 4,60 ★★★ € H Yld Bond 777,19
Fondibas 11,50 4,94 1,96 ★★ € Cautious Allocation 17,71
Raiffeisen-Euro-Rent 90,57 4,84 4,97 ★★★★ € Dvsifid Bond 638,98
Gesdivisa 19,68 4,02 1,78 Other Allocation 50,10
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 198,85 12,84 -7,30 ★★★ Emerg Eurp Eq 349,88
NB 10 29,52 1,64 2,45 ★★★ € Cautious Allocation 66,98
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 110,84 5,92 2,48 ★★★★ Emerg Eurp Bond 167,87
NB Blsa Selección 12,65 -5,74 -0,31 ★ Spain Eq 27,24
Raiffeisen-Russland-Aktien 66,65 30,27 -1,42 ★★★ Russia Eq 68,10
NB Capital Plus 1.894,01 1,51 2,19 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 274,74
NB Gbl Flex 0-100 11,59 -0,92 1,24 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,78 RENTA 4 GESTORA SGIIC
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BMN Blsa Española 10,72 2,09 4,62 ★★★★ Spain Eq 34,62 Santander Responsabilidad 136,25 -0,20 1,16 ★★★ € Cautious Allocation 1.269,53
BMN Blsa Eurp 4,57 2,56 4,49 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 16,56 Santander RF Convert 944,38 -0,29 1,74 ★★★ Convert Bond - Eurp 108,85
BMN Fondepósito 10,56 0,13 -4,35 ★ € Ultra Short-Term Bond 389,50 Santander RV España A 196,95 -3,54 -1,33 ★★ Spain Eq 73,12
BMN Gar Selección XI 12,64 -2,15 2,43 Guaranteed Funds 15,94 Santander Selección RV Eme 103,97 16,81 -1,68 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 46,28
BMN Intres Gar 10 12,59 0,38 4,39 Guaranteed Funds 17,83 Santander Selección RV Jap 36,23 1,39 8,30 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,84
BMN Intres Gar 11 15,16 0,92 6,41 Guaranteed Funds 39,89 Santander Selección RV Nor 60,94 2,81 13,26 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 240,89
BMN Intres Gar 9 12,92 0,15 3,44 Guaranteed Funds 15,12 Santander S Caps España A 186,16 3,60 8,46 ★★★★★ Spain Eq 287,13
BMN Mix Flex 25,22 -0,87 2,95 ★★ € Aggressive Allocation 16,48 Santander S Caps Europ 122,68 -3,38 5,86 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 204,20
BMN RF Corporativa 9,66 2,32 0,03 ★★ € Corporate Bond - Sh T 41,59 Santander Solidario Divdo 86,57 -7,65 4,85 ★★★ Eurp Equity-Income 28,74
ING Direct FN Rta Fija 13,24 2,40 2,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.049,52 Santander Tándem 0-30 13,98 0,84 2,50 ★★★ € Cautious Allocation 3.571,27
Rta 4 Blsa 28,64 4,60 7,24 ★★★★ Spain Eq 38,94 Santander Tándem 20-60 41,12 -0,25 3,00 ★★★ € Moderate Allocation 617,32
Rta 4 Pegasus 15,42 4,04 2,63 ★★★ € Cautious Allocation 354,64 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
RIVOLI FUND MANAGEMENT Schroder ISF Emerg Eurp A 24,42 23,46 -0,88 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 478,10
Rivoli Long Sh Bond Fund P 167,55 2,70 0,49 Alt - Long/Short Debt 16,35 Schroder ISF Eur Smaller C 34,08 -0,86 9,12 ★★ Eurp Small-Cap Eq 270,96
Schroder ISF € Corp Bd A A 21,56 6,51 5,57 ★★★★ € Corporate Bond 8.386,82
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Schroder ISF € Govt Bd A I 7,10 4,80 6,23 ★★★ € Gov Bond 1.100,70
Robeco 33,02 1,10 10,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.728,89 Schroder ISF € Liq A 120,54 -0,48 -0,45 Mny Mk - Other 679,54
Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,08 0,80 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 935,27
ROBECO LUXEMBOURG SA
Schroder ISF Eur Eq Alpha 57,77 -2,41 5,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 649,00
Robeco Active Quant Emerg 149,99 21,65 5,29 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 428,79 Schroder ISF Eur Special S 161,03 -0,82 7,61 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 580,07
Robeco All Strategy € Bond 92,80 4,22 4,91 ★★★ € Dvsifid Bond 821,49 Schroder ISF Eurp Dividend 103,14 -4,22 1,35 ★★ Eurp Equity-Income 1.154,35
Robeco Asia Pac Eq D € 143,78 9,73 11,17 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 576,00 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,37 -2,42 3,49 ★★★ Eurp Equity-Income 165,32
Robeco BP Gbl Premium Eqs 152,90 4,99 13,42 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.859,10 Schroder ISF Eurp Large C 188,97 -2,53 4,41 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,47
Robeco Chinese Eq D € Acc 80,86 10,42 12,70 ★★★★ Ch Eq 318,05 Schroder ISF Glbl Clmt Chg 14,52 4,30 10,50 ★★★★ Sector Eq Ecology 220,56
Robeco Emerg Markets Eq D 167,03 18,78 7,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 680,18 Schroder ISF Glbl Credit D 111,44 3,83 0,92 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 35,49
Robeco Emerg Stars Eq D € 196,11 17,65 7,60 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 426,16 Schroder ISF Glbl Emerg Mk 15,74 13,81 6,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 534,54
Robeco € Credit Bonds DH 141,15 5,48 4,15 ★★★ € Corporate Bond 817,78 Schroder ISF Glbl High Yld 39,06 11,15 3,98 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.489,87
Robeco € Gov Bonds DH 161,26 4,78 6,28 ★★★ € Gov Bond 2.064,39 Schroder ISF Glbl Infl Lnk 32,83 11,51 5,30 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 957,65
Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 203,01 8,49 5,27 ★★★★ Eurp H Yld Bond 330,17 Schroder ISF Italian Eq A 22,07 -14,96 2,66 ★★★ Italy Eq 299,19
Robeco Flex-o-Rente DH € 109,13 -0,05 0,51 Alt - Long/Short Debt 282,04 Schroder ISF Middle East € 13,59 5,05 6,10 ★★★★ Africa & Middle East Eq 93,80
Robeco Gbl Consumer Trends 157,67 0,29 10,79 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.335,92 Schroder ISF Wealth Preser 18,47 15,90 -0,06 ★★ € Flex Allocation - Gbl 35,55
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 59,27 3,31 3,06 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.083,24
Robeco H Yld Bonds DH € 138,69 13,25 5,47 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 6.726,07 SEB ASSET MANAGEMENT SA
Robeco Lux-o-rente DH € 146,96 5,01 4,91 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.817,53 SEB Ass Selection C 16,92 3,93 7,26 Alt - Systematic Future 1.295,10
Robeco New Wrd Financial E 51,95 -1,22 6,49 ★★★ Sector Eq Financial Ser 228,93
SIA FUNDS AG
Robeco Prpty Eq D € 154,36 3,72 11,96 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 340,56
LTIF Classic € 369,03 11,36 9,48 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 147,03
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 46,83 -0,70 5,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 473,48

ROTHSCHILD & CIE GESTION STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,91 5,87 4,18 ★★★ € Corporate Bond 3.423,61
R Club C € 141,54 -6,86 2,36 ★★★★ € Flex Allocation 377,49
SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,24 -11,89 4,34 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 71,49
R Conviction Convert Eurp 263,41 -5,21 1,64 ★★★ Convert Bond - Eurp 260,33
SLI Eurp H Yld Bond A Acc 17,77 7,11 3,94 ★★★ € H Yld Bond 59,62
R Conviction € C € 154,45 -11,24 0,20 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 522,75
SLI Eurp Smaller Coms A Ac 23,19 -5,18 11,98 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 413,87
R Conviction Eurp C € 41,69 -11,37 -0,26 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 120,81
SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,72 -0,65 9,72 ★★ Prpty - Indirect Gbl 110,30
R € Crédit C € 431,06 5,02 3,33 ★★★ € Corporate Bond 690,23
R Midcap € C € 252,39 -11,27 2,94 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 79,91 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED Sycomore Allocation Patrim 131,24 2,58 6,29 ★★★ € Moderate Allocation - 196,13
Sycomore Eurp Gw A 337,25 -2,96 7,62 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 139,44
Russell Pan Eurp Eq A 1.147,18 -4,89 4,20 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 516,78
Sycomore L/S Opport A 342,98 1,67 5,08 Alt - Long/Short Eq - E 390,68
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A. Sycomore Partners I 1.654,86 3,78 6,95 ★★★★★ € Flex Allocation 1.187,89
Santander Eurp Dividend A 5,28 -8,56 4,48 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 147,49 Synergy Smaller Cies A 615,89 3,19 10,70 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 253,83

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

Fondaneto 8,29 2,06 2,91 ★★★ € Flex Allocation 16,87 OYSTER Dynam Allocation C 190,39 -3,09 3,02 ★★★★ € Flex Allocation 34,33
Fondo Rta Fija Española 1.333,61 4,15 6,49 ★★★★ € Dvsifid Bond 36,53 OYSTER € Fixed Income C € 263,26 6,60 5,35 ★★★★ € Dvsifid Bond 233,78
Inveractivo Confianza 15,83 0,02 1,52 ★★★ € Cautious Allocation 131,58 OYSTER Eurp Corporate Bds 268,12 3,89 3,25 ★★★★ € Corporate Bond 288,20
Inverbanser 35,44 3,50 5,36 ★★★★★ € Flex Allocation 69,86 OYSTER Eurp Mid & S C C € 429,70 -2,33 6,54 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 71,26
Openbank CP 0,18 0,16 0,52 € Mny Mk 59,54
OYSTER Eurp Opps C € PF 410,77 -3,64 4,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 870,90
Santander Acc Españolas A 18,85 0,54 5,08 ★★★★ Spain Eq 728,59
OYSTER Italian Opport C € 32,26 -17,13 0,98 ★★★ Italy Eq 101,46
Santander Acc € A 3,40 0,24 3,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 426,26
OYSTER Italian Vle C € PF 243,88 -8,76 -0,51 ★★★ Italy Eq 31,79
Santander Acc Latinoameric 24,64 37,59 1,15 ★★★ Latan Eq 34,16
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 299,06 7,00 5,43 ★★★ € Moderate Allocation - 129,56
Santander CP Dólar 66,49 -0,76 6,88 $ Mny Mk 142,08
Santander Divdo Europ A 8,37 -7,61 5,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 869,77 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Santander Indice España Op 93,57 -0,66 0,74 ★★★ Spain Eq 254,18 Threadneedle Eurp Corp Bd 1,36 5,92 4,36 ★★★ € Corporate Bond 342,68
Santander Indice € Openban 137,34 -3,03 2,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 275,92
Santander Inver CP 10 47,61 0,32 1,13 € Ultra Short-Term Bond 127,10 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Santander Inver CP 7 130,26 -2,38 0,75 Fixed Term Bond 193,70 Threadneedle (Lux) EM Corp 15,88 9,97 3,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 38,28
Santander Inver CP 8 116,87 -1,07 -0,58 Fixed Term Bond 115,19 Threadneedle (Lux) Eurp St 28,01 1,71 2,67 ★★★ € Flex Bond 69,92
Santander Inver Flex A 66,50 -3,05 -1,08 ★★ € Flex Allocation - Gbl 163,66 Threadneedle (Lux) Pan Eur 30,11 -3,28 12,09 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 305,07
Santander Multigest 64,54 -1,00 -0,80 Alt - Fund of Funds - M 46,83 Threadneedle(Lux) Glb EM S 15,19 8,11 1,87 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 68,40
Santander PB Cartera 40 9,60 0,21 1,17 ★★ € Cautious Allocation - 482,78 Threadneedle(Lux) Pan Eur 53,53 -8,39 4,20 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 96,43
Santander PB Cartera 90 269,62 0,76 2,03 ★★★ € Moderate Allocation 35,98
Santander Rta Fija 2017 A 121,73 -0,95 0,81 Guaranteed Funds 124,85 TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Santander Rta Fija Privada 105,24 3,45 3,15 ★★ € Corporate Bond 632,98 Tikehau Credit Plus A 128,87 1,02 3,52 ★★★★ € Flex Bond 319,24
12 Fondos LUNES, 31 DE OCTUBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2019-I 8,07 1,20 2,56 Guaranteed Funds 64,10
Unifond 2020-II 9,97 2,24 3,32 Guaranteed Funds 36,85
Trea Cajamar CP 1.215,14 0,68 0,64 € Mny Mk 231,90
Unifond 2020-III 11,98 1,75 4,73 Guaranteed Funds 37,98
Trea Cajamar Crec 1.248,58 -0,84 1,92 € Moderate Allocation 140,22
Trea Cajamar Patrim 1.231,34 1,07 2,16 ★★★ € Cautious Allocation 149,42 Unifond 2021-I 10,57 2,92 1,81 Guaranteed Funds 59,51
Unifond 2024-IV 10,56 -0,21 1,18 Guaranteed Funds 293,16
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
Unifond Audaz 54,57 -5,08 -0,79 ★★ € Flex Allocation 43,52
TreeTop Convert Intl A € 278,28 -7,62 2,65 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 564,21 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,37 -2,53 1,28 Guaranteed Funds 21,13
TreeTop Gbl Opport A € 140,24 -1,88 0,61 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 146,88 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,43 0,66 0,99 Guaranteed Funds 93,88
TreeTop Sequoia Eq A € 135,93 -5,74 4,85 Gbl Eq - Currency Hedge 220,02 Unifond Blsa Gar 2023-X 90,52 2,97 2,68 Guaranteed Funds 153,84
TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond Cons 69,75 -0,57 0,20 Alt - Fund of Funds - M 824,56
Adriza Gbl 10,85 1,08 1,40 Alt - Multistrat 15,94 Unifond Emprendedor 60,74 -2,66 0,23 ★★ € Moderate Allocation 79,04
Adriza Neutral 13,76 2,05 5,34 ★★★★★ € Moderate Allocation - 46,30 Unifond Fondtes LP 101,60 1,00 2,31 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 133,67
Boreas Cartera Atva R 72,73 -3,74 2,84 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,33 Unifond Gbl Macro 7,82 -3,47 -4,16 Alt - Gbl Macro 20,32
Harmatan Cartera Conserv 11,78 -2,88 0,75 ★★ € Cautious Allocation - 34,85 Unifond Mix Rta Fija 13,78 -2,49 0,37 ★★ € Cautious Allocation 95,90
Mistral Cartera Equilibrad 721,37 -5,17 1,84 ★★★ € Moderate Allocation - 74,03 Unifond Mix Rta Variable 62,75 -4,13 0,06 ★★ € Aggressive Allocation 22,55
Unifond Mod 67,18 -1,47 0,21 ★★ € Cautious Allocation 435,06
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Unifond Rta Fija € 1.274,53 -0,13 0,22 € Dvsifid Bond - Sh Ter 156,92
UBAM Dynam € Bond A Acc 254,94 0,16 0,22 ★★ € Corporate Bond - Sh T 501,43
Unifond Rta Variable Españ 343,80 -4,65 -1,57 ★★ Spain Eq 52,04
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Unifond Rta Variable € 9,80 -5,43 -0,53 ★ Eurozone Large-Cap Eq 35,00
UBS (Lux) BF Convert Eurp 162,23 1,41 3,42 ★★★★ Convert Bond - Eurp 770,93 Unifond RF LP 106,36 0,42 1,46 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,01
UBS (Lux) BF € P-acc 405,47 4,68 4,78 ★★★★ € Dvsifid Bond 304,73 Unifond Tesor. 7,37 -0,21 0,38 € Mny Mk 201,17
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 191,78 6,11 4,35 ★★★★ € H Yld Bond 3.494,20
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,86 5,56 4,54 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.115,59 UNIGESTION
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 203,08 11,09 6,17 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 64,05 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.828,61 -1,54 7,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.210,52
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,23 5,91 3,67 ★★★ € Corporate Bond 716,15
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.331,58 -6,66 8,61 Jpn Eq - Currency Hedge 208,42
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,63 0,89 0,71 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 371,09
UBS (Lux) EF Central Eurp 156,23 2,02 -3,75 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 45,00 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 85,77 -4,45 6,69 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 692,29
UBAM Convert Eurp AC € 1.666,04 -4,54 0,70 ★★★ Convert Bond - Eurp 343,92
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 716,95 -9,44 5,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 776,97
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 69,17 3,29 8,56 ★★★ Sector Eq Ecology 92,74 UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 873,24 -6,23 7,93 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 139,52 UBAM € Bond A € Acc 1.031,82 4,80 5,96 ★★★★ € Dvsifid Bond 45,88
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 305,96 -7,54 8,20 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 505,35
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,36 -8,45 0,85 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,64 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,88 -3,59 1,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 692,73 UniAsiaPacific A 116,93 10,43 7,89 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 378,71
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 18,89 -1,00 7,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,93
UniEM Fernost A 1.597,23 14,89 10,12 ★★★ Asia ex Jpn Eq 153,27
UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,45 0,60 1,09 ★★ € Dvsifid Bond 386,08
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 835,21 -0,21 -0,04 € Mny Mk 2.360,24 UniEM Gbl A 79,25 18,62 4,92 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 394,40
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 440,81 -0,24 -0,05 € Mny Mk 262,88 UniEM Osteuropa A 1.740,41 10,82 -7,19 ★★ Emerg Eurp Eq 105,64
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 407,96 1,37 4,50 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,19 UniEuropa Mid&Small Caps 44,86 -8,91 6,58 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 265,59
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.091,75 3,29 1,90 ★★ Gbl Bond - € Hedged 210,85 UniEuroRenta EmergingMarke 54,48 13,83 4,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 137,00
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.061,82 2,31 4,08 ★★★ € Aggressive Allocation 159,50
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.219,04 3,07 2,95 ★★★ € Cautious Allocation - 1.208,41 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) SS Fixed Income 223,70 3,43 1,91 ★★ Gbl Bond - € Hedged 94,81 UniFavorit: Aktien 118,02 1,72 13,22 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.521,47
UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.479,47 2,71 3,55 ★★★ € Moderate Allocation - 736,99
UniKapital 111,31 -0,11 0,69 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 482,96
UBS GESTIÓN SGIIC UniNordamerika 234,89 3,71 14,38 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 153,13
Dalmatian 8,85 -0,33 1,70 ★★★ € Cautious Allocation - 30,88
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
Tarfondo 14,06 1,95 1,27 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,43
UBS Capital 2 Plus 6,08 3,78 2,71 ★★★★ € Flex Allocation 70,44 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 262,91 0,58 8,17 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 278,39
UBS España Gest Atva 11,88 1,46 2,32 ★★★★ Spain Eq 34,44 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS Retorno Activo 6,09 1,24 1,67 ★★★ € Cautious Allocation - 133,76
FPM F Stockp Germany All C 305,53 -7,19 3,79 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 94,39
UBS Valor P 6,21 -0,03 0,01 € Dvsifid Bond - Sh Ter 46,81
FPM F Stockp Germany Small 290,26 2,12 8,14 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 53,66
UNIGEST SGIIC
VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaña-Duero BE Gar. I 376,56 -2,87 2,06 Guaranteed Funds 46,58
Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,18 -0,94 3,47 Guaranteed Funds 19,02 Vector Navigator C1 1.739,21 0,51 11,62 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 172,95
Fondespaña-Duero Gar. Blsa 392,79 1,05 0,58 Guaranteed Funds 67,52
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,74 -0,17 2,15 Guaranteed Funds 66,93
Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,62 3,63 2,96 Guaranteed Funds 104,18 Variopartner Tareno Waterf 171,69 3,27 9,87 ★★★★ Sector Eq Water 123,94
Fondespaña-Duero Horiz 201 382,75 0,00 2,12 Other 25,03 Vontobel Abs Ret Bond € A 95,11 -1,41 0,27 Alt - Long/Short Debt 231,72
Fondespaña-Duero Horiz 201 77,78 0,55 2,58 Fixed Term Bond 70,91 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 110,33 4,56 4,95 ★★★★ € Corporate Bond 2.027,34
Unifond 2016-IX 9,82 -0,40 1,38 Guaranteed Funds 24,25
Vontobel € Bond A 151,10 3,93 5,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 117,19
Unifond 2016-XI 8,15 -0,44 1,66 Guaranteed Funds 45,46
Unifond 2017-I 8,63 -0,57 1,65 Guaranteed Funds 45,36 Vontobel Eurp Eq A 248,63 -5,16 6,43 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 647,40
Unifond 2017-II 8,90 -0,82 1,48 Guaranteed Funds 29,81 WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
Unifond 2017-III 7,53 -0,35 1,76 Guaranteed Funds 42,70
Waverton Asia Pac A € 21,90 12,54 10,63 ★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 89,19
Unifond 2017-X 8,60 0,39 1,34 Guaranteed Funds 45,57
Unifond 2017-XI 6,93 -0,23 2,37 Guaranteed Funds 17,62 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2018-II 8,03 0,50 1,22 Guaranteed Funds 94,08
Welzia Ahorro 5 11,02 -1,73 0,28 ★★ € Cautious Allocation - 55,72
Unifond 2018-V 11,80 0,00 3,44 Guaranteed Funds 98,12
Unifond 2018-VI 10,36 0,40 2,35 Guaranteed Funds 24,47 Welzia Banks 5,60 -18,52 -1,58 ★★ Sector Eq Financial Ser 17,54
Unifond 2018-X 7,88 0,16 2,79 Guaranteed Funds 63,82 Welzia Crec 15 10,65 -4,66 0,35 ★★ € Flex Allocation - Gbl 37,00