Contabilidad Financiera

Resumen 4
 Índice

INTRODUCCIÓN………………………………………………………………………………………………...

OBJETIVOS………………………………………………………………………………………………………

1. Análisis de Estados Financieros: El Proceso de Análisis

 ¿En qué consiste este análisis?.............................................................................................

 ¿Cuál es el objetivo?..............................................................................................................
 ¿Cuál es el proceso para analizar la información financiera?................................................

Aspectos previos al análisis

 Fuentes de información……………………………………………………………………………
 Limitaciones del análisis…………………………………………………………………………...
 Comparación………………………………………………………………………………………..

Pasos básicos para analizar Información Financiera

 El conocimiento de la empresa……………………………………………………………………
 La comprensión de los Estados Financieros…………………………………………………….
 El análisis específico de la Información Financiera…………………………………………….

2. Análisis de Estados Financieros: Los Ratios Financieros

Ratios o Razones Financieras

 Ratios de liquidez…………………………………………………………………………………..
 Ratios de solvencia…………………………………………………………………………………
 Ratios de gestión…………………………………………………………………………………...
 Ratios más utilizados en términos bursátiles……………………………………………………
 Análisis de Rentabilidad……………………………………………………………………………
 Rendimiento sobre los activos (ROA) y Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE)………….

Glosario…………………………………………………………………………………………………...
 Introducción

El análisis de los estados financieros tiene por objetivo la evaluación de la situación económica y
financiera de una empresa, a partir de las condiciones de equilibrio de su estructura financiera y
económica y de sus flujos financieros. Es definido como el conjunto de técnicas utilizadas para
diagnosticar la situación y perspectivas de un negocio.

Normalmente nos preguntamos qué significa el análisis económico y qué significa el análisis
financiero en una empresa y es importante aclarar estos conceptos. El análisis de la situación
económica de una empresa tiene que ver con los resultados provenientes de las actividades que son
propias del giro del negocio; mientras que el análisis financiero tiene relación con las decisiones
relativas al financiamiento de una empresa. Ambos análisis son complementarios entre sí, pero
tienen que ser claramente diferenciados porque provienen de perspectivas diferentes. Por ejemplo,
suponga una empresa que se dedica a la fabricación de muebles de estilo para ser vendidos a través
de un portal de internet. Suponga que el margen operativo de la venta de muebles es del 20%
(utilidad operativa dividido entre ventas) y suponga también que la tasa de interés mínima de
financiamiento de esta empresa es del 45% (tasa de interés promedio para microempresas en
muchos países). El análisis económico, es decir, del propio giro del negocio, nos llevaría a concluir
que los márgenes son interesantes, dado el nivel de riesgo del negocio y comparado con la inversión
requerida. Sin embargo, lo más probable es que el análisis financiero haga inviable el negocio, no
porque el negocio no sea atractivo, sino porque la estructura de financiamiento es demasiado
costosa para el negocio. En este sentido, es fundamental tener clara la perspectiva económica y la
perspectiva financiera del análisis.
Objetivos del Módulo 4

 Comprender el significado del análisis de estados financieros y la perspectiva económica y

financiera del análisis.

 Comprender las etapas básicas del proceso de análisis de estados financieros.

 Conocer y aplicar las técnicas disponibles de análisis de estados financieros: análisis porcentual
vertical, análisis porcentual horizontal e índices financieros.

 Aprender los índices de liquidez, solvencia, gestión y rentabilidad, comprendiendo la forma de

cálculo e interpretación para el análisis de estados financieros.

 Comprender los diferentes métodos de valorización de empresas, así como sus ventajas y
limitaciones.
 Análisis de Estados Financieros: El Proceso de Análisis

A partir de este tema vamos a entrar al Análisis de los Estados Financieros, lo que se hará es
integrar todos los conceptos anteriores que hemos visto en el curso respecto a los Estados
Financieros para introducirnos en el análisis de esta información.

¿En qué consiste este análisis?

El Análisis de los Estados Financieros se refiere a un conjunto de técnicas utilizadas para

diagnosticar la situación y perspectivas de un negocio.

¿Cuál es el objetivo?

El Análisis de los Estados Financieros tiene 3 objetivos,

 Permite evaluar el desempeño anterior de una empresa

 Permite evaluar la condición actual de una empresa y
 Busca predecir el potencial futuro de una entidad y proporcionar indicios sobre la forma
en la que la empresa responderá a los desarrollos económicos futuros.

¿Cuál es el proceso para analizar la información financiera?

Para poder analizar los Estados Financieros de una empresa debemos pasar por varias etapas.

 Primero, conocer la empresa

 Segundo, comprender los estados financieros
 Tercero, Análisis del Estado de Situación Financiera y del Estado de Resultados
 Cuatro, Análisis del Flujo de Efectivo
 Cinco, puede complementarse el análisis con otras herramientas como el punto de
equilibrio y el apalancamiento financiero.

Estas otras herramientas no son materia de nuestro curso, sin embargo, las mencionamos para
que tengan noción de que otras herramientas pueden ser aplicadas en el Análisis de los
Estados Financieros.
Aspectos previos al análisis

Aspectos previos al análisis. Fuentes de información, la comparación y limitaciones del análisis.

 Fuentes de información. Para poder analizar los Estados Financieros se requiere

información obviamente de los Estados Financieros. Pero es deseable también notas a
los Estados Financieros, hechos relevantes después del cierre, otro tipo de información
como flujo de caja proyectado, presupuesto, información complementaria también
puede ser sumamente útil para efectos del análisis.
 La comparación es clave, es importante comparar con periodos anteriores para
analizar tendencias e inclinaciones, esto permite evaluar los periodos actuales a la luz
de las relaciones históricas, comparar con metas predeterminadas también es
importante, comparar los resultados con los presupuestos elaborados o con estándares
de ratios por ejemplo. Comparar con otras entidades, con empresas similares, con
razones promedio de la industria. Hay que tener cuidado con las comparaciones para
que estas sean realizadas bajo esquemas semejantes.
 Limitaciones del análisis. Un análisis de los estados financieros se basa,
principalmente en información financiera histórica, por lo que su interpretación debe ser
cuidadosa en ponderar este hecho. Este tipo de análisis es una fuente importante de
información, pero debe ser complementada con otro tipo de análisis para alcanzar una
mayor comprensión de la empresa.

Pasos básicos para analizar Información Financiera

Aspectos previos al análisis. Fuentes de información, la comparación y limitaciones del análisis.

1. El conocimiento de la empresa

El primer paso es conocer a la empresa, es fundamental puesto que lo primero que tenemos
que hacer para analizar la información financiera es desarrollar aspectos de fortalezas,
debilidades, oportunidades, amenazas y estrategias futuras.

No podemos analizar una empresa sino conocemos primero los aspectos relacionados con su
organización, objetivos, estilo de dirección, planificación, estructura jurídica. Con el entorno
económico financiero, con los costos y márgenes, aspectos de crecimiento de presupuesto por
ejemplo. Respecto al marketing deberíamos conocer aspectos de mercado, competencias,
productos, publicidad, posicionamiento. Respecto a la producción debemos conocer aspectos
de tecnología, investigación, productividad, calidad, procesos y sobre el capital humano el clima
laboral, motivación, know how, etc.

2. La comprensión de los Estados Financieros

Después de conocer a la empresa, recién podemos pasar a entender los Estados Financieros,
para esto es importante conocer las partidas de los informes y sus correctos significados. La
aplicación de nuevas Normas de Contabilidad. Las normas de valorización que afectan los
Estados Financieros, las diferencias sectoriales que afectan también las empresas para poder
determinar con que otras empresas podemos comparar realmente los resultados, los principios
y las normas contables aplicadas en el país, la fiabilidad de los datos y si estamos hablando de
grupos de empresas también debemos referirnos a los Estados Financieros consolidados.
 3. El análisis específico de la Información Financiera.

Como tercer paso podemos referirnos al Análisis del Estado de Situación Financiera y del
Estado de Resultados.

El Análisis del Estado de Situación Financiera y el Análisis del Estado de Resultados

puede ser de tres tipos. Análisis vertical, análisis horizontal y análisis de ratios.

 El análisis vertical en el caso del Estado de Situación Financiera se refiere a convertir

todas las cuentas del balance general en porcentajes, como un porcentaje del total de
activos. En el Estado de Resultados se convierte también en porcentajes pero en este
caso considerando como el 100% el total de las ventas.
 El análisis horizontal se refiere a modificaciones por periodos sobre un año base y
convertir todos los datos absolutos también en porcentajes sobre un año determinado.
 El análisis de ratios se refiere a los ratios de liquidez, de solvencia, de gestión y de
rentabilidad en las empresas.

Con esta introducción general sobre el análisis y el proceso de los Estados Financieros nuestro
siguiente tema va a desarrollar en detalle las diferentes técnicas de análisis principalmente los
ratios.
 Análisis de Estados Financieros: Los Ratios Financieros
Para este tema vamos a continuar con el proceso de análisis de los Estados Financieros y
vamos a introducir ahora el concepto de los Ratios Financieros. Este tema se complementa con
el anterior donde introducimos el proceso de análisis y ahora vamos a hacer una aplicación
específica de estos ratios.

Vamos a ver en detalle los diferentes Ratios Financieros de liquidez, solvencia, gestión y
rentabilidad.

Ratios o Razones Financieras

Los Ratios Financieros no son substitutos de una bola de cristal, son únicamente una forma
de recopilar grandes cantidades de datos financieros y comparar la evaluación de las
empresas. Los ratios financieros están basados en los Estados Financieros y en sus
correspondientes limitaciones. No hay una cifra perfecta respecto a los ratios, estos dependen
mucho respecto de la industria, el giro y la situación general, el análisis puede tener
significados diferentes para diferentes personas. Los ratios financieros no indican problemas ni
sus causas, solamente indican áreas que pueden ser problemáticas o que pueden requerir
mayores investigaciones, es importante tener en cuenta que no es necesario calcular todos los
ratios existentes sino solamente los que se requieran para cada caso,

Recuerde:

Ratios de Liquidez

Indican la capacidad del negocio de satisfacer sus obligaciones a corto plazo, es importante
complementar el análisis de liquidez con un flujo de caja proyectado, con un presupuesto
defectivo.

Ratios de liquidez

Una razón mayor a uno indica que parte de los activos corrientes están siendo financiados con
pasivos a largo plazo. Si este ratio es muy bajo puede indicar un margen insuficiente de
seguridad para pagar los pasivos corrientes. Si es muy alto puede indicar la presencia de
inventarios excesivos y de un exceso en las cuentas por cobrar. El ratio ideal depende de la
industria del negocio y de las condiciones económicas generales, pero se espera un ratio
mayor a 1 en términos generales, las empresas con fondos estables los ratios suelen ser más
bajos que en aquellos negocios que se caracterizan por tener mercados inciertos, este ratio
debe interpretarse con cautela porque no toma en cuenta la liquidez de los componentes del
activo corriente.

Prueba ácida

La prueba ácida descarta los activos de más difícil realización, es usualmente menor a 1
porque se supone que las existencias se venderán en el ciclo normal del negocio.

Prueba defensiva

La prueba defensiva es más exigente, sólo considera activos de realización inmediata,

descartando la incertidumbre del exigible e irrealizable, la prueba defensiva usualmente se
encuentra dentro de los rangos del 0.10 a 0.20.

Ratios de Solvencia

Indican a diferencia de los ratios de liquidez hasta qué punto la empresa está endeudada,
evalúa la capacidad de endeudamiento de la empresa en forma total y el respaldo que tiene
frente a las deudas totales.

Grado de endeudamiento

Una razón deuda activo alta indica mayor palanqueo financiero y mayor riesgo financiero. Una
razón deuda activo baja indica mayor fuerza financiera a largo plazo porque se hace un menor
uso de deudas. La magnitud del ratio depende del tamaño y tipo del negocio, estabilidad de los
ingresos, utilidades, susceptibilidad ante cambios económicos.

Grados de propiedad
 Endeudamiento Patrimonial

La relación entre el pasivo y patrimonio como vemos puede ser medida de varias formas. Un
bajo nivel de endeudamiento no significa capacidad de la empresa para pagar sus deudas.

Cobertura del activo fijo

Relaciona la deuda a largo plazo más el patrimonio entre el activo fijo neto.

La cobertura del activo fijo indica las veces en las que el activo es financiado con recursos de
largo plazo, mientras más alto indica mayor solvencia financiera.

Cobertura de intereses

Mide la capacidad para pagar los cargos provenientes del financiamiento,

Relaciona los fondos disponibles con las operaciones periódicas y los requerimientos de
intereses. El número de veces que el interés está cubierto por las utilidades indica la capacidad
de la empresa para manejar los pasivos. Se usa la utilidad antes de impuestos porque los
intereses permiten disminuir el pago de impuestos. Algunos contratos de bonos y préstamos
exigen ratios mínimos de cobertura de intereses para poder controlar el repago de la deuda.

Costo de la deuda

Mide el costo de financiamiento,

Cuanto menor sea el ratio más barata será la deuda. El costo de la deuda debe compararse
durante varios periodos para ver la consistencia de los gastos financieros. También debe
compararse con el costo financiero del mercado para comprobar si el financiamiento tiene un
costo razonable.

El endeudamiento ideal de las empresas varía en función de la estabilidad de los flujos de caja
de los negocios. Mientras más estable el flujo mayor posibilidad de asumir un mayor grado de
endeudamiento. Un bajo nivel de endeudamiento no significa que la empresa tenga capacidad
de asumir nueva deuda, si una empresa tiene pérdidas antes de intereses e impuestos aun
perderá más con los gastos financieros de la deuda, un buen complemento al análisis de
solvencia es un cuadro de las deudas, vencimientos, costos financieros y garantías.

Ratios de Gestión

Permiten evaluar los efectos de las decisiones y políticas seguidas por la empresa en la
utilización de sus recursos, respecto a cobros, pagos, inventarios y activos. Mide la eficacia con
la que se han utilizado los recursos disponibles a partir del cálculo de rotaciones de
determinadas partidas del Estado de Situación Financiera, la estructura de las inversiones y el
peso relativo de los diversos componentes del gasto sobre los ingresos.

Rotación de cuentas por cobrar

Si no disponemos las ventas al crédito podemos utilizar las ventas totales. Los días promedio
de cobranza se calculan como 365 días divididos entre el ratio de rotación de cuentas por
cobrar. Este ratio mide la velocidad o lentitud con la que las cuentas por cobrar se convierten
en efectivo. Mientras más alta sea la rotación más corto es el intervalo entre la venta y la
cobranza en efectivo. Los días promedio de cobranza deben compararse con las políticas
crediticias. Si se acerca la política de créditos la eficiencia en la cobranza es buena. Una
disminución constante en los días de cobranza puede indicar una situación que se está
saliendo de control.

Rotación de cuentas por pagar

Si no disponemos de las compras al crédito podemos tomar las compras totales o el costo de
ventas, los días promedio de pago se calculan como 365 días dividida entre la rotación de
cuentas por pagar, la rotación de cuentas por pagar indica los días promedio de pago de las
cuentas, ambos índices: el de rotación y el de días promedios son complementarios, en general
es preferible un promedio de pago alto siempre que los costos financieros asociados sean
convenientes. Si es muy bajo respecto a la industria puede indicar que la empresa es
considerada como de alto riesgo. Se debe comparar el periodo promedio de pago con el
periodo promedio de cobranza para analizar el periodo de efectivo, vender al contado y pagar
en 60 días puede ser una ventaja competitiva importante.

Rotación de inventarios

Expresado en veces se calcula como el costo de ventas dividido entre el inventario promedio,
expresado en días se calcula como 365 días dividido entre la rotación en veces. Estos ratios
indican la velocidad con la que el inventario disponible se vende normalmente y se convierte en
cuentas por cobrar o en efectivo. Puede revelar una sobreinversión o una subinversión en
inventarios. Si disminuye constantemente puede indicar una inversión inadecuada para
satisfacer el volumen actual de ventas, si aumenta constantemente puede indicar una inversión
excesiva, este ratio depende de la industria, las joyas rotan menos que los artículos de
consumo masivo, ambos ratios indican el tiempo total promedio que transcurre antes de que un
inventario se convierta en efectivo, mientras más prolongado peor.

Rotación del activo

Ventas entre activo total, indican el rendimiento que se obtiene de los activos. Mientras más
elevado sea mejor porque incrementa la rentabilidad, es importante conocer esta situación en
los diferentes sectores de la economía, la industria a veces suele tener una rotación de activos
de 0.5 veces, la gran minería alrededor de 0.4 veces. Los supermercados pueden tener
rotaciones de activos de 10 o 12 veces y sectores agroindustriales pueden cazar rotaciones
superiores a 1 vez.

Ratios más utilizados en términos bursátiles

Otros ratios de gestión son aquellos que relacionan el Estado de Resultado como un
porcentaje de las ventas.

Por ejemplo tenemos:

Análisis de Rentabilidad

El análisis de rentabilidad se usa para analizar cuan eficiente es la empresa en el uso de los
activos. La rentabilidad es una relación de cuatro principales componentes, el volumen de
inversión de activos, las ventas, la utilidad y el patrimonio o la inversión de los socios.

Estos 4 componentes se reflejan en los dos ratios ampliamente conocidos como ROA y ROE.
Rendimiento sobre los activos (ROA) y Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE)

ROA es el rendimiento sobre los activos calculado como la utilidad operativa entre la inversión
promedio de la empresa la cual se expresa en los activos totales promedio.

ROE que proviene de la letra E del inglés Equity, en castellano rendimiento sobre el patrimonio
se calcula como la utilidad neta entre el patrimonio promedio, ambos ratios reflejan el poder de
generación de utilidades de la empresa y deben ser calculados sobre saldos promedios para
poder tener un mejor cálculo de estos ratios.

Respecto a la rentabilidad no solo es importante conocer el ROA sino también el ROE, sobre
todo es importante conocer los factores críticos que influyen sobre la rentabilidad y en este
sentido desagregar el ratio en sus tres principales componentes resulta un análisis sumamente
útil.

El ratio del ROE puede ser desagregado en tres subratios: margen neto, rotación de activos y
lo que se conoce como palanca financiera.

- El margen neto es la utilidad neta dividida entre las ventas,

- La rotación de activos son las ventas divididas entre los activos totales
- La palanca financiera la podemos expresar como activos totales entre patrimonio.

Como vemos, si eliminamos el rubro de ventas y de activos totales nos queda el ratio del ROE
de utilidad neta entre el patrimonio. ¿Por qué es importante desagregar la rentabilidad en estos
3 ratios? Porque nos permite identificar factores críticos que influyen sobre la rentabilidad. Hay
empresas cuyo factor principal de rentabilidad es el margen neto, son empresas que tienen
altos márgenes como por ejemplo las joyerías o productos diferenciados. La rotación de
activos es lo que comúnmente conocemos como volumen o rotación, es decir, empresas como
los supermercados tienen altas rotaciones de activos y empresas que venden maquinaria
pesada suelen tener baja rotación de activos. La palanca financiera es el tercer factor que
depende del grado de pasivos es decir de financiamiento de terceros que tiene una empresa.
Si nosotros desagregamos el ROE en estos 3 componentes vamos a poder analizar cuál de
ellos tiene una mayor influencia sobre la rentabilidad de la empresa.
Resumen:
Con estos ratios hemos terminado de desarrollar las diferentes técnicas de análisis y hemos
resumido los diferentes ratios y razones financieras de liquidez, solvencia, gestión y
rentabilidad. Estas técnicas de análisis financiero que hemos visto van a servir de utilidad para
efectos del desarrollo del trabajo aplicativo final de nuestro curso, el cual se basará en el
Análisis de los Estados Financieros de una empresa de su elección.
Glosario