Capítulo 6 Análisis y administración del riesgo

Objetivo general
Al concluir el estudio de este capítulo el alumno aplicara los conceptos de
análisis de riesgo en proyectos de inversión.

Objetivos específicos
 Identificar el concepto de administración del riesgo en proyectos de
inversión.
 Demostrar que, con y sin el concepto de inflación monetaria, se tienen
resultados similares en la evaluación económica.
 Señalar cuál es la base del método de administración del riesgo.
 Explicar las ventajas del método propuesto sobre los métodos de análisis
del riesgo hasta ahora conocidos.

Objetivos y generalidades del análisis y administración del riesgo

Los objetivos del análisis y administración del riesgo en un proyecto de

inversión son los siguientes:
 Determinar, con alguna medida cuantitativa, cual es el riesgo al realizar
determinada inversión monetaria.
 Administrar el riesgo de tal forma que pueda prevenirse la bancarrota de
una empresa.

Generalidades

En el año 2008 el mundo tuvo una nueva crisis económica provocada por
muchos factores. Todos los países, incluso los desarrollados, sufrieron los
efectos de esta crisis originada en Estados Unidos, y de acuerdo con los
expertos, esta crisis fue similar en magnitud a aquella que sufrió

Estados Unidos en 1929. La nueva crisis dejo, entre otras cosas, millones de
desempleados en todo el mundo. Con excepción de los siete países
desarrollados y tal vez de China, el resto de los países sufrieron las
consecuencias de la globalización de los mercados. Fluctuaciones en el precio
de materias primas importadas, en las tasas de interés, en la paridad monetaria
de las monedas débiles respecto de las monedas fuertes, etcétera. La
evaluación de proyectos propone una metodología general de planeación de la
nueva empresa y una serie de prácticas o técnicas para resolver cada una de las
partes que constituyen esa metodología general.
El enfoque que aquí se presenta se llama analítico-administrativo, porque no
solo cuantifica de cierta forma al riesgo, sino que, mediante su administración,
pretende prevenir la quiebra de la inversión hecha, anticipando la situación
con el tiempo suficiente para evitarla. Es un intento más que se hace para
tratar de ayudar a resolver el problema de la incertidumbre que plantea el
futuro, por medio de un enfoque más práctico que teórico, tratando de resolver
un problema, más que enfatizarlo y adoptarlo a un modelo matemático sin
aplicaciones prácticas que realmente tengan valor.

La secuencia de presentación de esta parte es la siguiente:

 Critica de la teoría actual del riesgo y filosofía del nuevo enfoque.
 Método de evaluación económica que elimina el factor inflacionario.
 Nivel mínimo de ventas para el cual el proyecto aun es rentable.
 Enfoque propuesto para abordar y resolver el problema.
 Discusión sobre el enfoque propuesto.

Crítica de la teoría actual del riesgo

Todas las técnicas que utilizan conceptos probabilísticos suponen que los
valores asignados a las probabilidades ya están dados o que se pueden asignar
con cierta facilidad. La probabilidad de que ocurra un evento se expresa por
medio de un número que representa la probabilidad de ocurrencia, la cual se
determina analizando la evidencia disponible relacionada con la ocurrencia del
evento.

De esta manera, la probabilidad puede conceptualizarse como un estado de la

mente, porque representa la creencia en la posibilidad de que ocurra
determinado evento. Así, esta creencia se convierte en una probabilidad
subjetiva y a pesar de esto, la probabilidad es parte integral de la toma de
decisiones económicas. Una de sus aplicaciones más sencillas es la de calcular
un valor monetario esperado.

Se utiliza mucho cuando se pretende introducir un nuevo producto al mercado.

Para ello se hace un estudio de factibilidad y se calculan los fl ujos netos de
efectivo para tres posibles eventos futuros que son: un aumento en la
demanda, que la demanda se mantenga igual y la disminución del valor de la
demanda.

Otro enfoque para el análisis del riesgo es el método Monte Carlo que, de
hecho, es una clase de simulación para tomar decisiones en la cual las
distribuciones de probabilidad describen ciertos elementos económicos. Este
método utiliza las distribuciones, que pueden ser empíricas o teóricas, para
generar resultados aleatorios, los cuales, a su vez, se combinan con los
resultados tecnico-economicos de un estudio de factibilidad para tomar
decisiones respecto al proyecto. Mientras más simulaciones se efectúen, se
espera que el resultado sea más confiable, aunque esto no es totalmente cierto.

El método de árboles de decisión es otro enfoque por medio del cual es

posible realizar un análisis de como las decisiones tomadas en el presente
afectan o pueden afectar las decisiones en un futuro, ya que muchas decisiones
tomadas en el presente no consideran las consecuencias a largo plazo, por lo
que se utiliza cuando es importante considerar las secuencias de decisión y se
conocen las probabilidades de que sucedan en el futuro los eventos bajo
análisis. Estos árboles de decisión se construyen, por ejemplo, a partir de tres
situaciones u opciones mutuamente excluyentes.

Filosofía del enfoque propuesto

El número de variables que intervienen y pueden afectar la demanda de un

producto son, además de muy diversas, poco controlables y, en consecuencia,
se pueden predecir con poca exactitud, y se clasifican en situación económica
mundial, situación económica interna del país donde se desarrolla el estudio,
disposiciones gubernamentales del propio país, comportamiento personal de
los consumidores, etcétera.

Ante la imposibilidad de hacer buenos pronósticos es más conveniente no

intentar predecir el futuro, sino tratar de evitar, con tiempo suficiente,
cualquier situación inconveniente para la empresa. En la actualidad los
enfoques administrativos sobre planeación han cambiado drásticamente.
Mientras que en la década de 1960 era común realizar planeaciones en
horizontes de tiempo de 10 a 15 anos, ahora se considera que un ano es un
plazo de planeación largo y los ajustes y revisiones presupuestales se hacen en
tiempos más cortos, debido al ambiente tan cambiante.

Las conocidas etapas del proceso administrativo como planeación,

organización, dirección y control, con todas sus ramificaciones, se han
dinamizado enormemente con el único objeto de adaptarse y sobrevivir ante
un medio muy inestable e impredecible. La nueva filosofía del empresario
moderno es precisamente reaccionar no solo rápido sino de manera acertada
ante los cambios frecuentes que se le presentan, lo que dista mucho de las
antiguas planeaciones a largo plazo. Un nuevo enfoque de análisis debe
contemplar el hecho real de que, en la actualidad, es inútil hacer planeación o
pronósticos a plazos mayores de un ano, si al cabo de un tiempo incluso
menor, las condiciones han cambiado de tal manera que invalidan las
decisiones tomadas.

Medición del riesgo de mercado

A diferencia del riesgo tecnológico, el cual puede ser controlado por la

empresa al optimizar todos los recursos que utiliza en la producción, el riesgo
de mercado está fuera del control de la compañía, por eso, también se le llama
riesgo no sistemático.

En 2008 se detono una crisis económica mundial, en la que cerraron miles de

empresas, hubo millones de desempleados en todo el mundo, incluso
disminuyo la demanda mundial de petróleo, lo que a su vez genero una
disminución de la demanda de muchísimos productos. Aunque se sabía de los
problemas con el pago de hipotecas en Estados Unidos, la crisis fue inevitable.

Riesgo financiero

Financiar significa aportar dinero necesario para la creación de una empresa.

Financian una nueva empresa o proyecto tanto los accionistas como una
institución bancaria en caso de que aquellos decidan solicitar un préstamo. El
riesgo en este caso es evidente: una elevación de las tasas de interés del
préstamo forzaría a la empresa a pagar intereses por arriba de la cantidad
programada, lo cual puede, eventualmente, llevar a la empresa al riesgo de
bancarrota.

Otros riesgos financieros son la devaluación de la moneda local cuando la

empresa necesita de alguna o algunas materias primas importadas. La
devaluación de la moneda hará que repentinamente el costo de producción sea
mayor sin que la empresa pueda evitar ese aumento. Una clase de riesgo
financiero adicional también está relacionado con la devaluación de la moneda
local, en caso de que la empresa tenga deudas en dólares o cualquier otra
moneda fuerte ante la cual se devalué su moneda.
Capítulo 5 Evaluación económica

Objetivo general

Al concluir el estudio de este capítulo el alumno comprenderá cuáles son los

elementos y la información necesarios a aplicar en un análisis económico.

Objetivos específicos

 Identificar las diferencias fundamentales que existen entre la inversión

en activo fijo y activo diferido, así como en capital de trabajo.
 Explicar cuál es la aplicación principal del punto de equilibrio, con sus
ventajas y desventajas.
 Describir cuáles son los elementos que conforman un estado de
resultados.
 Exponer con un ejemplo cómo se construye la tabla de pago de la
deuda.
 Enumerar los elementos o rubros que debe incluir un balance general.
Definir el concepto de costo de capital.

Estructuración General del análisis Económico:

 Las flechas indican dónde ese utiliza la información obtenida.

 La información que no tiene flecha antecedente indica que esa
información hay que investigarla.
 Hay cuadros de información que son síntesis o agrupamientos de
información de otros recuadros.

Determinación de los costos

Costo es una palabra muy utilizada, pero nadie ha logrado definirla con
exactitud debido a su amplia utilización, pero se puede decir que el costo es un
desembolso en efectivo 0 en especie hecho en el pasado, en el presente, en el
futuro 0 en forma virtual.

Costos de producción Los costos de producción no son más que un reflejo de

las determinaciones realizadas en el estudio técnico. Un error en el costeo de
producción generalmente es atribuible a errores de cálculo en el estudio
técnico. El proceso de costeo en producción es una actividad de ingeniería,
más que de contabilidad, si se determina que el proceso productivo requiere de
25 obreros y sucede que cuando arranca la planta se observa que son
inconscientes y que aún faltan tres trabajadores mas, la responsabilidad no
será de contabilidad, que se concreto a anotar el salario de los trabajadores que
se le solicitaron.

Costos de administración Son, como su nombre lo indica, los costos que

provienen de realizar la función de administración en la empresa. Sin
embargo, tornados en un sentido amplio, no sólo significan los sueldos del
gerente 0 director general y de los contadores, auxiliares, secretarias, asi como
los gastos generales de oficina.

Una empresa de cierta envergadura puede contar con direcciones 0 gerencias

de planeación, investigación y desarrollo, recursos humanos y selección de
personal, relaciones públicas, finanzas o ingeniería (aunque este costo podría
cargarse a producción). Esto implica que fuera de las otras dos grandes áreas
de una empresa, que son producción y ventas, los gastos de todos los demás
departamentos o áreas (como los mencionados) que pudieran existir en una
empresa se cargaran a administración y costos generales. También deben
incluirse los correspondientes cargos por depreciación y amortización.

Costos de venta En ocasiones el departamento 0 gerencia de ventas también

es llamado de mercadotecnia. En este sentido vender no significa sólo hacer
llegar el producto al intermediario 0 consumidor, sino que implica una
actividad mucho más amplia. Mercadotecnia abarca, entre otras muchas
actividades, la investigación y el desarrollo de nuevos mercados 0 de nuevos
productos adaptados a los gustos y necesidades de los consumidores; el
estudio de la estratificación del mercado; las cuotas y el porcentaje de
participación de la competencia en el mercado; la adecuación de la publicidad
que realiza la empresa; la tendencia de las ventas, etc.

Costos financieros Son los intereses que se deben pagar en relación con
capitales obtenidos en préstamo. Algunas veces estos costos se incluyen en los
generales y de administración, pero lo correcto es registrarlos por separado, ya
que un capital prestado puede tener usos muy diversos y no hay por qué
cargarlo a un área especifica.

La ley tributaria permite cargar estos intereses como gastos deducibles de

impuestos. El detalle de como se calculan y se aplican aparece en
"Financiamiento.
Inversión total inicial: fija y diferida.

La inversión inicial comprende la adquisición de todos los activos fijos o

tangibles y diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la
empresa, con excepción del capital de trabajo.

 Activo tangible: Bienes propiedad de la empresa que se pueden tocar y

no se pueden desprender de ellos sin que causen problemas en las
actividades productivas.
 Activo intangible: Bienes propiedad de la empresa necesarios para su
funcionamiento.

En la evaluación de proyectos se acostumbra a presentar la lista de todos los
activos tangibles e intangibles, anotando qué se incluye en cada uno de ellos.

Cronograma de inversiones Capitalizar el costo de un activo significa

registrarle en los libros contables como activo.

 No existen normas del tiempo en que debe registrarse un activo a modo

de correlacionar los fines fiscales con los contables, lo que provoca
diferencias.
 Para controlar esto es necesario construir un cronograma de inversiones
o un programa de instalación de equipo. Esto es simplemente un
diagrama de Gantt con:
 Plazos de entrega ofrecidos por los proveedores.
 Tiempo en que se tarde en poner marcha los equipos.
 Capitalizar o registrar activos.

Depreciaciones y amortizaciones

 Los cargos de Depreciación y Amortización se basan en la Ley

Tributaria.
 El objetivo del gobierno y el beneficio del contribuyente es que toda la
inversión sea recuperada vía fiscal.
 Hacer el cargo no significa que se esté desembolsando, sino que se está
recuperando. Se aumentan los costos totales, lo que causa pago menor
de impuestos y es dinero en efectivo disponible.
Capital de trabajo

 Desde el punto de vista contable, es la diferencia aritmética entre el

activo circulante y pasivo circulante.

 Desde el punto de vista práctico es el capital adicional con que hay que
contar para que empiece a funcionar la empresa.

 Mientras la inversión fija y diferida pueden recuperarse por la vía fiscal,

el capital de trabajo no, ya que su naturaleza es circulante y cambia a
corto plazo.

Estado de resultados Pro-Forma

Análisis de estado de resultados:

 Su finalidad es calcular la utilidad neta y flujos netos de efectivo del

proyecto, que son en general el beneficio real de la operación de la
planta.

 Se obtiene restando a los ingresos, todos los costos en que incurra la

planta y los impuestos que hay que pagar.

 Se le llama pro-forma porque se proyectan los resultados económicos

que supuestamente tendrá la empresa.

 En la evaluación de proyectos se están planeando y

 pronosticando los resultados probables que tendrá una entidad

productiva.

Determinación del capital de trabajo

• Valores e inversiones: Dinero invertido a corto plazo en alguna

institución bancaria.
• Inventarios: Cantidad de dinero que se asigne para este rubro.
• Cuentas por cobrar: El crédito que se extiende a los compradores.
• Pasivo circulante: sueldos y salarios, proveedores, materias primas y
servicios y los impuestos.