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UAE-ENCGT-M1 SG 2013-2014 Théorie Financière et politique de Financement Réalisé par : Hajar EL GUERI
UAE-ENCGT-M1 SG
2013-2014
Théorie Financière et politique de Financement
Réalisé par :
Hajar EL GUERI
Encadré par : Abdelouhab SALAHDDINI
Hanae GUENOUNI
Rajae EL MOUSTAOUI

C O N T E N U

C O N T E N U Master Sciences de Gestion - Théories Financières Introduction 

Master Sciences de Gestion - Théories Financières

Introduction

Cadre théorique & conceptuel

TCT et spécificité d’actif

TCT et le financements des actifs

spécifiques

Conclusion

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Coase, R. (1937) The Nature of the Firm. Economica.

Williamson, O. E. (1989). Transaction Cost Economics. In R. Schmalensee & R. Willig (Eds.),

Handbook of Industrial Organization). Amsterdam: North Hollan.

Williamson, O. E. Michael H. RIORDAN (1985) ASSET SPECIFICITY AND ECONOMIC ORGANIZATION.In International Journal of Industrial Organization Amsterdam: North Hollan.

GHERTMAN,M Oliver Williamson et la théorie des coûts de transaction, Revue française de gestion - n° 160, 2006

LAVASTRE Olivier, Les Coûts de Transaction et OlivierE.Williamson : Retour sur les fondements,

Xième Conférence de l’Association Internationale de Management Stratégique 13-14-15 juin

2001

M’hand FARES & Stéphane SAUSSIER, THEORIE DES COUTS DE TRANSACTION VERSUS THEORIE

DES CONTRATS INCOMPLETS : QUELLES DIVERGENCES Revue Française d’Economie, 2/3ième

trimestre, 2001

R éférences de Bases

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INTRODUCTION

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CADRE THÉORIQUE & CONCEPTUEL

Master Sciences de Gestion - Théories Financières CADRE THÉORIQUE & CONCEPTUEL 5

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 6 1 CADRE ÉCONOMIQUE

CADRE ÉCONOMIQUE

Auparavant, l'économie s'intéressait uniquement à la production. Depuis Coase (1937), les transactions font

Auparavant, l'économie s'intéressait uniquement

à la production. Depuis Coase (1937), les

transactions font également partie de l'objet de l'analyse économique.

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 8 2 CADRE JURIDIQUE

CADRE JURIDIQUE

L'entreprise est une fonction de production, tout accord interentreprises est considéré comme illégal ou tout

L'entreprise est une fonction de production, tout accord

interentreprises est considéré comme illégal ou tout au moins avec suspicion par les autorités responsables de la mise en

œuvre du droit de la concurrence. Les contrats de distribution

exclusifs, les accords de licence ou de franchise ainsi que les rachats de fournisseurs ou de clients créant une intégration

verticale, sont perçus à priori comme une action de la firme

pour assurer son pouvoir de marché.

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 1 0 3 THÉORIES DES ORGANISATIONS

THÉORIES DES ORGANISATIONS

Les trois remises en causes

L'intégration verticale
L'intégration
verticale
L'internationalisa tion des entreprises
L'internationalisa
tion
des entreprises

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Le Taylorisme
Le Taylorisme

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TCT ET SPÉCIFICITÉ D’ACTIF

Master Sciences de Gestion - Théories Financières TCT ET SPÉCIFICITÉ D’ACTIF 12

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 1 3 1 HYPOTHÈSES Rationalité limitée L’opportunisme

HYPOTHÈSES

Rationalité limitée L’opportunisme

La rationalit é limit é e

Olivier

Williamson

L'incapacité à être totalement informé et à comprendre et prévoir les réactions des

employés, des fournisseurs, des clients et

des concurrents.

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L’opportunisme

Risque

d’opportunisme

L’opportunisme Risque d’opportunisme Augmente les coûts de transaction (supervision et contrôle de la bonne

Augmente les coûts de transaction

(supervision et

contrôle de la bonne exécution du contrat)

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contrat) Master Sciences de Gestion - Théories Financières Incite à internaliser la transaction Olivier Williamson

Incite à internaliser la transaction

Olivier

Williamson

Firme plutôt que Marché
Firme plutôt
que Marché

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 1 6 2 LES CARACTÉRISTIQUES DES TRANSACTIONS L’incertitude La

LES CARACTÉRISTIQUES DES

TRANSACTIONS

L’incertitude

La fréquence La spécificité de l’actif

L’incertitude

Selon koopmans l'incertitude l'incertitude primaire secondaire
Selon koopmans
l'incertitude
l'incertitude
primaire
secondaire

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Selon williamson l'incertitude comportementa le
Selon williamson
l'incertitude
comportementa
le

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La fr é quence

En effet, le nombre de transactions entraîne des

coûts répétés. Si les actifs sont spécifiques, alors

de multiples transactions deviennent très

coûteuses. Il devient judicieux de les regrouper au sein d’une organisation afin d’économiser des

coûts de transaction. En outre, si les transactions

sont peu nombreuses, cela signifie que le nombre d’acteurs est faible.

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La sp écificit é de l’Actif

Définition

Un actif est dit spécifique, lorsqu’un agent

économique y aura investi d’une façon

volontaire pour une transaction donnée et qu’il

ne pourra être redéployé pour une autre

transaction sans un coût élevé.

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La sp écificit é de l’Actif

Catégories

La spécificité du site La spécificité des actifs "matériels" physiques La spécificité d’actif humain
La spécificité du site
La spécificité des actifs "matériels" physiques
La spécificité d’actif humain
La spécificité des actifs dévoués (ou dédiés pour la
transaction)
La spécificité dans la réputation
La spécificité temporelle

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La sp écificit é de l’Actif

le degré de spécificité de l'actif la magnitude de cet actif l'importance de l'investissement La
le degré de spécificité de l'actif
la magnitude de cet actif
l'importance de l'investissement
La valeur d'usage de l'investissement
La durabilité de l'investissement
Le risque supporté par la firme qui investit

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Dimensions

Le risque supporté par la firme qui investit Master Sciences de Gestion - Théories Financières Dimensions

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3
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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 2 2 3 LA THÉORIE DES TCT ET LA

LA THÉORIE DES TCT ET LA CONCEPTION

INSTITUTIONNELLE DE LA FIRME

Olivier Williamson

La TTC & la conception institutionnelle de la finance

d'entreprise

Olivier

Williamson

Williamson analyse la décision de financement comme une

transaction particulière où le degré de spécificité de l'actif financé

joue un rôle central;

La dette ou les fonds propres ne sont plus considérés comme des instruments financiers et analysés en fonction de leurs coûts d'agence

respectifs, mais comme des "structures de gestion" (governance

structure) de la transaction particulière que constitue le financement d'un investissement;

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La TTC & la conception institutionnelle de la finance

d'entreprise

Olivier

Williamson

En cas de liquidation, le faible caractère spécifique des actifs

donnés en garantie permet en principe, aux créanciers de

récupérer leurs fonds. Quant au financement par fonds propres, il constitue un mode

de gestion de type institutionnel où la relation de pouvoir joue

un rôle important.

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La TTC & la conception institutionnelle de la finance

d'entreprise

Olivier

Williamson

L'analyse de la politique financière ainsi suggérée,

implique la non séparabilité des décisions

d'investissement et de financement, puisque le

financement choisi sur la base de sa capacité à

gérer la transaction entre les apporteurs de

capitaux et la firme, est fonction du degré de spécificité des actifs.

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Master Sciences de Gestion - Théories Financières 2 6 4 LA TCT ET CHOIX DE FINANCEMENT

LA TCT ET CHOIX DE FINANCEMENT

ET ACTIFS SPÉCIFIQUES

Choix de financement et actifs sp é cifiques

Olivier

Williamson

La nature des actifs utilisés par l’entreprise joue un rôle primordial dans le choix de mode de financement :

Cas de degré de l’ Actif spécifique élevé

Cas de degré l’actif spécifique faible

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Choix de financement et actifs sp é cifiques

Olivier

Williamson

Les moyens de financement, dettes et/ou actions sont des outils de gouvernance. Leurs coûts respectifs, D (k) et E(k) dépendent du degré de spécificité des actifs (k).

Williamson énonce la règle de décision suivante :

Soit ( ) 1 k le degré de spécificité des actifs tels que D(k ) = E(k ) :

Si (k )>( ) 1 k , l’entreprise se finance par dette ;

Si (k )< ( ) 1 k , l’entreprise se finance par émission d’actions.

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CONCLUSION

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Merci

de de votre attention