E n la figura siguiente, se

presenta, la resolución del

ejercicios que fuera
propuesto el día de ayer. El ejercicio
i

Z
BP

LM

LM’
BP’

corresponde al modelo IS-LM-BP, i0 A

A’
con imperfecta movilidad de capital. B’
C’
i2 B
C
IS-BP
Cabe señalar que, este tipo de i1
modelos corresponde a lo que hoy se
PID
IS’
conoce como old-fashioned model. e IS
Primero analizaremos el caso del e1 e2 e0
D’ D Y0 Y1 Y2 Y
esquema de tipo de cambio fijo.
Recordemos que el punto A, están
equilibrado tanto el sector interno,
como externo. El incremento del A’’ F0
multiplicador monetario, incremen- B’’ F1
ta la oferta de monetaria, expan- C’’ F2
A’’’ F’
0
diendo la curva LM a la derecha,
O O’
hasta LM’. El equilibrio interno es F
ahora el punto B. Sin embargo, este
punto, está por debajo de la BP, esto es, la tasa de interés no se ha incrementado lo suficiente (de hecho, se ha reducido) para mantener
equilibrada la Balanza de Pagos, este punto corresponde al punto Z. Aquí, se ha reducido la tasa de interés (i), mientras que se ha
incrementado el producto (Y). Este incremento del producto, incrementa las importaciones, empeorando la Cuenta Corriente (CC)y
expandiendo la demanda de moneda extranjera, hasta D’. Al tipo de cambio (TC) e0, existe el exceso de demanda A’’A’’’, el cual,
ejerce una presión a la depreciación del TC. Como el TC es fijo, el Banco Central (BC) debe intervenir para mantener dicho precio,
debiendo absorber el exceso de demanda A’’A’’’, en la forma de venta de moneda extranjera, reduciendo su stock de Reservas
Internacionales (RIN), recibiendo a cambio, moneda nacional, contrayendo la oferta monetaria, desplazando la curva LM’ ¿hasta
dónde? hasta su posición original LM, puesto que sólo en esa posición (punto A) es consistente con el tipo de cambio e0. En el trayecto,
el BC pierde RIN con el fin de mantener el tipo de cambio, dejando sin efecto los cambios iniciales tanto en i como en Y. La política
monetaria no es independiente, puesto que se subordina al objetivo de mantener del tipo de cambio.
Ahora, se analizará el caso de tipo de cambio flexible. A partir del punto B, el incremento del producto, incrementa las importaciones,
expandiendo la demanda de moneda extranjera hasta D’, como ahora el tipo de cambio es flexible, este se deprecia, punto B’’. A
diferencia del caso anterior, esta depreciación nominal, también es real, mejorando las exportaciones, lo cual desplaza la oferta de
moneda extranjera a O’, desplazando, además, las curvas IS y BP hasta IS’ y BP’ respectivamente. El equilibrio interno, se desplaza
desde el punto B al punto C, lo cual significa, un incremento (con respecto a B) de la tasa de interés doméstica y del producto. El
equilibrio externo también se ha desplazado con esta depreciación real, del punto Z (con respecto a B) al punto C (línea discontinua
verde), permitiendo que, las nuevas curvas IS’, LM’ y BP’ vuelven a intersecarse. ¿Qué pasó con los equilibrios? El producto aumenta
de Y0 a Y2, el equilibrio del TC es ahora el punto C’’ (e2) que implica una depreciación nominal con respecto a la situación inicial (e0),
similar es el caso de la tasa de interés. En el gráfico principal, la línea discontinua en rojo, representa la trayectoria de la tasa de interés,
en neto, si bien en el gráfico se aprecia una reducción, en realidad esta puede ser igual o mayor que la situación inicial, toda vez que esto
dependerá de las magnitudes de los coeficientes del modelo.
En este modelo suceden dos cosas simultáneamente, dados los supuestos del modelo. Primero, la PID es menos relevante para la
determinación para el tiempo mientras menor movilidad de capital exista, en este caso, el TC está determinado principalmente por la
CC, el modelo de absorción. Por último, la depreciación del TC, en el último tramo del ejercicio, compensa el hecho que la tasa de
interés no tenga que incrementarse hasta un punto como Z (con respecto a B), basta con un incremento hasta el punto C, para que la
Cuenta Financiera (el segundo componente de la BP) permita el equilibrio externo.

Equipo T-Económica.