Comprendre Les Problemes Du Trésorerie

Gestion de trésorerie
La première partie est consacrée à l’étude du cadre d’analyse de la gestion de tré

sorerie. Elle est composée de deux chapitres.
PRÉSENT
PASSÉ FUTUR
COMPTABILITÉ ANALYSE PRÉVISIONS

générale et analytique FINANCIÈRE FINANCIÈRES
Compte de Bilan Bilan Tableaux Plan d’investis. Budgets Fiche en valeur

résultat comptable fonctionnel de flux et de financement
ENREGISTRER COMPRENDRE le PASSÉ PRÉVOIR L’AVENIR

les ÉVÉNEMENTS porter un jugement pour ne pas le subir
• Le chapitre 1 a pour objectif de mieux cerner le concept de trésorerie d’entre

prise. Les apports de l’analyse et de la gestion financière sont systématiquement
utilisés.
• Le chapitre 2 vise à comprendre l’origine des problèmes de trésorerie ; il met
l’accent sur la nécessité de développer, dans toute entreprise, l’approche pré
visionnelle qui seule permettra une meilleure gestion des financements et des
placements financiers. La structure des documents utilisables est précisée ainsi
que leur utilisation. Dans ce chapitre, le lecteur trouvera également expliqués
les facteurs de développement de la gestion de trésorerie d’entreprise et énon
e
cés la logique et les objectifs d’une gestion rationnelle de la gestion de tréso
es
qu
rerie.
mi
no
co
La deuxième partie s’intéresse à la gestion de trésorerie au quotidien. Elle consti
tue l’essentiel du travail journalier du trésorier. Trois chapitres la composent. sE
ue
q
• Le chapitre 3 est consacré à poser les règles du jeu de ce que l’on appelle la gestion
idi
ur
de trésorerie en date de valeur. La connaissance des mécanismes de compensation

J
es
bancaire, de tarification bancaire est primordiale pour le trésorier d’entreprise : il

nc
cie
s’agit des règles du jeu à assimiler avant d’envisager les décisions du court terme
sS
qui sont traitées dans les deux chapitres suivants de cette partie.
de
lté
• Le chapitre 4 analyse la décision de financement à court terme. Quels sont les

u
ac
moyens à la disposition du trésorier pour se financer à court terme ? Comment

:F
om
calculer le coût réel des financements utilisés ? Telles sont les principales questions
x.c
traitées dans ce chapitre.

vo
lar
ho
.sc
uiz
8
Introduction
• La décision de placement fait l’objet des développements du chapitre 5. Un tréso

rier d’entreprise doit connaître les solutions de blocage des excédents de trésorerie
et réaliser les arbitrages essentiels.
Dans la troisième partie, sont abordés les « nouveaux risques » auxquels sont main
tenant exposés les trésoriers d’entreprise. Il s’agit du risque de fluctuation des taux
d’intérêt (chapitre 6) et du risque de change (chapitre 7) lié aux opérations libellées
en devises. Ces risques prennent de plus en plus d’importance et même les PME/
PMI y sont exposées. Les deux chapitres de cette partie ont pour finalité de dévelop
per des approches rationnelles et pratiques d’évaluation et de gestion de ces risques
dans un contexte de volatilité croissante.
e
es
qu
mi
no
co
sE
ue
q
idi
ur
J
es
nc
cie
sS
de
lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
lar
ho
.sc
uiz
9
1
Analyse financière
Partie
Comprendre l’origine
des problèmes de trésorerie
Chapitre 1
Nécessité de prévoir Chapitre 2

la trésorerie pour mieux
la gérer
e
es
qu
mi
no
co
sE
ue
q
idi
ur
J
es
nc
cie
sS
de
lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
lar
ho
.sc
uiz
Introduction
Cadre d’analyse
de la gestion
de trésorerie
« Pour voir le futur, il faut regarder derrière soi. »

Apophtegme d’Isaïe, Livre d’Isaïe, verset 23 (XLI).
G érer, c’est prévoir. Prévoir, c’est anticiper les événements futurs pour ne pas
avoir à les subir. Un simple particulier qui gère sa trésorerie, n’a pas besoin
de se connecter tous les matins sur le serveur de sa banque, il sait combien il a sur
e
son compte…
es
qu
mi
no
co
sE
ue
q
idi
ur
J
es
nc
cie
sS
de
lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
lar
ho
.sc
uiz
uiz
.sc
ho
lar
vo
x.c
om
:F
ac
ulté
de
sS
cie
nc
es
Jur
idi
q ue
sE
co
no
mi
qu
es
e
Comprendre
1
Chapitre
l’origine
des problèmes
de trésorerie
sommaire
Section 1 Trésorerie et cycle d’exploitation
Section 2 Analyse du besoin en fonds de roulement
e
es
Section 3 De l’analyse « bilancielle » au tableau de flux
qu
mi
no
co
sE
ue
q
idi
ur
J
es
nc
cie
sS
de
lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
lar
ho
.sc
uiz
Partie 1 ■ Cadre d’analyse de la gestion de trésorerie
L a trésorerie est un élément du patrimoine de l’entreprise au même titre que les

investissements réalisés, les stocks détenus ou encore les créances en attente
d’encaissement. Or, le document de synthèse qui synthétise ce patrimoine est le
bilan comptable. Néanmoins, conçu pour des besoins comptables et fiscaux, ce
document ne peut être directement exploitable par le financier qui cherchera donc à
le retraiter pour mieux l’analyser.
Obsédés par l’équilibre financier et au-delà par les risques financiers d’insolvabi
lité1 et d’illiquidité2 de leurs entreprises clientes, les banquiers ont très tôt introduit
dans leur analyse financière, le découpage du patrimoine de leurs clients en grands
équilibres bilanciels susceptibles de mettre en évidence le risque financier éventuel
d’illiquidité de ces derniers, risque matérialisé dans le pire des cas par la cessation
de paiement.
Le document d’analyse de référence sera le bilan comptable présenté ci-dessous :
Liquidité Exigibilité
- ACTIF PASSIF -
Amort.
Brut Net
/Prov.
ACTIF IMMOBILISÉ CAPITAUX PROPRES
Immobilisations incorporelles Capital social
Frais d’établissement Réserves légales Plus
Fonds de commerce Autres réserves
Plus Résultat de l’exercice d’un an
Immobilisations corporelles
Terrain d’un an Report à nouveau
Constructions Total (1)
Matériels et outillages
Provisions pour risques
Immobilisations financières Provisions pour charges
Participations
Prêts Total (2)
PASSIF CIRCULANT
e
Total (1)
es
DETTES
qu
ACTIF CIRCULANT Emprunts et dettes financières
Moins
mi
Stocks de matières premières
no
Stocks de produits finis d’un an
co
Dettes fournisseurs
Clients et effets à recevoir
Moins
sE
Dettes fiscales et sociale
Autres créances
Dettes sur immobilisation
d’un an ue
q
Disponibilités
idi
ur
Total (2)
J
Compte régularisation actif Compte régularisation passif

es
Total général Total général

nc
+ +
cie
sS
Tout ce qu’elle doit

de
Tout ce que possède

et à qui
lté
l’entreprise
u
ac
:F
Figure 1.1
om
x.c
vo
1. Traduit par l’incapacité des clients des banques à rembourser leurs dettes, notamment bancaires.
lar
ho
2. Traduit par le fait que l’entreprise client des banques décaisse plus vite ses dépenses qu’elle n’encaisse ses
.sc
recettes.
uiz
14
Comprendre l’origine des problèmes de trésorerie ■ Chapitre 1
Le bilan comptable présente la synthèse du patrimoine de l’entreprise à un instant

donné. L’actif présente l’ensemble des emplois ou usages des ressources mobilisées
par l’entreprise qui sont listées dans la colonne du passif. De fait, l’actif est donc
égal au passif.
L’actif liste par ordre de liquidité1croissante tout ce que possède l’entreprise et le
passif classe, par ordre d’exigibilité2 croissante, tout ce qu’elle doit et à qui elle le
doit3. Il y a cependant une exception à la règle de classement des passifs qui concerne
les dettes financières auprès des établissements financiers. En effet, le bilan comp
table français regroupe dans la même case toutes les dettes financières quelle que
soit leur échéance. Or, en analyse financière, ces dettes ne sont pas traitées de la
même façon. Leur retraitement en moins d’un an et plus d’un an est cependant facile
à réaliser dans la mesure où la partie court terme de ces dettes est systématiquement
reportée en pied de passif comptable.
Généralement pour porter son jugement sur l’équilibre financier de l’entreprise,
l’analyste transforme ou retraite ce bilan comptable en bilan fonctionnel (figure 1.2).
Les postes de ce bilan fonctionnel sont classés d’après la fonction à laquelle ils se
rapportent :
• La fonction investissement.
• La fonction financement.
• La fonction exploitation.
e
es
qu
mi
© Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit.
no
co
sE
que
idi
Jur
es
nc
cie
sS
de
lté
u
ac
:F
om
x.c
1. La liquidité est l’aptitude de l’entreprise à transformer rapidement en argent liquide un élément d’actif.
vo
2. L’exigibilité est l’aptitude de l’entreprise à rembourser rapidement ses dettes envers ses partenaires.
lar
ho
3. À noter que ces ordres de classement des éléments d’actif et de passif sont inversés dans les normes améri
.sc
caines (US-GAAP) et internationales (IFRS).

uiz
15
Actif Passif
IMMOBILISATIONS BRUTES CAPITAUX PROPRES
EMPLOIS (–) Frais d’établissement (–) Frais d’établissement CAPITAUX
DURABLES (+) Immobilisations nettes (+) Amortissements et provisions PERMANENTS
en crédit-bail* (–) Dividendes
DETTES FINANCIÈRES À LONG

TERME***
(+) Immobilisations nettes en
crédit-bail*
STOCKS DETTES FOURNISSEURS

(fournisseurs et comptes ratta-
CRÉANCES D’EXPLOITATION hors chés, autres dettes d’exploitation)
provisions
ACTIF (clients et comptes rattachés, DETTES FISCALES ET PASSIF
CIRCULANT autres créances d’exploitation : SOCIALES CIRCULANT
D’EXPLOITATION avances fournisseurs, TVA sur (TVA à payer, charges sociales à D’EXPLOITATION
achats, etc.)
payer, etc.)
(+) Produits constatés d’avance
(+) Charges constatées d’avance
(+) Effets escomptés non encore
échus**
AUTRES CRÉANCES hors provisions AUTRES DETTES

ACTIF (acompte d’IS versé, créances sur (dettes sur immobilisations, IS à PASSIF
CIRCULANT cessions d’actifs, etc.) verser, intérêts courus non échus, CIRCULANT
HORS etc.) HORS
EXPLOITATION (+) Dividendes EXPLOITATION
VALEURS MOBILIÈRES DE DETTES FINANCIÈRES À COURT
e
PLACEMENT TERME***
es
TRÉSORERIE DISPONIBILITÉS (concours bancaires courants et TRÉSORERIE
qu
ACTIF soldes créditeurs) PASSIF
mi
no
(+) Effets escomptés non encore
co
échus**
ENGAGEMENTS HORS BILAN sE
ue
q
idi
*Valeur indiquée dans le contrat moins amortissements selon la durée d’utilisation.

ur
J
xe du bilan.
es
*** La répartition dett es à long (moyen) terme et à court terme est donnée en
nc
cie
annexe du bilan
sS
de
Figure 1.2 – Bilan fonctionnel

lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
lar
ho
.sc
uiz
16
Quelques remarques s’imposent sur ce bilan fonctionnel.

1. Il s’agit d’un bilan avant répartition : le résultat de l’exercice est inclus dans les
capitaux propres.
2. Toutes les provisions font partie des ressources durables y compris les provisions
pour dépréciation d’éléments d’actifs. L’approche fonctionnelle considère en effet
que le volume de ces provisions reste approximativement stable dans le temps.
3. Les dettes financières à moins d’un an d’échéance, continuent de figurer dans les
ressources durables. Les concours bancaires courants, les soldes créditeurs de
banque (découvert) et les intérêts courus sont exclus, quant à eux, des ressources
durables. Les concours bancaires courants et les soldes créditeurs de banque
constituent le passif de trésorerie. Les intérêts courus seront rattachés au passif
circulant hors exploitation.
4. D’après le plan comptable, les valeurs mobilières de placement sont à intégrer
dans l’actif circulant hors exploitation. De manière plus réaliste, nous estimons
devoir les rattacher aux disponibilités pour former l’actif de trésorerie dans la
mesure où les valeurs mobilières de placement (VMP) constituent en réalité de la
trésorerie positive placée à court terme.
À partir de ce bilan fonctionnel, l’analyste s’intéressera aux grands équilibres finan
ciers et bilanciels de l’entreprise. Il effectuera donc successivement les retraitements
suivants :
1. Le fonds de roulement net global appelé FRNG :
FRNG = Capitaux permanents ou stables – Emplois durables
Le FRNG représente, s’il est positif, l’excédent de capitaux permanents sur les
immobilisations brutes. La règle d’orthodoxie financière1 stipule que les ressources
e
es
durables couvrent strictement les emplois stables (FRNG nul). L’intérêt d’un FRNG
qu
positif est donc la constitution d’une « marge de sécurité » en ressources stables afin
mi
no
de couvrir tout ou partie du BFRG.
co
2. Le besoin en fonds de roulement global appelé BFRG : sE
que
idi
BFRG = Actif circulant – Passif circulant

Jur
es
nc
cie
sS
de
1. On entend par règle d’orthodoxie financière le principe selon lequel la nature et la durée de vie du besoin à
lté
u
financer fixe le type et la durée du financement obtenu. De fait, par exemple, l’achat d’un véhicule sera financé par
ac
un crédit à moyen terme de 4 à 5 ans ; la banque estimant qu’au-delà de cette durée, le bien financé sera totalement
:F
om
amorti et n’aura donc plus de valeur vénale susceptible de couvrir le crédit restant à rembourser. À l’opposé, la
x.c
mobilisation d’une créance client payable dans 30 jours sera financée par un crédit de trésorerie octroyé pour une
vo
durée équivalente (découvert, escompte…) ; à l’échéance des 30 jours, l’encaissement de la créance client permet
lar
tra alors le remboursement du crédit court terme. Cette règle pénalise les entreprises en création qui pense souvent
ho
que le financement de leur BFR en parallèle de l’accroissement de leur CA pourrait se faire grâce à un crédit de
.sc
moyen voire de long terme et souvent surpris devant la réponse négative de leur banquier.
uiz
17
Le BFRG est un élément central de l’analyse de la trésorerie des entreprises. Nous

pensons que l’absence de sa prise en compte dans les prévisions de trésorerie constitue
un des éléments centraux de la faillite des entreprises, notamment en phase de créa
tion ou de fort développement. En effet, de fait, le BFRG évolue avec le chiffre
d’affaires de l’entreprise1.
Pour améliorer l’analyse du BFRG, on distinguera :
BFRG d’expl. = Actif circulant d’expl. – Passif circulant d’expl.
BFRG hors expl. = Actif circulant hors expl. – Passif circulant hors expl.
L’actif circulant (hors actifs de trésorerie) est essentiellement constitué des stocks
et créances2. L’écoulement des stocks et le règlement des créances devront à terme,
générer la trésorerie de l’entreprise qui en attendant, est pénalisée par ces délais. À
l’inverse, le passif circulant est essentiellement constitué de dettes non financières
contractées auprès de partenaires non financiers qui accordent des délais de règlement
à l’entreprise (fournisseurs, administration fiscale, organismes sociaux…). Dans
l’attente de leurs règlements, ces dettes sont donc favorables à la trésorerie de l’entre
prise puisque « l’argent » reste disponible sur ses comptes bancaires.
Le BFRG représente, s’il est positif, le besoin de financement généré par la syn
thèse des décalages de trésorerie induits par le fonctionnement courant du cycle d’acti
vité de l’entreprise, qu’il soit d’exploitation ou hors exploitation. Dans le cas où il est
négatif, il représente une ressource générée par cycle d’activité sous la forme de déca
lages de paiement favorables à l’entreprise. Ceci est le cas notamment des grandes
surfaces, de certains distributeurs, de certains restaurants… qui ont un délai de paiement
client quasiment comptant et des délais de paiements fournisseurs beaucoup plus longs
permettant ainsi le financement des stocks et parfois même des immobilisations. Chez
Carrefour par exemple3, un simple calcul des délais de rotation des éléments du BFRE,
e
à partir des documents comptables de synthèse publiés, donne en moyenne un délai
es
qu
moyen de séjour en stock de 20 jours environ, un délai moyen de paiement des clients
mi
d’environ 7 jours pour un délai moyen de paiement des fournisseurs d’environ 70 jours.
no
co
De fait, lorsque vous entrez dans un magasin Carrefour, la majorité de ce que vous
voyez n’est pas payée et certains des produits que vous réglerez en partant seront plu sE
ue
q
idi
sieurs fois en stock avant que vos produits achetés soient réglés aux fournisseurs. La
ur
J
gestion des excédents de trésorerie ainsi générés par l’activité devient donc un élément
es
nc
prépondérant de la performance courante de l’enseigne.

cie
sS
de
lté
u
1. Ainsi certaines entreprises qui ont des BRFG importants voient leur situation de trésorerie se dégrader malgré
ac
:F
la hausse de leur activité ! « Plus je fais de chiffre d’affaires, plus je fais de bénéfices et moins j’ai d’argent à la
om
banque… »
x.c
2. Certains artisans ou responsables de PME évoquent souvent leurs problèmes de trésorerie en faisant remarquer
vo
qu’ils ont de « l’argent dehors », c’est-à-dire investi dans les stocks accumulés ou encore « chez leurs clients » qui
lar
ho
n’ont pas encore réglé leurs achats.

.sc
3. Calcul à partir des données comptables publiées avant 2009.

uiz
18
3. Le solde de trésorerie appelé ST :

ST = Trésorerie actif – Trésorerie passif
Le ST représente, s’il est positif, l’excédent de la trésorerie disponible, placé ou non,
sur les concours bancaires courants et soldes créditeurs octroyés par les banques.
En raison de l’égalité emplois-ressources du bilan, on caractérise l’équilibre finan
cier de l’entreprise par la relation :
ST = FRNG – BFRG
Dès lors, selon la structure financière choisie ou subie par l’entreprise, deux cas
peuvent se présenter :
1. FRNG > BFRG : le ST est alors structurellement positif. Dans ce cas, le FRNG
est suffisant pour couvrir l’intégralité du BFRG et, au-delà, permet d’approvi
sionner un solde de trésorerie positif qui fera souvent l’objet pour le trésorier(e)
de placements à court terme générateurs de produits financiers courants. Son
autonomie financière1 à court terme est forte et son risque financier de liqui
dité est nul. L’entreprise est dite « liquide ». Attention, néanmoins, cette straté
gie de « bon(bonne) père(mère) de famille », n’est pas forcément une stratégie
financière pertinente pour l’actionnaire car le maintien d’un FRNG suffisant pour
couvrir le BFRG peut amener l’entreprise à conserver une partie importante des
bénéfices générés pour alimenter ses fonds propres ;
2. FRNG < BFRG : le ST est structurellement négatif en raison d’un FRNG insuffi
sant pour couvrir l’intégralité du BFRG. La banque assurera donc le complément
de financement du BFRG grâce à des concours bancaires de court terme2 souvent
coûteux en l’absence de négociation auprès des banques. Dès lors, le travail du
trésorier(e) consistera à choisir des techniques de financement à court terme les
moins coûteuses possibles afin de réduire les charges financières de l’entreprise.
e
es
Devant la précarité des concours bancaires à court terme, l’entreprise se trouve
qu
devant un risque d’illiquidité pouvant, le cas échéant, entraîner un dépôt de bilan
mi
no
voire une cessation définitive des paiements. Son autonomie financière à court
co
sE
terme est inexistante Dans un tel schéma, ce sont les banques qui garantissent ue
in fine la pérennité de l’entreprise en assurant son équilibre financier. La crise
q
idi
financière de 2007-2008 et le crédit crunch qu’elle a généré, sont en ce sens

Jur
es
révélateurs de cette politique de couverture de risque très prisée par les banques
nc
à l’égard de ses clients les plus fragiles (PME-PMI) qui ont souvent fait les frais
cie
sS
de la politique de restriction de crédit, notamment de crédit de trésorerie, voulue

de
par les banques pour enrayer la spirale de leur risque de crédit. Cependant, cette
lté
u
politique de recours systématique aux banques pour financer le BFRG de l’entre

ac
:F
prise n’est pas forcément une mauvaise stratégie financière pour ses actionnaires
om
x.c
vo
lar
ho
1. Aptitude à financer son cycle d’activité quotidien sans recours systématique aux banques.
.sc
2. Découvert, escompte, Dailly, affacturage, crédits spots… que nous évoquerons ultérieurement.
uiz
19
les plus financiers qui encourageront plutôt l’entreprise à s’endetter1 pour finan
cer son cycle d’activité plutôt que ponctionner un FRNG important sous la forme
de capitaux propres absorbeurs de bénéfices générés aux dépens des dividendes.
En pratique, on remarque que certaines entreprises peuvent se permettre d’avoir
des FRNG négatifs, car la gestion de leur cycle d’activité fait apparaître des BFRG
négatifs et donc des ressources permanentes générées par l’activité quotidienne, qui
peuvent ainsi financer des investissements à long terme plutôt que de simples place
ments de trésorerie aux rendements modestes. Ainsi, lors d’une interview télévisée,
à la question d’un journaliste : « Comment expliquez-vous que les grandes familles
fondatrices des grandes enseignes soient encore autant présentes dans le capital de
leur groupe ? », le fondateur d’un grand réseau de distribution français répondait le
plus naturellement du monde « ce sont nos fournisseurs qui ont financé notre crois
sance », sous-entendu « pourquoi voudriez-vous que nous ayons élargi notre action
nariat ? ».
Afin de mieux comprendre la différence entre les deux risques financiers évoqués,
nous vous proposons l’exercice suivant. À partir d’un même bilan comptable, le
retraitement permet de mettre en évidence les deux risques financiers auxquels une
entreprise peut être soumise.
Le bilan économique et financier2 permet de mesurer le risque financier d’insolva
bilité en présentant le tableau de financement du capital économique (ou actif éco
nomique net) par le seul passif financier. Les banques s’assureront entre autres que
le ratio dettes financières sur capitaux propres soit inférieur à 100 %3; en effet, au-delà,
elles prendraient un risque financier supérieur à celui des associés.
Le tableau d’évaluation de l’équilibre financier permet de mesurer le risque finan
c ier d’illiquidité. Les banques s’assurent du financement quotidien du BFR soit par
le FR soit par les concours bancaires à court terme soit par un mix des deux modes
e
de financement. Il est tout à fait possible pour une entreprise d’être illiquide alors
es
qu
qu’elle reste solvable. Les banques s’assurent néanmoins que le financement de l’il
mi
no
liquidité de leurs clients par recours aux concours bancaires à court terme ne les rend
co
sE
pas insolvables. La meilleure méthode est alors de fixer à chaque client des plafonds ue
à ces concours bancaires à court terme en fonction de leurs revenus mesurés par leur
q
idi
chiffre d’affaires.
ur
J
es
nc
cie
sS
de
1. Voir pour cela la notion d’effet de levier financier.

lté
2. En théorie financière, la « trésorerie » positive n’existe pas, Le capital économique ou actif économique net
u
ac
(60 000) serait alors égal à l’outil de production (50 000) et au BFR (10 000). Il serait donc financé par les capitaux
:F
propres (35 000) et l’endettement financier net (25 000) constitué des dettes financières (35 000) diminuées de la
om
trésorerie positive (10 000). La trésorerie positive a donc pour seule vocation de diminuer l’endettement financier.
x.c
Par souci évident d’analyse de cette trésorerie positive, nous ne retiendrons pas ce retraitement.
vo
lar
3. Pour mesurer ce risque, elles peuvent également calculer à partir du compte de résultat, le ratio charges finan
ho
c ières sur CA, en s’assurant que celui-ci restera inférieur à 3 à 4 % ; en effet, au-delà, elles considèrent que la
.sc
probabilité de défaillance serait largement renforcée.

uiz
20
Liquidité Exigibilité
BILAN AU 31/12/20N entrepise A (en K.€)
ACTIF (EMPLOIS) PASSIF (RESSOURCES)
- Val. brute Amortis./prov. Valeur nette Montant
-
Immobilisations incorpo. 10 000 0 10 000 Résultat de l'exercice 17 000
Outil de production Immobilisations corpo. 70 000 40 000 30 000 Capital social 15 000 Ressources internes investies par les
Immobilisations fin. 10 000 0 10 000 Réserves 3 000 associés
Total immobilisations (> 1 an) 90 000 40 000 50 000 Capitaux propres 35 000
Ressources externes empruntées aux
Décalages à financer Stocks 30 000 10 000 20 000 Dettes financières 35 000 banques
Créances clients 50 000 10 000 40 000 Dettes fournisseurs 20 000
Valeurs mob. Placement (placée) 9 000 0 9 000 Dettes fiscales et sociales 25 000 Décalages de financement auprès de
Trésorerie positive Dettes diverses partenaires non financiers
Disponiblités (non placée) 1 000 0 1 000 5 000
Total actif circulant (< 1 an) 90 000 20 000 70 000 Dettes (passif circulant) 85 000
+ TOTAL GENERAL 180 000 60 000 120 000 TOTAL GENERAL 120 000 +
TOUT CE QUE POSSEDE L’ENTREPRISE AU TOUT CE QUE DOIT L’ENTREPRISE dont concours bancaires à CT=15 000
31/12/20N AU 31/12/20N et à QUI
BILAN ECONOMIQUE ET FINANCIER Entreprise A au 31/12/20N (en K.€)

CAPITAL ECONOMIQUE ou A.E.N. PASSIF FINANCIER
Montant En % Montant En % TABLEAU D'EQUILIBRE FINANCIER entreprise A (en K.€) 31/12/20N
Immobilisations incorpo. Nettes 10 000
Outil de production Immobilisations corpo. Nettes 30 000 Capital social ("ils ont mis") 17 000 Ressources internes Capitaux permanents (capitaux propres + amortissements & provisions + dettes financières à LT et MT 115 000
Immobilisations fin. Nettes 10 000 Réserves ("ils n'ont pas pris") 15 000 investies par les associés ( - )Emplois stables ou permanents (Total des immobilisations brutes)
Résultat de l'ex. ("ils n'ont pas pris") 3 000 90 000
OUTIL DE PRODUCTION 50 000 71,4%
(=) FONDS DE ROULEMENT (FR) 25 000
Stoks nets 20 000 CAPITAUX PROPRES 35 000 70,0%
Créances clients nettes 40 000 30 000 50 000
Cycle d'activité à (-) Dettes fournisseurs 20 000 Emprunts 20 000 Ressources externes "Décalages à financer" (stocks bruts MP + stocks bruts de produits finis + créances brutes)
financer (BFR) empruntées aux établissements
80 000
(-) Dettes fiscales et sociales 25 000 Concours bancaires à court terme 15 000 ( - ) "Décalages de financement" (Total des dettes non financières)
financiers 50 000
(-) Dettes diverses 5 000
BFR à financer 10 000 14,3% CAPITAUX EMRPUNTES 35 000 30,0%

(=) BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (BFR) 30 000
Valeurs mobilières Placement 9 000
Trésorerie positive Trésorerie positive (valeurs mobilières de placement + disponibilités)
Disponiblités 1 000 10 000
( - ) Trésorerie négative (concours bancaires à CT ou Total des dettes financières < 1 an)
10 000 14,3% 15 000
uiz
70 000 100,0%
.sc TRÉSORERIE DISPONIBLE
hTOTAL 70 000 100,0% TOTAL GENERAL (=) SOLDE DE TRESORERIE (ST) -5 000
ola GENERAL
TOUS
rEN MOYENS ECONOMIQUES MIS TOUTES LES RESSOURCES (=) Solde de Trésorerie = (FR - BFR) -5 000
ŒUVRE PAR L'ENTREPRISE au FINANCIERES MOBILISEES au
voLES
Comprendre l’origine des problèmes de trésorerie
31/12/20N
x.c 31/12/20N
om
:F
ac
ult
éd Figure 1.3
es
Sc
■ Chapitre
ien
21
1
ce
sJ
ur
idi
qu
es
Ec
on
om
iqu
es
e
Section
1 TrÉsorerie et cycle d’exploitation
Toute entreprise, quelle que soit son efficacité ou quelle que soit sa structure finan
cière, peut se trouver confrontée à un problème de trésorerie structurel ou conjonc
turel. Ce problème peut survenir car, à court terme, l’entreprise doit de manière
permanente chercher à assurer le financement de son actif circulant (stocks, crédits
accordés aux clients, créances diverses). Pour comprendre le mécanisme, nous rai
sonnerons à partir d’un exemple : la société Confection SA.
Exemple – Société de confection de vêtements Confection SA

La société Confection SA est une société qui fabrique des vêtements grâce à des moyens
de production en grande partie financés par du crédit-bail. Nous allons suivre l’évolution
du bilan de l’entreprise (et donc sa trésorerie), depuis sa création et tout au long de son
cycle d’exploitation.
Première étape
En début de période (T0), l’entreprise constitue son bilan (patrimoine) de départ avec un
capital de 100 000 € lui servant à acquérir du matériel pour 60 000 € et à conserver
40 000 € en disponibilités sur un compte à la banque. Soit le bilan simplifié en T0 :
BILAN en T0
ACTIF PASSIF
Matériel 60 000 € Capital social 100 000 €
Disponibilités 40 000 €
TOTAL 100 000 € TOTAL 100 000 €
Deuxième étape
La société reçoit sa première commande. Pour la satisfaire, elle achète pour 40 000 € de
e
es
tissus payables à 60 jours. Trente jours plus tard, les matières premières sont consom
qu
mées et l’entreprise a utilisé pour 40 000 € de main-d’œuvre dont la moitié est payée
mi
no
comptant et le reste à 30 jours (travail intérimaire). La société va donc pouvoir établir son
co
bilan en T1 soit en T0 + 30 jours.
sE
ue
q
BILAN en T0 + 30 jours
idi
ur
J
ACTIF PASSIF
es
nc

cie
Stocks 80 000 € Dette fournisseur 40 000 €

sS
Disponibilités 20 000 € Dette « sociales» 20 000 €

de
TOTAL 160 000 € TOTAL 160 000 €

lté
u
ac
Commentaires
:F
om
1. Le BFR a augmenté : il passe de 0 à 20 000 €, conséquence de l’investissement de

x.c
vo
l’entreprise dans l’exploitation, soit 80 000 € de stocks diminués de 40 000 € de dettes

lar
fournisseurs et 20 000 € de dettes « sociales » auprès du fournisseur de personnel

ho
.sc
intérimaire.
uiz
22
2. Le patrimoine de l’entreprise a augmenté mais le fonds de roulement (FR) n’a pas
changé : il reste égal à 40 000 €.
3. Du point de vue de l’autonomie financière, le ratio d’endettement1 est passé de 0 % à
37,5 %.
4. Le solde de trésorerie passe de 40 000 € à 20 000 €. Le ratio de liquidité générale2
devient égal à : 100 000 €/60 000 € = 167 %
En conclusion, la situation de l’entreprise commence à s’affaiblir du point de vue de sa
liquidité et de son niveau d’endettement.
Troisième étape
Durant les 15 jours suivants, l’entreprise doit, pour finir ses vêtements, payer comptant
40 000 € de salaires supplémentaires. En outre, son PDG estime que la société doit conser
ver un minimum d’encaisse de 10 000 € pour assurer le règlement de transactions cou
rantes nécessaires au maintien de son activité. En raison de l’augmentation de son actif à
court terme, la société va donc négocier avec son banquier une autorisation de crédit de
trésorerie (ex. : découvert) pour pouvoir continuer à assurer le financement de son cycle
d’exploitation. Confection SA peut donc établir son bilan en T2 soit T0 + 45 jours.
ACTIF PASSIF
Stocks 120 000 € Dette fournisseur 40 000 €
Disponibilités 10 000 € Dette « sociale » 20 000 €
Crédit de trésorerie 30 000 €
TOTAL 190 000 € TOTAL 190 000 €
Commentaires
1. On constate une augmentation du BFR : de 20 000 € à 60 000 €. L’entreprise inves
tit toujours dans l’exploitation, d’où une croissance de son actif à court terme.
e
es
2. L’entreprise qui ne dispose pas de liquidités suffisantes pour suivre le développement
qu
mi
de l’activité doit avoir recours à des crédits de trésorerie (type découvert) : le solde de
no
trésorerie passe de + 20 000 € à – 20 000 €. La solvabilité de l’entreprise se dégrade.
co
sE
3. Le ratio d’endettement continue d’augmenter : de 37,5 %, il passe à 47,4 %. que
En conclusion, la structure financière continue de se dégrader sous le double effet de la
idi
ur
solvabilité à court terme et de la baisse de l’autonomie financière.

J
es
nc
Quatrième étape
cie
sS
En T3, soit T0 + 60 jours, les vêtements sont achevés et peuvent donc être vendus pour
de
200 000 € aux clients qui règlent à 30 jours. La société doit, cependant, payer maintenant
lté
u
la totalité de ses achats et de ses charges restant due. Son besoin de trésorerie grossit et
ac
:F
son bilan va donc être modifié.

om
x.c
vo
lar
ho
1. Mesuré par la somme des dettes au bilan divisée par le total du bilan.
.sc
2. Mesuré par actif à court terme/dette à court terme.

uiz
23
ACTIF PASSIF
Créances clients 200 000 € Bénéfice 80 000 €
Disponibilités 10 000 € Crédit de trésorerie 90 000 €
TOTAL 270 000 € TOTAL 270 000 €
Commentaires
1. Le fonds de roulement augmente du fait du bénéfice (120 000 €) et contribue au
financement du BFR.
2. L’investissement dans le cycle d’exploitation continue et le BFR augmente à 200 000 €.
3. Le solde de trésorerie a encore diminué : – 80 000 €. L’entreprise continue de dépen
ser et n’encaisse toujours pas.
4. Cependant, l’autonomie financière s’améliore du fait de la baisse de l’endettement. Le
ratio passe de 47,4 % à 33,33 %
5. La solvabilité s’améliore également du fait de l’augmentation de l’actif total et de la
stagnation des dettes.
En conclusion, la structure financière continue toujours de se dégrader. En dernier res
sort, la solvabilité de l’entreprise et sa survie dépendent du règlement des clients (si, en
T0 + 90 jours, les clients payent et honorent leurs engagements).
Cinquième étape
En T4, soit en T0 + 90 jours, les clients payent et l’entreprise encaisse d’importantes liqui
dités qui vont lui permettre de rembourser son banquier et de résoudre ses problèmes de
trésorerie.
Le bilan se présente alors ainsi :
e
es
qu
ACTIF PASSIF
mi
no
co
sE
Disponibilités 120 000 € Bénéfice 80 000 €
ue
TOTAL 180 000 € TOTAL 180 000 €
q
idi
ur
Par rapport à la situation de départ, les disponibilités ont augmenté de 80 000 € en raison
J
es
du bénéfice réalisé par l’activité. Confection SA est maintenant prête à lancer son second
nc
cycle d’exploitation, même si dans la réalité, les cycles ont généralement tendance à se
cie
sS
croiser et à se superposer.
de
lté
Ainsi, cet exemple très simple montre que les besoins de trésorerie évoluent avec
u
ac
le processus de production ou le cycle d’exploitation. Tant que l’entreprise n’a pas

:F
om
vendu sa production ou plus encore perçu les recettes liées à ses ventes, ses problèmes
x.c
de trésorerie subsistent. Elle est alors obligée de faire face à l’accroissement de son
vo
lar
actif à court terme en recourant au crédit bancaire en raison de l’insuffisance de son

ho
.sc
fonds de roulement.
uiz
24
1 Origine des problèmes de trésorerie
À l’origine des problèmes de trésorerie que peut rencontrer toute entreprise, on

trouve des problèmes soit structurels soit conjoncturels. Il faut en effet nuancer l’ana
lyse en fonction de la gravité présumée des problèmes. Ces derniers peuvent impli
quer le haut du bilan (fonds de roulement) ou le bas du bilan (besoin en fonds de
roulement), voire, dans certains cas, les deux.
1.1 Problèmes structurels de trésorerie
Ces problèmes structurels de trésorerie sont essentiellement des problèmes à moyen

et long terme qui tiennent essentiellement à des difficultés telles qu’une insuffisance
de fonds de roulement (FR) qui peut amener des problèmes de trésorerie. Si l’on vou
lait lister les causes principales de ces problèmes, on pourrait trouver les suivantes :
1. Un trop fort montant d’investissements réalisés sous la forme d’acquisition
d’immobilisations corporelles et incorporelles ;
2. Des investissements financiers trop importants (prises de contrôle de sociétés,
achats de titres de participation, etc.) ;
3. Une insuffisance des capitaux permanents due notamment :
––à la faiblesse du capital social de la société ;
––au sous-endettement à moyen et long terme de l’entreprise ;
––à la faiblesse des bénéfices mis en réserve ;
––à des pertes successives et donc à l’insuffisance de rentabilité de l’entreprise.
Il convient dans ces cas de chercher à doter l’entreprise d’une structure financière
stable en restructurant le haut du bilan et en améliorant la rentabilité de son activité,
e
es
c’est-à-dire son aptitude à réaliser des bénéfices.
qu
mi
Il existe une deuxième série de problèmes structurels : ceux liés au besoin en fonds
no
co
de roulement (BFR) à financer et donc aux décalages induits par le fonctionnement
de l’activité de l’entreprise. On peut citer : sE
que
idi
1. des niveaux de stocks trop importants ;

Jur
es
2. des crédits consentis aux clients trop longs ;

nc
cie
sS
3. des crédits accordés par les fournisseurs trop courts.

de
lté
Ce BFR structurellement défavorable pour l’équilibre financier de l’entreprise

u
ac
implique de mettre en place des actions au niveau du bas du bilan afin de restaurer
:F
om
la trésorerie de l’entreprise. Il s’agira notamment de mettre en œuvre une nouvelle

x.c
politique commerciale visant à négocier ou renégocier les délais de paiements auprès

vo
lar
des clients et/ou des fournisseurs, ou bien encore en d’adopter une politique d’amé
ho
lioration de la rotation des stocks.

.sc
uiz
25
1.2 Problèmes conjoncturels de trésorerie
Nous entendons par problèmes conjoncturels, des problèmes touchant au court

terme voire au très court terme, tels ceux qui résultent de fluctuations « imprévi
sibles » ou peu prévisibles de l’activité de l’entreprise et donc des mouvements de
recettes (encaissements) et de dépenses (décaissements) plus erratiques.
Les principales causes identifiables sont les suivantes :
1. Les variations saisonnières de l’activité qui peuvent conduire à d’importants
besoins de trésorerie à certaines périodes de l’année. C’est le cas de certaines
industries agroalimentaires, de l’industrie du jouet, de l’industrie des matériels
de ski, etc. ;
2. Le gonflement accidentel des stocks par suite par exemple, d’annulations de
commandes :
––le retard ou la défaillance du règlement d’un client qui provoque un manque
de recettes et donc d’encaissement ;
––des fluctuations de nature complètement aléatoire et donc par définition impré
visible comme des guerres, des conflits sociaux, des grèves, etc.
Les solutions à des problèmes conjoncturels ne sont pas aisées à trouver. Il peut
s’agir soit de choisir des modes de financement appropriés comme les crédits de cam
pagne par exemple, soit de recourir à des techniques telles que l’assurance-crédit ou
l’affacturage visant à anticiper et gérer les risques de paiements ou de retards.
En résumé, nous avons vu dans ce paragraphe toute l’importance que revêt
l’activité de l’entreprise dans sa trésorerie. Un agrégat permet d’aller plus loin
dans l’analyse du lien activité/trésorerie : il s’agit du besoin en fonds de roule
ment dont il convient d’approfondir l’analyse.
e
es
qu
mi
no
2
co
Section
Analyse du besoin en fonds de roulement sE
ue
q
idi
ur
J
Le besoin en fonds de roulement est très sensible à la gestion des stocks et notam
es
nc
ment aux délais de stockage et de fabrication tout au long du cycle d’activité de

cie
l’entreprise ; amenant l’entreprise à engager des dépenses avant même d’avoir

sS
de
encaissé les recettes liées à ses ventes.

lté
u
Il résulte également du crédit interentreprises, crédit nécessaire à la vie des affaires

ac
:F
dans la mesure où il reste à un niveau raisonnable.

om
x.c
La situation financière des entreprises françaises, et en particulier les PME-PMI,

vo
lar
est particulièrement affectée par le financement de leur BFR et plus particulièrement

ho
.sc
par les délais de paiement comme le montrent les graphiques et le tableau ci-après.
uiz
26
Poids des créances clients Poids des dettes fournisseurs Solde du crédit interentreprise
Industrie Industrie Industrie
(en % du total du bilan) (en % du total du bilan) (en % du total du bilan)
40 30 14
35 12
25
30 10
25 20 8
20 6
15
4
15
10 2
10 0
5 5
–2
0 0 –4
1990 1992 1994 1996 1998 20002002 1990 1992 1994 1996 1998 20002002 1990 1992 1994 1996 1998 20002002
Allemagne Allemagne Allemagne
Espagne Espagne Espagne
États-Unis États-Unis États-Unis
France France France
Italie Italie Italie
Japon Japon Japon
Source : Bulletin de la Banque de France, n° 145, janvier 2006.

Figure 1.4 – Comparaisons internationales des délais de paiement
dans les grands pays de l’OCDE
Tableau 1.1 – Évolution des délais de paiement
Moyennes PME
TPE Intermédiaires Grandes
de ratios individuels 20-249
0-19 salariés 250-499 salariés ≥ 500 salariés
observés salariés
Délais clients 1990 57,2 70,5 79,4 74,8
en jours de CA 2006 52,4 63,7 67,4 63,7
Délais fournisseurs 1990 72,3 76 74,8 74,2
en jours d’achats 2006 63,5 68 72,7 74,1
Solde commercial 1990 4,9 22,9 33,9 28,5
en jours de CA 2006 12,2 21,8 21,2 17,5
Source : Les Échos, 3 mars 2008.
Remarques : À noter qu’1 jour de CA est supérieur à 1 jour d’achats (en raison de la marge réalisée)
Délais clients = (Créances clients/CA) × 360 jours
e
es
Délais fournisseurs = (Dettes fournisseurs/Achats totaux) × 360 jours
qu
Solde commercial = ((Créances clients – Dettes fournisseurs) / C.A.) × 360 jours
mi
Les grandes entreprises sont favorisées en termes de délais de paiement.
no
co
sE
Délais moyens de paiement en Europe Pénalités de retard facturées
que
(en nombre de jours) (en % des retards constatés)
idi
62%
ur
82
J
67
es
52 57 34%
nc
47 26% 22% 21%

40
cie
14% 12%
sS
de
lté
lie
ne
ue
ce
l
u
ga
gn
gn
Ita
an
ag
iq
ac
ne
s
ne
pe
ce
tu
ta
pa
lg
Ba
gn
Fr
m
re
:F
an
Be
ag
ag
ro
Es
Po
le
pa
-
-B
Eu
ys
Fr
et
m
Al
om
e
Es
Pa
Br
le
nd
Al
e-
x.c
ra
nd
G
ra
vo
G
Source : Association Française des Crédits Managers

lar
Source : Ministère de l'Economie, de l'Industrie et de l'Emploi, 2007 (AFDCC) -Eurofactor, 2007

ho
.sc
Figure 1.5 – Comparaisons européennes des délais de paiement

uiz
et des pénalités de retard
27
Ce constat a conduit le législateur à faire évoluer la loi française afin de raccourcir

les délais de paiement. Sur ce point la loi de modernisation de l’économie de 2008
est basée sur quatre points clés1 :
1. Dans un premier temps un plafonnement par la loi des délais de paiement à 60
jours pour rattraper la moyenne européenne. En 2006, les créances clients au-
delà de 60 jours représentaient en France, 139 milliards d’euros soit 30 % de
l’ensemble des créances clients.
2. L’objectif final étant de réduire encore plus les délais de paiement, des négocia
tions secteur par secteur pourront décider de réduire davantage ces délais.
3. Un renforcement significatif des pénalités de retard2 pour les rendre plus dissuasives :
les pénalités de retard sont exigibles le lendemain de la date de paiement mentionnée
sur la facture (CGV). Le taux appliqué est généralement le taux de « référence »
semestriel de la BCE en vigueur au 1er janvier ou au 1er juillet, majoré de 10 points :
soit 10,15 % (0,15 % + 10 %) pour les pénalités dues à partir du 1er juillet 2014, soit
10,05 % (0,05 % + 10 %) pour les pénalités dues à partir du 1er janvier 2015. Mais
il peut lui être inférieur, sans toutefois être en deçà du taux minimal de 0,12 %,
correspondant à 3 fois le taux de l’intérêt légal (3 × 0,04 % en 2014).
4. Un délai de paiement maximum supérieur à celui prévu par la loi pourra être
temporairement accordé à certains secteurs par le biais d’accords interprofessionnels.
Les schémas ci-après semblent confirmer le succès de cette nouvelle législation mais
il faut rester beaucoup plus nuancé si l’on tient compte des retards de paiements observés.
L’Observatoire français des délais de paiement note dans ses derniers rapports annuels
que les délais « réels » de paiement observés sous l’impact de la crise économique, ont
tendance à croître bien au-delà du plafond légal. Ce phénomène s’est généralisé en Europe
et touche particulièrement les pays dans lesquels ces délais sont déjà très importants.
Évolution des délais de paiement et du solde commercial
(délais clients et solde commercial en jours de chiffre d’affaires,
Délais de paiement pour l’ensemble de l’économie délais fournisseurs en jours d’achats)
70 15
de 2000 à 2014
e
es
14
80
qu
65
70 13
mi
no
60 12
60
co
50 11
sE
40 55 10 ue
30 9
q
idi
20 50
8
ur
10
J
7
es
0 45
nc
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 6

cie
Délais Clients Délais Fournisseurs Solde Commercial 40 5

sS
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Source : Banque de France Délais Clients Délais Fournisseurs Solde commercial
de
(échelle de droite)
lté
Source : Banque de France - FIBEN, novembre 2015

u
ac
1. Remarque : contradiction avec la directive européenne : payer ses fournisseurs à 30 jours maximum sera désor-
:F
om
mais une obligation légale pour toutes les entreprises en Europe. C’est la mise en application le 12 mars 2013 par la
x.c
Commission européenne d’une décision approuvée depuis fin 2010 par le Parlement européen. Les 27 pays européens
vo
doivent d’ici le 16 mars 2013 avoir introduit une législation contraignant les entreprises à réduire leurs délais de paie-
lar
ment. Si les deux contractants (fournisseur et entreprise cliente) y consentent, ce délai pourra aller jusqu’à 60 jours.
ho
.sc
2. À noter que selon l’AFDCC, seulement 12 % des retards constatés faisaient l’objet de facturation d’intérêts
uiz
de retard en France et dans 74 % des cas, ces intérêts de retard n’étaient pas encaissés.
28
Évolution des retards de paiement des entreprises en Europe depuis 10 ans

(exprimés en jours de retards)
15,5
Rapport 2011 de l’Observatoire
15,0
des délais de paiement
14,5 Combien de jours de retard
de paiement constatez-vous ?
14,0
24
13,5 29
13,0
12,5
12,0 22
25
Juin 04
Décembre 04
Juin 05
Décembre 05
Juin 06
Décembre 06
Juin 07
Décembre 07
Juin 08
Décembre 08
Juin 09
Décembre 09
Juin 10
Décembre 10
Juin 11
Décembre 11
Juin 12
Décembre 12
Juin 13
Décembre 13
Juin 14
De 1 à 4 jours De 5 à 9 jours
De 10 à 14 jours Plus de 15 jours
Source : Altares
COMPARAISON DES DÉLAIS MOYENS DE RÈGLEMENT EN EUROPE AU 1ER SEMESTRE 2014

LES RETARDS DE PAIEMENT EN EUROPE
AU 1ER SEMESTRE 2014
Allemagne
Jours de retards 0 - 30 6,5 Délais de règlement contractuels (jours)
< à 10 jours
> à 15 jours Retards de paiement (jours)
10 à 15 jours Belgique
Royaume-Uni < à 10 jours 30 - 90 11,3
À NOTER
16,6 jours Espagne Les délais contractuels de règlement
Irlande Pays-Bas 90 - 100 17,5 sont les tranches de délais théoriques
18,3 jours 9,4 jours
Allemagne France habituellement constatés.
6,5 jours 30 - 60 11,9 En pratique, les délais de paiement
Belgique
11,3 jours moyens hors retards se situent
Irlande généralement au delà de 70 jours sur
30 - 60 18,3 le sud de l’Europe et à 30 - 50 jours
France
11,9 jours Italie dans les autres pays.
Italie
21,2 jours 30 - 120 12,2
Pays-Bas
Espagne 0 - 90 9,4
17,5 jours Portugal
Portugal 90 - 120 32,5
32,5 jours
Royaume-Uni
30 - 60 16,6
Source : Altares
Figure 1.6 – Délais de réglements et retards de paiement en Europe
e
es
qu
mi
Nous allons définir plus précisément ce qu’est le BFR avant de procéder à l’analyse
no
co
de la méthode générale d’évaluation.
sE
ue
1 Définition
q
idi
Jur
es
Le BFR est le besoin de financement que génère essentiellement le déroulement

nc
cie
permanent du cycle achats/production/ventes.

sS
de
Le BFR a donc un caractère inéluctable car il est lié à l’activité courante de l’entre
u lté
prise. Réaliser une activité et donc dégager fondamentalement du chiffre d’affaires

ac
:F
oblige les entreprises à disposer de moyens économiques dont il faut financer la

om
x.c
détention. Ces moyens économiques sont de deux types :

vo
1. L’outil de production qui recouvre tout un ensemble d’immobilisations.

lar
ho
.sc
2. Le cycle d’activité qui est lié au déroulement des différentes étapes de l’activité.
uiz
29
C’est ce cycle d’activité qui est donc à l’origine du BFR. Si l’on résume de manière
simplifiée, le BFR à l’ensemble (Stocks + Créances clients – Dettes fournisseurs),
on peut dire que la détention des stocks et des créances clients « coûte » à l’entre
prise. Le crédit obtenu des fournisseurs vient pour, tout ou partie, alléger ce besoin
de financement mais, pour nombre d’entreprises, cela se révèle insuffisant, de telle
sorte que la différence, souvent positive, oblige à mobiliser des ressources soit de
long terme, soit de court terme pour équilibrer la structure financière du bilan de
l’entreprise.
Le BFR étant maintenant mieux défini et sa provenance principale connue, le pro
blème se pose de savoir évaluer correctement cet agrégat.
Le BFR est la différence entre des éléments de l’actif circulant — principalement
stocks et créances — et des éléments du passif circulant — ensemble des dettes à
court terme1 non financières et non bancaires générées par les cycles :
––d’exploitation (cycle achats/production/ventes) ;
––d’investissement (achats et ventes d’immobilisations) ;
––de fiscalité (acomptes et règlements de l’impôt sur les sociétés).
Ces cycles révèlent en effet des décalages entre les flux souvent réels (physiques)
et les flux systématiquement monétaires et financiers. Les flux réels représentant par
exemple des biens ou services qui entrent ou sortent de l’entreprise ne sont pas en
effet concomitants aux flux financiers représentant des entrées ou des sorties moné
taires de ou dans l’entreprise.
Certains de ces cycles sont liés à l’exploitation (activité courante) de l’entreprise ;
alors que d’autres, au contraire, sont issus d’opérations hors exploitation qui sont
donc hors métier courant de l’entreprise ou du moins, non directement liées à l’exploi
tation. Il convient donc, à des fins d’analyse, de décomposer le BFR.
e
es
qu
2 Décomposition et analyse du BFR global
mi
no
co
sE
ue
On distingue traditionnellement deux composantes dans le besoin en fonds de rou
q
idi
lement.
ur
J
es
1. Le BFR d’exploitation noté BFRE : besoin de financement d’un caractère continu

nc
cie
car généré par l’activité d’exploitation (aux « métiers ») de l’entreprise :

sS
de
BFRE = Stocks + Créances d’expl.2 – Dettes d’expl.3

lté
u
ac
:F
om
1. La particularité de ces dettes étant de ne pas générer de frais financiers.

x.c
2. Essentiellement des créances clients, et comptes rattachés, complétées éventuellement d’autres créances
vo
d’exploitation (avances versées aux fournisseurs, TVA déductible ou crédit de TVA…).

lar
ho
3. Essentiellement des dettes fournisseurs, et comptes rattachés, augmentées de dettes sociales (organismes
.sc
sociaux) et fiscales (TVA collecté ou TVA à payer).

uiz
30
Pour la quasi-totalité des entreprises, cette première composante du BFR global

est de loin la plus importante en valeur, à financer.
2. Le BFR hors exploitation ou BFRHE : besoin de financement d’un caractère plus
discontinu car généré par l’activité hors exploitation (nous dirons « hors métiers »
de l’entreprise) :
BFRHE = Actif circulant hors expl.1 – Passif circulant hors expl.2
Généralement, on peut remarquer que le BFR, principalement dans sa composante
exploitation, est sensible à deux éléments :
1. Aux caractéristiques sectorielles ou habitudes du secteur dans lequel l’entreprise
évolue, comme :
––la rotation moyenne des stocks : cas des industries de transformation différent
de celui des activités commerciales,
––le rapport de force clients/fournisseurs, lié au pouvoir de négociation de cer
taines entreprises,
––la place de l’entreprise dans sa filière de production qui détermine sa proximité
ou son éloignement du consommateur final qui lui règle la plupart du temps
comptant ses achats ;
2. Aux variations saisonnières liées à :
––des phénomènes météorologiques ou naturels (industries du ski),
––des habitudes d’achats des clients comme dans l’industrie du jouet,
––la dépendance de l’entreprise à l’égard de l’activité d’une autre entreprise (bâti
ment travaux publics, industries agroalimentaires),
––des fluctuations de nature aléatoire et donc imprévisibles (impayés de clients,
guerre, conflit social).
e
es
qu
mi
3 Calcul du BFR par la méthode directe des « experts-comptables »
no
co
sE
ue
La méthode la plus recommandée pour évaluer le BFR courant d’une entreprise
q
idi
est la méthode dite du fonds de roulement normatif encore appelée méthode des
Jur
es
« experts-comptables ».
nc
cie
Définition
sS
de
Le fonds de roulement normatif est la ressource nécessaire pour financer le besoin en

lté
u
fonds de roulement courant de l’entreprise (BFRE) exprimée en jours de chiffre d’affaires

ac
:F
hors taxes (CA HT).

om
x.c
vo
1. Il s’agit d’autres créances diverses telles que les acomptes d’IS ou encore les créances de trésorerie à rem
lar
ho
bourser générées par des avances de trésorerie versées par les maisons mères à leurs filiales.
.sc
2. Il peut s’agir de dettes auprès de fournisseurs d’immobilisation, d’IS à payer…

uiz
31
Les facteurs de causalité du BFRE découlent des caractéristiques du cycle d’exploi

tation. On y retrouve :
––le facteur temps induit par les décalages à financer générés par l’activité industrielle
et commerciale (clients/stocks/fournisseurs) ;
––le fact eur volume induit par le niveau d’activité. On supposera une quasi-
proportionnalité entre croissance du CA HT et croissance du BFRE ;
––les modifications de politique d’approvisionnement, de stockage ou de commercia
lisation ainsi que des conditions d’organisation et de gestion du cycle d’exploitation.
L’établissement d’une norme du BFRE exprimée en nombre de jours de CA HT
peut être jugé trivial, mais il apparaît nécessaire de construire un modèle et pour cela
de décomposer le BFR pour en faciliter l’analyse. Nous prendrons l’exemple d’une
entreprise de distribution qui achète des marchandises pour les revendre sans appor
ter aucune transformation. Le BFR exprimé en nombre de jours de CA HT peut être
décomposé schématiquement de la manière suivante :
BFR  Stocks   Clients 

 360 jours    360 jours    360 jours
CA HT  CA HT   CA HT 
 Fournisseurs 
  360 jours
 CA HT 
Si l’on souhaite affiner cette égalité en tenant compte des flux réels qui alimentent
chacun des composants du BFR, on peut également écrire :
1
Stock march  Stock march   CAMV 
 360 jours    360 jours  
CA HT  CAMV   CA ht 
e
2
es
Créance clients Créance clients CA TTC
qu
360 jours 360 jours
mi
CA ht CA TTC CA HT
no
co
sE
Dettes fournisseurs  Dettes fournisseurs  ue
 360 jours    360 jours
q
CA HT  Achats totaux TTC 

idi
ur
J
 Achats totaux TTC 

es

nc
 
cie
CA HT
sS
de
avec achats totaux = achats de matières premières et de frais généraux.

lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
1. CAMV = coût d’achat des marchandises vendues soient les achats de marchandises plus la variation des
lar
ho
stocks de marchandises (SI – SF).

.sc
2. Avec achats totaux = achats de matières premières (et/ou de marchandises) et de frais généraux.
uiz
32
Si l’on généralise ce modèle, on obtient alors le BFR essentiellement exprimé en nombre

de jours de CA HT, soit un BFRE en nombre de jours de CA HT égal à un temps d’écou
lement en nombre de jours (facteur temps) multiplié par un coefficient de pondération
par rapport au CA HT (facteurs quantité et prix). Chaque terme est dans un premier temps
évalué en fonction du flux d’activité (achats, production, ventes) alimentant le « stock »
figurant au bilan (dettes fournisseurs, stocks produits finis, créances clients) puis, dans
un second temps, est ramené dans une unité commune de jours de CA HT.
Ce modèle nous permet de construire un tableau synoptique du BFRE exprimé en
nombre de jours de CA HT (tableau 1.2).
À noter que le modèle devient normatif dès lors qu’il y a comparaison avec la
norme du secteur. On peut utiliser pour cela, les statistiques de la Centrale des bilans
de la Banque de France1.
Les apports du modèle sont intéressants pour les raisons suivantes :
1. Il s’agit d’une méthode normative qui s’adapte bien à l’esprit contrôle de gestion
et pilotage de l’activité.
2. Le modèle est simple et bien adapté aux prévisions de gestion. On peut cerner
rapidement les conséquences de la modification d’une variable sur le BFR à
financer, comme par exemple :
––conséquences d’une hausse de CA HT,
––conséquences d’une modification de politique de stockage d’approvisionne
ment, de commercialisation,
––conséquences de la baisse du crédit fournisseurs ;
3. Les comparaisons interentreprises dans un même secteur sont facilitées.
4. Dans le cas d’entreprises ayant plusieurs activités, il s’avère possible d’établir
e
une norme par activité en décomposant le BFR global en BFR par activité dans le
es
qu
cadre de procédures relevant du contrôle de gestion.
mi
no
co
Attention, il s’agit cependant d’un modèle qui n’est pas exempt de critiques, car
les hypothèses de base sont simplificatrices : sE
que
idi
• Les problèmes de saisonnalité sont ignorés, le CA HT étant supposé régulièrement

Jur
es
réparti sur toute l’année ; ce modèle est donc peu adapté aux entreprises saison
nc
nières à moins de calculer un BFR normatif par saison.

cie
sS
• On suppose une proportionnalité entre CA HT et BFR : les coûts fixes ne sont donc
de
pas pris en compte dans l’analyse.

lté
u
• Ne sont pas prises en compte également les variations imprévisibles des compo
ac
:F
santes du BFRE (incidents ou accidents).

om
x.c
vo
lar
ho
.sc
1. http://www.banque-france.fr/fr/publications/catalogue/eco_3i.htm
uiz
33
34
Partie 1
Tableau 1.2 – Tableau synoptique du BFRE

selon la méthode dite des experts comptables
■ Cadre
Éléments du BFR Temps d’écoulement Besoin Ressource

Pondération (en CA HT) (2)
à financer (en jours) (1) x (2) (1) x (2)
Stock moyen Coût d’achat marchandises vendues
Stocks marchandises ------------------------------------------------------------------------------------------------- x360 j --------------------------------------------------------------------------------- X
Coût d’achat marchandises vendues Chiffre d’affaires HT
Stock moyen Coût d’achat matières consommées
Stocks matières premières ----------------------------------------------------------------------------------------------- x360 j -------------------------------------------------------------------------------- X
Coût d’achat matières consommées Chiffre d’affaires HT
Stock moyen Coût d’achat matières consommées
Stocks en-cours fabrication ----------------------------------------------------------------------------------------------- x360 j -------------------------------------------------------------------------------- X
Coût d’achat matières consommées Chiffre d’affaires HT
Stock moyen Coût de production
Stocks produits finis -------------------------------------------------- x 360 j --------------------------------------------
- X
Coût de production Chiffre d’affaires HT
Créances + Effets escomptés non échus Chiffre d’affaires TTC
Créances clients ------------------------------------------------------------------------------------------------------------ x360 j ------------------------------------------------ X
Chiffre d’affaires TTC Chiffre d’affaires HT
TVA déductible sur achats
TVA à récupérer sur achats 15 jours (a) + 20 jours (b) = 35 jours (c) ----------------------------------------------------------- X
Chiffre d’affaires HT
Dettes fournisseurs Achats matières premières
------------------------------------------------------------------------------- x360 j
Dettes fournisseurs et charges externes TTC
d’analyse de la gestion de trésorerie
Achats de matières premières ------------------------------------------------------------ X

et charges externes TTC Chiffre d’affaires HT
Frais de personnel
Dette personnel E n moye nne 1 5 jours (a ) (d) --------------------------------------------
- X
15 jours + 15 jours si paiement mensuel(e) Charges sociales globales

Dette organismes sociaux ----------------------------------------------------------- X
(90 j + 60 j + 30j) x si paiement trimestriel Chiffre d’affaires HT
TVA collectée sur ventes
TVA collectée sur ventes 15 jours (a) + 20 jours (b) = 35 jours (f ) -------------------------------------------------------- X
Chiffre d’affaires HT Solde = BFR en nom-
uiz BRF en francs = BFR en jours de CA HT x ------------------------------------------------
.sc 360 jours bre de jours de CA HT
ho
l(a)
ar Par simplification, on considère dans le modèle normatif que les opérations sont effectuées le 15 du mois soit un délai de 15 jours écoulé entre le 15 et le 30 du mois en cours .
(b)vEn
oxsupposant la déclaration de TVA payée le 20 du mois suivant.
(c) Soit.15
cojours écoulés sur le mois d’achat plus 20 jours jusqu’au paiement de la déclar ation de TVA.
(d) On suppose
m: ici les salaires payés en fin de mois. Si l’entreprise les règle le 5 du mois suivant, il faut alors ajouter un délai supplémentaire de 5 jours.
Fa
(e) Les dettes sociales
c sont à payer le 15 du mois suivant (sauf pour les caisses complémentaires de retraite) selon la législation en vigueur pour les entreprises employant plus de 9 salariés, soit
15 jours entre leul15t et le 30 du mois en cours et 15 jours écoulés entre le 1 et le 15 du mois suiv ant (pour les autres le paiement se fait trimestriellement le 15 du mois suivant).
(f) Pour les entreprises é dassujetties à la TVA sur les encaissements, il faut alors ajouter la durée moyenne du crédit clients consenti.
es
Sc
ien
ce
sJ
ur
idi
qu
es
Ec
on
om
iqu
es
e
4 Rôle du BFR dans l’analyse de l’équilibre financier
Le choix d’une politique d’équilibrage financier correspond à celui d’un niveau

de risque envisagé par l’entreprise. Une situation de trésorerie ne se subit pas for
cément : l’entreprise peut faire des choix de politique financière qui influenceront
le risque de liquidité pris. Pour éclairer ce point, nous pouvons faire référence à la
figure 1.7 qui fait apparaître pour une entreprise ayant un BFR conjoncturel sai
sonnier1, trois scénarios possibles. Chaque scénario correspond à une politique
financière qui passe par le choix d’une fixation du FR en fonction du BFR conjonc
turel à financer. Cette politique implique une plus ou moins grande prise de risque
financier de liquidité.
Millions
d’euros
BFR
conjoncturel
3 maximum
J M M J S N J M M J S N J minimum
moyen
e
es
qu
date de clôture
mi
no
de l’exercice
co
sE
Mois que
idi
Figure 1.7 – Politique de fixation du FR

Jur
en fonction de la variation du BFR conjoncturel

es
nc
cie
sS
de
L’entreprise cherchera à clôturer son exercice au moment où son BFR conjonctu

lté
u
r el est au plus bas afin de présenter aux tiers une situation bilancielle favorable au
ac
:F
regard du BFR à financer.

om
x.c
vo
lar
ho
1. C’est le cas par exemple, des entreprises céréalières, des fabricants de jouets, des producteurs de chocolats,
.sc
des fabricants de skis…

uiz
35
4.1 Première politique : fixer le fonds de roulement au niveau du BFR

maximum
Cette politique reflète une aversion relativement forte pour le risque de liquidité :
le solde de trésorerie est supposé n’être jamais négatif. Il ne peut au minimum, qu’être
nul (cas dans lequel le fonds de roulement devient égal au BFR maximum). Les
financements de court terme s’avèrent donc inutiles. L’entreprise présente une forte
autonomie financière de court terme et donc une faible dépendance quotidienne vis-
à-vis de ses banques.
Par contre, une bonne gestion de trésorerie passera par des recours à des placements
financiers (blocages de trésorerie) à court terme, afin d’investir au meilleur taux, les
excédents de trésorerie qui résulteraient de l’adoption d’une telle politique.
Néanmoins, les coûts d’une telle politique sont loin d’être négligeables en terme
de besoins en capitaux permanents nécessaires pour alimenter le fonds de roulement
important qu’impose ce choix. Par conséquent, les ressources ainsi mobilisées et
même placées pourraient être utilisées à des emplois plus rentables, notamment dans
des investissements.
Cette politique peut être choisie par des entreprises qui ont un accès privilégié en
termes de coût et de volume aux capitaux permanents ; ceci est souvent le cas des
grandes entreprises cotées ou encore les holdings. Ces derniers optant généralement
pour un mode de croissance externe passant par des prises de participation et des
rachats de sociétés, ont particulièrement besoin d’une forte autonomie financière
vis-à-vis des banques pour mener à bien leur stratégie de développement. Des ten
sions quotidiennes de trésorerie entraveraient probablement leurs décisions straté
giques.
Cette politique est également particulièrement rentable lorsque le coût de mobili
e
es
sation des capitaux permanents est inférieur à celui des concours bancaires à court
qu
mi
terme.
no
co
4.2 Deuxième politique : fixer le fonds de roulement au niveau du BFR
sE
ue
minimum
q
idi
ur
J
Cette politique est à l’opposé de la précédente. Elle représente le choix, souvent

es
nc
contraint, de nombreuses sociétés pour lesquelles on constate une insuffisance de

cie
sS
capitaux à long terme, telles que certaines PME ou PMI « fragiles »1 ou des entre
de
prises en création ou encore des start-up… Leur jeunesse associée à un mode de

lté
u
croissance très rapide mobilise des besoins de financement importants à la fois dans
ac
:F
les investissements et dans le BFR généré par une activité en hausse permanente.
om
x.c
vo
lar
1. On entend par là des PME-PMI ayant peu de fonds propres ou étant confrontées à d’importants BFR à finan
ho
cer alors que leur besoin en investissements reste lourd (coopératives agricoles, cliniques privées, certaines sociétés
.sc
de transport…).
uiz
36
Si l’exigence en capitaux permanents est ici moins importante que dans le cas
précédent, le niveau de risque financier de liquidité généré est lui par contre, très
important, puisque le bouclage du bilan se fait généralement par recours systéma
tique aux concours bancaires à court terme (crédit à court terme de type découvert,
escompte, loi Dailly, affacturage.). En effet, dans ce cas, le BFR conjoncturel excède
toujours le fonds de roulement mobilisé ; à l’exception de la période de clôture de
l’exercice.
L’entreprise n’a aucune autonomie financière à court terme. Son équilibre financier
ultime est assuré par les concours quotidiens de ses banquiers. Dès lors, sa pérennité
est totalement liée au bon vouloir de ses banquiers qui peuvent « à tout moment »
lui retirer leur confiance étant donné la forte exigibilité des fonds prêtés.
Les fonds apportés permettant l’équilibrage financier vont provenir des :
––crédits accordés en contrepartie d’existence à l’actif de créances d’exploitation
(ex : crédits Dailly, escompte…) ;
––crédits accordés à l’entreprise sans contrepartie, à l’actif, de créances d’exploitation
(ex : découvert, crédit spot…).
Il peut être rentable de choisir une telle politique lorsque le coût des dettes finan
cières court terme est inférieur à celles des capitaux longs termes.
4.3 Troisième politique : fixer le fonds de roulement au niveau d’un BFR

moyen, type BFR moyen
Cette politique pourrait être présentée comme la solution « optimale »1 préconisée.
On retient ici une solution intermédiaire. À certaines périodes de l’année, compte
tenu de la saisonnalité de l’activité, l’entreprise utilise des crédits de trésorerie pour
e
assurer l’équilibre financier du bilan ; son fonds de roulement devient alors inférieur
es
qu
à son BFR conjoncturel. À d’autres périodes, l’entreprise dégagera des excédents de
mi
no
trésorerie qui pourront faire l’objet de placements financiers ; son Fonds de roulement
co
sE
devenant alors supérieur à son BFR conjoncturel. que
Le coût d’une telle politique est plus modéré que celui de la première politique
idi
ur
présentée car les capitaux permanents les plus onéreux ne sont pas systématiquement
J
es
utilisés. Le risque de liquidité est également plus faible que dans la politique numéro 2
nc
cie
et la dépendance de l’entreprise à l’égard de ses banquiers n’est plus permanente.

sS
L’entreprise gagne donc en autonomie financière à court terme ce qui accroît éven
de
lté
tuellement son pouvoir de négociation en matière de conditions bancaires.

u
ac
:F
De plus, l’entreprise pourra alterner des périodes d’excédents de trésorerie dont le

om
plac em ent assur era des prod uits financ iers, avec des périodes de défic its de
x.c
vo
lar
ho
1. Même si l’on ne peut pas parler en la matière de « théorie », tout au plus, il pourrait s’agir d’une solution de
.sc
bon sens.
uiz
37
trésorerie dont le financement générera des charges financières en partie compensées

par les produits financiers antérieurs.
In fine, quel que soit le cas retenu, les moyens d’action pour restaurer l’équilibre
financier menacé d’une entreprise, sont au nombre de deux, chacun n’étant pas exempt
de risques.
• Actions de haut de bilan visant à augmenter le fonds de roulement :
––Augmentation de capital avec un risque lié à la stabilité de l’actionnariat actuel.
––Augmentation de l’autofinancement avec le risque de devoir diminuer les ver
sements de dividendes et donc de générer le mécontentement des actionnaires
surtout les plus financiers d’entre eux.
––Augmentation des emprunts à moyen et long terme, avec cette fois le risque
d’augmenter les charges financières de l’entreprise et de diminuer son autono
mie financière.
––Diminution de l’actif immobilisé pouvant entraîner un vieillissement voire un
appauvrissement de l’appareil de production.
• Actions de bas de bilan visant à diminuer le besoin en fonds de roulement :
––Diminution des volumes de stocks par une gestion en flux tendus ou « juste à
temps », politique souvent dangereuse en cas de rupture d’approvisionnement.
––Diminution du crédit clients au risque de mécontenter ces derniers.
––Augmentation du délai fournisseurs au risque également de générer leur
mécontentement (hausse des prix, baisse de la qualité, rupture de contrat…).
Aucune politique d’équilibre financier n’est en « théorie » optimale. Chaque
cas nécessite donc une analyse détaillée des cycles d’investissements et d’activité
de l’entreprise étudiée et gérée. De plus, le choix ultime de l’entreprise lorsque
celui-c i n’est pas subi à défaut de pouvoir être anticipé, se fait souvent sous
e
es
contrainte de pouvoir mobiliser les ressources suffisantes pour mettre en œuvre
qu
mi
la politique financière choisie. Le facteur de risque essentiel à nos yeux reste
no
co
l’insolvabilité potentielle d’une entreprise incapable de gérer son BFR conjonc
turel et qui à terme, serait contrainte de déposer son bilan voire de cesser son sE
ue
q
activité alors que celle-ci est globalement rentable en matière de marges indus
idi
ur
trielle et commerciale.
J
es
nc
Les approches que nous venons de voir ont l’inconvénient majeur de reposer sur
cie
sS
l’analyse statique du bilan patrimonial et comptable de l’entreprise. Or, ce document

de
annuel a donc une périodicité réduite, nuisible à une analyse pertinente d’une tréso
lté
u
rerie qui se génère et se dégénère quotidiennement. Dans le paragraphe suivant, nous

ac
:F
abordons une autre vision de la trésorerie de l’entreprise à travers les méthodes de

om
x.c
flux.
vo
lar
ho
.sc
uiz
38
Section
3 De l’analyse « bilancielle » au tableau de flux
Beaucoup de problèmes financiers des entreprises relèvent de décalages permanents
entre des flux économiques et des flux financiers rarement concomitants. Ainsi, l’ana
lyse de la liquidité des entreprises n’apparaît pas toujours claire et directement « appa
rente » dans l’analyse financière statique.
Définition
On appelle liquidité de l’entreprise sa capacité à assurer en permanence ses décaisse
ments, en faisant circuler le mieux possible l’argent issu de ses encaissements, à l’inté
rieur de l’ensemble de ses rouages (financement de ses investissements, couverture de ses
charges économiques, règlement de ses charges fiscales et financières).
La finance d’entreprise préconise de nombreux tableaux tels que le tableau de

financement (Plan comptable 1982), le tableau de flux de trésorerie des normes IAS,
le tableau pluriannuel des flux financiers appelé TPFF (Geoffroy de Murard), le
tableau des flux (Centrale des bilans de la Banque de France) ou bien encore le tableau
des flux de trésorerie (Organisation des experts comptables et comptables associés :
OECCA). La plupart de ces tableaux sont non normatifs au sens normalisation comp
table, à l’exception du tableau de financement préconisé par le PCG et le tableau de
flux de trésorerie des normes IAS.
Clôture
Exercice comptable Clôture
d’exercice d’exercice
Établissement Établissement
e
bilan bilan
es
comptable comptable
qu
mi
no
co
TABLEAUX
sE
Retraitement Retraitement
de FLUX ue
q
idi
ur
Établissement Établissement
J
es
BILAN BILAN
nc
Tableaux non Tableau normatif

FONCTIONNEL FONCTIONNEL
cie
normatifs Tableau de
sS
TPFF financement
de
lté
Équilibre Équilibre
u
financier financier
ac
:F
ÉVOLUTION ÉVOLUTION
om
de la trésorerie de l’équilibre
x.c
disponible financier
vo
lar
ho
Figure 1.8 – Tableau de flux sans prise en compte des décalages de trésorerie
.sc
uiz
39
La figure 1.8 permet de situer l’objet des tableaux de flux par rapport à l’analyse vue
précédemment. La vie des entreprises est divisée en exercice comptable de 12 mois. À
l’issue de ces 12 mois d’activité, l’entreprise procède à une clôture permettant d’établir
un bilan comptable au terme de l’exercice écoulé. Le retraitement de ce bilan comptable
en bilan fonctionnel permet une analyse statique (à une date donnée) de l’équilibre
financier de l’entreprise. Les tableaux de flux vont compléter cette analyse statique par
une analyse dynamique susceptible d’analyser les événements écoulés qui ont affecté
la trésorerie disponible de l’entreprise ainsi que son équilibre financier.
Notre document présentera donc une double approche.
1. Le TPFF (tableau pluriannuel de flux financiers) permet d’analyser sur une
année, d’où vient la trésorerie disponible et où est-elle passée ? Il permet donc :
––d’une part, d’analyser l’origine des flux financiers (solde G) en fonction : de
la politique économique (solde E) et de la politique financière (solde F) ;
––d’autre part, de retracer l’usage fait de ces flux financiers (investissements,
remboursements d’emprunts, versement de dividendes…) ;
2. Le tableau de financement ou tableau emplois-ressources permet d’analyser la
variation du patrimoine de l’entreprise et au-delà, l’évolution de son équilibre
financier (traduit par l’équation FR – BFR = solde de trésorerie), entre deux
bilans consécutifs. Son analyse révélera si l’équilibre financier s’est amélioré ou
dégradé sur l’année étudiée et également permettra de comprendre pourquoi il y
a eu amélioration ou dégradation.
1 Tableau pluriannuel de flux financiers (TPFF)

Ce tableau n’étant pas normatif, il permet de construire celui que l’on souhaite. Le
e
critère de base est l’analyse de l’évolution année après année, de la trésorerie direc
es
qu
tement disponible sur les comptes bancaires de l’entreprise.
mi
no
Le tableau pluriannuel de flux financiers ou TPFF est construit à partir du concept
co
sE
de base d’excédent de trésorerie ou ETE. ue
q
La trésorerie générée par l’exploitation (ce pourquoi l’entreprise a été créée) est
idi
ur
évaluée par l’EBE ou Excédent brut d’exploitation.

J
es
nc
EBE = Produits d’expl. encaissables 1 – Charges d’expl. « décaissables » 2

cie
sS
Dans la réalité, l’activité des entreprises génère toujours des décalages entre les
de
lté
flux économiques (ventes/achats) et les flux financiers concomitants (encaissements/

u
ac
décaissements).
:F
om
x.c
1. Ce qui signifie que l’on ne tiendra pas compte ici des produits constatés dans le compte de résultat pour des
vo
raisons comptables et fiscales mais non encaissables (reprises sur amortissements et provisions d’exploitation).
lar
ho
2. Ce qui signifie que l’on ne tiendra pas compte ici des charges constatées dans le compte de résultat pour des
.sc
raisons comptables et fiscales mais non « décaissables » (dotations aux amortissements et provisions d’exploitation).
uiz
40
Ces décalages prennent leur origine dans le déroulement même du cycle d’activité
dans la mesure où :
––tout ce qui est acheté n’est pas consommé immédiatement (stocks matières pre
mières, sous-traitance, fournitures…) ;
––tout ce qui est produit n’est pas vendu immédiatement (stocks produits finis) ;
––tout ce qui est acheté n’est pas payé immédiatement (dettes fournisseurs) ;
––tout ce qui est vendu n’est pas encaissé immédiatement (créances clients).
Si l’on veut donc connaître la trésorerie véritablement générée par l’activité, il faut
corriger l’EBE de l’impact et de l’incidence de ces décalages.
Ainsi, l’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE) ou FLEX (flux de liquidité
d’exploitation) est-il défini comme étant le financement généré par l’exploitation
(estimé par l’EBE), corrigé des décalages de trésorerie liés au déroulement du cycle
d’exploitation (estimés par la variation du BFR d’exploitation et donc du besoin de
financement généré par les décalages liés au cycle d’exploitation) :
ETE = EBE ± Variation du BFRE
L’indécision du signe est destinée à prendre en considération les deux cas qui
peuvent se présenter.
1. Dégradation de l’ETE par rapport à un EBE constant : la variation du BFRE1
étant positive, le BFRE a donc augmenté sur la période. Il y a donc eu ponction
sur la trésorerie générée par l’exploitation et la variation du BFRE sera par consé
quent déduite de l’EBE généré par l’activité.
2. Amélioration de l’ETE par rapport à un EBE constant : la variation du BFRE2
étant négative, le BFRE a donc diminué sur la période. Il y a donc eu dégagement
de trésorerie lié à la réduction du BFRE à financer, ce qui augmente la trésorerie
e
es
générée par l’exploitation (l’EBE) du montant de la variation du BFRE.
qu
mi
L’ETE est donc un concept majeur de l’analyse de la trésorerie des entreprises,
no
co
dans la mesure où il a pour fonction notamment de financer leurs investissements et
donc leur croissance grâce à la trésorerie (corrigée des décalages d’encaissement et sE
que
idi
de décaissement) générée par leur exploitation.

Jur
es
Ainsi, le signe de l’ETE sera très important pour une entreprise. En effet, s’il est
nc
négatif, l’entreprise n’aura pas le financement nécessaire pour :

cie
sS
––maintenir son capital économique et assurer sa croissance par des investissements

de
lté
économiques et financiers souvent indispensables ;

u
ac
––rembourser ses dettes et payer les intérêts générés par son niveau d’endettement ;
:F
om
––verser des dividendes à ses actionnaires pour rémunérer leurs apports.

x.c
vo
lar
ho
1. BFRE de l’année N diminué de celui de l’année (N – 1).

.sc
2. BFRE de l’année N diminué de celui de l’année (N – 1).

uiz
41
À terme, sa survie et sa pérennité sont donc compromises. Les causes d’une telle
situation peuvent provenir :
––soit d’un EBE insuffisant, lié notamment à une faible performance de l’exploita
tion ;
––soit d’une mauvaise maîtrise du financement des décalages liés au cycle d’activité
et à la croissance de l’entreprise (traduite par une forte hausse du BFRE).
Ce concept important d’ETE est donc à l’origine du TPFF dont l’axe central d’ana
l yse est le couple vertueux croissance (politique d’investissement) et rentabilité (EBE
généré). En outre, dans un souci de simplification, nous ne distinguerons pas dans la
suite de ce document le BFR d’exploitation (BFRE) et le BFR hors exploitation
(BFRHE) dans l’évaluation de la variation du BFR, et nous considérerons donc la
variation du BFR total (BFRE + BRFHE).
Avant de nous lancer dans un exercice d’application visant à construire une TPFF,
nous allons décomposer le tableau que nous vous proposons de construire. Nous
allons préalablement définir un indicateur de mesure de la performance telle qu’elle
apparaîtra dans le TPFF. Pour cela, nous déterminerons à chaque étape de sa
construction, s’il y a eu sur l’année étudiée (20N) excédent ou déficit de trésorerie
généré.
La figure 1.9 permet de montrer la structure du tableau que nous souhaitons pré-
senter sur l’exercice 2015 écoulé.
Construction du TPFF : critère de MESURE de la performance => Excédent/déficit de trésorerie disponible
Performance politique économique de

croissance interne (exploitation) en 2015
Performance politique Solde E1 = ?
e
économique en 2015 Excédent/déficit trésorerie disponible
es
Solde E = ?
qu
mi
Excédent/déficit trésorerie Performance politique économique de
no
disponible croissance externe (plac. fin.) en 2015
co
Solde E2 = ?
sE
Performance GLOBALE en 2015
(économique et financière) Excédent/déficit trésorerie disponible ue
Solde G = ?
q
idi
Excédent/déficit trésorerie Performance politique financière

ur
disponible auprès des banques en 2015

J
Solde F1 = ?
es
Performance politique
nc
Excédent/déficit trésorerie
financière en 2015
cie
disponible
Solde F = ?
sS
Excédent/déficit trésorerie Performance politique financière

de
disponible auprès des associés en 2015

lté
Solde F2 = ?
u
ac
Excédent/déficit trésorerie
:F
disponible
om
x.c
Figure 1.9 – Schéma de décomposition du TPFF

vo
lar
ho
.sc
uiz
42
L’exemple suivant permet de voir comment se construit un TPFF. La colonne située

à l’extrême gauche du TPFF permettra de mettre en évidence pour chaque composant
le document originel.
Exemple
La société Vilex SA a publié en 2014 et 2015 les documents comptables ci-joints, à par
tir desquels elle souhaite construire son TPFF pour l’année 2015.
Les principaux événements suivants ont marqué l’année 20N1 et peuvent être retrouvés
dans les annexes comptables.
• L’entreprise a augmenté son capital de 60 000 k€ (annexe rédigée).
• Elle a investi pour 150 000 k€ en matériels et pour 20 000 k€ en titres de participation
(annexe 5).
• Elle a versé 10 000 k€ de dividendes au titre des bénéfices réalisés en 2014 (annexe 11).
• Elle a contracté de nouveaux emprunts pour 100 000 k€ (annexe 8).
• Elle a remboursé pour 30 000 k€ de capital emprunté au cours des années précédentes
(annexe 8).
• Elle a procédé à des cessions pour 30 000 k€ d’immobilisations pour une valeur nette
comptable de cession de 25 000 k€ (annexe 12).
Construire un TPFF sur un exercice nécessite donc un bilan de départ (premier jour
de l’exercice 20N), un bilan d’arrivée (jour de clôture de l’exercice 20N), un compte
de résultat sur l’exercice 20N et des annexes afin d’affiner le contenu de certaines
rubriques de ces documents comptables de synthèse. Sur la base de ces informations,
le TPFF va permettre de reconstituer la variation de la trésorerie disponible (20 000 k€)
au cours de l’exercice 20N en expliquant d’où vient cette trésorerie disponible et où
elle est passée au cours de l’année.
e
es
qu
mi
no
co
sE
que
idi
Jur
es
nc
cie
sS
de
lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
1. Les informations entre parenthèses concernent le numéro de l’annexe de la liasse fiscale dans laquelle figurent
lar
ces informations, sachant que les quatre premières annexes correspondent successivement au bilan-actif
ho
(liasse n° 1), au bilan-passif (liasse n° 2), au compte de résultat de l’activité courante (liasse n° 3) et à la fin du
.sc
compte de résultat (liasse n° 4).

uiz
43
44
Partie 1
Bilan comptable au 31/12/2014 (en K€)
ACTIF PASSIF
■ Cadre
Val. brut Amort./prov. Val. net.

Immobilisations Incorporelles : 0 Capital social 200 000
Immobilisations Corporelles : Réserves légales 20 000
Terrains 0 Autres réserves
Constructions Résultat de l’exercice 15 000
Matériel 350 000 75 000 275 000
TOTAL CAPITAUX PROPRES 235 000
Immobilisations Financières : 60 000 60 000
Provisions pour risques et charges
TOTAL IMMOBILISATIONS 410 000 75 000 335 000 TOTAL PROV. RISQUES ET CH. 0

Stock “Matières premières” 30 000 30 000 Emprunt et dettes / établissements de crédit (2) 160 000
d’analyse de la gestion de trésorerie
Stock “Produits finis” 20 000 20 000 Avances reçus sur commande clients
Clients et comptes rattachés 70 000 30 000 40 000 Dettes fournisseurs et comptes rattachées 35 000
Autres créances (1) Dettes fiscales et sociales 0
Valeurs mobilières de placement 0 Autres dettes
Disponibilités 5 000 5 000 Produits constatés d’avance
TOTAL ACTIF CIRCULANT 125 000 30 000 95 000 TOTAL PASSIF CIRCULANT 195 000
Charges constatées par avance :
uiz
.sc TOTAL GENERAL 535 000 105 000 430 000 TOTAL GENERAL (I à V) 430 000
ho
la
(1) dontrvacomptes
ox versés sur commandes fournissseurs Renseignements divers :
.co
m: (2) Dont concours bancaires à court terme 100 000
Fa
cu
lté
de
sS
cie
nc
es
Ju
rid
iqu
es
Ec
on
om
iqu
es
e
À noter que le bilan du 31/12/2014 correspond également à celui du 01/01/2015, date de départ de la construction de notre TPFF. À la
fin de l’exercice 2015, l’entreprise établit un nouveau bilan.
Bilan comptable au 31/12/2015 (en K€)

ACTIF PASSIF
Val. brut Amort./prov. Val. net.
Immobilisations Incorporelles : 0 Capital social 260 000
Immobilisations Corporelles : Réserves légales 25 000
Terrains 0 Autres réserves
Constructions Résultat de l’exercice 32 000
Matériel 450 000 100 000 350 000
TOTAL CAPITAUX PROPRES 317 000
Immobilisations Financières : 80 000 80 000
Provisions pour risques et charges
TOTAL IMMOBILISATIONS 530 000 100 000 430 000 TOTAL PROV. RISQUES ET CH. 0

Stock “Matières premières” 15 000 15 000 Emprunts et dettes / établts de crédit (2) 224 000
Stock “Produits finis” 25 000 25 000 Avances reçus sur commande clients
Clients et comptes rattachés 80 000 80 000 Dettes fournisseurs et comptes rattachées 30 000
Autres créances (1) Dettes fiscales et sociales 4 000
Valeur mobilière de placement 0 Autres dettes
Disponibilités 25 000 25 000 Produits constatés d’avance
TOTAL ACTIF CIRCULANT 145 000 0 145 000 TOTAL PASSIF CIRCULANT 258 000
Charges constatées par avance :
uiz
.s TOTAL GENERAL 675 000 100 000 575 000 TOTAL GENERAL (I à V) 575 000
(1)chdont
o acomptes versés sur commande fournissseurs Renseignements divers :
lar
vo (2) Dont concours bancaires à court terme 94 000
Comprendre l’origine des problèmes de trésorerie
x.c
om
:F
ac
ulté
de
sS
■ Chapitre
cie
45
nc
1
es
Jur
idi
q ue
sE
co
no
mi
qu
es
e
Entre ces deux dates de clôture, l’entreprise a réalisé une activité dont la synthèse
apparaît dans le compte de résultat 2015.
COMPTE DE RÉSULTAT (en K€) 2015

Production vendue bien 550 000
Production stockée 5 000
Production immobilisée
Reprise sur amortissements et prov. 30 000
PRODUITS D’EXPLOITATION 585 000
Achats de matières premières et approv. 250 000
variation de stock matières premières 15 000

autres achats et charges externes 70 000
Impôts et taxes
Salaires et traitements 145 000
Dotations aux amortissements et provisions 50 000
CHARGES D’EXPLOITATION 530 000
RESULTAT D’EXPLOITATION 55 000
Produits financiers 3 000
Charges financières 15 000
RESULTAT COURANT AVANT IS 43 000
Produits exceptionnels (1) 30 000
Charges exceptionnnelles (2) 25 000
RESULTAT EXCEPTIONNEL 5 000
Impôts sur les sociétés 16 000
RESULTAT NET 32 000
(1) Produits de cession
e
es
(2) V.N.C. de cesssion
qu
mi
À partir de ces informations comptables et extracomptables, on peut construire le TPFF
no
pour l’année 20N de la société1. Le but ultime du tableau est de retracer pourquoi la tré
co
sE
sorerie disponible est passée de 5 000 k€ au 01/01/20N à 25 000 k€ au 31/12/20N, soit ue
une hausse de 20 000 k€ en un an (solde G).
q
idi
ur
Un premier tableau intermédiaire permet de calculer la variation entre le 31/12/2014 et

J
es
le 31/12/2015 des principaux composants de la variation du BFR de l’entreprise. La

nc
plupart des autres données peuvent se lire directement dans la comptabilité de synthèse
cie
sS
de l’entreprise Vilex SA.

de
lté
u
ac
:F
om
x.c
vo
lar
ho
1. La colonne située à l’extrême droite du tableau rappelle le document originel dans lequel se situe l’informa
.sc
tion entrée dans le tableau.

uiz
46
BILAN BILAN VARIATION

au 01/01/2015 au 31/12/2015 en 2015
Début Fin Variation
Stocks bruts 50 000 40 000 -10 000 favorable à la trésorerie
(+) Créances clients brutes 70 000 80 000 10 000 défavorable à la trésorerie

(=) Décalages
à financer (I) 120 000 120 000 0 défavorable à la trésorerie
Dettes fournisseurs 35 000 30 000 -5 000 défavorable à la trésorerie
(+) Dettes fiscales & sociales 0 4 000 4 000 favorable à la trésorerie
(+) Autres dettes 0 0 0 favorable à la trésorerie
(=) Décalages
de financement (II) 35 000 34 000 -1 000
(=) BFR brut
à financer (I)-(II) 85 000 86 000 1 000 défavorable à la trésorerie
BFR “a gonflé”
Ces calculs préalables sont nécessaires pour compléter et remplir aussi bien le TPFF que
le tableau de financement que nous construirons juste après.
TABLEAU PLURI ANNUEL DE FLUX FINANCIERS 2015

Montant Doc. Réf.
(I) FLUX DE LIQUIDITÉ GÉNÉRÉ PAR LA GESTION DE L’ACTIF

(I1) FLUX des ACTIFS D’EXPLOITATION (Actifs industriels et
commerciaux)
Excédent brut d’exploitation (E.B.E.) 75 000 compte résultat
(-) variation annuelle du B.F.R. brut 1 000 Bilans 03/04
e
es
(=) Excédent de trésorerie d’exploitation (E.T.E.) 74 000
qu
(-) investissements bruts de croissance interne (corporels,
mi
no
incorporels) 150 000 Annexe 5
co
sE
(+) produits de cession d’actifs corporels et incorporels 30 000 Annexe 12
ue
(=) SOLDE (E1) des FLUX de LIQUIDITÉ (Actifs industriels et
q
-46 000 déficit
idi
commerciaux)
Jur

es
nc
(I2) FLUX DES ACTIFS FINANCIERS

cie
sS
(-) prises de participation dans des sociétés (placement long terme) 20 000 Annexe 5
de
(+) variation des valeurs mobilières de placement (placement court

lté
terme) 0 Bilans 03/04

u
ac
:F
(+) produits financiers (produits de cession financières, intérêts …) 3 000 compte résultat
om
x.c
(=) SOLDE (E2) des FLUX de LIQUIDITÉ (Actifs financiers) -17 000 déficit
vo
lar

ho
.sc
(=) SOLDE ÉCONOMIQUE (E) = SOLDE (E1) + SOLDE (E2) -63 000 déficit
☞
uiz
47
☞
TABLEAU PLURI ANNUEL DE FLUX FINANCIERS 2015
Montant Doc. Réf.

(II) FLUX DE LIQUIDITÉ GÉNÉRÉ PAR LA GESTION DU PASSIF

(II1) FLUX générés par la GESTION de la DETTE FINANCIÈRE
s olde entre nouveaux emprunts à long et moyen terme et
remboursement 70 000 Annexe 8
(+) variation annuelle des concours bancaires à court terme (tréso.
Passif) -6 000 Bilans 03/04
(-) charges financières (coûts des dettes financières) 15 000 compte résultat
(=) SOLDE FINANCIER F1 (gestion de la dette financière) 49 000 excédent

(II2) FLUX générés par la GESTION des FONDS PROPRES
Augmentation du capital social (nouveaux apports) 60 000 Annexe/bilan
(-) dividendes versés aux actionnaires 10 000 Annexe 11
(=) SOLDE FINANCIER F2 (gestion des fonds propres) 50 000 excédent

(=) SOLDE FINANCIER (F) = SOLDE (F1) + SOLDE (F2) 99 000 excédent
(-) IMPOT sur les sociétés 16 000 compte résultat
(=) SOLDE de TRÉSORERIE disponible (G) = SOLDE (E) + SOLDE (F) - IS 20 000 Bilans 03/04
vérification
À partir de ce TPFF, nous pouvons établir le diagnostic suivant en deux parties :

1. L’analyse en 2015 de la trésorerie disponible générée par la politique économique
e
de croissance interne de Vilex SA. Cette politique a nécessité des investissements
es
qu
directs importants (150 millions d’€ dans les immobilisations d’exploitation et 1 million
mi
no
d’€ dans le gonflement du BFR). Or, l’autofinancement généré par son activité d’exploi-
co
tation a été insuffisant (75 millions d’€ d’EBE et 30 millions d’€ de cession d’actifs
sE
ue
corporels), générant ainsi un déficit de trésorerie disponible (E1) de 46 millions d’€.
q
idi
L’analyse en 2015 de la trésorerie disponible générée par la politique économique

ur
J
de croissance externe de Vilex SA fait également apparaître un déficit de trésorerie

es
nc
disponible (E2) de 17 millions d’€ dû à un autofinancement généré par les placements

cie
financiers insuffisants (3 millions d’€) face à ses investissements indirects (20 mil-
sS
lions d’€ dans les prises de participation). L’analyse de la trésorerie disponible

de
lté
générée par la politique économique globale de Vilex SA présente un déficit de

u
ac
trésorerie disponible (E) de 63 millions d’€.

:F
om
2. L’analyse en 2015 de la trésorerie disponible générée par la politique financière

x.c
réalisée auprès des banques fait apparaître une contribution nette des banques
vo
lar
(70 millions d’€) aux financements de la campagne d’investissement malgré un allé-

ho
gement des concours bancaires à court terme consentis (6 millions d’€) et un coût de
.sc
uiz
48
la politique financière réalisée auprès des banques (frais financiers de 15 millions d’€),
soit un excédent de trésorerie disponible (F1) de 49 millions d’€.
De la même façon, l’analyse en 2015 de la trésorerie disponible générée par la
politique financière réalisée auprès des actionnaires de Vilex SA présente un excé
dent de trésorerie disponible (F2) de 50 millions d’€ grâce à l’émission de nou-
velles actions (60 millions d’€) et malgré le versement des dividendes sur les béné-
fices de 2014 (10 millions d’€).
3. En conclusion, dans un contexte d’investissements importants en 2015, les contri-
butions nettes combinées des banques et des actionnaires (politique financière) de
Vilex SA ont contribué à compléter l’autofinancement insuffisant généré par son
activité économique (politique économique) et même au-delà à améliorer sa trésore
rie disponible après IS de 20 millions d’€.
Cet exemple permet de mieux comprendre la construction du TPFF. Nous allons
voir maintenant comment interpréter la lecture de ce tableau.
Par définition, que permet l’analyse dynamique de la variation de la trésorerie de
l’entreprise sur une période (généralement un an) et retrace dans une logique finan
cière et globale la cohérence et l’importance des choix stratégiques effectués par
l’entreprise. Ainsi, le TPFF met en évidence deux origines de flux financiers.
1. Les flux générés par les opérations économiques de l’entreprise (conséquence
de sa politique économique) et retracés dans le solde E1 ou DAFIC (Disponible
Après Financement Interne de la Croissance). Ce solde exprime généralement
la demande (ou parfois l’offre) de capitaux générée par l’activité de l’entreprise
après couverture interne (autofinancement) des besoins de financement de la
croissance, c’est-à-dire, d’une part le financement de l’investissement dans le
financement du cycle d’activité (variation du BFR), mais aussi d’autre part :
––le financement net (des cessions éventuelles) des investissements en immobi
e
lisations d’exploitation (croissance interne) ;
es
qu
––le financement net (des cessions et produits financiers encaissés) des investis
mi
sements en immobilisations financières (croissance externe).
no
co
sE
2. Ceux générés par les opérations financières de l’entreprise (conséquence de sa ue
politique financière) et retracés dans le solde F. Ce solde exprime généralement
q
idi
ur
l’offre (parfois la demande) de capitaux de financement pour répondre à une

J
es
demande éventuelle en provenance du solde économique, et ceci par recours :

nc
cie
––soit à des nouvelles dettes financières (déductions faites des remboursements

sS
et frais financiers supportés sur la période) ;

de
lté
––soit à des apports de nouveaux capitaux propres (déductions faites des divi
u
ac
dendes éventuellement versés).

:F
om
3. La somme de ces deux soldes E et F donne le niveau du solde G, indicateur de la varia

x.c
vo
tion du solde de trésorerie sur la période et donc d’une croissance équilibrée ou non.
lar
ho
.sc
1. Ce concept anglo-saxon est ici assez proche du concept de free cash-flow.
uiz
49
De fait, les signes de ces trois soldes E, F et G sont importants pour l’analyse
financière et le diagnostic économique et financier de l’entreprise.
1. Le signe du solde E permettra de savoir dans quelle mesure la trésorerie
dégagée par l’exploitation gérée par l’entreprise a pu autofinancer ses inves
tissements, c’est-à-dire sa croissance qu’elle soit interne (investissements
d’exploitation) ou qu’elle soit externe (investissements financiers). Deux cas
peuvent survenir :
––si le solde E est positif, toute la trésorerie générée par l’exploitation n’est pas
utilisée au financement (interne) de la croissance. L’entreprise est en sous-
régime de croissance (par exemple entreprise en maturité qui génère plus
qu’elle ne consomme, ou encore entreprise manquant de dynamisme ou ayant
choisi de limit er volont airem ent sa croiss ance pour se désend ett er par
exemple),
––si le solde E est négatif, révélant un DAFIC insuffisant, l’entreprise a alors
besoin de recourir à un financement externe (dettes financières ou capitaux
propres) pour soutenir sa politique de surrégime de croissance (par exemple
entreprises en création ou situées sur un marché en fort développement). Ainsi,
même si leur activité est rentable, ces entreprises ont un volume d’investisse
ments qui nécessite des besoins de financement supérieurs aux liquidités pro
duites par l’exploitation.
2. Le signe du solde F permet de retracer toute la politique financière de l’entreprise
sur la période, c’est-à-dire aussi bien la gestion de la dette financière (nouveaux
emprunts, remboursements, charges financières payées) que celle des fonds
propres apportés par les actionnaires (augmentation de capital, dividendes ver
sés). Deux cas peuvent se produire :
––le solde F est positif, traduisant une politique financière d’endettement croissant
e
de l’entreprise (qu’il soit auprès des établissements financiers et/ou des action
es
qu
naires),
mi
no
––le solde F est négatif, exprimant ainsi une politique d’assainissement de la
co
sE
politique financière de l’entreprise ou une politique plus marquée d’autofinan ue
cement (par le solde E) ou encore une volonté de verser des dividendes impor
q
idi
tants aux actionnaires.

ur
J
es
L’objectif d’une croissance équilibrée est d’avoir un solde G (global) proche de

nc
cie
zéro (objectif de trésorerie 0) grâce à un solde E légèrement positif et à un solde F

sS
légèrement négatif ; c’est-à-dire que les flux financiers générés par l’activité écono
de
lté
mique servent à financer les investissements (d’exploitation et financiers) et au-delà

u
ac
permettent de couvrir les flux financiers « obligatoires » (frais financiers, dividendes,

:F
om
impôts) non avec des dettes mais par des prélèvements sur la trésorerie générée par
x.c
le résultat économique.
vo
lar
ho
.sc
uiz
50
Solde financier
F très < 0 F proche de 0 F très > 0
Freinage Stabilisation Forcing
E très > 0
G proche de 0 G>0 G très > 0
SOUS-RÉGIME Équilibre « Bon père Excédent rente Excédent holding
DE CROISSANCE de famille »
E proche de 0
SOLDE G<0 G proche de 0 G>0
ÉCONOMIQUE RÉGIME OPTIMAL Déficit accidentel Équilibre Excédent forcing
DE CROISSANCE fondamental
E très < 0
G très < 0 G<0 G proche de 0
SUR-RÉGIME Déficit crise Déficit dilemme Équilibre précaire
DE CROISSANCE
Un solde G structurellement négatif signifierait que l’activité économique de l’entre

prise (qu’elle soit d’exploitation ou financière) ne suffit pas à financer sa croissance,
marquant ainsi une dégradation de sa trésorerie et donc de sa structure financière.
Un solde G structurellement très positif révélerait une structure financière fortement
génératrice de trésorerie mais sans que celle-ci soit source de rentabilité pour l’entre
prise, en l’absence d’investissement ou même de placement (stratégie de « bon père
de famille » ou de « bas de laine »).
La matrice financière suivante permet de définir les combinaisons des différentes
situations caractéristiques du solde E et du solde F et donc leur résultante le solde G1 :
Si l’on interprète cette matrice, on peut affirmer que selon la case à laquelle appar
tient l’entreprise, sa croissance :
––est équilibrée dans les cas 1, 2 et 3 où le solde de trésorerie G est proche de 0 ;
e
es
––entraîne un déficit de trésorerie, c’est-à-dire un besoin de « surconsommation » de
qu
mi
liquidités dans les cas 7, 8 et 9 où le solde G est négatif, voire très négatif ;
no
––entraîne un excédent de trésorerie, c’est-à-dire une offre de « surliquidités » dans
co
sE
les cas 4, 5 et 6 où le solde de trésorerie G est positif, voire très positif. que
idi
En conclusion, on peut dire que le TPFF permet d’enrichir le diagnostic financier

Jur
de l’entreprise dans la mesure où il répond aux questions fondamentales suivantes :

es
nc
cie
• L’entreprise se donne-t-elle les moyens d’assurer sa croissance (niveau de l’ETE

sS
mais aussi nature, montants et évolution des composants des soldes E et F) ?
de
• Comment cette croissance s’est-elle équilibrée (évolution du solde G, c’est-

lté
u
à-dire le signe et le montant de la variation du solde de trésorerie de l’entreprise

ac
:F
sur la période) ?
om
x.c
vo
lar
ho
1. G. Frachon, Y. Romanet, Finance d’entreprise : comprendre et maîtriser l’évolution financière de l’entreprise,
.sc
Clet, 1985.
uiz
51
2 Tableau de financement ou tableau emplois-ressources
Si le TPFF retraçait l’origine et la destination des flux financiers dégagés par les
politiques économiques et financières de l’entreprise, le tableau de financement ou
tableau emplois-ressources s’attache davantage à exprimer la variation de la structure
financière de ses bilans de début et fin de période et donc de l’évolution de son équi
libre financier mesuré par l’équation.
Solde de trésorerie (ST) = FR – BFR
Définition
Selon le Conseil national de la comptabilité, « le tableau des emplois et des ressources
explique les variations du patrimoine de l’entreprise au cours de la période de réfé
rence ».
Le tableau de financement est donc complémentaire et non concurrent du TPFF.

En outre, il fait partie des documents préconisés depuis 19821 par le Plan comptable
général et à ce titre, il est souvent recommandé par les experts-comptables et les
banques. Il doit être obligatoirement établi pour les entreprises gérant plus de 300 sala
riés et réalisant un chiffre d’affaires de plus de 18 millions d’euros.
Le tableau de financement est construit à partir du découpage du bilan comptable
en bilan fonctionnel ou tableau d’équilibre financier (« vue de la banque »), afin de
faire apparaître les différents équilibres « bilanciels », fonds de roulement (FR),
besoin en fonds de roulement (BFR) et solde de trésorerie (ST), révélateurs de dif
ficultés financières éventuelles (déséquilibre financier).
Comme nous l’avons vu précédemment, en raison de l’égalité comptable entre actif
et passif, l’équilibre financier de l’entreprise est établi à partir de la relation suivante :
e
es
qu
Solde de trésorerie (ST) = FR – BFR
mi
no
Cette égalité définit le concept d’équilibre financier de l’entreprise. Ainsi, un solde
co
sE
de trésorerie positif signifiera que le FR couvre le BFR, et au-delà finance un solde ue
de trésorerie positif. Dans le cas contraire, le FR dégagé par l’entreprise ne couvre
q
idi
pas son BFR et donc, comme nous l’avons vu précédemment, l’équilibre financier
ur
J
es
« ultime » n’est assuré que grâce à un solde de trésorerie négatif2, signifiant que la
nc
survie de l’entreprise dépendra du « bon vouloir » de ses banquiers.

cie
sS
de
lté
1. Si le tableau de financement est facultatif pour le PCG (art. 532-9 et 10), son établissement est obligatoire :
u
ac
pour les sociétés commerciales (art. L. 232-1 du Code du commerce) et (ii) pour les personnes morales de droit
:F
privé non commerçantes ayant une activité économique (art. L. 612-2 du Code du commerce) et qui dépassent, sur
om
deux exercices consécutifs, un seuil défini par décret en Conseil d’État, en nombre de salariés (300 ou plus) et/ou
x.c
en montant de chiffre d’affaires hors taxes (≥ à 18 M€ ). Il est également obligatoire pour les associations qui
vo
reçoivent des subventions (art. L. 612-4 du Code du commerce) et pour les entreprises qui adhèrent à un centre de
lar
ho
gestion agréé, c’est-à-dire les petites entreprises.

.sc
2. Un recours à des concours bancaires de financement à CT auprès des banques.

uiz
52
Dans un contexte d’analyse dynamique, le tableau de financement s’intéresse donc

à l’évolution de la structure de l’équilibre financier de l’entreprise entre deux clôtures
d’exercice. L’équation ci-dessus devient alors :
∆Solde de trésorerie (ST) = ∆FR – ∆BFR
La figure 1.10 explique cette logique d’analyse dynamique et « l’architecture » du
tableau de financement :
Construction du tableau de financement => Mesure de l’évolution de l’équilibre financier en 20N
Évolution de l’équilibre financier en 20N

∆FR– ∆BFR = ∆ SOLDE de TRÉSORERIE

Le solde de trésorerie s’est-il Le solde de trésorerie s’est-il

amélioré en 20N ? dégradé en 20N ?

Hausse du FR Baisse du BFR Baisse du FR Hausse du BFR

en 20N en 20N en 20N en 20N
Tableau I Tableau II
Figure 1.10 – Schéma de décomposition du tableau de financement
Présentée ainsi, l’augmentation du FR peut résulter de la combinaison de deux
e
scénarios.
es
qu
mi
1. Les ressources stables ou permanentes ont augmenté sur la période. À stabilité de
no
l’actif immobilisé brut, elles couvrent désormais la totalité du BFR. Les concours
co
sE
bancaires de CT ne sont donc plus nécessaires pour assurer l’équilibre financier que
(explication de la variation annuelle par le « haut » du bilan).
idi
Jur
2. Le BFR et les liquidités de l’entreprise se sont maintenus sur l’année, mais les
es
nc
ressources à CT (concours bancaires à CT) ont diminué sous la « pression » par

cie
exemple des banques, nécessitant ainsi une prise en charge des besoins quotidiens
sS
de
à financer exclusivement par des capitaux permanents (explication de la variation

lté
annuelle par le « bas » du bilan).

u
ac
:F
Ainsi, ces deux approches, même si elles aboutissent à un résultat identique, sont
om
x.c
parfois complémentaires et méritent d’être approfondies. C’est pourquoi le tableau

vo
de financement comprend deux parties :

lar
ho
.sc
uiz
53
1. Le tableau I analyse la variation du FR par le « haut » du bilan, c’est-à-dire retrace

l’évolution des moyens structurels de l’entreprise : politique d’investissement et
de financement :
∆ FR = ∆ Ressources stables – ∆ Actif immobilisé brut
2. Le tableau II analyse la variation du FR par le « bas » du bilan, c’est-à-dire par
rapport à la conjoncture de l’activité et de ses incidences sur la trésorerie :
∆ FR = ∆ BFR ± ∆ Solde de trésorerie
Selon que le besoin à financer a respectivement augmenté ou diminué.
In fine, ces deux tableaux présentent la synthèse de la masse de ressources supplé
entaires mobilisées par l’entreprise sur la période et l’usage (l’emploi) qui en a été
m
fait.
Ainsi, le tableau de financement nous dit qu’une augmentation de l’actif et une
diminution du passif constitueront des emplois supplémentaires (ou besoins à finan-
cer) et, à l’opposé, une diminution de l’actif et une augmentation du passif consti-
tueront des ressources de financement mobilisées pour assurer la couverture de ces
besoins supplémentaires.
Afin de bien illustrer nos propos, nous allons reprendre les données de l’exercice
présenté précédemment dans le paragraphe consacré au TPFF. Sur la base de ces mêmes
données comptables, nous allons construire le tableau de financement 2015 de la société
Vilex SA pour laquelle nous avions déjà élaboré son TPFF cette année-là.
Exemple1
Les tableaux (I) et (II) de financement de l’exercice 2015 de la société Vilex SA sont
e
présentés ci-avant. Nous conservons le principe de présentation avec la colonne à l’ex-
es
qu
trême droite réservée à la référence du document contenant l’information comptable de
mi
référence, sauf pour le tableau (II) qui est construit exclusivement à partir des données
no
co
comptables des bilans de départ (31/12/2014) et de fin (31/12/2015). La colonne
« solde » de ce tableau II peut prêter à confusion s’agissant d’une évolution, on pourrait sE
ue
q
penser qu’un signe positif traduit une hausse alors qu’un signe négatif traduit une baisse
idi
ur
sur la période. Or, la règle des signes s’interprète ainsi : un signe positif signifie que cette
J
es
ligne a eu une incidence favorable pour la trésorerie (ressource de financement) alors

nc
cie
qu’un signe moins signifie une incidence défavorable sur la période élémentaire pour l’’.
sS
traduite par une hausse essources) alors qu’ (besoin à financer) indépendamment du fait
de
que cet événement se traduise par une hausse ou une baisse de son montant sur la période.
lté
u
Ainsi, une baisse des stocks sera reportée avec un signe positif dans la colonne « solde »
ac
:F
s’agissant d’une baisse favorable à la trésorerie de l’entreprise ; à l’opposé, une hausse

om
des créances clients sera reportée dans la colonne « solde » avec un signe négatif s’agis-
x.c
vo
sant d’un besoin à financer supplémentaire que l’entreprise a dû financer sur la période.
lar
ho
.sc
1. Voir données comptables dans l’exemple précédent (supra).

uiz
54

Comprendre Les Problemes Du Trésorerie

Transféré par

Informations du document

Copyright

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Comprendre Les Problemes Du Trésorerie

Transféré par

Droits d'auteur :

Gestion de trésorerie

La pre­­mière par­­tie est consa­­crée à l’étude du cadre d’ana­­lyse de la ges­­tion de tré­

COMPTABILITÉ ANALYSE PRÉVISIONS

Compte de Bilan Bilan Tableaux Plan d’investis. Budgets Fiche en valeur

ENREGISTRER COMPRENDRE le PASSÉ PRÉVOIR L’AVENIR

• Le cha­­pitre 1 a pour objec­­tif de mieux cer­­ner le concept de tré­­so­­re­­rie d’entre­­

de tré­­so­­re­­rie en date de valeur. La connais­­sance des méca­­nismes de compen­­sa­­tion

ban­­caire, de tari­­fi­­ca­­tion ban­­caire est pri­­mor­­diale pour le tré­­so­­rier d’entre­­prise : il

• Le cha­­pitre 4 ana­­lyse la déci­­sion de finan­­ce­­ment à court terme. Quels sont les

moyens à la dis­­po­­si­­tion du tré­­so­­rier pour se finan­­cer à court terme ? Comment

trai­­tées dans ce cha­­pitre.

• La déci­­sion de pla­­ce­­ment fait l’objet des déve­­lop­­pe­­ments du cha­­pitre 5. Un tré­­so­

Nécessité de prévoir Chapitre 2

« Pour voir le futur, il faut regar­­der der­­rière soi. »

L a tré­­so­­re­­rie est un élé­­ment du patri­­moine de l’entre­­prise au même titre que les

Compte régularisation actif Compte régularisation passif

Total général Total général

Tout ce qu’elle doit

Tout ce que possède

Le bilan comp­­table pré­­sente la syn­­thèse du patri­­moine de l’entre­­prise à un ins­­tant

caines (US-­GAAP) et inter­­na­­tionales (IFRS).

DETTES FINANCIÈRES À LONG

STOCKS DETTES FOURNISSEURS

AUTRES CRÉANCES hors provisions AUTRES DETTES

VALEURS MOBILIÈRES DE DETTES FINANCIÈRES À COURT

*Valeur indiquée dans le contrat moins amortissements selon la durée d’utilisation.

Figure 1.2 – Bilan fonc­­tion­­nel

Quelques remarques s’imposent sur ce bilan fonc­­tion­­nel.

BFRG = Actif cir­­cu­­lant – Pas­­sif cir­­cu­­lant

Le BFRG est un élé­­ment cen­­tral de l’ana­­lyse de la tré­­so­­re­­rie des entre­­prises. Nous

pré­­pon­­dé­­rant de la per­­for­­mance cou­­rante de l’enseigne.

n’ont pas encore réglé leurs achats.

3. Cal­­cul à par­­tir des don­­nées comp­­tables publiées avant 2009.

3. Le solde de tré­­so­­re­­rie appelé ST :

finan­­cière de 2007-2008 et le cré­­dit crunch qu’elle a généré, sont en ce sens

de la poli­­tique de res­tric­­tion de cré­­dit, notam­­ment de cré­­dit de tré­­so­­re­­rie, vou­­lue

poli­­tique de recours sys­­té­­ma­­tique aux banques pour finan­­cer le BFRG de l’entre­­

1. Voir pour cela la notion d’effet de levier finan­­cier.

pro­­ba­­bi­­lité de défaillance serait lar­­ge­­ment ren­­for­­cée.

BILAN ECONOMIQUE ET FINANCIER Entreprise A au 31/12/20N (en K.€)

BFR à financer 10 000 14,3% CAPITAUX EMRPUNTES 35 000 30,0%

Exemple – Société de confec­­tion de vête­­ments Confec­­tion SA

Matériel 60 000 € Capital social 100 000 €

Stocks 80 000 € Dette fournisseur 40 000 €

Disponibilités 20 000 € Dette « sociales» 20 000 €

TOTAL 160 000 € TOTAL 160 000 €

1. Le BFR a aug­­menté : il passe de 0 à 20 000 €, consé­­quence de l’inves­­tis­­se­­ment de

l’entre­­prise dans l’exploi­­ta­­tion, soit 80 000 € de sto­­cks dimi­­nués de 40 000 € de dettes

four­­nis­­seurs et 20 000 € de dettes « sociales » auprès du four­­nis­­seur de per­­son­­nel

sol­­va­­bi­­lité à court terme et de la baisse de l’auto­­no­­mie finan­­cière.

son bilan va donc être modi­­fié.

2. Mesuré par actif à court terme/dette à court terme.

le pro­­ces­­sus de pro­­duc­­tion ou le cycle d’exploi­­ta­­tion. Tant que l’entre­­prise n’a pas

actif à court terme en recou­­rant au cré­­dit ban­­caire en rai­­son de l’insuf­­fi­­sance de son

1 Ori­­gine des pro­­blèmes de tré­­so­­re­­rie

À l’ori­­gine des pro­­blèmes de tré­­so­­re­­rie que peut ren­­contrer toute entre­­prise, on

1.1 Pro­­blèmes struc­­tu­­rels de tré­­so­­re­­rie

Ces pro­­blèmes struc­­tu­­rels de tré­­so­­re­­rie sont essen­­tiel­­le­­ment des pro­­blèmes à moyen

1. des niveaux de sto­­cks trop impor­­tants ;

2. des cré­­dits consen­­tis aux clients trop longs ;

3. des cré­­dits accor­­dés par les four­­nis­­seurs trop courts.

Ce BFR structurellement défa­­vo­­rable pour l’équi­­libre finan­­cier de l’entre­­prise

la tré­­so­­re­­rie de l’entre­­prise. Il s’agira notam­­ment de mettre en œuvre une nou­­velle

poli­­tique commer­­ciale visant à négo­­cier ou rené­­go­­cier les délais de paie­­ments auprès

­lio­­ra­­tion de la rota­­tion des sto­­cks.

1.2 Pro­­blèmes conjonc­­tu­­rels de tré­­so­­re­­rie

Nous enten­­dons par pro­­blèmes conjonc­­tu­­rels, des pro­­blèmes tou­­chant au court

La première partie est consacrée à l’étude du cadre d’analyse de la gestion de tré

• Le chapitre 1 a pour objectif de mieux cerner le concept de trésorerie d’entre

de trésorerie en date de valeur. La connaissance des mécanismes de compensation

bancaire, de tarification bancaire est primordiale pour le trésorier d’entreprise : il

• Le chapitre 4 analyse la décision de financement à court terme. Quels sont les

moyens à la disposition du trésorier pour se financer à court terme ? Comment

traitées dans ce chapitre.

• La décision de placement fait l’objet des développements du chapitre 5. Un tréso

Nécessité de prévoir Chapitre 2

« Pour voir le futur, il faut regarder derrière soi. »

L a trésorerie est un élément du patrimoine de l’entreprise au même titre que les

Le bilan comptable présente la synthèse du patrimoine de l’entreprise à un instant

caines (US-GAAP) et internationales (IFRS).

Figure 1.2 – Bilan fonctionnel

Quelques remarques s’imposent sur ce bilan fonctionnel.

BFRG = Actif circulant – Passif circulant

Le BFRG est un élément central de l’analyse de la trésorerie des entreprises. Nous

prépondérant de la performance courante de l’enseigne.

3. Calcul à partir des données comptables publiées avant 2009.

3. Le solde de trésorerie appelé ST :

financière de 2007-2008 et le crédit crunch qu’elle a généré, sont en ce sens

de la politique de restriction de crédit, notamment de crédit de trésorerie, voulue

politique de recours systématique aux banques pour financer le BFRG de l’entre

1. Voir pour cela la notion d’effet de levier financier.

probabilité de défaillance serait largement renforcée.

Exemple – Société de confection de vêtements Confection SA

1. Le BFR a augmenté : il passe de 0 à 20 000 €, conséquence de l’investissement de

l’entreprise dans l’exploitation, soit 80 000 € de stocks diminués de 40 000 € de dettes

fournisseurs et 20 000 € de dettes « sociales » auprès du fournisseur de personnel

solvabilité à court terme et de la baisse de l’autonomie financière.

son bilan va donc être modifié.

le processus de production ou le cycle d’exploitation. Tant que l’entreprise n’a pas

actif à court terme en recourant au crédit bancaire en raison de l’insuffisance de son

1 Origine des problèmes de trésorerie

À l’origine des problèmes de trésorerie que peut rencontrer toute entreprise, on

1.1 Problèmes structurels de trésorerie

Ces problèmes structurels de trésorerie sont essentiellement des problèmes à moyen

1. des niveaux de stocks trop importants ;

2. des crédits consentis aux clients trop longs ;

3. des crédits accordés par les fournisseurs trop courts.

Ce BFR structurellement défavorable pour l’équilibre financier de l’entreprise

la trésorerie de l’entreprise. Il s’agira notamment de mettre en œuvre une nouvelle

politique commerciale visant à négocier ou renégocier les délais de paiements auprès

lioration de la rotation des stocks.

1.2 Problèmes conjoncturels de trésorerie

Nous entendons par problèmes conjoncturels, des problèmes touchant au court

ment aux délais de stockage et de fabrication tout au long du cycle d’activité de

l’entreprise ; amenant l’entreprise à engager des dépenses avant même d’avoir

Il résulte également du crédit interentreprises, crédit nécessaire à la vie des affaires

dans la mesure où il reste à un niveau raisonnable.

La situation financière des entreprises françaises, et en particulier les PME-PMI,

est particulièrement affectée par le financement de leur BFR et plus particulièrement

Source : Bulletin de la Banque de France, n° 145, janvier 2006.

Les grandes entreprises sont favorisées en termes de délais de paiement.

Ce constat a conduit le législateur à faire évoluer la loi française afin de raccourcir

Le BFR est le besoin de financement que génère essentiellement le déroulement

permanent du cycle achats/production/ventes.

prise. Réaliser une activité et donc dégager fondamentalement du chiffre d’affaires

oblige les entreprises à disposer de moyens économiques dont il faut financer la

détention. Ces moyens économiques sont de deux types :

1. L’outil de production qui recouvre tout un ensemble d’immobilisations.

1. Le BFR d’exploitation noté BFRE : besoin de financement d’un caractère continu

car généré par l’activité d’exploitation (aux « métiers ») de l’entreprise :

BFRE = Stocks + Créances d’expl.2 – Dettes d’expl.3

1. La particularité de ces dettes étant de ne pas générer de frais financiers.

d’exploitation (avances versées aux fournisseurs, TVA déductible ou crédit de TVA…).

sociaux) et fiscales (TVA collecté ou TVA à payer).

Pour la quasi-totalité des entreprises, cette première composante du BFR global

Le fonds de roulement normatif est la ressource nécessaire pour financer le besoin en

fonds de roulement courant de l’entreprise (BFRE) exprimée en jours de chiffre d’affaires

2. Il peut s’agir de dettes auprès de fournisseurs d’immobilisation, d’IS à payer…

Les facteurs de causalité du BFRE découlent des caractéristiques du cycle d’exploi

avec achats totaux = achats de matières premières et de frais généraux.

Si l’on généralise ce modèle, on obtient alors le BFR essentiellement exprimé en nombre

• Les problèmes de saisonnalité sont ignorés, le CA HT étant supposé régulièrement

nières à moins de calculer un BFR normatif par saison.

pas pris en compte dans l’analyse.

santes du BFRE (incidents ou accidents).

Tableau 1.2 – Tableau synoptique du BFRE

4 Rôle du BFR dans l’analyse de l’équilibre financier