MÉTODOS DE EVALUACIÓN

FINANCIERA DE PROYECTOS

FERNANDO VILLADA DUQUE

 Medición de la Bondad
Financiera de un Proyecto.
Consideraciones.

1. Se deben tener en cuenta, específicamente, todos

los ingresos y egresos que aparecen en el
proyecto de inversión. (Flujo de Caja)
2. Se debe tener en cuenta el valor relativo del dinero
con el tiempo.

3. Se debe tener en cuenta la tasa de interés de

equivalencia o de oportunidad, cuando se
comparan cantidades que aparecen en momentos
diferentes.
 Medición de la Bondad
Financiera de un Proyecto.
Qué es invertir?

Invertir es emplear recursos con el ánimo de

obtener beneficios en el futuro. De esta manera
inversión se corresponde con ahorro.

Una inversión es una asignación irreversible de

recursos con la expectativa de obtener beneficios
en un futuro que es incierto.

Irreversible en el sentido de que una mala

asignación de recursos tiene usualmente un
alto costo.
El futuro es incierto y por lo tanto implica riesgo
de no obtener los beneficios esperados.
 Medición de la Bondad
Financiera de un Proyecto.
Qué es un proyecto de inversión?

Es una intención o idea no materializada, de

emplear recursos en algo que en opinión de alguna
de las dependencias de la empresa es necesario o
conveniente para el logro de sus objetivos, y del
que se espera obtener beneficios durante la vida
útil del proyecto.

Aceptar o rechazar un proyecto de inversión,

implica cuantificar los recursos necesarios para
llevarlo a cabo y verificar que este empleo de
recursos resulta satisfactorio, de acuerdo a algún
criterio de decisión previamente establecido.
 Métodos de Evaluación.
1. Periodo de Recuperación de la Inversión

• Número de años que tomará el proyecto para

recuperar la inversión inicial.
• Supóngase los siguientes flujos de efectivo de
dos alternativas mutuamente excluyentes para un
periodo de planeación y análisis de seis años.
Años A B
0 -500 -500
1 150 100
2 350 100
3 200 200
4 -100 200
5 180 300
6 -200 300
 Métodos de Evaluación.
1. Periodo de Recuperación de la Inversión

• Según este método debe seleccionarse

la alternativa “A”, puesto que en dos años
recupera la inversión inicial.

• Deficiencia: No está tomando todos los

flujos de efectivo del proyecto, donde
claramente se aprecia que “B” sería la
mejor alternativa.
 Métodos de Evaluación.
2. Valor Presente Neto (VPN)

• Valor del proyecto medido en dinero de

hoy.

• Equivalente en $ actuales de todos los

ingresos y egresos, presentes y futuros
que constituyen el proyecto.
 Métodos de Evaluación.
2. Valor Presente Neto (VPN)
Ejemplo…
Usted compra un vehículo en $100’000.000 que
produce $40’000.000 de utilidad durante cada uno
de los próximos dos años, al final de ese periodo
lo vende en $50’000.000. Si la tasa de interés de
oportunidad es del 20% anual, ¿Qué tan bueno es
el negocio?

VPN(20%) ¿Qué pasaría si su

tasa de oportunidad
fuera del 10%?
 Métodos de Evaluación.
2. Valor Presente Neto (VPN)

Criterios de Decisión.

VPN > 0 Factible económicamente.

VPN < 0 No es Factible.

VPN = 0 Situación de Indiferencia.

EXCEL VNA(TASA;RangoValoresFuturos)

Valor Actual de Flujo de Caja

Futuros (a partir de periodo 1)
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3. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)

Es la tasa de interés que devengan los dineros que

permanecen invertidos en el proyecto.

Método de Es la tasa de descuento que

Cálculo. iguala el VPN a CERO

EXCEL TIR(Rango de valores del flujo de

caja)
 Métodos de Evaluación.
3. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)

Ejemplo.

Graficando…

VPN
250
200
150
VPN

i (%) VPN 100

0 200 50
0
10 90 0 5 10 15 20 25
i (%)
20 0
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3. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)

Criterios de Decisión.

TIR > ioportunidad Aceptar el proyecto

TIR < ioportunidad Rechazar proyecto

TIR = ioportunidad Proyecto indiferente

Supuestos de la TIR.
Supone que tanto los dineros invertidos en el
proyecto como los liberados por el mismo producen
la misma TIR.
 Métodos de Evaluación.
Discrepancias entre la TIR y el VPN

A B

Conclusión: Proyecto B es mejor que A

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Discrepancias entre la TIR y el VPN

Verificación: Si el inversionista tiene una

i oportunidad = 10%

A es mejor que B

Análisis Comparativo “B - A”

B no es mejor.
 Métodos de Evaluación.
Discrepancias entre la TIR y el VPN

En Otras Palabras:

Me entregan $6545,50 en año 1

Para Pagar $7378,50 en año 2
Pago 12,75% por el préstamo

* Superior a mi tasa de oportunidad del 10%

Error: Suponer que en “B” los $6545,50 del año 1

son reinvertidos a la TIR
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4. Tasa Verdadera de Rentabilidad
(TVR)
Elimina Restricción de la TIR
Suponer que los flujos positivos del proyecto
son invertidos a la misma TIR

TVR: Considera que los flujos intermedios del

proyecto son invertidos a la tasa de
oportunidad del inversionista.

Retornando al Problema Anterior…

 Métodos de Evaluación.
4. Tasa Verdadera de Rentabilidad
(TVR)
Retornando al Problema Anterior…

A TVR = 18% Porque no tiene desembolsos

intermedios

TVR = 17,24%

Luego… Compatible con el VPN

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5. La Relación Beneficio – Costo.

• Muy utilizado en estudios de grandes proyectos

públicos.
•Recomendado por organismos internacionales: BID
y Banco Mundial.

Criterios de Decisión…

Proyecto Atractivo
Proyecto Indiferente
Proyecto no Atractivo

También es útil para adelantar la evaluación económica

y social de un proyecto
 Métodos de Evaluación.
5. La Relación Beneficio – Costo.

Significado de la Relación Beneficio – Costo-

Un fondo mutuo de inversiones desea atraer
inversionistas con planes de inversión en US$ que
rinden al 10% anual.
 Métodos de Evaluación.
5. La Relación Beneficio – Costo.

Inversionista 1 comprueba que la inversión rinde

efectivamente el 10% anual.

ó
Inversionista 2 analiza el proyecto a una tasa de
oportunidad del 5%

Concluyendo que el proyecto rinde el 7,113%

 Métodos de Evaluación.
5. La Relación Beneficio – Costo.

Quién Tiene la Razón?

 Métodos de Evaluación.
5. La Relación Beneficio – Costo.
 Métodos de Evaluación.
5. La Relación Beneficio – Costo
Aplicación a la valoración de impactos
ambientales

Pozo de
producción
petrolera

Fuente: Orlando Quintero [3]

 Métodos de Evaluación.
5. Valoración de impactos ambientales

Impactos no internalizables generados en la etapa

de operación y mantenimiento

Fuente: Orlando Quintero [3]

 Métodos de Evaluación.
5. Valoración de impactos ambientales
VPN de Impactos Negativos a una tasa de
descuento del 6,37% (Correa, F. [4])

Fuente: Orlando Quintero [3]

 Métodos de Evaluación.
5. Valoración de impactos ambientales
VPN de Impactos Positivos a una tasa de
descuento del 6,37% (Correa, F. [4])

Fuente: Orlando Quintero [3]

 Métodos de Evaluación.
5. Valoración de impactos ambientales
Relación Beneficio / Costo a una tasa de
descuento del 6,37% (Correa, F. [4])

= $ 8.879.000.439

= $ 7.447.255.517

8.879.000.439
ó = = 1,19
7.447.225.517
 Métodos de Evaluación.
6. Costo Anual Uniforme Equivalente.

Aplicable en situaciones donde no existen ingresos y

sólo se presentan costos.
Algunas preguntas a responder…

1. Cuál de las alternativas disponibles tiene un menor

costo? Sí el problema es elegir entre varios y sólo
se tienen costos en el análisis.

2. Se obtiene alguna ganancia monetaria por

reemplazar un equipo (o sistema) actual de
producción de algún bien (o servicio), dado que el
reemplazo implica una inversión adicional?
 Métodos de Evaluación.
Ejemplos donde sólo se presentan
costos.

1. Seleccionar entre dos o más equipos alternativas

para un proceso industrial o comercial, que elabora
una parte de un producto o servicio. El equipo no
elabora un producto o servicio final que se pueda
vender para obtener ingresos.

2. Seleccionar entre dos o más procesos alternativos

para el tratamiento de contaminantes producidos por
una industria. Es forzoso instalar el proceso de
tratamiento, ya que si lo exige la ley, pero esa
inversión no producirá ingresos
 Métodos de Evaluación.
Ejemplos donde sólo se presentan
costos.

3. Se requiere reemplazar un sistema de procesamiento

manual de datos por un sistema computarizado, o
bien, se requiere sustituir el procesamiento de datos,
que actualmente se realiza con computadoras
personales, por un procesamiento en red. La inversión
que este cambio requiere no producirá ingresos, no
obstante, son inversiones necesarias en muchas
industrias o negocios.
 Métodos de Evaluación.
Cálculo del CAUE

Proyectos de servicios donde lo relevante son los

costos y no los ingresos

Comparar proyectos con diferente Vida útil

Utilizar Mínimo Común Múltiplo
 Métodos de Evaluación.
Cálculo del CAUE

1. Calcular el VPN de los egresos.

2. Convertir el VPN en CAUE utilizando el factor
(A/P, i%, n)
 Métodos de Evaluación.
Cálculo del CAUE

Ejemplo…

Se tienen dos alternativas mutuamente excluyentes

para un nuevo proceso de producción. La primera
alternativa es semiautomática, con una inversión
inicial de $1500. Los costos de mano de obra son
elevados y ascienden a $3100 al final del primer
año; se espera que se incrementen 10% al año,
siempre respecto al costo obtenido en el año previo.
Los costos de mantenimiento son de $1600 al año y
el equipo se puede vender en $300 al final del
periodo de análisis de cinco años.
 Métodos de Evaluación.
Cálculo del CAUE

Ejemplo…

El proceso alternativo, mucho más automatizado,

tiene un costo inicial de $6300, pero los costos de
mano de obra son de tan sólo $900 al final del
primer año y también tendrán incrementos anuales
del 10%. Los costos de mantenimiento son de $2800
al año y el equipo se puede vender en $1100 al final
de su vida útil de cinco años. Con una TMAR del
10% anual, seleccione la mejor alternativa desde el
punto de vista económico.
Tabla del 10%
 Bibliografía
1. Mesa, Jhonny de Jesús; Evaluación Financiera de
Proyectos, Ecoe Ediciones, Tercera Edición, 2013.

2. Serrano, Gabriel; Matemáticas financieras y evaluación de

proyectos, Segunda Edición, Alfaomega, 2010.

3. Quintero, Orlando; Casos de Valoración Económica de

Impactos Ambientales, Segundo Taller Metodología para la
Evaluación y Valoración Económica de Costos y Beneficios
de Impactos Ambientales, Pereira, 2016.

4. Correa, Francisco; Tasa de descuento ambiental Gamma:

una aplicación para Colombia, Revista Lecturas de
Economía, Universidad de Antioquia, 69, 141-162 (2008).

5. Blank, L.T. y Tarquin, A.J.; Ingeniería Económica, Séptima

Edición, McGrawHill, 2012.