UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA SELVA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACIÓN

TRABAJO ENCARGADO

FINANZAS CORPORATIVAS

“VALUACION DE OBLIGACIONES Y ACCIONES”

Presentado por:

QUISPE ANYOZA, HAROLD MARK

JULCARIMA FALCON, LILIBETH FIORELLA

TINGO MARÍA - PERÚ

FEBRERO – 2019
2
 INTRODUCCION

LOS BONOS: Son obligaciones de deuda con vencimiento mayor a 1 año (largo plazo)

y son emitidos por el Gobierno o las empresas que desean fondear sus necesidades de

financiamiento a largo plazo. Los bonos son adquiridos por inversionistas

institucionales y entidades financieras que deseen invertir en períodos largos. Está

compuesto por cupones, que constituyen el interés, y un valor principal (valor par),

ambos “fijados” desde su fecha de emisión. Por lo general, los cupones se reciben

semestralmente, y a veces anualmente, y el principal se percibe totalmente a la fecha

del vencimiento del bono.

Valoración de bonos: james van horne (2002) es un título que genera determinada

cantidad de interés a los inversionistas, periodo tras periodo hasta que finalmente, lo

retira la compañía emisora, los bonos tienen un valor nominal que por general es $ 1,000

por bono, y este tiene un vencimiento determinado

es el precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente del flujo de

fondos que se espera recibir en el futuro. Por consiguiente, para hallar el precio de un

bono es necesario conocer su flujo de fondos y descontarlo luego con una tasa de interés.

Precio del Bono (PV) = valor presente de los flujos de caja descontados a la tasa de

interés de mercado que se expresa en la siguiente ecuación:

Donde:

C = Cupón por período

3
Par = Valor facial o valor al vencimiento

i = Tasa de descuento (i)

n = Número de períodos al vencimiento

Acciones

Invertir en acciones es parte de un concepto más amplio. Las acciones constituyen un

conjunto de títulos que se encargan de representar parte del capital correspondiente a
determinada empresa. Estos títulos son presentados a los inversionistas a través de la
Bolsa de Valores. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos a
participar de los beneficios de la empresa ya que cada comprador, es un socio más.
Podemos decir entonces que el rendimiento para el inversionista se presenta de dos
formas:
-Dividendos que genera la empresa.
- Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se compró y el precio
al que se vendió la acción.

Valuación de acciones comunes

Las acciones comunes ofrecen una corriente esperada de flujos de efectivo futuros y su
valor se obtiene igual que el de otros activos financieros: valor presente de la corriente
esperada.
Los flujos futuros constan de dos elementos:

(1) Los dividendos previstos cada año

(2) El precio que los inversionistas esperan recibir al vender la acción. El precio final
incluye el rendimiento de la inversión original más su ganancia de capital esperada.

Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en efectivo

periódicos y con el incremento del valor de las acciones.

Modelo básico de valuación de acciones comunes

El valor de una acción común de un conjunto de acciones comunes es igual al valor de

todos los beneficios futuros (dividendos) que espere que se proporcione en un periodo
indefinido.

Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de las acciones
a un precio por encima del que pagó originalmente lo que en realidad vendió es el
derecho de recibir dividendos futuros.

Modelo valuación de acciones comunes con crecimiento constante

Es un procedimiento para la valuación de dividendos, que supone éstos crecerán a una

4
tasa constante(g) menor que el rendimiento requerido (Ks).
También es conocido como el modelo de Gordon.

5
I. VALUACION DE BONOS

1. TEORIA BASICA DE BONOS

Los bonos son títulos valores emitidos por empresas corporativas, gobiernos
locales o por el gobierno central.

Son considerados como de renta fija debido a que pagan intereses fijos a su
poseedor bajo la forma de cupones.

Son obligaciones que sirven como alternativa de financiamiento bursátil al

sistema bancario.

Permite financiar proyectos de mediano y largo plazo.

2. VALORIZACION DE BONOS
El precio teórico (o valor de mercado) de un bono se obtiene descontando los
flujos de efectivo (cupones) que recibirá su poseedor en el futuro a una
determinada tasa de descuento (tasa de interés o rentabilidad exigida).

La tasa de descuento viene determinada por el mercado de acuerdo con el riesgo

que éste percibe para el bono en cuestión.

La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del bono o tasa de

rentabilidad exigida al vencimiento.

Como la tasa es la misma, es equivalente a considerar una estructura de tasas de

interés (yield curve) plana, cuyos desplazamientos son paralelos e iguales para
todos los flujos, cualquiera sea el tiempo.

6
 3. CASO PRÁCTICO
Un bono se emite a la par con valor nominal de $10,000 paga una tasa cupón de
interés del 8% anual con vencimiento a 10 años, la tasa de interés de mercado
(rentabilidad exigida) es 8%. ¿Cuál es el valor del bono hoy?

II. VALUACION DE ACCIONES

1. TEORIA BASICA DE ACCIONES

Es un título valor.

7
Representa cada una de las fracciones iguales en que se divide (parte alícuota) el
capital social de una empresa.

Sirve para acreditar y transmitir la calidad, los derechos y las obligaciones del
socio.

Su importe manifiesta el límite de la obligación que contrae el tenedor de la

acción ante terceros y la empresa.

2. TIPOS DE ACCIONES

2.1 COMUNES

a) Otorgan los mismos derechos e imponen las mismas obligaciones a todos

sus tenedores.
b) Derecho a voz y voto en las asambleas de accionistas (corporativo).
c) Derecho a recibir dividendos cuando la empresa obtenga utilidades
(patrimonial) y venta de la acción.

2.1.1 VALUACION DE ACCIONES COMUNES

El precio de mercado (Po) es el precio al cual se vende una acción en el mercado.

La tasa de crecimiento (g) es la tasa esperada de crecimiento en dividendos por

acción.

La tasa de rendimiento (Ks) es la tasa esperada de rendimiento por acción en un

periodo dado.

8
 Si se conoce el precio de la acción y el último dividendo, se puede hallar la tasa
de rendimiento que se esperará ganar si se comprara la acción.

Crecimiento normal o constante: Las utilidades y los dividendos aumentan cada

año a una tasa constante de crecimiento (g).

La tasa esperada de rendimiento de una acción es igual a:

Ks = (D1/Po) + g
Crecimiento supernormal o no constante: Las empresas pasan por ciclos de vida.
Durante la primera parte de ésta el crecimiento es acelerado, luego se ajusta al
crecimiento de la economía, para finalmente crecer por debajo de ésta.

9
 2.1.2 CASOS PRÁCTICOS

EJERCICIO 1:

Si se espera que en los años futuros una acción común pague un dividendo de S/
1,10 y la tasa requerida de rendimiento es del 10%, estimar el precio de la acción.

Po= 1,10/10%

Po= 11,00
EJERCICIO 2:

La empresa EL SOLI ha pagado como último dividendo a 1.10 y se espera que para el próximo
año el país tenga un crecimiento del 5%, cuál sería el precio de la acción común si el ultimo
rendimiento obtenido fue del 10%.

Do = 1,10

g = 5% anual

ks = 10%

1,10(1 + 0,05)
𝑷𝒐 = = 23,10
0,10 − 0,5
EJERCICIO 3:

Se compra una acción común en S/ 21,40 esperando que el primer año se pague
S/1,07 de dividendo, y que estos crezcan a una tasa constante de 5%. Hallar la
tasa esperada de rendimiento de la acción.

1,07
𝑲𝒔 = + 5% = 10%
21,40
EJERCICIO 4:

Una acción común pagó un dividendo de $0.30 por acción al final del último
año, y se espera que pague un dividendo en efectivo cada año a una tasa de

10
crecimiento del 6%. Suponga que el inversionista espera una tasa de rentabilidad
del 10%. Cuál será el valor de la acción?

Div1 = Div0 (1+g) = 0.3(1+0.06) = 0.318

𝐷1 0.318
𝑷𝒐 = = = 7.95
𝑟 − 𝑔 0.10 − 0.06
EJERCICIO 5:

Una empresa ha estado creciendo a una tasa del 30% anual debido a su rápida
expansión y a sus mayores ventas. Se cree que esta tasa de crecimiento durará
tres años más y después disminuirá al 10% anual, permaneciendo así de manera
indefinida. El dividendo que acaba de pagar es $0.50 por acción y la tasa de
rendimiento requerida es 20%. Cuál es el valor de la acción?

Primer Paso: Calcular los dividendos durante el periodo de crecimiento

sobrenormal y hallar su valor actual.

D0 = 0.50

D1 = 0.50 x (1+0.30) = 0.650

D2 = 0.65 x (1+0.30) = 0.845

D3 = 0.845 x (1+0.30) = 1.10

0.650 0.845 1.10

𝑽𝑨𝑫 = + + = 7.95
(1 + 0.20)1 (1 + 0.20)2 (1 + 0.20)3

Segundo paso: Encontrar el precio de las acciones al final del período de

crecimiento subnormal y calcular su valor normal.

𝐷4 𝐷3 ∗ (1 + 𝑔) 1.10 ∗ (1 + 0.10)
𝑷𝟑 = = = = 12.10
𝑟−𝑔 𝑟−𝑔 0.20 − 0.10

12.10
𝑷𝟑 = = 7.00
(1 + 0.20)

11
Tercer paso: Adicione los valores actuales encontrados para determinar el
precio de la acción.

Precio Actual = VAD + P0 = 1.767 + 7.00 = 8.767

2.2 PREFERENTES

a) No tienen derecho de voto en las asambleas de accionistas.

b) En ocasiones tienen voto limitado en asambleas extraordinarias en las
que se traten asuntos como prórroga de la duración, disolución de la
sociedad y otros.
c) En ocasiones se llega a pactar un dividendo especial (acciones
preferentes participativas).

2.2.1 VALUACION DE ACCIONES PREFERENTES

Una acción preferente da derecho a su propietario a obtener pagos de dividendos

regulares y fijos. Si tales pagos duran siempre la emisión sería una perpetuidad.

Costo de las acciones preferentes:

12
 2.2.2 CASO PRÁCTICO

EJERCICIO 1:

Si una acción preferente paga un dividendo de S/5,00 soles al año, y sí la tasa

requerida de rendimiento sobre ésta es del 8%, el precio de la acción sería
S/62,50 soles.

5,00
𝑷𝒂𝒑 = = 62.50 𝑠𝑜𝑙𝑒𝑠
0,08
EJERCICIO 2:

Precio de acción preferente: S/ 80

Gastos de emisión: 3%

Dividendo: 4.5

𝐷𝑝
𝒌𝒂𝒑 =
𝑃𝑎𝑝 − 𝐺(1 − 𝑡)

𝑫𝒐𝒏𝒅𝒆: 𝑮 = 80 ∗ 0.03 = 2.4

4.5
𝒌𝒂𝒑 =
80 − 2.4(1 − 0.30)

𝒌𝒂𝒑 = 5.74%

13
REFERENCIA BIBLIOGRAFICA:

James Van, Wachowicz Jhon (2002) fundamentos de la Administración

financiera, Editorial: Pearson Educación. México.

14